Chính sách nâng giá đồng nội tệ thực tiễn thế giới và bài học kinh nghiệm cho việt nam

MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG I: TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ THƢƠNG MẠI QUỐC TẾ I Các lý luận chung sách tỷ giá hối đối Tỷ giá hối đoái 1.1 Khái niệm 1.2 Xác định tỷ giá hối đoái Chính sách tỷ giá hối đoái 10 2.1 Khái niệm 10 2.2 Mục tiêu sách tỷ giá hối đoái 12 II Mối quan hệ sách tỷ giá hối đối thƣơng mại quốc tế 16 Các tác động thương mại quốc tế đến tỷ giá hối đối nhìn từ góc độ cán cân toán 16 Các tác động tỷ giá hối đối sách tỷ giá hối đoái đến thương mại quốc tế, thể cán cân toán 19 III Tổng quan sách nâng giá tiền tệ 22 Khái niệm sách nâng giá tiền tệ 23 Mục tiêu tác dụng sách nâng giá tiền tệ 25 2.1 Mục tiêu .25 2.2 Tác dụng 25 Những tác động việc nâng giá tiền tệ 29 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƢƠNG II: THỰC TIỄN ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA MỘT SỐ QUỐC GIA TRÊN THẾ GIỚI 33 I Nhật Bản 34 Tình hình chung 34 Những tác động sách tỷ giá hối đối, đặc biệt sách nâng giá tiền tệ đến thương mại quốc tế 35 2.1 Giai đoạn 1974 – 1980 - Thời kỳ thành cơng rực rỡ với sách nâng giá tiền tệ 35 2.2 Giai đoạn 1980 – 1985 - khai thác mặt tích cực đồng JPY giảm giá 43 2.3 Giai đoạn 1986 – 1993 - điều chỉnh đồng JPY lên xuống với đồng USD 46 2.4 Giai đoạn 1994 – 2007 với hai khủng hoảng tài – tiền tệ lớn diễn vào năm 1994 1997 .53 II Đức thời kỳ sử dụng đồng DM 60 Tình hình chung 60 Sự tăng giá đồng DM tác động 62 2.1 Giai đoạn đầu phát triển 1960 – 1980 .62 2.2 Giai đoạn nửa cuối năm 80 đến thập kỷ 90 66 III Mỹ 70 Tình hình chung 70 Chính sách tăng giá đồng USD thời kỳ 1980 – 1985 tác động 72 CHƢƠNG III: MỘT SỐ BÀI HỌC KINH NGHIỆM TRONG ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CHO VIỆT NAM 76 I Trung Quốc sách phá giá đồng nội tệ 78 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Những tác động sách tỷ giá hối đoái đến ngoại thương đầu tư nước 78 1.1 Tình hình chung 78 1.2 Tác động thay đổi tỷ giá hối đoái đến ngoại thương Trung Quốc 84 1.3 Tác động thay đổi tỷ giá đồng NDT đến dòng FDI 87 Đồng NDT lên giá tác động có 91 II Một số học kinh nghiệm cho Việt Nam 95 Khái quát sách tỷ giá hối đoái Việt Nam tác động đến thương mại sau đổi 1989 đến 95 1.1 Thời kỳ đổi từ 1989 sau khủng hoảng tài - tiền tệ khu vực Đông Nam Á (1997 – 1998) 95 1.2 Thời kỳ sau khủng hoảng tài – tiền tệ Đông Nam Á từ 1999 năm gần 102 Bài học kinh nghiệm rút từ việc điều hành sách nâng giá đồng nội tệ nước 107 2.1 Kinh nghiệm từ việc nghiên cứu sách nâng giá Mỹ 107 2.2 Kinh nghiệm từ việc nghiên cứu sách nâng giá Nhật Bản 109 2.3 Kinh nghiệm từ việc nghiên cứu sách nâng giá Đức 111 2.4 Kinh nghiệm rút từ thực tiễn điều hành sách tỷ giá Trung Quốc trước sức ép nâng giá đồng nội tệ 112 KẾT LUẬN 117 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 119 PHỤ LỤC 123 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ADB : Ngân hàng phát triển châu Á ASEAN BOJ : Hiệp hội quốc gia Đông Nam Á : Ngân hàng trung ương