(LUẬN văn THẠC sĩ) những yếu tố quyết định chính sách cổ tức và xu hướng chi trả cổ tức các công ty niêm yết trên hose , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ˜˜˜&™™™ NGUYỄN LƯU THÙY MINH NHỮNG YẾU TỐ QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ XU HƯỚNG CHI TRẢ CỔ TỨC CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ - TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Mà SỐ : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS TS TRẦN NGỌC THƠ Thành phố Hồ Chí Minh, tháng năm 2012 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn kết nghiên cứu riêng tôi, không chép Nội dung luận văn có tham khảo sử dụng tài liệu, thông tin đăng tải tác phẩm, tạp chí trang web theo danh mục tài liệu luận văn Tác giả luận văn Nguyễn Lưu Thùy Minh TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin chân thành cảm ơn Thầy – GS.TS Trần Ngọc Thơ tận tình bảo, góp ý động viên tơi suốt trình thực luận văn tốt nghiệp Tôi xin gởi lời tri ân đến quý Thầy cô trường Đại học Kinh tế TP HCM, người tận tình truyền đạt kiến thức cho tơi ba năm học cao học vừa qua Sau cùng, xin gởi lời cảm ơn đến cha mẹ, người thân gia đình bạn bè hết lịng quan tâm tạo điều kiện tốt để tơi hồn thành luận văn tốt nghiệp Nguyễn Lưu Thùy Minh TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com MỤC LỤC Trang bìa Lời cam đoan Lời cảm ơn Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu PHẦN MỞ ĐẦU Lời mở đầu Một số vấn đề liên quan đến nội dung luận án CHƯƠNG I: MỘT SỐ VẤN ĐỀ VỀ LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Một số vấn đề lý thuyết 1.1 Một số yếu tố định sách cổ tức 1.1.1 Tính ổn định lợi nhuận 1.1.2 Cơ hội tăng trưởng vốn 1.1.3 Khả vay nợ tiếp cận thị trường vốn 1.2 Những hạn chế pháp lý 1.3 Những quy định chi trả cổ tức Việt Nam Các nghiên cứu giới phương thức chi trả cổ tức 2.1 Hình thức chi trả cổ tức tiền mua lại cổ phiếu thị trường 2.2 Hình Hình thức chi trả cổ tức cổ phiếu Các chứng thực nghiệm yếu tố ảnh hưởng đến định cổ tức 10 Các chứng thực nghiệm phương pháp nghiên cứu 12 Nghiên cứu thực nghiệm xu hướng đặc điểm cổ tức giới 12 Sự khác biệt nghiên cứu giới nghiên cứu Việt Nam 15 CHƯƠNG II: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Phương pháp nghiên cứu 16 Mô hình hồi quy logit 18 Mơ tả liệu TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 3.1 Biến phụ thuộc biến độc lập 21 3.2 Thu thập liệu giai đoạn nghiên cứu 21 3.3 Mô tả đặc điểm công ty chi trả cổ tức không chi trả cổ tức theo phương pháp tổng hợp thống kê 23 3.4 Mô tả biến đo lường ảnh hưởng lợi nhuận, hội đầu tư quy mô mơ hình hồi quy logit 25 CHƯƠNG III: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Giới thiệu 29 Thống kê công ty chi trả cổ tức tiền 29 Đặc điểm công ty chi trả cổ tức tiền 36 3.1 Đặc điểm công ty thông qua phương pháp tổng hợp thống kê 3.1.1 Lợi nhuận 36 3.1.2 Cơ hội đầu tư 39 3.1.3 Quy mô 42 3.1.4 Kiểm định ANOVA 44 3.1.5 Đánh giá kết thống kê mô tả 50 3.2 Hồi quy logit 3.2.1 Kết hồi quy 50 3.2.2 Kiểm định giả thuyết sử dụng hồi quy (hệ số trung bình) 52 3.2.3 Kiểm định giả thuyết sử dụng hồi quy logit (cả giai