Quản trị rủi ro tỷ giá hối đoái của các doanh nghiệp Việt Nam Luận văn thạc sĩ

LÝ DO CH N TÀI... Ngu n: http://finance.yahoo.com/charts?s=USDVND=X#chart13:symbol=usdvnd=x;range=20080716,2008102 0;indicator=split+volume;charttype=line;crosshair=off;ohlcvalues=1;logs

B GIÁO D C VÀ ÀO T O

NGUY N HU NH LAN CHI

Chuyên ngành: Qu n tr kinh doanh

BI U

Bi u đ 2.1: Kim ngach xu t kh u Vi t Nam 2004 – 2008 27

Bi u đ 2.2: Th tr ng xu t kh u c a Vi t Nam 29

Bi u đ 2.3: T tr ng giá tr xu t kh u trên GDP c a Vi t Nam 29

Bi u đ 2.4: Kim ng ch nh p kh u Vi t Nam 2004 - 2008 30

Bi u đ 2.5: Cán cân th ng m i Vi t Nam 2004 – 2008 31

Bi u đ 2.6: T ng kim ng ch xu t nh p kh uVi t Nam 2004 – 2008 33

Bi u đ 2.7: Di n bi n t giá USD/VND n m 2008 34

Bi u đ 2.8: T giá USD/VND t 01/01/2008 – 25/03/2008 35

Bi u đ 2.9: T giá USD/VND t 26/03/2008 – 16/07/2008 36

Bi u đ 2.10: T giá USD/VND t 26/03/2008 – 16/07/2008 38

Bi u đ 2.11: T giá USD/VND t 16/10/2008 - 31/12/2008 39

Bi u đ 2.12: Bi n đ ng t giá JPY/VND 2008 32

Bi u đ 2.13: Lãi su t c a các đ ng ti n ch ch t 42

Bi u đ 2.14: C p t giá USD/JPY trên th tr ng ngo i h i liên ngân hàng……… 43

Bi u đ 2.15: S hi u ch nh c a t giá USD/JPY 44

Bi u đ 2.16: Di n bi n t giá EUR/VND 2008 48

Bi u đ 2.18: Di n bi n t giá USD/JPY ………52

Bi u đ 2.19: Di n bi n t giá USD/VND……….……52

B NG S LI U B ng 1.1 K t qu c a vi c t b o hi m r i ro b ng h p đ ng k h n và không t b o hi m c a Hãng Boeing 18

B ng 1.2 V n d ng cách t b o hi m trên th tr ng ti n t cho Boeing 20

B ng 1.3: T b o hi m trên th tr ng quy n ch n c a Công ty Boeing 21

B ng 2.5: Giá tr cán cân th ng m i Vi t Nam t n m 2004 – 2008 31

B ng 2.20: S l ng kh o sát doanh nghi p……… ………… 56

B ng 2.21: S l ng kh o sát ngân hàng……… ……… 56

B ng 2.22: M c đ hi u hi t và s d ng các s n ph m phái sinh c a DN…… ………57

B ng 2.23: Các s n ph m phái sinh c a m t s ngân hàng l n……… …….58

B ng 2.24: ánh giá c a ngân hàng v nhu c u DN s d ng công c phái sinh…… 60

B ng 2.25: ánh giá c a ngân hàng v kh n ng áp d ng công c phái sinh

đ b o hi m r i ro c a các doanh nghi p XNK……….62

M C L C

Trang

L I M U 1

CH NG I C S LÝ THUY T V QU N TR R I RO T GIÁ H I OÁI 1.1 T GIÁ H I OÁI 6

1.1.1 Khái ni m 6

1.1.2 C s hình thành t giá h i đoái và m i quan h v i ho t đ ng xu t nh p kh u 6

1.2 R I RO T GIÁ H I OÁI 7

1.2.1 Khái ni m 7

1.2.2 Các lo i r i ro t giá h i đoái 7

1.2.2.1 R i ro chuy n đ i (Translation exposure) 7

1.2.2.2 R i ro kinh t (Economic exposure) 8

1.2.2.3 R i ro giao d ch (Transaction exposure) 8

1.3 QU N TR R I RO H I OÁI GIAO D CH 9

(Management of Transaction Exposure) 1.3.1 T b o hi m trên th tr ng k h n (Forward market hedge) 10

1.3.2 T b o hi m trên th tr ng ti n t (Money market hedge) 11

1.3.3 T b o hi m trên th tr ng quy n ch n (Options market hedge) .12

1.3.4 T b o hi m trên th tr ng hoán đ i (Hedging exposure with Swaps contracts) .14

1.3.5 T b o hi m qua hoá đ n ti n t (Hedging through invoice currency) 15

1.3.6 T b o hi m qua vi c tr n s m và ch m tr (Hedging via lead and lag) 15

1.3.7 T o m ng r i ro h i đoái (Exposure netting) .16

TÓM T T CH NG I 17

TH C TR NG QU N TR R I RO T GIÁ H I OÁI C A CÁC DOANH NGHI P VI T NAM

2.1 S C N THI T CÁC DOANH NGHI P PH I TH C HI N QU N TR

R I RO T GIÁ H I OÁI 19

2.1.1 Ho t đ ng xu t nh p kh u ngày càng t ng tr ng 19

2.1.1.1 Ho t đ ng xu t kh u n m 2004-2008 19

2.1.1.2 Ho t đ ng nh p kh u c a Vi t Nam 2004-2008 22

2.1.1.3 Cán cân th ng m i 2004-2008 23

2.1.1.4 Nhu c u qu n tr r i ro t giá h i đoái trong ho t đ ng kinh doanh qu c t 24

2.1.2 Di n bi n t giá h i đoái c a Vi t Nam n m 2008 25

2.1.2.1 Phân tích bi n đ ng t giá USD/VND n m 2008 25

2.1.2.2 Phân tích bi n đ ng t giá JPY/VND n m 2008 33

2.1.2.3 Di n bi n t giá EUR/VND n m 2008 38

2.1.3 M t vài tr ng h p đi n hình 41

2.1.3.1 Phân tích nh h ng bi n đ ng c a t giá JPY/VND đ n doanh nghi p đi n hình nh t là CTCP Nhi t đi n Ph L i 41

2.1.3.2 M t s doanh nghi p khác b nh h ng b i bi n đ ng t giá USD/VND 44

2.2 TH C TR NG QU N TR R I RO T GIÁ H I OÁI C A CÁC DOANH NGHI P VI T NAM 46

2.2.1 Mô t hai cu c kh o sát v vi c th c hi n phòng ng a r i ro t giá h i đoái c a các doanh nghi p Vi t Nam .46

2.2.1.1 Kh o sát đ i v i doanh nghi p 46

2.2.1.2 Kh o sát nh n đ nh c a NHTM v v n đ qu n tr RRTG c a

doanh nghi p Vi t Nam .47

2.2.2 Kh o sát th c tr ng s d ng các gi i pháp phòng ng a r i ro t giá

c a các doanh nghi p 48

2.2.2.1 K t qu kh o sát t doanh nghi p 48 2.2.2.2 K t qu kh o sát t ngân hàng th ng m i .49

2.2.2.3 T ng k t th c tr ng s d ng các gi i pháp phòng ng a r i ro t

giá doanh nghi p .50

2.2.3 Kh o sát nhu c u s d ng các công c phái sinh đ phòng ng a r i ro t giá c a

các doanh nghi p Vi t Nam 51

2.2.3.1 K t qu kh o sát t doanh nghi p 51 2.2.3.2 K t qu kh o sát t ngân hàng th ng m i 51

2.2.4 Kh o sát đánh giá kh n ng áp d ng công c phái sinh đ phòng

ng a r i ro t giá 52

2.2.4.1 K t qu kh o sát t doanh nghi p 52 2.2.4.2 K t qu kh o sát t ngân hàng th ng m i 52

2.2.5 Kh o sát nh ng khó kh n, tr ng i, nguyên nhân làm h n ch khi

s d ng các công c phái sinh đ phòng ng a r i ro t giá h i đoái .53

2.2.5.1 K t qu kh o sát t doanh nghi p 53

2.2.5.2 K t qu kh o sát t ngân hàng th ng m i .54 2.2.5.3 Nh ng đi m gi ng nhau và khác nhau trong k t qu kh o sát t

các doanh nghi p và các ngân hàng .56

K T LU N CH NG II 58

KI N NGH CÁC GI I PHÁP PHÁT TRI N CÔNG TÁC QU N

TR R I RO T GIÁ H I OÁI CHO CÁC DOANH NGHI P

VI T NAM

3.1 PHÂN TÍCH CÁC NGUYÊN NHÂN, H N CH TRONG VI C S D NG CÁC GI I PHÁP QU N TR R I RO T GIÁ H I OÁI T I CÁC DOANH

NGHI P VI T NAM 59

3.1.1 Nguyên nhân do c s pháp lý đ phát tri n th tr ng các s n ph m phái sinh ch a đ y đ 60

3.1.2 Nguyên nhân t s đi u ti t c a NHNN v t giá USD/VND và biên đ giao d ch n đ nh .61

3.1.3 Nguyên nhân v n đ h ch toán k toán .61

3.1.4 Nguyên nhân t cách tính phí quy n ch n 62

3.1.5 Nguyên nhân t s hi u bi t c a doanh nghi p v vi c qu n tr r i ro t giá h i đoái giao d ch và ý th c trách nhi m qu n lý r i ro c a ng i đi u hành .62