Nhật Bản CCTM : Cán cân thương mại CPI : Chỉ số giá tiêu dùng DBB : Ngân hàng trung ương Đức DM : Đồng Demark Đức EC : Cộng đồng châu Âu EMS : Hệ thống tiền tệ châu Âu EU : Khối liên minh châu Âu FDI : Đầu tư trực tiếp nước FED : Cục dự trữ liên bang Mỹ GDP : Tổng sản phẩm quốc nội GNP : Tổng sản phẩm quốc dân IMF : Quỹ tiền tệ quốc tế JPY : Đồng Yên Nhật Bản NDT : Đồng nhân dân tệ Trung Quốc NHTW : Ngân hàng trung ương ODA : Hỗ trợ phát triển thức OPEC : Tổ chức quốc gia xuất dầu lửa TGHĐ : Tỷ giá hối đoái USD : Đồng Đôla Mỹ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com VND : Việt Nam đồng WTO : Tổ chức thương mại giới DANH MỤC BẢNG BIỂU Chương I Đồ thị 1.1: Cung – Cầu ngoại tệ tỷ giá hối đoái cân .7 Chương II Biểu đồ 2.1: Tăng trưởng GDP thực tế ngoại thương Nhật Bản thập kỷ 70 so với số nước công nghiệp phát triển .27 Bảng 2.2: Mức độ phụ thuộc vào nhập Nhật Bản nguyên nhiên vật liệu 28 Đồ thị 2.3: Tốc độ tăng trưởng GNP danh nghĩa thực tế Nhật Bản năm 1970 – 1980 29 Bảng 2.4: Tình hình cán cân thương mại Nhật Bản thập kỷ 70 30 Bảng 2.5: Tình hình đầu tư trực tiếp nước ngồi Nhật Bản năm 1970 – 1980 31 Đồ thị 2.6: Tình hình tỷ giá hối đối JPY/USD năm 1980 – 1985 32 Bảng 2.7: Tình hình cán cân thương mại, ODA FDI Nhật Bản thời kỳ 1980 – 1985 33 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đồ thị 2.8: Tình hình tỷ giá hối đối JPY/USD năm 1986 – 1993 34 Bảng 2.9: Sự tăng giảm dự trữ quốc gia Nhật Bản trình điều tiết số tiền 1980 – 1990 35 Bảng 2.10: Lãi suất chiết khấu ảnh hưởng đến lãi suất loại lượng cho vay ngân hàng trung gian 36 Bảng 2.11: Tình hình tỷ giá, ngoại thương, đầu tư tăng trưởng Nhật Bản 1986 – 1993 37 Bảng 2.12: Diễn biến tình hình tỷ giá hối đối, ngoại thương tăng trưởng kinh tế Nhật Bản 1994 – 2000 40 Bảng 2.13: Diễn biến tỷ giá, lạm phát tăng trưởng Nhật Bản từ 2001 – 2006 .41 Biểu đồ 2.14: Tỷ giá hối đoái DM so với USD năm 70 46 Bảng 2.15: Một số tiêu kinh tế kinh tế Đức 1980 – 1984 .47 Bảng 2.16: Diễn biến tỷ giá, ngoại thương, giá Đức 1985 – 1995 .49 Đồ thị 2.17: Cán cân thương mại Mỹ năm 70 53 Bảng 2.18: Tỷ giá hối đoái tài khoản vãng lai Mỹ 1982 – 1988 .54 Chương III LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bảng 3.1: Tổn thất tài xuất tỷ giá Trung Quốc .57 Bảng 3.2: Biến động tỷ giá danh nghĩa NDT/USD, cán cân thương mại, lạm phát dự trữ ngoại tệ Trung Quốc giai đoạn 1990 – 1993 59 Bảng 3.3: Tình hình tỷ giá, lạm phát tốc độ tăng trưởng kinh tế Trung Quốc 1994 – 2006 60 Bảng 3.4: Tình hình xuất nhập cán cân toán Trung Quốc 1994 – 2004 62 Bảng 3.5: Lượng dự trữ ngoại hối Trung Quốc 2000 – 2007 63 Bảng 3.6: Những thay đổi tỷ giá hối đoái giai đoạn 1989 – 1998 69 Đồ thị 3.7: Tốc độ thay đổi tỷ giá tỷ lệ lạm phát Việt Nam giai đoạn 1990 – 1998 71 Bảng 3.8: Tốc độ tăng trưởng GDP, dự trữ ngoại tệ tình hình xuất nhập Việt Nam 1989 – 1998 72 Biểu đồ 3.9: Tỷ giá thức bình qn VND/USD giai đoạn 1999 – 2007 74 Bảng 3.10: Xuất nhập cán cân thương mại lượng kiều hối chuyển Việt Nam giai đoạn 1999 – 2007 76 Đồ thị 3.11: Đầu tư nước vào Việt