Đang tải... (xem toàn văn)
Thuật ngữ thông tin bất cân xứng được dùng để chỉ tình trạng mất cân đối trong khả năng tiếp cận thông tin giữa các bên trong một giao dịch. Thực tế đã cho thấy, khi hiện tượng thông tin bất cân xứng xảy ra sẽ ảnh hưởng không chỉ đến bên gặp bất lợi về thông tin mà ngay cả bên có ưu thế về thông tin cũng có thể bị thiệt hại (vi phạm pháp luật, rủi ro về tài chính....)
Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật CHỦ ĐỀ THẢO LUẬN THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG VÀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH LỜI MỞ ĐẦU Thuật ngữ thơng tin bất cân xứng dùng để tình trạng cân đối khả tiếp cận thông tin bên giao dịch Thực tế cho thấy, tượng thông tin bất cân xứng xảy ảnh hưởng không đến bên gặp bất lợi thơng tin mà bên có ưu thơng tin bị thiệt hại (vi phạm pháp luật, rủi ro tài ) Thơng qua tìm hiểu khái niệm cấu trúc tài doanh nghiệp thông tin bất đối xứng, ta hiểu rõ tác động hình thức thơng tin bất đối xứng (lựa chọn đối nghịch, rủi ro đạo đức) lên hoạt động doanh nghiệp thị trường tài Qua đó, hình thành nhận thức rõ ràng hậu tình trạng thơng tin bất cân xứng mang lại cho kinh tế cho xã hội Từ đó, xem xét đề xuất số giải pháp (giải pháp tư nhân phủ) nhằm hạn chế tối đa tình trạng thông tin bất cân xứng thị trường Trang Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật I CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA MỘT SỐ QUỐC GIA TRÊN THẾ GIỚI: Cấu trúc tài cấu vốn doanh nghiệp: 1.1 Khái niệm cấu trúc tài doanh nghiệp: Cấu trúc tài doanh nghiệp quan hệ tỷ lệ nguồn nợ (nợ ngắn hạn, nợ dài hạn) nguồn vốn chủ sở hữu (vốn điều lệ, lợi nhuận) thường dùng để tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp Về lý thuyết, cấu trúc tài đại dựa giả định lần đưa Modigliani Miller (1958) Từ đó, số lý thuyết cấu trúc tài giải thích cho khác biệt việc lựa chọn cấu trúc tài doanh nghiệp phát triển Có thể kể đến số lý thuyết khác như: Lý thuyết tĩnh đánh đổi (Static tradeoff theory – DeAngelo Masulis), lý thuyết trật tự phân hạng (The pecking of order theory – Myers Majluf), lý thuyết đại diện (Agency Theory), lý thuyết thông tin bất cân xứng (The Asymmetric Information Theory) Về thực nghiệm, nhiều nghiên cứu tiến hành để xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp như: lợi nhuận, tăng trưởng doanh nghiệp, rủi ro kinh doanh, quy mô doanh nghiệp Tuy nhiên, chiều hướng tác động nhân tố đến cấu trúc tài khơng giống 1.2 Các phận cấu thành cấu trúc tài doanh nghiệp: Trong điều kiện kinh tế thị trường, doanh nghiệp không sử dụng vốn thân doanh nghiệp mà sử dụng nguồn vốn khác, nguồn vốn vay đóng vai trị quan trọng Do đó, nguồn vốn doanh nghiệp hình thành từ hai nguồn sau: a Nợ phải trả: Là nghĩa vụ doanh nghiệp phát sinh từ giao dịch kiện qua mà doanh nghiệp phải toán từ nguồn lực Việc tốn nghĩa vụ thực nhiều cách trả tiền, trả tài sản khác, cung cấp dịch vụ , thay nghĩa vụ nghĩa vụ khác, chuyển đổi nghĩa vụ nợ phải trả thành vốn chủ sở hữu Nguồn vốn nợ phải trả thực phương thức sau: Nợ trung dài hạn: - Tín dụng ngân hàng: Là khoản mà doanh nghiệp vay ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng khác Tín dụng ngân hàng có nhiều dạng tín dụng ứng trước, chiết khấu thương phiếu, tín dụng thuê mua Trang Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật - Phát hành trái phiếu: Là hình thức huy động vốn cách phát hành trái phiếu Khi phát hành trái phiếu, công ty chịu lãi phải trả kỳ mà doanh nghiệp cịn phải trả thêm chi phí phát hành trái phiếu Nợ ngắn hạn: - Tín dụng thương mại: Là khoản doanh nghiệp chiếm dụng tạm thời từ nhà cung cấp vật tư hàng hoá cho doanh nghiệp thơng qua phương thức tốn trả chậm; người mua trả tiền trước - Các khoản nợ tạm thời khác: Như phải trả người lao động, thuế khoản phải nộp Nhà nước, chi phí phải trả, khoản chiếm dụng tạm thời đơn vị nội Sự khác hai nguồn vốn vay nợ thể trách nhiệm pháp lý doanh nghiệp sử dụng b Nguồn vốn chủ sở hữu: Nguồn vốn chủ sở hữu thể quyền sở hữu người chủ tài sản doanh nghiệp, giá trị vốn doanh nghiệp Vốn chủ sở hữu tạo nên từ nguồn sau: Từ khoản đóng góp chủ sở hữu: - Nếu doanh nghiệp Nhà nước: vốn ngân sách cấp - Nếu doanh nghiệp tư nhân: vốn chủ doanh nghiệp bỏ - Nếu công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn: vốn tự có cổ đơng hay thành viên cơng ty góp vốn - Doanh nghiệp liên doanh: thành viên nước nước thỏa thuận góp vốn - Hợp tác xã: xã viên đóng góp Vốn bổ sung từ kết kinh doanh gồm: Lợi nhuận chưa phân phối, chênh lệch đánh giá lại tài sản, quỹ doanh nghiệp 1.3 Các đặc điểm cấu trúc tài chính: Cấu trúc tài có số đặc điểm sau: - Cổ phiếu nguồn tài trợ vốn quan trọng cho doanh nghiệp - Việc phát hành chứng khốn nợ chứng khốn vốn khơng phải kênh chủ yếu để tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp Trang Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật - Tài gián tiếp đóng vai trị quan trọng tài trực tiếp - Các trung gian tài chính, đặc biệt ngân hàng thương mại, nguồn tài trợ vốn quan trọng cho doanh nghiệp - Hệ thống tài lĩnh vực điều tiết nhiều kinh tế - Chỉ công ty lớn tiếng dễ dàng tiếp cận nguồn vốn thông qua thị trường chứng khoán - Thế chấp tài sản đặc điểm phổ biến hợp đồng vay nợ cá nhân doanh nghiệp - Các hợp đồng nợ có đặc trưng gồm điều khoản có tính pháp lý phức tạp để điều chỉnh người vay 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính: a Mơi trường bên ngoài: Những yếu tố kinh tế vĩ mô tỷ lệ tăng trưởng, lãi suất, lạm phát, xếp hạng tín nhiệm, hay sách điều tiết phủ sách tiền tệ sách tài khóa (chính sách thuế, chi tiêu đầu tư công) - Tỷ lệ tăng trưởng kinh tế: Tỷ lệ tăng trưởng kinh tế đánh giá qua % thay đổi GDP Khi dự đoán tỷ lệ tăng trưởng cao, người quản lý tài tăng cường huy động vốn để đầu tư mở rộng dự án đầu tư ngược lại - Lạm phát: Lạm phát làm gia tăng loại chi phí làm ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp như: + Chi phí vượt dự tốn (over-runs cost): ước tính số lượng ngun vật liệu khơng xác hay giá trị thực nguyên vật liệu có thay đổi + Lạm phát làm gia tăng mặt giá chung bên ngoài, dẫn đến gia tăng chi phí hoạt động doanh nghiệp Ví dụ giá loại nguyên vật liệu tăng dẫn đến giá nguyên liệu đầu vào doanh nghiệp tăng; xăng, điện, nước tăng giá làm gia tăng đáng kể chi phí hoạt động sản xuất doanh nghiệp Khi doanh nghiệp đầu tư vào dự án vốn vay hay vốn cổ phần phải nhận biết khoản đầu tư bị ảnh hưởng lạm phát tương lai Những khoản chi phí gia tăng lạm phát khoản chi phí thực vượt dự tốn, doanh nghiệp cần tính tốn đến khoảng vay bổ sung Tuy Trang Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật nhiên, gia đoạn thẩm định dự án, doanh nghiệp khơng tính tốn khả phát sinh lạm phát xảy ra, doanh nghiệp dễ lâm vào tình trạng khủng hoảng tài chính, khả tốn hay trả nợ vay Lạm phát cao lạm cho hoạt động hệ thống tín dụng rơi vào khủng hoảng nguồn tiền gửi huy động xã hội bị sụt giảm nhanh chóng, gây khó khăn cho doanh nghiệp việc vay nợ phát hành trái phiếu Khi lạm phát mức cao, vốn phát sinh từ khấu hao không đủ để thay tài sản cố định nên doanh nghiệp thường giữ lại lợi nhuận để trì khả hoạt động Bên cạnh đó, doanh nghiệp cần trả nhiều cho khoản phí giao dịch, trì luồn vốn ln chuyển - Lãi suất: Lãi suất vấn đề nhà đầu tư quan tâm, lãi suất cao hay thấp ảnh hưởng đến lợi nhuận hoạt động đầu tư họ ảnh hưởng đến hoạt động doanh nghiệp Nợ vay thường nhỏ vốn chủ sở hữu, lãi suất ngân hàng lãi suất trái phiếu thấp so với lãi suất kỳ vọng nhà đầu tư Lãi suất thấp khuyến khích doanh nghiệp vay nợ nhiều giảm chi phí, ngược lại lãi suất cao làm cho doanh nghiệp phải cân nhắc vay Tuy nhiên, doanh nghiệp tăng nợ lên mức cao so với vốn chủ sở hữu dễ dẫn đến tình trạng tài khơng lành mạnh rủi ro khác Ngồi ra, doanh nghiệp có q vốn chủ sở hữu nhiều vốn vay tình trạng lãi suất mức cao tác động khơng tích cực lên tâm lý nhà đầu tư, họ e ngại doanh nghiệp gặp rủi ro tài - Xếp hạng tín nhiệm: Xếp hạng tín nhiệm sử đánh giá thời mức độ sẵn sàng khả trả nợ (cả gốc lãi) chứng khoán nợ nhà phát hành suốt thời gian tồn chứng khốn Đây tiêu giúp nhà đầu tư đưa định đầu tư đắn nhân tố quan trọng việc đánh giá mối quan hệ rủi ro lợi nhuận thu Nhờ vào hệ thống xếp hạng tín nhiệm, nhà đầu tư biết mức độ rủi ro khoản đầu tư, từ so sánh, đánh giá mối quan hệ rủi ro - lợi nhuận đưa định đầu tư hiệu quả, đảm bảo an toàn đồng vốn Đối với kinh tế chưa phát triển việc xếp hạng tín nhiệm cho doanh nghiệp nhiều bất cập chưa thỏa mãn yêu cầu nhà đầu tư, điều khiến doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn việc tiếp cận huy động vốn đầu tư Các doanh nghiệp phải nỗ lực nhằm nâng cao tín nhiệm mắt nhà đầu tư, tài trợ thông qua khả toán, tiềm lợi nhuận, đảm bảo cam kết việc hoàn trả khoản vốn vay, Trang Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật Xếp hạng tín nhiệm cần thiết cho thành phần tham gia thị trường vốn nói chung thị trường chứng khốn nói riêng.Nhưng để đảm bảo cho việc xếp hạng tín nhiệm đáng tin cậy trách nhiệm pháp lý cao việc cung cấp thơng tin xác minh bạch, tạo tin tưởng cho nhà đầu tư tổ chức đánh giá, xếp hạng tín nhiệm phải đáng tin cậy thị trường công nhận rộng rãi - Chính sách tiền tệ: Một sách mở rộng cung tiền làm giảm lãi suất thị trường, kéo theo làm giảm chi phí vay nợ Ngược lại, sách thu hẹp cung tiền làm tăng lãi suất thị trường, kéo theo làm tăng chi phí vay nợ Bất kỳ thay đổi bào sách tiền tệ phủ làm ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi mong đợi ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp - Thuế suất: Do chi phí lãi vay chi phí khấu trừ thuế, gia tăng thuế suất áp dụng làm tăng mong muốn sử dụng nợ so với loại vốn khác xét từ quan điểm lợi nhuận Thuế suất thu nhập cá nhân tác động đến việc chi trả cổ tức doanh nghiệp Các cổ đông không chịu thuế thu nhập cá nhân cho phần lợi nhuận doanh nghiệp họ, phải nộp thuế cho phần lợi nhuận chia cho họ nhận cổ tức Vì vậy, gia tăng thuế suất thuế thu nhập cá nhân có xu hướng khuyến khích số doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận sử dựng nhiều lợi nhuận giữ lại để tài trợ đầu tư Cân đối nợ vốn cổ phần tuỳ thuộc phần vào mức thuế suất tương ứng thuế thu nhập doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân b Môi trường bên trong: - Hiệu kinh doanh: Hiệu kinh doanh đo lường khả sinh lời từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thông qua tiêu lợi nhuận tài sản (Return on Assets – ROA), khả sinh lời doanh thu (tỉ suất lợi nhuận doanh thu) Theo lý thuyết trật tự phân hạng, nhà quản trị doanh nghiệp có thơng tin giá trị doanh nghiệp tốt nhà đầu tư bên Sự bất cân xứng thông tin dẫn đến chi phí huy động vốn từ bên ngồi cao Vì thế, nhà quản trị có xu hướng ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội trước đến nguồn vốn vay mượn bên Các nghiên cứu thực nghiệm giới cho thấy hiệu kinh doanh có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với