GIỚI THIỆU
Lí do l ự a ch ọn đề tài
Thị trường chứng khoán Việt Nam, hoạt động từ năm 2000, đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho doanh nghiệp và mang lại cơ hội đầu tư lớn Tuy nhiên, thị trường này cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro, đặc biệt trong bối cảnh thanh khoản kém và tâm lý bầy đàn của nhà đầu tư Những thông tin tiêu cực về kinh tế vĩ mô đã ảnh hưởng sâu sắc đến sự suy giảm của thị trường Tương tự như giá cả, tỷ giá hối đoái cũng có tác động lớn đến biến động kinh tế toàn cầu và từng quốc gia.
Chính sách tỉ giá đóng vai trò quan trọng trong kinh tế vĩ mô của mỗi quốc gia Đối với thị trường chứng khoán Việt Nam, vốn nhạy cảm với các yếu tố vĩ mô như tỷ giá, những tác động này trở nên rõ rệt hơn bao giờ hết.
Chúng em đã chọn đề tài “Tác động của tỷ giá VND/USD tới thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2015 - 2017” nhằm phân tích ảnh hưởng của tỷ giá này đối với thị trường chứng khoán Tiểu luận sẽ trình bày bối cảnh và những tác động cụ thể của tỷ giá VND/USD lên sự biến động của thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian này.
M ục đích nghiên cứ u
Qua việc thực hiện đề tài này, nhóm chúng em mong muốn có thể:
• Phân tích được tình hình biến đổi của tỷ giá VND/USD trong giai đoạn từ
• Phân tích được tác động của những thay đổi đó đến chỉ số VN-Index trên thịtrường chứng khoán Việt Nam;
• Đưa ra được giải pháp khắc phục
Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• Chỉ số VN-Index Phạm vi nghiên cứu:
• Không gian: Môi trường kinh tế vĩ mô và thị trường chứng khoán Việt Nam
Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp định lượng được áp dụng để phân tích tác động của tỷ giá VND/USD lên thị trường chứng khoán, cụ thể là chỉ số VN-Index Mô hình kinh tế lượng sử dụng biến phụ thuộc là VN-Index và các biến độc lập gồm giá vàng, tỷ lệ lạm phát (CPI) và chỉ số sản xuất công nghiệp Nghiên cứu này nhằm xác định chiều hướng và mức độ ảnh hưởng của tỷ giá đến sự biến động của chỉ số VN-Index.
Phương pháp định tính được sử dụng để thu thập và phân tích dữ liệu liên quan nhằm đánh giá tác động của tỷ giá đến tâm lý thị trường, dòng vốn ngoại và sức khỏe tài chính của các doanh nghiệp vay nợ ngoại tệ Việc so sánh các thông tin này giúp đưa ra những kết luận rõ ràng về mối liên hệ giữa tỷ giá và các yếu tố kinh tế khác.
N ộ i dung nghiên c ứ u
Tiểu luận được trình bày theo bố cục 3 chương, bao gồm:
Chương I: Cơ sở lý thuyết và Tổng quan tình hình nghiên cứu Chương II: Phân tích tác động của tỉ giá VND/USD lên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2015 – 2017
Chương III: Giải pháp điều hành chính sách tỷ giá và quản lý thị trường chứng khoán trong thời
CƠ SỞ LÝ THUY Ế T
Khái quát về tỉ giá và chế độ tỷ giá hối đoái
Tỷ giá hối đoái (foreign exchange rate/exchange rate) là giá trị của một đồng tiền so với một đồng tiền khác, thể hiện số lượng đồng tiền này có thể đổi lấy một đơn vị của đồng tiền kia.
Tỷ giá hối đoái tại Việt Nam được định nghĩa là giá trị của một đơn vị tiền tệ nước ngoài được tính bằng đơn vị tiền tệ Việt Nam, theo quy định của Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam năm 2010.
2.1.2 Chế độ tỉ giá hối đoái Để xác định mức độ linh hoạt giữa hai đồng tiền, người ta có khái niệm chế độ tỷ giá (exchange rate regime/system/mechanism/arrangements) Chế độ tỷ giá, được hiểu là một tập hợp các quy tắc điều tiết giá trị của đồng tiền quốc gia so với các đồng ngoại tệ khác (Daniels and Vanhoose, 2005, trang 71)
2.1.3 Các loại chế độ tỉ giá hối đoái
Loại Cơ chế tỉ giá Tổng số nước
Mô tả những cơ chế hoạt động tỷ giá
Cơ chế tỷ giá neo không sử dụng đồng tiền pháp định, mà thay vào đó, chấp nhận đồng tiền của các quốc gia khác hoặc đồng tiền chung được sử dụng riêng Điều này dẫn đến hiện tượng đô la hóa chính thức, khi một loại tiền tệ trở thành đồng tiền pháp định duy nhất trong nền kinh tế.
