Bài giảng tiền tệ, ngân hàng và thị trường tài chính 2 chương 4 nguyễn xuân dũng

4.1.1 Khái niệmKhái niệmThị trường tiền tệ là một thị trường tài chính trong đó chỉ có những công cụ nợ ngắn hạn Kỳ hạn thanh toán từ 1 năm trở xuống được mua bán - Frederic S.Mishkin

CHƯƠNG 4 : THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ

Thạc sĩ Nguyễn Xuân Dũng

Tài liệu tham khảo

[1] Bài giảng Tiền tệ, ngân hàng và thị trường tài chính 2, Bộ môn tài chính – tiền tệ, Khoa Tài chính ngân hàng.

[2] Frederic S.Mishkin, The Economics of Money, Banking and Financial Markets, 2015.

4.2 Công cụ lưu thông trên thị trường tiền tệ

4.3 Mối quan hệ giữa thị trường tiền tệ và các bộ phận khác của thị trường tài chính

Có mấy loại hình thái tiền tệ và kể tên chúng

Hóa tệ

Bút tệ

Tín tệ

4.1.1 Khái niệm

Khái niệm

Thị trường tiền tệ là một thị trường tài chính trong đó chỉ có những công cụ nợ ngắn hạn (Kỳ hạn thanh toán từ 1 năm trở xuống) được mua bán - Frederic S.Mishkin

Theo Luật Ngân hàng Nhà nước được chỉnh sửa 2010, thị trường tiền tệ là nơi giao dịch ngắn hạn về vốn với kỳ hạn dưới 12 tháng các giấy tờ có giá

Thị trường tiền tệ là thị trường trao đổi, mua bán các công cụ tài chính ngắn hạn (tối đa là 1 năm) như tín phiếu Kho bạc, thương phiếu, chấp phiếu ngân hàng,

4.1.1 Khái niệm (tt’)

 Mục đích của thị trường tiền tệ là tạo điều kiện cho việc chuyển giao các nguồn vốn ngắn hạn

Chức năng của thị trường tiền tệ:

• Tạo lập và cung ứng vốn ngắn hạn cho nền kinh tế:

• Tạo môi trường đầu tư an toàn và có hiệu quả cho các chủ thể trong xã hội

• Góp phần làm giảm áp lực lạm phát và ổn định giá trị đồng tiền

4.1.2 Đặc điểm

Hình thức tài chính đặc trưng là hình thức tài chính gián tiếp Đóng vai trò trung gian giữa người vay và cho vay là các NHTM.

Các công cụ của thị trường tiền tệ có tính thanh khoản cao, cung cấp lợi tức tiết kiệm cho nhà đầu tư.

NHNN tham gia thị trường tiền tệ với vai trò vừa là một thành viên thị trường vừa là cơ quan quản lý

Số người tham gia đông đảo, được chuyên môn hóa ở trình độ cao

Các chủ thể tham gia

Ngân hàng TW

Các NHTM

Kho bạc Nhà nước

Người đầu tư

Người môi giới và người kinh doanh

4.1.3 Phân loại

Căn cứ theo mục đích hoạt động của thị trường

Thị trường tiền tệ sơ cấp

Thị trường diễn ra sự mua bán qua lại giữa

Phân biệt Thị trường sơ cấp và thị trường tiền tệ sơ cấp; Thị trường thứ cấp và thị trường tiền tệ thứ cấp.

Thị trường sơ cấpThị trường tiền tệ sơ cấp

- Là nơi mua bán các chứng khoán mới phát hành lần đầu.

- Giao dịch giữa nhà đầu tư và nhà phát hành.

- Giao dịch trên thị trường sơ cấp có thể là giao dịch trên thị trường tiền tệ sơ cấp.

