Lý luận về vốn đầu t nớc ngoài qua thị trờng chứng khoán
Lý luận chung về vốn nớc ngoài
Trong lịch sử giao lưu kinh tế, đã có nhiều hình thức trao đổi và di chuyển nguồn lực giữa các vùng kinh tế khác nhau Ban đầu, hình thức này khá đơn giản, cả về đối tượng lẫn phương thức di chuyển Trong thời kỳ nô lệ, việc di chuyển sức lao động của nông nô trở nên phổ biến, khi nhu cầu về lao động ở các vùng nông nghiệp phát triển rất cao Do đó, nô tì đã được mua từ các vùng khác nhau để phục vụ cho công việc tại những khu vực này.
Trong thời kỳ phong kiến, việc di chuyển nguồn lực diễn ra mạnh mẽ, không chỉ giới hạn ở sức lao động mà còn bao gồm cả nguyên vật liệu phục vụ cho sản xuất.
Khi chủ nghĩa tư bản ra đời, các hình thức di chuyển và trao đổi nguồn lực trở nên đa dạng hơn Ban đầu, xu hướng di chuyển nguồn lực chủ yếu diễn ra một chiều, từ các nước bị đô hộ đến các nước đi đô hộ Các nước đi đô hộ đã tận dụng tài nguyên thiên nhiên phong phú của các nước bị đô hộ để phát triển kinh tế của chính mình Trong giai đoạn này, tài nguyên và nhiên liệu phục vụ cho sản xuất và đời sống là những đối tượng di chuyển chủ yếu, với hình thức di chuyển mang tính chất “bóc lột”.
Khi chủ nghĩa đế quốc sụp đổ, sự đô hộ của các nước đế quốc đối với các nước thuộc địa chấm dứt, dẫn đến sự thay đổi trong hình thức và đối tượng di chuyển của các nguồn lực Nguồn lực không chỉ bao gồm sức lao động và nguyên liệu mà còn mở rộng đến công cụ sản xuất và kỹ thuật Hình thức di chuyển chủ yếu diễn ra dưới dạng đầu tư nước ngoài, tạo ra sự kết nối giữa các quốc gia và khu vực Xu hướng di chuyển nguồn lực đã chuyển từ một chiều từ các nước bị đô hộ sang các nước đô hộ, sang chiều ngược lại, với sự đầu tư từ các nước tư bản phát triển đến các quốc gia từng là thuộc địa, cũng như giữa các nước tư bản phát triển với nhau.
Sự di chuyển nguồn lực cho sản xuất và phát triển kinh tế ngày càng trở nên sâu sắc, với nhiều hình thức và đối tượng khác nhau Xu hướng di chuyển nguồn lực cũng đa dạng và phong phú, góp phần thúc đẩy sự phát triển bền vững của nền kinh tế.
Các hình thức di chuyển hiện nay bao gồm đầu tư quốc tế, viện trợ và hỗ trợ quốc tế, cùng với sự liên kết kinh doanh Đối tượng di chuyển chủ yếu là sức lao động, nguồn lực tài chính, và đặc biệt là kỹ thuật, công nghệ sản xuất và quản lý kinh doanh Xu hướng di chuyển này diễn ra giữa các nước phát triển và các nước đang phát triển, cũng như giữa các nước phát triển với nhau và giữa các nước đang phát triển.
Trong suốt quá trình phát triển kinh tế, hiện tượng di chuyển nguồn lực giữa các quốc gia và khu vực trên thế giới luôn diễn ra Đối với một quốc gia, nguồn lực từ bên ngoài được gọi là nguồn lực bên ngoài hay nguồn vốn nước ngoài Nguồn lực bên ngoài được hiểu là tất cả những nguồn lực nằm ngoài phạm vi địa lý của quốc gia đó, được huy động vào để phục vụ cho sự phát triển kinh tế.
Sự phát triển của sản xuất đã dẫn đến sự phong phú của nguồn vốn nước ngoài Ban đầu, nền sản xuất chủ yếu dựa vào chăn nuôi và trồng trọt, dẫn đến nhu cầu về sức lao động Hơn nữa, sự thiếu hụt và thừa sức lao động ở các vùng khác nhau đã khiến nguồn vốn nước ngoài chỉ được di chuyển dưới dạng sức lao động.
Khi nền sản xuất phát triển, nhu cầu không chỉ tập trung vào sức lao động mà còn mở rộng ra nguyên liệu Sự phân bố tài nguyên khác nhau giữa các vùng dẫn đến tình trạng thiếu hụt và thừa nguyên liệu sản xuất Do đó, nguồn vốn nước ngoài hiện nay bao gồm cả sức lao động và nguyên liệu cần thiết cho sản xuất.
Khi chủ nghĩa tư bản phát triển, khoa học kỹ thuật cũng tiến bộ nhanh chóng, nâng cao năng lực sản xuất Việc áp dụng công nghệ vào sản xuất ngày càng trở nên phổ biến, với nhiều công nghệ quản lý mới ra đời, trở thành yếu tố thiết yếu trong kinh doanh Nguồn lực bên ngoài giờ đây không chỉ bao gồm sức lao động và nguyên liệu, mà còn có yếu tố kỹ thuật, công nghệ và nguồn lực tài chính hỗ trợ cho hoạt động sản xuất.
Sự phát triển của sản xuất đã làm tăng cường sự di chuyển của nguồn vốn nước ngoài giữa các quốc gia và khu vực, tạo ra sự phong phú và đa dạng Hầu hết các yếu tố phục vụ cho sản xuất đều có khả năng được di chuyển toàn cầu, trở thành nguồn vốn nước ngoài cho các quốc gia tiếp nhận.
Nguồn vốn nước ngoài không chỉ bao gồm các yếu tố hữu hình như vốn, máy móc, thiết bị và nguyên nhiên liệu, mà còn bao gồm các yếu tố vô hình như công nghệ, kỹ thuật, bí quyết, danh tiếng và tác phong kinh doanh.
Nguồn vốn nớc ngoài tồn tại ở rất nhiều dạng khác nhau.
Để có những phân tích sâu sắc về đặc điểm và vai trò của nguồn vốn nước ngoài, chúng ta cần phân chia nó thành các loại khác nhau.
2.Phân loại vốn nớc ngoài
2.1 Phân loại dựa trên hình thức tồn tại của từng loại vốn
Theo hình thức tồn tại nguồn vốn nớc ngoài bao gồm hai loại chính: hữu hình và vô hình. a) Vốn nớc ngoài tồn tại hữu hình
Vốn nớc ngoài tồn tại hữu hình là tất cả các nguồn lực hữu hình bên ngoài đợc huy động vào một quốc gia Bao gồm:
Vốn nước ngoài là nguồn lực tài chính được thể hiện qua các hình thức tín dụng, bao gồm tín dụng bằng tiền và tín dụng thương mại Nguồn vốn này có thể tồn tại dưới dạng tiền mặt hoặc hàng hóa, đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ phát triển kinh tế.
- Vốn nớc ngoài là máy móc thiết bị và các công cụ phục vụ cho sản xuất kinh doanh.
- Vốn nớc ngoài là nguyên, nhiên liệu phụ cho sản xuất: b) Nguồn vốn nớc ngoài tồn tại vô hình
Nguồn vốn nớc ngoài tồn tại vô hình là tất cả các nguồn lực vô hình bên ngoài huy động vào một quốc gia Bao gồm:
- Vốn nớc ngoài là công nghệ sản xuất, quản lý, khoa học kĩ thuật, bí quyết sản xuất kinh doanh.
Danh tiếng, nhãn mác thương mại và uy tín kinh doanh là những yếu tố quan trọng giúp tăng cường tiêu thụ hàng hóa, từ đó thúc đẩy sự phát triển của sản xuất.
Lý luận về nguồn vốn đầu t nớc ngoài qua thị tr- ờng chứng khoán (FPI)
Thị trường chứng khoán là một trong những nguồn vốn nước ngoài quan trọng nhất tại Việt Nam, và vai trò của nó ngày càng gia tăng, đóng góp một tỷ lệ lớn vào cơ cấu vốn nước ngoài.
Thị trường chứng khoán, một kênh huy động vốn quan trọng trong nền kinh tế, đã xuất hiện từ rất sớm và là nơi các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội Nếu khung pháp lý chỉ giới hạn cho nhà đầu tư trong nước, thị trường sẽ chỉ phục vụ cho nhu cầu trong nước Tuy nhiên, khi mở rộng cho nhà đầu tư nước ngoài, thị trường trở thành kênh huy động vốn quốc tế Nhờ những lợi thế nổi bật và xu hướng tự do hóa tài chính, nhiều quốc gia đã thành công trong việc thu hút vốn nước ngoài thông qua thị trường chứng khoán Đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán diễn ra khi các nhà đầu tư, cá nhân hoặc tổ chức, mua chứng khoán từ các tổ chức hoặc nhà nước với mục tiêu thu lợi từ cổ tức, trái tức hoặc chênh lệch giá.
