Bài giảng Tiền tệ, ngân hàng và thị trường tài chính 1 - Chương 9: Tài chính doanh nghiệp. Sau khi hoàn thành chương này, người học có thể: giải thích được tài chính doanh nghiệp, quản lý tài chính và các quyết định tài chính; phân biệt được các hình thức tổ chức kinh doanh khác nhau; giải thích được mục tiêu của quản trị tài chính;... Mời các bạn cùng tham khảo chi tiết nội dung bài giảng!
BỘ MƠN TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ CHƯƠNG TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP FINANCE - MONETARY DEPARTMENT CHAPTER CORPORATE FINANCE 239 CHUẨN ĐẦU RA Giải thích tài doanh nghiệp, quản lý tài định tài Phân biệt hình thức tổ chức kinh doanh khác Giải thích mục tiêu quản trị tài Giải thích vấn đề đại diện kiểm sốt doanh nghiệp Giải thích mối liên hệ thị trường tài doanh nghiệp LEARNING OUTCOMES Be able to explain what is corporate finance, financial manager and financial decisions Be able to distinguish the different form of business organizations Be able to explain the goal of financial management Be able to explain the agency problem and control of the corporation Be able to explain the link between financial market and the corporation 240 PART 01 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ NGƯỜI QUẢN LÝ TÀI CHÍNH Tưởng tượng bạn bắt đầu kinh doanh riêng Nên đầu tư dài hạn vào đâu? Tham gia vào hoạt động kinh doanh nào? Cần loại cơng trình, máy móc thiết bị nào? Tìm nguồn nguồn tài dài hạn để tài trợ cho khoản đầu tư đâu? Kêu gọi them chủ sở hữu hay vay? Quản lý hoạt động tài hàng ngày thu tiền khách hàng trả tiền cho nhà cung cấp nào? Tài doanh nghiệp, nói rộng ra, nghiên cứu cách trả lời ba câu hỏi Trong tập đoàn lớn, người quản lý tài chịu trách nhiệm trả lời ba câu hỏi Chức quản lý tài gắn với nhân viên hàng đầu cơng ty, phó chủ tịch tài giám đốc tài (chief financial officer - CFO) PART 01 CORPORATE FINANCE AND FINANCIAL MANAGER Imagine that you were to start your own business What long-term investments should you take on? That is, what alines of business will you be in and what sorts of buildings, machinery, and equipment will you need? Where will you get the long-term financing to pay for your investment? Will you bring in other owners or will you borrow the money? How will you manage your everyday financial activities such as collecting from customers and paying suppliers? Corporate nance, broadly speaking, is the study of ways to answer these three questions In a large corporation, the financial manager would be in charge of answering the three questions The financial management function is usually associated with a top officer of the firm, such as a vice president of finance or some other chief financial officer (CFO) 241 PART 01 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ NGƯỜI QUẢN LÝ TÀI CHÍNH Hình: Một ví dụ Sơ đồ tổ chức đơn giản hóa làm rõ hoạt động tài doanh nghiệp lớn Phó chủ tịch tài điều phối hoạt động thủ quỹ kiểm soát viên Bộ phận văn phịng xử lý chi phí kế tốn tài chính, tốn thuế quản lý hệ thống thông tin quản lý Bộ phận kho quỹ có trách nhiệm quản lý tiền mặt tín dụng cơng ty, kế hoạch tài chi phí vốn PART 01 Board of directors Chairman of the board and chief executive officer (CEO) President and chief operations officer (COO) Vice president marketing Vice president production Vice president finance (CFO) Treasurer Controller Cash manager Credit manager Capital expenditures Financial planning Cost accounting manager Tax manager Financial accounting manager Data processing manager CORPORATE FINANCE AND FINANCIAL MANAGER Figure: A Sample Simplified Board of directors Organizational Chart that highlights the finance activity in a large firm The vice president of finance coordinates the activities of the treasurer and the controller The controller’s office handles Vice cost and financial accounting, president tax payments, and marketing management information systems Treasurer The treasurer’s office is responsible for managing Cash manager the firm’s cash and credit, its financial planning, and its Capital capital expenditures expenditures 242 Chairman of the