3.2 KI N NGH CÁC GI I PHÁP PHÁT TRI N CÔNG TÁC QU N TR R I

RO T GIÁ H I OÁI CHO CÁC DOANH NGHI P VI T NAM 63

3.2.1 Gi i pháp đ i v i các doanh nghi p .63

3.2.2 Gi i pháp đ i v i các ngân hàng th ng m i 66

3.2.3 Ki n ngh đ i Chính ph , các nhà ho ch đ nh chính sách 69

K T LU N CH NG III 69

K T LU N

0

1 LÝ DO CH N TÀI

Theo cam k t gia nh p WTO mà Vi t Nam đã tham gia vào đ u n m 2007, m

c a th tr ng là v n đ t t y u x y ra, trong đó có th tr ng tài chính Ti n trình t do hóa tài chính t t y u s d n đ n t do hóa lãi su t, t do hóa t giá h i đoái Ch trong

n m 2008, biên đ t giá đã đ c đi u ch nh 5 l n - m t m t đ ch a t ng có trong l ch

s Nh ng bi n đ ng c a t giá đã gây ra không ít khó kh n cho doanh nghi p

Các doanh nghi p nh p kh u nguyên li u t n c ngoài có khi ph i ch u nh h ng kép đ c bi t trong th i đi m gi a n m 2008: giá nguyên v t li u t ng và VND tr t giá Công ty Nh a Bình Minh trong giai đo n tháng 5- 6/2008 thi t h i m i tháng 5-6 t đ ng

do bi n đ ng t giá; T p đoàn D t may thi t h i kho ng 50 t đ ng c ng trong giai đo n này do chênh l ch gi a giá USD thu bán cho ngân hàng th ng m i và giá mua USD

ph c v mua nguyên li u i v i ngành x ng d u, t i th i đi m cu i tháng 3/2008, t giá th tr ng th p h n t giá liên ngân hàng nên Petrolimex ph i mua USD v i giá cao

h n giá th tr ng khi n m i lít x ng d u t ng 300-400 đ ng do t giá…

T tháng 4/2008, t giá đ o chi u m nh, t giá liên ngân hàng giao d ch tr n biên đ , chênh l ch t giá t th i đi m ký h p đ ng đ n th i đi m thanh toán t 40

đ ng/lít lên m c 500 đ ng/lít th i đi m tháng 7-8/2008 Ngành đi n, PPC là m t trong

nh ng tr ng h p đi n hình nh t trong s các công ty b thi t h i do bi n đ ng t giá

M c dù ho t đ ng kinh doanh c a công ty r t n t ng khi l i nhu n tr c thu (ch a tính đ n l t giá) đ t 1.074 t đ ng, t ng ng v i m c sinh l i kho ng 25% so v i v n

ch s h u nh ng v n ch a đ đ bù đ p kho n l t giá 1.543 t đ ng Kho n l t giá

b t ngu n t vi c đ ng JPY t ng giá 23% so v i đ ng USD trong n m 2008 Trong khi

đó, VND l i m t giá 3,6% (tính theo giá niêm y t c a các ngân hàng th ng m i) so v i

đ ng USD d n đ n VND r t giá m nh so v i JPY Tính t i th i đi m ngày 31/12/2008,

t giá JPY/VND là 184,96 và so v i m c giao d ch 142,34 vào cu i n m 2007, VND đã

m t giá g n 30% so v i JPY Do không ti n hành phòng ng a r i ro cho kho n vay h n

36 t JPY, PPC bu c ph i h ch toán kho n chênh l ch đánh giá l i t giá 1.543 t đ ng vào cu i n m 2008 và b l g n 469 t đ ng l i nhu n tr c thu

i u đó cho th y công tác phòng ng a r i ro t giá trên th tr ng ngo i h i r t quan tr ng đ i v i ho t đ ng kinh doanh c a các doanh nghi p Nh ng hi n nay, m c dù các giao d ch k h n đã đ c NHNN cho phép th c hi n t n m 1998 và hi n nay các giao d ch phái sinh khác nh : giao d ch hoán đ i, giao d ch t ng lai, giao d ch quy n

ch n đã đ c tri n khai các NHTM t m y n m nay nh ng v n r t ít đ c các doanh nghi p quan tâm s d ng nh m t công c phòng ng a r i ro hi u qu

Vì v y, tôi đã ch n đ tài “ QU N TR R I RO T GIÁ H I OÁI C A CÁC DOANH NGHI P VI T NAM ” cho lu n v n t t nghi p c a mình

2 M C TIÊU NGHIÊN C U

tài nghiên c u nh ng m c tiêu chính sau:

+ Th nh t, tìm hi u xem doanh nghi p XNK c a Vi t Nam có quan tâm đ n công tác qu n tr r i ro t giá h i đoái cho doanh nghi p mình trong th tr ng h i đoái có nhi u bi n đ ng hay không?

+ Th hai, tìm hi u xem doanh nghi p có hi u bi t nhi u v l i ích c a các công

c phái sinh trong công tác phòng ng a thi t h i t bi n đ ng t giá hay không? Và n u doanh nghi p đã bi t v các công c tài chính phái sinh này thì doanh nghi p XNK có nhu c u s d ng các công c phái sinh đ qu n tr r i ro do bi n đ ng c a t giá h i đoái không?

+ Th ba, n u doanh nghi p XNK có nhu c u b o hi m r i ro t giá nh ng t i sao

t khi đ c NHNN Vi t Nam cho phép th c hi n t n m 1998 đ n nay, các công c phái sinh nh h p đ ng k h n (forwards), h p đ ng hoán đ i (swaps), h p đ ng t ng lai (futures) và h p đ ng quy n ch n (options) v n ch a thu hút đ c doanh nghi p s d ng

nh nh ng gi i pháp phòng ng a r i ro t giá h i đoái hi u qu ?

+ Trên c s đó, nghiên c u nh ng khó kh n khi s d ng các công c tài chính phái sinh đ phòng ng a r i ro t giá c a các doanh nghi p và đ xu t các gi i pháp c n thi t đ tháo g khó kh n, t o đi u ki n giúp doanh nghi p XNK s d ng hi u qu các

gi i pháp b o hi m r i ro t giá h i đoái, nâng cao k t qu ho t đ ng kinh doanh

3 I T NG VÀ PH M VI NGHIÊN C U

tài nghiên c u nh ng c s lý lu n v t giá h i đoái, c s hình thành t giá

h i đoái T đó nghiên c u các lo i r i ro h i đoái nh h ng đ n ho t đ ng kinh doanh

c a doanh nghi p Trên c s đó, nghiên c u các chi n l c s d ng các h p đ ng tài chính phái sinh và cách s d ng các k thu t ho t đ ng đ phòng ng a và qu n lý r i ro

t giá h i đoái cho các doanh nghi p

T c s lý lu n, đ tài đi sâu vào nghiên c u s c n thi t ph i qu n tr r i ro t giá khi tình hình ho t đ ng xu t nh p kh u luôn t ng tr ng trong 5 n m qua đã nh

h ng đ n cung c u ngo i t trên th tr ng M c khác, trong các n m qua và đ c bi t là

n m 2008 khi t giá h i đoái có nhi u bi n đ ng c ng đã gây ra nhi u t n th t n ng cho các doanh nghi p Vi t Nam trong khi các doanh nghi p ch a s d ng bi n pháp phòng

ng a r i ro T đó đ t ra v n đ qu n tr r i ro là r t c n thi t cho các doanh nghi p

th c hi n đ tài, tác gi ti n hành hai cu c kh o sát th c t v i hai đ i t ng là các doanh nghi p, đ c bi t là doanh nghi p XNK và ngân hàng th ng m i là ng i cung

c p s n ph m phái sinh đ có đ c hai cách nhìn nh n v n đ , hai cách đánh giá c a hai

đ i t ng là bên cung và bên c u v nh ng khó kh n, h n ch trong quá trình s d ng các s n ph m phái sinh cho vi c t b o hi m r i ro t giá T đó xây d ng m t s gi i pháp đ phát tri n, m r ng các giao d ch phái sinh trong công tác qu n tr r i ro t giá

t i các doanh nghi p Tuy nhiên ph m v kh o sát ch gi i h n trong các doanh nghi p và ngân hàng thu c s h u c a Vi t Nam

