Chính sách cổ tức và các yếu tố tác động đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứn khoán việt nam

BÁO CÁO TỎNG KÉT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CỦA SINH VIÊN CHÍNH SÁCH CỎ TỨC VÀ CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Mã số : Nhóm ngành khoa học: Tài Chính Sinh viên thực : Khuất Thái Tài, Nguyễn Việt Hải, Hồng Bích Ngọc, Tạ Thị Hồng Vân, Tống Thị Thủy Anh, Nguyên Thị Nguyệt Anh Lớp: IB2011A Chương trình học : Kinh doanh quốc tế (IB) Người hướng dẫn: Thạc sỹ Đỗ Phương Huyền Hà Nội, tháng năm 233 MỤC LỤC PHÀN M Ở ĐÀU 238 Sự CẦN THIẾTVÀ TÓMTẮT KÉT QUẢNGHIÊN u 240 MỤC TIÊU NGHĨÊN u 241 ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN c ứ u 241 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN c ứ u 241 NHữNG ĐIỂM MỚI CỦA ĐỀ TÀI 242 CHƯƠNG I: C SỞ LÝ LUẬN 243 1.1 CÁC KHÁI NIỆM : 243 1.1.1 Cổ tức (Dividend) g ì? .243 1.1.2 Định nghĩa chỉnh sách cổ tức (Dividend policy) 243 1.2 Đ O L Ư Ờ N G C H ỈN H S Á C H C Ổ T Ứ C 243 1.2 ĩ Tỷ lệ cổ tức (Dividend rate) 243 ỉ 2.2 Tỷ lệ ỉợi nhuận trả cổ tức (dividendpayout ratio) ỉ.2.3 Tỷ suẩt cỗ tức ( Dividend yield): .244 1.3 QUÁ TRÌNH TRẢ CỒ T Ứ C 246 1.4 CÁC CHÍNH SÁCH CỎ T Ứ C .247 1.4 ỉ Chính sách ỉợi nhuận giữ ỉại thụ động 247 1.4.2 Chỉnh sách chi trả cổ tức tiền mặt ổn định 247 1.5 VAI TRÒ CỦA CHÍNH SÁCH CỎ TỨ C 248 1.6 CÁC PHƯƠNG THỨC TRẢ CỎ TỨ C 248 ỉ 6.1 Cổ tức tiền mặt 248 / 6.2 Cổ tức c ổ p h iầ i 249 1.6.3 Cổ tức tài sản 249 J.6.4 Mua ỉạỉ cổ phần 249 234 1.7 CÁC YẾU TÓ ẢNH HƯỞNG ĐẾN L ựA CHỌN CHÍNH SÁCH CỎ TỨC CỦA ĐOANH NGHIỆP 250 1.7.1 Các hạn chể mặt pháp lý: 250 1.7.2 Ảnh hưởng thuế: 251 1.8 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP THEO LÝ THUYỂT M&M 252 1.9 THĨỂT LẬP TỈ LỆ TRẢ CỎ TỨC MỤC TIÊU - MƠ HÌNH THẶNG DƯ CỎ TỨC .* 254 1.10.MỘT SÓ KINH NGHIỆM CHI TRẢ CỎ TỨC TỪ CÁC NƯỚC PHÁT TRIỂN255 Ỉ.Ỉ0.1 Bằng chứng thực nghiệm chinh sảch cổ tức kết luận quan trọng 255 1.10.1.1 Cổ tức thường đôi với lợi nhuận: 1.10.1.2 Cổ tức thường cố định 255 256 1.10.1.3 Chính sách cổ tức cơng ty có xu hướng tùy thuộc vào vịng đời cơng ty 256 1.10.1.4 Chính sách cổ tức khác quốc gia 257 1.10.2 Tham khảo vài số liệu cổ tức thể giới: 258 CHƯƠNG 2: CHÍNH SÁCH CỎ TỨC CỦA 60 CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM HIỆN NAY 259 2.1 ĐƠI NÉT VỀ Q TRÌNH PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG CHÚlNG KHOẢN VIỆT NAM THỜI GIAN QƯA 259 2.1.1 v ề quy mô thị trtrờng 259 v ề khung pháp lý chỉnh sách 260 2.ỉ.3 vềthểchể 260 ỉ v ề hệ thống trung gian thị trường 26 ỉ 2.2 THỰC TRẠNG CHI TRẢ CỔ TÚC CỦA 60 CÔNG TY NIÊM YỂT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG GIAĨ ĐOẠN 2009-2013 263 2.2.1 Cách chọn, phân ioại trình bày liệu 263 2.2.2 Tại sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh (VNX) - VN30 266 2.2.3 Số liệu cổ phiếu niêm yết HNX qua năm 271 235 2.3 PHÂN TÍCH CÁC YÉƯ TỐ TÁC ĐỘNG LÊN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YỂT VIỆT NAM THỜI GIAN QUA _ 275 2.3.1 Mối quan hệ tỉ lệ cổ tức với íạm phát, EPS lãi suất ngân hàng 275 2.3.2 Mơ hình kỉnh tế lượng giải thích cho tỷ !