Huy động vốn qua phát hành trái phiếu chuyển đổi nghiên cứu tình huống công ty đầu tư hạ tầng kỹ thuật TPHCM

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH Cao Th Dim Trang HUY NG VN QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIU CHUYN I – NGHIÊN CU TÌNH HUNG CÔNG TY U T H TNG K THUT TP.HCM LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh - Nm 2010 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH CHNG TRÌNH GING DY KINH T FULBRIGHT Cao Th Dim Trang HUY NG VN QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIU CHUYN I – NGHIÊN CU TÌNH HUNG CÔNG TY U T H TNG K THUT TP.HCM Chuyên ngành: Chính sách công Mã s: 60.31.14 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS. NGUYN MINH KIU TP. H Chí Minh - Nm 2010 TÓM TT NGHIÊN CU Trc vn đ chính sách đc đt ra là liu công ty có th s dng phát hành TPC nh mt hình thc huy đng vn dài hn hiu qu không, nghiên cu đã da trên nhng lý lun mang tính chun tc và nhng bng chng thc nghim thông qua nghiên cu tình hung phát hành TPC c th ca công ty CII và kt lun rng: (1) phát hành TPC tht s là kênh huy đng vn hiu qu cho công ty đc bi t nhng công ty có tim nng tng trng đang trong thi k khó khn, (2) trong bi cnh kinh t v mô Vit Nam, TPC không ch là kênh cung cp vn hiu qu cho thành phn doanh nghip gi vai trò ch đo trong tng trng kinh t mà còn giúp vc dy nhng doanh nghip non tr có tim tng trng trong thi k hu khng hong. Trên c s đó đ xut chính sách cho công ty có th v n dng TPC tr thành mt kênh huy đng vn hiu qu trong bi cnh hin ti ca Vit Nam DANH MC T VIT TT TP Trái phiu TPC Trái phiu chuyn đi CP C phiu GTCD Giá tr chuyn đi GTVCP: Giá tr vn c phn GTPN: Giá tr phn n CII: Công ty u t h tng k thut TP.HCM EPS: Thu nhp trên vn c phn EBIT: Thu nhp trc thu và lãi vay DANH MC BNG Bng 3.1: Bng tính EPS theo 3 phng án huy đng vn 30 DANH MC HÌNH Hình 3.1: ng thng quan h EPS, EBIT ca 3 phng án huy đng vn 31 Hình 3.2: Kt qu x lý mô hình đnh giá BCI40106 theo Cox-Ross-Rubinstein 39 Mc lc Li cam đoan i Danh mc t vit tt ii Danh sách bng iii Danh sách hình iii Tóm tt iv Chng 1 Gii thiu nghiên cu 1 1.1 LÝ DO NGHIÊN CU 1 1.2 VN  NGHIÊN CU 3 1.3 CÂU HI 3 1.4 MC TIÊU NGHIÊN CU 4 1.5 PHNG PHÁP NGHIÊN CU 4 1.6 Ý NGHA VÀ PHM VI NGHIÊN CU 5 1.7 CU TRÚC CA BÀI NGHIÊN CU 5 1.8 KT LUN 5 Chng 2 C s lý thuyt v trái phiu chuyn đi 6 2.1 CÁC KHÁI NIM C BN V TRÁI PHIU CHUYN I 6 2.1.1 nh ngha v TPC 6 2.1.2 Phân loi TPC 6 2.1.3 T l chuyn đi: 7 2.1.4 Giá chuyn đi 7 2.1.5 Giá tr chuyn đi 7 2.1.6 Giá tr nhn đc ca TPC vào ngày đáo hn 7 2.1.7 Các giá tr cn di ca TPC 8 2.1.8 Quyn mua li TPC ca nhà phát hành (Call feature) 9 2.1.9 Quyn bán li TPC ca trái ch (Put feature) 9 2.2 NH GIÁ TRÁI PHIU CHUYN I 9 2.2.1 Mô hình cây nh phân ca Cox-Ross-Rubinstein 9 2.2.1.1 Các gi đnh 9 2.2.1.2 Các bc tính toán trong mô hình 10 2.2.2 Mô hình Ingersoll, Brennan, Schwartz, Hull 12 2.2.2.1 Các gi đnh 12 2.2.2.2 Các bc tính toán trong mô hình 12 2.3. CÔNG TY XEM XÉT S DNG TPC NH MT