Chính sách cổ tức và quản trị tăng trưởng công ty và bài học thực tế rút ra từ các công ty

Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng cơng ty MỤC LỤC Lời Mở đầu CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 3.1.1 Khái niệm 3.1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức .2 3.1.3 Các hình thức phân phối cổ tức QUẢN TRỊ TĂNG TRƯỞNG .10 3.2.1 Tăng trưởng tác động tăng trưởng 10 3.2.1.1 Tăng trưởng công ty 10 3.2.1.2 Các tác động tăng trưởng: 14 3.2.2 Các cấp độ tăng trưởng 16 3.2.2.1 Tăng trưởng nhanh 16 3.2.2.2 Tăng trưởng chậm 18 3.2.2.3 Tăng Trưởng Bền Vững 18 3.2.3 Kiểm soát tăng trưởng: 18 3.2.3.1 Quy luật hoạt động công ty 18 3.2.3.2 Tăng trưởng bền vững 20 3.3 MỘT SỐ BÀI HỌC KINH NGHIỆM RÚT TA TỪ THỰC TẾ CÁC CƠNG TY 27 3.3.1 Cơng ty Enron 27 3.3.2 Công ty Worldcom 31 3.3.3 Công ty Dược Viễn Đông 33 3.3.4 Công ty cổ phần sữa Sài Gòn .37 Kết luận 41 Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng cơng ty Lời Mở đầu Trong tài doanh nghiệp có định bản: định đầu tư, định tài trợ, định chi trả cổ tức Cả ba định phải quán với mục tiêu nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Mà đều đã biết cổ tức là một phần lợi nhuận sau thuế được dùng để chia cho các cổ đông của một công ty cổ phần Nhưng việc chia % lợi nhuận, chia thế nào “Chính sách cổ tức” của mỡi cơng ty quy định Đứng góc độ doanh nghiệp cổ tức nguồn tiền đáng kể phải trả bên và câu hỏi đặt liệu sách cổ tức có quan trọng hay khơng, cơng ty nên có sách cổ tức nào? Đây vấn đề gây nhiều tranh cãi Một số nhà nghiên cứu cho việc cơng ty có trả cổ tức hay khơng  khơng có ý nghĩa quan trọng khơng có ảnh hưởng đến giá trị cơng ty Một số khác lại tin cơng ty nên dùng tồn thu nhập để trả cổ tức Cũng có quan điểm lại cho không nên trả cổ tức mà dành toàn thu nhập để tái đầu tư Tuy nhiên, lý thuyết cịn thực tế nào? Bên cạnh đó, tăng trưởng kinh tế ln niềm mơ ước chủ thể quản lý suy thoái vấn đề đáng phải quan tâm Vậy tăng trưởng gì? Các yêu cầu tăng trưởng? Làm để quản trị tăng trưởng công ty cách tốt (đảm bảo tăng trưởng bền vững)? Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty Để trả lời câu hỏi làm rõ vấn đề này, nhóm trình bày chuyên đề với kết cấu gồm phần sau: Phần 1: Những vấn đề liên quan đến sách cổ tức cơng ty nói chung Phần 2: Quản trị tăng trưởng yêu cầu để đảm bảo tăng trưởng bền vững Phần 3: Một số học kinh nghiệm rút từ thực tế số công ty CHÍNH SÁCH CỞ TỨC 3.1.1 Khái niệm Chính sách cổ tức sách ấn định phân phối lợi nhuận giữ lại tái đầu tư chi trả cổ tức cho cổ đông Lợi nhuận giữ lại cung cấp cho nhà đầu tư nguồn tăng trưởng lợi nhuận tiềm tương lai thông qua tái đầu tư, cổ tức cung cấp cho họ phân phối Nó ấn định mức lợi nhuận sau thuế công ty đem phân phối nào, phần trăm giữ lại để tái đầu tư dùng để chi trả cổ tức cho cổ đông Vì thế, chính sách cổ tức sẽ có ảnh hưởng đến số lượng vốn cổ phần cấu trúc vốn của doanh nghiệp (thông qua lợi nhuận giữ lại) và chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp 3.1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức Hạn chế pháp lý Hạn chế suy yếu vốn: Doanh nghiệp không thể dùng vốn cổ phần (mệnh giá cổ phần thường và thặng dư vốn) để chi trả cổ tức Hạn chế lợi nhuận ròng: cổ tức được trả bằng lợi nhuận ròng thời gian hiện và thời gian qua, nhằm ngăn cản chủ sở hữu rút vốn đầu tư ban đầu Hạn chế mất khả toán: không thể chi trả doanh nghiệp mất khả toán, nhằm đảm bảo quyền ưu tiên của chủ nợ đối với tài sản doanh nghiệp Ảnh hưởng của thuế Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty Doanh nghiệp phải cân nhắc đến chênh lệch thuế đánh thu nhập cổ tức và thu nhập lãi vốn, chia cổ tức sẽ bị đánh thuế năm hiện hành, còn thu nhập lãi vốn có thể hoãn đến các năm sau Nếu thuế lợi vốn cao thuế thu nhập đóng cổ tức cổ đơng thích sách cổ tức cao sách cổ tức thấp, ngược lại Khi sách cổ tức mà cơng ty đeo đuổi có ảnh hưởng lớn đến định nhà đầu tư liệu có nên nắm giữ cổ phiếu cơng ty hay khơng Và định có nên nắm giữ cổ phiếu hay không khiến nhà đầu tư phản ứng cách giữ bán cổ phiếuừ Từ đó, tác động đến giá trị cổ phiếu công ty Lạm phát Trong thời kỳ lạm phát, vốn phát sinh từ khấu hao không đủ để thay thế tài sản, máy móc, thiết bị cũ kỹ, đồng thời nhu cầu về vốn luân chuyển cũng nhiều hơn, đó