Tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế Trường hợp các quốc gia đang phát triển Châu Á và VN ( Chuyên đề tốt nghiệp TP.HCM Trường Đại Học Kinh Tế )

1.2 Mục tiêu, phạm vi và ý nghĩa của nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu: Nghiên cứu này nhằm tìm hiểu mối quan hệ giữa quy mô nợ công tính theo GDP và tốc độ tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam,

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA KINH TẾ PHÁT TRIỂN

- -

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

ĐỀ TÀI

GVHD: TRƯƠNG QUANG HÙNG SV: NGUYỄN MINH TRIẾT

LỚP: PT01 KHÓA: K35 MSSV: 31091023185

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan khóa luận “Tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế: Trường hợp các nước đang phát triển Châu Á và Việt Nam” là công trình nghiên cứu của tôi và hoàn toàn do tôi thực hiện

Các số liệu được tính toán và sử dụng trong khóa luận này được thu thập và tính toán một cách trung thực và chính xác, các trích dẫn đều được dẫn nguồn rõ ràng Các kết quả nghiên cứu trình bày trong khóa luận này đều được đúc kết từ quá trình nghiên cứu của tôi và không sao chép từ bất kỳ công trình nghiên cứu khoa học nào khác

Khóa luận này được thực hiện dưới sự hướng dẫn khoa học của ThS Trương Quang Hùng và ThS Cao Ngọc Thành Khóa luận này không nhất thiết phản ánh quan điểm của Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh hay đơn vị thực tập là Viện nghiên cứu phát triền Thành phố Hồ Chí Minh

Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 31 tháng 03 năm 2013

Người viết cam đoan

Nguyễn Minh Triết

LỜI CẢM ƠN

Trước hết, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến Thầy ThS Trương Quang Hùng là người đã tận tình hướng dẫn, giúp đỡ em về kiến thức và phương pháp trong suốt quá trình viết khóa luận tốt nghiệp vừa qua

Em cũng xin gửi lời cảm ơn đến Thầy ThS Cao Ngọc Thành, những hướng dẫn và nhận xét của Thầy đã giúp em rất nhiều trong việc hoàn thành khóa luận tốt nghiệp

En xin chân thành gửi lời cảm ơn đến các quý Thầy, Cô trong khoa Kinh tế phát triển, Trường Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh đã tận tình truyền dạy kiến thức trong những năm qua Những kiến thức tiếp thu được trong quá trình học không chỉ là nền tảng cho quá trình nghiên cứu khóa luận mà còn là hành trang quý báu để giúp em vững tin bước chân vào đời

Em xin chân thành gửi lời cảm ơn đến các Thầy, Cô trong Viện Nghiên cứu phát triển thành phố Hồ Chí Minh đã tạo điều kiện thuận lợi để em có thể thực tập tại Viện

Cuối cùng em xin kính chúc quý Thầy, Cô dồi dào sức khỏe và thành công trong sự nghiệp cao quý

Trân trọng kính chào!

SV: Nguyễn Minh Triết

NHẬN XÉT CỦA ĐƠN VỊ THỰC TẬP

NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN

TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

Nghiên cứu này kiểm tra mối quan hệ giữa quy mô nợ công và tốc độ tăng trưởng kinh tế của 15 quốc gia đang phát triển của khu vực Châu Á dựa trên số liệu vĩ mô thu thập trong giai đoạn 1990-2011 Dựa trên phương pháp hồi quy dữ liệu bảng, nghiên cứu đã tìm thấy mối quan hệ tuyến tính ngược chiều giữa quy mô nợ công

và tốc độ tăng trưởng kinh tế ở 15 quốc gia Châu Á này Cụ thể là khi quy mô nợ công trên GDP tăng 10% sẽ làm cho tốc độ tăng trưởng kinh tế giảm 0.33% Đồng thời nghiên cứu cũng tìm hiểu mối quan hệ giữa quy mô nợ công và tốc độ tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam trong cùng giải đoạn Kết quả chỉ ra rẳng trong giai đoạn này, nợ công đã có những đóng góp tích cực lên tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam Tuy nhiên, các phân tích trong giai đoạn 5 năm chỉ ra rằng, nợ công đang trở thành một gánh nặng của nền kinh tế Việt Nam và bắt đầu có những ảnh hưởng tiêu cực lên tốc độ tăng trưởng kinh tế Cuối cùng, dựa trên kết quả nghiên cứu và các phân tích về thực trạng, nghiên cứu này đưa ra các chính sách nhằm cải thiện tình hình nợ công của Việt Nam trong tương lai

MỤC LỤC

LỜI CAM ĐOAN i

LỜI CẢM ƠN ii

NHẬN XÉT CỦA ĐƠN VỊ THỰC TẬP iii

NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN iv

TÓM TẮT v

MỤC LỤC vi

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT viii

DANH MỤC HÌNH VẼ ix

DANH MỤC BẢNG BIỂU x

DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC xi

CHƯƠNG 1 GIỚI THIỆU 1

1.1 Đặt vấn đề 1

1.2 Mục tiêu, phạm vi và ý nghĩa của nghiên cứu 2

1.3 Câu hỏi nghiên cứu: 2

1.4 Phương pháp nghiên cứu 2

1.5 Cấu trúc của nghiên cứu 3

CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT 4

2.1 Các khái niệm 4

2.1.1 Tăng trưởng kinh tế 4

2.1.2 Nợ công 5

2.2 Tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế 13

2.2.1 Các lý thuyết 13

2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm 20

2.3 Khung phân tích 24

CHƯƠNG 3 – THỰC TRẠNG NỢ CÔNG VIỆT NAM 25

3.1 Thực trạng nợ công Việt Nam 25

3.1.1 Thu và chi ngân sách nhà nước 25

3.1.2 Thâm hụt ngân sách và nợ công 28

3.1.3 Quy mô nợ công 30

3.1.4 Cơ cấu nợ công 31

3.1.5 Tình hình sử dụng nợ công 34

3.2 Rủi ro nợ công Việt Nam 38

3.2.1 Rủi ro thanh toán 38

3.2.2 Rủi ro thanh khoản 39

3.2.3 Rủi ro bất ổn vĩ mô 40

3.2.4 Rủi ro từ khối DNNN 41

3.3 Đánh giá tính bền vững của nợ công Việt Nam 43

3.3.1 Nợ bền vững là như thế nào? 44

3.3.2 Phân tích bền vững nợ công Việt Nam 44

3.4 Phân tích cây nhị phân của Manasse và Roubini (2005) 46

CHƯƠNG 4 – SỐ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 50

4.1 Xây dựng mô hình 50

4.2 Phương pháp hồi quy 51

4.3 Dữ liệu và thống kê sơ lược 53

4.3.1 15 quốc gia đang phát triển của Châu Á 53

4.3.2 Việt Nam 55

CHƯƠNG 5 – KẾT QUẢ VÀ Ý NGHĨA NGHIÊN CỨU 57

5.1 Kết quả và ý nghĩa nghiên cứu 57

5.1.1 Kết quả và ý nghĩa hồi quy đối với nhóm 15 quốc gia châu Á 57

5.1.2 Kết quả và ý nghĩa hồi quy đối với Việt Nam 59

5.2 Thảo luận kết quả nghiên cứu và hướng nghiên cứu trong tương lai 60

CHƯƠNG 6 – KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH 62

6.1 Kết luận 62

6.2 Khuyến nghị chính sách 62

6.2.1 Cắt giảm chi tiêu công và cải cách hệ thống thuế 62

6.2.2 Minh bạch thông tin về ngân sách nhà nước và nợ công 63

6.2.3 Thiết lập các chỉ tiêu an toàn nợ và phương pháp hạch toán theo tiêu chuẩn quốc tế 64

6.3.4 Nâng cao hiệu quả đầu tư, cải tổ DNNN 65

6.3.5 Phát triển thị trường nợ trong nước 66

TÀI LIỆU THAM KHẢO 67

PHỤ LỤC 69

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

Chữ viết tắt Tên tiếng Anh Tên tiếng Việt

ADB Asian Development Bank Ngân hàng phát triển châu Á

IMF Iternational Monetary Fund Quỹ tiền tệ quốc tế

WB World Bank Ngân hàng thế giới

GSO General Statistic Office Tổng cục thống kê

MoF Ministry of Finance Bộ Tài Chính

FDI Foreign Direct Investment Đầu tư trực tiếp nước ngoài

ODA Official Development Assistance Vốn hỗ trợ phát triển

SNA System of National Accounts Hệ thống tài khoản quốc gia

GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội

GNP Gross National Product Tổng sản phẩm quốc gia

PCI Per Capita Income Thu nhập bình quân đầu người

TFP Total Factor Productivity Nhân tố năng suất tổng hợp

OLS Odinary Least Squares Phương pháp bình phương nhỏ nhất FEM Fixed Effects Model Mô hình tác động cố định

REM Random Effects Model Mô hình tác động ngẫu nhiên

GMM General Method of Moments Phương pháp Mô-men tổng quát NSNN Ngân sách nhà nước

DNNN Doanh nghiệp nhà nước

DANH MỤC HÌNH VẼ

Hình 2.1 Các thành phần của khu vực công theo định nghĩa của IMF 6

Hình 2.2 Đường cong Laffer về nợ 17

Hình 2.3 Nợ chính phủ, tăng trưởng và lạm phát: Các nước phát triển, 1946-2009 22

Hình 2.4 Khung phân tích đề tài nhiên cứu 24

Hình 3.1 Tổng thu cân đối ngân sách nhà nước Việt Nam, 2003 – 2013 25

Hình 3.2 Tỉ lệ nguồn thu từ thuế trong ngân sách của Việt Nam và các quốc gia trong khu vực 26 Hình 3.3 Cơ cấu chi cân đối NSNN 2003- 2013 (%GDP) 27

Hình 3.4 Chi tiêu công của Việt Nam và các nước 1990 - 2011 28

Hình 3.5 Thâm hụt Ngân sách của Việt Nam và các nước trong khu vực – 2010 (% GDP) 30

Hình 3.6 Quy mô nợ công Việt Nam, 2002-2014 30

Hình 3.7 Quy mô nợ công của Việt Nam và các nước trong khu vực, 2012 31

Hình 3.8 Nợ công nước ngoài và tổng dư nợ nước ngoài Việt Nam, giai đoạn 2003-2011 32 Hình 3.9 Cơ cấu nợ công Việt Nam phân theo loại tiền, 2010 32

Hình 3.10 Tiết kiệm và đầu tư của Việt Nam, 2000-2011 35

Hình 3.11 ICOR Việt Nam qua các thời kỳ 38

Hình 3.12 Tỉ số nợ ngắn hạn/Tổng dự trữ ngoại hối Việt Nam, 2000-2011 39

Hình 3.13 Nghĩa vụ nợ của Việt Nam trong vòng 10 tới, 2013-2023 40

Hình 3.14 Tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam 40

Hình 3.15 Chỉ sổ ICOR của khu các thành phần kinh tế Việt Nam, 2000-2010 42

Hình 3.16 Cây thực nghiệm nhị phân 48

Hình 4.1 Tốc độ tăng trưởng và quy mô nợ công của 15 quốc gia Châu Á 54

Hình 4.2 Tốc độ tăng trưởng kinh tế bình quân giữa các quy mô nợ khác nhau 55

Hình 4.3 Tốc độ tăng trưởng và quy mô nợ công của Việt Nam, 1990-2011 55

Hình 4.4 Tốc độ tăng trưởng và quy mô nợ công bình quân mỗi giai đoạn 3 năm (2001-2012) 56