Hội đồng tiền tệ (Currency board) 12
Cơ chế tiền tệ dựa trên cơ sở pháp lý liên kết đồng tiền trong nước với một ngoại tệ cụ thể theo tỷ giá cố định Điều này đi kèm với ràng buộc cho cơ quan phát hành, nghĩa là việc phát hành nội tệ chỉ được thực hiện khi có ngoại hối được đảm bảo bằng tài sản nước ngoài.
Tý giá neo cố định quy ước (Conventional fixed peg)
Quốc gia sẽ cố định tỷ giá đồng tiền của mình với một ngoại tệ hoặc rổ ngoại tệ từ các đối tác tài chính chính Các cơ quan có thẩm quyền có trách nhiệm duy trì tỷ giá cố định này thông qua các biện pháp can thiệp trực tiếp hoặc gián tiếp Tỷ giá có thể dao động trong khoảng ±1% hoặc tối đa 2% trong vòng 6 tháng.
Cơ chế ổn định (Stabilized Arrangenment)
Tỷ giá giao ngay được duy trì trong biên độ 2% trong 6 tháng hoặc lâu hơn mà không thả nổi, đảm bảo sự ổn định cho một đồng tiền hoặc rổ tiền tệ Việc can thiệp vào tỷ giá là cần thiết để duy trì sự ổn định này.
Neo tỷ giá điều chỉnh dần, hay còn gọi là Crawling pegs, là phương pháp điều chỉnh đồng tiền với biên độ nhỏ nhằm phản ánh những biến động trong chỉ số kinh tế, chẳng hạn như lạm phát.
Cơ chế tương tự điều chỉnh (Crawling – like Arrangenments)
Tỷ giá phải được duy trì nhỏ hơn biên độ 2% theo xu hướng trong
6 tháng hoặc dài hơn Không được thả nổi Tỷ lệ thay đổi tối thiệu có thể lớn hơn chỉ được phép theo cơ chế ổn định
Tỷgiá neo có biên độ (Pegged exchange rate within horizontal bands)
Giá trị đồng tiền được giữ ổn định trong khoảng 1% theo tỷ giá trung tâm, với biên độ tối đa và tối thiểu cho phép là hơn 2% Cơ chế này hiện đang được áp dụng tại các nước Eurozone thông qua hệ thống ERM II, giúp so sánh đồng Euro với các đồng tiền của các quốc gia thành viên.
Tỷ giá hầu như được quyết định bởi thị trường mà không thể dự đoán hay định hướng trước Các can thiệp từ bên ngoài, dù trực tiếp hay gián tiếp, chỉ có tác dụng điều chỉnh sự biến động mà không thể kiểm soát hoàn toàn Sự biến động của tỷ giá có thể xảy ra với mức độ khác nhau.
Thả nổi hoàn toàn (Free Floating) 29
Tỷ giá được thả nổi hoàn toàn, với can thiệp chỉ diễn ra khi cần thiết Mỗi năm, việc can thiệp không vượt quá 3 lần trong 6 tháng, và mỗi lần can thiệp chỉ kéo dài tối đa 3 ngày làm việc.
Cơ chế có quản lý khác (Other Managed Arrangenment)
Các tình huống áp dụng cơ chế tỷ giá không theo các loại trên
Hiện có 19 quốc gia áp dụng cơ chế này như: Iran, Syria, Myanmar, Nga, Malaysia…
Ngu ồn: IMF, 2014 2.1.4 Chế độ tỉ giá hối đoái ở Việt Nam hiện nay
Từ năm 2000 đến trước năm 2016, Việt Nam áp dụng chính sách tỷ giá thả nổi có điều tiết với biên độ dao động hạn chế, không đủ linh hoạt để thích ứng với môi trường bên ngoài, gây ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế Việc mở rộng biên độ dao động và tăng cường các thành phần tham gia xác định tỷ giá sẽ nâng cao tính thị trường của tỷ giá, từ đó góp phần cải thiện hiệu quả trong việc kiềm chế lạm phát.
Kể từ năm 2016, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã áp dụng chính sách tỷ giá linh hoạt hơn, cho phép điều chỉnh tỷ giá hàng ngày NHNN công bố tỷ giá, nhưng tỷ giá này có thể biến động hàng ngày, tạo điều kiện cho các tổ chức tín dụng và chi nhánh ngân hàng nước ngoài xác định tỷ giá mua và bán của Đồng Việt Nam (VND) với Đô la Mỹ (USD) trong hoạt động kinh doanh và cung ứng dịch vụ ngoại hối.
Tỷ giá do NHNN công bố được xác định dựa trên ba yếu tố chính: Thứ nhất, tham chiếu diễn biến của các đồng tiền từ những quốc gia có mối quan hệ thương mại và đầu tư lớn với Việt Nam; Thứ hai, tham chiếu tỷ giá trên thị trường liên ngân hàng, với tỷ giá bình quân gia quyền nhằm khắc phục những hạn chế của việc tham chiếu tỷ giá cuối ngày, từ đó giảm thiểu yếu tố làm giá vào cuối ngày của các thành viên thị trường; Thứ ba, tỷ giá còn được xem xét dựa trên các cân đối vĩ mô, tiền tệ và mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ cùng chính sách kinh tế vĩ mô.
