Tiểu luận LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH TIỀN TỆ ĐIỀU TIẾT GIÁM SÁT HỆ THỐNG TÀI CHÍNH

Tiểu luận LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH TIỀN TỆ ĐIỀU TIẾT GIÁM SÁT HỆ THỐNG TÀI CHÍNH Thị trường tài chính được xem là một thị trường bậc cao, một thị trường đặc biệt. Điều tiết của chính phủ đối với thị trường này; vì thế cũng phải phù hợp với những đặc điểm, đặc thù của thị trường. Có như vậy, thị trường mới có thể phát triển bền vững.

CAO HỌC ĐÊM 11 – KHÓA 23

LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH TIỀN TỆ

HỆ THỐNG TÀI CHÍNH

Giảng viên hướng dẫn TS Diệp Gia Luật

Nhóm thực hiện

Lê Quang Phú Nguyễn Đức Cường Nguyễn Thị Ánh Dương Nguyễn Thị Mỹ Duyên Phan Ngọc Diễm Chi Tạ Thị Thanh Thủy Nguyễn Thị Anh Đào Nguyễn Thị Hoài Thương Huỳnh Thị Uyên Ny Đoàn Thị Thu Hà

Lê Thị Phương Nguyên Lê Quốc Phong

Lê Hà Cẩm Trang Trần Ngọc Hùng

Nguyễn Thị Mỹ Châu

Thành phố Hồ Chí Minh, 11/2013

M ỤC LỤC

1 TỔNG QUAN VỀ HỆ THỐNG TÀI CHÍNH 3

1.1 Khái niệm hệ thống tài chính trong nền kinh tế 3

1.2 Cơ cấu hệ thống tài chính 3

1.2.1 Thị trường tài chính 4

Cơ sở khách quan hình thành nên thị trường tài chính 4

Khái niệm, đối tượng trong thị trường tài chính 4

Chức năng của thị trường tài chính 5

Vai trò của thị trường tài chính 6

Phân loại thị trường tài chính 7

1.2.2 Các chủ thể tài chính 14

Tài chính công 14

Tài chính doanh nghiệp 15

Tài chính cá nhân hoặc hộ gia đình 15

Định chế tài chính trung gian 15

Mối liên hệ giữa thị trường tài chính và các định chế tài chính trung gian 20 1.2.3 Cơ sở hạ tầng tài chính 21

2 CÁC MÔ HÌNH GIÁM SÁT HỆ THỐNG TÀI CHÍNH VÀ THỰC TRẠNG TẠI VIỆT NAM 23 2.1 Các mô hình giám sát hệ thống tài chính 23

2.1.1 Vai trò điều tiết của chính phủ 23

2.1.2 Một số mô hình giám sát tài chính tiêu biểu 27

Mô hình hệ thống giám sát theo thể chế 27

#

Mô hình hệ thống giám sát theo chức năng 29

Mô hình giám sát lưỡng đỉnh 30

Mô hình giám sát tài chính hợp nhất 31

2.1.3 Cơ chế giám sát 33

Giám sát bằng các chỉ tiêu an toàn vĩ mô và vi mô 33

Giám sát bằng hệ thống pháp luật, chính sách của nhà nước 35

Giám sát bằng các hoạt động thanh tra dựa trên các nguyên tắc chuẩn mực chung của quốc tế 37

2.2 Cơ chế giám sát hệ thống tài chính tại Việt Nam 42

2.2.1 Mô hình hệ thống giám sát tài chính của Việt Nam 42

2.2.2 Thực trạng giám sát TTTC Việt Nam 44

Đối với thị trường tiền tệ 45

Đối với thị trường chứng khoán 49

Đối với thị trường Bảo hiểm 53

2.2.3 Những tồn tại và hạn chế trong cơ chế giám sát tại Việt Nam 55

2.2.4 Giải pháp hoàn thiện hệ thống giám sát tài chính tại Việt Nam 58

3 MÔ HÌNH KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 62 3.1 Khái niệm về khủng hoảng tài chính 62

3.2 Đặc điểm nổi bật của khủng hoảng tài chính 63

3.3 Các yếu tố gây ra các cuộc khủng hoảng tài chính 63

3.3.1 Nhóm yếu tố ảnh hưởng thị trường tài sản trong bảng cân đối kế toán 64

3.3.2 Những vụ hoảng loạn ngân hàng 65

3.3.3 Sự xấu đi trên bảng cân đối kế toán của các định chế tài chính 66

3.3.4 Sự tăng tính không chắc chắn 66

3.3.5 Sự tăng lãi suất 67

3.3.6 Sự mất cân đối tài chính của chính phủ 67

3.4 Một số dạng khủng hoảng tài chính đặc thù 68

3.4.1 Khủng hoảng tiền tệ 68

Mô hình khủng hoảng thế hệ thứ nhất 68

Mô hình khủng hoảng thế hệ thứ hai 71

Mô hình khủng hoảng thế hệ thứ ba 73

3.4.2 Khủng hoảng ngân hàng 78

3.4.3 Khủng hoảng nợ 79

L ỜI GIỚI THIỆU

Thị trường tài chính được xem là một thị trường bậc cao, một thị trường đặc biệt Điều

tiết của chính phủ đối với thị trường này; vì thế cũng phải phù hợp với những đặc

điểm, đặc thù của thị trường Có như vậy, thị trường mới có thể phát triển bền vững

Thị trường tài chính thực hiện chức năng lưu chuyển dòng vốn trong nền kinh tế thông

qua hoạt động mua bán các chứng khoán của các nhà đầu tư Sự phát minh ra các công

cụ tài chính mới, như là những hàng hóa được mua bán trên thị trường , cần được

đánh giá là những hoạt động sáng tạo và chỉ có thể có được trong một thị trường tài

chính được tự do phát triển Chính điều này tạo nên tính hấp dẫn mạnh mẽ của thị

trường đối với nhà đầu tư trong nước và quốc tế Là thị trường của niềm tin, thị trường

tài chính có khả năng phát triển mạnh mẽ khi yếu tố niềm tin được phát huy cao độ

Sự tham gia ngày càng lớn của các nhà đầu tư, cùng với sự xuất hiện ngày càng đa

dạng các công cụ tài chính mới trên thị trường một mặt đánh dấu sự phát triển của thị

trường; mặt khác nó tiềm ẩn rủi ro có nguy cơ dẫn đến khủng hoảng khi sự phát triển

của thị trường đã đi quá giới hạn.Cái giới hạn đó vượt quá chính là trạng thái thị

trường vượt khỏi tầm kiểm soát của Chính phủ Các nhà đầu tư tham gia thị trường vì

mục tiêu lợi nhuận Chạy theo mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận tối đa, các nhà đầu tư có

thể đẩy thị trường đến bờ phá sản Chính vì vậy, đối với thị trường tài chính, vai trò

của Chính phủ không chỉ là thúc đẩy thị trường phát triển mạnh, mà còn cần phải

kiểm soát chặt chẽ mọi hoạt động của nhà đầu tư để tiết chế lòng tham họ một cách

kịp thời Kiểm soát lòng tham của nhà đầu tư lại phải bắt đầu từ kiểm soát sự xuất

hiện các công cụ tài chính mới, sự biến đổi của các hình thức đầu tư, sự biến hóa trong

hoạt động của các ngân hàng thương mại trên con đường tìm kiếm lợi nhuận cho

mình

Dòng vận động của vốn, kết quả của sự hoạt động và phát triển của thị trường tài

chính, luôn có tính bất ổn bởi các quyết định của nhà đầu tư trên thị trường là dựa vào

+

niềm tin, sự kỳ vọng và mang đậm tính bầy đàn Đây chính là điểm yếu của thị trường

tài chính Phạm vi lôi cuốn dòng vận động vốn càng rộng, tính bất ổn càng cao Chính

vì thế nguy cơ sụp đổ thị trường tài chính rình rập ngay cả trong điều kiện Chính phủ

luôn có những chính sách phù hợp Do vậy, sự giám sát thường xuyên, sự điều tiết kịp

thời và mạnh tay của Chính phủ luôn là những bài thuốc cần thiết, nhằm ngăn ngừa và

cứu chữa thị trường tài chính khi nó lâm bệnh

Vì vậy, việc tìm hiểu rõ về Hệ thống tài chính, cơ cấu hệ thống tài chính, việc nghiên

cứu các cơ chế điều tiết giám sát thị trường tài chính ở các nước trên thế giới cũng như

việc xem lại cơ chế điều tiết giám sát của nước ta như thế nào để có thể học hỏi kinh

nghiệm cũng như rút ra những bài học từ sự thất bại trên thị trường tài chính các nước

khác nhằm đưa ra những giải pháp phù hợp với tình hình hiện tại của thị trường tài

chính ở Việt Nam Và đây cũng là lý do nghiên cứu đề tài: “ĐIỀU TIẾT VÀ GIÁM

SÁT HỆ THỐNG TÀI CHÍNH”

T ỔNG QUAN HỆ THỐNG TÀI CHÍNH

1.1 Khái niệm hệ thống tài chính trong nền kinh tế

Trong nền kinh tế thị trường, các hoạt động chuyển giao nguồn lực tài chính giữa các

chủ thể diễn ra rất đa dạng, phong phú, đan xen lẫn nhau, tác động lẫn nhau trong một

hệ thống thống nhất đó là hệ thống tài chính

Hệ thống tài chính là một hệ thống gồm có thị trường và các chủ thể tài chính thực

hiện chức năng gắn kết cung – cầu vốn lại với nhau

1.2 Cơ cấu hệ thống tài chính

Hệ thống tài chính được cấu thành bởi ba bộ phận

 Thị trường tài chính

 Các chủ thể tài chính

 Cơ sở hạ tầng tài chính

Dưới đây là sơ đồ luânchuyểnvốntronghệ thống tài chính

Chức năng và cơ chế vận hành của Hệ thống tài chính được thể hiện rõ nét qua thị

trường tài chính và các định chế tài chính trung gian

1

1.2.1 Thị trường tài chính

1.2.1.1 Cơ sở khách quan hình thành nên thị trường tài chính

Thị trường tài chính là sản phẩm tất yếu của nền kinh tế thị trường, sự xuất hiện và tồn tại của thị trường này xuất phát từ yêu cầu khách quan của việc giải quyết mâu thuẫn giữa nhu cầu và khả năng cung ứng vốn lớn trong nền kinh tế phát triển Trong nền kinh tế luôn tồn tại hai trạng thái trái ngược nhau giữa một bên là nhu cầu và một bên là khả năng về vốn Mâu thuẫn này ban đầu được giải quyết thông qua hoạt động của ngân hàng với vai trò trung gian trong quan hệ vay mượn giữa người có vốn và người cần vốn Khi kinh tế hàng hóa phát triển cao, nhiều hình thức huy động vốn mới linh hoạt hơn nảy sinh và phát triển, góp phần tốt hơn vào việc giải quyết cân đối giữa cung và cầu về các nguồn lực tài chính trong xã hội, làm xuất hiện các công cụ huy động vốn như trái phiếu, cổ phiếu của các doanh nghiệp, trái phiếu của chính phủ - Đó là những loại giấy tờ có giá, gọi chung là các loại chứng khoán Và từ đó xuất hiện nhu cầu mua bán, chuyển nhượng giữa các chủ sở hữu khác nhau các loại chứng khoán Điều này làm xuất hiện một loại thị trường để cân đối cung cầu

về vốn trong nền kinh tế là thị trường tài chính

1.2.1.2 Khái niệm, đối tượng trong thị trường tài chính

Khái niệm Thị trường tài chính là hoạt động giao dịch các loại vốn trong phạm vi một nước, hoặc giữa các nước với nhau với hình thức vay, trả, chuyển nhượng, đầu

tư, thanh toán bằng những công cụ khác nhau, trong những thời hạn khác nhau giữa các bên tham gia thị trường trên địa bàn một nước(TTTC quốc gia), hoặc giữa nhiều nước với nhau(TTTC quốc tế)

Ta cũng có khái niệm khác: Thị trường tài chính là thị trường trong đó nguồn tài chính được chuyển từ người có vốn dư thừa sang người thiếu vốn Thị trường tài chính là tổng hòa các mối quan hệ cung cầu về vốn

Chức năng cơ bản nhất của thị trường tài chính là dẫn vốn từ người dư thừa vốn tới người cần vốn, ngoài ra nó còn thể hiện chức năng giám sát thông qua

sự vận động của các nguồn tài chính

Đối tượng Đối tượng được mua bán trên thị trường tài chính là các khoản vốn ngắn hạn và dài hạn Để mua bán các khoản vốn này, người ta sử dụng các công cụ giao dịch nhất định

1.2.1.3 Chức năng của thị trường tài chính

Thị trường tài chính có 3 chức năng cơ bản như sau:

Thứ nhất, hình thành giá các tài sản tài chính.Thông qua tác động qua lại giữa người mua và những người bán, giá của tài sản tài chính ( chứng khoán) được xác định, hay nói cách khác, lợi tức cần phải có trên một tài sản tài chính được xác định Yếu tố thúc đẩy các doanh nghiệp gọi vốn chính là mức lợi tức mà các nhà đầu tư yêu cầu; và với đặc điểm này của thị trường tài chính đã phát tín hiệu cho biết vốn trong nền kinh tế cần được phân bổ như thế nào giữa các tài sản tài chính Quá trình đó được gọi là quá trình hình thành giá

Thứ hai, cung cấp một cơ chế để cho các nhà đầu tư bán một tài sản tài chính

Với đặc tính này, thị trường tài chính là thị trường tạo ra tính thanh khoản

Thiếu tính thanh khoản, các nhà đầu tư phải nắm giữ tài sản tài chính cho đến khi nào đáo hạn, hoặc đối với cổ phiếu cho đến khi nào công ty tự nguyện thu hồi hoặc nếu không tự nguyện thì phải chờ thanh lý tài sản Mặc dù tất cả các thị trường tài chính đều có tính thanh khoản, nhưng mức độ thanh khoản sẽ là khác nhau giữa chúng

Thứ ba, giảm bớt chi phí tìm kiếm và chi phí thông tin Để các giao dịch có thể được diễn ra thì những người mua và người bán phải tìm được nhau Họ phải mất rất nhiều tiền và thời gian cho việc tìm kiếm, ảnh hưởng đến lợi nhuận kỳ vọng của họ Chi phí đó là chi phí tìm kiếm Bên cạnh đó, để tiến hành đầu tư

họ cần có các thông tin về giá trị đầu tư như khối lượng và tính chắc chắn của dòng tiền kỳ vọng Thị trường tài chính nhờ có tính trung lập này – là nơi để

người mua, người bán đến đó tìm gặp nhau, là nơi cung cấp các thông tin một cách công khai và đầy đủ - nên có khối lượng giao dịch và giá trị giao dịch lớn

vì thế nó cho phép giảm đến mức thấp nhất những khoản chi phí trên

Thị trường tài chính phát triển cùng với trình độ phát triển của nền kinh tế, đi

từ đơn giản đến phức tạp Ở trình độ phát triển ngày càng cao, thị trường tài chính ngày càng có nhiều loại trung gian tài chính tham gia Các trung gian tài chính ngày càng tạo ra nhiều loại sản phẩm tài chính đa dạng, đáp ứng ngày càng đầy đủ nhu cầu của các bên tham gia thị trường

1.2.1.4 Vai trò của thị trường tài chính

Với hai bộ phận cấu thành chủ yếu của thị trường tài chính là thị trường vốn và thị trường tiền tệ, thị trường tài chính đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế thị trường

Thị trường tài chính là trung tâm điều tiết cung nguồn vốn tiền tệ từ nơi thừa vốn đến nơi thiếu vốn, đáp ứng kịp thời nhu cầu vốn đầu tư, là nơi dừng của nguồn vốn nhàn rỗi Chính vì thế thị trường tài chính đã tạo ra môi trường thuận lợi để dung hòa lợi ích kinh tế khác nhau

Mặt khác, trong xu thế toàn cầu hóa thị trường tài chính không chỉ dừng lại ở phạm vi điều tiết vốn trong nước mà còn tham gia vào sự vận động vốn với nước

Thị trường tài chính góp phần quan trọng trong quá trình điều tiết vĩ mô của nhà nước, đối với quá trình điều hòa cung cầu tiền tệ và ngăn chặn lạm phát trên cơ sở thu hút những nguồn với nhàn rỗi trong xã hội vào đầu tư ngắn hạn, trung hạn, dài hạn

Ngân hàng trung ương thông qua thị trường tài chính đặc biệt là thị trường tiền

tệ để vận dụng linh hoạt các công cụ điều tiết vĩ mô như lãi suất thị trường, lãi suất tái chiết khấu, nghiệp vụ thị trường mở để thực thi chính sách tiền tệ, tạo điều kiện thuận lợi cho ngân hàng trung ương điều chỉnh và giám sát cung tiền

tệ, tín dụng trong điều kiện nền kinh tế mở

Ở nước ta, trong giai đoạn hiện nay việc giải quyết nhu cầu vốn cho các mục tiêu phát triển kinh tế, xã hội đang là vấn đề cấp bách được đặt ra Bên cạnh đó,

sự phát triển của thị trường tài chính là yếu tố quan trọng biểu hiện tính hiệu quả và khả năng thanh toán của hệ thống tài chính tạo điều kiện cho người đi vay và người cho vay lựa chọn phương án đầu tư sử dụng vốn có hiệu quả nhất

1.2.1.5 Phân loại thị trường tài chính

Căn cứ vào thời gian chuyển giao vốn: Thị trường tài chính bao gồm : + Thị trường tiền tệ

+ Thị trường vốn Căn cứ vào cách thức huy động vốn + Thị trường nợ: huy động vốn thông qua việc phát hành các công cụ vay nợ hoặc thực hiện món vay thế chấp

+ Thị trường vốn cổ phiếu: huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu Căn cứ vào cơ cấu tổ chức :

+ Thị trường sơ cấp: là một thị trường tài chính trong đó những phát hành mới của một chứng khoán như một trái phiếu hoặc một cổ phiếu được người vay vốn bán cho người đầu tiên mua nó

+ Thị trường thứ cấp: là thị trường tài chính trong đó những chứng khoán đã được phát hành từ trước có thể được bán lại

Thị trường thứ cấp thực hiện 2 chức năng: Thứ nhất, nó tạo dễ dàng để bán những công cụ tài chính này nhằm thu tiền mặt, tức nó làm tăng tính thanh khoản cho những công cụ tài chính này Tính thanh khoản tăng lên của những công cụ này khiến chúng được ưa chuộng hơn và như thế làm cho công ty phát hành bán chúng một cách dễ dàng hơn ở thị trường sơ cấp Thứ hai, thị trường thứ cấp xác định giá của mỗi chứng khoán mà công ty phát hành bán ở thị trường sơ cấp

Căn cứ vào tính chất pháp lý:

+ Thị trường tài chính chính thức: là nơi mà mọi hoạt động huy động, cung ứng, giao dịch các nguồn tài chính được thực hiện theo những nguyên tắc, thể chế do nhà nước quy định rõ ràng trong các văn bản pháp luật

+ Thị trường tài chính không chính thức: là nơi mà mọi hoạt động huy động, cung ứng, giao dịch các nguồn tài chính và người cần nguồn tài chính không theo những nguyên tắc, thể chế do nhà nước quy định

Một hệ thống thị trường tài chính hoàn chỉnh phải bao gồm hệ thống thị trường tiền tệ hoạt động chủ yếu thông qua hệ thống ngân hàng, kho bạc nhà nước, các công ty tài chính và thị trường vốn trong đó thị trường chứng khoán giữ vai trò quan trọng

1.2.1.5.1 Thị trường tiền tệ ( thị trường tài chính ngắn hạn)

* Căn cứ vào cơ cấu tổ chức:

+ Thị trường tiền tệ cũ: là thị trường tiền tệ cổ điển, là thị trường vay vốn ngắn hạn đặt dưới sự quản lý của Ngân hàng trung ương

+ Thị trường tiền tệ mới: là thị trường các trái phiếu ngắn hạn, cơ cấu gồm 2 cấp là thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp

* Căn cứ vào đối tượng tham gia trên thị trường:

+ Thị trường tín dụng ngắn hạn giữa các Ngân hàng thương mại đặt dưới sự điều hành của Ngân hàng Trung ương

+ Thị trường công nợ ngắn hạn như tín phiếu, kho bạc, thương phiếu…

+ Thị trường ngoại hối : là thị trường giao dịch các loại ngoại hối

Chủ thể tham gia

Tham gia trên thị trường tiền tệ bao gồm nhiều chủ thể Hiểu theo nghĩa hẹp chủ thể tham gia trên thị trường tiền tệ là các ngân hàng thương mại, các tổ chức tín dụng khác, các tổ chức môi giới Hiểu theo nghĩa rộng chủ thể tham gia trên thị trường tiền tệ bao gồm chủ thể cho vay đại diện cho nguồn cung về vốn như ngân hàng trung ương, ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng khác…; chủ thể đi vay đại diện cho nguồn cầu về vốn như các ngân hàng

thương mại, các doanh nghiệp, kho bạc nhà nước…; chủ thể trung gian môi giới vừa là người đi vay vừa là người cho vay như các ngân hàng thương mại, các công ty môi giới chuyên nghiệp

Chức năng của thị trường tiền tệ

Nhìn từ góc độ người đi vay, Thị trường tiền tệ là nhằm bù đắp chênh lệch giữa cung và cầu vốn khả dụng Tài trợ các nhu cầu về vốn lưu động của các doanh nghiệp và chính phủ, phục vụ cho tái sản xuất giản đơn là chủ yếu.Trọng tâm là cung cấp phương tiện giúp cá nhân và doanh nghiệp nhanh chóng điều chỉnh

tình hình thanh khoản thực của họ theo số lượng tiền mong muốn

Vai trò của thị trường tiền tệ

+ Điều hòa vốn ngắn hạn và thanh khoản cho nền kinh tế, góp phần thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia

+ Đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn với chi phí thấp cho Chính phủ, công ty và các tổ chức trung gian

+ Tạo cơ hội đầu tư vốn nhàn rỗi, tăng thu nhập và thanh khoản cho các nhà

đầu tư

Công cụ tài chính:

Các công cụ thị trường tiền tệ có kỳ hạn thanh toán ngắn, những công cụ vay

nợ được mua bán trên thị trường tiền tệ chịu mức dao động giá ít và do đó là loại đầu tư rủi ro thấp nhất Những công cụ chủ yếu ở thị trường tiền tệ bao gồm:

Tín phiếu kho bạc( Treasury Bill- T Bill)

Tín phiếu kho bạc là công cụ vay nợ ngắn hạn của Chính phủ do Kho bạc phát hành

để bù đắp cho những thiếu hụt tạm thời của ngân sách nhà nước

Đặc điểm:

+ Là chứng khoán chiết khấu + Là công cụ tài chính có rủi ro thấp nhất, có tính thanh khoản cao nhất + Được phát hành thông qua hình thức đấu giá

+ Là công cụ được Ngân hàng trung ương các nước sử dụng như một công cụ để điều hành chính sách tiền tệ thông qua thị trường mở

Thương phiếu (Commercial paper)

+ Thương phiếu là những giấy nhận nợ do các công ty có uy tín phát hành để vay vốn ngắn hạn từ thị trường tài chính

+ Thương phiếu được phát hành theo hình thức chiết khấu, tức là được bán với giá thấp hơn mệnh giá

+ Thị trường thương phiếu ngày nay rất sôi động và phát triển với tốc độ rất nhanh

Việc chuyển nhượng thương phiếu được thực hiện bằng hình thức ký hậu

Chấp phiếu ngân hàng (Banker’s Acceptance)

Chấp phiếu ngân hàng là các hối phiếu kỳ hạn do các công ty ký phát và được ngân hàng đảm bảo thanh toán bằng cách đóng dấu “đã chấp nhận” lên tờ hối phiếu

Chứng chỉ tiền gửi bán lại được của ngân hàng( CDs- Certificate of deposit)

Chứng chỉ tiền gửi( Certificate of Deposit) là một công cụ nợ (debt instrument) do các ngân hàng phát hành, cam kết trả lãi định kỳ cho các khoản tiền gửi và sẽ hoàn trả vốn gốc( được gọi là mệnh giá của chứng chỉ) cho người gửi tiền khi đến ngày đáo hạn

Trước năm 1961, CD không thể bán lại được, tức là, chúng không thể được bán lại cho người khác và không thể được hoàn trả trước kỳ hạn nếu không chịu một khoản phạt đáng kể Năm 1966, nhằm làm cho CD thanh khoản hơn và hấp dẫn những nhà đầu tư lớn, Citibank đã lần đầu phát hành CD bán lại được đối với mệnh giá lớn ( trên 100.000 đôla) Chúng có thể bán lại ở thị trường thứ cấp Hiện nay công cụ này được hầu hết các ngân hàng thương mại lớn phát hành và thu được thành công to lớn, chúng là nguồn vốn đặc biệt quan trọng mà những ngân hàng thương mại nhận từ những công ty, quỹ đầu tư thị trường tiền tệ, các tổ chức từ thiện và các cơ quan của Chính phủ

Hợp đồng mua lại( Repurchase agreement – Repo)

Hợp đồng mua lại là một hợp đồng trong đó ngân hàng bán một số lượng tín phiếu kho bạc mà nó đang nắm giữ, kèm theo điều khoản mua lại số tín phiếu đó sau một vài ngày hay một vài tuần với mức giá cao hơn

Về thực chất đây là một công cụ vay nợ ngắn hạn ( Thường không quá 2 tuần) của các ngân hàng trong đó sử dụng tín phiếu kho bạc làm vật thế chấp

Euro Đôla

Những đồng đô-la Mỹ được gửi tại các ngân hàng ngoại quốc ở bên ngoài nước Mỹ hoặc tại những chi nhánh ở ngoại quốc của những ngân hàng Mỹ, được gọi là Euro Đô-la Các ngân hàng Mỹ có thể vay những khoản tiền gửi này của những ngân hàng

khác hoặc của các chi nhánh ở ngoại quốc thuộc sở hữu của họ khi họ cần vốn Euro đô-la đã trở thành một nguồn vốn quan trọng đối với các ngân hàng ( trên 90 tỷ đô)

1.2.1.5.2 Thị trường vốn (thị trường tài chính dài hạn)

Khái niệm

Thị trường vốn là nơi trao đổi mua bán các công cụ tài chính trung hạn và dài hạn (có thời hạn thanh toán trên 1 năm), là thị trường cung vốn đầu tư dài hạn cho nền kinh tế Hoạt động của thị trường vốn nhằm huy động những nguồn vốn trong xã hội, tập trung thành những nguồn vốn tài trợ dài hạn cho các doanh nghiệp và chính phủ nhằm mục đích phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho các dự án đầu tư

+ Thị trường tín dụng trung và dài hạn ( hay thị trường thế chấp ) cung cấp tín dụng trung và dài hạn cho các doanh nghiệp đòi hỏi tài sản thế chấp hoạt động trên thị trường này là NHTM và các tổ chức tín dụng phi NH

+ Thị trường cho thuê tài chính là loại hình tài trợ vốn hữu hiệu cho các doanh nghiệp có nhu cầu đầu tư đổi mới trang thiết bị công nghệ

+ Thị trường chứng khoán: chứng khoán là các công cụ thể hiện quyền sở hữu trong 1 công ty ( cổ phiếu) quyền chủ nợ đối với công ty

Trong đó bộ phận quan trọng nhất của thị trường tài chính là Thị trường chứng khoán trong việc tập trung huy động những khoản vốn khổng lồ cho nền kinh

tế

Chủ thể tham giathị trường vốn

Nhà phát hành chứng khoán, nhà đầu tư, tổ chức trung gian chứng khoán, nhà

tổ chức thị trường, cơ quan quản lý Nhà nước về chứng khoán

Chức năng của thị trường vốn

- Huy động tiết kiệm: thị trường vốn huy động vốn từ nhiều nguồn tiền nhàn rỗi trong xã hội để đầu tư lâu dài vào những kênh sinh lợi trong nền kinh tế

-Tạo vốn : Thị trường vốn có chức năng tạo vốn Việc tạo vốn là sự bổ sung vào các cổ phiếu và nguồn vốn sẵn có trong nền kinh tế Thông qua huy động nguồn lực lý tưởng, nó tạo ra tiết kiệm; các khoản tiết kiệm huy động được

phân bổ vào các ngành khác nhau như công nghiệp, nông nghiệp…Điều này giúp tăng việc tạo vốn

- Cung cấp một kênh đầu tư: Thị trường vốn huy động các nguồn lực cho những khoản thời gian dài Do đó, nó cung cấp một kênh đầu tư cho những ai muốn đầu tư lâu dài và ổn định Nó cũng cung cấp một suất sinh lợi phù hợp cho các nhà đầu tư Các công cụ như trái phiếu, vốn cổ phần, các đơn vị của các quỹ hỗ tương, chính sách bảo hiểm… chắc chắn cung cấp một kênh đầu tư

đa dạng cho công chúng

- Tăng tốc tăng trưởng và phát triển kinh tế:Thị trường vốn giúp tăng cường sản lượng và năng suất trong nền kinh tế quốc gia Vì nó tạo ra nguồn tài chính sẵn có trong một khoảng thời gian dài, yêu cầu tài chính của nhà kinh doanh sẽ được đáp ứng bởi thị trường vốn Nó cũng giúp trong nghiên cứu và phát triển

Điều này làm tăng sản lượng và tăng năng suất trong nền kinh tế bằng cách tạo việc làm và phát triển cơ sở hạ tầng

- Điều chỉnh vốn phù hợp: Thị trường vốn không chỉ có tác dụng trong việc huy động vốn, nó còn phân bổ thích hợp của các nguồn lực này Nó có thể đặt quy định về các nguồn lực, vì thế nó có thể kiểm soát chúng một cách tốt nhất

- Cung cấp dịch vụ: Thị trường vốn cung cấp nhiều loại hình dịch vụ đa dạng, bao gồm: các khoản vay trung và dài hạn cho công nghiệp, dịch vụ bảo lãnh, dịch vụ tư vấn, tài chính xuất khẩu…Các dịch vụ này giúp ích rất nhiều cho khu vực sản xuất

Công cụ tài chính

- Cổ phiếu: là giấy chứng nhận số tiền nhà đầu tư đóng góp vào công ty phát hành Cổ phiếu là chứng chỉ do công ty cổ phần phát hành hoặc bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu một hoặc một số cổ phần của công ty đó Nguời nắm giữ cổ phiếu trở thành cổ đông và đồng thời là chủ sở hữu của công ty phát hành

- Vay thế chấp: cấp tín dụng trung và dài hạn cho các doanh nghiệp đòi hỏi tài sản thế chấp

- Trái phiếu công tylà những trái phiếu do doanh nghiệp nhà nước, công ty cổ phần và công ty trách nhiệm hữu hạn phát hành để tăng vốn hoạt động Trái phiếu doanh nghiệp có nhiều loại và rất đa dạng

- Trái phiếu chính phủ đáp ứng nhu cầu chi tiêu của Chính phủ, chính phủ phát hành trái phiếu để huy động tiền nhàn rỗi trong dân và các tổ chức kinh tế,

xã hội Chính phủ luôn được coi là Nhà phát hành có uy tín nhất trên thị trường; Vì vậy, Trái phiếu Chính phủ được coi là loại chứng khoán có ít rủi ro nhất

- Các công cụ phái sinh Đặc trưng của các công cụ tài chính: Có tính thanh khoản thấp, mức độ rủi ro cao, thời hạn của các công cụ tài chính dài, lãi suất biến động mạnh, biến động giá cao, lợi nhuận đem lại cao

1.2.1.5.3 Mối quan hệ giữa thị trường tiền tệ và thị trường vốn

Thị trường tiền tệ và thị trường vốn là hai bộ phận cấu thành nên thị trường tài chính cùng thực hiện một chức năng là cung cấp vốn cho nền kinh tế Do đó các nghiệp vụ hoạt động ở trên hai thị trường có mối liên quan bổ sung và tác động qua lại

Lãi suất trên thị trường tiền tệ có ảnh hưởng lớn đến việc phát hành và mua bán chứng khoán trên thị trường vốn Nếu lãi suất của các ngân hàng trả cho người tiết kiệm cao, điều này sẽ khiến cho người tiết kiệm thích gửi tiền vào ngân hàng để hưởng lãi suất và rủi ro thấp hơn so với việc đầu tư vào chứng khoán

Bên cạnh đó, các biến đổi về giá cả và lãi suất trên thị trường tiền tệ thường kéo theo các biến đổi trực tiếp trên thị trường vốn như quan hệ cung cầu và giá của cổ phiếu và trái phiếu Chẳng hạn như, một số chứng khoán dài hạn có lãi suất thả nổi, căn cứ để điều chỉnh lãi suất là lãi suất tiền gửi ngắn hạn của ngân hàng Hay khi định giá của cổ phiếu hay trái phiếu tại một thời điểm bất kỳ nào

đó trên thị trường, người ta phải tham khảo lãi suất của ngân hàng được hình thành trên thị trường tiền tệ Giữa lãi suất thị trường và giá của trái phiếu có

mối quan hệ tỷ lệ nghịch: khi lãi suất của ngân hàng tăng cao hơn lãi suất trái phiếu, trái phiếu sẽ sụt giá và ngược lại

Các thay đổi về chỉ số giá cổ phiếu của thị trường vốn cũng phản ảnh các hiện tượng tốt hay xấu, đã đang hoặc sẽ xảy ra trên thị trường tiền tệ Đối với thị trường vốn, việc duy trì một lãi suất ổn định không thăng trầm quá đáng là cần thiết cho sự ổn định của thị trường

Trên thực tế, các hoạt động của thị trường tiền tệ và thị trường vốn được thực hiện đồng bộ xen lẫn nhau, tác động và chịu sự ảnh hưởng của nhau, tạo thành

cơ cấu hoàn chỉnh của một thị trường tài chính

1.2.2 Các chủ thể tài chính

Các chủ thể tài chính bao gồm thể nhân và pháp nhân tài chính hoạt động theo những nguyên tắc hay thể chế nhất định Cấu thành các chủ thể tài chính trong nền kinh tế thị trường bao gồm các tổ chức gắn liền với các hoạt động tài chính công, tài chính doanh nghiệp, trung gian tài chính và tài chính cá nhân hoặc hộ gia đình

1.2.2.1 Tài chính công

Tài chính công đặc trưng bằng các quỹ tiền tệ của các định chế thuộc khu vực công gắn liền với việc thực hiện các chức năng của nhà nước Tài chính công tác động đến sự hoạt động và phát triển của toàn bộ nền kinh tế xã hội Điều này được thể hiện bằng quá trình phân phối và phân phối lại của quỹ ngân sách nhà nước

Tài chính công thực hiện huy động và tập trung một bộ phận nguồn tài chính từ các định chế tài chính khác chủ yếu qua thuế và các khoản thu mang tính chất thuế Trong trường hợp thiếu hụt ngân sách thì chính phủ tham gia trên thị trường tài chính bằng việc phát hành trái phiếu để vay nợ… Trên cơ sở nguồn lực huy động được, chính phủ sử dụng quỹ ngân sách để tiến hành cấp phát kinh phí, tài trợ vốn cho các tổ chức kinh tế, các đơn vị thuộc khu vực công nhằm thực hiện các nhiệm vụ phát triển kinh tế- xã hội

1.2.2.2 Tài chính doanh nghiệp

Tài chính doanh nghiệp được đạc trưng bằng các loại vốn hay các quỹ tiền tệ phục vụ cho hoạt động của các công ty, các đơn vị kinh tế trong việc cung cấp hàng hóa và dịch vụ

Tài chính doanh nghiệp phải có nhiệm vụ huy động và cung cấp vốn cho các hoạt động của doanh nghiệp Trong quá trình đó, nói chung, nó liên quan đến việc cân bằng rủi ro và lợi nhuận Vốn dài hạn được cung cấp bởi các cổ động

và tín dụng dài hạn thường được tài trợ qua phát hành trái phiếu Quyết định lựa chọn nguồn tài trợ như vậy dẫn đến hình thành cấu trúc vốn của doanh nghiệp Còn vốn ngắn hạn chủ yếu được cung cấp bởi các ngân hàng thông qua các khoản tín dụng

Khía cạnh khác của tài chính doanh nghiệp là phân bổ cho đầu tư phát triển, liên quan đến công tác quản lý quỹ hay lựa chọn danh mục đầu tư

1.2.2.3 Tài chính cá nhân hoặc hộ gia đình

Tài chính cá nhân hoặc hộ gia đình là một định chế tài chính quan trọng trong

hệ thống tài chính Đạc trưng cho bộ phận hoạt động tài chính này là sự tồn tại của các quỹ tiền tệ được sở hữu bởi cá nhân hoặc hộ gia đình Nguồn hình thành quỹ tiền tệ của cá nhân hoặc hộ gia đình bao gồm thu nhập từ lao động, thu nhập từ vốn góp đầu tư cho kinh doanh và đầu tư tài chính, thu nhập từ tài sản kế thừa và quà tặng với nguồn thu nhập có được các cá nhân hoặc hộ gia đình lập kế hoạch chi tiêu hoặc đầu tư tài chính khác.Khi nền kinh tế tang trưởng cao thì thu nhập dành cho chi tiêu của cá nhân hoặc hộ gia đình gia tăng Mức độ phát triển hệ thống tài chính có tác động rất lớn đến việc phát triển các hoạt động đầu tư tài chính của cá nhân hoặc hộ gia đình

1.2.2.4 Định chế tài chính trung gian

Khái niệm Các định chế tài chính trung gian là những tổ chức kinh doanh trên lĩnh vực tài chính tiền tệ Hoạt động chủ yếu và thường xuyên của nó là huy dộng các nguồn vốn nhàn rỗ trong nền kinh tế dưới hình thức tiền gửi, phí bảo hiểm,

phát hành kỳ phiếu, trái phiếu và các loại chứng từ có giá khác, sau đó sử dụng các nguồn vốn huy động này để cấp tín dụng cho vay hoặc thực hiện các hoạt động đầu tư tài chính và các hoạt động kinh doanh khác nhằm mục đích lợi nhuận

Đặc điểm các định chế tài chính trung gian Các định chế tài chính trung gian là những tổ chức làm cầu nối giữa những chủ thể cung và cầu vốn, là bộ phận không thể thiếu trong hệ thống tài chính, góp phần vào quá trình phân phối, điều hòa hợp lý các nguồn lực tài chính nhằm thỏa mãn cao nhất nhu cầu của các chủ thể trong nền kinh tế xã hội

Các định chế tài chính trung gian là một đơn vị kinh doanh tiền tệ, tín dụng

Phân loại các định chế tài chính trung gian Căn cứ vào mức độ thực hiện chức năng trung gian, các định chế tài chính trung gian chia thành 3 loại:

+ Các định chế nhận tiền gửi: nhận tiền gửi từ các tổ chức, cá nhân, sau đó sử dụng nguồn vốn để cấp tín dụng và thực hiện các hoạt động trung gian thanh toán bao gồm: các ngân hàng thương mại, các quỹ tín dụng, các ngân hàng tiết kiệm tương trợ và các ngân hàng xã hội khác…

Ngân hàng thương mại là một tổ chức tín dụng thực hiện toàn bộ hoạt động ngân hàng và các hoạt động kinh doanh khác có liên quan Hoạt động ngân hàng là hoạt động kinh doanh tiền tệ và dịch vụ ngân hàng với nội dung chủ yếu và thường xuyên

là nhận tiền gửi, sử dụng số tiền này để cấp tín dụng, cung cấp dịch vụ thanh toán

Quỹ tín dụng là một định chế tài chính thuộc sở hữu tập thể, được thành lập trên cơ

sở sự đóng góp vốn cổ phần của các xã viên Quỹ tín dụng thực hiện các hoạt động huy động vốn như nhận tiền gửi không kỳ hạn, phát hành chứng chỉ tiền gửi có kỳ hạn, các loại chứng khoán nợ… cấp tín dụng cho các cho các tín dụng ngoài tổ chức với lãi suất thỏa thuận

+ Các định chế tiết kiệm theo hợp đồng: gồm các công ty bảo hiểm nhân thọ, các công ty bảo hiểm tai nạn và tài sản, các quỹ cấp hưu trí Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng thu nhận vốn theo định kỳ trên cơ sở hợp đồng thỏa thuận

với khách hàng Các định chế tiết kiệm theo hợp đồng có xu hướng sử dụng vốn vào các hoạt động đầu tư chứng khoán và các hoạt động đầu tư trung dài hạn

Công ty bảo hiểm là một tổ chức tài chính mà hoạt động chủ yếu nhằm bảo vệ tài chính cho người có hợp đồng bảo hiểm về những rủi ro thuộc trách nhiệm của bảo hiểm trên cơ sở người tham gia trả một khoản tiền gọi là phí bảo hiểm

+ Các trung gian đầu tư: huy động vốn trung và dài hạn bằng cách phát hành các loại chứng từ có giá như tín phiếu, trái phiếu… đầu tư vào các lĩnh vực chuyên môn có lợi thế cao Các trung gian đầu tư gồm 2 loại hình cơ bản: Công

ty tài chính và các quỹ đầu tư

Công ty tài chính là một định chế tài chính tín dụng, thành lập dưới dạng một công ty phụ thuộc hoặc công ty cổ phần Công ty tài chính không nhận tiền gửi không được nhận tiền gửi thường xuyên dưới dạng tiền gửi không kỳ hạn, không thực hiện các nghiệp vụ trung gian thanh toán

Công ty đầu tư là công ty ủy thác đầu tư, là một định chế tài chính thực hiện huy động vốn của người tiết kiệm thông qua việc mua bán các chứng chỉ góp vốn đầu tư

Căn cứ vào mục đích hoạt động, các định chế tài chính trung gian chia làm 2 bộ phận cơ bản:

+ Các trung gian tài chính kinh doanh: do mục đích kinh doanh nên việc huy động vốn và đầu tư sử dụng phải dựa trên lợi ích kinh tế

+ Các trung gian tài chính vì mục đích xã hội: ngân hàng chính sách, các quỹ tương trợ phát triển ngành nghề truyền thống, quỹ bảo hiểm xã hội… do nhà nước hoặc các thành viên góp vốn với mục đích hỗ trợ xã hội duy trì ổn định sản xuất đời sống xã hội không nhằm mục đích kinh doanh vì lợi nhuận

Các quỹ hưu trí thành lập với mục đích hỗ trợ cho người lao động khi về hưu có một mức thu nhập ổn định

Vai trò các định chế tài chính trung gian Các định chế tài chính trung gian là những nhà phân tích có năng lực, tập trung nhiều vào giá cả thị trường và điều chỉnh danh mục đầu tư hợp lý, khắc phục tình trạng thông tin bất cân xứng trên thị trường tài chính

* Chu chuyển nguồn vốn

- Kênh huy động vốn đầu tư trong nước:

+ Huy động vốn của doanh nghiệp, tổ chức xã hội và hộ gia đình thông qua các sản phẩm: trái phiếu, các chứng chỉ tiền gửi tiết kiệm, hợp đồng bảo hiểm với nhiều kỳ hạn khác nhau Hình thức huy động này có ưu điểm nổi bật là chi phí giao dịch thấp, độ an toàn cao, ít rủi ro

+ Huy động vốn đầu tư thông qua phát hành chứng khoán trên trường chứng khoán: huy động vốn của các nhà đầu tư thông qua phát hành các giấy tờ có giá Trong xu hướng tự do tài chính TTCK sẽ mở ra nhiều cơ hội để các định chế tài chính trung gian trong nước và các nhà đầu tư nước ngoài giao lưu vốn với nhau Tuy nhiên, kênh huy động vốn này có những rủi ro tiềm ẩn, gây bất

ổn cho hoạt động của các định chế trung gian tài chính

- Kênh huy động vốn từ nước ngoài:

+ Tiếp nhận nguồn vốn hỗ trợ chính thức (ODA) để thực hiện cho vay theo các chương trình tín dụng chi định bởi các nhà tài trợ nước ngoài Ưu điểm: chi phí

sử dụng vốn thấp Nhược điểm: có điều kiện va ràng buộc khắt khe về thủ tục chuyển giao vốn đối với bên tiếp nhận nguồn vốn

+ Huy động vốn đầu tư thông qua phát hành chứng khoán trên thị trường tài chính quốc tế Ưu điểm: mở rộng thị trường huy động vốn Nhược điểm: nhiều khó khăn và thách thức như tuân thủ thông lệ quốc tế, đánh giá tiêu chuẩn tín nhiệm của chứng khoán

* Khắc phục tình trạng thông tin bất cân xứng trên thị trường tài chính

Thông tin bất cân xứng sẽ nảy sinh 2 vấn đề làm cho người thừa vốn không sẵn lòng cung cấp thông tin cho người cần vốn:

- Lựa chọn đối nghịch: xảy ra trước khi giao dịch vốn, người cần vốn có thể sẽ đưa ra mức lãi suất huy động vốn rất cao, nhưng một lựa chọn đối nghịch xảy

ra đối với người cung cấp vốn, người cung cấp vốn không sẵn lòng cung cấp vốn vì không biết rõ lịch sử và đặc điểm hoạt động của người cần vốn

- Rủi ro đạo đức: xảy ra sau khi thực hiện giao dịch vốn Những hợp đồng vay thường

có lãi suất cố định, các doanh nghiệp vay vốn sẽ đầu tư vào những dự án có lãi suất cao hơn nhưng lại có nhiều rủi ro tiềm năng Người cho vay không đủ khả năng giám sát được việc sử dụng vốn vào những dự án rủi ro của người đi vay Vì vậy người thừa vốn không sẵn lòng để cung cấp vốn cho người đi vay

Các định chế trung gian tài chính có khả năng vượt trội trong việc giải quyết và kiểm soát vấn đề thông tin bất cân xứng và hai vấn đề liên đới lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức, tạo điều kiện thuận lợi cho các quỹ tiền tệ nhàn rỗi của xã hội dịch chuyển tự nơi thừa sang nơi thiếu cải thiện tính hiệu quả kinh tế Chi tiêu vốn gia tăng nâng cao năng suất lao động Phúc lợi xã hội tiêu chuẩn cuộc sống được nâng lên

* Góp phần giảm chi phí giao dịch của xã hội

Chi phí giao dịch là chi phí liên quan đến tiền và thời gian để thực hiện giao dịch tài chính Một trong những yếu tố quan trọng của chi phí giao dịch là chi phí nghiên cứu Nếu không có định chế trung gian tài chính, người đi vay phải

bỏ thời gian để tìm kiếm những người cho vay phù hợp nhu cầu và lãi suất hợp lý; trong khi đó, người tiết kiệm để cho vay cần: tìm người vay vốn đáng tin cậy và thiết lập hợp đồng vay vốn chặt chẽ

Sự ra đời của các định chế trung gian tài chính góp phần làm giảm chi phí giao dịch, mang lại lợi ích cho người tiết kiệm và người đi vay

* Góp phần nâng cao hiệu quả kinh tế và tiêu chuẩn cuộc sống xã hội

- Lợi ích: đối với người tiết kiệm: Bằng việc phát hành các chứng khoán thứ cấp, các định chể trung gian tài chính: tập trung nguồn vốn nhàn rỗi của nhiều người tiết kiệm biến thành đồng vốn sinh lời; khắc phục những khó khan mà từng người tiết kiệm gặp phải khi thực hiện đầu tư trực tiếp như: thiếu kinh nghiệm, thông tin, khả năng hạn chế tiếp cận đến thị trường, thiếu những công

cụ tài chính có quy mô nhỏ và chi phí giao dịch tốn kém; tạo ra kinh tế quy mô

và đa dạng hóa các sản phẩm tài chính từ đó phân tán rủi ro cho những người tiết kiệm

- Lợi ích đối với người vay vốn: Các định chế trung gian tài chính làm giảm chi phí giao dịch; gắn kết chặt chẽ nhu cầu của người tiết kiệm và người đi vay;

chuyển hóa nguồn vốn tiết kiệm ngắn hạn để đáp ứng nhu cầu vay vốn dài hạn của các doanh nghiệp; đa dạng hóa các sản phẩm tài chính với nhiều loại quy

mô và kỳ hạn khác nhau; tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp có quy

mô nhỏ tiếp cận để vay vốn

Trung gian tài chính đóng vai trò quan trọng trong hệ thống tài chính vì chúng làm giảm chi phí giao dịch, cho phép chia sẻ rủi ro, và giải quyết các vấn đề do lựa chọn nghịch và rủi ro đạo đức gây ra Kết quả là, các tổ chức tài chính trung gian cho phép người tiết kiệm nhỏ và người vay được hưởng lợi từ sự tồn tại của thị trường tài chính, do đó làm tăng hiệu quả của nền kinh tế

1.2.2.5 Mối liên hệ giữa thị trường tài chính và các định chế tài chính trung

gian

Các định chế tài chính trung gian và thị trường tài chính có mối liên hệ hữu cơ với nhau.Theo mô hình kinh doanh đa năng, hoạt động của các định chế tài chính trung gian không chỉ gói gọn ở một lĩnh vực nhất định mà trải rộng trên nhiều lĩnh vực thuộc thị trường tiền tệ và thị trường vốn, nghiệp vụ này bổ sung cho nghiệp vụ kia, tác động qua lại, bù trừ về rủi ro và lợi nhuận, giúp cho các định chế tài chính và thị trường tài chính cùng tồn tại và phát triển

Các định chế tài chính trung gian là các công ty bảo hiểm, các nhà đầu tư, các công ty tài chính tham gia thị trường chứng khoán với tư cách vừa là người mua vừa là người bán để tìm kiếm lợi nhuận thông qua hình thức nhận cổ tức, lãi trái phiếu, hay tìm kiếm giá thặng dư hoặc tìm kiếm thanh khoản, giúp làm tang quy mô tạo sự sôi động của thị trường

