Huy động vốn qua phát hành trái phiếu

LỜI MỞ ĐẦU Trong kinh tế thị trường, vấn đề tài với chức tạo nguồn, sinh lời ,kiểm soát, đòn bẩy xem yếu tố hàng đầu trình đổi phát triển doanh nghiệp.Nắm bắt làm chủ trình tài phức tạp diễn doanh nghiệp, doanh nghiệp với môi trường cạnh tranh ngày khốc liệt yêu cầu cấp thiết nhà quản lý kinh tế nói chung nhà quản trị doanh nghiệp Việt Nam nói riêng Các doanh nghiệp thành lập đặt cho mục tiêu định tất nhiên doanh nghiệp khác mục tiêu đặt khác nhau.Tuy nhiên doanh nghiệp kinh doanh mục tiêu bao trùm tối đa hóa giá trị tài sản cho chủ sở hữu hay nói cách khác tối đa hóa giá tị thị trường cho doanh nghiệp.Để đạt mục tiêu đòi hỏi người quản trị tài phải tìm biện pháp để trì gia tăng lợi nhuận kiếm thông qua việc đưa sách giá hợp lý, không ngừng gia tăng doanh thu.Kiểm soát chặt chẽ chi phí,tiết kiệm chi phí.Quản trị tốt hàng tồn kho, khoản phải thu.Đặc biệt, phải đảm bảo đủ khả toán doanh nghiệp Quyết định nguồn vốn định quan trọng quản trị tài doanh nghiệp.Hiện với phát triển ngày cao thị trường tài chính,các hình thức tài trợ vốn cho doanh nghiệp ngày đa dạng phong phú giúp doanh nghiệp có điều kiện lựa chọn,đáp ứng kịp thời nhu cầu vốn mình.Tuy nhiên nguồn vốn khác lại có chi phí ưu, nhược điểm khác nhau.Do đòi hỏi nhà quản trị phải cân nhắc kĩ trước đưa định để đảm bảo vừa đáp ứng nhu cầu vốn cho doanh nghiệp phải đảm bảo chi phí sử dụng vốn thấp hạn chế rủi ro tài công ty Vì vậy, nhóm em định chọn đề tài “Huy động vốn qua phát hành trái phiếu”, kênh huy động hiệu tìm hiểu xem lí nguồn tài trợ ngày nhiều doanh nghiệp lựa chọn I.Nguồn vốn nhu cầu huy động vốn doanh nghiệp Nguồn vốn 1.1.Khái niệm nguồn vốn: Vốn toàn tài sản DN ứng để tiến hành hoạt động kinh doanh sản xuất.Vốn điều kiện thiếu để DN thành lập tiến hành hoạt đông SXKD Vốn phản ánh nguồn lực tài đầu tư vào SXKD DN.Vốn( tư bản) giá trị đem lại giá trị thặng dư, đầu vào trình SX 1.Phân loại vốn a Căn vào quyền sở hữu: Nguồn vốn doanh nghiệp chia thành nguồn: vốn chủ sở hữu nợ phải trả  Vốn chủ sở hữu: phần vốn thuộc quyền sở hữu chủ doanh nghiệp, bao gồm số vốn góp chủ sở hữu, phần vốn tự bổ sung từ lợi nhuận để lại, quỹ hình thành từ lợi nhuận nguồn kinh phí Vốn chủ sở hữu= Tổng tài sản – Nợ phải trả  Nợ phải trả: biểu tiền nghĩa vụ mà chủ doanh nghiệp có trách nhiệm phải toán cho thành phần kinh tế khác bao gồm: nợ phải trả từ việc vay vốn, phải trả nhà cung cấp, khoản phải nộp Nhà nước,… b Căn vào thời gian huy động vốn:  Nguồn vốn dài hạn( NV thường xuyên): NV có tính chất ổn định mà DN sử dụng dài hạn vào hoạt động kinh doanh( thường có thời hạn năm) Do tính chất ổn định thời gian dài nên nguồn vốn thường sử dụng để hình thành tài sản dài hạn phận tài sản ngắn hạn thường xuyên doanh nghiệp Nguồn vốn dài hạn = Vốn chủ sở hữu + Nợ dài hạn  Nguồn vốn ngắn hạn( NV tạm thời): NV có thời hạn vòng năm, bao gồm khoản vay ngắn hạn ngân hàng tổ chức tín dụng, khoản nợ ngắn hạn khác phát sinh trình kinh doanh: nợ phải trả nhà cung cấp, khoản phải trả người lao động,các khoản phải nộp Nhà nước,… c Căn vào phạm vi huy động vốn:     Nguồn vốn bên trong: NV huy động từ hoạt động DN, thể khả tự tài trợ doanh nghiệp Khi nguồn vốn bên không đáp ứng đủ nhu cầu vốn cho đầu tư phải tìm kiếm nguồn vốn từ bên Bao gồm: • Nguồn lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư • Nguồn khấu haoTSCĐ chưa sử dụng vào mục đích thay thế, đổi TSCĐ • Nguồn khác( tiền nhượng bán hay lý TSCĐ,…) Nguồn vốn bên ngoài: nguồn vốn DN huy động từ bên để phục vụ hoạt động KD Các nguồn vốn bên doanh ngiệp huy động gồm: • Vay ngân hàng tổ chức tài • Thuê tài • Nhận vốn góp liên doanh, liên kết • Tín dụng thương mại • Phát hành chứng khoán… 2.Vai trò NV DN Vốn có vai trò quan trọng trình hình thành, tồn phát triển DN Trước hết, vốn điều kiện để thành lập DN, DN muốn thành lập phải có NV định Thứ hai, vốn sở cho hoạt động SXKD DN DN sử dụng NV để chi tiêu mua sắm trang thiết bị, máy móc DN muốn thực hoạt động, kế hoạch cần tới vốn Vốn nhân tố quan trọng giúp DN nâng cao vị cạnh tranh thị trường Có NV dồi tạo điều kiện thuận lợi giúp DN mở rộng thị trường, quy mô SX Nhu cầu huy động vốn doanh nghiệp Để có vốn hoạt động doanh nghiệp phải thực huy động vốn từ nhiều nguồn khác nhau.Huy động vốn hoạt động nhằm đáp ứng nhu cầu vốn doanh nghiệp Căn vào nơi cung ứng có hình thức huy động vốn:  Tự cung ứng: • Khấu hao TSCĐ • Tích lũy tái đầu tư - Nộp tiền sử dụng vốn ngân sách nhà nước theo quy định - Trả khoản phải quy định - Lập quỹ đặc biệt • Điều chỉnh cấu tài sản  phương thức cung ứng từ bên • Cung ứng từ ngân sách nhà nước • Gọi hùn vốn qua phát hành cổ phiếu • Vay tiền phát hành trái phiếu thị trường vốn • Vay vốn ngân hàng thương mại • Tín dụng thương mại từ nhà cung cấp • Tín dụng thuê mua • Vốn liên doanh, liên kết • Nguồn vốn ODA • Nguồn vốn nước đầu tư trức tiếp FDI II Trái phiếu 1.