Nguyên nhân khách quan:
Cácăch ătiêuătƠiăchínhăđ căxơyăd ngăvƠătínhătoánăd aătrênăs ăli uăbáoăcáoătƠiă chínhă(b ngăcơnăđ iăk ătoánăvƠăbáoăcáoăk tăqu ăho tăđ ngăkinhădoanh),ănênănh ngă h năch ătrênăb tăngu năngayătrongăquáătrìnhăh chătoánăghiăchépădoănh ngănguyênă t căk ătoánăkh tăkheăgơyănên:ăB ngăcơnăđ iăk ătoánăkhôngăph năánhăgiáătr ăhi năhƠnhă hayăgiáătr ăth ătr ngăthíchăh păvìănhơnăviênăk ătoánăph iătuơnăth ănguyênăt căchiăphíă
l chăs ătrongăvi căđánhăgiáăvƠăbáoăcáoătƠiăs năvƠăngu năv n;ăNh ngăđánhăgiáăvƠăgi iă quy tăcóătínhăch tănghi păv ăr păkhuônăth ngăđ căs ăd ngătrongăquáătrìnhăl păbáoă cáoătƠiăchínhăc ngăcóăth ălƠmăgi mătínhăh uăíchăc aăcácăbáoăcáo.ăDoăđóănóăcóăth ă lƠmăsaiăl chăđiăcácăch ătiêuătài chính.
Ch ăđ ăchínhăsáchăvƠăqu nălỦătƠiăchínhădoanhănghi păc aăVi tăNamăth ngă xuyênăthayăđ i,ăđ căbi tălƠăchínhăsáchăthu ăvƠăch ăđ ăk ătoán,ăch aăk ăcònănh ngă quyăđ nhăb tăc p,ăkhôngăphùăh păv iăth căti nănh ngăl iăb tăbu căđ iăv iădoanhă nghi p.ă i uănƠyă nhăh ngăr tăl năđ năcácăch ătiêuătrênăbáoăcáoătƠiăchínhădoăv yă nhăh ngăđ năcácăch ătiêuătƠiăchínhăđ cătínhătoánăquaăcácăn măvƠăd năt iăvi că nh năxét,ăđánhăgiáăkhôngăchu năxácăv ăthƠnhăqu ăho tăđ ngăc aăCôngăty,ăcóăth ăđ aă raăcácăquy tăđ nhătƠiăchínhăsaiăl m.
Th ă tr ngă ti nă t ,ă th ă tr ngă v nă c aă Vi tă Namă cònă ch aă phátă tri nă hoƠnă ch nh,ăth ătr ngăch ngăkhoánăc ngăcònăr tănonătr ănênăvi căđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tă đ ngăt iăCôngătyăch aăđ căquanătơmăđúngăm căvƠăđánhăgiáăcao.
Nguyên nhân ch quan:
Côngătyăch aăth căs ăquanătơmăđúngăm căđ năcôngătácăphơnătích,ăđánhăgiáă thƠnhăqu ăho tăđ ngăc aămình.ăBan lƣnhăđ oăCôngătyăm iăch ăcoiăcôngătácăphơnă tích,ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngănh ălƠăm tăph nănh ătrongăcôngătácătƠiăchính- k ă toánăvƠăđ căth căhi năkèmtheoăho tăđ ngăquy tătoánăs ăsáchăk ătoánăvƠoăth iăgiană cu iăn m.ăK tăqu ăphơnătích,ăđánhăgiáăch aătr ăthƠnhăngu năthôngătinăquanătr ngăđ ă raăcácăquy tăđ nhăkinhădoanh.
iăng ăphơnătích,ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăc aăCôngătyăcònăthi uăvƠăy uă c ăs ăl ngăl năchuyênămôn.ăM cădùăCôngătyăth ngăxuyênăđƠoăt oăđ ăcánăb ănhơnă viênătrongăCôngătyăđ cănơngăcaoătrìnhăđ ăb ngăcácăkhóaăđƠoăt o,ăb iăd ngănh ngă l iăch aăchúătr ngăđ năcôngătácăb iăd ngăcánăb ălƠmăcôngătácăphơnătích,ăđánhăgiáă thƠnhăqu ăho tăđ ng.ăVì v yănênăcôngătácăphơnătích,ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngă t iăCôngătyăcònăs ăkhai,ăch aăhoƠnăthi n.
