K t l un ch ng 1
3.4 Nơng cao hi u qu phát hành trái phi u chính ph V it Nam trên th
i v i Vi t Nam, vi c phát hành trái phi u qu c t có m t Ủ ngh a quan tr ng: - Huy đ ng v n bù đ p thi u h t v n trong n c trong đ u t , phát tri n. ây là kênh huy đ ng có kh n ng đáp ng nhu c u v n cho các d án l n, th i gian dài trong b i c nh gi i h n v ngu n l c ti t ki m trong n c và tình hình huy đ ng v n trong n c không thành công.
- T o đi u ki n cho Vi t Nam ti p c n v i th tr ng v n qu c t vì khi phát hành, ch th ph i tuân theo thông l qu c t , ch p nh n s c nh tranh và các đi u ki n ràng bu c tín d ng. ây c ng là c h i cho th tr ng TPCP trong n c h c h i t th gi i cách th c đ nh giá trái phi u phát hành theo thông l qu c t và theo nguyên t c th tr ng.
- T o s c nh tranh gi a th tr ng TPCP trong n c và th tr ng trái phi u qu c t . Vi c phát hành trái phi u trên th tr ng qu c t không ph thu c vào m c lãi
su t đi u hành ch quan c a th tr ng tài chính trong n c. Nó là sân ch i bình đ ng mang tính th tr ng cao v i nguyên t c cu c ch i đã đ c công b s n. Do đó, lãi su t mà Chính ph đi vay trên th tr ng v n qu c t chính là m c lãi su t cho th tr ng tài chính trong n c tham kh o. D i giác đ nhà đ u t v n s ch y v n i sinh l i cao, c ng là c h i đ các nhà đ u t trong n c so sánh, phân b danh m c đ u t .
Tuy nhiên, vi c phát hành trái phi u ra th tr ng qu c t trong giai đo n hi n nay g p ph i nh ng thách th c mà nó t o ra nhi u b t l i n u nh Chính ph Vi t Nam mu n phát hành trái phi u qu c t , c th là ch u lãi su t cao khi phát hành. Bên c nh đó, s d ng không h p lỦ s gây nh h ng tiêu c c đ n an ninh tài chính qu c gia. Do đó, c n ph i nghiên c u tình hình th tr ng tài chính qu c t , l a ch n th i đi mphát hành, xem xét m c đ c p thi t khi huy đ ng và có k ho ch s d ng và tr n h p lỦ đ i v i các kho n vay này. Trong t ng lai, khi phát hành trái phi u qu c t , c n ph i th c hi n các gi i pháp:
C i thi n h s tín nhi m
M t trong nh ng c n c xác đ nh m c lãi su t khi phát hành là h s tín nhi m c a qu c gia đó. c i thi n h s tín nhi m c a qu c gia là m t quá trình đòi h i r t nhi u th i gian; đó là vi c c i thi n các y u t kinh t v mô, minh b ch chính sách, đ y m nh quá trình c i cách và công tác qu n lỦ n c a Chính ph .
V n đ minh b ch chính sách kinh t v mô đã đ c phân tích k trong ph n trên. Liên quan đ n vi c phát hành trái phi u qu c t , tác gi nh n m nh vi c minh b ch d tr ngo i h i c a Vi t Nam. ây c ng chính là m t trong nh ng gi i pháp gi m thi u tác đ ng không mong mu n t vi c h m c tín nhi m mà Fitch đã đ xu t. C i thi n m t s các ch tiêu kinh t v mô nh thâm h t ngân sách, thâm h t cán cân tài kho n vãng lai. Các nhà đ u t qu c t khi đ nh giá trái phi u có tính đ n tri n v ng kinh t v mô c a qu c gia bên c nh h s tín nhi m. Ti p t c đ i m i v c ch qu n lỦ đi u hành theo đ nh h ng kinh t th tr ng, đ c bi t là chính sách
lãi su t và t giá h i đoái. ây là nh ng nhân t nh h ng đ n các đánh giá v x p h ng tín nhi m, thông qua các ch s v lãi su t và t giá s ph n ánh th c tr ng v cung c u v n, v n ng l c c nh tranh c a hàng hóa Vi t Nam trên th tr ng th gi i.
y m nh quá trình tái c u trúc các doanh nghi p nhà n c và h th ng NHTM qu c doanh.
ng th i, t ng b c hoàn thi n h th ng lu t pháp, t o môi tr ng pháp lỦ thông thoáng cho các ho t đ ng kinh doanh, c ng nh b o v quy n l i cho các nhà đ u t trong và ngoài n c.
Phát hành trái phi u qu c t s gây tác đ ng đ n r i ro qu c gia trong tr ng h p s d ng không h p lỦ. Do đó, Chính ph c n ph i tính toán cân nh c k vi c tr n đ m b o trong gi i h n an toàn c a ngân sách. Qu n lỦ giám sát ch t ch vi c s d ng ngu n v n vay đ m b o s d ng có hi u qu .
Nghiên c u tình hình tƠi chính qu c t khi phát phát hƠnh
M t trong nh ng y u t quan tr ng nh h ng đ n giá c c a trái phi u phát hành là tình hình lãi su t th c t trên th tr ng tài chính qu c t t i th i đi m phát hành. Thông th ng giá trái phi u đ c tính d a trên trái phi u kho b c c a M , mà m t trong nh ng y u t c u thành lãi su t trái phi u kho b c M là m c lãi su t c b n do C c D tr Liên bang M công b . Ngoài ra còn m t s y u t quan tr ng khác c ng nh h ng đ n chi phí phát hành đó là tình hình cung c u trái phi u t i th i đi m phát hành, tình hình giao d ch c a trái phi u qu c gia trên th tr ng qu c t . Trên c s phân tích t ng h p các y u t đ quy t đ nh th i đi m phát hành h p lỦ s ti t ki m chi phí vay c a Chính ph .
L a ch n t ch c b o lƣnh phát hƠnh
Thông th ng có th là m t t p đoàn tài chính ho c m t ngân hàng đ u t có uy tín, có kinh nghi m trên th tr ng v n qu c t , đã t ng giúp m t s qu c gia trong khu v c phát hành. Vi c l a ch n s thông qua ph ng th c đ u th u c nh tranh đ đ m
b o có l i nh t cho Chính ph phát hành. Vì v y các đ nh ch tài chính qu c t , ho c các ngân hàng l n, có uy tín s là t ch c mà chúng ta l a ch n làm nhà b o lãnh phát hành.