Pháp luật việt nam về quản trị công ty r ncổ phần góc nhìn từ luật doanh nghiệp 2020 r nvà luật chứng khoán 2019

Hiện tại, với một số quy định đổi mới quan trọng liên quan đến quản trị công ty cổ phần được cho là nhằm mục đích nâng cao mức độ bảo vệ quyền lợi của cổđông, Luật Doanh nghiệp 2020 được

Trang 1

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

PHÁP LUẬT VIỆT NAM VỀ QUẢN TRỊ CÔNG TY

CỔ PHẦN - GÓC NHÌN TỪ LUẬT DOANH NGHIỆP 2020

Trang 2

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

PHÁP LUẬT VIỆT NAM VỀ QUẢN TRỊ CÔNG TY

CỔ PHẦN - GÓC NHÌN TỪ LUẬT DOANH NGHIỆP 2020

Trang 3

hướng dẫn của giảng viên hướng dẫn Các nội dung nghiên cứu trong đề tài này làtrung thực; những số liệu, vụ việc được đề cập; nhận định, ý kiến của các chuyêngia được sử dụng hoàn toàn do chính tôi tìm kiếm trong các nguồn tài liệu khácnhau và được trích dẫn, liệt kê đầy đủ Nếu phát hiện có bất cứ sự gian lận nào trongKhóa luận này, tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước Hội đồng cũng như kết quảKhóa luận của mình.

Tôi cũng xin gửi lời cảm ơn chân thành đến giảng viên hướng dẫn đã nhiệttình định hướng, góp ý để tôi có thể hoàn thành Khóa luận này

Cảm ơn Ban giám hiệu Trường Đại học Kinh tế - Luật, Khoa Luật Kinh Tế

và các thầy cô trong Hội đồng đã tạo điều kiện cho tôi bảo vệ Khóa luận này

Người cam đoan

Nguyễn Hồng Quyên

Trang 4

2 Tình hình nghiên cứu đề tài 3

3 Mục đích, đối tượng, giới hạn phạm vi nghiên cứu 6

3.1 Mục đích nghiên cứu 6

3.2 Đối tượng nghiên cứu 6

3.3 Giới hạn phạm vi nghiên cứu 6

4 Phương pháp nghiên cứu 7

5 Ý nghĩa khoa học và giá trị ứng dụng của bài nghiên cứu 7

6 Kết cấu của bài nghiên cứu 7

PHẦN NỘI DUNG 9

CHƯƠNG 1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ QUẢN TRỊ CÔNG TY CỔ PHẦN VÀ MÔ HÌNH QUẢN TRỊ CÔNG TY TRÊN THẾ GIỚI 9

1.1 Những vấn đề lý luận về quản trị công ty và quản trị công ty cổ phần 9

1.1.1 Các học thuyết về quản trị công ty 9

1.1.2 Khái niệm quản trị công ty và quản trị công ty cổ phần 15

1.1.3 Vai trò của quản trị công ty 18

1.2 Một số mô hình quản trị công ty cổ phần trên thế giới 19

1.2.1 Anh 20

1.2.2 Đức 24

1.2.3 Nhật Bản 26

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 29

CHƯƠNG 2 PHÁP LUẬT VIỆT NAM VỀ QUẢN TRỊ CÔNG TY CỔ PHẦN – THỰC TRẠNG VÀ KIẾN NGHỊ 30

2.1 Thực tiễn quản trị công ty cổ phần tại Việt Nam 30

2.2 Thực trạng pháp luật Việt Nam về quản trị công ty cổ phần 36

Trang 5

2.2.4 Trách nhiệm minh bạch và cung cấp thông tin 55

2.3 Giải pháp nâng cao hiệu quả quản trị công ty và kiến nghị hoàn thiện các quy định của pháp luật Việt Nam 57

2.3.1 Một số giải pháp nâng cao hiệu quả quản trị công ty tại Việt Nam 57

2.3.2 Kiến nghị hoàn thiện quy định pháp luật Việt Nam về quản trị công ty cổ phần 60

KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 64

KẾT LUẬN 66

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 68

Trang 6

1 BKS Ban kiểm soát

Trang 7

ty cổ phần Các công ty cổ phần, nhất là các công ty quy mô lớn như công ty cổphần đại chúng được xem là lực lượng thúc đẩy sự chuyển đổi nền kinh tế toàn cầu,

là công cụ hữu hiệu để huy động vốn, tạo việc làm, thu lợi nhuận và phân chia chocác chủ thể đóng góp vào sự thành công của công ty.1 Đối với nhà đầu tư, quản trịcông ty tốt là chỉ báo của các công ty có khả năng phát triển tốt và bền vững Uy tín

và vị thế của công ty trên thị trường từ đó cũng được củng cố và nâng cao Quản trịcông ty hiệu quả được cho là vừa tạo giá trị lợi ích cho doanh nghiệp, cho nhữngchủ thể liên quan, vừa hạn chế và kiểm soát vấn đề xung đột, mâu thuẫn trong nội

bộ công ty vốn dĩ rất khó có thể loại bỏ một cách triệt để Rất nhiều nghiên cứu trênthế giới đã chứng minh tầm quan trọng của quản trị công ty đối với sự phát triểnbền vững, lâu dài của doanh nghiệp Nói cách khác, quản trị công ty có thể quyếtđịnh giá trị của một doanh nghiệp.2

Quản trị công ty là yếu tố quan trọng trong nền kinh tế hiện đại Chính vì vậy,các yêu cầu về quản trị công ty đã được nước ta đặt ra nhằm thiết lập một khuônkhổ quản trị công ty tốt và phù hợp nhất Năm 2019, “Bộ Nguyên tắc Quản trị Công

ty theo Thông lệ Tốt nhất” được ban hành bởi Uỷ ban chứng khoán Nhà nước, phối

1Clarke, T (2021), Corporate Governance: A Survey (Elements in Corporate Governance), Cambridge

University Press, pp.1.

2 Hiếu Minh (2020), “Luật Doanh nghiệp 2020 mở rộng cửa cho thị trường vốn”,

< 325616.html , truy cập ngày 06/03/2021.

Trang 8

https://tapchitaichinh.vn/nghien-cuu-trao-doi/luat-doanh-nghiep-2020-mo-rong-cua-cho-thi-truong-von-hợp với Tổ chức Tài chính Quốc tế và nhóm Ngân hàng thế giới với mục đích cungcấp những hướng dẫn và khuyến nghị tốt nhất về quản trị công ty cho công ty đạichúng Bộ Nguyên tắc là cơ sở quan trọng cho rất nhiều công ty cổ phần đại chúngtham khảo, lựa chọn và áp dụng các nguyên tắc quản trị công ty tốt cho doanhnghiệp của mình Mặc dù vậy, Bộ nguyên tắc cũng chỉ dừng lại ở việc khuyến nghị

và không có giá trị pháp lý bắt buộc, dễ dẫn đến việc thực hiện hoạt động quản trịcông ty trên thực tế chưa được thống nhất và đồng bộ Khi không có một văn bảnpháp luật riêng điều chỉnh về quản trị công ty thì luật công ty về nguyên tắc đượcxem là đạo luật liên quan ghi nhận và điều chỉnh về lĩnh vực này Tại Việt Nam,Luật Doanh nghiệp là đạo luật cơ sở điều chỉnh nội dung về quản trị công ty cổphần bên cạnh Luật Chứng khoán có các nội dung đặc thù áp dụng đối với công ty

cổ phần đại chúng Về cơ bản, Luật Doanh nghiệp 2014 đã thực hiện khá tốt vai tròcủa mình trong việc đặt nền tảng cho các quy định về quản trị công ty, góp phầnnâng cao nhận thức và cải thiện chất lượng quản trị công ty tại Việt Nam trong thờigian qua

Hiện tại, với một số quy định đổi mới quan trọng liên quan đến quản trị công

ty cổ phần được cho là nhằm mục đích nâng cao mức độ bảo vệ quyền lợi của cổđông, Luật Doanh nghiệp 2020 được kỳ vọng là giúp gia tăng năng lực cạnh tranh

và huy động vốn của doanh nghiệp3, tạo một khuôn khổ pháp lý về quản trị công tychặt chẽ hơn, phù hợp hơn với chuẩn mực quốc tế Trước đây, khi cơ chế quản trịcông ty chưa được chú trọng, mức độ am hiểu quy định pháp luật và áp dụng cácnguyên tắc quản trị công ty của cổ đông và người quản lý vẫn còn rất hạn chế, cáchvận hành bộ máy quản trị công ty non kém dẫn đến hàng loạt các tranh chấp phátsinh trong doanh nghiệp thì việc nâng cao nhận thức về quản trị công ty và tuântheo quy định pháp luật về quản trị công ty là mối quan tâm hàng đầu Tuy nhiên,tại thời điểm mà nền kinh tế Việt Nam đang phát triển nhanh chóng và mạnh mẽ

3 Doãn Phong (2020), “Quản trị công ty tốt quyết định giá trị doanh nghiệp”, < doanh/quan-tri-cong-ty-tot-quyet-dinh-gia-tri-doanh-nghiep-621815.html > truy cập ngày 06/3/2021.

Trang 9

https://vietnamnet.vn/vn/kinh-như hiện nay4, vấn đề quản trị công ty không chỉ dừng lại ở việc đảm bảo tuân theocác quy định pháp luật hiện hành về quản trị công ty mà còn hướng đến việc xâydựng và phát triển các quy định pháp luật, các nguyên tắc quản trị chặt chẽ hơnnhằm tối ưu hóa chất lượng quản trị công ty, tạo lợi thế cạnh tranh cho doanhnghiệp Việt Nam trong khu vực và quốc tế.

