Áp dụng mô hình dự báo khó khăn tài chính cho các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

Ư VŨ THỊ LOAN ! Chuyªn ng nh: T i chÝnh Ng©n h ng M sè: 62340201 62340201 Người hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Thị Lan TS Đặng Anh Tuấn LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân nghiên cứu tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Tôi xin cam đoan số liệu sử dụng luận án tiến sĩ “Áp dụng mơ hình dự báo khó khăn tài cho cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” hồn tồn thu thập từ thực tế, xác, đáng tin cậy, có nguồn gốc rõ ràng, xử lý trung thực khách quan Hà Nội, tháng năm 2017 Người hướng dẫn TS Nguyễn Thị Lan TS Đặng Anh Tuấn Nghiên cứu sinh Vũ Thị Loan LỜI CẢM ƠN Đầu tiên, tác giả xin bày tỏ lòng biết ơn chân thành tới nhà khoa học Viện Ngân hàng - Tài chính, thầy tham gia giảng dạy chương trình NCS trường Đại học Kinh tế Quốc dân Chính thầy cô người thắp lên lửa đam mê nghiên cứu khoa học truyền cảm hứng cho tác giả trình học tập trường Xin gửi lời cảm ơn đến chuyên gia Viện Sau Đại học dành giúp đỡ cách nhanh chóng hiệu tới tác giả Tác giả xin nói lời tri ân sâu sắc tới hai nhà khoa học hướng dẫn TS Nguyễn Thị Lan TS Đặng Anh Tuấn Tâm huyết định hướng đắn thầy hỗ trợ quý giá giúp tác giả hồn thành luận án Xin bày tỏ biết ơn tới Ban Giám hiệu đồng nghiệp khoa Ngân hàng - Tài chính, trường Đại học Kinh tế & QTKD Thái Nguyên động viên hết mức tinh thần vật chất cho tác giả suốt năm học tập nghiên cứu Cuối cùng, xin gửi tình cảm thân thương tới gia đình thân u Chính tình u vơ bờ bến tin tưởng họ động lực to lớn để tác giả hồn thành luận án Hà Nội, năm 2017 Tác giả luận án Vũ Thị Loan MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH, SƠ ĐỒ PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC MƠ HÌNH DỰ BÁO KHĨ KHĂN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.1 Cơ sở lý thuyết dự báo khó khăn tài 1.1.1 Khái niệm khó khăn tài 1.1.2 Dấu hiệu khó khăn tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán 10 1.2 Khái niệm dự báo khó khăn tài doanh nghiệp 14 1.3 Các mơ hình dự báo khó khăn tài doanh nghiệp 17 1.3.1 Tổng quan mơ hình dự báo khó khăn tài 17 1.3.2 Mơ hình phân tích hồi quy đơn biến 20 1.3.3 Mơ hình phân tích biệt số 26 1.3.4 Mơ hình Logit 30 1.3.5 Các mơ hình trí tuệ nhân tạo 35 1.4 Nghiên cứu nước dự báo khó khăn tài 41 1.5 Khoảng trống nghiên cứu 46 KẾT LUẬN CHƯƠNG 48 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 49 2.1 Phương pháp nghiên cứu 49 2.1.1 Mục tiêu nghiên cứu 49 2.1.2 Mơ tả dấu hiệu khó khăn tài phương pháp chọn mẫu 50 2.1.3 Phương pháp nghiên cứu 53 2.2 Thiết kế mơ hình phân tích biệt số 55 2.2.1 Giới thiệu mơ hình phân tích biệt số 55 2.2.2 Chỉ định biến mơ hình phân tích biệt số 56 2.2.3 Phương pháp xử lý phân tích liệu 58 2.3 Thiết kế mơ hình Logit 62 2.3.1 Giới thiệu mơ hình Logit 62 2.3.2 Chỉ định biến mơ hình Logit 62 2.3.3 Phương pháp xử lý phân tích liệu 63 2.4 Thiết kế mơ hình máy hỗ trợ vector SVM 64 2.4.1 Giới thiệu mơ hình máy hỗ trợ vector SVM 64 2.4.2 Chỉ định biến mơ hình SVM 67 2.4.3 Phương pháp xử lý phân tích liệu 69 KẾT LUẬN CHƯƠNG 70 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ ÁP DỤNG CÁC MƠ HÌNH DỰ BÁO KHĨ KHĂN TÀI CHÍNH CHO CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 71 3.1 Kết thống kê mô tả biến nghiên cứu 71 3.1.1 Mô tả liệu thu thập 71 3.1.2 Thống kê mô tả biến nghiên cứu 73 3.2 Kết dự báo khó khăn tài mơ hình biệt số 74 3.2.1 Kết phân tích mơ hình biệt số thứ 74 3.2.2 Kết phân tích mơ hình biệt số thứ hai 85 3.3 Kết dự báo khó khăn tài mơ hình Logit 98 3.3.1 Kết phân tích mơ hình Logit thời điểm năm trước dự báo 98 3.3.2 Kết phân tích mơ hình Logit thời điểm năm trước dự báo 100 3.3.3 Kết phân tích mơ hình Logit thời điểm năm trước dự báo 102 3.4 Kết dự báo khó khăn tài mơ hình máy hỗ trợ vector SVM 105 3.4.1 Dữ liệu huấn luyện liệu kiểm tra mơ hình máy hỗ trợ vector SVM 105 3.4.2 Xây dựng mơ hình huấn luyện 105 3.5 So sánh kết dự báo mô hình 111 3.5.1 So sánh khả dự báo mơ hình 112 3.5.2 So sánh sai lầm dự báo mơ hình 113 3.6 Sử dụng mơ hình lựa chọn để dự báo khó khăn tài cho công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 115 KẾT LUẬN CHƯƠNG 119 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 120 4.1 Kết luận phát đề tài 120 4.1.1 Phát đề tài biến dự báo khó khăn tài 120 4.1.2 Phát khả dự báo thời gian dự báo mô hình 122 4.1.3 Phát lựa chọn mơ hình dự báo 123 4.2 Giải pháp phịng ngừa khó khăn tài cho cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 124 4.2.1 Sử dụng mơ hình dự báo khó khăn tài để hoạch định chiến lược kinh doanh quản trị tài doanh nghiệp 124 4.2.2 Đề xuất biện pháp phòng ngừa khó khăn tài cho cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 126 4.3 Khuyến nghị sách Sở giao dịch chứng khoán 129 4.3.1 Thiết lập mơ hình cảnh báo sớm cơng ty niêm yết 129 4.3.2 Xây dựng tiêu chuẩn đánh giá số tài cho phân tích tài cơng ty niêm yết 131 4.4 Khuyến nghị sách Ủy ban chứng khoán Nhà nước 133 4.5 Hạn chế hướng nghiên cứu 134 KẾT LUẬN 136 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH ĐÃ CƠNG BỐ CỦA TÁC GIẢ 138 TÀI LIỆU THAM KHẢO 139 PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CP Cổ phiếu CSH Chủ sở hữu CT Công ty DT Doanh thu EBIT Lợi nhuận trước thuế lãi vay KKTC Khó khăn tài LCTT Lưu chuyển tiền tệ LN Lợi nhuận NH Ngắn hạn TS Tài sản TSLĐ Tài sản lưu động VLĐ Vốn lưu động VCSH Vốn chủ sở hữu DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1 Bảng tổng hợp biến sử dụng dự báo khó khăn tài 19 Bảng 1.2 Các phương pháp dự báo khó khăn tài 20 Bảng 1.3 Điểm phân biệt biến dự báo mơ hình hồi quy đơn biến 23 Bảng 1.4 Các số dự báo mơ hình Lin cộng (2011) 38 Bảng 1.5 Phân loại hệ số tín nhiệm S&P theo Z’’ có điều chỉnh 42 Bảng 1.6 Xếp hạng tín nhiệm xác suất phá sản 43 Bảng 2.1 Giá cổ phiếu trung bình công ty mẫu (VND) 56 Bảng 2.2 Các biến dự báo mơ hình 57 Bảng 2.3 Các biến dự báo Mơ hình Altman (1968) 58 Bảng 2.4 Các biến dự báo Altman (1995) 58 Bảng 2.5 Các biến độc lập mơ hình 63 Bảng 2.6 Các biến dự báo mơ hình SVM (mơ hình 4) 68 Bảng 3.1 Số lượng công ty mẫu nghiên cứu 72 Bảng 3.2 Số lượng công ty mẫu phân biệt mẫu kiểm tra 73 Bảng 3.3 Kết tính tốn hệ số Eigenvalues mơ hình 77 Bảng 3.4 Kết tính tốn hệ số Wilks’ Lambda mơ hình 78 Bảng 3.5a Hệ số chuẩn hóa hàm phân biệt thứ năm trước dự báo 79 Bảng 3.5b Hệ số chuẩn hóa hàm phân biệt thứ năm trước dự báo 80 Bảng 3.5c Hệ số chuẩn hóa hàm phân biệt năm trước dự báo 81 Bảng 3.6a Kết