Phát triển thị trường trái phiếu chính phủ Việt Nam Luận văn thạc sĩ

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH õõõõõ PHAN TH OAN THC PHÁT TRIN TH TRNG TRÁI PHIU CHÍNH PH VIT NAM Chuyên ngành: Kinh t tài chính - Ngân hàng Mã s : 60.31.12 LUN VN THC S KINH T Ngi hng dn khoa hc: PGS.TS. Nguyn Th Ngc Trang TP.H CHÍ MINH – NM 2009 LI CÁM N Trc ht, tôi xin chân thành cm n Ban giám hiu Trng i hc Kinh T TP.HCM đã to điu kin thun li cho tôi hc tp và nghiên cu. Chân thành cm n các Thy Cô Khoa Sau đi hc đã tham gia ging dy chng trình. Các Thy, Cô đã cung cp cho tôi nhng kin thc quỦ báu giúp tôi hoàn thành lun vn và nhng kin thc này s là hành trang theo tôi trong con đng phát trin nng lc và s nghip. Xin chân thành cm n PGS.TS Nguyn Th Ngc Trang đã tn tình hng dn, đóng góp Ủ kin trong quá trình thc hin lun vn. Nhng Ủ kin ca Cô giúp tôi đã giúp tôi b khuyt thêm nhng điu hu ích cho lun vn. Con xin đc cm n ba m đã sinh dng con, luôn đng viên con và to điu kin cho con hc tp thi gian qua. Con kính dâng ba m cun lun vn này nh là món quà th hin lòng bit n sâu sc ca con đi vi ba m. Và cui cùng xin cm n nhng anh ch, bn bè đã cùng tôi chia s nhng kinh nghim, kin thc trong sut quá trình hc tp cng nh nghiên cu lun vn. Xin trân trng cm n. Tác gi lun vn Phan Th oan Thc LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn “PHÁT TRIN TH TRNG TRÁI PHIU CHệNH PH VIT NAM” là công trình nghiên cu ca bn thân, đc đúc kt t quá trình hc tp và nghiên cu thc tin trong thi gian qua, di s hng dn ca PGS.TS Nguyn Th Ngc Trang. Tác gi lun vn Phan Th oan Thc MC LC DANH MC CH VIT TT DANH MC BNG, HỊNH LI M U CHNG 1 C S Lụ LUN V TRÁI PHIU CHệNH PH 1.1 LỦ thuyt v trái phiu 1 1.1.1 Khái nim 1 1.1.2 Li nhun và ri ro đu t trái phiu 1 1.1.2.1 Li nhun đu t trái phiu 1 1.1.2.2 Ri ro đu t trái phiu 2 1.1.3 Vai trò trái phiu chính ph trong nn kinh t 3 1.1.4 ng cong lãi sut và cu trúc k hn ca lãi sut 4 1.1.4.1 ng cong lãi sut 4 1.1.4.2 Cu trúc k hn ca lãi sut 8 1.1.5 nh giá trái phiu 9 1.1.6 Các thc đo li sut đu t trái phiu 9 1.1.7 Các yu t nh hng đn giá trái phiu 11 1.1.8 o lng s bin đng ca giá trái phiu 13 1.1.9 H s tín nhim 14 1.1.9.1 Khái nim 14 1.1.9.2 Mc đích 15 1.1.9.3 Các yu t đánh giá h s tín nhim 15 1.2 Th trng trái phiu chính ph 16 1.2.1 Tm quan trng ca th trng trái phiu chính ph 16 1.2.2 C ch vn hành ca th trng trái phiu chính ph 18 1.2.3 Các phng thc phát hành trái phiu chính ph 19 1.2.4 Các phng thc giao dch trái phiu chính ph 20 1.3 Ri ro quc gia trong vic phát hƠnh trái phiu chính ph 20 1.3.1 Ri ro v kh nng thanh toán 21 1.3.2 Phát hành trái phiu ca chính ph nh hng đn cân đi v mô ca nn kinh t 22 1.3.3 Phát hành trái phiu chính ph nh hng đn cung cu tin t và lãi sut cân bng 22 1.3.4 Tng cng phát hành trái phiu chính ph đi kèm vi hiu qu s dng vn thp s là gánh nng cho tài chính quc gia 23 1.4 Kinh nghim phát trin th trng trái phiu chính ph các nc 24 1.5 Phát hành trái phiu chính ph trên th trng tƠi chính quc t 26 Kt lun chng 1 28 CHNG 2 PHỂN TệCH THC TRNG TH TRNG TRÁI PHIU CHệNH PH VIT NAM 2.1 Quá trình phát trin th trng trái phiu chính ph Vit Nam 30 2.2 Thc trng th trng trái phiu chính ph Vit Nam 32 2.2.1 Quy mô ca th trng 32 2.2.2 Quy mô th trng theo thi