Để khuôn khổ pháp lý về quản trị công ty thực sự mang lại hiệu quả cao, làmnền tảng vững chắc giúp cho hoạt động quản trị công ty tại Việt Nam phát triển, cácquy định của pháp luật về quản trị công ty cần tiếp tục được nghiên cứu điều chỉnh

và cập nhật để phù hợp với tốc độ phát triển kinh tế - xã hội Việt Nam cũng như hài

hòa với các quy định trên thế giới Chính vì vậy, tác giả chọn đề tài “Pháp luật Việt Nam về quản trị công ty cổ phần - Góc nhìn từ Luật Doanh nghiệp 2020 và Luật Chứng khoán 2019” với hy vọng thông qua việc phân tích, đánh giá ưu, nhược

điểm của các quy định pháp luật hiện hành về quản trị công ty cổ phần, liên hệ vớithực tiễn quản trị công ty cổ phần, thực trạng pháp luật quản trị công ty cổ phần tạiViệt Nam có thể được làm rõ để kiến nghị giải pháp hoàn thiện

2 Tình hình nghiên cứu đề tài

Đã có khá nhiều tác giả trong và ngoài nước nghiên cứu về đề tài quản trịcông ty nói chung, các nguyên tắc quản trị công ty hay mô hình quản trị công ty nóiriêng Song, các nghiên cứu toàn diện về thực trạng pháp luật và hiệu quả quản trịcông ty cổ phần trên thực tế tại Việt Nam, nhất là trong giai đoạn Luật Doanhnghiệp 2020 và Luật Chứng khoán 2019 chính thức có hiệu lực vẫn còn khiêm tốn

Bài viết “Quản trị doanh nghiệp theo Luật Doanh nghiệp 2020” đăng trênTạp chí Dân chủ & Pháp luật của tác giả Đinh Thị Thanh Thúy là bài nghiên cứu vềquản trị doanh nghiệp nói chung trong giai đoạn Luật Doanh nghiệp 2020 có hiệulực Thông qua việc phân tích một số điểm đổi mới quan trọng của Luật Doanhnghiệp 2020 so với Luật Doanh nghiệp 2014, tác giả đưa ra đánh giá về thực trạng

4 Bảo Ngọc và Nhật Đăng (2021), “Kinh tế sẽ tăng trưởng ấn tượng 5 năm tới” < tang-truong-an-tuong-5-nam-toi-20210121084529953.htm > truy cập ngày 09/5/2021.

Trang 10

https://tuoitre.vn/kinh-te-se-pháp luật quản trị doanh nghiệp nói chung, trong đó có một số quy định liên quanđến quản trị công ty đối với loại hình công ty cổ phần.

Trước đó, một số tác giả trong nước, tác giả nước ngoài và tổ chức quốc tế

đã có công trình nghiên cứu về tình hình quản trị công ty tại Việt Nam thông quaviệc đánh giá chi tiết các quy định của Luật Doanh nghiệp 2005 và Luật Doanhnghiệp 2014 Cụ thể:

Luận văn thạc sĩ luật học “Pháp luật về quản trị công ty cổ phần và thực tiễn

áp dụng tại công ty cổ phần Đại Dương” năm 2015 của Hà Thị Hồng Anh là bài

nghiên cứu tiếng Việt rất đáng được quan tâm về đề tài quản trị công ty cổ phầntrong giai đoạn cơ chế quản trị công ty vận hành theo quy định của Luật Doanhnghiệp 2014 Bên cạnh việc nghiên cứu các vấn đề lý luận về quản trị công ty cổphần, các mô hình quản trị công ty trên thế giới, tác giả tập trung đi vào phân tíchthực trạng pháp luật Việt Nam và thực tiễn áp dụng tại đơn vị là công ty cổ phần từ

đó đưa ra giải pháp hoàn thiện pháp luật

Luận văn thạc sĩ luật học “Hoàn thiện pháp luật Việt Nam về quản trị công

ty cổ phần” năm 2015 của tác giả Hoàng Thị Mai là một công trình nghiên cứu khá

toàn diện về quản trị công ty cổ phần Tác giả tập trung phân tích các quy định củapháp luật trong Luật Doanh nghiệp 2014, chỉ ra những điểm bất cập, hạn chế trên cơ

sở so sánh, đối chiếu với các quy định quản trị công ty trong Luật Doanh nghiệp

2005, quy định của pháp luật một số quốc gia trên thế giới và kiến nghị giải pháphoàn thiện

Bài viết “Corporate Governance of Listed Companies in Vietnam” đăng trên

tạp chí “Bond Law Review” năm 2008 của tác giả Lê Minh Toàn và Gordon Walkercũng là một bài nghiên cứu toàn diện khác về quản trị công ty tại Việt Nam dưới tácđộng của Luật Doanh nghiệp 2005 Bài viết đã phân tích khá sâu sắc về những vấn

đề liên quan đến quản trị công ty từ nguồn gốc của quản trị công ty tại Việt Nam;khuôn khổ pháp lý đặt ra yêu cầu về quản trị công ty cổ phần tại Việt Nam; đến các

Trang 11

nguyên tắc quản trị công ty tốt và thực trạng pháp luật Việt Nam về quản trị công ty

cổ phần trong giai đoạn Luật Doanh nghiệp 2005 có hiệu lực

Tác giả Trần Thị Hồng Liên và David Anthony Holloway đã chỉ ra thựctrạng quản trị công ty tại Việt Nam, đồng thời đánh giá sự phát triển của quản trịcông ty tại nước ta trong giai đoạn hội nhập kinh tế và phân tích chi tiết về việc liệu

có mô hình quản trị công ty phù hợp với tất cả hay không (one-fit-for-all), nhất làđối với các quốc gia đang phát triển như Việt Nam qua bài nghiên cứu

“Developments in corporate governance - The case of Vietnam”.

Ngân hàng Thế giới (World Bank) và Tập đoàn tài chính quốc tế (IFC) cũng

đã ban hành nhiều ấn phẩm đánh giá thực tiễn quản trị công ty tại Việt Nam và thựctrạng áp dụng pháp luật dưới tác động của Luật Doanh nghiệp 2005 và Luật Doanh

nghiệp 2014 Ấn phẩm “Corporate Governance Assessment Vietnam 2013” là một

phần của báo cáo quan sát tiêu chuẩn và bộ quy tắc tại Việt Nam được thực hiện bởiWorld Bank và IFC Việt Nam, có sự phối hợp với Uỷ ban chứng khoán Nhà nước,Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội, Sở Giao dịchchứng khoán Tp.HCM Báo cáo đánh giá một số vấn đề trong quản trị công ty tạiViệt Nam như quyền của cổ đông, tính công khai và minh bạch, hoạt động của Hộiđồng quản trị và đưa ra một số khuyến nghị

Có thể thấy, có không ít các bài nghiên cứu về pháp luật và thực tiễn quản trịcông ty tại Việt Nam, tuy nhiên nghiên cứu toàn diện về quản trị công ty đối vớiloại hình công ty cổ phần trong giai đoạn Luật Doanh nghiệp 2020 cũng như LuậtChứng khoán 2019 mới chính thức có hiệu lực như hiện nay vẫn chưa được phổbiến

Để có thể phân tích và đánh giá các quy định pháp luật hiện hành của ViệtNam về quản trị công ty, tác giả đi từ việc tìm hiểu và nghiên cứu các lý thuyết vềnguồn gốc của quản trị công ty Tác giả đã tiếp thu và học hỏi từ các công trìnhnghiên cứu của các tác giả trong và ngoài nước khác về lý thuyết quản trị công tynhư học thuyết đại diện, lý thuyết quản lý hay lý thuyết các bên liên quan, về mô

Trang 12

hình quản trị công ty của các hệ thống pháp luật điển hình trên thế giới Sách

“Corporate Governance” - nhà xuất bản Đại học Cambridge của Christine A.

Malline giúp tác giả có một góc nhìn toàn diện hơn về các vấn đề lý luận quản trịcông ty và các mô hình quản trị công ty trên thế giới từ Châu Âu, Châu Mỹ đến

Châu Á Thái Bình Dương Sách “Corporate Governance Factbook 2019” của Tổ

chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) giúp tác giả có dữ liệu đáng tin cậy vềthực trạng pháp luật quản trị công ty tại hơn 36 quốc gia là thành viên OECD Bêncạnh đó, các báo cáo chi tiết đánh giá thực trạng quản trị công ty tại Việt Nam và tạikhu vực ASEAN thực hiện bởi các tổ chức trong nước và quốc tế như Báo cáothường niên Doanh nghiệp Việt Nam của Phòng Thương mại và Công nghiệp ViệtNam (VCCI) và Thẻ điểm quản trị công ty ASEAN đem lại nguồn số liệu thống kê

uy tín để tác giả có thể đánh giá tổng quan về thực tiễn quản trị công ty tại ViệtNam và khu vực

3 Mục đích, đối tượng, giới hạn phạm vi nghiên cứu

3.1 Mục đích nghiên cứu

Việc nghiên cứu nhằm mục đích hoàn thiện pháp luật về doanh nghiệp vàchứng khoán của Việt Nam, tạo hành lang pháp lý cho công ty cổ phần quản trịcông ty một cách hiệu quả

3.2 Đối tượng nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu là quy định pháp luật Việt Nam về quản trị công ty cổphần

3.3 Giới hạn phạm vi nghiên cứu

Về không gian, bài nghiên cứu phân tích thực tiễn quản trị công ty và pháp

luật quản trị công ty tại Việt Nam đối với loại hình công ty cổ phần trong phạm vitác động của Luật Doanh nghiệp 2020 và Luật Chứng khoán 2019, có sự so sánh,đối chiếu với các quy định về quản trị công ty cổ phần trong Luật Doanh nghiệp

2014 và pháp luật các nước trên thế giới

Trang 13

Về thời gian, bài nghiên cứu phân tích thực tiễn quản trị công ty giai đoạn

trước thời điểm Luật Doanh nghiệp 2020, Luật Chứng khoán 2019 có hiệu lực thihành và thực trạng pháp luật quản trị công ty cổ phần Việt Nam trước và sau thờiđiểm Luật Doanh nghiệp 2020 và Luật Chứng khoán 2019 chính thức có hiệu lực

4 Phương pháp nghiên cứu

Trong bài nghiên cứu, trước hết tác giả đã sử dụng phương pháp thu thậpthông tin, dữ liệu; phương pháp phân tích, tổng hợp, đánh giá thông tin, dữ liệu từ

đó có góc nhìn tổng quan về đề tài Phương pháp này được tác giả vận dụng chủ yếukhi tìm hiểu các nội dung về lý luận liên quan đến quản trị công ty và phân tích thựctiễn quản trị công ty

Tác giả cũng sử dụng các phương pháp phân tích, tổng hợp, đánh giá luật để

có góc nhìn cụ thể, chi tiết hơn về thực trạng quy định pháp luật Việt Nam và phápluật các nước liên quan đến đề tài nghiên cứu, làm cơ sở để đưa ra giải pháp và kiếnnghị hoàn thiện pháp luật

