M CăL C
B ng 2.2 Tóm t t các gi thuy t nghiên c u
1 H1: Có m i quan h cùng chi u gi a bi n đ ng thu nh p b t th ng và tính thanh kho n ch ng khoán khi công b báo cáo tài chính.
2 H2: Bi n đ ng thu nh p b t th ng có tác đ ng cùng chi u đ n t su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính.
3 H3: Tính thanh kho n ch ng khoán có tác đ ng cùng chi u t su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính.
4
H4: K t h p c a bi n đ ng thu nh p b t th ng và tính thanh kho n ch ng
khoán có tác đ ng cùng chi u t i t su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính.
5
H5: Nhà đ u t s thu đ c l i nhu n n u kinh doanh theo chi n l c mua nh ng c phi u có đ t bi n v thu nh p đ c chu n hóa cao, bán nh ng c phi u có đ t bi n v thu nh p đ c chu n hóa th p.
2.6.So sánh nghiên c u trong lu năv nănƠy v i các nghiên c uătr căđơy 2.6.1. i m gi ng nhau
V i m c đích tìm hi u v m i quan h gi a bi n đ ng thu nh p b t th ng và tính thanh kho n c phi u, cùng v i nh h ng riêng l và k t h p c a chúng
đ n t su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính, k th a t ph ng pháp nghiên c u c a Chordia, Goyal, Sadka và c ng s (2006), tác gi c ng ti n hành s p x p danh m c đ u t theo bi n đ ng thu nh p b t th ng khi công b báo cáo
tài chính đ c đo l ng b ng đ t bi n thu nh p đ c chu n hóa (SUE) và tính thanh kho n c phi u đ c đo l ng theo (Amihud, 2002). D a vào chi u t ng
ho c gi m c a hai đ i l ng đ i di n, xét m i t ng quan c a chúng, n u cùng t ng
ho c cùng gi m ho c m t bi n t ng, m t bi n gi m và ng c l i thì xác đ nh có m i quan h gi a chúng. Tùy vào chi u t ng hay gi m c a chúng mà xác đ nh m i
i m gi ng nhau ti p theo, nghiên c u này c ng ch y các mô hình h i quy
c l ng theo Chordia, Goyal, Sadka và c ng s (2006) và Chordia, Subrahmanyam và Tong (2013) đ xác đnh nh h ng riêng l và k t h p c a bi n
đ ng thu nh p b t th ng và tính thanh kho n c phi u lên t su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính.
2.6.2. i m m i trong nghiên c uăđ tài này
Vì th tr ng ch ng khoán Vi t Nam còn r t non tr , th i gian ra đ i ch a
lâu, s l ng c phi u niêm y t trên sàn ch a l n, nên tác gi ti n hành s p x p danh m c đ u t t phân v theo bi n đ ng thu nh p b t th ng khi công b báo cáo tài chính và tính thanh kho n c phi u thay vì x p danh m c đ u t th p phân v
nh nghiên c u c a Chordia, Goyal, Sadka và c ng s (2006).
Trong các bài nghiên c u v tính thanh kho n ch ng khoán th tr ng ch ng khoán Vi t Nam, các nhà nghiên c u th ng s d ng t s doanh thu Datar, Naik và Radcliffe (1998) đ đo l ng tính thanh kho n, nh trong nghiên c u c a Vinh và Batten (2010), do đó vi c s d ng tính thanh kho n đ c đo l ng theo Amihud (2002) là m t đi m m i trong vi c nghiên c u tính thanh kho n ch ng khoán th tr ng ch ng khoán Vi t Nam.
Vi c s d ng đ t bi n v thu nh p đ c chu n hóa đ nghiên c u v bi n
đ ng thu nh p b t th ng khi công b báo cáo tài chính th tr ng Vi t Nam là
đi m m i nh t c a lu n v n, vì ch a có bài nghiên c u chính th c và hoàn ch nh v v n đ này v th tr ng ch ng khoán Vi t Nam đ c công b .
Ngoài ra,vi c áp d ng ph ng pháp nghiên c u đã đ c ti n hành trên th
tr ng ch ng khoán đã phát tri n v t b c và lâu đ i nh M vào nghiên c u trên th tr ng non tr , ch a phát tri n hoàn thi n nh Vi t Nam thì có th s có nh ng k t qu nghiên c u m i h n so v i k t qu nghiên c u tr c.
