118 đánh giá mối quan hệ giữa hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ của doanh nghiệp niêm yết tại việt nam tới thị giá cổ phiếu

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG CHƯƠNG TRÌNH CỬ NHÂN CHẤT LƯỢNG CAO KHOA TÀI CHÍNH KHĨA LUẬN TĨT NGHIỆP ĐỀ TÀI: Đánh giá mối quan hệ hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ doanh nghiệp niêm yết Việt Nam tới thị giá cổ phiếu Sinh viên thực hiện: Nguyễn Hữu Đức Minh Lớp: K20CLCD Khóa học: 2017 - 2021 Mã sinh viên: 20A4040098 Giảng viên hướng dẫn: TS Dương Ngân Hà Hà Nội, tháng năm 2021 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG CHƯƠNG TRÌNH CỬ NHÂN CHẤT LƯỢNG CAO KHOA TÀI CHÍNH KHĨA LUẬN TĨT NGHIỆP ĐỀ TÀI: Đánh giá mối quan hệ hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ doanh nghiệp niêm yết Việt Nam tới thị giá cổ phiếu Sinh viên thực hiện: Nguyễn Hữu Đức Minh Lớp: K20CLCD Khóa học: 2017 - 2021 Mã sinh viên: 20A4040098 Giảng viên hướng dẫn: TS Dương Ngân Hà Hà Nội, tháng năm 2021 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng hướng dẫn TS Dương Ngân Hà Các số liệu sử dụng phân tích nghiên cứu có nguồn gốc rõ ràng, công bố theo quy định Các kết nghiên cứu khóa luận tốt nghiệp tơi tự tìm hiểu, phân tích cách trung thực, khách quan phù hợp với thực tiễn Việt Nam Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan Hà Nội, ngày 16 tháng năm 2021 Sinh viên Nguyễn Hữu Đức Minh LỜI CẢM ƠN Đầu tiên, em xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới quý thầy cô khoa Tài - Học viện Ngân Hàng với tri thức tâm huyết truyền đạt lại vốn kiến thức quý báu cho chúng em suốt thời gian học tập Trong q trình hồn thiện khóa luận, em nhận giúp đỡ tận tình TS Dương Ngân Hà Em xin chân thành cảm ơn cô với thầy cô khoa Tài ban quản lý chương trình Chất lượng cao tạo điều kiện em hồn thành tốt khóa luận tốt nghiệp Trong q trình làm khóa luận, em khó tránh khỏi sai sót, nên em kính mong thầy thơng cảm cho em Đồng thời, trình độ lý luận kinh nghiệm thực tiễn hạn chế nên khóa luận tồn thiếu sót, em mong nhận ý kiến đóng góp đến từ thầy để rút kinh nghiệm hoàn thiện thân Hà Nội, ngày 16 tháng năm 2021 Sinh viên Nguyễn Hữu Đức Minh MỤC LỤC 2.1 2.2 2.3 2.4 3.1 3.2 4.1 4.2 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CHƯƠNG 1: LỜI MỞ ĐẦU: CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU Lý thuyết Bước ngẫu nhiên: Lý thuyết thị trường hiệu quả: 2.2.1 Thuyết thị trường hiệu quả: 2.2.2 Nhân tố ảnh hường đến tính hiệu thị trường: .9 2.2.3 Các phương pháp kiểm định thị trường hiệu quả: 13 Tổng quan hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ: 14 2.3.1 Khái niệm cổ phiếu quỹ: 14 2.3.2 Các hình thức mua lại cổ phiếu quỹ: 15 2.3.3 Mục tiêu doanh nghiệp mua lại cổ phiếu quỹ: 17 Mối quan hệ hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ biến động giá cổ phiếu doanh nghiệp: 18 2.4.1 Các cơng trình nghiên cứu nước ngồi 19 2.4.2 Các công trình nghiên cứu nước 23 CHƯƠNG 3: SỐ LIỆU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 24 Dữ liệu nghiên cứu: 24 Phương pháp nghiên cứu kiện: 24 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 29 Mô tả số liệu: 29 Kết nghiên cứu: 31 4.2.1 Tác động chung lên doanh nghiệp: 31 4.2.2 Tác động lên giá cổ phiếu nhóm doanh nghiệp theo vốn hóa: .35 CHƯƠNG 5: ĐỀ XUẤT VÀ KHUYẾN NGHỊ 41 Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt AAR Average Abnormal Return Mức sinh lời vượt trội bình quân _ ^AR Abnormal Return Mức sinh lời vượt trội CAAR CBTT EMH ESOP Cummulative Average Abnormal Return Mức sinh lời vượt trội bình qn tích lũy Công bố thông tin Efficient Market Thị trường hiệu Hypothesis Employee Stock Phát hành cô phiếu theo Ownership Plan chương trình lựa chọn người lao động _ HOSE HNX OLS TTCK Sở Giao dịch chứng khoán ^H0 Chi Minh Stock Exchange _ thành phố Hồ Chí Minh Hanoi Stock Exchange Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội _ Ordinary Least Square Phương pháp ước lượng bình quân nhỏ _ Thị trường chứng khoán UBCK Uy ban chứng khoán VCSH Vốn chủ sở hữu _Bảng _ Bảng 1: Phân loại mã chứng khốn VN30 theo nhóm nghành Trang 29 Bảng 2: Tóm tắt doanh nghiệp thực hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ DANH MỤC BANG 30 Bảng 3: Phân nhóm cổ phiếu theo vốn hóa 31 Bảng 4: CAAR xung quanh ngày doanh nghiệp công bố thông tin mua lại cổ phiếu quỹ 31 Bảng 5: CAAR xung quanh ngày doanh nghiệp thuộc nhóm vốn hóa lớn cơng bố thông tin mua lại cổ phiếu quỹ _ Bảng 6: CAAR xung quanh ngày doanh nghiệp thuộc nhóm vốn hóa nhỏ cơng bố thơng tin mua lại cổ phiếu quỹ _ _Hình _ Hình 1: CAAR quanh ngày doanh nghiệp cơng bố thơng tin mua lại cổ phiếu quỹ 35 Hình 2: CAAR quanh ngày doanh nghiệp thuộc nhóm vốn hóa lớn công bố thông tin mua lại cổ phiếu quỹ DANH MỤC HÌNH Hình 3: CAAR xung quanh ngày doanh nghiệp thuộc nhóm nghành bán lẻ cơng bố thơng tin mua lại cổ phiếu quỹ Hình 4: So sánh mức độ thay đổi CAAR hai nhóm doanh nghiệp 37 Trang 32 36 39 40 CHƯƠNG 1: LỜI MỞ ĐẦU: Thị trường chứng khoán Việt Nam đời vào ngày 28/11/1996 theo Nghị định số 75/1996/NĐ-CP Chính phủ Việt Nam Đến năm 2000, giao dịch tiến hành thực sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM, bắt đầu kỉ nguyên cho thị trường vốn Việt Nam Tính đến nay, thị trường chứng khốn Việt Nam có 20 năm tuổi, cịn non trẻ so với thị trường chứng khoán lâu đời Mỹ (224 năm), Anh (215 năm) hay Đức (431 năm) Tính khu vực, thị trường Việt Nam thị trường non trẻ so với thị trường chứng khoán Thái Lan đời từ năm 1962 Chính non trẻ mà thị trường chứng khoán Việt Nam trình phát triển hồn thiện, xếp vào nhóm thị trường cận biên (Frontier Market) Những thị trường thuộc nhóm thường thị trường mới, vốn hóa thấp cịn tồn nhiều vấn đề minh bạch thông tin Thị trường Việt Nam sinh sau đẻ muộn chưa điều bất lợi Được thành lập sau, phận quan quản lý chứng khoán Việt Nam kế thừa lại kinh nghiêm rút thị trường lâu đời giới Bên cạnh đó, việc thành lập vào giai đoạn chuyển giao hai kỉ 19 20, trùng hợp với giai đoạn bùng nổ công nghệ thông tin khiến thị trường chứng khốn Việt Nam có mức phát triển vượt bậc đáng ghi nhận Tuy nhiên, xuyên suốt trình tồn phát triển mình, thị trường chứng khốn Việt Nam tồn khơng điểm tiêu cực Một phần thị trường non trẻ nên thị trường chứng khoán Việt Nam có hạn chế vốn hóa thấp, chịu ảnh hưởng lớn nhà đầu tư thuộc khối ngoại Ngồi cịn có vấn đề mang tính chủ quan luật chứng khốn lỏng lẻo, chưa có chế tài xử phạt nghiêm khắc dẫn đến thiếu minh bạch thông tin, thao túng giá cổ phiếu, giao dịch nội gián Bên cạnh thiếu hoàn thiện mặt hệ thống khiến thị trường chứng khốn Việt Nam có giai đoạn thường xuyên gặp tượng nghẽn lệnh khối lượng giao dịch cao, chưa triển khai hệ thống giao dịch T+0, chi phí giao dịch cao Thị trường chứng khốn Việt Nam suy cho nhiều điều cần phải cải thiện ^9 Õ.354 ĩ.292 õ.43 ĩ.57 Õ.582 2.ĩ25 ** -ĩ.õ46 ^6 -Õ.286 ~5 -õ.558 -õ.825 -ĩ.ĩ53 ^2 -2.264 -õ.235 -2.õ39 ** -3.õĩ4 *** -4.2ĩ2 *** -õ.859 õ.ĩ98 õ.722 -ĩ.508 õ -õ.2ĩ2 -õ.773 -ĩ.917 lĩ -ĩ.232 -2.938 12 -õ.86ĩ 13 -ĩ.717 14 -3.õ23 15 ĩ.595 -6 õ.2ĩ6 -4.5õõ2 *** -3.ĩ46 *** -6.269 *** -ĩĩ.õ42 *** 5.825 *** 6.229 *** -2.53Ĩ -2.859 -ĩ.94ĩ -2.567 -3.422 -4.729 -õ.ĩĩĩ -6.462 *** -7.225 *** -8.ĩ6ĩ *** -5.54 *** -4.3õ4 *** -5.473 *** -8.386 *** -7.328 *** -9.769 *** -ĩ3.499 *** -õ.3ĩ6 ĩ.993 2.36ĩ 7.726** * 9.Ĩ52** * 3.ĩĩ9 Ĩ2.Õ9** * 2.46 9.537** * 7.339 *** 9.787** * 6.237** * ĩ.893 2.524 ĩ.6õ9 -7 0.404 5.97 *** - 1.095 7.336 *** - -9 0.448 4.036 *** -10 0.478 ~2J5 -8 *** 35 Ngày CAAR(10) 10 -0.238 t-test CAAR(5) t-test CAAR(3) t-test -1.747 ** Xu hướng CAAR nhóm doanh nghiệp vốn hóa lớn tương đồng với -0.211 -1.548 kết toàn doanh nghiệp thuộc rổ VN30 Điều dễ hiểu nhóm -1.023 -7.507này có ảnh hưởng lớn tới số VN30 nói riêng thị trường nói chung doanh nghiệp *** hai khung [-10;10] [-5;5] xuống đáy ngày t=-4 với giá Giá trị CAAR trị -3.023 -4.729, mức ý nghĩa 10% Sau ngày t=-4, CAAR có xu hướng tăng, đặc biệt khung kiện [-5;5] ln có mức ý nghĩa đạt 10%, cho thấy khung kiện có tồn lợi nhuận bất thường Giá trị CAAR khung [-3;3] có xu hướng tăng nhẹ với mức ý nghĩa 10% ngày cửa sổ kiện Tại ngày t=0, giá trị CAAR tăng nhẹ trước tiếp tục xu hướng giảm hai ngày kế tiếp, điều cho thấy tâm lý nhà đầu tư nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn không bị ảnh hưởng thông tin công bố Kết đồng với kết toàn doanh nghiệp thuộc rổ VN30 Sau ngày doanh nghiệp thuộc nhóm vốn hóa lớn cơng bố thơng tin t=0, giá trị CAAR ngày t=4 bắt đầu xu hướng tăng nhẹ tới t=7 trì xu Nguôn: hướng Tông giảm hợp Điều cho thấy cổ đơng nhóm doanh nghiệp có phản ứng chậm khơng q tích tinthống doanhkênghiệp cổ phiếu quỹ mức lý giải Chú cực thích:đối *: với mứcthông ý nghĩa 1%; **:mua mứclạiý nghĩa thống kê Điều 5%; ***: ý nghĩa nhóm doanh nghiệp vốn hóa lớn, phần lớn cổ đơng nắm giữ với kì vọng vào tiền trả cổ tức đặn hàng năm, việc doanh nghiệp lấy phần tiền thốngdòng kê 