DANH MỤC BẢNG BIỂU

Bảng 2.1 Kết quả các nghiên cứu thực nghiệm về ngưỡng nợ nguy hiểm trên thế giới 11

Bảng 3.1 Mức thuế suất TNDN ở các quốc gia khác trong khu vực 26

Bảng 3.2 Thâm hụt ngân sách của Việt Nam, 2001 – 2011 (%GDP) 29

Bảng 3.3 Nợ công Việt Nam theo định nghĩa Việt Nam và định nghĩa thế giới 31

Bảng 3.4 Cơ cấu dư nợ nước ngoài của chính phủ phân theo lãi suất vay, 2006 – 2010 34

Bảng 3.5 Quy mô và cơ cấu của tổng mức đầu tư xã hội Việt Nam, 2000-2011 35

Bảng 3.6 Quy mô và cơ cấu của đầu tư công Việt Nam, 2000-2011 36

Bảng 3.7 Cơ cấu đầu tư công Việt Nam phân theo ngành, 2005-2011 37

Bảng 3.8 Tăng trưởng và chỉ số ICOR của các quốc gia trong từng thời kỳ 37

Bảng 3.9 Các chỉ số phản ánh gánh nặng nợ của Việt Nam, 2011 45

Bảng 3.10 Ngưỡng an toàn của tổng nợ nước ngoài theo WB và IMF 45

Bảng 3.11 Các chỉ số nợ của Việt Nam, 2011 47

DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC

Phụ lục 1 15 quốc gia đang phát triển trong nghiên cứu:

Phụ lục 2 Bảng mô tác các biến trong mô hình

Phụ lục 3 Kết quả hồi quy theo phương pháp OLS thông thường

Phụ lục 4 Kết quả hồi quy theo phương pháp tác động ngẫu nhiên - REM

Phụ lục 5 Kết quả kiểm định Hausman

Phụ lục 6 Kết quả hồi quy theo phương pháp tác động cố định - FEM

Phụ lục 7 Kết quả hồi quy theo phương pháp OLS thông thường kết hợp với tác động thời

gian cố định

Phụ lục8 Kết quả hồi quy theo phương pháp tác động cố định Kết hợp với yếu tố thời gian

cố định

Phụ lục 9 Kết quả hồi quy OLS thông thường Mô hình bậc hai

Phụ lục 10 Kết quả hồi quy theo phương pháp tác động cố định Mô hình bậc hai

Phụ lục 11 Kết quả hồi quy theo phương pháp OLS thông thường kết hợp với yếu tố thời

gian cố định – Mô hình bậc hai

Phụ lục 12 Kết quả hồi quy theo phương pháp tác động cố đinh5 kết hợp với yếu tố thời

gian cố định – Mô hình bậc hai

Phụ lục 13 Kiểm định nghiệm đơn vị của biến growth_vn

Phụ lục 14 Mô hình hồi quy của Việt Nam lần 1

Phụ lục 15 Mô hình hồi quy sau khi loại bỏ các biến không có ý nghĩa thống kê

Phụ lục 16 Ma trận hệ số tương quan

Phụ lục 17 Kiểm định White – Kiểm định phương sai thay đổi

Phụ lục 18 Kiểm định LM – Kiểm định tự tương quan

Phụ lục 19 Mô hình bậc hai

CHƯƠNG 1 GIỚI THIỆU

1.1 Đặt vấn đề

Dưới tác động của cuộc suy thoái kinh tế toàn cầu, nền kinh tế của các quốc gia đang dần dần bộc lộ ra những yếu điểm, một trong những yếu điểm đó chính là vấn

đề quản lý và sử dụng nợ công Cuộc khủng hoảng nợ công châu Âu bắt nguồn từ

Hy Lạp năm 2010 và vẫn đang tiếp tục lan mạnh sang các nền kinh tế khác trong những năm sau đó Cuộc khủng hoảng này không những làm mất đi lòng tin của giới đầu tư đối với các quốc gia có mức nợ công lớn mà còn dấy lên hồi chuông cảnh báo đối với các quốc gia đang phát triển rằng kể cả các quốc gia trong liên minh đồng Euro hùng mạnh cũng có thể bị đánh sập Do đó, các quốc gia đang phát triển với mức nợ công đang gia tăng mạnh mẽ nhằm phục vụ cho nhu cầu thúc đẩy tăng trưởng cần phải cẩn trọng với các khoản nợ của mình Cuộc khủng hoảng nợ công châu Âu – được xem như là giai đoạn thứ hai và là hệ quả tất yếu cảu cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 – đã và đang thu hút được rất nhiều sự quan tâm của các nhà kinh tế và các nhà hoạch định chính sách trên thế giới Vấn đề này cũng thu hút được sự quan tâm của giới nghiên cứu khi mà ngày càng có nhiều nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm về những tác động của nợ công lên nền kinh

tế

Việt Nam là một quốc gia đang phát triển, với tốc độ tăng trưởng kinh tế tương đối cao Tuy nhiên, trong vòng 3 năm trở lại đây, tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam đang ngày một giảm xuống Tốc độ tăng trưởng kinh tế trong năm 2012 chỉ đạt 5.03% thấp hơn nhiều so với mức 7.6% giai đoạn 2000-2006 Có thể thấy rằng tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam đã suy giảm rõ rệt so với giai đoạn trước khủng hoảng Vấn đề nợ công Việt Nam cũng ngày càng trở nên đáng lo ngại Quy

mô nợ công gia tăng nhanh chóng, vượt mức 56% GDP năm 2011 Tốc độ tăng trưởng kinh tế suy giảm, quy mô nợ công ngày một gia tăng kết hớp với sự xấu đi của các điều kiện kinh tế cho thấy dấu hiệu có khả năng sẽ xảy ra một cuộc khủng hoảng nợ công ở Việt Nam

Mục đích của nghiên cứu này nhằm đưa ra một cách nhìn khái quát về lý thuyết cũng như thực tế về nợ công ở Việt Nam hiện nay Thông qua các số liệu thống kê, nghiên cứu sẽ phân tích thực trạng, tình hình sử dụng cũng như các rủi ro của nợ công ở Việt Nam Đồng thời nghiên cứu sẽ sử dụng phương pháp hồi quy kinh tế lượng để kiểm định mối quan hệ giữa quy mô nợ công và tốc độ tăng trưởng kinh tế

ở Việt Nam Thông qua các phân tích và kiểm định tác động của nợ công nói trên, nghiên cứu sẽ đưa ra các khuyến nghị chính sách nhằm cải thiện tình hình nợ công, giảm thiểu các rủi ro nhằm giúp cho Việt Nam tránh được cuộc khủng hoảng nợ công mà nhiều khả năng Việt Nam phải đối mặt trong thời gian sắp tới

1.2 Mục tiêu, phạm vi và ý nghĩa của nghiên cứu

Mục tiêu nghiên cứu:

Nghiên cứu này nhằm tìm hiểu mối quan hệ giữa quy mô nợ công tính theo GDP và tốc độ tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam, đồng thời, nghiên cứu này cũng phân tích một cách khái quát về thực trạng, rủi ro nợ công và các tác động của nợ công đến nền kinh tế Từ đó đưa ra những khiếm khuyết trong tình hình quản lý và sử dụng

nợ công cũng như đề xuất những giải pháp nhằm nâng cao tính bền vững của nợ công Việt Nam

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:

Phạm vi nghiên cứu của đề tài là quy mô nợ công và tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam trong giai đoạn sau đổi mới (1986) đến nay (2012) Cụ thể, đề tài sẽ đi vào phân tích thực trạng, rủi ro của nợ công hiện nay, các tác động của nợ công đến nền kinh tế và mối quan hệ giữa quy mô nợ công và tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam

Ý nghĩa của nghiên cứu:

Nghiên cứu này nhằm khái quát lại tình hình nợ công và đề xuất các ý tưởng để cải thiện chính sách sử dụng và quản lý nợ công của Việt Nam

1.3 Câu hỏi nghiên cứu:

- Thực trạng nợ công của Việt Nam trong giai đoạn hiện nay ra sao?

- Những rủi ro của nợ công Việt Nam hiện nay là gì?

- Liệu rằng ở Việt Nam có tồn tại mối quan hệ giữa quy mô nợ công và tốc độ tăng trưởng kinh tế hay không?

- Việt Nam có nguy cơ xảy ra khủng hoảng nợ trong những năm tới hay không?

- Những chính sách nào có thể giúp cải thiện tình hình nợ công Việt Nam trong giai đoạn sắp tới?

1.4 Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu này sử dụng đồng thời phương pháp nghiên cứu định tính và định lượng Về mặt định tính, phương pháp thống kê mô tả được sử dụng nhằm múc đích phân tích thực trạng, xu hướng cũng như tình hình sử dụng và rủi ro của nợ công Việt Nam Thừa kế các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới, phương pháp hồi quy kinh tế lượng được sử dụng nhằm kiểm định mối quan hệ giữa quy mô nợ công và tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam nói riêng và của khu vực Đông Nam Á nói chung Phương pháp nghiên cứu này sẽ được trình bày chi tiết hơn trong Chương 4

1.5 Cấu trúc của nghiên cứu

Đề tài nghiên cứu này bao gồm 6 Chương:

 Chương 1 Giới thiệu - Giới thiệu tổng quan về đề tài nghiên cứu

 Chương 2 Cơ sở lý thuyết – Trình bày các khái niệm và lý thuyết liên quan đến

nợ công và tăng trưởng kinh tế cũng như kết quả nghiên cứu về tác động của quy

mô nợ công đến tốc độ tăng trưởng kinh tế của các tác giả trên thế giới

 Chương 3 Thực trạng nợ công Việt Nam - Trình bày khái quát thực trạng nợ công, các rủi ro của nợ công của Việt Nam trong giai đoạn hiện nay, đồng thời phân tích tính bền vững cũng như khả năng xảy ra khủng hoảng nợ ở Việt Nam trong thời gian tới

 Chương 4 Số liệu và phương pháp nghiên cứu - Trình bày cách thức thu thập số liệu và đưa ra mô hình định lượng kiểm định mối quan hệ giữa quy mô nợ công

và tốc độ tăng trưởng kinh tế

 Chương 5 Phân tích kết quả nghiên cứu – Trình bày kết quả nghiên cứu Phân tích, đánh giá và thảo luận ý nghĩa kết quả nghiên cứu

 Chương 6 Kết luận và kiến nghị chính sách – Tóm tắt kết quả nghiên cứu, đề xuất các chính sách nhằm cải thiện tình hình nợ công của Việt Nam Phân tích các hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu trong tương lai

CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT

Chương này của nghiên cứu nhằm mục tiêu hệ thống hóa các khái niệm về nợ công

và tăng trưởng, đồng thời nhắc lại các cơ sở lý thuyết và bằng chứng thực nghiệm

về sự tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế Chương này gồm 3 phần: Phần thứ nhất sẽ khái quát lại các khái niệm chung về nợ công và tăng trưởng kinh tế, phần thứ hai trình bày những bằng chứng lý thuyết về mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng, và phần cuối cùng trình bày bằng chứng của các nghiên cứu thực nghiệm của các tác giả trên thế giới về mối quan hệ giữa nợ công và tốc độ tăng trưởng

2.1 Các khái niệm

2.1.1 Tăng trưởng kinh tế

Tăng trưởng kinh tế là một trong những mục tiêu hàng đầu của nhiều quốc gia trên thế giới Có tăng trưởng kinh tế mới có thể tạo tiền đề cho sự phát triển của đất nước, nâng cao mức sống của người dân Phần này sẽ trình bày khái niệm về tăng trưởng kinh tế và các chỉ số đo lường tăng trưởng