Nam giai đoạn 1999 – 2007 .77 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Phụ lục Hình 1.2: Tác động mức giá thay đổi đến tỷ giá hối đối……………….93 Hình 1.3: Tác động sách bảo hộ đến tỷ giá hối đối…………… 94 Hình 1.4: Tác động thị trường tài sản nội – ngoại tệ đến tỷ giá hối đoái………………………………………………………………… ……… 97 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI MỞ ĐẦU Tỷ giá hối đoái vấn đề phức tạp nhạy cảm Khơng kinh tế lâm vào tình trạng khó khăn tỷ giá hối đối gây Tỷ giá hối đoái thu hút ý đặc biệt nhà kinh tế, nhà trị trở thành chủ đề thảo luận sôi kéo dài không Việt Nam mà giới Trong loạt sách tài - tiền tệ, sách tỷ giá hối đối mà điển hình sách nâng giá tiền tệ hay phá giá tiền tệ đóng vai trị quan trọng việc điều tiết kinh tế đối nội lẫn đối ngoại Với sách tỷ giá hối đối, phủ quốc gia đưa kinh tế thoát khỏi khủng hoảng giá dầu, khủng hoảng tài chính… ngược lại sách tỷ giá hối đối khơng hợp lý đưa kinh tế rơi vào tình trạng suy thối nghiêm trọng Thêm vào đó, tăng trưởng kinh tế, kiềm chế lạm phát, giảm tỷ lệ thất nghiệp, cân cán cân thương mại… mục tiêu kinh tế quan trọng quốc gia, đặc biệt xu tồn cầu hố nay; để thực mục tiêu đó, tùy vào tình hình cụ thể nước mà áp dụng sách nâng giá tiền tệ hay phá giá tiền tệ… cho phù hợp Nhận thấy rõ tầm quan trọng vấn đề tỷ giá hối đoái xu phát triển kinh tế giới tính cấp thiết vấn đề này, em chọn đề tài: “Chính sách nâng giá đồng nội tệ: Thực tiễn giới học kinh nghiệm cho Việt Nam” cho LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com khoá luận tốt nghiệp Đây phận quan trọng sách tỷ giá hối đối Mục đích nghiên cứu đề tài nhằm hiểu rõ mặt khái niệm sở lý luận tỷ giá hối đoái, đặc biệt sách nâng giá đồng nội tệ, thực trạng số quốc gia giới, cụ thể Nhật Bản, Đức Mỹ thời kỳ nâng giá đồng nội tệ, Trung Quốc với sách phá giá thành công chịu sức ép nâng giá, sở rút số học kinh nghiệm cho Việt Nam Đối tượng nghiên cứu khố luận sách tỷ giá hối đối thương mại quốc tế nói chung cụ thể tập trung vào nghiên cứu sách nâng giá đồng nội tệ, thực tiễn điều hành sách tỷ giá hối đối (chủ yếu sách nâng giá tiền tệ) số quốc gia giới Phạm vi nghiên cứu vấn đề tỷ giá hối đoái thương mại quốc tế (cụ thể vấn đề nâng giá đồng nội tệ) Các quốc gia mà khoá luận tập trung nghiên cứu Nhật Bản, Đức, Mỹ thời kỳ nâng giá đồng tệ Trung Quốc với sách phá giá sức ép nâng giá nội tệ ảnh hưởng Để đạt mục đích khóa luận, người viết sử dụng kết hợp phương pháp nghiên cứu như: phân tích, tổng hợp, so sánh… LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PHỤ LỤC Cơ chế xác định tỷ giá hối đoái a) Cách tiếp cận tỷ giá dài hạn Cơ chế xác định tỷ giá hối đoái dài hạn xem xét dựa sở Quy luật giá, Thuyết ngang giá sức mua, nhân tố ảnh hưởng đến cung cầu ngoại tệ thị trường ngoại hối dài hạn  Quy luật giá: Quy luật giá dựa giả định đơn giản hóa q trình tính chất giao dịch thương mại quốc tế, cách bỏ qua vấn đề rào cản thương mại thuế quan, bảo hộ… chi phí vận tải hàng hóa thương mại quốc tế Quy luật giá quan niệm cách đơn giản với loại hàng hóa giá bán với mức