TIỂU LUẬN MÔN LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH TIỀN TỆ CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ

Kết cấu các mức chi phí thuế khoá của nhà nước, thì chính sách tiền tệ quốc gia lại tập trung vào mức độ khả năng thanh toán cho toàn bộ nền KTQD, bao gồm việc đáp ứngkhối lượng tiền cun

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH

VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC

MÔN: LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH TIỀN TỆ

Đề tài thuyết trình số 4 CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ

GVHD: TS Diệp Gia Luật Lớp: Đêm 4 Cao học Khóa 23 Nhóm: 2

Học viên:

Nguyễn Trung Cang

Hà Thị Thanh Hải Phan Kim Ngọc

Lê Văn Tài Dương Bỉnh Thắng Trần Quang Thanh Trương Minh Tình Phạm Minh Tú Trần Minh Tùng Phan Kim Tuyền

DANH SÁCH NHÓM 2

ST

MỤC LỤC

KÝ HIỆU, CÁC CỤM TỪ VIẾT TẮT 4

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ, HÌNH 5

LỜI MỞ ĐẦU 6

CHƯƠNG 1: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 7

1.1 Định nghĩa 7

1.1.1 Chính sách 7

1.1.2 Tiền tệ 7

1.1.3 Chính sách tiền tệ 7

1.2 Các dạng chính sách tiền tệ 8

1.2.1 Chính sách tiền tệ mở rộng 8

1.2.2 Chính sách tiền tệ thu hẹp (thắt chặt) 8

1.3 Mục tiêu, ưu điểm và nhược điểm của chính sách tiền tệ 9

1.3.1 Mục tiêu 9

1.3.2 Ưu điểm của chính sách tiền tệ 9

1.3.3 Nhược điểm của chính sách tiền tệ 9

1.4 Các công cụ của chính sách tiền tệ 9

1.4.1 Dự trữ bắt buộc 9

1.4.2 Tái chiết khấu 12

1.4.3 Hoạt động thị trường mở 14

1.4.4 Hạn mức tín dụng 23

1.5 Các kênh truyền dẫn của chính sách tiền tệ 29

1.5.1 Lãi suất 29

1.5.2 Kênh tài sản 32

1.5.2.1 Tỷ giá hối đoái 32

1.5.2.2 Giá cả chứng khoán 35

1.5.2.3 Giá cả bất động sản 35

CHƯƠNG 2: CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA VÀ CHU KỲ KINH TẾ 37

2.1 Chính sách tài khóa 37

2.1.1 Định nghĩa 37

2.1.2 Mục tiêu 37

2.1.3 Công cụ 37

2.1.3.1 Thu ngân sách 38

2.1.3.2 Chi ngân sách 38

2.1.4 Phân loại 39

2.1.4.1 Chính sách tài khóa mở rộng 39

2.1.4.2 Chính sách tài khóa thắt chặt hay thu hẹp 39

2.1.5 Ưu và nhược điểm của chính sách tài khóa 39

2.1.5.1 Ưu điểm 39

2.1.5.2 Nhược điểm 39

2.2 Chu kỳ kinh tế 40

2.2.1 Định nghĩa 40

2.2.2 Các pha của chu kỳ kinh tế 41

2.2.3 Ảnh hưởng của Chu kỳ kinh tế 42

2.3 Chính sách tài khóa và chu kỳ kinh tế 42

2.3.1 Tác động của Chính sách tài khóa đến Chu kỳ kinh tế 42

2.3.1.1 Chính sách tài khóa ngược chu kỳ 42

2.3.1.2 Chính sách tài khóa thuận chu kỳ 42

2.3.2 Một số trở ngại khi thực hiện chính sách tài khóa 43

CHƯƠNG 3: ÁP DỤNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA Ở VIỆT NAM TỪ 2008 ĐẾN NAY 45

3.1 Thực trạng phối hợp CSTK và CSTT ở Việt Nam trong những năm qua 45

3.1.1 Chính sách ổn định vĩ mô sau khủng hoảng trong năm 2008 45

3.1.1.1 Chính sách tài khóa 45

3.1.1.2 Chính sách tiền tệ 45

3.1.2 Chính sách kích cầu trong năm 2009 46

3.1.2.1 Chính sách tiền tệ 46

3.1.2.2 Chính sách tài khóa 46

3.1.3 Thực hiện chính sách vĩ mô thận trọng nhằm ổn định và duy trì mục tiêu

tăng trưởng trong năm 2010 47

3.1.3.1 Chính sách tiền tệ 47

3.1.3.2 Chính sách tài khóa 48

3.1.4 Ưu tiên chính sách ổn định kinh tế vĩ mô và thực hiện kiềm chế lạm phát trong năm 2011 49

3.1.4.1 Chính sách tiền tệ 49

3.1.4.2 Chính sách tài khóa 50

3.1.5 Chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ năm 2012 51

3.1.5.1 Chính sách tiền tệ 51

3.1.5.2 Chính sách tài khóa 54

3.2 Định hướng tương lai 54

TÀI LIỆU THAM KHẢO 56

NX: cán cân thương mại

IMF: quỹ tiền tệ quốc tế

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ, HÌNH

Hình 1.1: tỷ lệ dự trữ bắt buộc với tiền gởi vnđ tại các tổ chức tài chính từ năm 2007 đến

2011 tr12

Bảng 1.1: Tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với tiền gửi bằng VND áp dụng theo QĐ

379/QĐ-NHNN ngày 24/2/2009 (áp dụng từ kỳ dự trữ tháng 3/2009), tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với tiền gửi bằng USD áp dụng theo QĐ 1925/QĐ-NHNN ngày 26/8/2011(áp dụng từ kỳ dự trữ tháng 9/2011) Tr13

Bảng 1.2: lãi suất tái chiết khấu từ 2008 đến nay Tr16

Hình 1.2: Biểu đồ các lãi suất điều hành của Ngân hàng Nhà nước tr32

Bảng 1.3: Lãi suất cơ bản tr34

Hình 2.1: Chu kỳ kinh tế tr41

LỜI MỞ ĐẦU

Trong nền kinh tế biến động liên tục ngày nay Việt Nam đang cố gắng đạt mục tiêuphát triển kinh tế một cách ổn định và hiệu quả Để đạt được mục tiêu đó, có nhiều chínhsách được áp dụng như chính sách thương mại, chính sách thu nhập, chính sách tài khóa,chính sách tiền tệ, … Tuy nhiên chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa có tác dụng rấtlớn, đây là hai trong nhiều công cụ chính của nhà nước để điều tiết nền kinh tế Để sửdụng hai chính sách này có hiệu quả đòi hỏi ngân hàng trung ương cũng như nhà nướcphải nghiên cứu lý thuyết và áp dụng một cách linh hoạt chúng vào thực tiễn Mục đíchcủa bài viết này nhằm tìm hiểu về chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa và thực tế ápdụng các chính sách này ở Việt Nam từ 2008 đến nay