ệ cổ tức 277 2.3.3 Các ảnh hưởng thuế 282 KẾT LUẬN CHƯƠNG 284 CHƯƠNG 3: LỤA CHỌN CHÍNH SÁCH CƠ TỨC THÍCH HỢP CHO CÁC CÔNG TY NIÊM YỂT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỬNG KHOẢN VIỆT NAM 285 3.1 CÁC NGUYÊN TẮC c BẢN 286 3.2 NHẶN THỨC CỦA BAN QUẢN L Ỷ 289 3.3 QUI TRÌNH RA QƯYÉT ĐỊNH CHI TRẢ CÔ TỨC 291 3.4 MỘT SÓ PHƯƠNG THỨC PHÂN CHIA LỢI NHUẬN KHẢC 297 3.4.1 Mua lại cổ phần 297 3.4.2 Dùng lợi nhuận đểphảt hành cỗ phiếu thường 298 3.4.3 Chia nhỏ cổ phiếu trả cổ tức cố phiếu 299 3.5 NHỮNG GỢI Ý K H Á C : 300 KẾT LUẬN CHƯƠNG : .303 CÁC HƯỚNG NGHIÊN c ứ u M ỎI: 304 TÀI U Ệ U THAM KHẢO .305 236 DANH M ỤC CÁ C H ÌN H VẼ, Đ Ị T H Ị, BẢNG BIẺƯ T n g Hình 1-1 Sơ đồ trình chi trả cổ tức Hình 1-2 Chỉnh sách cổ tức theo vịng đời cơng ty 18 Hình 1-3 Sổ liệu tỷ suất cổ tức giới, (1986-2012) 19 Sảng 2-1 Một số số liệu sàn HNX từ 2009-2013 23 Bảng 2-2 Một sổ số ỉiệu sàn VNX từ 2009-2013 24 Bảng 2-3 Thông tin biến số cách thu thập 25 Bồ thị 2-1 Tình hình trả cồ tức cơng ty HOSE từ 2009-2013 28 Bồ thị 2-2 Cơ cấu trả cổ tức công ty VNX từ 2009- 20ỉ 29 Bồ thị 2-3 Thống kê tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức từ 2009-2013 30 Đồ thị 2-4 Thống kê tỷ suất cổ tức công ty VNX tù 2009-2013 31 Đồ thị 2-5 Tình hình trả cổ tức cảc cơng ty HNX từ 2009-2013 32 Đồ thị 2-6 Cơ cấu trả cổ tức công ty HNX từ 2009- 2013 33 Đồ thị 2-7 Thống kê tỷ lệ lợi nhuận ữả cổ tức HNX từ 2009-20ỉ 34 Dồ thị 2-8 Thống kê tỷ suất cổ tức HNX từ 2009-2013 35 Bảng 2.4 Mối tương quan yếu tố với (EPS, Dividend rate, Interest rate, Inflation, Lagl Growth rate of profit) 37 Bảng 2.5 Thống kê tỷ lệ trả cổ tức trung bình hai sàn hệ số CPI nước từ 2009 đến 2013 37 Mơ hình 1: phân tích hồi qui cho biến: tỷ suất cổ tức Lag 39 Mô hình 2: phân tích hồi qui cho biến: tỷ suất cổ tức, Lag tốc độ tăng trưởng lợi nhuận 40 238 Mơ hình 3: phân tích hồi qui cho biến: tỷ suất cổ tửc, Lag lợi nhuận cổ phần 41 Mơ hình 4: phân tích hồi qui cho biển: tỷ suất cổ tức, Lag lợi nhuận cổ phần (với intercept= 0) 42 239 PHẦN MỞĐẰU Sự CÀN T H IẾ T VÀ TÓM T Ắ T K É T QUẢ NGHIÊN c ứ u Trong tài doanh nghiệp có định bản: định tài trợ, định đầu tư định chi trả cổ tức Cả ba định phải quán với mục tiêu nhằm tói đa hóa giá trị doanh nghiệp Ở Việt Nam nay,các công ty chưa hình dung rỡ nét chất sách cổ tức chưa nhận thức tầm quan trọng, mức độ ảnh hưởng sách cổ tức tác động lên giá trị doanh nghiệp Việc chi trả cổ tức cơng ty cịn mang nặng tỉnh tự phát,chưa có tính chiến lược dài hạn.Do đó,chúng ta cần có cơng trình nghiên cứu làm rõ sácầ cổ tức,cảch thức xây dựng sách cổ tức tối ưu,cũng việc đánh giá tầm quan trọng đổi với cơng ty Mặt khác, đứng góc độ quản lý thi vấn đề phát sinh việc chi trả cổ tức công ty đòi hỏi quan chức phải hiểu rõ chất để quản lý tốt ban hành văn pháp lý phù hợp Bài nghiên cứu sâu vào tìm hiểu sách cổ tức nói chung sách chi trả cổ tức 60 cơng ty sàn chứng khốn Việt Nam nỏi riêng, năm từ năm 2009 đến năm 2013 Nhỏm nghiên cứu dành nhiều thời gian tập trung vào yếu tố ảnh hưởng đến sách chi trả cổ tức như: lạm phát, lãi suất theo năm ngân hàng, sách thuế, lãi cổ phiếu, Sau khi, chọn lựa, sàng lọc và sử