CácănhƠăqu nălỦăcóăth ăl iăd ngănguyênăt căth căhƠnhăk ătoánăđ ăch ăđ ngăt oă raăcácăbáoăcáoătƠiăchínhăvƠăquaăđóăt oăraăcácăch ătiêuătƠiăchínhănh ăỦămu năc a mình khi năchoăvi căphơnătích,ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăkhôngăkháchăquan.
C ăs ăv tăch tăph căv ăchoăho tăđ ngăphơnătíchăcònănhi uăh năch ,ăch aăđápă ngăyêuăc uăđ tăra.ăVìăv y,ăho tăđ ngăphơnătíchăch aăk păth iăvƠăch tăl ngăphơnă tíchăch aăcao.
T ănh ngăh năch ătrên,ătácăgi ănh năth yăm tă ch ătiêu t ngăh păs ăd ngăđ ă đánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăcóătínhăđ năchiăphíăs ăd ngăv năvƠăđi uăch nhănh ngă khácăbi tăv ăc ăs ăti n, đó chính là ch tiêu EVA, s ăch ăchoăcácănhƠăqu nălỦăc ngă nh ăc ăđôngăbi tăđ cădoanhănghi păcóăt oăraăvƠălƠmăt ngăgiáătr ăth căs ăchoăc ă đôngăhayăkhông.ăBênăc nhăđó,ăvi căxem chiăphíăs ăd ngăv nănh ălƠăm tăchiăphíăg nă li năv iăs năph m, khách hàng... lƠăc năthi t.ăMôăhìnhăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngă cóăs ăk tăh păgi aăEVAăv iăABC khôngănh ng giúpănhƠăqu nălỦăđánhăgiá thành qu ăho tăđ ngăc aădoanhănghi păm tăcácătoƠnădi năh nămà nó cònăch ăraăcáchăth că phơnăb ăcácăngu năl căsaoăchoăhi uăqu ăvƠăs ăd ngăngu năl căt iă uănh tăcóăth .
K T LU NăCH NGă2
Nh aăBìnhăMinhălƠă1ătrongă500ădoanhănghi păd n đ uăth ătr ngăVi tăNamăvƠă lƠădoanhănghi păhƠngăđ uătrongăngƠnhăs năxu t,ăkinhădoanhă ngănh a.ăCôngătyăđánhă giáăthƠnhăqu ăd aătrên các ch ătiêuăv ăkh ăn ngăsinhăl i (ROS, ROA, ROE...). i uă nƠyăcóăngh aălƠăvi căđoăl ngăthƠnhăqu ăd aătrênăcácăs ăli uăk ătoánăđ ăđánhăgiáă hi uăqu ăcôngătyătrongăgiaiăđo nătr căvƠăhi năt i.ăQuaăphơnătích,ăđánhăgiáăth că tr ngăho tăđ ngăc aăCôngăty,ătácăgi ănh năth yăCôngătyăđƣăs ăd ngănhi uăch ătiêu tài chính đ ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăđƣăcungăc păthôngătinăv ăhi uăsu tăCông ty m tăcáchătoƠnădi n,ăk păth i.ăTuyănhiên,ăchúngăkhôngăn măb tăt tăc ăcácăkhíaăc nhă l iănhu năkinhăt ăc aăCôngătyămƠăl nănh tătrongăs ăđóăcóăth ălƠăchiăphíăs ăd ngăv n,ă khôngăcóăm iăliênăk tăv iăgiáătr ăc ăđôngăvƠăc ngăkhôngăth ăđánhăgiáănh ngăgìăt oă raăgiáătr ăchoăc ăđôngăCôngăty.ă
Bênăc nhăđó,ăch ătiêu tài chính đangăđ căs ăd ngăc ngăch aăchoăc ăđôngăbi tă đ căthuănh păth căt ămƠăcôngătyăt oăraăchoăh vƠăkhôngăchoăbi tăm iăb ăph năc aă côngătyăth tăs ăđƣăđemăl iăs ăgiƠuăcóăchoăcôngătyănh ăth ănƠo.ă i uănƠyăc ngăcóă nguyênănhơnăch ăquanălƠăvi căghiănh năs ăli uăk ătoánăv năch ăy uălƠăth ăcôngăk tă h pămáyătínhăm tăcáchăthôăs ,ănh năraăđi măy uănƠyăcôngătyăđƣăm nhăd năđ uăt ăd ă án 20 t ăđ ngăchoăph năm măOracleăđ ăcóăth ăphơnătách,ăki măsoátăchiăphíăc aăt ngă b ăph n,ăt ngăs năph măm tăcáchăhi uăqu ,ăchínhăxác,ănhanhăchóngăđ ănhƠăqu nălỦă cóăth ăđ aăraăquy tăđ nhăm tăcáchăchínhăxácăh n.ăD ăánănƠyăm iăb tăđ uăt ăn mă 2012ăvƠăđangăv nătrongăgiaiăđo năth ănghi m.ă ơyăc ngălƠăc ăs ăđ ăCông ty v n d ngăEVA,ăcùngănh ngă uăđi mămƠăEVAămangăl i,ătácăgi ănh năth yăc năthi tăv nă d ngăEVAăđ ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăt iăCông ty.