đoạn) 53 Xu hướng chi trả cổ tức 4.1 Đánh giá xu hướng theo thống kê mô tả 54 4.2 Đánh giá xu hướng theo kết hồi quy 55 Kết luận 5.1 Kết luận liên quan đến vấn đề nghiên cứu 56 5.2 Kết luận liên quan đến mơ hình 57 Giới hạn nghiên cứu 59 Những đóng góp luận văn 59 Hướng nghiên cứu xa 60 Kết luận TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 61 Danh mục tài liệu tham khảo Phụ lục Kết phân tích ANOVA nhóm chi trả, khơng chi trả theo năm từ 2007 đến 2011 Kết phân tích ANOVA nhóm chi trả, khơng chi trả chưa chi trả theo năm từ 2007 đến 2011 Kết hồi quy logit regression theo năm từ 2007 đến 2011 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ANOVA Phân tích phương sai HOSE Sở giao dịch chứng khốn TP HCM Nhóm chi trả Nhóm cơng ty chi trả cổ tức tiền Nhóm khơng chi trả Nhóm cơng ty khơng chi trả cổ tức tiền Nhóm chi trả Nhóm cơng ty chi trả cổ tức tiền Nhóm khơng trả Nhóm công ty không chi trả cổ tức tiền TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, BIỂU ĐỒ Bảng Số lượng công ty mẫu từ năm 2006 - 2011 Bảng Số lượng phần trăm cơng ty phân loại theo nhóm Bảng Số lượng công ty chi tiết theo nhóm ngành Bảng Số lượng cơng ty chi trả ngành Bảng Tỷ lệ công ty chi trả ngành Bảng Tỷ lệ chi trả cổ tức tổng thể mẫu quan sát 2006 – 2011 Bảng Tỷ lệ thu nhập sau thuế trước lãi vay / tổng tài sản bình quân Bảng Tỷ lệ thu nhập sau thuế/ Vốn chủ bình quân Bảng Tốc độ tăng tài sản Bảng 10 Tổng giá trị thị trường so với giá trị tài sản Bảng 11 Tổng tài sản Bảng 12 Tổng nợ / tổng tài sản Bảng 13 Phân tích phương sai hai nhóm: chi trả khơng chi trả Bảng 14 Phân tích phương sai ba nhóm: chi trả, khơng chi trả, chi trả Bảng 15 Hồi quy logit (Hệ số trung bình) Bảng 16 Kiểm định t Bảng 17 Kiểm định giả thuyết sử dụng hồi quy logit (hệ số trung bình giai đoạn) Bảng 18 Đánh giá xu hướng theo kết hồi quy Biểu đồ 1: Xu hướng tỷ lệ chi trả cổ tức từ năm 2006 – 2011 Biểu đồ 2: Xu hướng chi trả cổ tức theo thống kê thu nhập 2007 - 2011 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com MỞ ĐẦU Lời mở đầu Thị trường chứng khoán Việt Nam kênh tạo vốn huy động vốn quan trọng cung cấp nhiều hội cho nhà đầu tư Tuy nhiên, khủng hoảng kinh tế giới năm 2008 ảnh hưởng mạnh mẽ đến kinh tế Việt Nam nói chung kết kinh doanh cơng ty niêm yết HOSE nói riêng Do đó, sách cổ tức cơng ty chịu ảnh hưởng biến động kết hoạt động kinh doanh Nghiên cứu khám phá tượng xu hướng chi trả cổ tức tiền thị trường chứng khoán TP HCM (HOSE) Nó kế tục nghiên cứu Fama French (2001) việc phân loại công ty niêm yết nhóm theo thay đổi sách cổ tức giai đoạn 2006 - 2011 Cụ thể hơn, nghiên cứu phát triển đặc điểm công ty theo nhóm, bao gồm nhóm chi trả cổ tức, nhóm trả cổ tức nhóm chưa trả cổ tức Những nét đặc trưng công ty bao gồm lợi nhuận, hội đầu tư quy mô Tác giả sử dụng đặc điểm công ty thông qua phương pháp hồi quy logit để ước tính sách chi trả cổ tức công ty niêm yết Những đặc điểm công ty thay đổi nhẹ thực tế ước tính theo thời gian Xu hướng chi trả cổ tức công ty niêm yết theo xu hướng giảm sau lại tăng lên Kết luận tương thích phần với phát Fama French (2001), ảnh hưởng lợi