Các định chế tài chính trung gian là các ngân hàng thương mại khi hoạt động trên thị trường sơ cấp tham gia vào thị trường chứng khoán với tư cách là nhà

phát hành cổ phiếu để tạo nguồn vốn khi mới thành lập, hoặc tăng vốn bổ sung, cũng như phát hành trái phiếu để huy động vốn, ngoài ra còn thực hiện các dịch vụ tư vấn về phát hành, làm đại lý phát hành toàn bộ để hưởng phí bảo lãnh Còn trên thị trường thứ cấp, các ngân hàng thương mại đóng vai trò là nhà trung gian môi giới chứng khoán, thực hiện các sản phẩm phái sinh, cho vay chứng khoán

Các định chế tài chính trung gian đóng vai trò là tổ chức hỗ trợ nâng cao mức tín nhiệm.Trong quá trình hoạt động, có thể dung uy tín của mình để đánh giá

hỗ trợ đảm bảo một phần nghĩa vụ thanh toán cho tổ chức phát hành trong trường hợp tổ chức phát hành mất khả năng chi trả, qua đó góp phần nâng mức tín nhiệm của các tổ chức phát hành chứng khoán

Các định chế tài chính trung gian đóng vai trò là bên thứ ba trong quá trình chứng khoán hóa Quá trình chứng khoán hóa các khoản vốn có tính thanh khoản kém luôn cần phải có bên thứ ba đứng giữa làm trung gian, đây là các Các định chế tài chính chuyên nghiệp trong định giá chứng khoán, có uy tín và tiềm lực tài chính mạnh , có khả năng bảo lãnh phát hành và tạo dựng thị trường cho các công cụ tài chính mới

1.2.3 Cơ sở hạ tầng tài chính

Cơ sở hạ tầng tài chính là những nền tảng để qua đó các doanh nghiệp, nhà đầu

tư, cá nhân lập kế hoạch và thực hiện các giao dịch tài chính với các trung gian tài chính và thị trường tài chính Cơ sở hạ tầng tài chính hỗ trợ và thúc đẩy sự hoạt động hiệu quả của hệ thống tài chính

Cơ sở hạ tầng tài chính bao gồm các thành phần:

+ Hệ thống luật pháp và quản lý nhà nước + Hệ thống giám sát

+ Hệ thống thông tin

+ Hệ thống thanh toán + Hệ thống dịch vụ chứng khoán + Nguồn nhân lực

Nhà nước đóng vai trò quan trọng trong phát triển cơ sở hạ tầng tài chính Để đáp ứng mục tiêu can thiệp đảm bảo sự ổn định tài chính cũng như giải quyết các vấn đề ngoại tác, thông tin bất cân xứng, tâm lý ỷ lại, nhà nước cần tập trung vào: các quy định về cấp giấy phép hành nghề, những yêu cầu minh bạch thông tin, bảo hiểm tiền gửi, giới hạn các nghiệp vụ hoạt động, quy định tính lỏng dự trữ ngân quỹ, quy định vốn pháp định, quy định các giao dịch tài chính

M Ô HÌNH

GIÁM SÁT HỆ THỐNG TÀI CHÍNH

T HỰC TRẠNG TẠI VIỆT NAM

2.1 Các mô hình giám sát hệ thống tài chính

2.1.1 Vai trò điều tiết của chính phủ

Trong hai thập niên lại đây, nhiều nước trên thế giới đã phải trải qua nhiều bất

ổn tài chính và các cuộc khủng hoảng tài chính, với phạm vi, mức độ tác động ngày càng lớn và tần suất ngày càng tăng Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu nổ

ra từ cuối năm 2007 ở Hoa Kỳ và cuộc khủng hoảng nợ công tại châu Âu đến nay vẫn chưa chấm dứt đã để lại nhiều hậu quả rất nghiêm trọng Một nguyên nhân chủ yếu dẫn đến các bất ổn và khủng hoảng tài chính chính là sự giám sát tài chính yếu kém, thường không theo kịp sự phát triển nhanh chóng, đa dạng của các định chế tài chính và các công cụ tài chính Các cuộc khủng hoảng cũng cho thấy, các chuẩn mực, thông lệ tốt về giám sát an toàn vĩ mô, giám sát dựa trên rủi

ro đã bị coi nhẹ; đặc biệt, các bài học đắt giá về việc quên lãng các chuẩn mực giám sát an toàn vi mô, trong đó có giám sát chất lượng tín dụng (nợ xấu) đến nay vẫn còn nguyên giá trị

Đối với thị trường tài chính, vai trò của chính phủ vô cùng quan trọng, chính phủ kiểm soát và điều tiết thị trừơng giúp thị trường đi vào nề nếp Như chúng

ta đã biết, nền kinh tế phát triển theo cơ chế thị trường là một nền kinh tế phát triển tối ưu hơn so với nền kinh tế theo cơ chế tự nhiên, hoặc cơ chế bao cấp, mặc dù vậy kinh tế thị trường vẫn có những khuyết điểm của nó mà phải cần đến sự giám sát điều tiết của nhà nước.Nhất là thị trường tài chính một thị trường bậc cao và đặc biệt so với các thị trường khác cho nên chính phủ cần

2

phải có những biện pháp giám sát đặc biệt phù hợp, có như vậy thị trường mới phát triển tốt

Điều tiết thị trường ở đây không có nghĩa phủ nhận thuyết “ bàn tay vô hình”

của Adam Smith mà chính phủ cần phải tôn trọng tính qui luật của cơ chế thị trường, thuyết “ bàn tay vô hình” của Adam Smith chỉ có thể dẫn dắt thị trường tài chính đi đến hoạt động hiệu quả khi vấn đề thông tin bất đối xứng (sự lựa chọn đối nghịch) và rủi ro đạo đức trong thị trường tài chính được kiểm soát và

xử lý tốt Nhưng thị trường tài chính luôn là một thị trường thông tin không đầy

đủ hoặc bị sai lệch, ngoài ra những chủ thể tham gia đầu tư, hoạt động trên thị trường tài chính đôi lúc vì mục tiêu lợi nhuận mà làm cho thị trường rơi vào mất ổn định Do đó nếu thiếu vắng vai trò của chính phủ thì thuyết “ bàn tay vô hình” của Adam Smith sẽ dẫn thị trường tài chính đến tình trạng hỗn loạn Các cuộc khủng hoảng tài chính trong lịch sử và đặc biệt là khủng hoảng tài chính ở

Mỹ là một minh chứng

Như vậy, theo lý luận ở trên thì vai trò chính phủ cực kỳ quan trọng và được thể hiện ở chỗ kiểm soát và xử lý thông tin bất đối xứng và rủi ro đạo đức

Trước hết chúng ta cần làm rõ thông tin bất đối xứng là gì?

- Thông tin bất cân xứng xảy ra khi một bên giao dịch có nhiều thông tin hơn bên khác, điển hình là người bán sẽ biết nhiều thông tin hơn người mua va ngược lại

- Thông tin bất cân xứng xảy ra khi một bên đối tác nắm nhiều thông tin, còn bên khác thì không biết mức độ thông tin như thế nào

- Thông tin bất cân xứng xảy ra khi các bên tham gia cố tình che đậy thông tin dẫn đến không có sự cân bằng về giá trên thị trường hoặc là quá thấp hoặc là quá cao

- Thông tin bất cân xứng thường xảy ra ở các lĩnh vực như: ngân hàng, thị trường chứng khoán, thị trường lao động, bảo hiểm, bất động sản, thị trường đồ cũ…

Để hiểu rõ hơn về vấn đề thông tin bất cân xứng Miskhin đã đưa ra một thí dụ

“những quả chanh” trong thị trường xe hơi giá rẻ Phân tích ví dụ này ta thấy rằng người muốn mua xe vì không biết thông tin về giá trị thực sự của chiếc xe

mà anh ta muốn mua nên anh sẽ định hình một mức giá trung bình (mức giá giữa xe tốt và xe tồi), trong khi đó người bán biết được giá trị thực sự của chiếc

xe hơn, anh ta biết được giá trị của chiếc xe của anh ta là tốt, như vậy anh ta sẽ không mang ra thị trường xe cũ để bán với mức giá mà người mua định ra, như vậy trên thị trường xe cũ chỉ có những chiếc xe tồi (gọi là những quả chanh) mang ra bán trên thị trường, nhưng người mua sẽ không mua những chiếc xe

đó với mức giá trung bình mà anh ta định hình ngay ban đầu vì nếu mua với mức giá đó anh ta sẽ bị thiệt

Tương tự trong thị trường chứng khoán khi nhà đầu tư nắm rõ các thông tin về tình hình hoạt động của công ty mà họ định đầu tư thì họ sẽ định ra mức giá một mức giá trung bình, và rồi các chứng khoán của các công ty có tình hình kinh doanh tốt sẽ không bán trên thị trường, mà trên thị trường chỉ là những chứng khoán của những công ty mà tình hình kinh doanh không được tốt mà đây là những “ quả chanh” trên thị trường chứng khoán Hay trong lĩnh vực ngân hàng, những doanh nghiệp mà có tình hình kinh doanh không tốt thì luôn sẵn sàng chấp nhận vay với một mức lãi cao, do đó nếu ngân hàng không hiểu

rõ hoặc phân tích đúng tình hình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp sẽ dẫn đến rủi ro cho hoạt động tín dụng

Đến đây, ta có thể thấy những người sở hữu những chiếc xe tồi, những công ty

có tình hình kinh doanh không tốt … họ sẽ cố tình che đậy thông tin, đưa ra những thông tin không đúng sự thật nhằm đánh bóng hoặc nâng cao giá trị tài sản (trong ví dụ trên là xe hơi cũ và cổ phiếu của công ty ) mà họ muốn bán

vì lợi ích riêng của bản thân mình đem lại lợi nhuận Chẳng hạn một sự thiếu minh bạch trong thị trường cổ phiếu như:

-Doanh nghiệp che dấu thông tin bất lợi, thổi phùng thông tin có lợi…

-Doanh nghiệp cung cấp thông tin không cân bằng với nhà đầu tư: ưu tiên cung cấp thông tin cho nhà đầu tư chiến lược,các nhà đầu tư tổ chức mà không công

-Một số nhà đầu tư tạo cung cầu ảo trên thị trường dẫn đến phản ánh sai lệch giá trị của doanh nghiệp

-Một số kẻ xấu tung thông tin thất thiệt cho doanh nghiệp -Các cơ quan truyền thông cung cấp thông tin sai lệch, các trung gian tài chính cung cấp và xử lý thông tin không chính xác…

