Giáo trình Định giá tài sản: Phần 2

Giáo trình Định giá tài sản nhằm trang bị cho người học những kiến thức cơ bản về lý thuyết định giá tài sản và các phương pháp định giá tài sản trong nền kinh tế thị trường theo các thông lệ và tiêu chuẩn định giá trong nước và quốc tế. Giáo trình được thiết kế gồm 5 chương và chia thành 2 phần, phần 2 trình bày những nội dung về: định giá tài sản vô hình; định giá doanh nghiệp;... Mời các bạn cùng tham khảo!

CHƯƠNG 4: ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VƠ HÌNH Mục tiêu: Chương cung cấp cho người học vấn đề tài sản vơ hình định giá tài sản vơ hình như: Khái niệm, đặc điểm phân loại tài sản vơ hình; nhận diện tài sản vơ hình theo quan điểm định giá theo quan điểm kế tốn; mục đích việc định giá sở giá trị tài sản vơ hình; phương pháp định giá tài sản vơ hình 4.1 TÀI SẢN VƠ HÌNH VÀ GIÁ TRỊ TÀI SẢN VƠ HÌNH 4.1.1 Khái niệm, đặc điểm phân loại tài sản vơ hình * Khái niệm tài sản vơ hình Tài sản khái niệm pháp lý bao gồm tất quyền, quyền lợi, lợi ích có liên quan đến quyền sở hữu, nghĩa chủ sở hữu hưởng quyền lợi, lợi ích định làm chủ sở hữu tài sản (theo IVSC) Ngay từ đầu kỷ XX, khái niệm tài sản vô hình (intangible assets) biết đến cách nhận diện giá trị vơ hình (intangible value) tài sản kinh doanh không trông thấy không tồn dạng vật chất, khơng sờ mó cảm nhận lý trí Tài sản vơ hình tài sản tự biểu lộ, thể thông qua đặc điểm kinh tế chúng Những tài sản khơng có hình thái vật chất tạo lợi quyền hạn để mang lại giá trị kinh tế cho chủ sở hữu Theo IVSC, tài sản vơ hình tài sản thể lợi ích kinh tế, chúng khơng có cấu tạo vật chất mà tạo quyền ưu người sở hữu thường sinh thu nhập cho người sở hữu chúng Theo chuẩn mực kế toán Việt Nam (VAS 04), tài sản cố định vơ hình tài sản khơng có hình thái vật chất xác định giá trị doanh nghiệp nắm giữ, sử dụng sản xuất, kinh doanh, cung cấp dịch vụ cho đối tượng khác thuê phù hợp với tiêu chuẩn ghi nhận tài sản cố định vơ hình Như vậy, quan niệm tài sản vơ hình cơng tác kế tốn khơng hẳn đồng với quan điểm thẩm định giá, nguồn lực vơ hình coi tài sản theo quan niệm thẩm định viên, kế toán viên khơng hẳn Để xác định nguồn lực vơ hình có phải TSCĐ vơ hình hay khơng, có ghi vào bảng cân đối kế tốn khơng, có trích khấu hao hay khơng cần phải xem xét đến yếu tố: Tính xác định được, khả kiểm sốt nguồn lực tính chắn lợi ích kinh tế tương lai Nếu nguồn lực vơ hình khơng thỏa mãn định nghĩa TSCĐ vơ hình chi phí phát sinh để tạo nguồn lực vơ hình phải ghi nhận chi phí kinh 116 GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN doanh kỳ chi phí trả trước Riêng nguồn lực vơ hình doanh nghiệp có thơng qua việc sáp nhập doanh nghiệp có tính chất mua lại, ghi nhận lợi thương mại vào ngày phát sinh nghiệp vụ mua Tài sản vơ hình tài sản phi tiền tệ khơng có hình thái vật chất, tạo quyền lợi ích kinh tế cho chủ sở hữu tổ chức, cá nhân hưởng lợi thơng qua việc đóng góp vào q trình sản xuất, phân phối cung ứng hàng hóa, dịch vụ, và/hoặc phát sinh nguồn lợi tương lai Tài sản vơ hình bao gồm tài sản cố định vơ hình, quyền tác giả, quyền liên quan đến quyền tác giả, quyền sở hữu công nghiệp, quyền giống trồng loại tài sản vơ hình khác (theo tiêu chuẩn TĐGVN số 13) Tài sản vơ hình đề cập tiêu chuẩn phải thỏa mãn đồng thời điều kiện sau: - Khơng có hình thái vật chất; nhiên số tài sản vơ hình chứa đựng thực thể vật chất, giá trị thực thể vật chất không đáng kể so với giá trị tài sản vơ hình; - Có thể nhận biết có chứng hữu hình tồn tài sản vơ hình (ví dụ: Hợp đồng, chứng nhận, hồ sơ đăng ký, đĩa mềm máy tính, danh sách khách hàng, báo cáo tài chính, v.v.); - Có khả tạo thu nhập cho người có quyền sở hữu; - Giá trị tài sản vô hình định lượng * Đặc điểm tài sản vơ hình: Tài sản vơ hình có hình thái biểu đa dạng, kinh tế thị trường phát triển chủng loại tài sản vơ hình phong phú Tài sản vơ hình có đặc điểm chủ yếu sau: - Tài sản vơ hình có đặc điểm riêng để nhận biết, khơng mang hình thái vật chất cụ thể, khơng thể cầm, nắm được, khơng thể nhìn thấy hay cảm nhận mùi vị, màu sắc cảm