Những vấn đề chung về
Tổng quan về thị trờng chứng khoán
1 Lịch sử hình thành của thị trờng chứng khoán.
Vào giữa thế kỷ 15, các thương gia tại các thành phố trung tâm buôn bán phương Tây thường tụ tập ở quán cà phê để thảo luận về việc mua bán và trao đổi hàng hóa như nông sản, khoáng sản, ngoại tệ và giá khoán động sản Đặc biệt, trong những cuộc thương lượng này, họ chỉ sử dụng lời nói mà không cần đến hàng hóa, ngoại tệ, giá khoán động sản hay bất kỳ loại giấy tờ nào khác.
Những cuộc thơng lợng này nhằm thống nhất với nhau những
“hợp đồng” mua bán, trao đổi thực hiện ngay, kể cả những hợp đồng tơng lai 3 tháng, 6 tháng hoặc một năm sau mới thực hiện.
Cuộc trao đổi ban đầu chỉ diễn ra giữa một nhóm nhỏ, nhưng dần dần số lượng người tham gia tăng lên Đến cuối thế kỷ 15, "khu chợ riêng" này đã phát triển thành một "thị trường" với tần suất họp chợ từ hàng tuần chuyển sang hàng ngày Trong các phiên chợ, các thành viên thống nhất các quy tắc cho giao dịch, và những quy ước này dần dần được hoàn thiện thành các quy tắc có giá trị bắt buộc Từ đó, thị trường chứng khoán bắt đầu hình thành.
Thị trường chứng khoán thế giới đã trải qua nhiều giai đoạn phát triển và suy thoái, với thời kỳ huy hoàng nhất diễn ra từ năm 1875 đến 1913, khi thị trường này phát triển song song với sự tăng trưởng của nền kinh tế Tuy nhiên, vào ngày 29/10/1929, được gọi là "ngày thứ năm đen tối", thị trường chứng khoán New York và các thị trường ở Tây Âu, Bắc Âu và Nhật Bản đã rơi vào khủng hoảng Sau Thế chiến thứ hai, các thị trường chứng khoán đã có sự phục hồi và phát triển mạnh mẽ trở lại.
Cuộc khủng hoảng tài chính năm 1987 đã khiến thị trường chứng khoán suy sụp, nhưng chỉ sau hai năm, thị trường này đã phục hồi và trở thành một phần quan trọng trong nền kinh tế của các quốc gia phát triển theo cơ chế thị trường Đến nay, mặc dù trải qua nhiều biến động kinh tế và xã hội, bao gồm cả sự kiện khủng bố tại trung tâm thương mại New York, thị trường chứng khoán toàn cầu vẫn duy trì sự ổn định và ngày càng phát triển mạnh mẽ.
Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức hoạt động từ ngày 20/7/2000 với sự ra mắt của Trung Tâm Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh Sau 5 năm, Trung Tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội cũng đã đi vào hoạt động, phục vụ cho các giao dịch chứng khoán chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết Sau gần 6 năm phát triển, thị trường chứng khoán đã có những bước tiến lớn, với quy mô ngày càng tăng và giá trị thị trường hiện chiếm 14% GDP cả nước, vượt gấp đôi dự kiến của cơ quan quản lý Điều này cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ và hứa hẹn sẽ trở thành một trong những thị trường có tốc độ phát triển nhanh nhất tại Châu Á.
Thị trường chứng khoán hiện đại là nơi diễn ra giao dịch mua bán chứng khoán trung và dài hạn Giao dịch này diễn ra ở thị trường sơ cấp khi nhà đầu tư mua chứng khoán lần đầu từ người phát hành, và ở thị trường thứ cấp khi có sự mua đi bán lại các chứng khoán đã được phát hành trước đó.
Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi, mua bán và chuyển nhượng chứng khoán, từ đó làm thay đổi chủ sở hữu của các loại chứng khoán này.
3.1 Huy động vốn đầu t cho nền kinh tế
Khi nhà đầu tư mua chứng khoán từ các công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi của họ được đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh, góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thị trường chứng khoán không chỉ hỗ trợ các hoạt động đầu tư của công ty mà còn có tác động quan trọng đến sự phát triển của nền kinh tế quốc dân Qua thị trường chứng khoán, chính phủ và các chính quyền địa phương có thể huy động nguồn vốn cần thiết cho việc đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung của xã hội.
3.2 Cung cấp m”i trờng đầu t cho công chúng
Thị trường chứng khoán mang đến cho nhà đầu tư một môi trường đầu tư lành mạnh với nhiều cơ hội phong phú Các loại chứng khoán đa dạng về tính chất, thời hạn và mức độ rủi ro, giúp nhà đầu tư dễ dàng lựa chọn sản phẩm phù hợp với khả năng, mục tiêu và sở thích cá nhân của họ.
Chính vì vậy, thị trờng chứng khoán góp phần đáng kể làm tăng mức tiết kiệm quốc gia
3.2 Tạo tính thanh khoản cho các chứng khoán
Thị trường chứng khoán cho phép các nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt hoặc các loại chứng khoán khác theo nhu cầu Khả năng thanh khoản là một trong những yếu tố thu hút các nhà đầu tư đến với chứng khoán.
Thị trường chứng khoán hoạt động hiệu quả và năng động sẽ góp phần nâng cao tính thanh khoản cho các chứng khoán được giao dịch.