2 Đặc điểm Đầu t nớc ngoài thông qua thị trờng chứng khoán hay đầu t danh mục chứng khoán (FPI) là một bộ phận cấu thành của tổng luồng vốn chu chuyển chu chuyển vào và ra một quốc gia Xét về mặt bản chất, đầu t danh mục chứng khoán FPI rất gần với đầu t trực tiếp FDI, vì nó đều là những khoản đầu t trực tiếp vào doanh nghiệp và trực tiếp hởng lợi từ kết quả hoạt động của doanh nghiệp Điều khác nhau lớn nhất giữa FDI và FPI chính là ở chỗ nhà đầu t nớc ngoài có hay không tham gia quản lý doanh nghiệp Chính vì vậy mà tại nhiều nớc FDI và FPI đợc điều chỉnh chung trong một bộ luật và thờng lấy một tỷ lệ nhất định về nắm giữa của bên nớc ngoài để phân định giữa FDI và FPI (ví dụ Nhật là 10%, New Zealand là 25%) Đây là một đặc điểm đáng lu ý trong quan niệm về FDI và FPI Thứ nhất: FPI là loại hình đầu t không tham gia quản lý, không chuyển giao công nghệ và dễ đột biến, nhng khi “lợng” FPI đạt đến một mức độ nhất định thì sẽ biến về “chất”: tham gia quản lý, chuyển giao công nghệ và ít đột biến hớn Thứ hai: điểm để lợngFPI biến thành FDI có thể khác nhau do các nhà hoạch định chính sách ở từng nớc ấn định, dựa vào điều kiện cụ thể về kinh tế, trình độ quản lý, tập quán kinh doanh ở nớc đó.
Các quốc gia thường huy động vốn nước ngoài qua thị trường chứng khoán bằng cách phát hành trái phiếu chính phủ, trái phiếu công ty và cổ phiếu của doanh nghiệp để thu hút nhà đầu tư nước ngoài.
Vốn đầu tư nước ngoài huy động thông qua việc phát hành trái phiếu có những đặc điểm riêng biệt so với cổ phiếu Trái phiếu thường mang lại lợi suất ổn định và ít rủi ro hơn, thu hút các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn Đặc biệt, trái phiếu có thể được phát hành với các điều khoản linh hoạt, cho phép doanh nghiệp huy động vốn dài hạn mà không làm loãng quyền sở hữu Hơn nữa, việc đầu tư vào trái phiếu còn giúp nhà đầu tư có thể dự đoán được dòng tiền trong tương lai, từ đó lập kế hoạch tài chính hiệu quả hơn.
Chính phủ và các công ty phát hành trái phiếu thường hướng tới việc huy động vốn cho các mục tiêu dài hạn, do đó, nguồn vốn này có những đặc điểm đặc trưng riêng.
- Thời hạn sử dụng khá dài, thời hạn của nguồn vốn thu từ việc bán trái phiếu chính phủ thờng dài hơn so với doanh nghiệp.
Cả các quốc gia phát triển và đang phát triển đều cần huy động vốn nước ngoài thông qua phát hành trái phiếu để tài trợ cho các chương trình và dự án, hoặc bù đắp ngân sách thiếu hụt Những khoản vay này thường có thời hạn dài, phục vụ cho các dự án lớn và dài hạn của chính phủ Đối với các công ty, việc mở rộng kinh doanh, nâng cao công nghệ và thực hiện chiến lược đầu tư lâu dài cũng đòi hỏi một lượng vốn lớn trong thời gian dài.
- Lãi suất của loại này thờng cao hơn so với lãi suất vay bằng ODA.
Mục tiêu chính của nhà đầu tư khi mua trái phiếu là thu lợi nhuận từ lãi suất, do đó họ luôn đặt yêu cầu lãi suất lên hàng đầu Để thu hút nhà đầu tư nước ngoài, các công ty và chính phủ phải định ra mức lãi suất đủ cao, thường cao hơn cả lãi suất trung bình toàn cầu Điều này là do lãi suất trái phiếu còn phải tính đến rủi ro lạm phát và các rủi ro khác.
Vốn không kèm theo bất kỳ điều kiện hay ràng buộc nào từ phía nhà cung cấp, điều này tạo ra một ưu điểm nổi bật so với vốn ODA Sự linh hoạt này mang lại lợi ích lớn cho bên tiếp nhận, giúp họ tránh khỏi những điều kiện bất lợi từ nhà cung cấp vốn.
Vốn không bị giới hạn về mục đích sử dụng và không chịu sự giám sát chặt chẽ, mang lại lợi thế so với nguồn vốn ODA Điều này giúp nền kinh tế tự do hơn trong việc quyết định cách sử dụng vốn, từ đó tối ưu hóa hiệu quả đầu tư và phục vụ tốt hơn cho các mục tiêu phát triển của mình.
- Phát sinh nợ cho bên tiếp nhận.
Trái phiếu là khoản vay dài hạn giữa bên phát hành và nhà đầu tư, có thời gian nợ xác định trước, với cam kết trả nợ được đảm bảo bởi chính phủ và doanh nghiệp Ngoài ra, vốn đầu tư nước ngoài còn được huy động thông qua việc phát hành cổ phiếu của doanh nghiệp.
Tùy thuộc vào khung pháp lý của từng quốc gia, tính chất của cổ phiếu sẽ ảnh hưởng đến nguồn vốn nước ngoài huy động từ cổ phiếu Tuy nhiên, nguồn vốn này thường có những đặc điểm chung nhất định.
- Thời hạn sử dụng dài và phụ thuộc vào (tại Việt Nam) doanh nghiệp nhận vốn
Lãi suất cổ phiếu thường cao hơn lãi suất tiền gửi thông thường, tương ứng với lợi nhuận mà các doanh nghiệp trong nước tạo ra Các nhà đầu tư sở hữu cổ phiếu sẽ nhận được khoản lãi suất dựa trên kết quả hoạt động kinh doanh của công ty, và kết quả này thường vượt trội hơn so với lãi suất gửi tiết kiệm.
Việc sử dụng nguồn vốn này có thể phụ thuộc vào quy định pháp lý về tỷ lệ mua cổ phiếu của nhà đầu tư nước ngoài đối với doanh nghiệp trong nước.
Khi ra đời thị trường chứng khoán, các nước đang phát triển cần bảo vệ nền kinh tế của mình thường phải cân nhắc việc cho phép nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phiếu trong các công ty nội địa Nếu cho phép, họ thường quy định một tỷ lệ nhất định để ngăn chặn việc thâu tóm công ty bởi các nhà đầu tư nước ngoài.
Và nh vậy, nớc tiếp nhận vốn vẫn có thể huy động đợc nguồn vốn nớc ngoài mà không bị lệ thuộc vào nhà đầu t ở mức cao
- Không làm phát sinh nợ cho nớc tiếp nhận.
Kinh nghiệm thu hút và quản lý vốn đầu t nớc ngoài qua thị trờng chứng khoán một số nớc
Trong kỷ nguyên toàn cầu hóa hiện nay, nền kinh tế của một quốc gia, đặc biệt là thị trường chứng khoán, không thể hoạt động như một ốc đảo tách biệt.
Sự tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài, bao gồm cả cá nhân và tổ chức, vào thị trường chứng khoán của một quốc gia là điều bình thường Hiện nay, trên thế giới đang diễn ra xu hướng nhất thể hóa thị trường chứng khoán giữa nhiều quốc gia trong khu vực.
Mô hình phân tích nguồn FPI hiện đang được các nhà kinh tế và hoạch định chính sách sử dụng là mô hình đầu tư “kéo”, trong đó các nhà đầu tư nước ngoài đánh giá cơ hội đầu tư trong và ngoài nước Khi nhận thấy cơ hội ở các nước đang phát triển mang lại lợi tức cao hơn, họ sẽ quyết định đầu tư Yếu tố thu hút đầu tư bao gồm các yếu tố cơ bản của thị trường và triển vọng tăng trưởng cao, là tiền đề dẫn đến đầu tư vốn Để thu hút và giữ lại vốn đầu tư nước ngoài, cần cải cách nền kinh tế nhằm cải thiện cơ cấu, tăng khả năng tăng trưởng và giảm rủi ro trong môi trường đầu tư Một số biện pháp thực hiện chính sách này bao gồm tự do hóa thị trường, cải tổ hệ thống ngân hàng, tài chính, thuế, quản trị doanh nghiệp, khuyến khích đầu tư và hội nhập kinh tế, cùng với quá trình tư nhân hóa.
Trước cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ, các nước Đông Nam Á đã duy trì tăng trưởng cao nhờ chính sách mở cửa, tạo ra các yếu tố hấp dẫn thu hút lượng vốn lớn, góp phần vào sự phát triển nhanh chóng của khu vực.
FPI là nguồn vốn nhạy cảm, vì vậy trong giai đoạn đầu, các quốc gia thường áp dụng chính sách quản lý và hạn chế sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán Điều này nhằm đảm bảo tính ổn định và bền vững cho thị trường, đồng thời giảm thiểu tác động tiêu cực từ bên ngoài Khi thị trường phát triển, các quy định hạn chế này sẽ được nới lỏng hoặc bãi bỏ.
Dới đây là kinh nghiệm của Indonesisa và Hàn Quốc,những nớc mà thị trờng chứng khoán đã phát triển trớc Việt
Nam và đã trải qua các điều kiện kinh tế giống Việt Nam ngày nay
Giữa giai đoạn 1970-1997, Indonesia đã ghi nhận mức tăng trưởng kinh tế ấn tượng với GDP tăng trung bình 6,8% mỗi năm, góp phần giảm nghèo đói và duy trì lạm phát ở mức hợp lý trước khi xảy ra khủng hoảng.
Trong giai đoạn đầu phát triển, Indonesia chú trọng xây dựng cơ sở hạ tầng với nguồn đầu tư dài hạn từ các tổ chức quốc tế và chính phủ nước ngoài do tiết kiệm trong nước còn hạn chế Sự gia tăng nhanh chóng trong khu vực tư nhân đã thu hút dòng vốn lớn, nhưng đầu tư ngắn hạn gia tăng cũng dẫn đến nợ ngắn hạn tăng cao Sự bùng nổ của các khoản đầu tư ngắn hạn đã làm gia tăng rủi ro dòng vốn, góp phần vào cuộc khủng hoảng tài chính năm 1997.
Vào thập kỷ 70 và 80, dòng vốn chủ yếu dưới hình thức ODA, nhưng từ cuối những năm 80, tỷ trọng vốn tư nhân đã tăng lên, phản ánh vai trò ngày càng quan trọng của khu vực tư nhân trong nền kinh tế Indonesia Từ 1990 đến 1996, dòng vốn vào Indonesia tăng nhanh do sự xuất hiện của các khoản vay không chính thức, nhờ vào việc nới lỏng các hạn chế đối với vay thương mại và lãi suất trong nước cao hơn lãi suất quốc tế Các khoản vay tư nhân đã tăng từ 0,1 tỷ USD năm 1989 lên 2,6 tỷ USD vào năm 1996 Đầu tư gián tiếp FPI cũng tăng từ 0,4 tỷ USD năm 1989 lên 2 tỷ USD năm 1990, nhưng sau đó giảm xuống 1 tỷ USD trong hai năm 1991 và 1992 Xu hướng đầu tư gián tiếp tăng trở lại nhờ các chính sách khuyến khích của chính phủ và lãi suất gia tăng.
Trong giai đoạn đầu, đầu tư gián tiếp vào Indonesia tăng trưởng mạnh mẽ từ năm 1990 nhờ vào việc điều chỉnh các văn bản pháp quy thị trường vốn Sau năm 1992, dòng vốn này không ngừng gia tăng, đạt đỉnh vào cuối năm 1996 trước khi giảm sút vào năm 1997 Năm 1997, sau những biến động lớn trên Sở giao dịch chứng khoán Jakarta, dòng vốn đầu tư gián tiếp suy giảm nhanh chóng do các nhà đầu tư nước ngoài bán tháo tài sản của mình.
Cuộc khủng hoảng tài chính-tiền tệ năm 1997 tại Indonesia đã chỉ ra rằng một nguyên nhân chính là sự thiếu quản lý đối với nguồn vốn đầu tư gián tiếp (FPI) Hệ thống giám sát các công ty niêm yết yếu kém và quản trị công ty không hiệu quả đã dẫn đến thông tin sai lệch, ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư nước ngoài Chính phủ Indonesia không duy trì được cơ cấu hợp lý trong nguồn vốn, với tỷ lệ vốn vay ngắn hạn và FPI cao, tạo ra rủi ro lớn Khi khủng hoảng xảy ra, nguồn vốn này đã rút khỏi thị trường một cách nhanh chóng Trong bối cảnh nền kinh tế mở cửa và phụ thuộc vào vốn nước ngoài, tác động của cuộc khủng hoảng càng trở nên nghiêm trọng.
2 Kinh nghiệm của Hàn Quốc
Kinh nghiệm từ Hàn Quốc cho thấy, giai đoạn đầu chỉ cho phép nhà đầu tư nước ngoài tham gia đầu tư gián tiếp qua các quỹ đầu tư và quỹ tín thác Sau đó, đầu tư trực tiếp được chấp nhận nhưng phải tuân theo mức trần nhất định Mức trần này có thể được điều chỉnh hoặc bãi bỏ, ngoại trừ một số ngành kinh tế quan trọng như bưu chính, viễn thông, điện lực và hàng không.
Các quy định quản lý đầu tư nước ngoài tại Hàn Quốc đã được điều chỉnh theo sự phát triển của thị trường và các quyết sách của Chính phủ, phản ánh sự thay đổi trong từng giai đoạn phát triển kinh tế.
- 1981: Chính phủ cho phép đầu t nớc ngoài thông qua các quỹ.
- 1985: Chính phủ cho phép phát hành trái phiếu chuyển đổi ra nớc ngoài;
- 1990: Chính phủ cho phép phát hành chứng chỉ lu ký ra nớc ngoài;
Năm 1991, Chính phủ Hàn Quốc đã cho phép các công ty chứng khoán nước ngoài mở chi nhánh tại nước này và cho phép một số công ty trở thành thành viên của Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc.
- 1992: Chính phủ cho phép đầu t trực tiếp nhng với mức trần là 10%, tỷ lệ này đợc nâng dần lên 55%;
1998: bãi bỏ mức trần này (do Chính phủ Hàn Quốc muốn tăng cờng thu hút đầu t nớc ngoài và do ảnh hởng của khủng hoảng tài chính Châu á).
Mức trần thuế đối với cá nhân nước ngoài tại Hàn Quốc đã tăng từ 3% lên 6%, trong khi đó mức trần cho tổ chức nước ngoài tăng nhanh hơn từ 10% lên 26% Tuy nhiên, trong thực tế, giới hạn trần đối với từng cá nhân đầu tư nước ngoài có thể bị vượt qua khi các quỹ đầu tư có sự liên kết với nhau.
3 Kinh nghiệm một số nớc khác ở Đài Loan, luật pháp quy định nhà đầu t là tổ chức hoặc cá nhân nớc ngoài có đủ năng lực để có thể mua tới 15% tổng số cổ phiếu đang lu hành của bất kỳ một công ty niêm yết nào Nhng tổng số vốn cổ phần do các nhà đầu t nớc ngoài nắm giữ không quá 30% vốn cổ phần của một công ty. ở Thái Lan, các cá nhân hoặc tổ chức nớc ngoài có thể sở hữu tổng cộng không quá 49% cổ phiếu của một công ty và 25% cổ phiếu của một tổ chức tài chính Riêng với Trung Quốc thì chỉ cho phép nhà đầu t nớc ngoài đầu t vào một loại cổ phiếu riêng biệt (cổ phiếu B) để dễ bề quản lý.
Thực trạng đầu t nớc ngoài qua thị trờng chứng khoán Việt Nam
Tổng quan tình hình nền kinh tế Việt Nam
1.1.1.Lạm phát kiềm chế dới một con số
Trong thập kỷ trước cuộc khủng hoảng Châu Á, Việt Nam đã có những thành tựu kinh tế nổi bật với tỷ lệ tăng trưởng GDP trung bình hàng năm đạt 8,2% từ 1989 đến 1996 Đồng thời, lạm phát đã giảm mạnh từ mức 3 con số trong những năm 80 xuống còn 1 con số trong gần như toàn bộ thập kỷ 90.
Biểu đồ 1: Tình hình kinh tế vĩ mô
Nguồn: Báo cáo của GSO(1999, trang 31) và IMF (200,trang 3) về tình hình kinh tế Việt Nam.
1.1.2 GDP tăng trởng ở mức cao
Trong 5 năm qua, nền kinh tế Việt Nam đã có sự cải thiện đáng kể, bắt đầu từ sau cuộc khủng hoảng tài chính Châu Á năm 1997 Sự phục hồi này đến từ các chính sách và quy chế đa nền kinh tế, giúp đưa nền kinh tế vào quỹ đạo tăng trưởng trung hạn cao hơn, mặc dù điều kiện bên ngoài vẫn chưa thuận lợi Niềm tin trong khu vực tư nhân được củng cố nhờ chương trình cải cách chi tiết được thông qua vào năm 2001, dẫn đến sự gia tăng nhanh chóng số doanh nghiệp tư nhân Năm 2002, tăng trưởng GDP thực tế đạt 7%, nhờ vào nền tảng ổn định kinh tế vĩ mô và các cải cách cơ cấu, cùng với niềm tin ngày càng tăng trong nền kinh tế, góp phần thúc đẩy tăng trưởng GDP nhanh chóng.
Mức tăng trưởng kinh tế cao hiện nay chủ yếu nhờ vào sự gia tăng tổng cầu trong nước Tỷ lệ tăng tổng mức bán lẻ hàng hóa đã phục hồi trở lại mức cao nhất kể từ khi nền kinh tế bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng Đông Á.
Năm 1997, sản xuất hàng tiêu dùng bền vững, bao gồm vật liệu xây dựng cho nhà ở, ô tô, xe máy và ti-vi, đã chứng minh sự gia tăng nhanh chóng trong mức tiêu thụ trong giai đoạn này.
Biểu đồ 2: Tỷ lệ tổng mức bán lẻ
Nguồn : Tổng cục thống kê (2002) và ớc tính của Ngân hàng thế giới (WB).
Trong hai năm qua, sự ra đời của hơn 50.000 doanh nghiệp mới và niềm tin vững chắc của các nhà đầu tư đã thúc đẩy mạnh mẽ việc đầu tư vốn Đến tháng 7-2002, vốn đầu tư từ các doanh nghiệp mới tăng 45% so với cùng kỳ năm trước Đặc biệt, đầu tư của các doanh nghiệp vừa và nhỏ trong khu vực kinh tế chính thức đạt 40 nghìn tỷ đồng (tương đương khoảng 2,7 tỷ USD) trong năm 2003, chiếm gần 9% GDP Tổng đầu tư của khu vực nhà nước, bao gồm cả nguồn ngân sách và vốn doanh nghiệp, đạt khoảng 18% GDP năm 2002.
