HỌC VIỆN CHÍNH SÁCH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CHƯƠNG II CHỨNG KHOÁN VÀ PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN TS NGUYỄN THẠC HOÁT 2 1 CHỨNG KHOÁN VÀ PHÂN LOẠI CHỨNG KHOÁN 2 1 1 Khái niệm và đặc điểm CK Khái niệm CK là những giấy tờ có giá,là một tài sản tài chính,có khả năng chuyển nhượng,xác nhận vốn đầu tư,xác nhận quyền sở hữu hoặc quyền đòi nợ hợp pháp, bao gồm điều kiện thu nhập và tài sản trong một thời gan nào đó CK được thể hiện dưới hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử Đặ.
HỌC VIỆN CHÍNH SÁCH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CHƯƠNG II CHỨNG KHOÁN VÀ PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN TS NGUYỄN THẠC HOÁT 2.1.CHỨNG KHOÁN VÀ PHÂN LOẠI CHỨNG KHOÁN 2.1.1.Khái niệm đặc điểm CK -Khái niệm:CK giấy tờ có giá,là tài sản tài chính,có khả chuyển nhượng,xác nhận vốn đầu tư,xác nhận quyền sở hữu quyền đòi nợ hợp pháp, bao gồm điều kiện thu nhập tài sản thời gan CK thể hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ liệu điện tử -Đặc điểm: +Tính khoản (thời gian,chi phí,rủi ro giảm giá)-khác loại CK +Tính rủi ro (phụ thuộc vào loại CK) +Tính sinh lợi (tỷ lệ với mức độ chấp nhận rủi ro) +Hình thức CK • Bìa ghi quyền địi nợ quyền tham gia góp vốn • Mệnh giá chứng khốn:Số tiền ghi CK • Đối với CK có lãi suất cố định:ghi rõ lãi suất lợi tức hưởng(Coupon) -Ý nghĩa kinh tế đặc điểm nhà đầu tư nhà phát hành? MẪU TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ MẪU CỔ PHIẾU 2.1.2.Phân loại chứng khốn(CK) Phân loại CK theo tính chất Phân loại CK theo khả chuyển nhượng Phân loại CK theo tính chất thu nhập CK Vốn:cổ phiếu;Chứng quỹ đầu tư ) CK ghi danh CK có thu nhập cố định CK Nợ: Trái phiếu;Tín phiếu… CK Vơ danh Ck có thu nhập biến đổi CK Phái sinh: Quyền mua,Q chọn,HĐkỳ hạn,HĐ tươnglai ) CK có thu nhập hỗn hợp Chứng khốn Vốn: -CKV chứng thư xác nhận góp vốn , quyền sở hữu phần vốn góp quyền hợp pháp khác nhà đầu tư tổ chức phát hành -Các loại chứng khoán vốn chủ yếu : Cổ phiếu,chứng quỹ đầu tư; Chứng khoán Nợ -CKN giấy tờ, chứng điện tử bút tốn ghi sổ có, chứng nhận quyền chủ nợ quyền hưởng lợi tức người nắm giữ giấy tờ, chứng người phát hành -Các lọa CKN chủ yếu: Trái phiếu,tín phiếu,… Chứng khốn phái sinh (derivatives) -Là cơng cụ TC phát hành sở CK gốc có CP, TP, có mối quan hệ chặt chẽ với CK gốc -Chức năng: phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận;ngăn ngừa đầu cơ; -CKPS đòn bẩy, làm tăng nhiều lần giá trị các đối tượng đầu tư cổ phiếu, trái phiếu, để đảm bảo giá CP,TP có thay đổi giá cơng cụ phái sinh trì mức ban đầu -Các công cụ phái sinh phong phú đa dạng, nhìn chung có bốn cơng cụ Hợp đồng kỳ hạn (forwards), Hợp đồng tương lai (futures), Quyền chọn (options) Hợp đồng hoán đổi (swaps) 2.1.3.Một số chứng khốn 2.1.3.1.Cổ phiếu: -Cơng ty cổ phầnà huy động vốnà Vốn điều lệ -Cổ phần:Vốn điều lệ chia