-Là nơi mua bán các chứng khoán

- Giao dịch giữa các nhà đầu tư

- Giao dịch trên thị trường thứ cấp có thể là giao dịch trên thị trường tiền tệ sơ cấp

-Là nơi mua bán các chứng khoán nợ ngắn hạn đã được phát hành trên thị trường tiền tệ sơ cấp.-Giao dịch giữa các nhà đầu tư-Giao dịch trên thị trường tiền tệ

thứ cấp chắc chắn sẽ là giao dịch trên thị trường thứ cấp

Thị trường công cụ nợ ngắn hạn

Tín dụng ngắn hạn là hình thức tổ chức tín dụng cho khách hàng vay ngắn hạn nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho nền sản xuất, kinh doanh và đời sống

Thị trường tín dụng ngắn hạn bổ sung vốn, tạo điều kiện cho doanh nghiệp mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh,

Trên thị trường này có các hoạt động phát hành và mua bán các công cụ nợ ngắn hạn như tín phiếu kho bạc, thương phiếu, tín phiếu NHTW, chứng chỉ tiền gửi… dưới sự quản lý của NHTW.

Cấu trúc của thị trường bao gồm: TT tín dụng thương mại, TT tín dụng ngân hàng (TT nội tệ liên ngân hàng), TT tín dụng Nhà nước (TT mở), TT tín dụng tự do giữa các tầng lớp dân cư (TT trực tiếp)

TT tín dụng thương mại

Thị trường có quan hệ tín dụng giữa các doanh nghiệp dưới hình thức mua bán chịu hàng hóa

Đặc điểm của TT tín dụng thương mại:

•Vốn cho vay dưới dạng hàng hóa hay một bộ phận của vốn sản xuất chuẩn bị chuyển hóa thành tiền, chưa phải là tiền nhàn rỗi.

•Người cho vay (chủ nợ) và người đi vay (con nợ) đều là những doanh nghiệp trực tiếp tham gia vào quá trình sản xuất và lưu thông hàng hóa.

•Khối lượng tín dụng lớn hay nhỏ phụ thuộc vào tổng giá trị của khối lượng hàng hóa được đưa ra mua bán chịu.

•Công cụ lưu thông của tín dụng thương mại: Thương phiếu

Ưu điểm của TT tín dụng thương mại

Đẩy nhanh quá trình sản xuất và lưu thông hàng hóa, làm cho chu kỳ sản xuất rút ngắn lại;

Nơi điều tiết vốn giữa các doanh nghiệp một cách trực tiếp mà không thông qua bất kỳ cơ quan trung gian nào;

Làm giảm khối lượng tiền mặt trong lưu thông, làm giảm chi phí lưu thông xã hội.

Nhược điểm của tín dụng thương mại

Quy mô: lượng giá trị cho vay bị hạn chế, chỉ giới hạn trong khả năng vốn hàng hoá mà họ có.

Thời gian: ngắn thường là dưới 1 năm;

Điều kiện kinh doanh, chu kỳ sản xuất : Thời gian doanh nghiệp muốn bán chịu không phù hợp với nhu cầu của doanh nghiệp cần mua chịu thì tín dụng thương mại cũng không xảy ra.

Phạm vi: bị hạn chế chỉ xảy ra giữa các doanh nghiệp với nhau, và phải quen biết và tin tưởng nhau.

Sự phù hợp“ Được cấp dưới hình thức hàng hoá, vì vậy doanh nghiệp bán chịu chỉ có thể cung cấp cho một số doanh nghiệp nhất định - những doanh nghiệp có nhu cầu đúng thứ hàng hoá đó để phục vụ sản xuất hoặc kinh doanh.

TT nội tệ liên ngân hàng (Interbank Market)

Nơi thực hiện các giao dịch vốn cơ bản giữa các ngân hàng, thông thường các giao dịch này được thực hiện thông qua tài khoản tiền gửi của các ngân hàng tại ngân hàng trung ương

•chủ thể tham gia là các ngân hàng, các nhà kinh doanh (Dealers) và nhà môi giới (brokers)

Hình thức tổ chức thị trường nội tệ liên ngân hàng

Thị trường nội tê liên ngân hàng tập trung:

Các thành viên đăng ký giao dịch với khối lượng cụ thể qua trung tâm giao dịch thị trường liên ngân hàng của NHTW

Đầu mối giao dịch là NHTW

Có độ an toàn tuyệt đối

Đáp ứng nhu cầu tối đa, hạn chế mức vốn dư thừa ở mức thấp nhất có thể.

