Nghiên cứu mối quan hệ giữa lãi suất Điều hành và lạm phát nhằm nâng cao hiệu lực của chính sách tiền tệ tại việt nam

Chính sách lãi suất không những được xem là công cụ chủ yếu trong việc kiểm soát lạm phát, nó còn là công cụ chính sách tiền tệ quan trọng trong việc đạt được các mục tiêu khác của chính

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG

- KHOA NGÂN HÀNG

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

ĐỀ TÀI

NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤT ĐIỀU HÀNH

VÀ LẠM PHÁT NHẰM TĂNG CƯỜNG HIỆU LỰC CỦA

CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM

Sinh viên thực hiện : Lê Phúc Hoàn

Lớp Chất lượng cao A Khóa học 2019 - 2023

Mã sinh viên 22A4010705 Giảng viên hướng dẫn Ths Phạm Hồng Linh

Hà Nội, tháng 05 năm 2023

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG

- KHOA NGÂN HÀNG

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

ĐỀ TÀI

NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤT ĐIỀU HÀNH

VÀ LẠM PHÁT NHẰM TĂNG CƯỜNG HIỆU LỰC CỦA

CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM

Sinh viên thực hiện : Lê Phúc Hoàn

Lớp Chất lượng cao A Khóa học 2019 - 2023

Mã sinh viên 22A4010705 Giảng viên hướng dẫn Ths Phạm Hồng Linh

Hà Nội, tháng 05 năm 2023

LỜI CAM ĐOAN

Em xin cam đoan đề tài “ Nghiên cứu mối quan hệ giữa lãi suất điều hành và lạm phát nhằm tăng cường hiệu lực của chính sách tiền tệ” hoàn toàn do em thực hiện dưới sự hướng dẫn của cô Ths Phạm Hồng Linh Mọi sự tham khảo trong khóa luận được trích dẫn rõ ràng, đầy đủ, mọi sự sao chép không hợp lệ, vi phạm quy chế đào tạo em xin hoàn toàn chịu trách nhiệm

Hà Nội, ngày 23 tháng 5 năm 2023

Sinh viên thực hiện

Lê Phúc Hoàn

MỤC LỤC

CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ LẠM PHÁT VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 6

1.2.4 Mối quan hệ giữa các mục tiêu chính sách tiền tệ 16 1.3 Tổng quan nghiên cứu về quan hệ giữa lãi suất và lạm phát 17

CHƯƠNG 2: ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG MỤC TIÊU

2.1 Tổng quan tình hình lạm phát Việt Nam giai đoạn 2006 - 2022 20 2.2 Điều hành chính sách tiền tệ giai đoạn 2006-2012 của NHNN Việt Nam 21

2.4 Nghiên cứu định lượng về mối quan hệ giữa lãi suất chính sách và lạm phát: 33

2.4.4.4 Kiểm tra nhân quả Granger và kết quả ước lượng 40

2.5 Đánh giá thực thi chính sách tiền tê trong việc kiểm soát lạm phát 44 2.5.1 Kết quả kiểm soát lạm phát đạt được so với các quốc gia trong khu vực

3.2 Quan điểm điều hành chính sách tiền tệ của NHNN Việt Nam 2021 - 2025 50 3.3 Các giải pháp điều nhằm tăng cường hiệu lực chính sách tiền tệ 50 3.4 Khuyến nghị về chính sách lãi suất nhằm nâng cao hiệu lực thực thi chính

DANH MỤC CHỮ CÁI VIẾT TẮT

DANH MỤC HÌNH Hình 1.1: Cơ cấu rổ hàng hóa tính CPI tại Việt Nam 2008

Hình 2.1: Lạm phát tại Việt Nam giai đoạn 2006 - 2022

Hình 2.2: Tốc độ tăng cung tiền M2, tăng trưởng tín dụng và lạm phát tại Việt Nam

giai đoạn 2001 - 2010

Hình 2.3: Tốc độ trung bình tăng cung tiền M2% của Việt Nam và các quốc gia trong

khu vực trong giai đoạn 2000 - 2010

Hình 2.4: Cơ cấu các mặt hàng nhập khẩu chủ yếu của Việt Nam 2011

Hình 2.5: Tốc độ tăng chi thường xuyên và chi cho đầu tư phát triển giai đoạn 2001 -

2009 tại Việt Nam

Hình 2.6: Thay đổi lãi suất tái chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn tại Việt Nam giai

đoạn 2006 - 2022

Hình 2.7: Lãi suất huy động và cho vay bình quân giai đoạn 2008 - 2019

Hình 2.8: thay đổi dự trữ bắt buộc từ 2007 - 2011

Hình 2.9: Tốc độ tăng tổng sản phẩm và chỉ số lạm phát của các quốc gia trong khu

vực ASEAN 2012

Hình 2.10: Tỷ lệ lạm phát của các quốc gia trong khu vực Đông Nam Á giai đoạn

2011 - 2013

DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Các mục tiêu chính sách tiền tệ thực hiện 2013 - 2022 Bảng 2.2: Giả thuyết của các biến dữ liệu

Bảng 2.3: Thống kê mô tả các biến số trong mô hình

Bảng 2.4 Kết quả kiểm định tính dừng

Bảng 2.5: Lựa chọn độ trễ phù hợp

Bảng 2.6: Kết quả kiểm tra Granger

Bảng 2.7: Kết quả hồi quy mô hình VAR

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Lãi suất chính sách và lạm phát có mối liên hệ chặt chẽ tác động tới nhiều mặt của đời sống kinh tế xã hội Trong sự biến động phức tạp của tình hình kinh tế thế giới hiện nay, kiểm soát lạm phát đang mục tiêu hàng đầu của hầu hết các nước trên thế giới trong đó có Việt Nam Sự tăng cao của lạm phát sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến chất lượng cuộc sống của người dân, đặc biệt là những người có thu nhập thấp, điều này có thể đẩy

họ đến những hoàn cảnh cùng quẫn và gây ra những bất ổn về an ninh trật tự của quốc gia Bên cạnh đó, những diễn biến phức tạp của thị trường tài chính, tín dụng và ngân hàng dẫn đến sự không hiệu quả trong kiểm soát lãi suất điều hành có thể càng làm trầm trọng thêm vấn đề lạm phát

Chính sách lãi suất không những được xem là công cụ chủ yếu trong việc kiểm soát lạm phát, nó còn là công cụ chính sách tiền tệ quan trọng trong việc đạt được các mục tiêu khác của chính sách tiền tệ như tăng trưởng việc làm, ổn định vĩ mô, tăng trưởng kinh tế Chính vì vậy, việc điều hành chính sách lãi suất của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam trong thời gian qua cũng không nằm ngoài mục tiêu này Do đó, em đã

chọn nghiên cứu đề tài: “Nghiên cứu mối quan hệ giữa lãi suất điều hành và lạm phát nhằm nâng cao hiệu lực của chính sách tiền tệ tại Việt Nam” để nghiên cứu

mối quan hệ này cũng như tìm hiểu và đánh giá thực trạng điều hành chính sách tiền tệ, đặc biệt là chính sách lãi suất trong thời gian qua để từ đó đưa ra những khuyến nghị, đóng góp vào việc tăng cường hiệu lực của chính sách tiền tệ nhằm đạt được các mục tiêu đề ra trong thời gian sắp tới