3.4 Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp
Giá chứng khoán phản ánh chính xác hoạt động của doanh nghiệp, giúp đánh giá và so sánh nhanh chóng giữa các công ty Điều này tạo ra một môi trường cạnh tranh lành mạnh, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, khuyến khích áp dụng công nghệ mới và cải tiến sản phẩm.
3.5 Tạo môi trờng giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô
Các chỉ báo thị trường chứng khoán phản ánh chính xác động thái của nền kinh tế Sự gia tăng giá chứng khoán cho thấy đầu tư mở rộng và tăng trưởng kinh tế, trong khi giảm giá chứng khoán lại chỉ ra dấu hiệu tiêu cực Do đó, thị trường chứng khoán được coi là phong vũ biểu của nền kinh tế, là công cụ quan trọng giúp chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô Chính phủ có thể mua bán trái phiếu chính phủ qua thị trường chứng khoán để bù đắp thâm hụt ngân sách và kiểm soát lạm phát Hơn nữa, chính phủ cũng có thể áp dụng các chính sách để định hướng đầu tư, đảm bảo sự phát triển cân đối của nền kinh tế.
4 Hàng hoá trên thị trờng chứng khoán 1
Cổ phiếu là chứng khoán thể hiện quyền lợi và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn của tổ chức phát hành.
Không quy định tỉ suất cổ tức mà cổ đông đợc hởng.
Việc chia lãi cho cổ đông thờng đợc thực hiện theo nguyên tắc lời ăn, lỗ chịu. Điều 6 – Luật Chứng khoán 2006
Chỉ đợc chia lãi sau khi doanh nghiệp đã trả trái tức và cổ tức u đãi
Thời hạn của cổ phiếu phổ thông là vô hạn, nó phụ thuộc vào thời hạn hoạt động của doanh nghiệp.
Cổ đông được hưởng nhiều quyền lợi quan trọng, bao gồm quyền bầu cử, quyền ưu tiên mua cổ phiếu, quyền nhận cổ tức và quyền sở hữu tài sản của doanh nghiệp Họ cũng có quyền đối với tài sản, quyền bình đẳng với vốn dự trữ, quyền bán, chuyển nhượng và trao đổi cổ phiếu trên thị trường, cũng như quyền hoàn vốn để nhận chứng khoán khác.
4.2.2.2 Cổ phiếu u đãi : So với cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu u đãi có những điểm khác biệt
Cổ tức đợc tính bằng một số tiền nhất định hoặc là tỉ suất cổ tức và quy định rõ trên cổ phiếu.
Cấu trúc và phân loại thị trờng chứng khoán
để kiếm lời Thị trờng chứng khoán đợc phân loại cơ bản nh sau :
1 Căn cứ vào sự luân chuyển nguồn vốn
1.1.Thị trờng sơ cấp ( The Primary Market ) : là thị trờng phát hành các cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đầu t và trái phiếu để huy động vốn, còn đợc gọi là thị trờng phát hành.
Thị trờng sơ cấp là thị trờng tạo vốn cho đơn vị phát hành
1.2.Thị trờng thứ cấp ( The secondary Market ): là thị trờng mà ở đó các loại trái phiếu, cổ phiếu và chứng chỉ quỹ đầu t đã phát hành đợc mua đi bán lại, chuyển nhợng và trao đổi Nói cách khác, thị trờng thứ cấp là nơi mua đi bán lại các chứng khoán đã phát hành trên thị trờng sơ cấp
2 Căn cứ vào phơng thức hoạt động của thị trờng.
2.1 Thị trờng chứng khoán tập trung
Sở giao dịch chứng khoán là thị trường hoạt động tuân thủ các quy định pháp luật và điều lệ của sở Các giao dịch mua bán được thực hiện thông qua người môi giới theo hình thức đấu giá công khai.
2.2 Thị trờng chứng khoán phi tập trung
Thị trường giao dịch qua quầy (Over-the-Counter Market) là một loại thị trường không có trụ sở giao dịch riêng và không có quy định cụ thể Các giao dịch diễn ra trực tiếp giữa người mua và người bán, thông qua ngân hàng, điện thoại hoặc internet Tại thị trường này, các giao dịch chủ yếu dựa vào sự thỏa thuận giữa các bên, không có sự kiểm soát từ Hội đồng Chứng khoán.
3 Căn cứ vào hàng hoá trên thị trờng :
Thị trờng chứng khoán cũng có thể đợc phân thành thị tr- ờng cổ phiếu, thị trờng trái phiếu và thị trờng chứng khoán phái sinh
3.1 Thị trờng cổ phiếu : thị trờng cổ phiếu là thị trờng giao dich và mua bán các loại cổ phiếu, bao gồm cổ phiếu thờng và cổ phiếu u đãi.
3.2 Thị trờng trái phiếu: thị trờng trái phiếu là thị trờng giao dịch và mua bán các trái phiếu đã đợc phát hành, các trái phiếu này bao gồm các trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị và trái phiếu chính phủ Việc vay vốn dới hình thức phát hành trái phiếu ngày càng trở nên phổ biến ở các quốc gia Do đó, thị trờng trái phiếu ngày càng lớn về mặt quy mô và hoạt động ngày càng s”i động.
