(LUẬN VĂN THẠC SĨ) Thị trường trướng khoán Việt Nam Thực trạng và giải pháp

mở đầu Tính cấp thiết đề tài: Ngày 20/7/2000 TTCK Việt Nam thức vào hoạt động Sự kiện đà đánh dấu b-ớc tiến quan trọng trình phát triển kinh tế thị tr-ờng n-ớc ta Cho đến thời gian hoạt động ch-a phải dài, TTCK n-ớc ta giai đoạn khởi đầu Mặc dù ch-a có nhiỊu ®ãng gãp nh-ng TTCK ViƯt Nam ®· tá râ vai trò công cụ đắc lực giúp huy động vốn, b-ớc đầu khẳng định phận thiếu kinh tế thị tr-ờng Việt Nam Sự đời TTCK đà chứng minh định đắn Đảng Nhà n-ớc ta Mỗi quốc gia, đất n-ớc có đặc thù riêng đặc thù định tồn phát triển TTCK TTCK n-ớc có đặc thù đóng góp khác Trong thời gian hoạt động, ngắn, nh-ng TTCK Việt Nam đà trải qua đầy đủ giai đoạn thăng trầm Vấn đề cần nhìn nhận lại chặng đ-ờng vừa qua để có sách, biện pháp đắn giúp cho thị tr-ờng phát triển có hiệu với chức nó, để trở thành thể chế tài quan trọng, thị tr-ờng cÊp cao nỊn kinh tÕ thÞ tr-êng cđa ViƯt Nam Ngay tõ TTCK ViƯt Nam ch-a ®êi đà có nhiều đề tài, công trình nghiên cứu điều kiện hình thành, vấn đề lựa chọn mô hình, việc xác lập b-ớc để thành lập TTCK Việt Nam Sau TTCK b-ớc vào hoạt động đà có nhiều công trình nghiên cứu, đánh giá TTCK Có thể kể đến là: - Đề tài khoa học: Những đặc tr-ng giải pháp phát triển TTCK Việt Nam tác giả Bùi Nguyên Hoàn; - Đề tài khoa học cấp bộ: Những giải pháp nhằm đảm bảo an toàn cho phát triển TTCK Việt Nam tác giả Hoàng Đức Long; - Đề tài: Cơ sở lý luận thực tiễn phát triển TTCK sơ cấp Việt Nam tác giả Vũ Thị Kim Liên; TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com - Đề tài khoa học cấp bộ: Chiến l-ợc phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 tác giả Trần Cao Nguyên; - Ngoài có nhiều báo đăng báo, tạp chí chuyên ngành nh-: tạp chí Đầu t- chứng khoán, Chứng khoán Việt Nam, Thời báo Tài chính, Thời báo kinh tế, Thời báo Ngân hàng, Nghiên cứu kinh tế, Tạp chí Cộng sản Cũng nh- việc lựa chọn mô hình b-ớc để thành lập TTCK, việc nhìn nhận, đánh giá hoạt động thị tr-ờng cách có hệ thống cần thiết quan trọng Các đề tài nói đà đề cập đến khía cạnh khác TTCK, vạch ph-ơng h-ớng chiến l-ợc xây dựng phát triển thị tr-ờng, nhiên ch-a có công trình tổng hợp chung, khái quát đầy ®đ vỊ thùc tr¹ng ho¹t ®éng cđa TTCK ViƯt Nam để có đánh giá toàn diện Hơn kết nghiên cứu ch-a thể coi lời giải cuối vấn đề phát triển TTCK Việt Nam Với nhận thức đó, đà chọn đề tài: Thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam: Thực trạng giải pháp làm đề tài cho luận văn tốt nghiệp Mục đích nghiên cứu: Từ việc hệ thống hoá chế hoạt động TTCK, phân tích TTCK điển hình, so sánh với thực tiễn TTCK n-ớc ta, để nêu lên đặc tr-ng TTCK Việt Nam Trên sở đó, đề xuất biện pháp nhằm giúp TTCK phát triển tốt thời gian tới Đó mục đích nghiên cứu luận văn Đối t-ợng phạm vi nghiªn cøu - TTCK mét sè quèc gia tiªu biểu giới khu vực - Thực tiễn hoạt động TTCK Việt Nam thời gian qua mối liên hệ với đặc điểm phát triển kinh tế Việt Nam Ph-ơng pháp nghiên cứu: Luận văn sử dụng ph-ơng pháp nghiên cứu nh-: ph-ơng pháp luận vật biện chứng, vật lịch sử; ph-ơng pháp cụ thể: thống kê, hệ thống, tổng hợp, phân tích, so sánh, liệt kê để làm sáng tỏ vấn đề Những đóng góp: - Phân tích thực tiễn hoạt động TTCK Việt Nam, so sánh với TTCK n-ớc tiêu biểu để rút đ-ợc thành công khiếm khuyết TTCK ViÖt Nam TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com - Chỉ đặc tr-ng riêng có TTCK Việt Nam tầm quan trọng TTCK kinh tế định h-ớng XHCN - Từ thực tiễn, phân tích nguyên nhân để đ-a giải pháp nhằm thúc đẩy TTCK hoạt động tốt Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận, tài liệu tham khảo, phụ lục, luận văn đ-ợc chia làm ch-ơng Ch-ơng 1: Tổng quan thị tr-ờng CHứNG KHOáN Ch-ơng 2: hoạt động thị tr-ờng CHứNG KHOáN Việt Nam Ch-ơng 3: số giải pháp nhằm phát triển thị tr-ờng CHứNG KHOáN Việt Nam TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Bảng chữ viết tắt sử dụng luận văn TTCK: Thị tr-ờng chứng khoán UBCKNN: Uỷ ban chứng khoán Nhà n-ớc TTGDCK: Trung tâm giao dịch chứng khoán CTyCP: Công ty Cổ phần CTyNY: Công ty Niêm yết CTyCK: Công ty Chứng khoán DNNN: Doanh nghiệp Nhà n-ớc OTC: Thị tr-ờng chứng khoán bán tập trung TNHH: Trách nhiệm hữu hạn NIEs: Các kinh tế công nghiƯp míi TPCT: Tr¸i phiÕu ChÝnh phđ TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com ch-ơng tổng quan thị tr-ờng CHứNG KHOáN 1.1 Sự đời phát triển thị tr-ờng chứng khoán giới TTCK phận kinh tế thị tr-ờng đại Đến nay, hầu hết quốc gia có kinh tế phát triển có TTCK TTCK đà trở thành định chế tài thiếu đ-ợc đời sống kinh tế n-ớc theo chế thị tr-ờng Có nhiều định nghĩa TTCK: - TTCK: tiếng latinh BURSA, nghĩa ví đựng tiền, gọi Sở giao dịch chứng khoán, thị tr-ờng có tổ chức hoạt động có điều khiển Theo chữ Hán chứng khoán giao dịch sở, sở nơi chốn, giao dịch mua bán đổi chác - TTCK đ-ợc định nghĩa theo Longman Dictionnary of Business English, 1985 cã nghÜa lµ: mét thị tr-ờng có tổ chức nơi chứng khoán đ-ợc mua bán tuân theo quy tắc đà đ-ợc ấn định Định nghĩa đ-a thuật ngữ chứng khoán (securities), mà cổ phiếu (share) trái phiếu (bond) dạng chứng khoán Chứng khoán đ-ợc kết hợp hai từ đồng nghĩa chứng khoán có nghĩa cớ (evidence) Trong tiÕng Anh, Securities cã nghÜa lµ: Written evidence of ownership Vậy nghĩa chứng khoán là: chứng giấy trắng mực đen quyền sở hữu Qua định nghĩa cho thấy thân TTCK mét thùc thĨ phøc t¹p víi nhiỊu mèi quan hƯ đặc tr-ng khác nhau, TTCK t-ợng kinh tÕ kh¸ch quan cã sù ph¸t triĨn ë tõng giai đoạn phát triển TTCK mang nội dung khác mô hình tổ chức, chủng loại ph-ơng thức giao dịch Tuy nhiên, có nhiều cách định nghĩa TTCK nh-ng định nghĩa thống số điểm sau: - TTCK dạng thị tr-ờng đặc biệt, thuộc thị tr-ờng tài - Hàng hoá trao đổi TTCK chủ yếu cổ phiếu trái phiếu dài hạn Ngoài ra, TTCK phát triển trao đổi công cụ tài phái sinh từ cổ phiếu trái phiếu nh-: chứng quyền, khế quyền, hợp đồng quyền chọn, hợp đồng t-ơng lai TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com - TTCK hoạt động qua hai thị tr-ờng sơ cấp (thị tr-ờng phát hành) thị tr-ờng thứ cấp (thị tr-ờng mua bán lại chứng khoán đà phát hành) - TTCK bao gồm hai mô hình tổ chức quản lý, là: Sở giao dịch chứng khoán thị tr-ờng OTC Từ nội dung TTCK nh- trên, nêu khái quát: TTCK phận thị tr-ờng tài chính, thực chuyên môn hoá giao dịch số loại hàng hoá đặc biệt nh- cổ phiếu, trái phiếu dài hạn công cụ tài phái sinh theo ph-ơng thức có tổ chức tập trung phi tập trung [18] Đó tất yếu tố TTCK đại Tuy nhiên TTCK xuất d-ới hình thái hoàn chỉnh nh- 1.1.1 Lịch sử phát triển thị tr-ờng chứng khoán Vào kỷ 15 thành phố trung tâm buôn bán ph-ơng tây, th-ơng gia th-ờng tụ tập quán cà-phê để th-ơng l-ợng việc mua bán, trao đổi loại hàng hoá nh-: nông sản, khoáng sản, ngoại tệ, giá khoán động sản Điểm đặc biệt mua thương lượng th-ơng gia dùng lời nói trao đổi với nhau, hàng hoá, ngoại tệ, giá khoán động sản hay giấy tờ Những th-ơng l-ợng nhằm thống với hợp đồng mua bán, trao đổi thực kể hợp đồng cho t-ơng lai, tháng, tháng hay năm sau thực Những việc trao đổi lúc đầu nhóm nhỏ, tăng lên, đến cuối kỷ 15 khu chợ riêng trở thành thị tr-ờng thời gian họp chợ rút xuống hàng tuần sau hàng ngày Trong phiên họp chợ này, họ thống với quy -ớc cho th-ơng l-ợng Dần dần quy -ớc đ-ợc tu bổ hoàn chỉnh thành quy tắc có giá trị bắt buộc với ng-ời tham gia Từ TTCK bắt đầu hình thành Buổi họp giai đoạn xảy năm 1453 lữ quán gia đình Vanbes Bruges (Bỉ) Tr-ớc lữ quan có bảng hiệu vẽ hình túi da với từ tiếng Pháp Bourse tức Mậu dịch trường hay gọi Sở giao dịch Mậu dịch trường bảng hiệu chung, ba túi da tượng trưng cho nội dung mậu dịch tr-ờng: mậu dịch tr-ờng hàng hoá, mậu dịch tr-ờng ngoại tệ mậu dịch tr-ờng giá khoán động sản TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Đến năm 1547, mậu dịch tr-ờng thành phố Bruges bị suy sụp Bruges hẳn phồn vinh eo biển dẫn tàu bè vào thị trấn bị cát lấp Mậu dịch thị tr-ờng đ-ợc dời đến hải cảng Auvers (Bỉ) Mậu dịch tr-ờng Auvers phát triển nhanh từ kinh nghiệm nó, mậu dịch n-ớc bắt đầu phát triển Tại London, vào kỷ 18, mậu dịch tr-ờng đà đ-ợc thiết lập theo mẫu mậu dịch tr-ờng Auvers gọi Stock Exchange, nơi mà sau gọi Sở giao dịch chứng khoán London Các mậu dịch tr-ờng khác lần l-ợt đ-ợc thành lập Pháp, ý, Đức Bắc Âu, với nhiều cải tiến, thay đổi tuỳ theo điều kiện quốc gia Sau thời gian hoạt động, mậu dịch tr-ờng không phù hợp không đủ sức cho giao dịch với nội dung hoàn toàn khác Vì vậy, giao dịch hàng hoá đ-ợc tách thành khu th-ơng mại, giao dịch ngoại tệ tách thành thị tr-ờng hối đoái, giao dịch giá khoán động sản tách thành TTCK, giao dịch hợp đồng cho tương lai tách thành thị trường tương lai Nh- TTCK đ-ợc xuất từ kỷ 15 Sự hình thành TTCK đồng thời với thị tr-ờng hối đoái thị tr-ờng khác Quá trình hình thành phát triển TTCK giới đà trải qua b-ớc thăng trầm Thời kỳ huy hoàng vào năm 1875-1913, TTCK phát triển mạnh với tăng tr-ởng kinh tế Nh-ng đến ngày 19.10.1929, ngày gọi ngày thứ Năm đen tối, tức ngày mở đầu khủng hoảng TTCK New York đà làm cho TTCK New York TTCK Tây Âu, Bắc Âu Nhật Bản khủng hoảng Sau chiến thứ 2, TTCK phục hồi, phát triển mạnh Nhưng khủng hoảng tài năm 1987, lần đà làm cho TTCK giới suy sụp, kiệt quệ, lần hậu lớn nặng nề khủng hoảng năm 1929, nh-ng sau năm TTCK giới đà lại vào ổn định, phát triển đà trở thành định chế tài thiếu đ-ợc đời sống kinh tế quốc gia có kinh tế phát triển theo chế thị tr-ờng TTCK thị tr-ờng tài nói chung đà trải qua cách mạng thực năm gần có biến động lớn bối cảnh kinh tế, pháp lý kỹ thuật Các cải cách có nhiều hình thức khác nhau: + Cải cách chế ®é th nh»m thu hót ng-êi cã tiỊn tÝch l qua TTCK cách giảm thuế thu nhập đánh vào khoản đầu t- vào cổ phiếu TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com + Thành lập thị tr-ờng không thức: Năm 1983 số n-ớc, thị tr-ờng không thức đà đ-ợc thành lập để tạo điều kiện cho doanh nghiệp tầm trung bình tham gia TTCK: điều kiện hành tài đ-ợc yêu cầu thị tr-ờng thức + Tạo hình thức chứng phiếu mới: loạt sản phẩm tài đà đ-ợc xây dựng để nhằm đáp ứng tốt hình thức tài trợ qua TTCK cho nhu cầu nhà vay vốn Phần lớn sản phẩm chứng phiếu tồn hình thức lai tạo, cách tận dụng lợi hình thức pháp lý mà điểm bất lợi để kết hợp -u điểm nguồn vốn tự có với -u điểm chứng phiếu đại diện quyền cho vay Hình thức t- vấn tài lúc thu hút đ-ợc ng-ời có tiền tích luỹ Đó điều giải thích cho tính chất ngắn hạn hay tính khả dụng số loại chứng phiếu không hâm mộ nhà đầu t- + Hiện đại hoá thị tr-ờng vay nợ Nhà n-ớc: Để tạo điều kiện cho Nhà n-ớc vay vốn đ-ợc thị tr-ờng để giảm nhẹ bớt chi phí, thị tr-ờng tín phiếu kho bạc đà đ-ợc đại hoá nhiều theo mô hình kho bạc Mỹ: tạo t- cách pháp nhân cho SVT (chuyên gia tín phiếu kho bạc), kỹ thuật phát hành đấu thầu tín phiếu, đồng đợt phát hành trái phiếu qua việc phát hành OAT (trái phiếu kho bạc đồng nhất) + Đổi kỹ thuật: Để tạo dựng cấu đủ đại nhằm đáp ứng với phát triển việc tài trợ phí trung gian hoá, chức ngành kinh doanh TTCK đà đ-ợc tin học hoá mạnh mẽ Hai cải cách lớn kỹ thuật mặt liên quan đến giao dịch (font-office) mặt khác đến việc xử lý hành nghiệp vụ giao dịch (back-office) tạo điều kiện cho việc l-u thông cổ phiếu tổ chức thành viên, thông qua nghiệp vụ chuyển khoản từ tài khoản sang tài khoản khác Kể từ năm 1986, số n-ớc, giá trị động sản đà lần l-ợt đ-ợc yết giá hệ thống vi tính CAC (yết giá liên tục) Nh- vậy, việc yết giá cổ phiếu trái phiếu không đ-ợc tập trung TTCK giao dịch hình thức rao miệng nữa: nhà giao dịch truyền lệnh cho CTyCK thông qua điểm cuối mạng vi tính, thông tin thị tr-ờng tra cứu chức đặc biệt Năm 1991, hệ thống tin học toán giao nhận (RELIT) đà tiêu chuẩn hoá tiến trình toán tiền giao nhận chứng phiếu sau đà có giao dịch th-ơng l-ợng thị tr-ờng TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com + Thành lập thị tr-ờng biến t-ớng Năm 1986, Pháp thành lập thị tr-ờng MATIF, năm 1987 thành lập thị tr-ờng MONEP, thị tr-ờng biến t-ớng đ-ợc lập để tạo cho tổ chức kinh tế cho nhà quản lý hồ sơ chứng khoán khả phòng ngừa rủi ro liên quan đến biến động cổ phiếu, tỉ lệ lÃi suất tỉ giá hối đoái Các thị tr-ờng có mục đích tăng vốn khả dụng thị tr-ờng giao qua khả kinh doanh chênh lệch giá Là thị tr-ờng thực thời đại mới, thị tr-ờng đà thúc đẩy việc đại hoá giới tài tham gia vào chiến giành bá chủ tài Châu Âu Lịch sử hình thành phát triển TTCK giới cho thấy giai đoạn đầu thị tr-ờng phát triển cách tự phát với tham gia nhà đầu Dần dần sau có tham gia công chúng đầu t- Khi phát triển đến mức độ định, thị tr-ờng bắt đầu phát sinh trục trặc dẫn đến phải thành lập quan quản lý Nhà n-ớc hình thành hệ thống pháp lý để điều chỉnh hoạt động thị tr-ờng Kinh nghiệm cho thấy, phần lớn TTCK sau thiết lập muốn hoạt động có hiệu quả, ổn định nhanh chóng phát triển vững phải có chuẩn bị chu đáo mặt hàng hoá, luật pháp, ng-ời, máy quản lý đặc biệt giám sát quản lý nghiêm ngặt Nhà n-ớc Song cã mét sè TTCK cã sù trơc trỈc tõ ban đầu nh- TTCK Thái Lan, Indonesia, hoạt động trì trệ thời gian dài thiếu hàng hoá không đ-ợc quan tâm mức, TTCK Philipines hiệu thiếu đạo quản lý thống hai sở giao dịch (Makita Manila), TTCK Ba Lan, Hungary gặp trục trặc việc đạo giá cao thấp Cho tới nay, TTCK phát triển mức nói thiếu đời sống n-ớc theo chế thị tr-ờng n-ớc phát triển cần thu hút luồng vốn dài hạn cho kinh tÕ quèc d©n 1.1.2 Mét sè nhËn xÐt Qua nghiên cứu TTCK trình hình thành ph¸t triĨn cđa TTCK ta cã thĨ nhËn thÊy r»ng, TTCK dạng thị tr-ờng đặc biệt Tính đặc biệt thể qua điểm sau: Thứ nhất, hàng hoá trao đổi TTCK hàng hoá đặc biệt Giá trị sử dụng chứng khoán với t- cách hàng hoá tính vốn có chứa đựng trạng thái vật chất chứng khoán mà phụ thuộc vào kết hoạt động khả trả nợ tổ chức phát hành Cả ng-ời mua ng-ời bán chứng khoán thị tr-ờng thứ cấp muốn biết đ-ợc giá trị sử TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com dơng cđa chøng khoán nh- phải nắm đ-ợc thông tin tổ chức phát hành Do thân thông tin trở thành yếu tố chất l-ợng chứng khoán Chính TTCK đòi hỏi nghiêm ngặt chế độ cung cấp thông tin so với tất loại thị tr-ờng khác Mức độ đầy đủ, rõ ràng, xác kịp thời thông tin yếu tố hàng đầu cho TTCK vận hành hiệu Tính đặc biệt hàng hoá chứng khoán thể giá Tờ cổ phiếu, trái phiếu đem bán biểu t-ợng giá trị Giá chứng khoán đ-ợc xác định cách vốn hoá thu nhập mà đem lại Ph-ơng thức vốn hoá phụ thuộc vào lÃi suất thị tr-ờng, vào lÃi suất trái phiếu cổ tức, vào độ rủi ro Đến lượt lÃi suất lại phụ thuộc vào cung cầu vốn, cổ tức phụ thuộc vào kết hoạt động tổ chức phát hành độ rủi ro phụ thuộc vào lạm phát, tình trạng chung kinh tế, rủi ro hoạt động tổ chức phát hành nh- rủi ro thân yếu tố tâm lý ng-ời tham gia TTCK gây Nói cách khác, giá chứng khoán chịu ảnh h-ởng nhiều yếu tố kinh tế phi kinh tế, có khả biến động mạnh, nhiều thoát ly hoạt động kinh tế thực Thứ hai, ph-ơng thức giao dịch TTCK đặc thù Ngoài số giao dịch thoả thuận định chế tài lớn, đa phần giao dịch nhà đầu t- cá nhân phải thực thông qua công ty môi giới Để vận hành đ-ợc, TTCK yêu cầu trình độ tổ chức cao, nguyên tắc trung thực, công khai công đ-ợc đặt lên hàng đầu Bởi giao dịch chứng khoán th-ờng liên quan đến giá trị tài sản lớn, xảy gian lận gây thiệt hại nặng nề cho ng-ời liên quan Chính tham gia giao dịch, chủ thể phải đáp ứng yêu cầu trung thực, phải tuân thủ nguyên tắc khắt khe TTCK hoạt động giao dịch phải đ-ợc công khai để đề phòng gian lận Thứ ba, TTCK mang đặc tính cạnh tranh hoàn hảo Những lợi thông tin, cấu kết để lũng đoạn giá hành vi độc quyền khác có chế tài ngăn cấm, xử phạt nghiêm khắc loại thị tr-ờng khác Đồng thời TTCK phải có hệ thống thông tin công khai giá chứng khoán, động thái giao dịch, nh- phải đ-ợc tổ chức kiểm soát chặt chẽ nhằm trì tình trạng công bằng, minh bạch Các giao dịch TTCK đ-ợc chuẩn hoá đ-ợc điều hành cách công khai Các nghiệp vụ hỗ trợ bổ sung nh- t- vấn, toán, chuyển giao đ-ợc thiết kế chặt chẽ để phục vụ công bằng, hiệu cho chủ thể tham gia thị tr-ờng Các nhân viên môi giới phải thành thạo, xác nhanh nhẹn để hạn chế tổn thất sai lầm tiến hành 10 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com loại công cụ nợ khác nh- trái phiếu ngân hàng th-ơng mại, trái phiếu doanh nghiệp nhằm tạo lập thị tr-ờng trái phiếu phát triển, để tiến tới mục tiêu dài hạn gây dựng TTCK phát triển hoàn chỉnh Tuy nhiên, tiến trình tốc độ phát triển thị tr-ờng (trái phiếu cổ phiếu) phụ thuộc nhiều vào đặc điểm phát triển kinh tế nói chung lĩnh vực tài nói riêng Với định h-ớng ban đầu, phát triển TTCK dựa vào nguồn hàng cổ phiếu làm hàng hoá cho TTCK lâu dài, Nhà n-ớc cần tiến hành cổ phần hoá mạnh mẽ hơn, doanh nghiệp lớn, ngân hàng th-ơng mại tiến tới cổ phần hoá doanh nghiệp liên