2.1.1.1 Tăng trưởng kinh tế là gì?

Tăng trưởng kinh tế là sự tăng lên về số lượng, chất lượng, tốc độ và quy mô sản lượng của nền kinh tế trong một thời kỳ nhất định Tăng trưởng kinh tế có thể được biểu thị bằng số tuyệt đối hay số tương đối– là tỷ lệ phần trăm sản lượng tăng thêm của thời kỳ nghiên cứu so với mức sản lượng của thời kỳ trước đó hoặc thời kỳ gốc Tăng trưởng kinh tế có thể được xem xét dưới hai góc độ: số lượng và chất lượng Mặt số lượng biểu thị chiều rộng của tăng trưởng, được thể hiện thông qua các chỉ tiêu đánh giá quy mô và tốc độ tăng trưởng của thu nhập Mặt chất lượng của tăng trưởng được thể hiện qua các tiêu chuẩn sau: (1) tốc độ tăng trưởng kinh tế ổn định trong dài hạn, tránh được những tá động của các cú sốc từ bên ngoài; (2) Tăng trưởng theo chiều sâu, thể hiện thông qua sự đóng góp cao và không ngừng gia tăng của năng suất các yếu tố tổng hợp (TFP); (3) Đảm bảo nâng cao hiệu quả và năng lực cạnh tranh của nền kinh tế; (4) Tăng trưởng kết hợp với bảo vệ môi trường sinh thái, đảm bảo phát triển môi trường bền vững; (5) Hỗ trợ đổi mới thể chế dân chủ; (6) Đạt mục tiêu cải thiện phúc lợi xã hội, giảm đói nghèo và nâng cao đời sống của người dân

2.1.1.2 Các chỉ số đo lường tăng trưởng

Theo hệ thống tài khoản quốc gia (SNA) các chỉ tiêu phản ánh tăng trưởng bao gồm:

 Tổng sản phẩm quốc nội (GDP): là tổng giá trị tính bằng tiền của toàn bộ hàng hoá và dịch vụ mà một nước sản xuất ra trên lãnh thổ của nước đó trong một thời gian nhất định (thường là một năm)

 Tổng sản phẩm quốc dân (GNP): là tổng giá trị tính bằng tiền của những hàng hoá và dịch vụ mà một nước sản xuất ra từ các yếu tố sản xuất của mình trong một thời kỳ nhất định (thường là một năm)

Trong đó GDP là chỉ số quan trọng và được sử dụng phổ biến nhất

Đứng trên góc nhìn của toàn bộ nền kinh tế, thu nhập có thể được sử dụng dưới dạng tổng giá trị thu nhập hoặc có thể là thu nhập bình quân trên đầu người Để tính giá trị thu nhập bình quân trên đầu người ta lấy giá trị tổng chia cho dân số của quốc gia đó:

 Tổng sản phẩm bình quân đầu người (PCI): PCI của một quốc gia hay vùng lãnh thổ tại một thời điểm nhất định được tính toán bằng cách lấy GDP của quốc gia hay vùng lãnh thổ đó chi cho dân số của chính nó

 Tốc độ tăng trưởng kinh tế (g): Là phần trăm chênh lệch giữa quy mô GDP của một nền kinh tế ở hiện tại với quy mô GDP của nó ở thời kỳ trước đó

g = Y/Y x 100% = (Yt – Yt-1)/ Yt-1 x 100%

Trong đó: Yt là quy mô GDP của nền kinh tế vào năm t

Yt-1 là quy mô của nền kinh tế năm t-1

g là tốc độ tăng trưởng kinh tế hàng năm

2.1.2 Nợ công

Nợ công là nợ của khu vực công Nợ công phát sinh do chi tiêu của các cấp chính quyền lớn hơn các khoản thu nên phải vay nợ đề bù đắp những chênh lệch Do đó, quy mô thâm hụt của nợ công thường đúng bằng quy mô của thâm hụt ngân sách tích lũy qua các năm Phần này sẽ trình bày khái niệm, các cách phân loại và đặc trưng của nợ công

2.1.2.1 Khái niệm

Theo cách tiếp cận của World Bank (2002), nợ công được định nghĩa là tổng tất cả các khoản nợ trong nước và nước ngoài của khu vực công bao gồm Chính phủ trung ương và các bộ; các bang, tỉnh thành hoặc các cấp chính quyền địa phương tương đương; các cơ quan nhà nước tự điều hành như doanh nghiệp nhà nước (DNNN), hoặc các doanh nghiệp liên doanh với tư nhân mà nhà nước sở hữu phần lớn; các nghĩa vụ nợ của các tổ chức công cộng nằm ngoài chính quyền trung ương bất kể có

sự bảo đảm hay không bảo đảm của Chính phủ

Theo IMF (2010), nợ công là nghĩa vụ trả nợ của khu vực công Kèm theo là định nghĩa chi tiết về khu vực công, bao gồm Chính phủ và các tổ chức công (Hình 1)

Hình 2.1 Các thành phần của khu vực công theo định nghĩa của IMF

Nguồn: IMF (2010)

Ở Việt Nam, theo Luật quản lý nợ công, số 29/2009/QH12 của Quốc hội ban hành vào năm 2009, nợ công bao gồm: (i) Nợ chính phủ; (ii) nợ được chính phủ bảo lãnh

và (iii) nợ chính quyền địa phương Trong đó:

 Nợ Chính phủ là khoản nợ phát sinh từ các khoản vay trong nước, nước ngoài, được ký kết, phát hành nhân danh Nhà nước, nhân danh Chính phủ hoặc các khoản vay khác do Bộ Tài chính ký kết, phát hành, uỷ quyền phát hành theo quy định của pháp luật Nợ Chính phủ không bao gồm khoản nợ do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam phát hành nhằm thực hiện chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ

 Nợ được Chính phủ bảo lãnhlà khoản nợ của doanh nghiệp, tổ chức tài chính, tín dụng vay trong nước, nước ngoài được Chính phủ bảo lãnh

 Nợ chính quyền địa phương là khoản nợ do Ủy ban nhân dân (UBND) tỉnh, thành phố trực thuộc trung ương (gọi chung là UBND cấp tỉnh) ký kết, phát hành hoặc uỷ quyền phát hành

Quan điểm về nợ công sẽ phụ thuộc vào thể chế kinh tế - chính trị của mỗi đất nước Tuy nhiên, có thể nhận thấy rằng khái niệm về nợ công của Việt Nam là

Khu vực công

Ngân hàng Trung ương

Các tổ chức nhà nước nhận tiền gửi (trừ NHTW) Các tổ chức tài chính công khác

tương đối hẹp hơn so với định nghĩa của các tổ chức tài chính khác trên thế giới - khái niệm nợ công của Việt Nam không bao gồm nợ của các DNNN Ở các nước phát triển khu vực DNNN chiếm một tỉ trọng rất nhỏ nên về cơ bản, nợ công và nợ chính phủ là tương đương nhau Tuy nhiên, ở Việt Nam khu vực DNNN chiếm tỉ trọng lớn trong nền kinh tế, nên khái niệm về nợ công của Việt Nam hiện nay chỉ tương đương với khái niệm nợ chính phủ

2.1.2.2 Phân loại nợ công

Có nhiều tiêu chí phân loại nợ công, mỗi tiêu chí có ý nghĩa khác nhau trong việc quản lý và sử dụng nợ công

Theo tiêu chí nguồn gốc địa lí Nợ công phân loại theo tiêu chí này bao gồm: nợ trong nước và nợ nước ngoài

 Nợ trong nước là nợ được vay từ các cá nhân, tổ chức Việt Nam

 Nợ nước ngoài là nợ công mà bên cho vay là Chính phủ nước ngoài, vùng lãnh thổ, tổ chức tài chính quốc tế, tổ chức và cá nhân nước ngoài

Theo đó, nợ công còn được phân loại theo đồng tiền cho vay, nợ công bằng nội tệ hay nợ công bằng ngoại tệ Phân loại nợ công theo nguồn gốc địa lý có ý nghĩa trong việc quản lý nợ, xác định chính xác tình hình cán cân thanh toán quốc tế và đảm bảo an ninh tiền tệ

Theo tiêu chí thời hạn Nợ công có thời hạn vay dưới 1 năm là nợ ngắn hạn, dưới 10 năm là nợ trung hạn và trên 10 năm là nợ dài hạn

Theo tiêu chí phương thức huy động Theo phương thức huy động vốn thì nợ công được phân thành hai loại là nợ công từ thỏa thuận trực tiếp và nợ công từ công cụ

Theo tính chất ưu đãi của khoản vay Nợ công được phân loại theo cách này có ba loại là nợ công từ vốn vay ODA, nợ công từ vốn vay ưu đãi và nợ thương mại thông thường

 Vay ODA là khoản vay dựa trên tư cách Nhà nước và Chính phủ Việt Nam từ nhà tài trợ có thể là chính phủ nước ngoài, tổ chức tài trợ song phương, tỏ chức liên quốc gia hoặc liên chính phủ có khoản không hoàn lại (thành tố ưu đãi) ít nhất là 35% (đối với khoản vay có ràng buộc) hoặc 25% (đối với các khoản vay không ràng buộc)

 Vay ưu đãi là khoản vay có điều kiện vay ưu đãi hơn so với vay thương mại nhưng thành tố ưu đãi chưa đạt tiêu chuẩn của vay ODA

 Vay thương mại là khoản vay theo điều kiện thị trường thông qua phát hành trái phiếu trên các thị trường tài chính

2.1.2.3 Đặc trưng của nợ công

Là khoản nợ ràng buộc trách nhiệm trả nợ của Nhà nước

Khác với nợ thông thường, nợ công là khoản nợ mà Nhà nước có trách nhiệm chi trả khoản nợ ấy Trách nhiệm trả nợ của Nhà nước được thể hiện dưới hai góc độ trực tiếp và gián tiếp

 Trực tiếp được hiểu là cơ quan nhà nước có thẩm quyền sẽ là người vay và do đó,

cơ quan nhà nước ấy sẽ chịu trách nhiệm trả nợ khoản vay (Chính phủ Việt Nam hoặc chính quyền địa phương)

 Gián tiếp là trong trường hợp cơ quan nhà nước có thẩm quyền đứng ra bảo lãnh

để một chủ thể trong nước vay nợ, trong trường hợp bên vay không trả được nợ thì trách nhiệm trả nợ sẽ thuộc về cơ quan đứng ra bảo lãnh (Chính phủ bảo lãnh

để Ngân hàng Phát triển Việt Nam vay vốn nước ngoài)

Được quản lý theo quy trình chặt chẽ với sự tham gia của cơ quan nhà nước có thẩm quyền

Quản lý nợ công chặt chẽ nhằm đảm bảo hai mục đích:

 Thứ nhất, đảm bảo khả năng trả nợ của đơn vị sử dụng vốn vay từ đó đảm bảo cán cân thanh toán vĩ mô và an ninh tài chính quốc gia

 Thứ hai là để đạt được những mục tiêu của quá trình sử dụng vốn

Nhằm mục tiêu phát triển kinh tế – xã hội vì lợi ích chung

Nợ công được huy động và sử dụng vì lợi ích chung của đất nước Xuất phát từ bản chất của Nhà nước là thiết chế để phục vụ lợi ích chung của xã hội, Nhà nước là của dân, do dân và vì dân nên các khoản nợ công được quyết định phải dựa trên lợi ích

của nhân dân, nhằm mục tiêu phát triển kinh tế – xã hội của đất nước và nâng cao đời sống của nhân dân