3.3 Thị trờng chứng khoán phái sinh:
Thị trường chứng khoán phái sinh là nơi diễn ra hoạt động phát hành và giao dịch các chứng khoán phái sinh đã được phát hành Đây là một thị trường cao cấp, chuyên cung cấp các công cụ tài chính phức tạp, thường chỉ có mặt tại những quốc gia sở hữu thị trường chứng khoán phát triển mạnh mẽ.
Thực trạng phát triển của
Thực trạng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam sau 6 năm hoạt động
1 Khái quát tình hình phát triển thị trờng
Thị trường chứng khoán Việt Nam được hình thành sau một quá trình chuẩn bị lâu dài, với chủ trương phát triển từ năm 1992 nhằm tạo ra một kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế Đến năm 1996, thị trường này chính thức ra mắt, đánh dấu bước ngoặt quan trọng trong việc thu hút đầu tư và phát triển kinh tế quốc dân.
Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nớc đợc thành lập và trở thành cơ quan quản lý nhà nớc duy nhất đối với thị trờng chứng khoán.
Ngày 20/7/2000, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố
Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) được thành lập theo quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/7/1998, đánh dấu bước phát triển quan trọng của thị trường tài chính Việt Nam Mặc dù quy mô ban đầu còn nhỏ, HOSE đã thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư trong và ngoài nước Từ ngày 08/03/2005, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) chính thức hoạt động, mở ra một thị trường tập trung cho các giao dịch chứng khoán chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết, góp phần thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Thị trường chứng khoán Việt Nam được quản lý và điều hành bởi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) cùng với hai Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Trước đây, UBCKNN là cơ quan trực thuộc Chính phủ, nhưng theo Nghị định số 66/2004/NĐ-CP ban hành vào tháng 3/2004, cơ cấu tổ chức của UBCKNN đã có sự thay đổi đáng kể.
UBCKNN đã được chuyển về trực thuộc Bộ Tài Chính, đảm nhận vai trò quản lý nhà nước đối với chứng khoán và thị trường chứng khoán Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh cũng như các trung tâm giao dịch khác sẽ hoạt động dưới sự giám sát của cơ quan này.
Hà Nội có hai đơn vị sự nghiệp có thu thuộc Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước: TTGDCKTPHCM và TTGDCK Hà Nội TTGDCKTPHCM quản lý và giám sát hoạt động mua bán chứng khoán tại thị trường giao dịch tập trung, trong khi TTGDCK Hà Nội thực hiện đấu giá cổ phần và giao dịch các chứng khoán chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết Thị trường chứng khoán hiện đang đối mặt với nhiều cơ hội và thách thức trong quá trình hội nhập Để phát triển bền vững, cần có sự giám sát chặt chẽ từ các cơ quan quản lý nhằm hạn chế rủi ro tiêu cực ảnh hưởng đến thị trường và nền kinh tế Việt Nam.
Năm 2006 là năm bản lề của kế hoạch 5 năm lần thứ 2 (2006-
Năm 2010, thị trường chứng khoán đã ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ, vì vậy việc nắm bắt tình hình phát triển của thị trường và xây dựng các chiến lược phù hợp trở thành nhiệm vụ hết sức quan trọng.
2 Các loại hàng hoá trên thị trờng
Bảng 1 : Quy mô niêm yết toàn TTCK Việt Nam
Toàn thị trờng Cổ phiếu Chứng chỉ Trái phiếu CK khác
Khối lợng niêm yết (ngàn ck)
Giá trị niêm yết (triệuđ)
( Nguồn : Phòng thông tin thị trờng - TTGDCK TP.Hồ Chí Minh )
Trong 4 năm đầu, thị trường chứng khoán Việt Nam có quy mô nhỏ và hoạt động cầm chứng hạn chế Tuy nhiên, từ năm thứ 5 trở đi, thị trường đã bước vào giai đoạn tăng tốc mạnh mẽ hơn, với quy mô lớn hơn Tính đến ngày 10/10/2006, có 1.907.577 ngàn chứng khoán được niêm yết, với tổng giá trị niêm yết lên tới hơn 116 nghìn tỷ đồng Trong đó, giá trị trái phiếu chiếm gần 93% với hơn 108 nghìn tỷ VNĐ, giá trị cổ phiếu đạt hơn 7 nghìn tỷ đồng (gần 7%), và chứng chỉ quỹ đạt 300 tỷ đồng (chiếm 0,26%) Hiện nay, thị trường chứng khoán đã phát triển nhanh chóng với 56 doanh nghiệp niêm yết và đăng ký giao dịch, tổng giá trị vốn hóa cổ phiếu đạt khoảng 65.000 tỷ đồng.
Trong nửa đầu năm nay, có 55.000 nhà đầu tư tham gia giao dịch, với 18 doanh nghiệp phát hành cổ phiếu lần đầu và khoảng 15 doanh nghiệp được chấp thuận niêm yết, dẫn đến tổng giá trị vốn hóa tăng trưởng đáng kể.
