Lý thuyÕt chung vÒ ®Çu t 7 1 Khái niệm đầu t
Theo nghĩa rộng, đầu t là sự hy sinh nguồn lực ở hiện tại để tiến hành các hoạt động nào đó nhằm thu về cho ngời đầu t các kết quả nhất định trong tơng lai lớn hơn các nguồn lực đã bỏ ra để đạt đợc các kết quả đó.
Trong định nghĩa trên, ta cần làm sáng tỏ hai khái niệm, đó là Nguồn lực và Kết quả Nguồn lực ở đây phải hy sinh có thể là tiền, là tài nguyên thiên nhiên, là sức lao động và trí tuệ Còn những kết quả đạt đợc có thể là sự tăng thêm các tài sản tài chính, tài sản vật chất, tài sản trí tuệ và nguồn nhân lực có đủ điều kiện làm việc với năng suất lao động cao hơn trong nền sản xuất xã hội. Đầu t theo nghĩa hẹp, chỉ bao gồm những hoạt động sử dụng các nguồn lực hiện tại, nhằm đem lại cho nền kinh tế xã hội những kết quả tong tơng lai lớn hơn các nguồn lực đã sử dụng để đạt đợc các kết quả đó.
2 Phân loại các hoạt động đầu t
Trong công tác quản lý và kế hoạch hoá hoạt động đầu t, các nhà kinh tế đã phân loại hoạt động đầu t theo các tiêu thức khác nhau, nh: theo bản chất kinh tế của các đối tợng đầu t, theo cơ cấu tái sản xuất, theo phân cấp quản lý… Trong khuôn khổ hạn hẹp của chuyên đề, em chỉ xin trình bày các loại đầu t trong phạm vi quốc gia, đó là:
Đầu t phát triển. Đầu t tài chính, hay còn gọi là đầu t tài sản tài chính, là loại đầu t trong đó ngời có tiền bỏ tiền ra cho vay hoặc mua các chứng chỉ có giá để hởng lãi suất định trớc (chẳng hạn nh gửi tiết kiệm hay mua trái phiếu chính phủ), hoặc lãi suất tuỳ thuộc vào kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty phát hành (trong trờng hợp mua cổ phiếu, trái phiếu công ty) Đầu t tài chính không tạo ra tài sản mới cho nền kinh tế (nếu không xét đến quan hệ quốc tế trong lĩnh vực này), mà chỉ làm tăng giá trị tài sản tài chính của tổ chức, cá nhân đầu t Đặc điểm của hình thức đầu t tài chính này là vốn bỏ ra đầu t đợc lu chuyển dễ dàng, khi cần có thể rút ra một cách nhanh chóng (rút tiết kiệm, chuyển nhợng trái phiếu cho ngời khác), và đặc biệt, đây là một nguồn cung cáp vốn quan trọng cho đầu t phát triển. Đầu t thơng mại là loại đầu t trong đó ngời có tiền bỏ tiền ra mua hàng hoá và sau đó bán với giá cao hơn nhằm thu lợi nhuận do chênh lệch giá khi mua và khi bán Cũng giống nh Đầu t tài chính, Đầu t thơng mại không tạo ra tài sản mới cho nền kinh tế (nếu không xét đến ngoại thơng), mà chỉ làm tăng tài sản tài chính của ngời đầu t trong quá trình mua đi bán lại, chuyển giao quyền sở hữu hàng hoá giữa ngời bán với ngời đầu t và ngời đầu t với khách hàng của họ Đầu t thơng mại có vai trò lớn trong việc thúc đẩy quá trình lu thông của cải vật chất do đầu t phát triển tạo ra, hay nói cách khác, đầu t thơng mại đã góp phần tiêu thụ hàng hoá cho đầu t phát triển, tăng thu cho ngân sách, tăng tích luỹ vốn cho phát triển sản xuất, kinh doanh dịch vụ và cho cả nền sản xuất xã hội.
Khác với hai loại đầu t trên, có một loại đầu t không chỉ trực tiếp làm tăng tài sản của ngời chủ đầu t mà còn cả của nền kinh tế, đó chính là Đầu t phát triển Đầu t phát triển là hình thức đầu t tài sản vật chất và sức lao động trong đó ng- ời có tiền bỏ tiền ra để tiến hành các hoạt động nhằm tạo ra tài sản mới cho nền kinh tế, làm tăng tiềm lực sản xuất kinh doanh và mọi hoạt động xã hội khác, là điều kiện chủ yếu để ta việc làm, nâng cao đời sống của mọi ngời dân trong xã hội. Trên giác độ tài chính thì đầu t phát triển là quá trình chi tiêu để duy trì sự phát huy tác dụng của vốn cơ bản hiện có bổ sung vốn cơ bản mới cho nền kinh tế, tạo nền tảng cho sự tăng trởng và phát triển kinh tế xã hội trong dài hạn.
Nh vậy, đầu t tài chính, đầu t thơng mại và đầu t phát triển là 3 loại đầu t luôn tồn tại và có quan hệ tơng hỗ với nhau. Đầu t phát triển tạo tiền đề để tăng tích luỹ, phát triển hoạt động đầu t tại chính và đầu t thơng mại Ngợc lại, đầu t tài chính và đầu t thơng mại lại hỗ trợ và tạo điều kiện để tăng c- ờng đầu t phát triển
3 Đầu t chứng khoán Đầu t chứng khoán là loại đầu t trong đó ngời có tiền bỏ tiền ra cho vay hoặc mua các chứng chỉ có giá để hởng lãi suất định trớc hoặc lãi suất tuỳ thuộc vào kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của nhà phát hành.
Do chứng khoán là các tài sản tài chính (là giấy tờ có giá, chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ), nên đầu t chứng khoán là một loại hình đầu t tài chính Nếu căn cứ vào loại công cụ đầu t, có thể phân thành Đầu t Trái phiếu chính phủ, Đầu t trái phiếu doanh nghiệp, và Đầu t cổ phiếu.Với cách phân loại này, các nhà quản lý có thể xây dựng đợc danh mục đầu t với mức độ rủi ro phù hợp, trên cơ sở đó dễ dàng thay đổi kết cấu danh môc ®Çu t.
