ỨNG DỤNG mô HÌNH QUẢN TRỊ rủi RO dựa TRÊN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CHO CÔNG TY cổ PHẦN tập đoàn HOA SEN (MCK HSG)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG  - Môn: Quản trị rủi ro Doanh nghiệp ỨNG DỤNG MƠ HÌNH QUẢN TRỊ RỦI RO DỰA TRÊN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CHO CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HOA SEN (MCK: HSG) Giảng viên: TS Phạm Tiến Mạnh Khoa: Tài Mã lớp học phần: FIN75A01 Họ tên sinh viên: Ngô Thị Hạ Mã số sinh viên: 17G401049 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 1 1 1 1 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 1 1 1 1 1 1 1 1 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Tổng quan ngành thép Trước đến với giả định dự phóng đánh giá rủi ro qua tổng quan ngành thép phục hồi kinh tế sau đại dịch covid-19 Đầu tiên nói tiêu điểm ngành thép năm 2020 Tiêu thụ nước bị ảnh hưởn tiêu cực đại dịch tháng đầu năm có phục hồi đáng khích lệ giai đoạn Sản phẩm thép xây dựng thép dẹt giảm 12% 5% tháng đầu Kể từ lần kiểm soát dịch thành công tháng 5, sản lượng tiêu thụ sản phẩm phục hồi 1% 7% so với kỳ Mức tăng trưởng nhờ: nhu cầu ổn định từ kênh dân dụng, nhanh đầu tư cơng giá thép có xu hướng tăng Xuất tang trưởng mạnh mẽ Từ Q2 2020, nhờ nhu cầu giới phục hồi gián đoạn chuỗi công ứng, tổng sản lượng sản phẩm thép tăng 48% so với kì Sản lượng xuất khẩ tăng mạnh do: Đẩy mạnh đầu tư sở hạ tầng nhiều quốc gia, ngành ô tô hồi phục, mảng sản xuất hồi phục tỏng nửa năm cuối TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Giá thép tăng nhiều nửa cuối năm Do nhu cầu giới phục hồi nguồn cung bị gián đoạn, giá thép xây dựng nước tăng 25% so với đầu năm Với điểm năm 2020, Ngành thép tăng 111% so với đầu năm 188% so với mức đáy tháng Với lợi từ sách vĩ mơ tỏng ngồi nước nhằm phục hồi kinh TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com tế sau đại dịch covid 2020, ngành thép tiếp tục mang đến nhiều triển vọng cho nhà đầu tư năm 2021, cụ thể Tăng trưởng nước dự kiến hồi phục trở lại mức bình thường 8% so với mức thấp 2020, động lực đến từ đầu tư sở hạ tầng dòng vốn FDI Nhu cầu xuất tích cực canh tranh gay gắt Theo Hiệp hội thép giới, nhu cầu thé giới dự kiến tăng 4.1% năm 2021 sau giảm 2.4% vào năm 2020 Tuy nhiên, nguồn cung giới dần ổn định gây áp lực cạnh tranh lên xuất Việt Nam Giá thép tiếp tục tăng đến nguồn cung giới dần ổn định Trước phục hồi tăng trưởng mạnh mẽ ngành thép, nhiều cơng ty hưởng lợi có tăng trưởng cao lợi nhuận, số HSG, biết đến nhà sản xuất tôn thép hàng đầu Việt Nam, trước nói triển vọng, đưa vài thơng tin doanh nghiệp Tập đoàn HS với tên đầy đủ CTCPTĐHS thành lập vào 8/8/2001 bới ông Lê Phước Vũ với vốn điều lệ ban đầu 30 tỷ đơng Sau năm kinh