đòi hỏi Doanh nghiệp phải giữ lại nhiều lợi nhuận Các hội tăng trưởng vốn Thông thường các doanh nghiệp tăng trưởng nhanh thường có nhu cầu tài trợ cho các hội đầu tư hấp dẫn mới, vì vậy họ thường giữ lại lợi nhuận nhiều Tính ổn định của lợi nhuận Một DN có lịch sử lợi nhuận ổn định có thể sẵn sàng trả cổ tức cao cho cổ đông so với các DN có lợi nhuận không ổn định Khả vay và tiếp cận thị trường vốn DN lớn, uy tín, dễ dàng tiếp cận với thị trường tín dụng bên ngoài có thể trả mức cổ tức cao khả khoản linh hoạt và ngược lại Chi phí giao dịch, chi phí phát hành và rủi ro loãng giá phát hành cổ phiếu mới Trước quyết định phát hành cổ phiếu mới, DN phải cân nhắc đến chi phí phát hành, chi phí giao dịch và rủi ro loãng giá (quyền lợi của chủ sở hữu theo phần trăm bị Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty loãng); và vậy DN có thể lựa chọn phương án chi trả cổ tức thấp, giữ lại lợi nhuận để đầu tư thay vì phát hành cổ phiếu mới để huy động thêm vốn Các ảnh hưởng khả khoản Khả khoản doanh nghiệp lớn, doanh nghiệp có nhiều khả chi trả cổ tức Ngay doanh nghiệp có thành tích q khứ tái đầu tư lợi nhuận cao, đưa đến số dư lợi nhuận giữ lại lớn thiếu tài sản có tính khoản cao, tiền mặt doanh nghiệp có thẻ khơng có khả chi trả cổ tức Một sách cổ tức an tồn khơng đồng nghĩa với sách cổ tức thấp, điều gây hệ như: Chính sách cổ tức thấp công ty làm ăn hiệu gia tăng tỷ lệ lợi nhuận giữ lại; quỹ tiền mặt tích lũy lớn tạo suy nghĩ công ty bế tắc việc đầu tư để tiếp tục tăng trưởng Chưa kể, cơng ty cịn trở thành mục tiêu động thái thâu tóm sở hữu quỹ tiền mặt lớn Doanh nghiệp giữ tiền mặt lại khơng đầu tư hiệu gây nên lãng phí vốn Triển vọng tăng trưởng Cơ hội đầu tư tương lai: Cân nhắc tới hội đầu tư dài hạn định tỷ lệ trả cổ tức giúp cơng ty có chủ động tài giảm chi phí việc phải huy động nguồn vốn bên ngồi Một cơng ty có tốc độ tăng trưởng cao với nhiều dự án hấp dẫn nên trả mức cổ tức thấp cơng ty khơng có nhiều hội đầu tư Các ưu tiên cổ đông u cầu cổ đơng cơng ty: Chính sách cổ tức cần phù hợp với yêu cầu cổ đông Nếu cổ đông công ty cá nhân có mức thuế thu nhập cao mong muốn nhận lãi vốn việc trả cổ tức cao khơng có ý nghĩa họ Khả vay nợ tiếp cận thị trường vốn Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng cơng ty Tính khoản khả huy động vốn công ty: Khối lượng tài sản có tính khoản cao khả huy động vốn thị trường tài yếu tố định mức chi trả cổ tức cơng ty Một cơng ty có tốc độ tăng trưởng nhanh với thu nhập cao không muốn trả mức cổ tức cao phần lớn vốn công ty đầu tư vào tài sản cố định tài sản lưu động có tính khoản thấp hàng tồn kho tài khoản phải thu Khả huy động vốn thị trường thấp khiến cơng ty muốn giữ lại thu nhập để tái đầu tư thay trả cổ tức cho cổ đông Các điều khoản hạn chế khác (thường là các hợp đồng trái phiếu của công ty và các thỏa thuận tài trợ khác) Các điều khoản này có thể là: giới hạn về tổng mức chi trả cổ tức; yêu cầu quỹ dự trữ để toán nợ; vốn luân chuyển (tài sản lưu động trừ nợ ngắn hạn) hay tỉ lệ nợ không đáp ứng được một mức định sẵn của công ty thì khơng được chi trả cở tức Ngồi ra, yêu cầu quỹ dự trữ để toán nợ, quy định phần doanh nghiệp dùng để trả nợ hạn chế việc chi trả cổ tức Việc chi trả cổ tức bị ngăn cấm vốn luân chuyển hay tỷ lệ nợ hành doanh nghiệp không cao mức định sẵn 3.1.3 Các hình thức phân phối cổ tức Cổ tức phần lợi nhuận sau thuế chia cho cổ đông cơng ty cổ phần Cổ tức trả tiền cổ phiếu Cổ tức tính theo mệnh giá cổ phiếu khơng tính theo giá thị trường cổ phiếu vào ngày chốt danh sách cổ đơng Và thị trường chứng khốn quy định Ví dụ: Cổ phiếu SJE (CTCP Sông Đà 11) ngày 16/6 trả cổ tức năm 2007, tỷ lệ thực 16%/cổ phần, tức cổ phần nhận 16% x 10.000 = 1.600 đồng Nếu bạn sở hữu 1.000 cổ phiếu SJE nằm danh sách trả cổ tức, bạn nhận 1.000 x 1.600 = 1.600.000 đồng tiền cổ tức Như vậy, có nhiều sách cổ tức để doanh nghiệp lựa chọn cho phù hợp với dòng tiền, lưu lượng tiền tệ nhu cầu đầu tư đơn vị Mặc dù xếp ưu tiên thấp sách tài trợ sách đầu tư, việc chọn sách cổ tức Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty địi hỏi xem xét cẩn thận ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích cổ đông tới phát triển công ty Sau thống chọn sách chi trả cổ tức, việc mà Đại hội đồng cổ đông nhà quản lý doanh