Nếu xét theo mục đích đầu t, có thể phân loại đầu t chứng khoán thành Đầu t hởng lợi tức, và Đầu t nắm quyền quản lý, kiểm soát tổ chức phát hành Trong hoạt động đầu t hởng lợi tức, nhà đầu t có thể mua trái phiếu Chính phủ (TPCP), trái phiếu và cổ phiếu do doanh nghiệp phát hành Còn khi đầu t chứng khoán với mục đích nắm quyền sở hữu (hay nằm quyền quản lý, kiểm soát tổ chức phát hành), nhà đầu t có thể phát triển lĩnh vực kinh doanh mới thông qua thâu tóm và sáp nhập việc phân loại này giúp cho các nhà quản lý có thể kiểm soát đợc hoạt động đầu t theo các mục đích đã đợc xác định.
Tổng quan về ngân hàng thơng mại 10 1 Khái niệm Ngân hàng thơng mại
1 Khái niệm Ngân hàng thơng mại
Ngân hàng Thơng Mại là một doanh nghiệp đặc biệt kinh doanh trên lĩnh vực tiền tệ tín dụng, là doanh nghiệp tiến hành thờng xuyên các nghiệp vụ huy động vốn, làm công tác tín dụng, cung cấp phơng tiện thanh toán, thực hiện nghiệp vụ chiết khấu và cung cấp các nghiệp vụ tài chính khác.
2 Các loại hình Ngân hàng thơng mại
Tuỳ theo yêu cầu của ngời quản lý mà NHTM có thể đợc phân loại theo nhiều tiêu thức khác nhau:
Theo hình thức sở hữu, NHTM đợc phân thành:
Ngân hàng sở hữu t nhân.
Ngân hàng sở hữu của các cổ đông (Ngân hàng Cổ phÇn).
Ngân hàng sở hữu Nhà nớc.
Theo tính chất hoạt động:
NHTM có tính chất đơn năng.
NHTM cã tÝnh chÊt ®a n¨ng.
Theo cơ cấu tổ chức:
Ngân hàng sở hữu công ty và ngân hàng không sở hữu công ty.
Ngân hàng đơn nhất và ngân hàng có chi nhánh.
3 Chức năng của Ngân hàng thơng mại
Hoạt động chủ yếu của NHTM là chuyển tiết kiệm thành đầu t, bằng cách thu nhận những đồng tiền nhàn rỗi của các cá nhân và tổ chức thặng d trong chi tiêu, và đem số tiền đó cho vay những cá nhân và tổ chức đang tạm thời thâm hụt chi tiêu hay đầu t vợt quá thu nhập
Với chức năng là trung gian tài chính, “cầu nối” giữa cung và cầu vốn trong xã hội, NHTM đã làm tăng thu nhập cho những ngời tiết kiệm, đồng thời giảm phí tổn tín dụng cho ngời đầu t, từ đó góp phần khuyến khích tiết kiệm và đầu t, tạo sự thông thoáng cho các dòng tiền lu thông trong nền kinh tế
3.2 Chức năng làm trung gian thanh toán và quản lý các phơng tiện thanh toán.
Ngân hàng thơng mại tiến hành nhập tiền vào tài khoản hay chi trả tiền theo lệnh của chủ tài khoản, đồng thời còn cung cấp cho xã hội các phơng tiện thanh toán trong nớc và quốc tế hữu hiệu nh Uỷ nhiệm thu, Uỷ nhiệm chi, Các loại thẻ… Nhờ đó, các khách hàng của ngân hàng không phải chi trả cho nhau bằng những bao tiền mặt rất tốn kém mà chỉ cần gửi lệnh cho ngân hàng thông qua các phơng tiện thanh toán, ngân hàng ngay lập tức sẽ ghi nợ tài khoản của ngời này, ghi có tài khoản ngời kia một cách nhanh nhất
3.3 Chức năng tạo ra tiền ”bút tệ” theo cấp số nhân.
Vào thế kỷ 19 hệ thống ngân hàng hai cấp đã đợc hình thành, các ngân hàng không còn hoạt động riêng lẻ mà đã tạo nên một hệ thống, trong đó ngân hàng Trung ơng là cơ quan Nhà nớc quản lý về tiền tệ, tín dụng, đồng thời là ngân hàng của các ngân hàng, còn các NHTM thì chuyên kinh doanh tiền tệ Nhờ hoạt động trong hệ thống mà các NHTM đã tạo ra bút tệ, thay thế cho tiền mặt Đây là khả năng biến mức tiền gửi ban đầu tại một ngân hàng đầu tiên nhận tiền gửi thành một khoản tiền lớn hơn gấp nhiều lần khi thực hiện các nghiệp vụ tín dụng thanh toán qua nhiều ngân hàng.
3.4 Chức năng làm dịch vụ tài chính và các dịch vụ khác.
Ngân hàng thơng mại thực hiện t vấn về tài chính và đầu t cho các doanh nghiệp, làm đại lý phát hành cổ phiếu, trái phiếu… Đối với các doanh nghiệp muốn phát hành chứng khoán trên thị trờng sơ cấp, họ có thể nhờ ngân hàng cung cấp các dịch vụ nh: lựa chọn loại chứng khoán phát hành, t vấn về lợi suất chứng khoán, thời hạn chứng khoán và các vấn đề kỹ thuật khác Ngoài ra, NHTM còn cung cấp dịch vụ lu trữ và quản lý chứng khoán cho khách hàng; đồng thời cũng là một tổ chức tham gia tích cực trên thị trờng tiền tệ và thị trờng vốn nhằm thoả mãn các nhu cầu trên thị trờng.