board and chief executive officer (CEO) President and chief operations officer (COO) Vice president production Vice president nance (CFO) Controller Credit manager Tax manager Financial planning Financial accounting manager Cost accounting manager Data processing manager PART 01 CÁC QUYẾT ĐỊNH QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Hoạch định ngân sách vốn Quá trình lập kế hoạch quản trị đầu tư dài hạn cuả doanh nghiệp Trong hoạch định ngân sách vốn, nhà quản lý tài cố gắng xác định hội đầu tư có giá trị cho cơng ty so với chi phí phải bỏ Các hội đầu tư thường xem xét phụ thuộc phần vào tính chất hoạt động kinh doanh công ty Đánh giá quy mô, thời gian rủi ro dòng tiền tương lai điều quan trọng hoạch định ngân sách vốn Cấu trúc vốn Sự kết hợp nợ vốn cổ phần trì doanh nghiệp Người quản lý tài đối mặt với hai vấn đề: - Cơng ty nên vay bao nhiêu? Đó là, kết hợp nợ vốn chủ sở hữu tốt nhất? Sự kết hợp chọn ảnh hưởng đến rủi ro giá trị cơng ty - Đâu nguồn vốn tốn chi phí cho cơng ty? Ngồi việc định kết hợp nguồn tài trợ, người quản lý tài phải định xác cách thức nơi để huy động vốn PART 01 FINANCIAL MANAGEMENT DECISIONS Capital Budgeting The process of planning and managing a firm’s long-term investments In capital budgeting, the financial manager tries to identify investment opportunities that are worth more to the firm than they cost to acquire The types of investment opportunities that would typically be considered depend in part on the nature of the firm’s business Evaluating the size, timing, and risk of future cash flows is the essence of capital budgeting Capital Structure The mixture of debt and equity maintained by a firm The nancial manager has two concerns in this area First, how much should the rm borrow? That is, what mixture of debt and equity is best? The mixture chosen will a ect both the risk and the value of the rm Second, what are the least expensive sources of funds for the rm? In addition to deciding on the nancing mix, the nancial manager has to decide exactly how and where to raise the money 243 PART 01 CÁC QUYẾT ĐỊNH QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Vốn lưu động đề cập đến Tài sản ngắn hạn Quản lý vốn lưu động công ty hoạt động hàng ngày để đảm bảo cơng ty có đủ nguồn lực để tiếp tục hoạt động tránh gián đoạn tốn Điều liên quan đến số hoạt động nhận chi tiêu tiền mặt DN Các vấn đề phát sinh việc quản lý vốn lưu động công ty: Nên giữ tiền mặt hàng tồn kho ? Có nên bán chịu? Điều khoản nào? Áp dụng cho khách hàng nào? Làm để có nguồn tài ngắn hạn cần thiết? Mua chịu, hay vay ngắn hạn trả tiền mặt? Nếu vay ngắn hạn vay đâu làm nào? PART 01 FINANCIAL MANAGEMENT DECISIONS Working capital A firm’s short-term assets and liabilities The term working capital refers to a firm’s short-term assets Managing the firm’s working capital is a day-to-day activity that ensures that the firm has sufficient resources to continue its operations and avoid costly interruptions This involves a number of activities related to the rm’s receipt and disbursement of cash Small sample of the issues that arise in managing a firm’s working capital (1)How much cash and inventory should we keep on hand? (2)Should we sell on credit? If so, what terms will we offer, and to whom will we extend them? (3) How will we obtain any needed short-term financing? Will we purchase on credit or will we borrow in the short term and pay cash? If we borrow in the short term, how and where should we it? 244 PART 02 BA HÌNH THỨC TỔ CHỨC KHÁC NHAU CỦA DOANH NGHIỆP THEO QUY ĐỊNH CỦA PHÁP LUẬT Doanh nghiệp tư nhân Một doanh nghiệp thuộc sở hữu cá nhân Đây loại hình kinh doanh bắt đầu đơn giản hình thức tổ chức có quy định Chủ sở hữu doanh nghiệp tư nhân nắm giữ hết lợi nhuận Chịu trách nhiệm không giới hạn nợ Không phân biệt thu nhập cá nhân với thu nhập doanh nghiệp, tất thu nhập từ hoạt động kinh doanh bị đánh thuế thu nhập cá nhân Tuổi thọ DNTN giới hạn vòng đời chủ sở hữu, số lượng vốn chủ sở hữu tăng lên giới hạn tài sản cá nhân chủ sở hữu Quyền sở hữu DNTN khó chuyển nhượng địi hỏi phải bán tồn doanh nghiệp cho chủ sở hữu PART 01 THREE