nghiệp phải cân nhắc là: lựa chọn phương thức chi trả cổ tức Trả tiền mặt Cổ tức được trả bằng tiền mặt theo phần trăm mệnh giá mỗi cổ phiếu Với NĐT nắm giữ cổ phiếu người có dự định mua cổ phiếu, vào số cổ tức (tiền mặt) trả để tính lợi suất thời cách lấy khoản chia cho thị giá cổ phiếu Chỉ tiêu coi tiêu chí chọn cổ phiếu Nó tham số tương đối (tính %) giúp nhà đầu tư thực so sánh tương đối, dự liệu mức thu nhập bọc lót để định đầu tư Ví dụ: Năm 2011, SSI (công ty cổ phần Chứng khoán Sài Gòn) công bố trả cổ tức bằng tiền mặt 10% mệnh giá (mệnh giá: 10.000VND/cổ phiếu), giá thị trường ngày 26/10/2012 của cổ phiếu này là: 16.000 VND/cổ phiếu.Vậy, cổ tức mỗi cổ phiếu mà cổ đông nhận được sẽ là: 10%x10.000 = 1.000VND/cổ phiếu Tuy nhiên, nếu giữ mức cổ tức này thị lợi suất hiện thời mà cổ đông sẽ nhận được là: 1.000/16.000 = 6,25%/năm Vậy, việc trả cổ tức bằng tiền mặt làm giảm tiền mặt dẫn đến giảm tài sản và giảm vốn lợi nhuận tức vốn cổ phần của cổ đông Trả cổ phiếu Khi cơng ty có nhu cầu giữ lại lợi nhuận để đầu tư phát triển, họ sử dụng cổ phiếu phép phát hành hay cổ phiếu quỹ (nếu có) để trả cổ tức Khoản cổ tức cho cổ phiếu theo cách trả phần cổ phần theo tỉ lệ đã được hội đồng cổ đông thông qua Ví dụ: Năm 2011, HAG (công ty cổ phần Hoàng Anh Gia Lai) quyết định chi trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỉ lệ là 2:1 tức là cứ cổ phiếu mà cổ đông sở hữu sẽ được trả cổ tức bằng cở phiếu mới Mợt sớ phương thức khác: Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty Một số DN cịn trả cổ tức cơng cụ nợ, gọi cổ tức nghĩa vụ (cổ tức nợ); tài sản, giấy khất nợ với cam kết khoản tiền trả vào ngày tương lai Dù trả hình thức cổ tức trả phạm vi lợi nhuận, mà cụ thể nguồn lợi nhuận giữ lại Mặc dù, cơng ty có "kế hoạch lợi nhuận hàng năm", năm đó, DN gặp khó khăn, công ty không trả cổ tức Đối với DN hoạt động ổn định, trả cổ tức tiền mặt thường NĐT ưa thích hơn, đơn giản tiền thật, thu nhập thật, minh chứng cho tình hình tài DN điều hịa tốt Hơn nữa, DN bị "khó" tiền mặt mà lại thêm "nghĩa vụ" (thêm cổ phần lưu hành) gánh nặng Vậy nên, việc trả cổ tức cổ phần thường cơng ty mới, tăng trưởng mạnh, có kế hoạch phát triển lạc quan hiệu hoạt động, áp dụng Cũng cần biết, Việt Nam, việc trả cổ tức thuộc quyền Đại hội đồng cổ đông trả năm hai lần Các sách cổ tức thực tiễn Mục đích công việc kinh doanh tạo lợi nhuận cho chủ sở hữu nó, cổ tức cách thức quan trọng để việc kinh doanh thực nhiệm vụ Khi công việc kinh doanh công ty tạo lợi nhuận, phần lợi nhuận tái đầu tư vào việc kinh doanh lập quỹ dự phòng, gọi lợi nhuận giữ lại, phần lợi nhuận lại chi trả cho cổ đông, gọi cổ tức Việc toán cổ tức làm giảm lượng tiền lưu thông công việc kinh doanh, việc chia lời cho chủ sở hữu, sau tất điều, mục đích kinh doanh Một số công ty trả cổ tức cho cổ đông cổ phiếu thay tiền mặt, trường hợp cổ đông nhận cổ phiếu phát hành bổ sung thay nhận tiền mặt + Chính sách lợi nhuận giữ lại Các cơng ty không chi trả cổ tức số trường hợp số lý sau: Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty Hội đồng Quản trị công ty đại hội cổ đông tin cơng ty có ưu việc nắm bắt hội nhờ có nhiều vốn việc tái đầu tư cuối đem lại lợi nhuận cho cổ đơng việc tốn cổ tức thời điểm Lý định đắn sai lầm, người chống lại điều (chẳng hạn Benjamin Graham David Dodd, người phản đối thông lệ tham chiếu tới Phân tích chứng khốn cổ điển năm 1934) thơng thường lưu ý nhiều trường hợp Hội đồng Quản trị hành công ty ép buộc chủ sở hữu việc đầu tư tiền họ (lợi nhuận từ kinh doanh) Khi cổ tức chi trả, cổ đơng nhiều quốc gia (trong có Hoa Kỳ) phải tốn thuế kép từ cổ tức này: công ty phải nộp thuế thu nhập doanh nghiệp cho nhà nước cơng ty có lợi nhuận, sau cổ tức toán cổ đơng lại trả thuế thu nhập cá nhân cho nhà nước lần số tiền cổ tức mà họ nhận Điều thường tránh cách điều chỉnh phần lợi nhuận giữ lại hay việc mua lại cổ phiếu công ty, cách cổ đông nộp thuế Nhà nước không đánh thuế giao dịch Microsoft ví dụ cơng ty lịch sử đóng vai trị người đề xuất thu nhập giữ lại; công ty làm điều việc đem bán cổ phần phạm vi cơng cộng từ năm 1986 tận năm 2003, công ty thông báo chi trả cổ tức Trong năm Microsoft tích lũy 43 tỷ la Mỹ tiền mặt, làm dấy lên bực dọc cổ đông họ cho lượng tiền lớn lẽ phải nằm tay họ thuộc cơng ty Tuy