Hoàn thiện hệ thống quản trị rủi ro tại các doanh nghiệp Việt Nam

L IăCAMă OANTôiăxinăcamăđoanăđơyălƠăcôngătrìnhănghiênăc u,ăkh oă sátăvƠăth căhi năc aăriêngătôi.ăCácăs ăli u,ăk tăqu ănghiênăc u trongă lu nă v nă lƠă trungă th că vƠă cóă ngu nă g că tr

B ăGIỄOăD CăVÀă ÀO T O

- -ăTH ăXUỂNăL C

HOÀNăTHI NăH ăTH NG QU NăTR ă

R IăROăT IăCỄCăDOANHăNGHI Pă

VI TăNAM

LU NăV NăTH CăS ăKINHăT

TP.ăH ăChíăMinh

N mă2009

RO T I CÁC DOANH NGHI P VI T NAM

Chuyên ngành : Kinh t , Tài Chính – Ngân Hàng

L IăCAMă OAN

TôiăxinăcamăđoanăđơyălƠăcôngătrìnhănghiênăc u,ăkh oă sátăvƠăth căhi năc aăriêngătôi.ăCácăs ăli u,ăk tăqu ănghiênăc u trongă lu nă v nă lƠă trungă th că vƠă cóă ngu nă g că tríchă d nă rõă ràng

Tác gi lu n v n

TH XUÂN L C

M C L C DANH M C CÁC KÝ HI U, CÁC CH VI T T T

K t lu n ch ng 1 30

CH NGă 2ă :ă TH C TR NGă CỌNGă TỄCă QU Nă TR ă R Iă ROă T Iă CỄCă

2.1 Kh ng ho ng kinh t toàn c u và nh h ng đ n môi tr ng kinh doanh

2.1.2 nh h ng đ n môi tr ng kinh doanh c a các DN Vi t Nam 32

2.2ăTh cătr ngăcôngătácăqu nătr ăr i ro c aăcácăDN Vi tăNam 36

2.2.1 T ng quan th c tr ng ho t đ ng c a các DN Vi t Nam th i gian qua 36

2.2.2 Quan đi m c a DN Vi t Nam v qu n tr r i ro 39

2.2.3 Khái quát hi n tr ng qu n tr r i ro t i các DN Vi t Nam th i gian qua 39 2.2.4 Th c tr ng s d ng các công c qu n tr r i ro c a các DN Vi t Nam 42

3.1.3 Xu th h i nh p qu c t và toàn c u hóa đòi h i ph i nâng cao n ng l c qu n

3.2 Xơyăd ngăchínhăsáchăqu nătr ăr iăroăcho DN 61

3.4.1.1 Hoàn thi n mô hình kinh t th tr ng 70

3.4.1.2 Hoàn thi n khung pháp lý, môi tr ng kinh doanh 71

3.4.1.3 Hi n đ i hoá công ngh qu n lý tài chính, ti n t , th tr ng ch ng

3.4.1.4 Hoàn thi n chính sách qu n lý tài chính, ti n t 72

3.4.1.5 T o đi u ki n phát tri n và tri n khai hi u qu th tr ng s n ph m phái

3.4.1.6 y m nh công tác d báo, d đoán bi n đ ng môi tr ng kinh doanh

Ph l c 1 : Di n bi n tóm t t kh ng ho ng kinh t tài chính toàn c u

Ph l c 2 : Doanh nghi p Vi t Nam qu n tr r i ro tài chính nh th nào? TÀIăLI UăTHAMăKH O

B ng 1.1 : T l DN s d ng SPPS Hong Kong và Singapore 22

B ng 1.2 : T l DN có doanh thu/chi phí b ng ngo i t s d ng SPPS đ phòng

PH NăM ă U 1.ăTínhăc păthi tăc aăđ ătƠiă

Chúng ta đang s ng trong giai đo n c c k khó kh n, c th gi i lâm vào

kh ng ho ng, c n b o kh ng ho ng kinh t đang quét trên hành tinh, đâu c ng

c m nh n đ c nh ng tác đ ng c a kh ng ho ng Th c t đang ch ng minh : r i ro,

kh ng ho ng luôn có quanh ta V i tính hai m t c a nó, r i ro có th gây ra nh ng

t n th t, m t mát, nguy hi m,…, nh ng c ng chính r i ro có th mang đ n cho con

ng i nh ng c h i N u tích c c nghiên c u r i ro, nh n d ng, đo l ng r i ro,

qu n tr r i ro, ng i ta không ch tìm ra đ c nh ng bi n pháp phòng ng a, né tránh r i ro thu n túy, h n ch nh ng thi t h i do r i ro gây ra, mà còn có th l t

ng c tình th , bi n th thành công, bi n b i thành th ng, bi n thách th c thành

nh ng c h i mang l i k t qu t t đ p trong t ng lai Ng c l i, n u không bi t

qu n tr r i ro, thì s ph i ch u m t mát, thi t thòi

Ho t đ ng kinh doanh c a DN trong n n kinh t th tr ng luôn ti m n r i

ro, gây nh h ng không nh đ n k t qu kinh doanh và uy tín c a DN đ ng th i có

th tác đ ng đ n đ i s ng kinh t , chính tr c a m t qu c gia M t t ch c kinh doanh có th ph i đ i m t v i nhi u lo i r i ro khác nhau, đó là : r i ro t môi

tr ng bên ngoài DN hay còn g i là r i ro kinh doanh và r i ro t bên trong DN

nh : r i ro ho t đ ng và r i ro tuân th c bi t là r i ro kinh doanh trong đó

nh ng bi n đ ng c a lãi su t, t giá, giá c hàng hoá nh h ng đ n dòng ti n c a

DN Vì v y, s b n đ ng đó có th gây thi t h i n ng n đ n ho t đ ng c a DN n u

h không có s quan tâm thích đáng đ i v i các r i ro này

Th c t công tác qu n tr r i ro trong kinh doanh t i các DN Vi t Nam còn

r t nhi u t n t i, y u kém R i ro v n xu t hi n và tác đ ng nhi u m t đ n k t qu kinh doanh c a DN trong khi nhi u DN v n ch a quan tâm đ n r i ro đ có cách

th c qu n lý thích h p Bên c nh đó, kh n ng giám sát, d báo c ng nh vi c

l ng hoá r i ro và s d ng các công c hi n đ i đ phòng ch ng r i ro t i các DN còn h t s c h n ch Th tr ng tài chính, ti n t ch a phát tri n, môi tr ng pháp

lý ch a đ y đ c ng là nh ng nhân t làm nh h ng đ n hi u qu công tác qu n tr

r i ro t i các DN

Th c t trên đư đ t ra hàng lo t các v n đ c n ph i gi i quy t nh m giúp các

DN ki m soát và h n ch r i ro kinh doanh, nâng cao hi u qu ho t đ ng, t o s

phát tri n b n v ng tài “Hoàn thi năh ăth ngăqu nătr ăr iăroăt iăcácădoanhă

n ng đ giúp các DN đ t đ c m c tiêu kinh doanh

3.ă iăt ngăvƠăph măviănghiênăc uă

tài nghiên c u nh ng v n đ c b n c a các DN, đ ng th i đi sâu vào phân tích, đánh giá các r i ro t giá, lãi su t, giá c hàng hoá trong ho t đ ng s n

xu t kinh doanh c a DN, tìm ra nguyên nhân c a các r i ro t đó đ a ra nh ng gi i pháp h tr đ gia t ng kh n ng qu n tr r i ro cho các DN Vi t Nam

4.ăPh ngăphápănghiênăc uă

Lu n v n s d ng các ph ng pháp lý thuy t suy lu n logic, duy v t bi n

ch ng, duy v t l ch s , phân tích ho t đ ng kinh t , toán h c, th ng kê, so sánh, đ i chi u, t ng h p Ngoài ra, lu n v n còn d a trên vi c t ng h p ý ki n kh o sát c a

nh ng ng i làm công tác th c t đ t ng c s th c ti n cho các đánh giá và đ

xu t c a lu n v n

5 óngăgópăc aălu năv nă

Nh n th c và góp ph n hoàn thi n nh ng lý lu n c b n v r i ro và qu n tr

r i ro trong ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a DN

ánh giá nh ng m t đ t đ c và nh ng t n t i c a công tác qu n tr r i ro, trên c s đó đ a ra nh ng gi i pháp góp ph n h n ch r i ro t i các DN Vi t Nam