2.1.2.4 Bản chất kinh tế của nợ công

Nợ công xuất phát từ thâm hụt ngân sách

Khi tổng chi của chính phủ lớn hơn tổng thu, sẽ gây ra thâm hụt ngân sách Để có thể làm giảm mức thâm hụt này, chính phủ sẽ phải lựa chọn tăng thu ngân sách hoặc cắt giảm chi tiêu Vì các kế hoạch chi tiêu của chính phủ thường đã được hoạch định cụ thể trong dài hạn nên việc cắt giảm chi tiêu là rất khó khăn Do đó, chính phủ thường lựa chọn bù đắp thâm hụt ngân sách thông qua tăng nguồn thu của mình

Chính phủ có thể gia tăng nguồn thu của mình bằng cách tăng thuế hoặc phát hành trái phiếu vay nợ trong nước hoặc nước ngoài Tuy nhiên, việc tăng nguồn thu thông qua tăng thuế có thể vấp phải sự phản ứng của nhân dân đồng thời sẽ làm giảm tiêu dùng, từ đó làm giảm tổng cầu và gây ra suy thoái kinh tế Phát hành trái phiếu để vay nợ bù đắp thâm hụt ngân sách là phương pháp dễ dàng hơn Chính phủ

có thể bán trái phiếu cho các nhà đầu tư trong nước và nước ngoài Các khoản vay này sẽ làm gia tăng nợ công Do đó, có thể thấy rằng nợ công là hệ quả trực tiếp gây

ra thâm hụt ngân sách

Tác động của thâm hụt ngân sách và nợ công

Khi ngân sách chính phủ bị thâm hụt hàm ý rằng chính phủ cắt giảm thuế hoặc tăng cường chi tiêu và do đó làm tăng tổng cầu của nền kinh tế Nếu nền kinh tế đang nằm ở mức sản lượng gần với mức sản lượng tiềm năng, việc gia tăng tổng cầu này

sẽ làm cho sản lượng thực tế cao hơn mức sản lượng tiềm năng, giá cả và lạm phát cũng sẽ tăng lên Trong dài hạn, khi giá cả và lạm phát gia tăng, người lao động sẽ yêu cầu mức tiền lương cao hơn.Với mức tiền lương cao hơn này, các doanh nghiệp

sẽ phải cắt giảm lao động và do đó làm giảm sản xuất Tổng cung suy giảm và nền kinh tế sẽ điều chỉnh mức sản lượng về gần với mức sản lượng tiềm năng Tuy nhiên, mức giá cả vẫn giữ nguyên và sẽ tiếp tục gia tăng trong tương lai sau đó Bên cạnh đó, nếu ngân sách chính phủ thâm hụt, tiết kiệm của chính phủ sẽ giảm và

do đó làm giảm mức tiết kiệm của toàn bộ nền kinh tế Nguồn cung vốn vay giảm làm gia tăng lãi suất Lãi suất cao hơn sẽ làm suy giảm đầu tư, đầu tư giảm làm giảm sản lượng của nền kinh tế Ngoài ra, mức lãi suất cao còn hấp dẫn các nhà đầu

tư nước ngoài, làm cho các nhà đầu tư nước ngoài sẽ muốn nắm giữ đồng nội tệ do

tỉ suất sinh lời cao hơn Lượng ngoại tệ đổ vào nền kinh tế sẽ làm cho đồng nội tệ lên giá, làm giảm xuất khẩu và gia tăng nhập khẩu từ đó gây ra thâm hụt thương mại và thâm hụt cán cân vãng lai

Có thể thấy rằng thâm hụt ngân sách gây ra những tác động tiêu cực đến nền kinh

tế Mặc dù thâm hụt ngân sách có thể làm gia tăng tổng cầu và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong thời gian suy thoái kinh tế Nhưng không phải thâm hụt ngân sách lúc nào cũng sẽ kích thích tăng trưởng Như đã phân tích ở trên, một khi nền kinh tế đã nằm gần mức sản lượng tiềm năng, gia tăng tổng cầu sẽ kéo theo những hệ quả tiêu cực như làm gia tăng lạm phát, lãi suất và thâm hụt cán cân thương mại

Vay nợ nước ngoài tại các quốc gia đang phát triển

Nhu cầu nhập khẩu các máy móc thiết bị và công nghệ sản xuất của các quốc gia đang phát triển là rất lớn Để chi trả cho việc nhập khẩu này, các quốc gia đang phát triển phải chi trả bằng các ngoại tệ mạnh Trong khi đó, nguồn thu ngoại tệ của các quốc gia này chủ yếu là từ việc xuất khẩu các mặt hàng thô có giá trị gia tăng thấp như tài nguyên khoáng sản, các sản phẩm hàng tiêu dùng… Do đó, việc thâm hụt thương mại là không tránh khỏi Một trong những nguồn tài trợ cho sự thâm hụt này chính là vay nợ nước ngoài

Khi đến thời điểm đáo hạn của các khoản vay nợ nước ngoài, nhiều khả năng các quốc gia đang phát triển vẫn chưa có khả năng trả nợ, do vẫn chưa đủ phát triển để

có thặng dư thương mại Các quốc gia đang phát triển lại phải vay nợ từ các quốc gia phát triển và rồi dùng nợ mới để trả nợ cũ, làm cho nợ nước ngoài của các quốc gia này ngày càng chồng chất

2.1.2.5 Rủi ro của nợ công

Mặc dù thâm hụt ngân sách và nợ công có thể làm gia tăng tổng cầu, kích thích tăng trưởng trong điều kiện nền kinh tế suy thoái Tuy nhiên nếu lạm dụng quá mức có thể gây ra những tác hại to lớn như cho nền kinh tế đã phân tích trong phần bản chất kinh tế của nợ công Việc sử dụng nợ công để bù đắp thâm hụt ngân sách là vấn đề không thể tránh khỏi ở bất kỳ quốc gia nào Do đó việc đánh giá những rủi ro của

nợ công là điều rất cần thiết và quan trọng

Giữa các quốc gia trên thế giới có sự khác biệt về trình độ phát triển kinh tế cũng như thể chế kinh tế chính trị do đó khó có thể đưa ra một thước đo chung về rủi ro của nợ công Trong nghiên cứu về khả năng xảy ra khủng hoảng nợ của các nước trên thế giới, Manasse và Roubini (2005) đã trình bày ba rủi ro cơ bản của nợ công chính là: (i) rủi ro thanh toán; (ii) rủi ro thanh khoản; (iii) rủi ro bất ổn các yếu tố vĩ

mô

A Rủi ro thanh toán (rủi ro nợ không bền vững)

Rủi ro thanh toán xảy ra khi một quốc gia không có khả năng chi trả các khoản nợ công của nó Rủi ro thanh toán có thể được xác định khi tổng nợ nước ngoài vượt quá ngưỡng nguy hiểm kết hợp với thâm hụt ngân sách và thâm hụt thương mại

Theo Manasse và Roubini (2005), ngưỡng nợ nguy hiểm này nằm ở mức nợ nước ngoài vượt quá 49.7% GDP

 Ngưỡng nợ nguy hiểm

Ngưỡng nợ nguy hiểm là ngưỡng mà tại đó khi quy mô nợ tính theo phần trăm GDP vượt quá ngưỡng này sẽ có tác động xấu lên nền kinh tế, gây ra các bất ổn kinh tế vĩ

mô cũng như làm suy giảm tăng trưởng

Có nhiều nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm trên thế giới ủng hộ cho lập luận này

Lý thuyết “nợ quá mức” (Debt-overhang) được phát triển bởi Kruman (1988,1989)

và Sachs (1989) cho rằng, một nền kinh tế khi rơi vào trạng thái nợ quá mức sẽ làm suy giảm mức đầu tư tư nhân vì các nhà đầu tư cho rằng mọi thu nhập của họ sẽ bị chính phủ quốc gia đó đánh thuế để trả nợ Sự sụt giảm đầu tư đó sẽ làm giảm tổng cầu và do đó làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế

Bên cạnh đó, nhiều nghiên cứu thực nghiệm dựa trên dữ liệu về nợ công và tăng trưởng của các quốc gia trên thế giới đã tìm ra ngưỡng nợ nguy hiểm cho các nhóm nước khác nhau Kết quả của các nghiên cứu được về các ngưỡng nợ nguy hiểm được trình bày sơ lược trong Bảng 2.1 Các nghiên cứu này sẽ được trình bày đầy

đủ hơn trong mục các nghiên cứu thực nghiệm

Đối với quốc gia đang phát triển, các nghiên cứu thường tập trung vào nợ nước ngoài vì các quốc gia này thường khó có điều kiện vay nợ bằng đồng tiền của mình

Có thể thấy rằng ngưỡng nợ công nguy hiểm giữa các nhóm nước là khác nhau, trải dài trong khoảng từ 30%-100% và ngưỡng nợ nguy hiểm của các nước đang phát triển và thu nhập thấp thì thấp hơn ngưỡng của các quốc gia công nghiệp phát triển

Bảng 2.1 Kết quả các nghiên cứu thực nghiệm về ngưỡng nợ nguy hiểm trên thế giới

Reinhart và Rogoff (2010)

Checherita

và Rother (2010)

Kumar và Woo (2010)

Presbitero (2011)

Caner (2010)

Công nghiệp và mới nổi

12 Quốc gia Châu Âu

Phát triển

và mới nổi

Thu nhập thấp và trung bình

Đang phát triển Thời gian 1969-1998 1970-1999 1790-2009 1970-2010 1970-2007 1990-2007 1980-2008 Ngưỡng

60-90%

(Nợ công) (Nợ công) 90-100% (Nợ công) 90% (Nợ công) 27% (Nợ công) 64% Nguồn: Tổng hợp của tác giả

 Thâm hụt ngân sách và thâm hụt thương mại

Khi một quốc gia rơi vào tình trạng thâm hụt ngân sách và thâm hụt thương mại, quốc gia này phải vay nợ để bù đắp các khoản thâm hụt của mình Rủi ro thanh toán

có xảy ra hay không phụ thuộc vào tổng nợ của nền kinh tế trong mối tương quan

với khả năng trả nợ của nó Khả năng trả nợ của một nền kinh tế có thể được đo lường bởi: GDP, kim ngạch xuất khẩu hoặc thu của chính phủ Một khoản nợ được xem là có khả năng thanh toán khi mà giá trị chiết khấu của cán cân ngân sách trong tương lai là lớn hơn hoặc bằng với giá trị hiện tại ròng của tổng nợ công Tương tự như vậy, đối với các khoản nợ công nước ngoài, do vay mượn bằng ngoại tệ nên phải thực hiện chi trả bằng ngoại tệ Nguồn ngoại tệ được thu chủ yếu thông qua giá trị xuất khẩu ròng của nền kinh tế Do đó, một quốc gia có khả năng thanh toán là quốc gia có giá trị chiết khấu của cán cân thương mại trong tương lai lớn hơn hoặc bằng với giá trị hiện tại của tổng nợ nước ngoài Nếu thâm hụt ngân sách hay thâm hụt tài khóa và thâm hụt thương mại hay thâm hụt cán cân tài khoản vãng lai kéo dài sẽ dẫn đến tích tụ nợ làm gia tăng nợ công Để có thể tránh được rủi ro thanh toán, tại một số thời điểm cán cân ngân sách và cán cân thương mại cần phải thặng

dư để có thể bù đắp được khoản nợ phải trả trong tương lai

B Rủi ro thanh khoản

Rủi ro thanh khoản là khả năng thanh khoản hay khả năng trả nợ nhanh của chính phủ Khả năng thanh toán không thể đảm bảo sự an toàn của một quốc gia vay nợ

mà cần phải có khả năng thanh khoản Khả năng thanh khoản có thể được đo lường thông qua tỉ lệ nợ ngắn hạn trên dự trữ ngoại hối