2 Tổng quan nghiên cứu

Lãi suất điều hành là một trong những công cụ quan trọng nhất để thực thi chính sách tiền tệ nhằm thực hiện các mục tiêu của quốc gia, đặc biệt là ổn định giá cả (tình trạng lạm phát) Đã có nhiều nghiên cứu cả trong nước và trên thế giới được thực hiện

để đánh giá tác động của lãi suất điều hành đến lạm phát Hầu hết các nghiên cứu đều cho rằng việc thay đổi lãi suất điều hành có tác động đáng kể đến sự thay đổi của tình trạng lạm phát Cụ thể:

Nhóm nghiên cứu cho rằng lãi suất điều hành có tác động đáng kể lên lạm phát Nghiên cứu của Taylor (1993) đánh giá mối quan hệ giữa lãi suất điều hành và lạm phát tại Hoa Kỳ trong thập niên 1970 và 1980 bằng cách sử dụng mô hình kinh tế học Kết quả của nghiên cứu cho thấy rằng lãi suất có mối quan hệ chặt chẽ với lạm phát: khi lãi suất tăng, lạm phát sẽ giảm và ngược lại Tác giả đưa ra kết luận rằng việc điều hành chính sách tiền tệ thông qua thay đổi lãi suất là cách hiệu quả để kiểm soát lạm phát Nghiên cứu của Woodford (2003) tập trung vào việc phân tích tác động của chính sách tiền tệ đến lạm phát trong khuôn khổ khung lý thuyết Keynes mới (New Keynesian) Nghiên cứu cho thấy lãi suất điều hành có tác động trực tiếp và gián tiếp đến lạm phát thông qua tác động của nó đến sản lượng và giá cả Nghiên cứu gần đây hơn của Ndiweni & cộng sự (2018) về tác động của lãi suất điều hành của ngân hàng trung ương đến lạm phát tại Zimbabwe, một quốc gia thuộc Nam Phi trong giai đoạn 2009 - 2019

đã chỉ ra rằng lãi suất điều hành có tác động đáng kể đến lạm phát Theo nghiên cứu này, tăng lãi suất điều hành sẽ dẫn đến sự giảm nhẹ của lạm phát Tương tự, Miller & Jolly (2018) cũng về mối quan hệ giữa lãi suất và lạm phát ở Ấn Độ trong giai đoạn từ

1996 đến 2017 Qua đó khẳng định rằng việc tăng lãi suất cơ bản có thể làm giảm nhu cầu tiêu dùng và khuyến khích tiết kiệm, gây ra giảm các yếu tố áp lực lên giá cả Cùng chung năm đó Jimenez & cộng sự (2018) cũng đưa ra mối liên hệ mạnh giữa lãi suất và lạm phát trong các nền kinh tế mới nổi như Trung Quốc, Nga, Brazil, Ấn Độ và Thổ Nhĩ Kỳ trong giai đoạn từ năm 1995 đến năm 2015 Nghiên cứu chỉ ra rằng việc tăng lãi suất điều hành có thể làm tăng lãi suất danh nghĩa từ đó làm giảm nhu cầu tiêu dùng, tăng khả năng tiết kiệm và đẩy giá cả hạ xuống Cùng chung nhận định, nghiên cứu của Danciu & cộng sự (2019) tại Romania cũng cho thấy rằng lãi suất điều hành có ảnh hưởng mạnh đến lạm phát Theo nghiên cứu này, việc tăng lãi suất điều hành có thể làm giảm lạm phát trong tương lai Tương tự Hye và cộng sự (2019) đã sử dụng mô hình Vector Autoregression (VAR) để phân tích tiến triển thời gian của lạm phát và lãi suất trong các nền kinh tế phát triển và mới nổi, bao gồm Mỹ, Trung Quốc, Ấn Độ, Brazil

và Nga Nghiên cứu nhấn mạnh rằng việc tăng lãi suất có thể làm giảm lạm phát thông qua tác động của nó đến sản lượng Tương tự, Miller & Jolly (2018) cũng về mối quan

hệ giữa lãi suất và lạm phát ở Ấn Độ trong giai đoạn từ 1996 đến 2017 Qua đó khẳng

định rằng việc tăng lãi suất cơ bản có thể làm giảm nhu cầu tiêu dùng và khuyến khích tiết kiệm, gây ra giảm các yếu tố áp lực lên giá cả

Tuy nhiên cũng có một số ít nghiên cứu cho rằng lãi suất điều hành không có tác động hoặc có tác động lên lạm phát ở các nền kinh tế phát triển Nghiên cứu của Du & cộng sự (2020) cho thấy rằng ở các quốc gia mới nổi nơi lạm phát cao, lãi suất điều hành có tác động tích cực đến lạm phát Tuy nhiên, ở các quốc gia có nền kinh tế phát triển, lãi suất điều hành không có tác động quyết định đến lạm phát Tương tự nghiên cứu của (Bauer và Rudebusch, 2017) cũng cho thấy rằng không có mối quan hệ đáng

kể giữa lãi suất và lạm phát trong các nền kinh tế phát triển cao

Nhìn chung, Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng lãi suất điều hành có tác động đáng

kể đến lạm phát Tuy nhiên, mức độ tác động này có thể khác nhau tùy thuộc vào từng quốc gia và hoàn cảnh kinh tế cụ thể Bên cạnh đó, Có thể thấy, trong những năm gần đây, nhiều nhà nghiên cứu quan tâm đến mối quan hệ giữa lãi suất và lạm phát của các nước đang phát triển nhiều hơn Dựa trên các bằng chứng thực nghiệm và lý thuyết, giả thuyết nghiên cứu được đưa ra là tồn tại mối tương quan thuận trong dài hạn giữa lãi suất và lạm phát ở Việt Nam Giả thuyết này sẽ được kiểm định bằng các phương pháp phù hợp và được trình bày trong các nội dung tiếp theo

3 Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu

a Mục tiêu nghiên cứu:

Mục tiêu chung: Nghiên cứu mối quan hệ giữa lãi suất điều hành và lạm phát nhằm nâng cao hiệu lực của chính sách tiền tệ

Mục tiêu cụ thể:

- Thứ nhất, xây dựng cơ sở lý thuyết về lạm phát và chính sách tiền tệ

- Thứ hai, nghiên cứu thực tiễn điều hành chính sách tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát tại Việt Nam giai đoạn 2006 - 2022

- Thứ ba, đưa ra một số khuyến nghị và đề xuất nhằm tăng cường hiệu lực điều hành chính sách tiền tệ

b Câu hỏi nghiên cứu:

Khóa luận thực hiện mục tiêu nghiên cứu qua các câu hỏi nghiên cứu sau:

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu: Đề tài tập trung nghiên cứu về tác động của sự thay đổi chính sách tiền tệ tới tình trạng lạm phát từ đó đưa ra các khuyến nghị và đề xuất thiết thực

Phạm vi nghiên cứu: Chính sách tiền tệ và thực trạng lạm phát tại Việt Nam

- Phạm vi thời gian: 2006 -2022

- Phạm vi không gian: Việt Nam

5 Phương pháp nghiên cứu

Đề tài sử dụng một số phương pháp nhằm đạt được mục tiêu nghiên cứu Cụ thể:

Phương pháp nghiên cứu tài liệu: để giải quyết mục tiêu xây dựng cơ sở lý thuyết

về lạm phát và chính sách tiền tệ qua thu thập thông tin, lý thuyết về chính sách tiền tệ

và lạm phát

Phương pháp tổng hợp so sánh dữ liệu: để giải quyết mục tiêu nghiên cứu thực tiễn điều hành chính sách tiền tệ tại Việt Nam giai đoạn 2006 - 2022 Tác giả đã tổng hợp, so sánh dữ liệu về chính sách tiền tệ và lạm phát tại Việt Nam trong giai đoạn này

để phân tích thực trạng về lạm phát và chính sách tiền tệ kiểm soát lạm phát, từ đó làm

cơ sở để đánh giá thực trạng điều hành chính sách tiền tệ nhằm mục tiêu kiểm soát lạm phát tại Việt Nam giai đoạn 2006 - 2022

Phương pháp định lượng: để giải quyết mục tiêu khuyến nghị, đề xuất nhằm tăng cường hiệu lực của chính sách tiền tệ Bằng việc lượng hóa mối quan hệ giữa lãi suất điều hành và lạm phát, qua đó rút ra kết quả từ mô hình thực nghiệm để đưa ra các giải pháp, khuyến nghị cho các nhà quản lý, nhà hoạch định chính sạch để nâng cao hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ

Để đánh giá mối quan hệ giữa lãi suất và lạm phát tại Việt Nam, đề tài dựa trên

mô hình Var và nghiên cứu về mối quan hệ của lãi suất và lạm phát tại Thổ Nhĩ Kỳ của

Karahan & Yilgör (2017) là

INF(t) = α + α1* INF (t-1) + α2* IR (t-1) + 𝜀𝑡 (1)

IR(t) = β + β1* INF (t-1) + β2* IR (t-1) + 𝜀𝑡 (2)

Qua quá trình nghiên cứu, phân tích mối quan hệ giữa lãi suất và lạm phát, tác giả mở rộng mô hình trên, lựa chọn lại, sử dụng thêm các nhân tố tác động Việc bổ sung thêm các nhân tố mới sẽ giúp khắc phục các thiếu sót, hoàn thiện mô hình, lượng hóa được mối quan hệ cũng như đưa ra các dự đoán tại Việt Nam sát với thực tế hơn Tiếp theo, để đánh giá cụ thể, rõ ràng mối quan hệ nghiên cứu đã được kiểm tra tính hợp lệ, đề tài sử dụng Eview kết hợp với Stata để tiến hành kiểm định

6 Kết cấu của bài nghiên cứu

Đề tài nghiên cứu “Nghiên cứu tác động của sự thay đổi chính sách tiền tệ tới thực trạng lạm phát tại Việt Nam giai đoạn 2019 - 2022” được kết cấu thành 3 chương như sau:

- Chương 1: Cơ sở lý luận về lạm phát và chính sách tiền tệ

- Chương 2: Thực trạng điều hành chính sách tiền tệ trong mục tiêu kiểm soát lạm phát ở Việt Nam

- Chương 3: Khuyến nghị nhằm tăng cường hiệu lực điều hành chính sách tiền tệ

CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ LẠM PHÁT VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1.1 Những vấn đề cơ bản về lạm phát

1.1.1 Khái niệm lạm phát

Theo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Federal Reserve) và Trung tâm Nghiên cứu Kinh tế Hoa Kỳ (National Bureau of Economic Research), lạm phát là "tình trạng tăng giá cả tổng thể của hàng hóa và dịch vụ trong một nền kinh tế trong một khoảng thời gian dài" Theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), lạm phát là tình trạng tăng giá của sản phẩm và dịch vụ trong một thời gian dài và không đều đặn trên toàn bộ nền kinh tế Theo Mishkin (1992), "Lạm phát là một sự tăng giá của hàng hóa và dịch vụ chung, dẫn đến giảm giá trị của tiền tệ trong thời gian." Có thể thấy định nghĩa của Miskin, mặc dù tương đồng với các định nghĩa khác về lạm phát ở mặt cơ bản, nhưng nó có nhấn mạnh

về sự giảm giá trị của tiền tệ Nó cho thấy rằng lạm phát không chỉ là về việc sản phẩm

và dịch vụ tăng giá, mà còn liên quan đến giá trị của đồng tiền và ảnh hưởng đến nền kinh tế ở nhiều mặt khác nhau

Dựa trên các nghiên cứu và định nghĩa về lạm phát có thể hiểu lạm phát là sự tăng giá cả kéo dài trong một khoảng thời gian nhất định của tổng thể các hàng hóa và dịch vụ trong nền kinh tế và sự tăng giá này dẫn đến giá trị tiền tệ bị suy giảm

1.1.2 Đo lường lạm phát

Để tính toán tỷ lệ lạm phát phải cần phải so sánh mức giá giữa hai thời điểm t0

và t1, thưởng là so với cùng kỳ Tuy nhiên, với mỗi loại hàng hóa khác nhau, mức tăng giá của chúng cũng thay đổi khác nhau trong khoảng thời gian t0 - t1 Vì vậy, để tính được tỷ lệ lạm phát cần phải tính toán được chỉ số giá cả trung bình cho toàn bộ nền kinh tế, bằng cách sử dụng chỉ số giá cả bình quân của cả nước để đo lượng tăng giá của hàng hóa và dịch vụ Chỉ số giá cả bình quân phổ biến được sử dụng nhiều nhất để

đo lượng sự tăng là chỉ số giá tiêu dùng (CPI - Consumer price index) Công thức tính lạm phát như sau:

Tỷ lệ lạm phát (to - t1) = {Pt(1)- Pt(0)}/Pt(0) x 100%

Lạm phát được tình dựa trên sự thay đổi của tất cả giá hàng hóa của một nền kinh

tế Tuy nhiên để tính lạm phát của một quốc gia thì sẽ cần đến hơn 600 loại hàng hóa khác nhau Chính vì vậy, để đơn giản hơn, mỗi quốc gia sẽ chọn ra những loại hàng hóa mang tính thiết yếu, được nhiều người dân thường xuyên sử dụng để tính ra một loại chỉ số bình quân bao gồm các chỉ số: chỉ số giảm phát GDP (GDP deflator), chỉ số giá sản xuất (PPI) và chỉ số giá tiêu dùng CPI Chỉ số CPI là chỉ số phổ biến được dùng để

đo lường lạm phát vì nó gắn liền với sự tăng giá hàng hóa trong đời sống

Hình 1.1: Cơ cấu rổ hàng hóa tính CPI tại Việt Nam 2008

Nguồn: Tổng cục thống kê

Ở Việt Nam, chỉ số lạm phát tổng thể được tính toán theo sự thay đổi của chỉ số giá cả hàng tiêu dùng (Consumer Price Index - CPI) Rổ hàng hóa được sử dụng để tính CPI bao gồm 11 nhóm hàng chính Quá trình xây dựng rổ hàng hóa này được dựa trên kết quả khảo sát thị trường tại các tỉnh và thành phố trực thuộc trung ương, cũng như

kết quả khảo sát mức sống của các hộ gia đình và điều tra về quyền lực số trong CPI do Tổng cục Thống kê thực hiện