T ổ ng quan v ề c ủ a th ị trườ ng ch ứ ng khoán Vi ệ t Nam
Thị trường vốn Việt Nam đã có những bước phát triển mạnh mẽ trong hơn 10 năm qua, mặc dù thời gian này còn ngắn so với các thị trường chứng khoán toàn cầu Sự phát triển này chủ yếu xoay quanh hai sàn giao dịch chính là HOSE và HNX, được hỗ trợ bởi Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam, giúp đảm bảo quá trình thanh toán và bù trừ các giao dịch chứng khoán.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước chuyển mình mạnh mẽ kể từ năm 2000, đặc biệt với sự ra mắt của Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh vào ngày 20/07/2000, hiện nay là Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Phiên giao dịch đầu tiên diễn ra vào ngày 28/07/2000, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong lịch sử phát triển của thị trường này, với chỉ số VN-Index khởi đầu từ mốc điểm nhất định.
Cổ phiếu REE và SAM, với tổng vốn đầu tư 270 tỷ đồng, đã đạt được 100 điểm, cùng với một lượng nhỏ trái phiếu Chính phủ được niêm yết và giao dịch.
Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội nay là Sở giao dịch chứng khoán
Hà Nội (Hanoi Stock Exchange – HNX) đã chính thức chào đời vào ngày
Ngày 8 tháng 3 năm 2005, Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội đã ra mắt như một "sân chơi" cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa, khác với Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, nơi niêm yết và giao dịch của các công ty lớn Chỉ số cổ phiếu HNX-Index là đại diện cho sự phát triển và hoạt động của các doanh nghiệp này.
Ngoài VN-Index của HOSE và HNX-Index của HNX, thị trường chứng khoán Việt Nam còn có chỉ số UPCOM dành riêng cho các công ty đại chúng chưa niêm yết.
Vào ngày 10/8/2017, Việt Nam chính thức ra mắt thị trường chứng khoán phái sinh (TTCKPS), đánh dấu bước tiến quan trọng trong việc hoàn thiện cấu trúc thị trường chứng khoán Sự xuất hiện của TTCKPS không chỉ nâng cao trình độ phát triển của thị trường tài chính Việt Nam mà còn đáp ứng nhu cầu ngày càng cao của các nhà đầu tư.
Tính đến ngày 31/08/2018, theo số liệu từ Ủy ban Chứng khoán nhà nước (SSC), có 365 công ty niêm yết cổ phiếu tại HOSE, 376 công ty tại HNX và 772 công ty tại UPCOM, với tổng giá trị vốn hóa đạt 5.199.050 tỷ đồng.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã đạt được nhiều thành công nhưng vẫn còn non trẻ so với các thị trường chứng khoán toàn cầu, cả về quy mô lẫn chất lượng Để phát triển mạnh mẽ hơn, thị trường này cần nỗ lực đáng kể Chính phủ đã đề ra "Lộ trình phát triển thị trường trái phiếu giai đoạn 2017 - 2020, tầm nhìn đến năm 2030" nhằm thúc đẩy sự phát triển bền vững cho thị trường.
Chính phủ đã phê duyệt lộ trình phát triển thị trường trái phiếu tại Quyết định số 1191/QĐ-TTg ngày 14/08/2017, với mục tiêu tạo ra một thị trường trái phiếu ổn định và hoàn chỉnh Lộ trình này tập trung vào việc đồng bộ hóa các yếu tố cung - cầu, mở rộng cơ sở nhà đầu tư, nâng cao quy mô và chất lượng hoạt động, đồng thời đa dạng hóa các sản phẩm Qua đó, thị trường sẽ từng bước tiếp cận các chuẩn mực và thông lệ quốc tế.
Tác độ ng c ủ a t ỷ giá đế n th ị trườ ng ch ứ ng khoán
Theo lý thuyết, có ba cách tiếp cận mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá chứng khoán Đầu tiên, theo nghiên cứu của Dornbusch và Fisher (1980), mối quan hệ giữa giá chứng khoán và tỷ giá hối đoái là cùng chiều Họ lập luận rằng khi đồng tiền trong nước bị định giá thấp, các doanh nghiệp trong nước sẽ trở nên cạnh tranh hơn, dẫn đến sự gia tăng hoạt động xuất khẩu và làm tăng giá cổ phiếu Tuy nhiên, nếu các doanh nghiệp này phụ thuộc nhiều vào chi phí nhập khẩu cho nguyên liệu, thì việc đồng tiền yếu sẽ làm tăng chi phí sản xuất, dẫn đến giảm doanh thu và lợi nhuận, từ đó làm giảm giá cổ phiếu.