Về lý thuyết, một quốc gia có thể có khả năng thanh toán vì nó có khả năng gia tăng nguồn thu trong tương lai để chi trả cho các khoản nợ và bù đắp cho thăm hụt ngân sách Tuy nhiên, quốc gia đó cũng có thể vỡ nợ khi đánh mất khả năng thanh khoản của mình trong ngắn hạn Nguyên nhân là do quốc gia này đánh mất niềm tin của các thị trường vốn quốc tế và do đó nó không thể tiếp cận với các nguồn tài chính cần thiết để có thể trả nợ trong ngắn hạn, hoặc chúng có chỉ có thể tiếp cận với mức lãi suất cao Do đó, một cuộc khủng hoảng thanh khoản xảy ra có thể kéo theo sau

nó một cuộc khủng hoảng thanh toán

Rủi ro thanh khoản thường đến từ các khoản nợ nước ngoài vì đối với các khoản nợ trong nước chính phủ có thể dễ dàng trả nợ bằng cách tăng cung tiền và chấp nhận lạm phát Theo Manasse và Roubini (2005), rủi ro thanh khoản có nhiều khả năng xảy ra khi tỉ lệ nợ ngắn hạn trên dự trữ ngoại hối vượt quá 130%

C Rủi ro bất ổn các yếu tố vĩ mô

Bên cạnh các rủi ro về khả năng thanh toán và khả năng thanh khoản, nền kinh tế còn chịu nhiều rủi ro do những bất ổn từ các yếu tố kinh tế vĩ mô có thể ảnh hưởng xấu đến nợ công Các yếu tố vĩ mô này bao gồm tăng trưởng, thu ngân sách chính phủ, lạm phát và tỉ giá

 Tăng trưởng kinh tế

Tăng trưởng kinh tế ảnh hưởng đến khả năng trả nợ của quốc gia thông qua việc làm giảm quy mô nợ cũng như làm gia tăng nguồn thu để chi trả cho các khoản nợ Khi tốc độ tăng trưởng GDP cao hơn tốc độ gia tăng của nợ, quy mô của nợ (tính trên GDP) sẽ giảm đi đồng thời nguồn thu ngân sách chính phú cũng tăng lên, làm tăng khả năng thanh toán các khoản nợ công Tăng trưởng kinh tế là một trong những mục tiêu hàng đầu của các quốc gia đang phát triển ngoài ra nó còn là điều kiện để các quốc gia này có thể tiếp cận với các nguồn tài chính từ các thị trường vốn quốc tế Các quốc gia đang phát triển thường cần nhiều ngoại tệ để có thể nhập khẩu các trang thiết bị và công nghệ sản xuất với chi phí cao Nguồn cung ngoại tệ đến từ xuất khẩu nguyên vật liệu thô là không đủ do đó cần phải vay nợ từ nước ngoài để đáp ứng nhu cầu nhập khẩu Để có thể tiếp tục vay nợ, các quốc gia này phải duy trì một tốc độ phát triển kinh tế tích cực Nếu mức tăng trưởng kinh tế quá thấp hoặc âm, các quốc gia này sẽ rất khó khăn trong việc tiếp cận các nguồn tài chính mới

 Thu ngân sách nhà nước

Nguồn thu ngân sách nhà nước có ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng chi trả nợ Khi nguồn thu ngân sách tăng lên sẽ làm giảm thâm hụt ngân sách từ đó làm giảm gánh nặng nợ công của nền kinh tế

 Lạm phát và tỷ giá

Lạm phát cao cùng các cú sốc tỷ giá sẽ làm giảm giá trị của đồng nội tệ làm cho dư

nợ nước ngoài tăng lên và do đó sẽ tăng cao khả năng vỡ nợ Bên cạnh đó việc định giá đồng nội tệ quá cao sẽ làm giảm xuất khẩu, tăng nhập khẩu gây ra thâm hụt thương mại và vì thế làm gia tăng gánh nặng nợ công nước ngoài

2.2 Tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế

2.2.1 Các lý thuyết

2.2.1.1 Lý thuyết cân bằng của David Ricardo

Lý thuyết này được phát triển bởi nhà kinh tế học David Ricardo vào thế kỷ 19 và sau đó được nhà kinh tế học Robert Barro bổ sung thêm vào năm 1974 Lý thuyết này cho rằng người tiêu dùng hiểu rõ các ràng buộc ngân sách của chính phủ, do đó việc thay đổi thuế ở bất cứ thời gian nào cũng sẽ không ảnh hưởng đến mức chi tiêu của họ Vì vậy, việc chính phủ giảm thuế hay gia tăng chi tiêu của mình thông qua vay nợ sẽ không có tác động đến chi tiêu của người tiêu dùng bởi vì người tiêu dùng

sẽ dự đoán rằng việc giảm thuế hoặc chi tiêu cao hơn của chính phủ trong hiện tại sẽ dẫn đến gia tăng thuế trong tương lai để chi trả cho các khoản nợ tài trợ cho những việc này

Chính phủ có thể gia tăng chi tiêu của mình bằng cách tăng thuế hoặc phát hành trái phiếu Khi trái phiếu được mua thì cuối cùng khi đáo hạn nó phải được hoàn trả cả vốn gốc và lãi (giả sử) bằng cách tăng thuế trong tương lai Do đó việc chính phủ tăng thuế hay vay nợ đơn giản là việc lựa chọn đánh thuế ở hiện tại hay đánh thuế trong tương lai Khi chính phủ lựa chọn chi tiêu thông qua thâm hụt ngân sách (vay

nợ hoặc giảm thuế), có nghĩa là chính phủ lựa chọn đánh thuế trong tương lai, người đóng thuế biết được điều này và họ sẽ tiết kiệm trong hiện tại để có thể đáp ứng gánh nặng thuế cao hơn trong tương lai Giả sử người trả thuế sẽ tiết kiệm bằng cách mua trái phiếu của chính phủ thông qua cắt giảm các khoản tiêu dùng trong hiện tại, và do đó làm cho việc gia tăng chi tiêu của chính phủ không gây ra bất cứ tác động nào lên tổng cầu

Lý thuyết cân bằng Ricardo dựa trên giả thuyết ràng buộc ngân sách liên thời gian của chính phủ và giả thuyết thu nhập vĩnh viễn

 Giả thuyết ràng buộc ngân sách cho rằng nợ công là bền vững khi mà tổng dư nợ hiện tại bằng với giá trị hiện tại của những khoản thặng dư chính phủ trong tương lai

 Giả thuyết thu nhập vĩnh viễn cho rằng hộ gia đình chi tiêu dựa trên thu nhập vĩnh viễn của họ chứ không dựa trên thu nhập tạm thời, do đó họ sẽ không tăng chi tiêu của mình khi mà thu nhập của họ sẽ chỉ gia tăng hiện thời

Nếu lý thuyết cân bằng Ricardo là đúng thì chính sách tài khóa sẽ trở nên thừa thải, tuy nhiên trên thực tế các chính sách tài khóa của chính phủ đều có tác dụng thúc đẩy gia tăng tổng cầu, gia tăng thu nhập trong ngắn hạn là do:

- Người tiêu dùng thường không duy lý Đa số sẽ không dự đoán rằng giảm thuế trong hiện tại sẽ dẫn đến tăng thuế trong tương lai

- Người tiêu dùng sẽ không tiết kiệm toàn bộ khoản cắt giảm thuế Thực tế cho thấy người tiêu dùng sẽ chỉ gia tăng tiết kiệm một phần và dành phần thu nhập gia tăng còn lại để chi tiêu

- Cắt giảm thuế có thể làm giảm nhu cầu vay nợ Cắt giảm thuế làm gia tăng chi tiêu và do đó tăng tốc độ phát triển kinh tế Kinh tế phát triển lại làm gia tăng doanh thu về thuế và từ đó làm giảm nhu cầu vay nợ để bù đắp thâm hụt ngân sách

- Hiệu ứng số nhân Khoản gia tăng trong nền kinh tế sẽ lớn hơn khoản chi tiêu ban đầu của chính phủ do hiệu ứng số nhân

2.2.1.2 Lý thuyết Keynes và Lý thuyết Tân cổ điển

Lý thuyết Keynes cho rằng nền kinh tế thị trường là không ổn định và không có đủ khả năng tạo ra một tổng cầu đủ cao để đảm bảo toàn dụng nhân công Do đó, chính phủ cần phải can thiệp để đảm bảo tổng cầu đủ lớn để gia tăng nhu cầu nhân công tiến đến mức toàn dụng Theo cách nhìn nhận này nợ công sẽ không gây ra thiệt hại

nào nếu chính phủ vay mượn từ thị trường trong nước Lý thuyết này cho rằng không có nguồn lực nào bị lãng phí và sự thâm hụt ngân sách chỉ là một sự phân phối lại nguồn lực từ người đóng thuế sang người nắm giữ trái phiếu chính phủ Theo lý thuyết này, chi tiêu chính phủ thực sự có tác động đến nền kinh tế, cụ thể là khi chính phủ tăng chi tiêu của mình thông qua thâm hụt ngân sách (vay nợ hoặc giảm thuế) sẽ làm tăng thu nhập sau thuế và của cải của hộ gia đình Điều này sẽ làm gia tăng tiêu dùng của hộ gia đình và do đó làm tăng tổng cầu về hàng hóa và dịch vụ Tổng cầu gia tăng trong khi giá cả và mức lương là cứng nhắc sẽ làm gia tăng thu nhập và toàn dụng nhân công Tuy nhiên, lý thuyết Keynes chỉ áp dụng đối với nền kinh tế trong ngắn hạn, trong dài hạn nền kinh tế tuân theo quy luật của lý thuyết Tân cổ điển

Theo lý thuyết Tân cổ điển, chính sách mở rộng tài khóa bằng cách giảm thuế hoặc vay nợ có thể dẫn đến làm giảm tiết kiệm quốc gia Gọi Y là thu nhập quốc gia, C là chi tiêu tư nhân, S là tiết kiệm tư nhân và T là Thuế trừ đi các khoản chuyển giao của chính phủ, I là đầu tư nội địa, G là chi tiêu của chính phủ và NX là xuất khẩu ròng:

Giới hạn ngân sách của khu vực tư nhân: Y = C + S + T (1)

Thu nhập quốc dân bằng tổng chi tiêu: Y = C + I + G + NX (2)

Gộp (1) và (2) thu được: S + (T-G) = I + NX

Cán cân tài khoản vãng lai phải bằng với số âm của cán cân tài khoản vốn Cán cân tài khoản vãng lai sẽ bằng xuất khẩu ròng cộng với thu nhập từ đầu tư nội địa và chuyển giao ròng Do phần chuyển giao ròng và thu nhập từ đầu tư của người dân trong nước rất nhỏ nên ta có thể loại bỏ phần này Số âm của cán cân tài khoản vốn

là đầu tư nước ngoài ròng (NFI) sẽ bằng đầu tư của người dân trong nước ra nước ngoài trừ đi đầu tư của người dân nước ngoài vào trong nước Do đó: NX = NFI (3) Kết hợp (1), (2) và (3): S + (T-G) = I + NFI (4)

Vế trái của phương trình là tổng tiết kiệm quốc gia gồm tiết kiệm của khu vực tư nhân và tiết kiệm của khu vực công Vế phải là tổng đầu tư, bao gồm đầu tư trong nội địa và đầu tư ra nước ngoài Nếu chính phủ thực hiện chi tiêu bằng cách thâm hụt ngân sách, khi đó tiết kiệm của khu vực công sẽ giảm, phương trình (4) sẽ vẫn được thỏa mãn trong cả 3 trường hợp: (i) Tiết kiệm tư nhân tăng, (ii) đầu tư nội địa giảm hay (iii) đầu tư nước ngoài ròng giảm