2.6.3. L a ch n bi n s đ aăvƠoămôăhìnhă
ph c v cho nghiên c u đ tài này, tác gi l a ch n các bi n s đ đ a
vào mô hình d a theo nghiên c u c a Chordia, Goyal, Sadka và c ng s (2006) và Chordia, Subrahmanyam và Tong (2013) nh sau:
Bi n đ ng thu nh p b t th ng khi công b báo cáo thu nh p đ c đo l ng b ng đ t bi n v thu nh p đ c chu n hóa (Standardized Unexpected Earnings ậ SUE)
Tính thanh kho n ch ng khoán đ c tính theo Amihud (2002), đây là
ch s kém thanh kho n nên giá tr ch s này càng th p, có ngh a là
c phi u có tính thanh kho n càng cao và ng c l i.
Trong mô hình h i quy đ c l ng nh h ng riêng l và k t h p c a bi n đ ng thu nh p b t th ng khi công b báo cáo tài chính và tính thanh kho n ch ng khoán lên t su t sinh l i c phi u, tác gi s d ng:
o Bi n ph thu c là t su t sinh l i c a c phi u. o Có ba bi n đ c l p chính là:
Bi n đ ng thu nh p b t th ng khi công b báo cáo tài chính.
Tính thanh kho n ch ng khoán.
S k t h p gi a bi n đ ng thu nh p b t th ng khi công b báo cáo tài chính và tính thanh kho n ch ng khoán. o Các bi n đ c l p đóng vai trò ki m soát c ng xu t hi n trong
mô hình đ làm gi m vi c gây nhi u trong mô hình đ ng th i
làm rõ h n v n đ l i nhu n c a c phi u là:
T ng các tích s gi a h s h i quy và giá tr c a các y u t t ng ng trong mô hình ba y u t Fama và French (1993) có đi u ch nh theo Chordia, Goyal, Sadka
và c ng s (2006). Quy mô công ty
T s giá tr s sách và giá tr th tr ng Kh i l ng giao d ch tính b ng ti n
L i nhu n c ng d n trong m i hai tháng tr c
Ch ng 2 đã tóm t t m t cách khái quát các c s lý thuy t đ c dùng làm n n t ng cho nghiên c u trong lu n v n. đo l ng bi n đ ng thu nh p b t th ng khi công b báo cáo tài chính, đ tài này s d ng ph ng pháp đo l ng ph bi n nh t là d a vào thu nh p, đó chính là đ t bi n v thu nh p đ c chu n hóa theo Chordia, Goyal, Sadka và c ng s (2006). Tính thanh kho n c a ch ng khoán đ c tính d a
theo ph ng pháp đo l ng ch s kém thanh kho n Amihud (2002). ng th i, tác gi đã trình bày m t s bài nghiên c u tr c đây mà tác gi tham kh o đ đ a
nh ng gi thuy t mà lu n v n này c n ph i nghiên c u. Ch ng ti p theo s trình bày chi ti t ph ng pháp đ th c hi n nghiên c u.
CH NGă3. PH NGăPHÁPăNGHIÊNăC U
D a vào lý thuy t và nghiên c u th c nghi m tr c đ c trình bày trong
ch ng 2, ch ng 3 s mô t mô hình nghiên c u đ c s d ng trong lu n v n và
các gi thuy t nghiên c u. Ch ng này c ng mô t ph ng pháp thu th p d li u
đ ng th i tóm t t vi c thu th p và tính toán các bi n s nghiên c u chính.
3.1.Ph ngăphápănghiênăc u
Gi ng nh các nghiên c u th c nghi m đ c gi i thi u ph n trên, nghiên c u này s g m hai ph n:
Th nh t, ti n hành s p x p các danh m c đ u t theo y u t bi n đ ng thu nh p b t th ng khi công b tài chính và tính thanh kho n ch ng khoán đ tìm hi u m i quan h n u có c a chúng, cùng v i nh h ng riêng l và k t h p c a chúng
đ n l i nhu n danh m c c phi u. ng th i, theo Jegadeesh và Titman (1993), Chan, Jegadeesh và Lakonishok (1996) và Chordia, Goyal, Sadka và c ng s (2006) d a danh m c đ u t t phân v đã đ c s p x p c a toàn m u, tác gi xây d ng
chi n l c mua nh ng c phi u có đ t bi n v thu nh p đ c chu n hóa cao và bán nh ng c phi u có đ t bi n v thu nh p đ c chu n hóa th p đ t i đa hóa l i nhu n khi d a vào hi n t ng bi n đ ng thu nh p b t th ng khi công b báo cáo tài chính.
Th hai, đ c l ng mô hình h i quy d li u chéo tác gi s d ng mô hình h i quy tuy n tính theo ph ng pháp bình ph ng nh nh t thông th ng (Ordinary Least Square ậ OLS) đ nghiên c u nh h ng riêng l và k t h p c a bi n đ ng thu nh p b t th ng và tính thanh kho n ch ng khoán đ n t su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính.
Trong mô hình h i quy, bi n s ph thu c đ c s d ng trong mô hình là bi n t su t sinh l i c a c phi u. Trong khi đó bi n s đ c l p chính g m ba bi n s chính: đ t bi n v thu nh p đ c chu n hóa, tính thanh kho n c phi u tính theo Amihud (2002) và k t h p đ t bi n v thu nh p đ c chu n hóa và tính thanh kho n c phi u tính theo Amihud (2002). Cu i cùng là các bi n đ c l p ki m soát trong mô hình, bao g m: t ng các tích s gi a h s h i quy và giá tr c a các y u t
t ng ng trong mô hình ba y u t Fama và French (1993) có đi u ch nh theo Chordia, Goyal, Sadka và c ng s (2006) đ c ch y khi tính giá tr alpha trong b ng 4.3, quy mô công ty, t s giá tr s sách và giá tr th tr ng, kh i l ng giao d ch tính b ng ti n, l i nhu n c ng d n trong m i hai tháng tr c.
3.2.Quy trình phân tích
Sau đây là quy trình phân tích c a nghiên c u trong lu n v n.
Các b c trong quy trình: Ph n 1:
u tiên, ti n hành xây d ng danh m c đ u t t phân v theo bi n đ ng thu nh p b t th ng khi công b báo cáo tài chính đ c đo l ng b ng đ t bi n v thu nh p đ c chu n hóa (SUE) và tính thanh kho n ch ng khoán đ c đo l ng theo Amihud (2002). D a vào k t qu s p x p này đ :
Th nh t, xem xét m i quan h c a bi n đ ng thu nh p b t th ng và tính thanh kho n ch ng khoán khi công b báo cáo tài chính, theo Chordia, Goyal,
Ph n 1. Xây d ng danh m c đ u
t t phân v theo bi n đ ng thu nh p b t th ng khi công b báo cáo tài chính và tính thanh kho n
ch ng khoán.
Xác đ nh m i quan h gi a bi n đ ng thunh p b t th ng và thanh thanh kho n khi công b báo cáo tài
chính n u có.
Ph n 2. Mô hình h i quy xác đnh
nh h ng riêng l và k t h p c a bi n đ ng thu nh p b t th ng và tính thanh kho n ch ng khoán đ n t
su t sinh l i c phi u khi công b báo cáo tài chính.
Xác đnh nh h ng c a bi n đ ng thu nh p b t th ng và tính thanh
kho nđ n l i nhu n danh m c đ u
t khi công b báo cáo tài chính.
Ki m đ nhchi n l c muanh ngc phi u có đ t bi n v thu nh p đ c chu n hóa cao và bán nh ng c phi u có đ t bi n v thu nh p đ c chu n hóa th p khi d a vào hi n t ngbi n đ ngthu nh p b t th ng khi công b báo cáo tài chính có
mang l i l i nhu n cho nhà đ u t
Sadka và c ng s (2006). Ti p t c, th c hi n ki m đnh m i t ng quan gi a chúng b ng cách ch y T-Test c a ch ng trình SPPS.
Th hai, đ a ra các nh n xét v nh h ng c a bi n đ ng thu nh p b t
th ng khi công b báo cáo tài chính và tính thanh kho n ch ng khoán đ n l i nhu n danh m c đ u t .
Th ba, xây d ng chi n l c kinh doanh mua nh ng c phi u có đ t bi n v thu nh p đ c chu n hóa cao và bán nh ng c phi u có đ t bi n v thu nh p đ c chu n hóa th p khi d a vào hi n t ng bi n đ ng thu nh p b t th ng khi công b báo cáo tài chính có mang l i l i nhu n cho các nhà đ u t hay không.
Ph n 2:
B c cu i cùng trong quá trình phân tích này là ki m đnh l i các k t qu thu