TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU
Nội dung tổng quan
1.1.1 Về sự hình thành nợ công và mối quan hệ giữa nợ công với các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô
N Gregory Mankiw, William Scarth (1995) và các tác giả khác đã nghiên cứu về nợ công trong kinh tế vĩ mô, chỉ ra rằng việc Chính phủ vay nợ để bù đắp thâm hụt ngân sách có thể tăng tổng cầu và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn Tuy nhiên, chưa có đánh giá đầy đủ về tác động dài hạn của nợ công, bao gồm khả năng vay nợ, thời hạn và ảnh hưởng của nó đến cán cân thanh toán, lãi suất và an toàn nợ Lý thuyết kinh tế vĩ mô hiện tại chưa giải thích rõ tính bền vững của nợ công trong trung và dài hạn, cũng như giới hạn vay nợ mà không ảnh hưởng tiêu cực đến các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô khác.
Trường phái Ricardo cho rằng, mặc dù có sự đồng thuận về lý thuyết hình thành nợ công và mối quan hệ giữa cân đối ngân sách và thuế, nhưng họ chủ yếu dựa vào giả định về hành vi của người nộp thuế và người tiêu dùng trong việc phân tích nợ công.
“Thu nhập dài hạn” phản ánh cách mà ngân sách cá nhân trải qua nhiều thời kỳ, cho phép cá nhân nhận thức rõ ràng về tác động của chính sách chính phủ đến thu nhập của họ Những chính sách như tăng thuế hoặc vay nợ sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tiêu dùng và đầu tư cá nhân, từ đó tác động đến toàn xã hội Hơn nữa, các nhà kinh tế học đã chỉ ra rằng ngân sách cần được cân bằng trong dài hạn, tức là việc vay nợ trong một giai đoạn nhất định phải được bù đắp bằng thặng dư ngân sách ở các giai đoạn sau.
Các nhà kinh tế đã chỉ trích quan điểm truyền thống về nợ công và những giả định của trường phái Ricardo, cho rằng nhận thức dài hạn của người nộp thuế là không thực tế Họ cũng nhấn mạnh rằng việc vay nợ của chính phủ thường phục vụ cho các mục tiêu đầu tư dài hạn và cần xem xét thêm các yếu tố vĩ mô như lãi suất, lạm phát và tác động của nền kinh tế mở trong phân tích nợ chính phủ.
Lý thuyết về nợ công dựa trên giả thuyết bất biến của Ricardo cho rằng thâm hụt ngân sách sẽ thay đổi để duy trì sự ổn định của mức thuế suất, dẫn đến việc phát hành nợ chính phủ theo một lộ trình tối ưu theo thời gian Sự gia tăng phát hành nợ thường xảy ra do chi tiêu ngân sách ngắn hạn, đặc biệt trong thời chiến, và các biện pháp ứng phó với chu kỳ kinh tế, cùng với tác động của lạm phát lên nợ danh nghĩa Việc phát hành nợ mới không bị ảnh hưởng nhiều bởi tỷ lệ nợ công hiện tại so với tổng thu ngân sách, ngoại trừ một tác động nhỏ từ chi tiêu chính phủ Các giả định của lý thuyết này đã được kiểm chứng trên dữ liệu thực tế của nền kinh tế Mỹ sau Thế chiến thứ nhất, với kết quả cho thấy sự phù hợp với lý thuyết Ngoài ra, có một nhóm biến số cũng đã được xác định là tác động đến dao động nợ công của Mỹ từ những năm 1920.
Robert Barro (1974) đã trình bày lý thuyết tương đương theo trường phái Ricardo về nợ công, hay còn gọi là định lý Ricardian về nợ công, cho rằng sự thay đổi giữa việc tăng thuế và phát hành nợ để chi ngân sách sẽ không ảnh hưởng tức thời đến lãi suất thực, đầu tư tư nhân và các yếu tố kinh tế khác Mặc dù lý thuyết này còn gây tranh cãi, nhưng nó ngày càng được chứng minh là có cơ sở vững chắc.
Những người ủng hộ trường phái Ricardo cho rằng việc lựa chọn giữa vay nợ và thuế không quan trọng, dẫn đến sự thiếu thống nhất trong lý thuyết về sự hình thành nợ công.
