Đang tải... (xem toàn văn)
Đề tài: “Ảnh hưởng của dòng tiền đến nguồn tài trợ bên ngoài của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong điều kiện bị hạn chế tài chính”.Từ khóa: nguồn tài trợ bên ngoài, dòng tiền, hạn chế tài chính, quỹ nội bộ, đầu tư.Luận văn được thực hiện để nghiên cứu sự ảnh hưởng của dòng tiền đến nguồn tài trợ bên ngoài của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong điều kiện bị hạn chế tài chính, nhằm cung cấp thêm các bằng chứng thực nghiệm về chủ đề hạn chế tài chính cho các nghiên cứu tại Việt Nam. Từ đó, đưa ra một số hàm ý đồng thời đưa ra một số khuyến nghị cho các nhà quản trị công ty.Dựa trên cơ sở các lý thuyết về cấu trúc vốn như lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn, lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu,… tác giả xây dựng mô hình đo lường mức độ ảnh hưởng của dòng tiền đến nguồn tài trợ bên ngoài của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong điều kiện bị hạn chế tài chính.Sau khi thu thập và xử lý dữ liệu mẫu nghiên cứu gồm 3620 quan sát, tác giả sử dụng các phương pháp ước lượng: bình phương tối thiểu dạng gộp (Pooled OLS), phương pháp các tác động ngẫu nhiên (REM), phương pháp các tác động cố định (FEM) và phương pháp moment tổng quát hệ thống (SGMM) hai bước để xem xét ảnh hưởng trên.Kết quả nghiên cứu cho thấy, dòng tiền có ảnh hưởng đến nguồn tài trợ bên ngoài của các công ty. Cụ thể, một khi dòng tiền hoạt động của các công ty bị hạn chế tài chính thiếu hụt, các công ty này có xu hướng gia tăng các nguồn tài trợ bên ngoài nhiều hơn so với các công ty không bị hạn chế tài chính. Nguyên nhân dẫn đến sự khác biệt này là do nguồn lợi nhuận giữ lại của các công ty bị hạn chế tài chính thường khá khiêm tốn trong khi các công ty không bị hạn chế tài chính có nhiều cơ hội tăng trưởng và nguồn lợi nhuận giữ lại dồi dào hơn.
MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC i DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT iv DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU v TÓM TẮT LUẬN VĂN vi CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu .5 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.5 Ý NGHĨA NGHIÊN CỨU 1.6 KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1.1 Dòng tiền nguồn tài trợ doanh nghiệp 2.1.1.1 Dòng tiền doanh nghiệp 2.1.1.2 Nguồn tài trợ doanh nghiệp 10 2.1.2 Hạn chế tài phương pháp đo lường hạn chế tài 11 2.1.3 Mối quan hệ hạn chế tài định tài 16 2.1.3.1 Quan điểm hạn chế tài định đầu tư .17 2.1.3.2 Quan điểm hạn chế tài định chi trả cổ tức 19 2.1.3.3 Quan điểm hạn chế tài định tài trợ 20 2.2 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA DÒNG TIỀN ĐẾN NGUỒN TÀI TRỢ BÊN NGOÀI TRONG ĐIỀU KIỆN BỊ HẠN CHẾ TÀI CHÍNH 22 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .37 3.1 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU .37 i 3.2 MÔ HÌNH VÀ GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 37 3.2.1 Mơ hình 3.1 – Mơ hình sở: ảnh hưởng dịng tiền đến nguồn tài trợ bên điều kiện bị hạn chế tài 38 3.2.2 Mơ hình 3.2 – Mơ hình mở rộng: ảnh hưởng dịng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi điều kiện bị hạn chế tài có xét đến mức độ khoản nội công ty 42 3.2.3 Mơ hình 3.3 – Mơ hình thứ ba: ảnh hưởng dịng tiền đến nguồn tài trợ bên điều kiện bị hạn chế tài tác động tài sản hữu hình 46 3.3 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH VÀ XỬ LÝ DỮ LIỆU .51 3.3.1 Phương pháp ước lượng 51 3.3.2 Các kiểm định mơ hình hồi quy 52 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 