nơi Mặc dù cách tiếp cận quy luật giá không thực tế phản ánh nhân tố để xác định tỷ giá hối đoái mà tất chế độ tỷ giá hối đoái dựa vào Hơn nữa, dù đứng quan điểm cách tiếp cận khơng thể phủ nhận nội dung “giá trị lao động” lý thuyết “giá 123 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com cả”, tiền tệ” Ricacđô Tiền tệ chất hàng hóa – dù hàng hóa đặc biệt – nên giá trị phải tính dựa chi phí lao động tạo Tuy nhiên, giá tiền tệ hàng hóa dịch vụ khác không xác định điều kiện bất biến, mà cần xác định mối quan hệ luôn thay đổi thay đổi ngày phức tạp hơn, đặc biệt điều kiện có can thiệp nhà nước Chính vậy, dựa vào quy luật giá khơng đủ để phản ánh biến động kinh tế đến tỷ giá giá trị đồng tiền Một nhân tố có ảnh hưởng trực tiếp đến thay đổi tỷ giá hối đoái cân thay đổi mức giá hàng hóa dịch vụ hai nước có liên quan trực tiếp đến việc xác định tỷ giá hối đoái Tiếp theo đề cập đến cách tiếp cận xác định tỷ giá theo thuyết ngang giá sức mua  Thuyết ngang giá sức mua (PPP): Theo thuyết ngang giá sức mua tỷ giá hai đồng tiền điều chỉnh để phản ánh thay đổi giá hàng hóa, dịch vụ hai nước Khi mức giá hàng hóa, dịch vụ nước tăng lên tỷ giá hối đối tăng đồng tiền nước giảm giá trị, ngược lại mức giá hàng hóa, dịch vụ nước giảm tỷ giá hối đoái giảm giá trị đồng tiền nước tăng Như vậy, thực chất Thuyết ngang giá sức mua áp dụng Quy luật giá vào thay đổi mức giá hàng hóa, dịch vụ hai nước 124 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thuyết ngang giá sức mua thực nội dung Quy luật giá nên có hạn chế Quy luật giá Hơn nữa, cách phản ánh PPP hoàn toàn vào thay đổi mức giá, biến số mà cách tính tốn dựa rổ hàng hóa – dịch vụ bao gồm thứ không buôn bán qua biên giới như: đất đai, nhà cửa, dịch vụ du lịch… Đây hàng hóa mà biến động giá có ảnh hưởng lớn đến mức giá chung nước lại có tác động đến tỷ giá hối đoái Những nghiên cứu khảo sát thực nghiệm cho thấy PPP có mức độ phản ánh vào tỷ giá thấp, đặc biệt ngắn hạn Những khoảng cách tồn làm cho Quy luật giá không thực tính khơng hồn hảo cạnh tranh: sản phẩm tương tự nước khác sản xuất khơng hồn tồn thay mắt sở thích người tiêu dùng Hơn nữa, thực tế hình thức tương đối Quy luật giá không thực nhóm sản phẩm trao đổi, loại sản phẩm Hiện tượng trầm trọng khác biệt sản phẩm ngày lớn Do để giải thích thỏa đáng sở xác định tỷ giá dài hạn cần khảo sát nghiên cứu thêm nhân tố làm thay đổi cung cầu ngoại tệ dài hạn  Những nhân tố tác động làm thay đổi tỷ giá dài hạn (thay đổi Cung - Cầu dài hạn) 125 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Những nhân tố làm thay đổi quan hệ cung cầu thị trường ngoại hối tác động đến tỷ giá theo nguyên tắc: tất nhân tố làm tăng cầu hàng hóa nội so với hàng ngoại có xu hướng làm tăng giá trị đồng nội tệ, có nghĩa làm cho tỷ giá giảm, hàng nội tiếp tục bán tốt đồng nội tệ tăng giá Tương tự vậy, nhân tố làm tăng cầu hàng ngoại (tăng nhập khẩu) có xu hướng làm giảm giá trị đồng nội tệ (tỷ giá tăng), hàng nội bán tốt giá trị đồng nội tệ giảm xuống thấp Hay nhìn cách khác, cầu hàng nội tăng cầu hàng ngoại giảm