dụng mơ hình hồi quy theo phương pháp OLS, nhóm đưa mơ hình thống kê trực quan, thể rõ xu hướng chi trả đồng thời đưa phân tích ý nghĩa từ số thống kê Nhưng đáng ý quan trọng biến tác động Lagl: tỳ lệ chi trả cổ tức năm tnrớc liền kề cơng ty Nhóm tìm hiểu, tiếp cận chạy thử nhiều mơ hình kinh tể lượng khác dựa mơ hình gốc mơ hình tương quan Tỷ lệ cổ tức (Dividend rate) Lag! Từ bốn mơ hình chạy thử nhóm nghiên cứu chấp nhận mơ hình sau với sức giải thích cao cho tỷ lệ chi trả cổ tức: Div= 0,5134 X Lag ỉ + 0,000012 X Lợi nhuận ừên cổ phầa 240 MỤC TIÊU NGHIÊN c ứ u • Xem xét thực trạng chi trà cổ tức cùa cơng ty niêm yểt thị trường chứng khốn Việt Nam thời gian qua; • Đánh giá số yểu tố tác động đến sách cổ tức cơng ty niêm yết để tìm ngun nhân việc lựa chọn đó; • Lượng hóa sổ yếu tổ tác động lập mơ hình kinh tế lượng; • Chỉ bất cập việc lựa chọn sách cổ tức cơng ty; • Xem xét số sách chi trả cổ tức khác giới để từ đến gợi ý cho việc iựa chọn phù hợp sách cổ tức cơng ty niêm yết Việt Nam thời gian tới ĐỐI TƯỢNG NGHIÊNcứu Đối tượng nghiên cửu 60 công ty uy tín sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội (HNX) Tp Hồ Chỉ Minh (VNX) năm, từ 2009 đến 2013 Lý giải cho lựa chọn cỏ nhiều nguyên nhân Thứ nhất, cổ cơng ty niêm yết sàn có thơng tin minh bạch bảo cáo tài sách cổ tức thị trường bất cân xứng thông tin Việt Nam Thứ hai, chọn 30 cơng ty uy tín sàn làm đại diện tính đại diện rõ, vừa đại diện ngành, vốn hỏa khoản, thật trở thành cơng cụ hữu ích cho quỹ đầu tư sổ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN c ứ u Nghiên cứu thực sở phương pháp như: • Phương pháp lịch sử nhằm so sánh đổi chiếu thơng tin q khứ để tìm hiểu nguyên nhân có kết luận phù hợp • Phương pháp thống kê nhằm tập hợp số liệu đánh giá thực trạng • Phương pháp mơ tả nhằm đưa nhìn tổng quan sách cổ tức áp đụng • Phương pháp nghiên cứu định lượng dựa mơ hình kinh tể lượng để phân tích mối tương quan tác động cảc biến ảnh hường đến sách chi ừả cổ tức Nguồn liệu nghiên cứu bao gồm: 241 • số liệu sơ cấp: số liệu chi trả cố tức công bố cáo bạch tin chứng khoán top 30 công ty đứng đầu sàn Hà Nội Tp Hồ Chí Minh • Số iiệu thứ cấp: Các thống kê lạm phát, lãi xuất Tổng cục thống kê, ngân hàng nhà nước Việt Nam, World Bank, phân tích chuyên gia nước số liệu thị trường chứng khốn Việt Nam cơng ty chứng khốn, quĩ đầu tư NHỮNG ĐIỂM MỚI CỦA ĐỀ TÀI • Đê tài Sự nối tiếp nhiều nghiên cứu, luận văn thạc sĩ năm vừa qua tình hình chung mặt số liệu chi trả cổ tức • Đề tài đưa tổng hợp thống kê phân tích tình hình chi trả cổ tức • Đề tài lượng hóa số yếu tố chủ yểu đưa chúng vào mơ hình kinh tế ỉượng để tìm mơ hình có sức giải thích cao cho mối tương quan mức độ ảnh hường chúng đến sách chi trả cổ tức • Đe tài nghiên cứu biến tác động Lagl: tỷ lệ chi trả cổ tức năm trước liền kề công ty mức độ ảnh hưởng lên sách chi trả cổ tức 242 CHƯƠNG 1: C SỞ LÝ LUẬN 1.1 CÁC KHÁI NIỆM: l l L C ổ tứ c (D ividend) g ì? Cổ tức hiểu phần lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp chia cho cổ đông, gọi ỉà thu nhập cổ đông Trừ trường hợp cổ phiếu ưu đãi, cổ tức khơng cố định Vì cổ tức phần