DIFFERENT LEGAL FORMS OF BUSINESS ORGANIZATION Sole proprietorship A business owned by a single individual • This is the simplest type of business to start and is the least regulated form of organization • The owner of a sole proprietorship keeps all the profits • The owner has unlimited liability for business debts • There is no distinction between personal and business income, so all business income is taxed as personal income • The life of a sole proprietorship is limited to the owner’s life span, and the amount of equity that can be raised is limited to the amount of the proprietor’s personal wealth • Ownership of a sole proprietorship may be difficult to transfer because • This transfer requires the sale of the entire business to a new owner 245 HÌNH THỨC TỔ CHỨC DOANH NGHIỆP PART 02 Hợp danh Một doanh nghiệp hình thành hai nhiều cá nhân tổ chức PART 02 Trong hình thức hợp danh chung (general partnership), tất thành viên chia sẻ lợi nhuận thua lỗ, tất có trách nhiệm vơ hạn tất khoản nợ Trong hình thức hợp danh hữu hạn (limited partnership), có nhiều đối tác chung (general partner) điều hành doanh nghiệp có trách nhiệm vơ hạn, có hay nhiều đối tác hạn chế (limited partner) không tham gia kinh doanh Trách nhiệm nợ đối tác hạn chế giới hạn phạm vi số vốn góp họ công ty hợp danh FORMS OF BUSINESS ORGANIZATION Three different legal forms of business organization Partnership A business formed by two or more individuals or entities In a general partnership, all the partners share in gains or losses, and all have unlimited liability for all partnership debts, not just some particular share In a limited partnership, one or more general partners will run the business and have unlimited liability, but there will be one or more limited partners who will not actively participate in the business A limited partner’s liability for business debts is limited to the amount that partner contributes to the partnership 246 HÌNH THỨC TỔ CHỨC DOANH NGHIỆP PART 02 Công ty cổ phần (Corporation) Một doanh nghiệp thành lập thực thể pháp lý riêng biệt bao gồm nhiều cá nhân tổ chức PART 02 Công ty cổ phần hình thức tổ chức kinh doanh quan trọng (xét theo uy mô) CTCP “người hợp pháp”, tách biệt khác biệt với chủ sở hữu có quyền, nghĩa vụ đặc quyền người thực CTCP vay có tài sản riêng, kiện bị kiện, ký kết hợp đồng CTCP đối tác chung đối tác hạn chế cơng ty hợp danh sở hữu cổ phiếu CTCP khác Thành lập CTCP bao gồm đưa điều lệ nội quy Điều lệ cơng ty phải có điều tên CTCP, vịng đời dự định (có thể mãi), mục tiêu kinh doanh, số lượng cổ phiếu phát hành Nội quy quy tắc mơ tả cách tập đồn điều chỉnh tồn FORMS OF BUSINESS ORGANIZATION The corporation is the most important form (in terms of size) of business organization A corporation is a legal “person” separate and distinct from its owners and it has many of the rights, duties, and privileges of an actual person Corporation A business created Corporations can borrow money and own property, can as a distinct legal sue and be sued, and can enter into contracts A entity composed of corporation can even be a general partner or a limited partner in a partnership, and a corporation can own one or more stock in another corporation individuals or Forming a corporation involves preparing articles of entities incorporation (or a charter) and a set of bylaws The articles of incorporation must contain a number of things, including the corporation’s name, its intended life (which can be forever), its business purpose, and the number of shares that can be issued The bylaws are rules describing how the corporation regulates its existence 247 HÌNH THỨC TỔ CHỨC DOANH NGHIỆP PART 02 THUẬN LỢI CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN Trong CTCP lớn, cổ đơng nhà quản lý thường nhóm riêng biệt Các cổ đông bầu ban giám đốc, sau chọn giám đốc Các nhà quản lý giao nhiệm vụ điều hành hoạt động công ty lợi ích cho cổ đơng Về ngun tắc, cổ đơng kiểm sốt CTCP họ bầu giám đốc Do tách biệt quyền sở hữu quản lý, hình thức cơng ty có số lợi Quyền sở hữu (đại diện cổ phần) dễ dàng chuyển nhượng đó, vịng đời cơng ty khơng bị giới