Chính sách cổ tức cơ sở lý thuyết và thực tiễn

CHƯƠNG 13: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Cơ sở lý thuyết thực tiễn NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com NH ĐÊM – NHÓM 1 Nguyễn Ngọc Ngân Hà Nguyễn Thị Thùy Hương Phạm Hoàng Tố Linh Phạm Thị Ngọc Phương Phạm Thị Ngọc Trân NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com NỘI DUNG  Phần 1: LÝ THUYẾT CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC      Khái niệm cổ tức sách cổ tức Các yếu tố định sách cổ tức Các phương thức chi trả cổ tức Các sách cổ tức thực tiễn Các tranh luận sách cổ t  Phần 2: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM TRONG THỰC TIỄN  Khái tình hình chia cổ tức doanh nghiệp Việt Nam  Phân tích sách cổ tức Công ty sữa Việt Nam Vinamilk (VNM) NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com I Khái niệm cổ tức  Cổ tức cổ phần (lợi tức cổ phần) phần lợi nhuận sau thuế công ty cổ phần phân chia cho chủ sở hữu nhiều hình thức khác chẳng hạn tiền mặt cổ phần  Quá trình chi trả cổ tức:  Ngày công bố  Ngày ghi sổ  Ngày cổ tức  Ngày chi trả NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com II Chính sách cổ tức  Chính sách cổ tức sách ấn định mức lợi nhuận công ty đem phân phối Lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư cho công ty hay trả cho cổ đông Lợi nhuận giữ lại nguồn quan trọng cho việc tài trợ vốn cổ phần cho khu vực tư nhân, dùng để kích thích tăng trưởng lợi nhuận tương lai  Tầm quan trọng sách cổ tức: ảnh hưởng trực tiếp đến yếu tố:  Lợi ích cổ đơng  Chính sách tài trợ cơng ty  Chính sách đầu tư cơng ty NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Các tiêu đo lường sách cổ tức  Cổ tức cổ phần thường (Dividend per Share – DPS)  Tỷ lệ chi trả cổ tức (Dividend payout ratio)  Tỷ suất cổ tức (Dividend Yield) NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Các yếu tố định sách cổ tức  Các hạn chế pháp lý  Các điều khoản hạn chế  Ảnh hưởng thuế  Ảnh hưởng khả toán  Khả vay nợ tiếp cận thị trường vốn  Tính ổn định lợi nhuận  Triển vọng tăng trưởng  Lạm phát  Ưu tiên cổ đông  Bảo vệ chống lỗng giá NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Các phương thức chi trả cổ tức  Trả cổ tức tiền mặt  Cổ tức tiền mặt số đơn vị tiền tệ mà cơng ty tốn cho chủ sở hữu tính cổ phần, theo tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá cổ phiếu  Trả cổ tức cổ phần  Một cổ tức cổ phần chi trả thêm cổ phần thường cho cổ đông theo tỷ lệ định mà công ty không nhận khoản tiền tốn từ phía cổ đơng  Chi trả cổ tức tài sản  Doanh nghiệp trả cổ tức cho cổ đơng thành phẩm, hàng hóa, bất động sản hay cổ phiếu công ty khác doanh nghiệp sở hữu…  Mua lại cổ phần  Cổ phần mua lại gọi cổ phần ngân quỹ Mua lại cổ phần chuyển lợi nhuận cổ đông từ thu nhập thường (cổ tức) thành thu nhập lãi vốn NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Các sách cổ tức thực tiễn Chính sách lợi nhuận giữ lại:  Doanh nghiệp nên giữ lại lợi nhuận doanh nghiệp có hội đầu tư hứa hẹn tỷ suất sinh lợi cao tỷ suất sinh lợi mong đợi mà cổ đơng địi hỏi  Ưu điểm:  Chủ động việc sử dụng lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư  Giảm bớt nhu cầu huy động vốn từ bên ngồi với chi phí sử dụng vốn cao  Tăng mức độ vững tài  Tránh thuế cho Cổ đơng  Tránh phát hành thêm cổ phần  Nhược điểm:  Tỷ lệ chi trả cổ tức thay đổi tùy thuộc vào hội đầu