Mô hình cân bằng danh mục đầu tư về tỷ giá của Branson (1983) chỉ ra rằng có mối quan hệ ngược chiều giữa tỷ giá và giá cổ phiếu, do tác động của giá cổ phiếu lên tỷ giá Trong mô hình này, nhà đầu tư cá nhân sở hữu cả tài sản trong nước và nước ngoài, với tỷ giá đóng vai trò điều chỉnh cung cầu tài sản Khi nhà đầu tư tăng cường mua tài sản trong nước, họ sẽ bán bớt tài sản nước ngoài, dẫn đến việc đồng tiền trong nước được định giá cao hơn và tỷ giá giảm Sự gia tăng giá tài sản trong nước cũng thúc đẩy nhu cầu về tiền tệ, làm tăng lãi suất Hơn nữa, sự gia tăng đầu tư nước ngoài vào tài sản trong nước cũng góp phần làm tăng giá chứng khoán, từ đó làm gia tăng giá trị đồng tiền trong nước.
Khi xem xét tỷ giá như một tài sản trong thị trường tài chính, Gavin (1989) đã chỉ ra rằng tỷ giá và giá cổ phiếu có thể không có mối quan hệ rõ ràng Tương tự như các tài sản khác, tỷ giá được xác định bởi kỳ vọng về tỷ giá tương lai, và bất kỳ yếu tố nào ảnh hưởng đến giá trị tương lai của tỷ giá cũng sẽ tác động đến tỷ giá hiện tại Các yếu tố gây ra sự biến động của tỷ giá có thể khác với những yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, dẫn đến khả năng không tồn tại mối liên hệ giữa chúng Khi có một số yếu tố tác động đến cả hai, có thể xảy ra sự liên kết giữa tỷ giá và giá cổ phiếu Tuy nhiên, sự không liên hệ có thể xảy ra trong trường hợp đồng tiền trong nước bị định giá thấp nhằm hỗ trợ doanh nghiệp xuất khẩu, nhưng nếu các doanh nghiệp này phải nhập khẩu nhiều chi phí sản xuất từ nước ngoài, giá cổ phiếu có thể không tăng do chi phí đầu vào tăng, làm giảm tính cạnh tranh Ngược lại, những doanh nghiệp không xuất khẩu nhưng nhập khẩu nguyên liệu thô có thể thấy giá cổ phiếu giảm khi đồng tiền trong nước bị định giá thấp, dẫn đến doanh thu và lợi nhuận giảm.
Tổng quan tình hình nghiên cứu
Mối quan hệ giữa tỷ giá và chỉ số giá chứng khoán là một vấn đề thực nghiệm, và các nghiên cứu ở các thị trường khác nhau thường cho kết quả khác nhau Có thể xuất hiện mối quan hệ cùng chiều, ngược chiều, hoặc thậm chí không có liên hệ rõ ràng nào giữa thị trường chứng khoán và tỷ giá.
Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và thu nhập từ chứng khoán đã thu hút sự chú ý của nhiều nhà nghiên cứu, nhưng kết quả nghiên cứu vẫn chưa đạt được sự đồng thuận về ảnh hưởng của tỷ giá đối với giá chứng khoán.
Gan, Lee và Zhang (2006), Narayan, P.K và Narayan, S (2010) và Solnik
Nghiên cứu của năm 1987 cho thấy mối quan hệ đồng biến giữa tỷ giá hối đoái và giá chứng khoán Tuy nhiên, Ajayi và Mougoue (1996) phát hiện rằng mất giá đồng tiền ảnh hưởng nghịch đến thị trường chứng khoán cả trong ngắn hạn và dài hạn Ngược lại, Abdalla và Murinde (1997) đã chỉ ra rằng tỷ giá hối đoái có tác động đến giá chứng khoán tại Ấn Độ, Pakistan và Hàn Quốc, nhưng không có mối quan hệ rõ ràng ở một số quốc gia khác.
Nghiên cứu của Phan Thị Bích Nguyệt và Phạm Dương Phương Thảo (2013) chỉ ra rằng không có mối liên hệ nào giữa giá chứng khoán và tỷ giá hối đoái ở Philippines, trong khi tại thị trường chứng khoán Việt Nam, các yếu tố vĩ mô có ảnh hưởng đáng kể đến chỉ số giá thị trường VN-Index trong giai đoạn từ tháng 7/2000 đến tháng 9/2011.
Nghiên cứu cho thấy rằng các yếu tố như cung tiền, sản lượng công nghiệp và giá dầu thế giới có mối tương quan tích cực với chỉ số giá thị trường Trong khi đó, biến lãi suất và tỷ giá hối đoái lại có mối tương quan tiêu cực với sự biến động của VN-Index.
TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ VND/USD LÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2015 - 2017
B ố i c ả nh th ị trườ ng ch ứng khoán dưới tác độ ng c ủ a t ỉ giá và l ộ trình
3.1.1 Ảnh hưởng của các lần phá giá đồng nội tệ tới thị trường chứng khoán trong nước
Các yếu tố vĩ mô như GDP, lãi suất, cung tiền và tỷ giá có ảnh hưởng sâu sắc đến thị trường chứng khoán, đặc biệt trong bối cảnh Việt Nam, nơi hoạt động xuất nhập khẩu và dòng vốn đầu tư nước ngoài đóng vai trò quan trọng trong GDP.