Do giới hạn về thời gian và kiến thức nên bài viết còn sơ sài và nhiều thiếu sót, rấtmong thầy và các bạn góp ý để bài viết được hoàn chỉnh hơn Xin chân thành cảm ơnthầy và các bạn

1.1.2 Tiền tệ

Quan điểm K.Marx: Tiền là hàng hóa, có 2 thuộc tính giá trị và giá trị sử dụng Kim

loại vàng chính là tiền thực chất

Quan điểm Mishkin: Tiền khác với tài sản hay thu nhập Tiền là những thứ gì nói

chung là được chấp nhận khi thanh toán cho hàng hóa, dịch vụ hoặc hoạt động thanh toánnợ

Quan điểm các nhà kinh tế hiện đại: Sau khi chế độ tiền tệ Brettonwoods sụp đổ,

chế độ lưu thông tiền giấy vận hành trên cơ sở đảm bảo vàng nhường chỗ cho chế độ tiền giấy bất khả hoán

Nhiều loại tiền dưới dạng tài sản tài chính xuất hiện Tiền tệ được hiểu theo:

Tiền theo nghĩa hẹp: tiền giấy, kim khí…

Tiền theo nghĩa rộng: Các loại tài sản tài chính

1.1.3 Chính sách tiền tệ

Chính sách tiền tệ là những biện pháp can thiệp của ngân hàng trung ương lên cungtiền tệ nhằm thực hiện các mục tiêu của mình bằng các công cụ của chính sách tiền tệ nhưlãi suất cơ bản, lãi suất tái chiết khấu, tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở, …

Chính sách tiền tệ, là một bộ phận trong tổng thể hệ thống chính sách kinh tế của nhà nước để thực hiện việc quản lý vĩ mô đối với nền kinh tế nhằm đạt được các mục tiêu kinh tế - xã hội trong từng giai đoạn nhất định

Chính sách tiền tệ có thể được hiểu theo nghĩa rộng và nghĩa thông thường Theo nghĩa rộng thì chính sách tiền tệ là chính sách điều hành toàn bộ khối lượng tiền trong

nền kinh tế quốc dân nhằm tác động đến 4 mục tiêu lớn của kinh tế vĩ mô, trên cơ sở đó đạt được mục tiêu cơ bản là ổn định tiền tệ, giữ vững sức mua của đồng tiền, ổn định giá

cả hàng hoá Theo nghĩa thông thường là chính sách quan tâm đến khối lượng tiền cung ứng tăng thêm trong thời kỳ tới (thường là một năm) phù hợp với mức tăng trưởng kinh

tế dự kiến và chỉ số lạm phát nếu có, tất nhiên cũng nhằm ổn định tiền tệ và ổn định giá

cả hàng hoá

Chúng ta có thể khẳng định rằng, nếu như chính sách tài chính chỉ tập trung vào thànhphần Kết cấu các mức chi phí thuế khoá của nhà nước, thì chính sách tiền tệ quốc gia lại tập trung vào mức độ khả năng thanh toán cho toàn bộ nền KTQD, bao gồm việc đáp ứngkhối lượng tiền cung ứng cho lưu thông, điều khiển hệ thống tiền tệ và khối lượng tín dụng đáp ứng vốn cho nền kinh tế , tạo điều kiện và thúc đẩy hoạt động của thị trường tiền tệ, thị trường vốn theo những quỹ đạo đã định, kiểm soát hệ thống các ngân hàng thương mại, cùng với việc xác định tỷ giá hối đoái hợp lý nhằm ổn định và thúc đẩy kinh

tế đối ngoại và kinh tế ngoại thương nhằm mục tiêu cuối cùng là ổn định tiền tệ, giữ vữngsức mua của đồng tiền, ổn định giá cả hàng hoá

Chính vì vậy chính sách tiến tệ tác động nhạy bén tới lạm phát và đây là giải pháp kháhữu hiệu trong việc kiểm soát lạm phát

1.2 Các dạng chính sách tiền tệ

1.2.1 Chính sách tiền tệ mở rộng

Chính sách này sẽ làm tăng cung tiền, giảm lãi suất từ đó kích thích mở rộng đầu tư

và sản suất kinh doanh, tăng sản lượng, công ăn việc làm đồng thời làm gia tăng lạmphát

1.2.2 Chính sách tiền tệ thu hẹp (thắt chặt)

Được áp dụng khi nền kinh tế phát triển quá nhanh, lạm phát ngày càng gia tăng Chính sách này làm giảm cung tiền, tăng lãi suất nhằm hạn chế đầu tư vào sản xuất kinh doanh, kìm hãm sự phát triển thái quá của nền kinh tế nhưng sẽ làm thất nghiệp tăng Chính sáchnày có tác dụng ổn định giá trị đồng tiền

1.3 Mục tiêu, ưu điểm và nhược điểm của chính sách tiền tệ

Ổn định thị trường ngoại hối

Trong các giai đoạn, hoàn cảnh cụ thể, chính sách tiền tệ sẽ đề ra mục tiêu quan trọng cần thiết khác nhau tuy nhiên ổn định kinh tế là mục tiêu quan trọng nhất

1.3.2 Ưu điểm của chính sách tiền tệ

Lạm phát thấp: Hai mục tiêu của chính sách tiền tệ là để thúc đẩy mức độ bền vữngtối đa sản lượng kinh tế và thúc đẩy một hệ thống giá cả ổn định Giá cả ổn định có nghĩa

là giữ lạm phát thấp Lạm phát làm giảm sức mua của đồng tiền , làm tổn hại đến tăngtrưởng kinh tế Ngược lại, giá cả ổn định cho phép các hộ gia đình và các doanh nghiệp

để đưa ra quyết định tài chính mà không lo lắng về tăng giá bất ngờ

1.3.3 Nhược điểm của chính sách tiền tệ

Mâu thuẫn trong các mục tiêu đề ra: để đạt được mức lạm phát thấp trong thời gian dài có thể ảnh hưởng đến sản lượng kinh tế và việc làm trong ngắn hạn Giảm lãi suất để

mở rộng cung tiền và ngăn chặn tỷ lệ thất nghiệp tăng trong thời kỳ suy thoái có thể châmngòi cho lạm phát trong tương lai nếu chính sách tiền tệ vẫn còn mở rộng quá lâu Chính sách tiền tệ tốt nhất tìm cách cân bằng giữa những ngắn hạn và dài hạn mục tiêu

1.4 Các công cụ của chính sách tiền tệ

1.4.1 Dự trữ bắt buộc

Trong hoạt động tín dụng và thanh toán, các ngân hàng thương mại có khả năng biến những khoản tiền gửi ban đầu thành những khoản tiền gửi mới cho cả hệ thống, khả năng sinh ra bội số tín dụng, tức là khả năng tạo tiền Để khống chế khả năng này, ngân hàng

trung ương buộc các ngân hàng thương mại phải trích một phần tiền huy động được theo một tỷ lệ quy định gửi vào ngân hàng trung ương không được hưởng lãi Do đó cơ chế hoạt động của công cụ dự trữ bắt buộc nhằm khống chế khả năng tạo tiền, hạn chế mức tăng bội số tín dụng của các ngân hàng thương mại.