56 4.1 PHÂN TÍCH THỐNG KÊ MƠ TẢ 56 4.2 PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN 60 4.3 KIỂM ĐỊNH LỰA CHỌN MƠ HÌNH HỒI QUY PHÙ HỢP 64 4.3.1 Kiểm định lựa chọn phương pháp ước lượng Pooled OLS phương pháp ước lượng FEM 64 4.3.2 Kiểm định lựa chọn phương pháp ước lượng Pooled OLS phương pháp ước lượng REM 65 4.3.3 Kiểm định lựa chọn phương pháp ước lượng Rem phương pháp ước lượng Fem 65 4.4 KIỂM ĐỊNH CÁC KHUYẾT TẬT CỦA MƠ HÌNH 66 4.4.1 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 66 4.4.2 Kiểm định tượng tự tương quan 66 4.4.3 Kiểm định tượng phương sai sai số thay đổi 67 4.5 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 68 4.5.1 Mơ hình 3.1 69 4.5.1.1 Mơ hình 3.1 - Kết kiểm định ảnh hưởng dòng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 69 4.5.1.2 Mơ hình 3.1 - Kết kiểm định sử ảnh hưởng dịng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam điều kiện bị hạn chế tài 70 ii 4.5.2 Mơ hình 3.2 73 4.5.3 Mơ hình 3.3 77 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 82 5.1 KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý .82 5.1.1 Kết luận 82 5.1.2 Hàm ý .85 5.2 MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ DÀNH CHO NHÀ QUẢN TRỊ CÔNG TY 86 5.3 NHỮNG HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI VÀ HƯỚNG PHÁT TRIỂN 88 TÀI LIỆU THAM KHẢO 89 DANH MỤC CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT 93 PHỤ LỤC 109 iii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT STT Ký hiệu FC FEM Nguyên nghĩa Các cơng ty bị hạn chế tài Phương pháp ước lượng tác động cố định GMM Phương pháp ước lượng moment tổng quát HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh OLS Phương pháp ước lượng bình phương tối thiểu POOLED OLS Phương pháp ước lượng bình phương tối thiểu dạng gộp REM Phương pháp ước lượng tác động ngẫu nhiên SGMM Phương pháp ước lượng moment tổng quát hệ thống 10 UFC Các công ty không bị hạn chế tài iv DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Tên Nội dung Trang Bảng 2.1 Tổng hợp nghiên cứu trước 28 Bảng 2.2 Tổng kết kết nghiên cứu liên quan 33 Bảng 3.1 Tóm tắt biến kỳ vọng dấu 48 Bảng 4.1 Bảng kết thống kế số lượng quan sát theo tiêu chí phân loại hạn chế tài 55 Bảng 4.2 Bảng thống kê mô tả biến 57 Bảng 4.3 Ma trận hệ số tương quan (tồn mẫu cơng ty) 61 Bảng 4.4 Ma trận hệ số tương quan (mẫu cơng ty bị hạn chế tài chính) 61 Bảng 4.5 Ma trận hệ số tương quan (mẫu cơng ty khơng bị hạn chế tài chính) 62 Bảng 4.6 Bảng kết kiểm định lựa chọn Pooled OLS FEM 63 Bảng 4.7 Bảng kết kiểm định lựa chọn Pooled OLS REM 64 Bảng 4.8 Bảng kết kiểm định lựa chọn REM FEM 64 Bảng 4.9 Bảng kết kiểm tra tượng đa cộng tuyến biến độc lập 65 Bảng 4.10 Bảng kết kiểm tra tượng tự tương quan mơ hình 66 Bảng 4.11 Bảng kết kiểm tra tượng phương sai sai số thay đổi mơ hình 66 Bảng 4.12 Bảng tổng hợp kết mơ hình sở (3.1) 68 Bảng 4.13 Bảng kết hồi quy chi tiết mơ hình sở (3.1) cho cơng ty bị hạn chế tài cơng ty khơng bị hạn chế tài 70 Bảng 4.14 Bảng kết hồi quy chi tiết mơ hình mở rộng (3.2) cho cơng ty bị hạn chế tài cơng ty khơng bị hạn chế tài 72 Bảng 4.15 Bảng kết hồi quy chi tiết mơ hình thứ ba (3.3) 76 v TÓM TẮT LUẬN VĂN Đề tài: “Ảnh hưởng dịng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam điều kiện bị hạn chế tài chính” Từ khóa: nguồn tài trợ bên ngồi, dịng tiền, hạn chế tài chính, quỹ nội bộ, đầu tư Luận văn thực để nghiên cứu ảnh hưởng dòng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện bị hạn chế tài chính, nhằm cung cấp thêm chứng thực nghiệm chủ đề hạn chế tài