10% mặt để mua lại cổ phiếu ngược với kì vọng nhà đầu tư 4.2.2.2 Tác động lên nhóm doanh nghiệp vốn hóavốn nhỏ:hóa lớn cơng bố thơng Hình 2: CAAR quanh ngày doanh nghiệp thuộc nhóm tin mua lại cổ phiếu quỹ (đơn vị: %) Bảng 6: CAAR xung quanh ngày doanh nghiệp thuộc nhóm vốn hóa nhỏ cơng bố thơng tin mua lại cổ phiếu quỹ (đơn vị: %) Nguôn: Tông hợp 36 -1.398 “3 -1.201 "2 -1.567 -1.788 -1.464 “-Ĩ -1.221 ^^-2 -1.467 ^^-3 -1.1298 ^4 -1.29216 ^5 -1.22842 -6 -1.584 ^7 -1.037 ^8 0.003 -10.262 *** -9.323 *** -11.251 *** -14.266 *** -8.82 *** -11.5001 *** -13.125 *** -10.748 *** -8.959 *** -10.772 *** -8.294 *** -9.485 *** -9.017 *** -11.625 *** -7.609 *** 0.025 ^6 -1.27 -1.533 ^9 -0.067 -0.489 “-ĨÕ 0.203 1.488 -1.943 -0.444 0.053 -5.691 *** -9.603 *** 0.676 0.473 0.032 0.41 0.453 -0.42 0.001 0.013 0.213 2.403 ** 0.133 1.501 0.064 -5.382 *** -2.658 *** -3.686 *** 0.827 0.485 5.461 *** 0.037 0.481 0.4581 5.158 *** -0.421 -5.397 *** 2.813 *** -0.749 -0.207 -0.287 0.219 37 5.329 *** 5.095 *** Ngn: Tơng hợp Chú thích: *: mức ý nghĩa thống kê 1%; **: mức ý nghĩa thống kê 5%; ***: mức ý nghĩa thống kê 10% 38 Hình 3: CAAR quanh ngày doanh nghiệp thuộc nhóm vốn hóa nhỏ cơng bố thông tin mua lại cổ phiếu quỹ (đơn vị: %) 0.5 -2.5 CAAR(10) Nguồn: Tổng hợp Đối với nhóm doanh nghiệp vốn hóa nhỏ lại có xu hướng giá trị CAAR khác biệt so với nhóm doanh nghiệp vốn hóa lớn Ở ba khung kiện [-10;10], [-5;5] [-3;3], trước ngày công bố thông tin t=0, giá trị CAAR có xu hướng ngang giảm nhẹ CAAR có xu hướng phản ứng chậm với thông tin tới ngày t=5 CAAR bắt đầu xu hướng tăng mạnh Trong khung [-10;10], từ ngày t=-7 đến t=8, mức ý nghĩa 10% nên khẳng định xu hướng CAAR khung kiện mang ý nghĩa thống kê Từ ta thấy nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ, khơng có rị rỉ thơng tin hay giao dịch nội gián trước ngày công bố thông tin thị trường phản ứng chậm với thông tin doanh nghiệp công bố mua cổ phiếu quỹ Sau ngày doanh nghiệp cơng bố thơng tin, CAAR có xu hướng giảm nhẹ với mức ý nghĩa 10%, sau tiếp tục xu hương dao động Điều cho thấy thông tin doanh nghiệp mua lại cổ phiếu quỹ khơng có ảnh hưởng nhiều tới biến động thị giá cổ phiếu doanh nghiệp 39 Hình 4: So sánh mức độ thay đổi CAAR hai nhóm doanh nghiệp (đơn vị: %) Nguồn: Tổng hợp Dựa vào kết thể đồ thị trên, ta thấy giá trị CAAR doanh nghiệp vốn hóa lớn dao động với biên độ lớn nhiều so với doanh nghiệp vốn hóa nhỏ Từ ta thấy khác biệt phản ứng hai nhóm nhà đầu tư Cổ đơng doanh nghiệp vốn hóa lớn có phản ứng mạnh với kiện doanh nghiệp công bố thông tin mua lại cổ phiếu quỹ Ở hai nhóm cổ phiếu có phản ứng chậm với thông tin công bố, với nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn thơng tin bắt đầu phản ánh vào giá vào ngày t=4 nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ t=5 40 CHƯƠNG 5: ĐỀ XUẤT VÀ KHUYẾN NGHỊ Khóa luận nhằm mục đích xem xét tác động kiện doanh nghiệp công bố thông tin việc mua lại cổ phiếu quỹ tới thị giá cổ phiếu thông qua việc kiểm tra phản ứng doanh nghiệp thuộc rổ VN30 mở rộng thêm doanh nghiệp thuộc nhóm vốn hóa lớn vốn hóa nhỏ rổ Với phương pháp nghiên cứu kiện Event Study, kết cho thấy có xuất lợi nhuận bất thường 03 nhóm cổ phiếu nghiên cứu khóa luận Đối với tổng quan cổ phiếu VN30 có CAAR tăng mạnh từ t=-4, thể có rị rỉ thơng tin Điều tương tự xuất kết nghiên cứu nhóm doanh nghiệp vốn hóa lớn Ngồi khơng có phản ứng mạnh mẽ tới từ nhà đầu tư ba phân nhóm doanh nghiệp nghiên cứu vào ngày cơng bố thơng tin Tuy nhiên nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ, khơng có rị rỉ thơng tin trước ngày cơng bố mà CAAR có xu hướng ngang giảm nhẹ trước ngày t=0 Kết đồng với kết Nguyễn Thị Hoa Hồng Nguyễn Văn Tùng (2019) kết luận công ty niêm yết Việt Nam khơng xuất lợi nhuận bất thường tích luỹ cửa sổ kiện năm ngày trước xung quanh thời điểm doanh nghiệp thông báo mua lại, ngoại trừ biến động giá giảm xuống ngày thông báo sau thời điểm Ngồi ra, nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ có xu hướng phản ứng chậm so với thông tin doanh nghiệp mua lại cổ phiếu quỹ giá trị CAAR thiết lập xu hướng tăng ngày t=5 Việc giá cổ phiếu tăng trước ngày doanh nghiệp công bố thông tin việc mua lại cổ phiếu quỹ phản ánh thực trạng giao dịch nội gián rị rỉ thơng tin thị trường chứng khoán Việt Nam Kết hợp với kết cho thấy thị trường phản ứng chậm với thông tin doanh nghiệp mua lại cổ phiếu quỹ, từ thấy thị trường chứng khốn Việt Nam khơng hiệu Kết đồng với nghiên cứu trước Nhan cộng (2014) Vinh cộng (2010) nghiên cứu bác bỏ hình thức hiệu dạng yếu thị trường chứng khoán Việt Nam 41 Tuy nhiên số tồn hạn chế nghiên cứu việc lựa chọn mẫu nghiên cứu nhỏ với số lượng kiện Ngoài nghiên cứu sử dụng liệu từ cổ phiếu rổ VN30, nên kết chưa phản ánh thực tế sàn khác HNX hay UPCOM, dẫn đến chưa thể phản ánh cách đầy đủ, tổng quát xác tính hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam Từ kết luận rút từ nghiên cứu, tác giả xin đề xuất số giải pháp nhằm nâng tầm thị trường chứng khoán Việt Nam, nâng cao tính hiệu biến thành mơi trường đầu tư hồn thiện cho nhà đầu tư nhỏ lẻ Đối với nhà đầu tư: Thị trường chứng khốn Việt Nam khơng hiệu vừa thách thức hội cho nhà đầu tư nhỏ lẻ Tính khơng hiệu thị trường cho phép nhà đầu tư sử dụng phương pháp chọn lọc cổ phiếu phân tích kĩ thuật phân tích Khác với nhà đầu tư tổ chức với NAV lên đến hàng trăm tỷ VND, nhà đầu tư nhỏ lẻ linh hoạt việc định Vậy nên đề xuất tác giả nhà đầu tư cần phải theo sát diễn biến thị trường để nắm bắt thơng tin, kiện có tiềm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, từ đưa định cách xác hợp lý Tuy nhiên, nhà đầu tư cần định lượng mức độ ảnh hưởng thông tin đến thị giá cổ phiếu, lợi nhuận đem lại nhỏ khơng bù đắp chi phí thuế chi phí giao dịch cổ phiếu Ngồi ra, nhiều nhà đầu tư khơng có kiến thức hay kinh nghiệm lĩnh vực tài Thực trạng lên đến đỉnh điểm vịng năm vừa qua có bùng nổ số nhà đầu tư tham gia thị