Vào cuối năm 2005, thị trường chứng khoán (TTCK) ghi nhận sự tăng trưởng đột biến, gấp 5-6 lần so với chỉ tiêu đề ra Nhiều doanh nghiệp lớn như Vinamilk và Sacombank đã niêm yết, với Vinamilk chính thức gia nhập thị trường vào ngày 19/01/2006, góp phần làm quy mô TTCK tăng gấp đôi nhờ vốn gần 1600 tỷ đồng Ngày 12/7/2006, Sacombank cũng niêm yết với vốn điều lệ 1.900 tỷ đồng Sự tham gia của các công ty lớn trong lĩnh vực điện, viễn thông và ngân hàng như Vietcombank, ACB, Vinaphone, Mobifone hứa hẹn sẽ mang lại nhiều cơ hội giao dịch hấp dẫn Đặc biệt, Ngân hàng Ngoại Thương Việt Nam đã phát hành thành công hơn 1300 tỷ đồng trái phiếu, cho thấy sức hút từ việc cổ phần hóa ngân hàng thương mại Hầu hết các công ty sau khi niêm yết đều đạt lợi nhuận cao, tạo ra cổ tức hấp dẫn, phản ánh xu hướng tích cực của việc niêm yết trên TTCK.
TTCK đã có tác động tốt tới hiệu quả kinh doanh của các công ty niêm yết
Biểu đồ 2 : Quy mô giao dịch tất cả các CK trong 12 tháng gÇn nhÊt
Nguồn : TTGDCK Thành phố Hồ Chí Minh (www.vse.org.vn)
Trên thị trường chứng khoán, trái phiếu chính phủ chiếm tỷ trọng lớn nhất trong tổng số trái phiếu niêm yết Năm 2005, tổng vốn huy động qua phát hành trái phiếu cho đầu tư phát triển đạt 54.786 tỷ đồng, tăng 40% so với năm 2004 Dự kiến trong năm 2006, số vốn huy động sẽ đạt 14.370 tỷ đồng, tương ứng với 19% kế hoạch năm, với tổng dư nợ trái phiếu tính đến ngày 31/3.
Năm 2006, thị trường chứng khoán Việt Nam ghi nhận khoảng 12% GDP, với 700 loại trái phiếu niêm yết và tổng khối lượng đạt 1.084.777,69 ngàn trái phiếu, tương đương 108.180,765 tỷ đồng, chiếm 92,93% giá trị thị trường Ngày 20/6/2006, Bộ Tài chính ban hành Quyết định 2276/QĐ-BTC, bắt đầu tập trung đấu thầu trái phiếu Chính phủ tại TTGDCK Hà Nội từ 1/7/2006 Đến 15/9/2006, Trung tâm đã tổ chức thành công 2 phiên đấu thầu trái phiếu Đô thị và 4 phiên đấu thầu TPCP, huy động được 1.580 tỷ đồng, cho thấy hiệu quả cao trong việc huy động vốn cho phát triển Lãi suất trúng thầu ngày càng giảm, tạo tiền đề cho thị trường giao dịch trái phiếu thứ cấp hiệu quả Ngày 13/7, trái phiếu Ngân hàng Đầu tư – Phát triển (BIDV) chính thức lên sàn TPHCM, tăng cường tính đa dạng cho thị trường Theo quyết định số 171/2006/QĐ-TTg, tổng mức trái phiếu Chính phủ phát hành giai đoạn 2003-2010 sẽ đạt 110.000 tỷ đồng, nhằm huy động vốn cho ngân sách nhà nước và đầu tư phát triển.
HN tơng ứng với 2000-3000 tỷ đồng trái phiếu và 1.200 tỷ đồng
Biểu đồ 2 : Biến động chỉ số VN Index từ năm 2002 đến 10/2006
(Nguồn : Công ty chứng khoán Ngân hàng Ngoại Thơng Việt Nam)
Tính đến tháng 9/2006, thị trường chứng khoán đã ghi nhận 49 loại cổ phiếu được niêm yết, với tổng khối lượng đạt 792.799,68 ngàn chứng khoán và giá trị lên tới 7.927.996,82 triệu đồng, chiếm 6,81% tổng giá trị thị trường.
Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội đóng vai trò quan trọng trong thị trường chứng khoán Việt Nam, với thị trường cổ phiếu có giá trị thấp hơn so với thị trường trái phiếu do tính thanh khoản còn hạn chế Việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước (DNNN) tiếp tục diễn ra, đặc biệt là ở các lĩnh vực quan trọng như điện, dầu khí và ngân hàng, thể hiện cam kết của Chính phủ Việt Nam khi gia nhập WTO Trong 10 tháng qua, giá cổ phiếu ngân hàng đã tăng mạnh nhờ sự quan tâm của nhà đầu tư trong và ngoài nước, với Sacombank là ngân hàng đầu tiên niêm yết trên thị trường chứng khoán phát triển, nâng tổng giá trị thị trường lên 50% Theo số liệu từ Bloomberg, khối lượng cổ phiếu giao dịch hàng ngày đạt trung bình 6,6 tỷ USD trong 3 tháng qua, thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư và cơ quan quản lý Chính sách cổ phần hóa doanh nghiệp được khuyến khích, dự báo sẽ tạo ra nguồn cung cổ phiếu lớn, tăng tính thanh khoản và giá trị thị trường chứng khoán Việt Nam.
Hiện tại, trên thị trường Việt Nam chỉ có một chứng chỉ quỹ đầu tư niêm yết là VF1, nhưng lượng giao dịch của chứng chỉ này khá ấn tượng với 30.000 chứng chỉ được giao dịch, giá trị niêm yết đạt 300 tỷ đồng và giá trị vốn hóa thị trường lên tới 786 tỷ đồng.