dẫn tới nhập giảm cầu ngoại tệ để tốn cho hàng nhập giảm tỷ giá giảm giá trị đồng nội tệ tăng Tương tự vậy, tăng nhập dẫn đến xu hướng giảm giá đồng nội tệ Có thể đúc kết nhân tố tác động đến cung – cầu ngoại tệ dài hạn, mức giá, sách bảo hộ, sở thích người tiêu dùng hay độ co giãn giá tác động đến cầu hàng hóa suất lao động  Mức giá tƣơng đối Khi mức giá hàng hóa – dịch vụ nước tăng so với mức giá hàng hóa – dịch vụ nước ngoài, hãng sản xuất nước nói chung hãng sản xuất hàng hóa xuất nói riêng có xu hướng thu hẹp quy mơ sản xuất giá đầu vào (chi phí sản xuất) tăng, điều dẫn đến suy giảm xuất kéo theo suy giảm cung ngoại tệ, đường cung ngoại tệ di chuyển sang 126 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com trái (lên phía trên) Trong cầu hàng nội giảm cầu hàng ngoại tăng lên, kéo theo đường cầu ngoại tệ dịch chuyển sang phải Chính dịch chuyển tạo nên điểm cân thị trường hối đoái trường hợp điểm nằm phía điểm cân ban đầu Có nghĩa tỷ giá gia tăng đồng tiền nội địa giảm giá S‟ E(usd/vnd) E‟ S E D‟ D Q(usd) Hình 1.2: Tác động mức giá thay đổi đến tỷ giá hối đoái Như vậy, dài hạn gia tăng mức giá nước so với mức giá nước làm cho tỷ giá hối đoái tăng lên đồng tiền nước giảm giá Điều phần giải thích tượng nước có mức lạm phát cao mức lạm phát nước ngồi tỷ giá có xu hướng tăng lên Nó giải thích mối quan hệ chặt chẽ lạm phát tỷ giá, mối quan hệ mức giá nước mức giá nước ngồi  Chính sách bảo hộ 127 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Do phát triển không đồng ưu khác nước sản xuất hàng hóa tạo khả cạnh tranh khơng đồng hàng hóa dịch vụ nước Để bảo vệ lợi ích sức cạnh tranh doanh nghiệp non trẻ thương mại quốc tế, nước thường dựng lên rào cản thương mại, hàng rào thuế quan phi thuế quan E(vnd/usd) S E1 E2 D1 D2 Q(usd) Hình 1.3: Tác động sách bảo hộ đến tỷ giá hối đoái Song hàng rào thuế quan phi thuế quan bảo vệ lợi ích số ngành sản xuất, số lĩnh vực kinh tế ngăn cản tự buôn bán, làm giảm lợi ích số ngành kinh tế khác, số vùng kinh tế khác làm tổn hại đến lợi ích người tiêu dùng Bởi vì, tăng cường hàng rào thuế quan, quota làm hạn chế khối lượng hàng hóa dịch vụ nhập dẫn đến hạn chế cầu ngoại tệ, từ làm dịch chuyển đường cầu ngoại tệ xuống phía 128 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com dưới, dài hạn kéo tỷ giá xuống dẫn đến làm tăng giá đồng nội tệ Nghịch lý sách bảo hộ thể chỗ, dùng hàng rào thuế quan quota để hạn chế nhập khẩu, hỗ trợ sản xuất nước sản xuất hàng xuất lại kéo giá trị đồng nội tệ tăng lên, giá trị đồng nội tệ tăng lại hạn chế hoạt động xuất  Sự co giãn tổng cầu dƣới thay đổi mức giá Khi mức giá thay đổi kéo theo thay đổi tổng cầu hàng hóa, song thay đổi khơng theo tỉ lệ định với thay đổi giá Bởi vì, phụ thuộc vào “sở thích người tiêu dùng” Tuy nhiên, sở thích người tiêu dùng nhân tố khó xác định lượng tác động tới biến số kinh tế Trong thực tế hàng hóa nước hàng hóa nước ngồi có chất lượng giống (như giá cả, chất lượng, mẫu mã …) chúng khơng thể có khả thay hoàn toàn cho sở thích người tiêu dùng khác Nếu người dân nước có xu