CH NGă3:
V N D NG CH TIÊU GIÁ TR KINH T T NGă THểMă(EVA)ăTRONGă ÁNHăGIÁăTHÀNHăQU
HO Tă NG T I NH A BÌNH MINH
3.1. Quanăđi m v năd ngăEVA trongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tă
đ ngăt iăCôngătyăC ăph năNh aăBìnhăMinh
Quy tăđ nhăth căhi năEVAăchoăphépăCôngătyăchínhăth căhóaăm tăcôngăc ăm iă d iăm tăkhuônăkh ăth ngănh tătrongătoƠnăCôngăty.ăT iăđaăhóaăEVAătrongădƠiăh nă lƠăn năt ngăchoăm cătiêuăt iăđaăhóaăs ăgiƠuăcóăchoăc ăđôngăvƠăt ngăgiáăc ăphi u.
V iăEVA,ăNh aăBìnhăMinhăđoăl ngăvƠăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăkinhă doanhăđúngăđ nănh măđ aăra cácăquy tăđ nhăphùăh păvƠăth căhi năk ăho chăkhenă th ngăd aătrênăc ăs ăm tăch ătiêuduyănh t,ăchoăphépăCôngătyăh ngăđ năm cătiêuă t oăraăgiáătr ăvƠăđi uănƠyătácăđ ngăđ năt tăc ăcácăho tăđ ngăqu nălỦăc aănó.ăEVAă khôngăch ălƠăm tăcôngăc ăđoăl ng,ăđánhăgiá thƠnhăqu ăh uăhi uămƠănóăcònălƠătơmă đi măc aăm tăh ăth ngăqu nălỦăm i-qu nălỦăd aătrênăgiáătr .ăEVAăs ăgiúpăCôngătyă thi tăl păm cătiêuărõărƠng,ăliênăk tătráchănhi măgi aăt ăduyăchi năl c,ăv năđ uăt ,ă quy tăđ nhăho tăđ ngăkinhădoanhăhƠngăngƠyăv iăgiáătr ăc ăđông.ăVƠăđ ăth căhi nă EVAăthƠnhăcôngăc năph i:
- Th nh t, ph iăgi ănóăđ năgi năvƠăcóătráchănhi m.ă ălƠmăchoănóăđ năgi n,ă
EVAăph iătr ăthƠnhătâm đi măchoăquáătrìnhăqu nălỦăcôngăty,ăt pătrungăliênă k tă EVAă v iă quáă trìnhă raă quy tă đ nh.ă V nă d ngă EVAă ph iă đ c xem là nhi măv ăchínhăc aăCôngătyăvƠăBanălƣnhăđ oăCôngătyăph iăcamăk tăm nhăm ,ă côngăkhaiăth căhi năch ngătrìnhăEVA.ăEVAăph iăđ căs ăd ngănh ălƠăn nă t ngătrongăthôngătinăliênăl căv iăH iăđ ngăqu nătr ,ăGiámăđ căđi uăhƠnhăvƠă Giámăđ cătƠiăchính,ănh ngăng iăđóngăvaiătròătr ngătơmătrongăquáătrìnhăth că hi năEVA.
- Th hai, k tăh păv iăcácăcôngăc ăqu nălỦăhi năđ iăc iăthi năthƠnhăqu ăho tă đ ng.ăNgoƠiăvi călƠăm tăch ătiêuăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngă ăph măviă toàn công ty,ăthìăEVAăc ngăđ căxemălƠăm tăb ăph nă c uăthƠnhăh ăth ngă qu nălỦăgiáătr ătrongăcôngăty.ăKhiăk tăh păch ătiêuănƠyăv iăph ngăphápăqu nă lỦăhi năđ iănh ăABCăs ăgiúpănhƠăqu nătr ăkhôngăch ăd ngăl iă ăvi căđánhăgiáă thƠnhăqu ăho tăđ ngămƠăh ăth ngănƠyăcònăcungăc păthôngătinăv ănguyênănhơnă ngu năg căcácăho tăđ ngălƠmăthayăđ iăgiáătr ădoanhănghi p.ăT ăđó,ăgiúpănhƠă qu nătr ăđ aăraăcácăbi năphápăphùăh pănh măc iăthi năthƠnhăqu ăho tăđ ngă c aăCôngătyătrongăt ngălai.