1.1.3 Nguyên nhân gây ra lạm phát

- Theo trường phái tiền tệ của Milton Friedman, cho rằng “lạm phát được coi là hậu quả của việc cung tiền tăng lên quá mức” Theo thuyết cung tiền tệ, cung tiền và giá cả trong nền kinh tế có mối quan hệ và có thể được biểu diễn bằng công thức:

M * V = P * Y Trong đó:

- Lạm phát do cầu kéo

Lạm phát do cầu kéo xảy ra khi tổng cầu về hàng hóa và dịch vụ tăng mạnh nhưng nguồn cung không đủ để đáp ứng kịp “Bản chất của lạm phát do cầu kéo là việc thừa quá nhiều tiền so với lượng cung hạn chế về hàng hóa có thể sản xuất được Trong thực

tế, khi xảy ra lạm phát cầu kéo, thì lượng tiền trong lưu thông và tín dụng trong nền kinh tế tăng cao vượt quá mức đáp ứng có giới hạn của mức cung hàng hóa”

- Lạm phát do chi phí đẩy

Các doanh nghiệp phải chi tiêu cho đầu vào bao gồm các khoản chi tiêu như tiền lương, giá nguyên liệu đầu vào, máy móc hay thuế Khi giá của một số yếu tố đầu vào tăng lên, tổng chi phí sản xuất của các doanh nghiệp cũng tăng lên Do đó, giá sản phẩm cũng tăng lên dẫn đến tình trạng lạm phát

1.1.4 Ảnh hưởng của lạm phát

Tác động của lạm phát có thể được phân chia theo lĩnh vực mà lạm phát tác động

và tính chất tác động của lạm phát

❖ Phân chia theo lĩnh vực tác động

Ảnh hưởng của lạm phát đến lĩnh vực sản xuất

Khi lạm phát tăng cao, giá nguyên liệu đầu vào để sản xuất kinh doanh tăng dẫn đến các nhà sản xuất phải tăng giá bán thành phẩm Tuy nhiên việc tăng giá sản phẩm khi mà thu nhập thực tế trong dân cư chưa kịp tăng sẽ khiến cho việc kinh doanh, bán hàng của các nhà sản xuất gặp nhiều khó khăn Nếu một doanh nghiệp nào đó có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn tỷ lệ lạm phát, thì sẽ có nguy cơ phá sản rất lớn Tuy nhiên, ở chiều hướng ngược lại, khi tỷ lệ lạm phát thấp và ổn định, tỷ lệ lạm phát này có thể kích thích tăng trưởng kinh tế Từ đó sẽ khuyến khích các doanh nghiệp đi vay để mở rộng quy

mô sản xuất, nâng cao sản lượng Ngoài ra, nó cũng khuyến khích tiêu dùng, tăng cầu

tiêu dùng, do đó, hàng hóa được tiêu thụ nhiều hơn, dẫn đến tăng sản lượng kinh tế phát triển

Ảnh hưởng của lạm phát đến lĩnh vực lưu thông

Lạm phát tăng cao tác động đến tâm lý trong cộng đồng dân cư, một nhóm người

sẽ đầu cơ, tích trữ lương thực, thực phẩm, thuốc men…khiến cho việc mất cân đối cung cầu hàng hóa dẫn đến tăng giá sản phẩm Ngoài ra, lạm phát khiến cho giá cả các sản phẩm trong nhiều lĩnh vực tăng lên, đặc biệt là các sản phẩm tiêu dùng hàng ngày (như thực phẩm, năng lượng,…) và các sản phẩm cao cấp (như ô tô, máy tính, …) Sự tăng

tiếp đến quan hệ cung-cầu hàng hóa trên thị trường

Lạm phát cao ảnh hưởng đến quan hệ tín dụng ngân hàng và khách hàng, khách hàng trở nên không còn ưu tiên việc gửi tiền vào ngân hàng do lãi suất danh nghĩa thấp hơn mức lạm phát dẫn đến giá trị tiền gửi của họ bị suy giảm Ngân hàng thì gặp khó khăn trong việc huy động vốn, từ đó chức năng kinh doanh tiền tệ của các TCTD bị hạn chế, làm giảm khả năng đáp ứng nhu cầu vay của khách hàng Người đi vay trước đó thì được hưởng lợi do sự mất giá của đồng tiền dẫn đến khoản vay và lãi phải trả trở nên thấp hơn so với giá trị thực tế

Lạm phát tăng cao gây bất ổn trong đời sống xã hội, từ đó dẫn đến việc gia tăng các khoản chi tiêu của chính phủ, như các khoản trợ cấp, bình ổn giá… Điều này dễ khiến mất cân đối ngân sách cộng thêm trong giai đoạn lạm phát tăng cao, người dân

và hoạt động kinh doanh của các tổ chức, doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn dẫn đến các khoản thu cho ngân sách nhà nước cũng bị hạn chế, từ đó gây cản trở trong việc thực hiện các mục tiêu cải thiện và nâng cao đời sống kinh tế xã hội

❖ Phân chia theo tính chất tác động

Tác động tiêu cực:

- Giảm giá trị của tiền tệ và tăng giá cả: khi lạm phát tăng cao, giá trị của tiền tệ giảm, gây ra sự tăng giá cả ở đa số các sản phẩm và dịch vụ, làm giá cả hàng hóa trở nên đắt đỏ hơn

- Giảm sức mua của người dân: khi giá cả tăng cao, người dân sẽ phải chi tiêu nhiều hơn để mua các sản phẩm và dịch vụ cần thiết, giảm sức mua của họ

- Ảnh hưởng xấu đến người tiết kiệm: khi lạm phát tăng, lợi nhuận của các khoản tiền gửi sẽ giảm Điều này sẽ ảnh hưởng xấu đến những người tiết kiệm có khoản tiền gửi với lãi suất trong tương lai, họ sẽ nhận được giá trị tiền ít hơn do sự ảnh hưởng của lạm phát

Tác động tích cực:

+ Kích thích hoạt động kinh tế: một mức lạm phát nhất định có thể kích thích hoạt động kinh tế thông qua việc tăng chi tiêu tiêu dùng và đầu tư Nếu được kiểm soát một cách hiệu quả, lạm phát có thể đóng vai trò đóng góp cho sự phát triển của nền kinh tế

+ Giảm tỷ lệ thất nghiệp: nếu lạm phát được duy trì ở một mức tương đối ổn định,

nó có thể giảm tỷ lệ thất nghiệp bằng cách kích thích hoạt động kinh tế và tạo ra những cơ hội việc làm mới

+ Giảm nợ trên cơ sở thực tế: khi mức lạm phát tăng cao, giá trị của tiền tệ giảm Điều này giúp giảm giá trị của các khoản nợ và giảm bớt áp lực trên người vay khi trả nợ trên cơ sở thực tế

Tuy nhiên, các tác động tích cực của lạm phát chỉ xảy ra trong trường hợp lạm phát được duy trì ở mức độ ổn định và không quá cao Nếu lạm phát tăng cao và không kiểm soát được, các tác động tiêu cực có thể vượt trội hơn và gây ra những hậu quả nghiêm trọng cho nền kinh tế và công chúng

