Luận văn thạc sĩ Vận dụng thước đo giá trị kinh tế tăng thêm (EVA) trong đánh giá thành quả hoạt động tại Công ty cổ phần dược phẩm Bidiphar 1

Phân bi t EVA trong đánh giá thành qu ho t đ ng và thành qu qu n lý ..... Mô hình PDGM Ploughback - Dividend Growth Model... Donnelley, Sprint, SPX, Toys R Us, and Whirlpool... Ch tiêu R

LÊ TH M TÚ

LU N V N TH C S KINH T

TP H Chí Minh, 2013

LÊ TH M TÚ

đo giá tr kinh t t ng thêm (EVA) trong đánh giá thành qu ho t đ ng t i Công ty c ph n D c ph m BIDIPHAR 1” chuyên ngành

K toán, là công trình c a riêng tôi Lu n v n đã s d ng thông tin t nhi u ngu n d li u khác nhau, các thông tin có s n đã đ c trích rõ ngu n g c

Tôi xin cam đoan r ng s li u và k t qu nghiên c u trong lu n v n này là trung

th c và ch a đ c s d ng đ b o v m t h c v nào

Tôi xin cam đoan r ng m i s giúp đ trong vi c th c hi n lu n v n này đã đ c

c m n và các thông tin trích d n trong lu n v n đ u đã đ c ch rõ ngu n g c

TP H Chí Minh, ngày 20 tháng 10 n m 2013

Tác gi lu n v n

LÊ TH M TÚ

L I CAM OAN

M C L C

DANH M C S B NG BI U

L I M U 1

CH NG 1 : C S LÝ LU N V TH C O GIÁ TR KINH T T NG THÊM (ECONOMIC VALUE ADDED – EVA) 4

1.1 T ng quan v th c đo giá tr kinh t t ng thêm (EVA) 4

1.1.1 Khái ni m 4

1.1.2 Công th c tính toán 5

1.1.3 Ph ng pháp tính EVA d a trên s li u k toán 5

1.2 Ngu n g c hình thành EVA 11

1.3 Thành qu ho t đ ng và phân bi t các lo i thành qu 12

1.4 Phân bi t EVA trong đánh giá thành qu ho t đ ng và thành qu qu n lý 13

1.5 S khác bi t c a EVA so v i các th c đo đánh giá thành qu ho t đ ng khác 14

1.5.1 V m t s ch tiêu đánh giá thành qu ho t đ ng ph bi n 14

1.5.1.1 Ch tiêu ROE 14

1.5.1.2 Ch tiêu ROA 14

1.51 3 Ch tiêu ROC 14

1.5.1.4 T l hoàn v n đ u t ( Return on Investment – ROI) 15

1.5.1.5 L i nhu n còn l i (Residual Income – RI) 17

1.5.2 S ti n b c a th c đo EVA 19

1.6 V n d ng th c đo EVA trong đánh giá thành qu ho t đ ng 21

1.7 K t h p EVA v i h th ng phân b chi phí d a trên c s ho t đ ng (ABC-activities based costing) trong đánh giá thành qu ho t đ ng 26

1.7.1 S c n thi t k t h p EVA v i ABC trong vi c đánh giá thành qu ho t đ ng26 1.7.2 Ph ng pháp th c hi n 28

K t lu n ch ng I 30

2.1 Khái quát chung v CTCP D c Ph m BIDIPHAR 1 31

2.1.1.Quá trình hình thành và phát tri n c a Công ty 31

2.1.2 Ngành ngh kinh doanh hi n t i c a Công ty 31

2.1.3 c đi m ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a Công ty 32

2.1.3.1.Th tr ng đ u vào và đ u ra c a Công ty 32

2.1.3.2.V n kinh doanh c a Công ty 32

2.1.3.3 Quy trình công ngh s n xu t thu c 33

2.1.4 c đi m s đ t ch c qu n lý 33

2.1.5 c đi m t ch c k toán c a Công ty 34

2.2 Tình hình ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a CTCP d c ph m BIDIPHAR 1 34

2.2.1 Các nhóm s n ph m chính 34

2.2.2 ánh giá thành qu ho t đ ng t i CTCP D c ph m BIDIPHAR 1 37

2.2.3 V th c a công ty so v i các doanh nghi p khác trong cùng ngành 44

2.3 u đi m và nh ng h n ch trong vi c s d ng các ch tiêu đánh giá thành qu ho t đ ng c a CTCP D c ph m BIDIPHAR 1 44

2.3.1 u đi m 44

2.3.2 Nh ng h n ch 45

K T LU N CH NG II 47

CH NG 3: V N D NG TH C O GIÁ TR KINH T T NG THÊM TRONG ÁNH GIÁ THÀNH QU HO T NG CTCP D C PH M BIDIPHAR 1 48

3.1 M c đích v n d ng th c đo giá tr kinh t t ng thêm t i CTCP d c ph m BIDIPHAR 1 48

3.1.1 ánh giá thành qu ho t đ ng c a CTCP D c ph m BIDIPHAR 1 48

3.1.2 K t h p v i các công c qu n lý hi n đ i c i thi n thành qu ho t đ ng 48

3.1.3 Thi t l p chính sách khen th ng 49

3.2 V n d ng th c đo eva trong vi c đánh giá thành qu ho t đ ng t i CTCP d c ph m BIDIPHAR 1 50

S đ 2.2: S đ b máy k toán c a Công ty BIDIPHAR1 35

S đ 2.3 Xu h ng bi n đ ng ROA, ROE, ROI, ROS giai đo n 2008-2012 39

S đ 3.1: Mô hình giá tr kinh t t ng thêm 51

B ng 1.1 - ánh giá k t qu th c hi n theo ROI và RI 18

B ng 1.2 ánh giá các b ph n 19

B ng 1.3 - B ng phân tích nh h ng c a các kho n m c 25

B ng 1.4 S liên k t gi a ABC và EVA 28

B ng 2.1 B ng doanh thu, chi phí và l i nhu n các nhóm s n ph m n m 2012 35

B ng 2.2 Báo cáo k t qu ho t đ ng kinh doanh giai đo n 2008-2012 36

B ng 2.3 B ng cân đ i k toán tóm t t giai đo n 2008-2012 37

B ng 2.4 - Các ch tiêu đánh giá thành qu ho t đ ng quy mô toàn công ty 38

B ng 2.5 - So sánh thành qu ho t đ ng quy mô toàn công ty 39

B ng 2.6 B ng đánh giá ch tiêu v tài chính c a Bidiphar 1 (BDF1) so v i các công ty trong ngành 45

B ng 3.1- L i nhu n ho t đ ng tr c lãi vay và sau thu các n m 2008-2012 52

B ng 3.2 -V n đ u t các n m 2008-2012 52

B ng 3.3 - C u trúc v n theo giá tr s sách k toán 53

B ng 3.4 – Lãi su t s d ng n vay 54

B ng 3.5 – Lãi su t s d ng v n ch 55

B ng 3.6 - WACC (c u trúc v n theo giá tr s sách k toán) 55

B ng 3.7- EVA–WACC (theo giá tr s sách k toán) 56

B ng 3.8 C u trúc v n theo giá tr th tr ng 57

B ng 3.9 - WACC (c u trúc v n theo giá th tr ng) 58

B ng 3.10 - EVA - WACC (theo giá tr th tr ng) 58

B ng 3.11- i u ch nh v n đ u t và l i nhu n 60

B ng 3.12- EVA-WACC (theo giá tr s sách k toán) 61

th ng 64

B ng 3.15 – Tiêu th c phân b chi phí bán hàng, chi phí qu n lý doanh nghi p cho các ho t đ ng và nhóm các nhóm s n ph m 67

B ng 3.16 – Chi phí ho t đ ng theo t ng nhóm s n ph m 68

B ng 3.17 - Khung phân tích chi phí s d ng v n 69

B ng 3.18 – T l % chi phí s d ng v n theo t ng ho t đ ng (ACD) 70

B ng 3.19 - Phân b chi phí s d ng v n đ u t cho t ng nhóm s n ph m 71

B ng 3.20 - K t qu kinh doanh l p theo ph ng pháp ABC 71

B ng 3.21 -K t qu kinh doanh theo ph ng pháp k t h p EVA v i ABC 72

L I M U

1) S c n thi t c a đ tài

có m t s đánh giá nhìn nh n đúng đ n nh t v k t qu ho t đ ng c a m t

t ch c, m t doanh nghi p trong c m t th i k kinh doanh đã, đang và s là m t công

vi c không h d dàng trong b t c m t đ n v ho t đ ng kinh t nào C ng h ng vào

đó là s bi n đ ng h t s c ph c t p r t khó đoán đ nh tr c nh n n kinh t th tr ng

hi n nay thì công vi c y càng g p ph i nhi u khó kh n trong v n đ th c hi n

T i Vi t Nam và đ c bi t là khu v c kinh t còn ch m phát tri n nh Mi n Trung, vi c đánh giá thành qu ho t đ ng c a các doanh nghi p c ng ch m i đ c

th c hi n nh nh ng công th c r p khuôn c k , v i nh ng ch tiêu truy n th ng đ n thu n, b t ch p nh ng h n ch và đi u ki n v n d ng không phù h p c a nó Có th k

đ n m t s th c đo tài chính truy n th ng đ c s d ng r ng rãi nh l i nhu n, t

su t sinh l i trên t ng tài s n (Return on total asset –ROA), t su t sinh l i trên v n c

ph n (Return on equity ROE), thu nh p trên m i c ph n (EPS), vòng quay hàng t n kho (Inventory Turnover), vòng quay tài s n, , v.v Các ch tiêu này h u h t có đ c

đi m chung là h ng t i m c tiêu l i nhu n c a doanh nghi p, b qua m c tiêu giá tr ,

và đã b c l m t s h n ch :

Tr c h t, c ng gi ng nh các nhà qu n lý, các nhà đ u t luôn quan tâm đ n

k t qu kinh doanh c a doanh nghi p, nh ng quan tr ng h n c là h mu n bi t m i

đ ng v n đ u t b ra có thu nh p th t s là bao nhiêu sau khi tính đ n chi phí c h i

c a vi c s d ng v n đ u t , đ c bi t là chi phí s d ng v n ch - là chi phí c h i khi nhà đ u t b v n vào ho t đ ng kinh doanh Th c đo tài chính truy n th ng ch a làm đ c vi c đó nh ng EVA đã gi i quy t đ c

Các nhà qu n lý ph i đ i m t v i thách th c l n h n trong vi c đ a ra quy t

đ nh phù h p Các th c đo truy n th ng tuy có th dùng đánh giá ho t đ ng c a doanh nghi p nhi u l nh v c khía c nh khác nhau m t cách đ n gi n và d dàng

nh ng đã có nh ng tr ng h p thì k t qu đánh giá mà các các th c đo đ a ra là khác nhau hay th m chí là trái ng c nhau Th c đo EVA c ng đã gi i quy t đ c mâu thu n trên

C ng gi ng nh cách tính toán các ch tiêu đo l ng thành qu ho t đ ng ph

bi n khác, s li u k toán là s li u ban đ u s d ng cho vi c xác đ nh giá tr kinh t

t ng thêm Tuy nhiên, s li u k toán đ c l p d a trên m t s gi đ nh và tuân th theo các nguyên t c k toán chung đ c th a nh n GAAP, vì v y có s khác bi t v i

gi a giá tr theo s sách k toán và giá tr th tr ng c a các lo i tài s n và ngu n v n;

l i nhu n trên Báo cáo k toán khác bi t v i s ti n t o ra cho c đông và càng khó

ki m soát đ c n u nh các s li u k toán này đã đ c c tình bóp méo theo m c đích riêng Vì v y, m t s đi u ch nh khi tính EVA đã đ c th c hi n đ gi m s khác

bi t này

Tr c đây đã có nhi u nghiên c u v EVA h u h t đ c th c hi n t i các CTCP đã ti n hành niêm y t c phi u trên sàn giao d ch ch ng khoán Lu n v n tác

gi ch n th c hi n trên m t CTCP ch a niêm y t Xu t phát t giá tr c t c đ c xác

đ nh khác nhau trong quá trình giao d ch d n t i chi phí s d ng v n c đông khác nhau, gây ra s khác v cách l a ch n mô hình trên công th c EVA

N i dung lu n v n c a tác gi nh m h th ng hóa l i các tiêu th c th ng đ c

áp d ng trong vi c đo l ng và đánh giá k t qu ho t đ ng c a doanh nghi p Bên

c nh các ch tiêu ph bi n hi n có, tác gi t p trung đ n vi c phân tích v i m t lo i

th c đo m i s kh c ph c đ c nh ng h n ch v n có c a các th c đo truy n th ng, giúp cho các nhà qu n lý c ng nh nh ng nhà đ u t bi t đ c giá tr th t s đ c t o

ra t thành qu ho t đ ng c a doanh nghi p, đó là EVA Khi đ c xây d ng, tính toán

m t cách chính xác, khách quan thì EVA s là ng i d n đ ng cho các nhà qu n lý, các nhà đ u t và c đông đánh giá v s thành công trong t ng lai c a m t doanh nghi p Ngoài ra, EVA còn là th c đo t t nh t đ đánh giá và khen th ng cho nh ng nhà qu n lý các b ph n, giúp cho các nhà qu n lý b ph n h ng m c tiêu c a b

ph n vào m c tiêu chung c a toàn doanh nghi p Tuy nhiên vi c nh n di n và v n

d ng th c đo EVA nh m t công c đánh giá thành qu ho t đ ng c a các doanh nghi p v n còn khá m i m đ i v i các doanh nghi p Vi t Nam, đ c bi t mi n Trung là khu v c ít đ c t p trung đ u t phát tri n, ch m ti p c n và đ i m i theo xu

h ng hi n đ i thì vi c v n d ng ch tiêu EVA m i này vào m t đ i di n nh CTCP

D c ph m BIDIPHAR 1 là yêu c u c n thi t

2 M c tiêu nghiên c u

- H th ng hoá nh ng v n đ lý lu n liên quan đ n th c đo tài chính EVA

- Phân tích th c tr ng đánh giá thành qu ho t đ ng t i CTCP D c ph m BIDIPHAR1

- V n d ng th c đo EVA và k t h p EVA v i ABC trong vi c đánh giá thành qu

ho t đ ng t i CTCP D c ph m BIDIPHAR 1

Các m c tiêu này đ c đ t ra nh m tr l i 3 câu h i nghiên c u sau :

- Th nh t, CTCP D c ph m BIDIPHAR 1 đã và đang đánh giá thành qu ho t

đ ng c a doanh nghi p mình nh th nào?

- Th hai, đánh giá xem CTCP D c ph m BIDIPHAR 1 có t o ra giá tr cho c đông hay không?

- Th ba, vi c v n d ng EVA và k t h p EVA v i ABC t i Công ty làm thay đ i

k t qu đánh giá đã đ c s d ng trong quá kh nh th nào ?

3 i t ng nghiên c u

Th c đo EVA và nh ng nhân t c u thành th c đo EVA

1 Ph m vi nghiên c u

Ph m vi v không gian : CTCP D c ph m BIDIPHAR 1

Ph m vi v th i gian : D li u nghiên c u đ c thu th p trong 5 n m t 2008-2012

2 Ph ng pháp nghiên c u:

Ph ng pháp ch y u v n d ng trong nghiên c u đ tài là ph ng pháp duy v t

bi n ch ng và duy v t l ch s Ngoài ra, lu n v n còn k t h p s d ng các ph ng pháp phân tích, t ng h p, so sánh, quy n p, di n d ch, k t h p gi a phân tích lý lu n

Ch ng 3: V n d ng th c đo giá tr kinh t t ng thêm trong đánh giá thành qu ho t

đ ng t i CTCP D c ph m BIDIPHAR 1

CH NG 1 :

C S LÝ LU N V TH C O GIÁ TR KINH T T NG THÊM

(ECONOMIC VALUE ADDED – EVA) 1.1 T ng quan v th c đo giá tr kinh t t ng thêm (EVA)

1.1.1 Khái ni m

Giá tr kinh t t ng thêm là th c đo ph n thu nh p t ng thêm t chênh l ch

gi a l i nhu n ho t đ ng tr c lãi vay sau thu và chi phí s d ng v n

Các c s khái ni m c a EVA d a trên các phân tích m i quan h chi phí-l i ích đ n gi n r ng m t ho t đ ng t o ra giá tr khi l i nhu n v t quá chi phí v n đ c

s d ng đ t o ra l i nhu n

EVA là m t s ti n c th N u s ti n là tích c c, công ty đã giành đ c thu

nh p ho t đ ng sau thu cao h n so v i chi phí c a các tài s n đ c s d ng đ t o ra thu nh p Nói cách khác, công ty đã t o ra s giàu có N u s ti n EVA là tiêu c c, công ty tiêu th v n, ch không ph i là t o ra s giàu có M c tiêu c a công ty là EVA

có tích c c và n l c gia t ng EVA

V n đ u t là s v n doanh nghi p c n ph i có đ th c hi n ho t đ ng đ u t hay ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a mình V nguyên t c thì v n đ u t nên đ c xác đ nh theo giá th tr ng Và EVA đ c tính d a trên khái ni m l i nhu n kinh t , không ph i l i nhu n k toán

C s đ tính chi phí s d ng v n là lãi su t s d ng v n và s v n s d ng Chi phí v n có th đ c đ nh ngh a là t l t i thi u đ c nh n tr l i theo yêu c u c a

ng i cho vay và c đông, và thay đ i theo r i ro c a công ty (Stewart, 1995)

D i góc đ tài chính thì lãi su t s d ng v n đ c xác đ nh t th tr ng v n Lãi su t s d ng v n đ i v i nhà đ u t là t su t sinh l i mà h đòi h i khi cung c p

v n M c sinh l i này ph i t ng ng v i m c đ r i ro mà nhà đ u t có kh n ng

g p ph i khi cung c p v n Lãi su t s d ng v n đ i v i doanh nghi p là t l hoàn

v n đ u t t i thi u c n ph i đ t đ c đ đ m b o duy trì t su t l i nhu n trên v n và

t o ra giá tr t ng thêm cho c đông

Lãi su t s d ng v n ph thu c vào khá nhi u y u t : tính m o hi m c a vi c

s d ng v n, lãi su t c a các kho n n ph i tr , c u trúc v n c a doanh nghi p, chính

sách phân ph i l i nhu n…Vì v y, khi tính toán lãi su t s d ng v n c n ph i l ng hoá đ c lãi su t bình quân c a t t c các ngu n tài tr (WACC)

1.1.2 Công th c tính toán

Th c đo EVA có giá tr khác bi t so v i lãi ròng EVA là l i nhu n th c c a

ho t đ ng kinh doanh có tính đ n chi phí c a t t c các ngu n v n, k c chi phí v n

ch s h u Trong khi đó, lãi ròng m i ch tính đ n chi phí s d ng v n c a n Do đó, EVA là th c đo k t qu ho t đ ng c a doanh nghi p t t h n so v i l i nhu n k toán

Trong tính toán EVA thì m t đi u r t quan tr ng là ph i xác đ nh đ c chi phí

v n ch s h u Tuy nhiên, chi phí v n ch s h u ch có th c tính (không có công

th c tính chính xác) b ng vi c k t h p s d ng các ph ng pháp khác nhau nh : mô hình c t c t ng tr ng v i t c đ không đ i, mô hình đ nh giá tài s n v n (CAPM),

s d ng lãi su t phi r i ro ho c chi phí v n c a n c ng v i ph n bù r i ro (ph n

th ng r i ro)