tỷ suất nợ Ở nước phát triển Việt Nam, vấn đề bất cân xứng thông tin nghiêm trọng, nhà quản lý có xu hướng giữ lại lợi nhuận để tài trợ cho tài sản Ta có giả thiết: Cấu trúc tài tỷ lệ nghịch với hiệu kinh doanh Trang Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật - Sự tăng trưởng doanh nghiệp: Sự tăng trưởng doanh nghiệp đo lường thông qua tốc độ tăng tài sản hay doanh thu Khi doanh nghiệp tăng trưởng tốt, dẫn đến niềm tin từ nhà đầu tư vào doanh nghiệp cao, khả tiếp cận nguồn vốn từ bên lớn, doanh nghiệp cần nguồn tài trợ cho tài sản Ta có giả thiết thứ hai cấu trúc tài tỷ lệ thuận với tăng trưởng doanh nghiệp - Quy mô doanh nghiệp: Quy mơ doanh nghiệp đo lường số lượng nhân viên, tổng tài sản, hay tổng doanh thu Ở Việt Nam, doanh nghiệp niêm yết có quy mô lớn thường doanh nghiệp nhà nước nắm cổ phần chi phối, doanh nghiệp có nhiều hội huy động vốn từ bên ngồi hơn, tổ chức tín dụng thuộc sở hữu nhà nước Giả thiết thứ ba: Cấu trúc tài tỷ lệ thuận với quy mơ doanh nghiệp - Rủi ro kinh doanh: Rủi ro kinh doanh thường đo lường thông qua độ lệch chuẩn lợi nhuận, lợi nhuận trước thuế lãi vay Khi rủi ro kinh doanh lớn, niềm tin nhà đầu tư vào doanh nghiệp giảm, khả tiếp cận nguồn vốn từ bên thấp Từ ta có giả thiết: Cấu trúc tài có quan hệ tỷ lệ nghịch với rủi ro kinh doanh - Cấu trúc tài sản: Cấu trúc tài sản đo lường thông qua tiêu tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản Trên lý thuyết, tỷ lệ tài sản cố định chiếm tỷ trọng lớn, doanh nghiệp có hội chấp tài sản để tiếp cận nguồn vốn bên Tuy nhiên, Việt Nam số quốc gia giới, doanh nghiệp có mối quan hệ mật thiết với nhà tài trợ vốn thực tế vay nợ mà khơng cần cung cấp nhiều chứng chấp Vì vậy, ta có giả thiết cấu trúc tài có quan hệ tỷ lệ nghịch với cấu trúc tài sản Cơ cấu vốn doanh nghiệp: 2.1 Khái niệm cấu vốn: Cơ cấu vốn hỗn hợp nợ dài hạn, vốn chủ sở hữu lợi nhuận, lệch với cấu trúc tài khoản mục nợ ngắn hạn nảy sinh trình kinh doanh như: khoản lương, bảo hiểm xã hội , khoản phải trả hình thành chu kỳ hốn chuyển tiền Cơ cấu vốn tính đến loại vốn trung dài hạn, định đến giá trị doanh nghiệp 2.2 Cơ cấu vốn tối ưu: Một doanh nghiệp tài trợ cho dự án đầu tư theo hai cách: vay nợ Trang Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật huy động cổ phần tự tài trợ Nhưng vấn đề đựơc phải xác định cấu vốn doanh nghiệp nào, vốn chủ sở hữu bao nhiêu, vay nợ để đảm bảo chi phí sử dụng vốn bình quân nhỏ nhất, rủi ro phải tối thiểu hóa giá trị doanh nghiệp phải tối đa hóa (EPS) , tốn khó đặt cho doanh nghiệp Xác định cấu vốn phù hợp điều quan trọng doanh nghiệp không nhu cầu tối đa lợi ích từ cá nhân, tổ chức liên quan đến doanh nghiệp mà cịn tác động tới lực kinh doanh doanh nghiệp thương trường Cơ cấu vốn tối ưu liên quan tới việc đánh đổi chi phí lợi ích doanh nghiệp: - Khi doanh nghiệp tài trợ dự án vốn vay nợ: Tài trợ vốn vay nợ tạo chắn thuế (Tax shield) cho doanh nghiệp giúp doanh nghiệp trả thuế thu nhập thấp so với số thuế doanh nghiệp phải trả sử dụng nguồn vốn nội mình, đồng thời làm giảm mức độ phân tán định quản lý Tác dụng Lá chắn thuế (Tax shield): Lá chắn thuế thuật ngữ kinh tế nói việc giảm lượng tiền thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp cho nhà nước cách giảm thu nhập chịu thuế Nói cách khác, trước có chắn thuế, tiền thuế thu nhập doanh nghiệp thu từ doanh nghiệp nhiều so với doanh nghiệp có chắn thuế Lá chắn thuế làm giảm khoản chi trả thuế cho nhà nước làm gia tăng tài sản cho cổ đông chủ nợ Một doanh nghiệp đầu tư vào dự án với tổng số vốn 400 triệu đồng Thu nhập trước thuế lãi vay 100 triệu đồng Với thuế suất Thu nhập doanh nghiệp 25%, ta thấy có trường hợp: + Trường hợp 1: Doanh nghiệp không vay tiền để đầu tư mà sử dụng nguồn vốn nội mình: Thu nhập chịu thuế 100 triệu đồng, thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp 25 triệu đồng + Trường hợp 2: Doanh nghiệp vay 400 triệu đồng để đầu tư, với lãi suất tiền vay 10% Khi lãi tiền vay phải trả 40 triệu nên thu nhập chịu thuế lại 60 triệu đồng Thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp 25% x 60 triệu = 15 triệu đồng Lá chắn thuế Trang Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật trường hợp có giá trị là: 400 triệu x 10% x 25% = 10 triệu đồng Tuy nhiên, gánh nặng nợ vay tạo áp lực lên doanh nghiệp, có rủi ro tiềm ẩn, làm ảnh hưởng đến trình vận hành, chí khiến doanh nghiệp phá sản cấu vốn có liên quan tới mối quan hệ lợi nhuận rủi ro Việc tăng sử dụng nợ làm gia tăng rủi ro thu nhập tài sản người sở hữu, dẫn đến việc cổ đơng địi hỏi lợi tức đền bù cao hơn, làm cho giá cổ phiếu doanh nghiệp giảm xuống Vì vậy, nhằm tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu, cấu vốn tối ưu cần đạt cân rủi ro lợi nhuận - Khi doanh nghiệp tài trợ dự án vốn cổ phần tự tài trợ: Phương thức tài trợ khơng tạo chi phí sử dụng vốn cho doanh nghiệp Tuy nhiên, cổ đơng can thiệp sâu vào hoạt động điều hành doanh nghiệp, dẫn đến định quản lý bị phân tán, thiếu xác, gây ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Ngoài ra, kỳ vọng nhà đầu tư gây sức ép không nhỏ cho việc định nhà lãnh đạo, đặc biệt định có tính chiến lược cao, định tồn doanh nghiệp thị trường Tuy nhiên, doanh nghiệp có cần tăng vốn chủ sở hữu để tạo cân với nợ nhằm giữ cơng ty tình trạng tài lành mạnh Mặt khác, thị trường định giá cổ phiếu doanh nghiệp cao giá trị thực doanh nghiệp phát hành cổ phiếu để tạo lợi nhuận doanh nghiệp tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư hữu Tóm lại, cấu vốn doanh nghiệp khơng cố định, tùy vào mục đích, tình hình kinh doanh, mà doanh nghiệp phải xác định cấu vốn phù hợp, biến đổi hài hòa để phù hợp với thực tế mà đối mặt Tuy nhiên, để hoạt động tốt, có khả đạt thị giá tối đa, doanh nghiệp trước hết cần giữ tình trạng tài lành mạnh, cân đối tỷ lệ nợ vốn cách hợp lý, nhằm hạn chế rủi ro xảy lúc Tuy vậy, ưu điểm lớn việc tài trợ dự án vốn vay nợ thay cho vốn chủ sở hữu khai thác tác dụng Lá chắn thuế (Tax shield), lãi suất mà doanh nghiệp phải trả nợ miễn thuế ta thay vốn chủ sở hữu nợ vay làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Nhưng nước mà doanh nghiệp phải trả thuế thu nhập cao, tác dụng Lá chắn thuế bị giảm Cần lưu ý để giữ tình trạng tài lành mạnh, doanh nghiệp không nên tăng nợ lên mức cao so với vốn chủ sở hữu Theo Modigliani Miller, môi trường thị trường hoàn hảo, cấu vốn (nợ Trang Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật nhiều hay vốn nhiều) khơng có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến việc thiết lập cấu vốn tối ưu: Khi thiết lập, cấu vốn tối ưu thường chịu ảnh hưởng số yếu tố sau: - Rủi ro doanh nghiệp thuế thu nhập doanh nghiệp: Rủi ro phát sinh tài sản công ty cơng ty khơng sử dụng nợ Cơng ty có rủi ro doanh nghiệp lớn hạ thấp tỷ lệ nợ tối ưu Do lãi vay yếu tố chi phí trước thuế nên sử dụng nợ giúp công ty tiết kiệm thuế Tuy nhiên điều khơng cịn ý nghĩa cơng ty ưu đãi hay lý mà thuế thu nhập mức thấp - Sự chủ động tài chính: Sử dụng nợ nhiều làm giảm chủ động tài đồng thời làm xấu tình hình bảng cân đối tài sản khiến cho nhà cung cấp vốn ngần ngại cho vay hay đầu tư vốn vào công ty - Các tiêu chuẩn ngành: Cơ cấu vốn ngành công nghiệp khác nhiều Các nhà phân tích tài chính, ngân hàng đầu tư, quan xếp hạng trái phiếu, nhà đầu tư cổ phần thường ngân hàng thương mại thường so sánh rủi ro tài doanh nghiệp, đo lường tỷ số khả toán lãi vay, khả toán chi phí tài cố định tỷ lệ địn bẩy với tiêu chuẩn hay định mức ngành hoạt động Tóm lại nghiên cứu tác động ngành hoạt động cấu vốn thường tới kết luận có cấu trúc tối ưu cho doanh nghiệp cá thể - Tác động tín hiệu: Khi doanh nghiệp phát hành chứng khốn mới, kiện coi cung cấp tín hiệu cho thị trường tài viễn cảnh tương lại doanh nghiệp hay hoạt động tương lại Giám đốc doanh nghiệp hoạch định Những tín hiệu thay đổi cấu vốn cung cấp đáng tin cậy dịng tiền tương lại khơng xảy ra, doanh nghiệp phải chịu số tiền phạt tức chi phí phá sản có Nói chung, nghiên cứu thay đổi cấu vốn cho cung ứng chứng khoán đưa tới đáp ứng giá chứng khoán giảm Việc mua lại cổ phần thường đưa tới lợi nhuận công bố dương lớn từ cổ phần thường doanh nghiệp Các hoạt động làm tăng địn bẩy tài thường gắn với thu nhập cổ phần dương hành động làm giảm đòn bẩy tài gắn với thu nhập cổ phần âm Vì doanh nghiệp thực định thay đổi cấu vốn, doanh nghiệp phải ý đến tín hiệu có thể có viễn cảnh thu nhập tương lai doanh nghiệp dự định giám đốc mà giao dịch đề xuất chuyển đến thị trường - Tác động ưu tiên quản trị: Lý thuyết trật tự phân hạng cho khơng có cấu vốn mục tiêu riêng hàm ý doanh nghiệp thích tài trợ nội Trang 10 Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật vấn đề lựa chọn nghịch thị trường chứng khoán Đó người khơng trả tiền cho thơng tin lại tận dụng lợi thông tin mà người khác phải trả tiền có Để hiểu rõ điều này, giả sử bạn vừa mua thông tin cho biết doanh nghiệp hoạt động tốt doanh nghiệp lâm vào tình trạng yếu Bạn tin số tiền bỏ mua thông tin xứng đáng mua chứng khốn với giá thấp giá trị thực chúng doanh nghiệp hoạt động tốt Và nhà đầu tư thấy bạn mua nhiều loại chứng khốn định, mua theo bạn, không trả tiền cho thông tin Nếu nhiều nhà đầu tư khác hành động vậy, gia tăng nhu cầu chứng khốn tốt bị định giá thấp làm cho giá chúng tăng lên tới giá trị thực Do đó, bạn khơng mua chứng khoán với giá thấp giá trị thực chúng Vì khơng thu lợi nhuận từ việc mua thơng tin, bạn nghĩ khơng nên trả tiền cho thông tin Nếu nhà đầu tư khác đến nhận thức doanh nghiệp cá nhân khơng cịn khả bán thơng tin Sự suy yếu khả kiếm lợi nhuận từ việc bán thông tin doanh nghiệp tư nhân có nghĩa thị trường có thơng tin vấn đề lựa chọn nghịch cản trở vận hành có hiệu thị trường chứng khốn 4.2 Biện pháp điều hành phủ: Vấn đề nêu cản trở thị trường tư nhân tạo đủ thơng tin để loại trừ tồn vấn đề thông tin không cân xứng, dẫn đến hình thành lựa chọn nghịch Cho nên cần có can thiệp nhà nước Chẳng hạn nhà nước tạo thơng tin để giúp nhà đầu tư phân biệt doanh nghiệp hoạt động tốt doanh nghiệp yếu kém, sau cung cấp miễn phí cho cơng chúng Tuy nhiên, giải pháp liên quan đến việc nhà nước phải công bố thông tin tiêu cực doanh nghiệp, lâu dài gây ổn định mặt kinh tế trị Một biện pháp khác điều hành phủ thị trường chứng khốn cho doanh nghiệp tự giác cung cấp thông tin minh bạch hoạt động để nhà đầu tư tự nhận định doanh nghiệp hoạt động tốt hay lâm vào tình trạng yếu Ở Mỹ, Ủy ban chứng khoán hối đối (SEC) (là quan phủ có quyền u cầu doanh nghiệp bán chứng khốn thị trường đại chúng) phải tuân thủ nguyên tắc kế tốn chuẩn cơng bố thơng tin doanh thu, tài sản thu nhập Những biện pháp điều hành tương tự vận dụng nhiều nước khác giới Trang 35 Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật Sự lựa chọn đối nghịch thị trường tài phát sinh từ vấn đề thơng tin khơng cân xứng góp phần lý giải thị trường tài lãnh vực bị giám sát chặt chẽ kinh tế Biện pháp điều hành phủ với mục đích làm tăng thơng tin cho nhà đầu tư cần thiết để giảm bớt vấn đề lựa chọn đối nghịch, cản trở vận hành có hiệu thị trường chứng khoán (cả thị trường cổ phiếu trái phiếu) Mặc dù điều hành phủ làm giảm vấn đề lựa chọn đối nghịch, song khơng loại trừ hồn tồn Ngay doanh nghiệp cung cấp thông tin doanh thu, tài sản hay thu nhập cho cơng chúng, họ có nhiều thơng tin nhà đầu tư: ngồi thơng tin số thống kê mang lại, cịn có nhiều tiêu chí để đánh giá chất lượng hoạt động doanh nghiệp Ngồi ra, doanh nghiệp yếu ln có động làm cho họ trơng giống doanh nghiệp làm ăn phát đạt, điều cho phép họ nâng mức giá cổ phiếu lên cao Các doanh nghiệp yếu thường bóp méo thơng tin phải cung cấp cơng khai cho cơng chúng, qua khiến nhà đầu tư gặp nhiều khó khăn việc đánh giá xem doanh nghiệp làm ăn tốt doanh nghiệp yếu 4.3 Các trung gian tài chính: Như vậy, ta thấy việc công ty thu thập thông tin biện pháp điều hành phủ nhằm khuyến khích cung cấp thơng tin làm giảm bớt vấn đề bất cân xứng, không loại trừ hoàn toàn vấn đề lựa chọn nghịch thị trường tài Về cấu tài chính, làm để góp phần thúc đẩy luồng vốn chảy sang cho người có hội đầu tư sản xuất vấn đề thông tin không cân xứng tồn tại? Một đặc trưng quan trọng thị trường ô tô hầu hết ô tô cũ không bán trực tiếp từ người sang người khác người khó thu thập đủ thơng tin Thay vào đó, chúng bán cho người trung gian, gọi người kinh doanh ô tô cũ Người mua ô tô cũ từ nhiều người bán lại cho người khác Người kinh doanh ô tô cũ tạo thông tin thị trường cách sử dụng chuyên gia để xác định xem ô tô cũ tốt hay xấu Khi xe cịn tốt, người kinh doanh bán kèm theo bảo lãnh định, ví dụ cấp giấp bảo hành hay uy tín người kinh doanh Và thu lợi nhuận từ chênh lệch giá bán giá mua Hơn nhà kinh doanh hoạt động mua bán cở sở thơng tin tự sản xuất ra, nên tránh vấn đề người trốn vé Cũng giống nhà bn tơ cũ, trung gian tài đóng vai trị tương tự thị trường tài Chẳng hạn ngân hàng, trở thành chuyên gia việc Trang 36 Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật tạo thông tin doanh nghiệp cho người phân biệt hội cho vay tốt xấu Sau đó, họ thu hút vốn từ người gửi tiền sử dụng cho doanh nghiệp làm ăn phát đạt vay Do ngân hàng tập trung vào việc cho doanh nghiệp làm ăn phát đạt vay tiền, nên họ có khả kiếm mức lợi tức cao lãi suất huy động vốn Mức lợi nhuận mà ngân hàng kiếm cho phép họ tham gia vào hoạt động tao thông tin 4.4 Vật chấp: Sự lựa chọn nghịch tác động vào chức hoạt động vào thị trường tài người cho vay bị thiệt hại người cho vay khơng có khả hồn trả tiền phá sản Thế chấp việc cam kết người vay dùng tài sản để bảo đảm cho khoản vay không trả nợ, làm giảm hậu lựa chọn nghịch giảm tổn thất người cho vay người vay phá sản Nếu người vay khơng trả nợ, người cho vay bán vật chấp sử dụng số tiền thu để bù lại tổn thất tiền vay Ví dụ: bạn khơng hồn trả khoản tiền vay mua nhà mình, người cho vay nắm quyền sở hữu ngơi nhà bạn, tổ chức đấu giá sử dụng số tiền thu để bù vào khoản tiền vay Do đó, người cho vay sẵn sàng cho vay có đảm bảo vật chấp người vay sẵn sàng giao vật chấp để làm giảm mức rủi ro người cho vay họ có nhiều khả cho vay với mức lãi suất thấp Sự diện lựa chọn nghịch thị trường tín dụng giải thích chấp đặc điểm hợp đồng cho vay 4.5 Giá trị ròng / Vốn chủ sở hữu: Vốn chủ sở hữu phần chênh lệch tài sản doanh nghiệp khoản nợ thực vai trị tương tự khoản chấp Nếu doanh nghiệp có vốn chủ sở hữu cao tham gia vào khoản đầu tư dẫn đến lợi nhuận âm khả phá sản cơng ty thấp cịn có phần tài sản dùng để toán nợ nần Do vậy, doanh nghiệp vay có vốn chủ sở hữu lớn hệ việc lựa chọn nghịch quan trọng người cho vay sẵn sàng cho vay Ví dụ điển hình hậu tình trạng lựa chọn đối nghịch Việt Nam: Ở Việt Nam, quốc gia phát triển, chế giám sát, quản lý nhà nước không chặt chẽ, lại không minh bạch thông tin nên tình trạng thơng tin bất đối xứng diễn nhiều thường gây hậu nghiêm trọng cho kinh tế Đặc Trang 37 Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật biệt, diễn doanh nghiệp nhà nước ngồi tác động kinh tế gây tác động mạnh đến tâm lý người dân Vụ án tập đoàn Vinashin vụ án kinh tế lớn gây thất thoát hàng chục nghìn tỷ đồng Với tỷ USD thất Vinashin gấp lần gói kích cầu phủ nỗ lực phục hồi kinh tế khủng hoảng suy thoái năm 2008, gấp lần tổng mức đầu tư cho chương trình xóa đói giảm nghèo nước Tổng nợ phải trả Vinashin 86.700 tỷ đồng bao gồm 750 triệu đô la trái phiếu phủ bão lãnh vay, nợ ngân hàng nước, nợ đối tác Trong năm 2009, Vinasin thực lỗ gần 5.000 tỷ đồng Từ năm 2005, Vinashin có nhiều sai phạm, lãnh đạo tập đồn khơng khơng nghiêm túc chấn chỉnh mà cịn tìm cách báo cáo khơng để che giấu sai phạm.Nhiều cán tư lợi, che giấu thông tin Theo kết luận Ủy ban kiểm tra Trung ương ngày tháng năm 2010, Tập đoàn báo cáo khơng trung thực tình hình tài kéo dài năm qua nên dẫn đến thông tin bất cân xứng, tồn khoản vay vô lớn ngân hàng nước, nhà đầu tư Đáng lưu ý số tiền mà Vinashin làm thất khơng phải tài sản tập đồn làm mà tiền ngân sách nhà nước, tức tiền thuế người dân V RỦI RO ĐẠO ĐỨC VÀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP: Khái niệm rủi ro đạo đức: Rủi ro đạo đức hay tâm lý ỷ lại (Moral hazard): hậu thông tin bất cân xứng xuất sau giao dịch xảy Đó tình trạng cá nhân hay tổ chức khơng cịn động để hành động hợp lý trước có giao dịch Cụ thể bên nắm ưu thông tin xuất hành động có xu hướng mang lại lợi ích cho thân, bất chấp hành động gây thiệt hại cho bên ưu thông tin Qua khái