trường Vì vậy, để nâng cao kiến thức, bảo vệ nhà đầu tư F0, kiến thức thị trường, cổ phiếu hay tư phân tích cần phổ cập đến với đối tượng Việc nhà đầu tư trở nên thông minh đóng góp lớn vào việc chất lượng thị trường nâng cao Đối với nhà đầu tư khơng chun với đặc điểm khơng có khả dành nhiều thời gian để tìm hiểu giao dịch, đề xuất nên đẩy mạnh hoạt động 42 quỹ mở, quỹ số ETF hay quỹ hưu trí Đẩy mạnh hoạt động quỹ huy động nguồn vốn nhà đầu tư cá nhân vào cách để phát triển thị trường bảo vệ nhà đầu tư cá nhân quỹ đem tới an toàn cao lợi nhuận mức vừa phải Trên thực tế thị trường tài phát triển Đài Loan hay Mỹ, tỉ lệ dân số tham gia đầu tư tài cao nhiều so với số 5% Việt Nam, tỉ lệ nhà đầu tư cá nhân thị trường thấp nhiều so với tổ chức người dân nước họ bỏ nguồn vốn vào quỹ kể Tại Việt Nam người dân chưa có thói quen chủ yếu tự đầu tư với mức rủi ro lớn so với việc mua chứng quỹ Đối với công ty niêm yết sàn: Những người thuộc máy lãnh đạo doanh nghiệp cần nghiêm chỉnh tuân thủ quy định công bố thông tin Các thông tin doanh nghiệp cơng bố cần đảm bảo tính kịp thời độ xác, từ giúp ích cho nhà đầu tư trình định Ngồi cần đảm bảo bất cân xứng thơng tin nhóm nhà đầu tư tối thiểu hóa hết mức Các doanh nghiệp đào tạo, chun mơn hóa phận làm nhiệm vụ công bố thông tin công chúng Hoạt động quan hệ công chúng doanh nghiệp cần phải trọng hơn, đặt ngang hàng với hoạt động kinh doanh Đối với doanh nghiệp làm chưa tốt cơng tác cần có cải tổ, tìm kiếm phương thức hiệu Ngồi ra, lãnh đạo, cán công nhân viên cần giữ cho đạo đức nghề nghiệp, tránh xa hành vi giao dịch nội gián hay thao túng giá cổ phiếu Hiện giao dịch nội gián hay thao túng giá vấn đề nhức nhối, cản bước thị trường chứng khoán Việt Nam bước lên tầm cao Để giải vấn đề này, lãnh đạo doanh nghiệp niêm yết cần phải người hành động 43 Đối với quan quản lý: Trong khứ, quy định công bố thông tin công ty đại chúng chưa chặt chẽ Như Thông tư số 155/2015/TT-BTC có quy định chủ thể niêm yết sàn chứng khốn phải cơng bố kiện có ảnh hưởng lớn đến thị giá cổ phiếu vịng 24 giờ, nhiên khơng quy định rõ thông tin ảnh hưởng lớn tới thị giá loại thông tin Tuy nhiên, thông tu số 96/2020/TT-BTC ban hành chặt chẽ hơn, thể tâm thay đổi mặt thị trường chứng khoán quan quản lý, hướng tới mục tiêu nâng hạng thị trường thời gian sớm Tuy có nỗ lực đáng ghi nhận việc nâng cao chất lượng thị trường chứng khoán quan quản lý nhà nước nhiều điều phải làm Tôi đề xuất việc thiết lập chế gồm ba lớp giám sát để cải thiện tình hình cách triệt để Lớp 1: Các cơng ty chứng khốn Đây đơn vị trung gian, hỗ trợ nhà đầu tư cầu nối nhà đầu tư quan cấp cao máy quản lý thị trường Đây đơn vị có khả nắm bắt theo sát cử động nhà đầu tư, từ số dư tài khoản, lệnh giao dịch, vay kí quỹ Chính vậy, cơng ty chứng khốn có khả theo dõi giao dịch đáng ngờ, mang tính chất giao dịch nội gián hay thao túng giá Có thể thấy, cơng ty chứng khoán trợ thủ đắc lực cho quan quản lý việc trực tiếp giám sát