Công th c xác đ nh EVA :

EVA = NOPAT – (TC x WACC)

V i: - NOPAT: L i nhu n tr c lãi vay và sau thu

- TC: Total capital – V n đ u t

- WACC: Lãi su t s d ng v n bình quân

1.1.3 Ph ng pháp tính EVA d a trên s li u k toán

B c 1: Tính l i nhu n ho t đ ng tr c lãi vay và sau thu (Net Operating Profit after tax - NOPAT)

L i nhu n tr c lãi vay và sau thu (Net Operating Profit after tax - NOPAT)

c a m t doanh nghi p đ c l y t Báo cáo xác đ nh k t qu kinh doanh

NOPAT = L i nhu n sau thu + lãi vay x ( 1- thu su t thu TNDN)

Thu TNDN ( TS 25%) 250 175

B c 2: Tính v n đ u t (Total Invested capital – TC)

Chúng ta tính v n đ u t d a vào s li u B ng cân đ i k toán trong k , đ n

gi n đó chính là t ng tài s n c a doanh nghi p Nh ng trong m t s m c đích v n

d ng EVA khác nhau, ch s v n đ u t này có th đ c xác đ nh b ng cách l y t ng tài s n tr N ng n h n, l y t ng tài s n tr N ng n h n không tính lãi, l y giá tr

t ng tài s n đang s d ng…

Các nhân t nh h ng t i c c u ngu n v n c a doanh nghi p

Trong th c t , các doanh nghi p các ngành khác nhau, th m chí các doanh nghi p trong cùng m t ngành c ng có c c u v n cách bi t r t xa, s cách bi t này,

ph n ánh m t s đi u ki n nh : s dao đ ng c a doanh thu, c c u tài s n, thái đ c a

ng i cho vay và m c đ ch p nh n r i ro c a ng i lãnh đ o

- S n đ nh c a doanh thu và l i nhu n: Có nh h ng tr c ti p t i quy mô c a

v n huy đ ng Khi doanh thu n đ nh s có ngu n đ l p qu tr n đ n h n, khi k t

qu kinh doanh có lãi s là ngu n đ tr lãi vay Trong tr ng h p này t tr ng c a

v n huy đ ng trong t ng s v n c a doanh nghi p s cao và ng c l i

- C c u tài s n: Tài s n c đ nh là lo i tài s n có th i gian thu h i v n dài, do

đó mà nó ph i đ c đ u t b ng ngu n v n dài h n (v n ch s h u và vay n dài

h n) Ng c l i, tài s n l u đ ng s đ c đ u t m t ph n c a ngu n v n dài h n, còn

ch y u là ngu n v n ng n h n

- c đi m kinh t k thu t c a ngành; Nh ng doanh nghi p nào có chu k s n

xu t dài , vòng quay c a v n ch m thì c c u v n s nghiêng v v n ch s h u ( h m

m , khai thác, ch bi n … ) Ng c l i nh ng ngành nào có m c nhu c u v lo i s n

ph m n đ nh, ít th ng tr m vòng quay c a v n nhanh ( d ch v , bán buôn…) thì v n

đ c tài tr t các kho n n s chi m t tr ng l n

- Doanh l i v n và lãi su t v n huy đ ng: Khi doanh l i v n l n h n lãi su t

v n vay s là c h i t t nh t đ gia t ng l i nhu n doanh nghi p , do đó khi có nhu c u

t ng v n ng i ta th ng ch n hình th c tài tr t v n vay, t th tr ng v n Ng c

l i, khi có doanh l i nh h n lãi su t vay thì c u trúc v n l i nghiêng v v n ch s

h n s tr n đúng h n, m t s an toàn c a đ ng v n mà h b ra cho vay Khi t l

v n vay n quá cao s làm gi m đ tín nhi m c a ng i cho vay, do đó ch n s không ch p nh n cho doanh nghi p vay thêm

B c 3: Xác đ nh lãi su t s d ng v n bình quân (Weighted Average Cost of Capital – WACC)

Lãi su t s d ng v n bình quân (WACC) đ c xác đ nh theo t l ph n tr m (%), chính là t l hoàn v n đ u t t i thi u c n ph i đ t đ c khi s d ng ngu n t i

tr tính WACC, chúng ta c n tính lãi su t s d ng n và lãi su t s d ng v n ch

v n đ u t Hay

WACC = rd*x Wd+re x We

V i : rd* : Lãi su t s d ng n vay sau thu

Wd : T tr ng n vay trong c u trúc v n

re : Lãi su t s d ng v n ch We: T tr ng v n ch trong c u trúc v n

a Lãi su t s d ng n vay

M t trong nh ng u th s d ng n vay so v i các ngu n tài tr bên ngoài khác

là ti n lãi vay ph i tr đ c tr ra tr c khi tính thu thu nh p doanh nghi p (lá ch n thu ) Do lãi vay đ c kh u tr tr c khi tính thu thu nh p doanh nghi p nên lãi su t

s d ng n vay c n đ c tính sau thu

- Lãi su t s d ng n vay sau thu (rd*)

rd*=rd (1ứT)

T: là thu su t thu thu nh p doanh nghi p

Nh v y, thu su t thu thu nh p doanh nghi p làm gi m đáng k lãi su t s

d ng n vay, và lãi su t s d ng n vay t l thu n v i thu su t thu thu nh p Nh ng

khi doanh nghi p b thua l thì lãi su t s d ng n vay tr c và sau thu b ng nhau, vì khi đó doanh nghi p không th gi m chi phí này ra kh i “l i nhu n”

b Lãi su t s d ng v n ch

Các mô hình tính lãi su t s d ng v n c đông

b1 HPR (Holding Period Return)

Lãi su t s d ng

C t c k t i + (Giá c phi u k t i – Giá

c phi u k này) Giá c phi u k này

b2 CDVM (Constant Dividend Valuation Model)

rp = C t c c ph n

Pp x (1- % chi phí phát hành c ph n )

N m 2004 2005 2006 2007 2008

C t c (USD) 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 Giá c phi u n m 2008 là 15 USD Tính lãi su t s d ng v n c đông?

v n d ng đ c cho nh ng DN có chia c t c v i gi đ nh c t c t ng tr ng đ u hàng

n m là phi th c t K t qu tính lãi su t s d ng v n c đông r t nh y c m v i t c đ

t ng tr ng c t c đ u hàng k đ c c tính và ít quan tâm đ n r i ro c a doanh nghi p

b4 Mô hình PDGM (Ploughback - Dividend Growth Model)

V m t lý thuy t thì mô hình PDGM là chính xác h n do s d ng t l LN gi

l i đ tái đ u t và ROE Tuy nhiên, vi c tính toán c a mô hình này có ph c t p h n

mô hình CDGM và CDVM b i vì ph i xác đ nh 2 ch tiêu nói trên

b5 CAPM

re = rf + ( rm – rf)Trong đó:

rf : T su t sinh l i phi r i ro

rm: T su t sinh l i k v ng c a th tr ng

: H s r i ro

Lãi su t s d ng v n c ph n là t su t sinh l i đòi h i mà nhà đ u t s có

đ c đ bù đ p r i ro có kh n ng x y ra T su t sinh l i đòi h i c a các nhà đ u t

ph thu c vào m c đ r i ro c a c phi u doanh nghi p so v i th tr ng H Beta ( )

là h s đo l ng r i ro c a th tr ng H s Beta ( ) cao thì r i ro cao h n vì v y t

su t sinh l i đòi h i cao h n và ng c l i Nh v y, t su t sinh l i đòi h i là cái mà nhà đ u t mu n nh n đ c còn trên góc đ doanh nghi p nó chính là lãi su t s d ng

v n (doanh nghi p s d ng v n c a nhà đ u t và k v ng s thu đ c l i nhu n cao

h n đ tr cho nhà đ u t và tái đ u t ) M t s Beta ( )> 1 ch ra r ng c phi u đó có

đ nh y h n, r i ro h n th tr ng

c C u trúc v n doanh nghi p:

C u trúc v n doanh nghi p nh h ng t i lãi su t s d ng v n bình quân (WACC) c a doanh nghi p

Theo quan đi m doanh nghi p là m t th c th kinh t đang ho t đ ng thì c ch

n và c đông hi n t i th ng ch quan tâm t i giá tr s sách t ng ngu n v n và t

tr ng t ng ngu n v n theo nguyên t c b o toàn v n Nh v y WACC tính theo t

tr ng v n theo giá tr s sách k toán công ty s đ m b o nguyên t c phù h p và nh t quán khi so sánh Tuy nhiên, WACC tính theo giá tr s sách b qua chi phí c h i c a

vi c s d ng l i nhu n tái đ u t c a nhà đ u t hi n t i c ng nh nh ng kho n đ u t

m i trong t ng lai

Theo quan đi m c đông và các nhà đ u t t ng lai thì giá tr doanh nghi p

c n đ c xác đ nh theo giá th tr ng: Các kho n n và c phi u c n c n c vào giá th

tr ng t i t ng th i đi m xác đ nh Quan đi m này phù h p h n trong vi c tính t

tr ng v n

B c 4: Xác đ nh giá tr kinh t t ng thêm (Economic value added – EVA)

EVA = NOPAT – (TC x WACC)

u đi m c a EVA theo cách tính này đã kh c ph c đ c m t s h n ch c a các ch tiêu đánh giá thành qu ho t đ ng truy n th ng là có quan tâm đ y đ đ n chi phí s d ng v n Tuy nhiên v n còn nh ng h n ch khi s d ng cách tính toán này đ

