3. Đặc điểm công ty chi trả cổ tức bằng tiền
3.1.4 KIỂM ĐỊNH ANOVA
Phân tích phương sai (ANOVA) được thực hiện nhằm kiểm định giả thiết các tổng thể nhóm có giá trị trung bình bằng nhau. Kỹ thuật này dựa trên mức độ biến thiên trong nội bộ các nhóm và biến thiên giữa các trung bình nhóm. Dựa trên hai ước lượng này của mức độ biến thiên ta có thể rút ra kết luận về mức độ khác nhau giữa các trung bình nhóm. ANOVA dùng để kiểm định lại kết quả được thể hiện qua bảng 13 và 14; bằng cách tiến hành qua hai bước: (1) phân tích phương sai giữa nhóm chi trả và khơng chi trả nhằm kiểm định thống kê đặc điểm của nhóm chi trả qua các năm từ 2007 – 2011, (2) phân tích ba nhóm: chi trả, đã từng chi trả và chưa bao giờ chi trả để kiểm định đặc điểm của ba nhóm này.
Bảng xác định năm và các chỉ tiêu đại diện cho đặc điểm khác nhau giữa nhóm chi trả và không chi trả từ năm 2007 – 2011. Phân tích này dựa trên kiểm định F statistic tại mức ý nghĩa 5%.
Bảng 13: Phân tích phương sai hai nhóm: chi trả và không chi trả ANOVA Sum of Squares df Mean Square F Sig.
2007 Et/At Between Groups 0,03 1 0,03 5,86 0,02
Lt/At Between Groups 0,16 1 0,16 4,59 0,03
2008 Et/At Between Groups 0,12 1 0,12 18,68 0,00
Yt/BEt Between Groups 0,52 1 0,52 21,35 0,00
2009 Et/At Between Groups 0,09 1 0,09 11,64 0,00
Yt/BEt Between Groups 0,30 1 0,30 9,40 0,00
2010 Yt/BEt Between Groups 0,33 1 0,33 11,33 0,00 Vat/At Between Groups 4,11 1 4,11 4,06 0,04
Lt/At Between Groups 0,29 1 0,29 7,07 0,01
2011 Yt/BEt Between Groups 0,99 1 0,99 39,56 0,00 Vat/At Between Groups 0,88 1 0,88 4,28 0,04
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp và tính tốn
Bảng này thể hiện năm và những chỉ tiêu mang ý nghĩa thống kê giữa nhóm chi trả cổ tức và khơng chi trả cổ tức qua từng năm từ 2007 – 2011. Phân tích này dựa trên kiểm định F với mức ý nghĩa 5%.
Năm Lợi nhuận Cơ hội đầu tư Quy mô
Et/At Yt/Bet Dat/At Vat/At At Lt/At
2007 x x
2008 x x
2009 x x
2010 x x x
Kết quả phân tích phương sai một yếu tố, những công ty chi trả có tỷ suất lợi nhuận Et/At cao hơn cơng ty không chi trả qua các năm 2007, 2008, 2009. Nhưng qua hai năm 2010 và 2011, Et/At lại khơng có ý nghĩa thống kê, khơng có sự khác nhau về trung bình tổng thể của hai nhóm. Trong khi đó, Yt/BEt lại có ý nghĩa thống kê qua các năm từ 2008 đến 2011. Do đó, lợi nhuận là đặc điểm quan trọng đến quyết định chi trả cổ tức của các công ty.
Đối với biến đại diện cho cơ hội đầu tư thì chỉ có Vt/At mang ý nghĩa thống kê trong hai năm 2010 và 2011. Trong khi đó, biến tốc độ tăng trưởng của tài sản Dat/At không mang ý nghĩa thống kê qua cả giai đoạn nghiên cứu, tức là khơng có sự khác biệt về tốc độ tăng trưởng trung bình của tài sản giữa hai nhóm cơng ty này.
Đối với các biến đại diện quy mô được xác định qua hai chỉ tiêu là Lt/At và At. Biến Lt/At mang ý nghĩa thống kê trong hai năm 2007 và 2010. Trong khi đó, biến At khơng mang ý nghĩa thống kê qua cả giai đoạn nghiên cứu, tức là khơng có sự khác biệt về quy mơ tài sản giữa hai nhóm cơng ty này.
Tóm lại, qua phân tích ở trên cho thấy có sự khác nhau về trung bình tổng thể giữa hai loại hình cơng ty chi trả và không chi trả. Kết quả kiểm định ANOVA đưa ra là lợi nhuận Et/At mang ý nghĩa thống kê từ năm 2007 đến 2009, và Yt/BEt mang ý nghĩa thống kê từ 2008 đến 2011. Kết quả cơ hội đầu tư thì chỉ có biến Vt/At có ý nghĩa trong hai năm 2010 - 2011. Biến về quy mơ thì cũng chỉ có Lt/At mang ý nghĩa thống kê trong hai năm 2007 và 2010. Qua đó, cho thấy rằng đặc điểm của nhóm chi trả và nhóm khơng chi trả có sự khác biệt nhất là lợi nhuận, lợi nhuận của nhóm chi trả ln ln cao hơn nhóm khơng chi trả. Cịn hai chỉ tiêu cơ hội đầu tư và quy mơ có ảnh hưởng nhưng khơng rõ ràng và không mang ý nghĩa thống kê nhiều như lợi
nhuận. Bước tiếp theo, tiến hành phân tích chi tiết hơn, so sánh tỷ lệ trung bình giữa nhóm chi trả, khơng chi trả và chưa bao giờ chi trả.