Mang tính cộng đồng hợp tác rõ rệt.

Lãi suất liên ngân hàng là công cụ điều chỉnh thống nhất trong phiên giao dịch

Thị trường nội tệ liên ngân hàng phi tập trung:

Giao dịch trên thị trường là giao dịch tự thỏa thuận không có sự tổ chức và can thiệp của NHTW

Thị trường mở

Thị trường giao dịch tiền tệ giữa một bên là NHTW với bên khác là các tổ chức tín dụng, thông qua việc mua bán giấy tờ có giá được phép giao dịch trên thị trường.

Tác động của nghiệp vụ thị trường mở

•làm tăng (hoặc giảm) ngay lập tức dự trữ của các ngân hàng trung gian dẫn đến làm tăng (hoặc giảm) lượng tiền cung ứng.

•mức cung vốn trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng tăng lên (hoặc giảm xuống).

•lãi suất thị trường liên ngân hàng sẽ giảm xuống (hoặc tăng lên)

•ảnh hưởng đến giá cả các chứng khoán mà NHTW sử dụng trong nghiệp vụ này

Phân loại nghiệp vụ thị trường mở

Nghiệp vụ thị trường mở năng động là nghiệp vụ thị

trường mở trong đó NHTW chủ động tiến hành nghiệp vụ nhằm tác động tới khối lượng tiền trong lưu thông theo hướng mà ngân hàng thấy cần thiết.

Nghiệp vụ thị trường mở thụ động là nghiệp vụ thị trường mở được tiến hành nhằm bù lại những chuyển động của các nhân tố ảnh hưởng một cách không có lợi đối với tổng lượng tiền trong lưu thông

Ưu điểm của nghiệp vụ TT mở

rất linh hoạt và chính xác

có thể dễ dàng đảo ngược lại khi có một sai lầm xảy ra trong lúc tiến hành nghiệp vụ

hoàn thành nhanh chóng mà không vướng phải những chậm trễ về hành chính và do đó có thể gây tác động tức thì đến lượng cung tiền tệ

Các hàng hóa trên thị trường mở: Tín phiếu kho bạc, tín phiếu NHTW, trái phiếu chính phủ, trái phiếu địa phương, chứng chỉ tiền gửi.

Các chủ thể tham gia thị trường mở

NHTW: Tham gia thị trường mở với tư cách là người tổ chức quản lý và điều hành hoạt động của thị trường.

Đối tác của NHTW: các NHTM, các định chế tài chính

Thị trường ngoại hối (Thị trường hối đoái)

Thị trường hối đoái là nơi thực hiện việc mua và bán,

trao đổi ngoại hối, trong đó chủ yếu là trao đổi, mua bán ngoại tệ và các phương tiện thanh toán quốc tế, mà giá cả ngoại tệ được hình thành trên cơ sở cung cầu

Đặc điểm của thị trường hối đoái

phương thức giao dịch trên thị trường hối đoái chủ yếu là không qua quầy - OTC (over the counter)

Các chủ thể tham gia thị trường

Các công ty thương mại

Các ngân hàng trung ương

Các quỹ phòng hộ như là nhà đầu cơ

Các hãng quản lý đầu tư

Các thương nhân ngoại hối bán lẻ

Các công ty ngoại hối không phải ngân hàng

Các công ty chuyển tiền/trả tiền và đại lý thu đổi ngoại tệ:

Các nghiệp vụ trên thị trường hối đoái

Nghiệp vụ giao ngay

Nghiệp vụ kỳ hạn

Nghiệp vụ hoán đổi

Nghiệp vụ tương lai

Nghiệp vụ quyền chọn

4.2 Các công cụ trên TTTT

4.2.1 Tín phiếu (Treasury bills/ T-bills; Central bank bills)

4.2.2 Thương phiếu (Commercial papers)

4.2.3 Chấp phiếu ngân hàng (BAs – Banker’s Acceptances)

4.2.4 Chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng (Negotiable Certificate of Deposits/ NCDs)

4.2.5.Hợp đồng mua lại (Repo – Repurchase agreement)

4.2.1 Tín phiếu (Treasury bills/ T-bills; Central bank bills)

Tín phiếu: Là một giấy chứng nhận nợ của cá nhân, của

công ty, của tổ chức trong đó các điều kiện hai bên tự

thỏa thuận với nhau (ghi rõ thời gian trả lại vốn và tỹ lệ

lời trên vốn)

Tín phiếu có thể có 2 loại: Tín phiếu Kho bạc; Tín phiếu

NHTW

4.2.1 Tín phiếu

Tín phiếu Kho bạc là một công cụ vay nợ ngắn hạn của

chính phủ do kho bạc nhà nước phát hành nhằm bù đắp

thiếu hụt ngân sách tạm thời của Chính phủ, thường

được phát hành theo định kỳ 3 tháng, 6 tháng, hoặc 9

với người mua tín phiếu, có những đặc điểm tương tự

như tín phiếu Kho bạc, và là công cụ cho NHTW

trong việc điều hành chính sách tiền tệ thông qua việc

mua bán tín phiếu.

4.2.2 Thương phiếu (Commercial papers)

Thương phiếu là công cụ nợ ngắn hạn do các doanh

nghiệp danh tiếng và có uy tín tín dụng phát hành để huy động vốn ngắn hạn của các đối tác khác nhau trên thị

trường (thường có thời hạn từ 20 đến 45 ngày, nhưng

cũng có khi ngắn đến mức chỉ có 01 ngày hoặc dài đến 270 ngày).

4.2.2 Thương phiếu

Thương phiếu bao gồm:

Hối phiếu (Bill of exchange): là phiếu ghi nợ do người bán hàng trả chậm ký phát trao cho người mua hàng trả chậm trong đó yêu cầu người mua phải trả một số tiền nhất định khi đến hạn cho người bán hoặc bất cứ người nào xuất trình hối phiếu này (người thụ hưởng).

Lệnh phiếu (Promissory note): là giấy nhận nợ do người mua hàng trả chậm ký phát trao cho người bán hàng trả chậm trong đó người mua cam kết trả một số tiền nhất định khi đến hạn cho người thụ hưởng.

Chứng chỉ lưu kho: là giấy do một công ty kinh doanh kho bãi ký phát, thừa nhận có giữ hàng hoá cho người chủ hàng ký gửi và cam kết giao hàng cho chủ hàng hay một người nào đó do chủ hàng chỉ định bằng cách ký hậu.

Đơn vị phát hành thương phiếu

Các công ty phát hành thương phiếu có thể được chia thành hai loại: công ty tài chính và công ty phi tài chính Các công ty tài chính là những đơn vị phát hành thương phiếu chủ yếu.

4.2.3 Chấp phiếu ngân hàng (BAs – Banker’s Acceptances)

Chấp phiếu của ngân hàng: là hối phiếu được ngân hàng

đóng dấu “ACCEPTED” do một công ty phát hành, bảo đảm rằng một ngân hàng sẽ thanh toán vô điều kiện một khoản tiền nhất định vào một thời điểm nhất định trong tương lai cho người nắm giữ giấy này.