CÔNG C HUY NG VN DÀI HN. 14 2.3.1. So sánh u, nhc đim ca huy đng vn qua TPC vi các hình thc huy đng vn khác 14 2.3.1.1. u đim ca huy đng vn qua TPC 15 2.3.1.2. Nhc đim ca huy đng vn qua TPC. 16 2.3.2. La chn ngun vn da vào EBIT k vng ca công ty chn phng thc huy đng mang li EPS cao nht 17 2.3.3. Xem xét chi phí vn ca tng phng án huy đng 18 2.3.3.1. Chi phí s dng vn c phn u đãi (K CPU ) 18 2.3.3.2. Chi phí s dng vn c phn thng 18 2.3.3.3. Chi phí s dng n 21 2.3.3.4. Chi phí s dng vn qua phát hành TPC 21 Chng 3 Phân tích tình hung huy đng vn qua phát hành trái phiu chuyn đi ti công ty đu t h tng k thut Tp.HCM 23 2.4. Gii thiu v công ty đu t h tng k thut Tp.HCM và nhu cu huy đng vn dài hn nm 2006 23 2.5. Phân tích nhng thun li và khó khn dn đn quyt đnh huy đng vn qua TPC ca công ty đu t h tng k thut Tp.HCM trong bi cnh nm 2006. 24 2.6. o lng và so sánh EPS do các phng án huy đng vn khác nhau mang li cho công ty đu t h tng k thut Tp.HCM. 27 2.7. So sánh chi phí huy đng vn ca các phng án huy đng khác nhau. 30 2.7.1. Chi phí s dng vn c phn u đãi (K CPUD ) 30 2.7.2. Chi phí s dng vn c phn thng 31 2.7.3. Chi phí s dng n vay dài hn ngân hàng 33 2.7.4. Chi phí vn thc t trái phiu chuyn đi 34 2.7.4.1. nh giá TPC BCI40106 ti thi đim phát hành 34 2.7.4.1.1. Áp dng mô hình ca Brennan, Schwartz, và Ingersoll (1977) 34 2.7.4.1.2. Áp dng mô hình cây nh phân ca Cox-Ross-Rubinstein (1979) 36 2.7.4.1.3. Xác đnh chi phí vn ca TPC 39 2.7.4.1.4. Xác đnh t l chuyn đi hp lý 41 Chng 4: Kt lun và  xut chính sách 45 2.8. KT LUN 45 2.9.  XUT 46 Danh mc tài liu tham kho 48 Ting Vit 48 Ting Anh 48 Ph lc 1: Thông tin v phát hành TPC ca công ty CII 50 Ph lc 2: Thông tin v phát hành TPC 52 Ph lc 3: Giá tr nhn đc vào ngày đáo hn ca TPCD 53 Ph lc 4 : Xác đnh đng thái giá CP 54 Ph lc 5 : Tính li sut k vng, phng sai ca li sut ca CP và c lng các tham s u, d 56 Ph lc 6 : iu chnh công thc đnh giá quyn chn ca Black – Scholes đ đnh giá chng quyn có trong TPC 58 Ph lc 7: Chng minh công thc tính tc đ tng trng c tc (g) ca công ty 59 Ph lc 8: Chính sách chi tr c tc ca công ty CII 59 Ph lc 9 : Li nhun trc lãi vay và thu (EBIT) qua các nm (t VN) 60 Ph lc 10: Phân tích hi qui gia VN-Index và li sut CP CII 60 Ph lc 11: H s bêta ca các ngành  M nm 2006. 60 Ph lc 12: S liu lch s ca lãi sut TPCP Vit Nam k hn 3 nm, 5 nm và 10 nm giai đon 2006-2010 63 Ph lc 13 : Tính chi phí vn c phn theo mô hình CAPM, các thông s mô hình đo lng gián tip qua th trng M 65 Ph lc 14 : Tính chi phí vn phát hành TPCD theo mô hình CAPM, các thông s đc đo lng gián tip qua th trng M 67 Ph lc 15: S liu lch s ch s VN-Index và giá CP CII t nm 2006-2009 69 Ph lc 16: So sánh tc đ tng M2, CPI và lãi sut TPC 71 1 Chng 1 Gii thiu nghiên cu Chng này s cung cp nhng thông tin chung cho toàn b nghiên cu. Mc đích ca chng là nhm hình thành c s lý lun cho nhng chng tip theo và cho toàn bài nghiên cu thông qua vic v nên mt bc tranh toàn cnh cho bài nghiên cu. Chng này đc cu trúc gm 8 