ANOVA Multiple Comparisons (LSD) 95%ConfidenceInterval Dependent Variable Sum of Squares df Mean Square F Sig. (I) NHOM (J) NHOM Mean Difference (I-J) Std. Error Sig. Lower Bound Upper Bound 2007 Et/At Between Groups 0,04 2 0,02 3,67 0,03 1 3 0,04 0,01 0,01 0,01 0,07 2008 Et/At Between Groups 0,14 2 0,07 11,63 0,00 1 2 0,13 0,03 0,00 0,07 0,19 3 0,06 0,02 0,01 0,02 0,10 2 3 -0,07 0,04 0,04 -0,14 0,00
Yt/BEt Between Groups 0,68 2 0,34 14,49 0,00 1 2 0,29 0,06 0,00 0,17 0,41
3 0,11 0,04 0,01 0,03 0,19
2 3 -0,18 0,07 0,01 -0,31 -0,04
2009 Et/At Between Groups 0,12 2 0,06 8,08 0,00 1 2 0,08 0,02 0,00 0,04 0,13
2 3 -0,05 0,03 0,04 -0,10 0,00
Yt/BEt Between Groups 0,51 2 0,25 8,20 0,00 1 2 0,18 0,04 0,00 0,09 0,26
3 -0,14 0,05 0,01 -0,24 -0,03
Dat/At Between Groups 1,39 2 0,69 4,11 0,02 1 3 -0,18 0,08 0,03 -0,35 -0,01
2 3 -0,34 0,12 0,01 -0,59 -0,10
2010 Yt/BEt Between Groups 0,51 2 0,25 8,74 0,00 1 2 0,13 0,03 0,00 0,07 0,20
2 3 -0,09 0,04 0,02 -0,17 -0,02 Dat/At Between Groups 1,96 2 0,98 3,58 0,03 1 3 -0,21 0,08 0,01 -0,38 -0,05 2 3 -0,25 0,12 0,03 -0,49 -0,02 Vat/At Between Groups 7,78 2 3,89 3,88 0,02 1 3 -0,44 0,16 0,01 -0,76 -0,13 Lt/At Between Groups 0,29 2 0,15 3,55 0,03 1 3 -0,08 0,03 0,02 -0,14 -0,01 2011 Et/At Between Groups 0,14 2 0,07 3,41 0,03 1 3 0,07 0,03 0,01 0,02 0,13 2 3 0,08 0,04 0,03 0,01 0,15
Yt/BEt Between Groups 1,01 2 0,50 20,25 0,00 1 2 0,16 0,03 0,00 0,10 0,22
Ghi chú: 1(2) nhóm chi trả so với nhóm đã từng chi trả. 1(3) nhóm chi trả so với
nhóm chưa bao giờ trả. 2(3) nhóm đã từng chi trả so với nhóm chưa bao giờ chi trả. Chi tiết đặc điểm của từng nhóm được thể hiện trong phụ lục.
Kết quả phân tích trên cũng cho kết quả là lợi nhuận của nhóm chi trả cao hơn nhóm đã từng chi trả và nhóm chưa bao giờ chi trả (đo lường qua hai chỉ tiêu Et/At và Yt/Bet). Tuy nhiên, các chỉ tiêu cịn lại thì khơng thể hiện rõ nét về mức độ khác biệt giữa các loại hình cơng ty này tất cả các năm. Điển hình như biến đại diện về quy mô, At lại khơng có ý nghĩa thống kê, nghĩa là quy mô trung bình của tài sản của các nhóm khơng khác nhau. Biến Lt/At cũng chỉ có ý nghĩa vào năm 2010. Trong khi đó, biến đại diện cho cơ hội tăng trưởng, Dat/At đối với phân tích ANOVA một chiều, lại khơng có ý nghĩa về mặt thống kê tồn bộ các năm, nhưng đối với ANOVA hai chiều lại có ý nghĩa thống kê vào năm 2009 và 2010. Biến Vat/At cũng chỉ có ý nghĩa thống kê cả trong năm 2010.
Tóm lại, kết quả phân tích ANOVA gần như tương tự như kết quả từ thống kê và xác định rằng những công ty chi trả có nhiều lợi nhuận hơn những nhóm khác. Và những công ty này tương đối ổn định trong cơ cấu vốn của mình, cân bằng giữa nợ và vốn chủ. Công ty chưa bao giờ trả cổ tức lại có cơ cấu nợ trong tổng tài sản của mình thường cao hơn loại khác.
Lợi nhuận Cơ hội đầu tư Quy mô
Năm
Et/At Yt/Bet Dat/At Vat/At At Lt/At
2007 1(3) 2008 1(2), 1(3), 2008 1(2), 1(3), 2(3) 1(2), 1(3), 2(3) 2009 1(2), 2(3) 1(2), 1(3) 1(3), 2(3) 2010 1(2), 2(3) 1(3), 2(3) 1(3) 1(3) 2011 1(2), 2(3) 1(2), 1(3)