nghiệm có mặt thị trường, TĐHS tức niêm yết vào ngày 8/11/2008 với tên mã HSG Theo Hiệp hội thép VN, doanh nghiệp chiếm 33.1% thị phần tôn 20.3% thị phần ống thép nhựa Công ty trọng đầu tư chuỗi giá trị tôn thép để cung cấp sản phẩm có chất lượng cao Hiện nay, HSG sỏ hữu 11 nhà máy lớn, 300 chi nhánh phân phối bán lẻ sản phầm đc tin dùng 70 quốc gia Về chiến lược, chủ trương HĐQT định hướng HSG tạo khác biệt để TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com cạnh tranh lành mạnh giữ vững vị thị trg, chuỗi giá trị tạo bơi hệ thống sản xuất phân phối Ðối với hệ thống sản xuất, HSG hoàn tất việc đầu tư 10 nhà máy phân bổ miền Bắc, Trung Nam, điều giúp giảm thiểu chi phí vận chuyển đáp ứng nhanh nhu cầu thị trường Ðối với hệ thống phân phối, bối cảnh cung vượt cầu nay, HSG phát huy tối đa tảng phân phối trải dài nước, bán đến tận tay khách hang theo phân khúc nên vận hành linh hoạt tăng lợi nhuận, hệ thống đước quản lý ERP Về HSG Với chiến lược phù hợp xu kinh nghiệm dày dặn ban điều hành HSG doanh nghiệp mang lại nhiều triển vọng tốt cho nha đầu từ thông qua báo cáo quý 2021: Sản lượng tiêu thụ 2021 trị mức tăng trưởng dựa vào xuát khẩu, tổng sản lượng quý 72% nhờ xuất khẩu, mặt khác nước tăng 25,6% so với mức thấp Q2 2020 Lợi nhuận tăng giá thép tăng, lợi nhuận gộp quý tăng 75.7% so với kỳ 26.1% so với quý trước TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com - Tình sở: tỷ lệ tồn kho/doanh thu 23% giá trị công ty đạt 20,329 tỷ đồng giá cổ phần thường 45,747.88 đồng/cp - Khi tỉ lệ tồn kho/doanh thu giảm từ 25% xuống 20% giá trị sở công ty giảm từ 22,601 tỷ đồng xuống 16,922 tỷ đồng Tác động việc thay đổi tỷ lệ khoản phải trả/DT đến giá trị sở công ty giá cổ phần: Bảng 2.2.2.6 Bảng phân tích tác động thay đổi tỷ lệ khoản phải trả/DT Bảng phân tích tác động thay đổi tỷ lệ khoản phải trả/doanh thu Khoả n mục Giá trị 20,329,410,291,29 công ty Giá trị cổ 45,747.88 phiếu - Tình sở: tỷ lệ khoản phải trả/doanh thu 7% giá trị cơng ty đạt 20,329 tỷ đồng giá cổ phần thường 45,747.88 đồng/cp - Khi tỷ lệ khoản phải trả/doanh thu giảm từ 8.5% xuống 6% giá trị sở cơng ty tăng từ 18,626 tỷ đồng lên 21,465 tỷ đồng Tác động việc thay đổi tỉ lệ thuế đến giá trị sở công ty giá cổ phần: Bảng 2.2.2.7 Bảng phân tích tác động thay đổi tỷ lệ thuế Bảng phân tích tác động thay đổi % tỷ lệ thuế Khoả n mục Giá trị công ty Giá trị cổ phiếu 20,329,410,291,29 45,747.88 Tình sở: Khi tỷ suất thuế thu nhập doanh nghiệp 20% giá trị cơng ty đạt 20,329 tỷ đồng giá cổ phần thường 45,747.88 đồng/cp Khi tỷ suất thuế thu nhập doanh nghiệp tăng từ 17% xuống 25% giá trị sở cơng ty tăng từ 18,822 tỷ đồng lên 21,334 tỷ đồng Tác động việc thay đổi chi phí sử dụng vốn bình qn có trọng số (WACC) đến giá trị sở