Mối quan hệ giữa tỷ giá và thị trường chứng khoán ở các thị trường đang phát triển thường khác biệt so với các thị trường phát triển Sự biến động của tỷ giá có thể ảnh hưởng mạnh mẽ đến tâm lý nhà đầu tư và quyết định đầu tư trong bối cảnh kinh tế không ổn định Các chính sách kinh tế và tài chính cũng đóng vai trò quan trọng trong việc định hình mối quan hệ này, tạo ra những thách thức và cơ hội cho các nhà đầu tư.
Abenomics, chính sách kinh tế của Nhật Bản, tập trung vào nới lỏng tiền tệ và thúc đẩy tăng trưởng xuất khẩu, có thể mang lại lợi ích khi đồng Yên Nhật (JPY) giảm giá Sự suy yếu của JPY có thể tạo điều kiện thuận lợi cho các sản phẩm Nhật Bản trở nên cạnh tranh hơn trên thị trường quốc tế.
USD và chỉ số chứng khoán nước này có mối tương quan thuận khá rõ ràng
Việc giảm giá đồng nội tệ có tác động tiêu cực đến các thị trường chứng khoán mới nổi, đặc biệt trong giai đoạn 2005 - 2011, bao gồm cả những năm khủng hoảng tài chính toàn cầu Trong thời gian này, đồng tiền của nhiều quốc gia Đông Nam Á đã giảm giá trị so với USD, dẫn đến phản ứng tiêu cực từ thị trường chứng khoán của các nước này.
Riêng với Việt Nam, trước diễn biến đồng tiền luôn ở vị thế giảm so với đồng
USD, thị trường chứng khoán đã ngay lập tức có những phiên giảm điểm tương ứng Thực tế, ba lần phá giá mạnh nhất gần đây là năm 2009, 2011 và
2015 đều làm cho VN-Index rơi vào tình trạng bất ổn
Năm 2009, cung cầu ngoại tệ diễn ra phức tạp, tạo sức ép lớn lên tỷ giá hối đoái Nguyên nhân chủ yếu bao gồm thâm hụt cán cân thương mại, khủng hoảng tài chính toàn cầu dẫn đến tâm lý găm giữ ngoại tệ, chính sách hỗ trợ lãi suất thấp cho doanh nghiệp vay VND, và sự giảm sút các nguồn thu ngoại tệ từ xuất khẩu, kiều hối, du lịch, FDI và FII so với các năm trước.
Cuối năm 2009, tỷ giá VND/USD bình quân liên ngân hàng đạt 17.941 VND/USD, tăng 5,7% so với đầu năm Tại các ngân hàng thương mại, tỷ giá mua - bán VND/USD cũng tăng khoảng 5,6%, giao dịch ở mức khoảng 18.479 VND/USD.
Hình 1: Bi ến động tỉ giá giai đoạn 11/2009 – 12/2010
Sau khi NHNN phá giá nội tệ vào cuối tháng 11/2009, thị trường chứng khoán đã chứng kiến những phiên giảm mạnh liên tục của chỉ số VN-Index
Hình 2: VN-Index gi ảm mạnh trong những phiên cuối tháng 11/2009 (Nguồn: Stockbiz.vn)
Theo Nghị quyết số 02/NQ-CP ngày 09/02/2011 của Chính phủ về các giải pháp phát triển kinh tế - xã hội năm 2011, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã ban hành Quyết định 230/QĐ-NHNN ngày 11/2/2011, điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng lên 20.693 VND, tăng cường quản lý tỷ giá nhằm ổn định thị trường.
Tỷ giá đã giảm 9,3% so với mức 18.932 VND trước đó, đồng thời biên độ giao dịch được thu hẹp từ ±3% xuống ±1% Cuối năm 2011, tỷ giá chính thức tăng 10,01% so với cùng kỳ năm trước, đạt mức 20.828 VND.
Từ ngày 11/2/2011 đến 16/3/2011, chỉ số VN-Index và HNX-Index ghi nhận xu hướng giảm kỹ thuật.
Hình 3: Bi ểu đồ phân tích kĩ thuật VN-Index cập nhật ngày 16/3/2011
Sau khi tỉ giá được điều chỉnh, thị trường chứng khoán đã ghi nhận sự giảm điểm mạnh, từ 520 xuống 452,3 điểm vào ngày 3/3/2011 Sau đó, thị trường có một đợt phục hồi ngắn hạn trước khi trải qua giai đoạn đi ngang kéo dài trong hai tháng tiếp theo.
Trong năm 2015, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã điều chỉnh tăng tỷ giá 3% và nới biên độ từ +/-1% lên +/-3%, khiến tỷ giá bình quân liên ngân hàng tăng từ 21.246 VND/USD lên 21.890 VND/USD Mặc dù thị trường chứng khoán phản ứng tiêu cực như những lần trước, nhưng mức độ và cách điều hành của cơ quan quản lý đã ảnh hưởng đến phản ứng này NHNN đã truyền thông rõ ràng về lý do điều chỉnh tỷ giá nhằm bảo vệ nền kinh tế trước các cú sốc bên ngoài, và thị trường đã đón nhận động thái này tích cực Các tổ chức tài chính quốc tế như IMF, WB, và nhiều ngân hàng lớn đã ủng hộ quyết định này, đánh giá đây là phản ứng “chủ động”, “cần thiết” và “kịp thời” Kết quả là tỷ giá và thị trường ngoại hối nhanh chóng ổn định, giúp tâm lý thị trường được cải thiện.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua nhiều thăng trầm, cho thấy sức mạnh của chính sách tiền tệ (CSTT) và chính sách tỉ giá đối với thị trường cũng như tâm lý nhà đầu tư Tác động của CSTT đặc biệt mạnh mẽ do liên quan đến mức tăng trưởng tín dụng và dòng vốn đổ vào thị trường chứng khoán Ngoài ra, CSTT của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam còn ảnh hưởng trực tiếp đến điều kiện cho vay của các ngân hàng thương mại, từ đó tác động đến hoạt động đầu tư trên thị trường.
3.1.2 Lộ trình tăng lãi suất của FED và diễn biến tỉ giá VND/USD
Ngày 16/12/2015, FED đã quyết định nâng lãi suất sau 7 năm duy trì ở mức gần 0%, đánh dấu một khoảnh khắc quan trọng không chỉ cho nền kinh tế Hoa Kỳ mà còn cho kinh tế toàn cầu Kể từ đó, lãi suất USD đã tăng từ gần 0% vào năm 2008 lên 2% hiện nay Lộ trình nâng lãi suất của FED đã được các chuyên gia dự báo trước và có nhiều tác động đến Việt Nam, cả trực tiếp lẫn gián tiếp Đối với giới đầu tư, hai vấn đề quan trọng nhất là dòng tiền của nhà đầu tư nước ngoài và tỷ giá.
Hình 4: Di ễn biến lãi suất FED trong những năm qua (Nguồn: tradingeconomics.com)
Hình 5: Di ễn biến tỉ giá trên thị trường giai đoạn 2014-2018 (Nguồn: investing.com)
Việc duy trì ổn định tỷ giá trong thời gian tới là một thách thức lớn do các yếu tố bên ngoài khó kiểm soát Tình hình tỷ giá tăng cao khiến nhà đầu tư nước ngoài lo ngại khi đầu tư vào thị trường Việt Nam Sự bán ròng mạnh mẽ và không có dấu hiệu dừng lại làm gia tăng lo lắng về khả năng rút vốn của khối ngoại Mặc dù việc FED tăng lãi suất đã được dự báo, nhưng tác động của đồng USD mạnh sẽ ngày càng rõ rệt, đặc biệt đối với các thị trường chứng khoán mới nổi hoặc cận biên như Việt Nam.
Đặt thị trường chứng khoán (TTCK) trong bối cảnh biến động tỉ giá cho thấy rằng nhiều yếu tố vĩ mô, cả trong và ngoài nước, có ảnh hưởng đến thị trường Điều này là cơ sở để chúng tôi tiếp tục phân tích mối quan hệ giữa tỉ giá và TTCK một cách toàn diện hơn Chúng tôi sẽ nghiên cứu tác động của tỉ giá lên chỉ số giá VN-Index, cũng như ảnh hưởng đến tâm lý thị trường, dòng vốn nước ngoài và sức khỏe tài chính của các doanh nghiệp vay ngoại tệ.
3.2 Tác động của tỉ giá VND/USD lên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2015-2017
3.2.1 Nghiên cứu tác động của tỉ giá lên chỉ số VN-Index
Bài tiểu luận của chúng em được xây dựng bằng mô hình hồi quy tuyến tính và sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất (Ordinary Least Lquares -
GIẢI PHÁP
Điều hành tỷ giá VND/USD
Kết quả nghiên cứu cho thấy, tỷ giá do NHNN điều chỉnh có ảnh hưởng gián tiếp đến thị trường chứng khoán (TTCK) Trong bốn biến của mô hình, tỷ giá là yếu tố dễ kiểm soát nhất, có khả năng tác động ngược lại đến TTCK.
VN-Index chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ biến động tỷ giá, điều này phản ánh đúng lý thuyết rằng các nhà đầu tư thường rút vốn khỏi những đồng tiền có khả năng mất giá trong tương lai.
Tỷ giá VND/USD thường tăng cao khi nhu cầu USD gia tăng để thanh toán hàng nhập khẩu hoặc khi Chính phủ điều chỉnh giá xăng dầu, dẫn đến kỳ vọng tăng giá mạnh cho đồng USD Những yếu tố này có thể gây bất lợi cho thị trường chứng khoán, khiến giá cổ phiếu giảm mạnh.