- Th ba, m tăthƠnhăph năkhôngăth ăthi uătrongăquáătrìnhăth căhi năEVAălƠăt oă raăcácăch ng trìnhăkhuy năkhích,ăkhenăth ngănh măliênăk tăm tăcáchătr că ti păđ năvi căt oăraăgiáătr ăchoăc ăđôngăb ngăcáchăxơyăd ngăm tăk ăho chăti nă th ngăd aătrênăEVA.ăCácănhƠăqu nălỦăs ăđ căth ngăn uăh ăt oăraăgiáătr ă choăc ăđôngăthôngăquaăs ăc iăthi năthành qu ăho tăđ ngăCôngătyăm tăcáchă b năv ng.
- Th t , c năthi tăph iăth căhi năch ngătrìnhăđƠoăt oăvƠătruy năthông.ă Ơoă
t oăcácăcánăb ăch ăch tăđ ăth căhi năEVA.ăK tăh păgi aălỦăthuy tăEVAăvƠă ngăd ngăthƠnhăcôngănó,ăduyătrìănóăchoănh ngăn năt ngăsauănƠy.ăVƠăđ ăth că hi năEVAăthƠnhăcông,ănóăph iătr ăthƠnhăm tăph năc aăv năhóaăCông ty.
3.2. Cácă n iă dungă v nă d ngă EVAă trong đánhă giáă thƠnhă qu ă ho tăđ ngăt iăCôngătyăc ăph năNh aăBìnhăMinh
T ăquanăđi mătrên,ătácăgi ăv năd ngăEVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngă t iăCôngătyăc ăph năNh aăBìnhăMinhăv iăhaiăn iădungăchính:
• V năd ngăEVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ătoƠnăCôngăty. EVAălƠăcôngăc ăđoă l ngăchínhăxácănh tăk tăqu ăho tăđ ngăkinhădoanhăc aăCôngătyăquaăt ngă th iăk .ăThôngăquaăk ătoánăphùăh păv iăn năkinhăt ăth ngăm iăvƠăb ngăcáchă tr ăđiăchiăphíăc aăt tăc ăcácăngu năl căc năthi tăđ ăt oăraăl iănhu n,ăbaoăg mă chiăphíăs ăd ngăv n,ănh măđ ăxácăđ nhăr ngăcôngătyăcóăt oăraăgiáătr ă t ngă thêm choăc ăđôngăhayăkhông.
• V năd ngăEVAăk t h păv ih ăth ngăchiăphíăd aătrênăho tăđ ngă(ABC) trong đoăl ng,ăđánhăgiá thƠnhăqu ăho tăđ ng t ngănhómăs năph măvƠăphơnăkhúcă kháchăhƠngăc aăt ngănhómăs năph măđ ăbi tăđ cănhómăs năph mănƠoăgópă ph năt oăraăgiáătr ăt ngăthêmăchoăcácăc ăđông,ănhómăs năph mănƠoăkhôngăt oă raăgiáătr ăt ngăthêm;ăphơnăkhúcănƠoăkinhădoanhăcóăhi uăqu ăvƠăphơnăkhúcănƠoă kinhădoanhăkhôngăhi uăqu ăđ ăt ăđóăđ ăxu tăcácăgi iăphápăphùăh pănh măc iă thi năEVAăc ngănh ăthƠnhăqu ăho tăđ ngăchoătoƠnăCôngăty.
3.2.1.V năd ngăEVAătrongăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngătoƠnăCôngă
ty
3.2.1.1. Giaiăđo năchu năb
Gi ngănh ăb tăk ăh ăth ngăm iănƠo,ăgiaiăđo năquanătr ngănh tălƠăph iăcóăđ că s ă ngăh ăc aăBanăGiámăđ c.ăVi căv năd ngăEVAăc ngăkhôngăngo iăl - nóăph iă đ căs ăh ătr ăvƠăch pănh năt ăc păcaoănh tălƠăBanăGiámăđ c.ă ăth yăđ căcam k tăc aăh ăđ iăv iăph ngphápăm i,ăBanăGiámăđ căkhôngăch ăxácăđ nhăvi căt oăraă giáătr ălƠăs ăm nhăc aădoanhănghi p,ămƠăcònăph iăn măb tăđ căt tăc ăcácăc ăh iă nh măthuy tăph căv năd ngăEVAăt iăCông ty lƠăc năthi tă(ch ngăh năt iăcácăcu că h pădoanhăs ăhƠngăn m,ă iăh iăđ ngăc ăđôngăth ngăniên,ăhayăcácăcu căh păhƠngă thángăc aădoanhănghi p...).