Ngoài ra do có s gi i h n nên trong khuôn kh c a đ tài nghiên c u, đ tài này

ch nghiên c u lo i r i ro h i đoái giao d ch và các gi i pháp qu n tr r i ro h i đoái giao

d ch, không đi sâu vào phân tích r i ro kinh t và r i ro chuy n đ i tài ch y u đi sâu nghiên c u các bi n pháp qu n tr r i ro h i đoái giao d ch ch không đi vào phân tích

nh ng v n đ nh : Các khái ni m, quá trình phát tri n, các mô hình và k thu t đ nh giá các công c phái sinh

4 PH NG PHÁP NGHIÊN C U.

4.1 Cách ti p c n v n đ nghiên c u

tài này ch n cách ti p c n thiên v vi c tìm hi u và gi i quy t nh ng khó kh n,

tr ng i khi s d ng các bi n pháp qu n tr r i ro t giá h i đoái cho các doanh nghi p

Do v y, vi c đánh giá th c tr ng s d ng các gi i pháp qu n tr r i ro t giá, nhu c u và

kh n ng áp d ng các công c phòng ng a r i ro t giá r t quan tr ng

4.2 Các ph ng pháp nghiên c u đ c s d ng

̶ Ph ng pháp nghiên c u th ng kê – mô t

̶ Ph ng pháp phân tích – t ng h p,

̶ Ph ng pháp so sánh – đ i chi u

Ngu n d li u th c p t các thông tin do tác gi s u t m, t p h p t các sách báo,

t p chí và các website chuyên ngành tài chính, ngo i h i có liên quan

Ngu n d li u s c p đ c l y thông qua hai cu c đi u tra, ph ng v n th c t các doanh nghi p và ngân hàng Th c hi n nghiên c u ch y u là ph ng pháp đi u tra ch n

m u (survey) và kh o sát ý ki n chuyên gia thông qua ph ng v n chuyên sâu (indepth interview) Ph ng pháp đi u tra ch n m u đ c s d ng đ đi u tra vi c s d ng các

bi n pháp đ qu n tr r i ro t giá h i đoái giao d ch trong ho t đ ng c a doanh nghi p;

đ ng th i đi u tra nh ng khó kh n, tr ng i khi s d ng các gi i pháp này c a các doanh nghi p Vi t Nam trong th i gian qua

4.3 Mô t cu c đi u tra kh o sát

Hai cu c đi u tra quan tr ng nh t đ tài này đã th c hi n đó là:

(1) i u tra th c tr ng và nhu c u s d ng các công c phòng ng a r i ro t giá c a doanh nghi p Vi t Nam hi n t i và trong t ng lai;

(2) i u tra kh n ng cung c p các d ch v phòng ng a r i ro t giá và nh n đ nh

c a các ngân hàng th ng m i Vi t Nam v th c tr ng s d ng các gi i pháp qu n tr r i

ro t giá c a các doanh nghi p

5 K T C U C A TÀI

V i ph m vi nghiên c u nh trên, n i dung chính c a đ tài bao g m 03 ch ng:

̶ Ch ng I: C s lý thuy t v qu n tr r i ro t giá h i đoái

̶ Ch ng II: Th c tr ng qu n tr r i ro t giá c a các doanh nghi p Vi t Nam

c u thanh toán gi a các cá nhân, các công ty, các t ch c thu c hai qu c gia khác nhau

và d a trên m t t l nh t đ nh gi a hai đ ng ti n T l đó g i là t giá h i đoái (th ng

g i t t là t giá) T giá h i đoái gi a hai đ ng ti n (exchange rate) chính là giá c c a

đ ng ti n này tính b ng m t s đ n v đ ng ti n kia

1.1.2 C s hình thành t giá h i đoái và m i quan h v i ho t đ ng xu t

nh p kh u

Các n c có n n kinh t theo đu i h th ng kinh t th tr ng theo đu i h th ng

t giá linh ho t, t giá đ c quy t đ nh b i s tác đ ng gi a cung và c u ngo i t trên th

tr ng nh m đáp ng cho nhu c u giao d ch ngo i t ph c v cho phát tri n kinh t

C u ngo i t trên th tr ng ngo i h i chính là t ng doanh s ngo i t c n mua trên th tr ng ngo i h i

Cung ngo i t trên th tr ng ngo i h i chính là t ng doanh s ngo i t c n bán trên th tr ng ngo i h i

C hai, c u ngo i t và cung ngo i t đ u phát sinh t nhu c u mua ngo i t c a các t ch c, bao g m: các nhà XNK, nhà đ u t , các TCTD, các cá nhân, các t ch c khác nh m m c đích thanh toán, đ u c và c a NHNN nh m m c đích can thi p đ bình

n t giá Tuy nhiên, trong ph m vi gi i h n c a đ tài, chúng ta ch nghiên c u khía

c nh nh h ng c a thanh toán XNK đ n cung c u ngo i t :

̶ Khi c u ngo i t b t ngu n t nhu c u NK thì trong tr ng h p NK hàng đ c

th a thu n thanh toán b ng ngo i t thì nhà NK ph i bán n i t đ mua ngo i t thanh toán cho n c ngoài; và trong tr ng h p NK hàng đ c th a thu n thanh toán b ng n i

t thì ng i XK s ph i bán chúng đ nh n l i đ ng ti n c a n c mình Trong c hai

tr ng h p ho t đ ng NK làm phát sinh c u ngo i t trên th tr ng ngo i h i

̶ T ng t , khi cung ngo i t b t ngu n t nhu c u XK thì trong tr ng h p XK hàng đ c th a thu n thanh toán b ng ngo i t thì nhà XK ph i bán ngo i t đ nh n l i

đ ng n i t c a n c mình; và trong tr ng h p XK hàng đ c th a thu n thanh toán

b ng n i t thì ng i NK s ph i bán ngo i t mua đ ng ti n c a qu c gia XK đ thanh toán cho nhà XK Trong c hai tr ng h p ho t đ ng XK làm phát sinh cung ngo i t trên th tr ng ngo i h i

Theo Lý thuy t th ng m i v s quy t đ nh t giá: t giá đ c quy t đ nh b i s cân b ng gi a giá tr XK và NK N u giá tr NK c a m t qu c gia v t quá giá tr XK

c a qu c gia đó thì t giá s t ng, ngh a là n i t s gi m giá so v i ngo i t i u này khi n cho hàng hóa XK c a qu c gia đó tr nên r h n đ i v i ng i n c ngoài và hàng NK tr nên đ t h n đ i v i ng i trong n c

1.2 R I RO T GIÁ H I OÁI

1.2.1 Khái ni m

R i ro t giá (RRTG) là r i ro phát sinh do s bi n đ ng t giá làm nh h ng đ n giá tr k v ng trong t ng lai R i ro t giá có th phát sinh trong nhi u ho t đ ng khác nhau c a doanh nghi p Nh ng nhìn chung b t c ho t đ ng nào mà ngân l u thu vào (inflows) phát sinh b ng m t lo i đ ng ti n trong khi ngân l u chi ra (outflows) phát sinh

m t lo i đ ng ti n khác đ u ch a đ ng nguy c r i ro t giá

1.2.2 Các lo i r i ro t giá h i đoái

i v i các DN m r ng ho t đ ng kinh doanh ra th tr ng qu c t , nhi u công

ty có nguy c b r i ro do bi n đ ng t giá h i đoái Nh ng thay đ i v t giá h i đoái có

th nh h ng đ n vi c gi i quy t h p đ ng, dòng ti n, và xác đ nh giá tr công ty i u quan tr ng cho các nhà qu n lý tài chính là bi t cách qu n lý các r i ro, n đ nh dòng ti n

c a công ty và nâng cao giá tr công ty Thông th ng r i ro t giá h i đoái có th phân thành ba lo i:

1.2.2.1 R i ro chuy n đ i (Translation exposure)

Là r i ro h i đoái k toán, n y sinh t nhu c u báo cáo và h p nh t b ng t ng k t tài s n và k t qu kinh doanh t đ ng ngo i t (Foreign currency – FC) sang đ ng n i t

N u t giá h i đoái thay đ i so v i k báo cáo tr c, quy chuy n này chuy n nh ng tài

s n, kho n n , doanh thu, chi phí, thu nh p và l th hi n b ng ngo i t s là k t qu l i hay l h i đoái

1.2.2.2 R i ro kinh t (Economic exposure)

R i ro h i đoái kinh t , có th đ c đ nh ngh a là m c đ giá tr c a công ty s b

nh h ng b i thay đ i ngoài d ki n c a t giá h i đoái B t k s thay đ i trong d đoán t giá h i đoái đã đ c chi t kh u và đã đ c ph n ánh trong giá tr c a công ty

Nh ng thay đ i v t giá h i đoái có th có m t nh h ng sâu s c v v th c nh tranh

c a công ty trên th tr ng th gi i, trên dòng ti n m t và giá tr th tr ng

1.2.2.3 R i ro giao d ch (Transaction exposure)

R i ro h i đoái giao d ch b t ngu n t kh n ng n y sinh nh ng kho n đ c và

m t trong t ng lai đ i v i các giao d ch đã đ c ghi nh n và tính b ng ngo i t

Thí d , khi IBM bán máy vi tính cho Royal Dutch Shell Anh thì ch sau đó m t

th i gian m i nh n đ c kho ng thanh toán N u v mua bán đ c th c hi n b ng đ ng

b ng Anh thì IBM s gánh ch u r i ro h i đoái giao d ch b nng Anh

R i ro h i đoái giao d ch c a m t công ty đ c đo l ng theo t ng lo i đ ng ti n

và s b ng sai bi t gi a các lu ng ti n m t thu và chi đã đ c n đ nh đ i v i m i lo i

đ ng ti n M t s giao d ch ch a th c hi n xong bao g m c các kho n n và tài kho n

s thu tính b ng ngo i t đi u đã đ c li t kê vào b ng cân đ i c a công ty Tuy nhiên,

m t s kho n khác nh h p đ ng mua bán s p t i thì ch a đ c ghi nh n

Không gi ng r i ro kinh t , r i ro giao d ch đ c xác đ nh : đ l n c a r i ro giao

d ch t ng đ ng giá tr các kho n ph i thu và các kho n ph i tr b ng ngo i t

R i ro các kho n ph i thu ngo i t là t n th t phát sinh khi giá tr quy ra n i t thu

v s t gi m do ngo i t xu ng giá so v i n i t T n th t các kho n ph i thu có th phát sinh t nh ng ho t đ ng sau đây :

º Ho t đ ng XK thu ngo i t

ºCho vay ngo i t

º Thu đ u t tr c ti p và đ u t gián ti p b ng ngo i t v t n c ngoài

º Thu lãi vay b ng ngo i t

º Nh n c t c đ u t b ng ngo i t

R i ro các kho n ph i tr ngo i t là t n th t phát sinh khi giá tr quy ra n i t chi

ra t ng lên do ngo i t lên giá so v i n i t T n th t các kho n ph i tr có th phát sinh

t nh ng ho t đ ng sau đây :

º Ho t đ ng NK ph i chi tr b ng ngo i t

º Tr n vay ngo i t

º u t tr c ti p và đ u t gián ti p ra n c ngoài b ng ngo i t

º Tr lãi vay b ng ngo i t

̶ T b o hi m trên th tr ng k h n (Forward market hedge)

̶ T b o hi m trên th tr ng ti n t (Money market hedge)

̶ T b o hi m trên th tr ng quy n ch n (Options market hedge)

̶ T b o hi m trên th tr ng hoán đ i (Hedging exposure with Swaps contracts)

Dùng k thu t ho t đ ng đ qu n tr r i ro t giá h i đoái:

̶ T b o hi m qua hoá đ n ti n t (Hedging through invoice currency)

̶ T b o hi m qua tr n s m và ch m tr (Hedging via lead and lag)

̶ T o m ng r i ro h i đoái (Exposure netting)

Tr c khi đi vào nghiên c u cách qu n lý r i ro h i đoái giao d ch, chúng ta xem xét tình hu ng sau:

Ví d : Boeing Corporation xu t kh u Boeing 747 cho Hãng hàng không n c Anh (British Airways) và g i hoá đ n tính ti n 10 tri u GBP n ph i tr trong 1 n m Lãi su t

th tr ng ti n t và t giá h i đoái n c ngoài nh sau :

Lãi su t Hoa K : 6,10% hàng n m

Lãi su t V ng qu c Anh : 9,00% hàng n m

H i đoái giao ngay t l : l,50 BP/USD

T giá ngo i h i k h n : 1,46 GBP/USD ( k h n 1 n m )

Bây gi chúng ta s nhìn các k thu t khác nhau đ qu n lý r i ro h i đoái giao

d ch này

1.3.1 T b o hi m trên th tr ng k h n (Forward market hedge)

T b o hi m r i ro giao d ch b ng h p đ ng k h n có l là cách ph bi n nh t Các công ty có th bán (mua) ph i thu (ph i tr ) ngo i t k h n c a nó đ lo i tr nguy

c r i ro giao d ch c a nó Trong ví d trên đ t b o hi m r i ro ngo i h i, Boeing ch

có th bán k h n s l ng GBP ph i thu c a nó, 10.000.000 GBP giao trong m t n m

đ trao đ i v i m t s ti n USD nh t đ nh Vào ngày đáo h n c a h p đ ng, Boeing s

ph i cung c p 10 tri u GBP cho ngân hàng, là bên đ i tác c a h p đ ng, và bù l i đ c

nh n 14,6 tri u USD( 1,46 GBP/USD x 10 tri u USD), b t k t giá h i đoái giao ngay là bao nhiêu vào ngày đáo h n Boeing s s d ng 10 tri u GBP mà nó nh n đ c t British Airways đ hoàn thành th a thu n bán GBP trong h p đ ng k h n v i ngân hàng Kho n ph i thu GBP c a Boeing đ c bù đ p b i các GBP ph i n p (đ c t o b i các

h p đ ng k h n), r i ro đ ng GBP ròng c a công ty s tr thành s không

Tuy nhiên, n u t i th i đi m đáo h n c a h p đ ng k h n, t giá h i đoái giao ngay nh h n t giá k h n thì Boeing s đ c thêm m t kho n l i nhu n t h p đ ng k

h n do chênh l ch gi a t giá giao ngay t i ngày đ n h n và t giá k h n mà Boeing

ph i th c hi n h p đ ng Và ng c l i, t giá h i đoái giao ngay l n h n t giá k h n thì Boeing s b l m t kho n mà l ra Boeing s có khi bán GBP theo t giá giao ngay ch không ph i bán theo t giá trong h p đ ng k h n Nh ng đi u này có th minh h a qu

1,5 GBP/USD 15.000.000 USD 14.600.000 USD - 400.000 USD1,6 GBP/USD 16.000.000 USD 14.600.000 USD - 1.400.000 USD

Ngu n: Tác gi d ch t sách “International Financial Management” c a Cheol S.Eun, Bruce G.Resnick (2007), Fourth Edition, McGraw Hill, chapter 8, ph n 8.2, trang 195

T ng t đ i v i các kho n ph i tr b ng ngo i t , c ng s d ng h p đ ng k h n

đ t b o hi m RRTG h i đoái b ng cách làm ng c l i nh trên là mua k h n ngo i t

ph i tr

Công ty c ng có th s d ng h p đ ng t ng lai (futures contract), m t d ng khác

c a h p đ ng k h n (forward contract) đ t b o hi m RRTG Tuy nhiên, v i h p đ ng

1.3.2 T b o hi m trên th tr ng ti n t (Money market hedge)

Thay vì v n d ng hedging trên th tr ng k h n, có th v n d ng hedging th

tr ng ti n t T b o hi m trên th tr ng ti n t (money market hedge) liên quan đ n

nh ng ho t đ ng đ ng th i vay và cho vay v i hai đ ng ti n khác nhau nh m c đ nh tr giá c a m t lu ng ti n t ng lai b ng ngo i t Nói chung, các công ty có th vay (cho vay) b ng ngo i t đ t b o hi m các kho n ph i thu (ph i tr ) b ng ngo i t c a công

ty, do đó bù tr tài s n có và tài s n n c a công ty trong cùng lo i ti n t

V i cùng ví d trên, Boeing có th lo i b r i ro h i đoái giao d ch b ng các b c giao d ch nh b ng 1.2 d i đây

B ng này cho th y dòng ti n m t ròng là s không t i th i đi m hi n nay, ng ý

r ng, ngoài chi phí giao d ch có th , các hedging th tr ng ti n t là hoàn toàn t ch tài chính B ng này c ng cho th y rõ ràng kho n ph i thu 10.000.000 GBP chính xác bù đ p

b i 10.000.000 GBP ph i n p (đ c t o b i vay m n), đ l i m t dòng ti n ròng 14.600.918 vào ngày đáo h n

B ng 1.2 V n d ng cách t b o hi m trên th tr ng ti n t cho Boeing

- 9.174.312 GBP -13.761.468 USD

1.3.3 T b o hi m trên th tr ng quy n ch n (Options market hedge)

M t trong nh ng thi u sót có th có c a h p đ ng k h n và t b o hi m trên th

tr ng ti n t là nh ng ph ng pháp này hoàn toàn lo i b r i ro h i đoái Do đó, công ty

đã t b c h i đ c h ng l i t s thay đ i theo h ng thu n l i c a t giá h i đoái

Ví d :