thành nhiều phần nhau= >cổ phần -Cổ đông:Người mua cổ phầnè cổ đông -Cổ phiếu : Giấy chứng nhận sở hữu cổ phần cổ đông =è cổ phiếu -KN: Cổ phiếu công cụ TC,phát hành dạng chứng bút toán ghi sổ,xác nhận quyền Sở hữu lợi ích hợp pháp cổ đông tài sản vốn cty cổ phần -Đặc điểm: § Tính chất chứng khoán vốn: nhà đầu tư cổ phiếu( CP thường ) cổ đông(chủ sở hữu công ty phát hành) § Tính khoản cao: có khả chuyển hóa thành tiền mặt dễ dàng Tính khoản phụ thuộc vào nhiều yếu tố(Kết kinh doanh doanh nghiệp;cung cầu cổ phiếu; xu hướng chung thị trường CK; ) § Tính lưu thơng: CP tài sản có tính lưu thơng rộng rãi như: cầm cố,thế chấp,chuyển nhượng,cho tặng,thừa kế § Tính tư giả (tức cổ phiếu có giá trị tiền); cổ phiếu khơng phải tiền có giá trị đảm bảo tiền ;mệnh giá không phản ánh giá trị cổ phiếu § Có tính sinh lời cao: Thu nhập khơng cố định mà phụ thuộc hiệu hoạt động công ty thị trường chứng khốn § Có tính rủi ro cao:( rủi ro doanh nghiệp + rủi ro TTCK+ Cổ đơng phân chia phần tài sản cịn lại sau công ty lý, phá sản) -Cổ phiếu thường: § Quyền lợi kinh tế: Được chia cổ tức theo kết kinh doanh; § Quyền quản lý công ty:Được quyền bầu cử, ứng cử vào máy quản trị kiểm sóat cơng ty § Quyền tự chuyển nhượng CP: § Quyền mua trước cổ phần § Trách nhiệm : Phải chịu trách nhiệm thua lỗ phá sản tương ứng với phần vốn góp Các hình thức giá trị Cổ phiếu thường -Mệnh giá cổ phiếu: (Face value) § Mệnh giá mức giá ghi cổ phiếu phát hành § MG Cổ phiếu phổ thơng: mệnh giá chủ yếu mang tính chất danh nghĩa Mệnh giá cổ phiếu khơng phản ánh giá trị cổ phiếu; giá trị cổ phiếu định thị trường § MG Cổ phiếu ưu đãi: mệnh giá gần với giá trị thực tế cổ tức tính tốn theo tỷ lệ phần trăm định mệnh giá -Giá trị thị trường cổ phiếu: (Market Price ) § Là giá mua bán cổ phiếu TTCK § Giá thị trường cung cầu cổ phiếu thị trường định -Giá trị sổ sách cổ phiếu( Book value per share): Giá trị của cổ phiếu được xác định dựa trên cơ sở số liệu sổ sách kế tốn của cơng ty + Giá trị sổ sách / cổ phiếu = {Tổng tài sản – Tài sản vô hình – Cơng nợ } / Số lượng cổ phiếu phát hành (Trường hợp áp dụng cho cổ phiếu thường khơng có cổ phiếu ưu đãi) Ví dụ : Xác định giá trị chuyển nhượng quyền mua -Cô A sở hữu 400 cổ phiếu VNM Giả sử trước ngày chốt quyền, giá cổ phiếu VNM dao động mức khoảng 80.000 đồng/cổ phiếu Theo thông báo công ty phát hành, cổ đông hữu phân bổ quyền mua với tỷ lệ 4:1 (mỗi cổ đông sở hữu cổ phiếu mua 0,25 cổ phiếu mới) Cổ phiếu phát hành thêm mua với giá 20.000 đồng Như vậy, giá tham chiếu cổ phiếu VNM ngày giao dịch không hưởng quyền điều chỉnh thành: ( 80.000 + 0,25 x 20.000) : (1 + 0,25 ) = 68.000 VND -Cô A đồng ý bán cho anh B toàn số quyền mua (400 quyền) Anh B mua 100 cổ phiếu với số tiền mà Anh B phải trả cho công ty VNM là: 100 x 20.000=2.000.000 đồng (1) Giả sử cô A Anh B đồng ý với giá cổ phiếu VNM giữ mức 68.000 đồng/cp Cho đến 100 cổ phiếu mua