cho nghiên cứu Việt Nam Từ đó, đưa số hàm ý đồng thời đưa số khuyến nghị cho nhà quản trị công ty Dựa sở lý thuyết cấu trúc vốn lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn, lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu,… tác giả xây dựng mơ hình đo lường mức độ ảnh hưởng dịng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện bị hạn chế tài Sau thu thập xử lý liệu mẫu nghiên cứu gồm 3620 quan sát, tác giả sử dụng phương pháp ước lượng: bình phương tối thiểu dạng gộp (Pooled OLS), phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM), phương pháp tác động cố định (FEM) phương pháp moment tổng quát hệ thống (S-GMM) hai bước để xem xét ảnh hưởng Kết nghiên cứu cho thấy, dịng tiền có ảnh hưởng đến nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty Cụ thể, dịng tiền hoạt động công ty bị hạn chế tài thiếu hụt, cơng ty có xu hướng gia tăng nguồn tài trợ bên nhiều so với công ty không bị hạn chế tài Nguyên nhân dẫn đến khác biệt nguồn lợi nhuận giữ lại công ty bị hạn chế tài thường khiêm tốn công ty không bị hạn chế tài có nhiều hội tăng trưởng nguồn lợi nhuận giữ lại dồi vi CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Trong năm gần đây, giới lên nhiều nghiên cứu liên quan đến ảnh hưởng hạn chế tài Các chứng thực nghiệm cho thấy, hạn chế tài xảy ra, đem đến nhiều ảnh hưởng nghiêm trọng việc thực định tài cơng ty Trong nghiên cứu mình, Fazzari S.M, Hubbard R.G Peterson B.C (1988) trưng chứng cho thấy, hạn chế tài có ảnh hưởng đến việc thực định đầu tư công ty Cụ thể, hạn chế tài làm cho việc thực hội đầu tư công ty bị phụ thuộc chủ yếu vào nguồn tài trợ nội Hay nói cách khác, hạn chế tài làm cho dịng tiền cơng ty trở nên bất ổn, ảnh hưởng tiêu cực đến việc thực định đầu tư công ty, chí làm cho cơng ty buộc phải từ bỏ hội đầu tư khơng có đủ nguồn tài trợ Trong đó, Almeida cộng (2013) trưng chứng cho thấy hạn chế tài có ảnh hưởng đến việc thực định chi trả cổ tức công ty Cụ thể, công ty bị hạn chế tài thường có tỷ lệ chia trả cổ tức thấp so với công ty không bị hạn chế tài Điều hàm ý, hạn chế tài làm giới hạn lượng cổ tức chi trả công ty Nguyên nhân cơng ty bị hạn chế tài thường khó khăn việc huy động nguồn tài trợ bên ngoài, nên phải giữ lại lợi nhuận để thực tái đầu tư cho dự án tương lai Ngồi ra, số nghiên cứu trước cịn phát hạn chế tài có ảnh hưởng đáng kể đến việc thực định tài trợ cơng ty Điển hình như, Almeida & Campello (2010) Gracia & Mira (2014) thực phân tích thực nghiệm nước phát triển cung cấp chứng mạnh mẽ mối quan hệ nghịch chiều dịng tiền nguồn tài trợ bên ngồi công ty, mối quan hệ nghịch chiều tương đối mạnh công ty khơng bị hạn chế tài Các nghiên cứu giải thích bất cân xứng thơng tin đóng vai trị quan trọng việc hình thành nên mối quan hệ nguồn tài trợ nội (dòng tiền) nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty Điều ngụ ý rằng, công ty bị hạn chế tài thường phải đối mặt với bất cân xứng thông tin nhiều so với cơng ty khơng bị hạn chế tài chính, phải chịu chi phí cao từ nguồn tài trợ bên ngồi, khó tiếp cận với nguồn tài trợ bên định đầu tư công ty phụ thuộc mạnh mẽ vào nguồn vốn nội nó, hay nói cách khác định đầu tư công ty bị hạn chế tài xác định nội sinh với dịng tiền cơng ty Cịn định đầu tư cơng ty khơng bị hạn chế tài chủ yếu xác định ngoại sinh không phụ thuộc đáng kể vào dịng tiền cơng ty, công ty đối mặt với bất cân xứng thơng tin so với cơng ty bị hạn chế tài dễ dàng việc tiếp cận thị trường vốn bên có nhu cầu cần tài trợ Thực tế, nghiên cứu có mối quan hệ dịng tiền nguồn tài trợ bên khiêm tốn