Vào ngày đáo h n c a h p đ ng k h n, t giá h i đoái giao ngay là 1,60 GBP/USD Trong tr ng h p này, t b o hi m b ng h p đ ng k h n s có chi phí b o

hi m r i ro công ty 1.400.000 USD N u Boeing đã th c s đã ký h p đ ng k h n, h s

h i ti c quy t đ nh này vì h p đ ng k h n b t bu c ph i th c hi n theo t giá k h n dù

th c t t i th i đi m đ n h n c a h p đ ng, t giá giao ngay có th l n h n t giá k h n

V i kho n ph i thu b ng đ ng GBP, Boeing ch mu n b o hi m RRTG ch khi đ ng GBP y u so v i USD, còn khi đ ng GBP m nh thì v n mu n duy trì c h i đ c h ng

l i

Qu n lý r i ro h i đoái giao d ch nêu rõ r ng ta c n ph i ch cho t i khi vi c bán

hàng đã đ c đ t ch c ho c vi c đ t hàng đã c th hóa thì m i hedging chúng l i Th

nh ng, khi công ty làm nh v y, s ph i đ ng đ u v i nh ng m t mát ti m tàng liên

quan đ n bi n đ ng t giá h i đoái vì giá ngo i t không nh t thi t ph i đi u ch nh ngay

đ phù h p v i nh ng thay đ i V m t chính sách, nh m tránh làm cho khách hàng và

ng i bán l n l n, h u h t các công ty đ u không thay đ i b ng giá m i khi t giá h i

đoái thay đ i Tr phi khi giá ngo i t thay đ i thì công ty m i b thi t h i v l i nhu n

Vì vi c mua bán d ki n đ u không ch c ch n nên các h p đ ng k h n đ u là nh ng

công c không hoàn h o khi hedging r i ro h i đoái

th c hi n đ c yêu c u này, quy n ch n ti n t linh ho t nh m t "quy n

ch n" t b o hi m ch ng l i RRTG h i đoái Nói chung, các công ty có th mua quy n

ch n mua ngo i t ho c mua quy n ch n bán ngo i t đ t b o hi m các kho n ph i tr

ho c các kho n ph i thu ti n b ng ngo i t Quy n ch n ti n t là m t công c qu n lý r i

ch n

Ti n hàng ròng thu đ c b ng USD

1,46

Có/không th c hi n 14.600.000 212.200 14.387.0001,5 Không th c hi n 15.000.000 212.200 14.787.800

1,6 Không th c hi n 16.000.000 212.200 15.787.800

Ngu n: Tác gi d ch t sách “International Financial Management” c a Cheol S.Eun, Bruce G.Resnick

(2007), Fourth Edition, McGraw Hill, chapter 8, ph n 8.5, trang 199.

Tr l i v i ví d v giao d ch c a Công ty Boeing nh trên, đ qu n lý RRTG h i

đoái giao d ch s s d ng h p đ ng quy n ch n bán 10 tri u GBP t ti n bán hàng s thu

đ c t British Airways, v i m c phí quy n ch n là 0,02 USD/1GBP

T ng t , đ i v i các kho n ph i tr b ng ngo i t có th th c hi n t b o hi m

b ng cách th c hi n h p đ ng quy n ch n mua ngo i t

Tóm l i, v i h p đ ng quy n ch n ti n t , vào ngày đ n h n, ng i mua quy n

ch n có th th c hi n h p đ ng đã ký ho c có th không th c hi n h p đ ng đ t n d ng

nh ng thu n l i trên th tr ng ngo i h i vào th i đi m đáo h n T giá trao đ i là t giá

c s , là t giá đ c l p ra do th a thu n c a ngân hàng và khách hàng Ng i mua quy n ch n luôn luôn ph i tr m t kho n phí quy n ch n cho ng i bán S d ng quy n

ch n v a là gi i pháp phòng ng a RRTG h i đoái v a giúp công ty t n d ng đ c c h i

đ u c n u t giá bi n đ ng thu n l i

1.3.4 T b o hi m trên th tr ng hoán đ i (Hedging exposure with Swaps

contracts)

Các công ty th ng xuyên ph i đ i phó v i m t dãy các tài kho n n ph i tr ho c

ph i thu b ng ngo i t Nh lu ng ti n ngo i t th ng xuyên có th đ c t b o hi m

b ng cách s d ng h p đ ng hoán đ i ti n t , là m t tho thu n nh m đ i m t ti n t đ

l y m t lo i ti n t khác t giá h i đoái đ c xác đ nh tr c, đó là t giá hoán đ i, trên

m t chu i các ngày tháng trong t ng lai Nh v y, m t h p đ ng hoán đ i gi ng nh

m t danh m c đ u t c a h p đ ng k h n v i các ngày đ n h n khác nhau Hoán đ i (Swaps) r t linh ho t v m t s l ng và k h n thanh toán; các k h n thanh toán có th dao đ ng t vài tháng đ n 20 n m

Tr l i v i ví d trên, gi s r ng Boeing đ c lên k ho ch cung c p m t chi c máy bay đ British Airways vào đ u m i n m trong n m n m t i, b t đ u t n m 1996 British Airways l n l t lên k ho ch tr ti n 10.000.000 GBP đ mua máy bay Boeing vào ngày 1 tháng 12 hàng n m trong n m n m, b t đ u t n m 1996 Trong tr ng h p này, Boeing đã ph i đ i m t v i m t chu i các nguy c r i ro h i đoái giao d ch Nh đã

đ c p, Boeing có th t b o hi m r i ro h i đoái giao d ch b ng cách s d ng m t th a thu n hoán đ i 10.000.000 GBP cho bên đ i tác c a h p đ ng vào ngày 01 tháng 12 m i

n m trong n m n m và nh n l ng USD đ c xác đ nh tr c m i n m N u vùng t giá hoán đ i th a thu n là 1,50 GBP/USD thì Boeing s nh n đ c 15.000.000 USD m i

n m, b t k t giá giao ngay trong t ng lai và t l k h n bao nhiêu L u ý là m t chu i n m h p đ ng k h n s không đ c đ nh giá t giá th ng nh t là 1,50 GBP/USD; t giá k h n s khác cho các ngày đ n h n khác nhau

15 1.3.5 T b o hi m qua hoá đ n ti n t (Hedging through invoice currency)

Trong khi các công c t b o hi m tài chính ch ng h n nh h p đ ng k h n, th

tr ng ti n t , hoán đ i, và h p đ ng quy n ch n thì gi i pháp t b o hi m qua l a ch n hóa đ n ti n t , k thu t ho t đ ng, đã không đ c chú ý nhi u Các công ty có th thay

đ i, chia s , trao đ i ho c đa d ng hóa r i ro b ng cách ch n lo i ti n t m t cách thích

h p các hoá đ n

Ví d , n u hóa đ n bán máy bay c a Boeing là 15.000.000USD ch không ph i là 10.000.000 GBP thì công ty không ph i đ i m t r i ro h i đoái giao d ch n a Tuy nhiên,

l u ý r i ro h i đoái giao d ch không bi n m t, nó có ch đ n thu n chuy n sang các n c

nh p kh u c a Anh British Airways gi đây đã có m t tài kho n n ph i tr b ng USD Hãng có th đ i, chia s , đa d ng hóa r i ro b ng cách ch n lo i ti n t m t cách thích

h p các hoá đ n

Thay vì vi c chuy n đ i các r i ro h i đoái giao d ch hoàn toàn đ British Airways, Boeing có th chia s các r i ro v i British Airways: m t n a hóa đ n, các hóa

đ n b ng USD tr giá 7.500.000USD và m t n a còn l i b ng đ ng GBP, tr giá hóa đ n

là 5.000.000 GBP Trong tr ng h p này, đ l n c a r i ro h i đoái c a Boeing đ c

gi m đ n m t n a Nh v n đ th c ti n, tuy nhiên, hãng có th không đ kh n ng s

d ng cách thay đ i hay chia s r i ro nhi u nh nó mu n vì s m t ho t đ ng bán hàng cho đ i th Ch nhà xu t kh u v i quy n l c th tr ng đáng k m i có th s d ng

ph ng pháp ti p c n này Ngoài ra, n u đ ng ti n c a c nhà xu t kh u và nhà nh p

kh u không phù h p v i thanh toán th ng m i qu c t , c hai bên có th s d ng thay

đ i ho c chia s r i ro đ đ i phó r i ro t giá h i đoái

1.3.6 T b o hi m qua vi c tr n s m và ch m tr (Hedging via lead and lag)

M t k thu t ho t đ ng khác là công ty có th s d ng đ gi m r i ro giao d ch là

tr n s m và ch m tr các biên nh n và các kho n chi ngo i t Công ty mu n đ c tr

n s m các kho n ph i tr b ng đ ng ti n y u và ch m tr các kho n ph i thu b ng đ ng

ti n m nh đ có th tránh nh ng t n th t t kh u hao c a các lo i ti n t y u và h ng l i

t s t ng giá c a đ ng ti n m nh C ng t ng t , công ty s c g ng tr s m n ph i tr

đ ng ti n m nh và ch m tr các kho n n ph i tr b ng lo i ti n t y u

Chi n l c tr n s m ho c ch m tr có th đ c áp d ng nhi u hi u qu đ đ i phó các kho n n ph i tr và kho n ph i thu, nh phí nguyên li u, ti n thuê, ti n b n quy n, ti n lãi và c t c, gi a công ty con c a công ty đa qu c gia gi ng nhau