thêm tài khoản, giá trị thị trường 100 cổ phiếu là: 100 x 68.000=6.800.000 đồng (2) Khoản chênh lệch 4,8 triệu đồng (1)-(2) giá trị 400 quyền mua, giá quyền mua là: 4,8 triệu / 400 quyền mua = 12.000 đồng/quyền mua Nếu ông A ông B đồng ý rằng, ngày cổ phiếu tài khoản, giá cổ phiếu lên cao 68.000 đồng, quyền mua bán với giá cao 12.000 đồng/quyền Trường Hợp dự đoán giá cổ phiếu thấp 68.000 đồng/cp, họ mua bán với mức giá thấp - Hoặc tính theo cơng thức: M= (P-F) : (N +1) -àM = (80.000 – 20.000) : (4 +1 ) = 12.000 VND 2.1.3.3.2.Chứng quyền /Chứng khế/cam kết bán/(warrants) KN: Chứng quyền loại chứng khoán phát hành với việc phát hành trái phiếu cổ phiếu ưu đãi, cho phép người sở hữu chứng khoán quyền mua số cổ phiếu phổ thông định theo mức giá xác định trước thời kỳ định Đặc điểm: -CQ có thời hạn dài quyền mua trước (5 đến 10 năm) -Khi CQ thực hiện, làm tăng thêm vốn cho cơng ty tăng thêm lượng cổ phiếu lưu hành thị trường -Giá CQ cao giá thị trường cổ phiếu sở, giá cố định, tăng lên định kỳ; -CQ giao dịch tách rời với trái phiếu hay cổ phiếu mà kèm -Các điều kiện CQ ghi rõ tờ chứng chỉ: số CP mua theo CQ; giá thực cho CP; thời hạn quyền -Ví dụ: Tập đồn Hịa phát muốn huy động vốn không muốn chia quyền quản trị điều hành với đối tượng khác nên định phát hành trái phiếu kèm theo chứng quyền Mỗi khách hàng mua trái phiếu mệnh giá 50 triệu VND kèm thêm quyền mua 500 cổ phiếu thường tập đoàn với mức giá thấp giá thực tế phát hành 10% thời hạn năm Khác Chứng quyền quyền mua cổ phần;quyền chọn - Chứng quyền gắn với hoạt động phát hành cổ phiếu ưu đãi (không phải cổ phiếu phổ thông) trái phiếu công ty mà không gắn với việc phát hành cổ phiếu phổ thông - Quyền mua cổ phiếu lại gắn với cổ đông hữu loại chứng khoán dự định phát hành tương lai cổ phiếu (có thể cổ phiếu phổ thông cổ phiếu ưu đãi) mà trái phiếu - Khác với quyền mua trước, chứng quyền có thời hạn dài hơn, công ty phát hành công cụ sở phát hành đồng thời với công cụ sở - Khác với quyền lựa chọn (option), chứng quyền thực hiện, tạo thành dịng tiền vào cho cơng ty tăng thêm lượng cổ phiếu lưu hành thị trường 2.1.3.3.3 Hợp đồng kỳ hạn -KN: HĐKH thoả thuận người mua người bán chấp thuận thực giao dịch hàng hoá với khối lượng xác định, thời điểm xác định tương lai với mức giá ấn định vào ngày hơm -Hàng hố thứ hàng hố nào; từ nơng sản, đồng tiền, chứng khốn -HĐKH liên quan có hai bên tham gia ký kết; -Giá hai bên tự thoả thuận, mang tính cá nhân,chủ quan,có thể khơng xác -Giá hàng hố thị trường giao vào thời điểm giao nhận hàng hố thay đôỉ, tăng lên giảm xuống so với mức giá ký kết hợp đồng Khi đó, hai bên mua bán bị thiệt hại cam kết mức giá thấp cao theo giá thị trường -Cả hai bên giới hạn rủi ro tiềm hạn chế lợi nhuận tiềm - Khi có thay đổi giá thị trường giao ngay, rủi ro toán tăng lên hai bên không thực hợp đồng 2.1.3.3.4.Hợp đồng tương lai -HĐTL thỏa thuận mua/ bán tài sản đó,vào thời điểm chắn tương lai với mức giá xác định,được niêm yết sở giao dịch hàng hóa phải tốn thơng qua cơng ty tốn bù trừ -Là cơng cụ phịng ngừa rủi ro biến động giá công cụ nhà đầu -Đặc tính linh hoạt HĐKH khắc phục nhược điểm HĐKH: • Niêm yết sở giao dịch hàng hóa HĐTL phải giao dịch qua Sở giao dịch Giá hình thành hợp lý hơn, thông tin đầy đủ công khai • Khơng có rủi ro tốn Người bán người mua không gặp nhau,giao dịch qua sở giao dịch ,thanh tốn tiền hàng qua cơng ty tốn bù trừ,theo điều kiện toán đảm bảo chắn • Tính khoản cao nhiều so với HĐKH: Do niêm yết sở giao dịch mua bán qua cơng ty tốn bù trừ • Tiêu chuẩn hố loại hàng hóa,số lượng chất lượng hàng hóa HĐKH ký với hàng hố bất kỳ, khối lượng, chất lượng, thời gian giao hàng bất kỳ, theo thoả thuận hai bên bán, mua.HĐTL quy định loại hàng hóa, số lương chất lượng tối thiểu • Điều chỉnh việc đánh giá theo mức giá thị trường HĐKH khoản lỗ, lãi trả hợp đồng đến hạn.HĐTL giá trị giao dịch điều chỉnh hàng ngày theo giá thị trường tốn qua cơng ty tốn bù trừ 2.1.3.3.5 Quyền chọn(QC) -KN: Một QC hợp đồng,cho phép người nắm giữ mua(nếu QC mua) bán(nếu QC bán) khối lượng định hàng hóa,tại mức giá xác định,trong thời hạn định.Các hàng hóa sở : cổ phiếu,chỉ số cổ phiếu,trái phiếu,chỉ số trái phiếu,thương phẩm,đồng tiền ,hợp đồng tương lai -Hợp đồng QC có đặc điểm • Loại quyền (quyền chọn bán hay chọn mua) • Tên hàng hóa sở khối lượng mua bán • Ngày hết hạn • Giá thực -Giá quyền/Phí quyền:Là khoản tiền mà người bán quyền nhận trao quyền cho người mua quyền,theo giá thực -Mức giá thực quyền:Là mức cơng cụ mua bán -Một QC Mỹ: thực thời điểm tận ngày hết hạn bao gồm ngày hết hạn -Một QC Châu âu:Chỉ thục vào ngày hết hạn VÍ DỤ QUYỀN CHỌN -Cổ phiếu phổ thơng ACB giao dịch với giá 42.000VND/Cổ phần dự báo giá tăng lên 50.000 VND/CP vòng tháng tới -Giả sử bạn định mua quyền chọn “Mua ACB 40.000”.Quyền cho phép mua 100 cổ phần ACB,vào thời điểm tháng tới,với mức giá 40.000VND/CP hay 4.000.000 VND /100 CP; -Giả sử Giá quyền chọn(Phí quyền) mua nói 500.000VND(mỗi cổ phần 5.000 VND) -Người Bán quyền nhận 500.000 VND người bán phải có nghĩa vụ phải bán 100 cổ phần ACB với giá 40.000 VND/CP vào thời gian người mua thực mua quyền hết hạn -Giả sử giá ACB tăng lên 50.000 VND/CP thời hạn quyền mua.Người mua thực quyền mua với giá 40.000VND/CP Bán 50.000VND/CP;chênh lệch 10.000VND/CP, hay 1.000.000 VND/100 CP -Lợi nhuận: 1.000.000 – 500.000 = 500.000 VND.Tỷ suất LN: 100% -Giá trị nội QC là(42.000 – 40.000)x100=200.000 -Giá trị thời gian = 500.000-200.000= 300.000 -Các phận cấu thành nên giá quyền chọn +Giá trị nội quyền chọn:Là giá trị mà người nắm giữ quyền chọn nhận thực quyền lập tức.Giá trị nội quyền chọn thấp không,trong trường hợp người mua quyền khơng thực quyền thực bị lỗ lãi +Giá trị thời gian quyền chọn:Là chênh lệch giá quyền so với giá trị nội quyền chọn đó.(Xem thí dụ slice 17) -Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn +Giá hành Chứng khoán nguồn +Giá thực quyền chọn +Thời hạn quyền chọn +Lãi suất ngắn hạn phi rủi ro suốt thời hạn quyền +Lãi suất coupon trái phiếu +Mức biến động mức lãi suất thời hạn quyền chọn -Chức kinh tế quyền chọn: +Phòng ngừa rủi ro +Đầu 2.2.PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN 2.2.1 Các chủ thể phát hành -Chính phủ -Các doanh nghiệp -Các quỹ đầu tư 2.2.2.Các phương thức phát hành -Phân loại theo đợt phát hành: +Phát hành lần đầu +Phát hành đợt -Phân theo đối tượng mua chứng khoán: +Phát hành riêng lẻ +Phát hành cơng chúng • Chào bán lần đầu công chúng: IPO-Initial Public Offering • Chào bán sơ cấp:Phát hành cổ phiếu bổ sung cho nhà đầu tư rộng rãi.Đối với trái phiếu phát hành công chúng theo phương thức chào bán sơ cấp 2.2.3.Chào bán chứng khoán lần đầu công chúng 2.2.3.1.Điều kiện:Phải đáp ứng tiêu theo quy định -Các tiêu định lượng +Quy mơ vốn tối thiểu +Tính liên tục hoạt động kinh doanh hiệu kinh doanh (có lợi nhuận năm năm liền kề trước đó) +Tổng giá trị phát hành tối thiểu +Tỷ lệ cổ phiếu bán cho công chúng +Tỷ lệ nắm giữ cổ phần thành viên sáng lập thời gian định -Các tiêu định tính +Trình độ lực máy quản trị điều hành +Các báo cáo tài phải kiểm tốn cty kiểm tốn có uy tín theo quy định ; phương án phát hành, thơng tin liên quan phải xác ,tin cậy +Phương án sử dụng vốn phát hành khả thi hiệu +Phải tổ chức Tài chính-Ngân hàng đủ tiêu chuẩn bảo lãnh phát hành Luật CK 70/2006/QH 11-Điều 12 Điều kiện chào bán chứng khốn cơng chúng Điều kiện chào bán cổ phiếu cơng chúng bao gồm: a) Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế tốn; b) Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán; c) Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Đại hội đồng cổ đông thông qua Điều kiện chào bán trái phiếu công chúng bao gồm: a) Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; b) Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán, khơng có khoản nợ phải trả hạn năm; c) Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả nợ vốn thu từ đợt chào bán Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên Chủ sở hữu cơng ty thơng qua; d) Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, toán, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác Điều kiện chào bán chứng quỹ công chúng bao gồm: a) Tổng giá trị chứng quỹ đăng ký chào bán tối thiểu năm mươi tỷ đồng Việt Nam; b) Có phương án phát hành phương án đầu tư số vốn thu từ đợt chào bán chứng quỹ phù hợp với quy định Luật Chính phủ quy định điều kiện chào bán chứng khoán công chúng doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi chuyển đổi thành cơng ty cổ phần, doanh nghiệp thành lập thuộc lĩnh vực sở hạ tầng công nghệ cao; chào bán chứng khốn nước ngồi trường hợp cụ thể khác -Luật CK 62/2010/QH 12/Luật bổ sung,sửa đổi luật CK 2006 Điều 1 điểm 7: Bổ sung điểm d khoản 1 Điều 12 như sau: “d) Cơng ty đại chúng đăng ký chào bán chứng khốn ra cơng chúng phải cam kết đưa chứng khốn vào giao dịch trên thị trường có tổ chức trong thời hạn một năm, kể từ ngày kết thúc đợt chào bán được Đại hội đồng cổ đơng thơng qua” -Điều 11 Nghị định số 58/2012/NĐ-CP-(Hướng dẫn thi hành luật CK 2006 Luật CK 2010):Điều kiện chào bán chứng khốn cơng chúng TCPH thực chào bán CK công chúng phải đáp ứng đầy đủ điều kiện quy định điều 12 Luật CK khoản điều Luật bổ sung sửa đổi luật CK.Đối với trường hợp đặc thù điều kiện cụ thể quy định điều từ 12 đến điều 21 điều 23 Nghị định (Các trường hợp đặc thù như:DN thành lập lính vực hạ tầng,cơng nghệ cao,tổ chức tín dụng cổ phần;bán trái phiếu chuyển đổi,trái phiếu kèm theo chứng quyền,trái phiếu đảm bảo;Công ty cổ phần hình thành sau trình sát nhập hợp nhất;các tổ chức nước chào bán CK công chúng VN;Doanh nhiệp nhà nước chuyển đổi thành cơng ty cổ phần kết hợp chào bán chứng khốn công chúng; ) 2.2.3.2.Thủ tục phát hành -Chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành -Nộp hồ sơ xin phép phát hành lên quan cấp phép -Công bố thơng tin phát hành -Chào bán chứng khốn cơng chúng 2.2.3.3.Bảo lãnh phát hành chứng khoán -BLPH hợp đồng cam kết tổ chức bảo lãnh(TCBL) với tổ chức phát hành (TCPH) về:Thực thủ tục trước chào bán CK(tư vấn tài chính,thủ tục pháp lý,.);đảm nhận việc bán toàn CK TCPH bán khơng bán hết TCBL phải mua hết số CK cịn lại ;hoặc hổ trợ TCPH bán CK cơng chúng -Các phương thức bảo lãnh phát hành: +Bảo lãnh với cam kết chắn bán hết toàn chứng khoán +Bảo lãnh cam kết cố gắng cao +Bảo lãnh cam kết bán hết tất chứng khoán hủy bỏ phát hành +Bảo lãnh cam kết bán chứng khoán tối thiểu tối đa +Bảo lãnh dự phịng cam kết bán hết số chứng khốn quyền mua chứng khốn cổ đơng cũ khơng mua, trước bán công chúng 2.2.4.Quản lý Nhà nước phát hành chứng khoán -Ban hành văn hướng dẫn quy định pháp luật phát hành chứng khoán ;các văn hướng dẫn thủ tục pháp lý,hành nghiệp vụ liên quan đến phát hành chứng khốn -Cấp giấy phép phát hành -Đình chỉ,thu hồi giấy phép tổ chức phát hành vi phạm quy định phát hành CK -Quản lý giám sát TCPH công bố thông tin theo quy định CÂU HỎI THẢO LUẬN 1.Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thị trường? Những rủi ro đầu tư cổ phiếu ? 2.Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu thị trường? Những rủi ro đầu tư trái phiếu doanh nghiệp trái phiếu phủ? 3.Phân tích ưu nhược điểm hình thức huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp? 4.Phân tích ưu nhược điểm Hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai? 5.Phân tích nhận xét điều kiện phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng Việt nam 6.Trình bày phương thức bảo lãnh phát hành công chúng theo quy định pháp luật Việt Nam? Nếu Anh chị nhà tư vấn cho doanh nghiệp anh chị chọn phương thức bảo lãnh nào? Tại sao?