hướng thích dùng hàng ngoại hàng nội cầu hàng ngoại tăng, dẫn đến cầu nhập hàng ngoại tăng đường cầu ngoại tệ dịch chuyển sang phải, tỷ giá hối đoái tăng, đồng tiền nội địa giảm giá Khi nhu cầu hàng nội gia tăng xảy tượng ngược lại  Năng suất lao động 129 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Năng suất lao động tăng lên thể phát triển kinh tế sử dụng có hiệu nguồn lực Năng suất lao động tăng lên góp phần làm giảm chi phí sản xuất, giảm giá thành sản phẩm, nâng cao sức cạnh tranh kinh tế Năng suất tăng làm giá thành hàng nội địa giảm - điều làm cho hàng nội chiếm ưu thị trường nước vươn thị trường nước ngồi, kích thích mở rộng xuất khẩu, tăng cung ngoại tệ Và cung ngoại tệ tăng đẩy đường cung dịch chuyển sang phải, đồng thời nhu cầu hàng ngoại giảm dẫn đến nhập giảm, đường cầu ngoại tệ dịch chuyển sang trái, kéo tỷ giá hối đoái cân giảm xuống, đồng nội tệ tăng giá Như vậy, sở xác định tỷ giá nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái dài hạn có liên quan trực tiếp đến tương quan xuất nhập khẩu, đồng thời biến số có tính ổn định tương đối Tuy nhiên lại chưa thể giải thích tỷ giá lại thường xuyên biến đổi gây cú sốc thị trường tài – tiền tệ Cách tiếp cận tỷ giá thị trường tài sản phần lý giải giúp giải thích đặc điểm tỷ giá b) Cách tiếp cận tỷ giá ngắn hạn Bằng cách thừa nhận tỷ giá hối đoái giá tiền gửi ngân hàng nội địa (tiền gửi ghi nội tệ) tính tiền gửi ngân 130 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com hàng nước (tiền gửi ghi ngoại tệ), hay tỷ giá giá tài sản định danh đồng tiền tính đồng tiền khác Với chức đo lường mức lợi tức đồng tiền thị trường tài sản thay đổi tỷ giá dù tỷ giá hành hay tỷ giá hối đoái dự kiến làm thay đổi lợi tức nhà đầu tư thay đổi hành vi làm thay đổi cung cầu thị trường tài sản kéo theo thay đổi tỷ giá hối đoái cân  Lợi tức tiền gửi tỷ giá hối đoái cân bằng: Đối với nước, tiền gửi nội tệ định danh tiền nước (Ví dụ: Việt Nam đồngViệt Nam – VND), tiền gửi ngoại tệ tiền nước ngồi (ví dụ: la Mỹ – USD) Nhân tố chủ yếu lúc tác động đến cầu VND hay USD phụ thuộc vào việc so sánh lợi tức tiền gửi dự tính tài sản Nếu lợi tức dự tính tiền gửi USD cao tiền đồng Việt Nam người Việt Nam người nước ngồi có xu hướng nắm giữ đồng USD nhiều (cầu USD cao cầu VND thấp hơn) Song lợi tức dự tính tiền gửi đồng Việt Nam tính ngoại tệ mức lãi tiền gửi đồng VND mà điều chỉnh theo tăng hay giảm giá VND Tương tự vậy, mức lợi tức dự tính tiền gửi ngoại tệ tính VND phải điều chỉnh theo tăng hay giảm giá đồng ngoại tệ  Thị trường tài sản tỷ giá hối đoái cân bằng: Khi lợi tức tài sản nội tệ ngoại tệ nhau, thị trường tài sản đạt vị trí cân A Tại A tỷ giá cân xác định, 131 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com cầu tài sản nội tệ với cầu tài sản ngoại tệ mà chúng thay (giả định có thay hồn hảo) Nếu tỷ giá thị trường lớn nhỏ tỷ giá hối đoái cân bằng, chế thị trường tự điều tiết để đưa tỷ giá trở lại vị trí cân Giả sử có tỷ giá E1 (E1 > E*), lúc lợi tức dự tính tiền gửi nội tệ lớn lợi tức dự tính tiền gửi ngoại tệ Khi người Việt