phn : Phn 1.1 trình bày lý do đ xut nghiên cu này. Phn 1.2 s xác đnh vn đ ca nghiên cu là gì. Phn 1.3 giúp xác đnh câu hi nghiên cu s đc tr l i trong bài nghiên cu này và trong phn 1.4 s ch ra đi tng nghiên cu trong sut quá trình gii quyt vn đ nghiên cu. Phn 1.5 trình bày phng pháp nghiên cu c th nh vic chn lc các nghiên cu và thit k ca bài nghiên cu này. Phn 1.6 s ch ra ý ngha và phm vi ca nghiên cu này. Phn 1.7 s mô t cu trúc ca bài nghiên cu và cui cùng là trong phn 1.8 s tóm tt li nhng k t lun rút ra t nghiên cu này. 1.1 LÝ DO NGHIÊN CU Công ty là thành phn ch đo to nên s tng trng bn vng cho nn kinh t quc dân, nhng  nc ta hin nay công ty vn còn non nt và yu kém mà c bn nht là nng lc tài chính thp do khó khn trong tip cn các ngun vn huy đng. Vic tip cn ngun vn kinh doanh dài hn trong giai đon hin nay thông qua các t chc tài chính trung gian mà ch yu là các Ngân hàng thng mi là rt khó khn do công ty va và nh, vn ít, ri ro tín dng cao. Trong khi đó hình thc huy đng trc tip thông qua th trng vn bao gm phát hành c phiu (CP) và trái phiu (TP) còn nhiu hn ch cha th phát huy hiu qu. Huy đng vn bng cách phát hành CP hin nay không hp dn đc các nhà đu t. Nguyên nhân là do giá c phiu cha phn ánh đúng giá tr thc ca công ty niêm yt mà cái chính là [...]... phát hành TPC lên tính phát hành nh ng ch có 4 t ch c là phát hành thành công n 10 t ch c d ó là FPT corp, HBC, VIC, ngân hàng SCB Nh v y n u so v i 315,000 công ty ang ho t trong c n c thì s công ty huy ít Vì v y v n t ra li u ph ng v n qua phát hành TPC ng th c huy ng nh th là vô cùng ng v n qua phát hành TPC t i Vi t Nam có mang hi u qu hay không 1.3 CÂU H I gi i quy t h i nghiên c u sau ây: cv n nghiên. .. i ng v n dài h n qua phát hành trái phi u chuy n i xu t 1.8 K T LU N Thông qua nghiên c u tình hu ng phát hành TPC c a công ty CII vào tháng 9/2006, huy ng v n qua phát hành TPCD không ch là m t kênh huy qu , i v i nh ng doanh nghi p có ti m n ng t ng tr c bi t v n kinh doanh ng hi u ng ang có nhu c u 6 Ch ng 2 C s lý thuy t v trái phi u chuy n Ch i ng này s trình bày nh ng lý thuy t chung v TPCD và... công ty ng 3 ng v n qua phát hành trái phi u u t h t ng k thu t Tp.HCM u tiên phát hành TPC thu hút r t nhi u quan tâm c a các nhà qua phát hành TPC c a công ty c niêm y t trên sàn giao d ch ã u t trong và ngoài n c, huy ng v n u t h t ng k thu t TPHCM (CII) trong n m 2006 mang nhi u bài h c i n hình cho vi c huy ng v n qua TPC c a các công ty t i Vi t Nam Thông qua nghiên c u tình hu ng này tôi mu n... n a phát hành TPC là m t cách công ty tránh vi c nhà các hành ng c a mình theo chi u h ng tiêu c c Ví d , m t công ty ã niêm y t, ch n cách t ng v n thông qua vi c phát hành c ph n th tr ng th ang u t nhìn nh n ng và c ph n u ãi Th ng nhìn nh n vi c này nh m t tín hi u cho th y giá CP c a công ty c nh giá quá cao tránh n t ng x u này, công ty s phát hành TPC , và công ty có th l a ch n th i i m chuy... các câu 4 1 Huy ng v n qua phát hành TPC có nh ng thu n l i và b t l i nào cho công ty, mang l i l i ích t i a cho các c ông (EPS) và chi phí v n mà công ty ph i ch u là cao hay th p so v i các hình th c huy 2 Mô hình nh giá nào giúp công ty xác hành nh m giúp xác ích c a nhà ng v n khác? nh úng giá tr c a TPC khi phát nh giá phát hành phù h p m c tiêu c a công ty và l i u t vào TPC ? 