nhiên cơng mà nói cổ đông Microsoft năm qua kiếm lời cực lớn từ lãi vốn (tức giá cổ phiếu họ tăng cao thị trường chứng khốn) + Chính sách cở tức và giá trị cơng ty: Trở lại vấn đề ban đầu đặt là liệu chính sách cổ tức có ảnh hưởng đến giá trị công ty hay không Quan điểm 1: Chính sách cổ tức có lợi nhuận giữ lại càng nhiều càng làm tăng giá trị công ty (do tăng nguồn vốn chủ sở hữu và tăng tài sản) Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty Quan điểm này chủ yếu dựa lý thuyết về giá trị cổ phiếu được tính bằng hiện giá của dòng tiền (cổ tức) mang lại tương lai, nếu công ty giữ lại lợi nhuận hôm để đầu tư vào những dự án triển vọng, nó có thể mang lại lợi tức nhiều tương lai Quan điểm 2: Theo M&M (Modigliani Miller), chính sách cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị của công ty (Anh/chị có thể tìm hiểu thêm về lý thuyết này để hiểu rõ hơn, nội dung bài thảo luận chỉ giới hạn nghiên cứu một số ý chính lý thuyết M&M này) Để phân tích quan điểm này, ta lần lượt xét giá trị công ty trường hợp: Không tồn tại nguồn tài trợ bên ngoài Tồn tại nguồn tài trợ bên ngoài Trường hợp 1: Không tồn tại nguồn tài trợ bên ngoài: Tình huống 1: công ty dùng toàn bộ lợi nhuận để trả cổ tức VD: Cơng ty A, có đặc điểm sau: Ngân lưu rịng CF khơng đổi, vĩnh viễn = 1000 Toàn CF dùng để trả cổ tức D = 1000 Lợi nhuận giữ lại = Suất sinh lợi đòi hỏi Ke = 10% Giá trị công ty là: VA = D / Ke = 1000 / 0.1 = 10,000 Tình huống 2: công ty giữ lại 50% lợi nhuận, dùng 50% còn lại trả cổ tức Đặc điểm A Ngân lưu rịng CF khơng đổi, vĩnh viễn = 1000 Lợi nhuận giữ lại = b * CF = 0.5 * 1000 = 500 Cổ tức chia = (1 – b) * CF = 500 Suất sinh lợi địi hỏi Ke = 10% Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty đến khoản đóng góp từ thiện cho tổ chức liên danh hai thành viên khác ban Vì vậy, học đặt đây: Cơng bố tồn ràng buộc tài việc làm cần thiết cơng ty Thứ hai, trình độ chuyên môn: Theo qui định: Các thành viên ban kiểm tốn phải cho thấy trình độ hiểu biết tài chính, thành viên phải chuyên gia tài Nhưng ủy ban Enron gồm giáo sư ngành kế toán, nhà kinh tế học, hai doanh nhân Rõ ràng họ khơng nhìn nhận rủi ro quan hệ đối tác nhằng nhịt cơng ty Bài học: Ban kiểm tốn phải họp mặt làm việc thường xuyên hơn, xem xét báo cáo kiểm toán nội bộ, đào tạo kiến thức tài ngành cơng nghiệp mà cơng ty hoạt động Thứ ba, lợi ích người lao động: Hầu hết công ty trả lương giám đốc chủ yếu cổ phiếu để gắn bó quyền lợi họ với quyền lợi cổ đơng Tại Enron, số giám đốc bán cổ phần trước ngày công bố kết kinh doanh tháng 8/2000 Việc cho phép giám đốc sở hữu lượng lớn cổ phiếu khiến cho họ khả chất vấn đội ngũ quản lý tình hình hoạt động yếu cơng ty Bài học: Hãy trả lương cổ phiếu, không cho phép bán nhiệm kỳ làm việc 3.3.2 Công ty Worldcom Trước lâm vào tình trạng khủng hoảng sụp đổ: Những mốc bật vụ WorldCom: Năm 1989, Công ty Dịch vụ điện thoại đường dài giá rẻ (LDDS) sát nhập với công ty Advantage Companies Inc trở thành công ty giao dịch công cộng Năm 1995, LDDS mua lại công ty truyền phát liệu âm Williams Telecommunications Group Inc (WilTel) với giá 2,5 tỷ USD tiền mặt đổi tên thành WorldCom Inc Tổng giám đốc điều hành công ty ông Ebbers Ebbers thơn tính 35 cơng ty Worldcom Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page 44 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty không hoạt động lĩnh vực điện thoại mà chuyển sang giao dịch thương mại điện tử Internet Năm 1998, WorldCom hoàn tất vụ sáp nhập: với MCI Communications Corp: (40 tỷ USD) - vụ lớn lịch sử đó; Brooks Fiber Properties Inc: (1,2 tỷ USD) CompuServe Corp: (1,3 tỷ USD ) Vụ mua lại MCI nâng doanh thu hàng năm WorldCom từ 5,6 tỷ USD lên 32 tỷ USD Và đó, người ta gọi Ebbers Vua Bernie Năm 1999, WorldCom Sprint Corp đồng ý sáp nhập. Cổ phiếu WorldCom lên tới mức cao điểm 64 USD, tổng trị giá tài sản Worldcom lên đến 175 tỷ USD Tháng 10/1999 họ làm phố Wall bàng hồng liều mạng mua Sprint Khi đó, vụ mua lại công ty lớn chưa thấy. Nhà chức trách định ngăn cản thoả thuận vào tháng 7/2000 nói thời điểm chấm dứt tăng trưởng ngoạn mục WorldCom Tháng 9/2000, WorldCom tiếp tục mua Intermedia Communications Inc Một công ty điện thoại Internet địa phương gặp khó khăn, với giá 1,6 tỷUSD Người ta cho Ebbers bị lạc lối từ đó, bỏ 1,6 tỷ USD để mua công ty chỉ được ước giá tầm 50 triệu USD Cổ phiếu WorldCom sụt giảm mạnh khoản nợ 10,5 tỷ USD Worldcom báo cáo so với khoản nợ thực 30 tỷ USD sụp đổ hồn toàn Con đường phát triển cách sáp nhập họ bị chặn lại Khơng cịn giải pháp khác, Ebbers quay sang tiết kiệm chi phí biện pháp tắt đèn hết làm việc hạn chế sử dụng điều hòa nhiệt độ Khủng hoảng sụp đổ: Khủng hoảng Worldcom bắt đầu phát từ năm 2002: Từ tháng 3-2002, công ty WorldCom bắt đầu gây ý SEC (Uỷ ban chứng khoán hối đoái Mỹ) thực điều tra làm mà WorldCom cho tổng giám đốc điều hành (cũng người sáng lập) Bernie Ebbers vay 366 triệu USD trước Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page 45 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty Ebbers tuyên bố từ chức vào cuối tháng 4-2002 (và hưởng lương hưu 1,5 triệu USD/năm đến suốt đời) Tổng giám đốc John Sidgmore Và kiểm tốn viên nội phát ra, cơng ty có biểu "bất thường" việc ghi sổ chi phí vốn Một điều tra sau hãng kiểm toán KPMG (thay hãng kiểm toán gặp khó khǎn Arthur Andersen) bới khoản chi phí trị giá tới 3,85 tỷ USD Khoản chi phí bị phân loại cách nhầm lẫn vào chi phí vốn (trong nǎm 2001 quý I nǎm 2002, WorldCom tính 3,85 tỷ USD vào khoản đầu tư vốn số tiền sử dụng vào chi phí hàng ngày) Chính mà năm 2001 luồng tiền lợi nhuận WorldCom bị thổi phồng, thay lỗ 1,2 tỷ USD, họ lãi 1,6 tỷ USD quý I/2002 172 triệu USD Các số có tính khoản chi phí khơng Nǎm 2001, thu nhập (EBITDA) mà WorldCom công bố 10,5 tỷ USD Con số theo tính tốn 6,3 tỷ USD Tương tự vậy, EBITDA WorldCom quý I/2002 theo công bố 2,1 tỷ USD phá sản, số phát 1,4 tỷ USD WorldCom nợ 2,65 tỉ USD vào thời điểm trước vụ việc đổ bể cơng ty cịn thương lượng vay tỷ USD Trong số ngân hàng trở thành nạn nhân WorldCom, có Ngân hàng Hoa Kỳ (Bank of America), J P Morgan Chase, Citigroup, FleetBoston Financial, Mellon Financial, Bank One, Wells Fargo… Ngày 19/7/2002, WorldCom, công ty điện thoại viễn thông đường dài lớn thứ hai nước Mỹ sau AT&T, nộp đơn phá sản sau vụ gian lận lợi nhuận kế toán trị giá 11 tỷ USD Vụ phá sản WorldCom trị giá 103,9 tỷ USD Giám đốc điều hành WorldCom, Bernie Ebbers, bị tuyên án 25 năm tù giam với tội danh lừa đảo chứng khoán, gian lận sổ sách Worldcom bị phá sản khiến cổ đông hãng chịu thiệt hại khoảng 180 tỷ USD 20000 nhân viên bị việc làm, kinh tế Mỹ thiệt hại khoảng 10 tỷ USD Sau thức tuyên bố phá sản, Worldcom đổi tên thành MCI Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng cơng ty Ngun nhân: Có nguyên nhân sau: Thứ nhất: vụ scandal tài chính, có việc gian lận làm trái thủ tục kế toán Trong gian lận Enron liên quan tới thủ thuật kế tốn tinh vi Worlcom gian lận diễn đơn giản Worlcom tăng giả mạo số kế toán hành bỏ số liệu vốn theo thời gian mà nhẽ phải công bố công khai Về chất, Worlcom chuyển dịch loạt số từ cột sang cột khác báo cáo tài Đó việc làm sai lầm ban lãnh đạo tập đoàn Worldcom Trong nǎm 2001 quý I nǎm 2002, WorldCom tính 3,8 tỷ USD vào khoản đầu tư vốn số tiền sử dụng vào chi phí hàng ngày Hai khoản rõ ràng khác biệt khoản đầu tư vốn đối xử khác với chi phí mục đích kế tốn Đầu tư vốn số tiền sử dụng để mua tài sản lâu dài, chẳng hạn với WorldCom cáp quang hay thiết bị chuyển mạch dùng để định hướng điện thoại Vì vậy, chi phí rải vài nǎm Thứ hai, nhiều vụ buôn bán nội gián cổ phiếu phanh phui Giá trị cổ phiếu tập đoàn WorldCom có lúc tăng lên 63.5$/ cổ phiếu vào ngày 18/6/1999 Tuy nhiên, vào tháng năm 2002, quan điều tra Mỹ điều tra gian lận WorldCom phát gian lận lên tới 3,8 tỷ USD giá trị cổ phiếu WorldCom giảm xuống mức 6.74$/ cổ phiếu tiếp tục giảm ngày 25/6/2002 Tập đồn tun bố phá sản Ngun nhân cuối mâu thuẫn quyền lợi Worldcom thành viên bên ngồi có liên quan trực tiếp gián tiếp đến công ty Điều đáng quan tâm khơng có Worldcom trực tiếp tham gia vào gian lận báo cáo tài mà lúc cịn có nhiều “thế lực ngầm” khác trợ giúp Như Enron, WorldCom có đường dây móc nối đến Nhà Trắng Cách hai năm, WorldCom trúng hợp đồng 450 triệu USD với Lầu Năm Góc Trong Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page 47 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty thập niên qua, WorldCom bơm triệu USD cho chiến dịch tranh cử Đảng Cộng hòa lẫn Dân chủ Trong mùa tranh cử Quốc hội tháng 11-2002, WorldCom góp triệu USD cho ứng cử viên