Sự thất bại của hoạt động huy động vốn tín dụng nhà nước qua phát hành trái phiếu chính phủ năm 2009 và một số khuyến nghị chính sách Luận văn thạc sĩ

0 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO 1 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT HOÀNG THỊ THU HUYỀN SỰ THẤT BẠI CỦA HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN TÍN DỤNG NHÀ NƯỚC QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ NĂM 2009 VÀ MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH Chuyên Ngành: Chính sách công Mã số: 603114 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.TRẦN THỊ QUẾ GIANG TP. Hồ Chí Minh - năm 2010 i 0 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn này hoàn toàn do tôi thc hin. Các đon trích dn và s liu s dng trong lun vn đu đc dn ngun và có đ chính xác cao nht trong phm vi hiu bit ca tôi. Lun vn này không nht thit phn ánh quan đim ca Trng i hc Kinh t thành ph H Chí Minh hay Chng trình ging dy kinh t Fulbright. TP.HCM, ngày tháng nm 2010 Tác gi Hoàng Th Thu Huyn ii 1 MC LC LI CAM OAN i MC LC ii DANH MC CÁC T, NG VIT TT iv DANH MC BNG v DANH MC BIU vi U TÓM TT  TÀI vii M U 1 U 1. Bi cnh và câu hi nghiên cu 1 2. Phm vi và phng pháp nghiên cu 3 3. Ý ngha và kt cu ca đ tài 4 PHN I. S CN THIT VÀ TÌNH HÌNH HUY NG VN TÍN DNG NHÀ NC QUA PHÁT HÀNH TPCP  VIT NAM 5 1.1. Khái nim và vai trò ca TDNN 5 1.1.1. Khái nim TDNN 5 1.1.2. Vai trò ca TDNN 5 1.2. Hình thc huy đng vn TDNN qua phát hành TPCP 7 1.2.1. Khái nim TPCP 7 1.2.2. u, nhc đim ca hình thc huy đng vn TDNN qua phát hành TPCP 7 1.3. Nhu cu huy đng vn TDNN qua phát hành TPCP  Vit Nam 8 1.4. Tình hình huy đng vn TDNN qua phát hành TPCP Vit Nam t nm 2000 đn nay 11 1.4.1. Giá tr TPCP phát hành qua các nm 11 1.4.2. C cu TPCP phát hành theo k hn 15 1.4.3. Các phng thc phát hành TPCP 16 1.4.4. Qui mô các đt phát hành TPCP 17 iii 1.4.5. i tng mua TPCP 18 PHN II. P HÂN TÍCH NHNG NGUYÊN NHÂN CHÍNH DN N S THT BI CA CÁC T PHÁT HÀNH TPCP VIT NAM NM 2009 20 2.1. S tht bi ca hot đng huy đng vn TDNN qua phát hành TPCP nm 2009 20 2.2. Phân tích nhng nguyên nhân chính dn đn s tht bi ca các đt phát hành TPCP nm 2009 22 2.2.1. Môi trng kinh t không thun li do tác đng ca khng hong kinh t toàn cu và nhng yu t bt n kinh t v mô trong nc 22 2.2.2. Nguyên nhân trên th trng s cp 23 2.2.3. Nguyên nhân trên th trng th cp 35 2.2.3.1. Qui mô th trng 37 2.2.3.2. Hàng hóa TPCP trên th trng 38 2.2.3.3. NT tham gia th trng 39 2.2.3.4. C s h tng k thut phc v giao dch và thông tin th trng 42 PHN III. KHUYN NGH CHÍNH SÁCH 45 3.1. D b nhng bt cp ca công c LSCB hin nay 46 3.2. m bo c ch lãi sut TPCP linh hot, đc xác đnh da trên quan h cung – cu v vn trên th trng 47 3.3. Phát trin hàng hóa cho th trng và tp trung phát hành TPCP theo lô ln, hng đn hình