cơng ty giá cổ phần: TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Bảng 2.2.2.8 Bảng phân tích tác động thay đổi WACC Bảng phân tích tác động thay đổi chi phí sử dụng vốn bình qn có trọng số (WACC) Khoản mục Giá công ty Giá trị trị 20,329,410,2 1,291 cổ 45,747.88 phiếu - Tình sở: Khi WACC 7.36% giá trị cơng ty đạt 20,329 tỷ đồng giá cổ phần thường 45,747.88 đồng/cp - Khi WACC tăng từ 17% xuống 25% giá trị sở công ty tăng từ 13,015 tỷ đồng lên 26,381 tỷ đồng Tác động rủi ro riêng lẻ đến giá trị sở công ty Nhằm xác định tác động rủi ro riêng lẻ đến giá trị công ty, cần ước lượng xác suất xảy cho tình rủi ro Đặt giả định xác suất xảy theo tình (tình bi quan: 0.4-0.6; tình sở : 0.25-0.3 tình lạc quan: 0.2-0.3), ta có tổng kết bảng 2.8 Giá trị trung bình theo tình rủi ro tính cơng thức: Gbq = 13xi * pi Trong đó: Gbq: giá trị bình quân (hay giá trị trung bình) Xi: Giá trị cơng ty theo tình i Pi: Xác suất xảy tình i Bảng 2.8: Giá trị trung bình cơng ty theo tình Các Bi tình quan (1) rủi ro RR1_T hay tỷ lệ DT RR2_th ay tỷ lệ chi phí RR3_T hay tỷ KPThu RR4_T hay đổi 0.4 đổi 0.5 đổi lệ 0.5 0.5 đổi TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com tỷ lệ chi phí tích luỹ RR5_ Thay đổi tỷ lệ tồn kho RR6_ Thay đổi tỷ lệ khoản phải trả RR7_ Thay đổi tỷ lệ thuế TNDN RR8_ Thay đổi WACC Lấy giá trị trung bình trừ giá trị sở ta tính mức tác động biến rủi ro làm tăng/giảm giá trị sở công ty Nếu giá trị < 0, tức giá trị công ty bị giảm; cịn > 0, có nghĩa làm tăng giá trị công ty Bảng 2.9 thể tác động rủi ro riêng lẻ đến giá trị công ty Bảng 2.9: Tác động rủi ro riêng lẻ đến giá trị cơng ty Các tình rủi ro RR1_Thay tỷ lệ Doanh thu RR2_thay tỷ lệ Chi phí RR3_Thay đổi tỷ phải thu RR4_ Thay đổi tỉ tích lũy RR5_Thay lệ lệ tỷ lệ tồn kho RR6_ Thay đổi tỷ lệ chi TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com phải trả RR7_ Thay đổi tỷ lệ thuế RR8_ Thay đổi WACC Từ kết định lượng phân tích tác động biến rủi ro riêng lẻ giá trị sở công ty, thực phép so sánh với rủi ro doanh nghiệp dự kiến: giảm giá trị công ty 35%, để đánh giá mức độ nghiêm trọng biến rủi ro xếp hạng theo tác động tiềm chúng lên giá trị hoạt động công ty Xếp hạng tình rủi ro thể hình 2.1 Hình 2.1: Sắp xếp ưu tiên tình rủi ro riêng lẻ Với mức rủi ro doanh nghiệp dự kiến … % so sánh với kết đánh giá rủi ro riêng lẻ, số nhận định đưa sau: Các rủi ro làm giảm giá trị công ty lớn 25% rủi ro cao (RR1_Thay đổi tỷ lệ Doanh thu), mức giảm giá trị công ty từ 10% đến 25% rủi ro trung bình (RR8_Thay đổi WACC), mức giảm giá trị cơng ty 10% rủi ro thấp (RR3_Thay đổi tỷ lệ Khoản phải thu, RR4_Thay đổi tỉ lệ chi phí tích lũy, RR5_Thay đổi tỷ lệ tồn kho, RR7_Thay đổi tỷ lệ thuế) Tổng rủi ro riêng lẻ 57.99% Kết cho thấy, rủi ro tác động