niệm ta rút đặc điểm rủi ro đạo đức: - Thứ nhất, có xuất hành động ẩn giấu Một bên tham gia giao dịch (ví dụ cơng ty bảo hiểm, người cho vay) khơng thể giám sát hành động phía bên (người bảo hiểm, người vay) - Thứ hai, bên có hành động ẩn giấu, dù vơ tình hay cố ý, làm tăng xác suất xảy hậu xấu Ví dụ: Một số nhà thầu xây dựng sau trúng thầu ký hợp đồng, q trình thi cơng xuất tình trạng làm chất lượng, hay thiếu trách nhiệm làm chậm tiến độ dự án Một ví dụ khác trường hợp số đối tượng mua bảo hiểm cho tài sản có giá trị xe hơi, sau họ có tâm lý ỷ lại, nghĩ rủi ro xảy Trang 38 Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật có gói bảo hiểm đền bù cho giá trị xe Do đó, họ khơng cịn giữ gìn xe cách kỹ lưỡng trước mua bảo hiểm Sự hình thành rủi ro đạo đức: Qua tìm hiểu khái niệm, ta thấy rủi ro đạo đức xảy nhiều lĩnh vực, đặc biệt tình trạng xảy hoạt động hệ thống ngân hàng, hậu gây kinh tế quốc gia vô nghiêm trọng Sau số nguyên nhân gây nên tình trạng rủi ro đạo đức hoạt động ngân hàng: - Thiếu giám sát tài (cả từ phía phủ lẫn từ phía cổ đơng) làm nảy sinh rủi ro đạo đức ngân hàng, việc họ cho vay mạo hiểm mức - Niềm tin phủ lợi ích người gửi tiền cứu ngân hàng khỏi bị đổ vỡ làm nảy sinh rủi ro đạo đức ngân hàng - Ngân hàng không giám sát đầy đủ người vay, kích thích người dùng khoản vay cách mạo hiểm mức - Rủi ro đạo đức hoạt động giao dịch vay nợ phổ biến Nó đặt câu hỏi “kiểm sốt” Tổ chức tài việc giám sát trình sử dụng đồng vốn khách hàng Ngoài ra, vấn đề đáng ý thị trường nợ vấn đề “đảo nợ” với rủi ro đạo đức cao Các khoản nợ ban đầu thực chẳng đáo hạn ngân hàng phải có trách nhiệm hồn trả tiền cho người gửi Tất nhiên lý thuyết thực tế đảo nợ diễn vài ba vòng vượt ngồi tầm kiểm sốt ngân hàng Đảo nợ vấn đề nhạy cảm nên cần phải thận trọng định có cho phép đảo nợ hay khơng Phân tích khía cạnh rủi ro đạo đức cho thấy đảo nợ khơng kiểm sốt tốt làm xấu tính lành mạnh hệ thống tài Tác động rủi ro đạo đức thị trường nợ thị trường vốn: 3.1 Trên thị trường nợ: Trong trường hợp rủi ro đạo đức xảy có tượng sử dụng vốn trái cam kết: Xảy người vay sử dụng khoản vay không mục đích cam kết hợp đồng vay nợ Bởi hợp đồng nợ yêu cầu khách hàng vay phải trả khoản tiền cố định cho phép họ giữ lợi nhuận số tiền này, khách hàng vay có động đưa số tiền vào dự án đầu tư điều làm rủi ro người cho vay muốn Sử dụng vốn sai trình tự, đầu tư vào hạng mục rủi ro mà khơng thơng báo cho bên cho Trang 39 Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật vay Ta thấy rằng, người vay hiểu rõ mục đích sử dụng khoản vay, người cho vay (Ngân hàng, tổ chức tài chính, cá nhân…) khơng Từ thiếu thông tin thiếu giám sát người cho vay dễ dàng gặp rủi ro đạo đức người vay sử dụng khoản vay cách q mạo hiểm khơng có hiệu 3.2 Trên thị trường vốn (thị trường chứng khoán): Trên thị trường chứng khoán, ta hay gặp rủi ro mặt đạo đức Những rủi ro gây tổn thất lớn mặt tài Ví dụ, tách bạch mặt quản lý sở hữu công ty cổ phần yêu cầu Ủy ban chứng khoán cơng ty đại chúng niêm yết Các cổ đơng có vốn góp cơng ty cổ phần có trách nhiệm phạm vi vốn góp Hội đồng cổ đơng hàng năm họp tìm ban giám đốc để chèo lái hoạt động sản xuất công ty Trong q trình hoạt động, cổ đơng khơng thể nắm rõ tồn tình hình cơng ty tác động định ban giám đốc tới hoạt động công ty Rõ ràng điều tượng thông tin không đối xứng bên cổ đông bên Ban giám đốc Ban giám đốc người thuê để điều hành doanh nghiệp công ty Đôi họ cổ đông ràng buộc mặt tài cơng ty khơng rõ ràng Hơn nữa, họ lại nắm rõ thơng tin tài cơng ty, “sức khỏe” cơng ty Vì vậy, Ban giám đốc định sai lầm gây rủi ro, tổn thất lớn cho cơng ty Và cơng ty gặp khó khăn, khả thu hút vốn đầu tư thị trường chứng khoán giảm xuống Các biện pháp hạn chế tình trạng rủi ro đạo đức: 4.1 Trên thị trường nợ: Giá trị ròng (vốn chủ sở hữu): Khi người vay có giá trị ròng cao (khoản chênh lệch tài sản nghĩa vụ) khả nảy sinh rủi ro đạo đức giảm nhiều Đối với hợp đồng vay, giá trị ròng (hay vốn đối ứng) cao người vay nợ phải suy nghĩ đắn đo định đầu tư vào khoản đầu tư rủi ro Nói cách khác, vốn chủ sở hữu cao làm cho hợp đồng vay nợ tương thích với động cơ, nghĩa động người vay phù hợp với động người cho vay Vốn chủ sở hữu lớn động lực làm cho người vay hành động theo mong muốn quyền lợi người cho vay lớn, khả rủi ro đạo đức từ hợp đồng nợ nhỏ công ty dễ vay tiền cần huy động vốn ngược lại Trang 40 Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật Giám sát thực điều khoản hạn chế: Để tránh việc người vay tiền sử dụng khoản tiền vay vào hoạt động rủi ro, hợp đồng nợ, người cho vay kèm theo điều khoản bắt buộc – hạn chế quy định hoạt động người vay Các điều khoản nhằm giảm rủi ro đạo đức cách hạn chế hoạt động khơng mong muốn hay khuyến khích hoạt động mong muốn Có bốn dạng điều khoản ràng buộc thường áp dụng thực tế: - Các điều khoản loại trừ hành vi không mong muốn: Các điều khoản ràng buộc thiết kế để giảm rủi ro cách không cho người vay tham gia vào hoạt động không mong muốn hay tham gia vào dự án đầu tư rủi ro.Các điều khoản ràng buộc quy định số tiền vay dùng để tài trợ cho số hoạt động cụ thể Cũng có dạng ràng buộc khác nghiêm cấm không cho tham gia vào số hoạt động kinh doanh cụ thể - Các điều khoản khuyến khích hành vi mong muốn: Các điều khoản ràng buộc khuyến khích người vay tham gia vào số hoạt động mong muốn, làm cho khả chi trả khoản tiền vay trở nên lớn Dạng điều khoản cam kết doanh nghiệp tập trung vào việc khuyến khích