nhuận đến định cổ tức, cơng ty có nhiều lợi nhuận khả trả cổ tức cao thay đổi xu hướng chi trả cổ tức công ty Một số vấn đề liên quan đến nội dung luận án Vấn đề nghiên cứu TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Đặc điểm công ty niêm yết HOSE xu hướng chi trả cổ tức công ty ảnh hưởng đến định chi trả cổ tức xu hướng chi trả cổ tức thời gian qua Giả thuyết nghiên cứu ♦ Giả thuyết 1: Có phải định chi trả cổ tức phụ thuộc vào lợi nhuận khơng? ♦ Giả thuyết 2: Có phải định chi trả cổ tức phụ thuộc vào hội đầu tư khơng? ♦ Giả thuyết 3: Có phải định chi trả cổ tức phụ thuộc vào quy mô công ty hay không? Mục tiêu nghiên cứu: ♦ Xác định nhân tố ảnh hưởng đến định sách cổ tức cơng ty niêm yết HOSE ♦ Hiểu mối quan hệ định cổ tức nhân tố ảnh hưởng công ty niêm yết HOSE ♦ Thiết lập mơ hình tác động nhân tố: lợi nhuận, hội tăng trưởng, quy mô lên định sách cổ tức cơng ty Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu công ty niêm yết HOSE, giai đoạn từ 2006 – 2011 Phương pháp nghiên cứu Tác giả sử dụng phương pháp định lượng, thông qua phương pháp tổng hợp thống kê hồi quy logit nhằm xác định yếu tố ảnh hưởng đến định chi TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com KẾT LUẬN Tác giả nghiên cứu thực nghiệm tình hình chi trả cổ tức tiền cơng ty niêm yết HOSE giai đoạn 2006 – 2011 Bằng cách thu thập phân tích liệu theo thời gian cung cấp rõ tranh tổng thể thay đổi đặc điểm công ty ảnh hưởng đến sách cổ tức xu hướng chi trả cổ tức công ty Nghiên cứu giúp đưa vài hàm ý kỹ thuật phân tích thị trường chứng khoán Việt Nam Người tham gia thị trường sử dụng nghiên cứu để có thêm thơng tin ước tính dịng tiền vào giá trị cổ phiếu để hỗ trợ định đầu tư Phát nghiên cứu đóng góp vào hệ thống vấn đề liên quan đến cổ tức thị trường Việt Nam Những nghiên cứu liên quan vấn đề nghiên cứu hầu hết thị trường nước phát triển Anh, Mỹ Trong đó, luận văn lại tập trung vào thị trường chứng khoán Việt Nam (cụ thể nghiên cứu HOSE) Do đó, hỗ trợ cho quan điểm thị trường nước Việt Nam dựa tảng thị trường nước phát triển Anh Mỹ 61 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tiếng việt GS TS Trần Ngọc Thơ chủ biên cộng sự, 2007 Tài doanh nghiệp đại Nhà xuất Thống kê Hoàng Trọng Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008 Thống kê ứng dụng Nhà xuất Thống kê Danh mục tài liệu tiếng Anh A.R.Ofer D.R Siegel, 1987, A Theory of stock Price Response to Alternative Corporate Cash Disbursement Methods: Stock Repurchases and Dividends, Journal of Finance, vol 42, June, pp 365 – 394 Aivazzian, Booth and Cleary, 2003, Do Emerging Market Firms Follow Different Dividend Policies From U.S Firms?, Journal of Financial Research, vol 26, pp 371 – 387 Brealey , Myers, Allen, Corporate Finance, 8th edition, Mcgraw – Hill International Brealey, R.A & Myers, 2000, Principles of Corporate finance, 6th edition, Irwin McGraw-Hill, London Bringham, Gapenski and Ehrhardt, 1999, Financial Management, Theory and Practice, 9th edition, Dryden Press, Fort Worth, Texas Coment and Jarrell, 1995, Corporate Focus and Stock Returns, Journal of Financial Economics, January