6.ăK tăc uăc aălu năv nă

Ngoài ph n m đ u, k t lu n, tài li u tham kh o, ph l c, lu n v n g m có 3

CH NGă1ă:ăNGHIểNăC UăT NGăQUANăV ăR IăROăVÀăQU Nă

TR ăR IăRO 1.1 T ngăquan v ăr iăro :

1.1.1 K háiăni măv r i ro và s nh h ng c a r i ro đ n ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a DN :

Trong cu c s ng và công vi c hàng ngày r i ro có th xu t hi n trên m i l nh

v c R i ro không ngo i tr m t ai, m t qu c gia dân t c nào R i ro có th xu t

hi n m i lúc, m i n i, trong m i công vi c R i ro có th xu t hi n nh ng ch ,

nh ng n i vào nh ng lúc mà không ai có th ng t i

Cho đ n nay ch a có đ nh ngh a th ng nh t v r i ro, nh ng tr ng phái khác nhau, tác gi khác nhau đ a ra nh ng đ nh ngh a r i ro khác nhau Nh ng đ nh ngh a này

r t đa d ng, phong phú, nh ng t u trung l i có th chia làm hai tr ng phái l n :

tr ng phái truy n th ng ( hay còn g i là tr ng phái tiêu c c ) và tr ng phái trung hòa

Theo tr ng phái truy n th ng thì : r i ro là nh ng thi t h i, m t mát, nguy

hi m ho c các y u t liên quan đ n nguy hi m, khó kh n ho c đi u không ch c

ch n có th x y ra cho con ng i

Th c t cho th y chúng ta đang s ng trong m t th gi i mà r i ro luôn ti m

n và ngày càng t ng theo nhi u h ng khác nhau Xư h i loài ng i càng phát tri n, ho t đ ng c a con ng i ngày càng đa d ng, phong phú và ph c t p, thì r i ro cho con ng i c ng ngày càng nhi u và đa d ng h n, m i ngày qua l i xu t hi n thêm nh ng lo i r i ro m i, ch a t ng có trong quá kh Con ng i c ng quan tâm nhi u h n đ n vi c nghiên c u r i ro, nh n d ng r i ro và tìm các bi n pháp qu n tr

r i ro, trong quá trình nghiên c u đó nh n th c v r i ro c a con ng i c ng thay

đ i, tr nên khoan dung, trung hòa h n

Theo tr ng phái trung hòa, r i ro là s b t tr c có th đo l ng đ c R i ro

có tính hai m t : v a có tính tích c c, v a có tính tiêu c c R i ro có th gây ra

nh ng t n th t, m t mát, nguy hi m,…, nh ng c ng chính r i ro có th mang đ n cho con ng i nh ng c h i

 nhăh ngăc aăr iăroăđ năho tăđ ngăs năxu tăkinhădoanhăc aăDN :

ph n trên đư phân tích và ch ra s phát sinh c a r i ro trong ho t đ ng c a

DN Ph n ti p theo s cho bi t nh ng r i ro đó nh h ng nh th nào đ n ho t

đ ng s n xu t kinh doanh c a DN, trên c s đó, s nêu lên các công c phòng ng a

r i ro

Tr c tiên, r i ro t giá có nh h ng đ n ho t đ ng c a DN các khía c nh sau: tác đ ng đ n n ng l c c nh tranh c a DN và tác đ ng đ n kh n ng ch u đ ng tài chính c a DN

- S c c nh tranh c a DN t p trung kh n ng quy t đ nh giá c c a DN so v i các đ i th trên th tr ng Ho t đ ng trong đi u ki n có r i ro t giá tác

đ ng khi n DN luôn ph i đ i phó v i t n th t ngo i h i b ng cách nâng giá bán đ trang tr i t n th t n u x y ra i u này làm cho giá c c a DN tr nên kém h p d n và kh n ng c nh tranh c a DN b gi m sút

- R i ro t giá mang đ n s t n th t cho DN thông qua tác đ ng đ n dòng ti n

t ho t đ ng kinh doanh, ho t đ ng đ u t và ho t đ ng tài tr S t n th t này cu i cùng tác đ ng đ n kh n ng ch u đ ng tài chính c a DN Khi có r i

ro t giá, DN đ i m t v i t n th t làm cho giá tr ph n v n ch s h u tr nên b t n và có nguy c s t gi m khi n cho t s ch đ ng v tài chính

gi m theo i u này đ c bi t nghiêm tr ng đ i v i các DN v a và nh , DN

mà quy mô v n không l n l m, đôi khi s t n th t ngo i h i n u quá nghiêm

tr ng có th làm điêu đ ng DN

K đ n là s tác đ ng c a r i ro lãi su t, s thay đ i c a lãi su t nh h ng đ n chi phí s d ng v n và là chi phí đ u vào c a quá trình s n xu t kinh doanh Do đó, m i

s bi n đ ng v lãi su t trên th tr ng đ u nh h ng tr c ti p đ n hi u qu ho t

đ ng hay nói cách khác là tác đ ng tr c ti p đ n l i nhu n c a DN và qua đó đi u

ch nh ho t đ ng kinh t c a h Nhìn chung, nh h ng c a lãi su t đ n các DN có

th khái quát l i nh sau :

- Khi lãi su t cho vay t ng cao, hi u qu SXKD c a h u h t các DN đ u b

gi m sút, nhi u DN b thua l , kh n ng tr n b suy gi m

- Lãi su t vay cao, cùng v i ngu n cung tín d ng b h n ch s d n đ n tình

tr ng các DN bu c ph i c c u l i ho t đ ng SXKD, c t gi m vi c đ u t , thu h p qui mô và ph m vi ho t đ ng

- Nhi u DN có qui mô nh , v n ít, không ch u đ ng đ c m c lãi su t cao, không có kh n ng huy đ ng v n đ duy trì ho t đ ng SXKD s ph i ng ng

ho t đ ng, gi i th và tuyên b phá s n…

Sau cùng là s nh h ng c a giá c hàng hoá, khi giá c hàng hoá, nguyên nhiên

v t li u đ u vào thay đ i s tác đ ng làm nh h ng đ n ngu n cung c a DN Trong

tr ng h p giá c t ng quá cao cùng v i s khan hi m ngu n cung s làm t ng chi phí SXKD c a DN, kéo theo làm t ng giá c s n ph m hay d ch v đ u ra gây khó

kh n trong vi c phân ph i, làm xu t hi n nh ng đ i th c nh tranh khác trên th

hi n di n trong m i quy t đ nh đ u t hay giao d ch kinh doanh c a DN và có th

bi n nh ng “ gi c m ng t ngào” c a các ông ch DN tr thành “qu đ ng” Tùy theo m c đ , r i ro có th gây ra nh ng thi t h i v tài chính, nh ng c ng có th

đ y DN vào tình tr ng khánh ki t, th m chí phá s n Vì v y, trong ho t đ ng c a mình, m t đi u h t s c quan tr ng mà m i DN c n ph i luôn quan tâm, đó là : qu n

tr r i ro Th c hi n t t đi u này s giúp DN tri t tiêu ho c gi m thi u nh ng thi t

h i mà r i ro có th gây ra

1.1.2 Phơnălo iăr iăroă:ă

Nh trên đư trình bày có r t nhi u lo i r i ro và ngày càng xu t hi n thêm nhi u lo i r i ro m i, ph c t p h n tr c phân lo i r i ro ng i ta s d ng nhi u tiêu chí khác nhau

Phân lo i theo ph ng pháp qu n tr r i ro truy n th ng :

 R i ro t th m h a : đ ng đ t, núi l a, l l t, h a ho n, chi n tranh, kh ng

- Phân lo i theo ngu n g c r i ro : r i ro do môi tr ng thiên nhiên, r i ro do môi tr ng v n hóa, r i ro do môi tr ng xư h i, r i ro do môi tr ng chính

tr , r i ro do môi tr ng lu t pháp, r i ro do môi tr ng kinh t , r i ro do môi

tr ng ho t đ ng c a t ch c, r i ro do nh n th c c a con ng i

- Phân lo i r i ro theo môi tr ng tác đ ng : r i ro do môi tr ng bên trong,

r i ro do môi tr ng bên ngoài

- Phân lo i theo đ i t ng r i ro : r i ro v tài s n, r i ro v nhân l c, r i ro v trách nhi m pháp lỦ