doanh với n-ớc ngoài, doanh nghiệp t- nhân trách nhiệm hữu hạn Bên cạnh tiếp tục có biện pháp lâu dài khuyến khích doanh nghiệp cổ phần hoá phát hành niêm yết chứng khoán thông qua việc giảm thuế, có sách phù hợp sau doanh nghiệp phát hành để tạo điều kiện cho công ty phát triển vững mạnh có nh- cổ phiếu họ có giá trị có sức hấp dẫn Vần đề cần mở rộng hình thức phát hành chứng khoán Quá trình thực trao đổi giao l-u vốn chủ thể kinh tế xà hội phong phú việc khai thác tối đa nguồn vốn n-ớc đáp ứng kịp thời nhu cầu vốn đầu t- ngân hàng Nhà n-ớc thành phần kinh tế xà hội thuận lợi nhiêu Quá trình trao đổi giao l-u vốn có gắn liền với việc đa dạng hoá công cụ tài Với công cụ huy động vốn hạn hẹp nh- rõ ràng đà không tạo ®iỊu kiƯn ®Ĩ c¸c chđ thĨ kinh tÕ – x· hội lựa chọn, thực trao đổi giao l-u vốn giúp cho việc huy động vốn đ-ợc phong phú hiệu Để mở rộng hình thức phát hành, Nhà n-ớc cần phổ biến cho phép doanh nghiệp phát hành đa dạng loại hình chứng khoán nh- trái phiếu có lÃi suất thả nổi, trái phiếu đ-ợc quyền mua lại tr-ớc hạn, trái phiếu chuyển đổi phát hành quốc tế tiến b-ớc đến phát hành cổ phiếu thị tr-ờng quốc tế Nhà n-ớc thực việc bảo lÃnh cho doanh nghiệp Nhà n-ớc đủ điều kiện phát hành trái phiếu n-ớc để tăng khả thu hút vốn thị tr-ờng Đồng thời, cần khuyến khích tạo điều kiện cho tổ chức bảo lÃnh phát hành đ-a trái phiếu cổ phiếu bán Nhà n-ớc Việc phát hành chứng khoán Nhà n-ớc có ý nghĩa không phần quan trọng so với nguồn vốn huy động từ bên qua đầu t- trực tiếp, tài trợ ODA, quỹ đầu t-, vay th-ơng mại, kiều hối nhiên công việc mẻ, phức tạp cần thận trọng 106 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 3.3.1.4 Tăng sức hấp dẫn cho trái phiếu phủ thị tr-ờng Bên cạnh việc tạo điều kiện thu hút CTyCP đủ điều kiện niêm yết TTDGCK, cần phải đẩy mạnh phát triển loại hàng hoá khác nh-: trái phiếu Chính phủ, trái phiếu công ty, trái phiếu ngân hàng, tổ chức tín dụng Nhưng củng cố hoàn thiện thị trường trái phiếu dễ dàng, nh- trái phiếu Chính phủ có đặc thù lÃi suất cố định thời gian dài nên rủi ro lÃi suất cao, không hấp dẫn nhà đầu t- Nên cần nghiên cứu để phát hành trái phiếu Chính phủ có lÃi suất điều chỉnh theo lÃi suất thị tr-ờng (lÃi suất thả nổi) để tăng tính hấp dẫn cho mặt hàng Nhvậy, loại trái phiếu hẳn đ-ợc ủng hộ nhà đầu t-, bảo vệ đ-ợc quyền lợi họ tr-ờng hợp lÃi suất thị tr-ờng bất ổn Để đa dạng loại hàng hoá, phát hành thêm loại trái phiếu Chính phủ có thời hạn khác nhau: năm, năm, năm đan xen kẽ phát hành loại trái phiếu công trình, dự án chiến l-ợc Nh- tạo đ-ợc quan tâm nhà đầu t- họ có nhiều lựa chọn khác Trái phiếu công cụ huy động vốn quan trọng, quan trọng bối cảnh Việt Nam cần vốn cho nghiệp công nghiệp hoá, đại hoá đất n-ớc Chính vậy, mặt tích cực mà TTCK Việt Nam mang lại việc tạo đ-ờng ngắn đ-a trái phiếu công chúng, chúng cần phải có biện pháp tích cực để khắc phục đèo dốc trở ngại mặt đ-ờng để trái phiếu đến đ-ợc với công chúng đầu t- nhanh thực công cụ huy động vốn có hiệu 3.3.2 Phát triển tổ chức tài trung gian phụ trợ thị tr-ờng chứng khoán Phát hành chứng khoán hoạt động chủ yếu TTCK, tổ chức phát hành công việc quan trọng mà mức độ thành công hay thất bại có ảnh h-ởng lớn đến mục tiêu mà họ muốn đạt tới Một đợt phát hành có thành công hay không đ-ợc định khả vận hành tổ chức hỗ trợ phát hành, tổ chức t- vấn bảo lÃnh phát hành, công ty kiểm toán, tổ chức định mức tín nhiệm, quỹ đầu tchứng khoán, công ty luật Trên TTCK Việt Nam tổ chức đà xuất ngày nhiều, nh-ng hoạt động rời rạc hiệu ch-a cao Trong thời gian tới, để nâng cao khả tăng c-ờng vai trò tổ chức không khác phải củng cố hoạt động tổ chøc hiƯn cã, ®ång thêi cã 107 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com sách khuyến khích đời thêm nhiều tổ chức d-ới hình thức khác nhằm tạo cầu nối hữu hiệu giúp cho chứng khoán tổ chức phát hành dễ dàng thị tr-ờng, tạo môi tr-ờng hoạt động sôi cạnh tranh bình dẳng chủ thể tham gia vào TTCK Các giải pháp cụ thể nhsau: - Đối với tổ chức bảo lÃnh phát hành: Thông t- số 4/99/TT-NHNN ngày 21/11/1999 Ngân hàng Nhà n-ớc quy định điều kiện ngân hàng đ-ợc lập CTyCK: Đà có thời gian hoạt động năm, có lÃi, nợ hạn 5% Đây quy định hợp lý nhằm đảm bảo an toàn cho hoạt động ngân hàng tình hình Nh-ng nh- có ngân hàng mở đ-ợc CTyCK Đến tổng số 50 ngân hàng nội địa có ngân hàng lập đ-ợc CTyCK Để tạo điều kiện cho ngân hàng tham gia TTCK t×nh h×nh hiƯn nay, cã thĨ chế định loại CTyCK có tên gọi nội dung hoạt động khác nhau: CTyCK tổng hợp công ty giới chứng khoán CTyCK tổng hợp loại công ty thực đầy đủ nghiệp vụ chính: Môi giới chứng khoán để h-ởng hoa hồng, tự doanh bảo lÃnh phát hành chứng khoán nghiệp vụ phụ trợ t- vấn đầu t- chứng khoán, quản lý danh mục đầu t-, đại lý phát hành chứng khoán l-u ký chứng khoán Đó CTyCK ngân hàng đạt đ-ợc điều kiện theo Nghị định 48/1998/NĐ-Chính phủ Thông t- số 4/99/TT-NHNN Còn công ty môi giới chứng khoán, công ty thực nghiệp vụ môi giới chứng khoán nghiệp vụ phụ trợ Các công ty đạt điều kiện theo Nghị định 48/1998/NĐ-Chính phủ Nghiệp vụ môi giới nghiệp vụ phụ trợ không liên quan đến vốn tín dụng ngân hàng, ngân hàng lập đ-ợc Nên ngân hàng lập CTyCK đạt điều kiện theo Nghị định 48/1998/NĐ-CP để thực đa hóa nghiệp vụ ngân hàng ngân hàng tập d-ợt với nghiệp vụ chứng khoán để tiến tới lập CTyCK tổng hợp đủ điều kiện - Đối với tổ chức kiểm toán độc lập: Hệ thống kế toán, kiểm toán ë ViƯt Nam hiƯn vÉn cßn nhiỊu bÊt cËp Vì vậy, phải b-ớc cải cách, nâng cao lực kiểm toán theo chuẩn mực chung giới, phục vụ cho thị tr-ờng tài Việt Nam nói