BÁO CÁO TIỂU LUẬN MÔN TÀI CHÍNH PHÁT TRIỂN ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 1995 2009 Chính sách tiền tệ là chính sách do ngân hàng trung ương thực thi trên cơ sở tăng hay giảm khối tiền tệ tùy theo tình hình kinh tế nhằm đạt những mục tiêu nhất định. Luật ngân hàng nhà nước năm 2003 xác định “Chính sách tiền tệ quốc gia là một bộ phận của chính sách kinh tếtài chính của nhà nước nhằm ổn định giá trị của đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần phát triển kinh tế xã hội, đảm bảo quốc phòng và nâng cao đời sống của nhân dân”.
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA SAU ĐẠI HỌC BÁO CÁO TIỂU LUẬN MƠN TÀI CHÍNH PHÁT TRIỂN Đề tài: ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 1995 - 2009 GVHD : PGS.TS NGUYỄN TRỌNG HỒI Nhóm : 02, Lớp: KTPT đêm _ Khố 19 Danh sách nhóm: LÊ HOÀNG NAM NGUYỄN NGỌC THUYẾT NGUYỄN DUY THỌ NGUYỄN THỊ HỒNG YẾN TpHCM, Tháng 04/2011 Tiểu luận mơn Tài Phát triển Khố 19 Đánh giá hiệu sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 1995 - 2009 Phần Dẫn nhập Chính sách tiền tệ sách ngân hàng trung ương thực thi sở tăng hay giảm khối tiền tệ tùy theo tình hình kinh tế nhằm đạt mục tiêu định Luật ngân hàng nhà nước năm 2003 xác định “Chính sách tiền tệ quốc gia phận sách kinh tế-tài nhà nước nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần phát triển kinh tế xã hội, đảm bảo quốc phịng nâng cao đời sống nhân dân” Chính sách tiền tệ công cụ điều tiết vĩ mơ quan trọng có ảnh hưởng lớn đến biến vĩ mô lớn khác như: việc làm, tốc độ tăng trưởng, lạm phát Do đó, việc nắm vững kiến thức sách tiền tệ thơng qua cơng cụ tác động có ý nghĩa lý luận thực tiễn cao Trong khuôn khổ môn học tài phát triển, nhóm chúng em chọn đề tài “Đánh giá hiệu sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 1995 - 2009” Bài viết hệ thống hóa vấn đề mang tính lý luận sách tiền tệ kinh tế đồng thời phân tích hiệu sách tiền tệ Việt Nam năm vừa qua, đánh giá hiệu việc sử dụng, điều hành công cụ sách tiền tệ Bài viết tập trung trả lời cho câu hỏi sau thông qua chứng thực tế thu thập từ nguồn liệu Ngân hàng giới (WB) tổ chức tài tồn cầu (IFS): Việc gia tăng cung tiền có ảnh hưởng đến xuất lượng kinh tế giá không? Việc tăng cung tiền ảnh hưởng đến biến vĩ mô thông qua kênh tác động nào? I Cở sở lý thuyết I.1 Khung phân tích lý thuyết Lý thuyết việc gia tăng cung tiền dẫn đến gia tăng đường tổng cầu, thông qua nhiều kênh tác động, làm gia tăng xuất lượng kinh tế Những kênh tác động gồm có: lãi suất, tín dụng, tỉ giá hối đối giá hàng hóa (Mishkin, 1995) Việc xây dựng khung phân tích để nghiên cứu tác động sách tiền tệ đề cập nhiều nghiên cứu học thuật nhiều học giả đáng ý Taylor (1995) Trong viết ông thiết lập khung phân tích thực nghiệm để phân tích chế tác động tác động sách Kể từ đó, nhiều nghiên cứu thực nghiệm tác động sách tiền tệ kinh tế, tập trung nhiều vào trường hợp Mỹ (Poddar, Sab, Khatrachyan, 2006) Nhiều tác giả khác vận dụng khung Nhóm Tiểu luận mơn Tài Phát triển Khố 19 phân tích vào trường hợp cụ thể nước họ Nhật Bản (Morsink Bayoumi, 2001), Thái Lan (Disyatat Vongsinsirikul, 2003) Các kênh tác động sách tiền tệ Kênh lãi suất Theo Miskhin (2006), sách tiền tệ mở rộng dẫn đến việc lãi suất thực giảm, nghĩa chi phí việc vay vốn (cost of capital) giảm Lãi suất cho vay giảm kích thích đầu tư tiêu dùng hộ gia đình Nhờ mà tổng sản phẩm kinh tế gia tăng Kênh tỉ giá hối đoái Theo Miskhin (2006), việc gia tăng cung tiền làm lãi suất thực nội tệ giảm, khoản tiền gởi dịch chuyển sang ngoại tệ thay gởi nội tệ Tỉ giá hối đối tăng (đồng nội tệ giá) dẫn đến hàng hóa sản xuất nước rẻ so với hàng hóa nước ngồi, tạo lợi xuất Xuất ròng tăng làm tăng tổng xuất lượng kinh tế M ↑ ir ↓ e↑ NX ↑ Y↑ Những kênh tài sản khác Những kênh tác động chủ yếu thông qua hiệu ứng: Lý thuyết q đầu tư Tobin hiệu ứng cải (Miskhin, 1995) Nếu cung tiền giảm, cơng chúng có tiền tìm cách cắt giảm chi tiêu, có tiền đầu tư thị trường chứng khoán Cầu chứng khoán