- Phân lo i r i ro theo các ngành, l nh v c ho t đ ng : r i ro trong công nghi p, r i ro trong nông nghi p, r i ro trong kinh doanh th ng m i, r i ro trong ho t đ ng ngo i th ng ( XNK ), r i ro trong kinh doanh ngân hàng,

r i ro trong kinh doanh du l ch, r i ro trong đ u t , r i ro trong ngành xây

d ng, r i ro trong ngành giao thông v n t i, r i ro trong ngành thông tin liên

l c, r i ro trong giáo d c, đào t o…

 R iăroăkinh doanh :

R i ro kinh doanh th c ch t là r i ro g n v i quy t đ nh đ u t c a DN, là

y u t không th b qua n u DN tham gia ho t đ ng s n xu t kinh doanh Trên

th ng tr ng, các r i ro kinh doanh th ng xuyên xu t hi n và có nh ng tác đ ng

b t l i đ n ho t đ ng c a DN R i ro kinh doanh bao g m nhi u lo i nh ng t u trung l i có th chia làm hai nhóm, đó là : r i ro h th ng và r i ro phi h th ng

1.1.2.1 R i ro h th ng :

Trong kinh doanh, nh ng r i ro do các y u t n m ngoài DN, không ki m soát đ c và có nh h ng r ng rãi đ n c th tr ng đ c g i là r i ro h th ng hay là r i ro không phân tán đ c R i ro h th ng là nh ng r i ro t bên ngoài DN,

ch ng h n nh chi n tranh, l m phát, s ki n kinh t và chính tr …DN có ti n hành

đa d ng hoá đ u t c ng không th lo i b r i ro này

1.1.2.2 R i ro phi h th ng :

R i ro phi h th ng là r i ro có th phân tán đ c, DN có th lo i b đ c

n u s d ng công c phòng ng a thích h p Lo i r i ro này là k t qu c a nh ng

bi n c ng u nhiên ho c không ki m soát đ c ch nh h ng đ n m t ho c m t s

DN nào đó Các y u t này có th là nh ng bi n đ ng v l c l ng lao đ ng, n ng

l c qu n tr , ki n t ng hay chi n l c kinh doanh c a DN R i ro phi h th ng có

th chia làm hai lo i chính là r i ro tài chính và r i ro kinh doanh

 R i ro tài chính :

R i ro tài chính liên quan đ n vi c DN tài tr v n cho ho t đ ng c a mình

Ng i ta th ng tính toán r i ro tài chính b ng vi c xem xét c u trúc v n c a m t

DN S xu t hi n c a các kho n n trong c u trúc v n s t o ra cho DN nh ng ngh a v tr lãi mà ph i đ c thanh toán cho ch n tr c khi tr c t c cho c đông nên nó tác đ ng l n đ n thu nh p c a h R i ro tài chính là r i ro có th tránh

đ c trong ph m vi mà các nhà qu n lý có toàn quy n quy t đ nh vay hay không vay M t DN không vay m t chút n nào s không có r i ro tài chính

 R i ro kinh doanh :

R i ro kinh doanh xu t phát t tình tr ng ho t đ ng c a DN, khi có nh ng thay

đ i trong tình tr ng này DN có th s b sút gi m l i nhu n và c t c R i ro kinh doanh phát sinh t bên ngoài và ngay c n i t i bên trong DN Trong quá trình v n hành ho t đ ng c a DN th ng đi kèm v i các r i ro kinh doanh n i t i M i DN có

m t lo i r i ro n i t i riêng và m c đ thành công c a m i DN th hi n qua hi u

qu ho t đ ng Bên c nh đó, m i DN c ng có m t ki u r i ro bên ngoài riêng, ph thu c vào các y u t môi tr ng kinh doanh c th c a DN Các y u t bên ngoài,

t chi phí ti n vay đ n s c t gi m ngân sách, t m c thu t ng đ n s suy thoái c a chu k kinh doanh…Các chính sách chính tr c ng là m t ph n c a r i ro bên ngoài, các chính sách ti n t và tài khoá c a chính ph có th làm nh h ng đ n thu nh p thông qua tác đ ng v chi phí và ngu n v n c a DN

 R i ro phát sinh nh th nào ?

Bên c nh không ít c h i dành cho nh ng ai bi t tính toán và t n d ng nh ng u

đi m riêng c a nó, th tr ng v n là n i r i ro luôn rình r p Chính vì th , vi c nh n

di n nh ng nguy c này đ có các bi n pháp kh c ch thích h p luôn là n i lo làm

c ng đ u các nhà qu n tr

R i ro b t ngu n t vô s các giao d ch liên quan tr c ti p đ n tài chính nh mua bán, đ u t , vay n và m t s ho t đ ng kinh doanh khác ho c là h qu gián

ti p c a các chính sách thay đ i trong qu n lỦ, trong c nh tranh, trong các quan h

qu c t và th m chí có th ch do s thay đ i c a th i ti t hay khí h u N u quan sát

k các bi n đ ng c a th tr ng, có th nh n ra đ c ba ngu n chính gây ra r i ro

bao g m : r i ro phát sinh t s thay đ i bên ngoài v giá c trên th tr ng nh lưi

su t, t giá hay giá c a các lo i hàng hóa; r i ro phát sinh t ho t đ ng hay giao

d ch v i các đ i tác trong kinh doanh nh nhà cung c p, khách hàng, các đ i tác trong giao d ch phát sinh ho c trong các liên doanh góp v n đ u t ; và r i ro phát sinh t ngay chính n i b DN, nh ng thay đ i t bên trong liên quan đ n nhân s ,

c c u t ch c ho c quy trình s n xu t kinh doanh

Thông th ng, các r i ro không đ ng riêng l m t mình mà chúng ti m tàng trong m i quan h có tính t ng tác l n nhau khi n cho vi c d đoán r i ro càng tr nên khó kh n h n

1.1.2.3 Các lo i r i ro ch y u trong ho t đ ng kinh doanh c a DN :

 R i ro t giá :

R i ro t giá là r i ro phát sinh do s bi n đ ng t giá làm nh h ng đ n giá

tr k v ng trong t ng lai Hi n nay, r i ro t giá là m t trong nh ng áp l c kinh doanh đ i v i DN S bi n đ ng th t th ng, ph c t p c a t giá tác đ ng không

nh đ n vi c mua nguyên, nhiên li u đ u vào cho đ n doanh thu c a DN i v i

DN xu t nh p kh u, h còn ph i ch u tác đ ng tr c ti p và n ng n h n m t khi t giá đ ng ti n giao d ch bi n đ ng theo chi u b t l i H n n a, vi c đa d ng hoá

đ ng ti n trong giao d ch tài chính nh m ph c v cho các ho t đ ng xu t nh p kh u,

đ u t thông qua các NHTM c ng b t các DN, NHTM ph i đ i di n v i nhi u khó

kh n v r i ro t giá

 R i ro lưi su t :

R i ro lưi su t là s bi n đ ng c a lưi su t th tr ng gây nh h ng b t l i

đ n dòng ti n c a nh ng s n ph m tài chính nh y c m đ i v i lưi su t nh các kho n vay, ti n g i ngân hàng, trái phi u, ch ng ch ti n g i, ho c các ch ng khoán phái sinh có tài s n c s liên quan đ n lưi su t R i ro lưi su t có m t s hình th c khác nhau nh : r i ro xác đ nh lưi su t, r i ro đ ng cong lưi su t thay đ i, r i ro

t ng quan lưi su t và r i ro quy n ch n đi kèm

Trong khi nh ng thay đ i lưi su t có th tác đ ng đ n ho c là các kho n thu v ho c

là các kho n chi phí, thì h u h t các công ty ch đ t s quan tâm c a mình vào chi phí lãi vay ph c v kinh doanh, đ u t , h u nh t t c các DN đ u ph i s d ng

v n vay Do đó, lưi su t ti n vay – chi phí s d ng v n – tr thành b ph n c u thành quan tr ng trong chi phí s n xu t kinh doanh và đ u t c a DN L ng ti n

vay càng l n, tác đ ng tiêu c c c a r i ro này càng nghiêm tr ng và có th d n đ n tình tr ng phá s n DN n u nó t n t i trong m t th i k dài

ro Có nh ng ng i trong s h th m chí còn cho r ng : “ Th i đi m b n đ i m t

v i nhi u r i ro nh t c ng chính là th i đi m b n có nhi u c h i nh t” ho c

“Kho nh kh c nguy hi m nh t chính là lúc có th đem l i thành công l n nh t” Do

đó, h r t chú tr ng đ n công tác qu n tr r i ro, đ c bi t là r i ro chi n l c, cho dù ngày hay đêm h v n luôn suy ng m v nh ng r i ro có th g p ph i và liên t c làm

vi c nh m phát tri n và th c thi các chi n l c đ h n ch thi t h i và chuy n đ i các r i ro thành nh ng c h i phát tri n đ t phá