3.2.1.2. C ăs ăd ăli u
- ătínhăEVAătaătínhă3ănhơnăt ăsau:ă(1)ăL iănhu năho tăđ ngăsauăthu đi uă ch nh,ă(2)ăv năđ uăt đi uăch nh,ă(3)ăvƠălƣiăsu tăs ăd ngăv năbìnhăquơnăd aăvƠoămô hình CAPM.
- KhiăphơnătíchăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ngăc aăNh aăBìnhăMinhătácăgi ăs ă d ngăs ăli uăt ă2011ăđ n 2013,ăđơyălƠăkho ngăth iăgianăCôngătyăđƣălênăsƠnăch ngă khoánăvƠăho tăđ ngă năđ nh.ăV iăm căđíchănh ăv yăgiaiăđo nă2011ăđ nă2013ăphùă h păv iăyêuăc uătrên.ă
- Nghiênăc uăc ngăgi ăđ nhăr ngăl iăt căt ătráiăphi uăchínhăph ăcóăth iăgiană đáoăh nă2ăn măđ cătínhătrungăbìnhăchoăcácăgiaiăđo n.ă ơyăchínhălƠăt ăsu tăsinhăl iă k ăv ngăkhôngăcóăr iăro.
- H ăs ăBetaăchoăt ngăn măđ că căl ngăthôngăquaăthuănh păk ăv ngăbìnhă quơnăc aăth ătr ngăch ngăkhoánăVi tăNamăvƠăthuănh păbìnhăquơnăc aăch ăs ăch ngă khoánăNh aăBìnhăMinhă(BMP)ăb tăđ uăt ăkhiăniêmăy tătrênăsƠnăgiaoăd ch.ăDoăđ ătƠiă thu căl nhăv căk ătoánăqu nătr ,ătácăgi ăkhôngăđiăsơuăvƠoătínhătoánăvƠă căl ngăl iă h ăs ăBetaămƠătácăgi ăs ăd ngăh ăs ăBetaăđ cătínhătoánăt ăNh aăBìnhăMinh.
3.2.1.3. Xácăđ nhăEVAătoƠnăCôngătyăđ ăđánhăgiáăthƠnhăqu ăho tăđ ng
Cácăb căxácăđ nhăEVAăt iăCông tyăC ăph năNh aăBìnhăMinhg m:
B că1:ăTínhătoánăl iănhu năho tăđ ngăsauăthu ăđi uăch nh
B că2:ăXácăđ nhăv năđ uăt ăđi uăch nh
B că3:ăXácăđ nhălƣiăsu tăs ăd ngv năbìnhăquơnă(WACC)
B că4:ăTínhătoánăEVA
VƠătaăđiăvƠoăth căhi năl năl tăcácăb c:
B c 1: Tính toán l i nhu n ho t đ ng sau thu đi u ch nh (NOPAT đi u ch nh)
ăđ măb oătínhăđ iăx ngăgi aăl iănhu năho tăđ ngăsauăthu ă(NOPAT)ăvƠăv nă đ uăt ă(TC),ăt tăc ăcácăEVAăth căhi năđi uăch nhătrongăv năđ uăt ăvƠă nhăh ngăl iă nhu năph iăđ căph năánhătrongăNOPAT.ăH năn a,ăchiăphíălƣiăvayăph iăđ călo iă tr ,ăcácăkho nădoanhăthuăvƠăchiăphíăph iăđ căđi uăch nh.ă
i măkh iăđ uăc aătínhăNOPATăđi uăch nhălƠăl i nhu nătr căthu c ngătr ă cácăkho năđi uăch nh:
- Chi phí lãi vay: đƣăđ cătr ăkhiătínhăl iănhu nătr căthu .ăTheoăđ nhăngh aă NOPATălƠăl iănhu năho tăđ ngăsauăthu .ăNênăchiăphíălƣiăvayăph iăđ căc ngă tr ăl iăl iănhu nătr căthu .