tư, vào thu nhập; ảnh hưởng tâm lý nhà đầu tư, giá cổ phiếu hình ảnh cơng ty NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Các sách cổ tức thực tiễn (tt) Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định:  Doanh nghiệp trì chi trả cổ tức liên tục qua năm với mức chi trả năm tương đối ổn định, có biến động, song không đáng kể so với biến động lợi nhuận  Ưu điểm:  Trấn an nhà đầu tư cổ đông  Thành phần cổ đông ổn định  Tạo hội tăng giá cổ phần  Nhược điểm:  Công ty không chủ động việc sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại để đáp ứng nhu cầu đầu tư cho tăng trưởng, bổ sung tăng vốn kinh doanh, phải huy động vốn từ bên 10 NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com III Các tranh luận sách cổ tức Trường phái trung dung:  Chính sách cổ tức khơng ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp  Lý thuyết M&M:  Thị trường thuế  Khơng có chi phí giao dịch  Khơng có chi phí phát hành  Chính sách đầu tư tài trợ ổn định thị trường hồn hảo 13 NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Các tranh luận sách cổ tức (tt) Trường phái tả khuynh cấp tiến:  Một gia tăng chi trả cổ tức làm giảm giá trị doanh nghiệp Trường phái hữu khuynh bảo thủ:  Một gia tăng chi trả cổ tức làm tăng giá trị doanh nghiệp 14 NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com I Khái tình hình chia cổ tức doanh nghiệp Việt Nam  Ở Việt Nam, công ty niêm yết thường chia cổ tức làm thành đợt:  Đợt 1: (thường vào tháng 7, 8) cơng ty sau có kết kinh doanh tháng đầu năm thường tạm ứng cổ tức cho cổ đông dựa vào tiêu kế hoạch kết thực tế đạt  Đợt 2: (thường vào tháng 3, năm sau): thời điểm sau kết thúc năm tài chính, cơng ty có kết kiểm tốn cơng bố kết hoạt động sản xuất kinh doanh năm  Ngoài ra, số trường hợp kết kinh doanh thuận lợi có khoản thu nhập bất thường, doanh nghiệp chi trả thêm cổ tức đặc biệt (cổ tức có lần nhất) cổ tức bổ sung 15 NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tình hình chia cổ tức theo nhóm ngành từ 2009-2011 Thu nhập cổ tức cổ phần trung bình thị trường từ năm 2000- 2010 Đồng 5000 4500 4000 3500 DIV 3000 EPS 2500 2000 1500 1000 500 2000 Năm 2001 2002 2003 2004 2005 16 2006 2007 2008 2009 2010 NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com  Đặc điểm:  Từ năm 2001 đến năm 2009 cổ tức tiền mặt chi trả thị trường chứng khốn Việt Nam vừa mang tính tương đối ổn định vừa có khuynh hướng theo sau lợi nhuận  Các doanh nghiệp lại có xu hướng chi trả cổ tức theo sách cổ tức tiền mặt ổn định 17 NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tỷ lệ chi trả cổ tức qua năm Tỷ lệ chi trả cổ tức trung bình thị trường từ năm 2000-2010 (ĐVT:%) 80 70 60 50 40 30 20 10 200 2001 2002 200 2004 2005 18 200 2007 2008 200 2010 NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tỷ lệ chia cổ tức mệnh giá Tỷ lệ chia cổ tức giai đoạn 2009 - 2011 120% 110% 100% 80% 66% 62% 57% 60% 51% 53% 49% 49% 49% 47% 46% 44% 42% 40% 31% 27% 25% 22% 20% 30% 20% 39% 38% 35% 18% 29% 25% 20% 15% 14% 13% 51% 25% 19% 29% 29% 22% 20% 17% 2009 38% 34% 32% 29% 27% 23% 26% 30% 28% 28% 26% 19% 2010 25% 24% 25% 23% 21% 22% 20% 19% 17% 2011 8% 19 Xây Dựng Vật Liệu Xây Dựng Vận Tả i/ Cảng / Taxi Thủy Sản Th ươn g Mại Th ực Ph ẩm Sản Xuất - Kin h doanh Nh ựa - Bao Bì Nhóm Dầu Kh í Ngàn h Thép Ngân h àng- Bả o hiểm Năn g lượn g Điện/Khí/Gas Kh o án g Sản Giáo Dục Dược