 Trường hợp (i), theo quan điểm truyền thống, tiết kiệm tư nhân sẽ tăng nhưng tăng ít hơn phần sụt giảm trong tiết kiệm khu vực công và do đó làm giảm tiết kiệm quốc gia

 Trường hợp (ii), khi đầu tư nội địa giảm liên tục trong một khoản thời gian sẽ làm cho tích trữ vốn của nền kinh tế giảm Tích trữ vốn ít sẽ làm gia tăng lãi suất,

giảm năng suất lao động từ đó làm mức lương và thu nhập trung bình sụt giảm, dẫn đến tiết kiệm quốc gia giảm

 Trường hợp (iii), khi giảm lượng đầu tư nước ngoài ròng nghĩ là người dân sở hữu ít vốn ở nước ngoài hơn, làm thu nhập vốn của người dân trong nước giảm, dẫn đến tiết kiệm quốc gia giảm Hơn nữa, một sự sụt giảm trong đầu tư nước ngoài ròng phản ảnh một sự sụt giảm tương đương trong xuất khẩu ròng, làm gia tăng thâm hụt cán cân thương mại và có thể dẫn đến tình trạng thâm hụt kép

Cả ba trường hợp đều cho thấy rằng, khi chính phủ gia tăng chi tiêu bằng cách thâm hụt ngân sách sẽ dẫn đến làm giảm tiết kiệm quốc gia, thông qua đó làm giảm tốc

dự án có giá trị hiện tại dương (NPV>0) cũng không thể làm giảm nợ cũng như làm gia tăng giá trị công ty

Khái niệm nợ quá mức được sử dụng trong lĩnh vực tài chính quốc tế khi Kruman (1988) và Sachs (1989) nghiên cứu về các cuộc khủng hoảng nợ Các nghiên cứu này lập luận rằng khi chính phủ thực hiện nghĩa vụ trả nợ của mình bằng việc đánh thuế các doanh nghiệp và hộ gia đình, một mức nợ lớn sẽ làm gia tăng dự đoán về gánh nặng thuế tương lai của khu vực tư nhân Tình trạng nợ quá mức thể hiện một tình huống mà gánh nặng nợ trong tương lai quá lớn làm nản lòng các khoản đầu tư trong hiện tại vì các nhà đầu tư nghĩ rằng việc thực hiện bất kỳ dự án mới nào cũng

sẽ bị đánh thuế hết để trả nợ Đồng thời những người cho vay cũng không sẵn lòng khi mà họ không chắc chắn rằng các khoản cho vay của họ sẽ được ưu tiên thu hồi trước hay là bị thay thế bởi các khoản thuế của chính phủ

Mức đầu tư trong hiện tại thấp hơn làm giảm tốc độ tăng trưởng, và với một tỉ suất thuế cố định sẽ làm giảm doanh thu của chính phủ, giảm khả năng trả nợ và làm giảm giá trị kỳ vọng của khoản nợ

Những quốc gia rơi vào tình trạng nợ quá mức sẽ không thể vay mượn thêm được nữa khi mà bất cứ khoản vay nào cũng sẽ có giá trị nhỏ hơn giá trị danh nghĩa của

nó và do đó sẽ chẳng có ai sẵn sàng cho vay khi mà thiệt hại là điều chắc chắn Trường hợp này này có thể được trình bày một cách cụ thể trong khái niệm đường cong Laffer về nợ

Đường cong Laffer về nợ

Trong kinh tế, đường cong Laffer biểu thị mối quan hệ giữa thuế suất và doanh thu của chính phủ Nó biểu thị khái niệm độ co dãn của thu nhập có thể đánh thuế so với mức thuế suất, khoản thu nhập có thể đánh thuế sẽ thay đổi khi thuế suất thay đổi Đường cong Laffer về nợ biểu hiện mối quan hệ giữa tổng dư nợ và giá trị thu hồi nợ kỳ vọng (của người cho vay) Đường cong Laffer về nợ nói lên rằng tổng dư

nợ càng lớn thì giá trị thu hồi nợ càng thấp (do người đi vay mất khả năng chi trả)

Hình 2.2 Đường cong Laffer về nợ

Đường cong Laffer về nợ chỉ ra rằng, khi tổng nợ gia tăng, dưới sự tác động của việc làm nản lòng các nhà đầu tư, quốc gia sẽ sản xuất ít hơn hoặc chủ động vỡ nợ

và do đó những người cho vay sẽ thu hồi ít hơn khoản cho vay ban đầu Do đó, có một mức tổng nợ mà ở trên mức này, việc gia tăng cho vay có thể làm cho cả người cho vay và người đi vay đều bị thiệt hại

Một quốc gia rơi vào tình trạng nợ quá mức có thể nằm trên phần dốc xuống của đường cong Laffer về nợ, trong trường hợp này việc xóa nợ một phần có thể làm lợi cho cả người đi vay và người cho vay Tuy nhiên trong thực tế rất khó xác định rằng liệu một quốc gia đã rơi vào tình trạng nợ quá mức hay chưa Hơn nữa, mặc dù việc xóa nợ có thể đem lại lợi ích cho cả người cho vay, cần phải có một cơ chế hợp tác

để tất cả những người cho vay cùng chấp nhận một mức thiệt hại danh nghĩa Nếu không có cơ chế này mỗi người cho vay cá nhân sẽ giữ khoản cho vay của mình trong khi những người cho vay khác xóa một phần nợ của họ

2.2.1.4 Mối quan hệ phi tuyến giữa nợ công và tăng trưởng

Với một mức vay nợ hợp lý, các quốc gia phát triển sẽ có khả năng thúc đẩy tăng trưởng thông qua tích lũy vốn cũng như nâng cao năng suất sản xuất Các quốc gia trong giai đoạn đầu phát triển thường rơi vào tình trạng thiếu hụt vốn, các quốc gia

này thường có những dự án đầu tư với tỉ suất sinh lợi cao hơn so với các quốc gia công nghiệp phát triển Do đó, nếu những quốc gia này sử dụng nợ vay mượn đầu

tư vào các dự án hiệu quả sẽ góp phần làm gia tăng tốc độ phát triển kinh tế và đảm bảo khả năng trả nợ Mankiw (1998) cho rằng việc vay nợ để tài trợ cho chi tiêu của chính phủ sẽ làm gia tăng tổng cầu trong ngắn hạn, giúp gia tăng sản lượng và toàn dụng nhân công và do đó thúc đẩy tốc độ tăng trưởng kinh tế

Tuy nhiên, mức nợ công lớn có thể làm giảm tiết kiệm của khu vực tư, gây ra hiện tượng lấn át đầu tư tư nhân và làm giảm tăng trưởng kinh tế Khi chính phủ vay nợ

để thực hiện tăng chi ngân sách, đặc biệt là khi vay trong nước, nguồn vốn đầu tư của khu vực tư sẽ chạy vào khu vực công dưới hình thức trái phiếu của chính phủ Việc này, một mặt làm cho cung vốn khu vực tư giảm, một mặt làm cho lãi suất gia tăng do cầu vốn cao, chi phí đầu tư tăng lên làm giảm đầu tư cũng như giảm nhu cầu vốn vay tiêu dùng của các hộ gia đình

Quy mô nợ công cao cũng làm giảm tăng trưởng kinh tế, nếu quốc gia rơi vào tình trạng nợ quá mức Khi mà gánh nặng nợ trong tương lai lớn hơn khả năng trả nợ của quốc gia, chi phí trả nợ kỳ vọng sẽ làm nản lòng các nhà đầu tư trong và ngoài nước Những nhà đầu tư tiềm năng sẽ e sợ rằng những khoản đầu tư của mình sẽ bị chính phủ đánh thuế để trả nợ, và do đó họ sẽ không sẵn lòng để đầu tư như đã trình bày trong lý thuyết về đường cong Laffer về nợ - tổng nợ gia tăng sẽ làm giảm khả năng thu hồi nợ Ngoài ra, việc kỳ vọng rằng họ sẽ phải xóa đi một phần nợ cho Chính phủ cũng làm nản lòng các nhà đầu tư trong việc thực hiện đầu tư mới và do

đó làm giảm tích lũy vốn

Corden (1989) đã giải thích rộng hơn về trường hợp nợ quá mức rằng bất cứ hoạt động nào nảy sinh chi phí ở hiện tại để đổi lấy thu nhập ở tương lai đều bị bỏ qua vì một phần thu nhập sẽ bị đánh thuế để trả cho người cho vay Do đó, chính phủ sẽ không có động cơ để thực hiện các chính sách cải cách với chi phí chính trị và kinh

tế lớn Thêm vào đó, việc kỳ vọng sẽ có một khoản xóa nợ nhằm giải quyết trình trạng nợ quá hạn sẽ làm giảm động lực của chính phủ trong việc theo đuổi các chính sách nhằm tăng cường khả năng trả nợ của mình, và do đó ảnh hưởng xấu lên trăng trưởng kinh tế

Nợ công cao cũng có thể gây ra lạm phát theo cả hai cách: cầu kéo và chi phí đẩy

 Khi chính phủ tăng vay nợ trong nước, ngoài việc gây ra hiện tượng lấn át đầu tư

tư nhân, lãi suất tăng còn làm tăng giá thành và giá thành phẩm, làm cho người nắm giữ trái phiếu chính phủ cảm thấy mình trở nên giàu có hơn và tăng chi tiêu nhiều hơn Chi tiêu trong khu vực tư nhân và chính phủ đều tăng dẫn đến cầu gia tăng gây ra áp lực lạm phát trong ngắn hạn

 Khi chính phủ vay nợ nước ngoài, dòng tiền từ nước ngoài đổ vào có thể không gây ra lạm phát trong ngắn hạn Tuy nhiên, khi đến hạn trả nợ, áp lực trả cả nợ

gốc và lãi sẽ làm gia tăng cầu ngoại tệ, tỷ giá tăng (nội tệ mất giá) làm tăng chi phí nhập khẩu thiết bị, máy móc và nguyên vật liệu… gây ra lạm phát

Do đó, dù chính phủ vay nợ trong nước hay nước ngoài đều dẫn đến việc lạm phát gia tăng và vì vậy làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế Ngoài ra, trong dài hạn, lạm phát cùng với tỷ giá gia tăng mạnh sẽ làm gia tăng chi phí trả nợ và có thể dẫn đến nguy cơ vỡ nợ

Dù vay nợ nước ngoài hay trong nước thì việc đánh thuế để trả nợ của chính phủ cùng đều gây ra những tác động làm biến dạng hoạt động kinh tế, gây ra tổn thất phúc lợi cho xã hội

 Nếu như nợ vay từ nước ngoài, việc đánh thuế để trả nợ gốc và lãi gây ra một sự phân phối thu nhập từ người dân trong nước đến những chủ nợ của nước ngoài, làm giảm thu nhập, tiêu dùng của người dân trong nước

 Còn nếu nợ được vay trong nước, sẽ xảy ra hiện tượng phân phối thu nhập từ người nộp thuế đến người nắm giữ trái phiếu chính phủ, làm giảm phúc lợi của người nộp thuế

Tuy nhiên, thuế riêng nó lại có những tác động tiêu cực khác, dù chính phủ dùng bất

kỳ loại thuế nào, dưới hình thức nào cũng sẽ bóp méo các hoạt động kinh tế, tạo ra tổn thất vô ích đồng thời thay đổi hành vi tiêu dùng và tiết kiệm của các cá nhân kinh tế thông qua đó ảnh hưởng đến các hoạt động kinh tế vi mô vĩ mô khác Các tác động trên của một quy mô nợ công cao lại một lần nữa có những ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng tế