Nam người nước ngồi có xu hướng muốn giữ đồng nội tệ (VND) họ bán ngoại tệ để mua nội tệ, làm cho cung ngoại tệ tăng lên, tỷ giá giảm tới mức tỷ giá cân E* Khi tỷ giá mức E2 (E2 < E*) tình hình diễn theo chiều ngược lại, E2 đẩy tăng trở lại tới E* Tỷ giá (vnd/usd) RET(usd) E1 E* RET(vnd) A E2 Lợi tức tiền gửi Hình 1.4: Tác động thị trường tài sản nội – ngoại tệ đến tỷ giá hối đoái  Những nhân tố làm thay đổi tỷ giá cân ngắn hạn: 132 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Bất nhân tố làm dịch chuyển đường lợi tức dự tính thị trường tài sản dẫn tới dịch chuyển vị trí cân thay đổi tỷ giá hối đoái ngắn hạn Sự dịch chuyển sang phải hay sang trái đường lợi tức dự tính bị gây nguyên nhân sau: lãi suất tiền gửi nội tệ thay đổi, thay đổi tỷ giá tương lai dự tính - Sự dịch chuyển đường lợi tức dự tính tiền gửi nội tệ: Khi lãi suất tiền gửi nội tệ tăng lên, lợi tức dự tính tiền gửi nội tệ tăng, đường lợi tức dự tính RET(vnd) dịch sang phải, tỷ giá hối đoái giảm, đồng nội tệ tăng giá Ngược lại lãi suất nội tệ giảm, đường RET(vnd) dịch chuyển sang trái, tỷ giá hối đoái tăng, đồng nội tệ giảm giá Như vậy, tỷ giá hối đoái tương lai dự tính có quan hệ tỷ lệ nghịch với lợi tức dự tính đồng nội tệ Đến lượt tỷ giá hối đối tương lai dự tính lại bị ảnh hưởng nhân tố dài hạn như: mức giá tương đối, sách bảo hộ, sở thích người tiêu dùng, suất lao động Mọi biến đổi nhân tố làm tăng tỷ giá tương lai dự tính dẫn tới giảm giá đồng nội tệ, ngược lại chúng tương tác lẫn theo hướng làm giảm tỷ giá tương lai dự tính có tác động làm tăng giá đồng nội tệ - Sự dịch chuyển đường lợi tức dự tính tiền gửi ngoại tệ Do thay đổi lợi tức dự tính tiền gửi ngoại tệ tính theo ngoại tệ khơng chịu tác động tỷ giá nên phụ thuộc vào 133 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com biến động lãi suất tiền gửi ngoại tệ Khi có thay đổi lãi suất tiền gửi ngoại tệ có thay đổi tỷ giá, chẳng hạn lãi suất tiền gửi ngoại tệ tăng lên lợi tức tiền gửi tăng lên, đường lợi tức ngoại tệ dịch chuyển sang phải, kéo theo tỷ giá cân bị đẩy lên đồng nội tệ giảm giá Một giảm lãi suất đồng ngoại tệ có tác động ngược lại Tuy nhiên tương quan thuận tỷ giá, giá trị đồng ngoại tệ với lãi suất ngoại tệ mà phân tích có ý nghĩa thay đổi lãi suất ngoại tệ thay đổi lãi suất thực tế gây Nhà kinh tế học Fisher, nghiên cứu lãi suất đưa phương trình tiếng, phản ánh nhân tố có ảnh hưởng đến cấu trúc lãi suất Đó lãi suất thực lạm phát Phương trình đơn giản mà ơng sử dụng để mơ tả cấu trúc lãi suất phương trình Fisher Trong lãi suất thực tế kết lãi suất danh nghĩa loại bỏ lạm phát Như vậy, lãi suất danh nghĩa tiền gửi thay đổi nhân tố lãi suất thực tế lạm phát dự tính Nếu lãi suất danh nghĩa thay đổi lãi suất thực tế thay đổi kết diễn ta phân tích (lãi suất có tác động thuận chiều với giá trị đồng tiền tỉ lệ nghịch với đồng tiền quan hệ tỷ giá với nó) Cịn lãi suất danh nghĩa tiền gửi ngoại tệ tính theo đồng ngoại tệ thay đổi nguyên nhân lạm phát dự tính thay đổi khơng tác động đến lợi tức dự tính đồng ngoại tệ mà cịn tác động đến lợi tức