Tỷ giá là một yếu tố phức tạp và nhạy cảm trong quản lý kinh tế vĩ mô, ảnh hưởng đến nhiều mục tiêu đối kháng như khuyến khích xuất khẩu và tác động đến doanh nghiệp trong nước Việc điều hành tỷ giá cần xem xét mối quan hệ với các biến số vĩ mô khác để đảm bảo sự ổn định Ngân hàng Nhà nước can thiệp vào tỷ giá USD/VND do thói quen sử dụng đồng USD trong giao thương, và tâm lý nhà đầu tư nhạy cảm với những thay đổi bất ngờ Trong bối cảnh hiện nay, tỷ giá nên được kiểm soát để tạo môi trường ổn định cho doanh nghiệp, đồng thời khuyến khích sử dụng các ngoại tệ khác và áp dụng công cụ phái sinh để giảm áp lực lên tỷ giá, giúp các doanh nghiệp hoạt động hiệu quả hơn.
Tỷ giá VND/USD gần đây tăng mạnh do ảnh hưởng từ sự tăng giá của đồng USD, đặc biệt là do FED tăng lãi suất và xu hướng thắt chặt tiền tệ của các ngân hàng trung ương toàn cầu Sự biến động này gây hoang mang cho các công ty nhập khẩu, dẫn đến giảm giá cổ phiếu và tác động tiêu cực đến thị trường chứng khoán Việt Nam Để ổn định tỷ giá và thị trường, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) áp dụng cơ chế điều hành tỷ giá trung tâm, cho phép điều chỉnh hàng ngày nhằm tránh biến động sốc và duy trì sự linh hoạt theo thị trường quốc tế.
Các biến số kinh tế vĩ mô có tác động mạnh mẽ đến sự biến động của tỷ giá và giá cổ phiếu, do đó, chính sách của Ngân hàng Nhà nước cần được thực hiện đồng bộ, nhất quán và linh hoạt để đạt được các mục tiêu đề ra Thực tế cho thấy, sự ổn định kinh tế vĩ mô là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Việt Nam Chính phủ cần tập trung vào việc nâng cao chất lượng tăng trưởng kinh tế, đảm bảo phát triển bền vững, và điều hành chính sách tiền tệ một cách linh hoạt và hiệu quả để duy trì sự ổn định của thị trường tiền tệ và tỷ giá Đồng thời, cần tiếp tục đẩy nhanh tiến độ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước và thoái vốn đầu tư ngoài ngành theo kế hoạch đã được phê duyệt.
Qu ả n lý ho ạt độ ng trên th ị trườ ng ch ứ ng khoán
Quản lý thị trường chứng khoán (TTCK) là quá trình ban hành và áp dụng các văn bản pháp quy cùng với quy định chung trong lĩnh vực chứng khoán và các lĩnh vực liên quan, nhằm đạt được các mục tiêu đã đề ra cho TTCK.
Quản lý TTCK là nhằm đểđảm bảo 3 mục tiêu sau:
Để đảm bảo tính trung thực và minh bạch của thị trường, cần ban hành các quy định pháp lý bắt buộc cho tất cả các chủ thể tham gia Điều này sẽ giúp ngăn chặn các hành vi lừa đảo và lũng đoạn thị trường, tạo ra một môi trường kinh doanh công bằng và an toàn cho mọi người.
Để đảm bảo tính hiệu quả của thị trường chứng khoán (TTCK), cần đánh giá khả năng huy động và phân bổ nguồn lực tài chính Hiệu quả hoạt động của TTCK không chỉ phản ánh sự an toàn và ổn định mà còn thể hiện sự phát triển bền vững của thị trường.
Đảm bảo tính công bằng trên thị trường chứng khoán (TTCK) là yếu tố quan trọng, bao gồm sự bình đẳng giữa các nhà đầu tư và giữa họ với cơ quan quản lý nhà nước Tính công bằng được thể hiện qua việc tạo điều kiện dễ dàng cho việc gia nhập và rút lui khỏi thị trường, cũng như việc bảo đảm quyền lợi cho tất cả các chủ thể tham gia, không phân biệt quy mô hay tính chuyên nghiệp.
Thị trường tài chính gần đây đã trải qua nhiều bất ổn, chủ yếu do các yếu tố nội tại như sự thiếu liên kết giữa các bộ phận của thị trường, bao gồm thị trường sơ cấp, UPCoM, cổ phiếu và trái phiếu Hơn nữa, sự kết nối yếu giữa thị trường chứng khoán và các lĩnh vực khác như thị trường ngoại hối và tín dụng ngân hàng cũng góp phần vào tình hình này Sự thiếu quyết liệt trong các biện pháp điều chỉnh cũng là một nguyên nhân đáng lưu ý.
Bộ/ngành trong việc xử lý những vấn đềliên quan đến đến TTCK
Thị trường tài chính hiện đang gặp phải tình trạng phân khúc và thiếu minh bạch trong quản trị, điều hành và trách nhiệm giải trình của các cơ quan quản lý Thông tin thị trường chưa được truyền đạt một cách chính xác, kịp thời và đầy đủ đến các nhà đầu tư, trong khi tâm lý nhà đầu tư thường bị ảnh hưởng nặng nề bởi các tin đồn.