Tại nghiên cứu này, Barro xây dựng một lý thuyết đơn giản về tài chính công
Nghiên cứu này xác định các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định giữa việc tăng thuế và phát hành nợ công, chấp nhận Lý thuyết bất biến của Ricardo về tác động tức thời Đồng thời, nó cũng xem xét các tác động thứ cấp liên quan đến gánh nặng thuế để tìm ra mức vay nợ tối ưu Bài viết loại trừ những đặc tính thường thấy trong phân tích nợ công như việc chuyển gánh nặng thuế sang thế hệ tương lai và hiệu ứng crowding out, với giả định rằng nhận định của Ricardo đúng trong bối cảnh tác động tức thời và thực tế của lựa chọn giữa thuế và nợ công.
Mô hình lý thuyết cho phép đưa ra những nhận định có thể kiểm chứng về các yếu tố quyết định việc phát hành nợ công Một giả thuyết chủ đạo nhấn mạnh tác động tích cực của việc phát hành nợ để bù đắp chi tiêu tạm thời của chính phủ, đặc biệt trong giai đoạn chiến tranh và hậu chiến Đồng thời, giả thuyết cũng chỉ ra tác động tiêu cực của việc tăng thu nhập quốc dân tạm thời và mối quan hệ một-một giữa tỷ lệ lạm phát kỳ vọng và tốc độ tăng nợ công danh nghĩa Điều này ngụ ý rằng tốc độ tăng nợ công không phụ thuộc vào tỷ lệ nợ/thu nhập quốc dân và chỉ bị ảnh hưởng yếu bởi mức độ chi tiêu của chính phủ.
Nghiên cứu đã thử nghiệm các giả thuyết về tình hình phát hành nợ công tại Mỹ từ sau Thế chiến thứ nhất bằng dữ liệu thống kê theo chuỗi thời gian Kết quả cho thấy mối quan hệ giữa phát hành nợ và một số biến giải thích là ổn định qua các thời kỳ Tuy nhiên, phản ứng nợ công lại lớn hơn nhiều so với lý thuyết dự đoán, gợi ý rằng các yếu tố như chính sách bình ổn của chính phủ cũng ảnh hưởng đến tình hình này.
Theo Modigliani (1961), nợ công có tác động tiêu cực đến lãi suất dài hạn, ảnh hưởng đến động cơ đầu tư của khu vực tư nhân và tiết kiệm của người tiêu dùng Khi lãi suất trái phiếu tăng, người dân có xu hướng sở hữu trái phiếu chính phủ thay vì cổ phiếu hay trái phiếu công ty, dẫn đến cạn kiệt nguồn cung vốn Hệ quả là tiết kiệm của dân cư chuyển thành nợ chính phủ, làm giảm tiêu dùng và hạn chế đầu tư của doanh nghiệp Thêm vào đó, Modigliani cho rằng tác động này lên dòng vốn khu vực tư sẽ làm giảm thu nhập thực của các thế hệ tương lai, tạo gánh nặng cho các thế hệ sau.
Theo nghiên cứu của Manmohan S Kumar và Jaejoon Woo (IMF Working paper - Nợ công và tăng trưởng, 07-2010), sự gia tăng nhanh chóng nợ công ở các quốc gia phát triển đã dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu Nợ công cao có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tích lũy vốn, năng lực sản xuất và giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế thông qua lãi suất dài hạn cao hơn, hệ thống thuế méo mó và lạm phát gia tăng Nếu tăng trưởng kinh tế bị ảnh hưởng, vấn đề bền vững tài chính sẽ trở nên nghiêm trọng hơn, làm tăng rủi ro trong việc thực hiện các chính sách tài khóa nhằm giảm nợ xuống mức bền vững Cụ thể, một sự gia tăng 10 điểm phần trăm trong tỷ lệ nợ/GDP đầu kỳ có thể dẫn đến sự sụt giảm trong tăng trưởng GDP thực trên đầu người hàng năm.
- Khoảng 0.2 điểm % mỗi năm đối với nhóm nước tiên tiến
- Khoảng 0.15 điểm % mỗi năm đối với nhóm nước mới nổi
Nghiên cứu năm 2010 của Cơ quan Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia Mỹ (NBER) đã chỉ ra rằng mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế là yếu, đặc biệt khi tỷ lệ nợ/GDP vượt quá 90%, có thể làm giảm 4% tăng trưởng kinh tế Đối với các nền kinh tế mới nổi như Việt Nam, ngưỡng nợ/GDP an toàn là 60%, và khi tỷ lệ nợ vượt qua mức này, tăng trưởng kinh tế hàng năm có thể giảm khoảng 2%.