thu nhập hưởng hiệu hoạt động cùa doanh nghiệp, mà điều không cố định, nên khoản bị lệ thuộc 1.1.2 Đ ịn h n g h ĩa c h ín h sách c ổ tứ c (D ivid en d p o licy) Chính sách cổ tức sách ấn định phân phối lợi nhuận giữ lại tái đầu tư chi trả cổ tức cho cổ đông Lợi nhuận giữ lại cung cấp cho nhà đầu tư nguồn tăng trưởng lợi nhuận tiềm tương lai thông quatái đầu tư, cổ tức cung cấp cho họ phân phổi Nó ẩn định mức lợi nhuậnsau thuế công ty đem phân phối nào, phần trăm giữ lại để tái đầu tư dùng để chi trả cổ tức cho cổ đơng Vì thế, sách cổ tức có ảnh hưởng đến số lượng vốn cổ phần cấu trúc vốn doanh nghiệp (thông qua lợi nhuận giữ lại) chi phỉ sử dụng vốn doanh nghiệp 1.2 ĐO LƯỜNG CHÍNH SÁCH CỎ TỨC Hiện cổ chi số dùng để đo lường sách cổ tức,đó ià Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức Tỷ suất cổ tức 1.2 L Tỷ lệ cồ tức (.Dividend rate) Tỷ lệ cô tức = £Giá tri cổ tức hàng năm - r "7 777 ; r r ~ r £Giá trị cổ phiếu lưu hành Tỷ lệ cổ tức tỷ lệ phần trăm tổng giá trị cổ tức công ty chi trả năm chia cho tổng giá trị cổ phiếu công ty lưu hành ừên thị trường 1.2.2 T ỷ lệ lợ i n h u ậ n trả cổ tử c (d iv id e n d p a y o u t ratio) 243 tái đầu tư có ảnh hưởng đến nguồn thu nhập cổ đơng hành Hiện tại, hai mơ hình trả lợi tức cổ phần phổ biển mơ hình lợi tức cổ phần ổn định mơ hình lợi tức cổ phần thặng dư Với mơ hình ỉợi tức cổ phần ổn định, sách cồ tức ổn định đưa tín hiệu ổn định kinh doanh cơng ty.Với mơ hình lợi tức cồ phần thặng dư, lợi nhuận dành trả lợi tức phần lại sau dành đủ ỉợi nhuận cho nhu cầu tái đầu tư trả nợ Các doanh nghiệp nên sử dụng mơ hình trường hợp cơng ty có nhiều hội đầu tư, tăng trưởng tốt đầu tư ngồi doanh nghiệp Chính sách ỉợi tức cổ phần có thay đổi giai đoạn phát triển công ty Ví dụ cơng ty cỏ thể lựa chọn sách phân chia cổ tức ổn định lựa chọn sách cổ tức thặng dư, tóc ưu tiên phần đầu tư phần chia lợi tức trước mắt, điều tùy thuộc vào lựa chọn, khôn ngoan nhà quản lý cơng ty Mọi mơ hình ưu tiên trả lợi tức cổ phần trước hay giữ lại lợi nhuận để tải đầu tư có ưu điểm nhược điểm nó, tất nhiên, để đạt mục đích trước mắt phải hy sinh số lợi ích dài hạn ngược lại Tùy thuộc vào doanh nghiệp để thực sách lợi tức phù hợp Trong điều kiện nay, công ty không nên sử dụng nhiều lợi nhuận cho việc trả cồ tức đ ể “đảnh bỏng” hình ảnh cơng ty mà nên hài hịa iợi ích trước mắt lợi ích lâu dài, đặc biệt không chạy theo thỏa mãn nhu cầu nhà đầu tư ngắn hạn Các cơng ty nên theo đuổi sách cổ tức ổn định, quán; nên theo đuổi chỉnh sách cồ tức an tồn: có tỷ lệ chia cổ tóc hợp lý cho cổ đông, đồng thời đảm bảo m ột tỷ lệ lợi nhuận tải đầu tư để trì s ự tăng trưởng bền vững cơng ty Công ty nên đặt m ục tiêu dài hạn tỷ lệ toán cổ tức thu nhập, ừánh tối đa việc cắt giảm cồ tức công ty cỏ hội đầu tư tốt nên trì hệ số nợ tối ưu công ty theo cấu vốn mục tiêu Việc lựa chọn sách tiền mặt hay cổ phiếu, tỷ lệ cao hay thấp tùy thuộc vào thị trường lên hay xuống Trong bối cảnh thị trường xuống đặc biệt nhà đầu tư khơng cịn thích thú với việc nhận thêm cồ phiếu cồ tức hay phát hành cổ phiếu e ngại loãng giá việc trả cổ tức tiền mặt đáp ứng mong muốn