Qu n tr r i ro mang l i cho công ty có kh n ng qu n lỦ m t cách hi u qu các b t n và các r i ro đi kèm và đ ng th i c ng t o ra các c h i, t đó làm t ng

kh n ng gia t ng giá tr công ty

Không m t công ty nào ho t đ ng trong m t môi tr ng phi r i ro, và chúng

ta c ng bi t r ng qu n tr r i ro c ng không có kh n ng t o ra m t môi tr ng nh

th M c dù v y, qu n tr r i ro công ty có kh n ng qu n lỦ ho t đ ng kinh doanh

hi u qu h n trong môi tr ng đ y r i ro

1.2.1.2 Khái ni m qu n tr r i ro :

Cùng v i s hình thành và phát tri n c a n n kinh t th tr ng, r i ro và

qu n tr r i ro ngày càng nh n đ c s quan tâm c a các nhà đ u t c ng nh các nhà kinh t h c

LỦ do chính đ ti n hành qu n tr r i ro là nh ng quan ng i có liên quan đ n

đ b t n c a lưi su t, t giá, giá c hàng hóa và giá c phi u trong ho t đ ng kinh doanh c a các DN và các đ nh ch tài chính Các DN có xu h ng ch p nh n r i ro trong n i b ngành mà DN đang ho t đ ng và mong mu n né tránh đ c nh ng r i

th c hi n qu n tr r i ro, tùy thu c vào :

Quy mô t ch c : l n hay nh ?

Ti m l c c a t ch c : m nh hay y u?

Môi tr ng c a t ch c ho t đ ng đ n gi n hay ph c t p?

Nh n th c c a lưnh đ o t ch c : có coi tr ng công tác qu n tr r i ro hay không? đi u đó s quy t đ nh m i t ch c có th có hay không có b ph n qu n

tr r i ro chuyên nghi p? B ph n đó g m có bao nhiêu ng i?

1.2.2 Cácăcôngăc ăqu nătr ăr iăroă:

Trong quá trình đi u hành DN, các quy t đ nh đ c th c hi n trong đi u ki n

có s t n t i c a r i ro có th đ ng đ u v i r i ro ngày càng gia t ng, các DN phát hi n ra r ng cách ti p c n đ u tiên và hi n nhiên nh t là c g ng đ d báo giá

c trong t ng lai chính xác h n Tuy nhiên, các nhà kinh t đư không thành công

trong vi c d đoán bi n đ ng c a lưi su t, t giá và giá hàng hóa Vì không th d a vào k t qu d đoán đ lo i tr hoàn toàn r i ro, nên bi n pháp thay th còn l i là

ti n hành qu n tr r i ro Qu n tr r i ro có th đ c th c hi n b ng cách s d ng các giao d ch trên b ng cân đ i k toán Nh ng ph ng pháp trên b ng cân đ i k toán nh v y có th r t t n kém, không linh ho t Thay vào đó, r i ro có th đ c

qu n tr b ng cách s d ng công c ngoài b ng cân đ i k toán nh là công c phái sinh Công c phái sinh là các công c tài chính có l i nhu n phát sinh t l i nhu n

c a các công c khác, ngh a là thành qu c a chúng ph thu c vào di n bi n c a các công c này B ng vi c s d ng các công c phái sinh, các công ty và cá nhân có

th chuy n b t c r i ro nào h không mong mu n cho các đ i tác khác là nh ng

ng i ho c là có r i ro đ c bù đ p ho c là mu n th a nh n r i ro đó

1.2.2.1 Các côngăc ăqu nătr ăr iăroăt ăgiáă:

Tùy theo s bi n đ ng c a t giá và quy mô ho t đ ng c a DN l n hay nh ,

nh ng t n th t và tác đ ng tr nên nghiêm tr ng hay không D u sao đi n a, v i t cách là ng i đi u hành DN, giám đ c DN c n quan tâm đ n vi c phòng ng a r i ro

t giá b i vì r i ro t giá làm gia t ng r i ro ho t đ ng c a DN nói chung và k t qu

là làm gi m giá tr th tr ng c a DN M t khi đư quy t đ nh nên ng a r i ro t giá,

ti p theo nhà qu n lỦ c n ra quy t đ nh ng a r i ro b ng gi i pháp nào Nhìn chung quy t đ nh gi i pháp phòng ng a r i ro t giá là quy t đ nh l a ch n s d ng m t trong nh ng gi i pháp sau đây : h p đ ng k h n, h p đ ng hoán đ i, h p đ ng giao sau, h p đ ng quy n ch n…

 H p đ ng mua bán ngo i t có k h n :

H p đ ng mua bán ngo i t k h n gi a ngân hàng và khách hàng th ng áp

d ng đ đáp ng nhu c u ngo i t c a khách hàng nh m m c tiêu phòng ng a r i ro ngo i h i Ch ng h n m t nhà xu t kh u có m t h p đ ng xu t kh u tr giá 120.000 USD ba tháng n a s đ n h n thanh toán Gi s th tr ng ngo i h i đ c th n i

và t giá USD/VN ba tháng n a nh th nào không ai có th đoán đ c USD có

kh n ng lên giá c ng có kh n ng xu ng giá so v i VN N u USD lên giá so v i

VN thì t t cho nhà xu t kh u, nh ng n u USD xu ng giá so v i VN thì nhà xu t

kh u s b thi t h i tránh thi t h i do bi n đ ng t giá USD/VN nhà xu t kh u

th a thu n bán USD cho ngân hàng theo h p đ ng k h n Ngân hàng mua USD

c a nhà xu t kh u theo t giá mua k h n đ c th a thu n tr c và c đ nh trong

su t th i h n giao d ch Nh v y nhà xu t kh u tránh đ c r i ro bi n đ ng t giá Giao d ch ngo i t k h n th a mưn đ c nhu c u mua bán ngo i t c a khách hàng

mà vi c chuy n giao đ c th c hi n trong t ng lai Tuy nhiên, do giao d ch k h n

là giao d ch b t bu c nên khi đ n ngày đáo h n dù b t l i hai bên v n ph i th c hi n

h p đ ng

 Hoán đ i ti n t :

Hoán đ i ti n t là trao đ i m t kho n n b ng m t đ ng ti n này cho m t kho n n b ng m t đ ng ti n khác B ng cách hoán đ i này các bên tham gia có th thay th dòng ti n t ph i tr t m t đ ng ti n này sang m t đ ng ti n khác Ch ng

h n, m t công ty M có m t kho n n b ng JPY v i lưi su t c đ nh, thông qua hoán đ i ti n t công ty có th chuy n s n này sang n b ng USD, và nh th mà tránh đ c r i ro do bi n đ ng t giá gi a USD và JPY

C ng nh h p đ ng có k h n và h p đ ng giao sau, h p đ ng hoán đ i ti n t

đ c s d ng đ phòng ng a r i ro h i đoái Thông qua h p đ ng hoán đ i các bên tham gia có đ c ngo i t mình mong mu n cùng t giá mà không ph i mua bán thông qua ngân hàng nên tránh đ c r i ro do bi n đ ng t giá và chênh l ch gi a giá mua và giá bán Có đi m khác bi t là các h p đ ng có k h n và h p đ ng giao sau th ng s d ng đ phòng ng a r i ro h i đoái trong ng n h n trong khi hoán