1.3.7 T o m ng r i ro h i đoái (Exposure netting)

T o m ng r i ro h i đoái (exposure netting) liên quan đ n vi c bù tr r i ro h i đoái trong m t lo i đ ng ti n v i r i ro h i đoái trong cùng đ ng ti n đó hay m t lo i

đ ng ti n khác khi t giá bi n chuy n sao cho kho n đ c (ho c m t) tình th tác đ ng

th nh t đ c bù tr b i kho n m t (ho c đ c) tình th tác đ ng th hai Cách ti p

c n hedging đó th a nh n r ng đ bi n đ ng t ng th hay r i ro v r i ro h i đoái c a

đ ng ti n ph i th p h n t ng bi n đ ng riêng bi t c a r i ro h i đoái xét riêng t ng đ ng

ti n Gi đ nh làm c s cho vi c t o m ng r i ro h i đoái ch ph n thu đ c hay m t

đi đ i v i toàn b r i ro h i đoái c a đ ng ti n là đ u c n chú tâm h n c , h n h n là

ph n thu đ c hay m t đi c a t ng đ n v ti n t riêng r

Thí d , d dàng nh n th y r ng 1 tri u EUR s nh n đ c và 1 tri u EUR ph i thanh toán đ u tri t tiêu l n nhau mà không có quan h m ng nào v r i ro h i đoái (tr c khi tính thu ) Có th m ng r i ro h i đoái nh th l i không rõ r t đ i v i vi c

v n d ng tình th vào các lo i đ ng ti n khác nhau Tuy nhiên, các công ty đ u luôn luôn

áp d ng vi c t o m ng r i ro h i đoái v i r t nhi u lo i đ ng ti n Trong th c t , t o

m ng r i ro h i đoái liên quan đ n m t trong ba kh n ng sau:

̶ Công ty có th bù đ p tình tr ng đ u c giá lên v m t lo i đ ng ti n b ng đ u

c giá xu ng trên cùng đ ng ti n đó

̶ N u t giá h i đoái c a hai lo i đ ng ti n đ u thay đ i t l thu n v i nhau ( thí

d : đ ng Franc Th y S và đ ng EUR ) thì công ty có th bù đ p đ u c giá lên m t lo i

đ ng ti n đ u c giá xu ng v lo i đ ng ti n kia

̶ N u các bi n đ ng v ti n t l i k t h p t l ngh ch thì đ u c giá xu ng ( hay giá lên ) có th đ c dùng đ bù đ p l n nhau

Ví d : S d ng t o m ng r i ro h i đoái giao d ch

Gi s Apex Computer có tác đ ng giao d ch nh sau:

Apex - Tài kho n ch T – Tri u

Ch ng khoán kh m i 2.4 EUR Kho n ph i thanh toán 15.4 Mex$ Kho n s nh n 6.2 SFr Vay ngân hàng 14.8 SFr

N thu 1.1 EUR

Tr c khi th c hi n vào tài kho n, chuy n sang đ ng USD, c th nh sau:

Apex – Tài kho n ch T – Tri u

Euro (1.3 ) 1.2 USD Swiss Franc (8.6 ) 5.1 USD

Mexican peso (15.4 ) 1.8 USD Theo nh trên Apex quy t đ nh bù tr ti n bán euro và thanh toán Swiss franc còn l i 3.9 tri u USD (5.1 – 1.2) Sau đó l i c n tr ti p SFr và Mex$ còn l i 2.1 tri u USD ( 3.9 – 1.8) B ng hedging n i b , Apex gi m r i ro h i đoái giao d ch

TÓM T T CH NG I

Ho t đ ng kinh doanh qu c t không ch có nh h ng đ n cung c u ngo i t làm

nh h ng đ n t giá h i đoái R i ro t giá h i đoái giao d ch s gây ra s b t n cho

ho t đ ng c a doanh nghi pvà làm cho giá tr doanh nghi p s t gi m Do đó đ t ra v n

đ qu n tr RRTG h i đoái là r t c n thi t cho các DN đ c bi t là DN kinh doanh qu c t Doanh nghi p kinh doanh qu c t ch u chi ph i b i r i ro giao d ch khi nó đ i m t v i

lu ng ti n thanh toán theo h p đ ng là ngo i t R i ro giao d ch có th th c hi n t b o

hi m b i h p đ ng tài chính nh h p đ ng k h n, th tr ng ti n t , h p đ ng quy n

ch n và h p đ ng hoán đ i Bên c nh c ng có th th c hi n t b o hi m thông qua

nh ng k thu t ho t đ ng nh l a ch n lo i ti n t hoá đ n, chi n l c tr n s m ho c

ch m tr , và t o m ng r i ro h i đoái Có các lo i h p đ ng tài chính và các k thu t ho t

đ ng đ qu n tr r i ro h i đoái giao d ch nh đã phân tích nh ng th c tr ng qu n tr RRTG h i đoái t i các doanh nghi p Vi t Nam hi n nay nh th nào? i u này chúng ta

CH NG II

TH C TR NG QU N TR R I RO T GIÁ H I OÁI C A CÁC DOANH NGHI P VI T NAM 2.1.S C N THI T CÁC DOANH NGHI P PH I TH C HI N QU N

c d u thô) đ t 34,9 t USD, t ng 25,7%, đóng góp 49,7% vào m c t ng chung c a

xu t kh u; khu v c kinh t trong n c đ t 28 t USD, t ng 34,7%, đóng góp 50,3% Trong t ng kim ng ch hàng hoá xu t kh u n m 2008, nhóm hàng công nghi p n ng

và khoáng s n chi m t tr ng 31%, nhóm hàng nông s n chi m 16,3% Kim ng ch

XK n m 2008 c a các lo i hàng hoá đ u t ng so v i n m 2007, ch y u do giá trên

th tr ng th gi i t ng K t qu xu t kh u c a nh ng m t hàng chính c a Vi t Nam trong n m 2008 nh sau :

19

̶ Xu t kh u d u thô c tính đ t 13,9 tri u t n, t ng đ ng 10,5 t USD, tuy

̶ Kim ng ch xu t kh u giày dép n m 2008 c tính đ t 4,7 t USD, t ng 17,6%

so v i n m tr c, trong đó hai th tr ng EU và Hoa K chi m t tr ng trên 74% t ng kim ng ch xu t kh u giày dép

̶ Th y s n c tính đ t 4,6 t USD, t ng 21,2% so v i n m 2007 Th tr ng EU

v n là th tr ng chính nh p kh u hàng th y s n c a Vi t Nam, đ t 1,2 t USD,

t ng 26,5% so v i n m 2007; ti p theo là Nh t B n đ t 850 tri u USD, t ng 12,8%; Hoa K 760 tri u USD, t ng 4,3%; Hàn Qu c 310 tri u USD, t ng 12,7%

̶ Xu t kh u g o n m 2008 c tính đ t 4,7 tri u t n, đ t 2,9 t USD, tuy ch t ng 3,6% v l ng nh ng t ng 94,8% v kim ng ch so v i n m tr c, do có m c

t ng k l c v giá xu t kh u trong n m qua

Trong các th tr ng xu t kh u c a Vi t Nam n m 2008, Hoa K là đ i tác l n nh t,

c tính đ t 11,6 t USD, t ng 14,5% so v i n m 2007 v i 5 m t hàng ch y u (chi m t

tr ng 76% t ng kim ng ch hàng hoá xu t kh u c a Vi t Nam sang th tr ng này) g m: Hàng d t may, d u thô, g và s n ph m g , giày dép, th y s n

Th tr ng EU c tính đ t 10 t USD, t ng 15% so v i n m tr c g m các m t hàng truy n th ng nh : Hàng d t may, giày dép, nông s n, th y s n Th tr ng Nh t B n

c tính đ t 8,8 t USD, t ng 45% so v i n m 2007, t p trung ch y u vào các m t hàng:

D u thô, giày dép, th y s n, máy tính và linh ki n, dây và cáp đi n

Kim ng ch hàng hoá xu t kh u sang th tr ng Nh t B n đ t 8,8 t USD, t ng 60%

so v i n m 2007 Các m t hàng ch y u XK vào th tr ng Nh t B n là: th y s n, đ g , hàng d t may

K ) Hoa K

Ho t đ ng XK ngày càng chi m v tr quan tr ng đ i v i vi c t ng tr ng kinh t

c a Vi t Nam T tr ng giá tr hàng XK tính trên giá tr t ng s n ph m qu c dân GDP ngày càng gia t ng trong 5 n m qua N m 2004, hàng XK ch chi m 57,1% t ng giá tr GDP nh ng đ n n m 2008 t tr ng này đã t ng lên đ n h n 70%, đi u này ch ng t ho t