- Chiăphíăkh uăhao:ătrongăbƠiănƠyăgi ăđ nhălƠăchiăphíăkh uăhaoăkinhăt ăt ngă đ ngăv iăchiăphíăkh uăhaoăk ătoán,ăkhiăđi uăch nhăc ngăvƠătr ăm tăkho nă nh ănhau,ănênăs ăkhôngăth ăhi nătrongăb ngăđi uăch nhăbênăd i.
- Cácăkho năd ăphòng: (g măd ăphòngăn ăph iăthuăkhóăđòiăvƠăd ăphòngăgi mă giáăkho năđ uăt ătƠiăchínhădƠiăh n)ăđ căc ngătr ăl iăvƠoăl iănhu năho tăđ ngă
n uăphátăsinhăt ngăcácăkho năd ăphòng,ăhayătr ăkh iăl iănhu năho tăđ ngăn uă phátăsinhăgi măkho năd ăphòngătrongăn m.
- Chi phí ph iătr : có th ăđ căxemălƠăkho năchiăphíăch aăchiăb ngăti nătrongă n mănênăđ căc ngătr ăl iăvƠoăl iănhu năho tăđ ng.
T ăbáoăcáoăk tăqu ăkinhădoanhăc aăNh aăBìnhăMinhăcácăn mă2011-2013 tác gi ătínhătoánăl iănhu năho tăđ ngăsauăthu ăcácăn mănh ăsau:
B ng 3.1. L i nhu n ho t đ ng sau thu đi u ch nh BMP các n m 2011 – 2013 năv ătính:ăt ăđ ng
Ch ătiêu N mă2011 N mă2012 N mă2013
L iănhu nătr căthu 384 479 499
C ng
+ Chi phí lãi vay 0,8
+Cácăkho năd ăphòngă(t ngătrongăn m) 8,7 1,4 11,1
G m: D phòng n ph i thu khó đòi 1,4 11,1
D phòng gi m giá đ u t tài chính 8,7
+ăChiăphíăph iătr ă(chiăphíătríchătr c) 7 10 13
Tr ă
-Cácăkho năd ăphòngă(gi mătrongăn m) 0,1 1,8 4,9
G m: D phòng n ph i thu khó đòi 0,1
D phòng gi m giá đ u t tài chính 1,8 4,9
L iănhu năho tăđ ngătr căthu ă 400,4 488,6 518,2
Thu ăthuănh pădoanhănghi pă(t=ă25%) 100,1 122,1 129,5
NOPAT đi uăch nh 300,3 366,5 388,7
B că2:ăXácăđ nhv năđ uăt ăđi uăch nh
C năc ăngu năd ăli uăt ăbáoăcáoătƠiăchínhăcácăn măgiaiăđo năt ă2011-2013, chúngă taă th că hi nă m tă s ă đi uă ch nhă c nă thi tă đ ă đ mă b oă tínhă đ iă x ngă gi aă NOPATăvƠăTCăkhiăxácăđ nhăv năđ uăt .
- Cácăkho năd ăphòng:ăgiáătr ăcácăkho năd ăphòngăđ căc ngătr ăl iăv năđ uă t ăvìănh ngăkho nănƠyăđ iădi năchoănguyênăt căth nătr ngălƠăm tăph năc aăk ă toánătƠiăchính,ăvƠăđi uănƠyălƠmăgi măgiáătr ăth căs ăc aăv năđ uăt .
- Chi phí ph iătr :ălƠăkho năchiăphíăch aăchiăb ngăti nălƠmă nhăh ngăđ năl iă nhu năgi ăl iăcu iăn mănênăph iăđ căc ngătr ăl iăvƠoăv năđ uăt .
V năđ uăt ătrongăph nănƠyăđ căxácăđ nhătheoăph ngăphápăti păc nătƠiăchính. Do Nh aăBìnhăMinh v năđangătrongătìnhătr ngăho tăđ ngăbìnhăth ngănênăcóăth ă xemăgiáătr ăth ătr ng vƠăgiáătr ăs ăsáchăc aăkho năn ăb ngănhau.ăGiáătr ăth ătr ngă c aăv năch ăs ăh uăchênhăl chăkháănhi uăsoăv iăgiáătr ăs ăsáchăquaăcácăn m.ăVìăv y,ă trong ph n nƠyăxácăđ nhăc ăc uăv năc aăNh aăBìnhăMinh theoăc ăhaiătr ngăh pă theo giáătr ăs ăsáchăvƠăgiáătr ăth ătr ngăc aăv năch ăs ăh u.