riêng tạo điều kiện cho trình hoà nhập vào kinh tế toàn cÇu nãi chung 108 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Hiện tại, công ty kiểm toán đ-ợc chấp nhận kiểm toán tổ chức phát hành kinh doanh chứng khoán công ty kiểm toán Việt Nam Mặc dù thực tế, công ty n-ớc công ty thông hiểu luật lệ kế toán, kiểm toán môi tr-ờng pháp lý, kinh tế Việt Nam, nh-ng hầu hết thiếu kinh nghiệm ch-a đạt trình độ quốc tế Còn công ty kiểm toán n-ớc hầu hết công ty có uy tín lớn giới đ-ợc đánh giá khách quan công tác kiểm toán sau thời gian đà hiểu rõ luật pháp Việt Nam Vì vậy, cần xem xét việc cho phép công ty kiểm toán n-ớc đáp ứng đủ điều kiện quy định tham gia kiểm toán tổ chức phát hành kinh doanh chứng khoán, nhằm khuyến khích cạnh tranh thúc đẩy công ty kiểm toán thuộc thành phần nâng cao chất l-ợng kiểm toán Đặc biệt, công ty liên doanh công ty n-ớc đ-ợc phát hành niêm yết TTDGCK vần đề trở nên cần thiết công ty quen tin t-ởng công ty kiểm toán n-ớc Riêng nhà đầu t- n-ớc ngoài, tâm lý họ yên tâm hơn, tin t-ởng báo cáo tài tổ chức niêm yết đ-ợc công ty kiểm toán n-ớc xác nhận - Phát triển quỹ đầu t- tổ chức quản lý quỹ đầu t-: Trong trình hoạt động, quỹ đầu t- vừa tạo chứng khoán, vừa tạo nhu cầu giao dịch h-ớng cho hoạt động giao dịch chứng khoán diễn đặn Điều có nghĩa quỹ đầu t- hỗ trợ tích cực cho trình phát triển TTCK Chính việc thúc đẩy đời quỹ đầu tViệt Nam nh- hỗ trợ cho quỹ đầu t- n-ớc hoạt động Việt Nam thực nhu cầu thiết Vì cần nhanh chóng triển khai vấn đề sau: + Hoàn thiện khung pháp lý để tạo hành lang pháp lý cho tổ chức tài doanh nghiệp hoạt động cách công hiệu + Cần có sách -u đÃi tài cho quỹ đầu t- Hiện ngân hàng đ-ợc xem dạng tổ chức dịch vụ phải chịu thuế suất nh- ngành kinh doanh dịch vụ khác Tuy nhiên, quỹ đầu t- tổ chức đơn kinh doanh tiền tệ ngắn hạn, mà quỹ huy động vốn tiết kiệm nhiều thành phần kinh tế khác để đ-a vào đầu t-, chủ yếu để đầu t- trung dài hạn Quỹ đầu tư đóng vai trò máng dẫn thu nhập từ chứng khoán danh mục đầu t- từ dự án đến cổ đông Quỹ Vì Quỹ nên đ-ợc miễn thuế lợi tức, thuế thu nhập áp dụng cho phần tiền lời 109 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com ph©n phèi cho cỉ đông Quỹ cần đ-ợc -u đÃi để huy động đ-ợc nguồn vốn nhàn rỗi công chúng đề phục vụ cho đầu t- phát triển + Tăng c-ờng đào tạo chuyên viên lành nghề am hiểu chứng khoán TTCK nh- loại hình quỹ đầu t- Đối với loại hình kinh doanh này, chất xám ph-ơng tiện hoạt động chủ yếu nhân tố định đội ngũ phải th-ờng xuyên đ-ợc đào tạo tái đào tạo để cập nhật kiến thức đầu t-, tài kinh tế tầm quốc tế đổi Bên cạnh đó, cần xem xét lại số quy định cụ thể để tạo thuận lợi cho hoạt động quỹ đầu t- n-ớc ngoài: + Các Bộ, quan chứng khoán nên phối hợp, kết hợp để ban hành quy chế cho quỹ rõ ràng hơn, quy định tỷ lệ vốn đầu t- vào doanh nghiệp mức đảm bảo chi phí đồng vốn đầu t- vào doanh nghiệp mức đảm bảo chi phí đồng vốn mức hợp lý Đặc biệt nên quy định thuế vốn để quỹ dự trù đ-ợc chi phí + Một số quy chế cần đ-ợc mở rộng để quỹ đầu t- khai thác tối đa khả mình, ví dụ quy định: đầu tư vào chứng khoán tối thiểu 60% tài sản quỹ cứng nhắc + Chế độ -u tiên lĩnh vực đầu t- gián tiếp đ-ợc -u đÃi nhđầu t- trực tiếp Quỹ đầu t- thực có vai trò quan trọng, phận thiếu cấu TTCK Vì vậy, việc thúc đẩy đời hoạt động quỹ đầu t- để góp phần vào trình phát triển TTCK Việt Nam vấn đề cần quan tâm - Hình thành phát triển hệ thống tổ chức định mức tín nhiệm: Đối với Việt Nam, tổ chức định mức tính nhiệm loại hình mẻ Từ TTCK Việt Nam thức thành lập, Việt Nam ch-a xuất tổ chức định mức tín nhiệm Tuy nhiên, ng-ời đầu tcũng nh- ng-ời quan tâm đến TTCK tạm thời ch-a thấy cần thiết loại hình dịch vụ Mọi đánh giá chứng khoán hay công ty cảm tính chủ quan dựa thông tin thu thập manh mún, mơ hồ Điều tạm chấp nhận giai đoạn sơ khai thị tr-ờng nh-ng lâu dài thứ đà trở thành chuyên nghiệp việc đánh giá, xếp hạng tín dụng phận thiếu trình phát hành công 110 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com cụ nợ công chúng Khi đó, việc xếp hạng tín dụng yếu tố quan trọng không mang tính chất tham khảo nhà đầu t- mà thủ tục bắt buộc quy trình phát hành trái phiếu TTCK thøc HiƯn ChÝnh phđ ®ang khun khÝch viƯc huy động vốn cho công trình sở hạ tầng thông qua kênh phát hành trái phiếu Các công ty muốn huy động vốn cách Rõ ràng tổ chức công cụ phụ trợ cần thiết Lợi ích mà mang lại kể đến: Thứ nhất, sản phẩm tổ chức định mức tín nhiệm việc cống hiến cho thị tr-ờng cho nhà đầu t- hệ thống xếp hạng công cụ tài thị tr-ờng, từ giúp nhà đầu t- có sở để tham khảo, so sánh đối chiếu kỹ tr-ớc đ-a định đầu t- Điều ®ång nghÜa víi viƯc gi¶m bít rđi ro cho ng-êi đầu t- đầu t- vào chứng khoán Thứ hai, bảng xếp hạng tổ chức ph-ơng tiện báo hiệu vận động TTCK bên cạnh báo khác Chính nhờ báo hiệu mà quan điều hành sách vĩ mô kịp thời điều chỉnh kế hoạch tổ chức phát hành có hội để xem xét lại hoạt động kinh doanh điều chỉnh kịp thời kế hoạch sai lầm hay tiếp tục phát huy chiến l-ợc hiệu Thứ ba, hệ thống xếp hạng đà làm tảng vững cho việc chọn lựa danh mục đầu t- lý t-ởng công ty quản lý quỹ, CTyCK có nghiệp vụ quản lý danh mục đầu t- nghiệp vụ tự doanh Thứ t-, nghiệp vụ tổ chức định mức tín nhiệm tảng mà dựa vào nhà t- vấn đ-a ý kiến đắn cho khách hàng bảng xếp hạng động lực thúc đẩy cho nghiệp vụ t- vấn CTyCK phát triển Thứ năm, tổ chức định mức tín nhiệm đời trở thành nhân tố quan trọng, kích hoạt TTCK thêm sôi động, tạo thêm công ăn việc làm, nâng cao chuẩn hoá kiến thức phân tích kinh tế, tài chính, kế toán Và cuối cùng, hệ nhân tố mang lại