làm giá trị sở công ty mạnh thay đổi tỷ lệ doanh thu (-28.9%), rủi ro thay đổi WACC (-13.68%), rủi ro lại có tác động thấp Định lượng rủi ro doanh nghiệp Tuy nhiên thực tiễn, yếu tố bên bên ngồi tác động đến dịng ngân lưu tự doanh nghiệp tác động riêng lẻ chúng TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com ta đề cập tính tốn Chúng ta xây dựng mơ hình tính tốn với tác động giả định biến rủi ro lúc lên giá trị sở giá trị nội cổ phiếu thường công ty HSG Phần mềm Crystal Ball (CB) hoạt động Excel Công cụ công cụ mô hỗ trợ định lượng rủi ro doanh nghiệp Các giả định liệu đầu vào Định nghĩa biến rủi ro theo phân phối giả định (xem PL) Định nghĩa hàm mục tiêu: Bài toán mơ có hàm mục tiêu mà xem xét: 1) Giá trị hoạt động CTCP Tập đoàn Hoa Sen 2) Giá cổ phần cơng ty CTCP Tập đồn Hoa Sen Kết mơ rủi ro doanh nghiệp Kết mô cho thấy xác suất công ty nhận giá trị 20,329 tỷ đồng 43,61% (hay khả xảy biến cố giá trị công ty nhỏ giá trị sở) Xác suất để EPS đạt 3,612 đồng/CP 23.59% (Xem phụ lục) Xác suất để giá trị cổ phiếu đạt 45,700 đồng/cổ phiếu 20.868% Để làm tăng giá trị cơng ty, HSG điều chỉnh: thay đổi tỷ lệ doanh thu hay thay đổi tỷ lệ WACC Ra định rủi ro Xác định mức chấp nhận rủi ro Người ta thường định nghĩa mức độ chấp nhận rủi ro mức độ rủi ro cao mà doanh nghiệp sẵn sàng chấp nhận Tuy nhiên, có giới hạn cứng người ta cấu tạo nên giới hạn vượt qua Không thế, giới hạn mềm thiết lập, vượt qua thời gian ngắn Vai trò giới hạn mềm tăng mức độ ý, qua đố giảm rủi ro doanh nghiệp mức giới hạn mềm Mức chập nhận rủi ro cho CTCP Hoa Sen Group dựa kết mô doanh nghiệp với xác suất xảy làm giảm giá trị công ty so với giá trị sở “43,61%” Giới hạn mềm xác định dựa vào bảng , giới hạn cứng 35% giới hạn mềm 10% Bảng Mức chấp nhận rủi ro HSG Rủi ro Các điểm tổn thương % giảm giá trị DN 25% % giảm EPS 25% Vì chúng tơi giả định sốc tổn thương cho HSG giá trị công ty giảm nhiều 25% giá trị sở, tức 25% x 20,329,410,291,291= 5,082,352,572,823 Sử dụng mô Crytal Ball cho thấy xác suất làm giá trị công ty giảm 25% 28.14% Theo kết tổng hợp Bảng 1, tất điểm tổn thương nằm mức giới hạn cứng mềm chấp nhận Tích hợp ERM vào việc định Từ kết phân tích rủi ro doanh nghiệp cho thấy xác suất xảy làm giảm giá trị công ty so với giá trị sở 43,61% Tuy vậy, để làm giảm giá trị công ty, HSG điều chỉnh yếu tố có tác động mạnh như:t tỷ lệ doanh thu thay đổi WACC Điều chỉnh sau: TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Tỉ lệ doanh thu giảm từ 20% thành 18% Tỉ lệ WACC tăng lên từ 7.35% thành 8% [Tính lại giá trị công ty HSG sau điều chỉnh ta có kết bảng sau.] Bảng tính lại giá trị hoạt động công ty HSG sau điều chỉnh KHOA 2020 N MỤC TÍNH Tinh FCF NOW 7,779,18 C=TS 4,091,69 LĐ hoat đông NNH HĐ TSCĐ 7,623,90 