nhà đầu tư Tuy nhiên, công ty cần phải xác 302 định rõ vấn đề phát triển ổn định, bền vững công ty đài hạn ưu tiên hàng đầu không nên dựa nhiều yếu tể thị trưởng thời gian vừa qua Cuối cùng, quan chức nSng, công ty niêm yết hiệp hội ohải có nghiên cứu quy định pháp lý nhằm bảo vệ tích cực lợi ích nhà đầu tư nhỏ nhằm tạo sân chơi công hướng tới phát triển lành mạnh Tóm lại, vài gợi ý nhằm tạo cho công ty niêm yết, đặc biệt nhà quản lý cổ đông, định hướng việc định sách cổ tức Nó phần góp phần vào nghiệp phát triển bền vững, lành mạnh công ty niêm yết phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam KỂT LUẬN CHƯƠNG Chương chương đưa gợi ý việc lựa chọn chỉnh sách cổ tức cho cơng ty niêm yết Qua đó, giúp công ty rút nguyên tắc quan ứọng việc xây dựng, lựa chọn sách cổ tức Trong chương này, ta xem xét q trình định cằính sách cổ tức, gồm vấn đề cần cân nhắc cụ thể: ioại sách ổn định tiền mặt hay thụ động, phương thức chi trả tiền mặt hay cồ phiếu, tỷ lệ là phù hợp Ta cằn phải thấy rằng, khơng có sách cổ tức áp dụng cho công ty Mà mồi cơng ty phải định sách cổ tức phù họp với đặc điểm vùng, đặc điểm ngành, đặc điểm riêng cùa cơrig ty dựầ trêri việc xây đựng nhận thức củâ Bán quản ỉý sách cổ tức, xây dựng quy trình rõ ràng việc định lựa chọn sách cổ tức Ngồi ra, ta xem xét số cách thức mang tính chất phân chia lợi nhuận thay trả cổ tức.Trong đỏ, phương thức mua lại cổ phần công ty giới sử dụng phổ biến thời gian gằn So sánh với số nghiên cửu sảch chi trả cổ tức : đề tài “ sách cổ tức- lý thuyết thực tiễn số công ty cổ phần khu vực TP.HCM” Thạc Sĩ Phạm Thị Thanh Xuân (Xuan, 2007) hay viết “quyết định chỉnh sách cổ tức công ty” cùa tiến sĩ Nguyễn Minh Kiều (Kiều, 2013) Giống hai nghiên cứu trước đây, viết nêu ưu, nhược điểm cùa phương thức chi trả cổ tức phổ biến 303 chi trả cổ tức tiền mặt, cồ phiếu, cổ tức trả tài sản mua ỉại cổ phần Ngoài khác với nghiên cửu trên, chúng tơi cịn bổ sung chi tiết thơng tin số nguyên tắc mà nhà quản lý nên biết ỉựa chọn sách cổ tức lựa chọn chỉnh sách cổ tức ổn định, chinh sách cổ tức an tồn sách cổ tức hợp lý Đồng thời, nhỏm nghiên cửu chủng lựa chọn sách cổ tức chia làm bước bao gồm :Cân nhắc việc lựa chọn loại sách cổ tức, cân nhắc việc lựa chọn phương thức trả cổ tức cân nhắc việc lựa chọn tỷ lệ thích hợp Tuy nhiên, việc đưa biến Lagl vào mơ hình kinh tể lượng nói điểm độc đáo nghiên cứu chưa có đề tài nghiên cứu khoa học trước đề cập đến vấn đề Mơ hình: “Div^ 0,5134 X Lagl + 0,000012 X Lợi nhuận cổ phần” tác độĩìg lớn cùa tỷ lệ ả cổ tức năm trước liền kề tới sách cồ tức doanh nghiệp Kết khơng ngược mà ừái lại cịn bổ sung cho nhiều nghiên cứu trước để rõ hành vi chi trả cổ tức doanh nghiệp bị ảnh hưởng lớn sách khứ vói mục đích mang lại sách cổ tức ổn định, an toàn, hợp lý CÁC HƯỚNG NGHIÊN c ứ u MỚI Nhóm nghiên cứu xác định ý thức rõ nhóm làm chưa làm Những điểm hạn chế đề tài hướng cho nghiên cứu sau như: mở rộng số lượng công ty khảo sát (có thể tồn thị trường chứng khốn), mở rộng phạm vi khảo sát từ năm lên 7-10 năm để cỏ nhìn xu hướng rõ ràĩìg hơn, hay mở rộng khảo sát lên khác yếu tố tác động lên định chi