luồng sinh khí cho phát triển mạnh mẽ hoàn thiện TTCK Điều doanh nghiệp có ý nghĩa quan trọng TTCK Việt Nam vốn non trẻ sơ khai 3.3.3 Khuyến khích nhà đầu t- tham gia vào thị tr-ờng Nhà đầu t- phận cấu thành nửa quy trình cung - cầu thị tr-ờng Cần có sách -u đÃi việc đầu t- vào TTCK, giai đoạn đầu 111 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Trên TTCK, nhà đầu t- gồm nhà đầu t- có tổ chức nhà đầu t- cá nhân Nhà đầu t- có tổ chức tổ chức đầu t- nh- quỹ đầu t-, công ty bảo hiểm, CTyCK, Ngân hàng thương mại Để khuyến khích nhu cầu đầu t- chứng khoán nhà đầu t-, tr-ớc hết cần tạo đ-ợc niềm tin tổ chức đầu t- vào chứng khoán tạo điều kiện thuận lợi cho việc giao dịch toán giao dịch thị tr-ờng Để tạo niềm tin với nhà đầu t-, cần bảo đảm loại hàng hoá chứng khoán có chất l-ợng cao giá hợp lý Do UBCKNN mặt cần phải xem xét đưa thị trường mặt hàng rủi ro trái phiếu Chính phủ, số loại trái phiếu cổ phiếu NHTM lớn doanh nghiệp lớn, làm ăn có hiệu quả, bảo đảm độ rủi ro thấp Riêng trái phiếu công ty, tr-ớc mắt nên cho phát hành loại trái phiếu có bảo đảm Mặt khác cần có biện pháp kiểm soát mức giá phát hành, tránh tình trạng mời chào giá cao Vì TTCK mẻ Việt Nam nên nhà đầu t- nói chung, kể nhà đầu t- có tổ chức, ch-a có nhiều kinh nghiệm định giá chứng khoán, UBCKNN cần soạn thảo h-ớng dẫn nguyên tắc định giá chứng khoán rõ ràng, giúp cho thành viên tham gia thị tr-ờng nhà đầu ttham khảo để định giá chứng khoán Tăng c-ờng công tác phổ biến kiến thức chứng khoán TTCK nhằm tăng cầu chứng khoán Việc tuyên truyền phổ biến kiến thức chứng khoán TTCK nhằm tăng cầu chứng khoán công tác quan trọng Khác với n-ớc t- bản, TTCK tập trung đ-ợc thành lập đại đa số dân chúng đà có kiến thức chứng khoán TTCK thông qua giao dịch tự phát đà hình thành từ tr-ớc Đối với n-ớc ta, đại phận dân chúng xa lạ với danh từ chứng khoán, nhiều người không hiểu chất TTCK, coi TTCK nh- sòng bạc, không nhiệt tình tham gia vào đầu t- thị tr-ờng TTDGCK đ-ợc thành lập Do vậy, để tầng lớp dân c- tham gia vào đầu t- TTCK cần phải tiến hành mạnh mẽ hình thức tuyên truyền ph-ơng tiện thông tin đại chúng 3.3.4 Hoàn thiện môi tr-ờng pháp lý, khung pháp luật cho hoạt động thị tr-ờng chứng khoán Sửa đổi Nghị định 48/1998/NĐ-Chính phủ theo h-ớng mở rộng phạm vi điều chỉnh, hệ thống phù hợp với thực tiễn, yêu cầu phát triển thị tr-ờng; Nghiên cứu xây dựng Luật chứng khoán TTCK Việc xây dựng Luật chứng khoán có nhiều -u điểm, ®ã cã thĨ kĨ ®Õn mét sè -u ®iĨm næi bËt 112 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com nh-: Hiệu lực pháp lý cao, đồng thời tạo môi tr-ờng pháp lý có tính ổn định, bền vững Đây yếu tố quan trọng tồn phát triển TTCK Phạm vi điều chỉnh rộng hơn, giải xung đột với văn pháp luật khác góp phần hoàn thiện hệ thống pháp luật kinh tế Sửa đổi, bổ sung hệ thống văn pháp quy h-ớng dẫn Nghị định 48/1998/NĐ-Chính phủ sửa đổi; Hoàn chỉnh văn pháp quy thuế, phí, chế độ kiểm toán, chế độ quản lý ngoại hối hoạt động thị tr-ờng Để TTCK Việt Nam ngày phát triển theo mô hình b-ớc thích hợp đà lựa chọn, cần có giải pháp hỗ trợ cho điều kiện tiền đề nh- sách hỗ trợ cho việc phát triển thị tr-ờng Trong sách kinh tế vĩ mô hạt nhân, có sách kinh tế vĩ mô hợp lý phù hợp với kinh tế làm cho kinh tế phát triển TTCK phát triển theo Mục tiêu đặt TTCK Việt Nam huy động tối đa nguồn vốn n-ớc vào phát triển kinh tế đất n-ớc Để đạt đ-ợc điều đó, cần phải có sách phát triển thị tr-ờng vốn xây dựng sở hạ tầng cho khu vực tài liên quan Nhiệm vụ phát triển TTCK nặng nề có không khó khăn, qua kinh nghiệm phần lớp n-ớc phát triển năm 1980 cho thấy cần có vận dụng linh hoạt định h-ớng phát triển kinh tế thị tr-ờng vai trò quản lý vĩ mô Nhà n-ớc lĩnh vực phát triển TTCK Điều cho phép bao hàm việc tự hoá khu vực tài chính, cho phép sở hữu tnhân vào lĩnh vực phát triển thị tr-ờng mà không cần chi phối Chính phủ thông qua cổ phần hoá t- nhân hoá DNNN Vấn đề đ-ợc hỗ trợ mạnh mẽ việc mở rộng số l-ợng định chế tài phi ngân hàng tham gia vào hoạt động thị tr-ờng vốn, bao gồm công ty kinh doanh chứng khoán, quỹ đầu tư, quỹ tương hỗ Bên cạnh đó, để thực chiến l-ợc phát triển thị tr-ờng vốn hiệu quả, cần phải có khung sách tốt để thúc đẩy kinh tế phát triển Chúng ta Cần đẩy mạnh việc mở rộng thành phần kinh tế quốc doanh sở quy hoạch lại DNNN thông qua việc sử dụng công cụ thị tr-ờng vốn để huy động tiềm lực vốn, khuyến khích phát triển khu vực tài liên quan tới lực l-ợng thị tr-ờng việc phân bổ nguồn vốn khan toàn nỊn kinh tÕ C¸c chÝnh s¸ch cđa ChÝnh phđ cã tác động tích cực tới phát triển thị tr-ờng vốn Chính sách kinh tế vĩ mô -u việt sÏ thóc 113 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com ®Èy phát triển khu vực kinh tế t- nhân tạo hệ thống tài lành mạnh cho phép lực l-ợng tham gia thị tr-ờng có cạnh tranh lành mạnh, tạo động lực thúc đẩy phát triển thị tr-ờng, qua huy động tối đa nguồn lực xà hội vào phát triển kinh tế Một sách tài động khuyến khích không ngăn cản việc tạo l-ợng vốn lớn công cụ tài để cung cấp cho ng-ời tiết kiệm hội kiếm lợi nhuận cao có mức độ rủi ro thấp khả chấp nhận đ-ợc công chúng thị tr-ờng Chú trọng công tác xây dựng hoàn thiện hệ thống pháp lý nh- việc nâng cao hiệu lực pháp lý văn pháp luật chứng khoán TTCK, xây dựng văn pháp lý để điều chỉnh vấn đề tồn thực tế nh- đạo đức nghề nghiệp, cạnh tranh công Tạo lập hệ thống sách điều tiết, can thiệp vào thị tr-ờng cách minh bạch quán, công khai với công chúng đầu t- để tạo đ-ợc chế điều tiết đồng bộ, hữu hiệu không can thiệp sâu vào hoạt động thị tr-ờng Qua b-ớc xây dựng