Phẩm / Y Tế / Hóa Chấ t Dịch vụ - Du lịch -3% Cơng Ng hệ Viễn Th ông Cao Su Chứn g Kh oán -20% Bất Độn g Sản 0% NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com  Trong năm 2009:  Tình hình hoạt động doanh nghiệp niêm yết có dấu hiệu phục hồi so với năm 2008 Hầu hết công ty tăng cổ tức năm 2009 10%  Năm 2010:  Khoảng 30 doanh nghiệp công bố mức chi trả cổ tức tiền mặt 25 % Trong đó, doanh nghiệp dẫn đầu mức chi trả cổ tức năm 2010 CTCP Công nghệ mạng Truyền thông (CMT) với mức chi trả lên đến 60%  Mức chi trả cổ tức doanh nghiệp năm 2010 không cao năm trước Đặc biệt, nhiều doanh nghiệp trước cơng bố kế hoạch chi trả cổ tức cao, thay chi trả tất tiền mặt lại chi trả cổ phần trường hợp ABT 20 NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com  Năm 2011:  Doanh nghiệp nhỏ trả cổ tức cao, doanh nghiệp lớn trả cổ tức thấp mảng hai phần đối lập tranh TTCK năm  Khá nhiều doanh nghiệp lớn khác có lợi nhuận khơng tính tới chuyện trả cổ tức trả mức thấp "để lại kinh doanh hiệu hơn”  Khơng mang tính phổ biến thấy, đa số doanh nghiệp trả cổ tức cao thường có quy mơ vừa nhỏ có hoạt động khơng dàn trải, đa ngành.Trong đó, doanh nghiệp thua lỗ lãi tụt giảm năm vừa qua thường hoạt động nhiều lĩnh vực, hoặc/và có liên quan nhiều tới bất động sản 21 NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Phân tích sách cổ tức Cơng ty sữa Việt Nam Vinamilk (VNM) 22 NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tình hình hoạt động 23 NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Lịch sử chi trả cổ tức  06/04/2012:  29/11/2011:  13/09/2011:  13/08/2010:  08/04/2010:  25/02/2010:  18/09/2009:  20/07/2009: Cổ tức Tiền, tỷ lệ 20% Thưởng Cổ phiếu, tỷ lệ 2:1 Cổ tức Tiền, tỷ lệ 20% Cổ tức Tiền, tỷ lệ 30% Cổ tức Tiền, tỷ lệ 10% Cổ tức Tiền, tỷ lệ 10% Cổ tức Cổ phiếu, tỷ lệ 1:1 Cổ tức Tiền, tỷ lệ 20% 24 NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Cổ tức tiền mặt DIV 3.000 4.000 4.000 Thu nhập cổ phần EPS 6.769 10.251 7.717 25 DIV/EPS 44% 39% 56% NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chính sách cổ tức áp dụng  Lợi nhuận giữ lại: Trong năm 2009 – 2011, với mức lợi nhuận đáng nể từ hoạt động kinh doanh mình, VNM dành phần từ lợi nhuận để phục vụ kế hoạch đầu tư, phát triển  Chi trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ ổn định: VNM thực chi trả cổ tức đặn cho cổ đông (định kỳ vào cuối quý III năm) với tỷ lệ chi trả ổn định, dao động từ 20-30%/năm so với mệnh giá  Khơng trì tỷ lệ cổ tức thực nhận/thu nhập cổ phần DIV/EPS ổn định  Không áp dụng chia cổ tức nhỏ quý cổ tức thưởng vào cuối năm 26 NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 27 NH Đêm – Nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... Phần 1: LÝ THUYẾT CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC      Khái niệm cổ tức sách cổ tức Các yếu tố định sách cổ tức Các phương thức chi trả cổ tức Các sách cổ tức thực tiễn Các tranh luận sách cổ t... Các sách cổ tức thực tiễn (tt) Chính sách chi trả cổ tức nhỏ hàng quý cộng với cổ tức thưởng thêm vào cuối năm  Doanh nghiệp đặt mức trả cổ tức định kỳ thấp để trì thời điểm khác sau chi trả cổ. .. luanvanchat@agmail.com Các sách cổ tức thực tiễn (tt) Chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả khơng đổi:  Cơng ty trì tỷ lệ phần trăm định sẵn phần trả cổ tức thu nhập cổ phần  Ưu điểm:  Hỗ trợ công tác quản lý  Chủ