gian đáo hn 34 2.2.3 ng cong lãi sut trái phiu chính ph Vit Nam 36 2.2.4 H s tín nhim 41 2.2.5 Thc trng hot đng phát hành 42 2.2.5.1 Khuôn kh pháp lý 42 2.2.5.2 Ch th phát hành 43 2.2.5.3 Thành viên th trng 43 2.2.5.4 Hot đng đu thu 43 2.2.5.5 Hot đng bo lãnh phát hành 46 2.2.6 Thc trng hot đng giao dch 47 2.2.6.1 Khung pháp lỦ điu chnh 47 2.2.6.2 Thc trng hot đng niêm yt 48 2.2.6.3 Tình hình giao dch 48 2.2.7 ánh giá vai trò huy đng vn ca trái phiu chính ph Vit Nam 57 2.2.8 Công tác qun lỦ, giám sát vic s dng vn trái phiu chính ph Vit Nam 59 2.2.9 ánh giá kh nng tr n ca Chính ph Vit Nam 60 2.2.9.1 Quy mô n ca Chính ph 60 2.2.9.2 Kh nng tr n ca Chính ph 63 2.2.9.3 Thâm ht thng mi và thâm ht ngân sách 64 2.2.10 Tình hình phát hành trái phiu chính ph Vit Nam trên th trng quc t 66 2.3 Mt s vn đ chính rút ra t vic phơn tích thc trng th trng trái phiu chính ph Vit Nam 68 2.3.1 Nhng mt đt đc 68 2.3.2 Nhng mt tn ti 70 Kt lun chng 2 72 CHNG 3 CÁC GII PHÁP PHÁT TRIN TH TRNG TRÁI PHIU CHệNH PH VIT NAM 3.1 Nhn đnh th trng trái phiu chính ph Vit Nam giai đon 2010 - 2020 73 3.1.1 Xu hng ngun cung trái phiu chính ph giai đon 2010 - 2020 73 3.1.2 Xu hng cu trái phiu chính ph giai đon 2010 - 2020 73 3.2 Nhng điu kin cn thit cho s phát trin ca th trng trái phiu chính ph Vit Nam 76 3.2.1 Minh bch chính sách kinh t v mô, kim ch lm phát 77 3.2.2 Thc hin chính sách h tr h tng 78 3.2.3 Chính ph cn phi qun lỦ giám sát cht ch vic s dng vn vay t trái phiu chính ph 79 3.2.4 Th trng trái phiu chính ph hot đng theo c ch th trng 79 3.3 Gii pháp phát trin th trng trái phiu chính ph Vit Nam 80 3.3.1 Phát trin th trng s cp 80 3.3.1.1 nh hng phát trin 80 3.3.1.2 Các gii pháp c th 81 3.3.2 Tng cng tính thanh khon cho th trng 86 3.3.3 Thc hin chính sách thu hút, m rng đi tng thành viên 89 3.3.4 Nghiên cu, ban hành chính sách thu u đãi và xây dng c ch qun lỦ phù hp vi s phát trin th trng 90 3.3.5 Tng cng qun lỦ giám sát vic phát hành và s dng vn vay t trái phiu chính ph 90 3.4 Nơng cao hiu qu phát hành trái phiu chính ph Vit Nam trên th trng quc t 91 Kt lun chng 3 94 KT LUN 95 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC CH VIT TT ADB Ngân hàng Phát trin châu Á BTC B Tài chính BHXH Bo him Xã hi CTCK Công ty chng khoán KBNN Kho bc Nhà nc NSNN Ngân sách Nhà nc NHNN Ngân hàng Nhà nc NHPT Ngân hàng Phát trin NHTM Ngân hàng thng mi TT GDCK TP.HCM Trung tâm giao dch chng khoán TP. H Chí Minh TT GDCK HN Trung tâm giao dch chng khoán Hà Ni TPCP Trái phiu Chính ph DANH MC BNG, HỊNH DANH MC CÁC BNG BIU Bng 1.1: KỦ hiu xp hng tín nhim ca các t chc đnh mc tín nhim 16 Bng 2.1: T trng trái phiu đang lu hành /GDP các nc khu vc châu Á 33 Bng 2.2: Quy mô th trng TPCP Vit Nam theo thi gian đáo hn 35 Bng 2.3: T trng trái phiu lu hành theo thi gian đáo hn  các nc 36 Bng 2.4: Li sut TPCP theo thi gian đáo hn tháng 7 và tháng 9/2008 38 Bng 2.5: Li sut TPCP ti các thi đim tháng 1, 8, 11, 12/2009 40 Bng 2.6: Lch s xp hng trái phiu Vit Nam bng ni t và ngoi t do S&P đánh giá 42 Bng 2.7: Mt s đt đu thu TPCP trong quỦ 1/2009 45 Bng 2.8: Thng kê tình hình đu thu TPCP ti TTGDCK HN t 2006-2009 46 Bng 2.9: Quy mô TPCP niêm yt theo thi gian đáo hn 48 Bng 2.10: So sánh giá tr trái phiu TPCP giao dch và giá tr TPCP niêm yt 50 Bng 2.11: Thng kê tình hình giao dch TPCP 2000 đn 30/6/2007 ti TT GDCK HCM 51 Bng 2.12: i tng giao dch TPCP TT GDCK HCM 52 Bng 2.13: Kt qu giao dch theo nghip v và thành viên TPCP tun t 12- 16/04/2010 ca TT GDCK HN 53 Bng 2.14: Danh mc đu t ca Qu BHXH 56 Bng 2.15: Kt qu phát hành TPCP theo mc đích s dng 59 Bng 2.16: Quy mô n nc ngoài ca Chính ph Vit Nam 61 Bng 2.17: Các ch s v kh nng tr n ca Chính ph Vit Nam 63 Bng 2.18: D kin ngha v tr n ca Chính ph t 2010-2016 64 Bng 3.1: Mt s ch tiêu kinh t v mô Vit Nam 75 DANH MC CÁC HỊNH V Hình 1.1: Các dng đng cong lãi sut 6 Hình 2.1: Biu đ biu din quy mô TPCP theo thi gian đáo hn còn li 35 Hình 2.2: ng cong lãi sut TPCP tháng 7, 9, 11, 12/2008 39 Hình 2.3: ng cong lãi sut TPCP tháng 01, 08, 11, 12/2009 40 [...]... khi nhà phát hành d hay Chính sau: 12 = T - hà 13 trình: F* 1.1.8 o o 14 : CP061327 p 1.1.9 1.1.9 Tr - 15 phát hành 1.1.9 nhà 1.1.9.3 Các : - - 16 Aaa Aa Baa Ba B Caa Ca C C AAA AA A BBB BB B CCC CC C C 1.2 T c c 17 N à: Khi th 18 - - 30- c l C phát hành TPCP chính là phát hành trái Ch th là nh i có v n nhàn r i trong n n kinh t và h dùng s v n ng ch ng khoán b ng cách mua vào các ch c phát hành...L - phát c c này chính c c ; c c c c chính c Nam c c c c 1 1.1 1.1.1 nhà phát hành ( NSNN 1.1.2 1.1.2 2 và 1.1.2 Nhìn sa l i trái r 3 r t 1.1.3 sung vào NSNN NSNN Toàn NSNN V nói 4 chung và phát hành TPCP Thô kinh Khi Ngân Ngân hàng Trung Ngân hàng Trung TPC V B T 1.1.4 5 ng thông th :t ng n h... p thông tin nên h ch th ng là i, các công ty ch ng khoán và các qu Ch th trung gian là nh th phát hành trên th i có vai trò môi gi th n hay b o lãnh cho ch n và môi gi i cho ch th ng th c p trá c TPCP NHNN TT GDCK - lãnh phát hành : bán - - - tham 20 BTC BTC BTC TPCP BTC - KBNN 1.2.4 P c giao d ch trái phi u chính ph : TPCP có th giao d c: th a thu n t và th a thu n thông ng - Th a thu n t là hình th... t n n kinh t lành m nh, ch m nh n, các th tr Tuy nhiên, ph i l u ý r ng ng c phi u và trái phi u có xu h ng nh ng cong lãi su t không ph i là m t d báo mà ch là m t ch báo ng thì chênh l ch gi a các m c lãi su t ng n h n và dài h n :b vào kho ng 3%; nh ng khi kho n chênh l thành m ng t ng cong d c h n M i n m gi trái phi u ng lai g n Lo n n kinh t ng cong d c nh v y cho th y nh ng n tin r ng n n kinh... có th giao d c: th a thu n t và th a thu n thông ng - Th a thu n t là hình th c giao d ch mà các l công khai trên h th - Th a thu và ng kh i l 1.3 c nt ng là hình th c giao d ch mà các l nh mua, bán trái phi u u t có th tho thu n thêm v các i u ki n giao d ch c a l nh (giá, ng) 21 X 1.3 C V 22 - gân sách M cao c gân sách các 1.3.2 TPCP N = z / (g 1.3.3 n r) . trng trái phiu chính ph 16 1.2.1 Tm quan trng ca th trng trái phiu chính ph 16 1.2.2 C ch vn hành ca th trng trái phiu chính ph 18 1.2.3 Các phng thc phát hành trái. hành trái phiu chính ph đi kèm vi hiu qu s dng vn thp s là gánh nng cho tài chính quc gia 23 1.4 Kinh nghim phát trin th trng trái phiu chính ph các nc 24 1.5 Phát hành trái. đng vn ca trái phiu chính ph Vit Nam 57 2.2.8 Công tác qun lỦ, giám sát vic s dng vn trái phiu chính ph Vit Nam 59 2.2.9 ánh giá kh nng tr n ca Chính ph Vit Nam 60 2.2.9.1