1.1.5 Cơ cấu nền kinh tế dịch chuyển theo hớng kinh tế thị trờng
Khu vực kinh tế ngoài quốc doanh tại Việt Nam tiếp tục dẫn đầu về tăng trưởng, với ngành chế biến ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ từ khu vực tư nhân và đầu tư nước ngoài đạt tỷ lệ sản lượng lần lượt là 19% và 15% Nguyên nhân chính của xu hướng này là tỷ lệ doanh nghiệp mới thành lập cao trong năm 2002 Mặc dù sản xuất công nghiệp của khu vực nhà nước chỉ tăng 12% so với năm trước, điều này cho thấy sự chuyển dịch dần dần của Việt Nam sang kinh tế thị trường, nơi các doanh nghiệp nhà nước phải đối mặt với áp lực cạnh tranh và ngân sách ngày càng hạn chế Giá trị gia tăng trong khu vực tư nhân đã vượt qua khu vực nhà nước, ít nhất từ năm 1997.
Sau cuộc khủng hoảng tiền tệ Châu Á, tỷ lệ tăng trưởng của Việt Nam đã giảm nhưng đã hồi phục kể từ năm 2000 Tuy nhiên, nền kinh tế Việt Nam vẫn đang đối mặt với nhiều vấn đề cần được chú ý trong tương lai.
1.2.1 Tỷ lệ chênh lệch giữa tiết kiệm và đầu t còn khá lớn Điều này cho thấy nền kinh tế phát triển phụ thuộc khá nhiều vào vốn vay nớc ngoài Tỷ lệ tiết kiệm dù có gia tăng nhanh chóng nhng còn thấp hơn rất nhiều so với tỷ lệ tiết kiệm tại một số quốc gia láng giềng trong khu vực (xem biểu đồ 4) Mức tăng trởng tiết kiệm quốc gia tăng kỷ lục trong năm 1999 có thể sẽ không duy trì đợc Lý do là sự lo lắng về mức tăng trởng kinh tế sau cuộc khủng hoảng Châu á khiến cho ngời dân tiết kiệm nhiều hơn trong năm 1999; nhng những dự đoán về khả năng hồi phục mạnh từ năm 2000 sẽ khiến mức tiết kiệm của dân chúng giảm đi Hơn nữa, các số liệu về tiết kiệm trong năm 1999 cũng chỉ là số liệu sơ bộ và có thể còn đợc điều chỉnh Theo số liệu của ADB thì tỷ lệ tiết kiệm của Việt Nam năm 1999 là 22% Mặc dầu vậy, để duy trì tỷ lệ tăng trởng cao bền vững trong dài hạn thì mức đầu t trong nền kinh tế cần phải tăng cao.
Biểu đồ 3: Tiết kiệm và đầu t của Việt Nam
Nguồn : Báo cáo của GSO (1999) và IMF(2000).
Tiết kiệm và tăng trởng năm 1997 một số nớc trong khu vực
Nguồn : Báo cáo của ADB (2000).
1.2.2 Các luồng vốn nớc ngoài vào Việt Nam không ổn định
Sau cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Á, luồng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) vào Việt Nam đã giảm mạnh, dẫn đến tổng mức đầu tư của quốc gia này giảm từ 29% GDP năm 1997 xuống còn 27% GDP năm 1999.
Cho tới trớc 1997, vốn đầu t nớc ngoài trung bình hàng năm đạt 2 tỷ USD thì năm 1998 giảm xuống còn 800 triệu USD và còn 600 triệu USD năm 1999.
1.2.3 Các doanh nghiệp còn phụ thuộc quá nhiều vào vốn vay ngân hàng
Thị trường chứng khoán chưa hoạt động hiệu quả là nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng nợ quá hạn trong bảng cân đối của các ngân hàng Các ngân hàng phải đáp ứng nhu cầu vay trung và dài hạn cho doanh nghiệp, trong khi nguồn huy động chủ yếu lại là ngắn hạn Điều này đã ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ lệ tăng trưởng kinh tế chung.
Biểu đồ 5: Nợ quá hạn ngân hàng trên tổng d nợ
1.2.4 Quá trình cổ phẩn hoá đã diễn ra quá chậm chạm, Điều này một phần là do cha có một thị trờng cổ phiếu hiệu quả Chính phủ đã có kế hoạch cổ phần hoá đợc khoảng 2500 Doanh nghiệp nhà nớc đến hết hết năm 2000 nhng đến nay mới chỉ có khoảng 900 doanh nghiệp hoàn tất cổ phần hoá Kết quả là khối Doanh nghiệp nhà nớc vẫn còn khá lớn và gặp nhiều khó khăn.
2.Tình hình cải cách cơ cấu nền kinh tế
2.1 Tình hình cải cách doanh nghiệp nhà n ớc- cổ phần hoá
2.1.1 Gánh nặng doanh nghiệp nhà nớc đối với nÒn kinh tÕ quèc d©n
Doanh nghiệp nhà nước hiện nay đóng góp khoảng 38% vào tổng GDP của Việt Nam, chủ yếu hoạt động trong các ngành cần vốn lớn, do đó chiếm tỷ trọng lớn trong tổng các yếu tố sản xuất Mặc dù có 1,7 triệu lao động, nhưng những doanh nghiệp này chỉ thu hút khoảng 4-5% tổng lực lượng lao động của cả nước.
Trong vòng một năm rưỡi, có khoảng 1,7 triệu người mới gia nhập thị trường lao động Mặc dù trình độ giáo dục ngày càng tăng, không phải tất cả những người lao động này đều có tay nghề cao hơn những người lao động mới Từ góc độ này, các doanh nghiệp nhà nước thực sự đang trở thành gánh nặng lớn cho nền kinh tế.
Tỷ trọng sử dụng vốn của khu vực nhà nước trong nền kinh tế đang chuyển đổi là khá lớn, nhưng việc ước tính chính xác lượng vốn lại gặp nhiều khó khăn Một phương pháp đánh giá gián tiếp là xem xét tỷ trọng tín dụng của khu vực nhà nước Hiện tại, nợ ngân hàng của các doanh nghiệp nhà nước đã lên tới 90 nghìn tỷ đồng, tương đương khoảng 6 tỷ USD, chiếm khoảng 40% tổng tín dụng trong nước.
Nhiều khoản vay từ các ngân hàng thương mại quốc doanh cho doanh nghiệp nhà nước có nguy cơ không thu hồi được, ảnh hưởng tiêu cực đến việc tích lũy vốn trong tương lai Mặc dù khó ước lượng chính xác giá trị của các khoản vay không sinh lời này, tỷ trọng tín dụng dành cho doanh nghiệp nhà nước vẫn chiếm 25% tổng số cho vay mới trong năm 2002, mặc cho sự giảm sút trong thời gian qua.
2.1.2 Các biện pháp cải cách doanh nghiệp nhà nớc
Tổng quan về thị trờng chứng khoán Việt Nam .28 1 Sự ra đời của Thị trờng chứng khoán Việt Nam
1 Sự ra đời của Thị trờng chứng khoán Việt Nam
Khi bắt đầu thực hiện chủ trương đổi mới cơ chế quản lý kinh tế, Đảng và Nhà nước đã ban hành chính sách phát hành cổ phiếu và trái phiếu, tạo cơ sở pháp lý cho sự hình thành thị trường chứng khoán Việt Nam Nhiều loại cổ phiếu và trái phiếu đã được phát hành, thu hút nguồn vốn nhàn rỗi từ dân chúng Tuy nhiên, vào thời điểm đó, thị trường chỉ dừng lại ở việc phát hành chứng khoán ngắn hạn và trung hạn, chưa có tổ chức môi giới và kinh doanh chứng khoán, cùng với hệ thống văn bản pháp lý còn thiếu và chưa hoàn chỉnh.
Thị trường vốn Việt Nam hiện đang gặp nhiều khó khăn trong việc đáp ứng nhu cầu huy động vốn dài hạn cho nền kinh tế, do đó, phát triển thị trường chứng khoán là một yêu cầu cấp thiết Vào tháng 4 năm 1997, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước chính thức hoạt động theo Nghị định số 7/CP ngày 28/11/1996 của Chính phủ, với mục tiêu thúc đẩy các điều kiện cần thiết để hình thành và đảm bảo hoạt động lành mạnh của thị trường chứng khoán Việt Nam ngay từ những ngày đầu.
Sau một thời gian chuẩn bị, vào ngày 11/7/1998, Chính phủ Việt Nam đã ban hành Nghị định số 58/1998/NĐ-CP về Chứng khoán và Thị trường chứng khoán, tạo ra cơ sở pháp lý cho hoạt động của thị trường chứng khoán trong nước Đến tháng 7/2002, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh chính thức khai trương và hoạt động theo Quyết định số 127/1998/QĐ-Ttg của Thủ tướng Chính phủ.
Thị trờng Chứng khoán Việt Nam chính thức mở của.
Thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời đã mở ra một kênh dẫn vốn mới, thu hút đầu tư phục vụ phát triển đất nước và hoàn thiện hệ thống tài chính Nó không chỉ tạo cơ hội huy động vốn trung và dài hạn cho doanh nghiệp, mà còn giúp xây dựng chiến lược tài chính, cải thiện quản lý và tự lành mạnh hóa tài chính Đồng thời, thị trường chứng khoán khuyến khích nhà đầu tư lựa chọn đầu tư qua chứng khoán thay vì gửi tiết kiệm, mua ngoại tệ, vàng hay bất động sản Ngoài ra, nó còn thúc đẩy quá trình cổ phần hóa, góp phần tích cực vào sự phát triển kinh tế.
Doanh nghiệp nhà nớc ở nớc ta.
Thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời đánh dấu bước tiến quan trọng trong hội nhập kinh tế khu vực và quốc tế, góp phần cải thiện môi trường đầu tư và thu hút vốn cho phát triển đất nước Sự hiện diện của Trung tâm Giao dịch chứng khoán hoàn thiện cấu trúc thị trường tài chính, phù hợp với chính sách xây dựng nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Điều này khẳng định sự nhất quán trong đường lối đổi mới của Đảng, đồng thời thích ứng với xu thế quốc tế hóa và đa dạng hóa nền kinh tế trong bối cảnh hội nhập khu vực và toàn cầu.
2 Mô hình tổ chức thị trờng chứng khoán Việt Nam
- Quan điểm, mục tiêu cơ bản của TTCK Việt Nam
Quan điểm về Thị trờng chứng khoán của Việt Nam là phải phục vụ cho chính sách phát triển kinh tế của Việt Nam
Phát triển nền kinh tế hàng hoá nhiều thành phần theo cơ chế thị trường, dưới sự quản lý của Nhà nước theo định hướng XHCN, là mục tiêu quan trọng Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam cần tuân thủ các nguyên tắc và chuẩn mực quốc tế, được công nhận và tham gia toàn cầu Để thúc đẩy "chứng khoán hoá vốn kinh doanh", TTCK phải huy động vốn đầu tư trong nước và quốc tế, đồng thời luôn đặt dưới sự kiểm soát của Nhà nước.
Xuất phát từ quan điểm trên mà TTCK Việt Nam có nhiều điểm khác biệt so với TTCK các nớc khác.
- Ngời quản lý, sở hữu Thị trờng Chứng khoán Việt Nam
Thị trường chứng khoán Việt Nam được quản lý bởi một cơ quan Chính phủ duy nhất, chịu trách nhiệm về việc ban hành các văn bản pháp luật và giám sát hoạt động của thị trường Các sở giao dịch có quyền quy chế hóa hoạt động của mình dựa trên luật pháp chung và sự phê chuẩn từ cơ quan Chính phủ.
Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) là cơ quan duy nhất chịu trách nhiệm tổ chức và quản lý hoạt động chứng khoán và thị trường chứng khoán (TTCK) tại Việt Nam Dưới sự giám sát của Chính phủ, UBCKNN đảm bảo việc kiểm tra và định hướng phát triển cho TTCK, tuy nhiên, cơ quan này gần như có toàn quyền trong việc thực hiện quản lý nhà nước về lĩnh vực chứng khoán.
Sở hữu thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt là Sở giao dịch chứng khoán, thuộc về Nhà nước theo mô hình Trung Quốc Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang trong giai đoạn chuyển đổi, thị trường chứng khoán mới đi vào hoạt động cần được giám sát chặt chẽ từ chính phủ để tránh nguy cơ đổ vỡ, như đã xảy ra ở Hàn Quốc Hơn nữa, thị trường chứng khoán của Việt Nam là của một nước XHCN, do đó, cần có sự kiểm soát của chính phủ để định hướng phát triển bền vững cho thị trường.
Theo Nghị định 48/1998/NĐ-CP, Việt Nam qui định “Sở
GD Việt Nam là tổ chức tài chính nhà nước, được thành lập và quản lý trực tiếp bởi Nhà nước Hoạt động giao dịch tại SGD được thực hiện bởi các công ty chứng khoán thành viên, với giá chứng khoán được xác định bởi thị trường thông qua quan hệ cung cầu, không có sự can thiệp độc quyền từ Nhà nước Các công ty chứng khoán này có thể là công ty cổ phần hoặc công ty trách nhiệm hữu hạn, được cấp phép hoạt động bởi Nhà nước Nếu SGD hoạt động hiệu quả trong một khoảng thời gian nhất định, sẽ tạo ra những cơ hội phát triển bền vững.
Nhà nước sẽ đa dạng hóa quyền sở hữu Sở Giao dịch Chứng khoán (SGD) cho các công ty chứng khoán thành viên Dần dần, Nhà nước sẽ rút lui khỏi vai trò sở hữu SGD, chuyển giao toàn bộ quyền sở hữu cho các công ty chứng khoán thành viên, trong khi vẫn giữ vai trò quản lý, giám sát và bảo trợ cho sự phát triển của thị trường chứng khoán.
- Hệ thống pháp lý về CK và TTCK
Hiện nay, Việt Nam chưa có luật chính thức về chứng khoán (CK) và thị trường chứng khoán (TTCK) Nghị định số 48/1998 NĐ-CP ngày 11/7/1998 của Chính phủ là văn bản pháp lý cao nhất điều chỉnh hoạt động này, nhưng chỉ giới hạn trong việc phát hành chứng khoán ra công chúng, giao dịch CK và các dịch vụ liên quan trên lãnh thổ Việt Nam Do đó, việc xây dựng luật về CK và TTCK trong tương lai là cần thiết.
Nghị định này đi kèm với nhiều văn bản hướng dẫn thi hành và các quy định cụ thể liên quan đến hoạt động giao dịch chứng khoán, bao gồm các hành vi bị cấm trong kinh doanh và quy định xử phạt vi phạm trên thị trường chứng khoán.
Ngoài Luật Doanh Nghiệp (trước đây là Luật Công Ty), còn nhiều văn bản pháp luật khác liên quan đến sự phát triển của thị trường chứng khoán, bao gồm hệ thống các quy định điều tiết hoạt động cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước.
Thị trường chứng khoán Việt Nam mới hoạt động hơn 3 năm và vẫn đang trong quá trình xây dựng, do đó cần tiếp tục hoàn thiện tổ chức Theo Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, cơ cấu tổ chức của thị trường chứng khoán Việt Nam cùng các định chế tài chính liên quan sẽ được phát triển theo mô hình đã được đề xuất.
Mô hình tổ chức TTTCK tập trung Việt Nam và các định chế tài chính liên quan ủy Ban Chứng Khoán Nhà N ớc
Sở Giao Dịch Chứng Khoán
Trung t©m Ph©n tÝch Chứng khoán
Nhà ®Çu t n íc Công chóng
+ Sở giao dịch chứng khoán
Trong giai đoạn đầu phát triển TTCK, Việt Nam cha tổ chức ngay SGDCK mà sẽ phát triển SGDCK từ các Trung tâm giao dịch Chứng khoán.
Thực trạng đầu t nớc ngoài qua thị trờng chứng khoán Việt Nam
1.Hành lang pháp lý về đầu t nớc ngoài qua TTCK Việt Nam hiện nay
Luật pháp đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán Việt Nam Hành lang pháp lý liên quan đến đầu tư nước ngoài bao gồm nhiều văn bản luật điều chỉnh các khía cạnh như loại hình công ty, vốn điều lệ, cổ phần được phép mua, và quy định về việc bán cổ phần cho nhà đầu tư nước ngoài.
Năm 1999, Quốc hội Việt Nam thông qua Luật Doanh nghiệp, thiết lập khung pháp lý toàn diện cho việc thành lập, kinh doanh, tổ chức lại và thanh lý các công ty Luật này phù hợp với các thông lệ quốc tế và quy định rõ trách nhiệm của giám đốc và người quản lý công ty.
Cùng với sự ra đời của Luật Doanh nghiệp, Nghị định 48/1998/NĐ-CP về Chứng khoán và Thị trường Chứng khoán được ban hành vào ngày 11/7/1998 Nghị định này quy định việc chào bán công khai cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư và các loại chứng khoán khác Theo nghị định, các công ty và cá nhân nước ngoài có thể mua bán chứng khoán của các công ty trong nước tại Việt Nam trong một số trường hợp nhất định.
Quyết định 146 của Chính phủ, ban hành ngày 17/7/2003, quy định về tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán Việt Nam, giới hạn tỷ lệ đầu tư nước ngoài trong các công ty niêm yết Quyết định này thay thế Quyết định 139/1999/QĐ-TTg trước đó.
Hành lang pháp lý về chứng khoán đã được củng cố thông qua Quyết định 36 của Chính phủ ban hành ngày 11/3/2003, quy định về việc góp vốn và mua cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài trong các doanh nghiệp Việt Nam Quyết định này không chỉ áp dụng cho các công ty cổ phần niêm yết mà còn mở rộng cho các công ty trách nhiệm hữu hạn và doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa Bên cạnh đó, Quyết định 36 thay thế Quy chế về Bán Cổ phần cho nhà đầu tư nước ngoài trong doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa theo Quyết định 145/199/QĐ-TTg ngày 26/6/1999, tạo ra một khung pháp lý rộng rãi và đồng bộ hơn cho các hoạt động đầu tư nước ngoài tại Việt Nam.
1.1.Các loại công ty đ ợc phép đầu t
Các công ty hoạt động tại Việt Nam bao gồm Doanh nghiệp nhà nước, Công ty cổ phần và Công ty trách nhiệm hữu hạn Nghị định 38/2003/NĐ-CP, ban hành ngày 14/4/2003, cho phép thành lập công ty có vốn đầu tư nước ngoài kết hợp với công ty trong nước Doanh nghiệp liên doanh và 100% vốn nước ngoài có thể chuyển đổi thành “Công ty cổ phần có vốn đầu tư nước ngoài” (FISC) Các FISC phải tuân thủ quy định của Luật doanh nghiệp và được phép niêm yết trên thị trường chứng khoán, nhưng giấy phép đầu tư và các hoạt động vẫn phải theo Luật Đầu tư nước ngoài.
Có 2 loại công ty trong nớc tại Việt Nam đợc phép phát hành chứng khoán Các công ty niêm yết là những công ty đáp ứng đợc các tiêu chí theo qui định của pháp luật về chứng khoán, quyết định niêm yết, tuân thủ các qui chế trong Nghị định 48 và chịu sự kiểm soát của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc Đến hết 11 năm 2003 Việt Nam có 22 công ty đợc niêm yết.