hạn Cơng ty vay tiền tên riêng Do đó, cổ đơng có trách nhiệm hữu hạn khoản nợ cơng ty Phần lớn bị phần đầu tư họ Việc chuyển quyền sở hữu dễ dàng, trách nhiệm hữu hạn khoản nợ vịng đời khơng giới hạn lý khiến hình thức CTCP có tính vượt trội để gia tăng tiền mặt Nếu cơng ty cần vốn cổ phần mới, bán cổ phiếu thu hút nhà đầu tư PART 02 FORMS OF BUSINESS ORGANIZATION CORPORATION ADVANTAGES In a large corporation, the stockholders and the managers are usually separate groups The stockholders elect the board of directors, who then select the managers Managers are charged with running the corporation’s affairs in the stockholders’ interests In principle, stockholders control the corporation because they elect the directors As a result of the separation of ownership and management, the corporate form has several advantages Ownership (represented by shares of stock) can be readily transferred, and the life of the corporation is therefore not limited The corporation borrows money in its own name As a result, the stockholders in a corporation have limited liability for corporate debts The most they can lose is what they have invested The relative ease of transferring ownership, the limited liability for business debts, and the unlimited life of the business are why the corporate form is superior for raising cash If a corporation needs new equity, for example, it can sell new shares of stock and attract new investors 248 HÌNH THỨC TỔ CHỨC DOANH NGHIỆP PART 02 BẤT LỢI CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN CTCP (CORPORATION) VỚI CÁC TÊN GỌI KHÁC PART 02 Lợi nhuận bị đánh thuế hai lần (Double taxation): cấp độ công ty công ty kiếm lần cấp độ cá nhân lợi nhuận trả cho cổ đông Do công ty pháp nhân, phải nộp thuế Hơn nữa, tiền trả cho cổ đông dạng cổ tức bị đánh thuế lần dạng thu nhập thuộc cổ đơng Hình thức tổ chức cơng ty có nhiều biến thể giới Joint stock companies Public limited companies Limited liability companies FORMS OF BUSINESS ORGANIZATION Double taxation: Corporate profits are taxed twice: at the CORPORATION corporate level when they are earned and again at the DISADVANTAGES personal level when they are paid out Because a corporation is a legal person, it must pay taxes Moreover, money paid out to stockholders in the form of dividends is taxed again as income to those stockholders A CORPORATION BY ANOTHER NAME The corporate form of organization has many variations around the world Joint stock companies Public limited companies Limited liability companies 250 Giữa quốc gia, luật lệ quy định có khác nhau, đặc điểm sở hữu công cộng trách nhiệm hữu hạn tương đồng Công ty Xuất xứ Theo ngôn ngữ gốc Phiên dịch Bayerishche Motorenwerke (BMW) AG Germany Aktiengesellschaft Corporation Dornier GmBH Germany Rolls-Royce PLC Shell UK Ltd Unilever NV United Kingdom Beschraenkter Haftung Public limited company Gesellschaft mit Linited United Kingdom Netherlands Flat SpA Italy Volvo AB Sweden Peugeot SA France Naamioze vennootschap Societa per Azioni Aktiebolag Societe Anonyme Limited liability company Public limited company Corporation Joint stock company Joint stock company Joint stock company Joint stock company The exact laws and regulations differ from country to country, of course, but the essential features of public ownership and limited liability remain Company Country of Origin In Original Language Translated Bayerishche Motorenwerke (BMW) AG Germany Aktiengesellschaft Corporation Dornier GmBH Germany Rolls-Royce PLC Shell UK Ltd Unilever NV United Kingdom Beschraenkter Haftung Public limited company Gesellschaft mit Linited United Kingdom Netherlands Flat SpA Italy Volvo AB Sweden Peugeot SA France Naamioze vennootschap Societa per Azioni Aktiebolag Societe Anonyme 251 Limited liability company Public limited company Corporation Joint stock company Joint stock company Joint stock company Joint stock company PART 03 MỤC TIÊU QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH MỤC TIÊU • • • • • • • Tồn Tránh gặp khó khăn tài phá sản Đánh bại đối thủ cạnh tranh Tối đa hóa doanh số thị phần Tối thiểu hóa chi phí Tối đa hóa lợi