3. Đặc điểm công ty chi trả cổ tức bằng tiền
3.2 Hồi quy Logit 1 Kết quả hồi quy
3.2.1 Kết quả hồi quy
Bảng 14 tổng hợp kết quả hồi quy, sử dụng ba đặc điểm lợi nhuận, cơ hội đầu tư, quy mô đã ảnh hưởng đến hành vi chi trả cổ tức của công ty. Hồi quy được sử dụng để giải thích lý do cơng ty chi trả cổ tức và để phát triển công thức ước tính cho cơng ty chi trả cổ tức. Lợi nhuận được đo lường bằng tỷ số thu nhập trước lãi so với tổng tài sản (Et/At) (Fama and Frenh, 2001). Tuy nhiên, do kết quả phân tích phương sai, chỉ tiêu thu nhập so với giá trị sổ sách bình qn của cơng ty (Yt/Bet) mang ý nghĩa thống kê rõ ràng hơn Et/At. Do đó, Yt/Bet chọn làm đại diện cho biến là lợi nhuận. Biến đại diện cho cơ hội đầu tư là tốc độ tăng tài sản Dat/At và tỷ số giữa giá trị thị trường so với giá trị sổ sách của tài sản Vt/At (Fama and French, 2001). Nhưng chỉ có biến giá trị thị trường so với giá trị sổ sách (Vt/At) được tác giả chọn làm đại diện cho cơ hội đầu tư trong mơ hình hồi quy, cịn biến Dat/At lại không mang ý nghĩa thống kê nên không được nghiên cứu tiếp trong mơ hình này. Nhằm loại bỏ những ảnh hưởng do sự tăng trưởng quy mô theo thời gian (Fama and French, 2001), biến quy mô được đo lường bằng phần trăm những công ty niêm yết có cùng hoặc nhỏ hơn vốn hóa thị trường (SETt ).
Bảng 15 Hồi quy logit Hệ số trung bình
Năm Yt/Bet Vat/At SETt Constant 2007 - 2011 5,88 -0,30 0,08 0,77 2007 1,72 -0,02 3,43 0,26 2008 6,99 -0,01 -0,07 1,01 2009 5,64 -0,57 -2,49 1,00 2010 6,06 -0,86 -1,77 1,00 2011 8,99 -0,04 1,31 0,56 Nguồn: Tác giả tự tổng hợp và tính tốn
Ghi chú: Hồi quy được ước tính cho mỗi năm từ 2007 – 2011. Biến phụ thuộc là 1
vào năm t nếu chi trả cổ tức và ngược lại là 0. Biến độc lập là Yt/Bet đại diện cho lợi nhuận, Vt/At cho cơ hội đầu tư và SETt cho quy mô. Mức ý nghĩa 5%.
Bảng 16: Kiểm định t
Test Value = 0
t df Sig. (2-tailed) Mean Difference 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Yt/BEt 4,94 4 0,01 5,88 2,58 9,18 Vat/At -1,71 4 0,16 -0,30 -0,79 0,19 SETt 0,08 4 0,94 0,08 -2,88 3,05 Constant 5,01 4 0,01 0,77 0,34 1,19 Nguồn: Tác giả tự tổng hợp và tính tốn
Trong suốt thời kỳ 2007 – 2011, kết quả hồi quy đều chứng tỏ cơng ty có lợi nhuận cao sẽ có khả năng ra quyết định chi trả cổ tức càng lớn. Điều này được kiểm
statistic chỉ ra, những công ty chi trả thì có ít hơn cơ hội đầu tư hơn là những công ty khác (-1,71). Những công ty có quy mơ lớn hơn thì thích chi trả, nhưng theo kết quả thống kê thì lại khơng cách biệt nhiều, thể hiện qua hệ số SETt (0,08).
Qua các đặc điểm của công ty chi trả cổ tức trên HOSE, tỷ số Yt/Bet thể hiện tương quan dương ở tất cả các năm, chứng tỏ, cơng ty có lợi nhuận sẽ chi trả cổ tức. Biến cơ hội đầu tư tương quan âm, có nghĩa là những cơng ty chi trả có ít hơn cơ hội đầu tư so với các nhóm cơng ty khác. Và cuối cùng là biến quy mô, lại khơng có xu hướng rõ ràng, tương quan cả âm và dương ở một số năm. Nhưng kết quả trung bình cả giai đoạn là tương quan dương, có nghĩa là cơng ty chi trả cổ tức có quy mơ lớn hơn những công ty khác.