nhận trực giác Có loại tài sản vơ hình thể hình thái cụ thể nhãn hiệu thương mại, sáng chế,… có loại hồn tồn vơ hình, ví dụ uy tín thị trường, lịng trung thành khách hàng, mối quan hệ kinh doanh,… GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN 117 - Tài sản vơ hình thường sản phẩm lao động trí tuệ, kỹ thuật mới, sáng chế mới, sáng tác mới, tác phẩm tác giả Chính vậy, cần có chứng hữu hình tồn tài sản vơ hình, thừa nhận quyền sở hữu góc độ luật pháp như: Giấy chứng nhận quyền sở hữu kiểu dáng công nghiệp, giấy chứng nhận phát minh, sáng chế, ; hợp đồng, hồ sơ đăng ký, đĩa mềm máy tính, danh sách khách hàng, báo cáo tài chính,…) Hay nói cách khác, tài sản vơ hình pháp luật cơng nhận bảo vệ, sở hữu hợp pháp chuyển giao quyền sở hữu theo pháp luật - Giá trị tài sản vơ hình định lượng được, nhiên việc xác định giá trị tài sản vơ hình phức tạp Có tài sản vơ hình định giá trao đổi mua bán được, ví dụ quyền, phát minh sáng chế, phần mềm tin học, vị trí kinh doanh,… Giá trị tài sản vơ hình thể khoản chi phí để mua tài sản thơng qua văn sở hữu pháp luật thừa nhận như: khế ước, giấy chứng nhận sở hữu, hợp đồng,… Bên cạnh đó, có tài sản vơ hình khơng thể xác định giá trị (vơ giá), nguồn lực có nhờ tích tụ q trình lịch sử phát triển lâu dài người/ chủ thể cộng đồng, quốc gia như: Uy tín kinh doanh doanh nghiệp, dân chủ thực tiến quốc gia, luật thương mại khả thi có điều chỉnh việc cạnh tranh không lành mạnh hạn chế độc quyền,… Loại tài sản mua bán giá trị khơng thể đo đếm cách cụ thể, thể khả sinh lời doanh nghiệp phát triển ổn định, có trật tự, có kỷ cương kinh tế - Thời gian sử dụng hữu ích (chu kỳ sống) tài sản vơ hình thường đại lượng biến đổi, khó dự đốn cách xác Đặc điểm đặc điểm hao mịn vơ hình tài sản cố định vơ hình chi phối Đối với tài sản cố định hữu hình có hai hình thức hao mịn là: (i) hao mịn hữu hình - hao mịn vật lý phụ thuộc vào mức độ sử dụng môi trường sử dụng tài sản, (ii) hao mịn vơ hình - giá (giảm giá trị trao đổi) 118 GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN tiến khoa học kỹ thuật chấm dứt chu kỳ sống sản phẩm; tài sản cố định vơ hình có hình thức hao mịn, hao mịn vơ hình Sự phát triển vũ bão khoa học công nghệ, cạnh tranh liệt thương trường, tác động yếu tố khác dẫn đến giá nhanh chóng tài sản vơ hình Ví dụ: Nhãn hiệu A làm nhãn hiệu ưa chuộng thị trường, giá trị định giá cao đến thời điểm tương lai bị thay “gần lập tức” nhãn hiệu B, gần bị giá hoàn toàn chấm dứt chu kỳ sống Hoặc, thời gian trước đây, phần mềm máy tính Word Perfect hay Fox-Pro ưa chuộng đông người sử dụng, phần mềm Microsoft Word Microsoft Excel tiện lợi đời cịn người sử dụng Sự chiếm lĩnh thị trường cách nhanh chóng làm cho Bill Gate – người sở hữu tác quyền Windows thông dụng hầu hết máy vi tính nay, trở thành người giàu giới * Phân loại tài sản vơ hình - Theo lĩnh vực sử dụng: Ủy ban tiêu chuẩn thẩm định giá quốc tế chia tài sản vơ hình thành nhóm thuộc lĩnh vực: Tiếp thị, Khách hàng nhà cung cấp, Công nghệ, Nghệ thuật (i) Tài sản vơ hình liên quan đến tiếp thị chủ yếu sử dụng tiếp thị xúc tiến sản phẩm dịch vụ, ví dụ: Thương hiệu, nhãn hiệu, tên miền,… (ii) Tài sản vơ hình liên quan đến khách hàng nhà cung cấp phát sinh từ mối quan hệ với khách hàng nhà cung cấp, ví dụ: Các thỏa thuận cấp phép trả tiền quyền, hợp đồng dịch vụ, hợp đồng lao động, quan hệ khách hàng hay danh sách khách hàng, (iii) Tài sản vơ hình liên quan đến cơng nghệ phát sinh từ quyền hợp đồng không hợp đồng để sử dụng cơng nghệ (có khơng có sáng chế), sở liệu, công thức, thiết kế, phần mềm, quy trình cơng thức nấu ăn,… (iv) Tài sản vơ hình liên quan đến nghệ thuật phát sinh từ quyền lợi ích tiền quyền từ cơng trình nghệ thuật GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN 119 kịch, sách, phim ảnh âm nhạc,… từ việc bảo hộ quyền tác giả hợp đồng - Theo góc độ pháp lý: Tài sản vơ hình bao gồm nhóm chính: (i) Tài sản vơ hình sở hữu chuyển giao tài sản sở hữu trí tuệ, pháp luật bảo vệ khỏi sử dụng trái thẩm quyền người khác Ví dụ: Phát minh; sáng chế; nhãn hiệu