1.2 Lạm phát và chính sách tiền tệ

1.2.1 Khái niệm và phân loại chính sách tiền tệ

Chính sách tiền tệ là tập hợp các biện pháp, quyết định của ngân hàng trung ương

và chính phủ nhằm quản lý và kiểm soát tình trạng tiền tệ trong nền kinh tế, nhằm đạt được các mục tiêu kinh tế tối ưu, bao gồm tăng trưởng kinh tế, kiểm soát lạm phát, duy trì ổn định tài chính và giảm thiểu rủi ro kinh tế

Phân loại chính sách tiền tệ

Chính sách tiền tệ gồm có Chính sách tiền tệ mở rộng và chính sách tiền tệ thắt chặt Tùy theo từng giai đoạn mà chính phủ sẽ áp dụng chính sách khác nhau

Chính sách tiền tệ thắt chặt

Chính sách tiền tệ thắt chặt: Khi chính sách này được thực thi, NHNN sẽ sử dụng các công cụ như tăng dự trữ bắt buộc, tăng các lãi suất điều hành (lãi suất cơ bản, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn) nhằm giảm lượng tiền lưu thông trong nền kinh

tế khiến cho lãi suất trên thị trường tăng lên, tổng cầu giảm, làm cho mức giá chung giảm xuống

1.2.2 Các công cụ thực thi chính sách tiền tệ

(i) Tái cấp vốn: là một hình thức cung cấp tín dụng của Ngân hàng Nhà nước nhằm đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn và phương tiện thanh toán cho Tổ chức tín dụng (TCTD) Để thực hiện tái cấp vốn, NHNN áp dụng các hình thức như cho vay có bảo

đảm bằng cầm cố giấy tờ có giá, chiết khấu giấy tờ có giá, cũng như các hình thức tái cấp vốn khác Điều này giúp cho TCTD có thể đáp ứng được nhu cầu vốn ngắn hạn và thanh toán các khoản nợ của mình một cách dễ dàng và thuận tiện

(ii) Lãi suất: Ngân hàng Nhà nước (NHNN) công bố các loại lãi suất để điều hành các hoạt động trong thị trường tài chính và chống cho vay với lãi suất cao Các loại lãi suất này bao gồm lãi suất tái cấp vốn, lãi suất cơ bản và các loại lãi suất khác Trong trường hợp có diễn biến bất thường trên thị trường tiền tệ, NHNN quy định cơ chế điều hành lãi suất để áp dụng cho các quan hệ giữa các tổ chức tín dụng với nhau

và với khách hàng cũng như các quan hệ tín dụng khác Việc điều chỉnh lãi suất này giúp duy trì sự ổn định của thị trường tài chính và đảm bảo các tổ chức tín dụng và khách hàng có các khoản vay với lãi suất hợp lý và thích hợp

(iii) Tỷ giá hối đoái: Nhà nước điều tiết tỷ giá hối đoái của đồng Việt Nam trên

cơ sở cân đối giữa cung và cầu ngoại tệ trên thị trường và được Nhà nước điều tiết Trong việc quản lý tỷ giá hối đoái, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) công bố các tỷ giá hối đoái, quyết định chế độ tỷ giá cũng như cơ chế điều hành tỷ giá Việc này giúp đảm bảo sự ổn định của thị trường ngoại hối và hỗ trợ phát triển kinh tế đất nước bằng việc quản lý tỷ giá với các cơ chế hợp lý và hiệu quả

(iv) Dự trữ bắt buộc: TCTD phải gửi một khoản tiền nhất định tại Ngân hàng Nhà nước (NHNN) để thực hiện các hoạt động liên quan đến chuyển tiền, thanh toán trong phạm vi toàn quốc Khoản tiền này được gọi là dự trữ bắt buộc và NHNN quy định tỷ lệ phải gửi tùy theo loại hình TCTD và từng loại tiền gửi tại TCTD Đồng thời, NHNN cũng quy định việc trả lãi cho khoản tiền này và cho tiền gửi vượt dự trữ của từng loại hình TCTD và từng loại tiền gửi Các quy định này giúp đảm bảo tính ổn định

và an toàn của hệ thống tài chính quốc gia

(v) Nghiệp vụ thị trường mở: NHNN điều hành công cụ thị trường mở thông qua việc mua, bán giấy tờ có giá như cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ NHNN quy định loại giấy tờ có giá trị được phép trao đổi trong thị trường mở để đảm bảo tính minh bạch

và an toàn cho toàn bộ hệ thống tài chính

1.2.3 Mục tiêu của chính sách tiền tệ

Lãi suất chính sách là một công cụ của NHNN trong việc thực thi chính sách tiền

tệ, nhằm đạt được mục tiêu ổn định, phát triển trong từng thời kỳ của đất nước Các mục tiêu của chính sách tiền tệ bao gồm:

Ổn định giá cả

Ổn định giá cả là mục tiêu quan trọng hàng đầu của một nền kinh tế Nó giúp các chính phủ và các nhà hoạch định chính sách định hướng phát triển kinh tế Ngoài ra, thì việc kiểm soát ổn định giá cả cũng giúp việc đánh giá các nhân tố vĩ mô khác dễ dàng hơn Khi lạm phát được giữ ở mức thấp phù hợp sẽ tạo tiền đề cho đầu tư, phân phối nguồn lực hiệu quả giúp phát triển kinh tế

Việc theo đuổi mục tiêu ổn định giá cả nhằm đảm bảo tính ổn định và an toàn cho hệ thống tài chính Vì hiệu lực tác động chính sách tiền tệ có tính chất trung và dài hạn, vì vậy, khó có thể đưa dự đoán chính xác về cách thức hay mức độ tác động mà các chính sách sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế và lạm phát vào thời điểm nào trong tương lai Do đó, không khả thi cho Ngân hàng trung ương trong việc theo đuổi việc kiểm soát giá cả trong ngắn hạn

Ổn định tỷ giá hối đoái

Trong bối cảnh hiện nay, với sự phát triển ngày càng mạnh mẽ của nền kinh tế toàn cầu, việc di chuyển hàng hóa và vốn giữa các quốc gia trở nên ngày càng phổ biến Việc hoán đổi tiền tệ giữa quốc tế ngày càng quan trọng hơn bao giờ hết và liên quan mật thiết đến các hoạt động kinh tế quốc tế Tuy nhiên, các biến động đáng ngờ trong tỷ giá hối đoái có thể gây ra tác động tiêu cực cho các hoạt động kinh tế đối ngoại và doanh nghiệp Việc quản lý tỷ giá hối đoái sẽ giúp dự đoán chính xác các khoản chi phí cần thiết khi tiến hành hoạt động kinh tế quốc tế Ngoài ra, tỷ giá hối đoái còn liên quan trực tiếp đến sự cạnh tranh giữa các sản phẩm trong nước và các sản phẩm ngoại, đặc biệt là

về giá cả Vì vậy, việc đảm bảo tính ổn định và dự báo rõ ràng của tỷ giá hối đoái là rất

quan trọng trong việc tăng tối đa sự cạnh tranh của các sản phẩm trong nước trên thị trường quốc tế