đ i ti n t s d ng đ phòng ng a r i ro h i đoái trong dài h n, th ng trên 2 n m Tuy v y, h p đ ng hoán đ i ti n t c ng có th đ c s d ng cho m c đích phòng

ng a r i ro h i đoái trong ng n h n Do đó, h p đ ng hoán đ i th ng c nh tranh

v i h p đ ng có k h n và h p đ ng giao sau h n là b sung cho các h p đ ng này Tuy nhiên, c ng nh giao d ch k h n, giao d ch hoán đ i v n còn nh ng h n ch ,

đó là : nó là h p đ ng b t bu c các bên ph i th c hi n khi đáo h n b t ch p t giá trên th tr ng giao ngay lúc đó nh th nào i u này có m t l i là tránh đ c r i

ro t giá cho khách hàng, nh ng đ ng th i đánh m t đi c h i kinh doanh n u nh

t giá bi n đ ng trái v i d đoán c a khách hàng

nhiên, khác v i h p đ ng có k h n, h p đ ng giao sau ch s n sàng cung c p đ i

v i m t vài lo i ngo i t mà thôi Th tr ng giao sau th c ch t chính là th tr ng

có k h n đ c tiêu chu n hóa v lo i ngo i t giao d ch, s l ng ngo i t giao

d ch và ngày chuy n giao ngo i t

T t c các h p đ ng giao sau đ u th c hi n giao d ch S giao d ch có t ch c Trong giao d ch giao sau này các bên tham gia ph i kỦ qu , các kho n kỦ qu đ u

nh m m c đích b o đ m v t ch t cho vi c th c hi n h p đ ng Ti n kỦ qu bi n

đ ng theo th i gian m i khi th c hi n thanh toán hàng ngày N u ti n kỦ qu xu ng

d c m c duy trì t i thi u thì ng i tham gia h p đ ng ph i n p thêm ti n vào đ

ti p t c tham gia h p đ ng B i vì đ c tính này nên h p đ ng giao sau có tính thanh kho n cao h n h p đ ng k h n, và vi c “ đ o h p đ ng” có th đ c th c hi n b t

c khi nào có m t bên yêu c u Khi đ o h p đ ng thì h p đ ng c b xóa b và hai bên thanh toán cho nhau ph n chênh l ch giá tr t i th i đi m đ o h p đ ng c

đi m này khi n cho h u h t các h p đ ng giao sau đ u t t toán thông qua đ o h p

đ ng, ch có kho n 1,5% h p đ ng giao sau đ c th c hi n thông qua chuy n giao ngo i t vào ngày đáo h n

Nói chung, h p đ ng giao sau có c u l n nh c đi m khi s d ng u đi m c a

nó tr c tiên là s n sàng cung c p nh ng h p đ ng có tr giá nh K đ n, nó cho phép các bên tham gia có th sang nh ng l i h p đ ng b t k th i đi m nào

tr c khi h p đ ng h t h n Ng c l i, h p đ ng giao sau có nh c đi m, tr c h t

là ch cung c p gi i h n cho m t vài ngo i t m nh và m t vài ngày chuy n giao ngo i t trong n m mà thôi Thêm n a, h p đ ng giao sau là h p đ ng b t bu c

ph i th c hi n khi đ n h n ch không cho ng i ta quy n đ c ch n nh trong h p

đ ng quy n ch n

 H p đ ng quy n ch n ti n t :

Quy n ch n trên th tr ng ngo i h i có hai hình th c khác nhau : quy n

ch n mua ( call option ) và quy n ch n bán ( put option )

Quy n ch n mua là ki u h p đ ng quy n ch n cho phép ng i mua nó có quy n,

nh ng không b t bu c, đ c mua m t s l ng ngo i t m t m c giá và trong

th i h n đ c xác đ nh tr c

Quy n ch n bán là ki u h p đ ng quy n ch n cho phép ng i mua nó có quy n,

nh ng không b t bu c, đ c bán m t s l ng ngo i t m t m c giá và trong th i

h n đ c xác đ nh tr c N u t giá bi n đ ng thu n l i ng i mua s th c hi n

h p đ ng, ng c l i ng i mua s không th c hi n h p đ ng cho đ n khi h p đ ng

h t h n

đây c ng c n thi t phân bi t hai ki u h p đ ng quy n ch n : h p đ ng quy n

ch n theo ki u M và h p đ ng quy n ch n theo ki u Châu Âu H p đ ng quy n

ch n theo ki u M cho phép ng i mua nó có quy n th c hi n h p đ ng b t c

th i đi m nào tr c khi h p đ ng h t h n Trong khi quy n ch n theo ki u Châu Âu

ch cho phép ng i mua th c hi n h p đ ng khi h p đ ng đ n h n

Giá tr c a quy n ch n tùy thu c vào t giá th c hi n và s bi n đ ng c a t giá trên th tr ng T giá bi n đ ng có th làm cho quy n ch n tr nên sinh l i, hòa

đ nh Do đó, vi c DN l a ch n công c nào là tùy thu c vào đi u ki n kinh doanh,

s phát tri n c a th tr ng ngo i h i, m c đ am hi u và quá trình phân tích quy t đoán c a DN

i v i quy n ch n đ c đánh giá là công c phòng ng a r i ro hi n đ i nh t c ng còn h n ch : DN mu n có quy n ch n mua ho c bán đ u ph i tr phí quy n, nh ng đôi khi không th c hi n quy n vì lúc đó h p đ ng không có l i

i v i giao d ch k h n, giao sau hay hoán đ i d a trên c s h p đ ng mang tính

ch t b t bu c ph i th c hi n, do đó đôi khi DN m t c h i ki m l i t s bi n đ ng

c a t giá

1.2.2.2 Cácăcôngăc ăqu nătr ăr iăroălƣiăsu tă:

Tùy theo qui mô c ng nh cách ti p c n c a t ng DN, m i DN có th áp

d ng chi n thu t phòng ng a r i ro lưi su t b ng các công c nh : h p đ ng k

h n, h p đ ng giao sau, hoán đ i và quy n ch n

 H p đ ng lãi su t k h n :

H p đ ng lưi su t k h n là m t s th a thu n gi a hai bên ng i mua và

ng i bán nh m xác đ nh m t m c lưi su t cho m t kho n th i gian ng n, có th là

m t tháng ho c ba tháng b t đ u t m t th i đi m trong t ng lai

Ng i đi vay mua h p đ ng k h n đ ch ng l i s t ng lưi su t, trong khi đó ng i cho vay bán h p đ ng k h n đ ch ng l i s gi m sút lưi su t

Lưi su t xác đ nh áp d ng trong ngày thanh toán h p đ ng g i là lưi su t k h n Lưi

su t đó trên th tr ng giao ngay vào th i đi m k t thúc h p đ ng có th thay đ i,

t ng lên ho c gi m xu ng so v i m c lưi su t đư kỦ k t trong h p đ ng Khi đó, m t trong hai bên mua và bán s b thi t h i do đư cam k t m t m c giá th p h n ( bên bán ) ho c cao h n ( bên mua ) theo giá th tr ng

T i th i đi m h p đ ng k h n đ c kỦ k t, không có s trao đ i tài s n c s hay thanh toán ti n Ho t đ ng thanh toán s x y ra trong t ng lai t i th i đi m xác

đ nh theo h p đ ng và cho dù lưi su t th tr ng lúc đó có thay đ i nh th nào đi

n a thì hai bên bu c ph i th c hi n ngh a v h p đ ng theo m c lưi su t đúng nh

đư th a thu n Nh v y b ng vi c tham gia vào m t h p đ ng k h n, c hai bên

đ u gi i h n đ c r i ro ti m n ng c ng nh h n ch l i nhu n ti m n ng c a mình

 H p đ ng lãi su t t ng lai ( giao sau ) :

H p đ ng lưi su t t ng lai c ng là m t nghi p v trao đ i có k h n Nó cho phép DN qu n tr đ nh y c m đ i v i lưi su t b ng vi c xác đ nh m t m c lãi

su t cho m t ngày trong t ng lai Các nghi p v này đ c th c hi n thông qua nhà môi gi i, s có các kho n hoa h ng chi tr cho vi c mua ho c bán và yêu c u ph i

có kỦ qu Giá tr th tr ng c a h p đ ng t ng lai thay đ i hàng ngày vì giá tài

s n c s bi n đ ng không ng ng theo th i gian

H p đ ng lưi su t t ng lai dùng đ d ch chuy n r i ro lưi su t t nhà đ u t không

Giao d ch hoán đ i lưi su t đ c s d ng nh là m t k thu t đ b o hi m r i

ro lưi su t Hoán đ i lưi su t là m t h p đ ng gi a hai bên đ trao đ i s lưi ph i tr tính trên m t s ti n nh t đ nh trong m t kho n th i h n nh t đ nh, trong đó m t bên

tr lưi su t c đ nh trong khi bên kia tr lưi su t th n i theo th a thu n trong su t

th i h n h p đ ng

C ch th c hi n giao d ch hoán đ i đ c mô t qua ví d minh h a d i đây n

v A là m t t ch c có m t kho n đ u t dài h n 100 tri u USD v i lãi su t c đ nh 8.25% và huy đ ng v n v i lãi su t th n i b ng LIBOR ( London Interbank Offer Rate ) c ng 50 đi m c b n Kh n ng sinh l i c a A tu thu c vào lãi su t th n i

th c t mà A ph i tr trong th i k dài Lãi su t t ng s là gánh n ng chi phí và A s

l n u : lãi su t chi ra > lãi su t thu vào hay LIBOR + 0.5 > 8.25%, t c là LIBOR

v t quá 7.75% vào ngày thanh toán Bi t r ng r i ro có th đe d a kh n ng sinh

l i và ngay c kh n ng tr n c a công ty nên nhà qu n lý ph i tìm cách c t gi m

r i ro

n v B có m t kho n vay 100 tri u USD trong th i h n 5 n m v i lãi su t c đ nh

là 7% và m t danh m c cho vay v i lãi su t b ng LIBOR c ng 75 đi m Kh n ng sinh l i c a B, do đó, tu thu c vào lãi su t th n i mà nó có th ki m đu c t danh

m c cho vay B s l n u : lãi su t chi ra > lãi su t thu vào hay 7 > LIBOR + 0.75,

t c là LIBOR < 6.25% vào ngày thanh toán

Nh phân tích trên, A lo s LIBOR t ng trên m c 7.75%, trong khi B lo s LIBOR gi m xu ng d i m c 6.25% tránh r i ro lãi su t, A th c hi n h p đ ng hoán đ i lãi su t v i Bigbank A đ ng ý tr lãi su t X% trên s ti n 100 tri u USD cho Bigbank trong vòng 5 n m, ng c l i Bigbank tr cho A lãi su t LIBOR sáu tháng trong vòng 5 n m và ngày thanh toán trùng v i ngày kho n tín d ng có lãi

su t th n i đ n h n

Thông qua hoán đ i lãi su t, A tránh đ c r i ro do bi n đ ng lãi su t trong th i

h n 5 n m và có th khóa ch t l i nhu n trên danh m c đ u t c a mình m c

đ c xác đ nh nh sau : 8.25% + LIBOR -X% - LIBOR -0.5% = (7.75 - X)%

T ng t B c ng th a thu n hoán đ i lãi su t v i Bigbank theo đó B đ ng ý tr lãi

su t LIBOR sáu tháng cho Bigbank trên s ti n 100 tri u USD trong th i h n 5 n m

và đ i l i Bigbank tr cho B lãi su t Y% nào đó

Thông qua hoán đ i lãi su t, B tránh đ c r i ro do bi n đ ng lãi su t trong th i h n

5 n m và có th khóa ch t l i nhu n trên danh m c đ u t c a mình m c đ c xác đ nh nh sau : LIBOR + 0.75% + Y% - LIBOR – 7% = (Y – 6.25)%

Th phân tích k t qu giao d ch đ i v i Bigbank đ hi u rõ h n vì sao Bigbank tham gia h p đ ng hoán đ i lãi su t K t qu Bigbank nh n đ c c th là : X% + LIBOR – Y% - LIBOR = (X-Y)%

S đ 1.1 : S đ hoán đ i lãi su t

V n đ đ t ra là xác đ nh X và Y đ dung hòa l i ích các bên tham gia h p đ ng

i v i A không th ch p nh n X > 7.75%, B thì không th ch p nh n Y < 6.25% Còn đ i v i Bigbank thì không th ch p nh n X < Y Chúng ta có th s d ng tr c

s sau đây đ xác đ nh X và Y :

Hoán đ i là m t h p đ ng hài hoà l i ích gi a ba bên, n u không các bên s không

ch p nh n và h p đ ng s không x y ra Do v y, ph n chênh l ch lãi su t ph i đ c chia đ u cho c ba, ngh a là ( 7.75-6.25 )/3 = 0.5 K t qu là m i bên nh n đ c

m c lãi ròng c đ nh là 0.5% T đây xác đ nh đ c X= 7.25% và Y= 6.75%

Nhìn chung, h p đ ng hoán đ i lãi su t luôn d n đ u trong nhóm các d ch v phái sinh và là công c phòng ng a r i ro lãi su t c ng nh r i ro t giá r t hi u qu Hoán đ i lãi su t m t đ ng ti n ch giúp DN phòng ng a r i ro lãi su t trong khi hoán đ i ti n t chéo giúp DN phòng ng a c r i ro lãi su t l n t giá Ngoài vi c phòng ng a, công c này còn giúp DN cân đ i lu ng ti n, c c u l i tài s n n - tài

Danh m c

đ u t

Danh m c chovay

100 tri u USD

Th i h n trung bình 5 n m

100 tri u USD

Th i h n trung bình 5 n m

n v cho vay lưi su t

100 tri u USD

Th i h n trung bình 5 n m

100 tri u USD

Th i h n trung bình 5 n m 7%

LIBOR + 0.5%

 H p đ ng quy n ch n lãi su t :

Quy n ch n lưi su t cho phép ng i mua đ c quy n, nh ng không b t

bu c, đ ch t c đ nh lưi su t m t kho n vay ho c cho vay danh ngh a v i giá tr

th a thu n vào ho c tr c m t ngày c th trong t ng lai Bên mua quy n ch n

ph i tr phí cho bên bán

Quy n ch n lưi su t bao g m quy n ch n mua lưi su t và quy n ch n bán lưi su t, cho phép ng i mua và ng i bán c đ nh m c lưi su t áp d ng cho các giao d ch

c a h trong t ng lai Công c quy n ch n cho phép khách hàng ch n lưi su t

đ c đ m b o và ngân hàng s b o đ m cho m c lưi su t này khi khách hàng yêu

c u Khách hàng s ph i thanh toán kho n phí cho ngân hàng tr c Thông th ng,

n u quy n ch n lưi su t n i t thì khách hàng ph i thanh toán phí cho ngân hàng ngay t i ngày kỦ h p đ ng quy n ch n, n u quy n ch n lưi su t ngo i t thì phí

đ c thanh toán trong vòng hai ngày Vi c th c hi n quy n ch n hoàn toàn ph thu c vào ng i mua quy n ch n, ng i bán th b đ ng, ph i th c hi n theo yêu

c u c a ng i mua V nguyên t c, t i th i đi m đáo h n h p đ ng, n u có l i,

ng i mua s th c hi n quy n ch n, n u b t l i, ng i mua s không th c hi n quy n ch n

1.2.2 3ăCácăcôngăc ăqu nătr ăr iăroăgiáăhƠngăhóaă:

Do m c a th tr ng theo cam k t c a WTO, nên các bi n đ ng giá hàng hóa ngày càng tr nên khó l ng Nh ng thay đ i th t th ng trong giá c hàng hóa

có th đ y giá c đ u vào t ng đ n m c mà ng i tiêu dùng chuy n h ng sang s

d ng các s n ph m khác Vì th DN c n ph i có tính toán th u đáo, đ c bi t ph i đo

l ng h t các tác đ ng c a chúng Các DN ph i t xây d ng cho mình m t ch ng trình qu n tr r i ro nh m đi u ch nh r i ro c a bi n đ ng giá c th tr ng tùy theo

đ c đi m kinh doanh c a ngành mình M t ch ng trình qu n tr r i ro ph i bao

g m vi c k t h p chuy n đ i linh ho t các quy t đ nh kinh doanh v i d báo giá c

và s d ng các công c tài chính nh : h p đ ng k h n, h p đ ng giao sau, h p

đ ng quy n ch n…

 H p đ ng hàng hóa k h n :