thương mại; quyền kinh doanh,… (ii) Tài sản vơ hình kiểm sốt khơng thể chuyển giao (iii) Tài sản vơ hình khác mối quan hệ cá nhân, mối quan hệ nhóm, uy tín - Theo đặc điểm: Tài sản vơ hình chia thành nhóm sau: + Các sáng chế, phát minh, cơng thức, quy trình, mơ hình, kỹ + Bản quyền tác phẩm văn học, âm nhạc, nghệ thuật + Thương hiệu, tên thương mại, nhãn hiệu hàng hoá + Quyền kinh doanh, giấy phép, hợp đồng + Phương pháp, chương trình, hệ thống, thủ tục, khảo sát, nghiên cứu, dự báo, dự toán, danh sách khách hàng, số liệu kỹ thuật + Các loại tài sản vơ hình khác (như đội ngũ nhân lực, vị trí kinh doanh ) - Tài sản vơ hình phân loại theo cách chia thành nguồn lực phụ thuộc người nguồn lực không phụ thuộc người: + Nguồn lực phụ thuộc người, vốn người gồm: kiến thức chung kiến thức riêng + Nguồn lực không phụ thuộc người gồm: (i) Vốn tổ chức: Các chuẩn mực hướng dẫn; sở liệu khách hàng, hãng cạnh tranh; thỏa thuận hợp tác; văn hóa cơng sở; (ii) Vốn cơng nghệ: Bằng sáng chế; bí mật thương mại; mẫu vẽ công nghiệp; quyền tác giả; (iii) Vốn quan hệ: Danh tiếng; nhãn hàng hóa; tên thương mại; trung thành, quan hệ dài hạn; kênh phân phối 120 GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN 4.1.2 Giá trị tài sản vơ hình Giá trị tài sản vơ hình hiểu giá trị lợi ích kinh tế mà tài sản vơ hình đem lại cho chủ sở hữu khoảng thời gian định Từ việc nhận thức tài sản vô hình đến việc tiếp cận giá trị tài sản vơ hình để tiến tới hạch tốn kế tốn tài sản vơ hình bước dài khoa học tài kinh doanh Ngày nay, khái niệm tài sản vơ hình trở thành thực tế khách quan, tồn hữu kế toán thương mại; Luật pháp nhiều quốc gia pháp chế hóa giá trị tài sản vơ hình cách minh bạch luật thương mại nhằm đem lại thuận lợi quan hệ thương mại đầu tư, đầu tư nước phát triển vào nước phát triển Theo quan điểm kế toán, tài sản doanh nghiệp tài sản thuộc quyền sở hữu hoặt kiểm sốt lâu dài doanh nghiệp, có giá trị thực doanh nghiệp có giá phí xác định Tài sản cố định vơ hình khơng có hình thái vật chất cụ thể ngun tắc xác định giá trị chúng dựa sở giá phí Đây ngun tắc kế tốn chung thừa nhận Hiệp hội kế toán quốc tế Theo nguyên tắc này, giá trị tài sản cố định vơ hình phản ánh báo cáo kế tốn doanh nghiệp theo giá phí mà doanh nghiệp chi để có tài sản Nếu doanh nghiệp khơng trực tiếp bỏ chi phí để tạo tài sản khơng phản ánh báo cáo kế tốn doanh nghiệp Ví dụ: Honda thương hiệu có vai trò quan trọng hoạt động kinh doanh Hãng Honda, bảng cân đối kế toán họ khơng có khoản mục nêu giá trị thương hiệu này, giá trị thương hiệu tích tụ qua thời gian hoạt động Hãng Trong đó, có nhà sản xuất xe máy nước khác muốn mua nhãn hiệu Honda để gắn vào sản phẩm phản ánh giá trị nhãn hiệu thương mại bảng cân đối kế tốn họ theo giá mua Trong thực tế, công ty sẵn sàng trả tiền để phép gắn lên sản phẩm thương hiệu tiếng, để từ nhờ có uy tín sẵn có thương hiệu mà chiếm lĩnh thị trường, dành chiến thắng cạnh tranh GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN 121 Như vậy, có khác biệt định thừa nhận giá trị tài sản vơ hình cơng tác định giá cơng tác kế tốn Việc ghi nhận vào sổ sách kế toán tài sản cố định vơ hình phải theo chuẩn mực kế tốn quy định; đó, có tài sản vơ hình ghi nhận giá trị doanh nghiệp đem bán cho chủ sở hữu khác (định giá), ví dụ như: Lịng trung thành mến mộ khách hàng, tính hiệu phục vụ nhã nhặn, mau lẹ nhân viên, ấn tượng tốt sản phẩm qua tiêu dùng,… 4.2 MỤC ĐÍCH VÀ CƠ SỞ GIÁ TRỊ CỦA ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VƠ HÌNH 4.2.1 Khái niệm mục đích định giá tài sản vơ hình Xuất phát từ khái niệm định giá tài sản nói chung, phát biểu khái niệm định giá tài sản vơ hình việc ước tính tiền với độ tin cậy cao lợi ích mà tài sản vơ hình mang lại sở hữu thời điểm định Mục đích việc định giá tài sản vơ hình là: - Định giá phục vụ cho mục đích chuyển nhượng nhượng quyền thương hiệu sản phẩm, xác định mức phí quyền,… - Định giá phục vụ cho việc ghi nhận vào báo cáo tài doanh nghiệp - Định giá phục vụ cho mục đích giải tranh chấp, tố tụng, phá sản,… - Định giá tài sản vơ hình