trả cồ tức doanh nghiệp Ta lập câu hỏi khảo sát đến doanh nghiệp nhằm lượng hóa nhiều yếu tố tác động đến định trả tức thực tế công ty niêm yết 304 TÀI LIỆU THAM KHẢO Anon., 20 i Ngan hang credit agricole đuoc thuc hien nghỉep vu luu ky chung khoan [Online] Available at: http://gafm.vn/2Q110605040941522pQc34/ngan-hang-credit-agrícoĩeduoc-thuc-hien-nghiep-vu-luu-kv-chung-klioan.htm [Accessed 2014] Anon., 2011 Phan tich chinh sack CO tuc va tac dong cua no den gia tri thi truong cua cac doanh nghiep niem yet tren thi truong chung khoan Viet Nam, Ho Chi Minh: Bo Giao Due va dao tao_Truong dai hoc kinh te TP.HCM Anon., 2014 [Online] Available at: http://cafef.vn/thi-truong-chung-khoan/thi-truong-chimg-khoan-nain2013-va-cac-con-so-201401021607595036ca31.chtt [Accessed 27 2014] Anon., 2014 Nhieu doanh nghiep CO von Nha nuoc chìa CO tuc bang tien ỉchung [Online] Available at: http://fica.vn/chung-khoan/nhieu-doanh-nghiep-co-von-nha-nuocchia-co-tuc-bang-tien-khung" 11229.html [Accessed 20 2014] Anon., 2014 Tong quart thi truong [Online] Available at: http://finance.vietstock.vn/tong-auan-thi-truong.htm [Accessed 13 2014] Anon., 2014 Thi truong chung khoan nam 2013-mot nam khoi sac [Online] Available at: http://cafef.vn/thi-ừiiong-chung-ĩdioan/thi-truong“Chung-khoan-nam20 i 3~va-cac-con-so-201401021607595036ca31.chn [Accessed 26 2014] 305 Anon., n.d Chinh sack CO tuc va tac dong den gia tri doanh nghiep [Online] Available at: http://www.doko.vn/luan-van/chinh-sach-co-tuc-va-tac-dong-den-giatrì-doanh-nghiep- Ĩ 82152 [Accessed 10 2014] Anon., n.d De tai thuc trang chình sack CO tuc cua cac doannh nghiep Viet Nam niem yet tren san giao dich chung khoan Tp HCM, S.Ỉ.: s.n A non., n.d Ty le CO tuc tren g ia COphieu la gi? [Online] Available at: http://cfoviet.com/tv-le-co-tuc-tren-gia-co-Dhieu-dividend-vield-Ia-gi/ [Accessed 21 2014] 10 Anon., n.d Ty ỉe CO tuc tren thi gia COphan [Online] Available at: httD://leaming.stockbiz.vn/knowledge/investopedia/terms/DĩVĩDENDYIELD.aspx [Accessed 25 2014] 11 Anon., n.d Ty le tra CO tuc la gi? [Online] Available at: http://cfoviet.com/tv-ie-tra-co-tuc-dividend-pavout-ratio-la-gj/ [Accessed 20 2014] 12 Anon., n.đ Thuc trang chink sack CO tuc cua cac doanh nghiep niem yet tren thỉ truong chung khoan TP HCM thoi gian qua [Online] Available at: http://sl.downĩoadmienphi.neưfíĩe/downĩoatÌfíĩe8/293/ĩ324964.pdf [Accessed 23 2014] 13 DBTT, P P V., 20! C actiepcan tu viecdanh thue thu nhap doi voi CO tuc, sX: Tap chi chung khoan Viet Nam 14 Denzil Watson, Antony Head, 2010 Coporatefinance^Principles and Practices 5th ed London, UK: Financial Times Prentice Hall D u y , D , Petroỉimex: Nam 20Ĩ4, dieu chình giam ca oloi nhuan va CO tuc [Online] 306 Available at: http://www.vietnamplus.vn/petrolimex-nam-2014“dieu"chinh-giamca-loi-nhuan-va-co-tuc/261537.vnp [Accessed 21 2014] 16 Hà, V., 2013 [Online] Available at: http://bizUve.vn/doanh-nghiep/vinamilk-se"Chi-them-gan-670-tvdong-tra-co-tuc-dot-22013-28436.html [Accessed 18 2014] 17 Hà, V., 2013 Vinamiỉk se chi tra them gan 670 ty dong tra CO tuc dot 2/2013 [Online] Available at: http://bizlive.vn/doanh-nghiep/vinamilk-se-chi-them-gan-670-tY-dong-ừa-co-tuc-dot-220ĩ 3-28436.html [Accessed 14 2014] 18 Hong Chau, Tuong Vy, 2014 Nhung doanh nghỉep tra CO tuc cao nhat nam 20Ỉ3 [Online] Available at: http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/doanh-nghiep/nhung-doanhnghiep-tra-co-tuc-cao-nhat-nam-2013-2944998.html [Accessed 23 2014] 19 Kiều, N M., 2013 [Online] Available at: http://www.saigQndautu.com.vn/Pages/20120211/Chinh-sach-cotuc.aspx [Accessed 12 2014] 20 Kha, D., 2012 Chinh sack CO tuc cua cac doanh nghiep Viet Nam moi truong thue va lam phat, dỉen bien thi truong von, S.L: Tap chi Phat trien va hoi nhap 21 Khai, H., 2013 Kink doanh cua cong ty chung khoan khong lai khung lo khung [Online] Available at: http://www.tienphong,vn/Kinh-Te/kinh"doanh-cua-ctv-chung-khoan- 307 khotig-lai-khung-io-khung-639154.tpọ [Accessed 28 2014] 22 Linh, T., 2014 ĐHCĐ Petrolimex: 2014, Chia CO tuc khong duoc thap hon lai suat ngan hang [Online] Available at: http://seatimes.com.vĩi/dhcd-Deừolimex-2Q14-chia-co-tuc-khong~ duoc-thap-hon-lai-suat-nh-0191647.html [Accessed 13 2014] 23 Long, H., 2014 Thi truong chung khoan ky vong su chuyen [Online] Available at: httD://baodientu.chinhphu.vn/Thi-truong/Thi-tmong-chung-khoan-kvvong-su~chuven-minh/192062.vgp [Accessed 20 Í 4] 24 Ly, T T H., 2012 Phat trien doanh nghiep theo huong tai cau true, S.I.: Tap chi Phat trien va hoi nhap 25 Minh Hang, Cong Ly, 2014 Ky vong gi vao CO tuc ngan hang 2014 [Online] Available at: http://vietstock.vn/2Qi4/05/kv-vong-gi-vao-co-txic-ngan-hang-2014738-348439.htm [Accessed 12 2014] 26 Tuấn, H Q,, 2010 Coi chừng lợi bất cập hại [Online] Available at: http://www.doimoi.Qrg/detailsnews/1001/337/coi-chung4oi-bat-caphaii.html [Accessed 18 2014] 27 Trung, 2007 Ty suat CO tuc [Online] Available at: http://archive.saga.vn/dictview.aspx?id:=2404 [Accessed 21 2014] 308 28 Xuan, p T T.s 2007 Chinh sack CO p h a n k h u v u c CO tuc- Ly thuyet va thuc tien tai mot so cong ty TP HCM, Ho Chì Minh: Bo Giao Due va Dao Tao_ Truong Dai hoc kinh te HCM 309 PHỤ LỤC THỔNG KÊ CÁC CÔNG TY PHÂN LOẠI THEO TỈ LỆ CỎ TỨC QUA CÁC NĂM TẠI SÀN HNX (Dividend rate) Số lượng cơng ty theo nhóm qua năm Năm 2009 N ăm 20Ỉ0 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 0% - 5% 1 5% -10% 10% -15% 10 15% - 20% 5 20% -25% 2 25% - 30% 1 0 >30% 0 0 21 20 23 21 22 Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 0% - 5% 19% 5% 9% 5% 5% 5% -10% 14% 30% 39% 14% 36% 10% -15% 29% 15% 17% 48% 36% 15% - 20% 29% 35% 22 % 24% 18% 20% -25% 5% 15% 9% 10 % 5% 25% - 30% 5% 0% 4% 0% 0% >30% 0% 0% 0% 0% 0% 100 % 100 % 100 % 100 % 100 % Tông cộng C cấu nhóm Tơng cộng 310 311 r PHỤ LỤC THỐNG KÊ CÁC CÔNG TY PHÂN LOẠI THEO TỈ LỆ SỐ LƯỢNG CÁC CƠNG TY THEO TỪNG NHĨM QUA CÁC NĂM Năm 2010 Năm 2009 Năm 2012 Năm 2011 Năm 2013 0% - 5% ỉ 5% - 10% 6 10 12 10% - 15% 8 15% - 20 % 2 20% - 25% 0 0 25% - 30% ỉ >30% 1 1 18 23 23 26 27 Tông cộng CỔ TỨC QUA CÁC NĂM TẠI SÀN VNX (Dividend rate) C CẤU CÁC NHÓM Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 N ăm 20Ỉ2 Năm 2013 0% - 5% 6% 17% 4% 8% 19% 5% -10% 50% 26% 