CHƯƠNG 3. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CẤU TRÚC PHỤ THUỘC GIỮA CÁC THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
3.2. Nghiên cứu cấu trúc phụ thuộc giữa thị trường chứng khoán và thị trường ngoại hối Việt Nam
3.2.1. Mô tả số liệu
Nghiên cứu sử dụng dữ liệu đóng cửa của chỉ số TTCK Việt Nam và tỷ giá một số đồng ngoại tệ với đồng Việt Nam. Các chuỗi số liệu được thu thập từ 02/01/2007 đến 15/10/2015, gồm 2160 quan sát. Do các ngày nghỉ lễ và giờ giao dịch lệch nhau giữa các thị trường, nên dữ liệu được điều chỉnh lại cho phù hợp. Chỉ số VNINDEX, thể hiện xu hướng giá cổ phiếu hằng ngày của TTCK Việt Nam, được lấy từ https://www.hsx.vn/. Tỷ giá giữa các đồng ngoại tệ và đồng Việt Nam được khai thác từ http://www.bloomberg.com, bao gồm tỷ giá của VND với các đồng tiền: của các nước hàng đầu thế giới: Đô la Mỹ USD, Nhân dân tệ Trung Quốc CNY, Yên Nhật JPY; của các nước Châu Âu, Mỹ: đồng tiền chung Châu Âu EUR, Franc Thụy Sĩ CHF, Krone Đan
Mạch DKK, Bảng Anh GBP, Krone Nauy NOK, Krone Thụy Điển SEK, Đô la Canada CAD; Đô la Úc AUD; hay của các nước láng giềng khu vực Châu Á: Đô la Hồng Kông HKD, Ringit Malaysia MYR, Đô la Singapo SGD, Bạt Thái THB. Tác giả khảo sát cấu trúc phụ thuộc giữa từng cặp lợi suất VNindex với mỗi tỷ giá để tìm câu trả lời cho câu hỏi: vị trí độc tôn của Đô la Mỹ có còn phù hợp?
Chuỗi lợi suất của các chỉ số được xác định như sau: rt = ln(pt/pt-1), với pt là giá trị của chỉ số tại thời điểm đóng cửa của ngày thứ t.
Bảng 3.19 sau đây thể hiện các thống kê mô tả của các chuỗi lợi suất.
Bảng 3.19. Thống kê mô tả các chuỗi lợi suất
RAUD_VND RCAD_VND RCHF_VND RCNY_VND RDKK_VND REUR_VND RGBP_VND RHKD_VND
Mean 0.000115 0.000106 0.000266 0.000249 8.38E-05 8.41E-05 4.05E-05 0.000155 Maximum 0.083601 0.038796 0.128744 0.032284 0.033856 0.033696 0.034073 0.032934 Minimum -0.06921 -0.045 -0.0917 -0.04459 -0.05139 -0.05109 -0.05081 -0.046 Std. Dev. 0.009969 0.007289 0.008322 0.003054 0.007189 0.007192 0.006734 0.00286 Skewness -0.39466 -0.19341 1.1073 -1.12523 -0.1188 -0.11779 -0.34267 -1.44794 Kurtosis 10.4885 6.12031 38.23892 52.44428 6.102681 6.045806 7.283602 69.46911 Jarque-Bera 5100.698 889.3247 112149.8 220380.1 871.0735 839.5303 1692.92 398203.2
Probability 0 0 0 0 0 0 0 0
RJPY_VND RMYR_VND RNOK_VND RSEK_VND RSGD_VND RTHB_VND RUSD_VND RVNINDEX
Mean 0.000154 8.11E-05 3.08E-05 7.07E-05 0.000202 0.000155 0.000153 -0.0001 Maximum 0.03668 0.034187 0.052553 0.049908 0.033136 0.031851 0.033062 0.077407
Minimum -0.05623 -0.04751 -0.04739 -0.04971 -0.04922 -0.04848 -0.04549 -0.08053 Std. Dev. 0.007507 0.005313 0.009194 0.009219 0.004759 0.004218 0.002842 0.016043 Skewness -0.22217 -0.05965 -0.09642 -0.09859 -0.50146 -0.86107 -1.46601 -0.16417 Kurtosis 8.04292 9.812569 5.58217 5.30815 13.68102 21.31664 70.18734 4.414002 Jarque-Bera 2305.495 4176.346 603.1516 482.7558 10353.3 30447.76 406857.7 189.5612
Probability 0 0 0 0 0 0 0 0
Nguồn: tác giả tính toán từ số liệu đã thu thập Nhìn chung, giá trị trung bình của các chuỗi lợi suất khá gần 0. TTCK Việt Nam thể hiện hiệu quả đầu tư tương đối thấp, thể hiện ở trung bình của chuỗi lợi suất VNindex âm. Trong khi TTNH có hiệu tư đầu tư khả quan hơn khi trung bình của chuỗi lợi suất tỷ giá mang dấu dương.
Hệ số bất đối xứng của tất cả các chuỗi lợi suất đều khác không và đều lệch trái.
Biểu đồ phân phối chuẩn Q-Q trong Hình 3.7 của các chuỗi lợi suất cho thấy các chuỗi này đều không có phân phối chuẩn. Bằng trực quan có thể thấy, các phần đuôi của các
phân phối tách xa đường thẳng thể hiện phân phối chuẩn, điều này cho biết các chuỗi lợi suất có phân phối đuôi dày chứ không có phân phối chuẩn. Các chuỗi lợi suất cũng có hệ số nhọn khác nhau, lần lượt là 4,4 và 70,2, cũng thể hiện các chuỗi lợi suất không có phân phối chuẩn. Điều này cũng được ủng hộ nhờ giá trị thống kê Jaque- Bera trong Bảng 3.19. Kiểm định Jaque-Bera, với giá trị xác suất tương ứng đều rất bé, tức là giả thuyết H0 về tính phân phối chuẩn của các chuỗi lợi suất bị bác bỏ, do đó việc sử dụng phân phối chuẩn để nghiên cứu dữ liệu chứng khoán trong trường hợp này là không phù hợp.
Hình 3.7. Đồ thị phân phối chuẩn Q-Q của các chuỗi lợi suất
Nguồn: tác giả vẽ bằng phần mềm từ số liệu đã thu thập
-.04 -.02 .00 .02 .04
-.10 -.05 .00 .05 .10
Quantiles of RAUD_VND
Quantiles of Normal
RAUD_VND
-.03 -.02 -.01 .00 .01 .02 .03
-.050 -.025 .000 .025 .050 Quantiles of RCAD_VND
Quantiles of Normal
RCAD_VND
-.03 -.02 -.01 .00 .01 .02 .03
-.1 .0 .1 .2
Quantiles of RCHF_VND
Quantiles of Normal
RCHF_VND
-.012 -.008 -.004 .000 .004 .008 .012
-.08 -.04 .00 .04
Quantiles of RCNY_VND
Quantiles of Normal
RCNY_VND
-.03 -.02 -.01 .00 .01 .02 .03
-.08 -.04 .00 .04
Quantiles of RDKK_VND
Quantiles of Normal
RDKK_VND
-.03 -.02 -.01 .00 .01 .02 .03
-.08 -.04 .00 .04
Quantiles of REUR_VND
Quantiles of Normal
REUR_VND
-.03 -.02 -.01 .00 .01 .02 .03
-.08 -.04 .00 .04
Quantiles of RGBP_VND
Quantiles of Normal
RGBP_VND
-.012 -.008 -.004 .000 .004 .008 .012
-.050 -.025 .000 .025 .050 Quantiles of RHKD_VND
Quantiles of Normal
RHKD_VND
-.03 -.02 -.01 .00 .01 .02 .03
-.08 -.04 .00 .04
Quantiles of RJPY_VND
Quantiles of Normal
RJPY _VND
-.02 -.01 .00 .01 .02
-.050 -.025 .000 .025 .050 Quantiles of RMYR_VND
Quantiles of Normal
RMYR_VND
-.04 -.02 .00 .02 .04
-.08 -.04 .00 .04 .08
Quantiles of RNOK_VND
Quantiles of Normal
RNOK_VND
-.04 -.02 .00 .02 .04
-.08 -.04 .00 .04 .08
Quantiles of RSEK_VND
Quantiles of Normal
RSEK_VND
-.02 -.01 .00 .01 .02
-.050 -.025 .000 .025 .050 Quantiles of RSGD_VND
Quantiles of Normal
RSGD_VND
-.02 -.01 .00 .01 .02
-.050 -.025 .000 .025 .050 Quantiles of RTHB_VND
Quantiles of Normal
RTHB_VND
-.010 -.005 .000 .005 .010 .015
-.08 -.04 .00 .04
Quantiles of RUSD_VND
Quantiles of Normal
RUSD_VND
-.08 -.04 .00 .04 .08
-.10 -.05 .00 .05 .10
Quantiles of RVNINDEX
Quantiles of Normal
RVNINDEX