H p đ ng mua bán hàng hóa k h n là h p đ ng mà vi c mua bán hàng hóa

đ c giao nh n và thanh toán m t ngày nh t đ nh trong t ng lai nh ng theo giá

th a thu n hi n nay C ng i mua và ng i bán có ngh a v th c hi n h p đ ng k

m t th i đi m trong t ng lai, các bên tham gia giao d ch v i m c đích gi m thi u

r i ro do bi n đ ng v giá ho c đ u c kinh doanh ki m l i

a s ( 98% ) h p đ ng t ng lai đ c thanh lỦ tr c ngày đáo h n ghi trên h p

đ ng V i m c đích gi m thi u r i ro do bi n đ ng giá c hàng hóa, giao d ch h p

đ ng t ng lai là m t trong nh ng ph ng th c h u hi u đ c các nhà kinh doanh nói chung, xu t kh u nông s n nói riêng áp d ng ph bi n trên th gi i

 Quy n ch n hàng hóa :

Quy n ch n hàng hoá cung c p cho ng i mua quy n, nh ng không ph i ngh a v , đ mua ho c bán m t l ng hàng hoá xác đ nh t i m t m c giá th c hi n

có đ c quy n đó thì ng i mua quy n ph i tr cho ng i bán m t kho n phí

g i là phí quy n ch n Ng i bán quy n ch n có ngh a v ph i giao ho c ch p nh n giao hàng hoá n u ng i mua yêu c u

Quy n ch n hàng hoá có th th c hi n trên th tr ng phi t p trung ho c thông qua S giao d ch

Quy n ch n bán cho ng i mua cái quy n đ bán hàng hoá t i m c giá th c

hi n đ c kỦ k t trong h p đ ng T ng t , quy n ch n mua cho ng i mua đ c quy n mua hàng hoá t i m c giá th c hi n nh đư th a thu n tr c trong h p đ ng quy n ch n

1.2.2 4ăM tăs ăcôngăc ăkhác đ căs ăd ngătrongăphòngăng aăr iăroă:

Các gi i pháp phòng ng a r i ro đ c trình bày trên d a trên c s s d ng các công c tài chính phái sinh Rõ ràng các gi i pháp này ch s d ng đ c trong

đi u ki n có m t th tr ng tài chính phái sinh ho t đ ng và c s am t ng c a

DN v các SPPS Vì th , DN c ng có th s d ng m t s gi p pháp khác đ phòng

ng a các r i ro có th x y ra Các gi i pháp đó là :

- Vay n ngo i t : vi c s d ng n vay b ng ngo i t đôi khi có th làm gi m

đ nh y c m đ i v i t giá Có m t s lỦ do đ ti n hành vay n b ng ngo i

t : t ch c cho vay có th đáp ng nhu c u c a các nhà đ u t qu c t b ng cách cho vay đ ng ti n mà khách hàng yêu c u; lưi su t ngo i t th p h n

c ng là m t cách đ gi m chi phí v n; vi c vay n b ng đ ng ngo i t có th đáp ng nhu c u đ u t s n xu t kinh doanh ra n c ngoài d dàng h n

- DN có th chuy n c s s n xu t kinh doanh ra n c ngoài Ho c là gi i pháp l a ch n nhà cung c p mà h yêu c u thanh toán hàng hoá b ng đ ng

ti n trùng v i đ ng ti n mà DN thu đ c khi xu t kh u s n ph m

- DN có th s d ng các giao d ch vay và g i ngo i t trên th tr ng ti n t

k t h p v i mua và bán ngo i t trên th tr ng ngo i h i S d ng gi i pháp này, DN ph i bi t th c hi n m t s giao d ch th i đi m hi n t i, qua đó, d đoán tr c đ c các giao d ch ch c ch n s x y ra th i đi m h nh n đ c

- Bao thanh toán : là d ch v nh m h tr các DN bán hàng tr ch m Theo đó,

t ch c tín d ng ( đ n v bao thanh toán ) s ng ti n tr c cho bên bán hàng

và s thu l i ti n c a bên mua hàng sau Vi c tham gia c a các ngân hàng trong vai trò ng i th ba s giúp b sung v n l u đ ng cho khách hàng, thúc đ y th ng m i trong n c và qu c t ây là hình th c h tr các DN

xu t nh p kh u thông qua hình th c c p tín d ng cho bên bán hàng b ng vi c mua l i các kho n ph i thu t vi c mua, bán hàng hóa đư đ c bên bán hàng

và bên mua hàng th a thu n trong h p đ ng mua bán hàng

1.3ă Kinhă nghi mă m tă s ă qu că giaă trênă th ă gi iă v ă vi că s ă d ngă cácă côngă c ă phòngăng aăr iăroăvà bài h c kinh nghi m cho các DN Vi t Nam :

1.3.1 Kinh nghi mă s ă d ngă côngă c phòngă ng aă r iă roă ă Hong Kong và Singapore :

M t cu c đi u tra kh o sát v th c ti n ng d ng SPPS trong phòng ng a r i

ro t i các DN Hong Kong và Singapore đ c th c hi n mô ph ng theo ph ng pháp nghiên c u c a tr ng kinh doanh Wharton trong nh ng n m 1995 và 1998 v

B ngă1.1 :ăT ăl ă( % ) DN s ăd ngăSPPS

Singapore Hong Kong

B ngă1.2ă:ăT ăl ăDN cóădoanhăthu/chiăphíăb ngăngo iăt s d ng SPPS đ phòng

( Ngu n : i u tra n m 1999-2000 c a Macquarie Applied Finance Center-Macquarie

University v vi c s d ng SPPS c a các DN Hong Kong và Singapore)

T i Hong Kong và Singapore, h u h t các DN gi ng nhau trong vi c l a ch n s

d ng công c phái sinh nào đ phòng ng a r i ro tu theo lo i r i ro phát sinh Vi c

s d ng SPPS ch y u t p trung vào qu n lý r i ro t giá, đi u đó cho th y t m quan tr ng c a xu t nh p kh u hai qu c gia này, còn vi c qu n lý các lo i r i ro khác thì ít ph bi n h n Qu n lý r i ro giá c hàng hoá là ít ph bi n nh t vì ph n

l n các DN đây thu c l nh v c d ch v

B ng 1.3ă:ăT ăl ăDN s ăd ngăSPPS qu nălỦăr iăroăphơnătheoălo iăr iăro

Singapore Hong Kong

h n Theo b ng 1.4 d i đây cho th y h n 80% DN không bao gi s d ng h p

đ ng có th i h n trên 3 n m Kho n 20% DN nói r ng 76-100% giao d ch c a h là các h p đ ng ng n h n 90 ngày

B ngă1.4 : T ăl ăDN t iăHongăKongăvƠăSingaporeăs ăd ngăSPPS theoăth iăh nă

( Ngu n : i u tra n m 1999-2000 c a Macquarie Applied Finance Center-Macquarie

University v vi c s d ng SPPS c a các DN Hong Kong và Singapore)

Trong các SPPS thì h p đ ng k h n là s n ph m mà các DN s d ng ph bi n

nh t S li u đi u tra cho th y các DN ít s d ng quy n ch n đ qu n lỦ r i ro

S li u b ng 1.5 cho bi t t l các DN s d ng các ki u quy n ch n khác nhau đ

( Ngu n : i u tra n m 1999-2000 c a Macquarie Applied Finance Center-Macquarie University v vi c s d ng SPPS c a các DN Hong Kong và Singapore)

Các DN c ng nêu ra m t s nguyên nhân mà h không s d ng SPPS đ qu n lỦ r i

ro, đó là : đ nh y c m đ i v i tài chính ho c giá c hàng hóa không đ l n; h có

th qu n lỦ đ nh y c m m t cách hi u qu b ng các công c khác; và đ c bi t là chi phí đ xây d ng và duy trì ch ng trình qu n tr r i ro v t xa l i ích mà nó mang l i cho DN

Cu c kh o sát c ng cho bi t là các DN Hong Kong và Singapore ít th c hi n vi c giám sát các giao d ch phái sinh, h không m y quan tâm vi c báo cáo c ng nh đánh giá SPPS Thêm vào đó, h không áp d ng ph ng pháp đo l ng và đi u

ch nh đ đánh giá chính sách qu n tr r i ro mà h đư th c hi n

1.3.2ăKinhănghi măs ăd ngăcôngăc ăphòngăng aăr iăro ăTh yă i n :

Trong nhi u th p k qua vi c s d ng các SPPS nh là công c đ các DN

qu n lý r i ro t ng lên m nh m ng th i, công tác giám sát các ho t đ ng tài chính đư tr nên ph c t p h n b i s xu t hi n c a các công c đó Cùng v i s gia

t ng s d ng SPPS là vi c áp d ng ch ng trình qu n tr r i ro t i các DN

M t cu c đi u tra kh o sát v vi c s d ng các SPPS t i m t s DN phi tài chính

Th y i n n m 2003 đ c th c hi n đ xem xét s quan tâm c a DN đ i v i vi c phòng ng a r i ro b ng công c phái sinh

B ng câu h i s d ng trong cu c kh o sát đ c xây d ng d a trên kh o sát n m

1995 t i M c a tr ng kinh doanh Wharton

K t qu đi u tra cho th y trong 134 DN ph n h i có 59% DN s d ng SPPS Các

DN có qui mô l n s d ng SPPS ph bi n nh t ( 89% ), k đ n là DN v i qui mô

v a ( 68% ), sau n a là DN qui mô nh ( 34% ) Vi c l a ch n s d ng SPPS gia

t ng cùng v i qui mô DN, lý gi i cho đi u đó là vì đ xây d ng ch ng trình qu n

lý r i ro thì ph i t n m t kho n chi phí khá l n Kho n chi phí đó làm cho vi c s

d ng SPPS tr nên không kinh t đ i v i các DN nh

T l doanh nghi p s d ng s n ph m phái sinh

Bi uăđ ă1.2ă:ăT ăl ăDNăs ăd ngăSPPSătrongăphòngăng aăr iăroă ăTh yă i n

( Ngu n : i u tra n m 1996 & 2003 c a Bengt Pramborg, School of Business-Stockholm

University v vi c s d ng SPPS c a các công ty phi tài chính Th y i n)

Ngoài ra các DN c ng cho bi t lý do không l a ch n s d ng SPPS Câu h i kh o sát nêu ra 7 lý do khác nhau và yêu c u DN cho bi t m c đ quan tr ng c a t ng lý

do Các DN có qui mô khác nhau có câu tr l i t ng t nhau v vi c không s

d ng SPPS Bi u đ 1.3 cho bi t lý do ph bi n nh t là đ nh y c m tài chính không nghiêm tr ng, ti p theo là chi phí phòng ng a v t qua l i ích mong đ i, sau cùng là đ nh y c m đ c qu n lý m t cách h u hi u b ng m t s công c khác

tr ng

Chi phí phòng

Không quan tr ng Quan tr ng

R t quan tr ng

Bi uăđ ă1.3 : Lý do DN khôngăs ăd ngăSPPS trongăphòngăng aăr iăro

( Ngu n : i u tra n m 1996 & 2003 c a Bengt Pramborg, School of Business-Stockholm

University v vi c s d ng SPPS c a các công ty phi tài chính Th y i n)

Theo k t qu đi u tra thì hai lo i r i ro mà các DN Th y i n th c hi n phòng ng a nhi u nh t là r i ro t giá và r i ro lãi su t S li u th hi n trên bi u đ 1.4 cho th y 90% DN s d ng công c phái sinh đ qu n lý r i ro t giá và 47% DN qu n lý r i

ro lãi su t b ng công c phái sinh Các r i ro còn l i DN ít quan tâm h n

Bi uăđ ă1.4 :ăT ăl ăDN qu nălỦăr iăroăphơnătheoălo iăr iăroă

( Ngu n : i u tra n m 1996 & 2003 c a Bengt Pramborg, School of Business-Stockholm

University v vi c s d ng SPPS c a các công ty phi tài chính Th y i n)

V i t ng lo i r i ro nêu trên thì công c phái sinh nào đ c DN áp d ng nhi u nh t

K t qu phân tích ti t l r ng h p đ ng hoán đ i và h p đ ng k h n trên th tr ng phi t p trung đ c các DN s d ng nhi u nh t đ phòng r i ro t giá, trong khi đó

h p đ ng hoán đ i là công c DN s d ng th ng xuyên nh t đ qu n lý r i ro lưi

Quy n ch n OTC

Quy n ch n qua s giao d ch

Bi uăđ ă1.5 :ăCácălo iăcôngăc ăpháiăsinhăDN dùngăđ ăqu nălỦăr iăroă

( Ngu n : i u tra n m 1996 & 2003 c a Bengt Pramborg, School of Business-Stockholm

University v vi c s d ng SPPS c a các công ty phi tài chính Th y i n)

Cu i cùng là công vi c giám sát ch ng trình qu n tr r i ro và th c hi n báo cáo cho h i đ ng qu n tr v công tác s d ng công c phái sinh đ c các DN th c hi n

nh th nào? S li u đi u tra cho bi t trong khi có 65% DN xây d ng kênh báo cáo

th ng xuyên thì có đ n 30% DN không th c hi n báo cáo và 5% không bi t DN

th ng th c hi n báo cáo quí (39%), ti p theo là báo cáo tháng (19%) và sau là báo cáo n m ( 7% )

1.3.3ăBƠiăh căkinh nghi măchoăcácăDNăVi tăNamătrong qu nătr ăr iăroă:

T kinh nghi m s d ng các công c phòng ng a r i ro Hong Kong, Singapore và

Th y i n, có th rút ra m t s bài h c kinh nghi m cho các DN Vi t Nam đó là :

Th nh t, trong ho t đ ng SXKD c a mình các DN th ng chú tr ng nhi u

h n đ n qu n tr r i ro t giá Tr c nh ng bi n đ ng khó l ng c a tình hình tài chính th gi i và trong n c, hi n nay r i ro t giá đ c x p vào m t trong nh ng

áp l c chính mà DN, đ c bi t là các DN xu t nh p kh u ph i gánh ch u trong kinh doanh

Th hai, cùng v i s phát tri n c a th tr ng tài chính, các công c phái sinh d n ti p c n v i n n kinh t Vi t Nam, đư và đang đ c áp d ng t i các NHTM M t trong nh ng công c h u hi u phòng ng a r i ro t giá đó chính là các

h p đ ng phái sinh v ti n t nh : h p đ ng ngo i h i k h n, h p đ ng ngo i h i hoán đ i, quy n ch n ngo i h i và h p đ ng ngo i h i t ng lai Cùng v i s xu t

hi n s m nh t và kh n ng am hi u sâu s c nh t v h p đ ng k h n mà các DN s

d ng nó nhi u nh t trong phòng ng a r i ro t giá

Th ba, các DN th ng s d ng các h p đ ng phái sinh v i th i h n ng n đ phòng ng a r i ro và đ d dàng h n trong vi c đi u ch nh cho phù h p v i tình hình th c t khi có bi n đ ng x y ra

Th t , khi s d ng công c nào đó đ phòng ng a r i ro thì các DN ph i giám sát, theo dõi và l p báo cáo v k t qu đ t đ c ng th i, DN ph i có bi n pháp đi u ch nh thích h p đ mang l i hi u qu phòng ng a cao nh t, h n ch đ c nhi u r i ro nh t

K TăLU NăCH NGă1

Doanh nghi p có v trí đ c bi t quan tr ng c a n n kinh t , là b ph n ch

R i ro luôn đ ng hành cùng ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a DN, r i ro t

nh ng bi n đ ng trong quá trình kinh doanh vô cùng ph c t p và khó có th l ng

tr c đ c Nguyên nhân có th đ n t nh ng y u t b t kh kháng nh thiên tai, bão l t và c ng có th t nh ng bi n đ ng giá c th tr ng, t phía khách hàng hay chính b n thân DN mà h u qu không ch d n đ n gi m thu nh p, thua l mà còn có

th gây ra nh ng thi t h i nghiêm tr ng nh làm phá s n DN, th m chí còn x y ra

ph n ng lan truy n gây nh h ng đ n toàn b n n kinh t