thương vụ mua lại sáp nhập doanh nghiệp - Định giá cho mục đích khác 4.2.2 Cở sở giá trị định giá tài sản vô hình Để định giá tài sản vơ hình phải xác lập sở giá trị nó, tuân thủ nguyên tắc chung định giá vào giá trị thị trường số trường hợp giá trị phi thị trường Trước hết, để nhận dạng tài sản vơ hình xác định giá trị thị trường thực nó, tài sản vơ hình phải đáp ứng bốn tiêu chí sau đây: (i) Có thể nhận dạng cách riêng rẽ;(ii) Được bảo vệ có khả bảo vệ; (iii) Có thể chuyển nhượng; (iv) Tồn tự nhiên Trong trình định giá tài sản vơ hình doanh nghiệp, vấn đề cần thiết phải kiểm tra báo cáo tài 122 GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN doanh nghiệp nhằm phát xem có tài sản vơ hình thừa nhận q khứ hay khơng Các báo cáo tài cần xác định tài sản vơ hình nhận dạng chưa vốn hóa giấy phép, hợp đồng, hạn ngạch quy định, đặc quyền kinh doanh, v.v Những tài sản vơ sáng chế, quyền tìm thơng qua khoản tiền quyền ghi tài khoản Để định giá tài sản vô hình, trước hết nhà thẩm định giá cần phải xác định dòng thu nhập lợi tức mà tài sản vơ hình tạo Đây vấn đề khó khăn, phức tạp, thực tế thường nảy sinh tình dịng tiền tạo có tham gia nhiều yếu tố, nhiều tài sản khác thật khó đạt độ xác q trình phân chia dịng tiền tài sản vơ hình mà chúng tham gia phân phối để tạo dòng tiền riêng lẻ Ví dụ: Một chíp vi tính cấp sáng chế tên nhãn hiệu chủ thể sở hữu (con chíp vi tính Intel), phần giá trị lớn lại nằm nhãn hiệu phần lớn số người mua tiếng nhãn hiệu này, biết tốt hay chíp nhãn hiệu khác Vì vậy, trường hợp cụ thể, tùy thuộc vào mục đích việc định tài sản vơ hình cần thẩm định theo nhóm dựa sở giá trị 4.3 PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VƠ HÌNH Các cách tiếp cận định giá tài sản vô hình bao gồm: Cách tiếp cận từ thị trường, cách tiếp cận từ chi phí, cách tiếp cận từ thu nhập Mỗi cách tiếp cận bao gồm nhiều phương pháp thẩm định giá khác Căn vào loại tài sản vơ hình cần thẩm định giá, mục đích thẩm định giá, thời điểm thẩm định giá, thông tin số liệu tài sản cần thẩm định giá thu thập được, thẩm định viên cần lựa chọn cách tiếp cận thẩm định giá phù hợp 4.3.1 Phương pháp định giá tiếp cận từ thu nhập Cơ sở khoa học phương pháp là: Giá trị tài sản vơ hình tính từ lợi ích kinh tế (tức thu nhập/ dịng tiền) mà tài sản mang lại tương lai Từ đó, có hai cách tiếp cận thơng thường vốn hóa thu nhập phân tích dịng tiền chiết khấu GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN 123 (1) Trong cách tiếp cận vốn hóa thu nhập, mức thu nhập đại diện vĩnh viễn chia cho tỷ lệ vốn hóa để xác định giá trị tài sản vơ hình (giá trị dịng tiền vĩnh viễn) Thu nhập nhà thẩm định giá phân bổ cho tài sản vơ hình khác nhau, cho thu nhập phân bố cho tất tài sản riêng rẽ không vượt thu nhập có tồn tài sản Cơng thức áp dụng là: I V = (4.1) R Trong đó: V giá trị dòng thu nhập tương lai I dòng thu nhập đem lại hàng năm tài sản R tỷ lệ vốn hóa (2) Trong cách tiếp cận phân tích dịng tiền chiết khấu: Các khoản tiền nhận được xác định cho giai đoạn tương lai, áp dụng tỷ lệ chiết khấu có sử dụng kỹ thuật giá trị - Các phương pháp chiết khấu thường sử dụng tài sản vơ hình có đời sống kinh tế hữu hạn Giai đoạn thời gian bao hàm phương chiết khấu thường ngắn đời sống kinh tế hay đời sống pháp lý tài sản - Các tỷ lệ vốn hóa tỷ lệ chiết khấu xác định dựa vào thông tin từ thị trường biểu yếu tố giá (được trích dẫn từ kiện giao dịch kinh doanh rộng rãi) hay tỷ lệ lãi (được xem xét từ đầu tư thay thế) - Những lợi ích hay thu nhập dự báo chuyển thành giá trị có sử dụng tính tốn xem xét đến tăng trưởng kỳ vọng thời hạn tồn lợi ích, đến rủi ro gắn liền với dịng lợi ích giá trị thời điểm dịng tiền Tài sản vơ hình tạo dịng thu nhập thông qua việc sử dụng tài sản vô hình, sở hữu tài sản vơ hình (ví dụ: Thơng qua việc thu tiền sử dụng tài sản vơ hình), hạn chế sử dụng tài sản vơ hình Ví dụ trường hợp tài sản vơ hình đóng góp vào dịng thu nhập thơng qua việc hạn 124 GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN Ước tính giá trị doanh nghiệp A sau: - Ước tính theo doanh thu: 25 x 64,67% = 16,167 tỷ đồng - Ước tính theo tỷ số P/E: 1,2 x 7,1 = 8,52 tỷ đồng - Ước tính theo CF: (1,8 + 1,2) x 4,429 = 13,287 tỷ đồng => Giá trị doanh nghiệp A giá trị trung bình kết ước tính theo số trên: (16,167 + 8,52 + 13,287)/3 = 12,658 tỷ đồng c.