3 Công ty c n ph... qu c a kênh huy ng qua phát hành TPC c a công ty này c th là: (1) phân tích nh ng thu n l i và khó kh n d n TPC c a công ty CII trong b i c nh n m 2006, (2) các ph ng án huy phí huy xác n quy t ol nh huy ng v n qua ng và so sánh EPS do ng v n khác nhau mang l i cho công ty CII, (3) so sánh chi ng v n c a các ph ng án huy ng khác nhau, (4) nh giá TPC nh m c giá phát hành h p lý cho công ty CII 2.4 Gi... giá i Nh v y mà công ty u t Ng c l i n u ho t u t không có thì trái ch s không chuy n i sang CP và vì v y công ty c ng không ph i ch u m t chi phí v n cho vi c ngu n v n không hi u qu Tuy nhiên cho huy ng v n qua phát hành TPC và s d ng TPC có ph n ngày nay v n ch a có nhi u nghiên c u v ph c a công ty t i Vi t Nam nh m t công c huy ng th c giúp công ty bi t ng v n hi u qu , và c quan ch c n ng ng... huy ng này i vào th c ti n V i nh ng lý do trên, nghiên c u v v n huy ng v n dài h n qua phát hành TPC t i Vi t Nam th t s c n thi t 1.2 V N NGHIÊN C U Nhìn chung th tr ng TPC Vi t Nam còn khá m i m Công ty phát hành TPC u tiên là REE vào n m 1996 Mãi n n m 2006 thì TPC m ib t u c chú ý v i 7 t ch c phát hành mà ch y u là các ngân hàng và t ch c tài chính Mãi n n m 2009, s công ty huy ng v n qua phát. .. cho công ty ng án huy ng v n khác nhau u t h t ng k thu t Tp.HCM n tháng 9/2006, công ty CII hi n có 300 t VN t ngu n v n c ng v i sô c ph n là 30,000,000 c ph n Công ty c n huy 131.5 t VN tài tr dài h n cho các d án Công ty xem xét 3 ph ng nh sau: (1) phát hành CP th ng thêm ng án huy ng, v i s CP phát hành là 13,150,000 CP v i m nh giá 10,000 VN /CP, (2) phát hành TP mà c th là TPC 8%/n m, t l chuy... b ng cách phát hành TPC Trong b i c nh qu n lý th tr ng trái phi u n i a c a chính ph Nh t còn nhi u y u kém, các doanh nghi p ang ph i ch u áp l c phá s n, nh và m i thành l p ang có ti m n ng t ng tr ng th i các công ty ng và c n v n, thì phát hành TPCD có th gi m áp l c phá s n cho các công ty l n và v t qua cv n “Agency” cho các công ty nh m i gia nh p ngành Thêm vào ó, công ty phát hành TPC s . nghim thông qua nghiên cu tình hung phát hành TPC c th ca công ty CII và kt lun rng: (1) phát hành TPC tht s là kênh huy đng vn hiu qu cho công ty đc bi t nhng công ty có tim. Cao Th Dim Trang HUY NG VN QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIU CHUYN I – NGHIÊN CU TÌNH HUNG CÔNG TY U T H TNG K THUT TP.HCM Chuyên ngành: Chính sách công Mã s: 60.31.14 . Phân tích tình hung huy đng vn qua phát hành trái phiu chuyn đi ti công ty đu t h tng k thut Tp.HCM 23 2.4. Gii thiu v công ty đu t h tng k thut Tp.HCM và nhu cu huy đng