IV. LỰA CHỌN ĐỐI NGHỊCH VÀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP: 1 Khái niệm lựa chọn đối nghịch:
4.Các công cụ giải quyết lựa chọn đối nghịch: 1 Sự tạo ra và bán thông tin cá nhân:
4.1 Sự tạo ra và bán thông tin cá nhân:
Để giải quyết vấn đề lựa chọn nghịch trên thị trường tài chính thì việc loại trừ tình trạng thông tin không cân xứng bằng cách trang bị cho những người cung cấp vốn các thông tin chi tiết về cá nhân hay doanh nghiệp đang tìm kiếm nguồn vốn để tài trợ cho hoạt động đầu tư của mình là hết vấn đề cốt lõi.
Từ nhu cầu cần thiết của thực tế đó mà đã có nhiều các công ty ra đời với nhiệm vụ chủ yếu là tiến hành thu thập và tạo ra các thông tin giúp phân biệt giữa doanh nhiệp tốt và doanh nghiệp yếu kém, cá nhân nào là tốt hay xấu và bán nó cho người cần thông tin. Thực sự, hệ thống tư nhân trong việc tạo ra và bán thông tin không hoàn toàn giải
quyết được vấn đề lựa chọn nghịch trên thị trường chứng khoán. Đó là khi những người không trả tiền cho thông tin lại có thể tận dụng được lợi thế về thông tin mà những người khác phải trả tiền mới có được.
Để hiểu rõ điều này, giả sử rằng bạn vừa mua được thông tin cho biết doanh nghiệp nào đang hoạt động tốt và doanh nghiệp nào đang lâm vào tình trạng yếu kém. Bạn tin rằng số tiền bỏ ra mua thông tin là xứng đáng và có thể mua được chứng khoán với giá thấp hơn giá trị thực của chúng ở các doanh nghiệp đang hoạt động tốt. Và khi một nhà đầu tư nào đó thấy bạn mua nhiều một loại chứng khoán nhất định, anh ta có thể mua theo bạn, mặc dù không trả tiền cho bất kỳ thông tin nào. Nếu nhiều nhà đầu tư khác cũng hành động như vậy, thì sự gia tăng nhu cầu về các chứng khoán tốt và bị định giá thấp sẽ làm cho giá của chúng ngay lập tức tăng lên tới giá trị thực. Do đó, bạn có thể không mua được chứng khoán với giá thấp hơn giá trị thực của chúng nữa.
Vì không thu được lợi nhuận từ việc mua thông tin, bạn có thể nghĩ rằng không nên trả tiền cho thông tin. Nếu các nhà đầu tư khác cũng đi đến nhận thức như vậy thì các doanh nghiệp và cá nhân không còn khả năng bán thông tin. Sự suy yếu khả năng kiếm lợi nhuận từ việc bán thông tin của các doanh nghiệp tư nhân có nghĩa là thị trường có ít thông tin hơn và vì thế vấn đề lựa chọn nghịch sẽ cản trở sự vận hành có hiệu quả của thị trường chứng khoán.
4.2 Biện pháp điều hành của chính phủ:
Vấn đề nêu trên đã cản trở thị trường tư nhân tạo ra đủ thông tin để loại trừ toàn bộ những vấn đề thông tin không cân xứng, dẫn đến hình thành sự lựa chọn nghịch. Cho nên cần có sự can thiệp của nhà nước.
Chẳng hạn nhà nước có thể tạo ra thông tin để giúp các nhà đầu tư phân biệt giữa doanh nghiệp hoạt động tốt và doanh nghiệp yếu kém, sau đó cung cấp miễn phí cho công chúng. Tuy nhiên, giải pháp này liên quan đến việc nhà nước phải công bố các thông tin tiêu cực về doanh nghiệp, về lâu dài có thể gây mất ổn định về mặt kinh tế - chính trị.
Một biện pháp khác là sự điều hành của chính phủ đối với thị trường chứng khoán sao cho các doanh nghiệp tự giác cung cấp thông tin minh bạch về hoạt động của mình để các nhà đầu tư có thể tự nhận định được doanh nghiệp đang hoạt động tốt hay đang lâm vào tình trạng yếu kém. Ở Mỹ, Ủy ban chứng khoán và hối đoái (SEC) (là cơ quan chính phủ có quyền yêu cầu các doanh nghiệp bán chứng khoán của mình ra thị trường đại chúng) phải tuân thủ các nguyên tắc kế toán chuẩn và công bố thông tin về doanh thu, tài sản và thu nhập của mình. Những biện pháp điều hành tương tự cũng được vận dụng ở nhiều nước khác trên thế giới
Sự lựa chọn đối nghịch trên thị trường tài chính phát sinh từ vấn đề thông tin không cân xứng góp phần lý giải tại sao thị trường tài chính là một trong các lãnh vực bị giám sát chặt chẽ nhất trong nền kinh tế. Biện pháp điều hành của chính phủ với mục đích làm tăng thông tin cho nhà đầu tư là cần thiết để giảm bớt vấn đề lựa chọn đối nghịch, cản trở sự vận hành có hiệu quả của thị trường chứng khoán (cả thị trường cổ phiếu và trái phiếu).