Tỷ lệ dự trữ bắt buộc là tỷ lệ giữa số lượng phưong tiện thanh toán cần khống chế (bị

"vô hiệu hoá" về mặt thanh toán) trên tổng số tiền gửi nhằm điều chỉnh khả năng thanh toán và khả năng tín dụng của các ngân hàng thương mại

Khi lạm phát cao, ngân hàng trung ương nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, khả năng cho vay

và khả năng thanh toán của các ngân hàng bị thu hẹp (do số nhân tiền tệ giảm), khối lượng tín dụng trong nền kinh tế giảm (cung tiền giảm) dẫn tới lãi suất tăng, đầu tư giảm

do đó tổng cầu giảm và làm cho giá giảm (tỷ lệ lạm phát giảm) Ngược lại nếu ngân hàng trung ương hạ thấp tỷ lệ dự trữ bắt buộc tức là tăng khả năng tạo tiền, thì cung về tín dụng của các ngân hàng thương mại cũng tăng lên, khối lượng tín dụng và khối lượng thanh toán có xu hướng tăng, đồng thời tăng xu hướng mở rộng khối lượng tiền Lý luận tương tự như trên thì việc tăng cung tiền sẽ dẫn tới tăng giá (tỷ lệ lạm phát tăng) Như vậy công cụ DTBB mang tính hành chính áp đặt trực tiếp , đầy quyền lực và cực kỳ quan trọng để cắt cơn sốt lạm phát, khôi phục hoạt động kinh tế trong trường hợp nền kinh tế phát triển chưa ổn định và khi các công cụ thị trường mở tái chiết khấu chưa đủ mạnh để

có thể đảm trách điều hoà mức cung tiền tệ cho nền kinh tế Nhưng công cụ dự trữ bắt buộc quá nhạy cảm, vì chỉ thay đổi nhỏ trong tỷ lệ dự trữ bắt buộc đã làm cho khối lượng tiền tăng lên rất lớn khó kiểm soát Mặt khác một điều bất lợi nữa là khi sử dụng công cụ

dự trữ bắt buộc để kiểm soát cung ứng tiền tệ như việc tăng dự trữ bắt buộc có thể gây nên vấn đề khả năng thanh khoản ngay đối với một ngân hàng có dự trữ vượt mức quá thấp, thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc không ngừng cũng gây nên tình trạng không ổn định cho các ngân hàng.Chính vì vậy sử dụng công cụ dự trữ bắt buộc để kiểm soát cung tiền

tệ qua đó kiểm soát lạm phát ít đưọc sử dụng trên thế giới (đặc biệt là những nước phát triển , có nền kinh tế ổn định)

Hình 1.1: tỷ lệ dự trữ bắt buộc với tiền gởi vnđ tại các tổ chức tài chính từ năm 2007 đến 2011 ( trừ ngân hàng Nông Nghiệp và Phát Triển Nông Thôn)

Không kỳ hạn và dưới

12 tháng

Từ 12 tháng trở lên

Các NHTM Nhà nước (không bao gồm

NHNo & PTNT), NHTMCP đô thị, chi

nhánh ngân hàng nước ngoài, ngân hàng

liên doanh, công ty tài chính, công ty

cho thuê tài chính

Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển

NHTMCP nông thôn, ngân hàng hợp

TCTD có số dư tiền gửi phải tính dự trữ

bắt buộc dưới 500 triệu đồng, QTĐN cơ

sở, Ngân hàng Chính sách xã hội

Bảng 1.1: Tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với tiền gửi bằng VND áp dụng theo QĐ 379/

QĐ-NHNN ngày 24/2/2009 (áp dụng từ kỳ dự trữ tháng 3/2009), tỷ lệ dự trữ bắt

buộc đối với tiền gửi bằng USD áp dụng theo QĐ 1925/QĐ-NHNN ngày 26/8/2011(áp dụng từ kỳ dự trữ tháng 9/2011).

Nguồn: http://www.sbv.gov.vn

1.4.2 Tái chiết khấu

Tái chiết khấu là phương thức để ngân hàng trung ương đưa tiền vào lưu thông, thực hiện vai trò người cho vay cuối cùng Thông qua việc tái chiết khấu, ngân hàng trung ương đã tạo cơ sở đầu tiên thúc đẩy hệ thống ngân hàng thương mại thực hiện việc tạo tiền, đồng thời khai thông thanh toán Tái chiết khấu là đầu mối tăng tiền trung ương, tăng khối lượng tiền tệ vào lưu thông Do đó ảnh hưởng trực tiếp đến quá trình điều khiểnkhối lượng tiền và điều hành chính sách tiền tệ Tuỳ theo tình hình từng giai đoạn, tuỳ thuộc yêu cầu của việc thực hiện chính sách tiền tệ trong giai đoạn ấy, cần thực hiện chính sách "nới lỏng" hay "thắt chặt" tín dụng mà ngân hàng trung ương quy định lãi suấtthấp hay cao Lãi suất tái chiết khấu đặt ra từng thời kỳ phải có tác dụng hướng dẫn, chỉ đạo lãi suất tín dụng trong nền kinh tế của giai đoạn đó Khi ngân hàng trung ương nâng lãi suất tái chiết khấu buộc các ngân hàng thương mại cũng phải nâng lãi suất tín dụng của mình lên để không bị lỗ vốn Do lãi suất tín dụng tăng lên, giảm "cầu" về tín dụng và kéo theo giảm cầu về tiền tệ (nhu cầu về giữ tiền của nhân dân giảm đi) Do đó đầu tư giảm đi dẫn tới tổng cầu giảm và làm cho giá giảm (tỷ lệ lạm phát giảm) Trường hợp ngược lại tức là ngân hàng trung ương kích thích tăng cung cầu tiền tệ và làm cho giá tăng (tỷ lệ lạm phát tăng) ở các nước công cụ nghiệp vụ trực tiếp để thực hiện tái chiết khấu là thương phiếu, hoặc các loại tín phiếu là những công cụ rất thông dụng trên thị trường tiền tệ và thị trường vốn nhưng ở nước ta chưa có công cụ truyền thống để thực hiện việc chiết khấu và tái chiết khấu Mặt khác công cụ tái chiết khấu vừa có khả năng giải quyết khả năng thanh toán vừa có khả năng mở rộng khối lượng tín dụng cho nền kinh tế Cho nên có thể ví công cụ tái chiết khấu là cáí bơm hai chiều vừa hút vừa đẩy Khi bơm đảy ra là cung thêm tiền cho nền kinh tế, khi có hiện tượng thiểu phát Và bơm hút vào thu hồi lượng tiền khi nền kinh tế có hiện tượng lạm phát

Tuy nhiên khi NHTW ấn định lãi suất chiết khấu tại một mức nào đó sẽ xảy ra những biến động lớn trong khoảng cách giữa lãi suất thị trường và lãi suất chiết khấu vì khi đó

lãi suất cho vay thay đổi Những biến động này dẫn đến những thay đổi ngoài ý định trong khối lượng cho vay chiết khấu và do đó thay đổi trong cung ứng tiền tệ làm cho việc kiểm soát cung ứng tiền tệ vất vả hơn Đây chính là hạn chế của công cụ tái chiết khấu trong việc kiểm soát lạm phát.