B ng 3.2. Tính toán v n đ u t đi u ch nh c a BMP (theo giá tr s sách)
Ch ătiêu N mă 2011 T ă tr ng N mă 2012 T ă tr ng N mă 2013 T ă tr ng T ngă v nă ch ă s ă h uă vƠă cácă kho nă
t ngăđ ngăv nă 536,8 98,53% 600,4 99,34% 747,8 95,41%
V năđ uăt ăc aăch ăs ăh u 349,8 349,8 455
Th ngăd ăv năc ăph n 1,5 1,5 1,5
L iănhu năsauăthu ăch aăphơnăph i 169 230 263
C ng:ă
+ăGiáătr ăd ăphòng 9,5 9,1 15,3
G m: D phòng n ph i thu khó đòi 0,8 2,2 13,3
D phòng gi m giá đ u t tài chính 8,7 6,9 2
+ă Chiă phíă ph iă tr ă (doă nhă h ngă đ nă l iă
nhu năgi ăl iăcu iăn m) 7 10 13
T ngăn ăcóătínhălƣi 8 1,47% 4 0,66% 36 4,59%
VayăvƠăn ăng năh nă(cóătínhălƣi) 8 4 36
VayăvƠăn ădƠiăh nă(có tính lãi) - - -
T ngăv năđ uăt ăđi uăch nh 544,8 100% 604,4 100% 783,8 100%
V năđ uăt ăbìnhăquơn 544,8 574,6 694,1
Công ty CP Nh a Bình Minh có c phi u niêm y t t i S Giao D ch Ch ng Khoán thành ph H Chí Minh (HOSE), nên tác gi c năc vƠoăgiáăđóngăc a c phi u BMP t i th iăđi m cu iăn mălƠăgiáătr th tr ng c a v n ch s h u Công ty
(xem t i ph l c 1). Giá tr th tr ng c a n vayăđ c gi đnh b ng v i giá tr s sách.
B ng 3.3. Giá tr th tr ng v n ch s h u BMP
Ch ătiêu N mă2011 N mă2012 N mă2013
Giáăđóngăc aăc ăphi uă(ngƠnăđ ng/c ăphi u) 24,1 32,9 70
S ăl ngăc ăphi uă(c ăphi u) 34.983.552 34.983.552 45.478.480
Giáătr ăth ătr ngăv năch ăs ăh uăă(t ăđ ng) 843 1.151 3.183
B ng 3.4. Tính toán v n đ u t đi u ch nh c a BMP (theo giá tr th tr ng)
Ch ătiêu N mă 2011 T ă tr ng N mă 2012 T ă tr ng N mă 2013 T ă tr ng T ngă v nă ch ă s ă h uă vƠă cácă kho nă
t ngăđ ngăv nă 1.030 99,23% 1.401,6 99,72% 3.475,8 98,97%
V năđ uăt ăc aăch ăs ăh u 843 1.151 3.183
Th ngăd ăv năc ăph n 1,5 1,5 1,5
L iănhu năsauăthu ăch aăphơnăph i 169 230 263
C ng:ă
+ăGiáătr ăd ăphòng 9,5 9,1 15,3
G m: D phòng n ph i thu khó đòi 0,8 2,2 13,3
D phòng gi m giá đ u t tài chính 8,7 6,9 2
+ăChiăphíăph iătr ă(doă nhăh ngăđ năl iă
nhu năgi ăl iăcu iăn m) 7 10 13
T ngăn ăcóătínhălƣi 8 0,77% 4 0,28% 36 1,03%
VayăvƠăn ng năh nă(cóătínhălƣi) 8 4 36
VayăvƠăn ădƠiăh nă(cóătínhălƣi) - - -
T ngăv năđ uăt ăđi uăch nh 1.038 100% 1.405,6 100% 3.511,8 100%
V năđ uăt ăbìnhăquơn 1.038 1.221,8 2.458,7
B că3:ăXácăđ nhălƣiăsu tăs ăd ngăv năbìnhăquơnă(WACC)
Thông th ngă doanhă nghi pă ph iă ph iă h pă huyă đ ngă v nă đ uă t ă t ă nhi uă ngu năkhácănhau,ăm iăngu năv năcóălƣiăsu tăs ăd ngăkhácănhau.ăDoăv y,ăc năthi tă ph iătínhălƣiăsu tăs ăd ngăv năbìnhăquơn.
ăxácăđ nhă WACC,ă chúngătaă c năph iăxácăđ nhăđ călƣiăsu tăs ăd ngăcácă ngu năv n vƠăc ăc uăv năc aăCôngăty.ăC ăc uăv năc aăNh aăBìnhăMinh g măv nă ch ăs ăh uăvƠăn ăvay.