đo l ng thu nh p th c cho doanh nghi p c ng nh c đông do nh ng h n ch v n có

c a s li u k toán

1.2 Ngu n g c hình thành EVA

Tuy EVA là th c đo tài chính khá m i, tuy nhiên n n t ng khái ni m c a nó

có ngu n g c t khái ni m l i nhu n còn l i (Residual Income - RI) mà nhi u doanh nghi p đã s d ng r ng rãi tr c đây i n hình là công ty General Electric (GE) đã s

d ng RI trong nh ng n m 1950-1960 đ đánh giá thành qu ho t đ ng GE đ nh ngh a

RI nh là s chênh l ch gi a l i nhu n thu n và chi phí s d ng v n, nó là ph n th ng

d c a l i nhu n thu n sau khi tr đi chi phí s d ng v n

N m 1989 l n đ u tiên thu t ng giá tr kinh t t ng thêm (Economic Value Added-EVA) xu t hi n, nói đ n m t th c đo m i đã đ c xây d ng đ đánh giá l i nhu n n tháng 9/1993 bài báo trong t p chí Fortune (Tully, 1993) gi i thi u chi ti t khái ni m EVA, đ c xây d ng b i công ty t v n Stern Stewart, và vi c v n d ng thành công trong các t p đoàn l n M nh là m t th c đo thành qu ho t đ ng m i

Ti p theo đó là hàng lo t các nghiên c u liên quan đ n EVA đã đ c công b ví d : Walbert, 1993; Birchard, 1994; Brossy and Balkcom, 1994; McConville, 1994; Bennett, 1995; Ochsner, 1995; Stewart, 1995; Birchard, 1996; Davies, 1996; Gapenski, 1996; Lehn and Makhija, 1996 G n đây nh t có th k đ n các nghiên c u

nh : EVA giúp ích trong vi c gi m ý ki n xung đ t và c i thi n vi c ra quy t đ nh c a Costigan & Lovata, 2002; EVA liên quan ch t ch h n v i l i nhu n ch ng khoán so

v i các bi n pháp khác c a Maditinos et al, 2006; EVA C i thi n hi u su t C t c c a Ferguson và các c ng s , 2005 ; EVA cho bi t thêm nhi u n i dung thông tin h n

trong vi c gi i thích l i nhu n c phi u Erasmus, 2008; Chen và Dodd, 1997; Kim, 2006; Palliam, 2006 EVA và giá tr th tr ng là t ng quan c a Lefkowitz, 1999

Công ty Stern Stewart đ c coi là ng i sáng l p đ u tiên công th c EVA – cho

đ n nay đã t v n cho r t nhi u doanh nghi p th c hi n, áp d ng th c đo EVA đ đánh giá thành qu ho t đ ng và xây d ng chính sách khuy n khích khen th ng (Stern Stewart & Co., 1997) Danh sách m t s công ty t i Hoa K áp d ng EVA nh : Allied Holdings, Briggs & Stratton, Coca Cola, CSX, Dun & Bradstreet, Eli Lilly, Federal-Mogul, Georgiaa-Pacific, Monsanto, Olin, R.R Donnelley, Sprint, SPX, Toys

R Us, and Whirlpool Tính u vi t c a EVA ngày càng đ c kh ng đ nh và nó đã v t

ra kh i biên gi i Hoa K , lan r ng kh p th gi i … i u đ c bi t trong các nghiên

c u c a mình v EVA các tác gi c ng không quên vi c đ c p đ n các h n ch đ c phát hi n đ các đ n v s d ng l u ý v k t qu đánh giá, giúp ng i dùng nh n th c đúng đ n nh t v th c đo tài chính m i m này EVA đ c công ty Stern Stewart

đ ng ký b n quy n n m 1994

T i Vi t Nam, EVA c ng đ c xem xét nghiên c u d i nhi u khía c nh khác nhau nh ng ch c ng ch mang tính ch t gi i thi u EVA nh m t tiêu chí đánh giá thành qu ho t đ ng doanh nghi p nh trong bài nghiên c u trao đ i c a TS Nguy n

Th Hùng trên t p chí công nghi p tháng 11/2012, ThS Nguy n Ng c Khánh Dung nghiên c u đ tài V n d ng th c đo EVA trong vi c đánh giá thành qu t i Công ty

CP d u T ng An n m 2010

ã có nhi u nghiên c u v EVA h u h t đ c th c hi n t i các CTCP đã niêm

y t trên sàn giao d ch ch ng khoán Lu n v n tác gi ch n th c hi n trên m t CTCP

ch a niêm y t Xu t phát t giá tr c t c đ c xác đ nh khác nhau d n t i chi phí s

d ng v n c đông khác nhau, gây ra s khác v cách l a ch n mô hình tính WACC trên công th c EVA Lu n v n cung c p thêm c s đánh giá thành qu ho t đ ng riêng t i t ng b ph n đúng đ n h n thông qua th c hi n s ph i h p gi a EVA và ABC trong khi phân b chi phí b ph n, do có tính đ n đ y đ chi phí s d ng v n

1.3 Thành qu ho t đ ng và phân bi t các lo i thành qu

Có nhi u ch tiêu đo l ng (th c đo) đánh giá c k t qu v m t kinh t và c

hi u qu g i chung là thành qu (performance) c a m t doanh nghi p kinh doanh trong m t th i k nh t đ nh

Trong đó, k t qu là đ i l ng tuy t đ i có đ c sau m t th i k , không có phép so sánh v i chi phí b ra (s n l ng, doanh thu, thu nh p, ) , còn hi u qu là đ i l ng

t ng đ i, so sánh gi a k t qu v i chi phí b ra đ có đ c k t qu đó

Có 2 lo i thành qu c n đánh giá trong doanh nghi p :

- Thành qu ho t đ ng nói v hi u qu kinh t

- Thành qu qu n lý nói v trách nhi m qu n lý kinh t c a b ph n

EVA là th c đo thành qu ho t đ ng c a doanh nghi p d i góc đ th hi n

m i quan h gi a l i nhu n và v n đ u t Có 2 lo i quy t đ nh đ u t v n : quy t đ nh tài chính và quy t đ nh ho t đ ng

- Quy t đ nh tài chính là phân b v bao nhiêu v n (th ng nhà qu n tr c p cao)

- Quy t đ nh ho t đ ng là dùng v n vào ch nào, b ph n nào, ho t đ ng nào

c th (th ng nhà qu n tr c p trung)

EVA là lo i th c đo có th đáp ng đ c thành qu ho t đ ng c a c 2 lo i quy t đ nh v v n nêu trên, vì EVA có th đ c xác đ nh riêng d i góc đ toàn công

ty c ng nh d i góc đ t ng b ph n tùy theo m c đích đánh giá

1.4 Phân bi t EVA trong đánh giá thành qu ho t đ ng và thành qu qu n lý

Xu t phát t m c đích đánh giá thành qu c a doanh nghi p, mu n xem xét

d i góc đ hi u qu kinh t hay n ng l c qu n lý t ch u trách nhi m c a nhà qu n tr

c p d i mà công th c EVA s đ c đ nh h ng tính toán đ ph c v m c tiêu nhà

qu n tr S khác bi t này xu t phát t các nhân t đ c s d ng đ tính toán trong công th c c a EVA Ch ng h n, trong đánh giá thành qu ho t đ ng, k t qu EVA mang l i đ th hi n m c đ ho t đ ng th c t c a m t b ph n, m t t ch c nên nhân

t v n đ u t đ c xem xét khác h n khi dùng EVA đ đánh giá thành qu qu n lý Trong ho t đ ng, v n đ u t đ c s d ng b ng cách tính t ng tài s n tr đi n ng n

h n không tính lãi, t c là tính chi phí ho t đ ng m t cách đ y đ , v n đ u t th hi n đúng các kho n m c tham gia vào ho t đ ng có kh n ng góp ph n vào l i nhu n Tuy

nhiên trong qu n l , nhân t v n đ u t có th đ c s d ng b ng t ng tài s n tr đi

n ng n h n, t c là đ ng góc nhìn khuy n khích nhà qu n tr b ph n s đ c đánh giá cao h n thông qua EVA n u n l c làm gi m v n luân chuy n, tìm cách tài tr cho các tài s n ng n h n b ng các ngu n n ng n h n đ ti t ki m chi phí s d ng v n chung

M t s khác bi t n a ch ng h n trong v n đ u t nhà qu n tr nên đ a giá tr

c a tài s n c đ nh theo nguyên giá hay theo giá tr còn l i cho h p lý N u đ đánh giá thành qu ho t đ ng chung thì nguyên giá th ng đ c s d ng nh ng đ đo l ng

ki m soát trong đánh giá thành qu riêng t ng b ph n

1.5 S khác bi t c a EVA so v i các th c đo đánh giá thành qu ho t đ ng khác

1.5.1 V m t s ch tiêu đánh giá thành qu ho t đ ng ph bi n

1.5.1.1 Ch tiêu ROE

ROE đ c xác đ nh b ng Lãi ròng/V n ch s h u ây là th c đo v kh

n ng sinh l i trên v n đ u t c a các c đông và đ c coi là h s quan tr ng nh t trong vi c đánh giá v k t qu ho t đ ng toàn doanh nghi p t o ra giá tr cho các

c đông, h s này ph i l n h n chi phí v n ch s h u c a công ty

1.5.1.2 Ch tiêu ROA

ROA đ c xác đ nh b ng Lãi ròng/T ng tài s n, cho ta bi t kh n ng sinh l i trên t ng tài s n Các nhà cung c p v n g m ng i cho vay (ngân hàng, các t ch c tín

d ng, các trái ch ) và ng i góp v n (các c đông) đ u quan tâm đ n h s này ROA

là t su t sinh l i dành cho c ng i cho vay v n ch không ch dành cho các c đông Chính vì v y, ROA c ng đ c coi là th c đo t ng h p đánh giá v k t qu ho t đ ng

c a doanh nghi p

1.5.1.3 Ch tiêu ROC

Trong nhi u tr ng h p, các nhà qu n lý quan tâm đ n kh n ng sinh l i trên ngu n v n dài h n bao g m n dài h n và v n ch s h u (đ c g i là v n đ u t ) Khi đó h s v kh n ng sinh l i trên ngu n v n dài h n đ c xác đ nh b ng công

th c:

ROC = NOPAT/V n đ u t

V i NOPAT = EBIT (1-T) : l i nhu n ho t đ ng ròng sau thu ,

EBIT - l i nhu n ho t đ ng hay thu nh p tr c tr lãi vay và ch u thu T- thu su t thu nh p doanh nghi p

Doanh nghi p đ c coi là ho t đ ng hi u qu n u ROC thu đ c l n h n so v i chi phí bình quân s d ng các ngu n v n (WACC)

¬ H n ch chung c a các ch tiêu su t sinh l i ROE, ROA, ROS

M t u đi m rõ ràng c a các h s này là d dàng tính toán Tuy nhiên, c ng c n

l u ý m t s v n đ khi s d ng các h s này:

- Các h s v kh n ng sinh l i không tính đ n r i ro mà công ty ph i đ i m t

- Khi tính toán các h s , s li u trong quá kh đ c s d ng và không th hi n đ c

d báo v l i ích trong t ng lai

- Các h s này đ n thu n ch th hi n k t qu d a trên giá tr ghi s mà ch a tính đ n giá tr th tr ng (ROE)

- Các nhà qu n lý do áp l c thành tích có xu h ng ch quan tâm đ n vi c làm t ng ROA, ROE trong ng n h n mà không quan tâm đ n l i ích dài h n

1.5.1.4 T l hoàn v n đ u t ( Return on Investment – ROI)

Tr c n m 1900, các công ty kinh doanh đ u s d ng th c đo l i nhu n ho t

đ ng đ đánh giá thành qu ho t đ ng c a các b ph n Vào n m 1903, khi công ty Dupont Powder th c hi n vi c k t h p các Công ty ho t đ ng kinh doanh đ c l p, đã

ph i đ ng tr c m t th thách là: Làm sao có th phân b h p lý ngu n l c cho các

lo i hình kinh doanh hoàn toàn khác nhau c a công ty?

ROI là t s gi a thu nh p thu n trên v n đ u t đã b ra Ngoài ra ROI còn

đ c phân tích là t l l i nhu n trên doanh thu v i vòng quay c a doanh thu trên v n

đã s d ng (mô hình Du-Pont)

Công th c ROI

ROI = L i nhu n = L i nhu n X Doanh thu

ROI = T su t l i nhu n trên doanh thu X S l n vòng quay v n

L i nhu n s d ng trong c c u xác đ nh ch tiêu ROI là l i nhu n thu n tr c thu và lãi vay EBIT đ phù h p v i doanh thu và v n đ u t đã t o ra nó, và đ làm

c s xác đ nh s l n quay vòng v n, đ ng th i đ m b o cho s công b ng gi a các trung tâm đ u t có đi vay và không đi vay

¬ M t s u đi m và h n ch c a ch tiêu ROI

u đi m c b n c a ROI là có xét đ n v n đ u t , đ c các nhà qu n tr s

d ng r ng rãi đ đánh giá thành qu đ u t c a các trung tâm đ u t và các doanh nghi p có quy mô v n khác nhau đ xem n i nào đ t hi u qu cao nh t, làm c s đánh giá thành qu ho t đ ng Ngoài ra, ROI còn đ c s d ng đ tìm ra các nhân t tác đ ng đ n hi u qu ho t đ ng nh m đ a ra gi i pháp đ k t qu ho t đ ng t t h n

ó là các bi n pháp c i thi n doanh thu, ki m soát chi phí hay tính l i c c u v n đ u

t Tuy nhiên nó v n còn t n t i m t s h n ch nh sau:

̌ Vi c s d ng ch tiêu l i nhu n trong ROI là hoàn toàn không thích h p đ đánh giá kh n ng t o ra giá tr kinh t trong dài h n

̌ Nh ng bi u hi n t ng ROI trong ng n h n các b ph n ch a ch c có kh n ng

nh h ng t t, ng c l i gi m ROI ch a ch c có nh h ng x u đ n m c tiêu chung và giá tr kinh t v lâu dài c a doanh nghi p

Ví d : B ph n qu n lý A có v n đ u t 18 t đ ng và EBIT là 3,6 t đ ng ROI c a b ph n A là 20% B ph n A có chi phí s d ng v n là 12% M t c h i đ u

t m i xu t hi n đòi h i l ng v n đ u t 0,5 t đ ng, EBIT hàng n m t d án đ u t này là 80trđ Sau khi th c hi n d án đ u t m i, ROI c a b ph n A là 19,9% M c

dù ROI c a b ph n A b gi m, tuy nhiên b ph n A v n nên th c hi n c h i đ u t

m i này B i vì kh n ng hoàn v n t c h i đ u t m i là 16% > chi phí s d ng v n

là 12% i u này làm nh h ng đ n m c tiêu chung c a t ch c, và nh h ng đ n

vi c t o ra giá tr kinh t trong t ng lai

̌ Vi c bán tài s n c ng có th làm sai l ch ROI trong ng n h n

Ví d : Gi s b ph n A có m t tài s n đang ho t đ ng có giá tr là 20.000 $,

kh n ng thu h i v n là 18% (t ng ng là 3.600 $) Nhà qu n lý b ph n A có th làm t ng ROI b ng cách bán đi tài s n này ROI c a b ph n A sau khi bán tài s n này

đã t ng t 22,2% lên 23,4% nh ng đây là m t quy t đ nh không đúng, vì kh n ng t o

ra thu nh p t tài s n này (18%) cao h n chi phí s d ng v n (15%), nh h ng không

t t đ n m c tiêu chung c a doanh nghi p (trong ng n h n và dài h n)

̌ ROI b h n ch khi s d ng đ so sánh thành qu ho t đ ng c a 2 b ph n trong

đi CP s d ng v n

Tóm l i, ROI có khuynh h ng chú tr ng đ n m c tiêu ng n h n h n là dài

h n, do v y, n u nhà qu n tr ch quan tâm đ n ROI có th b qua nhi u c h i đ u t

mà k t qu c a chúng th hi n trong dài h n S d ng ROI đ đánh giá các b ph n và khen th ng s làm cho các nhà qu n lý b ph n ch quan tâm đ n l i ích c a b ph n,

c a cá nhân mà không h ng m c tiêu c a b ph n vào m c tiêu chung c a toàn doanh nghi p ROI có th không hoàn toàn ch u s đi u hành c a nhà qu n tr c p c

s , vì ch có trung tâm đ u t c p cao có quy n đi u ti t ROI

ROI là s t ng đ i nên không l ng hoá đ c m c đ t ng thêm tuy t đ i là bao nhiêu Và ROI không phù h p v i mô hình v n đ ng c a dòng ti n khi s d ng trong phân tích v n đ u t

1.5.1.5 L i nhu n còn l i (Residual Income – RI)

T nh ng n m 1950, đã xu t hi n gi i pháp v t qua nh ng h n ch c a ROI,

đó là s d ng th c đo tài chính RI (l i nhu n còn l i) - ngu n g c c a th c đo tài chính EVA

L i nhu n còn l i là kho n thu nh p c a b ph n hay toàn doanh nghi p sau khi

tr đi chi phí s d ng v n đã đ u t vào b ph n đó Ch tiêu này nh n m nh đ n kh

n ng t o thu nh p v t trên chi phí v n đã đ u t vào m t b ph n hay toàn doanh

nghi p

L i nhu n còn l i (RI) = L i nhu n

tr c thu - (V n đ u t x T su t sinh l i đòi h i )

Ch tiêu RI là s tuy t đ i, nó cho bi t thu nh p đ t đ c bao nhiêu sau khi tr

đi các kho n chi phí s d ng v n đã đ u t đ có đ c thu nh p trên

¬ u đi m, h n ch c a ch tiêu RI:

u đi m c a RI đo l ng b ng s tuy t đ i nên th ng đ c dùng đ b sung

h n ch c a ch tiêu ROI trong vi c đánh giá thành qu c a trung tâm đ u t Nh ng vì

là s tuy t đ i nên ch tiêu này không th đ c s d ng đ đánh giá thành qu c a các

trung tâm có quy mô khác nhau

Ví d minh ho 1:

Gi s Công ty X có c h i đ u t m i v i v n đ u t là 500.000.000 đ và hy

v ng mà s đem l i m c l i nhu n 90.000.000 đ Nhà qu n lý có ch p nh n c h i đ u

t này không? N u c h i đ u t này đ c ch p nh n thì l i ích t ng th c a Công ty

s th nào, n u lãi su t s d ng v n bình quân c a Công ty là 15%?