trì đ-ợc lòng tin công chúng đầu t- 3.3.5 Tăng c-ờng lực giám sát, quản lý vận hành thị tr-ờng Tr-ớc tiên phải đề cập đến yếu tố nguồn nhân lực, thành công việc xây dựng phát triển TTCK thiếu đội ngũ nhân viên quản lý vận hành thị tr-ờng có đủ lực kiến thức chuyên môn TTCK Đối với Việt Nam, chứng khoán ngành phức tạp Do việc nghiên cứu khảo sát, học tập kinh nghiệm n-ớc nhu cầu thiết Đẩy mạnh công tác đào tạo cán tăng c-ờng sở vật chất kỹ thuật cho TTCK nhân tố quan trọng, cần phải tr-ớc b-ớc Đây đòi hỏi vừa cấp bách, vừa lâu dài để đáp ứng nguồn nhân lực cho phát triển an toàn, hiệu TTCK Việt Nam Đội ngũ cán tham gia hoạt động điều hành quản lý thị tr-ờng cần phải có trình độ chuyên môn sâu, rộng, đ-ợc đào tạo bản, hệ thống kiến thức đ-ợc cập nhật Chiến l-ợc phát triển nhân cho ngành chứng khoán cần đ-ợc trọng từ quan quản lý Chính phủ, tới tổ chức tham gia hoạt động thị tr-ờng, nữa, từ tr-ờng Đại học, Viện nghiên cứu cụ thể việc đào tạo cán cho ngành chứng khoán thể mặt: Đào tạo quản lý Nhà n-ớc, cán vận hành thị tr-ờng cán kinh 114 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com doanh chøng kho¸n Đồng thời, thân TTDGCK, CTyCK, ngân hàng, doanh nghiệp phải tự đào tạo cho cán bộ, nhân viên mình, quan quản lý Nhà n-ớc có trách nhiệm xây dựng nội dung, ch-ơng trình h-ớng dẫn đào tạo Những hoạt động đào tạo chứng khoán cần đ-ợc tổ chức phong phú, đa dạng Ch-ơng trình đào tạo trung tâm, viện, tr-ờng đ-ợc xây dựng cách cụ thể thiết thực để vừa phát huy đ-ợc sở tr-ờng đối t-ợng tham gia thị tr-ờng, vừa đáp ứng đ-ợc yêu cầu phát triển ngành Các loại hình đào tạo đ-ợc đa dạng hoá nh-: hội thảo chuyên đề (trong n-ớc quốc tế), vừa đào tạo chuyên môn, vừa nâng cao trình độ ngoại ngữ tin học, kiến thức pháp luật, quản trị kinh doanh, phát triển hình thức phổ cập kiến thức chứng khoán TTCK Và điều đặc biệt quan trọng phải trọng đến hình thức đào tạo dài hạn, có hệ thống chuyên sâu Bên cạnh yếu tố ng-ời cách thức tổ chức, phân cấp quản lý có vai trò không phần quan trọng việc đảm bảo cho TTCK hoạt động an toàn, công bảo vệ quyền lợi đáng cho nhà đầu t-, nh- việc quản lý giám sát thị tr-ờng nhằm mục tiêu phát triển thị tr-ờng theo định h-ớng Hệ thống giám sát cần đ-ợc tổ chức chặt chẽ có phân cấp quản lý với cấp độ khác nhau: - Cấp giám sát tổ chức kinh doanh chứng khoán, bao gồm CTyCK, tổ chức phụ trợ thị tr-ờng Các tổ chức phải thành lập phận giám sát, điều tra kiểm toán nội Ngoài ra, tổ chức chịu kiĨm tra gi¸m s¸t cđa c¸c tỉ chøc cã chøc quản lý, giám sát cấp trên, TTDGCK UBCKNN tổ chức tra, kiểm toán Nhà n-ớc - Cấp giám sát thị tr-ờng giao dịch tập trung Đây tổ chức tự quản, phải thành lập phận giám sát tổ chức phận tra chuyên biệt Ngoài ra, phải có phận tra giám sát kiểm toán CTyCK thành viên, CTyNY phận chịu quản lý, giám sát UBCKNN - Cấp giám sát UBCKNN Ngoài mục tiêu theo dõi hoạt động Vụ chuyên môn, Vụ chức UBCKNN, đặc biệt Vụ Thanh tra phải có trách nhiệm tra giám sát toàn hoạt động có liên quan đến chứng khoán TTCK 115 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Các vi phạm pháp luật đ-ợc tiến hành xử lý theo quy định phân cấp cụ thể, từ hình thức phạt hành chính, đình hoạt động thời gian, đình vĩnh viễn, thu hồi giấy phép hoạt động truy cứu trách nhiệm hình 3.3.6 Xây dựng thị tr-ờng chứng khoán phi tập trung (OTC) Thị tr-ờng OTC đại xu phổ biến thị tr-ờng giới đặc tính -u việt, bảo đảm tính linh hoạt, thông thoáng đảm bảo cho ng-ời đầu t- tiếp cận thị tr-ờng thn tiƯn, nhanh chãng, tiÕt kiƯm qua hƯ thèng m¹ng máy tính Tạo điều kiện cho đối t-ợng tham gia thị tr-ờng tiếp cận chia sẻ thông tin thị tr-ờng tối đa, tiện lợi đồng thời nhà quản lý quản lý tốt thị tr-ờng Việc xây dựng hệ thống OTC góp phần hoàn thiện hệ thống TTCK phạm vi, quy mô theo chiều rộng lẫn chiều sâu, không cung cấp ph-ơng tiện thị tr-ờng cho doanh nghiệp mà cung cấp chế định giá, chế giao dịch khác với thị tr-ờng tập trung, đa dạng hoá hình thức hoạt động thị tr-ờng, hoàn thiện môi tr-ờng đầu t- nhiều ph-ơng diện Cùng mục đích nh- xây dựng TTCK bảng II, việc xây dựng TTCK OTC để đáp ứng nhu cầu giao dịch chứng khoán ch-a đủ điều kiện để niêm yết TTDGCK tập trung Tuy nhiên, ph-ơng thức tổ chức khác TTCK bảng II mức độ linh động đại Để xây dựng TTCK OTC cần phải triển khai công việc sau: - Thành lập Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán: Hiệp hội hoạt động với t- cách tổ chức tự quản, thành viên CTyCK, nhà môi giới, kinh doanh chứng khoán Hiệp hội đ-ợc thành lập nhằm mục đích quản lý hỗ trợ thành viên việc nâng cao kiến thức, kinh nghiệm, đạo đức nghề nghiệp Mặt khác hiệp hội chứng khoán tham gia quản lý, giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán TTCK Chính vậy, Hiệp hội chứng khoán có vị trí vai trò quan trọng trình phát triển TTCK Đây quan quản lý, giám sát chủ yếu thị tr-ờng OTC bên cạnh UBCKNN - Thiết lập phát triển hệ thống nhà tạo lập thị tr-ờng: Đối với thị tr-ờng OTC, nhà tạo lập thị tr-ờng đóng vai trò chủ đạo việc vận hành thị tr-ờng Thị tr-ờng hoạt động tốt có hệ thống nhà tạo giá chuyên nghiệp - Từng b-ớc xây dựng Luật chứng khoán Việt Nam: Những nội dung cần quy định Luật chứng khoán TTCK OTC là; điều kiện thành lập 116 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com chế quản lý thị tr-ờng OTC, thành viên quản lý thành viên, điều kiện niêm yết, giao dịch thành toán chứng khoán, chế độ công bố thông tin áp dụng cho thị tr-ờng OTC - Hiện đại hoá sở hạ tầng kỹ thuật: thị tr-ờng OTC thị tr-ờng đ-ợc tổ chức chặt chẽ thông qua mạng máy tính điện tử diện rộng, giao dịch