Các công ty cổ phần tại Việt Nam hiện nay được xem như là các công ty "cha niêm yết" Đồng thời, các nhà đầu tư nước ngoài cũng được phép sở hữu cổ phần trong những công ty này.
Các doanh nghiệp "cha niêm yết" không phải tuân thủ các quy định pháp lý của UBCKNN, ngoại trừ một số yêu cầu nhỏ chung cho tất cả các Công ty cổ phần Điều này cho phép các Công ty cổ phần "cha niêm yết" phát hành cổ phiếu mà không bị giới hạn về số lượng nhà đầu tư và không cần đáp ứng thêm yêu cầu nào về cung cấp thông tin hay quản lý công ty.
Sự khác biệt trong các chế độ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài vào công ty cổ phần niêm yết và không niêm yết tại Việt Nam có ảnh hưởng lớn đến các điều kiện đầu tư Hiện tại, vẫn chưa có văn bản pháp luật nào quy định rõ ràng về mối quan hệ tương tác giữa hai chế độ này Để thu hút thêm đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán, cần phải xem xét và điều chỉnh các quy định pháp luật liên quan đến cả công ty niêm yết và công ty chưa niêm yết.
1.2 Vốn điều lệ và vốn cổ phần
Theo quy định pháp luật, công ty Việt Nam được định giá dựa trên "vốn điều lệ", khái niệm này được nêu rõ trong Luật doanh nghiệp, là số vốn mà tất cả các thành viên công ty đóng góp theo quy định trong điều lệ công ty (Điều 3 - Luật doanh nghiệp).
Vốn điều lệ của một công ty thường được xác định dựa trên giá trị cổ phiếu tại thời điểm phát hành cho các cổ đông sáng lập Tuy nhiên, thực tế cho thấy nhiều công ty có vốn góp của cổ đông, hay còn gọi là "vốn cổ phần", vượt xa số vốn điều lệ do có thu nhập giữ lại và vốn thực góp thêm ngoài vốn điều lệ.
Nhà Đầu t nớc ngoài có thể mua cổ phần trong các Doanh nghiệp nhà nớc cổ phần hoá và Công ty cổ phần.
Khi nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phần của một công ty, họ thực sự đang sở hữu một phần tài sản của công ty đó và có quyền bỏ phiếu như một cổ đông về các vấn đề theo quy định của Luật doanh nghiệp.
1.4 Đầu t n ớc ngoài Đầu t nớc ngoài dới hình thức mua cổ phần là hoạt động đợc phép nhng phải chịu một số giới hạn Mặc dù có thể mua cổ phiếu khi một Doanh nghiệp nhà nớc mới cổ phần hoá phát hành cổ phiếu đợt đầu, nhng các nhà đầu t nớc ngoài chỉ có thể mua cổ phiếu của các Công ty cổ phần trong các đợt phát hành sau hoặc mua cổ phiếu hiện có từ các cổ đông khác hoặc từ công ty Nhà Đầu t nớc ngoài không đợc phép trở thành cổ đông sáng lập.
Theo quy định hiện hành, các công ty và cá nhân nước ngoài chỉ được nắm giữ tối đa 30% vốn điều lệ trong các công ty chưa niêm yết tại Việt Nam (Điều 4, Quyết định 36/2003/QĐ-TTg) Đối với các công ty niêm yết, tỷ lệ này cũng giới hạn ở mức 30% tổng số cổ phiếu được niêm yết (Điều 1 QĐ 146/2003/QĐ-TTg) Cần lưu ý rằng vốn điều lệ có thể không tương đương với vốn cổ phần của các cổ đông, do đó tỷ lệ tham gia thực tế của nhà đầu tư nước ngoài có thể thấp hơn 30% Hơn nữa, nhà đầu tư nước ngoài chỉ được phép mua cổ phiếu trong các lĩnh vực mà pháp luật quy định (Quyết định 260/2002/QĐ-BKH).
Một số giải pháp thu hút vốn đầu t nớc ngoài qua thị trờng chứng khoán Việt Nam
Định hớng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam
Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế và hệ thống tài chính toàn cầu, được hiện diện ở hầu hết các quốc gia phát triển và nhiều nước đang phát triển Mặc dù TTCK Việt Nam vẫn còn nhỏ bé và chưa có tác động lớn đến nền kinh tế quốc dân, nhưng tiềm năng phát triển của nó là rất lớn Hệ thống công ty cổ phần và quá trình cổ phần hóa đang diễn ra mạnh mẽ, cho thấy sự kết nối giữa phát triển TTCK và cổ phần hóa Bên cạnh đó, việc tích tụ vốn trong dân cũng tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển của TTCK Việt Nam.
Xuất phát từ vai trò và ý nghĩa của TTCK đối với nền kinh tế, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc đã tập trung xây dựng
Ngày 5/8/2003, Thủ tướng Chính phủ đã ký Quyết định số 163/2003/QĐ-TTg phê duyệt chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 Chiến lược này nhằm định hướng và lộ trình phát triển thị trường chứng khoán, góp phần vào sự phát triển kinh tế bền vững của đất nước.
Chiến lược ra đời nhằm phát triển thị trường chứng khoán về quy mô hoạt động, tạo kênh huy động vốn trung và dài hạn cho đầu tư phát triển, đồng thời góp phần vào sự phát triển của thị trường tài chính Việt Nam Mục tiêu bao gồm duy trì trật tự, an toàn và mở rộng phạm vi, tăng cường hiệu quả quản lý, giám sát thị trường để bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư Ngoài ra, chiến lược còn hướng đến việc nâng cao khả năng cạnh tranh và chủ động hội nhập vào thị trường tài chính quốc tế.
1 Quan điểm và nguyên tắc phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam
Theo Chiến lợc phát triển Thị trờng chứng khoán Việt Nam của chính phủ, quan điểm và nguyên tắc phát triển thị trờng chứng khoán của Việt Nam là:
Phát triển thị trường chứng khoán cần phù hợp với điều kiện thực tế và định hướng phát triển kinh tế-xã hội của đất nước, đồng thời tuân thủ các tiêu chuẩn và thông lệ quốc tế Điều này sẽ giúp từng bước hội nhập với thị trường tài chính khu vực và thế giới.
Xây dựng một thị trường chứng khoán thống nhất trên toàn quốc là rất quan trọng, nhằm đảm bảo hoạt động an toàn và hiệu quả Điều này không chỉ giúp huy động vốn cho đầu tư phát triển mà còn thúc đẩy quá trình cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước.
Nhà nước thực hiện quản lý thị trường chứng khoán thông qua pháp luật, nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho sự hoạt động và phát triển của thị trường này Đồng thời, nhà nước cũng đảm bảo quyền lợi và lợi ích hợp pháp của các nhà đầu tư, cùng với việc triển khai các chính sách khuyến khích sự tham gia của các chủ thể vào thị trường chứng khoán.
Đảm bảo tính thống nhất của thị trường tài chính quốc gia là rất quan trọng, đồng thời cần gắn kết phát triển thị trường chứng khoán với các thị trường vốn, tiền tệ và bảo hiểm để tạo ra sự phát triển bền vững và hiệu quả trong hệ thống tài chính.
2 Định hớng phát triển thị trờng Việt Nam
Theo chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010, được Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước xây dựng và Thủ tướng Chính phủ phê duyệt, thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ được định hướng phát triển mạnh mẽ trong những năm tới.
Thứ nhất, mở rộng quy mô của thị trờng chứng khoán tập trung, phấn đấu đa tổng giá trị thị trờng đến năm
2005 đạt mức 2-3% GDP và đến năm 2010 đạt mức 10-15%
- Tập trung phát triển thị trờng trái phiếu, trớc hết là trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho ngân sách nhà nớc và cho đầu t phát triển.
Tăng cường số lượng cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán tập trung không chỉ giúp mở rộng quy mô vốn cho doanh nghiệp mà còn nâng cao hiệu quả sản xuất và kinh doanh của các công ty niêm yết.
Xây dựng và phát triển các Trung tâm giao dịch Chứng khoán, Sở giao dịch Chứng khoán, và Trung tâm lưu ký chứng khoán là cần thiết để cung cấp các dịch vụ giao dịch, đăng ký, lưu ký và thanh toán chứng khoán theo hướng hiện đại hóa.
Xây dựng Sở giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh với hệ thống giao dịch tự động hoàn toàn, bao gồm cả hệ thống giám sát và công bố thông tin trên thị trường, nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động và tính minh bạch trong giao dịch chứng khoán.
Xây dựng thị trường giao dịch cổ phiếu cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Hà Nội là một bước quan trọng nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển kinh tế Đặc biệt, việc chuẩn bị các điều kiện cần thiết để chuyển đổi thành thị trường Giao dịch Chứng khoán phi tập trung (OTC) sau năm 2010 sẽ góp phần nâng cao tính minh bạch và hiệu quả trong hoạt động giao dịch.
Trung tâm Lu ký độc lập đã được thành lập nhằm cung cấp dịch vụ đăng ký chứng khoán, lu ký và thanh toán cho các giao dịch tại Sở giao dịch Chứng khoán và Trung tâm giao dịch Chứng khoán Đồng thời, trung tâm cũng mở rộng phạm vi lu ký cho các loại chứng khoán chưa niêm yết.
Thứ ba, phát triển các định chế tài chính trung gian cho thị trờng chứng khoán Việt Nam.