4.2.3 Chấp phiếu ngân hàng

Đặc điểm của chấp phiếu ngân hàng:

Chấp phiếu ngân hàng thường được sử dụng trong giao dịch thương mại quốc tế

Chấp phiếu ngân hàng có thời hạn từ 30 đến 270 ngày

Các nhà xuất khẩu có thể giữ chấp phiếu cho đến ngày đáo hạn, hoặc bán chấp nhận ngân hàng lại cho người khác ở một mức giá thấp hơn để lấy ngay tiền mặt

Nhà đầu tư mua các chấp phiếu sẽ nhận được số tiền do ngân hàng chấp nhận thanh toán trong tương lai khi đáo hạn

Do được ngân hàng chấp nhận thanh toán nên các chấp phiếu ngân hàng là một công cụ nợ có độ an toàn khá cao

4.2.4 Chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng (Negotiable Certificate of Deposits/ NCDs)

hoặc các tổ chức tài chính nhận tiền gửi phát hành cho người gửi tiền với lãi suất và thời hạn nhất định, được lưu thông trên thị trường tiền tệ khi chưa đến hạn thanh toán hay nói khác hơn đây là giấy nhận nợ của các đối tượng nêu trên.

Người sở hữu chứng chỉ tiền gửi này sẽ được hoàn trả hết toàn bộ số tiền gửi cộng lãi suất hoặc có thể bán lại trên thị trường thứ cấp.

Lãi suất của chứng chỉ tiền gửi tùy thuộc vào khả năng cạnh tranh trên thị trường tiền tệ, tình trạng tài chính của nơi phát hành ra nó và thời hạn

thanh toán.

Chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng thường có thời hạn từ 02 tuần cho đến 01 năm

4.2.5.Hợp đồng mua lại (Repo – Repurchase agreement)

Hợp đồng mua lại là sự thỏa thuận giữa người mua và người

bán chứng khoán, với một mức giá thỏa thuận tại một thời điểm nhất định

Đặc điểm của hợp đồng mua lại: Đây là một công cụ có hiệu

quả nhất để bù đắp hoặc triệt tiêu những ảnh hưởng không dự tính trước đến dự trữ của các ngân hàng Chi phí giao dịch cho một hợp đồng mua lại rẻ hơn so với các hợp đồng mua đứt bán đoạn Thích hợp trong trường hợp các định hướng chính sách tiền tệ không hoàn hảo dẫn đến việc sử dụng các giải pháp khắc phục Làm bớt thời gian thông báo, do đó mà giảm bớt biến

động của thị trường trước các quyết định hàng ngày của NHTW.

4.2.5.Hợp đồng mua lại

Có hai giao dịch hợp đồng mua lại:

Hợp đồng mua lại (Repurchase agreements) là một hợp

đồng bán chứng khoán kèm theo cam kết sẽ mua lại với mức giá cao hơn đã xác định trước vào một thời điểm nhất định Chênh lệch giữa giá mua và giá bán chính là lợi nhuận của người đầu tư.

Hợp đồng mua lại ngược (Reverse Repurchase agreements)

là sự đổi chiều của hợp đồng mua lại Đây là một hợp đồng mua chứng khoán kèm theo cam kết sẽ bán lại với mức giá cao hơn đã xác định trước vào một thời điểm nhất định

4.3 Mối quan hệ giữa TT Tiền tệ và TT Chứng khoán

thị trường tài chính cùng thực hiện một chức năng là cung cấp vốn cho nền kinh tế Do đó các nghiệp vụ hoạt động ở trên hai thị

trường có mối liên quan bổ sung và tác động hỗ tương.

về giá cả, lãi suất trên thị trường tiền tệ thường kéo theo các biến đổi trực tiếp trên thị trường vốn Ngược lại, các biến đổi về chỉ số chứng khoán hoặc trị giá cổ phiểu của thị trường vốn cũng phản ảnh các hiện tượng tốt xấu đã đang và sẽ xảy ra trên thị trường tiền tệ Các chính sách của Nhà nước như chính sách lãi suất, tiền tệ với mục đích phát triển thị trường tiền tệ đồng thời cũng là các yếu tố ngăn cản phạm vi hoạt động của thị trường vốn.