B ng 1.1 - ánh giá k t qu th c hi n theo ROI và RI n v tính: 1000đ

tiêu ROI đ đánh giá thành qu ho t đ ng Ng c l i, n u d a vào ch tiêu RI đ đánh

giá thì ng i qu n lý b ph n s ch p nh n d án m i này, b i vì đi u nhà qu n lý b

ph n quan tâm là l i nhu n còn l i có t ng hay không Trong th c t , b t k m t d án

nào có th cung c p m t t l hoàn v n l n h n t su t sinh l i đòi h i (15%) đ u có

th đ c ch p nh n M c dù ROI c a b ph n có th gi m khi ch p nh n d án đ u t

m i, tuy nhiên vi c th c hiên d án m i s làm t ng l i nhu n c a toàn doanh nghi p Tuy nhiên, l i nhu n còn l i (RI) c ng có m t s h n ch là không th s d ng đ so sánh hi u qu ho t đ ng c a các b ph n có quy mô khác nhau do có khuynh h ng nghiêng v các trung tâm đ u t có nhi u ngu n l c h n

Tóm l i, chúng ta không th ch ch n m t trong các th c đo trên và dùng nó

nh là m t ch tiêu toàn n ng đ đánh giá v k t qu ho t đ ng c a doanh nghi p

1.5.2 S ti n b c a th c đo EVA

- EVA có th kh c ph c nh c đi m c a các ch tiêu đánh giá thành qu ho t

đ ng truy n th ng nh l i nhu n, ROI, RI,… v.v là h u h t không tính đ y đ chi phí

s d ng v n EVA có tính đ n chi phí s d ng v n ch và EVA ch ra r ng s t ng

tr ng thì không mi n phí và xác đ nh chi phí cho vi c s d ng ngu n v n đ t o nên

t c đ t ng tr ng c a doanh nghi p

- EVA đ c xem nh th c đo thành qu ho t đ ng, nó giúp nh ng nhà qu n lý

bi t đ c làm nh th nào đ t o nên giá tr t ng thêm Các nhà qu n lý có th t o ra giá tr t ng thêm b ng cách t ng v n đ u t đ t o ra l i nhu n v t qua chi phí s

d ng v n; ho c b ng cách gi m v n đ u t đ gi m chi phí s d ng v n trong khi l i nhu n gi m ít h n, ho c b ng cách t ng l i nhu n b ng cách t ng doanh thu ho c gi m chi phí hay gi m chi phí s d ng v n

- EVA là th c đo t ng h p ph n ánh k t qu ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p d a trên quan đi m kinh t , khi s d ng s li u trên Báo cáo tài chính đ tính EVA chúng ta đã th c hi n nh ng đi u ch nh vì v y s tránh đ c nh ng sai l m do ý

mu n ch quan c a k toán, vì m t m c đích nào đó bóp méo s li u k toán đ th i

ph ng k t qu c a b ph n do mình ph trách

Tuy nhiên c ng không th ph đ nh đ c nh ng v n đ còn t n t i c a EVA:

- nh h ng tài chính EVA tính toán d a trên ph ng pháp k toán tài chính

c a doanh thu th c hi n và ghi nh n chi phí N u có đ ng l c đ làm nh v y, các nhà

qu n lý có th thao tác các con s b ng cách thay đ i quy t đ nh c a h theo ý mu n

Ví d , các nhà qu n lý có th t ng thu nh p trong k k toán b ng cách ch n đ n đ t hàng c a khách hàng đ th c hi n n đ t hàng có l i nhu n cao có th đ c xúc ti n vào cu i k k toán và v n chuy n cho khách hàng m t vài tu n tr c ngày giao hàng

đã th a thu n, trong khi đ n đ t hàng ít l i nhu n có th ch m tr và v n chuy n sau khi k t thúc k k toán và sau khi đã th ng nh t ngày giao hàng K t qu cu i cùng là

t ng EVA ng n h n nh ng l i là m t cú đánh b t l i đ n s hài lòng c a khách hàng

Ho c cách khác, là ch m d t chi phí có th ki m soát đ thúc đ y EVA Ví d , m t

ch ng trình đào t o đ c th c hi n b i m t công ty t v n bên ngoài có th đ c

ch m d t vào cu i k k toán Các kho n ti t ki m trong chi phí t v n làm t ng EVA,

nh ng nh ng gì v các cam k t đào t o l c l ng lao đ ng?

- Ph i th c hi n nh ng đi u ch nh khi tính EVA giúp tránh kh i nh ng sai sót

Ví d NOPAT là l i nhu n ho t đ ng sau kh u hao, n u m t doanh nghi p không tái

đ u t v n đ duy trì máy móc thi t b , gi nh ng máy móc thi t b đã l i th i trên

b ng cân đ i k toán, lúc này chi phí kh u hao không đ c nh n di n, có th làm t ng NOPAT tuy nhiên, ch t l ng s n ph m và s hài lòng c a khách hàng có th b nh

h ng n u thi t b s n xu t l c h u ti p t c đ c s d ng

- B i vì EVA đ c tính d a trên v n đ u t , vì v y nh ng doanh nghi p nào có giá tr t o ra ph n l n t nh ng tài s n h u hình thì s d ng EVA phù h p h n (EVA

s d ng t t nh t trong các ngành công nghi p truy n th ng), ít phù h p đ i v i nh ng doanh nghi p nào có giá tr tài s n vô hình l n (nh ng ngành công ngh cao hay

nh ng ngành d ch v )

- EVA là th c đo quá kh , mang tính th i đi m L i nhu n kinh t cu i n m

s không nh t thi t ph i cung c p m t cái nhìn sâu s c v hi u qu ho t đ ng trong

t ng lai N u m t doanh nghi p trong giai đo n th c hi n đ u t , l i nhu n kinh t ngay l p t c s th p (do có chi phí s d ng v n đ u t c b n cao h n), nh ng d ki n trong t ng lai s mang l i l i nhu n kinh t cao, vì v y c n l u ý s d ng EVA đ đánh giá hi u qu ho t đ ng c a m t doanh nghi p trong ng n h n

- EVA không ki m soát đ i v i s khác bi t kích th c (quy mô tài s n) c a b

ph n M t b ph n s có xu h ng có m t EVA t ng đ i cao h n so v i các b ph n khác khi quy mô tài s n đ c đ u t l n h n

- Trong m t s tr ng h p EVA không đ c s d ng đ đánh giá hi u su t c a nhân viên H th ng đo l ng hi u su t nên đ c s d ng đ phù h p v i n l c, s khéo léo, và thành tích v i ti n đ n bù cho ng i lao đ ng N u m t ng i qu n lý có

m t ý t ng sáng t o, nghiên c u, t ch c, trình bày nó lên c p trên, và b t đ u th c

hi n nó trong k k toán hi n t i, s tác đ ng l n đ n EVA b ph n, do đó m t s bi n pháp b i th ng cho nh ng n l c và s khéo léo chi tiêu nên đ c dành cho các nhà

qu n lý trong giai đo n này

1.6 V n d ng th c đo EVA trong đánh giá thành qu ho t đ ng

EVA ban đ u đ c tính toán d a trên s li u k toán, tuy nhiên do s h n ch

c a m t s d li u trong khuôn kh c a các chu n m c và nguyên t c chung đ c th a

nh n làm nh h ng đ n k t qu tính toán, làm cho thông tin mang l i ch a th hi n đúng k t qu đánh giá nên c n thi t ph i có nh ng s đi u ch nh s li u trên công th c tính EVA cho phù h p Hi n nay các quan đi m tài chính qu c t đã ghi nh n đ c kho ng h n 160 y u t c n đi u ch nh khi tính toán EVA

Ph ng pháp tính EVA sau khi đã đi u chính các s li u k toán:

EVA ph thu c vào 3 nhân t chính:

i)- L i nhu n; ii)- V n đ u t ; iii)- lãi su t s d ng v n

i u ch nh m t trong 3 nhân t này ho c đ ng th i chúng ta c ng thu đ c EVA khác nhau

xác đ nh đ c EVA li u có t o ra giá tr t ng thêm th c s cho các c đông hay không đòi h i c n th c hi n m t s đi u ch nh s khác bi t c a s li u k toán v i các quan đi m tài chính

Vi c đi u ch nh c ng ph i đ m b o nguyên t c phù h p gi a b ng cân đ i k toán và báo cáo k t qu kinh doanh: Tài s n gi m ho c n t ng thì chi phí t ng, l i nhu n gi m ho c ng c l i

Các b c đi u ch nh b t đ u t vi c xác đ nh l i v n đ u t trên b ng cân đ i k toán:

Nh ng kho n m c nào không ho c ít t o ra thu nh p c n ph i lo i b kh i v n đ u t ; thêm vào nh ng kho n m c nào ch a đ c ph n ánh đúng trên b ng cân đ i k toán

nh là v n đ u t Ti p đ n c n ph i đi u ch nh l i l i nhu n trên báo cáo k t qu kinh doanh b ng cách lo i b nh ng kho n chi phí đ c ghi nh n vào trong k mà th c ch t

đó là nh ng kho n đ u t và cu i cùng c n ph i đi u ch nh gi m nh ng kho n chi phí

đ c phân b trong k mà th c t ch a phát sinh (c n ph i đi u ch nh sang c s ti n

m t đ th y đ c thu nh p; chi phí th c t phát sinh)

a/ M t s kho n m c không đ c coi là v n đ u t ph i tr ra g m

Trên B ng cân đ i k toán có nhi u kho n m c không ph i là v n đ u t c a doanh nghi p Nh v y, chúng ta l y t ng tài s n tr đi nh ng kho n m c không ph i

là v n đ u t bên c t ngu n v n trên B ng cân đ i k toán g m:

- Các kho n n không phát sinh lãi:

Không tính các kho n m c khách hàng ng tr c, ph i tr ng i bán, thu ph i

n p, n l ng, n khác… trong vi c xác đ nh v n đ u t Lý do là các kho n n không phát sinh lãi là nh ng kho n n có th i h n ng n, th i gian chi tr th ng không c đ nh, doanh nghi p th ng ph i d phòng m t s ti n nh t đ nh đ chi tr cho các ngh a v n này Vì v y, có r t ít m i liên h gi a các kho n m c này v i vi c

t o ra thu nh p

- Các qu c a doanh nghi p:

Theo ch đ k toán hi n hành c a Vi t Nam l i nhu n trong k c a doanh nghi p

ph i đ c trích l p các qu theo quy đ nh: Qu đ u t phát tri n; qu d phòng tài

chính; qu tr c p vi c làm, qu khen th ng phúc l i S l i nhu n còn l i m i đ c chi tr c t c ho c gi l i s d ng tái đ u t Vì v y, s d kho n m c các qu d tr này là s ti n ch a đ c s d ng đ tái đ u t , ch a t o ra thu nh p cho doanh nghi p

v i các ch tiêu ROI, ROA, ROS…

b/ M t s kho n m c chi phí c n đ c v n hoá ng c l i vào v n đ u t đ ng th i

ph i đi u ch nh t ng l i nhu n trên báo cáo k t qu kinh doanh

- i u ch nh các kho n m c ngoài b ng cân đ i k toán:

Các kho n n t ng đ ng tài s n c n đ c v n hoá thay vì ghi nh n t t c vào chi phí trong k , m c tiêu c a chúng ta là bi t đ c nh ng kho n đ u t hay nh ng kho n n mà nó không th hi n trên B ng cân đ i k toán hi n hành (ti n thuê ho t

đ ng, chi phí nghiên c u phát tri n)

+ Chi phí nghiên c u phát tri n:

Theo ch đ k toán Vi t Nam hi n hành thì toàn b chi phí nghiên c u không

đ c ghi nh n là TSC vô hình mà đ c ghi nh n là chi phí s n xu t kinh doanh trong

k Vì v y, chúng ta c n ph i v n hoá nh ng chi phí này và coi nó nh nh ng kho n

đ u t Khi đó NOPAT ph i đi u ch nh gi m kho n chi phí nghiên c u đã ghi nh n

+ Chi phí thuê ho t đ ng:

Hi n nay nh ng tài s n thuê ho t đ ng đ c k toán theo dõi ngoài b ng cân

đ i k toán t i đ n v đi thuê và kho n thanh toán ti n thuê ho t đ ng s đ c ghi nh n

là chi phí s n xu t, kinh doanh cho su t th i h n thuê tài s n Tr c khi th c hi n đi u

ch nh ph n ti n lãi trong ti n thuê ho t đ ng, chúng ta c n ph i th ng nh t r ng l i nhu n kinh t xem thuê ho t đ ng và thuê v n là nh nhau Theo quan đi m kinh t chúng ta coi tài s n thuê ho t đ ng nh m t tài s n mà nó đ c đ u t đi kèm v i ngh a v n Nói cách khác, c n ph i coi thuê ho t đ ng nh thuê tài chính và ph n

ánh tài s n đi thuê trên b ng cân đ i k toán gi ng nh m t kho n đ u t Khi đó, NOPAT ph i đi u ch nh gi m ph n ti n lãi thuê ho t đ ng ra kh i chi phí thuê ho t

đ ng đã ghi nh n trong k

Ti n thuê ho t đ ng doanh nghi p ph i tr trong t ng lai đ c chi t kh u v

hi n t i chính là v n đ u t c n thi t mà doanh nghi p ph i chi ra đ có tài s n ho t

đ ng Chi phí thuê ho t đ ng hàng n m đ i v i đ n v cho thuê g m hai ph n:ph n bù

đ p kh u hao và ph n l i nhu n thu đ c hàng n m đ c xác đ nh b ng t l sinh l i đòi h i nhân v i giá tr đ u t Vì v y, đ i v i đ n v đi thuê c n ph i ph n ánh giá tr

đ u t tài s n cho thuê trên b ng cân đ i k toán và ph n l i nhu n c a bên cho thuê

c n đ c coi là ti n lãi thuê v n

- i u ch nh trong b ng cân đ i k toán:

Các tài s n s t gi m hay các kho n n t ng lên do th c hi n vi c ghi nh n tr c c a k toán trong khi th c t ch a x y ra nh h ng đ n v n đ u t và l i nhu n:

+ Các kho n d phòng:

N u kho n trích l p d phòng mà th c t ch a x y ra s nh h ng t i c B ng cân đ i k toán và báo cáo k t qu kinh doanh Vì khi th c hi n trích l p d phòng, các tài kho n tài s n b ghi gi m theo làm gi m v n đ u t M t khác, giá tr trích l p

th ng đ c ph n ánh vào chi phí trong k và làm gi m l i nhu n trong k k toán đó

Vì v y, trong k k toán qu n tr c n thi t ph i đánh giá xem li u r ng m c trích l p

d phòng có phù h p hay không và nó có x y ra hay không t đó có các đi u ch nh sao cho phù h p v i m c tiêu qu n tr c a mình

theo c tính Vì v y c n thi t ph i đi u ch nh t ng v n đ u t và t ng l i nhu n đúng

b ng s d các kho n chi phí trích tr c trên b ng cân đ i k toán

+ Thu thu nh p doanh nghi p:

Khi tính NOPAT, chúng ta l y l i nhu n tr c lãi vay và thu đã đi u ch nh tr thu thu nh p doanh nghi p Tuy nhiên, chúng ta ch tr s thu mà doanh nghi p th c s

tr b ng ti n m t vì quan đi m kinh t d a trên c s dòng ti n th c thu, th c chi S

ti n thu mà doanh nghi p tr thì khác v i s ti n mà h ghi nh n là chi phí thu

i m chính khi ch tính thu mà doanh nghi p th c s tr b ng ti n m t là đ bi t

đ c l i nhu n th c t đ c t o ra t các kho n đ u t b ng ti n th c s

Nh v y, EVA khác RI b i s li u k toán đ tính EVA s th c hi n nh ng

đi u ch nh nh trên Ngoài ra, ch tiêu l i nhu n đ tính EVA là l i nhu n ho t đ ng

tr c lãi vay sau thu , còn RI s d ng l i nhu n tr c thu Bên c nh đó, đ tính chi phí s d ng v n thì EVA s d ng lãi su t s d ng v n trung bình, còn RI s d ng t

+

Lãi vay sau thu

+ D phòng +

Chi phí trích

tr c

+

Chi phí R&

D +

Ti n lãi thuê

ho t

đ ng sau thu

+

Thu thu

nh p hoãn

l i trong

k

ánh giá k t qu ho t đ ng c a doanh nghi p ph i d a trên các th c đo phù

h p đ c ch n l a Tuy nhiên, không có m t ch tiêu toàn n ng ho c duy nh t đ đo

l ng và đánh giá k t qu ho t đ ng Các th c đo truy n th ng đ c s d ng trong đánh giá là h s v kh n ng sinh l i ROE, ROA, ROC Ngoài các th c đo này, d a vào các báo cáo tài chính, c ng c n xem xét thêm các h s nh kh n ng thanh toán,

hi u qu s d ng tài s n, đòn b y tài chính và t c đ t ng tr ng vì kh n ng sinh l i

c ng ch u tác đ ng t s bi n đ ng c a các h s này EVA c ng là th c đo h u ích

có th k t h p v i các th c đo truy n th ng, giúp chúng ta đánh giá đ y đ h n v

k t qu ho t đ ng c a doanh nghi p

1.8 K t h p EVA v i h th ng phân b chi phí d a trên c s ho t đ ng Activities Based Costing) trong đánh giá thành qu ho t đ ng

(ABC-1.8.1 S c n thi t k t h p EVA v i ABC trong vi c đánh giá thành qu ho t đ ng

EVA là th c đo h u hi u đ đánh giá thành qu ho t đ ng c a doanh nghi p sau khi đã th c hi n, cho chúng ta bi t đ c k t qu th c hi n là t t hay x u, và có t o

ra giá tr kinh t t ng thêm hay không Bên c nh đó EVA c ng có th ch ra làm cách nào đ t o ra và làm t ng thêm giá tr kinh t cho doanh nghi p M t trong nh ng công

c có th phát huy tác d ng c a th c đo EVA chính là s d ng th c đo này k t h p

v i h th ng phân b chi phí d a trên c s ho t đ ng (ABC)

Mô hình ABC xu t phát t ý t ng đ n gi n: m i s n ph m đ u đ c t o ra t

m t s ho t đ ng nào đó, m i ho t đ ng này đ u tiêu dùng m t s ngu n l c nh t

đ nh Vì v y, sau khi xác đ nh các ho t đ ng trong công ty, thì chi phí đ c xem xét cho t ng ho t đ ng Sau đó chi phí đ c ghi nh n và phân b t m i ho t đ ng t i

t ng s n ph m Ý t ng c b n chính là s d ng tính u vi t c a ph ng pháp phân

b chi phí theo ABC đ ti n hành phân b chi phí s d ng v n cho t ng ho t đ ng T

đó không nh ng giúp nhà qu n lý c i thi n hi u qu s n xu t mà còn c i thi n hi u qu

- Nâng cao hi u qu s d ng v n thông qua vi c rút ng n th i gian vòng quay các kho n ph i thu t đó gi m chi phí s d ng v n

òn b y l n nh t đ c i thi n ROI và EVA không ph i xu t phát t c p đ các

b ph n qu n lý hay toàn công ty, mà xu t phát t ho t đ ng: s n ph m, khách hàng… (qu n tr d a trên c s ho t đ ng)

B ng 1.4 S liên k t gi a ABC và EVA đ c minh h a qua ví d sau:

s n ph m nào, và làm cách nào đ c i thi n EVA

Sau khi phân tích ABC:

-V tài s n: dòng SP th 1 cho th y ch c n s d ng 0,70 $ tài s n đ t o ra m t đ ng doanh thu, dòng SP th 2 c n 1,05 $ tài s n đ t o ra m t đ ng doanh thu S khác

bi t v TS gi a 2 b ph n đ c gi i thích là do Giám đ c ph trách dòng SP th 1 đã xây d ng đ c m i quan h v i nhà cung c p, vì v y có th th c hi n JIT, làm cho HTK m c th p nh t Ngoài ra, m i quan h v i khách hàng góp ph n làm cho kho n

ph i thu khách hàng m c t i thi u i v i dòng SP th 2, do m c đ t n kho cho

t t c quy trình SX khá cao, th i gian nhàn r i c a máy móc khá nhi u và khách hàng thanh toán ch m