4 Hoạt động kinh doanh của Ngân hàng Thơng
Hoạt động kinh doanh của NHTM bao gồm ba lĩnh vực nghiệp vụ:
Nghiệp vụ “Nợ” (Huy động vốn);
Nghiệp vụ “Có” (Sử dụng vốn); và
Nghiệp vụ trung gian (dịch vụ ngân hàng)
4.1 Nghiệp vụ “Nợ”(Huy động vốn).
Ngân hàng thơng mại có thể huy động vốn bằng nhiều cách thức khác nhau nh: Khuyến khích khách hàng mở tài khoản tiền gửi tại ngân hàng mình, Phát hành trái phiếu, kỳ phiếu,… hoặc Vay vốn của Ngân hàng Trung Ương và của các tổ chức tín dụng khác
Trong các hình thức huy động trên, huy động bằng tiền gửi chiếm tỷ trọng lớn nhất (thờng trên 50 %) Tiền gửi ở đây có thể là không kỳ hạn, có kỳ hạn, tiền gửi giao dịch hoặc tiền gửi tiết kiệm, và đây cũng chính là nguồn huy động thờng xuyên của các NHTM Trong trờng hợp cần cần huy động một l- ợng vốn lớn ngay một lúc, ngân hàng thờng sử dụng phơng thức phát hành trái phiếu, kỳ phiếu với các mức lãi suất u đãi nhất định Còn nếu muốn mở rộng nguồn vốn hoạt động hoặc đáp ứng khả năng thanh toán và chi trả cho khách hàng, các NHTM sẽ vay vốn của các tổ chức tín dụng trong và ngoài nớc, hoặc vay của Ngân hàng Trung ơng dới hình thức chiết khấu, tái chiết khấu, tái thế chấp, vay thanh toán bù trừ bằng cả nội tệ và ngoại tệ.
4.2 Nghiệp vụ “Có” (Sử dụng vốn).
Theo qui định của pháp luật, các NHTM phải thờng xuyên duy trì một phần tài sản của mình dới dạng tiền dự trữ bao gồm: tiền mặt, tiền gửi tại Ngân hàng Nhà nớc và các ngân hàng khác Mục đích của việc dự trữ này là để đảm bảo khả năng thanh toán khi có các luồng tiền rút ra Thông thờng, các NHTM không dự trữ nhiều tiền mặt bởi các khoản tiền dự trữ này không sinh lời.
4.2.5 Nghiệp vụ cho vay Đây là hoạt động chủ lực của bất kỳ một NHTM nào và nguồn thu từ hoạt động này thờng chiếm tỷ lệ lớn trong tổng thu của ngân hàng Tuy nhiên đây cũng là hoạt động có nhiều rủi ro nhất NHTM cấp tín dụng cho khách hàng dới các hình thức chủ yếu nh: Thấu chi, Chiết khấu thơng phiếu, Tín dụng bảo lãnh, Tín dụng thuê mua, Bao tiêu thanh toán, Tín dụng chứng từ…
4.2.6 Nghiệp vụ đầu t (Đầu t chứng khoán)
Ngân hàng thơng mại tiến hành đầu t chứng khoán nhằm mục đích tăng tính đa dạng trong hoạt động, tăng lợi tức, lợi ích về thuế và trợ giúp thanh khoản Đầu t, bên cạnh cho vay, cũng là một hoạt động đem lại thu nhập cho NHTM Đầu t và cho vay đôi khi đều đợc gọi chung là hoạt động “đầu t”, nh- ng giữa chúng có một vài khác nhau dễ phân biệt nh: §Çu t Cho vay
Tiến hành lựa chọn từ một loạt các chứng khoán hiện có với các kỳ hạn định sẵn.
Thờng là một hoạt động trực diện với khách hàng thông qua các cuộc thơng lợng
Ngân hàng chủ động khởi xớng việc giao dịch Ngời vay chủ động khởi xớng việc giao dịch.
Ngân hàng thờng là một trong nhiều chủ nợ Ngân hàg hoặc là chủ nợ chính, hoặc là một trong số vài chủ nợ của ngời vay. Đối với những ngân hàng lớn, pháp luật cho phép có thể đợc tham gia vào việc thành lập công ty và góp vốn cổ phần, đồng thời cử ngời tham gia vào Ban sáng lập công ty Việc tham dự vốn vào các công ty sẽ giúp cho ngân hàng nắm đợc tình hình hoạt động của các công ty và qua đó thực hiện các nghiệp vụ tín dụng an toàn hơn Tuy nhiên nghiệp vụ đầu t chứng khoán cũng có rất nhiều rủi ro nh rủi ro tín dụng, rủi ro thị trờng, rủi ro lãi suất Do đó NHTM chỉ nên dành một tỷ trọng vốn nhất định cho hoạt động này.
4.3 Nghiệp vụ trung gian (Dịch vụ ngân hàng).
Với những thuận lợi về kho quỹ, thông tin, quan hệ rộng rãi với các doanh nghiệp, NHTM có thể làm t vấn về tài chính và đầu t cho các doanh nghiệp, làm đại lý phát hành cổ phiếu,trái phiếu, Cho thuê két ngân buổi tối, làm dịch vụ tín thác hoặc uỷ thác ngân hàng, Hùn vốn liên doanh với các đơn vị trong và ngoài nớc, Tự nghiên cứu thiết lập các dự án đầu t rồi kêu gọi các doanh nghiệp cùng đầu t…
Hoạt động đầu t chứng khoán của Ngân hàng thơng mại.15 1 Vai trò của đầu t chứng khoán
1 Vai trò của đầu t chứng khoán
Bất cứ một NHTM nào, sau khi đáp ứng các quy định về dự trữ bắt buộc, đều phân bổ quỹ vốn của mình theo thứ tự u tiên sau: Đảm bảo nhu cầu thanh toán cho khách hàng khi họ rút tiền (hay Đảm bảo dự phòng cho các nhu cầu thanh khoản), Đáp ứng nhu cầu vay vốn trong nền kinh tế, và cuối cùng mới là Đầu t chứng khoán.
Mặc dù tín dụng là hoạt động đem lại thu nhập chủ yếu cho ngân hàng, nhưng phải lúc nào tất cả nguồn vốn của ngân hàng đều được sử dụng để cho vay Thông thường, ngân hàng sẽ dành ra từ một phần năm tới một phần ba Tổng nguồn vốn, cho những khoản mục đầu tư sinh lời khác như đầu tư vào các khoản chứng khoán Đối với NHTM, hoạt động đầu tư chứng khoán có một vai trò đáng kể bởi nó thực hiện được các chức năng quan trọng sau:
- Ổn định hóa thu nhập của ngân hàng: Nhằm tạo cân bằng về thu nhập cho ngân hàng trong chu kỳ kinh doanh Khi thu nhập từ các khoản tín dụng giảm xuống thì thu nhập chứng khoán có thể có thể bù đắp lại.
- Bù trừ rủi ro tín dụng: Các chứng khoán có rủi ro thấp có thể được ngân hàng mua và giữ lại để cân bằng với rủi ro tín dụng.
- Cung cấp một sự đa dạng hoá về mặt địa lý, do chứng khoán thường xuất phát từ nhiều khu vực khác nhau hơn so với các khoản tín dụng của ngân hàng
- Cung cấp dự trữ cho ngân hàng: Vì chứng khoán có khả năng thanh khoản cao, nên dễ chuyển hoá thành tiền hoặc có thể được dùng cho việc cầm cố để vay vốn bổ sung cho ngân hàng.
- Giảm nghĩa vụ nộp thuế của ngân hàng: Chứng khoán có loại phải nộp thuế và có loại không phải nộp thuế, nên đây là khoản đầu tư bù trừ thu nhập chịu thuế do các khoản tín dụng.
- Đem lại tính năng động cho danh mục tài sản: Không như phần lớn các khoản vay, các chứng khoán đầu tư có thể mua được mua và bán nhanh chóng
(TiÒn)quü §Çu t chứng khoán
Tăng đầu t chứng khoán khi ngân quỹ dồi dào
Bán chứng khoán khi thiếu hụt ng©n quü
Nh vậy, đầu t chứng khoán đã giúp NHTM đa dạng hoá trong việc sử dụng vốn của mình Song song việc đầu t vào trái phiếu để hởng trái tức, NHTM còn có thể đầu t vào cổ phiếu, tham gia sáng lập công ty cổ phần…Từ đó, ngân hàng sẽ phần nào nắm đợc tình hình hoạt động của các công ty, và nh vậy, các chu kỳ cho vay sau sẽ an toàn và hiệu quả hơn.
Mối quan hệ giữa Đầu t chứng khoán và Ngân quỹ của ngân hàng đợc thể hiện qua sơ đồ sau:
Khi ngân quỹ dồi dào, cũng đồng nghĩa với nhu cầu vay vốn thấp, NHTM có thể đầu t vào chứng khoán để giảm bớt chi phí vốn Ngợc lại, khi thiếu hụt ngân quỹ, hay nhu cầu vốn tăng, NHTM có thể tiến hành bán chứng khoán đang nắm giữ.
Nh vậy, đầu t chứng khoán còn giúp NHTM yên tâm hơn trong vấn đề quản lý tài sản, không gây áp lực đối với ngân quỹ.
2 Các công cụ đầu t của ngân hàng
2.1 Các công cụ trên thị tr ờng tiền tệ.
Do có thời gian đáo hạn là ngắn hạn, những công cụ tài chính trên thị trờng tiền tệ có đặc điểm là có tính rủi ro,mức độ dao động giá thấp và do đó đầu t vào các công cụ này sẽ có ít rủi ro nhất.
Tín phiếu kho bạc là công cụ nợ ngắn hạn của Chính phủ, thờng đợc phát hành với kỳ hạn thanh toán là 3, 6 và 12 tháng. Chúng đợc trả lãi với mức lãi suất cố định và đợc hoàn trả vốn khi đến hạn thanh toán hoặc đợc thanh toán lãi do việc bán lần đầu có giảm giá, tức là, với giá thấp hơn so với khoản tiền đã định đợc thanh toán khi hết hạn (hình thức chiết khấu).
Tín phiếu kho bạc là loại có tính lỏng và an toàn nhất trong tất cả các công cụ trên thị trờng tiền tệ, do vậy, chúng đợc a chuộng và mua bán nhiều nhất trên thị trờng Sở dĩ tín phiếu kho bạc là loại công cụ an toàn nhất trong tất cả các loại công cụ ở thị trờng tiền tệ vì đợc sự bảo đảm chi trả của Chính phủ.
BẢNG 1 CÁC CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ
Trái phiếu đô thị (ngắn hạn)
Chứng chỉ tiền gửi (CDs) Kỳ phiếu Giấy nợ thương mại điểmƯu cơ bản
- Lãi suất cao hơn tín phiếu kho bạc
Nhược cơ bảnđiểm Lãi suất thấp Thị trường bán lại hạn chế
Khả năng bán lại trong dài hạn thấp
Thị trường bán lại hạn chế
- Giá biến động- Thị trường tiêu thụ hạn chế
Tín phiếu kho bạc là công cụ đợc nắm giữ chủ yếu bởi các NHTM, ngoài ra cũng có một lợng nhỏ các hộ gia đình, các công ty và các trung gian tài chính khác năm giữ tín phiếu kho bạc Các NHTM nắm giữ tín phiếu kho bạc ngoài mục đích đầu t nguồn vốn đang đóng băng để hởng lợi tức, còn sử dụng tín phiếu kho bạc nh là khoản dự trữ cấp hai
Ngoài ra, tín phiếu kho bạc còn là công cụ để Ngân hàng trung ơng thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở, nhằm điều chỉnh lợng tiền cung ứng ra lu thông và kiểm soát thị trờng tiền tệ.
2.1.2 Trái phiếu ngắn hạn của địa phơng (Trái phiếu đô thị ngắn hạn)
Giới thiệu chung về ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn 30 1 Quá trình hình thành và phát triển
1 Quá trình hình thành và phát triển
Ngày 23/3/1988, theo Nghị định số 53/HĐBT về việc thành lập các ngân hàng chuyên doanh, Ngân hàng Phát triển Nông nghiệp Việt Nam đã đợc thành lập và đi vào hoạt động Từ đó, các chi nhánh tỉnh, huyện thuộc Ngân hàng Nhà nớc lần lợt chuyển về Ngân hàng Phát triển Nông nghiệp Việt Nam.
Ngày 14/11/1990, thành lập Ngân hàng Nông nghiệp Việt
Nam (theo Quyết định số 400/CT của Chủ tịch Hội đồng Bộ trởng- nay là Thủ tớng Chính phủ).
Ngày 15/11/1996, đổi tên thành Ngân hàng Nông nghiệp và
Phát triển Nông thôn Việt Nam (theo Quyết định số 280/QĐ- NHNN của Thống đốc Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam).
Từ đó đến nay, NHNo&PTNT đã từng bớc chuyển hớng hoạt động theo cơ chế thị trờng với nhiệm vụ mới nặng nề hơn: Chấp nhận cạnh tranh với các tổ chức Tín dụng có bề dày truyền thống khác trên thị trờng thành thị.
Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn hoạt động theo mô hình Tổng công ty 90, là doanh nghiệp Nhà nớc hạng đặc biệt, hoạt động theo Luật các tổ chức tính dụng và chịu sự quản lý trực tiếp của Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam
Là một ngân hàng thơng mại, ngoài các chức năng riêng, NHNo&PTNT còn đợc xác định thêm nhiệm vụ đầu t phát triển đối với khu vực nông thôn thông qua việc mở rộng đầu t vốn trung, dài hạn để xây dựng cơ sở vật chất kỹ thuật cho sản xuất nông, lâm nghiệp, thuỷ hải sản, góp phần thực hiện thành công sự nghiệp công nghiệp hóa- hiện đại hoá nông nghiệp nông thôn.
Trớc tình hình, nhiệm vụ xây dựng ngành ngân hàng trong giai đoạn mới, NHNo&PTNT đặt ra mục tiêu củng cố và giữ vững thị trờng nông thôn, tiếp cận nhanh và từng bớc chiếm lĩnh thị phần tại thị trờng thành thị
Có thể nói, NHNo&PTNT là ngân hàng lớn nhất Việt Nam cả về vốn, tài sản, đội ngũ cán bộ nhân viên, màng lới hoạt động và số lợng khách hàng Hiện tại NHNo&PTNT có 97 Chi nhánh cấp I đang hoạt động trên cả nớc; đồng thời có 9 công ty trực thuộc, trong đó có Công ty TNHH Chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam (Agriseco) với số vốn điều lệ lên tới 100 tû VND
Trong nền kinh tế thị trờng đây khó khăn và thách thức hiện nay, NHNo&PTNT đã thực sự khẳng định đợc vị thế của mình, vừa là một ngân hàng chủ đạo, chủ lực trong thị trờng tài chính nông thôn, vừa là một ngân hàng thơng mại đa năng, giữ vị trí hàng đầu trong hệ thống ngân hàng thơng mại ở Việt Nam
Phòng Hành chính Nhân sự
Phòng Kế toán Ngân quỹ Phòng Thẩm định
Phòng KDNT và TTQT Phòng Giao dịch
Phòng Nguồn vốn và KH tổng hợp
Tổ tiếp thị nguồn vốn & Phát triển sản phẩm mới
Giám đốc phó giám đốc
Tổ kiểm tra kiểm toán nội bộ
2 Cơ cấu tổ chức của Sở giao dịch NHNo&PTNT
Ngoài Phòng giao dịch đặt tại Trụ sở chính, Sở giao dịch NHNo&PTNT còn có 3 thêm phòng giao dịch trực thuộc: Phòng giao dịch Cát Linh, Phòng giao dịch Kim Liên và Phòng giao dịch Hai Bà Trng.
3 Những thuận lợi và khó khăn mà Sở giao dịch
NHNo&PTNT đang gặp phải
Sở giao dịch NHNo&PTNT có trụ sở khang trang, bề thế, đặt tại Số2 Láng Hạ- Hà Nội, là bộ mặt của NHNo&PTNT Việt
Nam Với lợi thế về địa lý nh vậy, Sở giao dịch đã góp phần tạo lập đợc uy tín, làm tăng niềm tin cho khách hàng khi đến với ngân hàng, và chứng tỏ đợc năng lực tài chính vững mạnh của mình Cán bộ trong Sở giao dịch đợc quan tâm bồi dỡng về nghiệp vụ, đảm bảo tiền lơng và thực hiện tốt các chế độ, nên rất yên tâm công tác và hoàn thành tốt nhất các nhiệm vụ đợc giao Tuy nhiên, vẫn còn một số khó khăn mà Sở giao dịch
NHNo&PTNT đang gặp phải hiện nay, đó là:
Nguồn vốn tăng trởng thấp, cơ cấu nguồn vốn cha hợp lý, tỷ trọng vốn dân c còn thấp, tiền gửi tổ chức kinh tế chiếm tỷ trọng lớn và thờng tập trung vào một số khách hàng lớn nên tính ổn định cha cao Việc huy động vốn trên thị trờng thờng gặp khó khăn do các NHTM liên tục điều chỉnh tăng lãi suất
Cơ cấu tín dụng ngắn hạn và trung hạn cha hợp lý Việc mở rộng cho vay đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ, doanh nghiệp dân doanh còn hạn chế, chủ yếu vẫn là cho vay doanh nghiệp Nhà nớc.
Các loại hình dịch vụ đa phần là dịch vụ truyền thống về thanh toán, cha có các dịch vụ mới, nghiệp vụ thẻ tín dụng mới dừng ở mức giới thiệu, cha có nhiều điểm chấp nhận thẻ, cha có sự phát triển mang tính hệ thống Đồng thời, việc triển khai các sản phẩm, dịch vụ mới còn chậm và cha hiệu quả
Đa số cán bộ còn trẻ cha có nhiều kinh nghiệm thực tế nên việc tiếp nhận phân tích thông tin còn hạn chế khiến cho công tác dự báo, dự đoán cha đợc chuẩn xác Trình độ công nghệ tin học của một bộ phận cán bộ còn thấp, gây khó khăn cho việc áp dụng các dịch vụ mới, các hình thức huy động cũng nh các quy trình thanh toán mới vào ngân hàng
Cha có các phần mềm đồng bộ về các nghiệp vụ có tính đặc thù của Sở giao dịch nh có khả năng tích hợp giữa các chơng trình để khai thác tốt dữ liệu trong quá trình tác nghiệp…
hoạt động kinh doanh của ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn 33 1 Huy động vốn
nghiệp và phát triển nông thôn.
Ngân hàng nhận mở tài khoản tiền gửi không kỳ hạn, có kỳ hạn bằng đồng Việt Nam và ngoại tệ cho mọi đối tợng khách hàng trong và ngoài nớc Lãi suất đợc ấn định sát với mức lãi suất thị trờng trong nớc đối với VND, và thị trờng thế giới đối với ngoaị tệ Hiện nay, lãi suất tiền gửi áp dụng cho Sở giao dịch NHNo&PTNT Việt Nam trung bình đối với VND là 7.75%/năm, và 3.06%/năm đối với US$.