thành đng cong lãi sut chun ca TPCP 48 3.4. Thu hút s tham gia đông đo ca NT, phát trin h thng nhà to lp th trng 49 3.5. Phát trin c s h tng giao dch và công khai, minh bch hóa thông tin 50 KT LUN 52 TÀI LIU THAM KHO 55 PH LC 59 iv 2 DANH MC CÁC T, NG VIT TT BTC : B Tài chính CTCK : Công ty chng khoán HNX : S Giao dch Chng khoán Hà Ni KBNN : Kho bc Nhà nc LSCB : Lãi sut c bn NT : Nhà đu t TNN : u t nc ngoài NTNN : Nhà đu t nc ngoài NHNN : Ngân hàng Nhà nc NHTM : Ngân hàng thng mi NSNN : Ngân sách Nhà nc ODA : Vn h tr phát trin chính thc TDNN : Tín dng Nhà nc TPCP : Trái phiu Chính ph TTCK : Th trng chng khoán TTM : Th trng m TTTP : Th trng trái phiu TTTT : Th trng tin t YTM : Li sut đn khi đáo hn v 3 DANH MC BNG Bng 1.1: Cân đi NSNN và ngun bù đp bi chi ca Vit Nam 2000 – 2010E 9 Bng 1.2: Giá tr TPCP phát hành giai đon 2000 – 3/2010 12 Bng 2.1: Chênh lch gia lãi sut yêu cu ca NT và lãi sut trn TPCP mt s đt phát hành na đu nm 2009 25 Bng 2.2: Chênh lch lãi sut yêu cu ca NT và trn lãi sut TPCP các đt phát hành cui nm 2009 27 Bng 2.3: Mt s ch tiêu kinh t Vit Nam giai đon 2006 - 2007 29 Bng 2.4: C cu và ICOR vn đu t xã hi giai đon 1995 – 2008 33 Bng 2.5: Giá tr TPCP niêm yt và giao dch giai đon 2000 - 2008 37 vi 4 DANH MC BIU Biu 1.1: Giá tr TPCP phát hành theo mc đích s dng giai đon 2000 – 2006 10 Biu 1.2: Tc đ tng GDP và CPI giai đon 2001 – 2010 13 Biu 1.3: TPCP phát hành theo k hn giai đon 2000 – 2008 15 Biu 1.4: TPCP phát hành theo các phng thc giai đon 2000 – 2008 16 Biu 1.5: Qui mô các đt phát hành TPCP 18 Biu 1.6: T trng TPCP phát hành theo đi tng giai đon 2000 - 2008 19 Biu 2.1: Xu hng tng ca lãi sut liên ngân hàng nhng tháng cui nm 2009 26 Biu 2.2: Bin đng lãi sut trên th trng tin t nm 2009 26 Biu 2.3: Din bin li sut TPCP qua các tháng nm 2009 28 Biu 2.4: Qui mô th trng trái phiu mt s quc gia Châu Á (% GDP) 38 Biu 2.5: Tng giá tr giao dch TPCP ca NTNN trong nm 2009 41 Biu 2.6: T l giao dch TPCP ca NTNN và NT trong nc nm 2009 41 vii 5 TÓM TT  TÀI Trái phiu chính ph (TPCP) là công c quan trng ca hu ht các quc gia, đc bit là  các quc gia đang phát trin nhm huy đng vn bù đp thâm ht ngân sách nhà nc (NSNN) và tài tr chi đu t phát trin.  nhng quc gia có th trng tài chính phát trin, TPCP là hàng hóa ch cht trên th trng chng khoán (TTCK), lãi sut TPCP đóng vai trò là lãi sut mang tính đnh hng trên th trng. Vi đc tính ri ro thp, TPCP là loi hàng hóa quan trng trong vic xây dng danh mc đu t hiu qu ca các nhà đu t (NT).  