Ưu điểm hạn chế * Ưu điểm: - Phương pháp định giá doanh nghiệp tỷ số P/E thực cách nhanh chóng dễ dàng lẽ nhà định giá dễ dàng thu thập thông tin cần thiết TTCK Do đó, phương pháp sử dụng phổ biến nước có TTCK phát triển Phương pháp tỏ thích hợp nhà đầu tư mong muốn kịp thời định giao dịch chứng khoán phù hợp với nhà đầu tư thiểu số - Bản chất phương pháp P/E sử dụng giá trị thị trường cổ phiếu, tức sử dụng phương pháp so sánh để ước lượng giá trị doanh nghiệp Do đó, TTCK hoạt động ổn định, yếu tố đầu giảm tới mức thấp nhất, phương pháp trở thành phương pháp đánh giá thơng dụng, khơng với doanh nghiệp có chứng khoán giao dịch thị trường * Hạn chế: - Phương pháp sử dụng tỷ số P/E để định giá doanh nghiệp phương pháp có sở lý thuyết khơng thực rõ ràng, mang tính kinh nghiệm Ngay TTCK tổ chức tốt, giá giao dịch thị trường khơng đơn mức giá trả cho lợi nhuận doanh nghiệp, mà cịn biến dộng nhiều yếu tố khác đầu cơ, thao túng, giao dịch nội gián, Do đó, người ta khơng khỏi nghi ngại kết ước tính giá trị doanh nghiệp tỷ số P/E - Việc dựa vào tỷ số P/E khơng thể giải thích chênh lệch giá cổ phiếu doanh nghiệp tương tự tham gia giao dịch TTCK Nghĩa với mức EPS đạt song tỷ số P/E lại khác - Phương pháp không đưa sở để phân 186 GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN tích, đánh giá khả tăng trưởng rủi ro tác động tới giá trị doanh nghiệp - Các tỷ lệ doanh nghiệp sử dụng để so sánh với doanh nghiệp cần định giá khơng xác TTCK đánh giá cao thấp doanh nghiệp Bên cạnh đó, phương pháp khơng thể áp dụng doanh nghiệp cổ phiếu giao dịch TTCK 5.3 QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 5.3.1 Tác dụng quy trình định giá doanh nghiệp Quy trình định giá doanh nghiệp quy trình mơ tả bước cơng việc cần triển khai trình định giá doanh nghiệp nhằm giúp nhà đầu tư, chuyên gia đánh giá hình dung hết nội dung cơng việc trình tự bước cần thiết để thực cách khoa học phù hợp 5.3.2 Nội dung quy trình định giá doanh nghiệp Có thể mơ tả quy trình định giá doanh nghiệp tổng quát dạng sơ đồ sau: Sơ đồ 5.1: Quy trình định giá doanh nghiệp tổng quát GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN 187 Nội dung cơng việc quy trình định giá doanh nghiệp cụ thể là: * Bước 1: Đánh giá môi trường lực nội doanh nghiệp - Việc đánh giá yếu tố môi trường lực nội doanh nghiệp nhằm có thông tin để xây dựng giả thuyết dòng tiền đánh giá mức độ mạo hiểm đầu tư vốn vào doanh nghiệp Khi đánh giá yếu tố môi trường, cần phải hội, nguy đe dọa từ phía mơi trường kinh doanh, điểm mạnh, điểm yếu doanh nghiệp khả thích ứng doanh nghiệp trước tác động môi trường kinh doanh - Nội dung đánh giá môi trường kinh doanh thực theo khía cạnh gồm: Mơi trường kinh tế, trị, văn hố, xã hội, kỹ thuật cơng nghệ, khách hàng, người cung cấp, hãng cạnh tranh mối quan hệ với quan Nhà nước; Nội dung đánh giá lực nội doanh nghiệp bao gồm đánh giá yếu tố: Tài sản, vị trí, uy tín, trình độ, lực người lao động trình độ, lực quản trị kinh doanh - Để có thơng tin cần thiết cho đánh giá, người ta thu thập thơng tin từ nhiều nguồn khác như: Các văn sách, pháp luật, tạp chí chuyên ngành, báo cáo ngân hàng, công ty đánh giá hệ số tín nhiệm, báo cáo tài doanh nghiệp, báo cáo kiểm toán, hợp đồng thương mại, - Khi đánh giá, người ta sử dụng phương pháp đánh giá khác nhau, thường sử dụng phương pháp xếp hạng cho điểm hay gọi phương pháp chuyên gia * Bước 2: Xây dựng giả thiết dòng tiền kỳ vọng đánh giá mức độ mạo hiểm đầu tư Trong bước này, nội dung công việc chủ yếu bao gồm: - Xem xét, đánh giá kế hoạch sản xuất kinh doanh, dự án đầu tư doanh nghiệp để xây dựng giả thiết phát sinh dòng tiền doanh nghiệp 188 GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN - Đánh giá mức độ mạo hiểm đầu tư thông qua xây dựng mơ hình lựa chọn kỹ thuật xử