giao dịch nhà đầu tư Vì vậy, để nâng cao hiệu giám sát, đề xuất nâng cao trách nhiệm công ty chứng khốn máy giám sát, thay quy định chung chung “cơng ty chứng khốn có nghĩa vụ thực giám sát giao dịch chứng khốn cơng ty theo quy định tài chính” Hiện nay, đối tượng thực hành vi thao túng giá cịn có chiêu trị mở nhiều tài khoản giao dịch cơng ty chứng khốn khác để che mắt quan quản lý Vì cơng ty chứng khốn cần có liên kết, phối hợp chặt 44 chẽ cao thành lập liên đồn để theo dõi phát sớm hành vi Tuy nhiên, cịn tồn cơng ty chứng khốn làm ăn khơng minh bạch, chạy theo lợi nhuận, lợi ích nhóm mà phớt lờ giao dịch trái pháp luật nhà đầu tư Vậy nên cần có quy định văn cụ thể chế tài xử phạt nghiêm minh dành cho cơng ty chứng khốn tiếp tay cho hành vi sai trái Lớp 2: Các sở giao dịch Hiện nay, sở giao dịch HNX, HOSE hay UPCOM hoạt động cách độc lập có nhiều khác biệt dẫn đến kẽ hở quy định vấn đề minh bạch thông tin thao túng thị trường Vậy nên để khắc phục tình hình, việc hợp sàn giao dịch lại thành sàn phương án tối ưu cho việc quản lý, giám sát liên thị trường tránh kẽ hở quy định Lớp 3: Uỷ ban chứng khốn Trước thơng tin, kiện liên quan đến doanh nghiệp công bố trước công chúng, ủy ban chứng khoán phận tiếp cận với thơng tin Chính vậy, nguy giao dịch nội gián có có phần xuất phát từ quan Vì vậy, ủy ban chứng khốn cần có quy định u cầu cá nhân, tổ chức có liên quan cơng bố giao dịch cổ phiếu doanh nghiệp Tất khuyến nghị tác giả đưa cần phối hợp cách đồng thời liệt, từ giúp nâng cao chất lượng thị trường chứng khoán Việt Nam, hướng tới mục tiêu nâng hạng thị trường 45 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG ANH Archambault, J J and Archambault, E M (2003) A multinational test of determinants of corporate disclosure The International Journal of Accounting, vol.38, pp 173-194 Chi, D J., Lu, H T and Tsai, Z.R (2010) Does stock repurchase declaration affect stock price? Differences between the electrics industry and other industries Expert Systems with Applications, vol 37, pp 640-646 Cooke, T E (1989) Voluntary Corporate Disclosure by Swedish Companies Journal of International Financial Management and Accounting, vol 12, pp 171-195 David, K D (1996) The effect of common stock repurchases on shareholder wealth Financial Services Working Paper, no.96 Hatakeda and Isagawa, N (2004) Stock price behavior surrounding stock repurchase announcements: Evidence from Japan Pacific-Basin Finance Journal, vol.12, pp.271-290 Isagawa, N (2002) Open-Market Repurchase Annoucements and Stock Price Behavior in Inefficient Markets Financial Management, pp 5-20 Jensen, M C and Meckling, W H (1976) Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure Journal of Financial Economics, vol, 3, pp, 305-360 Khanna, T., Palepu, G K and Srinivasan S (2004) Disclosure Practices of Foreign Companies Interacting with U.S Markets Journal of Accounting Research, vol 42, no 2, pp 475-508 Meek, K G., Roberts, B C and Gray, J S (1995) Factors Influencing Voluntary Annual Report Disclosures by U.S., U.K and Continental European Multinational Corporations Journal of International Business Studies, vol 26, no 3, pp 555-572 46 10 Michael, G H (1991) The Effect of Stock Repurchases on Rival Firms The Journal of Finance, vol 46, no.2 11 Owusu-Ansah, S and Yeoh, J (2005) The Effect of Legislation on Corporate Disclosure Practices Abacus, vol 41, pp 92-109 12 Raad, E and Wu, H K (1995) Insider trading effects on stock returns around open-market stock repurchases announcements: An empirical study The Journal OfFinancial Research, vol 18, pp 45-57 13 Wallace et al (1994) The Relationship Between the Comprehensiveness of Corporate Annual Reports and Firm Characteristics in Spain Accounting and Business Research, vol 25, pp 41-53 14 Watts, L R and Zimmerman, L J (1986) Positive Accounting Theory: A Ten Year Perspective The Accounting Review, vol 65, no 1, pp 131-156 15 Wong, K AS and Kwong, K S (1984) The behavior of Hong Kong stock prices Applied Economics, vol 16 16 Y Dann (1981) Common stock repurchases: An analysis of returns to bondholders and stockholders Journal of Financial Economics, vol.9, pp.113138 47 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT Cao Đinh Kiên, Nguyễn Thị Hoa Hồng Nguyễn Văn Cường (2018) Ảnh hưởng đến cổ đông doanh nghiệp Việt Nam không thực thông báo mua lại cổ phiếu Tạp chí KTĐN số 102 Đỗ Thị Thanh2 Nliặri Nhàn, Lê Tuấn Bách & Nguyễn Thanh Trung (2014) Hiệu thị xét vã Kủe niiặn CLLQ đon vị thục tập trường chứng khoán thị trường nổi: chứng từ thị trường chứng vể ý thúc chúc kỳ Jtnii: nghị Khoa học Công nghệ Quốc tế lần thứ Tài khoán Việt Nam Kỷtỗ yếu Hội Chính Hiệu suất Cơng ty Khoa học, giáo dục thực tiễn T.D.Lộc, Lanjouw, G and Lensink, R (2010) Hiệu thị trường chứng khoán thị trường thương mại mỏng: trường hợp TTCK Việt Nam Appl Econ., vol 42, pp 3519 - 3532 Vũ Thị Hoa (2011) Cổ phiếu quỹ vấn đề mua lại cổ phiếu cơng ty cổ phần Việt Nam Tạp chí nghiên cứu Tài kế tốn, số 12, trang 101 Vũ Thị Minh Luận (2010) Ứng dụng lý thuyết thị trường hiệu phân tích thị trường chứng khốn Việt Nam Luận văn Tiến sĩ Trường Đại học Kinh tế Quốc Dân Vé ∏□τiβ lực, kỹ năng; Hà N'Ại, TIgiy .thảng năm 2021 NHL- nhận IItii IIiLiV IiijI _ 48 49 ... Các hình thức mua lại cổ phiếu quỹ: 15 2.3.3 Mục tiêu doanh nghiệp mua lại cổ phiếu quỹ: 17 Mối quan hệ hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ biến động giá cổ phiếu doanh nghiệp: ... thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam Mục đích khóa luận đánh giá mối quan hệ hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ doanh nghiệp niêm yết Việt Nam tới thị giá cổ phiếu Phương pháp nghiên cứu kiện... LƯỢNG CAO KHOA TÀI CHÍNH KHĨA LUẬN TĨT NGHIỆP ĐỀ TÀI: Đánh giá mối quan hệ hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ doanh nghiệp niêm yết Việt Nam tới thị giá cổ phiếu Sinh viên thực hiện: Nguyễn Hữu Đức