Định nghĩa: Trái phiếu chứng nhận nghĩa vụ nợ người phát hành phải trả cho người sở hữu trái phiếu khoản tiền cụ thể (mệnh giá trái phiếu), thời gian xác định với lợi tức quy định Người phát hành doanh nghiệp(trái phiếu trường hợp gọi trái phiếu doanh nghiệp'), tổ chức quyền Kho bạc nhà nước (trong trường hợp gọi trái phiếu kho bạc), quyền (trong trường hợp gọi công trái trái phiếu phủ) Người mua trái phiếu, hay trái chủ, cá nhân doanh nghiệp phủ.Tên trái chủ ghi trái phiếu (trường hợp gọi trái phiếu ghi danh) không ghi (trái phiếu vô danh).Trái chủ người cho nhà phát hành vay họ không chịu trách nhiệm kết sử dụng vốn vay người vay Nhà phát hành có nghĩa vụ phải toán theo cam kết nợ xác định hợp đồng vay Một sô thuật ngữ liên quan • Mệnh giá trái phiếu hay gọi giá trị danh nghĩa trái phiếu giá trị ghi trái phiếu Giá trị coi số vốn gốc Mệnh giá trái phiếu để xác định số lợi tức tiền vay mà người phát hành phải trả Mệnh giá thể số tiền người phát hành phải hoàn trả trái phiếu đến hạn • Lãi suất danh nghĩa: Lãi suất trái phiếu thường ghi trái phiếu người phát hành công bố gọi lãi suất danh nghĩa Lãi suất xác định theo tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá trái phiếu để xác định lợi tức trái phiếu • Thời hạn trái phiếu khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày người phát hành hoàn trả vốn lần cuối Trái phiếu có thời hạn khác nhau, trái phiếu trung hạn có thời gian từ năm đến năm Trái phiếu dài hạn, có thời gian từ năm trở lên • Kỳ trả lãi khoảng thời gian người phát hành trả lãi cho người nắm giữ trái phiếu Lãi suất trái phiếu xác định theo năm, việc toán lãi suất trái phiếu thường năm hai lần • Giá phát hành giá bán trái phiếu vào thời điểm phát hành Thông thường giá phát hành xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) mệnh giá Tùy theo tình hình thị trường người phát hành để xác định giá phát hành cách thích hợp Có thể phân biệt trường hợp: giá phát hành mệnh giá (ngang giá), giá phát hành mệnh giá (giá chiết khấu)và giá phát hành mệnh giá (giá gia tăng) • Dù trái phiếu bán với giá (ngang giá, giá chiết khấu hay giá gia tăng), lợi tức xác định theo mệnh giá trái phiếu đáo hạn, người có trái phiếu toán theo mệnh giá trái phiếu 3.Phân loại trái phiếu  Phân loại theo người phát hành • Trái phiếu Chính phủ: Đáp ứng nhu cầu chi tiêu Chính phủ, phủ phát hành trái phiếu để huy động tiền nhàn rỗi dân tổ chức kinh tế, xã hội Chính phủ coi Nhà phát hành có uy tín thị trường; Vì vậy, Trái phiếu Chính phủ coi loại chứng khoán có rủi ro • Trái phiếu doanh nghiệp trái phiếu doanh nghiệp nhà nước, công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn phát hành để tăng vốn hoạt động Trái phiếu doanh nghiệp có nhiều loại đa dạng • Trái phiếu ngân hàng tổ chức tài chính: tổ chức phát hành trái phiếu để tăng thêm vốn hoạt động Phân loại lợi tức trái phiếu Trái phiếu có lãi suất cố định loại trái phiếu mà lợi tức xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) cố định tính theo mệnh giá  • • Trái phiếu có lãi suất biến đổi (lãi suất thả nổi) loại trái phiếu mà lợi tức trả kỳ có khác tính theo lãi suất có biến đổi theo lãi suất tham chiếu • Trái phiếu có lãi suất không loại trái phiếu mà người mua không nhận lãi, mua với giá thấp mệnh giá (mua chiết khấu) hoàn trả mệnh giá trái phiếu đáo hạn Phân loại theo mức độ đảm bảo toán người phát hành Trái phiếu bảo đảm loại trái phiếu mà người phát hành dùng tài sản có giá trị làm vật đảm bảo cho việc phát hành Khi nhà phát hành khả toán, trái chủ có quyền thu bán tài sản để thu hồi lại số tiền người phát hành nợ Trái phiếu bảo đảm thường bao gồm số loại chủ yếu sau:  • - Trái phiếu có tài sản cầm cố loại trái phiếu bảo đảm việc người phát hành cầm cố bất động sản để bảo đảm toán cho trái chủ Thường giá trị tài sản cầm cố lớn tổng mệnh giá trái phiếu phát hành để đảm bảo quyền lợi cho trái chủ Trái phiếu bảo đảm chứng khoán ký quỹ loại trái phiếu bảo đảm việc người phát hành thường đem ký quỹ số chứng khoán dễ chuyển nhượng mà sở hữu để làm tài sản bảo đảm Trái phiếu không bảo đảm loại trái phiếu phát hành tài sản làm vật bảo đảm mà Trái phiếu bảo đảm loại trái phiếu mà người phát hành dùng tài sản có giá trị làm vật đảm bảo cho việc phát hành Khi nhà phát hành khả toán, trái phiếu không bảo đảm loại trái phiếu phát hành tài sản làm vật bảo đảm mà bảo đảm uy tín người phát hành Phân loại dựa vào hình thức trái phiếu Trái phiếu vô danh loại trái phiếu không ghi tên người mua sổ sách người phát hành Trái chủ người hưởng quyền lợi Trái phiếu ghi danh loại trái phiếu có ghi tên người mua sổ sách người phát hành - •  • •  Phân loại dựa vào tính chất trái phiếu • Trái phiếu chuyển đổi loại trái phiếu công ty cổ phần mà trái chủ quyền chuyển sang cổ phiếu công ty Việc quy định cụ thể thời gian tỷ lệ mua trái phiếu • Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu loại trái phiếu có kèm theo phiếu cho phép trái chủ quyền mua số lượng định cổ phiếu công ty Trái phiếu mua lại loại trái phiếu cho phép nhà phát hành quyền mua lại phần hay toàn trước trái phiếu đến hạn toán Chúng ta nghiên cứu loại trái phiếu DN dựa vào tính chất trái phiếu • Trái phiếu thông thường Trái phiếu thông thường loại trái