Thông tin bất cân xứng là một thất bại của thị trường vì nó gây ra: sự lựa chọn bất lợi (sự lựa chọn đối nghịch) và tâm lý ỷ lại (rủi ro đạo đức)

- Lựa chọn bất lợi là hậu quả của thông tin bất cân xứng trước khi giao dịch xảy ra

- Lựa chọn bất lợi (lựa chọn ngược, lựa chọn đối nghịch, lựa chọn trái ý) là một tình trạng kinh tế có thể nảy sinh do tồn tại tình trạng thông tin bất cân xứng, người lựa chọn thứ tốt lại chọn phải thứ không tốt

- ‘Lựa chọn bất lợi là kết quả của thông tin bị che đậy, nó xảy ra trước khi thực hiện giao dịch hay nói cách khác trước khi ký hợp đồng’

họ thực hiện những hành vi che đậy

Rủi ro đạo đức hay tâm lý ỷ lại là tình trạng cá nhân hay tổ chức không còn động cơ để cố gắng hay hành động một cách hợp lý như trước khi giao dịch xảy ra

Qua phân tích trên ta thấy rằng thị trường tài chính cần một sự giám sát mà trong đó chính phủ là một chủ thể vô cùng quan trọng để nhằm hạn chế tối đa tình trang thông tin bất cân xứng Như vậy chính phủ giám sát sự vận hành của

hệ thống tài chính như thế nào? Sau đây là một số biện pháp mà chính phủ thực hiện nhằm hạn chế tối đa những vấn đề phát sinh trên thị trường tài chính mà theo Miskhin “thị trường tài chính cần phải có sự giám sát ngặt nghèo” Và cứ mỗi quốc gia đều có một mô hình giám sát riêng sau đây là một số mô hình giám sát tiêu biểu

2.1.2 Một số mô hình giám sát tài chính tiêu biểu

Giám sát tài chính được hiểu là việc giám sát của các cơ quan nhà nước có thẩm quyền đối với hoạt động của các định chế tài chính Mục tiêu giám sát tài chính

là phát hiện, ngăn ngừa và xử lý việc vi phạm các quy định hiện hành đối với khu vực tài chính và cuối cùng là duy trì ổn định trên TTTC

Giám sát TTTC nhằm ba mục tiêu: (i) đảm bảo sự ổn định, vận hành thông suốt của hệ thống tài chính và nền kinh tế; (ii) đảm bảo sự lành mạnh và an toàn của các thể chế tài chính; (iii) đảm bảo đạo đức kinh doanh thị trường, tính liêm chính của thị trường và bảo vệ người tiêu dùng Trên cơ sở 3 mục tiêu đó, chúng tôi tham khảo và nêu ra 4 mô hình hệ thống giám sát tài chính dưới đây:

2.1.2.1 Mô hình hệ thống giám sát theo thể chế

Trong mô hình giám sát theo đặc điểm thể chế, cấu trúc giám sát được phân chia theo mảng thị trường, các cơ quan giám sát thực hiện chức năng giám sát 3 lĩnh vực kinh tế lớn: ngân hàng, chứng khoán và bảo hiểm Mô hình này còn gọi là “ba đỉnh”, mỗi đỉnh tượng trưng cho một cơ quan giám sát một lĩnh vực kinh tế Việc giám sát được tiến hành trên tất cả các mặt: ổn định hệ thống, giám sát thận trọng, đạo đức thị trường và bảo vệ khách hàng (Sơ đồ 1)

Theo mô hình thể chế, các quốc gia đều xây dựng những bộ luật riêng, điều chỉnh hoạt động kinh tế trong từng khu vực tài chính (Luật Ngân hàng, Luật Chứng khoán, Luật Bảo hiểm) và Luật Giám sát điều chỉnh hoạt động cơ quan giám sát trong từng lĩnh vực (Luật Giám sát ngân hàng, Luật Giám sát chứng khoán, Luật Giám sát bảo hiểm) Mỗi bộ luật giám sát đều quy định rõ ràng quyền và trách nhiệm của các cơ quan giám sát, mối quan hệ, tính tương hỗ và độc lập giữa các cơ quan để tránh sự chồng chéo nhiệm vụ và lãng phí nguồn lực

Cơ chế vận hành của mô hình giám sát theo thể chế rất đa dạng, tùy thuộc vào đặc điểm cấu trúc của TTTC từng quốc gia, cũng như vấn đề về lịch sử, văn hóa, chính trị Tuy nhiên, có một vài điểm chung là luôn tồn tại 3 cơ quan chuyên biệt giám sát 3 mảng của thị trường Mỗi cơ quan này có kỹ thuật, nghiệp vụ riêng và hoạt động dưới quy định nguyên tắc, chuẩn mực khác nhau nhưng luôn có tính nhất quán trong hoạt động phối hợp, chia sẻ thông tin Điều này được quy định cụ thể và được đảm bảo bằng các văn bản pháp luật

Dưới đây là một số hình thức phân phối giữa các chủ thể giám sát chuyên ngành cơ bản sau: (i) thành lập nhóm giúp việc chuyên trách mảng thị trường tài chính của người đứng đầu đất nước; (ii) giữa các cơ quan ký kết các bản ghi nhớ song phương về chia sẻ thông tin và phối hợp hành động theo nguyên tắc

tự nguyện; (iii) thiết lập ủy ban ổn định tài chính với vai trò là một chủ thể điều tiết hoạt động phối hợp giữa các thành viên là các cơ quan giám sát khác nhau;

(iv) cơ cấu nhân sự chéo trong đó mỗi cơ quan giám sát sẽ cử đại diện của mình tham gia ban điều hành của các cơ quan giám sát còn lại

Những lợi thế của mô hình trên là: nhờ sự chuyên môn hóa nên các cơ quan giám sát nắm bắt sâu sắc các đặc điểm về hoạt động của đối tượng giám sát;

việc giám sát sẽ diễn ra thường xuyên hơn; cơ sở hạ tầng, cơ sở dữ liệu, khung pháp lý cho hoạt động giám sát được tổ chức, quản lý nhất quán

Bên cạnh lợi thế, mô hình cũng tồn tại những bất lợi: Một là, cơ quan quản lý được thực hiện đồng thời quản lý hoạt động kinh doanh và quản lý hoạt động giám sát nên làm giảm tính hiệu quả của hoạt động giám sát Hai là, mô hình này gặp nhiều khó khăn trong việc xử lý yêu cầu giám sát sản phẩm tài chính

phức tạp, tích hợp nhiều tiện ích Ba là, hạn chế trong việc chia sẻ thông tin và

sự phối hợp giữa các cơ quan trong giám sát thị trường Bốn là, hệ thống giám sát tài chính theo mô hình thể chế không tận dụng được hiệu quả theo quy mô trong việc giám sát thị trường Năm là, mô hình giám sát với đa cơ quan sẽ tốn kém hơn so với hệ thống giám sát tài chính hợp nhất hoặc bán hợp nhất

2.1.2.2 Mô hình hệ thống giám sát theo chức năng

Đây là mô hình giám sát các tổ chức tài chính được xác định dựa trên hoạt động kinh doanh mà không quan tâm tới hình thức pháp lý của tổ chức tài chính đó (Sơ đồ 2) Như vậy, nếu một tổ chức tài chính cung cấp dịch vụ trên nhiều lĩnh vực thì nó sẽ chịu sự giám sát từ nhiều cơ quan khác nhau

Ở mô hình này, tồn tại ít nhất một cơ quan giám sát đối với từng hoạt động ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm, hưu trí Những cơ quan này độc lập với nhau, thực hiện đồng thời nhiệm vụ giám sát và đảm bảo an toàn trong lĩnh vực phụ trách Giữa các cơ quan này có mối liên hệ hợp tác với nhau và chịu sự chỉ đạo chung của cơ quan tư vấn quốc gia

Về cơ bản, cấu trúc hệ thống luật giám sát trong mô hình giám sát thể chế và

mô hình giám sát theo chức năng không khác nhau Sự khác nhau chủ yếu là một định chế có thể chịu sự giám sát của các chủ thể giám sát với các bộ luật khác nhau

Cơ chế vận hành của hệ thống giám sát theo chức năng của mỗi quốc gia rất đa dạng, tùy thuộc vào đặc điểm kinh tế cũng như văn hóa, chính trị đặc trưng của

nó Tuy nhiên, có thể thấy những đặc điểm chung như sau: Thứ nhất, có sự phân định rõ ràng trách nhiệm trong việc giám sát của các cơ quan giám sát đối với các hoạt động: ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm Thứ hai, có sự phối hợp chặt chẽ giữa các cơ quan giám sát nhằm nâng cao hiệu quả công tác giám sát Thứ ba, các cơ quan giám sát có toàn quyền trong thực thi giám sát lĩnh vực của mình, từ việc cấp phép tới hoạt động kỷ luật

Những lợi thế mà mô hình mang lại: Thứ nhất, tránh được tình trạng các cơ quan giám sát giải thích việc thực hiện một quy định theo nhiều hướng khác nhau do cơ quan giám sát áp dụng quy tắc thống nhất với cùng một loại hoạt động kinh doanh mà không cần biết đó là hoạt động của thực thể nào Thứ hai, mô hình cho phép xác định và giám sát một cách đầy đủ các tổ chức cung cấp dịch vụ tài chính

Những bất lợi tồn tại là: Thứ nhất, đôi khi khó phân định một hoạt động kinh doanh thuộc về cơ quan giám sát nào quản lý Thứ hai, mô hình này thường làm mất thời gian của các tổ chức tài chính do phải chịu sự giám sát của nhiều

cơ quan giám sát Điều này đồng nghĩa với việc các cơ quan giám sát phải làm việc nỗ lực hơn Thứ ba, đó là sự “thiếu thốn” thông tin giữa các cơ quan giám sát Điều này dẫn đến thực tế rằng không có cơ quan giám sát nào đủ thông tin liên quan tới tất cả hoạt động của một thực thể để có thể giám sát rủi ro hệ thống