giảm giá cân giảm Hiệu ứng cải tiêu dùng dựa mơ hình vịng đời Modigliani (1971) Trong mơ hình này, người tiêu dụng định chi tiêu sau cân nhắc vòng đời tài nguyên, bao gồm vốn nhân lực, vốn tư bản, tài sản tài (ở xem xét chủ yếu cổ phiếu) Khi giá cổ phiếu giảm, tài sản suy giảm tiêu dùng giảm Kênh tín dụng Theo Miskhin (1995), cung tiền giảm, tiền gởi vào ngân hàng giảm kéo theo lượng tiền mà ngân hàng cho vay giảm Đầu tư cho kinh tế mà giảm theo Sản lượng kinh tế sụt giảm Nhóm 2 Tiểu luận mơn Tài Phát triển Khố 19 Vấn đề cân đối kế toán ảnh hưởng thông qua giá trị trần doanh nghiệp giảm giá cổ phiếu giảm, với vấn đề thông tin bất cân xứng lựa chọn nghịch rủi ro đạo đức Do ngân hàng giảm mức cho vay Đầu tư giảm sản lượng kinh tế giảm I.2 Mục tiêu sách tiền tệ Mục tiêu tiền tệ a Điều hòa khối tiền tệ Đây mục tiêu giữ vững mối quan hệ cân đối tiền hàng Nguyên tắc chung để đạt mục tiêu giữ nguyên, tăng hay giảm khối tiền tệ tùy theo tình hình kinh tế tăng trưởng hay suy thoái b Bảo vệ giá trị quốc nội đồng tiền Giá trị quốc nội đồng tiền sức mua đối nội thơng qua giá hàng hóa nước Do muốn bảo vệ giá trị quốc nội đồng tiền, sách tiền tệ phải nhằm vào mục đích ổn định vật giá nói chung Sự gia tăng hay sụt giảm mức vật giá có tác động đến ổn định giá trị quốc nội đồng tiền biểu thăng trầm kinh tế c Ổn định giá trị quốc ngoại đồng tiền Giá trị quốc ngoại đồng tiền sức mua đối ngoại đo lường tỉ giá hối đoái thả Thực chất tỉ giá hối đối thả giá đối ngoại đồng tiền Bởi biến động tỉ giá ảnh hưởng đến sức mua đồng tiền, từ tác động hay nhiêu đến kinh tế tùy theo mức độ hướng ngoại kinh tế Do sách tiền tệ cần nhắm đến mục tiêu ổn định tỉ giá hối đối để góp phần vào việc ổn định kinh tế nói chung Mục tiêu kinh tế a Tăng trưởng kinh tế Khối tiền tệ tăng hay giảm có ảnh hưởng đến lãi suất số cầu tổng quát kinh tế Từ tác động đến đầu tư gia tăng sản xuất cuối tác động lên tổng sản lượng quốc gia, tức tác động lên tăng trưởng kinh tế b Tồn dụng lao động Nhóm Tiểu luận mơn Tài Phát triển Khố 19 Mục tiêu đơi với tăng trưởng kinh tế Chính sách tiền tệ nhằm mở rộng gia tăng khối tiền tệ để làm cho sức tiêu thụ tăng lên, vừa làm cho nhà sản xuất mở rộng đầu tư để thu hút thêm nhân công c Giảm thiểu thăng trầnm chu kì kinh tế Sự phát triển kinh tế biến chuyển qua nhiều giai đoạn mang tính chất chu kì, có lúc tăng trưởng, có lúc ngừng trệ, có lúc suy thối Những thăng trầm mang tính chất chu kì giảm bớt cường độ rút ngắn thời gian nhờ vào sách tiền tệ thích hợp • Mở rộng khối tiền giai đoạn suy thoái để sớm chuyển sang giai đoạn hồi phục • Tiết chế khối tiền tệ để vừa kiểm sốt lạm phát, vừa giữ kinh tế khơng rơi vào trì trệ • Sớm chuyển kinh tế sang giai đoạn tăng trưởng với tỉ lệ lạm phát hợp lí II Những cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam Công cụ lãi suất Tại Việt Nam, công cụ lãi suất việc điều hành sách tiền tệ thực qua ba loại lãi suất sau: Lãi suất bản, Lãi suất chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn (Tham khảo phụ lục 1: loại lãi suất Việt Nam) Ngân hàng nhà nước đặt điều kiện rộng rãi hay nghiêm ngặt ngân hàng thương mại thực chiết khấu hay tái chiết khấu nhằm hạn chế khuyến khích hoạt động tín dụng ngân hàng thươg mại Ngân hàng nhà nước hạ thấp hay nâng cao mức lãi suất chiết khấu tái chiết khấu để khuyến khích hay hạn chế ngân hàng thương mại vay mượn ngân hàng nhà nước Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở ngân hàng nhà nước tổ chức vào tháng năm 2000 Qua thời gian, nghiệp vụ trở thành cơng cụ để quản lý tính khoản ngân hàng (năm 2002 chiếm 39%, sang năm 2003 chiếm 80%) Thông qua việc mua vào bán trái phiếu, ngân hàng nhà nước làm tăng giảm dự trữ ngân hàng thương mại Ngân hàng thương mại qua mở rộng hay thu hẹp hoạt động cho vay tín dụng Tỉ lệ dự trữ bắt buộc Từ thập niên 90, công cụ sử dụng nhiều hình thức khác xem công cụ quan trọng khứ Hiện nay, tỉ lệ dự trữ bắt buộc tùy thuộc vào kì hạn tiền gởi, phân khúc thị trường ngân hàng thương mại tùy