đ ng XK ngày càng có vai trò và v trí quan tr ng trong vi c t ng tr ng kinh t C th :

Bi u đ 2.3: T tr ng giá tr xu t kh u trên GDP c a Vi t Nam

Ngu n: T ng h p s li u t B Tài Chính và T ng C c th ng kê

2.1.1.2 Ho t đ ng nh p kh u c a Vi t Nam 2004-2008

Qua bi u đ 2.4 d i đây có th th y rõ kim ng ch NK trong 5 n m qua đ u t ng

tr ng n n m 2008, kim ng ch hàng hoá NK c tính 80,4 t USD, t ng 28,3% so v i

n m 2007, bao g m khu v c kinh t trong n c đ t 51,8 t USD, t ng 26,5%; khu v c có

v n đ u t n c ngoài đ t 28,6 t USD, t ng 31,7% Các m t hàng NK ch y u c a Vi t Nam là:

Bi u đ 2.4: Kim ng ch nh p kh u Vi t Nam 2004 - 2008

Ngu n: S li u t ng h p t T ng c c Th ng kê

̶ Nh p kh u ô tô n m 2008 đ t m c cao k l c v i 2,4 t USD, trong đó ô tô nguyên chi c đ t 1 t USD v i 50,4 nghìn chi c (ô tô d i 12 ch ng i 27,5 nghìn chi c, t ng đ ng 380 tri u USD)

̶ Nh p kh u máy móc thi t b , ph tùng khác (tr ô tô và máy tính, đi n t ) c tính đ t 13,7 t USD, t ng 23,3% so v i n m 2007

̶ Nh p kh u x ng d u đ t 12,9 tri u t n, t ng 0,1% so v i n m tr c, t ng ng

v i kim ng ch 10,9 t USD, t ng 41,2% S t thép đ t 6,6 t USD, t ng 28,5%

̶ V i và nguyên ph li u d t may là nh ng m t hàng ph c v ch y u cho s n

xu t hàng xu t kh u v n đ t kim ng ch cao v i 6,8 t USD, t ng 11,5% so v i

n m 2007 Hàng đi n t máy tính và linh ki n đ t 3,7 t USD, t ng 25,8% so

v i n m tr c, đây là nhóm hàng không ch g n v i tiêu dùng trong n c mà còn liên quan t i gia công, l p ráp đ xu t kh u

Trong các th tr ng NK c a Vi t Nam n m 2008, kim ng ch hàng hoá nh p kh u t khu v c ASEAN, c tính 19,5 t USD, t ng 22,5% so v i n m 2007; Trung Qu c 15,4 t USD, t ng 23,2%; th tr ng EU 5,2 t USD, t ng 1,7%; ài Loan 8,4 t USD, t ng 21,8 %;

Nh t B n 8,3 t USD, t ng 37,7% ây c ng là các th tr ng nh p kh u ch y u c a Vi t Nam trong các n m qua

2.1.1.3 Cán cân th ng m i 2004-2008

Trong n m 2008 kim ng ch c a c hai ho t đ ng XK và NK đ u t ng so v i cùng

k n m 2007 V i t ng kim ng ch XK hàng hóa c a c n c n m 2008 đ t trên 62,9 t USD, t ng 29,5% so v i cùng k n m tr c trong khi giá tr NK lên t i 80,4 t USD, t ng 28,3% so v i cùng k n m 2007, khi n kim ng ch nh p siêu ch m m c 17,5 t USD,

không th c t , đ c bi t là trong ng n h n Do c c u NK c a Vi t Nam hi n nay ch y u

là hàng NK ph c v cho s n xu t, ph n l n trong s đó là đ XK (nh p kh u tiêu dùng

ch chi m ch a đ n 10%) M c dù hi n nay giá nguyên v t li u có gi m do suy thoái

nh ng v dài h n s ti p t c t ng vì đây là xu h ng t t y u trên th gi i b i ngu n cung

có h n và nhu c u t ng m nh b i n n kinh t Trung Qu c và n H n n a XK c ng

c n th i gian đ có đ c hi u ng t ng tr ng t NK (qua vi c nh p hàng hóa cho s n

xu t) Cho nên k t qu gi m thâm h t th ng m i ch có th đ c gi i quy t trong trung

và dài h n

Nh p siêu n m 2008 là n m nh p siêu cao nh t trong 5 n m qua, trong đó châu Á

có m c nh p siêu l n nh t, đ ng đ u là th tr ng Trung Qu c v i 10,8 t USD, cao h n 1,7 t USD so v i n m 2007 Tuy đ t m c tiêu ki m ch đ ra t đ u n m 2008 (d i 20

t USD) nh ng đây là m c thâm h t th ng m i cao nh t t tr c đ n nay, nh h ng

đ n cán cân thanh toán và n đ nh v mô

Nguyên nhân d n đ n tình tr ng nh p siêu ti p t c t ng m nh trong nh ng n m

g n đây xu t phát chính t c c u kinh t và mô hình t ng tr ng theo đ nh h ng hi n nay c a Chính ph C th , đ phát tri n n n kinh t c n có s phát tri n đ ng b t ngu n nguyên v t li u đ u vào do các ngành công nghi p ph tr trong n c cung c p t i các khâu tiêu th Tuy nhiên, ngành công nghi p ph tr trong n c ch a đ c đ u t và phát tri n đ ng b , ch a đáp ng k p t c đ t ng tr ng c a n n kinh t , s n ph m thay

th nh p kh u có s c c nh tranh kém vì v y nh p kh u là s l a ch n duy nh t hi n nay

2.1.1.4 Nhu c u qu n tr r i ro t giá h i đoái trong ho t đ ng kinh doanh qu c t

Qua các s li u phân tích kim ng ch xu t kh u, nh p kh u và cán cân th ng m i

c a Vi t Nam và t ng giá tr xu t kh u tính trên GDP t n m 2004 – 2008 cho th y ho t

đ ng XNK ngày càng đóng góp và chi m v tr quan tr ng trong vi c t ng tr ng kinh t

n n m 2008, t ng giá tr kim ng ch XNK đ t 143,3 t USD, t ng 31,2% so v i n m

2007 Con s này r t l n, ch ng t v trí ngày càng quan tr ng c a ho t đ ng XNK Chênh l ch gi a XK và NK có xu h ng ngày càng t ng đã làm nh h ng đ n cung c u ngo i t ph c v cho vi c thanh toán XNK nh th nào? ng th i thông qua các s li u này c ng đ t ra m t nh c u là c n ph i quan tâm, chú tr ng đ n công tác qu n tr RRTG

h i đoái trong thanh toán hàng hóa XNK

Bi u đ 2.6: T ng kim ng ch xu t nh p kh uVi t Nam 2004 - 2008 Ngu n: S li u t ng h p t T ng c c Th ng kê

Do đó trong ph n ti p theo, chúng ta s đi vào nghiên c u nh h ng c a ho t

đ ng XNK đ n di n bi n t giá h i đoái c a Vi t Nam và c th là nh ng bi n đ ng c a

t giá trong n m 2008 và nh ng nh h ng c a nó đ n k t qu kinh doanh c a doanh nghi p

2.1.2 Di n bi n t giá h i đoái c a Vi t Nam n m 2008

Nh đã phân tích ho t đ ng XNK ph n trên, th tr ng Hoa K , EU, Nh t B n

là các th tr ng XNK l n c a Vi t Nam nên bi n đ ng t giá c a các lo i ti n USD, EUR, JPY luôn có nhi u nh h ng đ n ho t đ ng c a các doanh nghi p XNK trong

n c N m 2008 c ng là n m di n ra cu c kh ng ho ng kinh t toàn c u n ng n nh t t

tr c đ n nay khi n cho nhi u t p đoàn l n trên th gi i b phá s n, sát nh p…và c ng là

n m mà t giá có nhi u bi n đ ng Vì v y, chúng ta s nghiên c u nh ng bi n đ ng t giá c a ba lo i ngo i t ch y u trên trong n m 2008 và nh ng tác đ ng c a nó

2.1.2.1 Phân tích bi n đ ng t giá USD/VND n m 2008

Bi n đ ng c a t giá th hi n qua s tr i s t b t th ng trong n m 2008 khi gi m

m nh trong giai đo n đ u n m và t ng m nh t gi a n m, gây ra nh ng xáo tr n l n đ n

k ho ch s n xu t kinh doanh c a nhi u doanh nghi p

Bi u đ 2.7: Di n bi n t giá USD/VND c n m 2008

Ngu n:

http://finance.yahoo.com/charts?s=USDVND=X#chart16:symbol=usdvnd=x;range=20080102,2 0081229;indicator=split+volume;charttype=line;crosshair=off;ohlcvalues=1;logscale=on

Di n bi n th tr ng ngo i t Vi t Nam trong n m 2008 có th chia ra làm 4 giai

đ ng/USD Nguyên nhân là:

̶ Th i đi m này đang giai đo n g n T t D ng l ch, do đó l ng ki u h i chuy n v n c khá l n Tình hình ho t đ ng kinh doanh trong n c di n ra sôi đ ng và dòng v n đ u t tr c ti p và gián ti p n c ngoài đ vào Vi t Nam t ng nhanh đã t o áp

l c l n đ i v i ti n đ ng

̶ M t ngu n cung ngo i t khác là, các nhà đ u t d ki n VND s t ng giá so

v i USD, c ng thêm chênh l ch lãi su t l n gi a USD và VND nên các nhà đ u t đ y

m nh vi c bán USD chuy n qua VND T p trung vào các đ i t ng là nhà đ u t n c ngoài đ u t vào Trái phi u Chính ph Vi t Nam (1,4 t USD), các doanh nghi p xu t

kh u vay USD đ ph c v s n xu t kinh doanh…Các NHTM lúc này c ng đ y m nh bán USD T giá quy đ i t USD sang VND quá th p khi n nhi u DN xu t kh u ph i ch u thi t h i l n do ngu n thu ch y u đ u b ng USD

n đ nh t giá không đ xu ng m c quá th p thông qua m t s bi n pháp c th nh :

Trong kho ng th i gian này, Chính ph và NHNN đ y m nh vi c ki m ch l m phát, s d ng bi n pháp ti n t th t ch t, t ng lãi su t c b n t 8,25%/n m (tháng 12/2007) lên 8,75%/n m (tháng 2/2008) NHNN không th c hi n mua ngo i t USD

nh m h n ch vi c b m ti n ra l u thông, t ng biên đ t giá USD/VND t 0,75%/n m lên 1%/n m trong ngày 10/03/2008

ø Giai đo n 2 (t 26/03 – 16/07): T giá USD/VND t ng v i t c đ chóng m t

t o c n s t USD trên c th tr ng liên ngân hàng l n th tr ng t do

t bi n đ ng t giá th hai di n ra t gi a tháng 6/2008 khi nh ng khó kh n v mô

đ c b c l rõ h n, đi n hình là tình tr ng l m phát gia t ng m nh nh h ng tri n v ng tín d ng c a Vi t Nam b các t ch c x p h ng tín d ng qu c t l n l t h th p t n

đ nh xu ng tiêu c c Thâm h t th ng m i ngày càng l n trong khi nhu c u mua ngo i t

tr các kho n n đ n h n c a c DN xu t nh p kh u t ng cao

Bi u đ 2.9: T giá USD/VND t 26/03/2008 – 16/07/2008

Ngu n:

http://finance.yahoo.com/charts?s=USDVND=X#chart9:symbol=usdvnd=x;range=20080326,20080716; indicator=split+volume;charttype=line;crosshair=off;ohlcvalues=1;logscale=on;source=undefined

Trong giai đo n này, t giá t ng d n đ u và đ t ng t t ng m nh t gi a tháng 6, t giá USD/VND t 15.560 đ ng t ng d n lên trên 16.800 đ ng Tâm lý hoang mang c ng

v i đ ng thái đ u c c a gi i buôn ngo i t trên th tr ng t do đ y USD cùng v i giá vàng t ng m nh lên g n 19 tri u đ ng/l ng Ngày 27/06, NHNN t ng biên đ USD/VND t 1% lên 2%

Nguyên nhân USD t ng m nh trong giai đo n này ch y u do:

̶ M t là tâm lý b t n c a doanh nghi p và ng i dân khi th y USD t ng nhanh

d n đ n tr ng thái g m ngo i t c a gi i đ u c

̶ Hai là do quan h cung c u C u ngo i t t ng m nh so v i cung USD b i m t

s lý do chính c tính đ n h t Quý I/2008 n n kinh t Vi t Nam nh p siêu t i m c k

l c, t i 9 t USD Kim ng ch nh p kh u g p 2,7 l n kim ng ch xu t kh u Các doanh nghi p có nhu c u r t l n v ngo i t cho thanh toán hàng nh p kh u và chi tr d ch v cho đ i tác n c ngoài Trong khi đó các doanh nghi p xu t kh u sau m t th i gian ng n

t m th i b “ đ ng” ngo i t do t giá xu ng quá th p và NHTM c ng nh NHNN không mua vào, thì nay theo ch đ o c a Chính ph , NHNN và các NHTM đã mua vào,

gi i to h t s đ ng đó, nên ngu n cung ngo i t ra th tr ng gi m m nh

̶ Ba là t ng nh p kh u vàng do chênh l ch l n gi a giá vàng trong n c và qu c

t

̶ Nhà TNN b t đ u rút v n kh i Vi t nam b ng vi c bán Trái phi u Chính ph khi lo ng i v tình hình kinh t và do tình hình thanh kho n th p trên th tr ng th gi i

đ y nhu c u mua USD chuy n v n v n c lên cao (bán ròng 0,86 t USD)

̶ Nhu c u mua ngo i t tr các kho n n c a c DN xu t và nh p kh u đ n h n cao Các doanh nghi p trong n c, đ c bi t là DN xu t kh u có nhu c u đ i sang VND

r t l n, trong khi ngu n cung t phía NHNN có ph n b th t ch t càng làm tình hình khan

hi m VND tr nên khó kh n

Cung ngo i t th p do NHNN không cho phép cho vay ngo i t đ i v i doanh nghi p xu t kh u (theo Quy t đ nh s 09/2008/Q , NHNN không cho phép vay đ chi t

kh u b ch ng t xu t kh u, vay th c hi n d án s n xu t xu t kh u) gi m hi n t ng doanh nghi p xu t kh u vay ngo i t bán l i trên th tr ng

ø Giai đo n 3 (t 17/07 – 15/10): Gi m m nh và d n đi vào bình n.

Nh có s can thi p k p th i c a NHNN, c n s t USD đã đ c ch n đ ng, t giá

gi m t trên 16.800 đ ng/USD xu ng 16.400 đ ng/USD và giao d ch bình n quanh m c 16.600 đ ng trong giai đo n t tháng 8 – tháng 11

Nh n th y tình tr ng s t USD đã m c báo đ ng, l n đ u tiên trong l ch s , NHNN đã công khai công b d tr ngo i h i qu c gia 20,7 t USD khi các thông tin trên th tr ng cho r ng USD đang tr nên khan hi m

ng th i lúc này, NHNN đã ban hành m t lo t các chính sách nh m bình n th

tr ng ngo i t nh ki m soát ch t các đ i lý thu đ i ngo i t (c m mua bán ngo i t trên

th tr ng t do không đ ng ký v i các NHTM), c m mua bán USD thông qua ngo i t khác đ lách biên đ , c m nh p kh u vàng và cho phép xu t kh u vàng; bán ngo i t can thi p th tr ng thông qua các NHTM l n

Bi u đ 2.10: T giá USD/VND t 26/03/2008 – 16/07/2008

Ngu n:

http://finance.yahoo.com/charts?s=USDVND=X#chart13:symbol=usdvnd=x;range=20080716,2008102 0;indicator=split+volume;charttype=line;crosshair=off;ohlcvalues=1;logscale=on

ø Giai đo n 4 (t 16/10/2008 - 31/12/2008): t giá USD t ng tr l i

T giá USD/VND t ng đ t ng t tr l i t m c 16.600 lên 16.880 r i ti p t c t ng

m nh lên m c cao nh t kho ng 17.500 sau đó gi m nh Giao d ch n m trong biên đ t giá Tuy nhiên cung h n ch , c u ngo i t v n l n Sau khi NHNN t ng biên đ t giá t 2% lên 3% trong ngày 7/11/2008, t ng t i m c 17.440 USD/VND

Bi u đ 2.11: T giá USD/VND t 16/10/2008 - 31/12/2008

Ngu n:

http://finance.yahoo.com/charts?s=USDVND=X#chart15:symbol=usdvnd=x;range=20081013,2008122 9;indicator=split+volume;charttype=line;crosshair=off;ohlcvalues=1;logscale=on

Nguyên nhân:

̶ Cu c kh ng ho ng tài chính và suy thoái kinh t toàn c u tác đ ng đ i v i n c

ta làm cho XK gi m, NK t ng, nh h ng đ n vi c tiêu th s n ph m c a s n xu t trong

n c, làm cho kinh t b suy gi m Nhu c u v ngo i t ph c v vi c NK cu i n m

th ng cao h n các tháng khác

̶ Trong kho ng th i gian t tháng 10 - tháng 11, nhà đ u t n c ngoài đ y m nh

vi c bán ra ch ng khoán trong đó bán trái phi u (700 tri u USD), c phi u (100 tri u USD) Nhu c u mua ngo i t c a kh i nhà đ u t n c ngoài t ng cao khi mu n đ m b o