Trong bối cảnh thị trường tài chính Việt Nam, 20 quỹ đầu tư nước ngoài đã hoạt động hiệu quả, với nhiều công ty quản lý quỹ đạt được những bước đột phá đáng kể Không chỉ các tập đoàn tài chính lớn như Tập đoàn Merylin và Ngân hàng Citibank, mà còn nhiều công ty quản lý quỹ quốc tế cũng đã tham gia vào thị trường trái phiếu Việt Nam như một nguồn vốn dài hạn Quỹ đầu tư cân bằng Prudential (PRUBF1) đã thu hút sự quan tâm lớn từ các nhà đầu tư sau khi chào bán công khai Đặc biệt, một số tổ chức đầu tư quốc tế đang tìm hiểu và mong muốn tham gia mua chứng chỉ quỹ với số lượng tối đa cho phép là 2.500.000 chứng chỉ Mặc dù thời gian phát hành chứng chỉ quỹ chưa kết thúc, nhưng nhiều nhà đầu tư đã thể hiện sự quan tâm đến thời điểm niêm yết của quỹ PRUBF1 trên thị trường chứng khoán Tháng 9/2006, Tập đoàn Ngân hàng Bankinvest cũng đã ra mắt quỹ mới, đánh dấu sự phát triển mạnh mẽ của thị trường đầu tư tại Việt Nam.
Đánh giá chung
1 Những kết quả đạt đợc a Thị trờng chứng khoán tập trung cơ bản đợc hình thành và vận hành tố theo cơ chế thị trờng. Đến nay, thị trờng chứng khoán đã cơ bản đợc hình thành với 2 Trung tâm giao dịch chính là TTGDCK Thành phố Hồ Chí Minh dành cho các công ty đủ điều kiện niêm yết và TTGDCK
Hà Nội dành cho các chứng khoán cha đủ điều kiện niêm yết.
Các hoạt động giao dịch tập trung tại hai trung tâm chứng khoán TP.HCM và Hà Nội đảm bảo nguyên tắc đấu giá, bình đẳng, công khai và minh bạch trên thị trường Thị trường chứng khoán mở ra cơ hội huy động vốn cho doanh nghiệp và tạo tính thanh khoản cho các chứng khoán đã phát hành Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM hoạt động như một sở giao dịch lớn, trong khi Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội theo mô hình thị trường OTC Hai trung tâm này bổ sung cho nhau, phân định vốn và hỗ trợ doanh nghiệp có tính thanh khoản thấp Khi công ty niêm yết tại Hà Nội tăng trưởng, chúng sẽ chuyển sang niêm yết tại TP.HCM, tạo điều kiện cho doanh nghiệp vừa và nhỏ Cơ chế vận hành thị trường được thiết lập với sự tham gia của cơ quan quản lý nhà nước, các trung tâm giao dịch, tổ chức phát hành và nhà đầu tư, giúp thị trường chứng khoán trở thành kênh huy động vốn hiệu quả cho nhà nước và doanh nghiệp.
Trong gần 6 năm hoạt động, thị trường chứng khoán (TTCK) đã huy động được một lượng vốn đáng kể cho ngân sách nhà nước thông qua việc đấu thầu và bảo lãnh phát hành gần 400 loại trái phiếu Chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu đô thị và trái phiếu địa phương, với tổng giá trị đạt 58.500 tỷ đồng, chiếm 6,8% GDP Hiện tại, có 56 doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu, trong đó nhiều doanh nghiệp đã xin phép phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn điều lệ phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh.
Tạp chí Chứng khoán Việt Nam – Số tháng 9/2006 ghi nhận rằng các doanh nghiệp ngày càng nhận thức rõ hiệu quả của việc huy động vốn từ công chúng, dẫn đến việc tăng cường xúc tiến cổ phần hoá và phát hành cổ phiếu ra công chúng Thị trường chứng khoán đã đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy quá trình cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nước, với phần lớn các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM là các doanh nghiệp đã được cổ phần hoá Tính đến cuối năm 2005, cả nước đã cổ phần hoá 2.935 doanh nghiệp nhà nước, và con số này đã tăng lên 3.060 vào tháng 8/2006 Sau khi cổ phần hoá, các doanh nghiệp đều ghi nhận sự cải thiện rõ rệt trong hiệu quả sản xuất kinh doanh, với vốn điều lệ bình quân tăng 44%, doanh thu tăng 23,6% và lợi nhuận tăng 139,76% Hơn 90% doanh nghiệp sau cổ phần hoá có lãi, nộp ngân sách tăng 24,9%, thu nhập bình quân của người lao động tăng 12%, và số lao động bình quân tăng 6,6%, trong khi cổ tức bình quân đạt 17,11% Sự gia tăng này đã khuyến khích nhiều doanh nghiệp tham gia đấu giá cổ phần qua Sở Giao dịch Chứng khoán với quy trình thực hiện đơn giản hơn.
Thời báo kinh tế Việt Nam – Số 202, ngày 10/10/2006, ghi nhận sự thúc đẩy mạnh mẽ trong quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp thông qua hoạt động đấu giá cổ phần UBCKNN và TTGDCK Thành Phố Hồ Chí Minh đã có nhiều cải tiến trong quản lý và vận hành thị trường, rút kinh nghiệm từ thực tiễn để hoàn thiện hơn Đồng thời, TTGDCK Hà Nội cũng đã phát triển nhanh chóng, trở thành một sàn giao dịch sầm uất và hướng tới việc trở thành một thị trường phi tập trung lớn Các chuyên gia nhận định rằng, với cơ chế duyệt thông thoáng, sàn Hà Nội đóng vai trò như một trạm trung chuyển trước khi lên sàn TP HCM Nhìn chung, thị trường chứng khoán ngày càng sôi động với tốc độ phát triển và hiệu quả hoạt động của hai trung tâm giao dịch này, trong khi quản trị của các công ty niêm yết cũng đang được nâng cao.
