Luận văn thạc sĩ 2014 Vận dụng chỉ tiêu giá trị kinh tế tăng thêm (EVA) trong đánh giá thành quả hoạt động tại công ty cổ phần nhựa Bình Minh

CácănhƠăđ uăt ătrongăn căc ngăđƣăt ngăb călƠmăquenăv iăcácăkháiăni mătrênăkhiăthamăgiaăvƠoăth ătr ngăch ngăkhoán.ăTuyănhiên,ăvi căđánhăgiáăxemăxétăch ă y uăd aăvƠoăch ătiêuăl iănhu năc n

LU NăV NăTH CăS KINHăT

TS.ă OÀNăNG CăQU

THÀNH PH ăH ăCHÍăMINH,ăN Mă2014

Ng iăh ngăd năkhoaăh c.ăT tăc ăcácăngu nătƠiăli uăthamăkh oăđƣăđ căcôngăb ă

đ yăđ ăN iădungăc aălu năv nălƠătrungăth c

Tp.ăH ăChíăMinh,ăngƠyă29ăthángă05ăn mă2014

Tácăgi ălu năv n

VõăTh ăThúyăH ng

TRANGăPH ăBỊAă

L IăCAMă OAN

M CăL C

DANHăM CăCÁCăT ăVI TăT T

DANHăM CăCÁCăB NGăBI U

DANHăM CăCÁCăHỊNHăVÀăBI Uă

PH NăM U 1

CH NGă1: C ăS ăLụăLU NăV ăGIÁ TR ăKINHăT ăT NGăTHểM (EVA - ECONOMIC VALUE ADDED) 6

1.1 T ngăquanăv ăch ătiêuăgiáătr ăkinhăt ăt ngăthêmă(EVA) 6

1.1.1 L chăs ăhìnhăthƠnhăvƠăphátătri năc aăch ătiêuăEVA 6

1.1.2 Kháiăni m 8

1.1.3 Côngăth căxácăđ nhăEVA 9

1.1.4 ụăngh aăc aăch ătiêuăEVA 11

1.2 oăl ngăthƠnhăqu ăho tăđ ngăvƠăvaiătròăEVAătrongăđoăl ng,ăđánhăgiáăthƠnhă qu ăho tăđ ng 13

1.3 Phơnăbi tăEVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăvƠăthƠnhăqu ăqu nălỦ 15

1.4 V năd ngăEVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ng 16

1.4.1 V năd ngăEVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngă ăph măviătoƠnădoanhă nghi p 16

1.4.1.1 TínhătoánăNOPATăđi uăch nh 17

1.4.1.2 Tínhătoánăv năđ uăt ăđi uăch nh 21

1.4.1.3 Tính WACC 22

1.4.2 V năd ngăEVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăchoăt ngăs năph m,ă kháchăhƠngăkhiăk tăh păv iăABC 25

1.5 V năd ngăEVAăthƠnhăcôngăt iăm tădoanhănghi p 28

CÔNGăTYăC ăPH NăNH A BÌNH MINH 33

2.1 Gi iăthi uăv ăCôngătyăC ăph năNh aăBìnhăMinh 33

2.1.1 S ăl căv ăquáătrìnhăhìnhăthƠnhăvƠăphátătri n 33

2.1.2 căđi măho tăđ ngăs năxu tăkinhădoanhăt iăCôngăty 34

2.1.2.1 NgƠnhăngh ăkinhădoanhăchính 34

2.1.2.2 Tìnhăhìnhăho tăđ ngăs năxu tăkinhădoanh 35

2.1.2.3 Quyătrìnhăs năxu tănh aăBìnhăMinh 40

2.1.3 Nh ngăthu năl iăvƠăkhóăkh năc aăCôngăty 41

2.1.3.1 Thu năl i 41

2.1.3.2 Khó kh n 42

2.1.4 C ăc uăt ăch c 44

2.1.5 Chu năm căvƠăch ăđ ăk ătoánăápăd ng 46

2.2 ánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăt iăCôngătyăC ăph năNh aăBìnhăMinh 46

2.3 Phơnăb ăchiăphíăgiánăti păt iăCôngăty 52

2.4 ánhăgiá 54

2.4.1 uăđi m 54

2.4.2 H năch ăvƠănguyên nhân 55

2.4.2.1 H năch 55

2.4.2.1.1 V ăs ăli uătínhătoánăcácăch ătiêu 55

2.4.2.1.2 V ăỦăngh aăcácăch ătiêu 56

2.4.2.2 Nguyên nhân 56

K TăLU NăCH NGă2 59

CH NGă3:ăV NăD NGăCH ăTIểUăGIÁăTR ăKINHăT ăT NGăTHÊM (EVA) TRONGă ÁNHăGIÁăTHÀNH QU ăHO Tă NGăT IăNH AăBỊNHăMINH 60

3.1 Quanăđi măv năd ngăEVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăt iăCôngătyăC ă ph năNh aăBìnhăMinh 60

3.2.1.1 Giaiăđo năchu năb 62

3.2.1.2 C ăs ăd ăli u 62

3.2.1.3 Xácăđ nhăEVAătoƠnăCôngătyăđ ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ng 63

3.2.2 V năd ngăEVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăchoăt ngănhómăs nă ph măvƠăt ngăphơnăkhúcăkháchăhƠng 71

3.2.2.1 C ăs ăd ăli u 72

3.2.2.2 K tăh păv iăABCăđ ătínhăEVAăchoăt ngănhómăs năph măvƠăt ngăphơnă khúcăkháchăhƠngăc aăt ngănhómăs năph m 73

3.2.2.3 Cácăgi iăphápăđ ăxu tăc iăthi năEVAăt iăNh aăBìnhăMinh 82

3.2.2.3.1 Qu nălỦăhi uăqu ăcácăho tăđ ngăt iăCôngăty 82

3.2.2.3.2 L aăch năchi năl căs năph m 83

3.2.2.3.3 Xácăđ nhăth ăph năkháchăhƠngăm cătiêu 84

3.2.2.3.4 Qu nătr ăhi uăqu ăchiăphíăt iăCôngăty 86

3.3 Cácăgi iăphápăh ătr ăv năd ngăEVAăvƠoăCôngăty 88

3.3.1 HoƠnăthi năc ăc uăt ăch căb ăph nătƠiăchínhăk ătoán 89

3.3.2 Nơngăcaoăvaiătròăc aăch căn ngăqu nătr ătƠiăchính 90

3.3.3 K ăho chăchoăch ngătrìnhăđƠoăt oăEVA 91

3.3.4 ngăc ngăcôngăngh ăph năm măqu nălỦ 92

K TăLU NăCH NGă3 93

K TăLU N 94 TÀIăLI UăTHAMăKH O

PH ăL C

ACD K ăthu tăphơnătíchăchiăphíăv năchung

BMP Mƣăc ăphi uăCôngătyăC ăPh năNh aăBìnhăMinh

BCTC Báo cáo tài chính

CP C ăph n

CAPM Môăhìnhăđ nhăgiáătƠiăs năv n

EPS Thuănh pătrênăc ăphi u

EVA Giáătr ăkinhăt ăt ng thêm (Economic Value Added)

HOSE S ăGiaoăD chăCh ngăKhoánăThƠnhăph ăH ăChíăMinh

LN L iănhu n

NC Nhân công

NOPAT L iănhu năho tăđ ng sauăthu

NVL Nguyênăv tăli u

ROA T ăsu tăsinhăl iătrênăt ngătƠiăs n

ROE T ăsu tăsinhăl iătrênăv năch ăs ăh u

ROI T ăsu tăsinhăl iătrênăv năđ uăt

ROS T ăsu tăl iănhu n sauăthu trênădoanhăthuăthu n

R&D Chiăphíănghiênăc uăvƠăphátătri n

TNDN Thu ăthuănh pădoanhănghi p

TC V năđ uăt

USD ôălaăM

WACC Lƣiăsu tăs ăd ngăv năbìnhăquơn

B ngă1.1.ăTómăt tăm tăs ăđi uăch nhăNOPATăvƠăv năđ uăt ăkhiătínhătoánăEVA 19

B ngă2.1.ăK tăqu ăs năxu tăkinhădoanh Nh aăBìnhăMinh cácăn mă2011- 2013 37

B ngă2.2.ăB ngăcơnăđ iăk ătoánăNh aăBìnhăMinhăcácăn mă2011,ă2012,ă2013 38

B ngă2.3.ăC uătrúcăv năNh aăBìnhăMinhătheoăgiáătr ăs ăsáchăk ătoán 40

B ngă2.4.ăCácăch ătiêuăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ng t iăNh aăBìnhăMinh 48

B ngă2.5.ăDoanhăthu,ăchiăphí,ăl iănhu năc aăcácănhómăs năph măn mă2012 52

B ngă3.1.ăL iănhu năho tăđ ngăsauăthu ăđi uăch nhăBMPăcácăn mă2011ăậ 2013 64

B ngă3.2.ăTínhătoánăv năđ uăt ăđi uăch nhăc aăBMPă(theoăgiáătr ăs ăsách) 65

B ngă3.3.ăGiáătr ăth ătr ngăv năch ăs ăh uăBMP 66

B ngă3.4.ăTínhătoánăv năđ uăt ăđi uăch nhăc aăBMPă(theoăgiáătr ăth ătr ng) 66

B ngă3.5.ăLƣiăsu tăchoăvayăbìnhăquơnăth ătr ngăcu iăn mă(giaiăđo nă2011-2013) 67 B ngă3.6.ăTínhălƣiăsu tăs ăd ngăv năch ăs ăh u 68

B ngă3.7.ăTínhăWACCă(c ăc uăv năBMPătheoăgiáătr ăs ăsách) 68

B ngă3.8.ăTínhăWACCă(c ăc uăv năBMPătheoăgiáătr ăth ătr ng) 69

B ngă3.9.ăTínhăEVAă(c ăc uăv năBMPătheoăgiáătr ăs ăsách) 69

B ngă3.10.ăTínhăEVAă(c ăc uăv năBMPătheoăgiáătr ăth ătr ng) 69

B ngă3.11.ăTómăt tăk tăqu ăEVAăc aăBMPăsauăkhiătínhătoán 69

B ngă3.12.ăT ngăchiăphíăc aăt ngănhómăs năph m 76

B ngă3.13.ăK tăqu ăkinhădoanhăc aăt ngănhómăs năph măd aătrênăk tăqu ăphơnăb ă chi phí theo mô hình ABC 77

B ngă3.14.ăTínhătoánăEVAăchoăt ngănhómăs năph măd aătrênăk tăqu ăphơnăb ăchiă phí theo mô hình ABC 77

B ngă3.15.ăăK tăqu ăkinhădoanhăchoăt ng phân khúc khách hàng d aătrênăk tăqu ă phơnăb ăchiăphíătheoămôăhìnhăABC 80

B ngă3.16.ăTínhăEVAăchoăt ngăphơnăkhúcăkháchăhƠngăc aăt ngănhómăs năph m 81

Hìnhă1.1.ăMôăt ăkháiăni măgiáătr ăkinhăt ăt ngăthêmă(EVA) 9

Hìnhă1.2.ăCơyăđi uăkhi năgiáătr ăEVA 15

Hìnhă2.1.ăM tăs ăs năph mătiêuăbi uăc aăNh aăBìnhăMinh 36

Hìnhă2.2.ăC ăc uăt ăch căcôngătyăNh aăBìnhăMinh 45

Hìnhă3.1.ăS ăđ ăt ăch căb ăph nătƠiăchínhăk ătoán 89

Bi uăđ ă2.1.ăXuăh ngăbi năđ ngăbiênăLNăg p,ăROS,ăROA,ăROEăt iăNh aăBìnhă Minhăgiaiăđo nă2011-2013 49

PH N M U

1 LỦădoăch năđ ătƠi

ăđápă ngăyêuăc uăđ iăm iătrongăqu nălỦăvƠăkinhădoanh,ăvi căđánhăgiáăđúngăthƠnhăqu ăho tăđ ngăc aădoanhănghi pălƠăm tăv năđ ămangătínhăs ngăcònăkhôngăch ă

đ iăv iădoanhănghi p,ăđ iăv iănhƠăqu nălỦămƠăcònăđ iăv iăcácănhƠăđ uăt ăc aăcôngăty.ăTh iăgianăqua,ădoanhănghi păVi tăNamăch ăy uăđánhăgiá thành qu ăho tăđ ngăthông qua cácăch ătiêuăđánhăgiá kh ăn ngăsinhăl i nh ăt ăsu tăl iănhu nătrênăt ngătƠiă

s nă(ROA),ăt ăsu tăl iănhu nătrênăv n ch ăs ăh u (ROE),ăthuănh pătrênăc ăph nă(EPS) CácănhƠăđ uăt ătrongăn căc ngăđƣăt ngăb călƠmăquenăv iăcácăkháiăni mătrênăkhiăthamăgiaăvƠoăth ătr ngăch ngăkhoán.ăTuyănhiên,ăvi căđánhăgiáăxemăxétăch ă

y uăd aăvƠoăch ătiêuăl iănhu năc ngăb tăđ uăb căl ănh ngăh năch ătrongăxemăxétăđánhăgiáăthành qu ăho t đ ngăkinhădoanhăc aădoanhănghi p,ănh tălƠăkhiăxemăxétătheoăquanăđi măđ uăt ăgiáătr ăT ăđó,ăcácănhƠăđ uăt ,ăcácănhƠăqu nălỦăt iăVi tăNamă

b tăđ uăphátăsinhănhuăc uăxemăxét,ăvƠăv năd ngănh ngăcôngăc ,ă ch ătiêu m iăđ ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăth căs ăc a m tăcôngătyătr căkhiăđ aăraăquy tăđ nh.ă Trongăb iăc nhăđó,ătácăgi ăchoăr ngăvi căs ăd ngăch ătiêu EVAăcóăkh ăn ngă

kh căph căđ cănh ngăh năch ăc aăcácăch ătiêuăđánhăgiáăkh ăn ngăsinhăl i và giúp cácănhƠăqu nălỦ,ănhƠăđ uăt ănh năbi tăgiáătr ăth c s ăt oăraăt ăthƠnhăqu ăho tăđ ngă

c aăcôngăty.ăNgoƠiăra,ăch ătiêu EVAăc ngăh ătr ăvi căđánhăgiáăt ngăb ăph năc aăcôngătyăvƠălƠăc ăs ăđ ăkhenăth ngănh măđ yăm nhăho tăđ ngăthiăđua,ăt ngăn ngă

su t,ăphátăhuyăsángăki n.ăTrênăth ăgi i,ăvi cănghiênăc uă ngăd ng EVAăđƣăápăd ngă

t ălơuăvƠălƠăm tăph nătrongănh ngăcôngăc ăc aăcácănhƠăkinhăt ăh căv iăh nă200ă

n m,ănh ngă ăVi tăNamăm iăch ăđ cănghiênăc uătrongănh ngăn măg năđơyăkhiăđ tă

n căm ăc aăvƠăh iănh păh năvƠoăn năkinhăt ăth ăgi i.ăM tăs ăđ căđi măc aăch ătiêu