lý rủi ro * Bước 3: Đánh giá giá trị doanh nghiệp Trong bước này, cần đánh giá tổng thể khả sinh lời rủi ro doanh nghiệp Trên sở đó, lựa chọn áp dụng phương pháp cần thiết, phù hợp để ước lượng giá trị doanh nghiệp Khi lựa chọn phương pháp định giá doanh nghiệp, việc vào ưu điểm hạn chế phương pháp nêu, người ta phải xem xét điều kiện cần đủ khác độ tin cậy thông tin cung cấp, tư cách nhà đầu tư thiểu số hay đa số, mục tiêu việc định giá, CÂU HỎI ÔN TẬP: Thế giá trị doanh nghiệp? Phân biệt giá trị doanh nghiệp với giá bán doanh nghiệp thị trường? Giá trị doanh nghiệp chịu ảnh hưởng yếu tố nào? Thế định giá doanh nghiệp? Các mục đích việc định giá doanh nghiệp? Trình bày nội dung phương pháp giá trị tài sản thuần? Cho ví dụ minh họa? Nêu ưu điểm, hạn chế khả ứng dụng phương pháp này? Trình bày nội dung phương pháp hóa lợi nhuận thuần? Cho ví dụ minh họa? Nêu ưu điểm, hạn chế phương pháp này? Trình bày nội dung phương pháp chiết khấu vốn hóa dịng tiền thuần? Cho ví dụ minh họa? Nêu ưu điểm, hạn chế phương pháp này? Trình bày nội dung phương pháp định lượng Goodwill? Cho ví dụ minh họa? Nêu ưu điểm, hạn chế phương pháp này? Trình bày nội dung phương pháp định giá doanh nghiệp dựa vào tỷ số P/E? Cho ví dụ minh họa? Nêu ưu điểm, hạn chế phương pháp này? Quy trình định giá doanh nghiệp bao gồm nội dung cơng việc trình tự thực nào? GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN 189 Doanh nghiệp XYZ có tài liệu sau: a Trích số liệu bảng cân đối kế tốn ngày 31/12/N Đơn vị tính: 1.000.000 đồng Tài sản Số tiền Nguồn vốn Số tiền A: Tài sản ngắn hạn 500 A: Nợ phải trả 600 Tiền 30 Vay nhắn hạn 170 Chứng khoán ngắn hạn 120 Các khoản phải 30 Các khoản phải thu ngắn hạn 100 trả ngắn hạn Hàng tồn kho 200 Vay dài hạn 400 Tài sản ngắn hạn khác 50 B: Tài sản dài hạn 1500 B: Vốn chủ sở hữu 1400 Giá trị lại TSCĐ 500 Vốn đầu tư TSCĐ thuê tài 200 chủ sở hữu 1150 Đầu tư chứng khốn vào cơng ty 220 Lãi chưa phân ABC: (2200 cổ phiếu) phối 250 Góp vốn liên doanh 400 TSCĐ cho thuê dài hạn 180 Tổng số tài sản 2000 Tổng nguồn vốn 2000 b Khi đánh giá lại tồn tài sản có doanh nghiệp cho thấy số thay đổi sau: - Một số khoản phải thu khơng có khả đòi 30 triệu đồng, số lại xếp vào dạng khó địi Cơng ty mua bán nợ cho biết họ sẵn sàng mua lại khoản nợ với số tiền 30% giá trị khoản nợ - Nguyên vật liệu tồn kho phẩm chất, theo kết đánh giá lại bị giảm giá trị 50 triệu đồng - TSCĐ hữu hình đánh giá lại theo giá thị trường tăng 120 triệu đồng - Doanh nghiệp XYZ phải trả tiền thuê TSCĐ 10 năm, năm 30 triệu đồng Muốn thuê TSCĐ với điều kiện tương tự thời điểm hành thường phải trả 35 triệu đồng năm - Giá cổ phiếu công ty ABC Sở giao dịch chứng khoán thời điểm đánh giá 110.000 đồng/cổ phiếu - Số vốn góp liên doanh đánh giá lại tăng 10 triệu đồng - Theo hợp đồng cho thuê tài sản, người thuê phải trả 190 GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN dần tiền thuê 20 năm, năm trả lượng tiền 15 triệu đồng - Tỷ suất lợi nhuận vốn trung bình thị trường 20%/năm Yêu cầu: Hãy ước lượng giá trị doanh nghiệp XYZ theo phương pháp giá trị tài sản 10 Công ty cổ phần MNP lưu hành 10.000 cổ phiếu với giá bán thị trường 90.000 đồng/cổ phiếu Phần lợi nhuận sau thuế dành để trả cổ tức cho cổ đông năm N 350 triệu đồng Trong năm tới, cơng ty dự tính mức chi trả cổ tức cho cổ đông tăng với tỷ lệ 3%/năm Tỷ suất lợi nhuận trung bình vốn đầu tư thị trường xác định 12%/năm Yêu cầu: a Trên quan điểm nhà đầu tư thiểu số, ước tính giá trị thực cổ phần công ty MNP cho nhận xét mức giá cổ phiếu MNP giao dịch thị trường? b Ông A bà B xem xét hội đầu tư vào công ty MNP Tỷ suất sinh lời địi hỏi tối thiểu ơng A 9%, bà B 10% Hãy cho biết định hai người giá cổ phiếu công ty hạ xuống mức 70.500 đồng/cổ phiếu 80.000 đồng/ cổ phiếu? 