3. Mô tả dữ liệu
3.4 Mô tả các biến đo lường ảnh hưởng lợi nhuận, cơ hội đầu tư và quy mô
trong mơ hình hồi quy logit.
Để đánh giá mức độ ảnh hưởng của lợi nhuận, cơ hội đầu tư và quy mô lên việc chi trả cổ tức, Fama và French (2001) đề nghị sử dụng ước tính hồi quy logit là thích hợp. Kết quả của hồi quy logit được kỳ vọng nhằm xác định vai trò của lợi nhuận, cơ hội đầu tư và quy mô ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của cơng ty (Fama and French, 2001). Những giả thuyết đưa ra sẽ được kiểm định và trả lời thông qua thống kê t-statistic, thực hiện bằng hồi quy logit. Việc sử dụng t-statistic là cách không dẫn đến nhiều sai số nghiêm trọng (Fama and Macbeth, 1973).
Yt/At tổng thu nhập sau thuế năm t chia cho tổng tài sản bình qn năm t
Cách tính này khác với Fama và French (2001), dùng tỷ số Et/At. Bởi vì, sau khi thơng qua kiểm định ANOVA, tác giả phân tích và thấy rằng biến Yt/Bet lại có ý nghĩa thống kê nhiều hơn Et/At. Do đó, tác giả sử dụng biến Yt/Bet đại diện cho lợi nhuận trong mơ hình hồi quy.
Như cách tính tốn ở trên, dữ liệu được lấy để đo lường các biến mang tính chất thời kỳ và thời điểm. Do đó, các yếu tố mang tính chất thời điểm sẽ được tính bằng cách lấy số bình quân đầu năm và cuối năm.
Vt/At là tỷ số giữa tổng giá trị thị thường so với tổng tài sản tại thời điểm t
SETt là phần trăm của những cơng ty trên HOSE mà có cùng hoặc nhỏ hơn tỷ lệ mức vốn hóa thị trường. Với cách tính của biến quy mơ này nhằm loại bỏ ảnh hưởng của tốc độ tăng trưởng quy mô theo thời gian (Fama and French, 2001, p.12)
Chưa có một chuẩn mực nào cho việc phân loại công ty theo giá trị vốn hoá thị trường nhưng theo Investopedia, ở mức độ tương đối có thể phân ra thành 6 nhóm sau:
Mega Cap : trên 200 tỷ USD Big/Large Cap : 10 đến 200 tỷ USD Mid Cap : 2 đến 10 tỷ USD
Small Cap : 300 triệu đến 2 tỷ USD
Lợi nhuận, được xác định với Yt/Bet
Cơ hội đầu tư, được xác định với Vt/At (Fama and French, 2001)
Micro Cap : 50 triệu đến 300 triệu USD Nano Cap : dưới 50 triệu USD
Tuy nhiên, quy mô của thị trường chứng khoán Việt Nam chưa được lớn, số lượng cơng ty có vốn hóa thị trường quá nhỏ so với quy ước chung. Do đó, tác giả phân mức vốn hóa thị trường theo các mức như sau:
Mức 1: Dưới 50 triệu USD
Mức 2: Trên 50 triệu USD – Dưới 100 triệu USD Mức 3: Trên 100 triệu USD – Dưới 200 triệu USD Mức 4: Trên 200 triệu USD – Dưới 300 triệu USD Mức 5: Trên 300 triệu USD – Dưới 400 triệu USD Mức 6: Trên 400 triệu USD – Dưới 500 triệu USD Mức 7: Trên 500 triệu USD
Thời gian nghiên cứu là 5 năm nên tỷ giá sẽ được tính là tỷ giá liên ngân hàng tại thời điểm cuối năm đó.
Hồi quy logit được sử dụng để ước tính khả năng những cơng ty chi trả cổ tức. Vì vậy, nó sẽ giúp phân tích và xác định ảnh hưởng những đặc điểm cơng ty lên chính sách cổ tức và kiểm tra xem liệu phát hiện của Fama và French (2001) có thể áp dụng ở thị trường các nước đang phát triển như Việt Nam hay khơng.
Mơ hình hồi quy dự đốn tổng qt như sau:
Trong đó, z được định nghĩa như sau:
Z = + 1Yt/Bet + 2Vt/At + 3SETt 1, 2 , 3 là các hệ số hồi quy
• Vai trị của lợi nhuận, quy mơ và cơ hội đầu tư trong quyết định chi trả cổ tức (Fama and French, 2001).
• Những cơng ty có nhiều lợi nhuận hơn thích chi trả cổ tức (Fama and French, 2001).
• Những cơng ty lớn hơn thích chi trả cổ tức (Fama and French, 2001).
• Những cơng ty có nhiều cơ hội đầu tư thì ít thích chi trả cổ tức (Fama and French, 2001)