hai đảng Dân biểu Charles W Pickering Jr (Cộng hòa) – người đại diện khu vực Clinton, nơi có đại doanh WorldCom – khách nhận nhiều Ngồi cịn có ngân hàng, chuyên gia chun gia phân tích thị trường chứng khốn, Bài học từ Worldcom: Thứ nhất, doanh nghiệp, mục tiêu trước mắt doanh nghiệp không nên tập trung vào quyền lợi nhà đầu tư, mà nên tính đến lợi ích nhân viên, khách hàng đối tác kinh doanh Phương châm “giá trị cổ đông” dựa sở giá cổ phiếu không cịn thích hợp, thay vào cơng ty nên dành nhiều công sức cho việc xây dựng phương pháp quản trị, nên nâng cao tính tồn vẹn hệ thống kinh doanh tính xác số liệu hoạt động Điều quan trọng phải tạo điều kiện cho nhà đầu tư, nhân viên, cổ đông hiểu rõ thực tế hoạt động doanh nghiệp Thứ hai, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) phải có nhiệm vụ quản lý niêm yết chứng khốn cơng ty Hịên UBCKNN khơng có chức quản lý niêm yết chứng khốn công ty, kẽ hở để doanh nghiệp “bưng bít” thơng tin thật doanh nghiệp Cuối cùng, thông tin: Các doanh nghiệp cung cấp hàng đống thông tin, tài liệu cho nhà đầu tư khả sử dụng thông tin cấp đạt 1% Giải pháp TTCK nên lựa chọn số tiêu chí tốc độ tăng trưởng lợi nhuận đặc trưng cho ngành nghề để nhà đầu tư so sánh dễ dàng, xây dựng hệ thống “ngôn từ đánh giá” thống báo cáo tài cơng ty Đó cơng ty tiếng Mỹ, gây chấn động giới Nhưng Việt Nam điển hình cơng ty Dược Viễn Đơng, Cơng ty May Mười,… Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page 48 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty 3.3.3 Công ty Dược Viễn Đông Lịch sử hình thành  Cơng ty Cổ phần Dược phẩm Viễn Đông tiền thân Công ty Cổ phần Dược phẩm Đại Hà Thành thành lập ngày 23/6/2004 với ngành nghề kinh doanh mua bán dược phẩm, mỹ phẩm Cơng ty có trụ sở tại: 1410 Hồng Văn Thụ - Phường - Quận Tân Bình – TP Hồ Chí Minh  Năm 2005, Cơng ty Cổ phần Dược phẩm Đại Hà Thành đổi tên thành Công ty Cổ phần Dược phẩm Viễn Đông Công ty có trụ sở tại: 18 - hẻm 108 Cộng Hồ - Phường - Quận Tân Bình – TP Hồ Chí Minh  01/01/2007 Cơng ty Cổ phần Dược phẩm Viễn Đơng tiến hành mua lại tồn hàng hố, tài sản nhận chuyển giao tồn nhân sự, kênh phân phối, hệ thống khách hàng hai công ty Công ty Cổ phần Quốc tế Viễn Đông Hà Nội Công ty Quốc tế Viễn Đông TP HCM  04/08/2007 Hội đồng quản trị định chuyển Công ty Cổ phần Dược phẩm Viễn Đông thành Công ty mẹ: Mua 100% cổ phần Công ty Cổ phần Dược phẩm Viễn Đông Đà Nẵng chuyển Công ty thành Công ty TNHH thành viên trực thuộc; Mua 100% cổ phần Công ty Cổ phần Dược phẩm Viễn Đông Hà Nội chuyển Công ty thành Công ty TNHH thành viên trực thuộc  Năm 2008, Thành lập 22 chi nhánh văn phòng, kho hàng GSP với đội ngũ quản lý, kế toán, nhân viên phân phối chuyên nghiệp đưa Dược phẩm Viễn Đơng thành cơng ty dược có mạng lưới phân phối dược phẩm lớn Việt Nam  22/12/2009 Cổ phiếu Công ty cổ phần Dược phẩm Viễn Đông thức niêm yết Sở Giao dịch CK TP.HCM Ngành nghề kinh doanh:  Mua bán dược phẩm, mỹ phẩm  Mua bán thực phẩm Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page 49 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty  Mua bán bao bì loại  Mua bán trang thiết bị, dụng cụ, vật tư y tế  Mua bán hố chất (trừ hố chất Nhà nước cấm) Tình hình tài DVD trước nộp đơn phá sản Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page 50 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng cơng ty Ngày 4/10/2011, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) nhận Cơng văn Sở Giao dịch Chứng khốn Tp Hồ Chí Minh báo cáo việc nhận Thơng báo chấm dứt hoạt động CTCP Dược phẩm Viễn Đông (DVD) đại diện theo pháp luật doanh nghiệp bà Nguyễn Thị Thanh Huế ký gửi ngày 30/9/2011 Dược Viễn Đơng có vốn điều lệ 119,1 tỷ đồng, bắt đầu giao dịch HoSE ngày 22/12/2009 giao dịch phiên cuối trước bị hủy niêm yết ngày 1/9 Ngân hàng ANZ Việt Nam nộp đơn yêu cầu mở thủ tục phá sản đối với  Dược phẩm Viễn Đơng Tịa án nhân dân Tp.HCM thụ lý đơn vào ngày 10/05/2011 ban hành Quyết định số 426/2011/QĐ-MTTPS ngày 05/08/2011 cho phép mở thủ tục phá sản CTCP Dược phẩm Viễn Đông Ngày 30/08/2011, Sở Giao dịch Chứng khốn TPHCM thơng báo số 773/2011/TBSGDHCM việc hủy niêm yết cổ phiếu Công ty cổ phần Dược phẩm Viễn Đông Ngày 27.6/2011 Cơ quan An ninh điều tra (ANĐT) Bộ Công an hoàn tất kết luận điều tra vụ án hình Lê Văn Dũng (ảnh) - Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng Giám đốc CTCP dược phẩm Viễn Đông (Cty DVD) đồng bọn thao túng giá chứng khoán  Đây vụ án thao túng chứng khoán Việt Nam khởi tố điều tra  Giao dịch ảo tạo giá trị ảo cho cổ phiếu DVD  Theo Cơ quan ANĐT Bộ Công an, sau tốt nghiệp Đại học Dược, làm việc cho số Cty kinh doanh dược phẩm, năm 2004, Lê Văn Dũng đứng thành lập Cty DVD Ngày 22.12.2009, Cty Lê Văn Dũng làm chủ tịch kiêm tổng GĐ thức niêm yết sàn chứng khốn TP.Hồ Chí Minh (HoSE)  Để giữ nâng giá, tăng tính khoản giả cho cổ phiếu DVD, Lê Văn Dũng trực tiếp mở tài khoản mượn tư cách pháp nhân danh nghĩa số tổ chức, cá nhân người nhà, người thân bạn Dũng mở 12 tài khoản CTCK để tiến hành giao dịch mua, bán cổ phiếu DVD Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page 51 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty Cụ thể, tài khoản mở CTCP chứng khoán Bảo Việt (BVSC); tài khoản mở CTCP chứng khoán Ngân hàng Sài Gịn Thương Tín (SBS); tài khoản CTCP chứng khốn Sài Gịn - Hà Nội (SHS)  Sau mở tài khoản trên, thời gian từ 1.1.2010 đến ngày 30.9.2010, Lê Văn Dũng tiến hành nhiều phiên giao dịch mua bán cổ phiếu DVD, có 119 phiên với 1.725 lần giao dịch khớp chéo tài khoản nhóm với Về nguồn tiền nộp vào tài khoản, theo Cơ quan ANĐT, tất tiền cá nhân Lê Văn Dũng Ngoài ra, Lê Văn Dũng CTCK ký hợp đồng mà CTCK góp vốn vào tài khoản nhóm Lê Văn Dũng hình thức hợp đồng hỗ trợ giao dịch ký quỹ chứng khoán CTCK khách hàng (tại Cty SBS) hợp đồng hợp tác kinh doanh đầu tư chứng khốn niêm yết (tại Cty SHS)  Ngồi việc mở tài khoản để tiến hành giao dịch ảo, làm tăng tính khoản, tăng giá tạo giá trị ảo cho cổ phiếu DVD để thu hút nhà đầu tư, phục vụ việc niêm yết, chào bán chứng khoán, theo Cơ quan ANĐT, Lê Văn Dũng đồng bọn đề mục tiêu thâu tóm, sáp nhập số Cty dược phẩm vào Cty DVD Trong có Cty dược phẩm Hà Tây (Cty DHT) Cty có hệ thống sản xuất, bán hàng tốt có nhiều bất động sản Gây biến động bất thường giá cổ phiếu  Theo Cơ quan ANĐT, từ mở tài khoản đến tháng 9.2010, 11 tài khoản nhóm Lê Văn Dũng thực nhiều lần mua đi, bán lại cổ phiếu DHT với khối lượng lớn, chiếm tỉ trọng cao so với khối lượng giao dịch toàn thị trường (mua 6.536.300 cổ phiếu DHT - chiếm 84,4% khối lượng giao dịch DHT toàn thị trường bán 4.973.800 cổ phiếu DHT - chiếm 64,2% khối lượng giao dịch DHT toàn thị trường) Trong 106 phiên giao dịch, có 36 phiên với 160 lần giao dịch khớp chéo tài khoản nhóm thực 28 lần chuyển tiền nội từ tài khoản bán sang tài khoản mua với tổng số tiền 186,4 tỉ đồng Cũng theo Cơ quan ANĐT đại diện tổ Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page 52 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty chức, cá nhân đứng tên chủ tài khoản người nhà, người quen Lê Văn Dũng Đầu năm 2010, ông Dũng - với cương vị lãnh đạo công ty DVD - số người thông báo kêu gọi cán bộ, nhân viên DVD chi nhánh nước tham gia mua trái phiếu cơng đồn DVD với tên gọi “Đầu tư quỹ cơng đồn” Có hai hình thức tham gia nộp tiền mặt vay ngân hàng Những cá nhân vay tiền ngân hàng A ông Dũng đứng bảo lãnh, tiền trả lãi vay trừ vào tiền lương Cũng thời gian này, DVD liên tiếp xuất thông tin xấu Trước hết thông tin lỗ trước thuế 16 tỷ đồng quý 4/2010 Tiếp áp lực nợ thuế 25,6 tỷ đồng Theo báo cáo Hội đồng Quản trị, kể từ DVD “có chuyện”, ngân hàng chủ nợ chưa thống phương án bán hàng miền Nam, dẫn đến hoạt động kinh doanh bị đình trệ, doanh thu tháng đầu năm 2011 giảm xuống thấp Công ty phải cắt giảm tối đa chi phí, giảm nhân sự, nhà máy Lili of France phải tạm dừng sản xuất từ cuối tháng 2/2011 để đảm bảo tồn công ty Ngay giải trình kết kinh doanh quý 4, DVD thừa nhận uy tín doanh nghiệp giảm sút nên ngân hàng đối tác thu hẹp mối quan hệ kinh doanh Mặt khác, DVD nhiều gánh nặng, mặt tài lẫn pháp lý Việc hồn tiền cho cổ đơng mua đợt phát hành thêm thất bại chưa thực Các cam kết chương trình cổ phiếu tri ân (48 tỷ đồng) trái phiếu cơng đồn (41 tỷ đồng) chưa giải Ngày 7/3 vừa qua, Công ty TNHH Ernst & Young Việt Nam từ chối tiếp tục kiểm tốn báo cáo tài niên độ 31/12/2010 DVD thỏa thuận với đơn vị kiểm tốn khác Bài học kinh nghiệm - Chính sách công ty tăng trưởng nhanh - Giả mạo chứng từ kế toán tăng doanh thu ảo - Gây bất ổn cho thị trường cổ phiếu - Vai trò cơng ty kiểm