EVAăvìăth ăc ngăc năthayăđ i,ăđi uăch nhăchoăphùăh păv iăth căti năvƠăđi uăki năphátătri năt iăn căta.ăDoăđó,ătácăgi ăchoăr ngăvi cănghiênăc uăv năd ngă ch ătiêu EVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăc aăcôngătyă lƠăc năthi tăvƠăcóă Ủăngh aă

trongă th că ti n,ă gópă ph nă c ngă c ă nh ngă nghiênă c uă tr că đơyă v ă EVAă t iă Vi tăNam

2 T ngăquanătìnhăhìnhănghiênăc uăcóăliênăquanăđ năđ ătƠi

T iăVi tăNamăchoăđ năth iăđi măhi năt iăc ngăđƣăcóăm tăs ăcôngătrìnhănghiênă

c uăđƣăđ căcôngăb ăv ăv năđ ăv năd ngăEVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăvƠăhoƠnăthi năho tăđ ngăqu nătr ătƠiăchính:

Nghiênăc uăc aăNguy năTh ăH ng Bích (2005) xơyăd ngămôăhìnhăEVAăchoăcácădoanhănghi păVi tăNam.ăM cătiêuăc aănghiênăc uălƠăphơnătíchăcôngăc ăqu nătr ătƠiăchínhăm iălƠăEVA,ăt ăđó đ aăraămôăhìnhăEVAăchoăcácădoanhănghi păVi tăNamăvƠăcácăbi năphápăh ătr ăchoăvi că ngăd ngămôăhìnhăthôngăquaăph ngăphápăth ngăkê,ămôăt ,ăphơnătích,ăsoăsánhăđ iăchi uăvƠăt ngăh p.ăTuyănhiên,ănghiênăc uăch aăđ ă

c păm tăcáchăchiăti t chiăphíăs ăd ngăv nă nhăh ngănh ăth ănƠo đ năthƠnhăqu ăho tă

đ ngăc aădoanhănghi păvƠăc ngăch aănêuăđ căcáchăth căv năd ngăEVAăt iăm tădoanhănghi păc ăth ănh ăth ănƠo

Nghiênăc uăc aăNguy nă căLinh (2006) m tăs ăgi iăphápătƠiăchínhănh măgiaă

t ngăgiáătr ăkinhăt ăc aădoanhănghi p.ăM cătiêuăc aănghiênăc uălƠălƠmărõăkháiăni m,ăvai trò và ngăd ngăcôngăc ătƠiăchínhăEVA và v năd ngăm tăs ălỦăthuy tăkinhăt :

ng iăđ iădi n,ăthôngătinăb tăđ iăx ng,ăth ătr ngăhi uăqu ăvƠăminhăb chăhóaăthôngătinăvƠoăcôngătácăqu nătr ădoanhănghi pănh măgópăph nălƠmăt ngăgiáătr ăc aădoanhănghi p.ăT ăđó,ătácăgi ăđ ăxu tăm tăs ăgi iăphápănh măgiaăt ngăgiáătr ăkinhăt ăc aădoanhănghi p.ăTuyănhiên,ănghiênăc uăc ngăch ăd ngăl iă ăvi că ngăd ngăcôngăc ătƠiăchínhăEVAăđ ăxácăđ nhăgiáătr ăkinhăt ăgiáătr ăkinhăt ăgiaăt ngăt iăm tăs ăcôngătyăc ă

ph năniêmăy tăgiaiăđo nă2003-2005 mà ch aăcungăc păchiăti tăm tăk ăthu tăđ ăđoă

l ngăEVAăt iăm tădoanhănghi păc ăth

Nghiênăc uăc a Nguy năNg căKhánhăDungă(2009)ăvƠănghiênăc uăc aăLêăTh ă

M ăTúă(2013)ăv năd ngăEVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngă t iăm tădoanhănghi păc ăth ăt iăth ătr ngăVi tăNam,ă cóăk tăh p EVAăv i ABC trongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngă ăph măvi t ngănhómăs năph m.ă ăth căhi nănghiênăc u các

tácăgi ăđƣăs ăd ngăch ăy uălƠăph ngăphápăduyăv tăbi năch ngăvƠăduyăv tăl chăs ,ăngoƠiăraănghiênăc uăcònăk tăh păs ăd ngăph ngăphápăphơnătích,ăt ngăh p,ăsoăsánh,ă

đ iăchi u ăk tăh păgi aăphơnătíchălỦălu năvƠăth căti năđ ălƠmăsángăt ăv năđ ăTuyănhiên, nghiênăc u ch aănêuăđ căcácăy uăt ăquanătr ngăđ ăv năd ngăEVAăthƠnhăcôngăt iăm tădoanhănghi p,ăc ngăch aăđiăvƠoăphơnătíchăchiăti t EVAăk tăh păv iăABCăchoăt ng phân khúc khách hàng c aăt ngănhómăs năph mă vƠăch aăđ ăxu tă

đ căm tăs ăgi i phápăc ăth ănh măc iăthi năEVA c ngănh ăcácăbi năphápăh ătr ăđ ă

v năd ngăEVAăt iădoanhănghi p

Tómăl i,ăcácănghiênăc uătrênăđƣăminhăch ngăr ngăvi căv năd ngăch ătiêu EVA giúpăchúngătaăđánhăgiáăthành qu ăho tăđ ng c aădoanhănghi păm tăcáchăđ yăđ ăvƠăchínhăxácăh năcácăch tiêuăđánhăgiáăkh ăn ngăsinhăl iăd aătrênăl iănhu n,ătƠiăs năhayădoanh thu (nh ăROE,ăROA, ROS ) Doăđó,ătácăgi ăti păt cănghiênăc uăv năd ngă

ch ătiêuăgiáătr ăkinhăt ăt ngăthêmă(EVA)ătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăt iăm tădoanhănghi păc ăth ăt iăth ătr ngăVi tăNam,ăc ăth ălƠăCôngătyăC ăph năNh aăBìnhăMinh;ăbênăc nhăvi că ngăd ngăEVAătrongăđoăl ng,ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăăph măviăchungătoƠnăcôngăty,ă ăph măviăho tăđ ngăchoăt ngănhómăs năph mănh ăcácănghiênăc uătr c,ătácăgi ăcònă ngăd ngăEVAătrongăđoăl ngăđánhăgiáăthƠnhăqu ă

ho tăđ ngăchoăt ngăphơnăkhúcăkháchăhƠngăc aăt ngănhómăs năph măt iăNh aăBìnhăMinhă(cóăk tăh păv iăABC)ăđ ăt ăđóăph căv ăchoăvi căđ aăraăcácăgi iăphápăc ăth ă

nh măc iăthi năEVAătoƠn côngătyă(c ăth :ăqu nălỦăhi uăqu ăcácăho tăđ ngăt iăcôngăty,ăl aăch năchi năl căs năph m,ăxácăđ nhăth ăph năkháchăhƠngăm cătiêu,ăqu nătr ă

hi uăqu ăchiăphíăt iăcôngăty).ăNgoƠiăra,ătácăgi ăcònăđ ăxu tăcácăgi iăphápăh ătr ăv nă

d ngăăEVAăvƠoăcông ty

3 M cătiêuănghiênăc u

M cătiêuănghiênăc uăc aălu năv nălƠăt pătrungăvƠoăvi căxácăđ nhăch ătiêu giáătr ăkinhăt ăt ngăthêmă(EVA) đ ă ngăd ngătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăt iăCôngătyăC ăph năNh aăBìnhăMinh.ăVìăv yălu năv năt pătrungăvƠoăcácăm cătiêuănghiênă

c uăsau:

- H ăth ngăhóaănh ngăv năđ ălỦălu năliênăquanăđ năch ătiêu EVA

- Phơnătíchăth cătr ngăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăt iăCôngătyăc ăph năNh aăBìnhăMinh,ăt ăđóăđánhăgiáănh ngă uăđi măvƠănh ngăv năđ ăcònăt năt iătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăt iăCôngăty

- V n d ngăEVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngătoƠnăCôngătyăvƠăchoăt ngănhómăs năph m,ăt ngăphơnăkhúcăkháchăhƠngăc aăt ngănhómăs năph m,ăt ăđó

đ ăraăm tăs ăbi năphápăh ătr ăchoăvi căv năd ngăEVA t iăCôngătyăC ăph nă

Nh aăBìnhăMinh

4 iăt ngăvƠăph măviănghiên c u

- iăt ngănghiênăc uăc aăđ ătƠiălƠăch ătiêu giáătr ăkinhăt ăt ngăthêm (EVA) cùng cácănhơnăt ăc uăthƠnhănênăch ătiêu tài chính này

- Ph măviănghiênăc uăc aăđ ătƠi:

 Ph mă viă v ă khôngă gian: xácă đ nh ch ă tiêu giáă tr ă kinhă t ă t ngă thêmă(EVA)ăt iăCôngătyăC ăph năNh aăBìnhăMinh

 Ph măviăv ăth iăgian:ăD ăli uănghiênăc uăđ căthuăth pătrongă3ăn măt ă

n mă2011-2013

5 Ph ngăphápănghiênăc u

Lu năv năs ăd ngăph ngăphápăth ngăkêămôăt ăđ ăti năhƠnhănghiênăc u,ăc ă

th :

Ti năhƠnhăthuăth păcácătƠiăli uăcóăliên quan đ năc ăs ălỦăthuy tăv ăch ătiêu giá

tr ăkinhăt ăt ngăthêmă(EVA)ă vƠăcácăd ăli uăliênăquanăđ năth cătr ngăv ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăhi nănayăt iăCôngătyăC ăph năNh aăBìnhăMinh Trênăc ăs ăđóă

ti năhƠnhăphơnătíchăcácătƠiăli uăđ ăđ aăraănh ngănh năxétăv ă uăđi măvƠănh ngăm tăcònăh năch ătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăhi nănayăt iăCôngăty T ăđó,ătácăgi ătrìnhăbƠyăcácăgi iăphápăđ ăv năd ngăch ătiêu giáătr ăkinhăt ăt ngăthêmă(EVA)ătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăt iăCôngătyăC ăph năNh aăBìnhăMinh

6 ụăngh aăkhoaăh căvƠăth căti năc aăđ ătƠi

- V ăc ăs ălỦălu n:ăh ăth ngăhóaănh ngăv năđ ăliênăquan đ năch ătiêu EVA,

v năd ngăEVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngă ăph măviăchungătoƠnădoanhănghi păvƠăchoăt ngăs năph m,ăkháchăhƠng k tăh păv iăh ăth ngăchiăphíăd aătrênă

ho tăđ ngă(ABC- Activity based cost)

- V ăth căti n:ăv năd ngăch ătiêu EVAăđ ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăt iăCôngătyăC ăph năNh aăBìnhăMinh nh măxácăđ nhăxemăCôngătyăcóăt oăraăgiáătr ăt ngăthêm choă c ă đôngă hayă không,ă quaă đóă đánhă giáă nh ngă s nă ph mă hayă phơnă khúcăkháchăhƠngănƠoăđangămangăl iăgiáătr ăt ngăthêmăchoăc ăđông,ănh ngăs năph măhayăphơnăkhúcăkháchăhƠngănƠoăkhôngăt oăraăgiáătr ăt ngăthêmăđ ăt ăđóăcóăcácăbi n pháp phùăh pănh măc iăthi năEVAătoàn Công ty.ăNh ngăk tăqu ănghiênăc uăv n d ngăEVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăt iăCôngătyă cóăgiáătr ăápăd ngăchoăcácăcôngătyăc ăph năkhác,ăđ căbi tălƠăcácăcôngătyăc ăph năđƣăniêmăy t,ăđ ngăkỦăgiaoă

d chătrênăth ătr ngăch ngăkhoán, đ ngăth i đ aăraăm tăs gi iăpháp h ătr ăv năd ngăEVA vào Công ty

7 K tăc uălu năv n:

NgoƠiăph năm ăđ uăvƠăk tălu n,ălu năv năcóă3ăch ng:

Ch ngă1:ăC ăs ălỦălu năv giáătr ăkinhăt ăt ngăthêmă(EVA)

Ch ngă 2: Th că tr ngă đánhă giáă thƠnhă qu ă ho tă đ ngă t iă Côngă tyă C ă ph nă

Nh aăBìnhăMinh

Ch ngă3:ăV năd ngăch ătiêu giáătr ăkinhăt ăt ngăthêmă(EVA)ătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăt iăCôngătyăC ăph năNh aăBìnhăMinh

CH NGă1:

C ăS LÝ LU N V GIÁ TR KINH T T NGă

THÊM (EVA - ECONOMIC VALUE ADDED)