thuộc vào tiền gởi nội tệ ngoại tệ Các cơng cụ khác Nhóm Tiểu luận mơn Tài Phát triển Khố 19 o Cơng cụ lãi suất tín dụng: xem cơng cụ gián tiếp thực sách tiền tệ thay đổi lãi suất khơng trực tiếp làm tăng thêm hay giảm bớt lượng tiền lưu thông, mà làm kích thích hay kìm hãm sản xuất o Cơng cụ hạn mức tín dụng: cơng cụ can thiệp trực tiếp mang tính hành Ngân hàng nhà nước để khống chế mức tăng khối lượng tín dụng tổ chức tín dụng Hạn mức tín dụng mức dư nợ tối đa mà Ngân hàng nhà nước buộc Ngân hàng thương mại phải chấp hành cấp tín dụng cho kinh tế o Tỷ giá hối đối: cơng cụ, đòn bẩy điều tiết cung cầu ngoại tệ, tác động mạnh đến xuất nhập hoạt động sản xuất kinh doanh nước III Hiệu công cụ sách tiền tệ Việt Nam Tăng trưởng – lạm phát Kinh tế Việt Nam có bước tăng trưởng mạnh bền vững suốt giai đoạn 1995 – 2009 với tốc độ tăng trưởng trung bình 6,5%/năm Đặc biệt kế hoạch kinh tế năm giai đoạn 2001 – 2005 kinh tế có bước phát triển mạnh GDP tăng trưởng trung bình 7,4%/năm Đây xem mức tăng trưởng nhanh khu vực giới Hình 1: Tăng trưởng GDP mức lạm phát hàng năm Việt Nam giai đoạn 1995 - 2009 Nguồn: Tổng hợp từ Ngân hàng giới Đi kèm với tăng trưởng đáng khích lệ nêu thành thu nhập bình quân đầu người nâng lên, cơng tác xố đói giảm nghèo Từ mức 58,1% tỷ lệ nghèo tính đầu người (tính theo chuẩn nghèo quốc gia) năm 1993 đến năm 2008, số giảm xuống 14,5% Điều có nghĩa gần ¾ hộ đói nghèo xố 15 năm Tuy nhiên, Việt Nam tính đến năm 2009, nước thu nhập thấp, Nhóm Tiểu luận mơn Tài Phát triển Khoá 19 bắt đầu chuyển sang mức (trung bình thấp) với mức thu nhập bình quân đầu người ngấp ngưỡng 1000 USD/người (tính theo phương pháp Atlas, Nguồn World bank) Theo Mishkin (2006), có mối quan hệ mật thiết tăng trưởng kinh tế mức cung tiền kinh tế, cụ thể thông qua kênh lãi suất kênh tỷ thúc đẩy hoạt động đầu tư, tiêu dùng nước Hình 2: Mối quan hệ tăng trưởng tín dụng lạm phát kinh tế Việt Nam giai đoạn 1996 – 2009 Nguồn: Tổng hợp từ Ngân hàng giới Mức tăng trưởng trung bình kinh tế 7,2%/năm suốt giai đoạn 1996 – 2009, với mức lạm phát trung bình cao 7,56%/năm Đây kết tất yếu sách tăng trưởng cung tiền suốt giai đoạn 31%/năm Như tăng 4,1% lượng cung tiền làm tăng 1% tăng trưởng cho kinh tế tạo mức lạm phát tăng 1% năm Ngoài ra, theo Hung (2006), tăng trưởng cung tiền có tác động mạnh đến tăng sản lượng đầu (đóng góp đến 44,24% với độ trễ quý) tác động đến việc tăng giá nước Điều phù hợp với liệu thực tế Dữ liệu thống kê cho thấy khơng có mối quan hệ rõ ràng việc tăng trưởng cung tiền lạm phát Đặc biệt gia đoạn trước thực kế hoạch năm 2001 – 2005 Trong giai đoạn này, dường có mối quan hệ nghịch tăng trưởng cung tiền mức lạm phát Điều phần đượclý giải khủng hoảng tài Thái Lan năm 1997, sau lan khu vực giới Một điểm cần lưu ý, giai đoạn tài Việt Nam chưa mở cửa hội nhập, vậy, mức tăng trưởng cung tiền cao kinh tế tránh tác Nhóm Tiểu luận mơn Tài Phát triển Khố 19 động khủng hoảng trì tỷ lệ lạm phát vừa phải (thậm chí giảm năm sau đó: Hình 2) Từ năm 2001 trở sau, liệu thu thập cho thấy có mối quan hệ đồng biến tăng mức cung tiền mức lạm phát Có thời điểm mức lạm phát tăng nhanh, tăng mạnh năm 2004, 2008 Đây thời điểm kinh tế có cú sốc thiên tai, thời tiết làm tăng giá mặt hàng lương thực, thực phẩm biến động kinh tế giới (khủng hoảng tín dụng Mỹ 2008, giá nhiên liệu, lượng tăng cao ) Vấn đề la hố kinh tế nước Khi quy mơ thị trường tài mở rộng (M2/GDP tăng), vấn đề la hố ngày có xu hướng bị thu hẹp Hình 3: Thay đổi mức la hoá tương quan với mức cung tiền kinh tế Nguồn: World Bank IFS Ghi chú: tỷ lệ la hố tính từ tỷ lệ phần trăm phần tiền gửi ngoại tệ tổng tiền gửi nước, liệu tính từ tổ chức tài quốc tế (IFS) Cùng với việc mở rộng thị trường, sách tiền tệ bước tăng dần tính độc lập việc điều hành sách vĩ mơ Từ mức độ la hoá nghiêm trọng năm 1995 – 2000 với mức 50% tổng lượng tiền gửi nước, đến năm 2010 tỷ lệ giảm xuống 22% Để có hiệu này, phần lớn nhờ vào sách lãi suất linh hoạt, với mức lãi suất huy động cho