Phương pháp so sánh luật học được tác giả vận dụng với hy vọng có thể cungcấp những đặc điểm quan trọng về pháp luật quản trị công ty cổ phần của Anh, Đức

và Nhật Bản, từ đó đưa ra những đánh giá khách quan và có sự so sánh tương quangiữa thực trạng pháp luật về quản trị công ty cổ phần của Việt Nam và của các quốcgia trên thế giới

5 Ý nghĩa khoa học và giá trị ứng dụng của bài nghiên cứu

Ý nghĩa khoa học: Hệ thống hóa và làm sáng tỏ các cơ sở lý luận quan trọng

về quản trị công ty cổ phần

Ý nghĩa thực tiễn: Kiến nghị, đề xuất giải pháp hoàn thiện quy định pháp luật

về quản trị công ty trong Luật Doanh nghiệp và Luật Chứng khoán Bài nghiên cứu

là tài liệu tham khảo hữu ích đối với cơ quan xây dựng pháp luật, cơ quan quản lý,công ty cổ phần và những người học nghiên cứu về vấn đề này

6 Kết cấu của bài nghiên cứu

Trang 14

Ngoài phần Lời cam đoan, Mục lục, Lời mở đầu, Kết luận, và Danh mục tàiliệu tham khảo, nội dung của bài nghiên cứu gồm 2 chương:

Chương 1 Lý luận chung về quản trị công ty cổ phần và mô hình quản trịcông ty trên thế giới

Chương 2 Pháp luật Việt Nam về quản trị công ty cổ phần - Thực trạng vàkiến nghị

Trang 15

PHẦN NỘI DUNG CHƯƠNG 1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ QUẢN TRỊ CÔNG TY CỔ PHẦN

VÀ MÔ HÌNH QUẢN TRỊ CÔNG TY TRÊN THẾ GIỚI

1.1 Những vấn đề lý luận về quản trị công ty và quản trị công ty cổ phần

1.1.1 Các học thuyết về quản trị công ty

Nghiên cứu về nguồn gốc quản trị công ty (QTCT) hầu hết đều bắt nguồn từviệc nghiên cứu các học thuyết quản trị như học thuyết về đại diện, với trọng tâmphân tích vai trò của sự tách bạch giữa sở hữu và quản lý, sự xung đột lợi ích phátsinh trong mối quan hệ đại diện Ngoài ra, các học thuyết về cân bằng lợi ích củacác bên liên quan, học thuyết phụ thuộc nguồn lực, học thuyết chính trị v.v cũngđược giới học giả rất quan tâm Trong phạm vi bài nghiên cứu, tác giả tập trungphân tích một số học thuyết nổi bật mà tác giả cho rằng có vai trò chủ chốt trongviệc giải thích các quy định và nguyên tắc về QTCT trên thế giới nói chung và tạiViệt Nam nói riêng

1.1.1.1 Học thuyết đại diện (Agency theory)

Học thuyết đại diện dựa trên mối quan hệ giữa người giao đại diện (cổ đông)

và người đại diện (người quản lý) Hai chủ thể được tách biệt với nhau và đều muốntối đa hóa lợi ích cho mình, song trên thực tế điều này là không thể.5 Dấu hiệu của

sự xung đột lợi ích bắt đầu được hình thành Cổ đông với vai trò là “chủ sở hữu”công ty, vì nhiều nguyên do khác nhau mà không thể trực tiếp điều hành công ty, đãtrao quyền quyết định các vấn đề nhất định của công ty cho người quản lý Tuynhiên, vấn đề phát sinh khi người đưa ra quyết định quan trọng ảnh hưởng đến công

ty lại không phải là người gánh chịu rủi ro đối với chính những quyết định đó Sựkhác nhau về mục tiêu, về lợi ích được xem là nguyên nhân dẫn đến hành vi và thái

5Saeid Homayoun và Sakine Homayoun (2015), “Agency Theory and Corporate Governance”, International

Business Management, Medwell Journal, tr 805-815.

Trang 16

độ của người giao đại diện và người đại diện đối với rủi ro của công ty cũng khácnhau Người giao đại diện và người đại diện đều hành động và bị ảnh hưởng và chiphối bởi lợi ích cá nhân, vậy động lực nào để người đại diện hành động vì lợi íchcủa công ty khi họ không sở hữu công ty và cũng không có lợi ích tài chính nào gắnliền với công ty?

Năm 1776, Adam Smith - học giả Scotland nổi tiếng với tác phẩm “TheWealth of Nations” (Tạm dịch: Tìm hiểu về bản chất và nguồn gốc của cải của cácquốc gia) đã nhận định rằng việc tách biệt giữa sở hữu và quản lý không tạo độnglực để người quản lý - người đại diện vận hành công ty một cách hiệu quả.6 Ngay từthế kỷ XVIII, Smith đã đặt vấn đề về xung đột lợi ích giữa chủ sở hữu và ngườiquản lý và làm thế nào để cân bằng lợi ích một cách hiệu quả nhất.7 Rõ ràng là,Smith đã hiểu vấn đề phát sinh trong mối quan hệ đại diện tồn tại trong một công ty,gây ra hàng loạt chi phí tốn kém cho cổ đông - ngày nay gọi là chi phí đại diện(Agency cost)

Vậy, làm thế nào để thuyết phục người đại diện hành động vì lợi ích củangười giao đại diện? Đây là câu hỏi mà mọi cổ đông - người được xem là “sở hữu”công ty luôn muốn tìm câu trả lời thỏa đáng nhất Các chi phí đại diện như chi phígiám sát (monitoring cost) và chi phí nhằm thiết lập quy chế kỷ luật để tránh sự lạmquyền từ người đại diện cũng được hình thành bởi các cổ đông nhằm phần nào hạnchế sự sai khác giữa quyền lợi của cổ đông và của người quản lý “Jensen vàMeckling (1976) đã định nghĩa chi phí đại diện bao gồm tổng chi phí quản lý bởingười giao đại diện để hạn chế hành vi bất thường, nằm ngoài phạm vi đại diện củangười đại diện; chi phí để đảm bảo một số hành động nhất định của người đại diệnkhông gây tổn hại đến lợi ích của người giao đại diện hoặc để đảm bảo người giao

Trang 17

đại diện sẽ được bồi thường nếu có những hành động xâm phạm đến quyền lợi đóxảy ra v.v.”8

Khi phân tích mối quan hệ giữa người giao đại diện và người đại diện, có hai

vấn đề chính cần giải quyết: (i) Làm thế nào để giảm chi phí đại diện và (ii) làm thế nào để tối đa hóa lợi ích của người giao đại diện? Về mặt lý thuyết, các học giả khi

nghiên cứu về học thuyết đại diện đã đi tìm câu trả lời cho những câu hỏi trên bắtđầu bằng việc giải thích nguyên nhân gây ra chi phí trong mối quan hệ đại diện Chiphí đại diện phát sinh bởi có sự sai khác về lợi ích giữa cổ đông và người quản lý

Cụ thể hơn, chi phí này có thể xuất phát từ một số vấn đề tồn tại trong hoạt độngQTCT giữa cổ đông và người quản lý như:

Thứ nhất; cổ đông không có được đầy đủ, chính xác thông tin so với người

quản lý Các học giả gọi đây là “thông tin bất cân xứng” (asymmetric information),dẫn đến tình trạng cổ đông rất khó có thể đưa ra quyết định chính xác và kịp thờitrong khi đó người quản lý có thể lợi dụng sự ưu thế về thông tin để trục lợi chínhbằng chi phí của cổ đông;

Thứ hai; hạn chế về mặt thẩm quyền của người quản lý Người quản lý có

những hạn chế nhất định về mặt thẩm quyền dẫn đến người quản lý có trở ngạitrong việc thực thi các hoạt động, vận hành công ty hàng ngày Nếu không có sựliên hệ thông tin và làm việc thường xuyên một cách hiệu quả, chi phí vận hànhtrong công ty có thể gây nên thiệt hại nhất định cho cổ đông

Rất nhiều vấn đề mâu thuẫn tồn tại trong mối quan hệ giữa người giao đạidiện - cổ đông và người đại diện - người quản lý công ty, và một cách tự nhiên nhất

để những “ông chủ” có thể đảm bảo được lợi ích của mình chính là tăng cường việcgiám sát Tuy nhiên, nếu chỉ dùng cách là thắt chặt cơ chế giám sát, kiểm soátnhững người quản lý thì mâu thuẫn lại càng gia tăng và gây tốn kém chi phí khôngnhỏ cho doanh nghiệp

8Wan Fauziah Wan Yusoff và Idris Adamu Alhaji, “Insight of Corporate Governance Theories”, Journal of

Business & Management Volume 1, Issue 1 (2012), tr 52-63.

Trang 18

Các nhà nghiên cứu đã chỉ ra phương án để giải quyết các vấn đề này:

Thứ nhất; cần có hệ thống thông tin vận hạnh hiệu quả giữa cổ đông và

người quản lý; giảm thiểu tối đa tình trạng mất cân bằng thông tin trong doanhnghiệp

Thứ hai; người quản lý nên được trả thù lao phù hợp và có chính sách lương,

thưởng theo hiệu quả lao động để khuyến khích người đại diện làm việc vì lợi íchcủa cổ đông và của công ty Khi doanh nghiệp có lợi nhuận cao, dĩ nhiên ngườiquản lý cũng được hưởng lợi ích nhiều hơn

Kiểm soát vấn đề về đại diện rất quan trọng trong quá trình đưa ra quyết địnhcủa công ty bởi vì người quản lý (người đại diện) chính là người đề xuất và thực thimột số quyết định quan trọng của công ty nhưng lại không chịu tác động về tàichính lớn bởi chính những quyết định mà họ đưa ra Nếu không có cơ chế kiểm soát

và chính sách đãi ngộ tốt, họ sẽ không có động lực để hành động vì lợi ích của công

ty, của cổ đông Nghiêm trọng hơn, người quản lý có thể lạm dụng vị trí quản lý đểtrục lợi cá nhân, ảnh hưởng đến quyền lợi của công ty, của cổ đông