phiếu thông dụng nhất, gọi trái phiếu liên tục , loại trái phiếu ấn định trước tỉ lệ lợi tức phát hành, không chuyển đổi thành cổ phiếu quyền mua cổ phiếu Trái phiếu chuyển đổi Trái phiếu chuyển đổi loại trái phiếu chuyển đổi thành cố phiếu thường theo tỉ lệ định, tùy theo thỏa thuận công ty phát hành.Khi mua tái phiếu chuyển đổi, trái chủ nhận trái phiếu liên tục kèm theo quyền chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thường theo tỉ lệ định • Sự khác biệt trái phiếu chuyển đổi so với trái phiếu thông thường quyền chuyển đổi sang cổ phiếu theo tỷ lệ cố định tương lai trái chủ.Do trái phiếu chuyển đổi có giá trị trái phiếu thông thường, trái phiếu chuyển đổi coi công cụ lưỡng tính có tính chất trái phiếu cổ phiếu • Về chất kinh tế, trái phiếu chuyển đổi coi sản phẩm lồng ghép “ 1” trái phiếu doanh nghiệp quyền mua cổ phiếu doanh nghiệp phát hành Đối với trái phiếu chuyển đổi , vấn đề quan trọng tỉ lệ chuyển đổi giá chuyển đổi *Giá trị trái phiếu chuyển đổi Giá trị trái phiếu chuyển đổi = Giá trị trái phiếu + Giá trị quyền chuyển đổi (quyền mua CP) Giá trị trái phiếu hiểu giá trị dòng tiền toán gốc lãi trái phiếu suốt kỳ hạn trái phiếu, thông qua lãi suất chiết khấu Lãi suất chiết khấu định dựa vào lãi suất chung thị trường biên độ rủi ro tín dụng chủ thể phát hành tài sản đảm bảo trái phiếu (nếu có) Lãi suất thị trường hay biên độ rủi ro tín dụng tăng làm tăng tỷ lệ chiết khấu làm giảm giá trị trái phiếu, ngược lại Do đó, thị trường thứ cấp, giá trị trái phiếu biến động phụ thuộc vào nhân tố quan hệ cung cầu Giá trị quyền mua cổ phiếu phụ thuộc trước hết vào giá cổ phiếu Khi giá cổ phiếu tăng quyền mua có giá trị ngược lại Phần chênh lệch giá cổ phiếu hành giá chuyển đổi gọi giá trị nội quyền mua Khi giá trị nội > lúc quyền mua có lãi ngược lại, giá trị nội < lúc quyền mua giá trị Giá trị quyền mua phụ thuộc vào số yếu tố khác như: - Thời hạn thực quyền: Thời hạn dài quyền có giá trị ngược lại Điều thời hạn dài hội tăng giá cổ phiếu cao hơn, làm tăng giá trị nội quyền mua - Mức độ biến động thường xuyên giá cổ phiếu: Giá cổ phiếu có mức độ biến động mạnh hội tăng giá (và giảm giá) cao, giá trị quyền mua cao ngược lại - Lãi suất thị trường: Lãi suất giảm giá trị quyền mua cao ngược lại, tỷ lệ chiết khấu để tính giá trị giá trị nội tăng Đặc điểm trái phiếu _ Trái phiếu thể mối quan hệ nợ-chủ nợ ngươì phát hành người đầu tư:Trái phiếu chứng nhận quy định nghĩa vụ người phát hành(người vay)phải hoàn trả cho người sở hữu trái phiếu(người cho vay)khoản tiền gốc đến hạn khoản tiền lãi định khoảng thời gian định +,Người phát hành trái phiếu phủ,chính quyền địa phương doanh nghiệp +,Người mua trái phiếu cá nhân,doanh nghiệp phủ.Người mua trái phiếu người cho nhà phát hành vay họ không chịu trách nhiệm kết sử dụng vốn vay tổ chức phát hành - Đối với người mua cổ phiếu,người mua cổ phiếu tổ chức phát hành trở thành chủ sở hữu tổ chức phát hành đó(công ty cổ phần)nhưng trái phiếu,người mua trái phiếu trở thành chủ nợ tổ chức phát hành.Chủ sở hữu trái phiếu gọi trái chủ,họ nhận khoản tiền gốc mà - cho vay mà khoản tiền lãi đến hạn Thu nhập chủ sở hữu trái phiếu không phụ thuộc vào kết kinh doanh - công ty phát hành trái phiếu Trái phiếu chứng khoán nợ ,vì vậy,khi công ty phát hành trái phiếu bị phá sản bị giải thể trái chủ ưu tiên toán trước cổ đông - công ty Trái chủ hoàn vốn hạn trước hạn tùy thuộc vào điều khoản quy định đợt phát hành -Lãi suất trái phiếu khác nhau, quy định yếu tố +Cung cầu vốn thị trường tín dụng + Mức rủi ro nhà phát hành đợt phát hành:mức rủi ro lớn, lãi suất cao +Thời gian đáo hạn trái phiếu Nếu trái phiếu có mức rủi ro nhau, nhìn chung thời gian đáo hạn dài lãi suất cao III.Phát hành trái phiếu( Căn theo Nghị định phát hành trái phiếu doanh nghiệp-số 90/2011/NĐ-CP) Nguyên tắc điều kiện phát hành trái phiếu a.Nguyên tắc phát hành trái phiếu -Doanh nghiệp phát hành trái phiếu theo nguyên tắc tự vay,tự trả tự chịu trách nhiệm hiệu sử dụng vốn -Các hoạt động phát hành trái phiếu phải đảm bảo công khai ,minh bạch,công bằng,bảo vệ lợi ích nhà đầu tư -Việc phát hành trái phiếu để cấu lại nợ phải đảm bảo nguyên tắc không phát hành trái phiếu thị trường quốc tế để cấu lại nợ đồng Việt nam -Đối với phát hành trái phiếu để đầu tư cho chương trình,dự án,doanh nghiệp phát hành phải đảm bảo trì tỷ lệ vốn chủ sở hữu tối thiểu hai mươi phần trăm(20%)trong tổng mức đầu tư chương trình,dự án -Đối với trường hợp doanh nghiệp phát hành trái phiếu thị trường quốc tế,ngoài việc tuân thủ quy định phát hành trái phiếu của,còn phải tuân thủ quy định pháp luật vay trả nợ nước b.