Nghiệp vụ thị trường mở (NVTTM) là một trong những công cụ của chính sách tiền

tệ quan trọng được Ngân hàng Trung ương (NHTW) các quốc gia sử dụng Thông qua hoạt động mua bán giấy tờ có giá, NHTW tác động trực tiếp đến nguồn vốn khả dụng củacác tổ chức tín dụng, từ đó điều tiết lượng tiền tệ cung ứng và tác động gián tiếp đến lãi suất thị trường Với nghiệp vụ này, khi các tổ chức tín dụng thiếu vốn, NHTW sẽ đưa tiền

ra để mua các giấy tờ có giá (tín phiếu ngân hàng, tín phiếu kho bạc,…) do các tổ chức tín dụng nắm giữ Ngược lại, khi các tổ chức tín dụng thừa vốn, NHTW bán ra các giấy

tờ có giá để rút tiền về NVTTM là thị trường tiền tệ thứ cấp, nhằm bảo đảm hỗ trợ khả năng thanh toán cho các tổ chức tín dụng và điều tiết thị trường tiền tệ, phục vụ mục tiêu phát triển kinh tế

Nếu như công cụ lãi suất tái chiết khấu là công cụ thụ động của NHTW, tức là NHTWphải chờ NHTM đang cần vốn đưa thương phiếu, kỳ phiếu đến để xin "tái cấp vốn" thì nghiệp vụ thị trường mở là công cụ chủ động của ngân hàng trung ương để điều khiển khối lượng tiền, qua đó đã kiểm soát được lạm phát

Qua nghiệp vụ thị trường mở, NHTW chủ động phát hành tiền trung ương vào lưu thông hoặc rút bớt tiền khỏi lưu thông bằng cách mua bán các loại trái phiếu ngân hàng quốc gia nhằm tác động trước hết đến khối lượng tiền dự trữ trong quỹ dự trữ của các NHTM và các tổ chức tài chính, hạn chế tiềm năng tín dụng và thanh toán của các ngân hàng này, qua đó điều khiển khối lượng tiền trong thị trường tiền tệ chúng ta Khi nghiên cứu phần trước đã biết rằng khối lượng tiền tệ ảnh hưởng trực tiếp tới tỷ lệ lạm phát , việcthay đổi cung tiền tệ sẽ làm thay đổi tỷ lệ lạm phát.

Trong nghiệp vụ thị trường mở, ngân hàng trung ương điều khiển cả khối lượng tiền

tệ và lãi suất tín dụng thông qua "giá cả" mua và bán trái phiếu Tất cả những cuộc can thiệp vào khối lượng tiền bằng công cụ thị trường mở đều được tiến hành dường như là lặng lẽ và vô hình, "không can thiệp thô bạo", điều khiển mạnh mà không chứa đựng

"một chút mệnh lệnh" Một mặt nghiệp vụ thị trường mở có thể dễ dàng đảo ngược lại Khi có một sai lầm trong lúc tiến hành nghiệp vụ thị trường mở, như khi thấy cung tiền tệtăng hoặc giảm quá nhanh ngân hàng thương mại có thể lập tức đảo ngược lại bằng cách bán trái phiếu hoặc mua trái phiếu và ngược lại

Đây là công cụ cực kỳ quan trọng của nhiều NHTW, và được coi là vũ khí sắc bén nhất đem lại sự ổn định kinh tế nói chung, ổn định lạm phát nói riêng

Nhưng ở nước ta đang ở trong thời kỳ đặt nền móng Bởi vì nghiệp vụ này đòi hỏi phải có môi trường pháp lý nhất định Trong thời kỳ lạm phát đến 3 con số, Việt nam đã

áp dụng chính sách lãi suất để đẩy lùi lạm phát rất nhanh chóng (nhờ vào đặc điểm riêng biệt của lạm phát ở Việt nam)

Thực tiễn ở Việt Nam

Nghiệp vụ thị trường mở: là việc Ngân hàng Nhà nước thực hiện mua, bán ngắn

hạn các loại giấy tờ có giá của các tổ chức tín dụng thông qua hình thức đấu thầu Mục tiêu là giảm lãi suất

Thành viên tham gia thị trường mở: gồm các tổ chức tín dụng thành lập và hoạt

động theo Luật các tổ chức tín dụng có đủ các điều kiện sau:

Có tài khoản tiền gửi tại Ngân hàng Nhà nước (Sở Giao dịch Ngân hàng Nhà nướchoặc Ngân hàng Nhà nước chi nhánh tỉnh, thành phố);

Có đủ phương tiện cần thiết để tham gia nghiệp vụ thị trường mở gồm máy FAX, máy tính có nối mạng internet;

Có giấy đăng ký tham gia nghiệp vụ thị trường mở;

Ngân hàng Nhà nước cấp giấy công nhận là thành viên tham gia thị trường mở chocác tổ chức tín dụng đáp ứng đủ các điều kiện

Các loại giấy tờ có giá sử dụng trong giao dịch nghiệp vụ thị trường mở:

Ngân hàng Nhà nước quy định các loại giấy tờ có giá được sử dụng trong các giao dịch nghiệp vụ thị trường mở gồm:

(1) - Tín phiếu Ngân hàng Nhà nước

(2) - Trái phiếu Chính phủ, bao gồm: Tín phiếu Kho bạc; Trái phiếu Kho bạc; Tráiphiếu công trình Trung ương; Công trái xây dựng Tổ quốc; Trái phiếu Chính phủ do Ngân hàng Phát triển Việt Nam (trước đây là Quỹ Hỗ trợ phát triển) được Thủ tướng Chính phủ chỉ định phát hành

(3) - Trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh, bao gồm: Trái phiếu do Ngân hàng Pháttriển Việt Nam và Ngân hàng Chính sách xã hội phát hành được Chính phủ bảo lãnh thanh toán 100% giá trị gốc, lãi khi đến hạn

(4) - Trái phiếu Chính quyền địa phương do Ủy ban nhân dân thành phố Hà Nội và

Ủy ban nhân dân thành phố Hồ Chí Minh phát hành

(5) - Riêng đối với giao dịch mua có kỳ hạn Ngân hàng Nhà nước chỉ giao dịch đối với: Công trái xây dựng Tổ quốc; Trái phiếu do Ngân hàng Phát triển Việt

Namvà Ngân hàng Chính sách xã hội phát hành được Chính phủ bảo lãnh thanh toán 100% giá trị gốc, lãi khi đến hạn; Trái phiếu Chính quyền địa phương do Ủy ban nhân dân thành phố Hà Nội và Ủy ban nhân dân thành phố Hồ Chí Minh phát hành

Điều kiện các giấy tờ có giá được giao dịch trong thị trường mở:

Có thể mua, bán được và nằm trong danh mục các loại giấy tờ có giá được giao dịch qua nghiệp vụ thị trường mở ;