Để nâng cao chất lượng dịch vụ và chuyên môn hóa hoạt động, các công ty chứng khoán cần mở rộng quy mô và phạm vi hoạt động Phát triển theo hai mô hình chính: công ty chứng khoán đa nghiệp vụ và công ty chứng khoán chuyên doanh sẽ giúp cải thiện khả năng cung cấp dịch vụ và đáp ứng tốt hơn nhu cầu của thị trường.
Khuyến khích và tạo điều kiện cho các tổ chức thuộc mọi thành phần kinh tế thành lập công ty chứng khoán Đồng thời, khuyến khích các công ty chứng khoán mở rộng bằng cách thiết lập chi nhánh, phòng giao dịch và đại lý nhận lệnh tại các tỉnh, thành phố lớn và khu vực đông dân trên toàn quốc.
Những điều kiện thuận lợi và khó khăn của Việt
1 Những điều kiện thuận lợi
Việt Nam được xem là một thị trường hấp dẫn cho nhà đầu tư nước ngoài nhờ vào các điều kiện kinh tế vĩ mô thuận lợi và chính sách hỗ trợ Những yếu tố này bao gồm sự ổn định kinh tế, tiềm năng tăng trưởng cao và môi trường đầu tư ngày càng cải thiện.
1.1 Điều kiện chính trị ổn định
Việt Nam đã duy trì một tình hình chính trị ổn định, tạo điều kiện cho sự nhất quán trong chính sách phát triển quốc gia và thu hút đầu tư nước ngoài Những nỗ lực bảo đảm an ninh xã hội của Việt Nam trong bối cảnh khủng hoảng khu vực được ghi nhận tích cực Trong khi nhiều quốc gia đối mặt với khủng bố và nội chiến, Việt Nam nổi lên như một điểm đến an toàn cho các doanh nhân và du khách Sự gia tăng đáng kể lượng doanh nhân và khách du lịch đến Việt Nam gần đây là cơ hội lớn để quốc gia này khai thác, nhằm thu hút nguồn đầu tư nước ngoài, đặc biệt qua thị trường chứng khoán.
1.2 Tình hình kinh tế phát triển
Mặc dù còn nhiều thách thức trong phát triển bền vững, tình hình kinh tế vĩ mô của Việt Nam hiện đang thuận lợi với mức tăng trưởng GDP bình quân cao trong hơn một thập kỷ và lạm phát được kiềm chế Việt Nam đã nỗ lực vượt qua cuộc khủng hoảng tài chính – tiền tệ châu Á, phục hồi mạnh mẽ với mức tăng GDP 6,7% vào năm 2000, 6,8% năm 2001, 7% năm 2002 và dự kiến 7,2% năm 2003 Tỷ lệ tiết kiệm và đầu tư tăng đáng kể, trong khi bội chi ngân sách được kiểm soát dưới 5% Những điều kiện mới từ Luật khuyến khích đầu tư trong nước và Luật doanh nghiệp đã tạo ra bước phát triển mới cho các thành phần kinh tế Điều kiện kinh tế vĩ mô thuận lợi hứa hẹn lợi nhuận cao và ổn định cho đầu tư phát triển, thu hút nguồn vốn đầu tư nước ngoài, đặc biệt là FDI và FPI.
1.3 Cải cách cơ cấu đ ợc chú trọng
Trong những năm gần đây, Chính phủ đã đặc biệt chú trọng đến cải cách cơ cấu với sự hỗ trợ từ các chuyên gia kinh tế của các tổ chức quốc tế như IMF, WB, ADB và nhiều quốc gia khác Đây là một phần quan trọng trong chiến lược phát triển kinh doanh quốc gia, nhằm chuẩn bị cho hội nhập quốc tế và khu vực Hai lĩnh vực chính trong công cuộc cải cách cơ cấu đang được chú trọng và có tác động trực tiếp đến việc thu hút vốn đầu tư nước ngoài qua thị trường chứng khoán.
Cải cách hệ thống ngân hàng - tài chính nhằm huy động và sử dụng hiệu quả nguồn lực cho các dự án phát triển Đặc biệt, tổ chức và hoạt động của hệ thống ngân hàng thương mại được chú trọng để xây dựng một hệ thống tài chính lành mạnh, hoạt động hiệu quả và nâng cao chất lượng dịch vụ Một hệ thống ngân hàng - tài chính vững mạnh sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho việc chu chuyển vốn qua biên giới, đáp ứng tốt hơn nhu cầu đầu tư của nước ngoài vào Việt Nam.
Chính phủ Việt Nam đang tích cực thúc đẩy khu vực kinh tế tư nhân, coi đây là một chính sách quan trọng Trong những năm gần đây, khu vực này đã phát triển mạnh mẽ, trở thành động lực chính cho tăng trưởng GDP Sự gia tăng đáng kể số lượng doanh nghiệp tư nhân sau khi Luật doanh nghiệp được ban hành cho thấy tiềm năng lớn của lĩnh vực này Mặc dù quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước diễn ra chậm, nhưng vẫn hứa hẹn nhiều bước đột phá trong tương lai Sự phát triển của kinh tế tư nhân cũng tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư nước ngoài tham gia vào thị trường, bao gồm cả hình thức đầu tư qua thị trường chứng khoán.
1.4 Chính sách đối với ng ời đầu t n ớc ngoài đã rõ ràng
Mặc dù vẫn còn nhiều vấn đề cần thảo luận về mức độ mở cửa và ưu tiên cho đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán Việt Nam, nhưng các điều kiện liên quan đã được quy định một cách rõ ràng cho đến thời điểm hiện tại Những quy định này bao gồm:
Người nước ngoài có thể tham gia góp vốn vào nhiều ngành nghề tại Việt Nam, bao gồm ngành dệt may, sản xuất giày dép, chế biến da, cũng như sản xuất và chế biến nông lâm thủy sản Ngoài ra, họ còn có thể đầu tư vào ngành sản xuất hàng tiêu dùng, xây dựng và vật liệu xây dựng, vận tải đường bộ và đường thủy nội địa, cũng như vận tải hàng hóa bằng container Các lĩnh vực khác bao gồm sản xuất đồ dùng học tập, đồ chơi trẻ em, thương mại dịch vụ khách sạn, sản xuất cơ khí, và các doanh nghiệp sản xuất hàng xuất khẩu thuộc các ngành hàng nêu trên.
- Mức tối đa ngời nớc ngoài đợc nắm giữ cổ phiếu đang lu hành của một tổ chức phát hành (từ 20% nay vừa mới nâng lên 30%).
Để đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam, nhà đầu tư nước ngoài cần mở tài khoản giao dịch tại một thành viên lưu ký nước ngoài, tức là ngân hàng thương mại nước ngoài được công nhận Thành viên lưu ký sẽ liên hệ với Trung tâm giao dịch chứng khoán để xin mã số giao dịch và đại diện cho nhà đầu tư trong việc đặt lệnh thông qua công ty chứng khoán Số ngoại tệ mà nhà đầu tư chuyển vào sẽ được thành viên lưu ký mua lại Khi muốn chuyển lợi nhuận về nước, thành viên lưu ký sẽ bán lại ngoại tệ cho nhà đầu tư và thực hiện chuyển tiền sau khi nhà đầu tư hoàn tất nghĩa vụ thuế và phí theo quy định.
Các nhà đầu tư nước ngoài có nghĩa vụ nộp các loại thuế và phí khi đầu tư và rút vốn tại Việt Nam Hiện tại, thuế lợi nhuận từ đầu tư chứng khoán của cá nhân nước ngoài đang được miễn cho các nhà đầu tư trong nước Tuy nhiên, phí chuyển lợi nhuận và vốn về nước hiện đang áp dụng ở mức 5% đối với các giao dịch ngoại hối thông thường.
Quy định hiện tại về "luật chơi" đã được làm rõ, giúp người nước ngoài dễ dàng nắm bắt Tuy nhiên, vẫn còn nhiều hạn chế và bất cập trong quá trình thực hiện mà chúng ta cần phân tích kỹ lưỡng trong phần tiếp theo.
Mặc dù có nhiều thuận lợi trong việc thu hút và quản lý vốn đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán Việt Nam, nhưng vẫn tồn tại nhiều khó khăn và hạn chế cần được khắc phục Những thách thức này có thể được phân loại thành các nhóm vấn đề cụ thể, đòi hỏi sự chú ý và giải pháp hiệu quả để nâng cao sức hấp dẫn của thị trường.
Mặc dù Việt Nam đã đạt được nhiều tiến bộ, nhưng người đầu tư nước ngoài vẫn bày tỏ lo ngại về tình hình cơ sở hạ tầng kém phát triển, thủ tục hành chính phức tạp và tình trạng tham nhũng phổ biến trong nước.
Nhiều người cho rằng các hạn chế trong quản lý doanh nghiệp ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả đầu tư, đặc biệt là nạn tham nhũng và việc công bố thông tin không đầy đủ cho cổ đông Điều này đã làm giảm lòng tin của các nhà đầu tư nước ngoài, khiến họ lo ngại rằng Ban lãnh đạo công ty có thể sử dụng vốn đầu tư và lợi nhuận vào những mục đích không chính đáng.
2.2 Thị tr ờng chứng khoán còn nhỏ bé về quy mô
Thị trường hiện có 22 công ty niêm yết với tổng giá trị cổ phiếu gần 1,1 nghìn tỷ đồng, trong đó cổ phiếu nhà nước chiếm gần 1/3 Dự kiến, số công ty niêm yết sẽ tăng nhờ vào đẩy mạnh cổ phần hóa và sự xuất hiện của thị trường chứng khoán cho doanh nghiệp vừa và nhỏ Tuy nhiên, quy mô thị trường vẫn chưa đủ lớn để tác động mạnh mẽ đến nền kinh tế Chính sách của Chính phủ hiện tại cũng chưa cho phép đầu tư nước ngoài hoàn toàn do hạn chế về điều kiện và trình độ quản lý vĩ mô Do đó, "khoảng sân" cho đầu tư nước ngoài vẫn còn hạn chế và thiếu sức hấp dẫn đối với các nhà đầu tư lớn, đặc biệt là các quỹ đầu tư toàn cầu.