-S khác bi t trong chi phí s d ng v n tính trên doanh thu gi a dòng SP th 2 là 13%

và dòng SP th 1 là 8% suy ra c n c t gi m chi phí s d ng v n c a dòng s n ph m

th 2

Tóm l i, thay vì phân tích EVA m c đ các b ph n qu n lý, công ty; EVA khi tính theo ho t đ ng: s n ph m… s giúp nhà qu n lý có th c t gi m chi phí mà không s b nh h ng đ n các b ph n đang ho t đ ng hi u qu , t đó có th c i thi n đ c EVA Liên k t ABC v i EVA cho th y rõ ràng h n nguyên nhân l c a

đ n v , đ đ a ra quy t đ nh đúng đ n đ i v i nh ng ho t đ ng gây ra l và t p trung phát tri n nh ng ho t đ ng mang l i l i ích kinh t cho đ n v ABC đi u ch nh vi c phân b chi phí, tài s n d a trên c s ho t đ ng (s n ph m, khách hàng ) Còn EVA

đi u ch nh nh ng sai l m c a BCTC b ng cách ghi nh n chi phí s d ng v n ch s

h u nh là chi phí kinh t

Lu n v n gi i thi u h th ng đánh giá thành qu ho t đ ng d a trên s ph i

h p gi a EVA v i ABC thành công c h tr qu n lý chi phí và v n, đ không ch xem xét t l ngu n l c đ c s d ng (gi ng ph ng pháp ABC) mà còn theo dõi ngu n v n đ c cung c p Thông tin v v n c a doanh nghi p s chuy n đ i thành chi phí s d ng v n thông qua ph ng pháp phân tích chi phí s d ng v n chung theo c

s ho t đ ng (Activity-Capital Dependence Analysis – ACD) Nh ng thay đ i chi phí

cu i cùng c a s n ph m làm cho giá thành toàn b c a s n s n ph m (bao g m c chi phí s d ng v n) thay đ i và có th tác đ ng t i hi u qu kinh doanh c a doanh nghi p

1.8.2 Ph ng pháp th c hi n

Các b c v n d ng k t h p EVA v i ABC t ng t nh vi c ch v n d ng mô hình ABC i m khác bi t chính là vi c xác đ nh chi phí s d ng v n cho m i ho t

đ ng (B c 4) và k thu t phân tích chi phí s d ng v n cho m i ho t đ ng d a trên

m i liên h gi a các kho n m c trên b ng cân đ i k toán v i t ng ho t đ ng hay kho n m c chi phí

B c 1: ánh giá khái quát v tình hình tài chính c a doanh nghi p

B c 2: Xác đ nh các ho t đ ng s n xu t chính – phân nhóm chi phí

Xác đ nh các ho t đ ng chính trong quá trình s n xu t và kinh doanh thông qua

vi c s d ng các ngu n l c cho các ho t đ ng ho c s v n đ u t đ c phân b cho

t ng ho t đ ng

B c 3: Xác đ nh các chi phí s n xu t cho m i ho t đ ng

Tính toán chi phí s n xu t cho t ng ho t đ ng gi ng nh ph ng pháp t p h p chi phí theo mô hình ABC i m khác bi t là chi phí chung, chi phí qu n lý, chi phí bán hàng c ng c n đ c phân b cho t ng ho t đ ng

B c 4: Xác đ nh chi phí s d ng v n cho t ng ho t đ ng s d ng công c phân tích

v n chung (Activity-Capital Dependence Analysis – ACD) ây là đi m m i so v i

ph ng pháp ABC truy n th ng M i trung tâm ho t đ ng không ch chi tiêu các y u

t đ u vào mà còn c v n đ u t Chi phí đ c t p h p cho t ng trung tâm ho t đ ng

s cao h n trong h th ng ABC Khi k t h p EVA v i ABC s xác đ nh c chi phí s

d ng v n cho t ng trung tâm ho t đ ng có s d ng v n đ u t ho c thuê v n Thông tin v chi phí v n đ c xác đ nh t b ng cân đ i k toán Sau đó nó đ c c ng thêm vào chi phí đ c tính toán theo h th ng ABC

B c 5: Tính chi phí s n ph m:

Sau khi phân b chi phí cho t ng ho t đ ng, chi phí qu n lý, chi phí bán hàng và chi phí s d ng v n đ c tính cho s n ph m

K T LU N CH NG I

Toàn b n i dung ch ng 1 trên đây đi sâu vào vi c tìm hi u, h th ng hoá

nh ng lý lu n và phân tích t ng quát v th c đo giá tr kinh t t ng thêm EVA và

nh ng nhân t nh h ng đ n EVA, trên c s nh n di n nh ng m t u và nh c

đi m c a các th c đo thành qu ho t đ ng đ c s d ng truy n th ng tr c đây Có

th nói EVA là th c đo đ u tiên và duy nh t quan tâm đ n chi phí s d ng v n m t cách đ y đ nh t c a doanh nghi p, là công c giúp các nhà đ u t nh n di n đúng đ n

h n v hi u qu c a quy t đ nh đ u t c a mình, c ng là ch tiêu cho th y s giàu có

th t s c a doanh nghi p nh th nào ã có tr ng h p c th cho th y nh ng k t

lu n mang l i t EVA đôi khi l i hoàn toàn trái ng c v i nh ng nh n đ nh tr c đây khi s d ng các ch tiêu truy n th ng i m n i b t là EVA có xét đ n chi phí c h i khi s d ng v n và vi c th c hi n nh ng đi u ch nh các s li u k toán cho phù h p

v i quan đi m kinh t s tránh đ c s bóp méo s li u k toán do ý mu n ch quan

c a nhà k toán, giúp nhà qu n tr gi m b t sai l m trong đánh giá Khi k t h p EVA

v i ABC, chi phí s d ng v n đ c phân b cho t ng ho t đ ng Vi c chia nh quá trình s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p thành t ng ho t đ ng hay công đo n không nh ng giúp nhà qu n lý xác đ nh chính xác chi phí t ng lo i s n ph m mà còn

ch cho h th y đ c ho t đ ng nào t o ra giá tr t ng thêm c n ph i duy trì ho t đ ng,

ho t đ ng nào không t o ra giá tr t ng thêm c n ph i c i thi n Th c đo EVA k t

h p v i ABC là công c ph n ánh chi phí s n ph m chính xác và đ y đ nh t cho các nhà qu n lý

CH NG 2 :

TH C TR NG V ÁNH GIÁ THÀNH QU HO T NG T I CTCP D C

PH M BIDIPHAR 1

2.1 Khái quát chung v CTCP D c Ph m BIDIPHAR 1

2.1.1 Quá trình hình thành và phát tri n c a Công ty

Tên Công ty : CTCP D c Ph m BIDIPHAR 1

Công ty C ph n D c ph m Bidiphar 1 đ c c ph n hóa t phân x ng s n

xu t d c ph m vào n m 2007, v i ch c n ng s n xu t d c ph m, d c li u, công

c , trang thi t b y t đ c thành l p và ho t đ ng song hành cùng v i s hình thành

c a Công ty m là Bidiphar hi n nay

2.1.2 Ngành ngh kinh doanh hi n t i c a Công ty

- Kinh doanh và s n xu t các lo i thu c tân d c, hoá ch t, d ng c y t , v t t và trang thi t b y t cho các b nh vi n, c s y t đ c s cho phép c a B y t

- Xu t nh p kh u tr c ti p các lo i d c ph m, d c li u, v t t , thi t b , ph ng ti n

ph c v y t

- S n xu t mu i i t ph c v cho ch ng trình phòng ch ng thi u i t c a T nh và c a Chính ph , đ ng th i kinh doanh m t hàng này r ng rãi trong c n c

- Ti p nh n, b o qu n, phân ph i hàng vi n tr cho các đ n v trong t nh

2.1.3 c đi m ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a Công ty

S n ph m c a Công ty ch y u là thu c ch a b nh và thu c b ph c v cho s c kh e con ng i Hi n nay Công ty có kho ng 300 s n ph m đ c phép l u hành trên toàn

qu c và có m t s m t hàng xu t kh u sang Lào, H ng Kông, Th y S , Mông C , Ý

M c dù s n ph m s n xu t r t đa d ng, phong phú nh ng m t hàng thu c tiêm, thu c viên và d ch truy n là nh ng m t hàng chi n l c c a Công ty

2.1.3.1.Th tr ng đ u vào và đ u ra c a Công ty

• Th tr ng đ u vào:

+Ngu n nguyên li u dùng trong s n xu t: các lo i hóa ch t dùng vào s n xu t

chính Công ty ch y u mua t n c ngoài, m t s Công ty không có đi u ki n nh p

kh u đ c thì ph i mua l i qua các đ i lý trong n c

+Ngu n nguyên li u ph và các nguyên li u khác đ c thu mua ch y u t các

ngu n trong và ngoài t nh

• Th tr ng đ u ra: M ng l i phân ph i c a doanh nghi p hi n nay:

+ Hi u thu c Quy Nh n: Trung tâm cung ng thu c – VTYT và m ph m

+ Trong t nh có 7 hi u thu c ch u trách nhi m qu n lý 75 qu y l và 156 đ i lý trong

toàn t nh

+ Chi nhánh t i thành ph H Chí Minh, Hà N i

+ C a hàng liên doanh t i à N ng, Ngh An, Thanh Hóa, Hu , Qu ng Nam, Hà T nh,

thông qua Công ty D c t i các t nh: Phú Yên, Gia Lai, kL k, Ninh Bình, Qu ng

Bình, Qu ng Tr

+ Công ty liên doanh CBF pharma t i Lào

+ V n phòng đ i di n t i Phnompenh – Campuchia

2.1.3.2.V n kinh doanh c a Công ty

T ng s v n kinh doanh c a Công ty đ n n m 2012 là 301.008.071.568 đ ng