Ổn định lãi suất

Lãi suất là một trong những yếu tố kinh tế vĩ mô quan trọng nhất, bởi vì nó có ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định chi tiêu của doanh nghiệp và hộ gia đình Biến động bất thường trong lãi suất sẽ gây khó khăn cho doanh nghiệp và cá nhân trong việc lập

kế hoạch chi tiêu và kinh doanh Do đó, ổn định lãi suất là một trong những mục tiêu quan trọng mà Ngân hàng trung ương hướng tới để thúc đẩy sự ổn định của mô hình kinh tế vĩ mô

Các NHTW đặt mục tiêu ổn định lãi suất để tạo một môi trường kinh doanh ổn định và giúp các doanh nghiệp và hộ gia đình có thể dự tính chi tiêu một cách chính xác Việc đảm bảo lãi suất ổn định đồng nghĩa với việc giảm thiểu rủi ro trong quản lý tài chính của doanh nghiệp và hộ gia đình, giúp họ có thể kế hoạch chi tiêu và phát triển kinh doanh một cách hiệu quả hơn

Ổn định thị trường tài chính

Thị trường tài chính chính là nơi tạo ra nguồn vốn để phát triển kinh tế Việc duy trì sự ổn định của thị trường là rất quan trọng vì nó giúp điều hoà vốn từ nơi có thừa đến nơi thiếu vốn, từ đó nâng cao hiệu quả sử dụng vốn trong nền kinh tế Tuy nhiên, để đem lại ổn định cho thị trường tài chính là một trách nhiệm quan trọng của Ngân hàng trung ương (NHTW), đặc biệt qua khả năng tác động tới khối lượng tín dụng và lãi suất Các biện pháp quản lý này cùng với các chính sách kinh tế khác giúp ổn định tỉ lệ thanh toán, tăng khả năng mua bán, tạo điều kiện cho các hoạt động kinh tế phát triển một cách bền vững và hiệu quả

Tăng trưởng kinh tế

Bởi vì chính sách tiền tệ có thể ảnh hưởng đến của cải và chi tiêu của xã hội, nên

nó có thể được sử dụng như một công cụ để kích thích tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên,

để đạt được sự tăng trưởng kinh tế đúng nghĩa thì cả khối lượng và chất lượng phải được

quan tâm Chính sách tiền tệ phải đảm bảo tăng trưởng thực tế của GDP, bao gồm cả việc loại đi tỷ lệ tăng trưởng do việc tăng giá các mặt hàng để đánh giá khối lượng tăng trưởng thật sự

Một nền kinh tế phát triển với tốc độ tăng trưởng kinh tế ổn định là một nền tảng quan trọng để đảm bảo sự ổn định tiền tệ trong nước, cải thiện tình trạng cán cân thanh toán quốc tế và khẳng định vị trí của nền kinh tế trên thị trường quốc tế Tăng trưởng kinh tế bền vững không chỉ tạo ra giá trị trong hiện tại mà còn mở rộng cơ hội đầu tư, tạo ra việc làm và cải thiện chất lượng cuộc sống cho dân cư Do đó, với sự hỗ trợ của chính sách tiền tệ hiệu quả, nền kinh tế có thể đạt được tầm nhìn của nó và phát triển một cách bền vững và ổn định trong tương lai

Giảm tỷ lệ thất nghiệp

Tỷ lệ thất nghiệp là một trong những chỉ tiêu quan để đo lường sức khỏe của nền kinh tế Tỷ lệ thất nghiệp cao không chỉ phản ánh tình trạng chưa toàn dụng hiệu quả nguồn lực xã hội, mà còn tạo ra các tác động tiêu cực cho mỗi cá nhân và hộ gia đình từ đó dễ làm nảy sinh các tệ nạn xã hội Ngoài ra, đối với các chính phủ, việc chi tiêu nhiều ngân sách cho các khoản trợ cấp thất nghiệp tăng có thể làm thâm hụt ngân sách

và tạo nên căng thẳng tình trạng trong việc thu chi ngân sách Điều này có thể gây nguy hiểm cho nền kinh tế trong dài hạn Việc giảm tỷ lệ thất nghiệp cũng không phải là giảm

tỷ lệ về mức 0 mà là giữ ở mức tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên trên cơ sở cung cầu lao động

1.2.4 Mối quan hệ giữa các mục tiêu chính sách tiền tệ

Trong chính sách tiền tệ, không phải lúc nào cũng có thể đạt được đa mục tiêu Đôi khi, việc đạt mục tiêu này đòi hỏi sự hy sinh của mục tiêu khác Cặp quan hệ giữa mục tiêu giảm tỷ lệ thất nghiệp và mục tiêu ổn định giá cũng như quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và lạm phát là những ví dụ tiêu biểu:

Việc thực thi CSTT thu hẹp nhằm giảm tỷ lệ lạm phát kéo theo sự sụt giảm của lãi suất trên thị trường, các thành phần cấu tạo nên tổng cầu giảm dẫn đến suy giảm tổng cầu của nền kinh tế Việc tổng cầu suy giảm nhanh chóng khiến cho nhu cầu cho việc

làm giảm mạnh, gia tăng tỷ lệ thất nghiệp Ngược lại, nếu giữ tỷ lệ thất nghiệp ở mức quá thấp đồng nghĩa với việc nới lỏng chính sách tiền tệ sẽ khiến cho lượng tiền trong nền kinh tế tăng cao gây áp lực lên sự tăng giá cả Do đó mối quan hệ giữa mục tiêu tỷ

lệ thất nghiệp và ổn định giá cả luôn ngược chiều, mâu thuẫn với nhau

Khi muốn tăng trưởng kinh tế thì phải tăng đầu tư, chi ngân sách, kích cầu tiêu dùng, đẩy mạnh xuất khẩu và giảm nhập siêu Tuy nhiên, khi làm như vậy thì cũng sẽ dẫn đến tình trạng lạm phát tăng cao hơn Những yếu tố bên ngoài như giá nhập khẩu tăng, thiên tai, dịch bệnh cũng ảnh hưởng đến việc tăng chi phí đầu vào và giảm nguồn cung, dẫn đến sự tăng chi ngân sách Ngược lại, khi muốn kiềm chế lạm phát thì cần thắt chặt chi ngân sách, đầu tư và tiêu dùng, tăng lãi suất cho vay, tăng DTBB và giảm thuế suất thuế nhập khẩu Tuy nhiên, làm như vậy sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh

tế Vì vậy, trong khi không thể đạt được cùng lúc hai mục tiêu, các chuyên gia đã sử dụng các cụm từ "hy sinh mục tiêu tăng trưởng để kiềm chế lạm phát hoặc hy sinh mục tiêu kiềm chế lạm phát để tăng trưởng" để nói về chính sách kinh tế - tài chính của một quốc gia

Do đó, Trong ngắn hạn, Ngân hàng Trung ương (NHTW) không thể đạt được tất

cả các mục tiêu kinh tế đề ra Phần lớn các NHTW của các nước chú trọng đến mục tiêu

ổn định giá cả trong dài hạn Vì vậy họ phải hy sinh các mục tiêu khác trong ngắn hạn