Thực tế, ít có sự tách biệt hoàn toàn giữa chủ sở hữu và người quản lý, vì thếxung đột lợi ích giữa cổ đông và người quản lý cũng mang tính tương đối Trongmột số mô hình quản trị, người quản lý vẫn có quyền dưới tư cách là chủ sở hữuphần vốn, hoặc cổ phần của công ty Tuy vậy, hiện nay đối với những loại hìnhdoanh nghiệp lớn như CTCP niêm yết, việc tách bạch sở hữu và quản lý là một yêucầu quan trọng và cần thiết để điều hành, vận hành công ty khi mà chủ sở hữu công

ty rải rác ở nhiều thành phần, cá nhân, tổ chức khác nhau, và không phải chỉ cónhững người có quan hệ thân thiết với nhau hay ai cũng có năng lực, điều kiện đểtham gia QTCT Vì vậy, câu hỏi tại sao cần phải có cơ chế tách bạch giữa sở hữu vàquản trị và từ cơ chế đó giải quyết vấn đề xung đột lợi ích giữa người giao đại diện

và người đại diện để đem lại lợi ích cho cổ đông và các bên liên quan vẫn là thửthách đối với bài toán QTCT cho đến ngày nay

1.1.1.2 Lý thuyết quản lý (Stewardship theory)

Trang 19

Khác với học thuyết đại diện, lý thuyết quản lý có mô hình quản lý công ty

mà ở đó người quản lý mặc nhiên được xem là sẽ điều hành công ty vì lợi ích củachủ sở hữu Hành vi của người quản lý được cho là mang tính tổ chức cao và khôngtách bạch với lợi ích của công ty, người quản lý được chủ sở hữu lựa chọn và vì thếkhông giống với những cá nhân không điều hành hoạt động của công ty “Smallman(2004) cho rằng nếu tài sản của chủ sở hữu được tối đa hóa thì lợi ích của ngườiquản lý cũng tương tự.”9 Người quản lý công ty được xem là người đại diện đượcchỉ định bởi cổ đông Có thể thấy, người nào “sở hữu” công ty đương nhiên nắmquyền lực trong công ty và người quản lý sẽ luôn phải cân nhắc đến lợi ích của chủ

sở hữu Với cách tư duy này, một cá nhân sẽ không hoàn toàn hành động vì lợi ích

cá nhân của mình mà còn xem xét đến lợi ích của người khác Trong khi học thuyếtđại diện được phát triển dựa trên giả định cho rằng con người vị kỷ, có xu hướngtheo đuổi lợi ích cá nhân (self interest) 10 thì lý thuyết quản lý có quan điểm tráingược khi cho rằng một cá nhân hoàn toàn có thể hành động vì lợi ích của ngườikhác Lý thuyết quản lý đề cao vai trò của người quản lý đối với sự thành công củacông ty Lý thuyết này có quan điểm cởi mở hơn về sự cần thiết của việc tách bạchgiữa sở hữu và quản lý, về vai trò của cổ đông và hội đồng quản trị hay Giám đốc/Tổng giám đốc đối với CTCP Quyền lực đưa ra quyết định và điều hành công tythuộc về trách nhiệm của một cá nhân theo thuyết này là hoàn toàn hợp lẽ Mô hìnhcông ty theo lý thuyết quản lý thường gặp trường hợp kiêm nhiệm các chức danhnhư CEO và Chủ tịch Hội đồng quản trị, và phần lớn người quản lý điều hành hoạtđộng kinh doanh thường ngày là thành viên HĐQT thay vì người quản lý độc lậphoặc thành viên HĐQT độc lập Lý thuyết này cho rằng việc kiêm nhiệm các chứcdanh như Chủ tịch HĐQT và CEO giúp cho việc quản lý công ty được tốt hơn,người quản lý sẽ hành động vì lợi ích của cổ đông (thành viên HĐQT do cổ đôngbầu hoặc chính là cổ đông), không giống như CEO độc lập, xét về bản chất không

9 Wan Fauziah Wan Yusoff và Idris Adamu Alhaji (2012), “Insight of Corporate Governance Theories”,

Journal of Business & Management Volume 1, Issue 1, tr 52-63.

10 Saeid Homayoun và Sakine Homayoun (2015), “Agency Theory and Corporate Governance”,

International Business Management, Medwell Journal, tr 805-815

Trang 20

phải là người chịu rủi ro nên sẽ không thể hoàn toàn đặt lợi ích của công ty lên hàngđầu.

1.1.1.3 Lý thuyết các bên liên quan (Stakeholder theory)

Lý thuyết các bên liên quan tập trung về các vấn đề giữa các bên có lợi íchliên quan trong một tổ chức Lý thuyết nhấn mạnh tầm quan trọng của việc cân bằnglợi ích, đáp ứng nguyện vọng của đa dạng các chủ thể trong một tổ chức Lý thuyếtđưa ra sự giải thích rõ hơn về vai trò của QTCT đối với doanh nghiệp so với họcthuyết đại diện khi làm nổi bật thành phần cấu trúc khác nhau trong một tổ chức

Trước đây, với quan niệm xem cổ đông là người có lợi ích duy nhất trongcông ty được pháp luật điều chỉnh, công ty chỉ phải có nghĩa vụ tối đa lợi ích của cổđông và đặt lợi ích của cổ đông lên hàng đầu Tuy nhiên, hiện nay không chỉ có vốncủa cổ đông mà những nguồn lực khác từ nhân viên và nhà cung cấp cũng đượccông ty chuyển đổi thành những dạng thức có thể sinh lời và từ đó tạo ra lợi nhuận,đem lợi ích về với cổ đông thì vai trò của nhân viên, nhà cung cấp hay khách hàngtrở nên quan trọng hơn Mở rộng thêm, lý thuyết này cho rằng các bên liên quancũng bao gồm cả cơ quan chính phủ, tổ chức thương mại, liên hiệp thương mại,doanh nghiệp liên kết, khách hàng tiềm năng và cộng đồng v.v

“Rodriguez et al., (2002) đã phân loại các bên liên quan thành ba nhóm:(i) Nhóm các bên có vai trò chủ chốt đối với sự tồn tại của công ty như cổđông, nhà đầu tư, đối tác chiến lược, và nhân viên (Substantial)

(ii) Nhóm các bên có quan hệ hợp tác thông qua hợp đồng như tổ chức tíndụng, nhà thầu, nhà cung cấp, và khách hàng (Contractual)

(iii) Nhóm cơ quan quản lý nhà nước, cộng đồng địa phương (Contextual)”11

11 Wan Fauziah Wan Yusoff và Idris Adamu Alhaji (2012) “Insight of Corporate Governance Theories”,

Journal of Business & Management Volume 1, Issue 1, tr 52-63.

Trang 21

Lý thuyết các bên liên quan dần trở nên có ưu thế bởi lẽ các nhà nghiên cứunhận ra rằng hoạt động của doanh nghiệp tác động đến môi trường bên ngoài đòihỏi trách nhiệm của nó đối với đa dạng các chủ thể khác nhau chứ không chỉ dừng

lại ở cổ đông.

1.1.2 Khái niệm quản trị công ty và quản trị công ty cổ phần

Về mặt ngôn ngữ tiếng Việt, không có thuật ngữ nào diễn tả đầy đủ và chínhxác nội hàm của từ “corporate governance” Trước đây, phần lớn doanh nghiệpnhầm lẫn “corporate governance” với “quản lý - điều hành” công ty hay “quản trịkinh doanh” (business administration).12 Trong pháp luật về doanh nghiệp ViệtNam, thuật ngữ “quản lý” và “điều hành” là khác nhau Trong khi “quản lý” chỉhoạt động đưa ra quyết định trong công ty thì “điều hành” thiêng về những hoạtđộng kinh doanh thường ngày của một doanh nghiệp.13Mặc dù có thể có ngữ nghĩahẹp hơn so với “corporate governance” nhưng “quản trị công ty” là thuật ngữ đượccông nhận là thuật ngữ chính thức của “corporate governance” và được sử dụng bởiPhòng Thương mại và Công nghiệp Việt Nam - VCCI, bởi Uỷ ban chứng khoánNhà nước trong “Bộ Nguyên tắc Quản trị Công ty theo Thông lệ Tốt nhất”, và bởicác hội nghị quốc tế mà cơ quan nhà nước và các tổ chức quốc tế tổ chức nhưOECD, World Bank, Ngân hàng phát triển châu Á (ADB) tổ chức14v.v

Một số tổ chức quốc tế đã có định nghĩa về “quản trị công ty” tuy nhiên đếnhiện tại vẫn chưa có một định nghĩa thống nhất cho khái niệm này Ngân hàng Thế

giới định nghĩa: “Quản trị công ty là một hệ thống các yếu tố pháp luật, thể chế và thông lệ quản lý của các công ty Nó cho phép công ty có thể thu hút được các nguồn tài chính và nhân lực hoạt động có hiệu quả và từ đó tạo ra các giá trị kinh

12 Phan Thị Diệu Linh (2013), Luận văn thạc sĩ luật học: “Quản trị công ty tại Tổng Công ty Tài Chính Cổ phần Dầu khí Việt Nam”, Khoa Luật - Đại học Quốc gia Hà Nội, tr 4-5.

13 Bui Xuan Hai và Chihiro Nunoi (2008), “Corporate Governance in Vietnam: A system in transition”,

Hitotsubashi Journal of Commerce and Management Vol 42, No 1 (42), tr 60.

14 Bui Xuan Hai và Chihiro Nunoi (2008), “Corporate Governance in Vietnam: A system in transition”,

Hitotsubashi Journal of Commerce and Management Vol 42, No 1 (42), tr 60.

Trang 22

tế lâu dài cho cổ đông trong khi vẫn tôn trọng quyền lợi của những người có lợi ích liên quan và của xã hội.” 15

Ngoài ra, có khá nhiều quốc gia cũng sử dụng khái niệm QTCT của Tổ chức

Hợp tác và Phát triển kinh tế - OECD Theo OECD: “Quản trị công ty là một hệ thống các thủ tục và quá trình mà theo đó một công ty được chỉ đạo và kiểm soát.

Cơ chế này xác định rõ việc phân chia quyền và trách nhiệm của những người tham gia khác nhau trong tổ chức như Hội đồng quản trị, người quản lý, cổ đông và các bên liên quan, quy định các quy tắc và thủ tục đưa ra quyết định kinh doanh” 16

Định nghĩa này của OECD có thể coi là định nghĩa rộng nhất về QTCT được rấtnhiều nước trên thế giới vận dụng để xây dựng hệ thống pháp luật về QTCT, trong

cổ đông kiểm soát, cổ đông thiểu số và những chủ thể khác có liên quan QTCT tốtgiúp nền kinh tế quốc gia phát triển bền vững bằng cách nâng cao thành tích củadoanh nghiệp và gia tăng khả năng tiếp cận nguồn vốn từ bên ngoài.17 Xuyên suốtbài nghiên cứu này, tác giả dùng định nghĩa về QTCT của OECD làm trọng tâm để

15Phạm Duy Nghĩa (2013), Giáo trình Luật Kinh tế, nxb Công an nhân dân, tr 342.

16 “Procedures and processes according to which an organisation is directed and controlled The corporate governance structure specifies the distribution of rights and responsibilities among the different participants

in the organisation – such as the board, managers, shareholders and other stakeholders – and lays down the rules and procedures for decision-making”, < https://stats.oecd.org/glossary/detail.asp?ID=6778 > truy cập ngày 26/05/2021.

17 The World Bank (2013), Report on the Observance of the Standards and Codes (ROSC) - Corporate

Governance Country Assessment - Vietnam.

Trang 23

phân tích một số vấn đề liên quan đến QTCT trên thế giới nói chung và tại ViệtNam nói riêng.

Từ cách định nghĩa về QTCT nói chung, có thể hiểu QTCT cổ phần là “một

hệ thống các thiết chế, chính sách, quy trình nhằm chỉ đạo và kiểm soát hoạt độngcủa CTCP” QTCT cổ phần theo nghĩa rộng hơn không chỉ bao gồm các mối quan

hệ nội bộ công ty như cổ đông, hội đồng quản trị, ban giám đốc, ban kiểm soát,người quản lý, người lao động mà bao hàm cả mối quan hệ giữa công ty với các chủ

nợ, nhà cung cấp, khách hàng, cơ quan công quyền, cộng đồng và xã hội v.v

QTCT là lĩnh vực được khuyến khích đối với mọi loại hình doanh nghiệp đểđảm bảo doanh nghiệp được vận hành trơn tru, bền vững, đem lại lợi ích cho nhàđầu tư và các bên liên quan Song trên thực tế, QTCT thường được quan tâm và chútrọng tại các doanh nghiệp với quy mô lớn như các CTCP là đại chúng, đặc biệt làcác CTCP niêm yết mà ít được chú trọng bởi các công ty có quy mô nhỏ hơn Lý docho thực tế này có thể được giải thích thông qua quy mô và sức ảnh hưởng của mỗiloại hình doanh nghiệp đến nền kinh tế Trong giai đoạn phát triển và hội nhập quốc

tế mạnh mẽ như hiện nay, các vấn đề liên quan đến QTCT không chỉ dừng lại ởphạm vi nội bộ doanh nghiệp mà còn có tác động đến rất nhiều chủ thể khác nhưquyền lợi của chủ sở hữu, lực lượng người lao động, hiệu quả hoạt động kinh doanhhay thậm chí ảnh hưởng đáng kể đến môi trường đầu tư và nền kinh tế - xã hội.18

Khi quy mô càng lớn, mối quan hệ lợi ích ngày càng nhiều thì càng dễ xảy ra xungđột nếu không QTCT tốt, các rủi ro càng dễ phát sinh hơn và từ đó tác động đối vớinền kinh tế cũng lớn hơn Do đó, QTCT là một trong những nghĩa vụ quan trọngcủa các doanh nghiệp mà quy mô và phạm vi ảnh hưởng của nó có ảnh hưởng trựctiếp đến môi trường kinh doanh - đầu tư và xã hội, ở đây là những CTCP đại

18Lê Vũ Nam (2012): “Đánh giá khung pháp lý về quản trị công ty cổ phần và kiến nghị hoàn thiện”, Tạp

chí nghiên cứu lập pháp số 14 (222) tháng 7 năm 2012.

Trang 24

chúng.19Bằng chứng là, LCK 2019 đã có chương quy định riêng về nội dung QTCT

áp dụng đối loại hình CTCP này

Nghiên cứu về QTCT đối với loại hình CTCP, đặc biệt là các CTCP đạichúng hay công ty niêm yết có ý nghĩa trong việc đánh giá chất lượng và hiệu quảQTCT tại Việt Nam, từ đó đưa ra giải pháp để nâng cao chất lượng QTCT và hoànthiện cơ chế pháp lý Trong khuôn khổ bài viết, QTCT cũng được hiểu là QTCT cổphần nói chung

1.1.3 Vai trò của quản trị công ty

Đối với các nền kinh tế mới nổi, cải thiện QTCT có thể giúp phục vụ một sốmục đích, chính sách quan trọng của cơ quan công quyền QTCT tốt dẫn tới sự tăngtrưởng và hiệu quả nền kinh tế cao hơn Bên cạnh sự cải thiện trong việc sử dụngnguồn vốn thường khan hiếm ở nhiều quốc gia, QTCT tạo điều kiện phát triển chocác ngành công nghiệp mới.20 QTCT tốt giúp giảm thiểu tổn thất khi công ty đốimặt với nguy cơ về khủng hoảng tài chính Trong trường hợp có sự xáo trộn từ bênngoài, quản trị tốt có thể tăng cường khả năng chống chọi của nền kinh tế, giảmthiểu chi phí, và góp phần phát triển thị trường vốn

Đối với bản thân doanh nghiệp, QTCT tốt giúp doanh nghiệp tạo uy tín, nângcao vị thế trên thị trường và củng cố niềm tin từ nhà đầu tư Ngược lại, khuôn khổQTCT yếu kém kéo theo niềm tin từ nhà đầu tư giảm sút Thậm chí, nhà đầu tư mớikhông mạo hiểm để rót vốn còn nhà đầu tư hiện hữu có thể rút vốn khi mà rủi ro mà

họ phải gánh chịu từ việc QTCT yếu kém là rất lớn Riêng với cổ đông hay các nhàđầu tư, cơ chế QTCT tốt giúp họ kiểm soát và đảm bảo nguồn tiền của mình được

sử dụng một cách hiệu quả và đem lại lợi ích trong dài hạn

19Lê Vũ Nam (2012): “Đánh giá khung pháp lý về quản trị công ty cổ phần và kiến nghị hoàn thiện”, Tạp chí

nghiên cứu lập pháp số 14 (222) tháng 7 năm 2012.

20 Phan Thị Diệu Linh (2013), Luận văn thạc sĩ luật học: “Quản trị công ty tại Tổng Công ty Tài Chính Cổ phần Dầu khí Việt Nam”, Khoa Luật - Đại học Quốc gia Hà Nội, tr.5.

Trang 25

Nói tóm lại, QTCT tốt là một yếu tố rất quan trọng và cần thiết không chỉ đốivới các doanh nghiệp có quy mô lớn như CTCP đại chúng và còn đối với nhiều loạihình doanh nghiệp khác có quy mô nhỏ hơn.

1.2 Một số mô hình quản trị công ty cổ phần trên thế giới

Do sự khác nhau về hệ thống pháp luật, nền tảng kinh tế - xã hội, yếu tố vănhóa và con người mà mô hình QTCT trên thế giới cũng có nhiều đặc điểm khác biệt

và sẽ rất khó có một mô hình nào là hoàn hảo và hiệu quả tuyệt đối cho mọi loạihình công ty từ tất cả các quốc gia Song, với vị trí là những quốc gia có nền kinh tếdẫn đầu và có tầm ảnh hưởng mạnh mẽ, Anh, Mỹ, các quốc gia châu Âu hay NhậtBản luôn là đối tượng mà giới học giả hết sức quan tâm khi nghiên cứu, tìm hiểucác quy định về QTCT

Dựa trên cách tổ chức bộ máy quản trị, hai mô hình điển hình trên thế giớihiện nay là mô hình với cấu trúc Hội đồng đơn (Unitary Board hay One-tier Board)

và Hội đồng kép (Dual Board hay Two-tier Board ) Nếu xem xét QTCT như một

hệ thống các quy định, thiết chế mà theo đó công ty được chỉ đạo và kiểm soátnhằm đem lại quyền lợi cho các nhóm đối tượng liên quan nhất định, mô hìnhQTCT tập trung vào quyền lợi của cổ đông và mô hình hướng đến lợi ích cho tất cảnhững đối tượng liên quan như nhà cung cấp, khách hàng, nhân viên, chính phủ vàcộng đồng v.v là những mô hình QTCT tiêu biểu Trong chương này, tác giả lựachọn mô hình quản trị công ty của ba quốc gia - là các đại diện tiêu biểu cho các môhình quản trị hiệu quả và phổ biến trên thế giới để phân tích chi tiết với hy vọng cóđược góc nhìn so sánh tương quan giữa mô hình quản trị công ty của nước ta và thếgiới từ đó có thể đưa ra kiến nghị hoàn thiện pháp luật:

(i) Anh: mô hình Hội đồng đơn (Hội đồng một tầng) - mô hình phổ biến tạicác quốc gia theo hệ thống pháp luật Anh - Mỹ;

(ii) Đức: tiêu biểu bởi mô hình Hội đồng kép (Hội đồng hai tầng), thườngthấy tại các quốc gia theo hệ thống pháp luật châu Âu lục địa; và

Trang 26

(iii) Nhật Bản: mô hình lai, mang một số các đặc điểm của mô hình quản trịcông ty Anh - Mỹ và châu Âu lục địa bên cạnh mô hình truyền thống.

1.2.1 Anh

Mô hình QTCT tại Anh dựa trên mối quan hệ nghĩa vụ của chủ thể thực hiệncông việc vì lợi ích của người khác (fiduciary duties) giữa cổ đông và người quản lý.Đặc trưng của mối quan hệ này là sự tách biệt giữa tính sở hữu của cổ đông và sựquản lý, điều hành của người quản lý.21

Tại Anh, đa số các nhà đầu tư (cổ đông) quyết định đầu tư vốn (mua cổ phần)

và trao quyền quản lý lại cho những nhà quản lý chuyên nghiệp trong khi vẫn giữquyền của một “chủ sở hữu” Lý giải cho quyết định này có thể kể đến việc cânnhắc mức độ rủi ro trên phương diện trách nhiệm pháp lý giữa chủ sở hữu và ngườiquản lý điều hành công ty Cổ đông có thể hưởng trọn chế độ trách nhiệm hữu hạnkhi không trực tiếp tham gia vào quản lý, điều hành công ty Trong khi đó, ngườitham gia quản lý, điều hành công ty được xem là đại diện cho cổ đông (do cổ đôngbầu chọn, thực hiện công việc vì lợi ích của cổ đông), vừa là đại diện cho công ty(pháp nhân) về mặt pháp luật Vì vậy, họ vừa có thể chịu trách nhiệm trước phápluật, vừa chịu trách nhiệm trước cổ đông và những người có quyền lợi liên quantrong phạm vi nghĩa vụ điều hành, quản lý công ty của mình Bên cạnh đó, việc cácnhà đầu tư là cá nhân chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu nắm giữ vốn của các CTCPcũng là yếu tố dẫn đến đặc tính sở hữu và quản lý được tách biệt một cách rạch ròitại Anh hay các quốc gia theo hệ thống pháp luật Anh - Mỹ hơn là tại các quốc giakhác trên thế giới Sự thu hút dòng vốn đầu tư đến từ nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng

là một nguyên nhân mà vai trò của nhà quản lý chuyên nghiệp rất được đề cao tạiAnh bởi lẽ không phải nhà đầu tư là cá nhân nào cũng có đủ năng lực chuyên môncũng như khả năng tiếp cận thông tin chính xác để QTCT hiệu quả Để tránh nhữngrủi ro này, cổ đông đã phải chi trả cho những người quản lý thực hiện quyền quản lý

21 Yuan George Shan và David K Round (2012), “China's Corporate Governance: Emerging Issues and Problems”, Modern Asian Studies Vol 46, No 5, Cambridge University Press, tr 1316-1344.

Trang 27

công ty như một người đại diện của mình (chi phí đại diện).22Mặc dù với xu hướngchuyển đổi sở hữu vốn trên thị trường từ cổ đông cá nhân sang cổ đông là các tổchức23, đặc điểm tách bạch giữa sở hữu và quản trị vẫn giữ vai trò nền tảng tronghoạt động QTCT tại Anh.

Về phương diện cấu trúc quản trị trong nội bộ công ty, mô hình QTCT củaAnh được xem là điển hình cho mô hình cấu trúc quản trị hội đồng đơn Điểm đặctrưng của mô hình này là quyền lực tập trung chủ yếu về HĐQT (Board ofDirectors), không có cơ quan thực hiện chức năng giám sát chuyên biệt(Supervisory Board) như người Đức áp dụng trong mô hình quản trị của họ HĐQT

là cơ quan có chức năng quản lý, kiểm soát và quyết định mọi vấn đề, mọi hoạtđộng quan trọng, mang tính chiến lược hay có tác động lớn trong công ty Thànhviên HĐQT do ĐHĐCĐ bầu chọn HĐQT đảm nhiệm cả chức năng giám sát hoạtđộng quản lý khác trong công ty Ngoại trừ một số vấn đề luật định phải đượcĐHĐCĐ quyết định, phần lớn quyền lực tập trung về HĐQT và cơ quan này có vaitrò cốt lõi đối với hoạt động quản trị trong công ty tại Anh

Cấu trúc hội đồng đơn đặc trưng bởi một HĐQT có thành viên điều hành(executive director) và thành viên không điều hành (non-executive director) Chủtịch HĐQT và phần lớn thành viên HĐQT tại Anh được khuyến khích là thành viênđộc lập không điều hành (independent non-executive director) Thành viên độc lậpkhông điều hành là những người không thực hiện vai trò quản lý điều hành hoạtđộng kinh doanh của công ty (tính điều hành) và không có mối quan hệ về mặt lợiích đối với công ty (tính độc lập) Thành viên độc lập không điều hành làm việc vìlợi ích của công ty, tham gia quyết định những vấn đề quan trọng của công ty vàkhông có quyền lợi nào khác ngoài khoản thù lao được công ty trả cho công việc

22 Three Models of Corporate Governance,

<http://www.emergingmarketsesg.net/esg/wp-content/uploads/2011/01/Three-Models-of-Corporate-Governance-January-2009.pdf> truy cập ngày 6/5/2021

Trang 28

của mình Điều 10 Bộ quy tắc quản trị công ty Anh 2018 đưa ra một số trường hợp

để đánh giá tính độc lập của một thành viên HĐQT như sau:

- Đang hoặc đã từng là nhân viên của công ty trong vòng 5 năm trở lại

- Đang hoặc đã có quan hệ kinh doanh quan trọng trực tiếp với công ty, hoặcvới tư cách đối tác, cổ đông, giám đốc hoặc nhân viên cấp cao của tổ chức có mốiquan hệ kinh doanh này với công ty trong vòng 3 năm trở lại

- Nhận hoặc đã nhận thù lao gia tăng từ công ty ngoài khoản phí của thànhviên HĐQT, tham gia quyền chọn cổ phiếu hoặc kế hoạch trả lương dựa trên thànhtích hoặc thành viên của quỹ hưu trí

- Có mối quan hệ gia đình với chuyên gia tham vấn của công ty, thành viênHĐQT, nhân viên cấp cao

- Là thành viên điều hành của HĐQT công ty này vừa là thành viên khôngđiều hành của HĐQT công ty khác

- Đại diện của cổ đông lớn v.v

Đối với CTCP tại Anh, HĐQT là cơ quan dẫn đầu và kiểm soát hoạt độngcông ty HĐQT có thể thành lập các ủy ban chuyên trách để phụ trách những lĩnhvực quan trọng chẳng hạn như UBKT, Ủy ban lương, thưởng và Ủy ban đề cử v.v.Chủ tịch HĐQT và CEO được tách biệt để tránh tình huống quyền lực tập trung quálớn vào một cá nhân dẫn đến vấn đề lạm quyền, gây thiệt hại cho công ty

Cấu trúc QTCT theo mô hình kiểu Anh bao gồm 03 cơ quan: (i) ĐHĐCĐ; (ii)HĐQT (Uỷ ban kiểm toán, Uỷ ban tiền lương, Uỷ ban đề cử); và (iii) Ban điều hành(Giám đốc hoặc Tổng giám đốc v.v.)

Mô hình quản trị CTCP theo cấu trúc hội đồng một tầng tại Anh không cómột cơ quan chuyên trách làm nhiệm vụ giám sát những người quản lý – điều hànhcông ty như ban kiểm soát (BKS) trong luật công ty Việt Nam hay như HĐGS trong

Trang 29

mô hình hội đồng hai tầng của Đức24 Thay vào đó, đa số thành viên của HĐQTtrong các công ty này, đặc biệt là công ty niêm yết là thành viên độc lập không điềuhành (independent non-executive directors) để đảm bảo cơ chế giám sát khách quan,hiệu quả hơn Vai trò của thành viên độc lập không điều hành được thể hiện rất rõtrong Bộ quy tắc về quản trị công ty Anh năm 2018 Bên cạnh đó, xu hướng thànhviên Hội đồng quản trị là thành viên độc lập không điều hành cũng được khuyếnnghị bởi các tổ chức quốc tế như Ngân hàng thế giới (World Bank), Tổ chức Hợptác và Phát triển Kinh tế (OECD), các cơ quan quản lý thị trường chứng khoán như

Ủy ban Giao dịch và Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC), Ủy ban Chứng khoán Australia(ASX) v.v 25 Tính độc lập và công bằng rất quan trọng trong hệ thống QTCT tạiAnh Vì thế, để ngăn ngừa, giảm thiểu xung đột lợi ích trong HĐQT, các thành viênđộc lập không điều hành của HĐQT sẽ thực hiện chức năng xem xét, đánh giá mộtcách độc lập về các quyết định của HĐQT và giám sát hoạt động của các thành viênđiều hành HĐQT bổ nhiệm thành viên độc lập không điều hành nắm giữ vị tríthành viên cấp cao để hoạt động giám sát được tổ chức hợp lý và chặt chẽ Tuynhiên, việc một bộ phận thành viên trong HĐQT thực hiện giám sát đối với cácthành viên khác được cho là thiếu đi tính khách quan và minh bạch Do vậy, sựgiám sát này có thể “thiếu tính độc lập và kém tin cậy hơn so với hoạt động của một

cơ quan giám sát độc lập trong cơ cấu quản trị của CTCP trong cấu trúc quản trị hộiđồng hai tầng.”26

Đặc điểm nổi bật khác của mô hình QTCT kiểu Anh là vai trò của cổ đông.Theo Luật công ty Anh, cổ đông có quyền dựa vào cơ chế pháp lý để yêu cầu thànhviên HĐQT hoàn thành nghĩa vụ với vai trò là người kiểm soát hoạt động quản lýtrong công ty Nói cách khác, có cơ chế cho phép cổ đông có quyền kiện người

24 Bùi Xuân Hải (2006), “So sánh cấu trúc quản trị nội bộ của công ty cổ phần Việt Nam với các mô hình

điển hình trên thế giới”, Tạp chí Khoa học pháp lý, 6-2006.

26 nt.

Trang 30

quản lý ra tòa án trong trường hợp người quản lý vi phạm nghĩa vụ xâm phạmquyền lợi của cổ đông.

1.2.2 Đức

Khác với mô hình hội đồng đơn tại Anh, mô hình QTCT theo luật công tyĐức có cấu trúc Hội đồng kép Cấu trúc hội đồng kép có hai đặc điểm quan trọngnhất: (i) cấu trúc quản trị - điều hành có hai hội đồng theo thứ bậc, và (ii) có thể có

sự tham gia của đại diện người lao động vào hội đồng ở cấp cao hơn determination)27 Sự tham gia của người lao động vào cấu trúc quản trị CTCP theoluật Đức có bản chất từ mô hình QTCT hướng về những người có quyền lợi liênquan (stakeholder-oriented corporate governance), khác với mô hình quản trị kiểuAnh nhằm hướng tới cổ đông (shareholder-oriented corporate governance).28Trongkhi mô hình QTCT của Anh tập trung vào bảo vệ nhà đầu tư chủ yếu là cổ đông; thìcấu trúc quản trị của người Đức thường tập trung bảo vệ cả những người lao động,khách hàng và chủ nợ

(co-Đặc điểm điển hình nhất trong cấu trúc QTCT Đức là sự tách biệt HĐQT(management board) và HĐGS (supervisory board) HĐQT có trách nhiệm quản lýcác hoạt động của công ty và HĐGS có chức năng bổ nhiệm, giám sát và tư vấn choHĐQT HĐGS không những có quyền chọn, bổ nhiệm, cách chức các thành viêncủa HĐQT, chủ tịch HĐQT29 mà còn trực tiếp đưa ra các quyết định quan trọnggiám sát các hoạt động của HĐQT HĐQT thực hiện chức năng điều hành công việckinh doanh của công ty và phải liên hệ, báo cáo thường xuyên với HĐGS về cácvấn đề như chính sách kinh doanh, kế hoạch phát triển kinh doanh, tình hình tàichính hay các giao dịch quan trọng30v.v

28 nt.

29 Điều 84 Luật Công ty cổ phần Đức

Trang 31

Hai hội đồng có vai trò độc lập với nhau và HĐGS không đảm đương trựctiếp bất kỳ nghĩa vụ quản lý - điều hành nào mà hoàn toàn nắm vai trò giám sát vàđưa ra quyết định quan trọng đúng như tên gọi Thành viên HĐQT không thể đồngthời là thành viên HĐGS và ngược lại31 Chính sự phân hóa các chức năng giúp hoạtđộng QTCT được minh bạch, nghĩa vụ và trách nhiệm trong hoạt động QTCT cũngđược rõ ràng, loại bỏ chồng chéo trong thẩm quyền.

Một điểm đặc trưng khác của hệ thống QTCT tại Đức đó là vai trò của cácngân hàng Tại đây, hệ thống các ngân hàng đóng vai trò trọng tâm trong hoạt độngQTCT Đại diện của ngân hàng hầu hết đều có mặt trong HĐQT và cả HĐGS củacông ty Đức Sở dĩ các ngân hàng có thể tham gia quyết định, chi phối một số hoạtđộng quản trị trong công ty là vì:

Thứ nhất, các ngân hàng trực tiếp sở hữu tỉ lệ cổ phần lớn tại các công ty Thứ hai, công ty tại Đức thường có xu hướng lựa chọn hình thức cấp vốn từ

ngân hàng (bank financing) hơn là vốn chủ sở hữu (equity financing).32 Dần dần,các ngân hàng tạo được mối liên hệ chặt chẽ, lâu dài với công ty thông qua hoạtđộng như cho vay dài hạn hay cung cấp các giải pháp quản trị, phát hành trái phiếu,cấp vốn hay dịch vụ tư vấn

Khi các ngân hàng ngày càng có mối quan hệ bền chặt với các công ty và vớikinh nghiệm chuyên môn của họ, đại diện ngân hàng rất được hoan nghênh trongthành phần của HĐQT và HĐGS Tuy nhiên, đối với HĐGS, vấn đề liên quan đếnđại diện từ các ngân hàng vẫn còn mập mờ, không minh bạch Quyền lực của cácngân hàng lớn có thể thao túng công ty và vai trò của ĐHĐCĐ, HĐQT sẽ trở thànhtượng trưng nếu không có cơ chế kiểm soát một cách hiệu quả

Các thành viên HĐQT liên đới chịu trách nhiệm đối với hoạt động QTCT.Chủ tịch HĐQT có nghĩa vụ điều phối hoạt động của HĐQT HĐGS bổ nhiệm,

Trang 32

giám sát và tư vấn cho các thành viên HĐQT và trực tiếp tham gia vào việc quyếtđịnh các vấn đề cơ bản quan trọng trong công ty Chủ tịch HĐGS điều phối hoạtđộng của HĐGS Thành viên HĐGS được bầu bởi ĐHĐCĐ Như đã đề cập, môhình QTCT Đức có xu hướng bảo vệ quyền lợi của các nhóm đối tượng liên quan,đặc biệt là người lao động Cụ thể, thành phần của HĐGS theo luật Đức phải có đạidiện của tập thể nhân viên, người lao động bên cạnh đại diện của cổ đông Thôngthường, đối với các công ty có hơn 500 và 2000 nhân viên, đại diện của nhân viên

có trong HĐGS, lần lượt chiếm tỉ lệ 1/3 và 1/2 số lượng thành viên của hội đồng.33

Các đại diện được bầu bởi cổ đông cũng như bởi tập thể đại diện nhân viên đều cónghĩa vụ phải hành động vì lợi ích cho công ty Tuy nhiên, đại diện người lao độngtrong HĐGS không phải lúc nào cũng là điều tốt đối với lợi ích của công ty nóichung bởi lẽ trong một số trường hợp, người lao động sẽ không đồng ý những quyếtđịnh được cho là tốt cho lợi ích của công ty nhưng không cần thiết đối với lợi íchcủa tập thể người lao động Chẳng hạn, khi công ty muốn đóng cửa nhà máy sảnxuất thì việc có được sự đồng ý của đại diện người lao động trong HĐGS dườngnhư là một thách thức rất lớn.34

HĐGS và HĐQT cần phối hợp để điều hành hoạt động của công ty, vì lợi íchcủa công ty Có nhiều trường hợp mà HĐGS và HĐQT cần liên hệ, bàn bạc mộtcách thường xuyên với nhau chẳng hạn như các tình huống liên quan đến lên kếhoạch kinh doanh, phát triển kinh doanh, quản trị rủi ro, kiểm soát nội bộ

1.2.3 Nhật Bản

Hệ thống QTCT tại Nhật Bản có sự thay đổi từ khi Bộ Luật thương mại NhậtBản được sửa đổi năm 2002 Mô hình QTCT Nhật Bản đã trở nên khá độc đáo khicho phép CTCP lựa chọn giữa mô hình quản trị truyền thống có Ban kiểm toán theoluật định (Board of Statutory Audit), thực hiện chức năng giám sát hoạt động củaHĐQT và mô hình QTCT theo kiểu Anh - Mỹ gồm HĐQT có chức năng giám sát

33Christine A Malline (2013), Corporate Governance fourth edition, Oxford University Press, p.231.

34Christine A Malline (2013), Corporate Governance fourth edition, Oxford University Press, p.231.

Trang 33

chung các hoạt động công ty và các ủy ban chuyên trách với phần lớn các thànhviên là thành viên độc lập không điều hành Đến năm 2006, Luật Công ty Nhật Bản,phát triển từ Bộ Luật Thương mại 2002, chính thức được ban hành Một số điềukhoản về cơ cấu tổ chức, vai trò của bộ máy quản trị trong CTCP đã được quy định

cụ thể hơn Theo khoản 1 Điều 327, không phải mọi loại hình CTCP tại Nhật Bảnđều buộc phải có HĐQT HĐQT chỉ bắt buộc được thiết lập tại (i) Công ty đạichúng, (ii) Công ty có thiết lập ban kiểm toán, và (iii) Công ty có thiết lập các ủyban Quy định này là rất khác so với luật công ty tại các quốc gia như Anh, Mỹ,Đức hay cả luật công ty Việt Nam Ngoài ra, CTCP đại chúng có các ủy ban khôngbuộc phải có Ban kiểm toán (khoản 2 Điều 327) và các CTCP không có HĐQTnhưng có thiết lâp các ủy ban cũng không buộc phải có Ban kiểm toán trong môhình quản trị của mình (khoản 4 Điều 327) Luật Công ty sửa đổi năm 2014 đã ghinhận một mô hình QTCT mới có Uỷ ban kiểm toán và giám sát (audit andsupervisory committee) bao gồm ít nhất ba thành viên và phần lớn là các thành viênđộc lập.35Hiện tại, Nhật Bản tồn tại ba mô hình QTCT gồm mô hình quản trị theokiểu truyền thống với đặc trưng từ Ban kiểm toán luật định, mô hình gồm ba ủy ban,

và mô hình mới với sự xuất hiện của ban kiểm toán và giám sát

QTCT tại Nhật Bản có một số đặc điểm riêng, không giống với mô hìnhQTCT một tầng như Anh và cũng không phải là mô hình hai tầng như Đức mặc dù

có một số điểm được cho là tương đồng với hai mô hình này

Thứ nhất, tương tự như Đức, hệ thống ngân hàng (main bank) đóng vai trò

quan trọng trong QTCT tại Nhật Bản “Mainbank” là cách gọi các ngân hàng cómối quan hệ chặt chẽ với các doanh nghiệp, ngân hàng là cổ đông lớn (kiểm soát)của doanh nghiệp, ngân hàng cho vay, cấp vốn chủ yếu cho doanh nghiệp, ngânhàng cung cấp các giải pháp quản trị, cung ứng dịch vụ tư vấn cho công ty v.v Tuynhiên, một điểm khác biệt cơ bản của hệ thống QTCT Nhật Bản so với Đức đó làcấu trúc nắm giữ vốn dưới tác động của keiretsu (mạng lưới các công ty có liên kết

35 OECD (2019), Corporate Governance Factbook 2019, pp 115, 139.

Trang 34

với nhau thông qua hình thức như sở hữu vốn chéo hay cung cấp hàng hóa, dịch vụcho nhau) Keiretsu cùng với ngân hàng trở thành trung tâm của mọi hoạt độngQTCT Bên cạnh vai trò là chủ nợ của các công ty, hệ thống các ngân hàng tại NhậtBản còn sở hữu cổ phần tại hàng loạt các công ty lớn trên thị trường và thường cóđại diện nằm trong HĐQT của các công ty Như vậy, ngân hàng kiểm soát công tykhông những bằng quyền biểu quyết của chủ sở hữu mà còn bằng biểu quyết thôngqua người đại diện theo ủy quyền (Proxy vote).36Các ngân hàng tham gia vào hoạtđộng QTCT và bằng mối quan hệ chặt chẽ cả về tài chính lẫn quản lý, ngân hàngkhó có thể giúp đỡ các công ty nếu khủng hoảng về tài chính lẫn QTCT xảy ra 37

khi cả hai đều sẽ cùng chịu tác động như nhau Có thể thấy, cơ chế tách bạch giữa

sở hữu và quản lý trong mô hình Nhật không rõ ràng như các nước theo hệ thốngpháp luật Anh - Mỹ

Thứ hai, mô hình QTCT tại Nhật mang tính sở hữu cao Vốn sở hữu được

nắm giữ chủ yếu bởi ngân hàng và keiretsu có sự liên kết chặt chẽ Hệ thống QTCTđảm nhiệm bởi các đại diện từ cổ đông đa phần đến từ ngân hàng và mạng lướikeiretsu Các cổ đông không có liên kết với ngân hàng hay nằm ngoài mạng lướikeiretsu dường như không có vai trò trong hoạt động QTCT tại Nhật Cấu trúc vốncủa doanh nghiệp tại Nhật Bản được đánh giá là ổn định, việc nắm giữ vốn là dàihạn và ít có sự trao đổi, chuyển nhượng trên thị trường

Thứ ba, chức năng của Ban kiểm toán trong mô hình QTCT Nhật Bản không

giống với HĐGS của Đức Mặc dù Ban kiểm toán theo luật định có chức năng giámsát hoạt động quản trị trong công ty nhưng BKS chỉ có chức năng tham vấn cho cácquyết sách quan trọng đưa ra bởi HĐQT mà không thể xem xét lại quyết định củaHĐQT Thay vào đó, ĐHĐCĐ sẽ là cơ quan có quyết định sau cùng

Trang 35

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1

Trong chương 1, tác giả tập trung khai thác vấn đề lý luận về QTCT nóichung và QTCT cổ phần nói riêng Từ các học thuyết về quản trị nổi tiếng như họcthuyết đại diện với nội dung trọng tâm là phân tích về sự tách bạch giữa sở hữu vàquản trị, vấn đề xung đột lợi ích, tác giả đi tìm lời giải thích về nguồn gốc củaQTCT và về yêu cầu tại sao cần có cơ chế QTCT hiệu quả Việc cung cấp cách hiểu,cách định nghĩa khác nhau về “Quản trị công ty” của các tổ chức quốc tế và phápluật Việt Nam, vai trò và chức năng trọng tâm của QTCT trong doanh nghiệp, nhất

là tại các CTCP đã phần nào được làm rõ Ngoài ra, tác giả đã tìm hiểu về các môhình QTCT cổ phần điển hình của một số quốc gia trên thế giới như Anh (điển hìnhvới mô hình quản trị 1 tầng), Đức (mô hình quản trị 2 tầng) và Nhật Bản (mô hìnhlai) với hy vọng có thể làm cơ sở để phân tích và so sánh với mô hình QTCT hiệntại của Việt Nam, từ đó đưa ra giải pháp hoàn thiện

Trang 36

CHƯƠNG 2 PHÁP LUẬT VIỆT NAM VỀ QUẢN TRỊ CÔNG TY

CỔ PHẦN – THỰC TRẠNG VÀ KIẾN NGHỊ

2.1 Thực tiễn quản trị công ty cổ phần tại Việt Nam

Trong những năm gần đây, chất lượng QTCT tại Việt Nam đã dần được cảithiện nhờ vào các cơ chế và khuôn khổ QTCT liên tục được cập nhật và ban hành.LDN 2014 với nhiều thay đổi so với LDN 2005 đã cung cấp những quy định quantrọng về QTCT giúp khuôn khổ về QTCT của Việt Nam dần thu hẹp khoảng cách

với các nguyên tắc quốc tế Năm 2019, “Bộ Nguyên tắc quản trị công ty theo thông

lệ tốt nhất” dành cho các công ty đại chúng tại Việt Nam được ban hành bởi Uỷ ban

chứng khoán nhà nước đã cung cấp các hướng dẫn và khuyến nghị về thông lệ tốtnhất trong QTCT dành cho công ty đại chúng Hiện tại, LDN 2020 đã có hiệu lựcvới một số quy định đổi mới quan trọng nhằm bảo đảm tốt hơn quyền lợi của cổđông, góp phần nâng cao chất lượng QTCT cổ phần tại Việt Nam Ngoài ra, LCK

2019 cũng có riêng mục quy định về các nội dung QTCT áp dụng cho CTCP đạichúng, dưới đó là các văn bản hướng dẫn chi tiết Có thể thấy, Việt Nam đã hìnhthành khuôn khổ pháp lý về QTCT từ nhiều năm, làm cơ sở đảm bảo việc thực hiệncác quy định này tại các doanh nghiệp, nhất là các công ty có quy mô lớn và tầmảnh hưởng lớn đến nền kinh tế

Tuy vậy, vấn đề tuân thủ các quy định pháp luật và các nguyên tắc QTCT tốttrên thực tế tại doanh nghiệp chưa được đảm bảo và vẫn có khoảng cách lớn trongviệc áp dụng các nguyên tắc quản trị vào công ty giữa những CTCP có quy mô lớnnhư CTCP đại chúng và những doanh nghiệp khác Việc thi thành tốt các quy địnhpháp luật và nguyên tắc QTCT thực sự là một thách thức lớn của Việt Nam trong nỗlực nhằm nâng cao chất lượng QTCT tại Việt Nam nói riêng và vị thế của các doanhnghiệp Việt Nam nói chung Các nguyên tắc QTCT như đảm bảo cơ chế QTCT hiệuquả, đảm bảo đối xử công bằng với cổ đông, công khai minh bạch thông tin, tráchnhiệm của HĐQT v.v chưa được phần lớn các doanh nghiệp chú trọng và nghiêmtúc thực hiện

Trang 37

Theo một khảo sát 400 các doanh nghiệp, trong đó có 140 doanh nghiệp làCTCP về thực tiễn thực hiện các tiêu chí nhằm thiết lập một cơ chế QTCT tốt đượcthực hiện bởi Phòng Thương mại và Công nghiệp Việt Nam - VCCI38, thực trạngcông bố các kết quả kinh doanh hàng năm của doanh nghiệp như sau: có 40% số

DN chỉ công bố Báo cáo tài chính; tỷ lệ doanh nghiệp chỉ công bố Báo cáo thườngniên là 6,5% và tỷ lệ doanh nghiệp công bố cả Báo cáo tài chính và Báo cáo thườngniên là gần 23%; có khoảng 1% số doanh nghiệp công bố báo cáo khác và có đến30% số doanh nghiệp không công bố báo cáo nào.39 Việc ban hành các báo cáo vềtình hình kinh doanh, tài chính hàng năm được coi là một trong những nội dungquan trọng để minh bạch thông tin trong một mô hình QTCT tốt Có 69,3% sốdoanh nghiệp trong số các doanh nghiệp được điều tra đã thực hiện việc này, công

ty niêm yết và CTCP nói chung giữ tỉ lệ lần lượt là 85,2% và 75,6% cao hơn so vớicác loại hình doanh nghiệp khác Tuy vậy, việc cung cấp và minh bạch thông tinvẫn chưa được thực hiện một cách đồng bộ khi vẫn còn một tỉ lệ không nhỏ cácdoanh nghiệp là CTCP hay công ty niêm yết bỏ qua nội dung này

Trong khoảng thời gian dài thực hiện các quy định QTCT, chỉ có khoảng60% CTCP có ban hành và phát triển quy chế nội bộ về thực hành QTCT tốt.40Bêncạnh Điều lệ thì quy chế nội bộ doanh nghiệp được xem là một công cụ hữu ích đểquản lý các hoạt động nội bộ trong CTCP, giúp HĐQT, ban điều hành có thể quản

lý công ty chuyên nghiệp và minh bạch, cổ đông cũng có thể giám sát được việcQTCT tốt hơn Mặc dù vậy, tỉ lệ các CTCP ban hành các bộ quy chế này vẫn chưacao và thực tế “quy chế QTCT thường được xây dựng mang tính hình thức, chungchung, chưa đáp ứng được yêu cầu cần có của những nguyên tắc QTCT theo thông

38VCCI (2017), Báo cáo thường niên Doanh nghiệp Việt Nam 2016.

39VCCI (2017), Báo cáo thường niên Doanh nghiệp Việt Nam 2016, tr 70.

40VCCI (2017), Báo cáo thường niên Doanh nghiệp Việt Nam 2016, tr 69.

Trang 38

lệ quản trị tốt nhất và chưa đáp ứng được nguyện vọng của cổ đông cũng như cácbên liên quan.”41

Đối với nhiều công ty, nhận thức và kinh nghiệm của HĐQT và Ban điềuhành về QTCT vẫn chưa cao là một nguyên nhân khác khiến cho việc thực thi cácquy định về QTCT tại doanh nghiệp chưa được chú trọng Tâm lý của nhiều doanhnghiệp chỉ dừng lại ở việc tuân theo các quy định tối thiểu về QTCT ghi nhận trongluật và họ cũng không có động lực tuân theo các nguyên tắc QTCT tốt được khuyếnkhích áp dụng Cơ cấu bộ máy QTCT không tuân theo các nguyên tắc QTCT tốt làminh chứng cụ thể cho thực tiễn áp dụng QTCT tại các doanh nghiệp chưa có hiệuquả Vụ việc FPT42 mở rộng phạm vi kinh doanh bằng việc thành lập các công tycon trong các lĩnh vực ngân hàng, chứng khoán vào năm 2007 là trường hợp điểnhình về các vấn đề liên quan đến QTCT như bảo vệ quyền lợi của cổ đông thiểu số,đảm bảo vai trò và chức năng của HĐQT HĐQT FPT đã có sự phân biệt giữa cổđông kiểm soát và cổ đông thiểu số khi HĐQT quyết định tỷ lệ sở hữu cổ phần tạicông ty con mới thành lập Theo đó, thành viên HĐQT và CEO (đồng thời là những

cổ đông lớn của công ty) có quyền mua cổ phiếu với giá trước khi niêm yết Cụ thể,tại FPTS43 - công ty con của FPT, giá cổ phần khi niêm yết là 85,000 VNĐ44gấp 8lần so với giá 10,000 VNĐ khi chưa niêm yết.45 Nói cách khác, thành viên HĐQTFPT được ưu tiên hơn các cổ đông thiểu số Cấu trúc bộ máy quản trị của FPT baogồm ĐHĐCĐ, HĐQT, Tổng giám đốc điều hành (CEO) và BKS, Chủ tịch HĐQTđồng thời cũng là CEO.46 Điều lệ Công ty không quy định về yêu cầu đảm bảo

41VCCI (2017), Báo cáo thường niên Doanh nghiệp Việt Nam 2016, tr 73-74.

42 Công ty cổ phần phát triển đầu tư công nghệ FPT

43 Công ty cổ phần chứng khoán FPT

44Le Minh Toan and Walker Gordon (2008) “Corporate Governance of Listed Companies in Vietnam,” Bond

Law Review: Vol.20: Iss.2, Article 6.

45 Điều 13, Điều lệ Công ty cổ phần chứng khoán PFT 7/2007,

< http://www.fpts.com.vn/FileStore2/File/2007/07/19/DieuleT7-2007_b90266d1.pdf > truy cập ngày

20/5/2021.

46 Điều lệ Công ty cổ phần phát triển đầu tư công nghệ FPT 2007,

< https://fpt.com.vn/Resources/2008/03/22/20080322114257_8436993.pdf > truy cập ngày 20/5/2021.

Định dạng
Số trang	77
Dung lượng	774,14 KB