(1)Tínhălƣiăsu tăn ăvay:
N uătínhălƣiăsu tăn ăvayăc aăNh aăBìnhăMinh b ngăcáchăl yăchiăphíălƣiăvayă phát sinh trongăk c aăCôngătyăchiaăchoăgiáătr ăn ăvayăbìnhăquơnăthìălƣiăsu tăvayăchoă cácăn mă2011, 2012, và 2013 l năl tălà 8%; 11%; 4,5%. Cònăn uătính theoăd ăn ă cu iăk ăthìălƣiăsu tăn ăvay là 10%; 17,9%; 2,5% l năl tăcho cácăn măt ăn mă2011 đ năn mă2013,ăchênhăl chăquáănhi uăsoăv iălƣiăsu tăchoăvayăbìnhăquơnăth ătr ngă cu iăm iăn m.
Doăv y,ătácăgi ăs ăd ngăm călƣiăsu tăchoăvayăbìnhăquơnăth ătr ngămƠăNh aă Bình Minh s ăph iătr ăn uăđiăvayăvƠoăth iăđi măcu iăm iăn m.ă
B ng 3.5. Lãi su t cho vay bình quân th tr ng cu i n m (giai đo n 2011-2013)
Ch ătiêu N mă2011 N mă2012 N mă2013
Lƣiăsu tăchoăvayăbìnhăquơnăth ătr ngăcu iăn mă 18,50% 12,75% 9,75%
Lƣiăsu tăchoăvayăsauăthu ă(tă=25%) 13,88% 9,56% 7,31%
(ngu nd li ubáo cáo th ng niên c a Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam)
(2)Tínhălƣiăsu tăs ăd ngăv năch ăs h u:
Tácăgi ătínhătoánă căl ngălƣiăsu tăs ăd ngăv năch ăs ăh uăc aăNh aăBìnhă Minh d aăvƠoămôăhìnhăđ nhăgiáătƠiăs năv nă(CAPMă- Capital Asset Pricing Model), ph ngăphápănƠyăth ngăđ căs ăd ngăchoăcácăcôngătyăcóăc ăphi uăniêmăy tătrênă th ătr ngăch ngăkhoán.ă
CAPM mô t m i quan h gi a lãi su t s d ng v n c ph năth ng re v i r i ro h th ng c a doanh nghi păđ căđoăl ng b ng h s (beta):
re = rf + [ x (rmậ rf)]
Do c phi u c a Công ty Nh a Bình Minh đ c niêm y t trên S Giao D ch Ch ng Khoán TP. H Chí Minh (HOSE), nên tác gi s d ng h s (beta) đƣă đ cătínhătoánăt iăCôngăty.ăLƣiăsu tăphiăr iăroăchoăm iăn măđápă ngăcácăm călƣiă su tătráiăphi uăchínhăph ,ăb iăvìăchúng đ căcoiălƠămi năphíăr iăro.
H s (beta) l năl tăt n mă2011; 2012; và 2013 là 0,42; 0,68; và 0,91(trích
T ăsu tăsinhăl iăphiăr iăroătrongăbƠiănƠy,ătácăgi ăs ăd ngălƣiăsu tătráiăphi uă chínhă ph ă tínhă trungă bìnhă c ngă theoă vùngă lƣiă su tă trúngă th uă c aă lo iă tráiă phi uă chínhăph ăk ăh nă2ăn m.(trích ngu n http://hnx.vn/web/thi-truong-trai-phieu/thong- ke);
ănh tăquán,ăch ăs ăVN-INDEXăđ căs ăd ngăđ ăđ iădi năchoădanhăm căth ă tr ng. Ph ă l că1 trình bƠyă ch ă s ă VN-INDEXă vƠă giáă c ă phi uăBMP t ă thángă 11/2010 đ năthángă01/2014. Ph ă l că2 trìnhăbƠyăt ăsu tăsinhăl iăk ăv ngăc aăth ă tr ngăđ cătínhătoánăd aătrênăch ăs ăVN-INDEX trong vòng 3 n măv iăt ngăs ă40 quan sát.
B ng 3.6. Tính lãi su t s d ng v n ch s h u
Ch ătiêu N mă2011 N mă2012 N mă2013
Lƣiăsu tătráiăphi uăchínhăph ăvùngălƣiăsu tătrúngăth u 11,66% 10,97% 8%
T ăsu tăsinhăl iăk ăv ngăth ătr ng 9,53% 9,53% 9,53%