chủ yếu qua mạng máy vi tính điện thoại thị trường đòi hỏi sở hạ tầng kỹ thuật đại, trình độ phát triển công nghệ thông tin đà phát triển cao Đối với Việt Nam, n-ớc phát triển, sở hạ tầng kỹ thuật lạc hậu, công nghệ thông tin ch-a thực vào đời sống kinh tế, việc làm cần thiết muốn xây dựng thị tr-ờng OTC - Khuyến khích doanh nghiệp ng-ời đầu t- tham gia thị tr-ờng Đối với thị tr-ờng OTC, công chúng đầu t- chủ yếu theo dõi qua mạng Internet, giao dịch chủ yếu thông qua mạng máy tính Vì sách khuyến khích đà nêu cần tạo điều kiện cho dân chúng đầu t- đ-ợc tiếp cận với mạng Internet việc b-ớc giảm c-ớc thuê bao Việc xây dựng đ-ợc TTCK đà thành công nổ lực lớn Đảng Nhà n-ớc ta Tuy nhiên, để TTCK vận hành suôn sẻ, ổn định thực trở thành định chế tài quan trọng, phục vụ cho phát triển kinh tế thách thức lớn Những ph-ơng h-ớng, giải pháp hỗ trợ phát triển thị tr-ờng đề quan tâm hàng đầu, có tính định tồn phát triển TTCK giai đoạn trứng n-ớc Một định sai lầm phải trả giá trình nổ lực Vì vậy, nhiệm vụ không cấp lÃnh đạo mà trách nhiệm toàn xà hội, ng-ời dân 117 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com kÕt luËn TTCK ViÖt Nam đà thức đời vào hoạt động đ-ợc năm Đây b-ớc đánh dÊu sù tiÕn bé cđa nỊn kinh tÕ n-íc ta trình phát triển theo chế thị tr-ờng định h-ớng XHCN Và đến bây giờ, TTCK Việt Nam giai đoạn đầu với nhiều khó khăn, thách thức TTCK Việt Nam đời hoạt động bối cảnh yếu tố thị tr-ờng trình hình thành, ch-a đồng ch-a thực phát triển Hệ thống thị tr-ờng tài chính, thị tr-ờng vốn ngắn hạn dài hạn mức sơ khai Vì thế, đà đạt đ-ợc số thành qủa đáng khích lệ, TTCK Việt Nam phải đ-ơng đầu v-ợt qua nhiều khó khăn, hạn chế nội để tiếp tục tồn phát triển Trong giai đoạn phát triển có tính chất thử nghiệm vừa qua, TTCK đà có học kinh nghiệm quý báu, ỏi Qua trình nghiên cứu, tìm hiểu tác giả đà cố gắng đ-a phác hoạ tổng thể TTCK Việt Nam, từ phân tích hạn chế, tồn cần đ-ợc khắc phục từ đ-a giải pháp để thúc đẩy thị tr-ờng phát triển Tuy nhiên, TTCK phạm trù mẻ, có nhiều vấn đề cần nghiên cứu, trao đổi Tác giả mong muốn có điều kiện kinh nghiệm thực tế tốt để tiếp tục nghiên cứu kỹ đầy đủ hơn, qua đ-a đ-ợc kiến nghị xác đáng, gần với thực tiễn để góp phần thúc đẩy TTCK Việt Nam phát triển có hiệu với định h-ớng phát triển kinh tế, trở thành định chế tài quan trọng, cấp cao kinh tế thị tr-ờng định h-ớng XHCN n-ớc ta 118 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Danh môc Tài liệu tham khảo Chứng khoán Việt Nam, số năm 2000, 2001, 2002 Chứng khoán thị tr-ờng chứng khoán, kiến thức Tài liệu bồi d-ỡng nghiệp vụ chứng khoán UBCKNN, 2000 Đầu t- chứng khoán, số năm 2000, 2001, 2002 John M Dalton – ThÞ tr-êng chứng khoán vận hành nh- nào? NXB Thành phố Hồ Chí Minh, 1998 Nguyễn Anh Đào Lựa chọn mô hình thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam Luận văn Thạc sỹ, 2000 Bùi Nguyên Hoàn Việt Nam với thị tr-ờng chứng khoán NXB Chính trị quốc gia, 1995 Bùi Nguyên Hoàn Những đặc tr-ng giải pháp phát triển thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam - Đề án, 1999 Tr-ơng Thanh Huyền Thị tr-ờng chứng khoán OTC, sở lý thuyết triển vọng Việt Nam - Đề tài nghiên cứu khoa học sinh viên, 2002 Vũ Thị Kim Liên Cơ sở lý luận thực tiễn phát triển thị tr-ờng chứng khoán sơ cấp Việt Nam - Đề tài nghiên cứu khoa học cấp bộ, 1999 10 Hoàng Đức Long Những giải pháp đảm bảo an toàn cho phát triển thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam - Đề tài nghiên cứu khoa học cấp bộ, 2000 11 Nguyễn Văn Luân, Trần Quốc Tuấn, Ngô Minh Tuấn thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam NXB Thống kê, 1995 12 Fredric S Mishkin Tiền tệ-Ngân hàng thị tr-êng tµi chÝnh - NXB Khoa häc Kü thuËt, 1997 119 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 13 TrÞnh ThÞ Hoa Mai Thị tr-ờng tài Việt Nam, thực trạng giải pháp Đề tài nghiên cứu khoa học, 2002 14 Trần Cao Nguyên Chiến l-ợc phát triển thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam đến 2010 UBCKNN, 2000 15 Nguyễn Ngọc Quang Cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà n-ớc, sở lý luận thực tiÔn – NXB Khoa häc X· héi, 1992 16 Paul.a A Samuelson – Kinh tÕ häc, tËp vµ 17 Nguyễn Sơn Thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam: Mô hình b-ớc NXB Chính trị Quốc gia, 2000 18 Lê Văn T-, Nguyễn Ngọc Hùng Thị tr-ờng chứng khoán NXB Thống kê, 1996 19 Lê Văn T-, Lê Tùng Vân Thị tr-ờng chứng khoán - NXB Thống kê, 2000 20 Tạp chí Tài chính, số năm 2000, 2001, 2002 21 Tạp chí Ngân hàng, số năm 2000, 2001, 2002 22 Tạp chí số kiện, số năm 2001, 2002 23 Thời báo kinh tế, số năm 1999, 2000, 2001, 2002 24 Văn kiện ĐH Đảng toàn quốc lần thứ 6,7,8,9 25 http://www.media.vdc.com.vn 26 http://www.stockmarket.vnn.vn 27 http://www.mazfin.com 28 http://www.vir.com 29 http://www.vneconomy.com.vn 30 http://www.undp.org.vn 120 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com ... ch-ơng hoạt động thị tr-ờng CHứNG KHOáN Việt Nam 2.1 Quá trình hình thành thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam 2.1.1 Quá trình thành lập thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam Nhận thức rõ vai trò cđa TTCK... cụ để định giá chứng khoán Tất chứng khoán đ-ợc định giá vào thu nhập mà chứng khoán mang lại giá trị chứng khoán thị tr-ờng Căn vào giá chứng khoán thị tr-ờng, lÃi suất thị tr-ờng, yếu tố khác... số giải pháp nhằm phát triển thị tr-ờng CHứNG KHOáN Việt Nam TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Bảng chữ viết tắt sử dụng luận văn TTCK: Thị tr-ờng chứng khoán UBCKNN: Uỷ ban chứng khoán