Sau khi chính thức niêm yết trên thị trường chứng khoán, các công ty đã thực hiện nghiêm túc các yêu cầu về công bố thông tin và quản trị doanh nghiệp Hầu hết các công ty niêm yết đều công bố thông tin định kỳ đúng hạn và chủ động hơn trong việc thông báo thông tin bất thường, từ đó nâng cao hiệu quả kinh doanh và thu hút nhiều nhà đầu tư Đặc biệt, các nhà đầu tư nước ngoài với kinh nghiệm của họ đã góp phần cải thiện thực tiễn quản trị công ty, ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận của các công ty niêm yết.
Cứ nh thế, các tác nhân trên thị trờng chứng khoán luôn luôn thúc đẩy nhau phát triển.
Mặc dù TTCK Việt Nam đã đạt được một số kết quả nhất định, nhưng vẫn còn nhiều hạn chế cần khắc phục TTCK phát triển chậm và quy mô còn nhỏ, với chỉ 2 công ty niêm yết khi thành lập TTGDCK TPHCM Đến tháng 7/2006, tổng giá trị niêm yết chỉ đạt gần 114 nghìn tỷ đồng, tương đương 14% GDP, và chưa thực sự trở thành kênh huy động vốn dài hạn hiệu quả cho đầu tư phát triển Mặc dù vốn huy động trong 6 tháng đầu năm 2006 tăng mạnh đạt 9.512 tỷ đồng, nhưng vẫn chỉ chiếm tỷ lệ nhỏ trong tổng tín dụng của nền kinh tế Hơn nữa, số lượng doanh nghiệp có vốn lớn còn hạn chế và sự tham gia của các tổng công ty lớn vẫn chưa được thể hiện rõ Môi trường đầu tư chưa hoàn chỉnh và tiềm ẩn nhiều rủi ro do số lượng hàng hóa ít và tính thanh khoản thấp.
2.1 Hạn chế về khung pháp lý cha đồng bộ và hoàn chỉnh, hiệu lực thực thi pháp luật cha cao
Mặc dù Luật Chứng khoán đã được Quốc hội thông qua vào ngày 29/6/2006, nhưng đến nay, luật này vẫn chưa được thực thi Hiện tại, Nghị định 144/2003/QĐ-TTg vẫn là văn bản pháp luật có hiệu lực cao nhất điều chỉnh hoạt động trên thị trường chứng khoán.
Nghị định 144 đã bộc lộ nhiều hạn chế trong quá trình thực thi, với vị thế pháp lý chỉ tương đương hoặc thấp hơn các văn bản pháp luật liên quan như Luật Doanh nghiệp.
Các tổ chức tín dụng, Luật kinh doanh bảo hiểm, Luật phá sản, Nghị định 187 về chuyển đổi công ty nhà nước thành công ty cổ phần, và Nghị định 141 về phát hành trái phiếu Chính phủ cùng với trái phiếu được bảo lãnh và trái phiếu của chính quyền địa phương đã ảnh hưởng đến hiệu lực pháp lý của Nghị định 144, gây khó khăn trong hoạt động quản lý thị trường.
Nghị định 144 có phạm vi điều chỉnh hẹp, chủ yếu tập trung vào quản lý nhà nước đối với các hoạt động thị trường chứng khoán chưa niêm yết Nghị định này chưa điều chỉnh các hoạt động niêm yết của tổ chức nước ngoài, phát hành chứng khoán ra nước ngoài, cũng như việc phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu địa phương, và chứng khoán của các tổ chức tín dụng Thêm vào đó, nghị định cũng không đề cập đến cổ phiếu của các doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa, cũng như hoạt động của các tổ chức tư vấn đầu tư chứng khoán, tổ chức đánh giá tín nhiệm và quỹ đầu tư mạo hiểm.
Khuôn khổ pháp lý không đồng bộ và thường xuyên thay đổi đã tạo ra sự lo ngại cho các nhà đầu tư, ảnh hưởng tiêu cực đến sự phát triển của thị trường chứng khoán (TTCK) Do đó, việc thực thi Luật Chứng khoán từ ngày 1/1/2007 là rất quan trọng, góp phần thúc đẩy sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay.
Công tác pháp chế và thực thi quy định pháp luật đóng vai trò quan trọng không kém việc xây dựng văn bản pháp lý Dù khung pháp lý có hoàn chỉnh, nhưng nếu không được thực thi hiệu quả, sẽ không mang lại ý nghĩa thực tiễn Hiện nay, việc thực thi các văn bản pháp lý còn nhiều bất cập, đặc biệt là tình trạng vi phạm quy định công bố thông tin đang diễn ra phổ biến.