Điều kiện phát hành trái phiếu *,Đối với trái phiếu không chuyển đổi -Doanh nghiệp có thời gian hoạt động tối thiểu 01 năm kể từ ngày doanh nghiệp thức vào hoạt động -Kết hoạt động sản xuất,kinh doanh năm liền trước năm phát hành phải có lãi theo báo cáo tài kiểm toán Kiểm toán Nhà nước tổ +Tỷ lệ trái phiếu đấu thầu không cạnh tranh lãi suất đợt đấu thầu DN phát hành định tối đa 30% tổng khối lượng trái phiếu thông báo phát hành đợt đấu thầu * Nguyên tắc đấu thầu trái phiếu - Bí mật thông tin tổ chức, cá nhân tham gia dự thầu - Bảo đảm bình đẳng tổ chức tham gia dự thầu - Cạnh tranh lãi suất tổ chức tham gia đấu thầu * Đối tượng tham gia đấu thầu trái phiếu -Đối tượng tham gia đấu thấu tổ chức, cá nhân quy định Điều Nghị định 52-2006-ND-CP - Các đối tượng tham gia đấu thầu trái phiếu thông qua Trung tâm Giao dịch chứng khoán (Sở Giao dịch chứng khoán) phải đáp ứng đủ điều kiện theo quy định pháp luật * Phí đấu thầu trái phiếu - Phí đấu thầu trái phiếu tổ chức phát hành thoả thuận với tổ chức ủy quyền tổ chức đấu thầu trái phiếu - Phí đấu thầu trái phiếu tính vào chi phí phát hành trái phiếu hạch toán vào chi phí kinh doanh giá trị dự án, công trình sử dụng nguồn thu từ phát hành trái phiếu (kể trường hợp tổ chức phát hành tự tổ chức đấu thầu trái phiếu) 4.4.Bán lẻ trái phiếu - Là phương thức phát hành trái phiếu mà DN phát hành trực tiếp bán trái phiếu cho đối tượng mua trái phiếu IV.Ưu ,nhược điểm việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Ưu điểm * So với vay ngân hàng, - Huy động vốn qua trái phiếu có số ưu điểm không cần có tài sản chấp chủ động sử dụng số tiền huy động mà giám sát ngân hàng - Doanh nghiệp phải trả lãi theo kì hạn tháng năm trả gốc vào cuối kì - Lãi suất trái phiếu không bị khống chế trần lãi suất nên có tính hấp dẫn với nhà đầu tư - Doanh nghiệp giải ngân toàn thay việc giải ngân có lộ trình đợt Như DN huy động tiền từ trái phiếu chủ động nguồn vốn doanh nghiệp vay ngân hàng muốn giải ngân phải giải trình cụ thể, chờ đợi ngân hàng phê duyệt không trường hợp, tín dụng giải ngân hội kinh doanh qua.Với số trường hợp, đặc biệt lãi suất thấp, DN phát hành trái phiếu kỳ hạn dài với lãi suất cố định để tận dụng nguồn vốn với chi phí thấp.Trong hình thức vay ngân hàng thông thường, lãi suất thường thả rà soát thay đổi định kì *So với phát hành cổ phiếu: - Phát hành cổ phiếu, tức cấp quyền sở hữu doanh nghiệp theo tỷ lệ cho nhà đầu tư để đổi lấy tiền, cách phổ biến để DN huy động vốn.Dưới góc độ DN, có lẽ đặc tính thu hút việc phát hành cổ phiếu tiền kiếm từ việc bán cổ phiếu không cần phải hoàn trả - Hình thức huy động vốn cổ phiếu lúc khả thi, chịu biến dộng , rủi ro thị trường - Thêm nữa,nguồn vốn huy động từ hình thức chưa thể sinh lời ngay, gây áp lực lên lợi nhuận cổ phiếu (EPS).Cuối tỷ lệ đòn bẩy tài chính,DN cố gắng đạt tỷ lệ tối ưu có thể, điều tác động trực tiếp lên định việc DN muốn huy động vốn theo hình thức - Bên cạnh đó,trong bối cảnh lợi suất trái phiếu liên tục giảm, hội đầu tư vào trái phiếu phủ phủ bảo lãnh mà bị thu hẹp.Do nhà đầu tư để ý đến kênh đầu tư khác nhiều hơn.Mặc dù mặt lãi suất chung tương đối thấp,nhưng tổ chức tín dụng có mức lợi nhuận hợp lý mức 3-5% cộng với lãi suất huy động 12 tháng * Ngoài ra, phát hành trái phiếu, lãi suất xác định.Do , trìnhdoanh nghiệp sử dụng vốn vay,dù doanh nghiệp đạt lợi nhuận tăng vượt trội trả thêm cho chủ sở hữu trái phiếu khoản tiền • Chủ sở hữudoanh nghiệp không bị chia sẻ quyền quản lí kiểm soát doanh nghiệp cho tái chủ: Với trái phiếu thông thường, trái chủ chủ nợ doanh nghiệp,trái chủ quyền biểu quyết.Do vậy, việc phát hành trái phiếu để huy động tăng vốn không ảnh hưởng tới quyền quản lí kiểm soát doanh nghiệp chủ sở hữu doanh nghiệp hành • Giúp doanh nghiệp chủ động điều chỉnh cấu vốn cách linh hoạt:Khi doanh nghiệp làm ăn thuận lợi, doang nghiệp tăng huy động vốn vay nhằm mở rộng thị trường tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu.Ngược lại, thị trường biến động theo hướng bất lợi, doanh nghiệp chủ động giảm vốn cách mua lại trái phiếu trước thời hạn( doanh nghiệp phát hành loại trái phiếu mua lại).Vì vậy, trái phiếu doanh nghiệp sử dụng cách linh hoạt việc điều chỉnh cấu vốn kinh doanh, *Đặc biệt, trái phiếu chuyển đổi : -Chi phí phát hành lãi suất phải trả thấp so với phát hành trái phiếu thông thường so với lãi suất ngân hàng điều đồng nghĩa với việc giảm rủi ro tổ chức phát hành - Tăng vốn cổ phần tương lai chuyển từ trái phiếu nợ thành vốn cổ phần - Giá cổ phiếu thường không bị sụt giảm tránh tình trạng tăng số lượng cổ phiếu cách nhanh chóng thị trường - Trước trái phiếu chuyển đổi không làm giảm thu nhập cổ đông hữu so với phát hành cổ phiếu - Dễ dàng việc huy động vốn tính hấp dẫn việc chuyển đổi từ trái phiếu sang cổ phiếu • Nhược điểm - Khả tiếp cận nguồn vốn: tiền huy động từ trái phiếu thường đến từ nguồn đầu tư mang tính dài hạn nên doanh nghiệp tiếp cận kênh huy động vốn - Tính khoản: Trái phiếu Việt Nam chưa có thị trường giao dịch thứ cấp nên tính khoản trái phiếu hạn chế so với cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán - Khả làm pha loãng sở hữu có thêm nguồn vốn: Trái phiếu vốn nợ nên phát hành trái phiếu không làm pha loãng quyền sở hữu chủ doanh nghiệp, trừ trường hợp trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu Doanh nghiệp phát hành trái phiếu, trừ trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu có thêm nguồn vốn lớn mà không làm thay đổi cấu sở hữu - Chi phí sử dụng vốn: Chi phí lãi từ trái phiếu phải trả cho trái chủ chi phí trước thuế, khấu trừ tính thuế Ngược lại, cổ tức cổ phiếu phần trích từ lợi nhuận sau thuế Đây yếu tố cho thấy phát hành trái phiếu có chi phí vốn thấp so với cổ phiếu - Tính linh hoạt việc trả lãi cho nhà đầu tư: Khi huy động vốn trái phiếu, doanh nghiệp phải trả lãi theo lãi suất theo thời hạn xác định trước Dòng tiền dùng để toán lãi làm doanh nghiệp nhiều hội đầu tư khác Trái lại, người chủ sở hữu doanh nghiệp định thay đổi mức cổ tức phải trả, dừng, trì hoãn hay không trả cổ tức - Thời hạn sử dụng nguồn vốn: Đối với trái phiếu, trừ trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiêúdoanh nghiệp phải trả lại số tiền gốc trái phiếu đáo hạn, điều ảnh hưởng mạnh đến dòng tiền tình hình tài doanh nghiệp - Rủi ro phá sản doanh nghiệp: Nếu doanh nghiệp không trả lãi hay gốc trái chủ tuyên bố phá sản doanh nghiệp .- Rủi ro đầu tư trái phiếu : Trên thị trường chứng khoán, trái phiếu đánh giá loại hàng hóa rủi ro Tuy nhiên, đầu tư vào trái phiếu có rủi ro, mức độ rủi ro so với cổ phiếu Sau số rủi ro điển hình xảy với trái phiếu +Rủi ro lãi suất Giá trái phiếu điển hình thay đổi ngược chiều với thay đổi lãi suất : lãi suất tăng giá trái phiếu giảm; lãi suất giảm giá trái phiếu tăng Nếu người đầu tư phải bán trái phiếu trước đáo hạn điều kiện lãi suất vốn tăng lên, người đầu tư bị lỗ vốn, tức bán trái phiếu giá mua Tất loại trái phiếu, trừ trái phiếu có lãi suất thả nổi, phải chịu rủi ro lãi suất + Rủi ro toán Rủi ro toán gọi rủi ro tín dụng, rủi ro mà người phát hành trái phiếu vỡ nợ, tức khả toán hạn khoản lãi gốc đợt phát hành Trái phiếu Chính phủ coi coi rủi ro toán Trái phiếu công ty khác có mức độ rủi ro khác +Rủi ro lạm phát Rủi ro lạm phát, gọi rủi ro sức mua, phát sinh biến đổi giá trị dòng tiền mà mua chứng khoán đem lại, lạm phát, đo lường sức mua Ví dụ : Nếu nhà đầu tư mua trái phiếu có lãi suất coupon 7% tỉ lệ lạm phát 8% sức mua dòng tiền thực giảm sút Trái phiếu có lãi suất thả có rủi ro lạm phát mức thấp hơn, chừng mực lãi suất phản ánh tỉ lệ lạm phát dự đoán +Rủi ro tỷ giá hối đoái Khi tỷ giá hối đoái thay đổi theo chiều hướng đồng tiền toán trái phiếu bị giảm giá nhà đâu tư nắm giữ loại trái phiếu gặp phải rủi ro Ví dụ như, trái phiếu toán đồng Việt Nam, mà đồng Việt Nam lại giảm giá so với đôla Mỹ, người đầu tư nhận đôla Mỹ Đó rủi ro tỷ giá +Rủi ro khoản :Rủi ro khoản tùy thuộc vào việc trái phiếu dàng bán theo giá trị hay gần với giá trị hay không Thước đo chủ yếu tính khoản độ lớn khoảng cách giá hỏi mua giá chào bán trái phiếu mà nhà giao dịch yết lên Nếu người đầu tư định năm giữ trái phiếu đáo hạn rủi ro không quan trọng (Nguồn: sách Phân tích chứng khoán quản lý danh mục đầu tư – PGS.TS Bùi Kim Yến – trang 269) V Thực trạng giải pháp Thực trạng Hiện thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn đầu phát triển với tồn thị trường trái phiếu Chính phủ Dư nợ trái phiếu thấp (khoảng 7% GDP) so với thị trường khu vực (Trung Quốc 21%, Thái Lan 33%, Malaysia 62%), chủ thể phát hành không đa dạng, chưa có hệ thống nhà tạo lập thị trường hệ thống giao dịch, toán nhiều hạn chế Hơn nữa, thị trường để giúp hai đối tượng quan trọng doanh nghiệp quyền địa phương huy động vốn chưa tồn * Trái phiếu doanh nghiệp : Hiện Nhà nước ưu việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp nên khoảng đến tuần doanh nghiệp hoàn tất hồ sơ phát hành Tuy nhiên, vay ngân hàng hay phát hành cổ phiếu, doanh nghiệp nhiều thời gian cho khâu chuẩn bị xét duyệt hồ sơ Phát hành trái phiếu cho phép doanh nghiệp huy động lượng vốn lớn Nếu doanh nghiệp có nhu cầu 1.000 tỉ đồng họ tiếp cận nguồn vốn từ phát hành trái phiếu dễ dàng so với việc vay hay phát hành cổ phiếu Từ thực trạng trên, rút vài nhược điểm thị trường trái phiếu: - Thứ nhất: Quy mô nhỏ, khoản thấp Thị trường trái phiếu Việt Nam có quy mô nhỏ Chủ yếu trái phiếu Chính phủ ''thống lĩnh'' thị trường, trái phiếu DN phát hành hạn chế Tính khoản loại trái phiếu thấp -Thứ hai: Hệ thống nhà đầu tư chưa phát triển Hệ thống nhà đầu tư chưa phát triển, nhà đầu tư tổ chức Hiện thiết lập hệ thống nhà tạo lập thị trường; thể chế thị trường chưa hoàn chỉnh Nhiều định chế tài trung gian quỹ đầu tư tương hỗ, quỹ đầu tư mạo hiểm, công ty định mức tín nhiệm chưa thành lập Thị trường trái phiếu chưa thực hấp dẫn nhà đầu tư có nhiều nguyên nhân khiến nhà đầu tư quan tâm đến loại chứng khoán Lý giao dịch trái phiếu đòi hỏi lượng vốn lớn, thích hợp với nhà đầu tư có tổ chức, thị trường trái phiếu có nhà đầu tư có tổ chức - Thứ ba: Tính đồng thị trường thấp Khả tập trung phân bổ nguồn lực tài qua thị trường chưa thực hiệu quả, có chưa ăn khớp cấu kỳ hạn huy động vốn với sử dụng vốn Sự phối hợp kênh huy động vốn chưa đồng bộ; vai trò trái phiếu Chính phủ việc định hướng lãi suất thị trường hạn chế tỷ lệ huy động vốn dài hạn qua kênh tín dụng ngân hàng thấp Trong đó, việc sử dụng nhiều vốn ngắn hạn cho đầu tư dài hạn, làm giảm hiệu sử dụng tăng nguy rủi ro tài chính; việc phối hợp điều hành lãi suất thị trường tiền