tập trung chủ yếu nghiên cứu cho công ty nước phát triển (Almeida & Campello, 2010; Schoubben & Van Hulle, 2011 Gracia & Mira, 2014) Thay vào đó, hầu hết nghiên cứu trước nước phát triển tập trung vào khám phá yếu tố định cấu trúc vốn, chưa trọng đến mối quan hệ dòng tiền nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty Đến năm 2018, Rashid Jabeen tiên phong tiến hành nghiên cứu thực nghiệm nhằm xem xét ảnh hưởng hạn chế tài mối quan hệ dịng tiền nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty phi tài thị trường quốc gia phát triển, Pakistan Nghiên cứu cho thấy nước phát triển Pakistan, cơng ty đối mặt với hạn chế tài cao hơn, thị trường tài nước có nhiều khả gặp phải hạn chế tài Sự phổ biến hạn chế thị trường tài chủ yếu hệ thống tài thị trường vốn chưa phát triển sách khu vực ngân hàng chưa thuận lợi công ty, làm tăng đáng kể chi phí điều chỉnh sản xuất, ảnh hưởng đáng kể đến lựa chọn tài trợ bên ngồi cơng ty Các điều kiện thị trường dự kiến có tác động đáng kể đến mối quan hệ dịng tiền định tài trợ bên ngồi công ty Rashid Jabeen (2018) trưng chứng rõ ràng mối quan hệ nghịch chiều đáng kể dòng tiền nguồn tài trợ bên ngoài, nhiên mức độ nhạy cảm nghịch chiều nguồn tài trợ bên ngồi dịng tiền lại cao công ty không bị hạn chế tài Kết tương đồng với kết nghiên cứu quốc gia phát triển đề cập phía Bên cạnh đó, phân tích mức độ ảnh hưởng tài sản hữu hình đến định nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty, Rashid Jabeen (2018) khẳng định việc nắm giữ tài sản hữu hình đóng vai trị quan trọng việc điều chỉnh cấu trúc vốn các công ty Cụ thể là, công ty không bị hạn chế tài có mối quan hệ nghịch chiều nguồn tài trợ bên ngồi dịng tiền gia tăng với tăng lên việc nắm giữ tài sản hữu hình Trong đó, cơng ty bị hạn chế tài chính, mối quan hệ nghịch chiều lại giảm chuyển thành thuận chiều có gia tăng việc nắm giữ tài sản hữu hình Phát ngụ ý cơng ty bị hạn chế tài hưởng lợi nhiều đầu tư vào tài sản hữu hình tài sản khơng giúp giảm bớt hạn chế tài mà cịn có khả trở thành nguồn vốn trực tiếp giai đoạn có cú sốc dịng tiền âm Hay nói cách khác, cơng ty bị hạn chế tài có tính linh hoạt cao việc tìm kiếm nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty có lượng tài sản hữu hình cao Kết tương đồng với kết nghiên cứu quốc gia phát triển Qua đó, nhận thấy việc cung cấp chứng thực nghiệm mối quan hệ dòng tiền nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty từ nước phát triển cần thiết, để có hiểu biết đầy đủ mức độ ảnh hưởng hạn chế tài mối quan hệ thay lẫn nguồn tài trợ nội (dòng tiền) nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty Hơn nữa, chứng thực nghiệm ảnh hưởng tài sản hữu hình nước phát triển thực giúp nhà quản trị cơng ty hiểu vai trị việc nắm giữ tài sản cố định hữu hình việc giảm thiểu tác động hạn chế tài Việt Nam nước phát triển với thị trường chứng khoán nổi; ảnh hưởng dịng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi công ty nghiên cứu nhiều giới lại có chứng thực nghiệm Việt Nam Từ tất điều tạo động lực cho tác giả thực luận văn: “Ảnh hưởng dòng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện bị hạn chế tài chính” nhằm cung cấp thêm chứng thực nghiệm chủ đề hạn chế tài cho nghiên cứu Việt Nam Từ đó, đưa số hàm ý ảnh hưởng dòng tiền đến nguồn tài trợ bên công ty, giúp cho nhà quản trị công ty linh hoạt việc đưa định tài trợ định đầu tư mình, góp phần hỗ trợ cơng ty hoạt động tốt thị trường đầy cạnh tranh thách thức 1.2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu tổng quát: Luận văn xem xét ảnh