Biến động thu nhập bất thường, tính thanh khoản và tỷ suất sinh lời cổ phiếu khi công bố báo cáo tài chính tại thị trường chứng khoán Việt Nam

B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC M TP.HCM   LÊ TH KIMăPHNG BINăNG THU NHP BTăTHNG, TÍNH THANH KHON VÀ T SUT SINH LI C PHIU KHI CÔNG B BÁO CÁO TÀI CHÍNH TI TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUNăVNăTHCăSăTĨIăCHÍNH ậ NGÂN HÀNG Tp.H Chí Minh - NMă2013 i LI CAM OAN Tôi cam đoan rng lun vn này ắBin đng thu nhp btă thng, tính thanh khon và t sut sinh li c phiu khi công b báo cáo tài chính ti th trng chng khoán Vit Nam” là bài nghiên cu ca chính tôi di s hng dn ca TS Võ Xuân Vinh. Ngoi tr nhng tài liu tham kho đc trích dn trong lun vn này, tôi cam kt rng toàn phn hay nhng phn nh ca lun vn này cha tng đc công b hoc đc s dng đ nhn bng cp  nhng ni khác. Không có sn phm/nghiên cu nào ca ngi khác đc s dng trong lun vn này mà không đc trích dn theo đúng quy đnh. Lun vn này cha bao gi đc np đ nhn bt k bng cp nào ti các trng đi hc hoc c s đào to khác. Thành ph H Chí Minh, ngày  Ngiăcamăđoan Lê Th KimăPhng ii LI CMăN Trc tiên, tôi trân trng gi li cm n đn Quý thy cô ca trng i hc M Thành ph H Chí Minh đã trang b cho tôi nhiu kin thc quý báu trong thi gian hc tp ti đây. Vi lòng kính trng, tôi xin bày t li cm n chân thành đn TS. Võ Xuân Vinh, ngi hng dn khoa hc cho lun vn, đã giúp tôi tip cn phng pháp cho đ tài và tn tình hng dn tôi hoàn thành lun vn này. Tôi trân trng gi li cm n đn gia đình đã to mi điu kin thun li đ tôi có th hoàn thành đc lun vn này. Cui cùng, tôi xin cm n các anh ch và các bn lp Cao hc Tài chính ngân hàng khoá 2 (MFB2) đã h tr tôi trong quá trình hc tp cng nh trong thi gian thc hin lun vn này. Lê Th Kim Phng iii TÓM TT LUNăVN Lun vn này nhm mc đích nghiên cu v nh hng riêng l và kt hp ca bin đng thu nhp bt thng và tính thanh khon lên t sut sinh li c phiu khi công b báo cáo tài chính ti th trng chng khoán Vit Nam. Bin đng thu nhp bt thng khi công b báo cáo tài chính đc đo lng bng đt bin thu nhp đc chun hóa, bng thu nhp đc công b  quý gn nht tr cho thu nhp đc công b cách đó bn quý, sau đó hiu s thay đi thu nhp này đc chun hóa bng cách chia đ lch chun đc c lng trên tám quý trc đó theo Chordia, Goyal, Sadka và cng s (2006). Tính thanh khon c phiu đc đo lng theo Amihud (2002) bng tr tuyt đi s thay đi giá c phiu chia cho khi lng giao dch tính bng tin hàng ngày. Tác gi s dng phng pháp nghiên cu đnh lng và áp dng phân tích hi quy d liu chéo trên phm vi nghiên cu là 74 công ty niêm yt đc la chn trên HoSE trong khong thi gian t nm 2007 đn 2012. Da trên c s kt qu nghiên cu ca Brennan, Chordia và Subrahmanyam (1998), Chordia, Goyal, Sadka và cng s (2006), Weiqiang (2008), Chordia, Subrahmanyam và Tong (2013); … cng nh các nghiên cu khác trên th gii, phn đu ca nghiên cu thc nghim là vic sp xp các danh mc đu t theo ch s đt bin v thu nhp đc chun hóa và tính kém thanh khon c phiu, đ tìm thy mi quan h gia bin đng thu nhp bt thng và tính thanh khon c phiu khi công b báo cáo tài chính, nh hng riêng l và kt hp ca hai yu t này đn li nhun danh mc đu t và kim đnh chin lc kinh doanh mua nhng c phiu có đt bin v thu nhp đc chun hóa cao và bán nhng c phiu có đt bin v thu nhp đc chun hóa thp khi da vào hin tng bin đng thu nhp bt thng có mang li li