Từ đó, chúng em đưa ra một số giải pháp để hoàn thiện thể chế TTCK Việt Nam như sau:
Tiếp tục hoàn thiện các nguyên tắc và khuôn khổ pháp lý nhằm thúc đẩy sự phát triển sâu rộng của thị trường chứng khoán (TTCK) theo hướng minh bạch, đồng bộ Điều này sẽ đảm bảo quyền lợi và lợi ích hợp pháp cho các nhà đầu tư, đồng thời phù hợp với các chuẩn mực quốc tế.
Hoàn thiện khuôn khổ pháp lý, đặc biệt là xây dựng Luật Chứng khoán sửa đổi, cần đồng bộ và thống nhất với các luật liên quan để phát triển bền vững thị trường chứng khoán Cần ban hành đồng bộ các quy định mới về giao dịch, công bố thông tin, quản trị công ty, niêm yết và đăng ký giao dịch Đồng thời, bổ sung và hoàn thiện các cơ chế, chính sách, bao gồm cả chính sách tài chính và thuế, nhằm hỗ trợ các thị trường bộ phận như thị trường trái phiếu doanh nghiệp và thị trường chứng khoán phái sinh phát triển hiệu quả, mà không vi phạm các cam kết hội nhập.
Cần tăng cường vị thế của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (SSC) trong quản lý hoạt động chứng khoán và thị trường chứng khoán (TTCK) SSC cần được trao đủ thẩm quyền để thực hiện hiệu quả chức năng quản lý nhà nước về TTCK, đồng thời xử lý kịp thời các vấn đề liên quan đến chứng khoán và giao dịch chứng khoán.
Các thành viên trong thị trường cần áp dụng giải pháp nâng cao chất lượng hoạt động Các công ty chứng khoán (CTCK) và công ty quản lý quỹ (CTQLQ) cần tiếp tục tái cơ cấu để đáp ứng yêu cầu cao hơn về năng lực tài chính, cơ sở vật chất, quản trị công ty và nguồn nhân lực Việc giảm số lượng CTCK thông qua sáp nhập, mua lại hoặc giải thể là cần thiết, nhằm hướng tới việc hình thành những CTCK lớn trở thành nhà tạo lập thị trường hiệu quả.
Mặc dù hiện nay số lượng công ty chứng khoán (CTCK) tại Việt Nam đã giảm, nhưng với 79 CTCK, con số này vẫn quá lớn so với quy mô thị trường chứng khoán (TTCK) của một số quốc gia trong khu vực, trong khi giá trị vốn hóa thị trường vẫn còn nhỏ.
Để thúc đẩy sự phát triển của thị trường, cần thiết phải hình thành các tổ chức tạo lập thị trường như công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí Những tổ chức này sở hữu năng lực tài chính vững mạnh, hoạt động kinh doanh chuyên nghiệp và khả năng liên kết cao Thực tế đã chỉ ra rằng sự năng động, hiệu quả và minh bạch của thị trường phụ thuộc nhiều vào hoạt động của các nhà tạo lập thị trường.
Ba là, cần xây dựng cơ chế phối hợp trong việc điều hành các chính sách liên quan đến thị trường chứng khoán (TTCK) Các chính sách tài chính và chính sách tiền tệ (CSTT) có ảnh hưởng mạnh mẽ đến TTCK Thời gian qua, việc điều hành CSTT của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) theo hướng nới lỏng hoặc thắt chặt đã tác động đáng kể đến tính thanh khoản của TTCK Hơn nữa, TTCK cũng rất nhạy cảm với sự mở rộng hoặc thu hẹp tín dụng của các ngân hàng thương mại (NHTM).
Hình 1: Biến động tỉ giá giai đoạn 11/2009 – 12/2010 17
Hình 2: VN-Index giảm mạnh trong những phiên cuối tháng 11/2009 17
Hình 3: Biểu đồ phân tích kĩ thuật VN-Index cập nhật ngày 16/3/2011 18
Hình 4: Diễn biến lãi suất FED trong những năm qua 20
Hình 5: Diễn biến tỉ giá trên thịtrường giai đoạn 2014-2018 20
Hình 6: Diễn biến chỉ số VN-Index trong giai đoạn 2015-2017 32
Hình 7: Dòng vốn FDI vào Việt Nam thống kê theo quý trong giai đoạn 2013-
Bảng 1: Kết quả số liệu mô tả thống kê các biến 23
Bảng 2: Kết quảước lượng mô hình bằng phương pháp OLS 24
Bảng 3: Tác động của tỷ giá tăng đến các doanh nghiệp xuất khẩu ròng 27
Bảng 4: Tác động của tỷ giá tăng đến các doanh nghiệp nhập khẩu ròng 29
Bảng 5: Tác động của tỷ giá tăng đến các doanh nghiệp có nợ vay USD lớn 30
Bảng 6: Thống kê quy mô giao dịch của khối ngoại trong giai đoạn 2015-