Mặc dù sự điều hành của chính phủ có thể làm giảm được vấn đề lựa chọn đối nghịch, song cũng không loại trừ hoàn toàn được nó. Ngay cả khi các doanh nghiệp cung cấp thông tin và doanh thu, tài sản hay thu nhập của mình cho công chúng, thì họ vẫn có nhiều thông tin hơn nhà đầu tư: ngoài thông tin do các con số thống kê mang lại, còn có rất nhiều tiêu chí để đánh giá chất lượng hoạt động của một doanh nghiệp. Ngoài ra, các doanh nghiệp yếu kém luôn có những động cơ làm cho họ trông giống như doanh nghiệp đang làm ăn phát đạt, bởi vì điều này cho phép họ nâng mức giá cổ phiếu của mình lên cao hơn. Các doanh nghiệp yếu kém thường bóp méo những thông tin phải cung cấp công khai cho công chúng, qua đó khiến nhà đầu tư gặp nhiều khó khăn hơn trong việc đánh giá xem doanh nghiệp nào làm ăn tốt và doanh nghiệp nào đang yếu kém.
4.3 Các trung gian tài chính:
Như vậy, ta thấy rằng việc các công ty thu thập thông tin cũng như là biện pháp điều hành của chính phủ nhằm khuyến khích cung cấp thông tin làm giảm bớt vấn đề bất cân xứng, nhưng không loại trừ được hoàn toàn vấn đề lựa chọn nghịch trên thị trường tài chính. Về cơ cấu tài chính, có thể làm gì để góp phần thúc đẩy luồng vốn chảy sang cho những người có cơ hội đầu tư và sản xuất khi vấn đề thông tin không cân xứng vẫn còn tồn tại?
Một đặc trưng quan trọng của thị trường ô tô là hầu hết ô tô cũ không được bán trực tiếp từ người này sang người khác do mọi người khó thu thập đủ thông tin. Thay vào đó, chúng được bán cho một người trung gian, gọi là người kinh doanh ô tô cũ. Người này mua ô tô cũ từ nhiều người và bán lại cho những người khác. Người kinh doanh ô tô cũ cũng tạo ra thông tin trên thị trường bằng cách sử dụng các chuyên gia để xác định xem những chiếc ô tô cũ này là tốt hay xấu. Khi chiếc xe còn tốt, người kinh doanh có thể bán nó kèm theo một bảo lãnh nhất định, ví dụ cấp giấp bảo hành hay uy tín của người kinh doanh. Và anh ta thu được lợi nhuận từ chênh lệch giữa giá bán và giá mua. Hơn nữa nhà kinh doanh hoạt động mua bán trên cở sở thông tin mình tự sản xuất ra, nên tránh được vấn đề người trốn vé.
Cũng giống như các nhà buôn ô tô cũ, các trung gian tài chính cũng đóng vai trò tương tự trên thị trường tài chính. Chẳng hạn ngân hàng, trở thành chuyên gia trong việc
tạo ra thông tin về doanh nghiệp sao cho mọi người có thể phân biệt giữa cơ hội cho vay tốt và xấu.
Sau đó, họ có thể thu hút vốn từ người gửi tiền và sử dụng nó cho các doanh nghiệp làm ăn phát đạt vay. Do các ngân hàng tập trung vào việc cho những doanh nghiệp làm ăn phát đạt vay tiền, nên họ có khả năng kiếm được mức lợi tức cao hơn lãi suất huy động vốn. Mức lợi nhuận mà các ngân hàng kiếm được cho phép họ tham gia vào hoạt động tao ra thông tin.
4.4 Vật thế chấp:
Sự lựa chọn nghịch tác động vào chức năng hoạt động vào thị trường tài chính khi người cho vay bị thiệt hại do người cho vay không có khả năng hoàn trả tiền và phá sản. Thế chấp là việc cam kết của người vay dùng tài sản của mình để bảo đảm cho khoản vay nếu không trả được nợ, do đó làm giảm được hậu quả của sự lựa chọn nghịch bởi vì giảm được tổn thất của người cho vay khi người vay phá sản. Nếu người đi vay không trả được nợ, người cho vay có thể bán vật thế chấp và sử dụng số tiền thu được để bù lại tổn thất về tiền vay. Ví dụ: nếu bạn không hoàn trả khoản tiền vay mua nhà của mình, người cho vay có thể nắm quyền sở hữu ngôi nhà của bạn, tổ chức đấu giá nó và sử dụng số tiền thu được để bù vào khoản tiền vay. Do đó, người cho vay sẵn sàng cho vay có đảm bảo bằng vật thế chấp và người đi vay sẵn sàng giao vật thế chấp để làm giảm mức rủi ro của người cho vay và họ có nhiều khả năng được cho vay với mức lãi suất thấp hơn. Sự hiện diện của lựa chọn nghịch trong thị trường tín dụng đã giải thích tại sao thế chấp là một đặc điểm của các hợp đồng cho vay.
4.5 Giá trị ròng / Vốn chủ sở hữu:
Vốn chủ sở hữu là phần chênh lệch giữa tài sản của một doanh nghiệp và các khoản nợ của nó có thể thực hiện vai trò tương tự như các khoản thế chấp. Nếu doanh nghiệp có vốn chủ sở hữu cao ngay cả khi nó tham gia vào các khoản đầu tư dẫn đến lợi nhuận âm thì khả năng phá sản của công ty vẫn thấp do còn có một phần tài sản có thể dùng để thanh toán nợ nần. Do vậy, nếu các doanh nghiệp đi vay có vốn chủ sở hữu lớn thì hệ quả của việc lựa chọn nghịch sẽ kém quan trọng hơn và người cho vay sẽ sẵn sàng cho vay.