26% 38% 44% 10% -15% 33% 35% 26% 31% 19% 15% - 20% 11% 9% 35% 15% 11% 20% -25% 0% 0% 0% 0% 4% 25% -30% 0% 9% 4% 4% 0% >30% 0% 4% 4% 4% 4% 100% ỉ 00% 100% 100 % 100% Tông cộng 312 ) PHỤ LỤC THỐNG KÊ CÁC CÔNG TY PHÂN LOẠI THEO TỈ LỆ LỢI NHIL? Ịỉ TRẢ CỐ TỨC QUA CÁC NĂM ( Dividend payout ratio) ! Tại sànVNX: Năm 2009 Sô lượng Năm 2011 Năm 2010 % Sô lượng % Số ỉượng Năm 2013 Năm 2012 % Sô ỉượng % Sô lượng % 0% - 17% 23% 14% 29% 19% 25% 21% 31% 18% 4% 17% 12 % 25% 0% ỉ 4% ỉ 4% 14% 0% 4% 13% 12 % 4% 100% 25 100% 24 100 % 26 100 % 28 ỉ 00% 10 43% 11 44% 30% 24% 17% 24% 9% I 100 % 0% > 100 % 23 20 % 20 % - 40% 40% 60% 60% 80% 80% - Tông cộng 313 Tại sàn HNX: Năm 2009 Năm 20Ỉ0 Sô Sô % lượng lượng 0% - 14 20 % 20 % - Sô Sô Sô 14 18 11 % 45% 14 47 10 % 23% 10 % lượng iượng 33 36 14 % 10 % 10 7% 3% 3% 45 % 16 % % % lượng % % 80% 80% - 14 Năm 2013 % 60% 60% - 50 Năm 2012 % 40% 40% - % Năm 2011 21 % 11 % % % 13 10 % 0% 6% 3% 4% 6% 7% 13% 3% 21 10 100 % > 100 % % Tồng cộng 28 100 % 31 100 % 30 100 % 28 100 % % 31 100 % 314 PHỤ LỤC CÁC CHỈ SÓ THÒNG KÊ VÈ CỐ TỨC TẠI SÀN HNX QUA CÁC NẰM CÒ TỨC N ăm ỈỈ Năm 2012 Năm 2013 Năm 2009 Năm 2010 Min ,00% 3,00% 3,50% 4,00% , 10 % Max 20 ,00% 20 ,00% 30,00% 20 ,00% 30,00% Mode ,00% 10 ,00% 15,00% 10 ,00% 10 ,00% Average 7,33% 12,50% 1 ,2 % 11,58% 10,82% TỈ LỆ LỢI NHUẬN TRẢ CỎ TỨC (PAYOUT RATIO) Năm 2010 Năm 2009 Năm 2011 Năm 2013 Năm 2012 Min ,00% 0,00% -92,98% ,00% ,00% Max 200,17% 174,94% 73,10% 193,60% 172,36% 0 0 31,36% 33,36% 15,78% 47,76% 37,18% Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Mode Average TỈ SUẨT CỎ TỨC (DIVIDEND YIELD) Năm 2009 Năm 2010 Min 0,00% ,00% ,00% ,00% ,00% Max 20 ,00% 89,72% 33,33% 27,05% 28,09% Mode ,00% 10 ,00% 15,00% 10 ,00% ỉ 0,00% Average 4,76% 8,62% 10,48% 8,05% 5,62% 315 PHU• LUC • CÁC CHỈ SỚ THỊNG KÊ VÈ CỎ TỨC TẠI • SÀN VNX QUA CÁC NĂM CỎ TỨC (%) Năm 2010 Năm 2009 Năm 2012 Năm 2011 Năm 2013 Min 5,00% 3,00% 5,00% 5,00% 4,00% Max 20 ,00% 60,10% 58,80% 40,00% 32,50% Mode 10 ,00% 10 ,00% 20 ,00% 10 ,00% 10 ,00% Average 12 ,00% 14,83% 16,47% 13,12% lỉ,65% TỈ LỆ LỢI NHUẬN TRẢ CỔ TỨC (%)- PAYOUT RATIO Năm 2009 Năm 2010 Năm 2013 Năm 2012 Năm 2011 Min ,00% ,00% ,00% ,00% 4,04% Max 66,08% 122,43% 419,88% 436,13% 253,44% 0 0 26,54% 30,98% 76,27% 63,22% 63,11% Mode Average TỈ SUẤT CỎ TỨC (%)- DIVIDEND YIELD Năm 2009 Năm 2010 Năm 2013 Năm 2012 Năm 2011 Min 0,00% ,00% ,00% ,00% ,00% Max 12,70% 17,18% 33,93% 24,85% 12,03% 0 0 3,66% 4,38% 9,33% 6,24% 4,94% Mode Average 316 ... 1.7 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN L ựA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP Khi đề cập đến sách cổ tức, người ta thường nhắc tới sách chi trả phương thức trả cổ tức Trong doanh nghiệp, sách cổ tức. .. yểu tố tác động đến sách cổ tức cơng ty niêm yết để tìm ngun nhân việc lựa chọn đó; • Lượng hóa sổ yếu tổ tác động lập mơ hình kinh tế lượng; • Chỉ bất cập việc lựa chọn sách cổ tức cơng ty; ... công ty khả nàng đạt cổ tức cao thời điểm tương lai Yếu tố khác cách nhìn tiêu cực thị trường cắt giảm cổ tức hệ giá cổ phiếu giảm Sổ lượng công ty không thay đổi cồ tức vượt trội Và sổ công ty