2.1.2.3 Mô hình giám sát lưỡng đỉnh

Đây là mô hình dựa trên nguyên tắc giám sát theo mục tiêu với sự phân chia chức năng của hai cơ quan: cơ quan giám sát an toàn và cơ quan giám sát hoạt động kinh doanh (Sơ đồ 3) Hai cơ quan này tham gia giám sát trên cả 4 hoạt động: ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm, hưu trí và chịu sự chỉ đạo chung của

cơ quan tư vấn cấp 1 Mỗi cơ quan này có thể thành lập các cơ quan tư vấn cấp

2 cho riêng mình

Cơ quan giám sát thận trọng đảm bảo sự an toàn của hệ thống tài chính bằng việc đưa ra các thủ tục hành chính và các chuẩn mực riêng Cơ quan còn lại thực hiện giám sát các hoạt động cụ thể của các tổ chức tài chính, đảm bảo việc tiếp cận thị trường, công bằng thị trường và đảm bảo quyền lợi người tiêu dùng Hai cơ quan độc lập này có sự hợp tác chặt chẽ với nhau về chia sẻ thông tin, hợp tác, phối hợp thông qua các hiệp ước, biên bản ghi nhớ

Ở mô hình giám sát lưỡng đỉnh, hệ thống luật giám sát được phân chia theo mục tiêu giám sát thận trọng và giám sát hoạt động kinh doanh Các quốc gia

áp dụng mô hình giám sát này luôn cố gắng xây dựng hoàn thiện hệ thống luật pháp có tính thống nhất cao, giúp nâng cao hiệu quả giám sát và thúc đẩy khu vực tài chính phát triển

Những lợi thế mà mô hình này mang lại: Thứ nhất, cách ly các cơ quan giám sát thận trọng khỏi hướng vào người tiêu dùng một cách quá đáng Thứ hai, mô hình được coi là phương pháp tối ưu trong việc đảm bảo minh bạch, toàn vẹn thị trường

2.1.2.4 Mô hình giám sát tài chính hợp nhất

Là mô hình chỉ tồn tại một cơ quan giám sát duy nhất thực hiện công tác giám sát toàn bộ 3 lĩnh vực kinh tế là ngân hàng, tài chính và bảo hiểm Thực tế, đây

là mô hình phù hợp trong giai đoạn đầu của quá trình phát triển hệ thống tài chính với lợi thế chi phí hoạt động thấp Mô hình giám sát hợp nhất chia làm 2 loại: hợp nhất hoàn toàn và hợp nhất một phần Mô hình giám sát hợp nhất chỉ gồm một cơ quan giám sát, thực hiện giám sát toàn bộ lĩnh vực tài chính và thị trường vốn Còn trong mô hình giám sát hợp nhất từng phần, cơ quan giám sát thực hiện giám sát 2 trên 3 lĩnh vực

Dữ liệu kinh tế vi mô Thông tin chính sách, pháp luật Dữ liệu chuyên ngành

Dữ liệu cơ cấu (nền kinh tế, doanh nghiệp…)

Dữ liệu thị trường tài chính (trong nước, quốc tế)

Giám sát an toàn tài chính vĩ mô (chủ yếu là giám sát dựa trên rủi ro)

NHTM

Cơ quan giám sát tài chính quốc gia

Các chỉ số giám sát an toàn vĩ mô/ lành mạnh tài chính

Giám sát an toàn tài chính vi mô (chủ yếu là giám sát tuân thủ)

Các mô hình định lượng (EWS, stress test…)

Mô hình giám sát này mang tới những lợi ích: Thứ nhất, ngăn ngừa những mâu thuẫn và khoảng cách trong việc giám sát các ngành thuộc lĩnh vực tài chính Thứ hai, sẽ tạo ra một “sân chơi” thống nhất cho các ngành thuộc lĩnh vực tài chính Thứ ba, góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động giám sát nhờ quy

mô và phạm vi trong truyền tài, xử lý thông tin sẽ giảm chi phí trong hoạt động giám sát Thứ tư, việc tách bạch chức năng giám sát ra khỏi đơn vị tổ chức quản lý kinh doanh cũng như việc tách rời mục tiêu giám sát an toàn hệ thống

ra khỏi mục tiêu giám sát an toàn từng tổ chức và giám sát hoạt động kinh doanh sẽ nâng cao tính khả thi và hiệu quả của cả 3 mục tiêu này

Tuy nhiên, mô hình này vẫn tồn tại một số bất lợi: Một là, tính khả thi không cao khi thực hiện giám sát tất cả các cơ quan với cùng một phương pháp mà không quan tâm tới các tổ chức này thuộc ngành nghề nào Hai là, những mâu thuẫn về quan niệm, về văn hóa trong mô hình giám sát hợp nhất Ba là, liệu cơ quan giám sát hợp nhất có ngày càng trở nên độc quyền và thiếu linh hoạt khi

nó là cơ quan giám sát duy nhất trong lĩnh vực tài chính

Tóm lại, mỗi mô hình giám sát đều có những ưu, khuyết điểm riêng Việc lựa chọn mô hình giám sát nào phụ thuộc đặc điểm chính trị, văn hóa, cũng như đặc điểm kinh tế từng quốc gia và là vấn đề khó khăn của các nhà tạo lập chính sách

2.1.3 Cơ chế giám sát

Trong mô hình giám sát là một cơ chế giám sát của chính phủ nhằm thực hiện chức năng kiểm soát hoạt động của các chủ thể tham gia thị trường tài chính nhằm bảo vệ quyền lợi của các bên và đảm bảo an toàn của hệ thống tài chính

Cụ thể chính phủ giám sát bằng các cơ chế và biện pháp như sau:

2.1.3.1 Giám sát bằng các chỉ tiêu an toàn vĩ mô và vi mô

Giám sát các chỉ tiêu an toàn vĩ mô là việc giám sát các chỉ tiêu vĩ mô như:

Tăng trưởng kinh tế, cán cân thanh toán, thâm hụt cán cân vãng lai… của tổng thể nền kinh tế ảnh hưởng đến thị trường tài chính nói riêng và nền kinh tế nói

chung Mục tiêu cuối cùng là nhằm tránh sự khủng hoảng toàn diện của hệ thống tài chính

Giám sát các chỉ tiêu an toàn vi mô là việc giám sát các chỉ tiêu về vốn, về lợi nhuận, an toàn thanh khoản… của từng định chế tài chính riêng lẽ Mục tiêu cuối cùng là tránh sự sụp đỗ của một định chế tài chính, bảo vệ người tiêu dung

Dựa trên hướng dẫn của IMF được áp dụng ở nhiều nước trên thế giới, các nguyên nhân gây bất ổn (đặc biệt là khủng hoảng tài chính) đã được đúc kết, có

thể đề xuất sơ lược hệ thống các chỉ tiêu giám sát an toàn vi mô và vĩ mô như bảng dưới đây

Bằng sự giám sát sự biến đổi của các chỉ tiêu an toàn vĩ mô, và hoạt động thanh tra giám sát cụ thể về tình hình hoạt động kinh doanh của từng định chế tài chính trung gian (nhất là trong lĩnh vực ngân hàng) chính phủ sẽ kịp thời đưa ra các biện pháp nhằm điều chỉnh các chỉ tiêu kinh tế cũng như áp dụng các biện pháp riêng cho từng định chế tài chính một cách kịp thời nhằm ngăn chặn khủng hoảng xảy ra trong lĩnh vực ngân hàng, tài chính và sự khủng hoảng chung của nền kinh tế

2.1.3.2 Giám sát bằng hệ thống pháp luật, chính sách của nhà nước

Bên cạnh chính phủ áp dụng các công cụ kinh tế vĩ mô, vi mô và đặt ra cơ chế giám sát chúng, thì một biện pháp để làm cơ sở thực thi hoặc đảm bảo hiệu quả

là một hệ thống pháp luật hoàn chỉnh, mục tiêu cuối cùng cũng nhằm đảm bảo các chủ thể tham gia trên thị trường tài chính tuân thủ chặt chẽ các quy định

của nhà nước không làm xáo trộn hoạt động của thị trường Một số các quy định tiêu biểu liên quan trong hoạt động giám sát này là:

- Chính phủ quy định về các điều kiện để thành lập một ngân hàng hay điều kiện để một công ty được niêm yết trên thị trường chứng khoán

- Việc quy định vốn pháp định lớn đối với một ngân hàng nhằm hạn chế nguy

cơ vỡ nợ của nó bởi vì vốn lớn hơn cái để mất trong những vụ đầu tư mang tính chất rủi ro, do đó nó đảm bảo được tiềm lực tài chính

- Hoặc quy định về việc một công ty đủ điều kiện để niêm yết trên thị trường chứng khoán nhằm hạn chế rủi ro đạo đức

Ví dụ như ở nước ta một công ty muốn niêm yết được trên thị trường chứng khoán thì phải thỏa các điều kiện như sau:

a) Là công ty cổ phần có vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký niêm yết từ

80 tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán;

b) Hoạt động kinh doanh hai năm liền trước năm đăng ký niêm yết phải có lãi

và không có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký niêm yết;

c) Không có các khoản nợ quá hạn chưa được dự phòng theo quy định của pháp luật; công khai mọi khoản nợ đối với công ty của thành viên Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát, Giám đốc hoặc Tổng Giám đốc, Phó Giám đốc hoặc Phó Tổng Giám đốc, Kế toán trưởng, cổ đông lớn và những người có liên quan;

d) Tối thiểu 20% cổ phiếu có quyền biểu quyết của công ty do ít nhất 100 cổ đông nắm giữ;

đ) Cổ đông là thành viên Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát, Giám đốc hoặc Tổng Giám đốc, Phó Giám đốc hoặc Phó Tổng Giám đốc và Kế toán trưởng của công ty phải cam kết nắm giữ 100% số cổ phiếu do mình sở hữu trong thời gian 6 tháng kể từ ngày niêm yết và 50% số cổ phiếu này trong thời gian 6 tháng tiếp theo, không tính số cổ phiếu thuộc sở hữu Nhà nước do các cá nhân trên đại diện nắm giữ;

e) Có hồ sơ đăng ký niêm yết cổ phiếu hợp lệ theo quy định

(Theo quy định chi tiết tại Nghị định số 14/2007/NĐ-CP do Thủ tướng Chính phủ ký ngày 19/1/2007 Quy định chi tiết thi hành một số điều của Luật Chứng khoán)