tốn A&C Ernst & Young Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page 53 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty - Trách nhiệm sở giao dịch chứng khốn hose - Các hình thức xử phạt chưa đủ tính răn đe 3.3.4 Cơng ty cổ phần sữa Sài Gịn Ở nước, có số cơng ty có định đắn nên cơng ty tăng trưởng ổn định bền vựng thời điểm Trong phải kể đến công ty đông lạnh Hùng Vương, công ty gốm sứ Minh Long công ty sữa Vinamilk, Lịch sử hình thành:  Cơng ty cổ phần Sữa Việt Nam thành lập dựa định số 155/2003 QĐ-BCN ngày 01/10/2003 Bộ Công nghiệp việc chuyển Doanh nghiệp Nhà nước Công ty Sữa Việt Nam trực thuộc Bộ Công nghiệp thành công ty cổ phần Sữa Việt Nam  Tháng 04/2004: Công ty sáp nhập nhà máy sữa Sài Gòn (SAIGONMILK), nâng tổng vốn điều lệ Công ty lên 1.590 tỷ đồng  Tháng 06/2005: Cơng ty mua lại phần vốn góp đối tác Cơng ty Sữa Bình Định sáp nhập vào Vinamilk  Cổ phiếu cơng ty thức giao dịch trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh vào ngày 19/01/2006 với khối lượng niêm yết 159 triệu cổ phiếu Lĩnh vực kinh doanh chính:  Sản xuất kinh doanh sữa hộp, sữa bột, bột dinh dưỡng, bánh, sữa tươi, sữa đậu nành, nước giải khát sản phẩm từ sữa khác;  Kinh doanh thực phẩm công nghệ, thiết bị phụ tùng, vật tư, hoá chất nguyên liệu  Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page 54 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng cơng ty Cơng ty cơng ty liên kết Tình hình chi trả cổ tức Đánh giá hiệu năm gần biểu đồ Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page 55 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty Báo cáo kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page 56 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty Ý nghĩa học kinh nghiệm rút từ phát triển cơng tyVinamilk - Dự đốn tình hình kinh tế nên hạn chế vay - Hầu từ xảy khủng hoảng kinh tế Công ty không vay - Lợi nhuận công ty liên tục tăng trưởng điều - Chính sách chia thưởng cổ tức tiền năm đợt từ 10-20 % làm cho cổ phiếu VNM hấp dẫn mắt nhà đầu tư Nên sau chia cổ phiếu Thị giá điều chỉnh giảm sau khơng ngừng tăng trở lại - Có chiến lược tăng trưởng phát triển cơng ty ổn định Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page 57 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty - Mặc dù kinh tế liên tục gặp khó khan VNM liên tục phát triển Kết luận Tóm lại, qua tất phân tích trên, ta thấy định cổ tức (chính sách cổ tức) tác động đến giá trị doanh nghiệp Bên cạnh đó, sách cổ tức cịn có quan hệ mật thiết với tăng trưởng cơng ty Ví dụ như: Sự tiến triển Microsoft suốt chu kỳ hoạt động chứng minh mối liên hệ cổ tức tăng trưởng Khi phát minh Bill Gate là triển vọng tăng trưởng cho công ty, công ty không trả cổ tức tái đầu tư tất thu nhập để kích thích tăng trưởng Cuối cùng, phần mềm “gorilla” 800 pound làm cho công ty tăng trưởng đến đỉnh điểm tỷ lệ chưa xảy trước trì tỷ lệ thời gian dài Do vậy, thay thưởng cho cổ đơng thơng qua lãi vốn cơng ty bắt đầu sử dụng cổ tức mua lại cổ phần cách giữ quan tâm nhà đầu tư Kế hoạch thông báo vào tháng 72004, gần 18 năm sau lần phát hành cổ phiếu công ty Kế hoạch phân phối tiền mặt bỏ vào túi cổ đông gần 75 triệu USD thông qua cổ tức trả hàng quý $0.08 cổ tức thường $3 cổ tức đặc biệt trả lần, chương trình mua lại cổ phần 30 tỷ USD suốt năm Do đó, nhà quản lý cần tỉnh táo việc đưa định đánh giá xem xét thật xác xem cơng ty nằm giai đoạn tăng trưởng tình hình kinh tế thời điểm để có biện pháp phù hợp, đảm bảo cơng ty tăng trưởng bền vững Ngồi ra, cơng ty không quên học vô công ty trước gặp phải để nhắc cơng ty khơng mắc phải sai lầm Nhóm 3_ Cao học TC - NH _ Khóa 01 Page 58 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty Các kỹ tăng trưởng: Tăng trưởng mục tiêu nhiều công ty thị trường ngày mở rộng quy mơ tính cạnh tranh Có doanh nghiệp tăng trưởng thành... luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức quản trị tăng trưởng công ty triển vọng công ty tương lai Công ty trả cổ tức cao thường nhà đầu tư suy diễn đồng nghĩa với triển vọng tốt ngược lại Do vậy, nước sách cổ tức. .. động đến giá trị cổ phiếu QUẢN TRỊ TĂNG TRƯỞNG 3.2.1 Tăng trưởng tác động tăng trưởng 3.2.1.1 Tăng trưởng công ty Thế tăng trưởng Mục đích doanh nghiệp gia tăng lợi nhuận nên ? ?tăng trưởng doanh