Cơ sở lí luận về hành vi nhà đầu tư và tâm lý bầy đàn trong hoạt động đầu tư chứng khoán

MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN 1 1 1 Mục tiêu 1 1 2 Phương pháp nghiên cứu 1 1 3 Phạm vi nghiên cứu 1 1 4 Ý nghĩa nghiên cứu 2 CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÍ LUẬN VỀ HÀNH VI NHÀ ĐẦU TƯ VÀ TÂM LÝ BÂ[.]

Chuyên đề thực tập GVHD: ThS Trần Chung Thủy MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN 1.1 Mục tiêu .1 1.2 Phương pháp nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa nghiên cứu .2 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÍ LUẬN VỀ HÀNH VI NHÀ ĐẦU TƯ VÀ TÂM LÝ BẦY ĐÀN TRONG HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 2.1 Tổng quan hành vi nhà đầu tư thị trường chứng khoán 2.1.1 Khái niệm hành vi nhà đầu tư cá nhân 2.1.2 Đặc điểm nhà đầu tư cá nhân 2.1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến hành vi nhà đầu tư .4 2.2 Cơ sở lý thuyết tài chình hành vi 2.2.1 Lý thuyết triển vọng .7 2.2.2 Tính toán trí óc (Mental Accounting) 15 2.2.3 Định nghĩa hẹp (Narrow Framing) 18 2.3 Tổng quan tâm lý bầy đàn 21 2.3.1 Khái quát chung tâm lý 21 2.3.2 Khái niệm tâm lý bầy đàn .21 2.3.3 Đặc điểm đám đông .21 2.4 Ứng dụng tâm lý học vào tài 22 CHƯƠNG PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ DỰA TRÊN LÝ THUYẾT TÂM LÝ HỌC TÀI CHÍNH HÀNH VI 28 3.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 28 3.2 Hành vi không hợp lý nhà đầu tư .32 3.2.1 Tâm lý trông cờ sự may rủi 32 3.2.2 Thiếu tự tin đầu tư .33 3.3 Hành vi khơng hợp lý mang tính tập thể 36 SV: Vũ Văn Thắng Lớp: Tốn tài 53 Chun đề thực tập GVHD: ThS Trần Chung Thủy 3.4 Thực trạng bất đối xứng thông tin 42 CHƯƠNG 4: GIẢI PHÁP HẠN CHẾ TÂM LÝ BẦY ĐÀN TRONG HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 47 4.1 Minh bạch hóa thông tin 47 4.2 Nghiên cứu áp dụng sách biên độ giao dịch, cải thiện sở hạ tầng thông tin 49 4.3 Nâng cao lực nhà đầu tư 49 4.4 Đưa quy định công bố thông tin phù hợp 50 KẾT LUẬN 52 SV: Vũ Văn Thắng Lớp: Tốn tài 53 Chun đề thực tập GVHD: ThS Trần Chung Thủy DANH MỤC BẢNG BIỂU Hình 1.1: Hàm giá trị (Tversky & Kahneman) 10 Hình 1.2 Hàm tỷ trọng điển hình .14 Bảng 32 Bảng 33 Bảng 34 Bảng 36 Bảng 40 Bảng 41 SV: Vũ Văn Thắng Lớp: Tốn tài 53 Chun đề thực tập GVHD: ThS Trần Chung Thủy CHƯƠNG 1: TỞNG QUAN 1.1 Mục tiêu  Tìm hiểu nghiên cứu hành vi bầy đàn giới, mặt ngun nhân mơ hình đo lường  Xác định nguyên nhân gây hành vi bầy đàn TTCK Việt Nam  Xử lý phân tích liệu TTCK Việt Nam, để chứng minh sự tồn đo lường mức độ hành vi bầy đàn TTCK Việt Nam  Đề xuất giải pháp góp phần hạn chế hành vi bầy đàn thị trường 1.2 Phương pháp nghiên cứu - Nội dung nghiên cứu thực phương pháp định tính, định lượng thống kê - Số liệu thu thập qua bảng hỏi vấn chính thức cá nhân - Các số liệu từ bảng câu hỏi vấn sử dụng công cụ phần mềm Excel, Eview, SPSS… để xử lý Phân tích định tính Làm rõ yếu tố ảnh hưởng đến việc đưa Phân tích định định nhà lượng đầu tư Thống kê 1.3 Phạm vi nghiên cứu Đề tài khảo sát 200 nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam 1.4 Ý nghĩa nghiên cứu SV: Vũ Văn Thắng Lớp: Tốn tài 53 Chuyên đề thực tập GVHD: ThS Trần Chung Thủy Qua đề tài giúp bạn trường hiểu tác động yếu tố tâm lý đến việc đưa định nhà đầu tư thị trường chứng khoán từ đó đề xuất số giải pháp nhằm hạn chế hành vi bầy đàn thị trường cải thiện tính hiệu thị trường SV: Vũ Văn Thắng Lớp: Toán tài 53 Chuyên đề thực tập GVHD: ThS Trần Chung Thủy CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÍ LUẬN VỀ HÀNH VI NHÀ ĐẦU TƯ VÀ TÂM LÝ BẦY ĐÀN TRONG HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 2.1 Tổng quan hành vi nhà đầu tư thị trường chứng khoán 2.1.1 Khái niệm hành vi nhà đầu tư cá nhân Các nhà sinh học cho hành vi cách sống hoạt động môi trường định dựa sự cần thiết thích nghi tối thiểu thể với môi trường Những người theo chủ nghĩa hành vi quan niệm “hành vi tổ hợp phản ứng thể trả lời kích thích tác động vào thể” Trong đó, tâm lý học Mácxít coi người chủ thể tích cực cá thể thích nghi thụ động với môi trường, đó hành vi người bao giờ có mục đích để đảm bảo cho người không tồn mà cịn phát triển Vì vây, hành vi hiểu “một chuỗi hành động tiếp cách tương đổi nhằm đạt mục đích để thỏa mãn nhu cầu người” Như vây, hành vi nhà đầu tư cá nhân TTCK có thể định nghĩa chuỗi hành động nhà đầu tư trước kích thích mơi trường bên ngồi có liên quan đến thị trường chứng khoán yếu tổ bên thuộc nhà đầu tư 2.1.2 Đặc điểm nhà đầu tư cá nhân Các đặc điểm chính nhà đầu tư cá nhân: - Nhà đầu tư cá nhân thường có vốn đầu tư nhỏ nên mức độ đa dạng hóa danh mục đầu tư thấp, quy mô khối lượng giao dịch không lớn nhà đầu tư tổ chức - Nhà đầu tư cá nhân thường không có chiến lược đầu tư dài hạn theo triết lý đầu tư cụ thể, dễ bị tác động bị tổn thương - Quá trình định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thường diễn nhanh chóng thân nhà đầu tư tự định tài khoản đầu tư SV: Vũ Văn Thắng Lớp: Tốn tài 53 Chuyên đề thực tập GVHD: ThS Trần Chung Thủy 2.1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến hành vi nhà đầu tư Các nhân tố tác động đến hành vi nhà đầu tư cá nhân bao gồm nhóm nhân tố bên thuộc nhà đầu tư nhóm nhân tố bên Nhóm nhân tố bên thuộc thân nhà đầu tư bao gồm: khả nhân thức; giới tính; độ tuổi; cảm xúc cá nhân; tâm trạng - Khả nhân thức: Một số nghiên cứu gần chứng minh mức độ ảnh hưởng khả nh ân thức đến định tham gia thị trường chứng khoán Benjamin, Brown Shapiro (2006) thu thập liệu từ khảo sát quốc gia niên năm 1979 kết hợp với câu hỏi vấn tìm mối tương quan mạnh mẽ khả nhân thức khả tích lũy tài sản ròng dương Các tác giả rằng, người trả lời thông minh thường có xu hướng tham gia nhiều vào thị trường chứng khoán Kezdi Willis (2003) sử dụng kết điều tra Y tế hưu trí (HRS) giai đoạn 1992 - 2000 Hoa Kỳ để kiểm định mối quan hệ khả nhân thức hộ gia đình (thơng qua số nhân thức như: số thông minh - IQ; trí nhớ; tư toán; sự trí nhớ) với định tham gia vào TTCK Kết nghiên cứu rằng: hộ gia đình có số nhân thức cao tham gia nhiều TTCK Nghiên cứu Smith Willis (2009) hộ gia đình có điểm trí nhớ cao có mức tích lũy tổng tài sản tài sản tài chính cao Năm 2008, Christelis, Japelli Padula đưa kết tương tự sử dụng liệu khảo sát y tế, tuổi tác hưu trí Châu Âu (SHARE) người từ 50 tuổi trở lên 11 nước Châu Âu Kết nghiên cứu cho thấy có mức tăng độ lệch chuẩn tư tính toán, sự lưu loát trí nhớ làm tỷ lệ định tham gia thị trường chứng khoán tổng thể tăng 1,8%, 1.7% 1.3% - Độ tuổi: chứng tâm lý học cho thấy người lớn tuổi phản ứng không thích hợp với thông tin họ thường xử lý tổng hợp thông tin châm hiệu Các nhà đầu tư lớn tuổi thường có hiệu ứng phân bổ tài khoản yếu (Dhar Zhu, 2006), nắm giữ danh mục ít tâp trung (Goetzmann Kumar, 2008) có mức độ tự tin thấp nhà đầu tư SV: Vũ Văn Thắng Lớp: Tốn tài 53 Chun đề thực tập GVHD: ThS Trần Chung Thủy trẻ tuổi (Barber Odean, 2001 Nghiên cứu Kumar (2009) nhà đầu tư lớn tuổi ít bị vào hoạt động đầu tư mạo hiểm (có tính cờ bạc) thị trường chứng khoán Đồng thời, tác giả làm rõ mối quan hệ tuổi tác, kinh nghiệm đầu tư kỹ đầu tư Kết nghiên cứu cho thấy, kết đầu tư độ tuổi sau 70 có sự suy giảm, điều chứng tỏ có tác động tiêu cực tuổi tác Các ước lượng hồi quy cho thấy, kỹ đầu tư tăng theo kinh nghiệm nhứng tác động tích cực việc học hỏi theo thời gian lại suy giảm theo tuổi tác ảnh hưởng bất lợi việc lão hóa nh ân thức Đồng thời, sự suy giảm diễn nhanh nhà đầu tư lớn tuổi có trình độ thấp nghèo - Giới tính: Một số nghiên cứu làm rõ mối quan hệ giới tính đến định đầu tư TTCK Việt Nam Về mối quan hệ giới tính tâm lý tự tin, nghiên cứu Odean (2001) Pulford (1997) kết luân nam giới thường có mức độ tự tin nữ giới Đồng thời, nghiên cứu Odean (1998) rằng, sự tự tin làm cho nhà đầu tư thường giao dịch nhiều nhà đầu tư khác kết thành giao dịch thường không hiệu - Cảm xúc cá nhân: Các nghiên cứu tài chính cảm xúc (emotional finance)- lĩnh vực hẹp tài chính hành vi chứng tỏ cảm xúc cá nhân có tác động đến định đầu tư Trước hết, cảm xúc tạo cho cá nhân có đánh giá khác rủi ro sự không chắn Ricaciardi (2008) cho rằng, rủi ro có thể nhân biết được, đo lường sự không chắn xác định, đo lường chưa biết đến Nghiên cứu Shefrin (2002) Lee (2006) chứng tỏ mối quan hệ cảm xúc quán tính giá (momentum), cảm xúc phấn khích vô thức thân nó có động lực Cảm xúc cá nhân kích thích thông tin, ví dụ thông tin tốt kích động cảm xúc phấn khích hay vui vẻ thông tin xấu kích động sự lo lắng căng thẳng Thông thường thị trường châm trễ việc phản ứng lại tác động tạo từ thông tin xấu - Tâm trạng: Lucey Dowling (2005) nghiên cứu sự kết nối tâm trạng SV: Vũ Văn Thắng Lớp: Tốn tài 53 Chun đề thực tập GVHD: ThS Trần Chung Thủy hành vi kinh tế Theo đó, người sử dụng tâm trạng họ thông tin hầu hết định Thông thường tâm trạng tốt có liên quan đến việc định ít cẩn thân Tâm trạng nhà đầu tư có tác động đến sự e ngại rủi ro (theo Kliger Levy,2003) Nhóm nhân tố bên bao gồm: nhân tố thuộc kinh tế, nhân tố thuộc chính trị-văn hóa- xã hội: - Nhân tố thuộc kinh tế: bao gồm nhân tố thuộc kinh tế vi mô, vĩ mô, nhân tố thuộc thị trường tài