Được phát hành bằng đồng Việt Nam;

Được lưu ký tại Ngân hàng Nhà nước trước khi đăng ký bán (bao gồm giấy tờ có giá do tổ chức tín dụng lưu ký trực tiếp tại Ngân hàng Nhà nước và lưu ký tại tài khoản của Ngân hàng Nhà nước mở tại Trung tâm giao dịch chứng khoán);

Giấy tờ có giá được mua hẳn có thời hạn tối đa là 91 ngày

Danh mục các loại giấy tờ có giá, tỷ lệ chênh lệch giữa giá trị giấy tờ có giá tại thời điểm định giá và giá thanh toán, tỷ lệ giao dịch của các loại giấy tờ có giá qua nghiệp

vụ thị trường mở do Thống đốc Ngân hàng Nhà nước qui định trong từng thời kỳ

Các phương thức mua hoặc bán giấy tờ có giá trong nghiệp vụ thị trường mở: Gồm giao dịch mua có kỳ hạn; giao dịch bán có kỳ hạn; giao dịch mua hẳn; giao

dịch bán hẳn

Phương thức đấu thầu giấy tờ có giá trong nghiệp vụ thị trường mở:

Nghiệp vụ thị trường mở được thực hiện thông qua phương thức đấu thầu khối lượng hoặc đấu thầu lãi suất Tại mỗi phiên đấu thầu, Ngân hàng Nhà nước chỉ áp dụng một phương thức đấu thầu khối lượng hoặc đấu thầu lãi suất

Đấu thầu khối lượng: Là việc xét thầu trên cơ sở khối lượng dự thầu của các tổ

chức tín dụng, khối lượng giấy tờ có giá Ngân hàng Nhà nước cần mua hoặc bán và lãi suất do Ngân hàng Nhà nước thông báo

Đấu thầu lãi suất: Là việc xét thầu trên cơ sở lãi suất dự thầu, khối lượng dự thầu

của các tổ chức tín dụng và khối lượng giấy tờ có giá Ngân hàng Nhà nước cần mua hoặcbán

Ngày giao dịch và định kỳ tổ chức thực hiện nghiệp vụ thị trường mở:

Ngày giao dịch nghiệp vụ thị trường mở được tính theo ngày làm việc, không tính ngày nghỉ cuối tuần, nghỉ lễ và nghỉ tết Trường hợp ngày mua lại hoặc ngày đến hạn thanh toán của giấy tờ có giá trùng với ngày nghỉ cuối tuần, nghỉ lễ và nghỉ tết, thì ngày thanh toán và chuyển giao giấy tờ có giá được thực hiện vào ngày làm việc tiếp theo.Định kỳ và ngày tổ chức thực hiện nghiệp vụ thị trường mở do Ban Điều hành nghiệp vụ thị trường mở quy định cụ thể trong từng thời kỳ

Xác định giá mua bán giấy tờ có giá:

Giá thanh toán giữa Ngân hàng Nhà nước với tổ chức tín dụng được xác định theo công thức sau:

Gđ = G x (1- h)

Trong đó:

Gđ: Giá thanh toán;

G: Giá trị giấy tờ có giá tại thời điểm định giá;

h: Tỷ lệ chênh lệch giữa giá trị giấy tờ có giá tại thời điểm định giá và giá thanh toán;

Giá mua lại giấy tờ có giá giữa Ngân hàng Nhà nước với các tổ chức tín dụng được xác định theo công thức sau:

Gv = Gđ x ( 1 + L x Tb ) 365

Trong đó:

Gv: Giá mua lại;

Gđ: Giá thanh toán;

L: Lãi suất thống nhất hoặc lãi suất riêng lẻ (trường hợp đấu thầu lãi suất)hoặc lãi suất do Ngân hàng Nhà nước thông báo (trường hợp đấu thầu khối lượng) tại phiên đấu thầu;

Tb: Thời hạn bán (số ngày)

Quy trình nghiệp vụ: 4 bước

(1) Sở Giao dịch Ngân hàng Nhà nước thông báo mua hoặc bán giấy tờ có giá cho

các thành viên qua mạng vi tính với các nội dung chính như: Ngày đấu thầu, phương thứcđấu thầu, phương thức xét thầu, phương thức mua bán, khối lượnggiấy tờ có giá cần muahoặc bán

(2) Vào ngày đấu thầu, các tổ chức tín dụng căn cứ vào thông báo của Ngân hàng

Nhà nước để nộp đơn dự thầu (qua mạng vi tính) đăng ký mua hoặc bán giấy tờ có

giá với Sở Giao dịch Ngân hàng Nhà nước Trong thời hạn nộp đơn dự thầu, tổ chức tín dụng có thể thay đổi nội dung đơn dự thầu hoặc huỷ bỏ đơn dự thầu Tổng khối

lượng giấy tờ có giá đăng ký mua hoặc bán của một tổ chức tín dụng trong một đơn dự thầu tối thiểu là 100 triệu đồng.

(3) Sở Giao dịch Ngân hàng Nhà nước tổ chức thực hiện xét thầu với sự chứng

kiến của các thành viên trong Ban Điều hành nghiệp vụ thị trường mở Việc xét thầu thựchiện theo nội dung thông báo của Ban Điều hành nghiệp vụ thị trường mở

(4) Ngân hàng Nhà nước thông báo kết quả đấu thầu (qua mạng vi tính) cho các tổ

chức tín dụng tham gia đấu thầu Thông báo kết quả đấu thầu là căn cứ để thực hiện việc thanh toán và giao, nhận giấy tờ có giá trong trường hợp mua hẳn hoặc bán hẳn giấy tờ cógiá, đồng thời là căn cứ để lập hợp đồng mua lại trong trường hợp mua hoặc bán có kỳ hạn

Điều hành nghiệp vụ thị trường mở: Ngân hàng Nhà nước thành lập Ban Điều

hành nghiệp vụ thị trường mở do một Phó Thống đốc làm Trưởng ban và các thành viên

là đại diện của các đơn vị có liên quan thuộc Ngân hàng Nhà nước (Vụ Tín dụng, Vụ Chính sách tiền tệ, Sở Giao dịch, Vụ Kế toán tài chính, Cục Công nghệ tin học Ngân hàng)

Ban Điều hành nghiệp vụ thị trường mở có thẩm quyền quyết định các nội dung:

Khối lượng các loại giấy tờ có giá cần mua hoặc bán tính theo giá thanh toán giữa Ngân hàng Nhà nước với tổ chức tín dụng;

Quyết định thông báo hoặc không thông báo khối lượng giấy tờ có giá Ngân hàng Nhà nước cần mua hoặc bán trước mỗi phiên đấu thầu;

Các loại giấy tờ có giá cần mua, bán;

Tỷ lệ giao dịch của các loại giấy tờ có giá;

Phương thức đấu thầu;

Phương thức xét thầu (Trường hợp đấu thầu lãi suất);

Thời hạn của giao dịch mua, bán;

Lãi suất mua hoặc bán

Thời gian, cách thức xem xét và quyết định các nội dung chủ yếu trong phiên giao dịch nghiệp vụ thị trường mở do Trưởng ban hoặc người được Trưởng ban uỷ quyền quyết định.