Nguồn vốn mà ngân hàng huy động đợc thờng là từ các tổ chức kinh tế, chiếm gần 70% tổng nguồn vốn, và chủ yếu vẫn là VND
Ngân hàng sử dụng nguồn vốn huy động đợc để cho vay các tổ chức tài chính khác Đây là hoạt động tạo ra nguồn thu nhập chính cho ngân hàng, để từ đó mà bồi hoàn lại lãi tiền gửi cho khách hàng, bù đắp các chi phí kinh doanh và tạo lợi nhuận cho ngân hàng.
Trong những năm gần đây, NHNo&PTNT thờng vợt kế hoạch về tổng d nợ, tăng 53% năm 2004, và 52.7% trong năm
2005 Ngân hàng chủ yếu cho vay trung và dài hạn, chiếm 74.8%, bằng cả đồng Việt Nam và ngoại tệ Năm 2005, tổng d nợ đạt 1.623 tỷ VND, trong đó d nợ ngoại tệ chiếm tới 59.5%.
Ngân hàng tiến hành mua bán ngoại tệ trong nớc và ngoài nớc dới các hình thức khác nhau nh trả tiền ngay, trả tiền có kỳ hạn, bằng chuyển khoản hoặc tiền mặt theo tỷ giá kinh doanh hay thoả thuận
Những ngoại tệ mà NHNo&PTNT thờng mua bán là US$, EUR, JPY… Năm 2004, doanh số bán ngoại tệ đạt 12,22 triệu US$, và đến năm 2005, con số này đã là 80,2 triệu US$
Kinh doanh ngoại tệ cũng là một trong những hoạt động đem lại nguồn thu cho ngân hàng Trong năm 2005, thu từ kinh doanh ngoại tệ của NHNo&PTNT đạt 12,41 tỷ VND- một con số không nhỏ, song chỉ chiếm 1,07% trong tổng nguồn thu của ngân hàng.
NHNo&PTNT đã thực hiện các loại hình nghiệp vụ thanh toán quốc tế nh chuyển tiền, nhờ thu, th tín dụng (mở L/C)… Năm 2005, thu dịch vụ thanh toán quốc tế đạt 3,6 tỷ đồng, chiếm tới 63% tổng thu dịch vụ của ngân hàng
Với những kết quả khả quan, NHNo&PTNT đang nỗ lực tự đổi mới mình trong việc áp dụng các phơng thức thanh toán quốc tế mới Đặc biệt, từ tháng 1/2004, dịch vụ chi trả Western Union đã đợc triển khai trong hệ thống NHNo&PTNT sau khi ký kết hợp đồng đại lý trực tiếp với Western Union Dịch vụ này đã đem lại nhiều thuận lợi cho khách hàng Giờ đây, chỉ trong vòng 5 đến 10 phút, các giao dịch đã đợc hoàn tất, chi phí thì chỉ thu một lần tại đầu chuyển nên đã tiết kiệm đợc thời gian và chi phí cho khách hàng.
Đánh giá về hoạt động đầu t của ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn 35 IV Đánh giá về hoạt động đầu t chứng khoán của ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn 36 1 Vài nét về thị trờng chứng khoán Việt Nam hiện nay 2 Thực trạng đầu t chứng khoán của NHNo&PTNT Việt36 Nam
Là một ngân hàng thơng mại Nhà nớc, cũng giống nh các NHTM khác, nhiệm vụ chính của NHNo&PTNT vẫn là “Nhận gửi và Cho vay” Nguồn vốn huy động đợc, sau khi đảm bảo tỷ lệ dự trữ bắt buộc 5%, ngân hàng tiếp tục tính toán để đảm bảo khả năng thanh toán nếu có các dòng tiền rút ra Cuối cùng mới là hoạt động đầu t tín dụng và đầu t chứng khoán.
Trong những năm gần đây, d nợ của ngân hàng có chiều hớng gia tăng, tính đến năm 2004, tổng d nợ của NHNo&PTNT đã đạt tới 126.000 tỷ đồng Có thể nói, NHNo&PTNT tập trung nguồn vốn huy động vào đầu t tín dụng là chủ yếu, đầu t chứng khoán cha thực sự đợc chú trọng Theo số liệu từ bảng cân đối kết toán ngày 31/12/2005, ta có tình hình thu nhập của NHNo&PTNT nh sau: Đơn vị: tỷ đồng.
% so víi Tổng thu nhËp
Thu lãi từ đầu t chứng khoán 271,17 76,83 348,00 0,87%
Thu lãi góp vốn, mua cổ phÇn 14,11 0 14,11 0,04%
(Nguồn Bảng cân đối kế toán ngày 31/12/2005)
Nh vậy, nguồn thu chủ yếu của NHNo&PTNT là từ hoạt động cho vay, chiếm tới 91,87% trong tổng thu nhập, trong khi đó thu lãi từ đầu t chứng khoán chỉ chiếm 0,8% Đây là một con số khá khiêm tốn so với tiềm năng đầu t của ngân hàng.
IV Đánh giá về hoạt động đầu t chứng khoán của ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn.
1 Vài nét về thị trờng chứng khoán Việt Nam hiện nay
Năm 2000, thị trờng chứng khoán ra đời, là một bớc ngoặt lớn đối với Việt Nam trong những năm đổi mới Nền kinh tế nớc ta đã có sự thay đổi trong cách tiếp cận các nguồn vốn, hạn chế việc sử dụng vốn ngắn hạn cho mục tiêu dài hạn.
Sau hơn 5 năm đa TTCK đi vào hoạt động, đã có 33.000 tỷ đồng trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa ph- ơng đợc niêm yết, nhng chủ yếu vẫn là TPCP Trái phiếu chính quyền địa phơng mặc dù đợc đợc hỗ trợ, khuyến khích nhiều những vẫn cha thu hút đợc nhiều nhà đầu t quan tâm Trong khi đó, địa phơng nào cũng thiếu vốn đầu t vào cơ sở hạ tầng, đều có kế hoạch phát hành trái phiếu huy động vốn, nh- ng đến nay (đầu năm 2006), tổng số trái phiếu mà các chính quyền địa phơng huy động đợc cha đến 7.000 tỷ đồng (trong đó chủ yếu là Thành phố Hồ Chí Minh với 5.300 tỷ đồng, Hà nội mới đạt 1.000 tỷ đồng).