nhun cho nhà đu t hay không. Sau đó, tác gi la chn mô hình hi quy vi bin ph thuc là t sut sinh li c phiu và ba bin đc lp chính bao gm đt bin v thu nhp đc chun hóa, tính thanh khon c phiu đc đo lng theo Amihud (2002) và cui cùng là s kt hp gia hai nhân t này. Các bin đc lp có vai trò kim soát gm có hng s tính t tng các tích s gia h s hi quy và giá tr ca các yu t iv tng ng trong mô hình ba yu t Fama và French (1993) có điu chnh theo Chordia, Goyal, Sadka và cng s (2006), quy mô công ty, t s giá tr s sách và giá tr th trng, khi lng giao dch tính bng tin, li nhun c phiu cng dn t mi hai tháng trc. Da trên kt qu ca vic sp xp danh mc đu t t phân v, tác gi tìm thy mi liên h gia bin đng thu nhp bt thng khi công b báo cáo tài chính và tính thanh khon c phiu, mi quan h đó là nhng c phiu có đt bin v thu nhp đc chun hóa dng thì có tính thanh khon hn nhng c phiu có đt bin v thu nhp đc chun hóa âm. Chin lc kinh doanh da vào hin tng bin đng thu nhp bt thng khi công b báo cáo tài chính không mang li li nhun cho các nhà đu t. Da vào kt qu hi quy ca các mô hình, tác gi tìm thy s tác đng có ý ngha thng kê ca các yu t đt bin v thu nhp đc chun hóa, tính thanh khon chng khoán lên t sut sinh li c phiu. C th là, nhng công ty có đt bin thu nhp đc chun hóa cao, tính thanh khon cao s có t sut sinh li c phiu cao. Cui cùng là s kt hp gia đt bin v thu nhp đc chun hóa và tính thanh khon chng khoán li không có ý ngha thng kê trong mu thc hin. v MC LC LIăCAMăOAN i LIăCMăN ii TịMăTTăLUNăVN iii MCăLC v DANHăMCăCÁCăBNG ix DANH SÁCH CÁC HÌNH x DANHăSÁCHăCÁCăTăVITăTT xi CHNGă1. MăU 1 1.1. Lý do nghiên cu 1 1.2. Mc tiêu nghiên cu 2 1.3. Câu hi nghiên cu 2 1.4. i tng và phm vi nghiên cu 3 1.5. Ý ngha ca lun vn 3 1.6. Kt cu lun vn 4 CHNGă2. CăSăLụăTHUYT 6 2.1. Bin đng li nhun bt thng c phiu khi công b báo cáo tài chính (Post-Earnings-Announcement Drift ậ PEAD) 6 2.1.1. nh ngha bin đng thu nhp bt thng khi công b báo cáo tài chính 6 2.1.2. Các nguyên nhân gây ra bin đng thu nhp bt thng khi công b báo cáo tài chính 7 2.1.3. Các phng pháp đo lng bin đng thu nhp bt thng khi công b báo cáo tài chính 11 2.2. Thanh khon chng khoán 15 vi 2.2.1. nh ngha tính thanh khon chng khoán 15 2.2.2. Các phng pháp đo lng tính thanh khon 16 2.3. Mi quan h gia gia bin đng thu nhp bt thng và tính thanh khon khi công b báo cáo tài chính 21 2.3.1. Phng pháp tìm kim mi quan h gia bin đng thu nhp bt thng và tính thanh khon chng khoán khi công b báo cáo tài chính 22 2.4. nh hng riêng l và kt hp gia bin đng thu nhp bt thng và tính thanh khon đn t sut sinh li c phiu khi công b báo cáo tài chính . 23 2.4.1. nh hng riêng l ca bin đng thu nhp bt thng và tính thanh khon chng khoán đn t sut sinh li c phiu khi công b báo cáo tài chính 23 2.4.2. nh hng kt hp bin đng thu nhp bt thng và tính thanh khon chng khoán đn t sut sinh li c phiu khi công b báo cáo tài chính 26 2.5. Gi thuyt nghiên cu 31 2.6. So sánh nghiên cu trong lun vn này vi các nghiên cu trc đây 32 2.6.1. im ging nhau 32 2.6.2. im mi trong nghiên cu đ tài này 33 2.6.3. La chn bin s đa vào mô hình 34 CHNGă3. PHNGăPHÁPăNGHIÊNăCU 35 3.1. Phng pháp nghiên cu 35 3.2. Quy trình phân tích 36 3.3. D liu trong lun vn 38 3.4. Cách hình thành danh mc đu t theo đt bin v thu nhp đc chun hóa và tính thanh khon c phiu tính theo Amihud (2002) 39 vii 3.4.1. Danh mc đu t t phân v đc sp xp theo đt bin v thu nhp đc chun hóa (bng 4.3) 40 3.4.2. Danh mc đu t t phân v đc sp xp theo đt bin v thu nhp đc chun hóa, tính thanh khon đc tính theo Amihud (2002) (bng 4.4)43 3.4.3. Mô hình CAPM và các mô hình ba yu t Fama và French (1993) có điu chnh theo Chordia, Goyal, Sadka và cng s (2006) 45 3.5. Mô hình nghiên cu 49 3.6. Xác đnh bin s trong nghiên cu 54 CHNGă4. PHÂNăTệCHăDăLIUăVĨăKTăQUăNGHIÊNăCU 60 4.1. Phân tích thng kê mô t 60 4.2. Phân tích tng quan 62 4.3. Phân tích kt qu sp xp các danh mc đu t 63 4.3.1. Danh mc đu t sp xp theo đt bin v thu nhp đc chun hóa (SUE) 63 4.3.2. Danh mc đu t sp xp theo đt bin v thu nhp đc chun hóa (SUE) và tính thanh khon đc tính theo Amihud (2002) (ILLIQ) 67 4.3.3. Thng kê mô t các đc tính công ty ca danh mc đu t t phân v đc sp xp theo đt bin v thu nhp đc chun hóa (SUE) và ch s kém thanh khon Amihud (2002) (ILLIQ) 70 4.4. Phân tích kt qu hi quy 71 CHNGă5. KTăLUNăVĨăKINăNGH 79 5.1. Kt lun 79 5.2. Kin ngh 80 5.3. Hn ch 81 5.4.  xut hng nghiên cu tip theo 81 viii TĨIăLIUăTHAMăKHO 83 PHăLC 86 Ph lc 1. Danh sách các c phiu trong mu 86 Ph lc 2: H s alpha trong các mô hình CAPM và mô hình ba yu t Fama và French (1993) có điu chnh theo Chordia, Goyal, Sadka và cng s (2006)  bng 4.3 87 Ph lc 3. Mô hình hi quy 90 ix DANH MC CÁC BNG Bng 2.1. Tng hp kt qu các nghiên cu trc 30 Bng 2.2 Tóm tt các gi thuyt nghiên cu 31 Bng 3.1 Bng tóm tt vic thu thp và tính toán các bin s nghiên cu 58 Bng 4.1. Thng kê mô t các bin s đnh lng 60 Bng 4.2. Ma trn tng quan ca các bin 62 Bng 4.3. Danh mc đu t t phân v sp xp theo SUE 63 Bng 4.4. Li nhun ca danh mc đu t sp xp theo SUE và ILLIQ 67 Bng 4.5 Thng kê mô t các đc tính công ty ca DMT t phân v đc sp xp theo SUE và ILLIQ 70 Bng 4.6. Kt qu h s hi quy ca các bin đc lp trong bn mô hình hi quy 72 [...]... ng thu nh p b l i c phi u khi công b báo cáo tài chính n t su t sinh nào? ng riêng l c a tính thanh kho n ch l i c phi u khi công b báo cáo tài chính ng k t h p c a bi n t su t sinh nào? ng thu nh p b ng và tính thanh kho n ch ng khoán t i t su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính 1.4 nào? ng và ph m vi nghiên c u ng nghiên c u c tài này là bi ng thu nh p b ng khi công b báo cáo tài chính, ... cáo tài chính t i th ng ch ng khoán Vi t Nam 23 2.4 ng riêng l và k t h p gi a bi tính thanh kho ng thu nh p b ng và n t su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính 2.4.1 ng riêng l c a bi thanh kho n ch ng thu nh p b ng và tính n t su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính ng riêng l c a bi ch ng thu nh p b ng và tính thanh kho n n t su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính. .. nghiên c ng thu nh p b này nêu lên c v m i quan h gi a bi n ng khi công b báo cáo tài chính và tính thanh kho n ch ng khoán, ng riêng l và k t h p c a bi ng thu nh p, tính thanh kho n ch ng khoán n t su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính u M x p danh m bi cách s p ng thu nh p b ng khi công b báo cáo tài chính và tính thanh kho n, mô hình nghiên c u, gi i thích các bi n trong mô hình và d li... nhân t nt su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính 1.3 Câu h i nghiên c u V im nghiên c lu mm t p trung cho vi c tr l i các câu h i nghiên c u