tệ thị trường vốn chưa thật ăn khớp, tiến trình cải cách hệ thống tổ chức tín dụng chậm; việc kiểm soát dòng vốn kinh tế chưa thực có hiệu quả, tình trạng vốn dài hạn chuyển sang đầu tư ngắn hạn ngược lại - Thứ tư: Hệ thống pháp lý chưa hoàn chỉnh :Khung pháp luật hình thành bước đầu; số lĩnh vực chưa có hệ thống văn pháp lý hoàn chỉnh, lĩnh vực chứng khoán Các nguyên tắc quản lý chuẩn mực quốc tế tính minh bạch, kế toán, kiểm toán áp dụng phạm vi hẹp Thể chế pháp luật thiếu qui định cần thiết nên hạn chế sử dụng công cụ bảo hiểm rủi ro hoán đổi lãi suất, mua bán kỳ hạn hay tái mua lại nhằm giúp nhà đầu tư bảo vệ rủi ro cho -Thứ năm: Tính cạnh tranh thấp: Trái phiếu doanh nghiệp chưa cạnh tranh với thuận tiện hình thức gửi tiết kiệm, đầu tư kỳ phiếu ngân hàng thương mại với tính khoản nên chưa thu hút tiền nhàn rỗi tổ chức kinh tế cá nhân -Thứ sáu: Từ phía công ty, chưa quen với kênh huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Thị trường trái phiếu công ty phát triển công ty chưa quen với việc huy động vốn vay trực tiếp qua phát hành trái phiếu mà dựa vào nguồn vốn vay ngân hàng, đặc biệt Tổng công ty lớn, DN Nhà nước có khả tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng, vay ưu đãi Các đơn vị thiếu tổ chức định mức tín nhiệm giúp cho việc xác định tín nhiệm làm tăng tính minh bạch cho trái phiếu phát hành; chưa xây dựng đường cong lợi suất phi rủi ro cho trái phiếu Chính phủ phát hành làm tiêu chuẩn cho việc định lãi suất phát hành công cụ nợ khác trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị - Thứ bảy: Thông tin thị trường Theo đánh giá chuyên gia tài chính, nguyên nhân quan trọng khiến thị trường trái phiếu Việt Nam hấp dẫn việc thiếu hệ thống cung cấp thông tin đầy đủ Thể rõ chưa có công ty định mức tín nhiệm Cụ thể: 1.Giai đoạn trước năm 2006 Trong giai đoạn 1994 - 2006, dù Nhà nước ban hành quy định tạo điều kiện cho DN phát hành trái phiếu để huy động vốn thực tế phương thức chưa DN quan tâm vận dụng cách phổ biến, giá trị vốn huy động thông qua trái phiếu giai đoạn so với nhu cầu tiềm lực DN Thị trường TPDN giai đoạn mức khởi đầu sơ khai Tổng giá trị TPDN lưu hành thị trường năm 2005 đạt 110 triệu USD, chiếm tỷ trọng 2,48% toàn thị trường 0,2% GDP Tuy nhiên, đời thị trường TPDN giai đoạn có ý nghĩa đặc biệt quan trọng, bước đầu mở giúp DN làm quen với kênh huy động vốn với nhiều tiện ích, tiền đề để bước hoàn thiện phát triển thị trường vốn nói chung thị trường TPDN nói riêng giai đoạn 2.Giai đoạn từ năm 2006 tới Năm 2006, đời nghị định 52/2006/NĐ-CP phát hành TPDN tạo bước ngoặt cho phát triển thị trường TPDN việt nam Chủ thể phát hành trái phiếu mở rộng hơn, DNNN trước đây, mà bao gồm công ty TNHH, công ty cổ phần, DN có vốn đầu tư nước Điều kiện để phát hành TPDN thoáng nhiều Tổng giá trị trái phiếu phát hành năm 2006 lên đến khoảng 22000 tỷ đồng (bao gồm trái phiếu NHTM), tổng công ty điện lực việt nam (EVN) 6000 tỷ đồng, Vinasin lad 2600 tỷ đồng, tổng công ty sông đà 260 tỷ đồng, công ty tài dầu khí (PVFC) 365 tỷ đồng, công ty may nhà bè 36 tỷ đồng… Bên cạnh DN trên, năm 2006, số tổ chức tín dụng tiến hành huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu với quy mô lớn như: Ngân hàng đầu tư phát triển việt nam BIDV(5000 tỷ đồng), ngân hàng nông nghiệp phát triển nông thôn việt nam 5000 tỷ đồng, ngân hàng thương mại cổ phần sài gòn, ngân hàng thương mại cổ phần quân đội MB 220 tỷ đồng…Nếu giai đoạn trước năm 2006, thị trường TPDN bắt đầu thời kì hình thành với quy mô thị trường nhỏ không đáng kể giai đoạn từ năm 2006 đến nay, thị trường TPDN việt nam có bước phát triển vượt bậc Năm 2007 thị trường TPDN việt nam tiếp tục đà tăng trưởng mạnh mẽ số lượng DN lẫn giá trị trái phiếu phát hành Số lượng DN tiến hành huy động vốn thông qua kênh phát hành trái phiếu năm 2007 khoảng 27 DN(bao gồm NHTM) với tổng giá trị vốn huy động vào khoảng 36000 tỷ đồng số DN phát hành với quy mô lớn : vinashin(8000 tỷ đồng), tổng công ty xuất nhậpkhẩu xây dựng Vinaconex(1000 tỷ đồng) tập đoàn công nghiệp than khoáng sản việt nam Vinacomin 1500 tỷ đồng, ngân hàng thương mại cổ phần sài gòn SCB 1400 tỷ đồng… Mặc dù năm 2008, thị trường tài nói chung thị trường trái phiếu việt nam nói riêng không tránh khỏi khủng hoảng từ thị trường tài giới xét tổng thể thị trường TPDN việt nam có bước phát triển định Trong năm 2008, có số DN lựa chọn giải pháp phát hành trái phiếu thị trường để huy động vốn Công ty cổ phần địa ốc Sài Gòn thương tín thực đợt phát hành vào tháng 3/2008 với tổng mệnh giá 850 tỷ đồng Trong tháng 2/2008 Ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu phát hành thị trường trái phiếu với tổng trị giá 1350 tỷ đồng tiếp nối thành công năm 2007 công ty cổ phần Vincom công bố phát hành trái phiếu tháng 4/2008 với tổng mệnh giá đạt 2000 tỷ đồng năm 2008 có gương mặt lần xuất thị trường TPDN công ty cổ phần du lịch vsf thương mại Vinpearl(5/2008) công ty cổ phần hoàng anh gia lai(tháng 9/2008) Hai công ty thức gia nhập thị trường TPDN bàng việc phát hành thị trường 1000 tỷ đồng trái phiếu cho công ty Tiếp đà phát triển, năm 2009, thị trường có khoảng 39 giao dịch phát hành TPDN với tổng khối lượng vốn huy động đạt gần 45500 tỷ đồng Năm 2011 tổng khối lượng phát hành TPDN đạt 6000 tỷ đồng, giảm 10% tổng giá trị phát hành năm 2010 Phần lớn tổ chức phát hành doanh nghiệp vừa nhỏ, sử dụng trái phiếu sản phẩm thay cho khoản vay người mua tổ chức tín dụng không chào bán thị trường Hoạt động trầm lắng thị trường TPDN năm 2011 phủ áp dụng sách tiền tệ tài khóa thắt chặt tác động không nhỏ tới hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp từ hạn chế khả phát hành trái phiếu năm qua hàng loạt quy định nhằm kiểm soát chặt chẽ hoạt động phát hành TPDN đưa yếu tố hạn chế lượng trái phiếu phát hành Năm 2012 tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp chưa cải thiện , DN lại gặp khó khăn việc tiếp cận với nguồn vốn tín dụng ngân hàng Do nhiều doanh nghiệp quan tâm tới kênh huy động vốn bàng phát hành TPDN Thị trường nước tổng khối lượng phát hành 16.144 tỷ đồng Năm 2014 doanh ngiệp lớn đổ xô tìm vốn thông qua TPDN ,tận dụng thực trạng khối ngân hàng tiếp tục dư thừa khoản mặt lãi suất thấp kỉ lục 2.Giải pháp *Về phía nhà nước -Xây dựng hệ thống pháp lý hiệu quả, phù hợp với thực tiễn, khuyến khích doanh nghiệp phát hành trái phiếu Trong thời gian tới, cần khắc phục hạn chế khung pháp lý, đơn giản hóa tiêu chuẩn niêm yết để tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp phát hành trái phiếu Chính sách tín dụng NHNN tác động lớn tới việc lựa chọn phát hành trái phiếu hay vay ngân hàng để huy động vốn nhà nước cần phải xây dựng sở vật chất cho sàn giao dịch trái phiếu -Nâng cao hoạt đọng kế toán – kiểm toán, nhằm nâng cao chất lượng trái phiếu phát hành, mức độ uy tín doanh nghiệp Có hệ thống kế toán- kiểm toán hoàn chỉnh tạo thuận lợi cho việc công bố thông tin đầy đủ doanh nghiệp , tạo tâm lý yên tâm cho nhà đầu tư Việt Nam cần phải hoàn chỉnh chuẩn mực kiểm toán phù hợp với thông lệ quốc tế, hoàn thiện quy trình đào tạo , thi tuyển, đăng kí hành nghề kiểm toán nhằm tạo nên đội ngũ kiểm toán viên trung thực có lực hành nghề -Xây dựng hệ thống giao dịch chuyên biệt cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển thị trường phi tập trung OTC, phát triển định chế tài trung gian, nhà đầu tư chuyên nghiệp nhà tạo lập thị trường Để phát triển sở nhà đầu tư, nhiệm vụ Việt Nam cần tăng cường tính chuyên nghiệp nhà đầu tư có, sau mở rộng thị trường tới nhà đầu tư , giảm dần phụ thuộc thị trường vào khối nhà đầu tư NHTM Ngoài ra, nhóm nhà đầu tư quan trọng mà thị trường trái phiếu Việt Nam thiếu, nhà đầu tư tổ chức nước Theo kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu quốc gia ASEAN, năm loại sản phẩm phái sinh chính( tỷ giá, lãi suất, cổ phiếu, hàng hóa, tín dụng), sản phẩm phái sinh tỷ giá có mức tăng trưởng mạnh mẽ Nguyên nhân nhà đầu tư tổ chức thường lo ngại rủi ro tỷ giá đầu tư nước Vì vậy, muốn thu hút nhà đầu tư nước vào Việt Nam, số ưu đãi thuế để khuyến khích họ tham gia cần tập trung phát triển thị trường chiều sâu, đa dạng hóa sản phẩm, dịch vụ thị trường nhằm giúp nhà đầu tư tổ chức giảm thiểu rủi ro đầu tư vào Việt Nam -Khuyến khích phát triển tổ chức định mức tín nhiệm Kinh nghiệm quốc gia ASEAN có mặt tổ chức định mức tín nhiệm tốt yếu tố quan trọng việc định giá Tuy nhiên, tổ chức định mức tín nhiệm địa phương lại sử dụng phương pháp đánh giá có nhiều khác biệt so với quốc tế, chưa xây dựng chi tiết lịch trình hoạt động doanh nghiệp, tổ chức định mức tín nhiệm quốc tế thực đánh giá doanh nghiệp lớn phát hành phạm vi quốc tế Vì vậy, quan chức nghiên cứu việc áp dụng chuẩn mực chung phương pháp đánh giá, so sánh việc đàu tư vào quốc gia khu vực Ngoài ra, nghiên cứu xây dựng tổ chức định mức tín nhiệm khu vực Việc giám sát công ty kiểm toán(CTKT) tổ chức độc lập thực nhiều quốc gia -Ngoài ra, kinh nghiệp thực tế cho thấy, kinh tế khó khăn nhà đầu tư tìm đến với kênh đàu tư an toàn TPCP thay TPDN Do vậy, để phát triển thị trường TPDN, cần phải tạo lập môi trường kinh tế vĩ mô ổn định, tạo điều kiện cho doanh nghiejp kinh doanh có hiệu doanh nghiệp tiềm lực kinh tế, hoạt động kinh doanh thua lỗ không tạo dựng lòng tin giới đầu tư việc huy động vốn qua thị trường trái phiếu doanh nghiệp gặp khó khăn, thị trường TPDN theo phát triển -Thị trường trái phiếu Việt Nam cần phát triển theo hướng thị trường hóa với đa dạng hóa chủ thể tham gia hàng hóa giao dịch để tạo tảng cho phát triển lâu dài thị trường vốn nói chung thị trường cổ phiếu nói riêng * Giải pháp ngắn hạn - Thứ nhất: Cần cụ thể hoá tiêu chuẩn phê duyệt trái phiếu: Bộ Tài Ngân hàng nước (NHNN) cần phải cụ thể hoá tiêu chuẩn phê duyệt phát hành trái phiếu công ty trái phiếu tổ chức tín dụng Cần có biện pháp hệ thống đánh giá chuẩn để xác định lãi suất phát hành hợp lý, qua giảm gánh nặng nợ vay Tăng khối lượng phát hành thay phát hành nhiều đợt với số lượng nhỏ nhằm giảm chi phí phát hành thu hút nhiều nhà đầu tư có tổ chức tham gia Thể chế pháp luật sách kinh tế vĩ mô cần cải thiện nhằm