Về thị trờng tín phiếu Kho bạc, cú một hiện tượng là:càng về cuối năm lãi suất càng có xu hướng tăng lên Nếu như trong các phiên đầu năm 2005, lãi suất trúng thầu còn dao động quanh mức 5,9%/năm, thì đến giữa năm 2005 tăng lên 6,15%/năm và đến cuối năm tăng lên 6,30%/năm Mức lãi suất đó cao hơn hẳn so với mức 5,5% 5,6%/năm đầu năm 2004 và 5,7% 5,8%/năm cuối năm 2004 Nguyờn nhõn là do cỏc NHTM phải huy động vốn bằng đồng Việt Nam trên thị trường với lãi suất cao hơn, nên lãi suất đặt thầu cũng cao hơn Thị trường đấu thầu Tín phiếu Kho bạc hầu như chỉ có các NHTM Nhà nước tham gia đấu thầu và trúng thầu Khối NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh và chi nhánh ngân hàng nước ngoài vẫn còn đứng ngoài cuộc.
Có thể lý giải là do các khối ngân hàng này nguồn vốn nhỏ, vốn khả dụng hạn chế, nên không có điều kiện tham gia đấu thầu Nhưng một nguyên nhân khác là do cách tổ chức đấu thầu, nên các ngân hàng quy mô nhỏ không có điều kiện trúng thầu. Đối với thị trờng trái phiếu, mặc dự đõy là một kờnh huy động vốn quan trọng, nhưng chưa được phát huy đúng tầm và vẫn còn nhiều sự bất cập Cụ thể là, tiến độ phát hành TPCP cho cả năm còn chậm, nhiều địa phương chưa triển khai phát hành trái phiếu Thêm vào đó, mạng lưới đại lý cấp một hoạt động chưa hiệu quả, việc đánh thuế 20% đối với lợi tức từ trái phiếu đã làm nản lòng các nhà đầu tư tư nhân, Với những lý do trên, việc tăng lượng nhà đầu tư có thể nói cũng không kém phần quan trọng như việc tăng hàng hóa cho thị trường Trong năm 2005, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội và
Tp Hồ Chí Minh đã tổ chức được các cuộc đấu thầu TPCP do Kho bạc Nhà nước Trung ương phát hành, trái phiếu xây dựng Thủ do Ủy ban Nhân dân Tp
Hà Nội phát hành,… Số thành viên tham dự không nhiều, nhưng đa số các phiên đấu thầu đều có kết quả tốt, tuy nhiên lãi suất trần được đưa ra còn thấp, chưa tạo sự hấp dẫn đối với các nhà đầu tư
Những hạn chế lớn của TTCK Việt Nam hiện nay nằm ở cả phía cung và cầu Về phía cung, Các Doanh nghiệp Việt Nam dù lớn hay nhỏ đều ít huy động vốn qua phát hành cổ phiếu,trái phiếu Số lợng các doanh nghiệp ít ỏi đang tham gia vàoTTCK không đủ tạo ra tính hấp dẫn cũng nh mặt bằng cần thiết cho thị trờng phát triển Về phía cầu, nhà đầu t trong và ngoài nớc vẫn còn thờ ơ với TTCK, cha tin tởng rằng đầu t chứng khoán có thể là một giải pháp thay thế cho các hình thức đầu t truyền thống nh hiện nay Tính đến thời điểm cuối năm 2005, cả nớc ta đã cổ phần hoá đợc 2.700 doanh nghiệp, nhng hiện tại mới chỉ có gần 30 công ty niêm yết với tổng mệnh giá 1.614 tỷ đồng.
Nhìn chung, TTCK Việt Nam tuy còn non trẻ, đang đứng trớc khá nhiều kho khăn thử thách, nhng cũng đã chứng tỏ là một kênh dẫn vốn quan trọng, phục vụ đắc lực cho công cuộc phát triển kinh tế của đất nớc Sự phát triển của TTCK ngày nay không thể phủ nhận vai trò của các NHTM, cả trên thị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp Thực tế cho thấy, trong năm 2005, tổng lợng TPCP phát hành là 17.226 tỷ đồng, thì các NHTM đã mua tới 12.058 tỷ đồng, chiếm khoảng 70% Nh vậy, với tiềm lực tài chính mạnh và khả năng sử dụng vốn ngắn hạn đầu t dài hạn, các NHTM ngày càng khẳng vai trò là nhà đầu t chủ đạo trên thị trờng trái phiếu, đặc biệt là đối với trái phiếu Chính phủ
2 Thực trạng đầu t chứng khoán của
Trong năm 2005, tổng giá trị đầu t vào chứng khoán của NHNo&PTNT đạt 729,31 triệu đồng, trong đó chủ yếu là trái phiếu chính phủ và tín phiếu kho bạc, giá trị vốn góp liên doanh vẫn không thay đổi
BẢNG 3 DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN CỦA NHNo&PTNT Đơn vị: Tỷ đồng
1 Trái phiếu Kho bạc do Ngân hàng Nhà nớc phát hành 100
2 Tín phiếu kho bạc do Bộ tài chính phát hành 8.091,9
4 Trái phiếu Kho bạc Nhà nớc Thành phố Hà
5 Góp vốn liên doanh, mua cổ phần 170
Trong danh mục đầu t chứng khoán trên,
- Trái phiếu Kho bạc do NHNN phát hành là loại trái phiếu có kỳ hạn 5 hoặc 10 năm, lãi suất 8.5% đến 8.8%/năm Tiền lói trái phiếu được trả một năm một lần vào ngày trùng với ngày phát hành và không tính nhập gốc; tiền gốc trái phiếu sẽ được thanh toán một lần bằng mệnh giỏ khi đến hạn, lãi trả sau hàng năm.
- Tín phiếu kho bạc có thời hạn từ 90 đến 365 ngày, lãi suất 6.15% đến 6.3%/năm.
- Trái phiếu chính phủ do Kho bạc Nhà nớc phát hành với kỳ hạn 5 năm, lãi suất từ 8.5% đến 8.75%/năm, lãi trả sau hàng năm.
- Trái phiếu kho bạc Nhà nớc Tp Hà Nội có kỳ hạn 5 năm, lãi suất 9.07%/năm, lãi trả sau hàng năm.