đồng tiền khác (lãi suất huy động VNĐ thường cao lãi suất huy động đồng USD 4-5% tuỳ thời kỳ) Đây kết đáng khích lệ nhằm bước chuyển dần mối Nhóm Tiểu luận mơn Tài Phát triển Khố 19 quan hệ huy động – cho vay ngoại tệ sang mua – bán ngoại tệ (USD) để từ xây dựng thị trường tiền tệ độc lập, hiệu Vai trò Lãi suất phát triển kinh tế, ổn định vĩ mô Lãi suất NHNN Việt Nam công bố không phản ánh mối quan hệ cung cầu tiền tệ thị trường, đóng vai trị tham chiếu cho NHTM hoạt động huy động, cho vay Do vậy, lãi suất khơng thích hợp xem đặc trưng sách tiền tệ Việt Nam Hình 4: Tăng trưởng cung tiền thay đổi lãi suất Nguồn: World bank, IFS Ở đây, ta thấy mối quan hệ tỷ lệ nghịch mức cung tiền lãi suất Khi mức cung tiền kinh tế tăng lên lãi suất (cả huy động lẫn cho vay giảm xuống) thúc đẩy tăng đầu tư phát triển kinh tế Trong suốt giai đoạn 1995 – 2005 kinh tế đạt mức tăng trưởng cao, với mức lãi suất chấp nhận (dưới 10%) Tuy nhiên, theo hình giai đoạn 2005 trở sau, ta thấy mối quan hệ rõ, ngược lại, lãi suất tăng với mức cung tiền tăng Điều lý giải phát triển nóng kinh tế, đặc biệt thị trường Chứng khoán, bất động sản tạo nên sốt chứng khoán, bất động sản năm 2007 – đầu năm 2008 Theo đồ thị trên, hiệu cơng cụ sách tiền tệ tỏ hiệu với việc kiểm soát lạm phát Lạm phát nhìn chung nhìn chung biến đổi theo hướng tích cực tác động sách nới lỏng hay thắt chặt tiền tệ Tuy nhiên, thời điểm thị trường (chứng khoán, bất động sản, đầu tư gián tiếp ) phát triển nóng việc kiểm sốt Nhóm Tiểu luận mơn Tài Phát triển Khố 19 lạm phát công cụ lãi suất tỏ không hiệu Giai đoạn năm 2006 – 2007, với sách thắt chặt tiền tệ (tăng lãi suất, tăng dự trữ bắt buộc) nhằm kìm hãm phát triển nóng kinh tế, nhiên, lạm phát tăng tăng mạnh sau giai đoạn đến xảy khủng hoảng tín dụng chuẩn Mỹ năm 2008 Do vậy, phải cần phân tích xác nhân tố gây lạm phát trước áp dụng cơng cụ sách tiền tệ Ngồi ra, công cải cách hệ thống Ngân hàng, phát triển thị trường tài chính, lãi suất dần tự hoá việc cho phép thành lập Ngân hàng Thương mại, Ngân hàng Cổ phần Do vậy, có cạnh tranh lãi suất tiền gửi lẫn huy động Điều thể rõ đồ thị với khoảng lãi suất huy động – cho vay thu hẹp dần năm 2000 trở lại Đây tín hiệu tốt cho thị trường tài hoạt động lành mạnh, cạnh tranh, góp phần thực mục tiêu vĩ mơ kinh tế Công cụ tỷ giá Cùng với việc mở rộng thị trường tài chính, giá trị đồng nội tệ (VND) có khuynh hướng giảm dần (mất giá) so với đồng ngoại tệ (USD) để cải thiện cán cân thương mại thúc đẩy phát triển kinh tế đất nước Tuy nhiên, theo nguồn liệu thu thập không cho thấy mối quan hệ rõ ràng tỷ giá hối đoái tỷ lệ lạm phát Điều giải thích lạm phát nhiều yếu tố khác gây nên kì vọng lạm phát có kì vọng phá giá đồng tiền, lạm phát chi phí đẩy, lạm phát cầu kéo, lạm phát cung tiền Hình 5: Mối quan hệ phát triển tín dụng tỷ giá hối đối Nguồn: Ngân hàng giới Nhóm Tiểu luận mơn Tài Phát triển Khố 19 Ngồi ra, tiêu quan trọng việc đánh giá giá trị đồng tiền tỷ giá thực hiệu dụng (Real Effective Exchange Rate – REER) Chỉ số cho phép đánh giá dự báo tỷ giá thực theo hướng xem xét sức mua đối ngoại thực tế đồng tiền quốc gia tác động đến khả cạnh tranh xuất quốc gia Chỉ số dựa vào năm sở (base year) rổ đồng tiền đối tác chủ yếu thương mại, vay nợ đầu tư,… Ứng với đồng tiền rổ tỷ giá với đồng VN đem so sánh hai thời điểm năm sở hành Sau điều chỉnh thơng qua lạm phát hai nước quyền số thương mại Tuy nhiên, viết không sâu vào phân tích tiêu IV KẾT LUẬN Nhìn chung, NHNN kiểm soát khối lượng tiền cung ứng phù hợp với mức tăng trưởng kinh tế số giá cả; đổi điều hành cơng cụ sách tiền tệ: chuyển dần sang sử dụng cơng cụ sách tiền tệ gián tiếp cách linh hoạt có phối hợp đồng cơng cụ sách tiền tệ với Hiệu điều hành sách tiền tệ NHNN ngày nâng lên, góp phần ổn định tiền tệ, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, bảo đảm quốc phòng, an sinh xã hội Tuy nhiên, q trình điều hành sách tiền tệ cịn số vấn đề đặt để nghiên cứu xử lý nhằm nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ NHNN thời gian đến: Thị trường mở: thành viên tham gia thị trường mở chưa nhiều; hàng hoá giao dịch thị trường mở chưa đa dạng; thị trường mở chưa thực công cụ sử dụng rộng rãi nhằm trì lãi suất chủ đạo “lãi suất liên ngân hàng định hướng” Cơ chế điều hành lãi suất NHNN thời gian có nhiều đổi chuyển biến tích cực, chưa thực tác động mạnh mẽ đến ngân hàng thương mại Thị trường tiền tệ chưa thật kênh dẫn có hiệu chế truyền tải tác động sách tiền tệ đến kinh tế Sự phối hợp sách tiền tệ với sách tài số sách kinh tế vĩ mơ khác chưa chặt chẽ, dẫn đến giảm hiệu điều hành sách tiền tệ Xuất phát từ thực trạng trên, xin đề xuất số giải pháp sau: Duy trì việc tự hố cơng cụ lãi suất đảm bảo NHNN người cho vay cuối thị trường liên ngân hàng: cần sử dụng lãi suất chiết khấu, tái cấp vốn linh hoạt bám sát lãi suất thị trường để từ nâng cao tính mệnh lệnh việc điều hành lãi suất bước phát triển thị trường mở cách hiệu Tiếp tục điều hành sách tỷ giá linh hoạt theo quan hệ cung cầu thị trường, bước xố bỏ tình trạng la hố kinh tế, chuyển mối quan hệ huy động – cho vay ngoại tệ sang quan hệ mua – bán ngoại tệ Nhóm 10 Tiểu luận mơn Tài Phát triển Khố 19 Nâng cao tính độc lập, trách nhiệm NHNN: Đây điều kiện tiên nhằm nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ NHNN Từng bước trao thêm chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn cho NHNN xây dựng dự án sách tiền tệ; đảm bảo tính chủ động với phủ việc điều hành sách để hồn thành nhiệm vụ, chức Đẩy mạnh phát triển thị trường tiền tệ: Tiếp tục phát triển thị trường vốn, thị trường chứng khoán cách lành mạnh, hiệu để huy động vốn phát triển cho kinh tế Tiếp tục tạo hàng hoá phát triển nghiệp vụ thị trường tiền tệ; mở rộng thành viên tham gia thị trường; với hoàn thiện khung pháp lý tạo điều kiện cho thị trường tiền tệ phát triển Có hợp tác đồng bộ, tồn diện sách tiền tệ với sách vĩ mơ khác (chính sách tài chính, sách thu hút vốn đầu tư nước ) từ khâu hoạch định đến việc triển khai thực giúp cho sách vĩ mô mang lại kết cao V HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI Đề tài tập trung vào việc thống kê mô tả liệu nên độ giải thích đạt hiệu khơng cao Một phương pháp định lượng thường sử dụng mơ hình VAR (Vecto of Autoregression) Với phương pháp này, mơ hình giải thích tốt tác động cơng cụ sách tiền tệ lên biến vĩ mô kinh tế Đồng thời, cho biết độ trễ sách phát huy tác dụng Trong trình thực đề tài, nhóm tìm hiểu mơ hình từ khung lý thuyết, cách thực đến tổng hợp số liệu chạy mơ hình Do số liệu thu thập từ WB IFS thiếu sản lượng đầu (GDP, PPI ) theo q nên nhóm chưa chạy mơ hình (số liệu theo năm tổng hợp chạy mơ hình với số quan sát < 15 quan sát nên khơng thể giải thích tốt tác động cơng cụ sách tiền tệ) Đây hướng nghiên cứu đánh giá tác động mà nghiên cứu sau Nhóm 11 Tiểu luận mơn Tài Phát triển Khố 19 TÀI LIỆU THAM KHẢO Hung, Le Viet (2006) A Vector Autoregression (VAR) Analysis of the Monetary Transmission Mechanism in Vietnam Ulrich Camen (2005), Monetary policy in Vietnam: the case of a transition country Mishkin, F (1996) Symposium on the Monetary Transmission Mechanism The Journal of Economic Perspectives, Vol 9, No (Autumn, 1995), 3–10 ThS Nguyễn Văn Thầy, Giải pháp nâng cao hiệu sách tiền tệ, http://www.quantritaichinh.vn/index.php? option=com_content&view=article&id=201:giaiphaphieuquachinhsachtiente2&catid=66:blt c, truy cập ngày 20 tháng năm 2011 lúc 15:35 Số liệu: Ngân hàng giới, http://data.worldbank.org/country/vietnam liệu cho Việt Nam từ năm 1960 đến năm 2009, với tập hợp tiêu (http://api.worldbank.org/datafiles/VNM_Country_MetaData_en_EXCEL.zip) Tổ chức thống kê tài quốc tế (IFS) http://www2.imfstatistics.org/GFS/, với số liệu cho Việt Nam cập nhật theo quý giai đoạn 1995 – 2010 Ngân hàng nhà nước Việt Nam, http://sbv.gov.vn/wps/portal/vn Tổng cục Thống kê Việt Nam, http://www.gso.gov.vn/ Nhóm 12 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Các loại lãi suất Việt Nam A Lãi suất Giá trị Văn định Ngày áp dụng Giá trị 9.00% 9.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 7.00% 8.50% 10.00% 11.00% 12.00% 13.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 12.00% 12.00% 8.75% 8.75% 8.75% 8.75% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 2868/QĐ-NHNN 29/11/2010 "2619/QĐNHNN 05/11/2010" 2561/QĐ-NHNN 27/10/2010 2281/QĐ-NHNN 27/9/2010 2024/QĐ-NHNN 25/8/2010 1819/QĐ-NHNN 27/7/2010 1565/QĐ-NHNN 24/6/2010 1311/QĐ-NHNN 31/5/2010 1011/QĐ-NHNN 27/4/2010 618/QĐ-NHNN 25/03/2010 353/QĐ-NHNN 25/2/2010 134/QĐ-NHNN 25/01/2010 2665/QĐ-NHNN 25/11/2009 2459/QĐ-NHNN 28/10/2009 2232/QĐ-NHNN 2024/QĐ-NHNN 26/8/2009 1811/QĐ-NHNN 30/7/2009 1539/QĐ-NHNN 30/6/2009 1250/QĐ-NHNN 22/5/2009 1015/QĐ-NHNN 29/4/2009 626/QĐ-NHNN 24/03/2009 378/QĐ-NHNN 24/02/2009 172/QĐ-NHNN 23/1/2009 3161/QĐ-NHNN 19/12/2008 2948/QĐ-NHNN 03/12/2008 2809/QĐ-NHNN 2559/QĐ-NHNN 3/11/2008 2316/QĐ-NHNN 20/10/2008 2131/QĐ-NHNN 25/09/2008 1906/QĐ-NHNN 29/8/2008 1434/QĐ-NHNN 26/6/2008 1317/QĐ-NHNN 10/6/2008 1257/QĐ-NHNN 30/5/2008 1099/QĐ-NHNN 16/5/2008 978/QĐ-NHNN 29/4/2008 689/QĐ-NHNN 31/03/2008 479/QĐ-NHNN 29/2/2008 305/QĐ-NHNN 30/1/2008 3096/QĐ-NHNN 2881/QĐ-NHNN 2538/QĐ-NHNN 31/10/2007 2265/QĐ-NHNN 28/9/2007 1/12/2010 5/11/2010 1/11/2010 1/10/2010 1/9/2010 1/8/2010 1/7/2010 1/6/2010 1/5/2010 1/4/2010 1/3/2010 1/2/2010 1/12/2009 1/11/2009 1/10/2009 1/9/2009 1/8/2009 1/7/2009 1/6/2009 1/5/2009 1/4/2009 1/3/2009 1/2/2009 22/12/2008 5/12/2008 21/11/2008 5/11/2008 21/10/2008 1/10/2008 1/9/2008 1/7/2008 11/6/2008 1/6/2008 19/05/2008 1/5/2008 1/4/2008 1/3/2008 1/2/2008 1/1/2008 1/12/2007 1/11/2007 1/10/2007 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 8.25% 7.80% 7.80% 7.80% 7.80% 7.80% 7.80% 7.80% 7.80% 7.80% 7.80% 7.50% 7.50% 7.50% 7.50% 7.50% 7.50% 7.50% 7.50% 7.50% 7.50% 7.44% 7.20% 7.80% Văn định 1143/QĐ-NHNN 29/5/2007 908/QĐ-NHNN 27/04/2007 632/QĐ-NHNN 29/03/2007 424/QĐ-NHNN 27/02/2007 298/QĐ-NHNN 31/1/2007 2517/QĐ-NHNN 29/12/2006 2308/QĐ-NHNN 30/11/2006 2045/QĐ-NHNN 30/10/2006 1887/QĐ-NHNN 29/09/2006 1714/QĐ-NHNN 31/08/2006 1522/QĐ-NHNN 31/7/2006 1234/QĐ-NHNN 30/06/2006 1044/QĐ-NHNN 31/05/2006 854/QĐ-NHNN 28/4/2006 581/QĐ-NHNN 30/3/2006 311/QĐ-NHNN 28/2/2006 140/QĐ-NHNN 26/01/2006 1894/QĐ-NHNN 30/12/2005 1746/QĐ-NHNN 01/12/2005 1556/QĐ-NHNN 28/10/2005 1426/QĐ-NHNN 30/9/2005 1246/QĐ-NHNN 26/8/2005 1103/QĐ-NHNN 28/7/2005 936/QĐ-NHNN 30/6/2005 781/QĐ-NHNN 31/5/2005 567/QĐ-NHNN 29/4/2005 315/QĐ-NHNN 25/03/2005 211/QĐ-NHNN 28/2/2005 93/QĐ-NHNN 27/1/2005 1716/QĐ-NHNN 31/12/2004 1522/QĐ-NHNN 30/11/2004 1398/QĐ-NHNN 29/10/2004 1254/QĐ-NHNN 30/9/2004 1079/QĐ-NHNN 31/8/2004 968/QĐ-NHNN 29/7/2004 797/QĐ-NHNN 29/6/2004 658/QĐ-NHNN 28/05/2004 2210/QĐ-NHNN 27/02/2004 285/2003/QĐ-NHNN 31/03/2003 792/2002/QĐ-NHNN 26/07/2002 1247/2001/QĐ-NHNN 28/09/2001 557/2001/QĐ-NHNN 26/04/2001 Ngày áp dụng 1/6/2007 1/5/2007 1/4/2007 1/3/2007 1/2/2007 1/1/2007 1/12/2006 1/11/2006 1/10/2006 1/9/2006 1/8/2006 1/7/2006 1/6/2006 1/5/2006 1/4/2006 1/3/2006 1/2/2006 1/1/2006 1/12/2005 1/11/2005 1/10/2005 1/9/2005 1/8/2005 1/7/2005 1/6/2005 1/5/2005 1/4/2005 1/3/2005 1/2/2005 1/1/2005 1/12/2004 1/11/2004 1/10/2004 1/9/2004 1/8/2004 1/7/2004 1/6/2004 1/3/2004 1/4/2003 1/8/2002 1/10/2001 1/5/2001 8.25% 2018/QĐ-NHNN 30/8/2007 8.25% 1787/QĐ-NHNN 31/7/2007 8.25% 1546/QĐ-NHNN 29/06/2007 1/9/2007 1/8/2007 1/7/2007 8.40% 237/2001/QĐ-NHNN 28/03/2001 8.70% 154/2001/QĐ-NHNN 27/02/2001 9.00% 242/2000/QĐ-NHNN 02/08/2000 C Lãi suất tái cấp vốn B Lãi suất chiết khấu Giá trị Văn định 12% 7% 7% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 5.00% 5% 6.00% 7.50% 9.00% 10% 11% 12.00% 13.00% 11.00% 11% 6.00% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 4.80% 5.40% 4.20% 4.80% 379/QĐ-NHNN 8/3/2011 447/TB-NHNN 29/11/2010 2620/QĐNHNN 05/11/2010 402/TB-NHNN 27/10/2010 352/TB-NHNN 27/9/2010 316/TB-NHNN 25/08/2010 259/TB-NHNN 27/7/2010 316/TB-NHNN 25/8/2010 220/TB-NHNN 24/06/2010 189/TB-NHNN 31/5/2010 26/TB-NHNN 26/01/2010 2664/QĐ-NHNN 25/11/2009 