nhuận Duy trì tăng trưởng thu nhập ổn định Các mục tiêu khác nhau, phân làm nhóm - Các mục tiêu liên quan đến lợi nhuận Các mục tiêu bán hàng, thị phần kiểm sốt chi phí cách thức khác để tìm kiếm tăng lợi nhuận - Các mục tiêu tránh bị phá sản, ổn định an toàn, liên quan đến cách thức khác nhằm kiểm soát rủi ro Hai loại mục tiêu có phần mâu thuẫn Việc theo đuổi lợi nhuận thường có mối quan hệ với rủi ro, việc đạt đồng thời hai mục tiêu an toàn lợi nhuận thực xảy Câu hỏi: Mục tiêu hàm chức hai yếu tố gì? PART 03 THE GOAL OF FINANCIAL MANAGEMENT • Survive • Avoid financial distress and bankruptcy • Beat the competition POSSIBLE GOALS • Maximize sales or market share • Minimize costs • Maximize profits • Maintain steady earnings growth Each of these possibilities presents problems as a goal for the financial manager These goals are all di erent, but they tend to fall into two classes The rst of these relates to pro tability The goals involving sales, market share, and cost control all relate, at least potentially, to di erent ways of earning or increasing pro ts The goals in the second group, involving bankruptcy avoidance, stability, and safety, relate in some way to controlling risk These two types of goals are somewhat contradictory The pursuit of pro t normally involves some element of risk, so it isn’t really possible to maximize both safety and pro t Question: What is a goal that encompasses both factors? 252 PART 03 MỤC TIÊU QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Theo cổ đơng, mục tiêu QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH: tối đa hóa giá trị cổ phần Mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ phiếu tránh vấn đề liên quan đến mục tiêu khác liệt kê trước Vì mục tiêu quản trị tài tối đa hóa giá trị cổ phiếu, cần học cách xác định khoản đầu tư dàn xếp tài có tác động tích cực đến giá trị cổ phiếu Trên thực tế, định nghĩa tài doanh nghiệp việc nghiên cứu mối quan hệ định kinh doanh giá trị cổ phiếu doanh nghiệp MỤC TIÊU TỔNG QUÁT HƠN Mục tiêu thích hợp cơng ty khơng có cổ phiếu giao dịch gì? Tối đa hóa giá trị thị trường vốn chủ sở hữu PART 03 THE GOAL OF FINANCIAL MANAGEMENT From the stockholders’ point of view, THE GOAL OF FINANCIAL MANAGEMENT: to maximize the current value per share of the existing stock The goal of maximizing the value of the stock avoids the problems associated with the di erent goals listed earlier Because the goal of financial management is to maximize the value of the stock, we need to learn how to identify investments and financing arrangements that favorably impact the value of the stock In fact, we could have defined corporate finance as the study of the relationship between business decisions and the value of the stock in the business A MORE GENERAL GOAL What is the appropriate goal when the firm has no traded stock? Maximize the market value of the existing owners’ equity 253 PART 04 VẤN ĐỀ ĐẠI DIỆN VÀ KIỂM SỐT CƠNG TY CỔ PHẦN Vấn đề đại diện: Khả xảy xung đột lợi ích cổ đông người quản lý công ty Thuật ngữ chi phí đại diện đề cập đến chi phí xung đột lợi ích cổ đơng quản lý Những chi phí gián tiếp trực tiếp Chi phí đại diện gián tiếp hội bị Chi phí đại diện trực tiếp có hai hình thức - Các khoản chi mang lại lợi ích cho quản lý tốn cổ đông (mua máy bay cơng ty sang khơng cần thiết) - Chi phí phát sinh từ nhu cầu giám sát hoạt động quản lý (Trả tiền cho kiểm tốn viên bên ngồi để đánh giá tính xác thơng tin báo cáo tài chính) PART 04 THE AGENCY PROBLEM AND CONTROL OF THE CORPORATION Agency problem: The possibility of conflict of interest between the stockholders and management of a firm The term agency costs refers to the costs of the conflict of interest between stockholders and management These costs can be indirect or direct An indirect agency cost is a lost opportunity Direct agency costs come in two forms The first type is a corporate expenditure that benefits management but costs the stockholders (the purchase of a luxurious and unneeded corporate jet) The second type of direct agency cost is an expense that arises from the need to monitor management actions (Paying outside auditors to assess the accuracy of financial statement information) 254 PART 04 VẤN ĐỀ ĐẠI DIỆN VÀ KIỂM SỐT CƠNG TY CỔ PHẦN Một ví dụ chi phí đại lý Cơng ty xem xét khoản đầu tư Đầu tư dự kiến có tác động tích cực đến giá trị cổ phiếu, rủi ro Các chủ sở hữu cơng ty muốn đầu tư (vì giá trị cổ phiếu tăng), người quản lý khơng muốn có khả thứ trở nên xấu bị việc Nếu ban quản lý không thực đầu tư, cổ đơng hội đáng giá PART 04 THE AGENCY PROBLEM AND CONTROL OF THE CORPORATION One example of an agency cost The firm is considering a new investment The new investment is expected to favorably impact the share value, but it is also a relatively risky venture The owners of the firm will wish to take the investment (because the stock value will rise), but management may not because there is the possibility that things will turn out badly and management jobs will be lost If management does not take the investment, then the stockholders may lose a valuable opportunity 255 PART CÁC NHÀ QUẢN LÝ CĨ HÀNH ĐỘNG VÌ LỢI ÍCH CỦA CỔ ĐƠNG? 04 Việc nhà quản lý có hành động lợi ích tốt cổ đơng phụ thuộc vào hai yếu tố - Làm gắn chặt mục tiêu quản trị phù hợp với mục tiêu cổ đơng? Câu hỏi này, phần, liên quan đến cách nhà quản lý đãi ngộ - Người quản lý bị thay họ không theo đuổi mục tiêu cổ đơng? Vấn đề liên quan đến kiểm sốt cơng ty Bù đắp quản lý PART Kiểm sốt cơng ty DO MANAGERS ACT IN THE STOCKHOLDERS’ INTERESTS? 04 Managers will act in the best interests of stockholders depends on two factors First, how closely are management goals aligned with stockholder goals? This question relates, at least in part, to the way managers are compensated Second, can managers be replaced if they not pursue stockholder goals? This issue relates to control of the firm Managerial Compensation Control of the Firm 256 PART 04 CÁC NHÀ QUẢN LÝ CÓ HÀNH ĐỘNG VÌ LỢI ÍCH CỦA CỔ ĐƠNG? Chế đợ đãi ngợ Nhà quản lý có động lực kinh tế đáng kể để làm tăng giá trị cổ phiếu hai lý • Chế độ đãi ngộ (managerial compensation) • Triển vọng nghề nghiệp V dụ: Năm 2007, Google tuyên bố phát hành quyền chọn cổ phiếu cho tất 16.000 nhân viên mình, cung cấp cho lực lượng lao động quyền lợi đáng kể giá cổ phiếu gắn lợi ích nhân viên cổ đơng PART 04 V dụ: Giám đốc điều hành trả lương cao năm 2007 Lawrence Ellison, CEO Oracle Anh kiếm khoảng 193 triệu đô la Trong giai đoạn 2003-2007, CEO Steve Jobs Apple người điều hành trả lương cao nhất, kiếm khoảng 661 triệu đô la DO MANAGERS ACT IN THE STOCKHOLDERS’ INTERESTS? Managers will act in the best interests of stockholders depends on two factors First, how closely are management goals aligned with stockholder goals? This question relates, at least in part, to the way managers are compensated Second, can managers be replaced if they not pursue stockholder goals? This issue relates to control of the rm Management will frequently have a signi cant economic incentive to increase share value for two Managerial Compensation reasons • Managerial compensation • Job prospects For example: In 2007, Google announced that it was issuing new stock options to all of its 16,000 employees, thereby giving its workforce a significant stake in its stock price and better aligning employee and shareholder interests For example: The best-paid executive in 2007 was Lawrence Ellison, the CEO of Oracle He made about $193 million Over the period 2003–2007, Apple CEO Steve Jobs was the highest-paid executive, earning about $661 million 257 PART 04 CÁC NHÀ QUẢN LÝ CĨ HÀNH ĐỘNG VÌ LỢI ÍCH CỦA CỔ ĐƠNG? Kiểm sốt cơng ty Kiểm sốt cơng ty suy cho thuộc cổ đông Họ bầu ban giám đốc, người thuê bị sa thải Steven Jobs Apple Mặc dù ông người sáng lập tập đoàn chịu trách nhiệm phần lớn cho sản phẩm thành công nhất, đến lúc cổ đông, thông qua bầu giám đốc, định Apple tốt khơng có ơng, ơng Tất nhiên, sau ông phục hồi giúp Apple với sản phẩm tuyệt vời iPod iPhone PART 04 Control of the Firm DO MANAGERS ACT IN THE STOCKHOLDERS’ INTERESTS? Control of the firm ultimately rests with stockholders They elect the board of directors, who in turn hire and fire managers Steven Jobs at Apple