1.1 T ng quan v ch tiêu giá tr kinh t t ngăthêmă(EVA)

1.1.1 L ch s hình thành và phát tri n c a ch tiêu EVA

ụăt ngăắgiáătr ăkinhăt ăt ngăthêm”ă(EconomicăValueăAddedă- EVA) không

ph iălƠăm tăkhámăpháăm i EVAăv ăc ăb năkhôngăth ăphơnăbi tăđ căv iăkháiăni măthuănh păcònăl iă(l iănhu nătr ăđiăm tăkho năchiăphíăv năc ăph n) đ căphátătri nă

b iăcácănhƠăkinhăt ănh ăAlfred Marshall trongănh ngăn mă1890 Thuănh păcònăl i (RI- Residual Income) c ngăđƣăđ căs ăd ngăt iăcácăcôngătyătrongănhi uăn m Ví

d ,ăGeneralăElectrică(GE) s ăd ngăthuănh păcònăl iătrongănh ngăn mă1950ăvƠă1960ă

đ ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ng.ăTuyănhiên,ăkháiăni m thuănh păcònăl iăđƣăkhôngă

đ căqu ngăbáăr ngărƣiăvƠăc ngăkhôngătr ăthƠnhăcôngăc đánhăgiáăthƠnhăqu ăho tă

đ ngăhoƠnăh oăt iănhi uăcôngăty

Ngu năg c lỦăthuy tăc aăEVAăđ cătìmăth yătrongăcácămôăhìnhăkinhăt ăc aăgiáă

tr ă côngă tyă đ că phátă tri nă b iă Mertonă H.Milleră ( iă h că Chicago)ă vƠă FrancoăModiglianiă(MIT)ăđƣăđo tăgi iăNobel.ăEVAăc ngămangănhi uăơmăh ngăt ăhƠnhăviă

t ăch căvƠăchiăphíăc ăquanăb iăMichaelăC.Jensenă(Tr ngăKinhădoanhăHarvard)ăvƠăWilliamăH.ăMecklingă( iăh căRochester)

Cơuăchuy năb tăđ uăv iănghiênăc uăđ căcôngăb ăđo tăgi iăNobelăc aăMertonăH.ăMilleră( iăh căChicago)ăvƠăFrancoăModiglianiă(MIT)ăvƠoăn mă1958,ă1960,ăvƠă

n mă1961.ăL năđ uătiên,ăcácălỦăthuy tăc ăb năc aăkinhăt ăviămôăđ căápăd ngătrongătƠiăchínhădoanhănghi păvƠăđƣăch ăraălỦădoăt iăsaoăcácămôăhìnhăkinhăt ăc aăcôngăty,ămƠăkhôngăph iăkhuônăkh ăk ătoán,ăđ că aăthíchăh n H đƣăch ăraăr ng:

- i măthenăch tăc aăgiáătr ălƠăl iănhu năkinhăt ăvƠăt ăsu tăl iănhu nămongăđ i

t ăl ăthu năv iăr iăro

- Giáătr ăth ătr ngăc aăm tăcôngătyălƠăk tăqu ăc aăhƠnhăviă ăm căl iănhu nă

h pălỦăb iănóăđi uăkhi nănhƠăđ uăt ănh ngăng iăchiăph iăđ năquáătrìnhăk ă

v ngătrongăđ nhăgiáăc ăphi u

- R iăroăv ăc ăc uăv năcóăth ăđ cătáchăbi tăm tăcáchăđ căl p v i tƠiăs năc aă

VƠăvƠoăn mă1989,ătrongăm tăbƠiăbáo Harvard Businsess Rewiew n iăti ngăv iă

t aăđ ăắS ăsuyăy uăc aăcácăcôngătyăđ iăchúng”,ăJensenăđƣăgi iăthíchălỦădoăcácăcôngătyăgiaoăd chăcôngăkhaiăs ăbi năm tăvƠoăKohlbergăKravisăRobertsă(KKR)- ki uăc uătrúcăliênă k tăch tăch ă quy năch ăs ă h uăvƠă l iăíchă nhƠăqu nălỦă(KKRăđ căhìnhăthƠnhăt ăb ăbaăHenry,ăKravisăvƠăGeorgeăRoberts).ăLỦăthuy tăc aăJensenăđƣătácăđ ngărõăr tăđ năEVA.ăTheoăJensen,ăc uătrúcăKKRălƠăm tăs ăđ iăm iăthƠnhăcông:ăr tănhi uăkho năn ăđ cămuaăđ tăb ngăti năđiăvay,ăcáiămƠălƠmăchoănhƠăqu nălỦăsauăđóăt pătrungăvƠoăvi cătr ăn ,ăvà cóăl ăh ăs ăl păđiăl păl iăvi căđi uăch nhăc ăc uăv năđ ăduyătrìăm cătiêuăt tătrongăt ngălai.ăTuyă nhiên,ăJensenăch ăquanătơmăđ năcácăcôngătyătrongăngƠnhăcôngănghi pătr ngăthƠnhă(nh ăngƠnhăthép,ăxiăm ng,ăôătô )ăvƠă đi uănƠyăkhôngăph iălƠăm tăcơuăchuy năthƠnhăcôngăc aăKKRă(AlăEhrbar,ă1998)

Sauăm tăth iăk ădƠiămangăthai,ăEVAăđƣăđ căđ aăraăb iăCôngătyăSternăStewartăătrongăn mă1989,ănh ngănóăđƣăkhôngănh năđ cănhi uăs ăchúăỦăchoăđ năngƠyă20ăthángă9ăn mă1993,ăt iăbƠiăbáoăc aăt păchíăFORTUNEă(Tully,ă1993)ăcungăc pămôăt ă

chiăti tăv ăkháiăni măEVA, EVA th c s là chìa khóa t o ra s giàu có,ăđ căxơyă

d ngăb iăCôngătyăSternăStewart,ăvƠăvi căv năd ngăthƠnhăcôngăEVAăt iăcácăt păđoƠnă

l nă ăHoaăK ăTi pătheoăthƠnhăcôngăt iăT păchí Tully, EVA là côngăc m iătrongă

đánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăt iănhi uăcôngăty,ăhƠngălo tăcácănghiênăc uăliênăquană

đ năEVAăc ngăđƣăđ căcôngăb ătrênăcácăt păchíăkhoaăh c,ăt păchíăthôngăd ng LƠăng i sángăl păđ uătiênăcôngăth cătínhăvƠăđ ngăkỦănhƣnăhi uăEVA,ăCôngătyăSternăStewartăđƣăt ăv năh nă300ăcôngătyătrênăkh păcácăchơuăl căth căhi năkhuônăkh ăEVAătrongăqu nălỦătƠiăchínhăvƠăxơyăd ngăh ăth ngăkhuy năkhíchăb iăth ng.ăEVAă

l năl tăđƣăgiúpăchoăcácănhƠăqu nălỦăcácăCôngătyănƠyăt oăraăhƠngătr măt ăđôăla cho

s ăgiƠuăcóăc ăđông.ăM tăs ăcôngătyăápăd ngăEVAănh :ăATă&ăT,ăBriggsă&ăStratton,ăCoca Cola, Duracell, Eli Lilly, Equifax, Georgia Pacific, Olin, Quaker Oats, Sprint, SPX, và Whirlpool (Al Ehrbar, 1998)

EVA nhanhăchóngăđ c qu ngăbáăr ngărƣiăvƠătr ăthƠnhăch ătiêu đánhăgiáăthƠnhă

qu ăho tăđ ngăhoƠnăh oăt iăr tănhi uăcôngătyăkhôngănh ngăt iăHoaăK ămƠăcònălanăsangăcácăn căChơuăỂu,ăChơuăÁ,ăChơuăM ăLatinh Víăd ,ăCông ty Coca-Colaăt ălâu đƣăgi ăđ căv ătríăs ă1ătrongăcácăcôngăty n căng tănh ngănóăđƣăđ aăraăquy tă

đ nhăd tăkhoátătrongăvi căt oăgiáătr ătrongăcácăb ăph năvƠoăn mă1983ăkhiăRobertoăGoizuetaătr ăthƠnhăm tătrongănh ngăgiámăđ căđi uăhƠnhăđ uătiênăth căhi năápăd ngăEVA VƠoăn mă1994ăCokeăđƣătr ăthƠnhăng iăt oăraăs ăgiƠuăcóăs ă1ătrênăth ăgi i,ăvƠă

đ năcu iăn mă1996ăs năph m c aănóăđƣălƠmăgiƠu cho c ăđôngă125.000.000.000ă$.ăNgoài ra, SPX,ăm tăcôngătyăph ătùngăôtô sút kém ăMuskegon,ăMichigan,ăth căhi năEVAătrongăn mă1996,ăvƠăgiáăc ăphi uăc aănóăt ngăv t t ăgi aăth păniênă90ăđ nă$69

m tăc ăphi u, ch ătrongăhaiăn m côngătyăđƣăt oăraăg nă350ătri uăđôlaăs ăgiƠuăcóăcho

c ăđôngătrongăn măđ uătiênăkhiăth căhi năEVAăvƠăthêmă400ătri u đôlaăcho n măth ăhai (Al Ehrbar, 1998)

1.1.2 Khái ni m

Giáătr ăkinhăt ăt ngăthêmă(EconomicăValueăAddedă- EVA) là ch ătiêu ph năthuă

nh păt ngăthêmăt ăchênhăl chăgi aăl iănhu năho tăđ ngăsauăthu ăvƠăchiăphíăs ăd ngă

v n (Ehrbar, 1998)

Nóiăm tăcáchăđ năgi n, EVA là l iănhu năcònăl iăsauăkhiătr ăchiăphíăs ăd ngă

v năđ uăt ăđ ăt oăraăl iănhu n Nh ăv y,ăEVAălƠăm tă cătínhăl iănhu năkinhăt ă

th c,ăhayălƠăkho năthuănh păv tăh năhayăth păh năt ăsu tăsinhăl iămongăđ iăt iă

thi u mƠăcácăc ăđôngăhayăch ăn ăcóăth ănh năđ căn uăđ uăt ăvƠoăcácăch ngăkhoánăkhácăcóăcùngăm căđ ăr iăro

Hình 1.1 Mô t khái ni m giá tr kinh t t ng thêm (EVA)

(Ngu n:ăhttp://www.sternstewart.com/?content=proprietary&p=eva )

Chi phí s ăd ngăv năth ngăđ căg iălƠăl iăt căc năthi t.ă óălƠăt ăl ăbùăđ păchoăr iăroămƠăcácănhƠăđ uăt ăph iăgánhăch u (Joel Stern and John Shiely, 2001) Chi phí s d ng v n là cái giá mà doanh nghi p ph i tr cho vi c s d ng ngu n tài tr cho quá trình s n xu tăkinhădoanh,ăđóălƠăn vay, c ph năth ng, c ph nă uăđƣi,ăthu nh p gi l i

Chiăphíăs ăd ngăv năđ cătínhătrênăc ăs ălƣi su tăs ăd ngăv năvƠăs ăv năs ă

d ng Lƣiăsu tăs ăd ngăv năđ căhi uălƠăt ăl ăhoƠnăv năđ uăt ăt iăthi uămƠădoanhănghi păc năđ tăđ căđ ăđ măb oăduyătrìăt ăsu tăl iănhu nătrênăv năvƠăt oăraăgiáătr ă

t ngăthêmăchoăc ăđông.ăDoăđó,ălƣiăsu tăs ăd ngăv năth ngăđ cătínhăb ngălƣiăsu tăbìnhăquơnăc aăt tăc ăcácăngu nătƠiătr ă(WACC)

EVA, cóăth xemănh ălƠăl iănhu năkinhăt , đi uăch nhănh ngăbi năd ngădoăcácă

ph ngăphápăk ătoánăvƠăđ c păm tăcáchăchiăti tăv ăchiăphíăs ăd ngăv năchoăc ăn ăvƠăv năch ăs ăh u vìă đơyă lƠă yêuăc uă chínhă đángănh mătínhătoánă nh mătínhătoánă

đ căkh ăn ngăsinhălƣiăt iăthi uăcóăth ăch pănh năđ c

1.1.3 Côngăth căxácăđ nhăEVA

Côngăth cătínhăEVAăđ cătrìnhăbƠyănh ăsau:

EVA = NOPAT đi uch nhă ậ (WACC * TC đi uăch nh ) (1.1)

V năđ uăt )

EVA

Trong đó:

NOPAT (Net Operating Profit after tax):ăL iănhu năho tăđ ngăsauăthu

WACC (Weighted Average Cost of Capital):ăLƣiăsu tăs ăd ngăv năbìnhăquơnă(lƠăchiăphíătrungăbìnhăc aăc ăv năch ăs ăh uăvƠăn ăcóătínhălƣi)

TC (Total capital):ăV năđ uăt

ătínhătoán EVA,ătaăd aăvƠoăs ăli uăt ăBáoăcáoătƠiăchínhăc aădoanhănghi p (B ngăcơnăđ iăk ătoánăvƠăBáoăcáoăk tăqu ăho tăđ ngăkinhădoanh).ăEVAăđ iădi năchoă

l iănhu năcôngătyăsauăkhiătr ăt tăc ăcácăchiăphíăs ăd ngăv n

Doanh thu

- Chiăphíăho tăđ ng

=ăL iănhu năho tăđ ngă(EBIT,ăl iănhu nătr călƣiăvƠăthu )

- Thu

=ăL iănhu năho tăđ ngăsauăthu ă(NOPAT)

- Chiăphíăs ăd ngăv nă(V năđ uăt ă*ăWACC)

= EVA

V ăm tătoánăh c,ăcóăth ăđ ăxu tăcácăchi năl căkhácănhauăđ ăt ngăEVAănh mă

t iăđaăhóaăgiáătr ăc ăđôngăđ cătácăgi ăAlăEhrbară(1998)ăđ ăxu tănh ăsau:

 C tăgi măchiăphíăho tăđ ng,ăgi măthu ăvƠăthúcăđ yăNOPATămƠăkhôngăc nă

t ngăthêmăv n.ă óălƠ,ăho tăđ ngăhi uăqu ăh năđ ăki măl iănhu năcaoăh năv năđƣă

đ u t ăvƠoăho tăđ ngăkinhădoanh

 Th căhi năt tăc ăcácăkho năđ uăt ămƠăNOPATăt ngăcaoăh năsoăv iăs ăgiaă

t ngăchiăphíăs ăd ngăv nă(t ngătr ngăl iănhu n).ăHayălƠ,ăđ uăt ătrongăt ngătr ngă

l iănhu năb ngăcáchăth căhi năcácăd ăánăcóăgiáătr ăhi năt iăròngătíchăc c,ăh aăh năt oăraăl iănhu nătrênăv năv tăquáăchiăphíăs ăd ngăv n

 Rútăv năkh iăcácăho tăđ ngăkhiăcácăkho năti tăki măt ăvi căgi măchiăphíăs ă

d ngăv năv tăquáăkho năgi măNOPAT.ăCóăngh aălƠ,ăng ngăđ uăt ăho căthanhălỦătƠiăs năvƠăcácăho tăđ ngăkhôngăt oăraăl iănhu năb ngăho căl năh năchiăphíăs ăd ngă

v n.ăNh ngăthayăđ iăl nătrongăl nhăv cănƠyălƠăbánătƠiăs năcóăgiáătr ăh nănh ngăth ăkhác,ănh ngăc ngăbaoăg măcácăkho năkhácăch ngăh nănh ăgi măhƠngăt năkho,ăđ yănhanhăti năđ ăthuăcácăkho năph iăthuă(c ăhaiăđ uăth hi nătrongăv năđ uăt )

 C ăc uăl iătƠiăchínhăc aăcôngătyăb ngăcáchăgi măthi uăchiăphíăs ăd ngăv nă(tráchănhi măthu căv ăb ăph nătƠiăchính,ăGiámăđ căđi uăhƠnh,ăvƠăBanăt ngăgiámăđ căcông ty)

Nhìnăchung,ăEVAăph ăthu căvƠoă3ănhơnăt ăchínhălƠăl iănhu năho tăđ ng sau thu ;ăv năđ uăt ;ăvƠ lƣiăsu tăs ăd ngăv năbìnhăquơnă(WACC)

1.1.4 ụăngh aăc a ch tiêu EVA

V ăc ăb n, EVA lƠă ngăd ngăth căt ăc aălỦăthuy tătƠiăchínhăhi năđ iăvƠăkinhăt ă

h căc ăđi năđ n cácăv năđ ăc aăm tădoanhănghi p đangăho tăđ ng,ăm tă ngăd ngăcung c p m tăkhuônăkh ăhi uăqu ănh tăchoăquy tăđ nhăc aăcôngătyă trongăth iăk ăthayăđ iăđángăk ăc aăn năkinhăt Trongăm tăs ătr ngăh p, khôngăcóăgìăng cănhiênăkhiăEVA,ăcáiămƠăh ngăcácănhƠăqu nălỦăti păc năth ătr ngăb ngăcáchăquanătơmăđ năchiă phíă s ă d ngă v n, đƣă tr ă nênă n iă b tă khiă th ă gi iă đ că chinhă ph că đ ă doanhănghi păt ădoăkinhădoanhăvƠ tuơnăth ăquyăt c th ătr ng EVA là không ph i lƠăm tăhìnhăth c khácăc aăvi căm ăr ng ho căthuăh păho călà phiên b năc aătáiăc uătrúcătƠiăchính, c ngăkhôngăph iălƠăm tăm t nh tăth i EVAălƠăm tăcáchăc ăb năđ đoăl ngăvƠăqu nălỦăthƠnhăqu ăho tăđ ngădoanhănghi păcóăngu năg călơuăđ i Nó xu tăphátăt ă

vi căkh căph căcácănh căđi măc aăcácăch ătiêuăđánhăgiáăkh ăn ngăsinhăl i dùngăđ ăđánhăgiáăhi uăqu ătƠiăchínhădoanhănghi p

Khi cácăcôngătyăs ăd ngăEVAăm tăcách đ yăđ nh t, thìănóăs ătr ăthƠnhăm tăcôngăc ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăh uăhi u.ăNóălƠă(Ehrbar,ă1998):

 Ch ătiêu đoăl ng thƠnhăqu ăc aăcôngătyăliênăquanătr căti pănh t,ăc ăv ăm tălỦăthuy tăvƠăth căti năđ ăt oăraăgiáătr ăc ăđông;ă nh ăb năs ăth y,ăqu nălỦă đ t EVAăcaoăh n,ăngh aălƠ qu nălỦ cho giáăc ăphi uăcaoăh n

 Ch ătiêuăđoăl ng thƠnhăqu ăduyănh tăluônăluônăđ aăraăcơuătr ăl iăđúng,ătheoăngh aălà EVAăluônălƠăm tăcáchărõărƠngăh năchoăcácăc ăđông,ăcáiămƠălƠmăchoănóătr ăthƠnhăcôngăc cho s ăphátătri năb năv ng;ăng căl i,ăhƠnhăđ ngăt ngă

l iănhu n,ăthuănh pătrênăm iăc ăphi u,ăvƠăth măchíăc ăt ăsu tăl iănhu năđôiăkhiăpháăh yăgiáătr ăc aăc ăđông

 Khuônăkh c ăb năm tăh ăth ngăm iătoƠnădi năv ăqu nălỦătƠiăchínhăc aăcôngă

ty là tácăđ ngă đ n m iăquy tăđ nh,ăt ăngơnă sáchăho tăđ ngăhƠngă n măđ năngơnăsáchăv n,ăho chăđ nhăchi năl c, muaăl iăvƠăbánăđi

 M tă ph ngă phápă đ nă gi nă nh ngă hi uă qu ă choă vi că hu nă luy n k ă n ngăkinh doanh,ăk ăc ănh ngăng iălaoăđ ngătinhăviănh t

 Chìaăkhóaăquanătr ngătrongăm tăh ăth ngăkhuy năkhíchăb iăth ngăđ căđáo,ă

l năđ uătiên,ăth căs ăliênăk t l iăíchăc aăcácănhƠăqu nălỦăv iăl iăíchăcácăc ăđôngăvƠălƠăđ ngăl căđ ănhƠăqu nălỦăsuyăngh ăvƠăhƠnhăđ ngănh ăch ăs ăh u

 M tăkhuônăkh ămƠăcácăcôngătyăcóăth ăs ăd ngăđ ătruy năđ t m cătiêuăvƠăk tă

qu ăchoănhƠăđ uăt ,ăvƠăcácănhƠăđ uăt ăcóăth ăs ăd ngăđ ănh năđ nh các công

ty có tri năv ng hi uăsu tăcao- nh ngăgìăSteveăEinhorn,ăGiámăđ cănghiênăc uă

ch ngă khoánă toƠnă c uă t iă Goldmană Sachs,ă g iă lƠă ắm tă côngă c ă quy nă l cătrongăb ăcôngăc ăc aănhƠăphơnătích”

 Quanătr ngănh t,ăm tăh ăth ngăc aăqu nătr ădoanhănghi păn iăb ăthúcăđ yăt tă

c ăcácănhƠăqu nălỦăvƠănhơnăviênălƠmăvi căh pătácăvƠănhi tătìnhăđ ăđ tăđ căthƠnhăqu t tănh t cóăth

Tómăl i,ăEVAăcóăl iăth ălƠăkháiăni măđ năgi năvƠăd ădƠngăđ gi iăthíchăchoăcácănhƠăqu nălỦăphiătƠiăchính,ănóăkh iăđ uăv iăl iănhu năho tăđ ngăquenăthu căvƠă

đ năgi nălƠăs ăkh uătr ăm tăkho năchiăphíăs ăd ngăv năđ uăt ătrongătoƠnăb ăcôngăty,ă

ho cătrongăm tăđ năv ăkinhădoanh,ăm tăb ăph n,ăho căth măchíătrongăm tănhƠămáy duyănh t,ăv năphòng,ăho cădơyăchuy năl păráp.ăEVAăcóăth ăđ căs ăd ngănh ăm tă

bi năphápăth căhi năcóăhi uăqu ăb iăvìănóăcóăkh ăn ngăđoăl ngăk tăqu ăđ nhăk ă

Nh ngăng iă ngăh ăkh ngăđ nhăr ngăvi căs ăd ngăEVAăcungăc păm tăbi năpháp giáătr ăt ăn mănƠyă quaăn mă khácă mƠăcácădoanhănghi păt oăra.ăH năn a,ăEVAălƠăcôngăc v ăắgiáătr ”,ănênănóăph iălƠăc ăs ăc aăb tăk ăh ăth ngăqu nălỦătƠiăchínhăđ că

s ăd ngăđ ăthi tăl păchi năl căcôngăty,ăho căđ ăđánhăgiáăquy tăđ nhăti măn ngăv nă

đ uăt ,ăsápănh păvƠămuaăl iădoanhănghi p,ăho căđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăc aădoanhănghi p

1.2 oă l ngă thƠnhă qu ă ho tă đ ngă vƠă vaiă tròă EVAă trongă đoă

l ng,ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ng

Cóănhi uăch ătiêuăđoăl ngă(th căđo)ăđánhăgiáăk tăqu ăv ăm tăkinhăt ăvƠăc ă

hi uăqu ăchungăg iălƠăthƠnh qu ă(performance)ăc aăm tădoanhănghi păkinhădoanhătrongăm tăth iăk ănh tăđ nh.ăTrongăđó,ăk tăqu ălƠăđ iăl ngătuy tăđ iăcóăđ căsauă

m tăth iăk ,ăkhôngăchoăphépăsoăsánhăv iăchiăphíăb ăraă(s năl ng,ădoanhăthu );ăcònăthƠnhăqu ălƠăđ iăl ngăt ngăđ i,ăsoăsánhăgi aăk tăqu ăv iăchiăphíăb ăraăđ ăcóăđ că

Cóăhaiălo iăthƠnhăqu ămƠăm tădoanhănghi păc năđánhăgiá:

- ThƠnhăqu ăho tăđ ngănóiăv ăhi uăqu ăkinhăt ăc aădoanhănghi p

- ThƠnhăqu ăqu nălỦăđ ăc păđ nătráchănhi măqu nălỦăkinhăt ăc aăb ăph n

ThƠnhăqu ho tăđ ngăc aăm tăcôngătyăđ căph năánhătrênăcácăth ătr ngăv n.ăánhăgiáănƠyăph năánhănh năth căvƠăti măn ngăc aănhƠăđ uăt ăv ăthƠnhăqu ăhi năt iăvƠăt ngălaiăc aăcôngătyă(Bhattacharyya & Phani, 2004)

CácănhƠăđ uăt ăđoăl ngăthƠnhăqu ăho tăđ ngăt ngăth ăc aăm tăcôngătyănh ăquy tăđ nhăcóănênăđ uăt ăvƠoăcôngăty;ăti păt căđ uăt ăvƠo côngătyăhayărútăđ uăt ăraă

kh iăcôngătyăđó.ăS ăli uăthƠnhăqu ăho tăđ ngăđóngăvaiătròăr tăquanătr ngăkhôngăch ătrongăvi căđánhăgiáăhi uăqu ăho tăđ ngăhi năt iăc aăcôngătyămƠăcònătrongăvi căli uăcôngătyăđóăcóăđ tăđ căhi uăsu tăcaoăvƠăt ngătr ngătrongăt ngălai.ăT oăraăgiáătr ăvƠăt iăđaăhóaăgiáătr ăchoăcácăbênăliênăquanăph ăthu căvƠoăvi căh ngăcácăxungăđ tă

l iăíchăkhácănhauăc aăh ăt iăm tăm cătiêuăchungă(Bhattacharyya & Phani, 2004)

Vi căl aăch năth căđoăthƠnhăqu ăthíchăh pălƠăr tăquanătr ngăchoăs ăthƠnhăcôngăc aăcôngăty.ăH uăh tăcácăch ătiêu truy năth ngăhi năđangăđ căs ăd ngăch ă

y uăd aătrênăl iănhu n,ăt ngătƠiăs n,ădoanhăthuăthu nă Ch ngăh nănh ăt ăsu tăsinhă

l iătrênăt ng tƠiăs nă(ROA),ăt ăsu tăsinhăl iătrênăv năch ăs ăh uă(ROE)ăhayăt ăsu tă

sinhăl iătrênăv năđ uăt ă(ROI)ăhayăl iănhu năcònăl iă(RI) ,ănh ngăcácăch ătiêu này đoăl ngăcácăkhíaăc nhăkhácănhauăc aăho tăđ ngăc aăcôngătyăvƠăcóănh ngăh năch ă

nh tăđ nhă(Bhattacharyya & Phani, 2004)

Stern Stewart vƠăcácăc ngăs ă(2001) choăr ngăEVAălƠăch ătiêuăđoăl ng thành

qu ăho tăđ ngăvìănóăn măb tăl iănhu năkinhăt ăth căs ăc aăm tăt ăch c,ăvƠălƠăch ătiêu liênăquanătr căti pănh tăđ năvi căt oăgiáătr ăchoăc ăđôngătheoăth i gian EVA là

m tăs ă cătínhăs ăti năki măđ căv tăquáăho căth păh năt ăl ăl iănhu nămongăđ iă

t iăthi uămƠăc ăđôngăvƠăch ăn ăcóăth ănh năđ căb ngăcáchăđ uăt ăvƠoăcácăch ngăkhoánăkhácăv iăcùngăm căr iăroăcóăth ăsoăsánh.ăKhiăth căhi năm tăcáchăđ yăđ ,ă

EVAăs ălƠătrungătơmăc aăm tăh ăth ngăqu nălỦătƠiăchínhătíchăh păliênăquanăch tăch ă