Vit Nam, giai đon 2000 – 2008, phát hành TPCP là kênh huy đng vn quan trng bù đp bi chi ngân sách và tài tr các d án đu t phát trin quc gia trong lnh vc thy li, y t, giáo dc. Nm 2009, nhu cu huy đng vn qua phát hành TPCP càng tng cao nhm bù đp s gia tng ca bi chi NSNN và đáp ng nhu cu vn tài tr gói kích thích kinh t ca Chính ph. Tuy nhiên, hot đng huy đng vn qua phát hành TPCP trong nm 2009 đã gp rt nhiu khó khn, hàng lot đt phát hành TPCP không huy đng đc đng nào cho ngân sách và rt nhiu đt phát hành TPCP không có NT nào tham gia. Nghiên cu này s đi sâu tìm hiu nhng nguyên nhân chính dn đn s tht bi ca hot đng huy đng vn tín dng Nhà nc (TDNN) qua phát hành TPCP  Vit Nam trong nm 2009, t đó khuyn ngh mt s chính sách quan trng và có tính kh thi nht nhm nâng cao kh nng huy đng vn TDNN qua phát hành TPCP trong giai đon ti.  tài nghiên cu gm ba phn. Trong phn mt, tác gi trình bày s lc khái nim và vai trò ca TDNN, khái quát tình hình huy đng vn TDNN qua phát hành TPCP ca Vit Nam trong giai đon t nm 2000 đn nay. Phn này cng chng viii minh nhu cu vn qua phát hành TPCP ca Vit Nam t nm 2000 đn nay, đc bit là trong nm 2009 và c trong giai đon ti. Trong phn hai, tác gi mô t s tht bi ca hot đng huy đng vn qua kênh phát hành TPCP nm 2009 và phân tích các nguyên nhân chính dn đn tht bi ca hot đng huy đng vn trong nm 2009. Nguyên nhân th nht là nm 2009 môi trng kinh t không thun li do tác đng ca khng hong kinh t toàn cu và nhng yu t bt n kinh t v mô trong nc; th hai,  th trng s cp (th trng phát hành) trn lãi sut ca TPCP do BTC đa ra quá thp, không đt k vng ca NT; và th ba đó là trên th trng th cp (th trng giao dch), tính thanh khon ca TPCP  mc thp nên không hp dn đc NT. Trên c s phân tích nhng nguyên nhân chính dn đn s tht bi ca hot đng huy đng vn TDNN qua phát hành TPCP nm 2009  phn hai, trong phn ba đ tài khuyn ngh mt s chính sách quan trng và có tính kh thi nht nhm ci thin nhng bt cp, to điu kin thun li cho hot đng huy đng vn TDNN qua phát hành TPCP trong giai đon ti. Theo tác gi, có hai nhóm gii pháp cn thc hin ngay bao gm: Th nht là nhóm chính sách v lãi sut, đm bo c ch xác đnh lãi sut TPCP linh hot, da vào cung – cu th trng trên c s đu thu cnh tranh lãi sut. Vic d b nhng bt cp ca công c lãi sut c bn (LSCB) đang tn ti hin nay là yu t quan trng đ công c này không to ra rào cn đi vi lãi sut TPCP. Th hai, nhóm chính sách nhm nâng cao tính thanh khon ca TPCP trên th trng th cp nh đa dng hóa sn phm, thu hút s tham gia đông đo NT, thit lp h thng nhà to lp th trng, phát trin c s h tng giao dch TPCP và minh bch hóa thông tin. 1 6 M U 16 1. Bi cnh và câu hi nghiên cu Vit Nam là mt nn kinh t đang phát trin nên nhu cu v vn đ phc v đu t phát trin, đc bit ngun vn dài hn đu t cho c s h tng là rt ln. T l vn đu t toàn xã hi trên tng sn phm trong nc (GDP) ca Vit Nam nm 2009 lên đn 42,4% và bình quân ca c giai đon 1995 – 2009 là 30,7%/nm 1 . Nhm đáp ng nhu cu vn cho đu t phát trin, Vit Nam đã đy mnh huy đng vn c trong và ngoài nc, trong đó phát hành trái phiu Chính ph (TPCP) là mt kênh quan trng. Theo thng kê ca B tài chính (BTC), trong giai đon 2000 – 2007, vn huy đng t phát hành TPCP bù đp khong 64% thâm ht NSNN và tài tr các d án đu t trng đim quc gia trong lnh vc giao thông thy li, đu t xây dng, kiên c hóa trng hc Giai đon 2005 – 2007, vi nhng yu t thun li ca nn kinh t toàn cu, s phát trin n đnh ca nn kinh t trong nc, khi lng vn huy đng qua phát hành TPCP ni đa tng cao, bình quân đt 50.000 t đng/nm, tng đng khong 5% GDP. Ngoài ra, Vit Nam cng đã thành công trong đt huy đng vn qua phát hành TPCP ln đu tiên ra th trng quc t vào tháng 10/2005 vi khi lng 750 triu USD, li sut 7,125%/nm. Tuy nhiên, t gia nm 2008 đn nay, trc tác đng bt li ca cuc khng hong tài chính toàn cu, cùng nhng yu t bt n kinh t v mô trong nc 1 Nguyn Phi Lân (2010), “Hng ti tng trng bn vng ti Vit Nam”, Tp chí Ngân hàng, s 6 tháng 3/2010, trang 1-9,[15] . [...]... nào k h n trên 5 n m c phát hành 16 37 1.4.3 Các ph ng th c phát hành TPCP TPCP Vi t Nam hi n nay KBNN, (2) c phát hành qua b n kênh ó là: (1) bán l qua u th u qua NHNN, (3) Ngoài tín phi u kho b c hành ch y u d c i hình th c u th u qua TTCK và (4) b o lãnh phát hành u th u qua NHNN thì TPCP hi n nay c phát u th u qua TTCK và b o lãnh phát hành (bi u 1.4) Bi u 1.4: TPCP phát hành theo các ph ng th... t b i c a ho t Vi t ng huy ng v n TDNN qua phát hành TPCP n m 2009, ánh giá và phân tích nh ng nguyên nhân chính d n n s th t b i ó Ph n ba trình bày m t s khuy n ngh chính sách giúp Vi t Nam nâng cao kh n ng huy TPCP trong giai o n t i ng v n TDNN qua phát hành 5 7 8 S C N THI T VÀ TÌNH HÌNH HUY 9 19 31 PH N I NHÀ N NG V N TÍN D NG C QUA PHÁT HÀNH TPCP VI T NAM 1.1 Khái ni m và vai trò c a TDNN 1.1.1... TPCP Huy phát hành TPCP là hình th c huy ch ng khoán n vi huy ng v n qua ng TDNN thông qua vi c Chính ph phát hành vay n trong và ngoài n c u i m c a hình th c này là ph m ng v n r ng vì Chính ph có th th c hi n vi c phát hành TPCP ng v n c th tr ng trong n c và qu c t M t u i m n a ó là phát hành TPCP t o i u ki n vay n trung và dài h n cho Nhà n TPCP không nh t thi t ph i n m gi trái phi u cho chuy... nguyên nhân chính khi n hàng lo t các c a ra không sát ng quan cung – c u v v n và ây t phát hành TPCP không thành công trong n m v a qua 15 Tham kh o trình t , th t c phát hành, c ch i u hành lãi su t TPCP t i ph l c 1 Trích i u 25, M c II, Ngh nh s 141/2003/N -CP ngày 20/11/2003 c a Chính ph ban hành quy ch phát hành trái phi u Chính ph , trái phi u c Chính ph b o lãnh và trái phi u Chính quy n a... trong và ngoài n 34 1.2.2 ng v n c TPCP bao g m tín phi u kho b c, trái phi u kho b c, trái phi u công trình trung c phát hành d huy ng, trái phi u u t và trái phi u ngo i t TPCP có th i d ng ch ng ch ho c bút toán ghi s u, nh c i m c a hình th c huy ng v n TDNN qua phát hành TPCP Huy ng v n TDNN có th