11 Cơng ty XYZ có số tài liệu sau: a Trích số liệu báo cáo kết kinh doanh năm gần nhất: Đơn vị: 1.000.000 đồng Chỉ tiêu\Năm Doanh thu Giá vốn bán hàng Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận từ HĐTC lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận trước thuế Thuế thu nhập phải nộp (20%) Lợi nhuận sau thuế N-2 2.100 990 210 250 650 203 853 170,6 682,4 N-1 2300 1110 220 250 720 162 882 176,4 705,6 N 2500 1220 240 260 780 132 912 182,4 729,6 GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN 191 b Các thông tin bổ sung: - Các khoản thu nhập từ hoạt động tài hoạt động khác phát sinh mang tính chất bất thường, ngồi khả dự báo doanh nghiệp - Doanh nghiệp cuối chu kỳ đầu tư, khấu hao không đáng kể - Kết điều tra cho thấy chuyên gia kinh tế đánh giá trọng số sinh lời năm: N-2; N-1 N so với tương lai là: 1; - Chi phí sử dụng vốn trung bình thị trường 12%/năm u cầu: Ước tính giá trị Cơng ty ABC theo phương pháp hóa lợi nhuận 12 Cơng ty Cơ khí Thăng Long cơng ty TNHH thành viên Nhà nước làm chủ sở hữu q trình chuyển đổi thành cơng ty cổ phần, có tài liệu sau: a Trích số liệu bảng cân đối kế toán ngày 31/12/N Đơnvị: 1.000.000 đồng Tài sản 1/1/N 31/12/N Nguồn vốn A Tài sản ngắn hạn 1.Vốn tiền Đầu tư ngắn hạn Phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác B Tài sản dài hạn Giá trị lại TSCĐ Đầu tư tài dài hạn Chi phí XDCB dở dang Ký quỹ, ký cược dài hạn 730 80 20 150 450 780 60 30 170 500 30 1.050 20 1.020 900 850 100 100 50 70 - - B Vốn chủ sở hữu Vốn đầu tư chủ sở hữu Các quỹ Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối Nguồn kinh phí quỹ khác Tổng cộng 1780 1800 Tổng cộng 1/1/N A Nợ phải trả 950 Nợ ngắn hạn 250 Nợ dài hạn 700 192 GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN 31/12/N 860 180 680 830 660 940 660 150 110 20 170 - - 1780 1800 b Nguyên giá khấu hao lũy kế nhóm TSCĐ tính đến ngày 31/12/N: Nhóm TSCĐ Nguyên giá Khấu hao lũy kế Nhà cửa, vật kiến trúc Máy móc, thiết bị Phương tiện vận tải Dụng cụ quản lý 5.TSCĐ khác 850 580 250 120 70 400 350 160 80 30 1.870 1.020 Tổng cộng c Theo tài liệu hướng dẫn kiểm kê đánh giá lại TSCĐ ngày 31/12/N: - Hệ số đánh giá lại TSCĐ: Nhà cửa, vật kiến trúc 0,8; Máy móc, thiết bị 0,9; Phương tiện vận tải 0,7; Dụng cụ quản lý 0,8; TSCĐ khác 0,7 - Hệ số giá trị lại hàng tồn kho 0,9 - Các tài sản khác khoản nợ không thay đổi d Thống kê vốn kinh doanh lợi nhuận sau thuế năm gần đây: Chỉ tiêu Năm Lợi nhuận sau thuế Vốn kinh doanh bình quân N–3 N–2 N–1 N 115 1.650 112 1.680 118 120 1.750 1.790 e Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn kinh doanh bình quân doanh nghiệp hành 12% Yêu cầu: Ước tính giá trị Cơng ty khí Thăng Long theo phương pháp GW? GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN 193 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Minh Điện (2010), Thẩm định giá tài sản doanh nghiệp, NXB Thống kê TS Vũ Minh Đức (2011), Giáo trình Nguyên lý tiêu chuẩn thẩm định giá, NXB Đại học Kinh tế Quốc dân GS.TS Đinh Văn Sơn, TS Vũ Xuân Dũng (2013), Giáo trình Tài doanh nghiệp, NXB Thống kê TS Nguyễn Minh Hoàng (2006), Nguyên lý chung định giá tài sản giá trị doanh nghiệp, NXB Thống kê Stephen A.Ross, Randolph W.Westerfield, Jordan (2010), Fundamentals of Corporate finance, McGraw Hill Irwin 194 GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN MỤC LỤC Trang LỜI NÓI ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN 1.1 ĐỐI TƯỢNG VÀ MỤC ĐÍCH CỦA ĐỊNH GIÁ TÀI 10 SẢN 10 1.1.1 Khái niệm định giá tài sản 11 1.1.2 Đối tượng định giá tài sản 12 1.1.3 Mục đích định giá tài sản 1.2 MỘT SỐ KHÁI NIỆM LIÊN QUAN ĐẾN TÀI SẢN 13 VÀ GIÁ TRỊ TÀI SẢN 13 1.2.1 Tài sản 16 1.2.2 Giá trị tài sản 19 1.2.3 Giá trị thị trường giá trị phi thị trường 20 1.2.