để đạt được mục tiêu quan trọng trong dài hạn

1.3 Tổng quan nghiên cứu về quan hệ giữa lãi suất và lạm phát

Lý thuyết về mối quan hệ giữa lãi suất điều hành và lạm phát đã được nhiều nhà kinh tế nổi tiếng trên thế giới nghiên cứu và phát triển như Milton Friedman và Arthur Burns Cụ thể, lý thuyết Quantity Theory of Money (Lý thuyết cung Tiền tệ) của Friedman và Burns (1948), cho rằng lạm phát được gây ra bởi tăng số tiền trong nền kinh tế Và khi lãi suất được điều chỉnh tăng lên thì ngân hàng sẽ giảm tiền gửi và hướng tới tăng tốc độ tiền đi lưu thông trong nền kinh tế Do đó, tăng lãi suất sẽ giúp kiểm soát lạm phát trong suốt quá trình chính sách tiền tệ được ban hành Theo như Bloomberg, cũng cho rằng lãi suất và lạm phát có quan hệ nghịch đảo Khi lãi suất tăng lên thì chi phí cho các khoản vay tăng, do đó, người tiêu dùng và doanh nghiệp ít tiêu tiền hơn

Khi chi tiêu giảm, thì cung tiền ít hơn và giá cả giảm Cơ chế tác động qua lại giữa lãi suất và lạm phát có thể được giải thích bằng lý thuyết kinh tế cơ bản về cung cầu Khi lãi suất tăng, chi phí vay cũng tăng và do đó, việc vay tiền sẽ trở nên khó hơn và doanh nghiệp có thể sẽ tiêu ít hơn Điều này làm giảm tiêu dùng và tăng khả năng tiết kiệm Nếu tiết kiệm tăng lên thì cung tiền lưu thông giảm Do đó, giá cả của hàng hóa cũng giảm, giảm bớt áp lực tăng lạm phát Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (2021) cho rằng “Lãi suất cao hơn có thể làm giảm lạm phát bằng cách kiềm chế sự tăng giá của các tài sản

và làm giảm chi tiêu tiêu dùng, và làm giảm nhu cầu cổ phiếu và tài sản khác Nếu lãi suất thấp hơn, thì sự tăng giá trị của các tài sản và các rủi ro về lạm phát có thể tăng, do

đó làm tăng lạm phát và làm giảm giá trị của tiền tệ” Ngoài ra, theo Ngân hàng trung ương Châu Âu (2019) "Lãi suất có thể được sử dụng để đối phó với lạm phát, hoặc làm giảm lạm phát bằng cách kiềm chế chi tiêu tiêu dùng hoặc giảm nhu cầu cho vay của công chúng Làm giảm lạm phát là một trong những chức năng chính của ngân hàng trung ương, và điều này có thể được thực hiện thông qua chính sách tiền tệ và lãi suất."

Đứng trên góc độ tác động của lạm phát lên lãi suất điều hành: Lạm phát tăng khiến đồng tiền mất giá Nếu tỷ lệ này quá lớn, Nhà nước sẽ thực hiện chính sách tiền

tệ thắt chặt để kiểm soát lạm phát Lúc này, Ngân hàng Trung ương sẽ thực hiện tăng lãi suất nhằm giảm cung tiền Lãi suất điều hành tăng dẫn đến tăng các lãi suất kinh doanh tại các ngân hàng Điều này khiến doanh nghiệp hạn chế vay vốn trong khi vẫn khuyến khích người dân gửi tiền Kết quả là lượng tiền trong lưu thông giảm, giá trị đồng tiền tăng lên và lạm phát được kiềm chế Ngược lại, khi lạm phát giảm đến mức chấp nhận được Nhà nước sẽ thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng nhằm phục hồi và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Lúc này, lãi suất điều hành sẽ được giảm xuống kéo theo

sự giảm lãi suất tại các TCTD, lãi suất cho vay giảm kích thích hoạt động vay vốn của các doanh nghiệp,mở rộng các hoạt động sản xuất kinh doanh Qua đây, ta có thể thấy được lạm phát và lãi suất có mối quan hệ cùng chiều vô cùng chặt chẽ với nhau và có ảnh hưởng qua lại

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1

Kiểm soát lạm phát đang là mối quan tâm của mọi quốc gia trên thế giới Lạm phát tăng cao ở một vài quốc gia khiến cho đồng tiền mất giá tệ hại, hạn chế tăng trưởng kinh tế, rối loạn cung cầu hàng hóa, gây bất ổn xã hội Vì vậy, việc nâng cao hiệu lực thực thi chính sách tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát trở nên cấp thiết hơn bao giờ hết Qua đó việc nâng cao hiệu lực của các công cụ CSTT, đặc biệt là các công cụ gián tiếp thay vì các biện pháp hành chính ngày càng được chú trọng, đặc biệt là xu hướng sử dụng công cụ lãi đang trở nên phổ biến vì tính linh hoạt, định hướng của công cụ này giúp cho việc thực thi chính sách tiền tệ trở nên chủ động hơn và tiệm cận hơn tới việc đạt được các mục tiêu cuối cùng Qua đó Quy trình truyền tải lãi suất điều hành bắt đầu từ khi lãi suất điều hành được công bố sẽ tác động làm thay đổi tới lãi suất thị trường

và cuối cùng là tới nhu cầu chi tiêu, đầu tư của dân chúng Việc điều hành lãi suất kết hợp với các công cụ CSTT khác không những ảnh hưởng đến sự biến động của giá cả, tình trạng lạm phát mà còn ảnh hưởng đến việc đạt được các mục tiêu khác như tăng trưởng kinh tế, việc làm…

CHƯƠNG 2: ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG MỤC TIÊU KIỂM SOÁT LẠM PHÁT GIAI ĐOẠN 2006 - 2022

2.1 Tổng quan tình hình lạm phát Việt Nam giai đoạn 2006 - 2022

Hình 2.1: Lạm phát tại Việt Nam giai đoạn 2006 - 2022

Nguồn: Tổng cục thống kê

Vào cuối năm 2007, chỉ số CPI tăng đến 12.6% và lạm phát có xu hướng tiếp tục tăng cao trong giai đoạn 2008 - 2011, Việt Nam đánh dấu sự tăng cao trở lại của lạm phát Năm 2008, tỷ lệ lạm phát trung bình năm tăng 22.97% mức cao nhất trong hơn một thập niên Tuy nhiên tỷ lệ lạm phát đã giảm mạnh vào cuối năm nhờ các chính sách tiền tệ của NHNN và của chính phù Tuy nhiên, chỉ sau hơn 1 năm lạm phát lại tăng cao

năm 2011 – 2015, Nhà nước đã ban hành và áp dụng các chính sách thắt chặt hơn về tài khóa, tiền tệ đồng bộ cả nước Đồng thời đưa ra các biện pháp hỗ trợ sản xuất, thúc đẩy xuất khẩu và giảm nhập siêu Nhờ vậy sau năm 2011 đến năm 2015 mức lạm phát của nước ta giảm dần và đạt ngưỡng kỷ lục thấp là 0.63% Những năm từ giai đoạn 2016

đến này, mặc dù chỉ số CPI có tăng trở lại nhưng luôn ở mức thấp và ổn định, tỷ lệ lạm phát luôn được giữ ở mức khoảng 4%