Even though he was a founder of the corporation and was largely responsible for its most successful products, there came a time when shareholders, through their elected directors, decided that Apple would be better off without him, so out he went Of course, he was later rehired and helped turn Apple around with great new products such as the iPod and iPhone 258 PART 04 CÁC NHÀ QUẢN LÝ CĨ HÀNH ĐỘNG VÌ LỢI ÍCH CỦA CỔ ĐƠNG? Kiểm sốt cơng ty Cuộc chiến ủy nhiệm (proxy fight) Một chế quan trọng mà cổ đơng khơng hài lịng hành động để thay quản lý có Họ có quyền bỏ phiếu cho người khác Hewlett HP Đầu năm 2002, đề xuất hợp Hewlett-Packard (HP) Compaq kích hoạt tranh cãi gay gắt chiến ủy nhiệm đắt đắt đỏ lịch sử, với mức giá ước tính 100 triệu la Một nhóm cổ đơng, bao gồm Walter B Hewlett (thành viên hội đồng quản trị người thừa kế người đồng sáng lập HP), phản đối việc sáp nhập đưa chiến ủy nhiệm để kiểm sốt HP Một nhóm khác, dẫn đầu Giám đốc điều hành HP Carly Fiorina, hỗ trợ cho việc sáp nhập Trong bỏ phiếu gần, bà Fiorina thắng thế, việc sáp nhập thông qua ông Hewlett từ chức khỏi hội đồng quản trị PART 04 Tiếp quản Việc tránh nhận tiếp quản công ty khác mang lại cho ban lãnh đạo động lực khác để hành động lợi ích cổ đông Yahoo vs Microsoft Vào mùa xuân năm 2008, cổng thông tin Web Yahoo! chiến đấu với giá thầu mua lại không mong muốn 42 tỷ đô la từ gã khổng lồ phần mềm Microsoft Ban quản lý Yahoo cho giá thầu đánh giá thấp công ty, cao 62% so với giá cổ phiếu Trong nỗ lực ngăn chặn nỗ lực tiếp quản Microsoft, Yahoo! ký thỏa thuận quảng cáo với đối thủ cơng cụ tìm kiếm Internet Google bắt đầu thảo luận với công ty khác AOL khả sáp nhập DO MANAGERS ACT IN THE STOCKHOLDERS’ INTERESTS? Control of the Firm A proxy ght An important mechanism by which unhappy stockholders can act to replace existing management The authority to vote someone else’s stock Hewlett at HP In early 2002, the proposed merger between Hewlett-Packard (HP) and Compaq triggered one of the most widely followed, bitterly contested, and expensive proxy fights in history, with an estimated price tag of well over $100 million One group of shareholders, which included Walter B Hewlett (a board member and heir to a cofounder of HP), opposed the merger and launched a proxy fight for control of HP Another group, led by HP CEO Carly Fiorina, supported the merger In a very close vote, Ms Fiorina prevailed, the merger went through, and Mr Hewlett resigned from the board 259 Takeover Avoiding a takeover by another firm gives management another incentive to act in the stockholders’ interests Yahoo vs Microsoft In the spring of 2008, Web portal Yahoo! was battling a $42 billion unsolicited takeover bid from software giant Microsoft Yahoo!’s management argued that the bid significantly undervalued the company, even though it was 62 percent higher than the then current stock price In an effort to thwart Microsoft’s takeover attempt, Yahoo! entered into an advertising agreement with Internet search engine rival Google, and it began discussions with other companies such as AOL about a possible merger PART THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ CƠNG TY CỔ PHẦN 05 Dịng tiền doanh nghiệp thị trường tài Ưu điểm CTCP quyền sở hữu chuyển nhượng nhanh chóng dễ dàng so với hình thức DN khác tiền huy động dễ dàng Cả hai lợi tăng cường đáng kể tồn thị trường tài thị trường tài đóng vai trị quan trọng tài doanh nghiệp PART 05 FINANCIAL MARKETS AND THE CORPORATION Cash Flows between the Firm and the Financial Markets The primary advantages of the corporate form of organization are that ownership can be transferred more quickly and easily than with other forms and that money can be raised more readily Both of these advantages are significantly enhanced by the existence of financial markets, and financial markets play an extremely important role in corporate finance 260 PART 05 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ CƠNG TY CỔ PHẦN Tổng giá trị công ty cho nhà đầu tư thị trường tài Tổng giá trị tài sản công ty B DN đầu tư vào tài sản TSLĐ TSCĐ Thị trường tài A DN phát hành