dự tính đồng nội tệ thị trường tài sản Cụ 134 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thể lạm phát nước có đồng ngoại tệ tăng, dẫn đến lãi suất danh nghĩa đồng ngoại tệ tăng, dẫn đến lợi tức đồng ngoại tệ tăng, đường lợi tức ngoại tệ dịch chuyển sang phải Đồng thời lạm phát tăng làm mức giá nước tăng so với mức giá nước Theo phân tích tác động đến tỷ giá dài hạn, lâu dài dẫn đến làm giảm tỷ giá tương lai dự tính tăng giá đồng tiền nước Dự kiến tỷ giá tương lai dự kiến giảm làm tăng lợi tức dự tính đồng nội tệ, kéo theo đường lợi tức nội tệ dịch chuyển sang phải Như vậy, ngược lại với gia tăng lãi suất tiền gửi ngoại tệ lãi suất thực tế tăng, giá trị đồng tiền tăng, gia tăng lãi suất tiền gửi ngoại tệ lạm phát dự tính tăng lại tác động làm giảm giá đồng ngoại tệ Trong nhân tố tác động làm thay đổi tỷ giá ngắn hạn, lãi suất coi nhân tố tác động chủ yếu Bởi lãi suất nhân tố quan trọng nhạy cảm tác động gây biến động thị trường tài sản Những chứng thực nghiệm chứng minh rằng, biến thiên tỷ giá theo sát thay đổi lãi suất thực tế Cụ thể yếu đồng USD vào cuối năm 70, mạnh lên từ năm 1980 đến 1985 lại suy yếu vào cuối năm 80, sau lại mạnh lên vào nửa cuối năm 90 sau lại suy yếu vào thời kỳ theo khảo sát biến động lãi suất thực tế Mức độ tương ứng lãi suất danh nghĩa chặt chẽ 135 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tuy nhiên, thay đổi lãi suất thường coi nhân tố tác động đến tỷ giá, để dự đoán chiều hướng khả biến đổi tỷ giá tương lai cần phải xác định rõ nguồn gốc phát sinh thay đổi lãi suất Bởi vì, nguồn gốc phát sinh khác dẫn tới thay đổi khác tỷ giá Nếu gia tăng lãi suất nước tăng lên lãi suất thực tế, tỷ giá biến đổi theo hướng tăng giá đồng nội tệ Và ngược lại, nguyên nhân từ tăng lên lạm phát dự tính ta thấy tỷ giá biến đổi theo hướng giảm giá đồng nội tệ Sự tác động phức tạp lãi suất nhân tố dự tính đến tỷ giá cân giúp hiểu tỷ giá ngắn hạn lại biến đổi linh hoạt đến Tỷ giá hối đối ngắn hạn khơng biến động linh hoạt mà nhiều thay đổi đột ngột gây xáo động lớn cho kinh tế Giải thích tượng tính chất tỷ giá thể rõ thông qua phân tích tác động sách tiền tệ tới tỷ giá ngắn hạn dài hạn Nghiên cứu thay đổi đột biến tỷ giá ngắn hạn lần cho thấy, tỷ giá ngắn hạn dài hạn có diễn biến khác nhau, lại có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, tương tác chúng phức tạp 136 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 137 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... tỷ giá hối đối, đặc biệt sách nâng giá đồng nội tệ, thực trạng số quốc gia giới, cụ thể Nhật Bản, Đức Mỹ thời kỳ nâng giá đồng nội tệ, Trung Quốc với sách phá giá thành công chịu sức ép nâng giá, ... số học kinh nghiệm cho Việt Nam Đối tượng nghiên cứu khoá luận sách tỷ giá hối đối thương mại quốc tế nói chung cụ thể tập trung vào nghiên cứu sách nâng giá đồng nội tệ, thực tiễn điều hành sách. .. hoảng tài – tiền tệ Đông Nam Á từ 1999 năm gần 102 Bài học kinh nghiệm rút từ việc điều hành sách nâng giá đồng nội tệ nước 107 2.1 Kinh nghiệm từ việc nghiên cứu sách nâng giá Mỹ