Thêm vào đó, khi quy mô nợ công quá cao, Chính phủ phải thực hiện chính sách

“thắt lưng buộc bụng”, việc thắt chặt tài khóa sẽ giúp chính phủ các nước nhận được các gói cứu trợ từ các tổ chức tín dụng quốc tế Tuy nhiên, việc thắt chặt tài khóa này sẽ làm giảm đầu tư đồng thời gây ra bất ổn chính trị do biểu tình phản đối của quần chúng và do đó làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế

Các tác động của nợ công đến tăng tưởng kinh tế như đã trình bày bên trên cho thấy rằng có nhiều khả năng tồn tại một mối quan hệ phi tuyến giữa quy mô nợ và tốc độ tăng trưởng kinh tế Ở những mức nợ công thấp, gia tăng nợ công để tài trợ cho chi tiêu chính phủ có thể giúp gia tăng tổng cầu từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên khi nợ công gia tăng đến một mức nhất định nó có thể tác động xấu lên tăng trưởng kinh tế Mức nợ công cao có thể làm cho một quốc gia rơi vào tình trạng nợ quá hạn, làm sụt giảm đầu tư khi các nhà đầu tư kỳ vọng vào việc phải trả gánh nặng thuế quá lớn trong tương lai Ngoài ra, quy mô nợ công quá cao còn gây ra các tác động xấu đến tăng trưởng kinh tế như: lấn át đầu tư tư nhân, giảm tiết kiệm quốc gia, làm tăng lãi suất, gia tăng lạm phát cũng như làm méo mó các chính sách thuế trong tương lai Do đó, chúng ta có thể kỳ vọng một cách hợp lý rằng mối quan hệ

giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế là phi tuyến và có dạng hình chữ U ngược, tức

là với những mức nợ công nhỏ và vừa phải, nợ công có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế, tuy nhiên với khi nợ công gia tăng và đạt đến một mức ngưỡng, nợ công lại có tác động kiềm hãm tốc độ tăng trưởng kinh tế

2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm

Vấn đề tác động của quy mô nợ lên tăng trưởng kinh tế đã thu hút được sự chú ý của nhiều nhà kinh tế học trên thế giới kể từ khi cuộc khủng hoảng nợ khu vực Mỹ Latin bùng nổ Trong những nghiên cứu gần đây, nhiều nghiên cứu đã tìm ra bằng chứng thực nghiệm chứng minh cho mối quan hệ phi tuyến giữa tổng nợ nước ngoài

và tăng trưởng

Nghiên cứu của Pattilo và cộng sự (2002) sử dụng dữ liệu bảng của 93 quốc gia đang phát triển trong thời kì 1969-1998 đã tìm ra rằng có một mối quan hệ phi tuyến ngược chiều giữa giá trị hiện tại của nợ nước ngoài và tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người dưới dạng hình chữ U ngược Ở những mức mà nợ nước ngoài thấp, nó có tác động tích vực lên tăng trưởng Tuy nhiên, ở mức quy mô nợ vào khoảng 35-40% GDP, hoặc 160-170% giá trị xuất khẩu, nợ nước ngoài lại có tác động xấu đến tăng trưởng kinh tế Tiếp đó, trong nghiên cứu Pattilo và cộng sự (2004) các tác giả lại tìm hiểu các kênh tác động của nợ nước ngoài đến tăng trưởng Bài nghiên cứu này chỉ ra rằng nợ tác động đến tăng trưởng thông qua cả tích lũy vốn và năng suất nhân tố tổng hợp (TFP)

Clements và cộng sự (2003) đã sử dụng dữ liệu bảng của 55 quốc gia thu nhập thấp trong thời kì 1970-1999 cũng cho thấy mối quan hệ phi tuyến tính tương tự giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng đồng thời tìm ra điểm uốn của chữ U ngược (điểm nợ có tác động âm lên tăng trưởng) là giá trị danh nghĩa của nợ vào khoảng 50% GDP và 20-25% GDP đối với giá trị hiện tại của nợ Nghiên cứu này còn chỉ ra rằng, với một mức sụt giảm lớn trong mức nợ nước ngoài sẽ trực tiếp làm gia tăng tốc độ tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người lên 0.8% - 1.1%, và gián tiếp thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua làm gia tăng đầu tư công Cụ thể là, cứ mỗi 6% (tính trên GDP) sụt giảm trong tổng nợ sẽ làm gia tăng đầu tư công 0.75% - 1% và do đó làm gia tăng tốc độ tăng trưởng 0.2% Ngoài ra, với một mức xóa nợ lớn hơn ( khoảng 50%) có thể làm tốc độ tăng trưởng gia tăng 0.5% mỗi năm

Schclarek (2004) thông qua dữ liệu bảng của 59 quốc gia đang phát triển và 24 quốc gia công nghiệp giai đoạn 1970-2002 đã xác định được một mối quan hệ tuyến tính ngược chiều giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng GDP bình quân đầu người ở các nước đang phát triển Các nước với mức nợ thấp thường đi liền với mức tăng trưởng cao hơn Tuy nhiên, khi phân biệt giữa nợ nước ngoài của khu vực công và nợ nước ngoài của khu vực tư, tác giả đã kết luận rằng mối tương quan ngược chiều giữa nợ

nước ngoài và tăng trưởng chủ yếu là do nợ nước ngoài của khu vực công vì không tìm thấy bất cứ mối quan hệ có ý nghĩa nào giữa nợ tư nước ngoài và tốc độ tăng trưởng Nghiên cứu này cũng không tìm thấy bằng chứng chứng minh việc tồn tại một mối quan hệ phi tuyến giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng Đối với nhóm mấu

24 quốc gia công nghiệp phát triển với dữ liệu được tính trung bình 5 năm trong khoản thời gian 1970-2002, không mối quan hệ có ý nghĩa thống kê nào giữa nợ chính phủ và và tăng trưởng GDP bình quân đầu người được tìm thấy

Trái ngược với những gì mà Schclarek (2004) trình bày, trong một nghiên cứu gần đây Reinhart và Rogoff (2010) sử dụng số liệu lịch sử của 20 quốc gia công nghiệp phát triển 24 quốc gia thị trường mới nổi trong gần 2 thế kỷ (1790-2009) thông qua các phân tích thống kê tương quan giữa lạm phát, sự gia tăng quy mô nợ công và tốc độ răng trưởng kinh tế thực trong dài hạn đã tìm thấy kết quả sau đây: đối với các quốc gia phát triển, không có tác động rõ ràng giữa nợ công và tốc độ tăng trưởng ở những mức nợ công thấp hơn 90% GDP Trên mức này (90%) nợ có tác động làm giảm tốc độ tăng trưởng một cách rõ rệt Cụ thể là, với mức nợ lớn hơn 90% GDP, tốc độ tăng trưởng trung bình sụt giảm 4% so với các mức nợ nhỏ hơn 90% Đối với các quốc gia thị trường mới nổi, một kết quả tương tự cũng được tìm thấy Ở những mức nợ công dưới 90%, giá trị trung vị và trung bình của tốc độ tăng trưởng dao động xung quanh 4 – 4.5% nhưng khi nợ công vướt quá 90% GDP giá trị trung vị giảm chỉ còn 2.9% và giá trị trung bình giảm chỉ còn 1%

Các quốc gia thị trường mới nổi phụ thuộc chủ yếu vào nợ nước ngoài, do đó các tác giả đã thực hiện một kiểm định tương tự Kết quả phân tích cho thấy, với mức

nợ nước ngoài vượt quá 60%, tốc độ tăng trưởng giảm và giảm mạnh hơn nữa khi

nợ nước ngoài vượt mốc 90%

Hình 2.3 Nợ chính phủ, tăng trưởng và lạm phát: Các nước phát triển, 1946-2009

Nguồn: Reinhart và Rogoff (2010)

Dựa trên tiền đề nghiên cứu của Reinhart và Rogoff (2010), nhiều nghiên cứu khác

đã tiến hành phân tích định lượng mối quan hệ giữa nợ và tăng trưởng ở cả hai nhóm nước phát triển và đang phát triển Checherita và Rother (2010), đã tìm hiểu tác động của nợ chính phủ lên tốc độ tăng trưởng bình quân đầu người dựa trên số liệu của 12 nước khu vực Châu Âu trong vòng 40 năm kể từ năm 1970 Kết quả nghiên cứu cho thấy có một mối quan hệ phi tuyến hình chữ U ngược giữa nợ công

và tốc độ tăng trưởng kinh tế Nghiên cứu cũng tìm ra ngưỡng mà tại đó nợ công có tác động xấu lên tốc độ tăng trưởng là khoảng 90-100%, tương đồng với kết quả của Reinhart và Rogoff (2010) Thông qua cùng phương pháp phân tích định lượng, Checherita và Rother (2010) cũng đã chỉ ra các kênh mà thông qua đó nợ công có tác động xấu lên tăng trưởng kinh tế, đó là: tiết kiệm tư nhân, đầu tư công cộng, năng suất nhân tố tổng hợp (TFP) và lãi suất dài hạn thực và danh nghĩa

Kumar và Woo (2010), thông qua phân tích định lượng số liệu của 38 quốc gia phát triển và quốc gia mới nổi trong khoảng thời gian bốn thập kỷ (1970-2007) đã đưa ra kết luận rằng có một mối quan hệ tuyến tính ngược chiều giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế, cụ thể là cứ 10% (GDP) gia tăng trong nợ công sẽ làm tốc độ tăng trưởng kinh tế giảm 0.2% đối với các quốc gia mới nổi và đối với các quốc gia đang phát triển là 0.15% Ngoài ra các tác giả cũng tìm thấy bằng chứng thực nghiệm rằng tồn tại một mối quan hệ phi tuyến giữa nợ công và tăng trưởng với ngưỡng mà

nợ có tác động âm lên tăng trưởng là vào khoảng 90%

Caner, Grennes và Koehler-Geib (2010) sử dụng dữ liệu hàng năm của 101 quốc gia đang phát triển và phát triển trong khoảng thời gian gần 3 thập kỷ (1980 – 2008)

đã tìm thấy bằng chứng chứng minh cho một mối quan hệ phi tuyến giữa nợ và tăng trưởng kinh tế Nghiên cứu đã tìm thấy mức ngưỡng nợ nguy hiểm của toàn bộ mẫu

là 77% GDP, trên mức này mỗi phần trăm tăng thêm của nợ sẽ làm tốc độ tăng trưởng giảm xuống 0.017% Khi loại bỏ các quốc gia thu nhập cao ra khỏi mẫu thì mức ngưỡng này có xu hướng giảm xuống Cụ thể là đối với các quốc gia đang phát triển, mức ngưỡng nguy hiểm là 64% GDP Đối với các quốc gia này, mỗi phần trăm tăng thêm của nợ sẽ làm tốc độ tăng trưởng giảm đi 0.02%

Presbitero (2011) dựa trên số liệu của 92 quốc gia thu nhập trung bình và thấp trong giai đoạn 1990-2007 đã tìm thấy một tác động âm tuyến tính của nợ công lên tốc độ tăng trưởng, đồng thời thông qua phân tích định lượng tác giá cũng tìm thấy bằng chứng chứng tỏ tồn tại mối quan hệ phi tuyến hình chữ U ngược giữa nợ công và tăng trưởng với mức ngưỡng à tại đó nợ công có tác động xấu lên tăng trưởng kinh

tế là khoảng 27% GDP, thấp hơn nhiều so với nghiên cứu về các nước phát triển Thông qua các kiểm định khác, nghiên cứu này kết luận rằng nợ công chỉ có tác động lên tăng trưởng ở những quốc gia có điều kiện thể chế mạnh và chính sách tốt Đối với những quốc gia có thể chế yếu và chính sách yếu kém tốc độ tăng trưởng sẽ

bị chi phối bởi các yếu tố bất định vĩ mô hơn là do mức nợ công cao

Dựa trên những lý thuyết và những nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới về mối quan hệ giữa nợ công và tốc độ tăng trưởng kinh tế, có thể kết luận rằng tồn tại một mối quan hệ phi tuyến hình chữ U ngược giữa nợ công và tốc độ tăng trưởng kinh

tế Mức nợ công ở mức thấp sẽ có tác dụng làm gia tăng tổng cầu, kích thích đầu tư, cung cấp vốn cho nền kinh tế từ đó làm gia tăng tốc độ phát triển kinh tế Tuy nhiên, ở mức nợ công đủ cao, nợ công sẽ tác động âm lên tăng trưởng vì mức nợ công quá lớn có thể tạo ra tình trạng nợ quá mức, cũng như các tác động khác kiềm hãm tăng trưởng kinh tế như là hiện tượng lấn át đầu tư tư nhân, giảm tiết kiệm quốc gia, gia tăng lạm phát cũng như lãi suất dài hạn

Vậy mức nợ công bao nhiêu là phù hợp? Có một ngưỡng mà khi nợ công vượt quá mức này sẽ có tác động tiêu cực lên tăng trưởng Các nghiên cứu thực nghiệm đã cho thấy rằng mức ngưỡng này là khác nhau giữa các nhóm nước Đối với những nước phát triển mức ngưỡng này là vào khoảng 90-100% GDP, còn đối với những nước đang phát triển, mức ngưỡng này là thấp hơn nhiều, vào khoảng 30-60% GDP

CHƯƠNG 3 – THỰC TRẠNG NỢ CÔNG VIỆT NAM

3.1 Thực trạng nợ công Việt Nam

3.1.1 Thu và chi ngân sách nhà nước

3.1.1.1 Thu ngân sách nhà nước

Theo số liệu được công bố trong các Báo cáo Quyết toán NSNN từ năm 2003 –

2011 và dự toán NSNN năm 2012-2013, có thể thấy rằng nguồn thu ngân sách nhà nước của Việt Nam rất ổn định với mức thu dao động trong khoảng từ 25%-30% GDP Trong đó thu nội địa (bao gồm dầu thô) chiếm tỉ trọng cao nhất, kế đến là thu

từ xuất nhập khẩu Thu từ viện trợ không hoàn lại chỉ chiếm tỉ trọng rất nhỏ, từ 0.5% - 1% tổng nguồn thu

Hình 3.1 Tổng thu cân đối ngân sách nhà nước Việt Nam, 2003 – 2013

Nguồn: Báo cáo Quyết toán NSNN (2003 – 2013)

Biểu đồ cho thấy rằng tỉ lệ thu thuế của Việt Nam liên tục gia tăng qua các năm Năm 2009 do chính phủ thực hiện các biện pháp cắt giảm tài khóa nhằm kích thích tổng cầu nhằm đối mặt với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, tỉ lệ thu thuế có xu hướng giảm nhẹ, tuy nhiên đến năm 2010 đã tăng lên 30% và tiếp tục duy trì đến năm 2011 Tổng thu NSNN trong hai năm 2012 và 2013 được lấy từ các báo cáo dự toán trong hai năm đó của Bộ tài chính Tuy nhiên, số liệu này chưa phản ánh được đúng xu hướng gia tăng của tổng thu cân đối NSNN, vì nếu dựa trên số liệu thực tế của thu cân đối NSNN trong giai đoạn 2003 – 2011 thì các số liệu quyết toán luôn lớn hơn rất nhiều so với các số liệu dự toán

Trong các nguồn thu Ngân sách của Việt Nam giai đoạn 2003 - 2001, nguồn thu từ thuế và phí (loại trừ các khoản thu viện trợ và thu từ nhà đất) chiếm đến hơn 80%

tổng thu NSNN Nếu so sánh với các nước trong khu vực, Việt Nam là quốc gia có

tỉ lệ thu thuế cao nhất trong suốt giai đoạn 1995-2011

Hình 3.2 Tỉ lệ nguồn thu từ thuế trong ngân sách của Việt Nam và các quốc gia trong khu vực

Nguồn: ADB - Key Indicators for Asia and the Pacific 2012

Trung Quốc tuy có sự gia tăng liên tục nhưng mức độ gia tăng thấp và chỉ nằm ở mức dưới 17% Tỉ lệ thu thuế của Thái Lan và Malaysia dao động xung quanh mức 15%; Indonesia và Philippines mức 12%; Singapore 13% Ấn Độ là quốc gia có tỉ lệ thu thuế thấp nhất, vào khoảng 7%

Như vậy, ngoài việc phải gánh chịu mức lạm phát hàng năm ở mức hai con số như hiện nay, người dân Việt Nam còn phải gánh các khoản thuế cao hơn nhiều lần so với các quốc gia khác trong khu vực Thuế thu nhập doanh nghiệp ở Việt Nam là 25% áp dụng cho hầu hết các loại hình doanh nghiệp, trong khi ở các quốc gia khác trong khu vực lại áp dụng những mức thuế suất khác nhau, được trình bày trong bảng 3.1 Ngoài ra Việt Nam còn đánh nhiều loại thuế cao khác vào tiêu dùng như thuế nhập khẩu, thuế tiêu thụ đặc biệt

Bảng 3.1 Mức thuế suất TNDN ở các quốc gia khác trong khu vực

Quốc gia Trung Quốc Thái Lan Indonesia Malaysia Ấn Độ Philippines Thuế suất TNDN 15%-25% 10%-30% 15%-25% 20%-25% 15%-30% 10%-25%

Nguồn: World Tax Rates (2010/2011)

Mức thuế quá cao làm hạn chế khả năng tích lũy của doanh nghiệp, giảm đầu tư phát triển và giảm khả năng nâng cao năng lực cạnh tranh của khu vực tư nhân Mức thuế cao còn dẫn đến các hành vi gian lận, trốn thuế như hiện tượng chuyển giá của các doanh nghiệp có vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) xảy ra gần đây Theo số liệu của tổng cục thống kê, FDI chiếm đến 20% giá trị GDP của nền kinh tế nhưng các doánh nghiệp FDI chỉ đóng góp vỏn vẹn 10% tổng thu NSNN Nhiều doanh nghiệp FDI báo cáo lỗ liên tục nhiều năm nhưng lại xin cấp phép mở rộng

Ấn Độ

đầu tư Nguyên nhân là do thuế suất của Việt Nam cao hơn các nước trong khu vực,

do đó các doanh nghiệp FDI sẽ chuyển lợi nhuận ra nước ngoài để hướng thuế thu nhập thấp hơn

Bên cạnh đó, mặc dù có tỉ lệ thu thuế thuộc hàng cao nhất trong khu vực nhưng các khoản thuế này là không tương xứng với sự phát triển của hệ thống cơ sở hạ tầng công cộng và các dịch vụ xã hội Cơ sở hạ tầng giao thông chật hẹp, thường xuyên xảy ra ùn tắc, các bệnh viện luôn trong tình trạng quá tải, trang thiết bị lạc hậu, chất lượng giáo dục kém, chưa thể so sánh được với các quốc gia trong khu vực và trên thế giới Những điều này có thể tạo nên những rào cản lớn cho Việt Nam trong phát triển kinh tế dài hạn

3.1.1.2 Chi ngân sách nhà nước

Theo số liệu được công bố trong các báo cáo quyết toán và dự toán NSNN (2003- 2013), tổng chi cân đối NSNN sẽ bao gồm hai phần chính là chi thường xuyên và chi đầu tư phát triển Tổng chi cân đối gia tăng liên tục trong khoảng thời gian 2003 – 2009 Kể từ năm 2010, tổng chi của Chính phủ có xu hướng giảm do chính phủ thực hiện các chính sách thắt lưng buộc bụng để bình ổn nền kinh tế do tác động của cuộc khủng hoảng toàn cầu gây ra

Hình 3.3 Cơ cấu chi cân đối NSNN 2003- 2013 (%GDP)

Nguồn: ADB - Key Indicators for Asia and the Pacific 2012

Ta có thể thấy rằng từ năm 2010, tổng chi và chi cho đầu tư phát triển có xu hướng giảm xuống rõ rệt, nhưng chi thường xuyên lại có xu hướng gia tăng, thể hiện sự không hiệu quả trong chi tiêu của chính phủ

Nếu so sánh với các nước trong khu vực và các quốc gia khác ở Châu Á, chi tiêu công của Việt Nam cũng thuộc hàng vượt trội, vào khoảng 30% Đối với Trung Quốc là khoảng 23%, Thái Lan 20%, Malaysia 25%, Singapore, Philippines, Ấn độ

và Indonesia vào khoảng hơn 15%

Hình 3.4 Chi tiêu công của Việt Nam và các nước 1990 - 2011

Nguồn: ADB - Key Indicators for Asia and the Pacific 2012

Chi tiêu công là một trong những động lực quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam Vấn đề về chi tiêu công đối với tăng trưởng kinh tế đã được nghiên cứu bởi nhiều tác giả trên thế giới Nhìn chung các kết quả nghiên cứu

lý thuyết và thực nghiệm thống nhất rằng: với mức chi tiêu chính phủ quá nhỏ, tăng trưởng kinh tế sẽ ở mức thấp vì chính phủ đóng vai trò quan trọng trong việc bảo đảm thực thi các hợp đồng kinh tế, bảo vệ quyền tài sản, phát triển cơ sở hạ tầng công cộng, đóng vai trò tiên phong trong nghiên cứu và phát triển… Tuy nhiên, mới một mức chi tiêu chính phủ quá cao như thực trạng ở Việt Nam hiện nay sẽ gây ra tham nhũng, chèn ép khu vực tư nhân cũng như phân bổ nguồn lực không hiệu quả

từ đó kiềm hãm tốc độ tăng trưởng kinh tế Các nghiên cứu thực nghiệm đã chỉ ra rằng đối với các nền kinh tế đang phát triển như Việt Nam, quy mô chi tiêu công tối

ưu nằm trong khoảng từ 15%-20% GDP Phạm Thế Anh (2012)

Chi tiêu công của Việt Nam hiện nay là khoảng 30%, cao hơn rất nhiều so với quy

mô tối ưu Chi tiêu chính phủ ở mức cao và tăng nhanh trong khi hiệu quả của các khoản chi tiêu này lại rất thấp là một trong những nguyên nhân chính dẫn đến bất ổn kinh tế vĩ mô ở Việt Nam hiện nay

3.1.2 Thâm hụt ngân sách và nợ công

Để có bù đắp cho những thâm hụt ngân sách do chi tiêu của mình, Chính phủ phải thực hiện vay nợ Việc thâm hụt ngân sách liên tục qua các năm là nguyên nhân chính dẫn đến mức nợ công ngày càng gia tăng

Trên thế giới, thâm hụt ngân sách được tính toán bằng nhiều cách khác nhau Phân theo cấp chính quyền, ở nhiều quốc gia, thâm hụt ngân sách chỉ bao gồm chệnh lệch giữa thu và chi của chính quyền trung ương Ở một số quốc gia khác, thâm hụt ngân sách còn bao gồm cả thu và chi của chính quyền địa phương Theo cách tính của

Ấn Độ