DeAngelo, DeAngelo and Skinner, 1990, Dividend policy and Financial Distress: An Empirical Examination of Troubled NYSE Firms, Journal of Finance, vol 45, December, pp 1415 – 1431 Fama and Macbeth, 1973, Risk, Return and Equilibrium: Empirical Tests, Journal of Political Economic, vol 81, May, pp 607 – 636 Fama, E.F, & French, K.R, 2001, Disappearing Dividends: Changing Firms characteristics or Lower Propensity to Pay?, Journal of Financial Economics, vol 60, April, pp 3-44 Fama, E.F, & French, K.R 1995, Size and Book to Market Factors in Earnings and Returns, Journal of Finance, vol 50, March, pp 131 – 155 Fama, E.F, & French, K.R 1997, Dividend, debt, Investment and Earnings, Working Paper, Graduate School of Management, University of Chicago, Chicago Fama, E.F, & French, K.R 1998, Value versus Growth, Journal of finance, vol 53, December, pp 1975 – 1999 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Fama, E.F, & French, K.R 2000, Forcasting Profitability and Earnings, Journal of Business, vol 72, April, pp 161 – 175 Gitman, 2000, Principles of Managerical Finance, 9th edition, Addison Wesley Publisher, Melbourne Gordon, 1962, The Investment, Financing and Valuation of the Corporation, Richard D.Irwin, Homewood, Illinois Grullon, Gustavo, Roni Michaely, 2000, Dividends, Share Repurchases, and the Substitution Hypothesis, The Journal of Business, Vol 75, July, pp 1649 – 1684 Healey and Papelu, 1988, Earnings Information Conveyed by Dividend Initiations and Omissions, Journal of Financial Economics, vol 21, September, pp 149 – 275 Malinee Ronapat, 2004, Disappearing dividends: The case of Thai listed firms, DBA thesis, Southern Cross University, Lismore, NWS Petty, et at, 2000, Financial Management, 2nd edition, Prentice Hall, Sydney, New South Wales TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com PHỤ LỤC 1: ANOVA CỦA NHĨM CHI TRẢ VÀ KHƠNG CHI TRẢ Năm 2007 Et/At Yt/BEt Dat/At Vat/At At Lt/At Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total ANOVA Sum of Squares 0.03 0.54 0.57 0.02 1.87 1.89 0.05 8.92 8.97 0.02 261.47 261.49 78,510.40 307,051,678.24 307,130,188.64 0.16 3.80 3.97 Mean Square df 0.03 106 0.01 107 0.02 106 0.02 107 0.05 106 0.08 107 0.02 106 2.47 107 78,510.40 106 2,896,713.95 107 0.16 106 0.04 107 F Sig 5.86 0.02 1.21 0.27 0.62 0.43 0.01 0.94 0.03 0.87 4.59 0.03 Năm 2008 Et/At Yt/BEt Dat/At Vat/At At Lt/At Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total ANOVA Sum of Squares 0.12 0.86 0.98 0.52 3.35 3.87 0.06 8.75 8.82 0.22 90.26 90.47 78,511.82 482,618,952.51 482,697,464.33 0.07 6.61 6.68 df 137 138 137 138 137 138 137 138 137 138 137 138 Mean Square 0.12 0.01 F 18.68 Sig 0.00 0.52 0.02 21.35 0.00 0.06 0.06 1.02 0.32 0.22 0.66 0.33 0.57 78,511.82 3,522,766.08 0.02 0.88 0.07 0.05 1.41 0.24 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Năm 2009 Et/At Yt/BEt Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Dat/At Between Groups Within Groups Total Vat/At Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total At Lt/At Between Groups Within Groups Total ANOVA Sum of Squares 0.09 1.39 1.47 0.30 5.85 6.15 0.07 6.70 6.77 0.88 143.14 144.01 3,515,874.65 1,166,664,551.67 1,170,180,426.32 0.08 8.08 8.162277838 df 183 184 183 184 183 184 183 184 183 184 183 184 Mean Square 0.09 0.01 F 11.64 Sig 0.00 0.30 0.03 9.40 0.00 0.07 0.04 1.99 0.16 0.88 0.78 1.12 0.29 3,515,874.65 6,375,216.13 0.55 0.46 0.08 0.04 1.84 0.18 Mean Square 0.00 0.03 F 0.14 Sig 0.71 0.33 0.03 11.33 0.00 0.01 0.05 0.12 0.73 4.11 1.01 4.06 0.04 17,115,425.82 9,899,279.52 1.73 0.19 0.29 0.04 7.07 0.01 Năm 2010 Et/At Between Groups Within Groups Total Yt/BEt Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Dat/At Vat/At Between Groups Within Groups Total At Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Lt/At ANOVA Sum of Squares 0.00 8.71 8.72 0.33 7.54 7.88 0.01 12.10 12.11 4.11 258.30 262.42 17,115,425.82 2,524,316,276.40 2,541,431,702.22 0.29 10.51 10.80 df 255 256 255 256 255 256 255 256 255 256 255 256 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Năm 2011 Et/At Yt/BEt Dat/At Vat/At At Lt/At Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total ANOVA Sum of Squares 0.04 5.77 5.81 0.99 6.98 7.97 0.01 13.72 13.73 0.88 57.45 58.33 2,729,809.13 3,609,629,490.61 3,612,359,299.74 0.08 12.87 12.95 df 280 281 280 281 280 281 280 281 280 281 280 281 Mean Square 0.04 0.02 F 1.86 Sig 0.17 0.99 0.02 39.56 0.00 0.01 0.05 0.11 0.74 0.88 0.21 4.28 0.04 2,729,809.13 12,891,533.90 0.21 0.65 0.08 0.05 1.65 0.20 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com PHỤ LỤC 2: ANOVA CỦA NHÓM CHI TRẢ, KHÔNG CHI TRẢ VÀ CHƯA BAO GIỜ CHI TRẢ Năm 2007 ANOVA Sum of Squares Et/At Yt/BEt Dat/At Vat/At At Lt/At 0.04 0.53 0.57 0.03 1.86 1.89 1.48 89.68 91.16 1.93 66.14 68.07 1,953,702.13 305,176,486.51 307,130,188.64 0.17 3.80 3.97 Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total df 105 107 105 107 105 107 105 107 105 107 105 107 Mean Square F Sig 0.02 0.01 3.67 0.03 0.02 0.02 0.92 0.40 0.74 0.85 0.87 0.42 0.97 0.63 1.53 0.22 976,851.06 2,906,442.73 0.34 0.72 0.08 0.04 2.30 0.11 Multiple Comparisons: LSD Mean Difference Std Sig (I-J) Error Dependent Variable (I) NHOM (J) NHOM Et/At -0.01 0.04 0.77 Lower Bound -0.10 Upper Bound 0.07 3 2 0.04 0.01 0.05 -0.04 -0.05 -0.03 0.01 0.04 0.04 0.01 0.04 0.08 0.01 0.77 0.23 0.01 0.23 0.72 0.01 -0.07 -0.03 -0.07 -0.14 -0.18 0.07 0.10 0.14 -0.01 0.03 0.13 3 2 0.03 0.03 0.06 -0.03 -0.06 -0.55 0.03 0.08 0.08 0.03 0.08 0.54 0.21 0.72 0.43 0.21 0.43 0.32 -0.02 -0.13 -0.10 -0.09 -0.22 -1.63 0.09 0.18 0.22 0.02 0.10 0.53 -0.18 0.55 0.19 0.54 0.34 0.32 -0.57 -0.53 0.20 1.63 Yt/BEt Dat/At 95% Confidence Interval TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Vat/At At Lt/At * 2 0.36 0.18 -0.36 0.16 0.56 0.19 0.56 0.47 0.51 0.34 0.51 0.73 -0.74 -0.20 -1.47 -0.77 1.47 0.57 0.74 1.09 3 2 0.29 -0.16 0.13 -0.29 -0.13 814.69 0.17 0.47 0.48 0.17 0.48 1,004.86 0.08 0.73 0.79 0.08 0.79 0.42 -0.04 -1.09 -0.82 -0.62 -1.08 -1,177.76 0.62 0.77 1.08 0.04 0.82 2,807.15 3 2 -10.06 -814.69 -824.75 10.06 824.75 -0.06 355.56 1,004.86 1,026.79 355.56 1,026.79 0.11 0.98 0.42 0.42 0.98 0.42 0.60 -715.06 -2,807.15 -2,860.69 -694.94 -1,211.18 -0.28 694.94 1,177.76 1,211.18 715.06 2,860.69 0.16 0.04 0.60 0.83 0.04 0.83 -0.16 -0.16 -0.25 0.01 -0.20 -0.01 0.28 0.20 0.16 0.25 -0.08 0.04 0.06 0.11 -0.03 0.11 0.08 0.04 0.03 0.11 The mean difference is significant at the 05 level Năm 2008 Et/At Yt/BEt Dat/At Vat/At At Lt/At Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total ANOVA Sum of Squares 0.14 0.84 0.98 0.68 3.19 3.87 0.71 135.75 136.46 0.34 90.13 90.47 2,771,856.21 479,925,608.12 482,697,464.33 0.08 6.60 6.68 df Mean Square 0.07 136 0.01 138 0.34 136 0.02 138 0.35 136 1.00 138 0.17 136 0.66 138 1,385,928.11 136 3,528,864.77 138 0.04 136 0.05 138 F 11.63 Sig 0.00 14.49 0.00 0.35 0.70 0.26 0.77 0.39 0.68 0.81 0.45 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Dependent Variable Et/At (I) NHOM Yt/BEt Dat/At Vat/At At Lt/At (J) NHOM Multiple Comparisons: LSD Mean Difference Std (I-J) Error Sig 95% Confidence Interval Lower Bound 0.07 0.02 -0.19 -0.14 -0.10 0.00 Upper Bound 0.19 0.10 -0.07 0.00 -0.02 0.14 3 0.13 0.06 -0.13 -0.07 -0.06 0.07 0.03 0.02 0.03 0.04 0.02 0.04 0.00 0.01 0.00 0.04 0.01 0.04 3 0.29 0.11 -0.29 -0.18 -0.11 0.18 0.06 0.04 0.06 0.07 0.04 0.07 0.00 0.01 0.00 0.01 0.01 0.01 0.17 0.03 -0.41 -0.31 -0.19 0.04 0.41 0.19 -0.17 -0.04 -0.03 0.31 3 0.19 0.19 -0.19 -0.01 -0.19 0.01 0.39 0.26 0.39 0.45 0.26 0.45 0.62 0.47 0.62 0.99 0.47 0.99 -0.58 -0.33 -0.96 -0.89 -0.70 -0.88 0.96 0.70 0.58 0.88 0.33 0.89 3 0.22 0.06 -0.22 -0.16 -0.06 0.16 0.32 0.21 0.32 0.37 0.21 0.37 0.49 0.79 0.49 0.66 0.79 0.66 -0.41 -0.36 -0.84 -0.88 -0.48 -0.56 0.84 0.48 0.41 0.56 0.36 0.88 3 459.17 -277.84 -459.17 -737.02 277.84 737.02 731.31 488.13 731.31 843.63 488.13 843.63 0.53 0.57 0.53 0.38 0.57 0.38 -987.03 -1,243.14 -1,905.38 -2,405.34 -687.45 -931.30 1,905.38 687.45 987.03 931.30 1,243.14 2,405.34 3 -0.09 0.09 0.29 -0.26 -0.04 0.06 0.44 -0.16 0.09 0.09 0.29 -0.08 0.05 0.10 0.64 -0.15 0.04 0.06 0.44 -0.07 -0.05 0.10 0.64 -0.24 The mean difference is significant at the 05 level * TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 0.08 0.07 0.26 0.24 0.16 0.15 Năm 2009 Et/At Yt/BEt Dat/At Vat/At At Lt/At Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Dependent Variable Et/At (I) NHOM Yt/BEt Dat/At ANOVA Sum of Squares 0.12 1.35 1.47 0.51 5.64 6.15 1.39 30.74 32.13 0.33 28.09 28.42 6,319,679.07 1,163,860,747.25 1,170,180,426.32 0.08 8.08 8.16 (J) NHOM df 182 184 182 184 182 184 182 184 182 184 182 184 Multiple Comparisons: LSD Mean Std Difference Sig Error (I-J) Mean Square 0.06 0.01 F 8.08 Sig 0.00 0.25 0.03 8.20 0.00 0.69 0.17 4.11 0.02 0.16 0.15 1.06 0.35 3,159,839.53 6,394,839.27 0.49 0.61 0.04 0.04 0.94 0.39 95% Confidence Interval Lower Bound 0.04 -0.01 -0.13 -0.10 -0.06 0.00 Upper Bound 0.13 0.06 -0.04 0.00 0.01 0.10 3 0.08 0.03 -0.08 -0.05 -0.03 0.05 0.02 0.02 0.02 0.03 0.02 0.03 0.00 0.09 0.00 0.04 0.09 0.04 3 0.18 0.04 -0.18 -0.14 -0.04 0.14 0.04 0.04 0.04 0.05 0.04 0.05 0.00 0.27 0.00 0.01 0.27 0.01 0.09 -0.03 -0.26 -0.24 -0.11 0.03 0.26 0.11 -0.09 -0.03 0.03 0.24 3 0.16 -0.18 -0.16 -0.34 0.18 0.10 0.08 0.10 0.12 0.08 0.11 0.03 0.11 0.01 0.03 -0.04 -0.35 -0.37 -0.59 0.01 0.37 -0.01 0.04 -0.10 0.35 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Vat/At At 0.34 0.12 0.01 0.10 0.59 3 0.07 -0.09 -0.07 -0.16 0.09 0.16 0.10 0.08 0.10 0.12 0.08 0.12 0.49 0.25 0.49 0.17 0.25 0.17 -0.13 -0.25 -0.26 -0.39 -0.06 -0.07 0.26 0.06 0.13 0.07 0.25 0.39 3 -626.69 -124.25 626.69 502.44 124.25 -502.44 633.73 516.58 633.73 758.80 516.58 758.80 0.32 0.81 0.32 0.51 0.81 0.51 -1,877.09 -1,143.50 -623.70 -994.74 -895.00 -1,999.62 623.70 895.00 1,877.09 1,999.62 1,143.50 994.74 0.46 0.21 0.46 0.81 0.21 0.81 -0.14 -0.14 -0.07 -0.14 -0.03 -0.11 0.07 0.03 0.14 0.11 0.14 0.14 -0.04 0.05 -0.05 0.04 0.04 0.05 -0.02 0.06 0.05 0.04 0.02 0.06 The mean difference is significant at the 05 level Lt/At * Năm 2010 Et/At Yt/BEt Dat/At Vat/At At Lt/At Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total Between Groups Within Groups Total ANOVA Sum of Squares 0.07 8.65 8.72 0.51 7.37 7.88 1.96 69.67 71.63 7.78 254.63 262.42 33,675,836.37 2,507,755,865.85 2,541,431,702.22 0.29 10.51 10.80 df 254 256 254 256 254 256 254 256 254 256 254 256 Mean Square 0.04 0.03 F 1.03 Sig 0.36 0.25 0.03 8.74 0.00 0.98 0.27 3.58 0.03 3.89 1.00 3.88 0.02 16,837,918.19 9,873,054.59 1.71 0.18 0.15 0.04 3.55 0.03 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Dependent Variable Et/At (I) NHOM Yt/BEt Dat/At Vat/At At Lt/At (J) NHOM Multiple Comparisons: LSD Mean Std Difference Sig Error (I-J) 95% Confidence Interval 3 -0.03 0.03 0.03 0.06 -0.03 -0.06 0.04 0.03 0.04 0.04 0.03 0.04 0.47 0.28 0.47 0.17 0.28 0.17 Lower Bound -0.10 -0.03 -0.04 -0.02 -0.09 -0.14 3 0.13 0.04 -0.13 -0.09 -0.04 0.09 0.03 0.03 0.03 0.04 0.03 0.04 0.00 0.14 0.00 0.02 0.14 0.02 0.07 -0.01 -0.20 -0.17 -0.09 0.02 0.20 0.09 -0.07 -0.02 0.01 0.17 3 0.04 -0.21 -0.04 -0.25 0.21 0.25 0.10 0.08 0.10 0.12 0.08 0.12 0.69 0.01 0.69 0.03 0.01 0.03 -0.16 -0.38 -0.24 -0.49 0.05 0.02 0.24 -0.05 0.16 -0.02 0.38 0.49 3 -0.01 -0.44 0.01 -0.44 0.44 0.44 0.19 0.16 0.19 0.23 0.16 0.23 0.96 0.01 0.96 0.06 0.01 0.06 -0.39 -0.76 -0.37 -0.88 0.13 -0.01 0.37 -0.13 0.39 0.01 0.76 0.88 3 -1,114.99 -190.07 1,114.99 924.92 190.07 -924.92 603.85 507.53 603.85 714.16 507.53 714.16 0.07 0.71 0.07 0.20 0.71 0.20 -2,304.17 -1,189.58 -74.19 -481.51 -809.44 -2,331.35 74.19 809.44 2,304.17 2,331.35 1,189.58 481.51 3 -0.07 0.04 0.10 -0.14 -0.08 0.03 0.02 -0.14 0.07 0.04 0.10 -0.01 -0.01 0.05 0.80 -0.10 0.08 0.03 0.02 0.01 0.01 0.05 0.80 -0.08 The mean difference is significant at the 05 level Upper Bound 0.04 0.09 0.10 0.14 0.03 0.02 0.01 -0.01 0.14 0.08 0.14 0.10 * TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Năm 2011 Et/At Between Groups Within Groups Total Yt/BEt Between Groups Within Groups Total Dat/At Between Groups Within Groups Total Vat/At Between Groups Within Groups Total At Between Groups Within Groups Total Lt/At Between Groups Within Groups Total Dependent Variable Et/At (I) NHOM Yt/BEt Dat/At ANOVA Sum of Squares 0.14 5.67 5.81 1.01 6.96 7.97 0.14 17.12 17.26 1.05 57.28 58.34 15,984,976.95 3,596,374,322.79 3,612,359,299.74 0.15 12.80 12.95 (J) NHOM df 279 281 279 281 279 281 279 281 