cơng ty vay trì tỷ lệ giá trị rịng cao điều kiện giảm rủi ro đạo đức làm giảm khả người cho vay bị thiệt hại Điều khoản cam kết yêu cầu công ty vay phải trì tỉ lệ định tài sản tổng quy mô công ty - Các điều khoản yêu cầu trì giá trị tài sản chấp: Bởi chấp khoản quan trọng bảo vệ người cho vay, điều khoản cam kết phải khuyến khích người vay bảo vệ trì tài sản chấp tình trạng tốt bảo đảm ln nằm quyền sở hữu người vay - Các điều khoản yêu cầu cung cấp thông tin hoạt động: Các điều khoản cam kết cịn u cầu cơng ty vay cung cấp thông tin hoạt động công ty thường xuyên hay thường kỳ dạng báo cáo kế toán quý, báo cáo thu nhập…để người cho vay dễ dàng kiểm sốt cơng ty giảm thiểu rủi ro đạo đức Dạng cam kết cho phép người cho vay có quyền thực kiểm tốn tra sổ sách cơng ty lúc Đối với trung gian tài chính: cụ thể ngân hàng có khả tránh “Vấn đề người ăn theo” ngân hàng thực chủ yếu khoản cho vay trực tiếp cá nhân Các khoản cho vay cá nhân không trao đổi bn bán người khác khơng thể “ăn theo” khoản chi phí theo dõi cưỡng ép thực điều khoản cam kết Các trung gian tài nhận lợi ích cho việc theo dõi cưỡng ép thực điều khoản cam kết giảm rủi ro đạo đức vốn Trang 41 Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật hữu hợp đồng cho vay Điều giải thích trung gian tài đóng vai trị quan trọng việc tạo luồng luân chuyển vốn từ người tiết kiệm đến người vay: - Ưu tiên hợp tác làm ăn với đối tác có uy tín - Với đối tác cần thu thập kiểm tra thơng tin tài uy tín kinh doanh từ nhiều nguồn khác - Nếu tin tưởng đối tác cần yêu cầu phải có tài sản bảo đảm - Ngân hàng phát hành phải xác minh tính chân thực hồ sơ chứng từ - Đối với hoạt động giải ngân, thành lập trung tâm thống kê tín nhiệm khách hàng Thống kê đầy đủ, chi tiết sở để hạn chế rủi ro hoạt động vay nợ 4.2 Trên thị trường vốn: Tạo thông tin cách giám sát: - Thường xuyên theo dõi hoạt động cơng ty, thực kiểm tốn, kiểm tra hoạt động quản lý Tuy nhiên, việc làm tốn nhiều thời gian tiền bạc, làm hợp đồng vốn chủ sở hữu không hấp dẫn, điều lý giải phần cổ phiếu thành phần quan trọng cấu trúc tài - Vấn đề “người ăn theo” (free- rider) làm giảm thơng tin mà lẽ dùng để làm giảm rủi ro đạo đức vấn đề người chủ- người quản lý Vấn đề rủi ro đạo đức cho cổ phiếu làm cho công ty khó phát hành cổ phiếu để huy động vốn Điều hành Chính phủ để tăng lượng thơng tin: - Chính phủ đưa điều luật bắt buộc công ty tuân theo quy định, nguyên tắc kế toán để việc xác định lợi nhuận cách dễ dàng - Đưa điều luật trừng phạt nặng người lừa đảo hay che giấu lợi nhuận Tuy nhiên, biện pháp đem lại hiệu hạn chế việc phát vụ lừa đảo, che giấu lợi nhuận khó khăn Trung gian tài chính- cơng ty vốn đầu tư mạo hiểm giúp hạn chế người ăn theo tiếp cận với rủi ro đạo đức: - Các công ty vốn đầu tư mạo hiểm, dạng trung gian tài chính, thu nhập nguồn vốn dùng giúp doanh nghiệp đầu tư phát triển, sinh lợi nhuận, công ty nhận phần sở hữu doanh nghiệp, doanh nghiệp ăn nên làm muốn huy động vốn cổ phần doanh nghiệp bán cho công ty đầu tư vốn đầu tư mạo hiểm Trang 42 Nhóm 6: Thông tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật Vì vậy, cơng ty trọn vẹn lợi nhuận từ hoạt động họ có động lực tham gia chấp nhận rủi ro giảm vấn đề rủi ro đạo đức Các hợp đồng vay nợ: - Thoả thuận người vay đồng ý trả cho người cho vay khoản tiền cố định khoảng thời gian xác định, người cho vay không cần phải thường xuyên theo dõi hoạt động công ty, hợp đồng vay nợ tiết kiệm chi phí thời gian tiền bạc Ví dụ điển hình hậu tình trạng rủi ro đạo đức Việt Nam: Một ví dụ điển hình tình trạng rủi ro đạo đức xảy Việt Nam vụ án Cơng ty Cổ phần thủy sản Bình An bà Diệu Hiền: Theo nguồn thông tin đăng tải báo chí trước đây, tổng số nợ Cơng ty Bình An lớn, ngàn tỉ đồng, tính riêng nợ khoảng 40 hộ nông dân lên tới 300 tỉ đồng Với số nợ việc cân đối tài cơng ty Bình An khó khăn, đẩy công ty đến bờ vực phá sản Căn số liệu nợ mà Cơng ty Bình An báo cáo ngày cơng ty phải trả lãi gần tỉ đồng suốt năm Theo giới phân tích, ngồi yếu tố chung khủng hoảng kinh tế, tình hình lạm phát gia tăng, ngân hàng siết chặt tín dụng, tăng lãi suất… việc Cơng ty Bình An tuột dốc chủ yếu sử dụng số tiền vay sai mục đích, đầu tư vào bất động sản, chứng khoán, mua USD, dùng vốn vay ngắn hạn để đầu tư vào dự án trung hạn, khơng đưa dịng tiền vào phát triển sản xuất… Bên cạnh đó, cơng ty gặp khó khăn tài giấu kín thơng tin, đồng thời có hành động bất thường thu mua cá tra giá cao thị trường, chi số tiền lớn để tổ chức khánh thành nhà máy collagen, lĩnh vực mà bà chưa có kinh nghiệm Các dự án Cơng ty Bình An triển khai đầu tư khơng đem lại hiệu khiến dư luận xã hội đặt nghi vấn cơng ty tìm cách để tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng Khi vay vốn lại khơng trả nợ cho người nông dân mà lại tiếp tục dùng số vốn đầu tư vào lĩnh vực cơng ty khơng chuyên, cuối dẫn đến phá sản, phải bán phần lớn tài sản trả chưa hết nợ Vấn đề khác tình trạng bán nhà hình thành tương lại nhiều chủ đầu tư Hà Nội đô thị lớn áp dụng nhiều hình thức huy động vốn, góp vốn thực dự án hay vay vốn từ khách hàng Trong có khơng dự án dù chưa cấp phép xây dựng, chủ đầu tư tiến hành hoạt động “kinh doanh” nhà tương lai, chí triển khai dự án bình thường Chấp nhận mua nhà chưa Trang 43 Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật tìm hiểu rõ thơng tin chủ đầu tư, tiến độ thực tế dự án, khiến nhiều nhà đầu tư có nguy trắng tay chủ đầu tư không thực theo cam kết ban đầu Nhìn vào