chứng khoán Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Vốn cổ phần E Dòng tiền tăng cường C Dịng tiền từ tài sản cơng ty F Cổ tức tốn nợ v D Chính quyền Các bên liên quan khác A DN phát hành chứng khoán B DN đầu tư vào tài sản C Hoạt động cơng ty tạo dịng tiền D Tiền mặt trả cho phủ dạng thuế Các bên liên quan khác nhận tiền mặt PART 05 E F Dòng tiền tái đầu tư đưa trở lại vào công ty Tiền mặt sử dụng để trả cho nhà đầu tư dạng tiền lãi cổ tức FINANCIAL MARKETS AND THE CORPORATION Total value of the rm to investors in the nancial markets Total value of firm’s assets B Film invests in assets Current assets Fixed assets Financial markets A Firm issues securities E Reinversted cash flows C Cash ow from rm’s assets v F Dividends and debt payments Short-term debt Long-term debt Equity shares D Govermment Other stakeholders A Firm issues securities B Film invests in assets C Firm’s operations generate cash ow D Cash is paid to government as taxes Other stakeholders may receive cash 261 E F Reinvested cash ows are plowed back into rm Cash is paid out to investors in the form of interest and dividends PART ÔN TẬP CÁC KHÁI NIỆM VÀ CÁC CÂU HỎI TƯ DUY PHẢN BIỆN 05 • Quy trình định quản trị tài [LO1] Ba định quản trị tài gì? Đối với định, đưa ví dụ giao dịch kinh doanh có liên quan • DNTN cơng ty hợp danh [LO2] Bốn nhược điểm gì? Các thuận lợi so với loại hình CTCP? • CTCP [LO2] Nhược điểm gì? Nêu hai lợi nó? PART 05 CONCEPTS REVIEW AND CRITICAL THINKING QUESTIONS • The Financial Management Decision Process [LO1] What are the three types of nancial management decisions? For each type of decision, give an example of a business transaction that would be relevant • Sole Proprietorships and Partnerships [LO2] What are the four primary disadvantages of the sole proprietorship and partnership forms of business organization? What benefits are there to these types of business organization as opposed to the corporate form? • Corporations [LO2] What is the primary disadvantage of the corporate form of organization? Name at least two advantages of corporate organization 262 PART 05 ÔN TẬP CÁC KHÁI NIỆM VÀ CÁC CÂU HỎI TƯ DUY PHẢN BIỆN • Loại hình CTCP [LO2] Trong CTCP lớn, hai nhóm riêng biệt báo cáo cho giám đốc tài ai? Nhóm trung tâm tài doanh nghiệp? • Mục tiêu quản trị tài [LO3] Mục tiêu thúc đẩy động người nhà quản lý tài DN? • Vấn đề đại điện [LO4] Ai người sở hữu CTCP? Mơ tả quy trình mà chủ sở hữu kiểm soát việc quản lý DN Lý tồn mối quan hệ đại diện CTCP gì? Trong bối cảnh vậy, vấn đề phát sinh? PART 05 CONCEPTS REVIEW AND CRITICAL THINKING QUESTIONS • Corporate Finance Organization [ LO2] In a large corporation, what are the two distinct groups that report to the chief financial officer? Which group is the focus of corporate finance? • Goal of Financial Management [LO3] What goal should always motivate the actions of a rm’s nancial manager? • Agency Problems [LO4] Who owns a corporation? Describe the process whereby the owners control the fi rm’s management What is the main reason that an agency relationship exists in the corporate form of organization? In this context, what kinds of problems can arise? 263 WORK THE WEB • Go to finance.yahoo.com, find and present the current stock price for a listed company • Go to cafef.vn, find and present the current stock price for a listed company ➢ Find and present the chief executive o cer compensation for a company 264 ... finance 260 PART 05 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ CƠNG TY CỔ PHẦN Tổng giá trị cơng ty cho nhà đầu tư thị trường tài Tổng giá trị tài sản công ty B DN đầu tư vào tài sản TSLĐ TSCĐ Thị trường tài A DN phát... financial officer (CFO) 2 41 PART 01 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ NGƯỜI QUẢN LÝ TÀI CHÍNH Hình: Một ví dụ Sơ đồ tổ chức đơn giản hóa làm rõ hoạt động tài doanh nghiệp lớn Phó chủ tịch tài điều phối hoạt... merger PART THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ CƠNG TY CỔ PHẦN 05 Dịng tiền doanh nghiệp thị trường tài Ưu điểm CTCP quyền sở hữu chuyển nhượng nhanh chóng dễ dàng so với hình thức DN khác tiền huy động