hưởng dịng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện bị hạn chế tài Để thực mục tiêu này, luận văn tiến hành kiểm định đồng thời công ty bị hạn chế tài cơng ty khơng bị hạn chế tài Bên cạnh đó, luận văn nhắm đến việc xem xét tác động tài sản hữu hình đến mối quan hệ dịng tiền nguồn tài trợ bên ngồi hai nhóm cơng ty bị hạn chế tài cơng ty khơng bị hạn chế tài Để thực mục tiêu tổng quát, tác giả thực mục tiêu cụ thể sau: - Xem xét ảnh hưởng dịng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam nói chung - Xem xét ảnh hưởng dịng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam điều kiện bị hạn chế tài - Xem xét ảnh hưởng dòng tiền đến nguồn tài trợ bên tác động hạn chế tài tài sản hữu hình - Đưa hàm ý số khuyến nghị cho nhà quản trị cơng ty, giúp họ đưa chiến lược tài trợ hợp lý hơn, hạn chế ảnh hưởng từ cú sốc dòng tiền, đặc biệt công ty đối mặt với hạn chế tài 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu Để thực mục tiêu cụ thể cần thực câu hỏi sau: Thứ nhất, Có hay khơng ảnh hưởng dịng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? Thứ hai, Khi phân loại cơng ty thành hai nhóm gồm: cơng ty bị hạn chế tài cơng ty khơng bị hạn chế tài ảnh hưởng dịng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi thể nào? Kiểm định lựa chọn Pooled OLS Fem Mơ hình 3.1 Mơ hình 3.2 112 Mơ hình 3.3 Kiểm định lựa chọn Pooled OLS Rem Mơ hình 3.1 113 Mơ hình 3.2 Mơ hình 3.3 Kiểm định lựa chọn Rem Fem Mơ hình 3.1 114 Mơ hình 3.2 Mơ hình 3.3 115 Kiểm định đa cộng tuyến Mơ hình 3.1 Mơ hình 3.2 Mơ hình 3.3 116 Kiểm định tự tương quan Mơ hình 3.1 Mơ hình 3.2 Mơ hình 3.3 Kiểm định phương sai thay đổi Mơ hình 3.1 Mơ hình 3.2 Mơ hình 3.3 117 Kết hồi quy Mơ hình 3.1 - Mơ hình sở: kiểm định ảnh hưởng dòng tiền đến nguồn tài trợ bên tác động hạn chế tài + Mẫu tồn cơng ty + Mẫu cơng ty bị hạn chế tài theo tiêu chí hệ số tốn lãi vay (FC1) 118 + Mẫu cơng ty khơng bị hạn chế tài theo tiêu chí hệ số tốn lãi vay (UFC1) + Mẫu cơng ty bị hạn chế tài theo tiêu chí tỷ lệ nợ tổng tài sản (FC2) 119 + Mẫu công ty không bị hạn chế tài theo tiêu chí tỷ lệ nợ tổng tài sản (UFC2) Mơ hình 3.2- Mơ hình mở rộng: kiểm định ảnh hưởng dòng tiền đến nguồn tài trợ bên tác động hạn chế tài xét thêm biến kiểm sốt + Mẫu tồn cơng ty 120 121 + Mẫu cơng ty bị hạn chế tài theo tiêu chí hệ số toán lãi vay (FC1) + Mẫu cơng ty khơng bị hạn chế tài theo tiêu chí hệ số tốn lãi vay (UFC1) 122 + Mẫu cơng ty bị hạn chế tài theo tiêu chí tỷ lệ nợ tổng tài sản (FC2) + Mẫu cơng ty khơng hạn chế tài theo tỷ lệ nợ tổng tài sản (UFC2) 123 Mơ hình 3.3 - kiểm định ảnh hưởng dịng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi tác động hạn chế tài tài sản hữu hình + Mẫu tồn cơng ty + Mẫu cơng ty bị hạn chế tài theo hệ số tốn lãi vay (FC1) 124 + Mẫu cơng ty khơng bị hạn chế tài theo tiêu chí hệ số toán lãi vay (UFC1) + Mẫu cơng ty bị hạn chế tài theo tiêu chí tỷ lệ nợ tổng tài sản (FC2) 125 + Mẫu cơng ty khơng bị hạn chế tài theo tiêu chí tỷ lệ nợ tổng tài sản (UFC2) 126 ... tài: ? ?Ảnh hưởng dịng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện bị hạn chế tài chính? ?? Từ khóa: nguồn tài trợ bên ngồi, dịng tiền, hạn chế tài chính, ... ảnh hưởng dòng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện bị hạn chế tài - Xem xét ảnh hưởng dịng tiền đến nguồn tài trợ bên tác động hạn chế tài. .. nghiệm ảnh hưởng dòng tiền đến nguồn tài trợ bên ngồi cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện bị hạn chế tài Điểm luận văn xem xét mối quan hệ dịng tiền nguồn tài trợ bên ngồi công
