Trong vài năm gần đây Việt Nam là nƣớc có tỷ lệ lạm phát có thể xem là cao, tính biến động chỉ số CPI các năm biến động khá mạnh đột biến
8.4 6.6 12.60 19.89 6.25 11.75 18.13 9.96 0 5 10 15 20 25 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F Năm T ỷ lệ (%) CPI
Hình 2-7. Chỉ số CPI qua các năm
Nguồn: Tổng cục thống kê
Theo lý thuyết thì trong môi trƣờng lạm phát, nhu cầu và số dƣ tiền mặt của doanh nghiệp cũng tăng lên. Do đó, doanh nghiệp cần phải giữ lại lợi nhuận nhiều hơn. Nhƣng thực tế trong những năm qua cho thấy các công ty niêm yết Việt Nam vẫn chuộng việc sử dụng chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao. Nguyên nhân có lẽ xuất phát từ tâm lý của các nhà đầu tƣ (các cổ đông) là thích tiền cổ tức cao vì e ngại lạm phát cao.
Lạm phát cao đồng nghĩa với tăng trƣởng không bền vững và có nhiều rủi ro. Khi đó, rủi ro sẽ làm các nhà đầu tƣ cân nhắc kỹ hơn việc bỏ tiền vào kinh doanh chứng khoán, bên cạnh các nguồn đầu tƣ khác nhƣ bất động sản và vàng. Lạm phát tăng còn dẫn đến nhiều biến động vĩ mô khác nhƣ lãi suất ngân hàng sẽ tăng, luồng vốn đầu tƣ nƣớc ngoài giảm…Đây chính là thời điểm khó khăn để các công ty khi huy động vốn bên ngoài. Chính vì vậy, một mức chi trả cổ tức thấp hợp lý sẽ là sự lựa chọn khôn ngoan. Mặt khác, một mức chi trả cổ tức ổn định ở mức cao đi đôi với tăng trƣởng lợi nhuận đều trong thời điểm khó khăn này sẽ rất có ý nghĩa trong mắt nhà đầu tƣ. Điều này không những giúp công ty giữ gìn và mở rộng vị thế của mình trên thị trƣờng mà còn làm tăng mức độ sẵn long bỏ tiền đầu tƣ vào công ty của các nhà đầu tƣ; do đó, tạo điều kiện thuận lợi cho việc huy động vốn mở rộng hoạt động kinh doanh. Dƣới góc độ này, yếu tố lạm phát dƣờng nhƣ cổ vũ cho một chính sách cổ tức cao. Tuy nhiên,việc duy trì mức cổ tức cao là điều khó khăn đối với hầu hết các công ty, đặc biệt là trong những thời điểm khó khăn, bất ổn về kinh tế nhƣ lạm phát. Vì thế, hầu nhƣ yếu tố lạm phát vẫn hƣớng các công ty thiên về một chính sách cổ tức thấp nhằm đảm bảo sự phát triển bền vững, ổn định, lâu dài của mỗi công ty.