thị trường nay, có khơng dự án thực huy động vốn nhà đầu tư biến Mới ông chủ dự án Tricon Towers tích Do khó khăn chung, nhiều doanh nghiệp lớn bất động sản Việt Nam nhiều bị ảnh hưởng làm chậm tiến độ dự án, giao nhà không hạn, không đảm bảo chất lượng hộ cam kết ban đầu, Vì vậy, khách hàng khơng phải doanh nghiệp bên chịu thiệt hại nhiều nhất, gây bất ổn mặt kinh tế, dẫn đến bất ổn mặt xã hội VI GIẢI PHÁP CHUNG NHẰM HẠN CHẾ TÌNH TRẠNG THƠNG TIN BẤT CÂN XỨNG: Lựa chọn ngược rủi ro đạo đức (hay tâm lý ỷ lại) hậu nguyên nhân thông tin bất cân xứng, giải pháp cách thức khác nhằm làm giảm bất cân xứng thông tin cho bên tham gia giao dịch giải pháp tư nhân giải pháp phủ Giải pháp tư nhân: Người mua người bán phải tiến hành thu thập thông tin đầy đủ để hạn chế tình trạng rủi ro xảy q trình giao dịch, ví dụ số thị trường sau: - Thị trường đồ cũ: Người mua phải thu nhập thông tin cách thuê chuyên gia tư vấn, sử dụng thử hàng hóa trước mua người bán phát tín hiệu chứng minh uy tín danh tiếng thương hiệu, chế độ hậu mãi, bảo hành - Thị trường lao động: Người xin việc phát tín hiệu chứng minh lực thân thông qua cấp, kinh nghiệm người tuyển dụng lao động phải có giải pháp thẩm định, kiểm tra lực ứng viên qua trình vấn hợp đồng thử việc - Thị trường bảo hiểm: Công ty bảo hiểm phải yêu cầu đối tượng tham gia bảo hiểm khám sức khỏe, định địa khám bảo hiểm số hợp đồng lớn, giảm chi phí bảo hiểm khách hàng tham gia vào chương trình điều trị bệnh trước - Ngân hàng: Người vay phải chứng minh lực tài chính, đủ khả trả nợ vay cho ngân hàng, bên cạnh phải tìm hiểu thơng tin tổ ngân hàng mà họ muốn vay nợ Về phần ngân hàng, phải thẩm định đánh giá xác giá trị tài sản chấp, khả trả nợ cá nhân hay công ty, theo quy định pháp luật Giải pháp phủ: Chính phủ thực số giải pháp như: - Cấp giấy phép chứng nhận tư cách pháp nhân, chứng nhận chất lượng sản phẩm, cho đối tượng đủ điều kiện Trang 44 Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật - Tiến hành kiểm tra, kiểm soát chặt chẽ vấn đề vệ sinh an toàn thực phẩm ngành, lĩnh vực có liên quan; đóng dấu chất lượng cấp phép lưu thông cho sản phẩm đạt chuẩn - Thành lập hiệp hội bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng - Có trách nhiệm cơng khai hóa thơng tin rõ ràng cho người dân doanh nghiệp theo quy định pháp luật như: cung cấp thông tin quy hoạch, dịch bệnh, dự báo thiên tai, dự báo kinh tế để người dân nước nắm rõ phòng biến cố xảy hạn chế thiệt hại người tài sản - Hạn chế tối đa thông tin gây nhiễu, thông tin không thật - Thiết lập thể chế, khung pháp luật chặt chẽ, nghiêm minh để có biện pháp chế tài, xử phạt đối tượng lợi dụng tình trạng thơng tin bất cân xứng để vi phạm, trục lợi riêng cho thân, gây tổn thất cho kinh tế - xã hội - Ngoài ra, triển khai xây dựng hệ thống thơng tin có độ tin cậy cao để cung cấp cho cá nhân tổ chức có nhu cầu cách hợp pháp (ví dụ: hệ thống cảnh báo rủi ro tín dụng SCIC cung cấp, ) PHẦN KẾT LUẬN Bài tiểu luận giúp ta hiểu số nội dung cấu trúc tài doanh nghiệp mở rộng hệ thống tài số quốc gia giới, bên cạnh giúp ta hiểu rõ quốc gia có sách chế sử dụng vốn cho kinh tế khác quốc gia Qua đó, ta có nhìn tổng quan hệ thống tài Việt Nam giai đoạn phát triển nhận biết số thiếu sót Bên cạnh đó, tiểu luận tìm hiểu nội dung liên quan đến tình trạng bất cân xứng thơng tin, thơng qua phân tích khái niệm biểu nó, qua giúp ta đề xuất số giải pháp nhằm giải vấn đề xảy Việt Nam như: thị trường chứng khoán Việt Nam lại xảy tình trạng thơng tin bất cân xứng thế? Tại doanh nghiệp Việt Nam khó tiếp cận nguồn vồn sàn chứng khoán nước khác? Làm để hạn chế tình trạng bất cân xứng thông tin Việt Nam Tuy nhiên, hạn chế tiến tới xóa bỏ vấn đề thơng tin bất cân xứng tốn khó khăn, địi hỏi nhiều nỗ lực từ khu vực tư nhân khu vực nhà nước Trang 45 Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật TÀI LIỆU THAM KHẢO - The economics of Money Banking and Financial Markets - th Edition – Frederic S Mishkin - Giáo trình giảng dạy chương trình Fulbright 2012 – 2013 - The economics of Money Banking and Financial Markets - th Edition – Frederic S Mishkin - Các Slide giảng thầy Diệp Gia Luật cung cấp - Bài viết Đoàn Ngọc Phi Anh, đăng tạp chí Khoa học Công nghệ, Đại học Đà Nẵng, số 5(40).2010 - Sách "Nhập mơn Tài tiền tệ - PGS.TS Sử Đình Thành - TS Vũ Thị Minh HằngNXB Lao động xã hội 2009" - Sách "Tiền tệ ngân hàng Thị trường tài - Nguyễn Văn Ngọc - NXB Đại học Kinh tế Quốc Dân 2011" - Sách “Kiến thức tảng MBA – Tom Gorman - NXB Lao động xã hội 2011" - Các tài liệu giảng Chương trình Fulbright, website: www.fetp.edu.vn - Một số website: www.saga.vn, www.luanvan.net, www.tiasang.com.vn, www.taiTrang 46 Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài lieu.com, www.caphesach.wordpress.com, www.doc.edu.vn, Trang 47 GVHD: TS Diệp Gia Luật ... Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật I CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA MỘT SỐ QUỐC GIA TRÊN THẾ GIỚI: Cấu trúc tài cấu vốn doanh nghiệp: 1.1 Khái niệm cấu trúc tài doanh nghiệp: Cấu trúc. .. 6: Thơng tin bất cân xứng cấu trúc tài GVHD: TS Diệp Gia Luật có hai cách tiếp cận tái cấu trúc bản: (1) Tái cấu trúc tự nguyện (2) Tái cấu trúc thông qua công ty mua bán nợ Cấu trúc tài doanh... cấu trúc tài doanh nghiệp cịn giúp nhà quản trị đưa sách hợp lý việc tái cấu trúc tài doanh nghiệp Có nội dung tái cấu trúc tài sau: + Thứ tái cấu đầu tư: Trang 13 Nhóm 6: Thơng tin bất cân xứng