Ban Điều hành nghiệp vụ thị trường mở sẽ thông báo cho Sở Giao dịch Ngân hàngNhà nước các nội dung mà Ban Điều hành nghiệp vụ thị trường mở đã quyết định về phiên giao dịch để Sở Giao dịch thông báo cho các thành viên

Tổ chức tín dụng tham gia đấu thầu nghiệp vụ thị trường mở vi phạm từ lần thứ 3 trở lên đối với một trong các trường hợp nêu trên, thì mỗi lần vi phạm sẽ bị Ngân hàng Nhà nước tạm đình chỉ việc tham gia nghiệp vụ thị trường mở trong thời gian 1 tháng kể

từ ngày có thông báo vi phạm lần thứ 3

Các tổ chức tín dụng là thành viên tham gia nghiệp vụ thị trường mở không cung cấp thông tin theo quy định của Quy chế Nghiệp vụ Thị trường mở sẽ bị tạm đình chỉ tham gia mua, bán trong thời gian 1 tháng kể từ ngày Ngân hàng Nhà nước thông báo vi phạm

NVTTM được xem là còn khá mới ở Việt Nam để NHNN điều hành chính sách tiền tệ Phiên giao dịch đầu tiên được thực hiện vào tháng 7/2000 Mặc dù vậy, việc triển khai NVTTM cơ bản đã đáp ứng được yêu cầu đổi mới của nền kinh tế, chuyển dần từ sử dụng các công cụ tiền tệ trực tiếp sang sử dụng công cụ gián tiếp, giúp các tổ chức tín dụng đảm bảo khả năng thanh toán nhanh chóng, kịp thời NVTTM đang dần trở thành

kênh chủ đạo để NHNN bơm tiền ra nền kinh tế và thu tiền về từ lưu thông, góp phần quan trọng điều hoà vốn khả dụng của các NHTM.

Thực tiễn điều hành NVTTM thời gian gần đây cho thấy, NHNN đã giúp các NHTM gia tăng lượng vốn khả dụng thông qua việc điều hành thị trường mở theo hướng chủ yếu là chào mua giấy tờ có giá với kỳ hạn 7 ngày và 28 ngày Lãi suất qua kênh này cũng được giảm đáng kể, từ 7,8%/năm kỳ hạn 7 ngày xuống còn 7,5% - 7%/năm và tương đối ổn định suốt thời gian qua Lãi suất của kỳ hạn 28 ngày cũng giảm xuống ở mức khoảng 8%/năm Hoạt động thị trường mở được duy trì 2 phiên mỗi ngày, với khối lượng trúng thầu (loạt phiên trong thời gian trở lại đây) liên tục ở mức cao, khoảng 5.000

- 8.000 tỷ đồng, cao hơn so với trước kia Trạng thái vốn ròng được thị trường xác định cho thấy NHNN đang bơm tiền vào nền kinh tế thông qua các NHTM Điều này có ý nghĩa quan trọng Thứ nhất, các NHTM có thêm vốn để cấp tín dụng, tức là gia tăng đượclượng vốn khả dụng Thứ hai, lãi suất cho vay có điều kiện giảm do các NHTM có nhiều vốn để cho vay hơn Thứ ba, các chủ thể kinh tế nhờ đó gia tăng được cơ hội tiếp cận nguồn vốn do lượng cung nhiều hơn và lãi suất giảm thấp hơn Cùng với các biện pháp tiền tệ như tăng khối lượng cho vay tái cấp vốn, hỗ trợ thanh khoản trực tiếp cho các NHTM quy mô nhỏ, giữ ổn định lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu,… việc NHNN mua vào giấy tờ có giá với lãi suất thấp hơn đã góp phần không nhỏ

NHNN cần tiếp tục hiện đại hoá công nghệ ngân hàng và hệ thống thanh toán, tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát triển thị trường thứ cấp về giấy tờ có giá Hệ thống côngnghệ thông tin cần được không ngừng nâng cấp nhằm hỗ trợ NHNN nắm bắt kịp thời các thông tin thị trường (nhu cầu vốn của nền kinh tế, khả năng thanh khoản của các

NHTM, ) để đưa ra các quyết định sát thực và chính xác Bên cạnh đó cũng cần chú trọng nâng cao độ an toàn, chuẩn xác trong các hoạt động giao dịch tiền tệ, tăng hiệu quả hoạt động (nhờ rút ngắn thời gian giao dịch), cũng như cải tiến các chương trình phần mềm ứng dụng về lưu ký giấy tờ có giá tại Sở Giao dịch NHNN nhằm theo dõi và thanh toán giấy tờ có giá của NHNN và của các tổ chức tín dụng

Song song với cải tiến, nâng cấp công nghệ ngân hàng, NHNN cần không ngừng

bổ sung, sửa đổi để hoàn thiện các quy trình liên quan đến NVTTM, như đặt thầu, xét thầu; các thủ tục về đăng ký, lưu ký giấy tờ có giá; thủ tục về lập hợp đồng, quy trình giao dịch qua mạng, nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho các tổ chức tín dụng khi tham giagiao dịch, rút ngắn thời gian và tiết kiệm chi phí giao dịch

NHNN nên nghiên cứu tăng thêm số phiên giao dịch Hiện số phiên giao dịch mỗi ngày là 2, với kỳ hạn giao dịch 14 ngày và 28 ngày Tăng phiên giao dịch đồng nghĩa với việc tăng thời gian tiếp xúc của các tổ chức tín dụng với NHNN Nhờ đó, sự hỗ trợ của NHNN với tư cách là người cho vay cuối cùng sẽ tốt hơn

Một vấn đề quan trọng nữa đó là cần tìm giải pháp thiết thực để gia tăng hơn nữa

số lượng thành viên (tổ chức tín dụng) tham gia thị trường mở Thực tế cho thấy, thành viên tham gia thị trường mở thời gian qua đã có sự gia tăng về số lượng và đa dạng về loại hình Nếu như trước đây, thị trường mở hầu như chỉ có các NHTM nhà nước tham gia, các khối ngân hàng khác còn đứng ngoài cuộc, thì hiện nay thị trường mở Việt Nam

đã có sự góp mặt của các chi nhánh ngân hàng nước ngoài tại Việt Nam, ngân hàng liên doanh, NHTM cổ phần,… Tuy nhiên, còn một bộ phận không ít các NHTM cổ phần nhỏ chưa tham gia thị trường mở, do quy mô vốn bé, trình độ nghiệp vụ chưa đáp ứng cũng như chưa quen nên chưa tham gia hoặc còn lúng túng trong việc tham gia đấu thầu tại thị trường tiền tệ thứ cấp này Hiện mỗi phiên giao dịch chỉ nhận được sự tham gia đặt thầu của khoảng 10-15 tổ chức tín dụng Đây là con số khá khiêm tốn so với lực lượng tổ chức

tín dụng đông đảo hiện đang hoạt động tại Việt Nam Gia tăng số lượng thành viên cũng góp phần nâng cao hiệu quả, hiệu lực của NVTTM trong việc điều hành lượng tiền trong lưu thông của NHNN, nhờ đó tăng được độ sâu và độ rộng (lan toả) của chính sách tiền tệ.

1.4.4 Hạn mức tín dụng

Ngoài những công cụ cơ bản trên, ngân hàng nhà nước còn sử dụng công cụ hạn mức tín dụng để điều hành, làm cho khối lượng tín dụng đối với NHTM không vượt quá mức cho phép để từ đó bảo đảm mức lạm phát đã được phê duyệt Hạn mức tín dụng là khối lượng tín dụng tối đa mà NHTW có thể cung ứng cho tất cả các NHTM trong thời kỳ nhất định phù hợp với mức tăng trưởng kinh tế của thời kỳ Đây là một chỉ tiêu có quan

hệ trực tiếp đến khối lượng tiền trung ương được cung ứng thêm (hay giảm bớt) đối với các NHTM Khi hạn mức tín dụng giảm, dẫn tới cung tiền giảm do đó tổng đầu tư giảm làm cho tổng cầu giảm và cuối cùng là giá giảm Với mục tiêu ổn định đồng tiền và chống lạm phát được coi là mục tiêu số 1, thì công cụ hạn mức tín dụng là cần thiết Songviệc sử dụng công cụ hạn mức tín dụng cũng là vấn đề khó khăn không nhỏ cho các ngân hàng thương mại Tiền gửi của nhân dân không thể không thu nhận hàng ngày hàng giờ Nếu nhận tiền gửi mà không được cho vay thì chẳng khác nào có đầu vào mà không có đầu ra Như vậy đầu ra của vốn huy động bị bế tắc bởi hạn mức tín dụng Việc xác định hạn mức tín dụng là rất cần thiết, để thực hiện mục tiêu chống lạm phát Song nó cũng có những mặt trái gây khó khăn cho NHTM Cần có những giải pháp để khắc phục những khó khăn đó

HMTD là một trong những công cụ can thiệp một cách trực tiếp mang tính hành chínhcủa Ngân hàng Trung ương để khống chế mức tăng khối lượng tín dụng của hệ thống tổ chức tín dụng cung ứng cho nền kinh tế, đảm bảo mức tăng trưởng tổng phương tiện thanh toán theo mục tiêu đề ra trong điều hành chính sách tiền tệ hàng năm

HMTD là mức dư nợ tối đa mà Ngân hàng Trung ương buộc các NHTM tôn trọng khi cấp tín dụng cho nền kinh tế

Về cơ chế tác động, HMTD được sử dụng để khống chế tổng dư nợ tín dụng, qua đó khống chế tổng lượng tiền cung ứng cho nền kinh tế Do vậy, cơ chế tác động của nó

mang tính áp đặt ở dạng chỉ tiêu kế hoạch hàng năm không được vượt quá đối với hệ thống NHTM.

Qua việc sử dụng công cụ HMTD, Ngân hàng Trung ương điều chỉnh khả năng tạo tiền của các NHTM phù hợp với trình độ phát triển của nền kinh tế, tránh tình trạng tổng khối lượng cung tiền tăng quá mức trong lưu thông Lúc này, Ngân hàng Trung ương phải theo dõi hoạt động cho vay của các NHTM, nếu NHTM cho vay vượt quá HMTD quy định sẽ bị xử phạt

Có thể thấy, với cơ chế hoạt động như vậy, HMTD có những ưu và nhược điểm sau:

Ưu điểm: HMTD là một công cụ trực tiếp điều tiết lượng tiền trong lưu thông, Ngân hàng Trung ương có thể kiểm soát khá chặt chẽ tổng lượng tiền cung ứng Công cụ này thực sự phát huy hiệu quả khi tổng phương tiện thanh toán trong nền kinh tế tăng cao và các công cụ gián tiếp khác tỏ ra kém hiệu lực

Do những NHTM có khả năng huy động nhiều vốn, lại bị hạn chế cho vay, trong khi một

số ngân hàng không có khả năng huy động vốn lại không sử dụng hết được hạn mức của mình Điều nguy hiểm hơn nữa là chính việc kìm hãm này sẽ làm phát sinh các tổ chức tài chính mới, nằm ngoài phạm vi kiểm soát của Ngân hàng Trung ương, thay thế ngân hàng thực hiện nghiệp vụ cho vay Kết quả cuối cùng là làm cho chính sách tiền tệ dựa trên HMTD mất đi hiệu lực, do một số lượng vốn tín dụng được lưu thông trong nền kinh

tế không theo hạn mức đó và không kiểm soát được

HMTD cũng gây không ít khó khăn cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa, các hộ sản xuất kinh doanh cá thể, hộ nông dân Do tín dụng bị áp mức trần, nên các NHTM thường

lựa chọn khách hàng lớn để cho vay, sau đó mới đến những đối tượng trên, mà hiệu quả

sử dụng vốn nhiều khi ở các món tín dụng nhỏ lại tỏ ra hiệu quả hơn các món lớn

Do những hạn chế rất cơ bản nêu trên, nên việc kéo dài thời gian áp dụng công cụ này có thể làm méo mó sự phát triển của thị trường tiền tệ, tín dụng và ảnh hưởng tiêu cực tới cả nền kinh tế

Thực tế tại Việt Nam

Nhìn lại lịch sử ngành ngân hàng Việt Nam có thể thấy, từ năm 1994, Ngân hàng Nhà nước thực hiện HMTD cho 4 NHTM quốc doanh Sau đó, việc áp dụng HMTD được

mở rộng sang NHTM cổ phần và các chi nhánh ngân hàng nước ngoài lớn nhằm hạn chế tốc độ cho vay, để kiểm soát lạm phát Trong điều kiện thị trường thứ cấp chưa phát triển,Ngân hàng Nhà nước chưa thể sử dụng thị trường mở để kiểm soát sự gia tăng tổng phương tiện thanh toán, thì việc sử dụng công cụ này là cần thiết

Tuy nhiên, như đã phân tích ở trên, do bản chất của HMTD là công cụ điều hành mang tính hành chính, can thiệp trực tiếp và chỉ được phân bổ đối với một số NHTM, nên phần nào hạn chế tính công bằng trong cạnh tranh Đồng thời, HMTD cũng không được điều chỉnh một cách linh hoạt theo tín hiệu thị trường, đã làm ảnh hưởng đến việc đáp ứng nhucầu về vốn cho nền kinh tế Do đó, đến năm 1998, Ngân hàng Nhà nước đã quyết định không sử dụng HMTD như là một công cụ thường xuyên trong điều hành chính sách tiền

tệ, mà chỉ dùng khi cần hạn chế sự gia tăng tín dụng nhanh chóng, dẫn tới nguy cơ lạm phát cao

Sau hơn 13 năm được dỡ bỏ, đến năm 2011, công cụ HMTD lại được Ngân hàng Nhà nước sử dụng trong điều hành Cụ thể, theo Chỉ thị 01/CT-NHNN, ngày 01/3/2011

về thực hiện giải pháp tiền tệ và hoạt động ngân hàng, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước yêu cầu các NHTM xây dựng kế hoạch tăng trưởng tín dụng cho năm 2011 không được tăng quá 20% dư nợ so với cuối năm 2010 và phải được Ngân hàng Nhà nước phê duyệt Bên cạnh HMTD nói chung, trong năm 2011, Ngân hàng Nhà nước còn quy định HMTD đối với lĩnh vực phi sản xuất, như: bất động sản, chứng khoán, vay tiêu dùng khác đến ngày 31/12/2011 còn tối đa 16% Có thể thấy rằng, việc cơ quan quản lý nhà nước kiên quyết giảm tốc độ và tỷ trọng tín dụng phi sản xuất là đúng! Bởi, hoạt động

cho vay khu vực này lại chủ yếu nằm ở các NHTM trong nước Tại thời điểm đầu năm

2011, có 18 NHTM cổ phần có tỷ trọng cho vay phi sản xuất dưới 25%, và 24 NHTM cổ phần có tỷ trọng trên 26% (trong đó: NHTM có tỷ trọng cho vay phi sản xuất thấp nhất là8,5%/tổng dư nợ, cao nhất là 59%)

Kết quả thực hiện đến hết năm 2011, dư nợ tín dụng cả nền kinh tế chỉ đạt 12%, thấp hơn nhiều kế hoạch đề ra, HMTD đối với lĩnh vực phi sản xuất cũng đảm bảo thực hiện nghiêm túc

Rút kinh nghiệm năm 2011, ngay từ đầu năm 2012, tại Chỉ thị số

01/2012/CT-NHNN, ngày 13/02/2012 về tổ chức thực hiện chính sách tiền tệ và đảm bảo hoạt động

ngân hàng an toàn, hiệu quả, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước đã giao chỉ tiêu kế hoạch tăng trưởng tín dụng cho 4 nhóm NHTM có phân biệt dựa trên chất lượng, trực tiếp là tỷ

lệ nợ xấu của từng ngân hàng Cụ thể: nhóm 1 tối đa là 17%; nhóm 2 tối đa là 15%; nhóm

3 tối đa là 8% và nhóm 4: 0% (không được tăng trưởng tín dụng) Sau đó, cơ quan này đãđiều chỉnh tăng chỉ tiêu cho 36 tổ chức tín dụng có điều kiện thực tế mở rộng cho vay an toàn; đồng thời, vẫn khống chế HMTD trong lĩnh vực phi sản xuất là 16% Kết quả là năm 2012, dư nợ cho vay đối với nền kinh tế chỉ tăng được 8,91%, thấp hơn rất nhiều so với kế hoạch đề ra

Năm 2013, mặc dù lạm phát đã được kiểm soát khá ổn định, nhưng Ngân hàng

Nhà nước vẫn tiếp tục duy trì sử dụng công cụ HMTD Theo Chỉ thị 01/CT-NHNN, ngày

31/01/2013 về tổ chức thực hiện chính sách tiền tệ và đảm bảo hoạt động ngân hàng an

toàn, hiệu quả năm 2013, thì mức tăng trưởng tín dụng không quá 12% so với năm 2012 Thế nhưng, thống kê của Ngân hàng Nhà nước cho biết, đến hết tháng 7/2013, tổng dư nợcho vay đối với nền kinh tế mới chỉ tăng có 5,02%, dự báo đến hết năm sẽ khó đạt chỉ tiêu đề ra

Nên "gỡ bỏ” hạn mức tín dụng?

Nhìn lại thực tiễn ứng dụng HMTD có thể thấy, công cụ này đã phát huy một số tác dụng trong việc thúc đẩy các tổ chức tín dụng đổi mới và tái cơ cấu hoạt động trên cácmặt sau:

Thúc đẩy các NHTM phấn đấu nâng cao chất lượng, hiệu quả và các chỉ số an toànhoạt động để được xếp hạng tín nhiệm cao và có được hạn mức tăng trưởng cao.

Điều chỉnh, hạn chế tốc độ tăng trưởng tín dụng cao hơn tăng trưởng huy động vốn, góp phần cải thiện tính thanh khoản của từng ngân hàng và cả hệ thống, giảm áp lực lạm phát

Tác động mạnh mẽ và có hiệu quả đến mục tiêu tái cơ cấu, sáp nhập các NHTM yếu kém, tăng vốn chủ sở hữu, nâng cao năng lực cạnh tranh

Tuy nhiên, việc sử dụng công cụ kiểm soát HMTD của Ngân hàng Nhà nước trongthời gian qua cũng đã bộc lộ một số hạn chết, đặt ra câu hỏi nên hay không nên tiếp tục giữ công cụ này trong điều hành chính sách tiền tệ Cụ thể là:

Thời điểm áp dụng công cụ HMTD chưa phù hợp Trong giai đoạn nền kinh tế

đang khó khăn, suy kiệt tín dụng và giảm tổng cầu, thì công cụ này không những không phát huy được tác dụng với nhiều tổ chức tín dụng, mà ngược lại còn kìm hãm tăng trưởng

Cụ thể, trong cả năm 2011, dư nợ tín dụng tăng trưởng 14%/năm, bằng 70% mục tiêu đề ra và giảm (-56%) so với mức tăng trưởng của 2010 (31,19%) Sang năm 2012, mục tiêu tăng trưởng tín dụng đặt ra là 15-17% Trong năm này, từ tháng 3-7/2012, CPI giảm liên tục xuống mức theo các tháng (0,16; 0,05; 0,18; -0,26; -0,29 ), CPI cả năm

2012 tăng rất thấp, tăng 6,81%, thấp hơn mức 7% do Quốc hội đặt ra Đến hết năm 2012, theo Ngân hàng Nhà nước, tổng phương tiện thanh toán tăng xấp xỉ 22% so với cuối năm 2011; tăng trưởng tín dụng đạt xấp xỉ 10%, trong đó tín dụng VND tăng 11,51%, tín dụngngoại tệ giảm 1,56% so với cuối năm 2011 Tổng dư nợ cho vay nền kinh tế năm 2012 cũng tăng thấp, khoảng 6%, chỉ đạt hơn 30% so với mục tiêu Nguyên nhân là do tổng cầu của nền kinh tế đang trong suy giảm, nền kinh tế không hấp thu được tín dụng Chính

vì vậy, công cụ hạn HMTD trở nên vô tác dụng

Năm 2013, cầu tín dụng dự báo không có nhiều đột biến, do nền kinh tế vẫn phải đối mặt với rất nhiều khó khăn và hai nút thắt lớn nhất là nợ xấu, hàng tồn kho vẫn chưa được xử lý dứt điểm, nên các ngân hàng cũng không mạo hiểm chạy đua tăng trưởng tín dụng Các ngân hàng đang tập trung vào việc tái cơ cấu hệ thống để đảm bảo phát triển