2.2 Điều hành chính sách tiền tệ giai đoạn 2006-2012 của NHNN Việt Nam

2.2.1 Bối cảnh dẫn đến lạm phát

Trước năm 2008, kinh tế Việt Nam đang trong giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ với tốc độ tăng trung bình khoảng 7-8% mỗi năm Tuy nhiên, hậu quả của việc tăng trưởng nóng là tín dụng được cung cấp ra nền kinh tế một cách thiếu chọn lọc, hàng loạt các doanh nghiệp có các dự án quy mô lớn được huy động bằng trái phiếu Những dự

án "bong bóng" đầy rủi ro được tích tụ cũng đã đến lúc vỡ ra Thêm vào đó là tác động

Nam có độ trễ 2 - 3 tháng so với cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu 2008 Mặc dù chịu tác động muộn hơn vài tháng tuy nhiên hậu quả của tác động lên nền kinh tế Việt Nam lại vô cùng lớn do Việt Nam là một quốc gia đang trong giai đoạn phát triển, nền kinh

tế có độ mở lớn hoạt động thương mại quốc tế diễn ra thường xuyên, do đó, chịu tác động mạnh mẽ từ cuộc khủng hoảng kinh tế Giá cả các loại hàng hóa trong nước bắt đầu leo thang, xuất nhập khẩu thu hẹp do phần đa các nguyên liệu xuất khẩu được nhập khẩu từ quốc tế Giá cả của nhiều nguyên liệu như xăng, dầu thô tăng cao trên toàn thế

chỉ số giá tiêu dùng tại Việt Nam tăng đỉnh điểm, giá của nhóm hàng ăn và dịch vụ ăn uống đã tăng 31,86%, trong đó lương thực tăng 43,25%, thực phẩm tăng 26,53%, ăn uống ngoài gia đình tăng 33,62% So với tháng 12/2007, chỉ số giá vàng tháng cuối năm nay đã tăng 6.83%, chỉ số giá USD tăng 6,31% Sự tăng giá của các mặt hàng đã gây ra tình trạng lạm phát ở mức cao trong nền kinh tế Việt Nam, kéo theo tăng trưởng kinh tế

2.2.2 Một số nguyên nhân lạm phát cao tại giai đoạn 2008 - 2011

- Cung tiền ở mức cao trong thời gian dài

Tình trạng lạm phát cao đột biến trong năm 2008 và 2011 chủ yếu được gây ra bởi chính sách nới lỏng tiền tệ trong một khoảng thời gian dài Đặc biệt, chính sách này

đã được nới lỏng đến mức tốc độ cung tiền trong giai đoạn 2001-2007 đạt mức bình quân lên tới 26%/năm Trong năm trước khi lạm phát bùng nổ, tốc độ mở rộng cung tiền đạt tới 33% năm 2006, kèm theo đó là tín dụng cũng đạt mức cao kỷ lục là 50% vào năm 2007

Hình 2.2: Tốc độ tăng cung tiền M2, tăng trưởng tín dụng và lạm phát tại Việt

Nam giai đoạn 2001 - 2010

Nguồn: Tổng cục thống kê

Năm 2007, lượng cung tiền M2 đạt đến mức cao nhất, là 46,12% Tuy nhiên, vào năm 2008, lượng cung tiền này đã giảm xuống còn 20,31% Mặc dù vậy, trong hai năm tiếp theo, tốc độ tăng cung tiền M2 vẫn duy trì ở mức dưới 30% (28,99% vào năm 2009

và 33,3% vào năm 2010) So với các quốc gia trong khu vực ASEAN, tốc độ tăng cung tiền M2 trung bình trong giai đoạn 11 năm từ 2000 - 2010 của Việt Nam xếp vị trí cao nhất với trong khu vực với mức tăng 31,4%, Trung Quốc xếp thứ hai (17,8%), các vị trí tiếp theo lần lượt là Indonesia (13%), Philippines (10,2%), Malaysia (8,7%) và Thái Lan (6,2%)

Hình 2.3: Tốc độ trung bình tăng cung tiền M2% của Việt Nam và các quốc gia

trong khu vực trong giai đoạn 2000 - 2010

Nguồn: Tổng cục thống kê

Việc tăng cung tiền nhanh chóng trong khi nền kinh tế chưa kịp hấp thụ đã dẫn đến sự tăng tỷ lệ cung tiền M2 trên GDP của Việt Nam Cung tiền tăng ở mức cao kéo theo sự tăng mạnh trong tăng trưởng tín dụng đã thúc đẩy giới đầu cơ trên các thị trường bất động sản, chứng khoán, tiền tệ Hậu quả là giá nhà tăng cao vô lý trong một khoảng thời gian dài, đặt nền kinh tế vào trạng thái "bong bóng" Tình trạng bong bóng kinh tế kích thích người dân tiêu dùng nhiều hơn và ít tiết kiệm hơn, làm cho giá cả tăng lên, làm trầm trọng thêm tình trạng lạm phát lúc bấy giờ

- Chi phí đẩy thúc đẩy lạm phát

Năm 2007 được xem là năm cột mốc khi Việt Nam chính thức gia nhập tổ chức thương mại thế giới (WTO) Vì vậy, giai đoạn 2008 – 2011, Việt Nam tập trung vào sản xuất, phát triển kinh tế, giao lưu thương mại quốc tế Mặc dù Việt Nam luôn đạt trên 70% tỷ lệ xuất khẩu/GDP Tuy nhiên, các nguyên liệu đầu vào của các hoạt động sản xuất trong nước phần đa lại được nhập khẩu từ nước ngoài, tỷ lệ này chiếm tới 87% trong tổng số hàng hóa nhập khẩu của Việt Nam Do đó, khi giá cả của các hàng hóa hay nguyên liệu này biến động mạnh, sẽ khiến cho hàng hóa nội địa và hàng xuất khẩu của Việt Nam bị ảnh hưởng tiêu cực dẫn đến tình trạng nhập khẩu lạm phát Vào năm

2008, kim ngạch nhập khẩu của Việt Nam đã lên đến 90% GDP

Hình 2.4: Cơ cấu các mặt hàng nhập khẩu chủ yếu của Việt Nam 2011

Nguồn: Tổng cục thống kê

Khi phân tích cơ cấu các mặt hàng nhập khẩu của Việt Nam, có thể thấy rằng, chiếm đa số trong các mặt hàng nhập khẩu đều là các nguyên liệu đầu vào phục vụ cho hoạt động sản xuất trong nước, xuất khẩu, đầu tư và tiêu dùng trong nước như: sắt thép, nhiên liệu như xăng, dầu, máy tính và linh kiện, vải, nguyên phụ liệu dệt may giày dép

… Ngoài ra, các ngành công nghiệp phụ trợ vẫn chưa phát triển, tính gia công cao điều này cũng phản ánh cho sự kém phát triển của công nghiệp phụ trợ, tính gia công cao đặc biệt ở các ngành như dệt may và giày dép hoạt động sản xuất trong nước không tự chủ được nguồn nguyên liệu từ nội địa phải nhập khẩu từ bên ngoài nên mỗi khi giá cả trên thị trường thế giới đểu ảnh hưởng xấu tới hoạt động xuất nhập khẩu trong nước

- Tổng cầu tăng quá nhanh

Hình 2.5: Tốc độ tăng chi thường xuyên và chi cho đầu tư phát triển giai đoạn

2001 - 2009 tại Việt Nam