Một số giải pháp thu hút vốn đầu t nớc ngoài qua
1 Mục tiêu và nguyên tắc
Dựa trên những bài học kinh nghiệm từ các nước trong khu vực và điều kiện thực tế của Việt Nam, việc thu hút vốn nước ngoài qua thị trường chứng khoán là một yêu cầu khách quan Quá trình này cần được thực hiện theo một số nguyên tắc nhất định để đảm bảo hiệu quả và bền vững.
Việc thu hút và quản lý vốn nước ngoài qua thị trường chứng khoán cần phải phù hợp với mục tiêu phát triển kinh tế xã hội của đất nước và định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Điều này nhằm tăng cường nguồn vốn đầu tư, bổ sung cho các nguồn khác để đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư toàn xã hội Đặc biệt, nguồn vốn FPI cần trở thành một phần không thể tách rời trong cơ cấu nguồn vốn đầu tư vào Việt Nam, đồng thời gắn kết chặt chẽ với nguồn đầu tư FDI.
Nguồn vốn FPI cần được định hướng vào các ngành nghề ưu tiên theo chỉ đạo của Chính phủ Bên cạnh những lĩnh vực hiện tại mà nhà đầu tư nước ngoài được phép tham gia như dịch vụ và công nghiệp nhẹ, FPI cũng sẽ được mở rộng sang các ngành nghề mới mang tính đột phá, áp dụng công nghệ khoa học kỹ thuật tiên tiến.
Chính sách thu hút và quản lý vốn đầu tư nước ngoài qua thị trường chứng khoán cần phải dần dần tuân thủ các thông lệ quốc tế, nhằm đảm bảo hiệu quả và tạo nền tảng cho việc hội nhập quốc tế trong lĩnh vực chứng khoán.
Việc thu hút vốn cần đi đôi với quản lý hiệu quả để tránh khủng hoảng tài chính, như bài học từ các quốc gia trong khu vực đã chỉ ra Quản lý quy mô và cơ cấu nguồn vốn vào và ra là rất quan trọng; nếu không có chính sách phù hợp, việc chu chuyển vốn qua biên giới có thể gây ra khủng hoảng Nguồn vốn vào nên được sử dụng cho phát triển và giảm thiểu tác động tiêu cực đến huy động vốn trong nước, ảnh hưởng đến tỷ giá, đồng thời cần có cấu trúc hợp lý với các nguồn vốn nước ngoài như vay thương mại và FDI Ngoài ra, cần chú trọng các biện pháp ứng phó với khả năng chuyển vốn ra nhanh chóng từ nhà đầu tư nước ngoài, đặc biệt khi tình hình trong nước gặp khó khăn Các nhà lập chính sách cần chủ động trong điều hành chính sách kinh tế vĩ mô, giảm tỷ trọng nguồn vốn ngắn hạn và giám sát dòng vốn một cách hiệu quả.
Dựa trên tình hình thực tế của nền kinh tế Việt Nam và những bài học kinh nghiệm từ các quốc gia trong khu vực, có thể xem xét áp dụng một số giải pháp sau đây.
2.1 Cải thiện môi tr ờng thu hút vốn đầu t n ớc ngoài Đây là giải pháp mang tầm vĩ mô nằm trong chiến lợc chung về phát triển kinh tế và có tác dụng không những chỉ đối với nhà đầu t FPI mà còn đối với việc thu hút các nguồn vốn khác nh FDI và vay thơng mại Giải pháp này vừa mang tính cấp bánh vừa mang tính lâu dài với một số nội dung chính là:
Để ổn định và cải thiện môi trường kinh tế vĩ mô, cần thực hiện các chính sách duy trì tăng trưởng kinh tế, cam kết mở cửa và cải cách cơ cấu Đồng thời, cải tiến thủ tục hành chính và chống tham nhũng cũng là những yếu tố quan trọng Những biện pháp này đã gia tăng niềm tin của nhà đầu tư nước ngoài vào khả năng sinh lời và an toàn khi đầu tư vào Việt Nam.
Hoàn thiện khuôn khổ pháp lý về chứng khoán và thị trường chứng khoán là cần thiết để phát triển bền vững và tăng cường lòng tin của nhà đầu tư nước ngoài Việt Nam cần sửa đổi Nghị định 48/1998/NĐ-CP và khởi động quá trình xây dựng Luật chứng khoán, bao gồm việc thành lập Ban soạn thảo, chuẩn bị tài liệu và kêu gọi sự hỗ trợ quốc tế trong công tác này.
2.2 Phát triển thị tr ờng về quy mô, tăng số công ty niêm yết Đối với các nhà đầu t nớc ngoài, các Công ty niêm yết hấp dẫn hơn nhiều nhờ có độ an toàn và minh trong quản trị công ty cao hơn hẳn đối với các công ty cha niêm yết Độ an toàn lại càng quan trọng hơn trong một môi trờng kinh doanh còn non trẻ nh ở Việt Nam Các nhà đầu t nớc ngoài đã quen với những TTCK có quy chế chặt chẽ thờng muốn đầu t vào những công ty Việt Nam đợc niêm yết hơn là những công ty cha niêm yết trên TTCK Lý do là ở những công ty này giám đốc có trách nhiệm lớn hơn, chế độ báo cáo tài chính và kiểm toán chặt chẽ hơn nhiều.
Để mở rộng cơ cấu hấp dẫn cho các công ty niêm yết, cần có những ưu đãi thực sự hoặc mở rộng quy định trách nhiệm cho các công ty cha Hiện tại, nhiều công ty cha không muốn niêm yết do không phải tuân thủ các quy định nghiêm ngặt về quản trị doanh nghiệp và báo cáo, giúp hoạt động của họ trở nên dễ dàng hơn Sự khác biệt giữa quy định áp dụng cho hai loại công ty này là yếu tố quan trọng cần xem xét.
Trước khi phát hành cổ phiếu ra công chúng trên thị trường chứng khoán, các công ty phải đáp ứng nhiều tiêu chí quan trọng Cụ thể, họ cần có vốn điều lệ tối thiểu 10 tỷ VND (khoảng 660.000 USD), kinh doanh có lãi trong hai năm liên tiếp gần nhất, và các thành viên Hội đồng quản trị cùng Tổng giám đốc phải có kinh nghiệm Ngoài ra, công ty cần có kế hoạch khả thi để sử dụng tiền thu từ việc phát hành cổ phiếu, đảm bảo ít nhất 20% vốn cổ phần được bán ra cho hơn 100 nhà đầu tư bên ngoài, và các cổ đông sáng lập phải giữ tối thiểu 20% vốn cổ phần trong ít nhất ba năm kể từ ngày chấm dứt phát hành Cuối cùng, công ty cũng cần có bên bảo lãnh phát hành nếu mệnh giá cổ phiếu phát hành vượt quá quy định.
10 tỉ VND (Điều 6 Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 của Chính phủ về Chứng khoán và thị trờng chứng khoán).
Một số tiêu chí hiện tại đang cản trở các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Để thu hút thêm đầu tư, cần cải thiện và mở rộng phạm vi thị trường bằng cách tạo điều kiện cho các công ty cha niêm yết Nhiều công ty có vốn cổ phần lớn nhưng chưa đáp ứng đủ mức vốn điều lệ cần thiết để đăng ký Nếu điều chỉnh tiêu chí này để tính đến vốn cổ phần của công ty, sẽ có nhiều doanh nghiệp đủ tiêu chuẩn niêm yết hơn Thay đổi quy định về tiêu chí niêm yết sẽ khuyến khích nhiều công ty tham gia, từ đó tăng cường sự quan tâm của các nhà đầu tư vào thị trường.
Quy mô thị trường càng lớn, "sân chơi" cho nhà đầu tư càng rộng, và số lượng nhà đầu tư tăng lên sẽ làm cho thị trường trở nên hấp dẫn hơn Nếu các điều kiện chính sách giữ nguyên, quy mô đầu tư vào thị trường chứng khoán sẽ tỷ lệ thuận với quy mô của thị trường Để mở rộng quy mô thị trường, cần thực hiện các chiến dịch khuyến khích các công ty đủ điều kiện niêm yết, áp dụng chương trình niêm yết bắt buộc có chọn lọc, thí điểm và nhân rộng cổ phần hóa doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài, cũng như mở rộng thị trường giao dịch cho doanh nghiệp vừa và nhỏ Đồng thời, cần có cơ chế khuyến khích nhà đầu tư nước ngoài tham gia mua cổ phần của các công ty chưa niêm yết và doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa Thực hiện các giải pháp này sẽ giúp thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển đúng hướng và thu hút mạnh mẽ đầu tư nước ngoài.
2.3 Cải thiện việc cung cấp thông tin và quyền tiếp cận thông tin Đây là giải pháp cơ bản, vừa cấp bách vừa mang ý nghĩa lâu dài và sâu rộng để thu hút sự chú ý của ngời đầu t nớc ngoài và khuyến khích họ đầu t vào thị trờng chứng khoán Việt Nam Giải pháp này có thể thực hiện thông qua mét sè néi dung cô thÓ:
