Đề tài thực trạng phát hành chứng khoán ở việt nam và tác động của việc phát hành đến giá chứng khoán

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Đề tài: THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM VÀ TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC PHÁT HÀNH ĐẾN GIÁ CHỨNG KHỐN Bộ mơn : Thị trường chứng khốn Giảng viên : Trần Anh Tuấn Nhóm thực : Lưu Thị Liên Nguyễn Thị Hằng Phạm Quốc Cường Đặng Văn Điệp Phạm Đức Thắng Email : team10.ttck.k13@gmail.com Lớp : Ca Thứ Giảng đường : H309 Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ môn Thị trường chứng khốn THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN Ở VIỆT NAM VÀ TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC PHÁT HÀNH ĐẾN GIÁ CHỨNG KHỐN I Thực trạng phát hành chứng khốn Việt Nam Khái niệm phát hành chứng khoán Phát hành chứng khoán việc chào bán chứng khoán phát hành Tổ chức phát hành sử dụng phương thức phát hành riêng lẻ phát hành công chúng Việc sử dụng phương thức tùy thuộc vào khả thỏa mãn điều kiện phát hành, khả huy động vốn, mong muốn thay đổi cấu sở hữu tổ chức phát hành Theo Trung tâm NCKH&ĐTCK : Việc chào bán lần chứng khoán gọi phát hành chứng khoán Nếu đợt phát hành dẫn đến việc đưa loại chứng khoán tổ chức lần công chúng gọi phát hành lần đầu cơng chúng Nếu việc phát hành việc phát hành bổ sung tổ chức có chứng khốn loại lưu thơng thị trường gọi đợt phát hành chứng khốn bổ sung Tuy nhiên, khơng phải đối tượng phát hành chứng khoán mà chủ thể có quyền Các phương thức phát hành chứng khoán thực trạng a) Phát hành chứng khoán riêng lẻ Phát hành riêng lẻ: việc cơng ty phát hành chào bán chứng khốn phạm vi số người định (thơng thường cho nhà đầu tư có tổ chức có ý định nắm giữ chứng khốn cách lâu dài) cơng ty bảo hiểm, quỹ hưu trí với điều kiện hạn chế không phát hành rộng rãi công chúng Các ngân hàng đầu tư tham gia vào việc phát hành riêng lẻ với tư cách nhà phân phối để hưởng phí phát hành Đa số đợt phát hành trái phiếu thực hình thức phát hành riêng lẻ, việc phát hành cổ phiếu thường cổ phiếu phổ thơng thực hình thức Số lượng nhà đầu tư tối đa mua chứng khoán đợt phát hành riêng lẻ tùy thuộc vào quy định nước Ở Việt Nam, chào bán chứng khoán riêng lẻ việc tổ chức chào bán chứng khoán cho trăm nhà đầu tư, khơng kể nhà đầu tư chứng khốn chun nghiệp không sử dụng phương tiện thông tin đại chúng Internet Theo quy định pháp luật, việc xác định chào bán cổ phiếu riêng lẻ sau: - Chào bán cổ phiếu riêng lẻ việc chào bán cổ phiếu cho số nhà đầu tư xác định, 100 NĐT không kể NĐT chuyên nghiệp (bao gồm tổ chức theo quy định Khoản 11 Điều Luật Chứng khốn), khơng thơng qua phương tiện thơng tin đại chúng Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn - Việc chào bán cổ phiếu với giá ưu đãi cho cán công nhân viên thực theo quy định phát hành cổ phiếu theo chương trình lựa chọn cho người lao đọng cơng ty Thông tư số 18/2007/TT-BTC ngày 13/3/2007 Bộ Tài Việc phát hành chứng khốn riêng lẻ Việt Nam Khi TTCK nhiều bất ổn nay, doanh nghiệp phát hành cổ phiếu riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược xu Điều giúp DN tăng nguồn vốn, ổn định sản xuất kinh doanh có hội bắt tay với nhiều đối tác tiềm Trong tình hình TTCK nay, việc gia tăng đột biến nhà đầu tư chưa có kinh nghiệm nảy sinh hình thức đầu tư theo kiểu phong trào Do vậy, tổ chức đầu tư không muốn mua chứng khốn theo phương thức khớp lệnh, số lượng mua phiên không nhiều, thị trường nóng, nhà đầu tư cá nhân thường hăng hái mua để hưởng chênh lệch giá Thời gian qua, khơng doanh nghiệp tiến hành bán cổ phiếu riêng lẻ cho đối tác chiến lược như: Bảo Việt, Vinare, Đạm Phú Mỹ… Còn gần nhất, Ngân hàng Thương mại Cổ phần Xuất nhập Việt Nam (Eximbank) phát hành riêng lẻ 12.890.216 cổ phiếu cho đối tác chiến lược nước Tuy nhiên, việc phát hành CP riêng lẻ tồn mặt trái Cụ thể: thời gian vừa qua, nhiều công ty lợi dụng danh nghĩa phát hành cổ phiếu cho cổ đông chiến lược để chào bán với giá rẻ, vấn đề gây xúc thị trường, ảnh hưởng trực tiếp đến quyền lợi cổ đông hữu Trong tháng cuối năm 2007, nhiều cơng ty cổ phần có tên tuổi thị trường “âm thầm “gấp gáp” phát hành cổ phiểu riêng lẻ để thành lập công ty cổ phần ăn theo thương hiệu công ty mẹ Làn sóng phát hành riêng lẻ nhiều ngành dầu khí, điện xây dựng bất động sản Có công ty sau công bố chuyển từ doanh nghiệp Nhà nước sang công ty cổ phần đẻ lúc công ty cổ phần với ngành nghề kinh doanh tương tự công ty mẹ Nhằm lách luật, công ty cổ phàn thành lập có 100 cổ đơng số trở thành công ty cổ phần đại chúng bị bắt buộc phải công bố thông tin công khai đăng ký với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Phương thức phát hành riêng lẻ nhanh công ty áp dụng sau: cổ đông lớn công ty mẹ người thân họ đứng thành lập công ty cô phần với tên có thương hiệu cơng ty mẹ nằm Ngay sau có giấy phép kinh doanh, cơng ty bắt đầu âm thầm bán cổ phiếu cho công chúng với giá gấp 2-3 lần mệnh giá Muôn bán thật nhanh với giá cao, họ dùng phương thức truyền miệng, đồn thổi thông tin lên mây công ty cổ phần chưa phải công ty đại chúng nên không bị bắt buộc công bố thông tin công khai phương tiện thông tin đại chúng công ty cổ phần đại cúng cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Khi Đại hội Cổ đông thông qua phương án phát hành cho đối tác chiến lược, tỷ lệ sở hữu cổ đông bị giảm cổ phiếu lưu hành bị pha loãng Quy định chưa chặt chẽ Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn việc phát hành cho cổ đông chiến lược khiến nhiều tổ chức mang danh nghĩa chiến lược bán cổ phiếu giá cao mà khơng gắn bó với doanh nghiệp Vì vậy, UBCKNN trình soạn thảo Nghị định kiểm soát việc phát hành riêng lẻ cổ phiếu công ty đại chúng Hai năm trở lại đây, phát hành riêng lẻ DN coi vốn huy động khả thi Theo số liệu tháng năm 2012 việc phát hành chứng khoán riêng lẻ DN, CTCP Cơng nghiệp Khống sản Bình Thuận (KSA) vừa nộp hồ sơ lên Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCK) liên quan đến việc chào bán 12.354.048 cổ phần riêng lẻ Trao đổi với ĐTCK, ông Nguyễn Văn Dũng, Chủ tịch HĐQT KSA cho biết, dự kiến vào cuối tháng 8, Công ty thực việc phát hành 12 triệu cổ phiếu cho đối tác chiến lược Wanji Holding Group Co Ltd, Chengde Tianfu Titamium Co., Ltd CTCP Đầu tư Đại Á Châu theo Nghị ĐHCĐ thường niên năm 2012 Ơng Dũng cho biết, Cơng ty đối tác đàm phán giá dự kiến giá phát hành tối thiểu 20.000 đồng/CP, cổ phiếu KSA giao dịch thị trường với giá 13.000 đồng/CP “Chúng tơi phải tìm cách phát hành riêng lẻ để huy động vốn, năm 2011, Công ty bị vỡ kế hoạch phát hành cho cổ đơng hữu”, ơng Dũng nói Tuy nhiên, khơng phải DN phát hành cổ phiếu cao thị giá Trước đó, CTCP Tập đồn Thái Hòa Việt Nam (THV) phải chọn phương án phát hành riêng lẻ 42,2 triệu cổ phần, với giá 6.000 đồng/CP cho đối tác chiến lược, để tăng vốn điều lệ lên 1.000 tỷ đồng Nhưng phương án phát hành riêng lẻ với mức giá thấp mệnh giá THV xem khả thi nhiều so với việc phát hành rộng rãi cho cổ đông hữu, điều kiện thiếu hụt khoản trầm trọng THV Nếu UBCK chấp thuận, THV thực kế hoạch phát hành quý III/2012 CTCK Sacombank (SBS) vừa công bố kế hoạch phát hành 10 triệu cổ phiếu hạn chế chuyển nhượng năm, giá bán tối thiểu mệnh giá cho NĐT chiến lược Theo SBS, sau tiến hành nghiên cứu, thăm dò thị trường khả góp vốn đầu tư vào Cơng ty, HĐQT Công ty nhận thấy, việc huy động vốn cách phát hành riêng lẻ khả thi thời điểm Nhiều ý kiến cho rằng, không khác Sacombank (STB) đứng mua hết số cổ phần Chỉ tháng 7/2012, UBCK nhận hồ sơ xin phát hành riêng lẻ DN, gồm DN niêm yết công ty đại chúng chưa niêm yết ĐHĐCĐ bất thường tổ chức sáng ngày 18/08 CTCP Dịch vụ Xây dựng Địa ốc Đất Xanh (HOSE: DXG) thông qua phương án tăng vốn lên 420 tỷ đồng Theo đó, cổ đơng thống phương án phát hành riêng lẻ 10 triệu cp cho nhà đầu tư chiến lược với giá chào bán không thấp mệnh giá CTCK Sacombank (SBS) phát hành 10 triệu cổ phiếu hạn chế chuyển nhượng năm, giá bán tối thiểu mệnh giá cho NĐT chiến lược Cuối tháng 8, CTCP Công nghiệp Khống sản Bình Thuận (KSA) thực việc phát hành riêng lẻ 12 triệu cổ phiếu cho đối Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn tác chiến lược Wanji Holding Group Co Ltd, Chengde Tianfu Titamium Co., Ltd CTCP Đầu tư Đại Á Châu Tuy nhiên nhận thấy rằng, thương vụ chủ yếu thực doanh nghiệp lớn phát hành cổ phiếu riêng lẻ cho đối tác chiến lược Hoạt động chào bán cổ phiếu công chúng diễn trầm lắng, kể DN Nhà nước, NHTM lớn,… Thị trường chứng kiến nhiều thoái lui doanh nghiệp muốn phát hành cổ phiếu, có chuẩn bị kỹ Bên cạnh đó, trước áp lực vấn đề nợ xấu cao nguy bị thâu tóm, sáp nhập, nội dung "tăng vốn điều lệ" xuất tờ trình Đại hội cổ đông thường niên năm 2012 hầu hết ngân hàng Không NH chọn thời điểm năm Vietinbank, ACB, Sacombank, Eximbank, Techcombank, Maritime Bank, mà cịn có NH tiếp tục thực kế hoạch từ năm ngối khó khăn thị trường DongABank, TrustBank,…Chính vậy, dự kiến thị trường cổ phiếu cuối năm tràn ngập cổ phiếu ngân hàng (Chủ yếu phát hành cho cổ đông chiến lược) Với việc Nghị định 58/2012/NĐ-CP hướng dẫn Luật Chứng khốn Luật Chứng khốn sửa đổi có hiệu lực từ ngày 15/9/2012, bất cập quy định phát hành cổ phần riêng lẻ để tăng vốn cho DN dần tháo gỡ Hy vọng với sở pháp lý mới, DN cổ phần dễ dàng việc gọi vốn từ nhà đầu tư chiến lược thơng qua hình thức phát hành riêng lẻ cho đối tượng Thuận lợi khó khăn phát hành chứng khốn riêng lẻ Thuận lợi - Huy động vốn cách linh hoạt mà phải thông qua tổ chức trung gian tài khác - Dễ thực hiện, quy định điều kiện thủ tục đơn giản - Nguồn vốn huy động từ chào bán riêng lẻ nguồn vốn có khả sử dụng lâu dài, DN chủ động việc hoàn trả - Là nguồn huy động vốn quan trọng, đặc biệt với doanh nghiệp vừa nhỏ - Khi chào bán cổ phần làm thay đổi vốn cố phẩn DN từ nâng cao hiệu quản lý DN - Có thể thực với số mục đích khác trì mối quan hệ kinh doanh(khách hàng lâu năm, nhà cung cấp, phân phối ) chào bán cho cán cơng nhân viên - Chi phí phương thức chào bán chứng khoán riêng lẻ thấp Hạn chế - Về số lượng nhà đầu tư nên hạn chế số vốn huy động, Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ môn Thị trường chứng khoán - Một số vấn đề luật định gây khó khăn cho hoạt động thị trường ck riêng lẻ - Nghị định + Về giới hạn chuyển nhượng (tối thiểu năm) gây cho DN khó khăn việc thu hút vốn đầu tư mở rộng SX kinh doanh làm sức hấp dẫn thị trường chứng khoán riêng lẻ + Bởi thị trường chúng khốn VN tại, nhận định diễn biến năm không dễ, nên với việc yêu cầu nắm giữ cổ phiếu năm, làm tính khoản chứng khốn ko cao, nên DN khóa khăn việc tìm người góp vốn + Về quy định giới hạn thời gian phát hành cách tháng gây khó khăn cho việc huy động vốn đáp ứng nhu cầu vốn liên tục DN + Vd DN cần vốn đầu tư cho dự án, họ chào bán cố phần để nắm bắt hội đầu tư, sau đó, có hội đầu tư khác cần vốn để triển khai, họ cần phải chờ tháng sau để chào bán huy động vốn Rõ ràng quy định triệt tiêu hội đầu tư DN b) Phát hành chứng khốn cơng chúng Hoạt động phát hành huy động vốn TTCK thực tế phát sinh từ năm 2006 trở lại Trong năm 2006, có 44 cơng ty cổ phần thực việc chào bán 203 triệu cổ phiếu đến năm 2007, hoạt động phát hành thực bùng nổ, có gần 200 đợt phát hành 192 công ty ngân hàng thương mại đăng ký với UBCKNN với tổng lượng vốn huy động lên đến gần 40.000 tỷ VND Trong năm 2008, suy giảm TTCK, tổng số vốn huy động đạt 14.300 tỷ đồng thông qua 100 đợt chào bán chứng khốn cơng chúng Thị trường hồi phục vào năm 2009 tạo điều kiện cho hoạt động phát hành qua thị trường chứng khoán, đặc biệt phát hành cổ phiếu Tổng số vốn huy động qua phát hành cổ phiếu năm 2009 tăng 50% so với 2008, đạt 21.724 tỷ đồng B1) Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng (IPO) Định nghĩa: phát hành chứng khoán lần đầu công chúng việc doanh nghiệp cổ phần lần thực phát hành chứng khoán tới cơng chúng đầu tư bên ngồi cơng ty phương thức thực để chào bán chứng khốn phải tiến hành cơng khai phương tiện thơng tin đại chúng Điều kiện phát hành chứng khốn lần đầu công chúng DN Việt Nam Theo điều 12 luật chứng khoán Quốc hội thơng qua vào ngày 29/6/2006 điều kiện để cháo bán chứng khốn lần đầu cơng gồm: - Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký cháo bán từ 10 tỷ Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế tốn Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn - Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán - Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt cháo bán Đại hội đồng cổ đơng thơng qua Nói cách cụ thể, tiêu chuẩn mà công ty phải đáp ứng trước phép phát hành chứng khốn cơng chúng chia làm hai nhóm tiêu chuẩn bao gồm nhóm tiêu chuẩn định lượng nhóm tiêu chuẩn định tính Thực trạng IPO Việt Nam Thị trường chứng khốn Việt Nam nóng lên từ 7/2006, thị trường chứng khoán tăng 67% năm 2006, nhà nước kêu gọi công ty tiến hành IPO doanh nghiệp từ đến nay, nhìn chung, tình hình sơi động, hàng loạt công ty tiến hành IPO, lượng cung cổ phần thị trường vô lớn (i) Cuôi năm 2006 Liên tiếp công ti đấu giá cổ phiếu lần đầu với lượng cổ phần tương đối Chỉ riêng tháng 11/2006, số cơng ti hồn thành IPO Ví dụ như: cơng ty cổ phần khu cơng nghiệp Tân Tạo – Itaco với 45 triệu cổ phiếu Công ty cổ phần Cát Lợi với 8,4 triệu cổ phiếu Cơng ty cổ phần văn hóa Tân Bình đem đến cho thị trường khiêm tốn, có 1.334.700 cổ phiếu Trong tháng 12, cơng ty cổ phần Bóng đèn phích nước Rạng Đơng với 7,9 triệu cổ phiếu Công ty cổ phần Sao Ta (Fimex Việt Nam), tương đương triệu cổ phiếu Từ đầu năm đến có 40 DN tổ chức đấu giá gần 451 triệu cổ phần Chưa kể công ty cổ phần bảo hiểm dầu khí (PVI) tổ chức đấu giá 10 triệu cổ phần vào 26/6 Đầu tháng 7, công ty Vincom bán đấu giá triệu cổ phần với giá khởi điểm 80.000 đồng/cổ phần (ii) Từ 9/2006 đến 2/2007 Hầu hết công ty IPO thành công, thu lượng vốn lớn Dẫn đầu tiêu thu nhập cổ phiếu (EPS) tháng đầu năm cổ phiếu SJS (12.422 đồng), NKD (5.808 đồng), AGF (5.791 đồng), REE (5.280 đồng)… Ngày nhiều công ty tiến hành IPO giá bán cổ phiếu NĐT đưa mức giá cao ngất ngưởng so với mức giá khởi điểm Điển hình, cổ phiếu cơng ty Nhiệt điện Phả Lại đấu với mức giá cao 50 triệu đồng/cổ phiếu, đưa mức giá trung bình lên 69.710 đồng/cổ phiếu, giá khởi điểm 43.000 đồng/cổ phiếu Trước đó, cổ phiếu Thủy điện Thác Mơ mua cao với giá 56 triệu/cổ phiếu, giá khởi điểm 20.000 đồng/cổ phiếu, đẩy mức giá bình quân lên 67.929 đồng/cổ phiếu, cổ phiếu Nhiệt điện Bà Rịa có giá 40 triệu/cổ phiế giá bình quân lên đến 78.528 đồng/cổ phiếu giá khởi điểm có 15.750 đồng/cổ phiếu Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn Ngồi cịn nhiều cổ phiếu khác có mức giá cao mức khơng tưởng, ví dụ cổ phiếu Cadivi có giá 44,6 triệu đồng, cổ phiếu Khu cơng nghiệp Hiệp Phước 20,1 triệu đồng, cổ phiếu Kido 80 triệu đồng… (tháng 4/2007) (iii) Từ tháng 3/2007 đến 2010 Một số cơng ty đấu giá thành cơng cịn lại nhiều cơng ty tiến hành IPO kết q đấu giá ế ẩm, không mong muốn Những đợt IPO xem khủng nửa đầu năm gồm: cơng ty phân đạm hóa chất dầu khí (PVECCo) mở với gần 1.300 tỷ đồng mệnh giá bán vào cuối gần tháng thu gần 7000 tỷ đồng, 60 triệu cổ phần Tập đoàn Bảo Việt đấu giá thu 4000 tỷ đồng, triệu cổ phần công ty thủy sản Nam Việt đấu thu gần 700 triệu đồng… Theo thống kê HASTC, kết thúc phiên đấu giá (3/6), Bảo Việt tổng số phiếu tham gia hợp lệ 20.158 phiếu, tổng khối lượng cổ phần tham gia hợp lệ 388.136.300 cổ phần (99,77%), giá đấu thành công 250000 đồng/cổ phiếu giá đấu thành cơng bình qn 73.910 đồng/cổ phần Khơng đợt IPO vào cuối năm ngoái, mức giá đấu thành cơng bình qn đợt IPO từ tháng đến mức giá khởi điểm chút Điều khiến số tiền thặng dư phát hành nhà nước thu đươc không cao dự kiến Việc phát hành cổ phiếu Đạm Phú Mỹ hay Bảo Việt phát súng hiệu mở cho đợt IPO ông lớn, kết đấu giá cổ phiếu không DN mong đợi theo phân tích DN có kế hoạch phat hành IPO đợt khơng phải dấu hiệu bi quan hiệu ứng tâm lý băn khoăn thời NĐT tình trạng thị trường trầm lắng thị trường khơng đủ lực tài số lo ngại Tất công ty lớn IPO phải qua tư vấn định giá với chi phí cao, lên đến hàng triều USD Nhà tư vấn có trách nhiệm đưa mức giá cổ phiếu mua bán Thường nhà tư vấn đưa mức giá chênh lệch khoảng 20-30% so với giá thực Trên giới việc chênh lệch tỷ lệ Do đó, sớm muộn cổ phiếu trở với giá trị đích thực Nhiều cơng ty phải tổ chức đấu giá lần NĐT đấu giá trúng bỏ cọc khơng đóng tiền th Cụ thể 4,8 triệu cổ phần Nhiệt điện Phú Mỹ chưa bán hết tổng số 12 triệu cổ phần đưa IPO đợt Số cổ phần bị bỏ lại Thủy điện Thác Mơ chiếm 38% Theo dự kiến, NĐT tiếp tục tham dự IPO lớn đến NHTM VN (Vietcombank) với số vốn điều lệ lên đến 10.000 tỷ đồng thực tháng cuối năm, Ngân hàng phát triển nhà đồng sông Cửu Long (MHB) dự kiến thực IPO tháng 10, Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BIDV) có vốn điều lệ khoảng 14.000 tỷ đồng IPO quý 4, Mobifone, tổng Công ty bia rượu nước giải khát Sài Gịn (Sabeco), Tổng cơng ty bia rượu nước giải khát Hà Nội… Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ môn Thị trường chứng khoán Theo thống kê đợt chào bán chứng khốn cơng chúng DN, Cơng ty cổ phần Dược phẩm Viễn Đông (DVD) tự chào bán 7,09 triệu cổ phiếu phổ thông (mệnh giá 10.000 đồng/cổ phiếu), đó, 6.550.500 cổ phiếu chào bán cho cổ đông hữu; 539.500 cổ phiếu chào bán cho cán bộ, công nhân viên Tổng giá trị cổ phiếu chào bán tính theo mệnh giá 70,9 tỷ đồng Các NHTM không chịu thua kém, Ngân hàng thương mại cổ phần Đệ Nhất trực tiếp phát hành 200 triệu cổ phiếu phổ thông Việc tăng vốn Ngân hàng Đệ Nhất chia thành đợt Đợt 1, có 100 triệu cổ phiếu phân phối vào thời gian cuối tháng 11/2010 Đợt 2, 100 triệu cổ phiếu chào bán nốt vào cuối năm 2010 Tổng giá trị cổ phiếu chào bán tính theo mệnh giá 2.000 tỷ đồng Vào tháng 10/2010 Công ty Quốc Cường Gia Lai cho tiếp tục phát hành trực tiếp 800 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi sau đợt phát hành 61,3 triệu cổ phiếu thu gần 1.000 tỷ đồng Trước đó, Cơng ty Hồng Anh Gia Lai bán 1.100 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi cho Tập đồn Temasek Ngày 11/10/2010 Cơng ty cổ phần Đầu tư Xây dựng công nghiệp (ICIC) chào bán triệu cổ phiếu cơng chúng Trong đó, 760.000 cổ phiếu chào bán cho cổ đông hữu, 240.000 cổ phiếu phát hành cổ phiếu thưởng Tổng giá trị cổ phiếu chào bán tính theo mệnh giá 10 tỷ đồng Giống với SPC JSC, công ty cổ phần Cavico Xây dựng thủy điện (CAVICO HC.,JSC) phát hành 3.134.667 cổ phiếu, với tổng giá trị 31,3 tỷ đồng Trong 463.839 cổ phiếu trả cổ tức năm 2009 cho cổ đông hữu; 1.932.666 cổ phiếu chào bán cho cổ đông hữu; 193.266 cổ phiếu thưởng cho cán công nhân viên; 544.896 cổ phiếu chào bán cho đối tác chiến lược Các công ty chứng khốn khơng chịu thi tung đợt phát hành tương tự Cơng ty chứng khốn VNDirect tự phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi; Cơng ty chứng khốn Thăng Long phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn năm trả lãi tháng lần với lãi suất kỳ đầu 11,7% năm; Cơng ty chứng khốn Sài Gịn – Hà Nội bán 250 tỷ đồng trái phiếu có kỳ hạn năm với lãi suất 14% Bên cạnh việc tự phát hành cổ phiếu, nhiều doanh nghiệp lựa chọn phương thức phát hành trực tiếp trái phiếu để huy động vốn Tập đồn Sơng Đà DN phát hành TPDN tiền VND thị trường vốn nợ VN năm 2010, với tổng giá trị 1.500 tỉ đồng (tương đương 79 triệu USD); Tập đoàn Điện lực Việt Nam phát hành 2.000 tỉ đồng trái phiếu; TCty cổ phần XNK Xây dựng VN (VCG) phát hành 2.000 tỉ đồng; CTCP Long Hậu (LHG) phát hành 200 tỉ đồng trái phiếu (mệnh giá tỉ đồng) để huy động vốn cho dự án khu dân cư Long Hậu; CTCP Vincom (VIC) phát hành 1.000 tỉ đồng trái phiếu DN, với kỳ hạn trái phiếu năm Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn Năm 2010 đánh dấu phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp với nhiều đợt phát hành thành công, tổng giá trị năm đạt 47.000 tỷ đồng, tăng 76% so với năm 2009 Trong đó, trái phiếu doanh nghiệp doanh nghiệp sản xuất, thương mại bất động sản chiếm tỷ trọng 55%; ngân hàng thương mại chiếm khoảng 45% Do rủi ro biến động lãi suất cao nên đa phần đợt phát hành trái phiếu có cấu trúc lãi suất thả chiếm khoảng 75% lãi suất cố định 25% (iv) Hai năm trở lại Đến thời điểm gần cuối 2012, Thủ tướng Chính phủ phê duyệt hầu hết phương án xếp, đổi DNNN bộ, địa phương Theo đó, nước cịn 1.309 DN 100% vốn nhà nước Từ đến năm 2015, có 692 DN Nhà nước giữ 100% vốn, lại thực cổ phần hóa… Theo vị lãnh đạo Vụ Đổi DN, sở phương án Thủ tướng Chính phủ phê duyệt, bộ, địa phương tiến hành xếp, cổ phần hóa DN Tuy nhiên, yếu tố khách quan diễn biến vĩ mô, TTCK không thuận lợi cho việc triển khai đợt chào bán cổ phần lần đầu cơng chúng (IPO), đặc thù giai đoạn cổ phần hóa làm chậm tiến trình chuyển đổi sở hữu DNNN Trong số DN thuộc diện cổ phần hóa cịn lại, nhiều DN có quy mô vốn lớn, cấu tài sản, đặc biệt trụ sở, đất đai, cơng nợ… phức tạp, nên khó hoàn tất xác định giá trị DN thời gian ngắn Như thông lệ hàng năm, quý I/2012 thời điểm bộ, địa phương tập trung đạo DN hồn tất khâu xác định giá trị DN Q trình diễn khẩn trương, khâu chuẩn bị cho việc chốt phương án cổ phần hóa, nên chưa bộ, địa phương cơng bố Điều phần giải thích thị trường NĐT cảm nhận q trình cổ phần hóa từ đầu năm đến diễn trầm lắng “Với nhiều DN hoàn tất khâu xác định giá trị DN chuẩn bị công bố, bối cảnh vĩ mô TTCK ủng hộ đợt IPO, nhiều khả quý III/2012 diễn nhiều đợt IPO Qua đó, làm nóng trở lại tiến trình cổ phần hóa vốn bị chậm trễ suốt thời gian qua…”, vị lãnh đạo Vụ Đổi DN nhận định Tuy nhiên, sức nóng tiến trình cổ phần hóa phần nhiều thị trường, NĐT đo lường số lượng đợt IPO, rõ ràng, khâu “tiền” IPO xác định, công bố giá trị DN, đặc biệt với DN có quy mơ lớn, hoạt động hiệu có tiềm phát triển bền vững… cần bộ, địa phương công khai, để hỗ trợ NĐT ngồi nước chủ động có định hướng đầu tư Theo chuyên gia kinh tế Lê Đăng Doanh, thông tin “nén” lại cơng bố trước thời điểm tiến hành IPO, khơng khiến NĐT có cảm giác tiến trình cổ phần hóa bị nguội, mà cịn khiến họ bị động việc lên kế hoạch tham gia IPO B2) Phát hành chứng khốn thêm Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 10 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn Năm 2008: Trái ngược với tăng trưởng tích cực thị trường chứng khoán (TTCK) năm 2006 2007, TTCK bốn tháng đầu năm 2008 suy giảm mạnh mẽ, bộc lộ nhiều yếu tố không thuận lợi cho triển vọng vào cuối năm Chỉ số VNIndex HASTC-Index giảm 40% kể từ đầu năm Thực trạng địi hỏi cơng ty niêm yết (CtyNY) phải nhìn nhận lại nhu cầu phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn cách thức chi trả cổ tức cho cổ đông cho hợp lý Hai năm vừa qua, thị trường chứng kiến nhiều đợt tăng vốn điều lệ CtyNY hai sàn giao dịch Hồ Chí Minh Hà Nội hình thức thưởng cổ phiếu, trả cổ tức cổ phiếu, bán cổ phiếu phát hành thêm cho cổ đông hữu, đối tác chiến lược (chào bán riêng lẻ), bán đấu giá cổ phiếu phát hành thêm công chúng Các CtyNY phần lớn khơng gặp khó khăn làm thủ tục xin phép tăng vốn đợt phát hành thêm cổ phiếu hầu hết thành công Lý giải cho việc phát hành thêm cổ phiếu thuận lợi giá bán thấp nhiều so với giá thị trường hành sàn giao dịch (giá bán chủ yếu dao động từ 10.000 đến 80.000 đồng cổ phiếu) Trong thời điểm này, nhà đầu tư tỏ hào hứng mua với giá thấp họ kỳ vọng sau giá cổ phiếu bị điều chỉnh phát hành thêm cổ phiếu sớm tăng trở lại Ngoài ra, yếu tố dẫn đến việc phát hành thành công nhu cầu vốn đáng doanh nghiệp niêm yết để thực dự án mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Dựa kế hoạch doanh thu lợi nhuận đặt ra, CtyNY thuyết phục cổ đơng góp thêm vốn để tài trợ cho kế hoạch kinh doanh Tuy nhiên, sâu vào việc đánh giá hiệu sử dụng vốn phát hành thêm dựa tiêu chí so sánh tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế tốc độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu, thấy khơng Cty niêm yết chưa chưa thể phát huy hiệu sử dụng nguồn vốn cổ đông đóng góp cho dù nguyên nhân khách quan chủ quan Năm 2011 đến nay: Việc tập trung nhiều doanh nghiệp phát hành cổ phiếu tiến hành IPO vào thời điểm định năm ảnh hưởng đến khối lượng vốn huy động hiệu doanh nghiệp quyền lợi cổ đông Theo giấy phép cấp ngày 17-11-2011, Công ty cổ phần xây lắp dầu khí Việt Nam phát hành thêm 250 triệu cổ phiếu, có 125 triệu cổ phiếu trả cổ tức 2012 Đáng ý 125 triệu cổ phiếu bán cho cổ đơng mệnh giá Ngồi ra, 12.5 triệu cổ phiếu bán cho người lao động 100 triệu cổ phiếu bán cho đối tác chiến lược tối thiểu 12.000 đồng/cổ phiếu Kế hoạch phát hành bàn đại hội đồng cổ đông hồi tháng vừa qua giá cổ phiếu PVX lúc cịn loanh quanh 14.000 đồng vấp phải phản ứng đại hội đại diện 6.62% vốn phản đối kế hoạch tăng vốn tương đương 11 triệu cổ phần Cuối tháng 11, thông tin giấy phép phát hành thêm công bố, giá PVX đóng cửa mức 9.400 đồng/cổ phiếu ngày cuối tuần (9-12) rơi xuống mức 8.700 đồng/cổ phiếu Nhiều ý kiến cho công ty niêm yết phát hành thêm, tăng vốn để đầu tư cho sản xuất điều tất yếu không thành công Tuy nhiên phát hành công ty niêm yết Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 11 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn cần ý tới hiệu sử dụng vốn thời điểm phát hành Đây biểu việc coi trọng cổ đơng B3) Thuận lợi khó khăn phát hành chứng khốn cơng chúng Thuận lợi Phát hành chứng khốn cơng chúng giúp cơng ty thu hút trì đội ngũ nhân viên giỏi chào bán chứng khốn cơng chúng, công ty dành tỷ lệ chứng khoán định để bán cho nhân viên Với quyền mua cổ phiếu, nhân viên cơng ty trở thành cổ đông, hưởng lãi vốn thay thu nhập thơng thường Điều làm cho nhân viên công ty làm việc có hiệu coi thành bại cơng ty thực thành bại Phát hành chứng khốn cơng chúng, cơng ty có hội tốt để xây dựng hệ thống quản lý chuyên nghiệp xây dựng chiến lược phát triển rõ ràng Công ty dễ dàng việc tìm người thay thế, nhờ mà tạo tính liên tục quản lý Bên cạnh đó, diện uỷ viên quản trị không trực tiếp tham gia điều hành công ty giúp tăng cường kiểm tra cân đối quản lý điều hành cơng ty Phát hành chứng khốn cơng chúng làm tăng chất lượng độ xác báo cáo cơng ty báo cáo công ty phải lập theo tiêu chuẩn chung quan quản lý qui định Chính điều làm cho việc đánh giá so sánh kết hoạt động công ty thực dễ dàng xác Khó khăn Phát hành cổ phiếu công chúng làm phân tán quyền sở hữu làm quyền kiểm sốt cơng ty cổ đơng sáng lập hoạt động thơn tín cơng ty Bên cạnh đó, cấu quyền sở hữu công ty luôn bị biến động chịu ảnh hưởng giao dịch cổ phiếu hàng ngày Chi phí phát hành chứng khốn cơng chúng cao, thường chiếm từ 8-10% khoản vốn huy động, bao gồm chi phí bảo lãnh phát hành, phí tư vấn pháp luật, chi phí in ấn, phí kiểm tốn, chi phí niêm yết… Ngồi ra, hàng năm công ty phảI chịu thêm khoản chi phí phụ chi phí kiểm tốn báo cáo tài , chi phí cho việc chuẩn bị tài liệu nộp cho quan quản lý nhà nước chứng khốn chi phí cơng bố thơng tin định kỳ Cơng ty phát hành chứng khốn cơng chúng phải tuân thủ chế độ công bố thông tin rộng rãi, nghiêm ngặt chịu giám sát chặt chẽ so với công ty khác Hơn nữa, việc công bố thông tin doanh thu, lợi nhuận, vị trí cạnh tranh, phương thức hoạt động, hợp đồng nguyên liệu, nguy bị rị rỉ thơng tin mật ngồi đưa cơng ty vào vị trí cạnh tranh bất lợi Đội ngũ cán quản lý công ty phải chịu trách nhiệm lớn trước cơng chúng Ngồi ra, qui định pháp luật, việc chuyển nhượng vốn cổ phần họ thường bị hạn chế II Tác động việc phát hành đến giá chứng khoán Việt Nam Trong thời gian “lỗng” giá chứng khốn điều cân nhắc kỹ lưỡng trước phát hành chưng khốn bổ sung cơng chúng cơng ty có cổ phiếu lưu hành Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 12 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn Phương pháp phát hành sai đơn vị tư vấn thiếu kinh nghiệm không sử dụng tư vấn Nếu công ty tiến hành phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu (IPO) phát hành chứng khốn bổ sung mà khơng nắm việc phải làm, trình tự cơng việc, thủ tục pháp lý… quy định dễ dẫn đến sai sót tiến hành Tất nhiên tiến hành thuê tổ chức tài tư vấn phát hành lớn uy tín giới đứng chịu trách nhiệm cho đợt phát hành chất lượng đợt phát hành chắn tốt phong cách làm việc chuyên nghiệp tổ chức Tuy nhiên doanh nghiệp nhỏ hạn chế chi phí cho đợt phát hành nên không thuê tổ chức đứng làm tư vấn phát hành cho công ty Đối với cơng ty muốn phát hành chứng khốn cơng chúng lựa chọn thời điểm phát hành quan trọng Thị trường phát triển tốt, sôi động, giá cổ phiếu tăng trưởng mức độ cao điều kiện thuận lợi cho đợt phát hành công ty Nếu thị trường ảm đảm, nhà đầu tư bi quan vào thị trường vào cổ phiếu thị trường cản trở, khó khăn cho đợt phát hành Ngoài cần nắm bắt thị trường cách cụ thể để lựa chọn xác Trước phát hành công chúng doanh nghiệp phải điều tra thị trường định phát hành (thị trường chứng khoán niêm yết tập trung thị trường OTC), phân tích đánh giá xem thời điểm lượng cung cầu thị trường sao, chiều hướng biến đổi nào, cơng ty có sản phẩm tương tự công ty phát hành cổ phiếu thị trường chưa cổ phiếu tình trạng nào? Nếu lựa chọn sai thời điểm phát hành thơng tin đợt phát hành ảnh hưởng xấu đến thị trường qua làm ảnh hưởng đến cổ phiếu công ty lưu hành (giá cổ phiếu lưu hành giảm) ảnh hưởng đến số vốn dự kiến huy động Trường hợp công ty cổ phần Kinh Đô đầu tháng 11/2007 ví dụ cho việc cơng bố thời điểm phát hành chứng khốn bổ sung khơng thời điểm III Giải pháp Do DN phát hành nhiều dẫn đến tượng ”pha loãng” cổ phiếu, thị trường trầm lắng, quan hệ cung - cầu cân đối Với hàng trăm đợt phát hành cổ phiếu (CP) doanh nghiệp nước thời gian qua, gồm phát hành lần đầu phát hành bổ sung, phát hành công khai phát hành nội (phát hành riêng lẻ), nói, hoạt động phương án phát hành CP doanh nghiệp diễn hợp pháp mang lại hiệu tích cực cho đời sống kinh doanh doanh nghiệp – tổ chức phát hành nói riêng, cho tồn kinh tế nói chung Điều thấy minh chứng qua cải thiện rõ rệt:  Về phía doanh nghiệp - Tăng vốn sản xuất – kinh doanh thu hút nguồn lực cần thiết - Mở rộng quy mô, tăng sức cạnh tranh - Tăng hiệu quả, lợi nhuận kinh doanh, việc làm - Cải thiện thu nhập dân chủ kinh tế cho cổ đông, người lao động Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 13 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn  Về phía nhà nước - Tăng thu ngân sách nhà nước bán bán với giá cao phần vốn, tài sản nhà nước muốn bán (giá tăng so với khởi điểm 15 – 20%, cá biệt có hàng chục lần…) - Tạo động lực làm sống động phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) bề rộng, lẫn bề sâu, phát triển thu hút vốn nước - Thúc đẩy q trình cổ phần hóa (CPH) doanh nghiệp nhà nước lành mạnh hiệu - Tạo động lực phát triển toàn kinh tế theo nguyên tắc thị trường cải thiện vị thế, hình ảnh đất nước mắt nhà đầu tư quốc tế TTCK Việt Nam coi tượng đáng ý TTCK giới năm 2006, 1/3 thị trường có hội kinh doanh hấp dẫn giới  Về phía nhà đầu tư: Đã có hội điều kiện thuận lợi, để tham gia đầu tư thu lời từ đầu tư chứng khốn, cổ phiếu Tính chất hợp cách, hợp kỹ thuật, hợp pháp minh chứng qua ổn định, suôn sẻ phương diện pháp lý tuyệt đại đa số hoạt động phương án phát hành CP doanh nghiệp Nói cách khác, quan chức nhà nước chưa phát vi phạm lớn chưa phải vất vả nhiều sai phạm liên quan đến phát hành… Cũng cần nhấn mạnh rằng, tính hiệu phương án phát hành CP theo nghĩa rộng, đầy đủ cao phải đem lại tác động tích cực đồng thời cho phía: doanh nghiệp, nhà đầu tư nhà nước (theo nghĩa kinh tế nói chung), cụ thể: - Doanh nghiệp phải bán hết CP với giá cao giá khởi điểm, thu hút nhiều nhà đầu tư, cổ đông chiến lược mới, tạo động lực cho phát triển, củng cố thương hiệu nâng cao hiệu sản xuất – kinh doanh doanh nghiệp - Nhà đầu tư (người mua CP) phải tiếp cận thuận lợi, đầy đủ giá rẻ thông tin liên quan đến CP phương án phát hành CP doanh nghiệp, có điều kiện hội thực việc mua đủ số lượng CP theo giá mong muốn - Nhà nước thực thuận lợi phát huy vai trò tích cực chức quản lý nhà nước mình, đảm bảo ổn định, phát triển lành mạnh TTCK thu hồi phần vốn cách nhanh gọn, đầy đủ CPH doanh nghiệp nhà nước Như vậy, để phương án phát hành CP doanh nghiệp hiệu quả, nhân tố cần lưu ý là: - Thu thập, xử lý thông tin doanh nghiệp, thị trường môi trường pháp lý có liên quan cách đầy đủ, cập nhật xác tiêu đề quan trọng để tổ chức xây dựng phương án phát hành CP - Xác định đúng, rõ thời điểm, mục tiêu phát hành CP; giá trị khởi điểm (mệnh giá CP); phương thức phát hành tổ chức bảo lãnh phát hành (nếu cần thiết) Trong phương thức là: chào bán trực tiếp, chào bán qua đấu thầu chào bán qua tổ chức bảo lãnh phát hành, Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 14 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ môn Thị trường chứng khoán phương thức chào bán qua đấu thầu đánh giá lựa chọn tốt đa số doanh nghiệp phát hành chứng khoán - Tổ chức tốt hoạt động thông tin tuyên truyền doanh nghiệp, phương án phát hành thông tin khác cần thiết Đặc biệt, việc đăng tải thông tin phương án phát hành phương tiện thơng tin thích hợp với thời lượng dài có ý nghĩa quảng bá doanh nghiệp thu hút nhà đầu tư tiềm năng… Đặc biệt, cơng ty chứng khốn có vai trị quan trọng đến thành công phương án phát hành CP doanh nghiệp Như đề cập, hiệu phương án phát hành CP doanh nghiệp rộng hồn tồn khơng thể đơn vị cá nhân tùy ý định đơn phương, độc lập; nữa, doanh nghiệp nhà nước thực CPH, phát hành CP lần đầu cơng chúng, phương án phát hành CP phụ thuộc lớn vào chủ trương, định quan nhà nước hữu quan, mà trước hết Ban đổi mới, xếp doanh nghiệp nhà nước (Ban CPH doanh nghiệp) trung ương địa phương… Vì vậy, hồn tồn cần thiết phải có can thiệp quan quản lý vào phương án phát hành CP doanh nghiệp Tuy nhiên, hoạt động can thiệp tùy tiện mà phải khuôn khổ luật pháp với mục tiêu đảm bảo tính hợp pháp phương án phát hành CP doanh nghiệp, cụ thể, đảm bảo cho việc phát hành CP doanh nghiệp tuân thủ quy định hành nội dung, thủ tục điều kiện ràng buộc pháp lý khác có liên quan đển phát hành CP doanh nghiệp, đảm bảo hồ sơ đăng ký chào bán phải hợp lệ, gồm: Giấy đăng ký chào bán CP công chúng; Bản cáo bạch; Điều lệ tổ chức phát hành; Quyết định ĐHĐ cổ đông thông qua phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ chào bán cổ phiếu công chúng; Cam kết bảo lãnh phát hành (nếu có) Ngồi ra, quan quản lý hữu quan cần thường xuyên can thiệp, thực tốt chức nhằm đảm bảo cho doanh nghiệp thực tốt quy định công bố thông tin, ngăn chặn vi phạm liên quan đến hành vi bị cấm TTCK thao túng thị trường, giao dịch nội gian lận, lừa đảo khác (vụ xử lý phát hành CP TCT Intimex Hà Nội ví dụ điển hình) Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 15 ... trường chứng khốn THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM VÀ TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC PHÁT HÀNH ĐẾN GIÁ CHỨNG KHOÁN I Thực trạng phát hành chứng khoán Việt Nam Khái niệm phát hành chứng khoán Phát hành. .. tượng phát hành chứng khoán mà chủ thể có quyền Các phương thức phát hành chứng khoán thực trạng a) Phát hành chứng khoán riêng lẻ Phát hành riêng lẻ: việc cơng ty phát hành chào bán chứng. .. phát hành, khả huy động vốn, mong muốn thay đổi cấu sở hữu tổ chức phát hành Theo Trung tâm NCKH&ĐTCK : Việc chào bán lần chứng khoán gọi phát hành chứng khoán Nếu đợt phát hành dẫn đến việc