đ năvi căraăquy tăđ nhăc aăm tăt ăch c

EVAăg năli năv iăphơnătíchăho tăđ ngăd aătrênăgiáătr ăs ăgiúpăcácănhƠăqu nătr ă

h ngăđ năs ăn ăl căvƠăth căhi năcácăđ uăt ănh măt iăđaă hóaăgiáătr ătoƠnădoanhănghi p.ăEVAălƠăm tăch ătiêuăđoăl ng thƠnhăqu ăho tăđ ngăkhácăv iăcácăch ătiêuăđoă

l ng thƠnhăqu ăkhác: nóăgi iăthíchăm tăcáchăđúngăđ năvi căcơnăb ngăt tăc ăcácăy uă

t ăđ ăđ tăđ căs ăk tăh păt tănh tăvi căt oăraăgiáătr thôngăquaăvi c n măb tăđ ngă

th iăc ăl iănhu năho tăđ ngăvƠăv năđ uăt (Jessica Yang và Janet Uy, 2013)

T iăđaăhóaăl iănhu năho tăđ ngătheoăcách thôngăth ngălƠăt pătrungăvƠoăvi cănơngăcaoădoanhăthuăvƠăc tăgi măchiăphíăho tăđ ng,ăcóăth ăb ăquaăv năb ăsungăc năthi tăđ h ătr ăc iăthi năl iănhu nămƠăsauăđóăcóăth ăd năđ năpháăh yăgiáătr ă ăc păđ ătoƠnădoanhănghi p.ăVíăd ,ăs ăgiaăt ngănh ătrongădoanhăs ăbánăhƠngăs ăkhôngăphùă

h păn uănóăđ căt oăraăt ăvi căgiaăt ngăđángăk ăl ngăv năt ngă ngă(t călƠăn ngă

n ngăl căs năxu t).ăHayăm tăvíăd ăkhác,ăn uăcôngătyăs năxu tăh tăcôngăsu tăh năm că

c năthi tăđ ăgi măchiăphíăđ năv ăs năph m,ăcáchănƠyăcóăth ălƠmăt ngăt ngăchiăphíă

b ngăcáchăt oăraăhƠngăt năkhoăkhôngăc năthi tăc aăhƠngăhóa,ăthƠnhăph m (Jessica Yang và Janet Uy, 2013)

T ăquanăđi măEVA,ăxemăxétătrênăcơyăđi uăkhi năgiáătr ă ăhìnhă1.2ăbênăd iăvƠănóăđ iădi năchoăm tăhìnhă nhăđ yăđ ăv ăvi căt oăraăgiáătr ăth căs ă(Jessica Yang và Janet Uy, 2013)

Hình 1.2 Cây đi u khi n giá tr EVA

(Ngu năhttp://www.sternvaluemanagement.com) Tómăl i,ăm iăsángăki năc iăti năcóăkh ăn ngă nhăh ngăđ năm tăs ătrìnhăđi uăkhi nă EVAă cùngă m tă lúc.ă V nă d ngă EVAă s ă cungă c pă m tă ngônă ng ă tƠiă chínhăchungăchoăt tăc ănhơnăviênătrongăm tădoanhănghi păậ t ăc păcaoănh tăđ năc păth pă

nh t- đ ăhi uăvƠătruy năt iăhƠnhăđ ngăc aămìnhăđ nănh ngănhơnăviênăkhácăvƠătoƠnă

b ăquáătrìnhăho tăđ ng

1.3 Phân bi tă EVAă trongă đánhă giáă thƠnhă qu ho tă đ ng và thành qu qu n lý

Xu tăphátăt ăm căđíchăđánhăgiáăthƠnhăqu ăc aădoanhănghi p,ămu năxemăxétă

d iăgócăđ ăhi uăqu ăkinhăt ăcôngătyăhayăn ngăl căqu nălỦăc aăcácănhƠăqu nătr ăb ă

NOPAT Chiăphíăho tă

ph năcôngătyămƠăcôngăth căxácăđ nhăEVAăs ăđ căđ nhăh ngătínhătoánăkhácănhauă

b iănóăxu tăphátăt ăcácănhơnăt ăc uăthƠnhănênăch ătiêuătƠiăchínhănƠy

 V ănhơnăt ăv năđ uăt :

- Khiăv năd ngăEVAătrong đánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ng,ăv năđ uăt ăđ căxácă

đ nhăb ngăt ngătƠiăs nătr ăđiăn ăng năh năkhôngătínhălƣi,ăngh aălƠătínhăchiăphíă

ho tăđ ngăm tăcáchăđ yăđ ,ăv năđ uăt ăth ăhi năđúngăcácăkho năm căthamăgiaăvƠoăho tăđ ngăcóăkh ăn ngăgópăph năt oăraăl iănhu n

- Khiăv năd ngăEVAătrong đánhăgiáăthƠnhăqu ăqu nălỦ,ăv năđ uăt ăđ căxácă

đ nhăb ngăt ngătƠiăs nătr ăđiăn ăng năh n,ăt călƠăđ ngăgócănhìnăkhuy năkhíchănhƠăqu nătr ăb ăph năs ăđ căđánhăgiáăcaoăh năthông quaăEVAăn uăn ăl călƠmăgi măv năl uăđ ng,ătìmăcáchătƠiătr ăchoăcácătƠiăs năng năh năb ngăcácăngu năn ăng năh năđ ăti tăki măchiăphíăs ăd ng v n

 V ăgiáătr ătƠiăs năc ăđ nh:

- Khiăv năd ngăEVAătrong đánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăthìăgiáătr ătƠiăs năc ă

đ nhăđ căxácăđ nhătheoănguyênăgiáăth ngăđ căs ăd ng

- Khiă v nă d ngă EVAă trong đánhă giáă thƠnhă qu ă qu nă lỦă thìă giáă tr ă tƠiă s nă c ă

đ nhăđ căxácăđ nh theoăgiáătr ăcònăl iăđ căkhuy năkhích,ătránhăvi cănhƠă

qu nătr ăb ăph năb ă nhăh ngăb iănh ngătƠiăs năkhôngăcònăkh ăn ngăs ăd ngă

nh ngăv năcònătheoădõiătrênăgiáătr ăs ăsách

 V ăl iănhu năho tăđ ngăsauăthu :

- Khiăv năd ngăEVAătrong đánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ng,ăl iănhu năho tăđ ngăsauăthu cóăth thayăth ăb ngăch ătiêuăs ăd ăb ăph nă(tínhăc ădoanhăthuăvƠăchiăphíăcóăth ăki măsoátăvƠăkhôngăki măsoátăđ c)

- Khiăv năd ngăEVAătrong đánhăgiáăthƠnhăqu ăqu nălỦăc aăcácănhƠăqu nătr ăb ă

ph n,ăl iănhu năho tăđ ngăsauăthu ănên thayăth ăb ngăch ătiêuăs ăd ăb ăph năcóăth ăki măsoátă(tínhăđ nădoanhăthuăvƠăchiăphíăcóăth ăki măsoátăđ c)

1.4 V năd ngăEVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ng

1.4.1 V năd ng EVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngă ăph măviă

toƠnădoanhănghi p

ă xácă đ nhă EVA t iă m tă doanhă nghi p,ă taă th că hi nă l nă l t tính toán NOPATăđi uăch nh,ăv năđ uăt ăđi uăch nhăvƠălƣiăsu tăs ăd ngăv năđ uăt ăT ăcácă

k tăqu ătínhătoánănƠy,ăchúngătaăs ăxácăđ nhăđ căEVAăd aăvƠoăcôngăth că1.1 t i

m c 1.1.3

1.4.1.1 Tính toán NOPAT đi uăch nh

EVA cóăth ăxemănh ă lƠăl iănhu năkinhăt nênăc nă thi tă ph iăđi uă ch nhăl iănhu năho tăđ ngăsauăthu ăvƠăv năđ uăt ăchoăphùăh p

SternăStewartăđƣăch ăraăr ngănhìnăchungăm iăcôngătyăcóăth ăcóăh nă160ăđi uă

ch nhăk ătoánăđ ătínhătoánăNOPATăvƠăv năđ uăt ăB tăk ăs ăthayăđ iătrongăđi uă

ch nhănƠoăc ngăd năđ năk tăqu ălƠăEVAăkhácănhau.ăNh ngăh uăh tăcácăcôngătyăch ă

th căhi năm tăs ăđi uăch nhăđ ăchuy năNOPATăvƠăv năđ uăt ătrênăc ăs ăs ăli u k ătoánăphùăh păv iăcácăquanăđi măv ătƠiăchính,ăc ăth ănh ăsauă(AlăEhrbar,ă1998):

 Chi phí nghiên c u và phát tri n: cácăc ăđôngăvƠănhƠăqu nălỦăxemăkho năchiă

tiêuăchoănghiênăc uăvƠăphátătri nănh ălƠăm tăkho năđ uăt ăchoăs năph măvƠăs ăphátătri nătrongăt ng lai Tuy nhiên, nguyênăt căk ătoánătheoăc ăs ăd nătích đòiăh iăcácăcôngătyăph iăghiănh năngayăvƠoăchiăphíăt tăc ăcácăkho năchiătiêuăchoănghiênăc uăvƠăphátătri n.ă i uănƠyăd năt i vi cănhƠăqu nălỦăcóăth ăc tăgi măkho năchiătiêuănƠyătrongăn mătƠiăchínhănh măt ngăl iănhu n,ăm cădùăđi uănƠyăcóăth ălƠmăm tăđiăm tăkho năđ uăt ăh aăh năs ămangăl iăl iănhu nănhi uăh năchiăphíăs ăd ngăv năc aăcácă

c ă đôngă côngă ty.ă Doă đó,ă khiă tínhă toánă EVAă c nă ph iă v nă hóaă kho nă đ uă t ă choănghiênăc uăvƠăphátătri năvƠăsauăđóăphơnăb ăd nătheoăth iăgianăthíchăh p.ă ngăth i,ăchiăphíănƠyăc năđ căc ngătr ăl iăvƠoăNOPAT,ăvƠăc ngăvƠoăv năđ uăt ăđ iăv iăcácăchiăphíăđƣăphátăsinhătrongăn m

 L i th th ng m i:ăSternăStewartăkhuy năcáoăgi ăl iăl iăth ăth ngăm iătrênă

B ngăcơnăđ iăk ătoánăvƠăkhôngăgi măgiáătr ătƠiăs năc aănó,ăvìăm tăs ălỦădo:ă(1)ăcácănhƠăqu nălỦăt pătrungăvƠoăB ngăl uăchuy năti năt ăh nălƠăd ăli uăk ătoánăđ năthu n,ă(2)ăl iăth ăth ngăm iăđ iădi năchoăcácătƠiăs năkhôngăxácăđ nhăđ căvƠăkhôngăđ căghiă nh nă m tă cáchă riêngă bi t,ă nh ă lƠă th ngă hi u,ă uyă tín,ă hayă v ă th ă th ă tr ng.ăTrongătr ngăh pănƠy, taăđi uăch nhăb ngăcáchăc ngăthêmăgiáătr ăphơnăb ătrongăn mă

hi năhƠnhăc aăl iăth ăth ngăm iăvƠoăNOPATăvƠăđ ngăth iăc ngăgiáătr ăđƣăphơnăb ă

c aăl iăth ăth ngăm iătrongăn mătr căvƠoăv năđ uăt

 Ghi nh n ghi phí: Trongăth căt ,ănhi uăcôngătyăs năsƠngăgánhăch uăcácăkho nă

chiăphíăti păth ăđ ăxơyăd ngăth ngăhi uăm i,ăthơmănh păth ătr ngăho căc nhătranhă

đ ăchi măl nhăth ăph n.ăT tăc ăcácăkho năchiătiêuănƠyăc năđ căxemănh ăm tăs ăđ uă

t ăđ thu hút khách hàng Tuy nhiên, nguyênăt căk ătoánătheoăc ăs ăd nătích cho

r ngăcácăkho năchiătiêuănƠyăph iăđ căghiănh năngayăvƠoăchiăphíătrongăk ăđ ăxácă

đ nhăk tăqu ăho tăđ ngăkinhădoanh.ăDoăs ăkhácăbi tătrên,ăkhiătínhătoánăEVAăc nă

ph iăv năhóaăkho năđ uăt ăchoăqu ngăcáo,ăti păth ,ăxơyăd ngăth ngăhi u ăvƠăphơnă

b ătheoăth iăgianăthíchăh p.ă ngăngh aăv iăvi căc năđ căc ngătr ăl iăvƠoăNOPAT,ăvƠăc ngăvƠoăv năđ uăt ăđ iăv iăcácăchiăphíăđƣăphátăsinhătrongăn m

 Chi phí kh u hao:ăH uăh tăcácăcôngătyăch năph ngăphápăkh uăhaoătƠiăs năc ă

đ nhătheoăph ngăphápăđ ngăth ng.ăTuyănhiên,ăph ngăphápănƠyăkhôngăhoƠnătoƠnăphùăh păv iăkh uăhaoăkinhăt ăth căs ăc aătƠiăs năc ăđ nhăh uăhình.ăDoăđó,ăs ăd ngă

ph ngăphápăkh uăhaoătheoăđ ngăth ngăđ ătínhătoánăEVAăs ăt oăraăl căc nătrongă

vi căkhuy năkhíchăđ uăt ăchoămáyămóc,ăthi tăb ăm i.ăNguyênănhơnălƠădoăchiăphíăs ă

d ngăv nătrongăEVAăgi măd năb iăgiáătr ăđƣăkh uăhaoăc aătƠiăs n,ădoăđóăcácămáyămóc,ăthi t b ăc ăs ăítăt năkémăh năkhi xácăđ nhăk tăqu ăho tăđ ngăkinhădoanhă(kh uăhaoăítăh nămáyămóc,ăthi tăb ăm i).ă i uănƠyăcóăth ălƠmăchoăcácănhƠăqu nălỦăt ăch iă

vi căthayăth ăm tăthi tăb ăc ăb ngăm tăthi tăb ăm i.ă ăgi iăquy tămơuăthu nănƠy,ăchiăphíăkh uăhaoăc năđ căc ngăl iăvƠoăl iănhu n,ăvƠăthayăvƠoăđóăm tăkho năphíăkh uăhaoăkinhăt ăđ căth căhi n.ăKh uăhaoăkinhăt ăph năánhăs ăthayăđ iăth căs ătrong giá

tr ătƠiăs nătrongăsu tăth iăk (khôngăgi ngănh ăkh uăhaoăk ătoán).ăN uăkhôngăcóăchiă

ti tănƠoăđ căđ aăraăv ăkh uăhaoăkinhăt ăthìăchúngătaăs ăxemănh ăkh uăhaoăk ătoánă