sau Bi ng thu nh p b ng, tính thanh kho n và t su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính t i th ng ch ng khoán Vi t Nam 3 Có xu t hi n m i quan h gi a bi ng thu nh p b ng và tính thanh kho n ch ng khoán khi công b báo cáo tài chính không? ng... Sadka và c ng s (2006), Ng, Rusticus và Verdi (2008), Dung (2010) là ba nghiên c u th c nghi thích lý do c a bi Bi tìm hi u t m quan tr ng c a tính thanh kho n trong vi c gi i ng thu nh p b ng khi công b báo cáo tài chính ng thu nh p b ng, tính thanh kho n và t su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính t i th ng ch ng khoán Vi t Nam 11 2.1.3 ng bi ng thu nh p b ng khi công b báo cáo tài chính. .. a bi n ng thu nh p b thanh kho n ch ng khoán khi công b báo cáo tài chính, h p gi a hai nhân t ng riêng l và k t n t su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính có m iv nh ng và tính h s n cho các quy c nh ng a mình Vì v c nghiên c u nh m th c hi n các m c tiêu sau: nh m i quan h gi a bi ng thu nh p b ng và tính thanh kho n ch ng khoán khi công b báo cáo tài chính ng s ng riêng l và k t h p... thu nh p b tính thanh kho n ch ng khoán, l n c a bi b báo cáo tài chính có liên quan tr c ti Goyal, Sadka và c ng s ng khi công b báo cáo tài chính và ng thu nh p b n chi phí giao d ch Sau có Chordia, (2006), Ng, Rusticus và Verdi (2008), Dung (2010); Weiqiang (2008), Dung (2010) là nh ng nghiên c u th c nghi h gi a bi ng khi công ng thu nh p b tìm m i quan ng khi công b báo cáo tài chính và tính thanh. .. thay t bi n v thu nh p l n i d báo thu nh p F[ei,t] là d báo c a thu nh p báo cáo c a c phi u i t i th F[ei,t 1] là d báo c a thu nh p báo cáo c a c phi u i t i th Bi m t mt 1 ng thu nh p b ng, tính thanh kho n và t su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính t i th ng ch ng khoán Vi t Nam 13 Pit là giá c a c phi u i t i th Theo lý thuy t v hi m t ng bi cáo tài chính, REV có quan h ng thu nh p b... thu nh p b ng và tính thanh kho n khi công b báo cáo tài chính y tính thanh kho n là m t khái ni phép nghiên c u s d u, cho ng thanh kho n khác nhau Ph n l n các nghiên c nghiên c u v ng c a bi ng thu nh p b t ng khi công b báo cáo tài chính lên c phi u thanh kho n Có ít bài nghiên c u v m i quan h gi a bi ng thu nh p b ng và tính thanh kho n ch ng khoán khi công b báo cáo tài chính Nghiên c u tiên... không ng hi u qu ng không chính c tính t su t l i nhu ng thu nh p k v ng, thông tin thu nh p d ch, thanh kho n, có th góp ph n vào nguyên nhân gây ra bi b ng thu nh p ng khi công b báo cáo tài chính Bi ng thu nh p b ng, tính thanh kho n và t su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính t i th ng ch ng khoán Vi t Nam 10 2.1.2.2 Sai s Bao g ng r i ro ng r i ro h s beta và tính thanh kho n hay r i ro . thng và tính thanh khon chng khoán khi công b báo cáo tài chính không?  nh hng riêng l ca bin đng thu nhp bt thng đn t sut sinh li c phiu khi công b báo cáo tài chính. btăthng khi công b báo cáo tài chính Theo Ball và Brown (1968), Bernard và Thomas (1989) và nhiu nghiên cu khác, bin đng thu nhp bt thng khi công b báo cáo tài chính là sau khi công. đng thu nhp bt thng và tính thanh khon khi công b báo cáo tài chính 21 2.3.1. Phng pháp tìm kim mi quan h gia bin đng thu nhp bt thng và tính thanh khon chng khoán khi công