(Nguồn: Báo cáo tài chính năm 2005)
Mặc dù pháp luật đã tạo những thuận lợi về thuế cho lĩnh vực đầu t chứng khoán, nhng không chỉ riêng NHNo&PTNT mà các NHTM khác vẫn cha mặn mà với hoạt động này Trong thông t số 100/2004/TT-BTC có nêu:
TNCT từ đầu tư = Tổng giá trị chứng - mua chứng Tổng giá - mua bán Chi phí + phiếu từ việcLãi trái chứng khoán khoán bán ra khoán đuợc bán ra chứng khoán nắm giữ trái phiếu
Kiến nghị 51 1 Kiến nghị với Nhà nớc
1 Kiến nghị với Nhà nớc
Về thị trường chứng khoán, Nhà nước cần có các biện pháp khuyến khích tất cả các doanh nghiệp đăng ký giao dịch thực hiện nghiêm chỉnh các quy định về công bố thông tin trên sàn, góp phần tạo lập một môi trường thông tin công khai, minh bạch trong mắt các nhà đầu tư nói chung và các ngân hàng thương mại nói riêng.
Uỷ ban chứng khoán Nhà nước nên thiết lập một tổ chức tập trung, thống nhất việc lưu ký trái phiếu của các kênh phát hành nhằm làm cho các hoạt động giao dịch trái phiếu sau khi phát hành như mua bán, cầm cố, thế chấp… được thuận lợi Bờn cạnh đú, cần có các biện pháp nâng cao tính ổn định của môi trờng kinh tế, góp phần đảm bảo hiệu quả vốn ngân hàng cấp cho nền kinh tế.
Tạo điều kiện cho ngân hàng đợc giữ quyền tự chủ về nghiệp vụ và chịu trách nhiệm về những quyết định của mình chứ không phải chịu sức ép phi kinh tế nào.
Hoàn thiện chính sách tạo khung pháp lý rõ ràng cho TTCK cũng như hoạt động đầu tư chứng khoán phát triển Cần có các chế tài xử phạt những hành vi làm lũng đoạn thị trường, những hành vi bán khống… Tiếp theo, đÓ luËt chứng khoán sắp đợc ban hành (Khoảng tháng 7/2006) có sự thuyết phục và mang tính pháp lý cao, trớc mắt cần xây dựng một dự thảo luật chặt chẽ, có tầm dự báo tốt trớc những bất ngờ có thể xảy ra với thị trờng chứng khoán trong tơng lai.
2 Kiến nghị với ngân hàng Nông nghiệp và
Phát triển Nông thôn Việt Nam
Trong nền kinh tế thị trờng đầy biến động, NHNo&PTNT cần linh hoạt hơn nữa trong việc sử dụng vốn của mình Ngoài việc cho vay, ngân hàng còn có thể tăng cờng vốn để đầu t vào chứng khoán, hoặc nâng cao hiệu quả hoạt động liên doanh liên kết nhằm giảm tình trạng vốn bị đọng và rủi ro cao.
Song song với việc duy trsì một cơ cấu vốn hợp lý, đồng thời có chính sách sử dụng vốn hiệu quả, ngân hàng cần đa dạng hoá hơn nữa các hoạt động đầu t mình Đồng thời, đa dạng hoá các sản phẩm tín dụng và dịch vụ ngân hàng cũng như các đối tượng khách hàng để nâng cao tỷ trọng thu nhập từ dịch vụ Tập trung nâng cao chất lượng tín dụng, có chính sách thích hợp nhằm ngăn chặn rủi ro tín dụng Tăng cường năng lực tài chính thông qua thực hiện cơ chế lãi suất thực dương và thực hiện chỉ huy lãi suất tập trung tại Trụ sở chính Áp dụng lãi suất huy động và cho vay tại các vùng có cạnh tranh cao Kiện toàn cơ chế khoán tài chính đến từng người lao động NHNo&PTNT muốn danh một tỷ trọng vốn lớn cho đầu tư thì trước tiên phải có năng lực tài chính vững mạnh
Ngân hàng nên tham khảo cách xếp hạng tín dụng của các Công ty hàng đầu nh Standard & Poor, Moody… để đa một bảng xếp hạng chứng khoán của riêng mình, phù hợp với tình hình kinh tế và phạm vi kinh doanh của ngân hàng.
Thị trường chứng khoán mới thực sự phát triển ở nước ta trong vòng 5 năm nay, tuy không sôi động như mong đợi, nhưng cũng đã thu hút được nhiều cá nhân và tổ chức tham gia Trong những tổ chức tham gia vào TTCK, các NHTM đóng một vai trò lớn trong việc thúc đẩy sự phát triển chung của thị trường.
Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn, với mục đích đa dạng hoá sở hữu, đã tham gia vào TTCK với vai trò là một nhà đầu tư Trong danh mục đầu tư chứng khoán của mình, ngân hàng chủ yếu đầu tư vào trái phiếu, thường là các trái phiếu Chính phủ có thời hạn dài và có xu hướng năm giữ tới ngày đáo hạn Với những thực tế đặt ra như vậy, trên cơ sở nghiên cứu tình hình kinh doanh chung cũng như tình hình sử dụng vốn của NHNo&PTNT, em đã đề xuất một số giải pháp nhằm phát triển hoạt động đầu tư chứng khoán của ngân hàng.
Trong chuyên đề này, em mới chỉ đề cập đến hoạt động đầu tư trái phiếu là chủ yếu mà chưa đi sâu vào tình hình đầu tư cổ phiếu của ngân hàng Một hạn chế nữa trong chuyên đề là số liệu thu thập được chưa nhiều, hơn nữa Luật chứng khoán lại chưa được Quốc hội thông qua nên trong chuyên đề này, em chưa dẫn chứng được những căn cứ pháp lý cụ thể nên bài viết chưa có tính thuyết phục cao
Với tinh thần học hỏi, em đã viết chuyên đề này với mong muốn góp phần nâng cao vai trò và vị trí của NHNo&PTNT trên TTCK Thị trường chứng khoán phát triển không thể thiếu vắng các NHTM Ngoài vai trò là một nhà đầu tư, các ngân hàng còn có thể tham gia với tư cách là những nhà tạo lập thị trường, tăng tính sôi động của thị trường, đồng thời điều hoà vốn trong nền kinh tế, làm cho nền kinh tế sớm hội nhập, phát triển ngang tầm với các nước trong khu vực và trên Thế giới.
Danh mục tài liệu tham khảo