đ iădi năt ngăđ ngăchoănó

 Thu :ăThu ăthuănh pădoanhănghi păđ căghiănh nătrongăbáo cáo k tăqu ăho tă

đ ngăkinhădoanh theo nguyênăt căk ătoánătheoăc ăs ăd nătíchăth ngăkhôngăgi ngă

ti năthu ăcácăcôngătyăth căs ăph iăn p.ăChênhăl chăgi aăti năthu ătheoăs ăsáchăvƠăthu ămƠăcôngătyăth căs ăph iăn păđ căh chătoánăvƠoătƠiăkho năph iătr ăđ căg iălƠă

thu ăthuănh păhoƣnăl i Vìăv yăkhiătínhăNOPATăvƠăEVAă ăc păđ ădoanhănghi p,ăcácăcôngătyăch ănênătr ăti năthu ămƠăh ăph iăn pătrongăth iăk ăđ căđoăl ng.ă ngă

th i,ăthu ăthuănh păhoƣnăl iăđƣătr ăt ăl iănhu nănênăđ călo iăkh iăngh aăv ăph iătr ă

trênăB ngăcơnăđ iăk ătoánăvƠăc ngăvƠoăcácăqu ăc ăđôngăchoăm căđíchătínhătoánăv nă

đ uăt ăvƠăchiăphíăs ăd ngăv n

 Các đi u ch nh B ng cân đ i k toán:ăT tăc ăcácăđi uăch nhăđƣăđ căđ ăc pă

cóăth ăcóă nhăh ngăđángăk ăđ năs ăđoăl ngăc aăv năđ uăt (ch ngăh nănh ăv năhóaăchiăphíănghiênăc uăvƠăphátătri n ) NgoƠiăra,ăcácăđi uăch nhăkhácăcóăth ă nhă

h ngătr căti păđ năB ngăcơnăđ iăk ătoánăc ngăc năph iăđ căđ ăc p.ăVíăd ănh m tă

s ăcôngătyăápăd ngăEVAăti năhƠnhătr cácăkho năđ uăt ăth ăđ ngă(nh kho năti nă

d ă tr l nă mƠă m tă s ă côngă tyă n mă gi ă trongă th ă tr ngă ch ngă khoán)ă vìă chúngăkhôngăđ iădi năchoăv năđ căs ăd ngăđ ăt oăraăl iănhu năho tăđ ng.ăVƠăl iănhu nătrênăkho năđ uăt ănƠyăph iăđ cătr ăt ăNOPAT.ăHo c đi uăch nhătrênăB ngăcơnăđ iă

k ătoánăcóăth ătr ălƠăt tăc ăcácăkho năphiătƠiăchínhămƠăt tăc ăcácăcôngătyăs ăd ng,ă

ch ngăh nănh ăchiăphíăph iătr ăvƠăcácăkho năn ăkhôngăphátăsinhălƣiă(ph iătr ăng iăbán,ăph iătr ăph iăn păkhác ).ăCu iăcùng,ăcácăcôngătyăph iăchuy năt tăc ăcácăkho nă

m căngoƠiăB ngăcơnăđ iăk ătoán, ch ngăh nănh ătƠiăs n thuêăho tăđ ngăvƠăch ngăkhoánăhóaăcácăkho năph iăthu,ătr ăl iăvƠoăB ngăcơnăđ iăk ătoán.ă i uănƠyălƠăc năthi tăđ ătránhănh măl nătr căkhiăđ aăraăcácăquy tăđ nhăho tăđ ngăvƠăquy tăđ nhătƠiăchính

B ngă1.1.ăbênăd i th hi n m t s đi u ch nh NOPAT và v năđ uăt :

B ng 1.1 Tóm t t m t s đi u ch nh NOPAT và v n đ u t khi tính toán EVA

STT M tăs ăkho năm căc nă

đi uăch nh i uăch nhăl iănhu n i uăch nhăv năđ uăt

1

C hiă phíă nghiênă c uă vƠă

phátătri n,ăchiăphíăqu ngă

cáo,ăti păth

(+) C ngăvƠoăl iănhu năn mă

hi năhƠnh

(-) Tr ăkh uăhaoăkinhăt ătrênă

đi uă ch nhă EVAă c aă n mă

tr c

(+) C ngăv năđ uăt ăvƠoăcu iă

n m

STT M tăs ăkho năm căc nă

đi uăch nh i uăch nhăl iănhu n i uăch nhăv năđ uăt

2

L iăth ăth ngăm i (+) C ngăgiáătr ăphơnăb ăl iă

th ă th ngă m iă trongă n mă

hi năhƠnhăvƠoăl iănhu năho t

đ ng

(+) C ngă giáă tr ă đƣă phơnă b ă

c aă l iă th ă th ngă m iă trongă

n mătr cătr ăl iăvƠoăv năđ uă

i uă ch nhă giáă tr ă tƠiă s nă c ă

đ nh (vƠă v nă đ uăt )ăđ ă ph nă ánhă kh uă haoă kinhă t ă khôngă

kh uăhaoăk ătoán

4

T huêăho tăđ ng (+) C ngă kho nă thanhă toánă

h pă đ ngă thuêă vƠoă l iă nhu n

(-) Tr ăkh uăhaoătrênătƠiăs n

(+) C ngăgiáătr ăhi năhƠnhăc aă kho nă thanhă toánă h pă đ ngă trongă t ngă laiă vƠoă v nă đ uă

t

5

Cácăkho năd ăphòng (+) C ngăcácăkho năt ngăd ă

phòng và (-) tr ă cácă kho nă

gi măd ăphòngăt ăl iănhu n

(+) C ngăgiáătr ăd ăphòngăvƠoă

 Cách 1: Ph ngăphápăti păc năt ăd iălên (James L.Grant, 2003)

L iănhu năho tăđ ngăsauăkhiăkh uăhao

C ng: + Ti nălƣiăh păđ ng thuêăho tăđ ng

+ăT ngăd ătr ăLIFO

+ăT ngăgiáătr ăphơnăb ăl iăth ăth ngăm iăl yăk

+ăT ngăd ătr ăn ăx u

+ăT ngăchiăphíănghiênăc uăvƠăphátătri năv năhóa

+ăT ngăm tăs ăkho năm căđ căbi tăđƣăxóaăb ă(kho năm căđƣăb ăxóaăb ă

đ căđ aăvƠoăk tăqu ăho tăđ ngăkinhădoanhăthayăchoănh ngăkho năm că

b tăth ng)

=ăL iănhu năho tăđ ngătr căthu ăđƣăđi uăch nh

Tr : - Ti năthu ăthuănh pădoanhănghi p

= NOPAT đi uăch nh

 Cách 2:ăPh ngăphápăti păc năt ătrênăxu ngă(JamesăL.Grant,ă2003)

Doanhăthuăv ăbánăhƠngăvƠăcungăc păd chăv

Tr : - Giáăv năhƠngăbán

- ChiăphíăbánăhƠngăvƠăqu nălỦădoanhănghi p

- Chiăphíăkh uăhao

C ng: + Ti nălƣiăh păđ ngăthuêăho tăđ ng

+ăT ngăd ătr ăLIFO

+ăT ngăgiáătr ăphơnăb ăl iăth ăth ngăm iăl yăk

+ăT ngăd ătr ăn ăx u

+ăT ng chiăphíănghiênăc uăvƠăphátătri năv năhóa

+ăT ngăm tăs ăkho năm căđ căbi tăđƣăxóaăb ă(kho năm căđƣăb ăxóaăb ă

đ căđ aăvƠoăk tăqu ăho tăđ ngăkinhădoanhăthayăchoănh ngăkho năm că

b tăth ng)

L iănhu n ho tăđ ng

=ăL iănhu năho tăđ ngătr căthu ăđƣăđi uăch nh

Tr : - Ti năthu ăthuănh pădoanhănghi p

= NOPAT đi uăch nh

1.4.1.2 Tínhătoánăv năđ uăt đi uăch nh

V năđ căs ăd ngătrongătínhătoánăEVAăđ căxácăđ nhălƠăt tăc ăcácăkho năđ uă

t ăvƠoăcácăho tăđ ng kinh doanh c aăcôngăty

V năđ uăt ă=ăT ngătƠiăs nă- các kho năn ăkhôngăph iătr ălƣi (1.2)

V nă đ uă t ă trongă tínhă toánă EVAă khôngă ph iă lƠă v nă đ că xácă đ nhă theoă s ăsách,ămƠănóăph iăth ăhi năgiáătr ăkinhăt ăc aăt tăc ăti năđƣăđ uăt ăvƠoădoanhănghi p.ă

Hay nói cách khác, v năđ uăt ăc năthi tăph iăđi uăch nhă(chiăti tăm tăs ăđi uăch nhă

t iăb ngă1.1)

Ngoài ra, taăcóăth ăxácăđ nhăv năđ uăt ătheoăph ngăphápăti păc nătƠiăchínhăt ă

d ăli uăb ngăcơnăđ iăk ătoánănh ăsau:

Xácă đ nhă v nă đ uă t ă theoă ph ngă phápă ti pă c nă tƠiă chínhă (James L.Grant, 2003)

Giáătr ăc aăc ăphi uăph ăthông

C ng: Cácăkho năt ngăđ ngăv n

+ăC ăphi uă uăđƣi

+ăL iăíchăc ăđôngăthi uăs

+ăL iănhu năch aăphơnăph i

+ăKho năd ătr ăv nă(lƠănh ngăkho năđi uăch nhăc năthi tănêuătrên,ăch ngă

h n:ă v nă hóaă chiă phíă nghiênă c uă vƠă phátă tri n;ă giáă tr ă phơnă b ă l iă th ă

th ngăm iănh ngăn mătr c )

C ng: N ăvƠăcácăkho năt ngăđ ngăn ă(cóătínhălƣi)

+ăN ăng năh năcóătínhălƣi

+ăN ădƠiăh năđ năh nătr

+ăN ădƠiăh n

+ăGiáătr ăhi năt iăc aăh păđ ngăthuêăho tăđ ng

=ăV năđ uăt đi uăch nhă

1.4.1.3 Tính WACC

Lƣiăsu tăs ăd ngăv năbìnhăquơnă(WACC)ăđ căxácăđ nhătheoăt ăl ăph nătr mă(%),ă chínhă lƠă t ă l ă hoƠnă v nă đ uă t ă t iă thi uă c nă ph iă đ tă đ că khiă s ă d ngă các ngu nătƠiătr ă ătínhăWACC,ătaăc nătínhălƣiăsu tăs ăd ngăn ăvƠălƣiăsu tăs ăd ngă

v năch ăs ăh u

Lƣiăsu tăs ăăăă T ătr ngăn Lƣiăsu tăs ă T ătr ngăv năăăăăăăăăăăăăăă Lƣiăsu tăs ăăăăăăăăă

d ngăv nă=ăă trongăt ngăăx d ngăn ăvayăă+ăăăch ăs ăh u trong x d ngăv năch ă

bình quân v năđ uăt ăăăăăăăăăsauăthu ăăăă trongăt ngăv năđ uăt ăăăăăăăăăăăăs ăh u

(WACC)

Hay: WACC =

+ * i * (1-t) +

Trong đó:

 iălƠălƣiăsu tăs ăd ngăn ăvay;

 rălƠălƣiăsu tăv năch ăs ăh u;

 tălƠăthu ăsu tăthu ăTNDN;

 DălƠăt ngăv năvay;

 EălƠăt ngăv năch ăs ăh u

Hay nói cách khác,ălƣiăsu tăs ăd ngăv năbìnhăquơnăc aădoanhănghi pălƠăchiăphíăbìnhăquơnăgiaăquy năc aăt tăc ăcácăkho nătƠiătr ămƠădoanhănghi păđangăs ăd ng

WACC = r d * W d + r e * W e + r p * W p (1.4)

Trong đó:

 rd:ăLƣiăsu tăs ăd ngăn ăvayăsauăthu ;

 Wd:ăT ătr ngăn ăvayătrongăc uătrúcăv n;

 re:ăLƣiăsu tăs ăd ngăv năc ăph năth ng;

 We: T ătr ngăv năc ăph năth ngătrongăc uătrúcăv n;

 rp :ăLƣiăsu tăs ăd ngăv năc ăph nă uăđƣi;

 Wp:ăT ătr ngăv năc ăph nă uăđƣiătrongăc uătrúcăv n

Chiăphíăs ăd ngăv nălƠăph năc năthi tăt iăthi uăđ ăbùăđ păt tăc ăcácăr iăroăđ uă

t ăc aăcácănhƠăcungăc păv năchoăcôngătyă(n ăvay,ăc ăph năph ăthông,ăv năc ăph năuăđƣi, ).ăNóăph năánhăchiăphíăc aăngu nătƠiătr ăd aătrênănh ngăthôngătinăcóăs năt tă

 tălƠăthu ăsu tăthu ăTNDN;

 bălƠălƣiăsu tăs ăd ngăn ăvay;

 rd lƠălƣiăsu tăn ăvayăsauăthu

Lãi su t s d ng v n ch s h u:

 Lƣiăsu tăs ăd ngăv năc ăph nă uăđƣi:

Lƣiăsu tăs ăd ngăv năc ăph nă uăđƣiă(rp)ăđ căxácăđ nhătheoăm căc ăt căchiătr ăhƠngăn măchoăcácăc ăđôngă uăđƣi.ăTaăcóăcôngăth căsau:

Rp =Dp

Trong đó:

 Dp:C ăt căc ăph nă uăđƣi;

 Pp:ăM nhăgiáăc ăph nă uăđƣi;

 P’p:ăDoanhăthuăthu năt ăvi căphátăhƠnhăc ăph nă uăđƣi;

 P’p = P x ( 1- %ăchiăphíăphátăhƠnhăc ăph nă uăđƣi).ă

 Lƣiăsu tăs ăd ngăv năc ăph năth ng:

Lƣiăsu tăs ăd ngăv năc ăph năth ngă(re)ălƠăm căt ăl ăchi tăkh uămƠănhƠăđ uă

t ăchi tăkh uăcácăkho năc ăt căthuănh pămongăđ iăđ ăxácăđ nhăc ăph năth ngăc aăcôngăty.ă ătínhălƣiăsu tăs ăd ngăv năc ăph năth ngăchoăvi cătínhătoánăEVAătrênă

th căt ăápăd ngăd aăvƠoămôăhìnhăđ nhăgiáătƠiăs năv nă(CAPM- Capital Asset Pricing Model)

 Môăhìnhăđ nhăgiáătƠiăs năv năCAPM

CAPM mô t m i quan h gi a lãi su t s d ng v n c ph năth ng re v i r i

ro h th ng c a doanh nghi păđ căđoăl ng b ng h s (beta):

B ngăch :ăSu tăsinhăl iăk ăv ngă=ăt ăsu tăsinhăl iăphiăr iăroă+ăbetaăxăph năbùă

r iăroăth ătr ng ( ăH uăVinh,ă2012)

Trong đó:

- rf:ăT ăsu tăsinhăl iăphiăr iăro

- rm:ăT ăsu tăsinhăl iăk ăv ngăc aăth ătr ng

- (rmậ rf):ăPh năbùăr iăroăth ătr ng

H ăs ăbeta lƠăh ăs ăđoăl ngăr iăroăth ătr ng,ănóăđoăl ngăs ăbi năđ ngăc aă

m tăch ngăkhoánăsoăv iăm tăch ngăkhoánătrungăbình.ăGiáătr ăbetaăc aăm tăc ăphi uă

cáăbi tăcóăíchătrongăvi căd ăđoánăxemăch ngăkhoánăs ăt ngăhayăgi măbaoănhiêu,ăchoă

bi tăth ătr ngăs ăđiătheoăchi uăh ngănƠo.ăH ăs ăbeta caoăthìăr iăroăcaoăh nădoăđóănóăđòiăh iăsu tăsinhăl iăcaoăh năvƠăng căl i ( ăH uăVinh,ă2012)

Doăđó,ăcôngăth căchoăth yăr ngăsu tăsinhăl iăyêuăc uă(k ăv ng)ătrênăm tăch ngăkhoánăchoătr căb ngăsu tăsinhăl iăk v ng đ iăv iăcácăch ngăkhoánăkhôngăcóăr iă

ro,ăc ngăv iăph năbùăr iăroăyêuăc uăb iănhƠăđ uăt ăđ ăđ iăl iăvi căch pănh năm tă

m căr iăroăchoătr c.ăụăt ngăđ ngăsauăcôngăth cănƠyăđóălƠăth căđoăliênăquanăc aă

r iăroăchínhălƠăr iăroăc aăt ngăch ngăkhoán,ăhayăgiáătr ăbetaăc aănó.ăBetaăc aăm tă

ch ngă khoán cƠngă cao,ă su tă sinhă l iă k ă v ngă b iă nhƠă đ uă t ă cƠngă l n ( ă H uăVinh, 2012)

1.4.2 V năd ngăEVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăchoăt ngă

s năph m,ăkhách hàng khi k tăh păv iăABC

EVA là côngăc h uăhi uăđ ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngă ăph măviătoƠnădoanh nghi p sauăkhiăđƣăth căhi n,ăgiúpăchúngătaăbi tăđ căcôngătyăcóăth căs ăt oăraăgiáătr ăkinhăt ăt ngăthêmăhayăkhông.ăBênăc nhăđó,ăEVAăc ngăch ăraăcáchăđ ăc iăthi năvƠănơngăcaoăthƠnhăqu ăho tăđ ngăchoădoanhănghi păc ngănh ălƠămangăl iăgiáătr ăchoă

c ăđông.ă ăc iăthi năEVA,ădoanhănghi păkhôngăch ăc iăthi nă ăc păđ ăb ăph năhayătoƠnăcôngătyămƠăcònăph iăc iăthi năEVAăchoăt ngăs năph m,ăkháchăhƠng ăVƠămu nă

th căhi năđi uănƠyăđòiăh iăs ăd ngăEVAăph iăk tăh păv iăh ăth ngăphơnăb ăchiăphíă

d aătrênăho tăđ ngă(ABC- Activity based cost)

B tăđ uăt ănh ngăn mă80ăc aăth ăk ă20,ăápăl căt ămôiătr ngăc nhătranhăbu căcácădoanhănghi păph iăkhôngăng ngăc iăti năk ăthu t,ăđaăd ngăhóaăs năph măkinhădoanh.ăNh ngăthayăđ iănƠyălƠmăchoăk ătoánăchiăphíătruy năth ngăkhôngăcònăh uă

hi uătrongăvi cătínhătoánăgiáăthƠnhăs năph măvƠăki măsoátăchiăphí,ănguyênănhơnălƠă

do (Langfield-Smith, Thorne & Hilton, 2009):

- T ngăt ătr ngăchiăphíăs năxu tăchung,ăgi măt ătr ngăchiăphíănhơnăcôngătr că

ti pătrongăt ngăchiăphíăs năxu t

- T ngă s ă đaă d ngă trongă n iă dungă chiă phíă s nă xu tă chungă nênă khôngă th ă ápă

d ngăđ ngănh tăm tătiêuăth căphơnăb ăchoăt tăc ăcácălo iăchiăphíătrongăkho nă

m căchiăphíăs năxu tăchung

- T ngăt ătr ngăchiăphíăngoƠiăs năxu tătrongăt ngăchiăphí:ăTrongăquáăkh ,ăt ă

tr ngăchiăphíăngoƠiăs năxu tătrongăt ngăchiăphíăkhôngăcao.ăTuyănhiên,ăđ ăt nă

t iătrongămôiătr ngăkinhădoanhăhi nănay,ăcácădoanhănghi păph iăđ uăt ăkháă

l năchoăchiăphíăti păth ,ăqu ngăcáoăvƠăr tănhi uăd chăv ăđiăkèmăv iăs năph m.ăVìăv y,ănhƠăqu nătr ăc năphơnăb ăchínhăxácănh ngăkho năchiăphíăchungănƠyă

đ năt ngălo iăs năph m,ăt ăđóădoanhănghi păcóăth ăxơyăd ngăgiáăbánăh pălỦă

nh tăchoăt ngălo iăs năph m

- T ngă s ă đaă d ngă hóaă s nă ph mă kinhă doanh:ă Trongă môiă tr ngăkinhădoanhă

hi nănay,ăm tădoanhănghi păph iăs năxu tănhi uălo iăs năph măcóăm căđ ă

ph căt păkhácănhauătrongăquyătrìnhăs năxu t.ăCóănh ngălo iăs năph măđòiăh iă

m căđ ăph căt păcaoătrongăquyătrìnhăs năxu tăvƠăc ngăcóănhi uălo iăs năph mă

v iăquyătrìnhăs năxu tăgi năđ n.ăPh ngăphápăphơnăb ăchiăphíăs năxu tăchungătheoăk ătoánăchiăphíătruy năth ngăs ăt oăraăhi năt ngăbùătr ăchiăphíăgi aăs nă

ph măcóăđ ăph căt păcaoăvƠăs năph măcóăđ ăph căt păth p,ăk tăqu ălƠăgiáăthƠnhăs năph măkhôngăđ căph năánhăchínhăxác

- Mongă mu năgi măchiă phíăh nă lƠăki măsoátăchiăphí:ăK ătoánăchiăphíătruy nă

th ngăt pătrungăvƠoăvi căki măsoátăchiăphíătrênăc ăs ăđ nhăm căchiăphíăđƣăxơyă

d ng.ăNgƠyănay,ăcácădoanhănghi păkhôngăch ămu năki măsoátăchiăphí,ăh ăcònămongămu nălƠmăsaoăcóăth ăc tăgi măđ căchiăphíăđ ănơngăcaoăl iăth ăc nhătranhăc aădoanhănghi p

B iănh ngăh năch ăc aăh ăth ngăk ătoánăchiăphíătruy năth ngăvƠăđ ăđápă ngăs ăthayăđ iăc aămôiătr ngăkinhădoanh,ăvƠoăcu iănh ngăn mă1980,ăCooper,ăKaplanăvà Johnsonăđƣăđ ăxu tămôăhìnhăk ătoánăchiăphíătrênăc ăs ăho tăđ ngă(ABC)ăv iămongă

mu năkh căph cănh ngăkhuy tăđi măc aăk ătoánăchiăphíătruy năth ngătrênăkhíaăc nhăphơnăb ăchiăphíăgiánăti p

K ătoánăchiăphíătheo ho tăđ ngă(ABC)ălƠămôăhìnhăt păh păchiăphíăcácăngu nă

l căđ ăphơnăb ăđ năcácăho tăđ ngăvƠăphơnăb ăchiăphíăt ăcácăho tăđ ngăđ năt ngăđ iă

t ngăch uăchiăphíătheoăm c đ ăs ăd ngăho tăđ ngăc aăcácăđ iăt ngăch uăchiăphíăđóă(CIMA, 2012)

H ăth ngăchiăphíăd aătrênăho tăđ ng cungăc păthôngătinăchiăphíăchínhăxácăh nă

v ăho tăđ ngăkinhădoanh,ăquyătrìnhăkinhădoanh,ăs năph m,ăd chăv ,ăvƠăkháchăhƠngăsoăv iăk ătoánăchiăphíătruy năth ng.ăH ăth ngăABCăt pătrungăvƠoăcácăho tăđ ngătrongădoanhănghi păvƠăxemăđóălƠăy uăt ăthenăch tăđ ăphơnătíchăcáchă ngăx ăc aăchiăphíătrongădoanhănghi p.ă i uănƠyăđ căth ăhi năb ngăcáchăg năk tăchiăphíăngu nă

l căc aădoanhănghi păv iăcácăho tăđ ngăth căhi năb iăcácăngu năl căđó Nh ngătiêuă

th căphơnăb ăchiăphíăho tăđ ng,ăđ căthuăth păt ăh ăth ngăthôngătinătrong doanh nghi p,ăs ătínhăchi phíăho tăđ ngăchoăcácăs năph m,ăd chăv ăhayăkháchăhƠng T ăđóăcungăc pănh ngăthôngătinăđángătinăc yăv ăchi phí choănh ngăho tăđ ngăvƠăngu nă

l căb ătiêuăt năchoănh ngăs năph m,ăd chăv ăvà khách hàng (Kaplan và Atkinson, 1998)

Ch ătiêu tài chính EVA dùngăđ ăđánhăgiá thƠnhăqu ăho tăđ ngăc aăcông ty, giúpăxácăđ nhăm iăb ăph n c aăcôngătyăcóăt oăraăgiáătr ăkinhăt ăt ngăthêmăhayăkhông.ă

ăc iăthi n EVA, côngătyăkhôngăch ăc iăthi nă ăc păđ ăb ăph năhayătoƠnăcôngătyămƠăcònăph iăc iăthi năEVAăchoăt ng s năph măvƠăkháchăhƠng Mu năth căhi nă

đ căđi uănƠyăđòiăh iăEVAăph iăk tăh păv iăh ăth ngăchiăphíăd aătrênăho tăđ ngă(ABC).ăVi c k tăh păEVAăv iăABCălƠ c năthi t,ăc ăEVAăvƠăABCăđ uăđ căphátătri năđ ăgi iăquy tănh ngăh năch ăv ăvi căcungăc păthôngătinătrên báo cáo tài chính

c aăcôngăty ABCăđi uăch nhănh ngăh năch ăc a thông tin trên báo cáo tài chính trongăvi căphơnăb ăchiăphíăgiánăti păđ năs năph m,ăkháchăhƠng ăsaoăchoăchínhăxác.ăCòn EVAăđi uăch nhănh ngăh năch ăc a thông tin trên báoăcáoătƠiăchínhăb ngăcáchăghiănh năchiăphíăs ăd ngăv nănh ălƠăchiăphíăkinhăt ătr căkhiătínhăl iănhu n K tă

h păEVAăv iăABCăgiúpăcácănhƠăqu nălỦăth yărõărƠngăh nănguyênănhơn v ăk tăqu ălƣiăhayăl ăc aăđ năv ;ăt ăđóăcóăth ăh ngăs ăchúăỦăvƠănh ngăhƠnhăđ ngăc ăth ăc aă

h ăthôngăquaăvi căđi uăhƠnh và đ aăraăcácăchi năl căqu nătr ăd aătrênăc ăs ăho tă

đ ngăđ iăv iănh ngăs năph m, khách hàng b l , và duy trì, t pătrung, phátătri n

nh ngă s nă ph m, khách hàng mangă l iă l iă íchă kinhă t ă choă côngă tyă (Kaplană vƠăAtkinson, 1998)

Tómăl i,ăthayăvìăphơnătíchăEVAă ăm căđ ăcácăb ăph năqu nălỦ,ăcôngăty EVA tính cho s năph m, và khách hàng ăs ăgiúpănhƠăqu nălỦăcóăth ăc tăgi măchiăphíămƠăkhôngăs ăb ă nhăh ngăđ năt ng b ăph năđangăho tăđ ngăhi uăqu ,ăt ăđóăc iăthi năEVA K tăh păEVAăv iăABC choăth yărõărƠngăh nănguyênănhơn d năđ năk tăqu ăl ,