2232/QĐ-NHNN 837/QĐ-NHNN 10/4/2009 173/QĐ-NHNN 23/1/2009 3159/QĐ-NHNN 19/12/2008 2949/QĐ-NHNN 3/12/2008 2810/QĐ-NHNN 2561/QĐ-NHNN 3/11/2008 2318/QĐ-NHNN 20/10/2008 1316/QĐ-NHNN 10/6/2008 1099/QĐ-NHNN 16/05/2008 1098/QĐ-NHNN 16/5/2008 306/QĐ-NHNN 30/1/2008 1746/QĐ-NHNN 1/12/2005 316/QĐ-NHNN 25/3/2005 20/QĐ-NHNN 07/01/2005 832/QĐ-NHNN 30/7/2003 242/2001/QĐ-NHNN 29/03/2001 466/2000/QĐ-NHNN 02/11/2000 239/2000/QĐ-NHNN 31/07/2000 102/2000/QĐ-NHNN 31/03/2000 1/4/2001 1/3/2001 5/8/2000 Ngày áp dụng 8/3/2011 1/12/2010 5/11/2010 1/11/2010 1/10/2010 1/9/2010 1/8/2010 1/9/2010 10/8/2010 1/6/2010 1/2/2010 1/12/2009 1/10/2009 10/4/2009 1/2/2009 22/12/2008 5/12/2008 21/11/2008 5/11/2008 21/10/2008 11/6/2008 19/05/2008 19/05/2008 1/2/2008 1/12/2005 1/4/2005 15/01/2005 1/8/2003 1/4/2001 6/11/2000 1/8/2000 5/4/2000 Giá trị 13% 12% 11% 9% 9% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 7.00% 7% 8.00% 9.50% 11.00% 12.00% 13.00% 14.00% 15.00% 13.00% 7.50% 6.50% 6.00% 5.50% 5.00% 6.00% 6.60% 4.80% 5.40% 6.00% 4.80% 5.40% Văn định 692/QĐ-NHNN 31/3/2011 379/QĐ-NHNN 8/3/2011 271/QĐNHNN 17/02/2011 447/TB-NHNN 29/11/2010 2620/QĐNHNN 05/11/2010 402/TB-NHNN 27/10/2010 352/TB-NHNN 27/9/2010 316/TB-NHNN 25/8/2010 259/TB-NHNN 27/7/2010 220/TB-NHNN 24/06/2010 189/TB-NHNN 31/5/2010 26/TB-NHNN 26/01/2010 2664/QĐ-NHNN 25/11/2009 2232/QĐ-NHNN 837/QĐ-NHNN 10/4/2009 173/QĐ-NHNN 23/1/2009 3159/QĐ-NHNN 19/12/2008 2949/QĐ-NHNN 03/12/2008 2810/QĐ-NHNN 20/11/2008 2561/QĐ-NHNN 03/11/2008 2318/QĐ-NHNN 20/10/2008 1316/QĐ-NHNN 10/06/2008 1099/QĐ-NHNN 16/05/2008 306/QĐ-NHNN 30/01/2008 1746/QĐ-NHNN 01/12/2005 316/QĐ-NHNN 25/03/2005 20/QĐ-NHNN 07/01/2005 833/QĐ-NHNN 30/7/2003 552/2003/QĐ-NHNN 30/05/2003 131/2003/QĐ-NHNN 17/02/2003 839/2001/QĐ-NHNN 29/06/2001 243/2001/QĐ-NHNN 29/03/2001 465/2000/QĐ-NHNN 02/11/2000 238/2000/QĐ-nhnn 31/07/2000 103/2000/QĐ-NHNN 31/03/2000 Ngày áp dụng 1/4/2011 8/3/2011 17/02/2011 1/12/2010 5/11/2010 1/11/2010 1/10/2010 1/9/2010 1/8/2010 1/7/2010 1/6/2010 1/2/2010 1/12/2009 1/10/2009 10/4/2009 1/2/2009 22/12/2008 5/12/2008 21/11/2008 5/11/2008 21/10/2008 11/6/2008 19/05/2008 1/2/2008 1/12/2005 1/4/2005 15/01/2005 1/8/2003 1/6/2003 1/3/2003 1/7/2001 1/4/2001 6/11/2000 1/8/2000 5/4/2000 Một số liệu tổng hợp từ WB, IFS dùng phân tích Indicator Name Total reserves (% of total external debt) GDP, PPP (constant 2005 international $) GDP (constant 2000 US$) GDP growth (annual %) Money and quasi money (M2) (current LCU) M2 growth annual (%) Lending interest rate (%) Inflation, consumer prices (annual %) Inflation, GDP deflator (annual %) Interest rate spread (lending rate minus deposit rate, %) Consumer price index (2005 = 100) Real effective exchange rate index (2005 = 100) Real interest rate (%) Broad money (current LCU) Deposit interest rate (%) Money (current LCU) Net domestic credit (current LCU) Domestic Credit growth (%) Official exchange rate (LCU per US$, period average) GNI per capita (constant 2000 US$) GNI per capita, Atlas method (current US$) Broad money growth (annual %) Dollarisation M2/GDP 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 5.205648296 6.611667565 9.11924996 8.915588545 14.331254 26.6436489 29.20362223 30.92764635 88607655094 96883625582 1.05E+11 1.11E+11 1.16E+11 1.24E+11 1.33E+11 1.42E+11 1.52E+11 22276482694 24357110075 2.6343E+10 27861236672 2.919E+10 3.1173E+10 33321830052 35681076633 38300485720 9.540480175 9.340017496 8.15208414 5.764455464 4.7735869 6.78731641 6.894896428 7.080183104 7.341171663 4.48E+13 5.63E+13 7.06E+13 8.74E+13 1.45E+14 1.97E+14 2.51E+14 2.84E+14 3.78E+14 25.67 25.4 23.8 65.9 35.86 27.41 13.15 33.1 20.1 14.4166667 14.4 12.7 10.55 9.42 9.061666667 9.48 5.675 3.20952606 7.266198044 4.1171024 -1.71033728 -0.43154451 3.830828382 3.219889953 8.696768945 6.59740855 8.837861043 5.7346993 3.40882759 1.94832643 3.938990228 6.686367048 17.04018855 38.97261244 20.1 5.90416667 5.17 5.3275 6.89666667 4.115833333 2.614166667 2.858333333 67.08039976 