rong 1,986,96 Vôn 15,403,0 hoat 86,078,6 đông 60 thuân (NOC) Đâu tư 547,370, vao 857,761 vôn hoat đông Tỷ 20% suất thuế thu nhập (theo TT45/ BTC2013) NOPA 1,288,03 T 9,420,80 Ngân lưu tư TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com (FCF) Ty tăng trương FCF Gia tri hoat đông Gia termin al (giá trị cuối)* Tổng FCF lê 25,133,6 46,268,2 42 Bảng Tính lại giá trị sở CTCP HSG Giá trị hoạt động công ty + Giá trị tài sản đầu tư = Tổng giá trị nội DN - Nợ - Cổ phiếu ưu đãi = Giá trị nội vốn cổ phần thường Tổng số cổ phiếu lưu hành Giá nội cổ phiếu thường Thu nhập sau thuế/CP (Đồng/CP) – EPS Kết tính lại cho thấy giá trị nội cổ phiếu HSG 32,664 đồng Vốn hóa thị trường 32,664 x 444,379,313 = 14,515,205,879,832 đồng Bảng Tác động rủi ro riêng lẻ đến giá trị công ty sau điều chỉnh Bảng 4.a) Các tình Bi quan rủi ro (1) RR1_Th ay đổi tỷ 40.00 % TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com lệ Doanh thu RR2_tha y đổi tỷ lệ phí RR3_Th ay đổi tỷ lệ Khoản phải thu RR4_Th ay đổi tỷ lệ kho RR5_ Thay đổi tỷ Khoản phải trả RR6_ Thay đổi tỉ lệ phí lũy RR7_ Thay đổi tỷ thuế RR8_ Thay đổi WACC Bảng 3.b) Các tính rủi ro RR1_Thay đổi tỷ lệ Doanh thu RR2_thay đổi tỷ lệ Chi phí RR3_Thay đổi tỷ lệ Khoản phải thu RR4_Thay đổi tỷ lệ tồn kho 50.00 % Chi 50.00 % 50.00 % tồn 50.00 % lệ 50.00 % chi tích 50.00 % lệ 50.00 % TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com RR5_ Thay đổi tỷ lệ Khoản phải trả RR6_ Thay đổi tỉ lệ chi phí tích lũy RR7_ Thay đổi tỷ lệ thuế RR8_ Thay đổi WACC Tổng rủi ro: -2,827,531,005,168.41 : -22.30% So sánh kết qua trước sau điều chỉnh rủi ro, kết tiêu cực rủi ro tăng giá trị doanh nghiệp giảm (xem bảng 4) Bảng So sánh kết điều chỉnh rủi ro Khoản mục Tổng rủi ro ĐLC tiêu cực Giá trị HĐ Khả GTDN Kết Luận: Sau điều chỉnh tỉ lệ doanh thu giảm từ 20% thành 18% tỉ lệ WACC tăng từ 7.35% thành 8% Cho thấy có giảm sút giá trị doanh nghiệp xấp xỉ 18,79%, nhiên rủi ro tổng thể giảm 35,93% Điều hoàn toàn phù hợp với doanh nghiệp sản xuất hàng vật liệu xây dựng có doanh thu phụ thuộc mạnh vào giá bán sản phẩm thị trường 1 11 1 1 1 11 1 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com ... tiêu mà xem xét: 1) Giá trị hoạt động CTCP Tập đoàn Hoa Sen 2) Giá cổ phần cơng ty CTCP Tập đồn Hoa Sen Kết mô rủi ro doanh nghiệp Kết mô cho thấy xác suất công ty nhận giá trị 20,329 tỷ đồng... Các rủi ro làm giảm giá trị công ty lớn 25% rủi ro cao (RR1_Thay đổi tỷ lệ Doanh thu), mức giảm giá trị công ty từ 10% đến 25% rủi ro trung bình (RR8_Thay đổi WACC), mức giảm giá trị công ty 10%... Lấy giá trị trung bình trừ giá trị sở ta tính mức tác động biến rủi ro làm tăng/giảm giá trị sở công ty Nếu giá trị < 0, tức giá trị cơng ty bị giảm; cịn > 0, có nghĩa làm tăng giá trị cơng ty