Nhiều công ty niêm yết không thực hiện công bố thông tin một cách nghiêm túc, dẫn đến việc thông tin chậm và không rõ ràng, ảnh hưởng lớn đến quyết định của nhà đầu tư và giao dịch trên thị trường Môi trường kinh doanh hiện tại thiếu an toàn, minh bạch và công bằng Với năng lực của UBCKNN và các cơ quan giám sát, việc phát hiện các hành vi vi phạm như giao dịch nội gián và thao túng thị trường vẫn còn hạn chế Điều này tạo ra sự e ngại cho những cá nhân và tổ chức muốn tham gia thị trường Để thị trường chứng khoán phát triển bền vững và lành mạnh, cần có những cải thiện kịp thời.
2.2 Hạn chế về cung chứng khoán
Thị trường chứng khoán hiện tại đang đối mặt với nguồn cung hạn chế, với số lượng hàng hóa ít ỏi và chất lượng không đồng đều Phần lớn các công ty niêm yết là doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa quy mô nhỏ, thiếu sức hấp dẫn đầu tư Nhiều công ty bộc lộ yếu kém trong quản trị, dẫn đến mất lòng tin từ nhà đầu tư Sau 6 năm hoạt động, chỉ có 56 cổ phiếu được niêm yết với tổng giá trị 3,5 tỷ USD, trong khi Thái Lan có 458 cổ phiếu với tổng giá trị 132,3 tỷ USD và Trung Quốc có 1.381 công ty với tổng trị giá cổ phiếu 650 tỷ USD Chỉ có hai công ty, Vinamilk và Ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gòn Thương Tín, có vốn lớn trên 1.000 tỷ Thị trường vẫn thiếu cổ phiếu từ các công ty lớn uy tín, khiến rủi ro thao túng giá cả và tính thanh khoản thấp.
2.3 Cầu chứng khoán còn thấp, các nhà đầu t có tổ chức còn hạn chế:
giải pháp phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam
khoán Việt Nam trong xu thế hội nhập
I Hội nhập quốc tế của Việt Nam về thị trờng chứng khoán Kinh tế Việt Nam đang trong quá trình hội nhập dần với kinh tế thế giới và thị trờng chứng khoán cũng không nằm ngoài quá trình đó Hội nhập kinh tế quốc tế là quá trình vừa tranh thủ vừa cạnh tranh , vừa hợp tác vừa đấu tranh, vừa tận dụng cơ hội vừa đối phó với thách thức, ai chủ động hơn ngời đó có thể có lợi thế nhiều hơn Đó là quy luật vận động của nền kinh tế thị trờng Chủ động ở đây có nghĩa là phải nắm vững các khả năng cơ hội có thể có và lờng trớc đợc phần lớn, phần cơ bản những khó khăn thử thách, những tình huống sẽ phải đối phó.
Chủ động hội nhập là điều kiện thiết yếu để tiến vào kinh tế quốc tế Tính chủ động không chỉ nằm ở việc xây dựng và đề ra phương án cam kết hội nhập, mà còn phải tạo điều kiện cho các thành phần trong nước tham gia tích cực vào quá trình này Các cá nhân và tổ chức trong nước cũng cần chủ động tham gia vào hội nhập, không nên trông chờ vào sự bảo hộ của Nhà nước.
Với việc Việt Nam gia nhập WTO vào năm 2007, việc mở cửa thị trường, đặc biệt là thị trường chứng khoán, trở nên cần thiết Cụ thể, nâng trần tỷ lệ nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài từ 30% lên 49% đối với cổ phiếu của các tổ chức niêm yết là một bước quan trọng Các biện pháp mở rộng cần được thực hiện từng bước để đảm bảo sự ổn định và phát triển của thị trường Đồng thời, việc tăng cường hợp tác với các thị trường chứng khoán khu vực và quốc tế, cũng như thúc đẩy niêm yết chéo, sẽ góp phần nâng cao hiệu quả kinh doanh của các công ty lớn Việt Nam và tăng khả năng huy động vốn từ nước ngoài.
Chương trình hội nhập thị trường vốn ASEAN giai đoạn 2006-2010 tập trung vào việc thực hiện sáng kiến Quỹ trái phiếu Châu Á, hài hòa hóa các tiêu chuẩn về phát hành, niêm yết và công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Đồng thời, chương trình cũng hướng đến việc kết nối giao dịch và niêm yết chéo giữa các Sở Giao dịch Chứng khoán trong khu vực ASEAN Mục tiêu là hình thành một thị trường thứ cấp chung cho giao dịch trái phiếu của các nước ASEAN và phấn đấu để có doanh nghiệp tham gia vào danh sách 100 công ty niêm yết hàng đầu trong khu vực.
- Thực hiện mở cửa dịch vụ thị trờng chứng khoán theo lộ trình đã cam kết tại các Hiệp định song phơng và đa phơng.
Thực hiện quyền và nghĩa vụ của thành viên IOSCO, tổ chức đã ký kết Biên bản Ghi nhớ hợp tác song phương (MOU) với các Ủy ban Chứng khoán trong khu vực, đồng thời cũng ký kết Biên bản ghi nhớ đa phương (MMOU) với các thành viên của IOSCO.
Mở cửa thị trường chứng khoán trong nước sẽ làm cho nó phụ thuộc vào các biến động từ thị trường quốc tế Vì vậy, cần thiết phải có những bước đi và giải pháp hợp lý nhằm đảm bảo an toàn và hiệu quả trong quá trình hội nhập.