nâng mức xếp hạng, đủ điều kiện để đạt tiêu chuẩn đầu tư nguồn quỹ lớn giới Bộ Tài nên tiến hành ban hành mẫu Bản cáo bạch chung cho công ty muốn phát hành trái phiếu công bố thông tin kế hoạch ngân sách trung hạn quyền địa phương - Thứ hai:Thành lập sàn giao dịch trái phiếu Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh nên tham khảo ý kiến nhà làm luật tổ chức tham gia thị trường chứng khoán để thành lập sàn giao dịch trái phiếu nhà môi giới Sàn giao dịch trái phiếu phải tạo môi trường giao dịch có hiệu cho nhà tạo lập thị trường, trái phiếu áp dụng phương thức giao dịch giống giao dịch cổ phiếu Đồng thời, phải hỗ trợ pháp lý cho doanh nghiệp phát hành Bên cạnh đó, thủ tục chuyển nhượng phải đơn giản, nhanh chóng - Thứ ba: Chính sách đa dạng hóa chủ thể phát hành trái phiếu -Thứ tư: Thu hút phát triển “nhà kiến tạo thị trường” Các nhà kiến tạo thị trường thường quỹ đầu tư, công ty chứng khoán với hoạt động như: đầu tư, môi giới, đại lý, bảo lãnh phát hành trái phiếu Họ nhà phân phối trái phiếu thường xuyên, có tính chuyên nghiệp cao nên đưa trái phiếu vào giao dịch thị trường theo phương thức khác Để thu hút nhà kiến tạo thị trường, cần dần nới lỏng can thiệp điều hành quan quản lý tức Bộ Tài lãi suất trái phiếu lâu Nên bãi bỏ lãi suất trần trái phiếu, hay nói cách khác lãi suất trái phiếu không thiết phải ổn định theo thời gian mà thay đổi theo thị trường Bộ Tài cần đa dạng kỳ hạn với việc phát hành trái phiếu dài hạn để tạo đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường vốn, kèm theo xây dựng kế hoạch phát hành theo lịch biểu chặt chẽ để cung cấp điều đặn khối lượng trái phiếu cho thị trường; đồng thời, sử dụng kỹ thuật phái sinh để phòng chống rủi ro trái phiếu dài hạn điều chỉnh đường cong lãi suất chuẩn việc đưa vào áp dụng hợp đồng mua bán lại - Thứ năm: Tạo tính khoản cho trái phiếu Tách thị trường trái phiếu khỏi thị trường cổ phiếu để hình thành thị trường trái phiếu chuyên biệt Cần đa dạng hoá phát hành trái phiếu: Trái phiếu có lãi suất thay đổi theo lãi suất thị trường, trái phiếu có kỳ hạn thay đổi, trái phiếu với loại tiền tệ khác USD, EUR, … - Thứ sáu: Khuyến khích hình thành tổ chức định mức tín nhiệm nước Công ty định mức tín nhiệm (CRA) giảm thiểu rủi ro cho kinh tế CRA đánh giá ngành kinh tế, phân tích tiền tệ, phân tích đánh giá phương trình đầu tư Chính phủ, chẳng hạn chương trình phát triển mía đường, chương trình xây dựng nhà máy xi măng, …giúp minh bạch hoá thông tin doanh nghiệp, tổ chức phát hành trái phiếu Từ đây, nhà đầu tư biết mức độ rủi ro đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu địa phương trái phiếu phủ Từ đó, họ có sở để định có đầu tư hay không, đầu tư với lãi suất mong đợi họ bao nhiêu? Điều giúp cho doanh nghiệp, địa phương Chính phủ có mức độ tín nhiệm cao huy động vốn với chi phí thấp, không cào lãi suất trái phiếu trước Ngoài CRA nước, cần cho phép số tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín nước thực hoạt động định mức tín nhiệm Việt Nam Như vậy, với CRA nước nước gọi vốn đầu tư vào Việt Nam: Một lý khiến nhà đầu tư chưa dám đầu tư mạnh mẽ vào thị trường Việt Nam mong đợi, thiếu công ty định mức tín nhiệm thị trường vốn Việt Nam *Về phía doanh nghiệp - Các doanh nghiệp cần nâng cao, đổi tư quản lý doanh nghiệp sử dụng vốn có hiệu -Cần tạo niềm tin cho nhà đầu tư; bảo đảm an toàn tài chính; yêu cầu doanh nghiệp phát hành trái phiếu phải tuân thủ theo chuẩn mực kiểm toán Việt Nam Quốc tế -Đầu tư đổi công nghệ, số liệu phải hạch toán kịp thời, xác với thực trạng -Xây dựng thẩm định dự án thật kỹ trước định đầu tư; phải nhân diện rủi ro hoạt động kinh doanh có biện pháp hạn chế rủi ro; đảm bảo tỷ lệ lợi nhuận phải cao lãi suất tiền gửi tiết kiệm (Nguồn: CÁC NGUỒN TÀI LIỆU ĐƯỢC SỬ DỤNG: _ Sách Phân tích Quản trị tài – Nguyễn Tấn Bình chủ biên _ Sách Phân tích chứng khoán quản lý danh nghiệp) KẾT LUẬN Trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế quốc dân , hiệu việc quản trị vốn doanh nghiệp ảnh hưởng lớn đến hiệu hoạt động DN,quyết định đến sống DN.Trong nhiệm vụ quản trị vốn DN huy động vốn ,đặc biệt qua việc phát hành trái phiếu nhiều khó khăn, nhiên có lối thoát cho DN Việt Nam,các Dn cần phải trọng nâng cao hiệu sử dụng vốn,tăng nhanh tốc độ quay vòng vốn Bài tập hoàn thiện thời gian ngắn,mặc dù dã có nhiều cố gắng,nhưng trình độ chuyên môn nhiều hạn chế nên chắn tránh khỏi thiếu sót,rất mong nhận góp ý cô giáo bạn ... kênh huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Thị trường trái phiếu công ty phát triển công ty chưa quen với việc huy động vốn vay trực tiếp qua phát hành trái phiếu mà dựa vào nguồn vốn vay... hành trái phiếu, - Liên giao cho cá nhân, đơn vị mua trái phiếu Phương thức phát hành trái phiếu 4.1.Bảo lãnh phát hành trái phiếu - Là phương thức phát hành trái phiếu mà doanh nghiệp phát hành. .. loại trái phiếu ấn định trước tỉ lệ lợi tức phát hành, không chuyển đổi thành cổ phiếu quyền mua cổ phiếu Trái phiếu chuyển đổi Trái phiếu chuyển đổi loại trái phiếu chuyển đổi thành cố phiếu