279 281 279 281 Mean Square 0.07 0.02 3.41 Sig 0.03 0.50 0.02 20.25 0.00 0.07 0.06 1.13 0.33 0.53 0.21 2.56 0.08 7,992,488.48 12,890,230.55 0.62 0.54 0.08 0.05 1.64 0.20 Multiple Comparisons: LSD Mean Std Difference Sig Error (I-J) F 95% Confidence Interval 3 -0.01 0.07 0.01 0.08 -0.07 -0.08 0.03 0.03 0.03 0.04 0.03 0.04 0.71 0.01 0.71 0.03 0.01 0.03 Lower Bound -0.06 0.02 -0.04 0.01 -0.13 -0.15 Upper Bound 0.04 0.13 0.06 0.15 -0.02 -0.01 3 0.16 0.12 -0.16 -0.04 -0.12 0.04 0.03 0.03 0.03 0.04 0.03 0.04 0.00 0.00 0.00 0.33 0.00 0.33 0.10 0.06 -0.22 -0.12 -0.18 -0.04 0.22 0.18 -0.10 0.04 -0.06 0.12 3 0.04 0.06 -0.04 0.02 -0.06 -0.02 0.05 0.05 0.05 0.06 0.05 0.06 0.36 0.20 0.36 0.76 0.20 0.76 -0.05 -0.03 -0.14 -0.11 -0.16 -0.14 0.14 0.16 0.05 0.14 0.03 0.11 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Vat/At At Lt/At * 3 0.08 0.19 -0.08 0.11 -0.19 -0.11 0.09 0.09 0.09 0.12 0.09 0.12 0.32 0.03 0.32 0.36 0.03 0.36 -0.08 0.02 -0.25 -0.12 -0.37 -0.34 0.25 0.37 0.08 0.34 -0.02 0.12 3 -682.73 250.71 682.73 933.43 -250.71 -933.43 679.08 709.10 679.08 920.49 709.10 920.49 0.32 0.72 0.32 0.31 0.72 0.31 -2,019.49 -1,145.15 -654.04 -878.56 -1,646.57 -2,745.43 654.04 1,646.57 2,019.49 2,745.43 1,145.15 878.56 3 -0.07 0.04 0.07 -0.15 0.00 0.04 0.94 -0.09 0.07 0.04 0.07 -0.01 0.07 0.05 0.20 -0.04 0.00 0.04 0.94 -0.08 -0.07 0.05 0.20 -0.18 The mean difference is significant at the 05 level 0.01 0.08 0.15 0.18 0.09 0.04 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com PHỤ LỤC : KẾT QUẢ HỒI QUY LOGIT Variables in the Equation B S.E Wald 2007 2008 2009 2010 2011 df Sig Exp(B) Yt/Bet 1.72 1.66 1.08 1.00 0.30 5.58 Vat/At -0.02 0.13 0.03 1.00 0.86 0.98 SETt Constant 3.43 6.44 0.28 1.00 0.59 30.95 0.26 0.50 0.27 1.00 0.60 1.30 Yt/Bet 6.99 2.06 11.55 1.00 0.00 1,085.68 Vat/At -0.01 0.28 0.00 1.00 0.98 0.99 SETt Constant -0.07 4.48 0.00 1.00 0.99 0.94 1.01 0.38 7.06 1.00 0.01 2.73 Yt/Bet 5.64 1.61 12.30 1.00 0.00 282.35 Vat/At -0.57 0.27 4.26 1.00 0.04 0.57 SETt -2.49 3.80 0.43 1.00 0.51 0.08 Constant 1.00 0.39 6.57 1.00 0.01 2.72 Yt/Bet 6.06 1.40 18.60 1.00 0.00 426.40 Vat/At -0.86 0.26 11.24 1.00 0.00 0.42 SETt Constant -1.77 4.91 0.13 1.00 0.72 0.17 1.00 0.31 10.54 1.00 0.00 2.73 Yt/Bet 8.99 1.85 23.63 1.00 0.00 7,977.70 Vat/At -0.04 0.45 0.01 1.00 0.93 0.96 SETt Constant 1.31 5.34 0.05 1.00 0.82 0.30 0.56 0.44 1.78 1.00 0.18 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com ... 1,6 1,0 1,2 1,2 1,0 1,1 5 Chi trả 1,7 1,0 1,2 1,2 1,1 1,1 6 Không chi trả cổ tức 1,5 0,8 1,2 1,2 0,9 1,1 2 Đã trả cổ tức 1,4 0,8 1,3 1,3 0,9 1,1 5 Chưa trả cổ tức 1,5 0,8 1,2 1,1 0,8 1,0 9 Niêm yết. .. trả cổ tức 1 8,6 % 5,1 % 1 5,6 % 1 5,6 % 0,9 % 1 1,6 % Niêm yết 2 5,8 % 1 3,5 % 2 2,0 % 2 0,0 % 1 3,6 % 2 0,3 % Chi trả cổ tức 2 9,3 % 1 3,5 % 2 3,0 % 2 2,5 % 1 8,1 % 2 2,1 % Không chi trả cổ tức 1 7,2 % 1 3,5 % 2 0,9 % 1 6,9 % 1,5 % 1 7,1 %... Tất 1 3,9 % 8,4 % 1 1,6 % 1 1,4 % 8,8 % 1 0,3 % Chi trả 1 5,4 % 9,5 % 1 3,0 % 1 2,2 % 9,7 % 1 1,3 % Không chi trả cổ tức 1 0,7 % 3,4 % 8,2 % 9,9 % 5,8 % 8,0 % Đã trả cổ tức 1 5,1 % - 4,3 % 8,0 % 1 0,9 % 7,7 % 8,7 % Chưa trả cổ tức