c th c hi n qua các hình th c nh h tr phát tri n chính th c (ODA), vay n ngân hàng hay phát hành. .. a và cu i n m 2009 V k h n, nh ng TPCP phát hành thành công trong n m 2009 h u h t ch có k h n ng n d i 5 n m (ph n l n là tín phi u kho b c và TPCP k h n 2-3 n m), không có TPCP nào có k h n trên 5 n m c phát hành thành công trong n m 2009 v a qua Tóm l i, ho t ng huy ng v n qua phát hành TPCP trong n m 2009 ã th t b i, ch m t t l r t th p TPCP huy ng v n TPCP ph i th c hi n vi c “ch ch nh ng c phát. .. Vi t Nam giai o n t 2000 ng huy ns ng v n qua phát hành TPCP trong n m 2009 v a qua xu t nh ng khuy n ngh chính sách nh m nâng cao kh n ng huy v n TDNN qua phát hành TPCP u và k t lu n, c u trúc c a Vi t Nam trong giai o n t i Ngoài ph n m tài bao g m ba ph n chính Ph n m t trình bày khái quát s c n thi t và tình hình huy Nam giai o n t n m 2000 ng ng v n TDNN qua phát hành TPCP n nay Ph n hai mô t... nh m kìm ch l m phát, n nh ti n t 22 1.4 Tình hình huy n m 2000 35 ng v n TDNN qua phát hành TPCP Vi t Nam t n nay 1.4.1 Giá tr TPCP phát hành qua các n m Trong th i gian qua, ho t Kh i l ng phát hành TPCP ã t nh ng k t qu nh t ng và giá tr TPCP phát hành t ng lên qua các n m, – 2007, giá tr TPCP phát hành t ng r t m nh (b ng 1.2) nh c bi t giai o n 2005 12 B ng 1.2: Giá tr TPCP phát hành giai o n 2000... tài chính toàn c u, nh ng y u t b t n c a kinh t v mô trong n c và h n h t là nh ng t n t i ch a 14 c c i thi n c a chính th tr phát hành c b ng t phát hành ng ch ng khoán n này ã làm cho giá tr TPCP ng n i t s t gi m áng k Trong n m 2009, hàng lo t các u không huy ng Không thành công trong huy c ng nào cho ngân sách ng v n qua phát hành TPCP b ng n i t nh ng TPCP phát hành b ng ngo i t trong n m 2009. .. TPCP s c p và th c p, tác gi i chi u và xu t nh ng khuy n ngh chính sách có tính kh thi và thi t th c nh t nh m nâng cao kh n ng huy TDNN qua phát hành TPCP ng v n Vi t Nam giai o n t i 3 Ý ngh a và k t c u c a tài Nh v a tài mang l i cái nhìn khái quát v tình hình huy 18 c p trên ây, ng TDNN qua hình th c phát hành TPCP Trong ó, ó n nay tài i sâu tìm hi u và phân tích nh ng nguyên nhân chính d n th . DỤNG NHÀ NƯỚC QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ NĂM 2009 VÀ MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH Chuyên Ngành: Chính sách công Mã số: 603114 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ HƯỚNG DẪN KHOA. DỤC VÀ ĐÀO TẠO 1 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT HOÀNG THỊ THU HUY N SỰ THẤT BẠI CỦA HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN TÍN DỤNG NHÀ NƯỚC QUA PHÁT HÀNH. nhân chính dn đn s tht bi ca hot đng huy đng vn tín dng Nhà nc (TDNN) qua phát hành TPCP  Vit Nam trong nm 2009, t đó khuyn ngh mt s chính sách quan trng và có tính kh