chính nói chung thị trường chứng khoán nói riêng + Các nhân tố tiêu biểu thuộc kinh tế vĩ mô bình diện quốc tế quốc gia có thể kể đến bao gồm: tăng trưởng GDP, tỷ lệ thất nghiệp, chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa, chính sách thương mại, sức chi tiêu, thâm hụt + Các nhân tố thuộc kinh tế vi mô bao gồm nhân tố thuộc ngành/lĩnh vực (các nhân tố triển vọng, tiềm tăng trưởng ngành; mức độ cạnh tranh ngành; tỷ suất sinh lời trung bình ngành; rủiro ngành.) nhân tố thuộc thân tổ chức niêm yết (các số phân tích tài chính tổ chức niêm yết; rủi ro; thông tin phi tài chính khác.) + Các nhân tố thuộc thị trường tài chính nói chung TTCK nói riêng bao gồm: mức độ hoàn thiện cấu trúc thị trường; hệ thống pháp lu ạt thực thi pháp luật tài chính; tính khoản thị trường; cấu nhà đầu tư; mức độ đa dạng chứng khoán niêm yết - Nhóm nhân tố thuộc chính trị - văn hóa - xã hội bao gồm: sự ổn định hệ thống chính trị; hệ thống pháp lý; yếu tố văn hóa - xã hội giáo dục, tôn giáo Một số nghiên cứu tìm chứng tác động văn hóa đến chiến lược giao dịch nhà đầu tư Chui, Titman Wei (2009) tìm thấy sự khác biệt văn hóa ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi chiến lược đầu tư Nghiên cứu Hofstede (2001) kết luận nước có mức độ tự hành động tự tín ngưỡng cao làm cho nhà đầu tư cá nhân có khối lượng giao dịch lớn độ bất ổn cao với lợi nhuận cao nước khác Nghiên SV: Vũ Văn Thắng Lớp: Tốn tài 53 Chun đề thực tập GVHD: ThS Trần Chung Thủy cứu Chui, Lloyd Kwok (2002) sử dụng mẫu có 5591 công ty từ 22 nước khác cho thấy văn hóa đóng vai trò quan trọng cấu trúc vốn công ty 2.2 Cơ sở lý thuyết tài chình hành vi 2.2.1 Lý thuyết triển vọng Các giả định lý thuyết triển vọng Lý thuyết độ thỏa dụng kỳ vọng giả định cá nhân hành xử hợp lý tức người kinh tế “lý trí” hành vi không hợp lý bị loại bỏ khơng có vai trị quan trọng hay tác động lớn ngắn hạn chúng bị áp lực thị trường loại bỏ Tuy nhiên, nghiên cứu thực nghiệm nhà tài chính hành vi, điển cơng trình nghiên cứu Simon Kahneman A.Tversky cho thấy giả định lý thuyết tài chính truyền thống nói chung Lý thuyết độ thỏa dụng kỳ vọng nói riêng có nhiều khiếm khuyết thực nghiệm Lý thuyết triển vọng tiếp cận theo hướng giả định cá nhân không hợp lý (irrational) Theo Thaler, hầu hết hành vi kinh tế khơng hồn tồn hợp lý, chúng tạo kết sai lệch đáng kể so với giá trị thị trường tài chính - Nội dung lý thuyết triển vọng: Hành vi người có đặc điểm mà lý thuyết độ thỏa dụng kỳ vọng giải thích được, là: (i) Tùy thuộc vào chất triển vọng gì, hành vi người đôi lúc thể sự không thích rủi ro song đơi lúc lại ưa thích rủi ro (tìm kiếm rủi ro) Con người đưa định dựa lời lỗ; (ii) Con người đánh giá khoản lời lỗ so với mức tham khảo đó thơng thường mức tham khảo đó ứng với tình trạng người đó; (iii) Con người sợ thua lỗ khoản thua lỗ tác động đến cảm xúc họ mạnh mẽ Các kết luận chứng minh dựa nghiên cứu Kahneman A.Tversky qua kết trả lời tình điều tra qua bảng hỏi tổng hợp nghiên cứu Ackert Deaves Cụ thể sau: SV: Vũ Văn Thắng Lớp: Tốn tài 53