đ đ aăraăcácăquy tăđ nhăđúngăđ nănh m mangăl iăl iăíchăkinhăt choăđ năv

1.5 V năd ngăEVAăthƠnhăcôngăt iăm tădoanhănghi p

ăth căhi năthƠnhăcôngăEVAăt iăm tădoanhănghi p,ăchúngătaăc năph iăth că

hi năsáu y uăt ăquanătr ngăsauă(JoelăSternăandăJohnăShiely, 2001):

Th nh t, doanhănghi păph iăcóăm tăchi năl căkinhădoanhăkh ăthiăvƠăc ăc uă

t ăch căphùăh pătr căkhiăth căhi năEVAăđ ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăEVAăkhôngăth ă

c uănguyăchoăm tădoanhănghi păv iăm tăchi năl căsaiăl măhayăkinhădoanhăcácăs nă

ph m,ăd chăv ăkhôngăđápă ngăđ cănhuăc uăth ătr ng;ăm tădoanhănghi pătr căh tă

ph iăduyătrìăho tăđ ngă(gi ăđ nhăho tăđ ngăliênăt c),ăbênăc nhăvi cămongămu năt oăraăti n.ăChi năl căkinhădoanhăvƠăc ăc uăt ăch căph iăcóătr căkhiăv năd ngăEVAă

m tăcáchăđ yăđ ,ăm cădùătínhătoánăEVAăcóăth ăh uăíchătrongăcácăl aăch năthayăth

Th hai, đ ăđ tăđ căl iăíchăc aăEVAăm tăcáchătoƠnădi n,ăm tădoanhănghi pă

c năph iăthi tăl păt tăc ăcácăthƠnhăph năc aăEVAăậ m tăh ăth ngăđoăl ng,ăm tăh ă

th ngăqu nătr ,ăvƠăm tăh ăth ngăkhenăth ng.ăN uăch ădùngăEVAăđ ăđoăl ngăthƠnhă

qu ămƠăkhôngăs ăd ngănóăđ ăh ngăcácăquy tăđ nhăqu nălỦăthìăc ngăkhôngăphátăhuyă

đ căh tăl iăth ăc aănó.ăEVAăr tăkhóăphátătri nătrongăcácătr ngăh pămƠăcácădoanhănghi păch ăquanătơmăđ năl iăíchăriêngăc aămình,ăuyătínăvƠătrungăthƠnhăv iăth ngă

hi uătrongăquáăkh ăvƠăkhôngătuơnăth ănghiêmăng tăvi cătínhătoánăEVA

Th ba, m tă k ă ho chă ti nă th ngă EVAă lƠă c nă thi t,ă vƠă nóă ph iă th că hi nă

xu ngă t ngă b ă ph n,ă phòngă bană trongă m tă doanhă nghi pă cƠngă t t.ă Khôngă cóă s ăkhuy năkhíchănƠoăt tăb ngăti năth ngăđ ăhƠnhăđ ng.ăK ăho chăti năth ngănênăbaoă

g măcácăch ngătrìnhăthanhătoánătr ăch mănh măliênăk tăcùngăr iăroăkèmătheoăcácă

nhƠăqu nălỦ,ăđ ăđ măb oăr ngăh ăkhôngăvìăl iăíchăhi năt iămƠăpháăh yăgiáătr ădoanhănghi pătrongăt ngălai

Th t , m tăch ngătrìnhăđƠoăt oăc ngăkhôngăkémăph năquanătr ngătrongăquáă

trìnhăv năd ngăEVA.ăNóăkhôngăch ăgi iăh nă ăBanăGiámăđ cămƠăcònăph iăđ căthơmănh păvƠoăcácănhƠăqu nătr ă ăt tăc ăcácăc păvƠăth măchíăxu ngăc ăcácăc aăhƠng.ă

Th n m, ch ngătrìnhăEVAăc năph iăcóăs ă ngăh ănhi tătìnhăc aăGiámăđ că

đi uăhƠnh,ăng iăđóngăvaiătròăh tăs căquanătr ngăđ ăth căhi năEVA.ăGiámăđ căđi uăhƠnhăkhôngăch ăxácăđ nhăvi căt oăraăgiáătr ălƠăs ăm nhăc aădoanhănghi p,ămƠăcònă

ph iăn măb tăđ căt tăc ăcácăc ăh iănh mă thuy tăph căv năd ngă EVAăt iădoanhănghi pălƠăc năthi tă(ch ngăh năt i cácăcu căh pădoanhăs ăhƠngăn m,ă iăh iăđ ngăc ăđôngăth ngăniên,ăhayăcácăcu căh păhƠngăthángăc aădoanhănghi p ).ăEVAăcóăth ă

đ căxemălƠăl iănhu năkinhăt ăvƠăđi uănƠyăkhácăbi tăv iăl iănhu năk ătoán,ăl iănhu năkinhăt ăđi uăch nhănh ngăbi năd ngădoăcácăph ngăphápăk ătoánăvƠăđ ăc păm tăcáchăchiăti tăv ăchiăphíăs ăd ngăv năvìăđơyălƠăyêuăc uăchínhăđángănh mătínhătoánăđ că

kh ăn ngăsinhălƣiăt iăthi uăcóăth ăch pănh năđ c,ăvƠănóălƠăm tăbi năphápăth căhi năgiá trăt tănh tăchoăc ănh ngănhƠăqu nălỦăphiătƠiăchính.ăB ngănhi uăcách,ăs ăd ngăl iănhu năkinhăt ănh ălƠăm tăch ătiêuăđoăl ng thƠnhăqu ătr căquanăh n,ăh uăhi uăh năsoăv iăcácăch ătiêuătƠiăchính d aătrênăl iănhu năk ătoán

Th sáu, Giámăđ cătƠiăchínhăhayătr ngăbanătƠiăchínhăph iăcamăk tăth căhi nă

EVAăt iădoanhănghi p.ăB iăvìăcùngălúcăh ăph iăđ iăphóăv iăh ăth ngăk ătoánătheoăquyăđ nh,ăvƠăv năđ ăt pătrungăvƠoăvi căt oăraăgiáătr ăchoădoanhănghi pătrongăvi că

gi iă thi uă EVAă lƠă m tă bi n phápă m i.ă H ă chínhă lƠă nh ngă ng iă quană tr ngă đ ătruy năt iăkháiăni măvƠăcácănguyênăt căc ăb năc aăEVA.ăV năd ngăEVAăph iăphùă

h păv iăđi uăki năvƠănhuăc uăc aădoanhănghi p

Tómă l i,ă đ ă v nă d ngă EVAă thƠnhă côngă t iă m tă doanhă nghi pă khôngă ch ă lƠăkhuy năkhích, đ ngăviên,ămƠăc năph iăcóăs ăquy tătơmăcamăk tăth căhi n.ăCácănhƠă

qu nătr ăc păcaoăc năph iăđ yăm nhăcácăch ngătrìnhăđƠoăt o,ăc năph iăph ăbi n,ă

hu năluy năđ ăm iănhơnăviênătrongădoanhănghi păth yărõăđ căl iăíchăvƠăs ăc năthi tă

th că hi nă EVA vƠă v n d ng EVAă nh mă mangă l iă hi uă qu ă caoă nh t.ă NgoƠiă ra,ă

doanhănghi păph iăt oăđ căđ ngăl căkhuy năkhíchăh ăthamăgiaăb ngănh ngăkho nă

ti năth ngăkhiăh ăth căhi năEVAăthƠnhăcông

1.6 ThƠnhăcôngăc aăcácăcôngătyăv năd ngăEVAătrênăth ăgi i

H nă300ăCôngătyătrênăth ăgi iă(kháchăhƠngăc aăSternăStewart)ăhi năđangăápă

d ngăEVAăvƠăb ngăch ngăchoăth yăr ngăcácăcôngătyănƠyărõărƠngălƠmăt tăh năsoăv iăcácăcôngătyăkhácăcùngăngƠnh.ăM tăs ăcôngătyăv năd ngăEVAăvìămu năc iăthi năhi uă

su tăc aăh ,ăcònăm tăs là do quá trình kinh doanh c aăh ăđangăg păr căr i.ăVíăd ă(Joel Stern and John Shiely, 2001):

 CôngătyăHermanăMiller,ălƠănhƠăs năxu tăđ ăn iăth tăn iăti ng,ăcóătr ăs ăđ tăt iăZeeland,ă Michigan.ă Côngă tyă đƣă kinhă doanhă thuaă l ă l nă đ uă tiênă vƠoă n mă1992.ăBanăqu nălỦăhƠngăđ uăCôngătyăthayăđ iănhanhăchóngăch ătrongăvòngăsáuăn măv iăbaăGiámăđ căđi uăhƠnh.ăVƠoăn mă1995,ăMikeăVolkemaăđƣăti pă

nh năcôngătyătrongătìnhătr ngăh nălo năđángăk ,ăquáănhi uăbáoăcáoăc aăcácăGiámăđ căđi uăhƠnhătrìnhăbƠyăv ăvi căv năquáăítătrongăkhiăchiăphíăho tăđ ngă

v tăquáăki măsoát.ăTuyănhiên,ăkhiăkỦăh păđ ngăthôngăquaăv năd ngăEVAă(1996),ăm tăn măsauăđóăcôngătyăđƣăb tăđ uăphátătri năth nhăv ng.ăVƠoăcu iă

n mă1998,ănóăđƣăt ăhƠoăv iăbáoăcáoădoanhăs ăhƠngăn măđ tăk ăl că1,7ăt ăđôă

la M ,ăl iănhu năđ tă 128.300.000ăđôălaăM ă vƠă EVAăđ tă 78.400.000ăđôălaă

M - m tăs ăc iăthi năg nă70ătri uăđôălaăM ăch ătrongăhaiăn m.ăGiáăc ăphi uă

c aăMillerăt ngăm nhăt ă7,72ă$ăvƠoăcu iăn mă1996ălênă27,69ă$ăchoăhaiăn măsauăđó

 KhiăFredăM.ăBulterătr ăthƠnhăGiámăđ căđi uăhƠnhăc aăCôngătyăManitowocă

vàoăcu iăn mă1990,ăôngăph iăđ iăm tăv iătìnhătr ngăb tă năhi măth yăc aăm tădoanhănghi pătr ngăthƠnh.ăL iănhu năgi măvƠăd ngănh ăkhôngăcóăkháchăhƠngăti măn ng choăxuăh ngăđiălênăc aăcôngăty.ăS ăt ngătr ngăd ngănh ă

ch ălƠăm tăgi căm ăvôăv ng.ă

Không lâu sauăđó,ăRobertăR.Freidl,ăGiámăđ cătƠiăchínhăc aăManitowocăđƣăngheănóiăđ năm tăh ăth ngăqu nălỦătƠiăchínhăm iăđ căg iălƠăEVA.ăÔngăđƣăb ă

h păd nă b iănóăvƠă ôngăđƣănóiăchuy năv iă Bulter,ăng iăđangăc ăg ngătìmă

ki măm tăcáchăti păc năm iăđ ăgi iăquy tătìnhătr ngăb tă năc aăManitowoc.ăBulterăđƣăxơyăd ngăm tăch ngătrìnhăEVA,ăvƠăsauă6ăn măEVAăđiăt ăơmă12ătri uă USD vƠoă n mă 1993ă sangă EVAă d ngă vƠoă n mă 1995ă vƠă đ tă 30ă tri uăUSD trongăn mă1998 VƠăd iăs ălƣnhăđ oăc aăBulter,ăEVAăc aăManitowocăđƣăđ tăđ căm că41ătri u USDăvƠoăn mă1999

 Multifoodsă Qu că T ,ă m tă côngă tyă th că ph mă đaă d ng,ă cóă tr ă s ă đ tă t iăWayzata,ăMinnesota.ăGaryăE.Costleyăđ căb uălƠmăGiámăđ căđi uăhƠnhăvƠoăthángă01ăn mă1997.ăCostleyăđƣănh năđ nhăcôngătyănh ămƠăm tăm ăh năđ n.ăcăthƠnhăl pătrongănh ng n măđ uăc aăth ăk ăXX,ănóăt ngălƠăm tăx ngăxayăb tăm ăl n,ăsauăđóăchuy năsangăs năxu tăhƠngătiêuădùng,ăvƠăsauăđóăl iătr ăthƠnhăm tănhƠăphơnăph iăth căph măchoăm tăcôngătyăkhác.ăS ăl năx nătrongătƠiăchínhăc ngănh ăliênăt căthayăđ iăchi năl căkinhădoanhălƠăm tăth măh aă

đ iăv iăcôngăty.ă

Costley,ăng iăt ălơuăđ căcamăk tăqu nălỦăd aătrênăgiáătr ,ăđƣăthuy tăph că

H iăđ ngăqu nătr ăcôngătyăphêăduy tăch ngătrìnhăEVAăvƠăh ăđƣăđ ngăỦ.ăHaiăthángăsauăđóă(3/1997)ăôngăđƣăthamăgiaăcùngăv iăWilliamăTrubeckănh ălƠăm t

Giámăđ cătƠiăchính.ăTrubeckăgi m tăv ătríătr ăc tăđ năthángă03/2000ăvƠăđƣălƠmănhi uăvi căđ ăchuy năđ iăsangăEVA.ăTrongăvòngăhaiăn m,ăc păđôiănƠyăđƣăxoayăchuy năđ cătìnhăhìnhăcôngăty,ătr căđóăgiáăc ăphi uădaoăđ ngăxungăquanhăm că15$ăvƠoăn mă1996,ăt ngăthêmă3$ăkhiăCostleyăđ căb ănhi m và

ti păt căt ngăđ mă21$ăkhiăTrubeckătr ăthƠnhăthƠnhăviênăH iăđ ngăqu nătr ăvƠăkhiăch ngătrìnhăEVAăđ căcôngăb ,ănóăđ tăđ nhă32$