Emaluele Baldacci và Manmohan S Kumar (2008) trong bài viết “Thâm hụt ngân sách, nợ công và lãi suất trái phiếu Chính phủ” đã chỉ ra rằng thâm hụt ngân sách có tác động tiêu cực đến lãi suất Cụ thể, thâm hụt ngân sách làm giảm tiết kiệm và tăng tổng cầu, dẫn đến việc cung nợ chính phủ gia tăng, từ đó làm tăng lãi suất trái phiếu Họ đã tính toán rằng, mỗi 1% gia tăng thâm hụt tài khóa sẽ khiến lãi suất đáo hạn của trái phiếu dài hạn của Chính phủ tăng thêm 17 điểm % Đặc biệt, khi thâm hụt vượt quá 2% GDP, tác động lên lãi suất trái phiếu sẽ tăng thêm khoảng 14 điểm % cho mỗi % GDP thâm hụt.
1.1.2 Về giới hạn an toàn nợ công, vay nợ nước ngoài và khủng hoảng nợ công
Theo nghiên cứu của James D Hamilton và Majorie A Flavin trong bài viết “Về giới hạn của việc vay nợ công” (1985) do Viện nghiên cứu kinh tế quốc gia (NBER) công bố, bài viết này cung cấp phân tích sâu sắc về giới hạn an toàn của nợ công Nghiên cứu tập trung vào khả năng vay nợ của Chính phủ, mối quan hệ giữa mức lãi suất và khả năng huy động vốn trong nền kinh tế, nhằm xác định mức độ vay nợ mà vẫn đảm bảo an toàn tài chính.
Đánh giá các công trình nghiên cứu
1.2.1 Đánh giá tổng quát các kết quả nghiên cứu của các công trình nghiên cứu về nợ công và quản lý nợ công bền vững
Nghiên cứu về ngân sách và nợ công đã chỉ ra rằng mối quan hệ giữa các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến tính bền vững của nợ công vẫn chưa được xác định rõ ràng Mặc dù lý thuyết kinh tế về nợ công tương đối minh bạch, nhưng các nghiên cứu chuyên sâu vẫn chưa đưa ra kết luận cụ thể Nợ công bền vững là một khái niệm phức tạp, phụ thuộc không chỉ vào các biến số kinh tế mà còn vào các yếu tố định tính như chính sách và thể chế quản lý Hiện tại, chưa có nghiên cứu nào trên thế giới, đặc biệt là tại Việt Nam, tập trung vào vấn đề này, điều này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh nợ công của Việt Nam đang tăng nhanh và gần đạt ngưỡng rủi ro, cao hơn so với các quốc gia có cùng xếp hạng tín nhiệm và mức độ phát triển kinh tế.
1.2.2 Xác định khoảng trống nghiên cứu
Mặc dù có nhiều nghiên cứu về nợ công, vẫn chưa có công trình nào giải thích toàn diện các cuộc khủng hoảng nợ công trong lịch sử Mối quan hệ giữa nợ công, thâm hụt ngân sách và các yếu tố kinh tế vĩ mô vẫn chưa rõ ràng, và thiếu những bài học cụ thể để hướng dẫn quản lý nợ công bền vững Hiện tại, chưa có nghiên cứu xác định mức nợ công bền vững, tức là mức nợ mà đảm bảo an toàn tài chính cho các quốc gia, đồng thời hỗ trợ phát triển và cho phép chính phủ vay mượn với chi phí hợp lý.
Luận án này tổng kết các nghiên cứu nhằm kế thừa lý thuyết và thực tiễn về các cuộc khủng hoảng nợ công ở các quốc gia, với mục tiêu xác định các yếu tố chính tác động đến tính bền vững của nợ công Nghiên cứu tập trung vào mối quan hệ giữa các yếu tố kinh tế vĩ mô và sự bền vững nợ công, đồng thời phân tích các tình huống cụ thể từ kinh nghiệm quốc tế về nguyên nhân và diễn biến của các cuộc khủng hoảng tài chính Bên cạnh đó, luận án cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của các yếu tố định tính trong quản lý nợ công, cho thấy rằng chúng không kém phần quan trọng so với các chỉ tiêu định lượng về kinh tế vĩ mô.