Một số giải pháp quan trọng bao gồm:
Việc xây dựng một cơ sở hạ tầng tài chính bền vững và hiệu quả là yếu tố then chốt để phát triển thị trường chứng khoán trong quá trình hội nhập Hệ thống cơ sở hạ tầng tài chính phát triển sẽ tạo điều kiện cho dòng vốn hoạt động an toàn và đúng mục đích Đặc biệt, thị trường chứng khoán Việt Nam còn mới mẻ, vì vậy việc thiết lập một hệ thống tài chính hiệu quả là ưu tiên hàng đầu Hệ thống tài chính cần có các tổ chức và thể chế thị trường phát triển đồng bộ, luật pháp minh bạch bảo vệ nhà đầu tư, các quy định phù hợp với thông lệ quốc tế, cơ chế khuyến khích cho các tổ chức tài chính, cùng với một hệ thống thông tin tài chính đáng tin cậy và cập nhật.
Quá trình hội nhập thị trường vốn cần được xem xét trong bối cảnh tổng thể của hội nhập kinh tế, cải cách thị trường tài chính và hệ thống ngân hàng Sự liên kết này là yếu tố quan trọng để đảm bảo sự phát triển bền vững của thị trường vốn, cũng như khả năng ứng phó với những bất ổn từ bên ngoài.
Các nhà hoạch định chính sách cần xây dựng một lộ trình hội nhập phù hợp để tránh những tác động tiêu cực đến đầu tư và tăng trưởng, đồng thời không thể chờ đủ điều kiện để thực hiện hội nhập Việt Nam cần chọn hướng đi mở cửa một cách đúng đắn và cân nhắc theo từng giai đoạn và đối tượng hợp tác cụ thể Trong lộ trình hội nhập thị trường vốn, cần kết hợp hài hòa giữa toàn cầu hóa, khu vực hóa và các quan hệ song phương Để hội nhập an toàn và hiệu quả, Việt Nam nên thực hiện lộ trình hội nhập khu vực trước, từ đó tạo tiền đề cho hội nhập toàn cầu Ngoài ra, việc thực hiện lộ trình hội nhập của thị trường chứng khoán cần phối hợp chặt chẽ với các Bộ ngành liên quan để đảm bảo sự thống nhất giữa cam kết và thực hiện, cũng như giữa các văn bản pháp quy trong quá trình điều chỉnh.
Trớc mắt, lộ trình hội nhập thị trờng chứng khoán trong giai đoạn 2006-2010 bao gồm:
- Ký kết các biên bản ghi nhớ về hợp tác ở cấp cơ quan quản lý thị trờng vốn;
- Ký kết các Hiệp định song phơng cấp nhà nớc trong lĩnh vực thị trờng vốn;
- Chuẩn bị các vấn đề liên quan đến hành lang pháp lý và đào tạo nguồn nhân lực trong khuôn khổ hội nhập WTO;
- Mở cửa dần từng loại hình dịch vụ theo các cam kết hội nhập thị trờng vốn trong khuôn khổ WTO
Thứ t, triển khai Kế hoạch phát triển thị trờng chứng khoán
Giai đoạn 2006 – 2010, Việt Nam tập trung phát triển thị trường chứng khoán về quy mô và chất lượng, nhằm tận dụng cơ hội hội nhập quốc tế Để thực hiện kế hoạch này, việc nâng cấp cơ sở hạ tầng công nghệ thông tin là nhiệm vụ trọng tâm, bao gồm xây dựng và áp dụng các chuẩn mực công nghệ thông tin cho các tổ chức kinh doanh và dịch vụ chứng khoán, đồng thời tăng cường ứng dụng công nghệ tin học trong quản lý và điều hành thị trường.
Công nghệ thông tin cần đợc coi nh một trong những khâu đột phá giúp rút ngắn khoảng cách về tri thức, rút ngắn giai đoạn
Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trong quá trình "thử nghiệm" và "hoàn thiện", nhanh chóng nâng cao khả năng cạnh tranh để bắt kịp với sự phát triển của các thị trường khu vực và toàn cầu.
Chiến lược phát triển hệ thống thông tin đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển chung của ngành Chứng khoán đến năm 2010 Đề án hiện đại hóa hệ thống thông tin chứng khoán đã được UBCKNN xây dựng, nhằm thực hiện một phần quan trọng trong kế hoạch ứng dụng công nghệ thông tin cho ngành tài chính.
Năm 2010, Bộ trưởng Bộ Tài chính đã phê duyệt một đề án nhằm đáp ứng nhu cầu cấp bách của sự phát triển thị trường Đề án này tập trung vào việc tổ chức hệ thống tin học cho Sở Giao dịch Chứng khoán TP.Hồ Chí Minh, chuyển đổi thành Sở Giao dịch Chứng khoán hiện đại với khả năng kết nối với các thị trường khu vực, từ đó phát triển thị trường giao dịch chứng khoán.
Hà Nội đã phát triển thành một thị trường OTC cho chứng khoán của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, đồng thời xây dựng Trung tâm lưu ký chứng khoán độc lập Thành phố cũng đang từng bước ứng dụng công nghệ thông tin vào công tác giám sát và quản lý thị trường.
II Định hớng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam từ nay đến 2010 Năm 2006 đã ghi nhận rất nhiều sự thay đổi cả về quy mô lẫn hiệu quả của thị trờng chứng khoán Việt Nam Trong xu hớng hội nhập hiện nay, Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nớc đã xây dựng chiến lợc phát triển hơn nữa thị trờng chứng khoán Việt Nam với kế hoạch 5 năm từ 2006-2010.