phân loại dự báo mơ hình thời điểm năm trước dự báo 83 Bảng 3.6b Kết phân biệt dự báo mơ hình thời điểm năm trước dự báo 83 Bảng 3.6c Kết phân biệt dự báo mơ hình thời điểm năm trước dự báo 84 Bảng 3.7 So sánh sai lầm loại I sai lầm loại II mơ hình 84 Bảng 3.8 Kết tính tốn điểm phân biệt mơ hình 85 Bảng 3.9 Số lượng cơng ty mơ hình biệt số thứ hai 86 Bảng 3.10 Kết tính tốn hệ số Eigenvalues mơ hình Altman (1968) 89 Bảng 3.11 Kết tính tốn hệ số Eigenvalues mơ hình Altman (1995) 90 Bảng 3.12 Kết tính tốn hệ số Wilks’ Lambda mơ hình Altman (1968) 90 Bảng 3.13 Kết tính tốn hệ số Wilks’ Lambda mơ hình Altman (1995) 91 Bảng 3.14 Kết dự báo mô hình Altman (1968) năm trước dự báo 92 Bảng 3.15 Kết mơ hình Altman (1968) thời điểm năm trước dự báo 92 Bảng 3.16 Kết dự báo mơ hình Altman (1968) năm trước dự báo 93 Bảng 3.17 Kết dự báo mơ hình Altman (1995) năm trước dự báo 93 Bảng 3.18 Kết dự báo mơ hình Altman (1995) năm trước dự báo 94 Bảng 3.19 So sánh sai lầm loại I sai lầm loại II mơ hình Altman (1968) 95 Bảng 3.20 So sánh sai lầm loại I sai lầm loại II mơ hình Altman (1995) 95 Bảng 3.21 Kết tính tốn điểm phân biệt mơ hình Altman (1968) 96 Bảng 3.22 Kết tính tốn điểm phân biệt mơ hình Altman (1995) 96 Bảng 3.23 Hệ số chuẩn hóa hàm phân biệt mơ hình Altman (1968) 97 Bảng 3.24 Hệ số chuẩn hóa hàm phân biệt mơ hình Altman (1995) 97 Bảng 3.25a Kết kiểm định Omnibus mơ hình Logit năm trước dự báo 99 Bảng 3.25b Kiểm định phù hợp mơ hình Logit năm trước dự báo 99 Bảng 3.25c Các biến số mơ hình Logit năm trước dự báo 99 Bảng 3.25d Kết dự báo mơ hình Logit năm trước dự báo 99 Bảng 3.26a Kết kiểm định Omnibus mơ hình Logit năm trước dự báo 101 Bảng 3.26b Kiểm định phù hợp mơ hình Logit năm trước dự báo 101 Bảng 3.26c Các biến số mơ hình Logit năm trước dự báo 101 Bảng 3.26d Kết phân tích dự báo mơ hình Logit năm trước dự báo 102 Bảng 3.27a Kết kiểm định Omnibus mơ hình Logit năm trước dự báo 103 Bảng 3.27b Kiểm định phù hợp mơ hình Logit năm trước dự báo 103 Bảng 3.27c Các biến số mơ hình Logit năm trước dự báo 104 Bảng 3.27d Kết phân tích dự báo mơ hình Logit năm trước dự báo 104 Bảng 3.28 Kết phân tích lưới 110 Bảng 3.29 Kết dự báo mơ hình 111 Bảng 3.30 Thống kê tỷ lệ mắc sai lầm mơ hình SVM 111 Bảng 3.31 So sánh kết dự báo mơ hình 112 Bảng 3.32 So sánh sai lầm loại I mơ hình dự báo khó khăn tài 114 Bảng 3.33 So sánh sai lầm loại II mơ hình dự báo khó khăn tài 114 Bảng 3.34 Các biến dự báo công ty ABC 115 Bảng 3.35 Kết dự báo khó khăn tài cho cơng ty ABC năm trước dự báo 116 Bảng 3.36 Kết dự báo khó khăn tài cho cơng ty ABC năm trước dự báo 117 Bảng 3.37 Kết dự báo khó khăn tài cho cơng ty ABC năm trước dự báo 118 ... mô hình dự báo khó khăn tài 114 Bảng 3.33 So sánh sai lầm loại II mơ hình dự báo khó khăn tài 114 Bảng 3.34 Các biến dự báo công ty ABC 115 Bảng 3.35 Kết dự báo khó khăn tài cho cơng ty. .. đề tài biến dự báo khó khăn tài 120 4.1.2 Phát khả dự báo thời gian dự báo mơ hình 122 4.1.3 Phát lựa chọn mơ hình dự báo 123 4.2 Giải pháp phịng ngừa khó khăn tài cho cơng ty niêm. .. KHĨ KHĂN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.1 Cơ sở lý thuyết dự báo khó khăn tài 1.1.1 Khái niệm khó khăn tài 1.1.2 Dấu hiệu khó khăn tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán