Đang tải... (xem toàn văn)
Thực trạng của phát hành chứng khoán tại Việt Nam, tác động của việc phát hành đến giá chứng khoán ở Việt Nam, giải pháp phát hành đến giá chứng khoán ở Việt Nam,... là những nội dung chính trong đề tài Thực trạng phát hành chứng khoán ở Việt Nam và tác động của việc phát hành đến giá chứng khoán. Mời các bạn cùng tham khảo nội dung đề tài để nắm bắt nội dung chi tiết.
HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Đề tài: THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN Ở VIỆT NAM VÀ TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC PHÁT HÀNH ĐẾN GIÁ CHỨNG KHỐN Bộ mơn : Thị trường chứng khốn Giảng viên : Trần Anh Tuấn Nhóm thực hiện : Lưu Thị Liên Nguyễn Thị Hằng Phạm Quốc Cường Đặng Văn Điệp Phạm Đức Thắng Email : team10.ttck.k13@gmail.com Lớp : Ca 1 Thứ 3 Giảng đường Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] : H309 Page 1 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN Ở VIỆT NAM VÀ TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC PHÁT HÀNH ĐẾN GIÁ CHỨNG KHỐN I Thực trạng của phát hành chứng khốn tại Việt Nam Khái niệm về phát hành chứng khốn Phát hành chứng khốn là việc chào bán chứng khốn mới phát hành. Tổ chức phát hành có thể sử dụng phương thức phát hành riêng lẻ hoặc phát hành ra cơng chúng. Việc sử dụng phương thức nào tùy thuộc vào khả năng thỏa mãn điều kiện phát hành, khả năng huy động vốn, mong muốn thay đổi cơ cấu sở hữu của tổ chức phát hành Theo Trung tâm NCKH&ĐTCK : Việc chào bán lần đầu tiên chứng khốn mới gọi là phát hành chứng khốn. Nếu đợt phát hành dẫn đến việc đưa một loại chứng khốn của một tổ chức lần đầu tiên ra cơng chúng thì gọi là phát hành lần đầu ra cơng chúng. Nếu việc phát hành đó là việc phát hành bổ sung bởi tổ chức đã có chứng khốn cùng loại lưu thơng trên thị trường thì gọi là đợt phát hành chứng khốn bổ sung. Tuy nhiên, khơng phải mọi đối tượng đều được phát hành chứng khốn mà chỉ những chủ thể mới có quyền này Các phương thức phát hành chứng khốn và thực trạng a) Phát hành chứng khốn riêng lẻ Phát hành riêng lẻ: là việc cơng ty phát hành chào bán chứng khốn của mình trong phạm vi một số người nhất định (thơng thường là cho các nhà đầu tư có tổ chức có ý định nắm giữ chứng khốn một cách lâu dài) như cơng ty bảo hiểm, quỹ hưu trí với những điều kiện hạn chế chứ khơng phát hành rộng rãi ra cơng chúng. Các ngân hàng đầu tư cũng có thể tham gia vào việc phát hành riêng lẻ với tư cách nhà phân phối để hưởng phí phát hành. Đa số các đợt phát hành trái phiếu đều thực hiện dưới hình thức phát hành riêng lẻ, việc phát hành cổ phiếu thường cổ phiếu phổ thơng ít khi được thực hiện dưới hình thức này Số lượng nhà đầu tư tối đa mua chứng khốn trong đợt phát hành riêng lẻ là bao nhiêu còn tùy thuộc vào quy định của từng nước. Ở Việt Nam, chào bán chứng khốn riêng lẻ là việc tổ chức chào bán chứng khốn cho dưới một trăm nhà đầu tư, khơng kể nhà đầu tư chứng khốn chun nghiệp và khơng sử dụng phương tiện thơng tin đại chúng hoặc Internet Theo quy định của pháp luật, việc xác định chào bán cổ phiếu riêng lẻ như sau: Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 2 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn Chào bán cổ phiếu riêng lẻ là việc chào bán cổ phiếu cho một số nhà đầu tư xác định, dưới 100 NĐT khơng kể NĐT chun nghiệp. (bao gồm các tổ chức theo quy định tại Khoản 11 Điều 6 Luật Chứng khốn), khơng thơng qua các phương tiện thơng tin đại chúng Việc chào bán cổ phiếu với giá ưu đãi cho cán bộ cơng nhân viên được thực hiện theo các quy định về phát hành cổ phiếu theo chương trình lựa chọn cho người lao đọng trong cơng ty tại Thơng tư số 18/2007/TTBTC ngày 13/3/2007 của Bộ Tài chính Việc phát hành chứng khốn riêng lẻ tại Việt Nam Khi TTCK còn nhiều bất ổn như hiện nay, các doanh nghiệp đã hoặc sẽ phát hành cổ phiếu riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược đang là một xu thế mới. Điều này giúp DN tăng nguồn vốn, ổn định sản xuất kinh doanh cũng như có cơ hội bắt tay với nhiều đối tác tiềm năng mới Trong tình hình TTCK hiện nay, việc gia tăng đột biến các nhà đầu tư mới chưa có kinh nghiệm sẽ nảy sinh hình thức đầu tư theo kiểu phong trào. Do vậy, các tổ chức đầu tư khơng muốn mua chứng khốn theo phương thức khớp lệnh, vì số lượng mua từng phiên khơng được nhiều, nhất là khi thị trường nóng, và các nhà đầu tư cá nhân thường hăng hái mua để hưởng chênh lệch giá Thời gian qua, khơng ít doanh nghiệp đã tiến hành bán cổ phiếu riêng lẻ cho các đối tác chiến lược như: Bảo Việt, Vinare, Đạm Phú Mỹ… Còn gần đây nhất, Ngân hàng Thương mại Cổ phần Xuất nhập khẩu Việt Nam (Eximbank) phát hành riêng lẻ 12.890.216 cổ phiếu cho các đối tác chiến lược nước ngồi. Tuy nhiên, việc phát hành CP riêng lẻ cũng tồn tại những mặt trái. Cụ thể: thời gian vừa qua, nhiều cơng ty đã lợi dụng danh nghĩa phát hành cổ phiếu cho cổ đơng chiến lược để chào bán với giá rẻ, đây là vấn đề gây bức xúc đối với thị trường, ảnh hưởng trực tiếp đến quyền lợi của cổ đơng hiện hữu Trong 3 tháng cuối năm 2007, rất nhiều cơng ty cổ phần có tên tuổi trên thị trường “âm thầm nhưng “gấp gáp” phát hành cổ phiểu riêng lẻ để thành lập những cơng ty cổ phần mới ăn theo thương hiệu cơng ty mẹ. Làn sóng phát hành riêng lẻ nhiều nhất trong ngành dầu khí, điện xây dựng và bất động sản. Có cơng ty ngay sau khi cơng bố chuyển từ doanh nghiệp Nhà nước sang cơng ty cổ phần đã đẻ ra 1 lúc 5 cơng ty cổ phần con với những ngành nghề kinh doanh tương tự như cơng ty mẹ. Nhằm lách luật, những cơng ty cổ phàn con mới thành lập chỉ có dưới 100 cổ đơng vì nếu trên con số này sẽ trở thành cơng ty cổ phần đại chúng và bị bắt buộc phải cơng bố thơng tin cơng khai và đăng ký với Ủy ban Chứng khốn Nhà nước Phương thức phát hành riêng lẻ nhanh nhất đang được các cơng ty áp dụng như sau: đầu tiên là những cổ đơng lớn ở cơng ty mẹ và những người thân của họ đứng ra thành lập cơng ty cơ phần mới với cái tên có thương hiệu của cơng ty mẹ nằm trong đó. Ngay sau khi có giấy phép kinh doanh, cơng ty con bắt đầu âm thầm bán cổ phiếu cho cơng chúng với giá gấp 23 Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 3 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn lần mệnh giá. Mn bán thật nhanh với giá cao, họ dùng phương thức truyền miệng, đồn thổi thơng tin lên mây do những cơng ty cổ phần này chưa phải là cơng ty đại chúng nên khơng bị bắt buộc cơng bố thơng tin cơng khai trên các phương tiện thơng tin đại chúng như cơng ty cổ phần đại cúng và các cơng ty niêm yết trên thị trường chứng khốn Khi Đại hội Cổ đơng thơng qua phương án phát hành cho đối tác chiến lược, tỷ lệ sở hữu của các cổ đơng sẽ bị giảm đi và cổ phiếu đang lưu hành sẽ bị pha lỗng. Quy định chưa chặt chẽ về việc phát hành cho cổ đơng chiến lược khiến nhiều tổ chức mang danh nghĩa chiến lược đã bán ngay cổ phiếu khi giá cao mà khơng gắn bó với doanh nghiệp. Vì vậy, UBCKNN đang trong q trình soạn thảo Nghị định về kiểm sốt việc phát hành riêng lẻ cổ phiếu của cơng ty đại chúng Hai năm trở lại đây, phát hành riêng lẻ đang được các DN coi là vốn huy động khả thi nhất. Theo số liệu tháng 6 năm 2012 về việc phát hành chứng khốn riêng lẻ tại các DN, CTCP Cơng nghiệp Khống sản Bình Thuận (KSA) vừa nộp hồ sơ lên Ủy ban Chứng khốn Nhà nước (UBCK) liên quan đến việc chào bán 12.354.048 cổ phần riêng lẻ. Trao đổi với ĐTCK, ơng Nguyễn Văn Dũng, Chủ tịch HĐQT KSA cho biết, dự kiến vào cuối tháng 8, Cơng ty sẽ thực hiện việc phát hành hơn 12 triệu cổ phiếu trên cho 3 đối tác chiến lược là Wanji Holding Group Co. Ltd, Chengde Tianfu Titamium Co., Ltd và CTCP Đầu tư Đại Á Châu theo Nghị quyết ĐHCĐ thường niên năm 2012. Ơng Dũng cho biết, hiện Cơng ty và các đối tác đang đàm phán về giá nhưng dự kiến giá phát hành tối thiểu là 20.000 đồng/CP, trong khi cổ phiếu KSA đang giao dịch trên thị trường với giá 13.000 đồng/CP. “Chúng tơi phải tìm cách phát hành riêng lẻ để huy động vốn, bởi trong năm 2011, Cơng ty bị vỡ kế hoạch phát hành cho cổ đơng hiện hữu”, ơng Dũng nói Tuy nhiên, khơng phải DN nào cũng có thể phát hành cổ phiếu cao hơn thị giá. Trước đó, CTCP Tập đồn Thái Hòa Việt Nam (THV) đã phải chọn phương án phát hành riêng lẻ hơn 42,2 triệu cổ phần, với giá chỉ 6.000 đồng/CP cho đối tác chiến lược, để tăng vốn điều lệ lên 1.000 tỷ đồng. Nhưng phương án phát hành riêng lẻ với mức giá thấp hơn mệnh giá của THV xem ra vẫn khả thi hơn nhiều so với việc phát hành rộng rãi cho cổ đơng hiện hữu, trong điều kiện thiếu hụt thanh khoản trầm trọng của THV. Nếu được UBCK chấp thuận, THV sẽ thực hiện kế hoạch phát hành này ngay trong q III/2012 CTCK Sacombank (SBS) cũng vừa cơng bố kế hoạch phát hành ít nhất 10 triệu cổ phiếu hạn chế chuyển nhượng trong 1 năm, giá bán tối thiểu bằng mệnh giá cho các NĐT chiến lược. Theo SBS, sau khi tiến hành nghiên cứu, thăm dò thị trường về khả năng góp vốn đầu tư vào Cơng ty, HĐQT Cơng ty nhận thấy, việc huy động vốn bằng cách phát hành riêng lẻ là khả thi trong thời điểm hiện tại. Nhiều ý kiến cho rằng, khơng ai khác ngồi Sacombank (STB) sẽ đứng ra mua hết số cổ phần này Chỉ trong tháng 7/2012, UBCK nhận được hồ sơ xin phát hành riêng lẻ của 5 DN, gồm cả DN niêm yết và cơng ty đại chúng chưa niêm yết Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 4 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn ĐHĐCĐ bất thường tổ chức sáng ngày 18/08 của CTCP Dịch vụ và Xây dựng Địa ốc Đất Xanh (HOSE: DXG) đã thơng qua phương án tăng vốn lên 420 tỷ đồng Theo đó, các cổ đơng thống nhất phương án phát hành riêng lẻ 10 triệu cp cho nhà đầu tư chiến lược với giá chào bán khơng thấp hơn mệnh giá. CTCK Sacombank (SBS) phát hành ít nhất 10 triệu cổ phiếu hạn chế chuyển nhượng trong 1 năm, giá bán tối thiểu bằng mệnh giá cho các NĐT chiến lược. Cuối tháng 8, CTCP Cơng nghiệp Khống sản Bình Thuận (KSA) thực hiện việc phát hành riêng lẻ hơn 12 triệu cổ phiếu cho 3 đối tác chiến lược là Wanji Holding Group Co. Ltd, Chengde Tianfu Titamium Co., Ltd và CTCP Đầu tư Đại Á Châu Tuy nhiên có thể nhận thấy rằng, những thương vụ trên chủ yếu được thực hiện bởi các doanh nghiệp lớn và đều phát hành cổ phiếu riêng lẻ cho các đối tác chiến lược. Hoạt động chào bán cổ phiếu ra cơng chúng diễn ra hết sức trầm lắng, kể cả đối với các DN Nhà nước, các NHTM lớn,… Thị trường cũng đã chứng kiến rất nhiều cuộc thối lui của các doanh nghiệp muốn phát hành cổ phiếu, mặc dù đã có sự chuẩn bị rất kỹ càng. Bên cạnh đó, trước áp lực về vấn đề nợ xấu q cao và nguy cơ bị thâu tóm, sáp nhập, nội dung "tăng vốn điều lệ" xuất hiện trong tờ trình Đại hội cổ đơng thường niên năm 2012 của hầu hết các ngân hàng. Khơng chỉ các NH chọn thời điểm năm nay như Vietinbank, ACB, Sacombank, Eximbank, Techcombank, Maritime Bank, mà còn có các NH tiếp tục thực hiện kế hoạch từ năm ngối do khó khăn của thị trường như DongABank, TrustBank,…Chính vì vậy, dự kiến thị trường cổ phiếu cuối năm sẽ tràn ngập cổ phiếu của các ngân hàng (Chủ yếu là phát hành cho cổ đơng chiến lược) Với việc Nghị định 58/2012/NĐCP hướng dẫn Luật Chứng khốn và Luật Chứng khốn sửa đổi có hiệu lực từ ngày 15/9/2012, những bất cập trong quy định về phát hành cổ phần riêng lẻ để tăng vốn cho DN đang dần được tháo gỡ. Hy vọng với cơ sở pháp lý mới, các DN cổ phần sẽ dễ dàng hơn trong việc gọi vốn từ các nhà đầu tư chiến lược thơng qua hình thức phát hành riêng lẻ cho đối tượng này Thuận lợi và khó khăn trong phát hành chứng khốn riêng lẻ Thuận lợi Huy động vốn một cách linh hoạt mà ít phải thơng qua các tổ chức trung gian tài chính khác Dễ thực hiện, các quy định về điều kiện thủ tục đơn giản Nguồn vốn huy động từ chào bán riêng lẻ là nguồn vốn có khả năng sử dụng lâu dài, các DN có thể chủ động trong việc hồn trả Là nguồn huy động vốn quan trọng, đặc biệt với các doanh nghiệp vừa và nhỏ Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 5 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn Khi chào bán cổ phần có thể làm thay đổi vốn cố phẩn của DN từ đó nâng cao hiệu quả quản lý DN Có thể thực hiện với một số mục đích khác như duy trì mối quan hệ kinh doanh(khách hàng lâu năm, nhà cung cấp, phân phối ) hoặc chào bán cho cán bộ cơng nhân viên Chi phí của phương thức chào bán chứng khốn riêng lẻ thấp hơn Hạn chế Về số lượng nhà đầu tư nên cũng hạn chế về số vốn huy động, Một số vấn đề trong luật định gây khó khăn cho hoạt động của thị trường ck riêng lẻ Nghị định 1 + Về giới hạn chuyển nhượng (tối thiểu 1 năm) có thể gây cho DN khó khăn trong việc thu hút vốn đầu tư mở rộng SX kinh doanh cũng như làm mất đi sức hấp dẫn của thị trường chứng khốn riêng lẻ + Bởi vì thị trường chúng khốn VN hiện tại, nhận định diễn biến trong 1 năm khơng dễ, nên với việc u cầu nắm giữ cổ phiếu trên 1 năm, làm tính thanh khoản của chứng khốn ko cao, nên DN sẽ khóa khăn hơn trong việc tìm được người góp vốn + Về quy định giới hạn thời gian phát hành cách nhau ít nhất 6 tháng gây khó khăn cho việc huy động vốn đáp ứng nhu cầu vốn liên tục của DN + Vd khi DN cần vốn đầu tư cho 1 dự án, họ chào bán cố phần để nắm bắt cơ hội đầu tư, nhưng sau đó, có một cơ hội đầu tư khác cần vốn để triển khai, họ cần phải chờ 6 tháng sau để chào bán huy động vốn. Rõ ràng quy định này triệt tiêu cơ hội đầu tư của DN b) Phát hành chứng khốn ra cơng chúng Hoạt động phát hành huy động vốn trên TTCK thực tế chỉ mới phát sinh từ năm 2006 trở lại đây. Trong năm 2006, có 44 cơng ty cổ phần thực hiện việc chào bán hơn 203 triệu cổ phiếu và đến năm 2007, hoạt động phát hành mới thực sự bùng nổ, khi có gần 200 đợt phát hành của 192 cơng ty và 4 ngân hàng thương mại được đăng ký với UBCKNN với tổng lượng vốn huy động lên đến gần 40.000 tỷ VND. Trong năm 2008, do sự suy giảm của TTCK, tổng số vốn huy động chỉ đạt hơn 14.300 tỷ đồng thơng qua hơn 100 đợt chào bán chứng khốn ra cơng chúng. Thị trường hồi phục vào năm 2009 đã tạo điều kiện cho hoạt động phát hành qua thị trường chứng khốn, đặc biệt là phát hành cổ phiếu. Tổng số vốn huy động qua phát hành cổ phiếu năm 2009 đã tăng hơn 50% so với 2008, đạt 21.724 tỷ đồng B1) Phát hành chứng khốn lần đầu ra cơng chúng (IPO) Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 6 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn Định nghĩa: phát hành chứng khốn lần đầu ra cơng chúng là việc 1 doanh nghiệp cổ phần lần đầu tiên thực hiện phát hành chứng khốn của mình tới cơng chúng đầu tư bên ngồi cơng ty và phương thức thực hiện để chào bán chứng khốn phải tiến hành cơng khai trên các phương tiện thơng tin đại chúng Điều kiện phát hành chứng khốn lần đầu ra cơng chúng của các DN Việt Nam Theo điều 12 của bộ luật chứng khốn được Quốc hội thơng qua vào ngày 29/6/2006 thì điều kiện để cháo bán chứng khốn lần đầu ra cơng gồm: Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký cháo bán từ 10 tỷ Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế tốn Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán Có phương án phát hành và phương án sử dụng vốn thu được từ đợt cháo bán được Đại hội đồng cổ đơng thơng qua Nói một cách cụ thể, tiêu chuẩn mà các cơng ty phải đáp ứng trước khi được phép phát hành chứng khốn ra cơng chúng được chia ra làm hai nhóm tiêu chuẩn bao gồm nhóm các tiêu chuẩn định lượng và nhóm các tiêu chuẩn định tính Thực trạng IPO tại Việt Nam Thị trường chứng khốn Việt Nam nóng lên từ 7/2006, thị trường chứng khốn tăng 67% trong năm 2006, nhà nước kêu gọi các cơng ty tiến hành IPO doanh nghiệp từ đó đến nay, nhìn chung, tình hình khá sơi động, hàng loạt cơng ty tiến hành IPO, lượng cung cổ phần ra thị trường vơ cùng lớn (i) Ci năm 2006 Liên tiếp các cơng ti đấu giá cổ phiếu lần đầu với lượng cổ phần tương đối. Chỉ riêng trong tháng 11/2006, một số cơng ti đã hồn thành IPO Ví dụ như: cơng ty cổ phần khu cơng nghiệp Tân Tạo – Itaco với 45 triệu cổ phiếu. Cơng ty cổ phần Cát Lợi với 8,4 triệu cổ phiếu. Cơng ty cổ phần văn hóa Tân Bình đem đến cho thị trường hơi khiêm tốn, chỉ có 1.334.700 cổ phiếu. Trong tháng 12, cơng ty cổ phần Bóng đèn phích nước Rạng Đơng với 7,9 triệu cổ phiếu. Cơng ty cổ phần Sao Ta (Fimex Việt Nam), tương đương 6 triệu cổ phiếu Từ đầu năm đến nay có hơn 40 DN đã tổ chức đấu giá gần 451 triệu cổ phần. Chưa kể cơng ty cổ phần bảo hiểm dầu khí (PVI) tổ chức đấu giá 10 triệu cổ phần vào 26/6 Đầu tháng 7, cơng ty Vincom cũng bán đấu giá 5 triệu cổ phần với giá khởi điểm 80.000 đồng/cổ phần (ii) Từ 9/2006 đến 2/2007 Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 7 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn Hầu hết các cơng ty IPO đều rất thành cơng, thu được một lượng vốn lớn. Dẫn đầu chỉ tiêu thu nhập trên cổ phiếu (EPS) trong 9 tháng đầu năm là các cổ phiếu SJS (12.422 đồng), NKD (5.808 đồng), AGF (5.791 đồng), REE (5.280 đồng)… Ngày nay khi nhiều công ty tiến hành IPO giá bán cổ phiếu đã được các NĐT đưa ra những mức giá cao ngất ngưởng so với mức giá khởi điểm. Điển hình, cổ phiếu cơng ty Nhiệt điện Phả Lại được đấu với mức giá cao nhất 50 triệu đồng/cổ phiếu, đưa mức giá trung bình lên 69.710 đồng/cổ phiếu, trong khi giá khởi điểm chỉ là 43.000 đồng/cổ phiếu Trước đó, cổ phiếu của Thủy điện Thác Mơ được mua cao nhất với giá 56 triệu/cổ phiếu, trong khi giá khởi điểm chỉ là 20.000 đồng/cổ phiếu, đã đẩy mức giá bình qn lên là 67.929 đồng/cổ phiếu, cổ phiếu của Nhiệt điện Bà Rịa cũng có giá 40 triệu/cổ phiế và giá bình qn lên đến 78.528 đồng/cổ phiếu trong khi giá khởi điểm chỉ có 15.750 đồng/cổ phiếu Ngồi ra cũng còn khá nhiều cổ phiếu khác có mức giá cao nhất ở mức khơng tưởng, ví dụ cổ phiếu của Cadivi có giá 44,6 triệu đồng, cổ phiếu Khu cơng nghiệp Hiệp Phước là 20,1 triệu đồng, cổ phiếu Kido là 80 triệu đồng… (tháng 4/2007) (iii) Từ tháng 3/2007 đến 2010 Một số ít cơng ty đấu giá thành cơng còn lại nhiều cơng ty tiến hành IPO kết q đấu giá ế ẩm, và khơng được như mong muốn Những đợt IPO được xem là khủng trong nửa đầu năm nay gồm: cơng ty phân đạm và hóa chất dầu khí (PVECCo) mở màn với gần 1.300 tỷ đồng mệnh giá được bán ra vào cuối gần tháng 4 thu gần 7000 tỷ đồng, 60 triệu cổ phần của Tập đồn Bảo Việt đã được đấu giá thu trên 4000 tỷ đồng, 6 triệu cổ phần của công ty thủy sản Nam Việt đấu thu được gần 700 triệu đồng… Theo thống kê của HASTC, kết thúc phiên đấu giá (3/6), Bảo Việt tổng số phiếu tham gia hợp lệ là 20.158 phiếu, tổng khối lượng cổ phần tham gia hợp lệ là 388.136.300 cổ phần (99,77%), giá đấu thành cơng nhất 250000 đồng/cổ phiếu và giá đấu thành cơng bình qn là 73.910 đồng/cổ phần Khơng như những đợt IPO vào cuối năm ngối, mức giá đấu thành cơng bình qn của các đợt IPO từ tháng 3 đến nay đều chỉ hơn mức giá khởi điểm một chút. Điều này khiến số tiền thặng dư phát hành nhà nước thu đươc khơng cao như dự kiến Việc phát hành cổ phiếu của Đạm Phú Mỹ hay Bảo Việt là những phát súng hiệu mở màn cho đợt IPO của các ơng lớn, tuy kết quả đấu giá cổ phiếu khơng được như các DN mong đợi nhưng theo phân tích của chính các DN đang có kế hoạch phat hành IPO đợt này thì đó khơng phải là dấu hiệu bi quan vì đó là hiệu ứng tâm lý băn khoăn nhất thời của NĐT trong tình trạng thị trường trầm lắng chứ khơng phải do thị trường khơng đủ năng lực tài chính như một số lo ngại. Tất cả các cơng ty lớn khi IPO đều phải qua tư vấn định giá với chi phí cao, có thể lên đến hàng triều USD. Nhà tư vấn có trách nhiệm đưa ra một Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 8 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn mức giá cổ phiếu có thể mua bán được. Thường thì nhà tư vấn đưa ra mức giá chỉ chênh lệch khoảng 2030% so với giá thực. Trên thế giới việc chênh lệch hơn tỷ lệ này rất hiếm. Do đó, sớm muộn gì thì các cổ phiếu này sẽ trở về với giá trị đích thực của nó Nhiều cơng ty phải tổ chức đấu giá lần 2 do NĐT đấu giá trúng nhưng bỏ cọc khơng đóng tiền th. Cụ thể 4,8 triệu cổ phần của Nhiệt điện Phú Mỹ chưa được bán hết trong tổng số hơn 12 triệu cổ phần đưa ra IPO trong đợt 1. Số cổ phần bị bỏ lại của Thủy điện Thác Mơ cũng chiếm 38% Theo dự kiến, NĐT còn tiếp tục được tham dự các cuộc IPO lớn sắp đến như NHTM VN (Vietcombank) với số vốn điều lệ lên đến 10.000 tỷ đồng và được thực hiện trong những tháng cuối năm, Ngân hàng phát triển nhà đồng bằng sơng Cửu Long (MHB) cũng dự kiến thực hiện IPO trong tháng 10, Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BIDV) có vốn điều lệ khoảng 14.000 tỷ đồng sẽ được IPO trong q 4, Mobifone, tổng Cơng ty bia rượu và nước giải khát Sài Gòn (Sabeco), Tổng cơng ty bia rượu nước giải khát Hà Nội… Theo thống kê về đợt chào bán chứng khốn ra cơng chúng của các DN, Cơng ty cổ phần Dược phẩm Viễn Đơng (DVD) tự chào bán 7,09 triệu cổ phiếu phổ thơng (mệnh giá 10.000 đồng/cổ phiếu), trong đó, 6.550.500 cổ phiếu chào bán cho cổ đơng hiện hữu; 539.500 cổ phiếu chào bán cho cán bộ, cơng nhân viên. Tổng giá trị cổ phiếu chào bán tính theo mệnh giá là 70,9 tỷ đồng Các NHTM cũng khơng chịu thua kém, Ngân hàng thương mại cổ phần Đệ Nhất đã trực tiếp phát hành 200 triệu cổ phiếu phổ thơng. Việc tăng vốn của Ngân hàng Đệ Nhất được chia thành 2 đợt. Đợt 1, có 100 triệu cổ phiếu được phân phối vào thời gian cuối tháng 11/2010. Đợt 2, 100 triệu cổ phiếu nữa được chào bán nốt vào cuối năm 2010. Tổng giá trị cổ phiếu chào bán tính theo mệnh giá là 2.000 tỷ đồng Vào tháng 10/2010 Cơng ty Quốc Cường Gia Lai đã cho tiếp tục phát hành trực tiếp 800 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi sau đợt phát hành hơn 61,3 triệu cổ phiếu thu về gần 1.000 tỷ đồng. Trước đó, Cơng ty Hồng Anh Gia Lai cũng bán 1.100 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi cho Tập đồn Temasek. Ngày 11/10/2010 Cơng ty cổ phần Đầu tư và Xây dựng cơng nghiệp (ICIC) đã chào bán 1 triệu cổ phiếu ra cơng chúng. Trong đó, 760.000 cổ phiếu chào bán cho cổ đơng hiện hữu, 240.000 cổ phiếu phát hành cổ phiếu thưởng. Tổng giá trị cổ phiếu chào bán tính theo mệnh giá là 10 tỷ đồng Giống với SPC JSC, cơng ty cổ phần Cavico Xây dựng thủy điện (CAVICO HC.,JSC) phát hành 3.134.667 cổ phiếu, với tổng giá trị hơn 31,3 tỷ đồng. Trong đó 463.839 cổ phiếu trả cổ tức năm 2009 cho cổ đơng hiện hữu; 1.932.666 cổ phiếu chào bán cho cổ đơng hiện Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 9 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn hữu; 193.266 cổ phiếu thưởng cho cán bộ cơng nhân viên; 544.896 cổ phiếu chào bán cho đối tác chiến lược. Các cơng ty chứng khốn cũng khơng chịu kém khi thi nhau tung ra các đợt phát hành tương tự. Cơng ty chứng khốn VNDirect đã tự phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi; Cơng ty chứng khốn Thăng Long phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 2 năm trả lãi 3 tháng một lần với lãi suất kỳ đầu là 11,7% một năm; Cơng ty chứng khốn Sài Gòn – Hà Nội bán 250 tỷ đồng trái phiếu có kỳ hạn 1 năm với lãi suất 14% Bên cạnh việc tự phát hành cổ phiếu, nhiều doanh nghiệp cũng lựa chọn phương thức phát hành trực tiếp trái phiếu để huy động vốn. Tập đồn Sơng Đà là DN phát hành TPDN bằng tiền VND đầu tiên trên thị trường vốn nợ VN trong năm 2010, với tổng giá trị 1.500 tỉ đồng (tương đương 79 triệu USD); Tập đồn Điện lực Việt Nam phát hành 2.000 tỉ đồng trái phiếu; TCty cổ phần XNK và Xây dựng VN (VCG) phát hành 2.000 tỉ đồng; CTCP Long Hậu (LHG) phát hành 200 tỉ đồng trái phiếu (mệnh giá 1 tỉ đồng) để huy động vốn cho dự án khu dân cư Long Hậu; CTCP Vincom (VIC) phát hành 1.000 tỉ đồng trái phiếu DN, với kỳ hạn trái phiếu là 5 năm Năm 2010 đánh dấu sự phát triển của thị trường trái phiếu doanh nghiệp với nhiều đợt phát hành thành công, tổng giá trị trong năm đạt 47.000 tỷ đồng, tăng 76% so với năm 2009. Trong đó, trái phiếu doanh nghiệp của các doanh nghiệp sản xuất, thương mại và bất động sản chiếm tỷ trọng 55%; các ngân hàng thương mại chiếm khoảng 45%. Do rủi ro biến động lãi suất cao nên đa phần các đợt phát hành trái phiếu có cấu trúc lãi suất thả nổi chiếm khoảng 75% và lãi suất cố định 25% (iv) Hai năm trở lại đây Đến thời điểm gần cuối 2012, Thủ tướng Chính phủ đã phê duyệt hầu hết các phương án sắp xếp, đổi mới DNNN tại các bộ, địa phương. Theo đó, hiện cả nước còn 1.309 DN 100% vốn nhà nước. Từ nay đến năm 2015, có 692 DN được Nhà nước giữ 100% vốn, còn lại sẽ thực hiện cổ phần hóa… Theo vị lãnh đạo Vụ Đổi mới DN, trên cơ sở các phương án đã được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt, các bộ, địa phương đang tiến hành sắp xếp, cổ phần hóa các DN. Tuy nhiên, ngồi yếu tố khách quan là diễn biến vĩ mơ, TTCK khơng thuận lợi cho việc triển khai các đợt chào bán cổ phần lần đầu ra cơng chúng (IPO), thì những đặc thù của giai đoạn cổ phần hóa này cũng đang làm chậm tiến trình chuyển đổi sở hữu các DNNN. Trong số DN thuộc diện cổ phần hóa còn lại, nhiều DN có quy mơ vốn lớn, cơ cấu tài sản, đặc biệt là trụ sở, đất đai, cơng nợ… phức tạp, nên khó hồn tất xác định giá trị DN trong thời gian ngắn. Như thơng lệ hàng năm, q I/2012 là thời điểm các bộ, địa phương tập trung chỉ đạo DN hồn tất khâu xác định giá trị DN. Q trình này đang diễn ra khẩn trương, nhưng do đây là các khâu chuẩn bị cho việc chốt phương án cổ phần hóa, nên chưa được các bộ, địa Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 10 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn phương cơng bố. Điều này phần nào giải thích tại sao thị trường và NĐT cảm nhận q trình cổ phần hóa từ đầu năm đến nay diễn ra trầm lắng “Với nhiều DN đã cơ bản hồn tất khâu xác định giá trị DN và chuẩn bị cơng bố, nếu bối cảnh vĩ mơ cũng như TTCK ủng hộ các đợt IPO, thì nhiều khả năng bắt đầu từ q III/2012 sẽ diễn ra nhiều đợt IPO. Qua đó, làm nóng trở lại tiến trình cổ phần hóa vốn bị chậm trễ trong suốt thời gian qua…”, vị lãnh đạo Vụ Đổi mới DN nhận định Tuy nhiên, trong khi sức nóng của tiến trình cổ phần hóa phần nhiều được thị trường, NĐT đo lường bằng số lượng các đợt IPO, thì rõ ràng, các khâu “tiền” IPO như xác định, cơng bố giá trị DN, đặc biệt là với các DN có quy mơ lớn, hoạt động hiệu quả và có tiềm năng phát triển bền vững… rất cần được các bộ, địa phương cơng khai, để hỗ trợ NĐT trong và ngồi nước chủ động có định hướng đầu tư Theo chun gia kinh tế Lê Đăng Doanh, nếu mọi thơng tin được “nén” lại và chỉ được cơng bố trước thời điểm tiến hành IPO, thì khơng chỉ khiến NĐT có cảm giác tiến trình cổ phần hóa đang bị nguội, mà còn khiến họ bị động trong việc lên kế hoạch tham gia IPO B2) Phát hành chứng khốn thêm Năm 2008: Trái ngược với sự tăng trưởng tích cực của thị trường chứng khốn (TTCK) trong năm 2006 và 2007, TTCK bốn tháng đầu năm 2008 suy giảm khá mạnh mẽ, bộc lộ nhiều yếu tố khơng thuận lợi cho triển vọng vào cuối năm. Chỉ số VNIndex và HASTCIndex đã giảm hơn 40% kể từ đầu năm. Thực trạng này đang đòi hỏi các cơng ty niêm yết (CtyNY) phải nhìn nhận lại về nhu cầu phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn cũng như cách thức chi trả cổ tức cho các cổ đơng sao cho hợp lý nhất Hai năm vừa qua, thị trường đã chứng kiến rất nhiều đợt tăng vốn điều lệ của các CtyNY trên cả hai sàn giao dịch Hồ Chí Minh và Hà Nội dưới các hình thức thưởng cổ phiếu, trả cổ tức bằng cổ phiếu, bán cổ phiếu phát hành thêm cho cổ đơng hiện hữu, đối tác chiến lược (chào bán riêng lẻ), bán đấu giá cổ phiếu phát hành thêm ra cơng chúng. Các CtyNY phần lớn khơng gặp khó khăn khi làm thủ tục xin phép tăng vốn và các đợt phát hành thêm cổ phiếu hầu hết là thành cơng. Lý giải cho việc phát hành thêm cổ phiếu thuận lợi như vậy là do giá bán thấp hơn nhiều so với giá thị trường hiện hành ở trên sàn giao dịch (giá bán chủ yếu dao động từ 10.000 đến 80.000 đồng một cổ phiếu). Trong thời điểm này, các nhà đầu tư đã tỏ ra hào hứng vì được mua với giá thấp và họ kỳ vọng sau khi giá cổ phiếu bị điều chỉnh do phát hành thêm cổ phiếu sẽ sớm tăng trở lại. Ngồi ra, yếu tố cơ bản nhất dẫn đến việc phát hành thành cơng là do nhu cầu về vốn chính đáng của các doanh nghiệp niêm yết để thực hiện các dự án mới và mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh. Dựa trên kế hoạch doanh thu và lợi nhuận đặt ra, các CtyNY đã thuyết phục được các cổ đơng của mình góp thêm vốn để tài trợ cho các kế hoạch kinh doanh Tuy nhiên, nếu đi sâu vào việc đánh giá hiệu quả sử dụng vốn phát hành thêm dựa trên tiêu chí so sánh tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế và tốc độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu, Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 11 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn chúng ta mới thấy rằng khơng ít Cty niêm yết chưa hoặc chưa thể phát huy ngay hiệu quả sử dụng các nguồn vốn mới do cổ đơng đóng góp cho dù đó là do các ngun nhân khách quan hoặc chủ quan Năm 2011 đến nay: Việc tập trung q nhiều doanh nghiệp phát hành cổ phiếu và tiến hành IPO vào một thời điểm nhất định trong năm có thể ảnh hưởng đến khối lượng vốn huy động hiệu quả của doanh nghiệp và quyền lợi của cổ đơng Theo giấy phép cấp ngày 17112011, Cơng ty cổ phần xây lắp dầu khí Việt Nam sẽ phát hành thêm 250 triệu cổ phiếu, trong đó có 125 triệu cổ phiếu là trả cổ tức 2012. Đáng chú ý là 125 triệu cổ phiếu bán cho cổ đơng bằng mệnh giá. Ngồi ra, 12.5 triệu cổ phiếu được bán cho người lao động và 100 triệu cổ phiếu bán cho đối tác chiến lược tối thiểu là 12.000 đồng/cổ phiếu. Kế hoạch phát hành này đã được bàn tại đại hội đồng cổ đơng hồi tháng 4 vừa qua và khi đó giá cổ phiếu PVX lúc đó còn loanh quanh 14.000 đồng nhưng cũng vấp phải sự phản ứng tại đại hội khi đại diện 6.62% vốn phản đối kế hoạch tăng vốn cũng đã tương đương trên 11 triệu cổ phần. Cuối tháng 11, khi thơng tin giấy phép phát hành thêm được cơng bố, giá PVX đóng cửa ở mức 9.400 đồng/cổ phiếu và ngày cuối tuần (912) đã rơi xuống mức 8.700 đồng/cổ phiếu Nhiều ý kiến cho rằng cơng ty niêm yết phát hành thêm, tăng vốn để đầu tư cho sản xuất là điều tất yếu và khơng phải là khơng thành cơng. Tuy nhiên khi phát hành cơng ty niêm yết cũng cần chú ý tới hiệu quả sử dụng vốn và thời điểm phát hành. Đây cũng là một biểu hiện của việc coi trọng cổ đơng B3) Thuận lợi và khó khăn của phát hành chứng khốn ra cơng chúng Thuận lợi Phát hành chứng khốn ra cơng chúng giúp cơng ty có thể thu hút và duy trì đội ngũ nhân viên giỏi bởi vì khi chào bán chứng khốn ra cơng chúng, cơng ty bao giờ cũng dành một tỷ lệ chứng khốn nhất định để bán cho nhân viên của mình. Với quyền mua cổ phiếu, nhân viên của cơng ty sẽ trở thành cổ đơng, và được hưởng lãi trên vốn thay vì thu nhập thơng thường Điều này đã làm cho nhân viên của cơng ty làm việc có hiệu quả hơn và coi sự thành bại của cơng ty thực sự là thành bại của mình Phát hành chứng khốn ra cơng chúng, cơng ty có cơ hội tốt để xây dựng một hệ thống quản lý chun nghiệp cũng như xây dựng được một chiến lược phát triển rõ ràng. Cơng ty cũng dễ dàng hơn trong việc tìm người thay thế, nhờ đó mà tạo ra được tính liên tục trong quản lý. Bên cạnh đó, sự hiện diện của các uỷ viên quản trị khơng trực tiếp tham gia điều hành cơng ty cũng giúp tăng cường kiểm tra và cân đối trong quản lý và điều hành cơng ty Phát hành chứng khốn ra cơng chúng làm tăng chất lượng và độ chính xác của các báo cáo của cơng ty bởi vì các báo cáo của cơng ty phải được lập theo các tiêu chuẩn chung do cơ quan quản lý qui định. Chính điều này làm cho việc đánh giá và so sánh kết quả hoạt động của cơng ty được thực hiện dễ dàng và chính xác hơn Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 12 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn Khó khăn Phát hành cổ phiếu ra cơng chúng làm phân tán quyền sở hữu và có thể làm mất quyền kiểm sốt cơng ty của các cổ đơng sáng lập do hoạt động thơn tín cơng ty. Bên cạnh đó, cơ cấu về quyền sở hữu của cơng ty ln ln bị biến động do chịu ảnh hưởng của các giao dịch cổ phiếu hàng ngày Chi phí phát hành chứng khốn ra cơng chúng cao, thường chiếm từ 810% khoản vốn huy động, bao gồm các chi phí bảo lãnh phát hành, phí tư vấn pháp luật, chi phí in ấn, phí kiểm tốn, chi phí niêm yết… Ngồi ra, hàng năm cơng ty cũng phảI chịu thêm các khoản chi phí phụ như chi phí kiểm tốn các báo cáo tài chính , chi phí cho việc chuẩn bị tài liệu nộp cho cơ quan quản lý nhà nước về chứng khốn và chi phí cơng bố thơng tin định kỳ Cơng ty phát hành chứng khốn ra cơng chúng phải tn thủ một chế độ cơng bố thơng tin rộng rãi, nghiêm ngặt và chịu sự giám sát chặt chẽ hơn so với các cơng ty khác. Hơn nữa, việc cơng bố các thơng tin về doanh thu, lợi nhuận, vị trí cạnh tranh, phương thức hoạt động, các hợp đồng ngun liệu, cũng như nguy cơ bị rò rỉ thơng tin mật ra ngồi có thể đưa cơng ty vào vị trí cạnh tranh bất lợi Đội ngũ cán bộ quản lý cơng ty phải chịu trách nhiệm lớn hơn trước cơng chúng. Ngồi ra, do qui định của pháp luật, việc chuyển nhượng vốn cổ phần của họ thường bị hạn chế II Tác động của việc phát hành đến giá chứng khốn ở Việt Nam Trong thời gian hiện nay thì “lỗng” giá chứng khốn là một trong những điều cân nhắc kỹ lưỡng trước khi phát hành chưng khốn bổ sung ra cơng chúng đối với những cơng ty đã có cổ phiếu lưu hành Phương pháp phát hành sai do đơn vị tư vấn thiếu kinh nghiệm hoặc khơng sử dụng tư vấn. Nếu những cơng ty tiến hành phát hành cổ phiếu ra cơng chúng lần đầu (IPO) hoặc phát hành chứng khốn bổ sung mà khơng nắm chắc những việc phải làm, trình tự các cơng việc, thủ tục pháp lý… đã quy định thì rất dễ dẫn đến những sai sót trong khi tiến hành. Tất nhiên nếu tiến hành th những tổ chức tài chính tư vấn phát hành lớn và uy tín trên thế giới đứng ra chịu trách nhiệm cho đợt phát hành thì chất lượng đợt phát hành đó chắc chắn sẽ rất tốt vì phong cách làm việc chun nghiệp của những tổ chức này. Tuy nhiên đối với những doanh nghiệp nhỏ do hạn chế về chi phí cho đợt phát hành nên đã khơng th những tổ chức đứng ra làm tư vấn phát hành cho cơng ty đó Đối với một cơng ty muốn phát hành chứng khốn ra cơng chúng thì lựa chọn thời điểm phát hành là rất quan trọng. Thị trường đang phát triển tốt, sơi động, giá các cổ phiếu đang tăng trưởng và mức độ cao là điều kiện thuận lợi cho đợt phát hành của công ty. Nếu thị trường ảm đảm, nhà đầu tư đang bi quan vào thị trường và vào các cổ phiếu trên thị trường sẽ là cản trở, khó khăn cho đợt phát hành này. Ngồi ra cũng cần nắm bắt thị trường một cách cụ thể hơn để lựa chọn chính xác. Trước khi phát hành ra cơng chúng doanh nghiệp phải điều tra thị trường định phát hành (thị trường chứng khốn niêm yết tập trung hoặc thị trường Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 13 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn OTC), phân tích đánh giá xem trong thời điểm đó lượng cung và cầu trên thị trường ra sao, chiều hướng biến đổi như thế nào, các cơng ty có sản phẩm tương tự như của cơng ty đã phát hành cổ phiếu trên thị trường đó chưa và cổ phiếu đó đang ở tình trạng nào? Nếu lựa chọn sai thời điểm phát hành thì thơng tin về đợt phát hành có thể ảnh hưởng xấu đến thị trường và qua đó làm ảnh hưởng đến cổ phiếu của cơng ty đang lưu hành (giá cổ phiếu đang lưu hành giảm) và ảnh hưởng đến số vốn dự kiến huy động. Trường hợp của cơng ty cổ phần Kinh Đơ đầu tháng 11/2007 là một ví dụ cho việc cơng bố thời điểm phát hành chứng khốn bổ sung khơng đúng thời điểm III Giải pháp Do DN phát hành q nhiều dẫn đến hiện tượng ”pha lỗng” cổ phiếu, thị trường trầm lắng, quan hệ cung cầu mất cân đối. Với hàng trăm đợt phát hành cổ phiếu (CP) của các doanh nghiệp trên cả nước trong thời gian qua, gồm cả phát hành lần đầu và phát hành bổ sung, phát hành cơng khai và phát hành nội bộ (phát hành riêng lẻ), về cơ bản có thể nói, các hoạt động và các phương án phát hành CP của các doanh nghiệp đã diễn ra hợp pháp và mang lại hiệu quả tích cực cho đời sống kinh doanh của doanh nghiệp – tổ chức phát hành nói riêng, cũng như cho tồn bộ nền kinh tế nói chung. Điều này có thể thấy và được minh chứng qua những cải thiện rõ rệt: Về phía doanh nghiệp Tăng vốn sản xuất – kinh doanh và thu hút các nguồn lực cần thiết Mở rộng quy mơ, tăng sức cạnh tranh Tăng hiệu quả, lợi nhuận kinh doanh, việc làm Cải thiện thu nhập và dân chủ về kinh tế cho các cổ đơng, người lao động Về phía nhà nước Tăng thu ngân sách nhà nước do bán được và bán với giá khá cao các phần vốn, tài sản nhà nước muốn bán (giá tăng so với khởi điểm ít nhất 15 – 20%, cá biệt có khi hàng chục lần…) Tạo động lực làm sống động và phát triển thị trường chứng khốn (TTCK) cả về bề rộng, lẫn bề sâu, phát triển thu hút cả vốn trong và ngồi nước Thúc đẩy q trình cổ phần hóa (CPH) doanh nghiệp nhà nước lành mạnh và hiệu quả Tạo động lực phát triển tồn bộ nền kinh tế theo các ngun tắc thị trường và cải thiện vị thế, hình ảnh đất nước trong con mắt các nhà đầu tư quốc tế. TTCK Việt Nam được coi là hiện tượng đáng chú ý trên TTCK thế giới năm 2006, và là 1/3 thị trường có cơ hội kinh doanh hấp dẫn trên thế giới Về phía nhà đầu tư: Đã có cơ hội và điều kiện thuận lợi, để tham gia đầu tư và thu lời từ đầu tư chứng khốn, cổ phiếu. Tính chất hợp cách, hợp kỹ thuật, hợp pháp còn được minh chứng qua sự ổn định, Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 14 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn sn sẻ về phương diện pháp lý của tuyệt đại đa số các hoạt động và phương án phát hành CP doanh nghiệp. Nói cách khác, các cơ quan chức năng của nhà nước chưa phát hiện những vi phạm lớn hoặc chưa phải vất vả gì nhiều về các sai phạm liên quan đến phát hành… Cũng cần nhấn mạnh rằng, tính hiệu quả của phương án phát hành CP nếu theo nghĩa rộng, đầy đủ và cao nhất của nó phải đem lại tác động tích cực đồng thời cho cả 3 phía: doanh nghiệp, nhà đầu tư và nhà nước (theo nghĩa nền kinh tế nói chung), cụ thể: Doanh nghiệp phải bán được hết CP với giá cao hơn giá khởi điểm, thu hút được nhiều nhà đầu tư, cổ đơng chiến lược mới, tạo động lực mới cho phát triển, củng cố thương hiệu và nâng cao hiệu quả sản xuất – kinh doanh của doanh nghiệp Nhà đầu tư (người mua CP) phải tiếp cận thuận lợi, đầy đủ và giá rẻ các thơng tin liên quan đến CP và phương án phát hành CP của doanh nghiệp, cũng như có điều kiện và cơ hội thực hiện việc mua đủ số lượng CP theo giá mong muốn Nhà nước thực hiện được thuận lợi và phát huy được vai trò tích cực trong chức năng quản lý nhà nước của mình, đảm bảo sự ổn định, phát triển lành mạnh của TTCK và có thể thu hồi phần vốn của mình một cách nhanh gọn, đầy đủ nhất khi CPH doanh nghiệp nhà nước Như vậy, để một phương án phát hành CP doanh nghiệp hiệu quả, các nhân tố cần lưu ý là: Thu thập, xử lý các thơng tin về doanh nghiệp, thị trường và mơi trường pháp lý có liên quan một cách đầy đủ, cập nhật và chính xác nhất như một tiêu đề quan trọng để tổ chức xây dựng phương án phát hành CP Xác định đúng, rõ thời điểm, mục tiêu phát hành CP; giá trị khởi điểm (mệnh giá CP); phương thức phát hành và tổ chức bảo lãnh phát hành (nếu cần thiết) .Trong 3 phương thức là: chào bán trực tiếp, chào bán qua đấu thầu và chào bán qua tổ chức bảo lãnh phát hành, thì phương thức chào bán qua đấu thầu ln được đánh giá là lựa chọn tốt nhất của đa số doanh nghiệp phát hành chứng khốn Tổ chức tốt các hoạt động thơng tin tun truyền về doanh nghiệp, về phương án phát hành và các thơng tin khác cần thiết. Đặc biệt, việc đăng tải các thơng tin về phương án phát hành trên các phương tiện thơng tin thích hợp và với thời lượng dài là rất có ý nghĩa trong quảng bá doanh nghiệp và thu hút các nhà đầu tư tiềm năng… Đặc biệt, các cơng ty chứng khốn có vai trò khá quan trọng đến sự thành cơng của phương án phát hành CP của doanh nghiệp. Như trên đã đề cập, hiệu quả của phương án phát hành CP doanh nghiệp là rất rộng và hồn tồn khơng thể do một đơn vị hoặc cá nhân nào tùy ý quyết định đơn phương, độc lập; hơn nữa, nếu là các doanh nghiệp nhà nước thực hiện CPH, phát hành CP lần đầu ra cơng chúng, thì phương án phát hành CP phụ thuộc rất lớn vào chủ trương, quyết định của các cơ quan nhà nước hữu quan, mà trước hết là Ban đổi mới, sắp xếp doanh nghiệp nhà nước (Ban CPH doanh nghiệp) ở trung ương và các địa phương… Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 15 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Bộ mơn Thị trường chứng khốn Vì vậy, hồn tồn cần thiết phải có sự can thiệp của cơ quan quản lý vào các phương án phát hành CP của doanh nghiệp. Tuy nhiên, hoạt động can thiệp này khơng thể tùy tiện mà phải trong khn khổ luật pháp và với mục tiêu đảm bảo tính hợp pháp của các phương án phát hành CP doanh nghiệp, cụ thể, đảm bảo cho việc phát hành CP của doanh nghiệp tn thủ các quy định hiện hành về nội dung, thủ tục và điều kiện cùng các ràng buộc pháp lý khác có liên quan đển phát hành CP doanh nghiệp, như đảm bảo hồ sơ đăng ký chào bán phải hợp lệ, gồm: Giấy đăng ký chào bán CP ra cơng chúng; Bản cáo bạch; Điều lệ của tổ chức phát hành; Quyết định của ĐHĐ cổ đơng thơng qua phương án phát hành và phương án sử dụng vốn thu được từ chào bán cổ phiếu ra cơng chúng; Cam kết bảo lãnh phát hành (nếu có) Ngồi ra, các cơ quan quản lý hữu quan cũng cần thường xun can thiệp, thực hiện tốt chức năng của mình nhằm đảm bảo cho doanh nghiệp thực hiện tốt các quy định về cơng bố thơng tin, cũng như ngăn chặn các vi phạm liên quan đến các hành vi bị cấm trên TTCK như thao túng thị trường, giao dịch nội bộ và gian lận, lừa đảo khác (vụ xử lý phát hành CP của TCT Intimex Hà Nội là một ví dụ điển hình) Nhóm 10 [team10.ttck.k13@gmail.com] Page 16 ... Bộ mơn Thị trường chứng khốn THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN Ở VIỆT NAM VÀ TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC PHÁT HÀNH ĐẾN GIÁ CHỨNG KHỐN I Thực trạng của phát hành chứng khốn tại Việt Nam Khái niệm về phát hành chứng khốn Phát hành chứng khốn là việc chào bán chứng khốn mới phát hành. Tổ... nước trong thời gian qua, gồm cả phát hành lần đầu và phát hành bổ sung, phát hành cơng khai và phát hành nội bộ (phát hành riêng lẻ), về cơ bản có thể nói, các hoạt động và các phương án phát hành CP của các doanh nghiệp đã diễn ra hợp pháp và mang... do qui định của pháp luật, việc chuyển nhượng vốn cổ phần của họ thường bị hạn chế II Tác động của việc phát hành đến giá chứng khốn ở Việt Nam Trong thời gian hiện nay thì “lỗng” giá chứng khốn là một trong những điều cân nhắc kỹ lưỡng trước khi phát hành chưng khốn bổ sung ra cơng chúng đối với những cơng ty đã có cổ