70.88721245 73.162356 78.47847769 81.709517 80.3120086 79.96542655 83.02876481 85.70219966 -14.5592627 10.49086478 7.33531727 5.110481687 6.5875259 6.90576673 7.328883006 4.928541664 2.61854727 4.48E+13 5.63E+13 7.06E+13 8.74E+13 1.45E+14 1.97E+14 2.51E+14 2.84E+14 3.78E+14 0 8.5125 9.23 7.3725 3.65333333 5.304166667 6.4475 6.621666667 2.62E+13 3.29E+13 3.98E+13 4.52E+13 6.84E+13 9.10E+13 1.12E+14 1.25E+14 1.57E+14 4.59E+13 5.47E+13 6.66E+13 7.93E+13 1.16E+14 1.55E+14 1.91E+14 2.40E+14 3.18E+14 19.17 21.76 19.07 46.28 33.62 23.23 25.65 32.5 11038.25 11032.58333 11683.3333 13268 13943.167 14167.75 14725.16667 15279.5 15509.58333 282.6261971 299.8105888 323.472593 345.3668239 360.34093 370.871115 395.7723142 417.027545 441.9278898 390 410 430 470 350 360 390 410 430 27.33646236 13.2745349 33.0520443 31.04997649 30.90671 29.6707959 49.10599737 20.69752706 26.23267042 57.16172138 52.79334889 42.4464035 38.96281259 36.155299 31.7907486 26.81997087 26.19035484 24.22754252 46.52449042 49.93634051 53.9743792 61.05819452 68.160511 76.4464971 91.58785851 93.18082477 103.2365954 (Còn tiếp) Indicator Name 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Total reserves (% of total external debt) GDP, PPP (constant 2005 international $) GDP (constant 2000 US$) GDP growth (annual %) Money and quasi money (M2) (current LCU) M2 growth annual (%) Lending interest rate (%) Inflation, consumer prices (annual %) Inflation, GDP deflator (annual %) Interest rate spread (lending rate minus deposit rate, %) Consumer price index (2005 = 100) Real effective exchange rate index (2005 = 100) Real interest rate (%) Broad money (current LCU) Deposit interest rate (%) Money (current LCU) Net domestic credit (current LCU) Domestic Credit growth (%) Official exchange rate (LCU per US$, period average) GNI per capita (constant 2000 US$) GNI per capita, Atlas method (current US$) Broad money growth (annual %) Dollarisation M2/GDP 39.13472514 1.64E+11 4128394209 7.789604542 4.95E+14 30.95 9.7225 7.759131293 8.178606463 3.55125 92.35194585 47.5467461 1.78E+11 4476904561 8.441789562 6.49E+14 31.11 11.025 8.281421766 8.188728509 3.88 100 71.91804727 1.93E+11 4845303102 8.228867443 8.41E+14 29.58 11.17625 7.385786802 7.266291281 3.54625 107.3857868 103.2653306 2.09E+11 5255038553 8.456343021 1.25E+15 48.63 11.18 8.30378949 8.239384401 3.6875 116.3028765 95.69914967 2.22E+11 55866678639 6.310692238 1.51E+15 20.8 15.78357143 23.11631629 22.13575003 3.053154762 143.1878173 1.427170849 4.95E+14 6.17125 1.98E+14 4.43E+14 39.31 15746 467.3451493 470 31.04997649 38.96281259 61.05819452 2.621596103 6.49E+14 7.145 2.42E+14 5.98E+14 34.99 15858.91667 498.1954628 540 30.90671046 36.15529868 68.16051112 3.645095465 8.41E+14 7.63 2.92E+14 7.34E+14 22.74 15994.25 534.0605036 620 29.67079587 31.79074857 76.44649711 2.71677044 1.25E+15 7.4925 4.35E+14 1.10E+15 49.86 16105.125 572.9507583 690 49.10599737 26.81997087 91.58785851 -5.200916684 1.51E+15 12.73041667 4.33E+14 1.40E+15 27.27 16302.25 618.3809592 780 20.69752706 26.19035484 93.18082477 57.3593334 2.34E+11 5884079462 5.323595496 1.91E+15 26.49 10.069 7.054558499 6.02869767 7.19175742 31.28 7.56333625 153.2890856 3.810574324 1.91E+15 5.65E+14 2.04E+15 45.71 17065.08333 650.980062 910 26.23267042 24.22754252 103.2365954 18549.1 693.403198 1000 21.8680647 .. .Tiểu luận mơn Tài Phát triển Khố 19 Đánh giá hiệu sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 1995 - 2009 Phần Dẫn nhập Chính sách tiền tệ sách ngân hàng trung ương thực thi sở tăng hay giảm khối tiền tệ. .. luận thực tiễn cao Trong khn khổ mơn học tài phát triển, nhóm chúng em chọn đề tài ? ?Đánh giá hiệu sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 1995 - 2009? ?? Bài viết hệ thống hóa vấn đề mang tính lý luận sách. .. đầu tư gián tiếp ) phát triển q nóng việc kiểm sốt Nhóm Tiểu luận mơn Tài Phát triển Khố 19 lạm phát cơng cụ lãi suất tỏ không hiệu Giai đoạn năm 2006 – 2007, với sách thắt chặt tiền tệ (tăng