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị tài sản 1.3 CÁC NGUYÊN TẮC VÀ QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI 22 SẢN 22 1.3.1 Các nguyên tắc định giá tài sản 28 1.3.2 Quy trình định giá tài sản 33 1.4 HOẠT ĐỘNG ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN 33 1.4.1 Vai trò hoạt động định giá tài sản 34 1.4.2 Các cấp độ hoạt động định giá tài sản 36 1.4.3 Mối quan hệ kiểm toán định giá tài sản 1.4.4 Nhiệm vụ phẩm chất cần thiết người làm 37 công tác định giá tài sản chuyên nghiệp 41 CHƯƠNG 2: ĐỊNH GIÁ BẤT ĐỘNG SẢN 2.1 TỔNG QUAN VỀ BẤT ĐỘNG SẢN VÀ THỊ TRƯỜNG 42 BẤT ĐỘNG SẢN 2.1.1 Khái niệm đặc trưng Bất động sản 42 42 2.1.1.1 Khái niệm bất động sản 43 2.1.1.2 Đặc trưng bất động sản 44 2.1.1.3 Phân loại bất động sản 46 2.1.1.4 Quyền chủ thể bất động sản 47 2.1.2 Thị trường bất động sản 47 2.1.2.1 Khái niệm thị trường bất động sản 49 2.1.2.2 Đặc trưng thị trường bất động sản 2.1.2.3 Phân loại thị trường BĐS 2.1.2.4 Vai trò thị trường bất động sản 2.2 ĐỊNH GIÁ BẤT ĐỘNG SẢN 2.2.1 Khái niệm định giá bất động sản 2.2.2 Các phương pháp định giá bất động sản 2.2.2.1 Phương pháp so sánh 2.2.2.2 Phương pháp Thu nhập 2.2.2.3 Phương pháp chi phí 2.2.2.4 Phương pháp thặng dư CHƯƠNG 3: ĐỊNH GIÁ MÁY MÓC THIẾT BỊ 3.1 KHÁI NIỆM, ĐẶC ĐIỂM, PHÂN LOẠI MÁY MÓC THIẾT BỊ THEO TIÊU CHUẨN ĐỊNH GIÁ 3.1.1 Khái niệm 3.1.2 Đặc điểm 3.1.3 Phân loại máy móc thiết bị 3.2 MỤC ĐÍCH VÀ CƠ SỞ GIÁ TRỊ CỦA ĐỊNH GIÁ MÁY MÓC THIẾT BỊ 3.2.1 Khái niệm mục đích định giá máy móc thiết bị 3.2.2 Cơ sở giá trị định giá máy móc thiết bị 3.3 CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ MÁY MÓC THIẾT BỊ 3.3.1 Phương pháp so sánh 3.3.2 Phương pháp chi phí 3.3.3 Phương pháp thu nhập 3.4 QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ MÁY MĨC THIẾT BỊ 3.4.1 Tác dụng quy trình 3.4.2 Nội dung quy trình định giá CHƯƠNG 4: ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VƠ HÌNH 4.1 TÀI SẢN VƠ HÌNH VÀ GIÁ TRỊ TÀI SẢN VƠ HÌNH 4.1.1 Khái niệm, đặc điểm phân loại tài sản vơ hình 4.1.2 Giá trị tài sản vơ hình 4.2 MỤC ĐÍCH VÀ CƠ SỞ GIÁ TRỊ CỦA ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VÔ HÌNH 4.2.1 Khái niệm mục đích định giá tài sản vơ hình 51 53 54 54 56 56 62 69 73 83 84 84 85 85 87 87 88 89 89 89 106 110 110 111 115 116 116 121 122 122 4.2.2 Cở sở giá trị định giá tài sản vơ hình 4.3 PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VƠ HÌNH 4.3.1 Phương pháp định giá tiếp cận từ thu nhập 4.3.2 Phương pháp định giá tiếp cận từ thị trường 4.3.3 Phương pháp định giá tiếp cận từ chi phí CHƯƠNG 5: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 5.1 GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 5.1.1 Doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp 5.1.2 Khái niệm mục đích định giá doanh nghiệp 5.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 5.2 CÁC PHƯƠNG PHÁP CHỦ YẾU ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 5.2.1 Phương pháp giá trị tài sản 5.2.2 Phương pháp hóa nguồn tài tương lai 5.2.2.1 Phương pháp định giá cổ phiếu 5.2.2.2 Phương pháp hóa lợi nhuận 5.2.2.3 Phương pháp chiết khấu vốn hố dịng tiền 5.2.3 Phương pháp định lượng Goodwill 5.2.4 Phương pháp định giá doanh nghiệp dựa vào tỷ số P/E 5.3 QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 5.3.1 Tác dụng quy trình định giá doanh nghiệp 5.3.2 Nội dung quy trình định giá doanh nghiệp 122 123 123 131 133 139 140 140 142 143 149 149 158 158 162 172 176 182 187 187 187 NHÀ XUẤT BẢN HÀ NỘI Số 4, Tống Duy Tân, quận Hoàn Kiếm, Hà Nội ĐT: (04) 38252916 – Fax: (04) 39289148 Website: nxbhanoi.com.vn GIÀO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN Chịu trách nhiệm xuất bản: Tổng Giám đốc LÊ TIẾN DŨNG Biên tập: LÊ ĐẠI BIỂU Kỹ thuật vi tính: BÁ NGHĨA Sửa in: Tác giả ISBN: In 500 cuốn, khổ 16x24 cm Chi nhánh Nhà xuất Hà Nội XN in & DVTM Địa chỉ: 178 Quang Trung, Hà Đông, Hà Nội Quyết định xuất số: Giấy xác nhận xuất số: In xong nộp lưu chiểu năm 2017 ... phân phối 120 GIÁO TRÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN 4.1 .2 Giá trị tài sản vơ hình Giá trị tài sản vơ hình hiểu giá trị lợi ích kinh tế mà tài sản vơ hình đem lại cho chủ sở hữu khoảng thời gian định Từ việc... 4 .2 MỤC ĐÍCH VÀ CƠ SỞ GIÁ TRỊ CỦA ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VƠ HÌNH 4 .2. 1 Khái niệm mục đích định giá tài sản vơ hình Xuất phát từ khái niệm định giá tài sản nói chung, phát biểu khái niệm định giá tài. .. doanh nghiệp - Định giá cho mục đích khác 4 .2. 2 Cở sở giá trị định giá tài sản vơ hình Để định giá tài sản vơ hình phải xác lập sở giá trị nó, tuân thủ nguyên tắc chung định giá vào giá trị thị