1.2. Phân tích tài chính doanh nghiệp
1.2.2. Nội dung phân tích tài chính
1.2.2.1. Phân tích tổng quát tình hình tài chính doanh nghiệp
Đánh giá tổng quát tình hình tài chính của doanh nghiệp: bằng việc tính toán các chỉ tiêu tài chính chủ yếu và so sánh các chỉ tiêu đó với chỉ tiêu chuẩn. Từ đó có thể trả lời được hai câu hỏi: tình hình tài chính của doanh nghiệp có an toàn hay không? có hiệu quả hơn hay không?
Vũ Thị Diệp 24 Cao học QTKD 2009 - 2011 Cụ thể để trả lời được 2 câu hỏi này, người ta tính toán các chỉ tiêu chủ yếu:
chỉ tiêu an toàn tổng (cân đối giữa tài sản và nguồn vốn), chỉ tiêu ROE; sau đó tiến hành so sánh kết quả tính được giữa kỳ này với kỳ trước, so sánh với chỉ tiêu kế hoạch mà doanh nghiệp đặt ra, so sánh với chỉ tiêu đạt được của các doanh nghiệp khác cùng ngành.
1.2.2.2. Phân tích các chỉ tiêu thành phần ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính doanh nghiệp
Từ chỉ tiêu đánh giá hiệu quả tài chính doanh nghiệp ROE:
Ta có:
ROE =
Lợi nhuận sau thuế
X
Tổng tài sản bình quân Tổng tài sản bình quân Vốn chủ sở hữu bình quân
ROE =
Lợi nhuận sau thuế x
Doanh thu thuần
x
Tổng tài sản bình quân Doanh thu thuần Tổng tài sản bình quân Vốn chủ sở hữu bình quân
ết
ROE =
Lợi nhuận sau thuế X
Doanh thu thuần
x
1 Doanh thu thuần Tổng tài sản bình quân Hệ số tài trợ ROE = ROS x Năng suất sử dụng tổng tài sản x 1
Hệ số tài trợ
Như vậy, công thức trên đã cho thấy ROE phụ thuộc vào 3 chỉ tiêu: ROS, Năng suất sử dụng tổng tài sản và 1/ Hệ số tài trợ. Phân tích từng chỉ tiêu sẽ cho biết ROE cao hay thấp là do tác động chủ yếu của chỉ tiêu nào.
- TH1: Trong 3 chỉ tiêu nếu kết quả chỉ tiêu nào năm sau cao hơn năm trước thì chỉ tiêu đó được đánh giá là tốt. Nếu kết quả chỉ tiêu nào mà năm sau nhỏ hơn năm trước thì chỉ tiêu đó được đánh giá là tác động xấu đến ROE.
ROE =
Lợi nhuận sau thuế Vốn chủ sở hứu bình quân
Vũ Thị Diệp 25 Cao học QTKD 2009 - 2011 - TH2: Nếu kết quả tính toán của cả 3 chỉ tiêu đều tăng hơn so với năm trước thì chỉ tiêu nào tăng nhanh nhất thì chỉ tiêu đó được đánh giá là tốt nhất, còn chỉ tiêu nào tăng chậm nhất thì chỉ tiêu đó là xấu.
Để thấy được nguyên nhân cụ thể tác động đến các chỉ tiêu trên, người ta tiến hành phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến từng chỉ tiêu thành phần.
a/ Phân tích tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (ROS) ROS = Lãi ròng
= Doanh thu thuần - Tổng chi phí - Thuế TNDN
Doanh thu thuần Doanh thu thuần
Phân tích ROS cũng chính là việc phân tích doanh thu và chi phí của doanh nghiệp hay nói cách khác là phân tích bảng báo cáo kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Doanh thu thuần tăng hay giảm so với năm trước là do sản lượng tiêu thụ hay do ảnh hưởng của giá bán là chủ yếu. Chi phí của hoạt động sản xuất kinh doanh bao gồm: giá vốn hàng bán, chi phí hoạt động tài chính, chi phí khác, chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp. Phân tích chi phí để thấy rõ tổng chi phí của doanh nghiệp chịu tác động của loại chi phí cụ thể nào.
b/ Phân tích năng suất sử dụng tổng tài sản Năng suất sử dụng
tổng tài sản = Doanh thu thuần
= Doanh thu thuần
Tổng tài sản bình quân TSNH bình quân + TSDH bình quân So sánh năng suất sử dụng tổng tài sản của năm nay so với năm trước, tìm ra nguyên nhân cụ thể do tốc độ tăng giảm của doanh thu thuần hay của TSNH bình quân và TSDH bình quân.
c/ Phân tích tỷ số: 1/ Hệ số tài trợ
Phân tích tỷ số: 1/ Hệ số tài trợ là phân tích cơ cấu nguồn vốn. Nguồn vốn chủ sở hữu bình quân do sự tăng giảm của nguồn vốn vay hay vốn chủ sở hữu.
1.2.2.3. Phân tích chỉ tiêu an toàn tài chính
Tiến hành tính toán và so sánh kết quả của các chỉ tiêu phản ánh khả năng thanh toán hiện hành, khả năng thanh toán nhanh, khả năng thanh toán tức thời và khả năng thanh toán lãi vay của năm nay so với năm trước, so với chỉ tiêu kế hoạch đặt ra của doanh nghiệp và so với chỉ tiêu của các doanh nghiệp khác cùng ngành.
Vũ Thị Diệp 26 Cao học QTKD 2009 - 2011 1.2.2.4. Phân tích ảnh hưởng của hệ thống đòn bẩy đến kết quả kinh
doanh
a/ Đòn bẩy tác nghiệp DOL (Đòn bẩy định phí)
Đòn bẩy tác nghiệp là một khái niệm phản ánh mức độ doanh nghiệp sử dụng chi phí cố định trong hoạt động của mình. Doanh nghiệp có đòn bẩy tác nghiệp cao khi tỷ trọng chi phí cố định trong tổng chi phí của doanh nghiệp cao.
Đòn bẩy tác nghiệp cao sẽ khiến cho một thay đổi nhỏ về doanh thu có thể gây ra một thay đổi lớn về lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT).
Độ nghiêng của đòn bẩy tác nghiệp (DOL) là mức thay đổi tính bằng tỷ lệ phần trăm của EBIT ứng với mức thay đổi tính bằng phần trăm của doanh thu.
DOL =
Mức thay đổi tính bằng phần trăm của EBIT
=
ÌEBIT/ EBIT
Mức thay đổi tính bằng phần trăm của doanh số ÌQ/Q Vì EBIT = Q (P – V) – F
ÌEBIT = Q (P – V) Nên:
DOL =
ÌQ( P – V )
= x
Q( P - V ) – F ÌQ ( P - V ) Q ÌQ/Q Q( P – V ) - F ÌQ
DOL =
Q ( P – V )
=
EBIT + F Q( P- V ) – F EBIT
Trong đó: Q: Sản lượng bán ra P: Giá bán sản phẩm V: Chi phí biến đổi đơn vị F: Chi phí cố định
Tuy nhiên để xác định lợi nhuận hoạt động sẽ thay đổi như thế nào so với mức sản xuất và ở mức nào thì doanh nghiệp hoà vốn, thì cần phải phân tích điểm hoà vốn. Điểm hoà vốn là mức doanh thu tạo ra bằng tổng chi phí hoạt động hoặc là mức doanh thu tạo ra thu nhập bằng không.
Vũ Thị Diệp 27 Cao học QTKD 2009 - 2011 Công thức tính điểm hoà vốn như sau:
EBIT = Doanh thu – Tổng chi phí
Nếu ký hiệu Q: Số lượng đơn vị bán hàng P: Giá bán đơn vị sản phẩm V: Biến phí đơn vị
F: Tổng định phí Thì EBIT = Q.P – (Q.V + F) ÌEBIT = Q (P – V) – F
Tại điểm hoà vốn thì EBIT = 0, thì sản lượng hoà vốn (QHV) và doanh thu hoà vốn (S HV) được tính như sau:
QHV (P – V) – F = 0 QHV = F/ (P – V)
SHV = F/ [1 – (V/P)] = F/ [1 – (Q.V/ Q.P)]
Hay SHV = Tổng định phí/ [1 – (Tổng biến phí/Tổng doanh thu)]
Trong đó: [1 – (Tổng biến phí/Tổng doanh thu)]: là tỷ lệ số dư đảm phí Một số ứng dụng của việc phân tích điểm hoà vốn:
+ Đánh giá rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp:
Qua việc phân tích điểm hoà vốn, ta có thể đánh giá rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp bằng cách xem xét sự ảnh hưởng đối với EBIT và điểm hoà vốn khi các điều kiện kinh doanh thay đổi.
Phân tích điểm hoà vốn đối với sự thay đổi của giá bán đơn vị sản phẩm P và tổng định phí (tương tự như trên) cũng cho ta thấy độ nhạy của lợi nhuận hoạt động.
+ Dùng để lựa chọn phương án sản xuất:
Trong quá trình sản xuất kinh doanh, xu hướng chung của các doanh nghiệp là ứng dụng các tiến bộ khoa học vào sản xuất nhằm nâng cao năng suất lao động,
Vũ Thị Diệp 28 Cao học QTKD 2009 - 2011 điều này có thể giúp các doanh nghiệp giảm thiểu chi phí. Mặt khác, do áp dụng các phương pháp sản xuất hoặc quản lý khác nhau sẽ dẫn đến sự thay đổi kết cấu chi phí cũng như giá bán của doanh nghiệp. Nhà quản lý doanh nghiệp có thể sử dụng kiến thức về phân tích điểm hoà vốn để phân tích các khả năng lựa chọn và dự báo những ảnh hưởng có thể xảy ra đối với hoạt động sản xuất kinh doanh của mình.
+ Đánh giá lợi nhuận đạt được từ việc đưa ra thị trường sản phẩm mới.
Khi đưa một sản phẩm mới vào thị trường, doanh nghiệp cần đánh giá xem khả năng đem lại lợi nhuận của sản phẩm này là như thế nào. Từ việc đánh giá đó sẽ giúp doanh nghiệp đưa ra phương hướng điều chỉnh kịp thời để có thể nâng cao lợi nhuận. Để đánh giá lợi nhuận có thể đạt được của sản phẩm mới, nhà quản trị doanh nghiệp có thể sử dụng phương pháp phân tích điểm hoà vốn. Muốn vậy, doanh nghiệp cần thu thập đầy đủ thông tin về kỹ thuật cũng như Marketing để dự báo chính xác doanh số tiềm năng nhằm cung cấp cho việc phân tích điểm hoà vốn của sản phẩm mới.
Phân tích điểm hoà vốn được coi là một công cụ rất hữu ích để xem xét hoạt động của một doanh nghiệp hay một dự án. Tuy vậy, phương pháp này cũng có một số hạn chế nhất định:
- Kết cấu chi phí hoạt động rất phức tạp và bao gồm nhiều khoản mục khác nhau. Vì vậy khi phân tích thành định phí và biến phí thường rất khó khăn và không hoàn toàn chính xác. Chính vì lý do này mà khi áp dụng phân tích điểm hoà vốn đối với kết cấu chi phí đó sẽ rất khó khăn.
- Khi tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh, một doanh nghiệp thường tiến hành sản xuất nhiều loại sản phẩm khác nhau, khi đó người ta coi các loại sản phẩm khác nhau đó là “một sản phẩm hỗn hợp” để tạo thành “một đơn vị sản xuất”
tượng trưng. Điều này làm cho việc phân bổ chi phí và xác định “số lượng đơn vị hàng bán được” rất phức tạp.
- Chúng ta đều biết rằng giá trị của đồng tiền tại các thời điểm khác nhau là khác nhau. Trong khi đó phân tích điểm hoà vốn lại không quan tâm đến thời giá
Vũ Thị Diệp 29 Cao học QTKD 2009 - 2011 của tiền. Vì vậy, chỉ áp dụng phương pháp này đối với những khoảng thời gian ngắn, nếu áp dụng với những khoảng thời gian dài thì chi phí và doanh thu cần được biểu hiện dưới hình thức giá trị hiện tại. Điều này đòi hỏi phải ứng dụng phương pháp phân tích độ nhạy với yêu cầu chính xác về doanh số hàng bán được với mức doanh thu mà tại đó NPV >0.
Mô hình phân tích điểm hoà vốn cơ bản đánh giá theo đường thẳng (tức là giá bán và biến phí đơn vị sản phẩm không thay đổi), nhưng giá bán và biến phí đơn vị hàng bán lại có thể thay đổi tuỳ theo mức độ sản xuất.
Tóm lại, phân tích điểm hoà vốn là một công cụ hữu hiệu để phân tích đòn bẩy định phí của một doanh nghiệp hay dự án đầu tư trong tình huống đơn giản.
Trong tình huống phức tạp, tính hữu ích của điểm hoà vốn lại bị hạn chế, do đó đòi hỏi phải có sự hỗ trợ của các công cụ tài chính khác.
b/ Đòn bẩy tài chính DFL (Đòn bẩy nợ)
Đòn bẩy tài chính là một khái niệm phản ánh mức độ doanh nghiệp sử dụng các khoản vay nợ có lãi suất tương đối ổn định trong cơ cấu vốn của mình. Doanh nghiệp được coi là có đòn bẩy tài chính cao khi tỷ trọng nợ trên tổng nguồn vốn của doanh nghiệp cao. Đòn bẩy nợ càng cao thì rủi ro tài chính càng lớn, tuy nhiên lợi nhuận cổ đông đại chúng càng cao nếu tỷ suất sinh lời chung của doanh nghiệp cao hơn lãi suất vay nợ.
Độ tác nghiệp của đòn bẩy tài chính (DFL) là mức thay đổi tính bằng tỷ lệ phần trăm của lãi ròng của cổ đông đại chúng (EPS) ứng với mức thay đổi tính bằng phần trăm của lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT).
DFL =
Mức thay đổi tính bằng phần trăm của EPS
=
ÌEPS /EPS Mức thay đổi tính bằng phần trăm của EBIT ÌEBIT/EBIT
Vì: EBIT = Q (P-V) - F
EPS = [(EBIT - I) (1 - T)]/N
Vũ Thị Diệp 30 Cao học QTKD 2009 - 2011 ÌEPS =
(ÌEBIT- I)(1 – T)
=
ÌEBIT(1 - T)
N N
ÌEPS
=
ÌEBIT(1-T)
=
ÌEBIT(1 -T) x
N
=
ÌEBIT N
EPS (EBIT-I)(1-T)
N (EBIT - I)(1- T) EBIT-I N
Nên
DFL =
ÌEBIT
=
ÌEBIT x
EBIT
=
EBIT EBIT – I
ÌEBIT
EBIT – I ÌEBIT EBIT-I
EBIT Trong đó:
I: lãi vay phải trả
T: Thuế suất thuế thu nhập N: Số cổ phần
c/ Đòn bẩy tổng DTL
Đòn bẩy tổng là một khái niệm phản ánh tác động của một sự thay đổi về doanh thu đến lợi tức trên mỗi cổ phiếu (EPS).
Độ nghiêng của đòn bẩy tổng (DTL) là mức thay đổi tính bằng tỷ lệ phần trăm của lãi ròng của cổ đông đại chúng (EPS) ứng với mức thay đổi tính bằng phần trăm của doanh thu.
DTL = Mức thay đổi tính bằng phần trăm của EPS
= ÌEPS /EPS Mức thay đổi tính bằng phần trăm của doanh số ÌQ/Q
Vũ Thị Diệp 31 Cao học QTKD 2009 - 2011 DTL =
ÌEBIT x
ÌEPS
= DOL x DFL EBIT EPS
ÌQ ÌEBIT
Q EBIT
DTL =
Q(P - V) X
Q(P - V) – F
=
Q(P – V) Q(P - V) – F Q(P - V) - F – I Q(P - V) – F – I DTL = S – VC
S – VC –F – I
Đòn bẩy tổng là kết quả tổng hợp của đòn bẩy định phí và đòn bẩy nợ, do đó nếu doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy định phí và đòn bẩy nợ cao thì chỉ tác động nhỏ về doanh thu sẽ gây ra tác động lớn về lợi nhuận trên mỗi cổ phần (EPS) tăng lên nhanh chóng. Chính vì thế doanh nghiệp cần phải lựa chọn một mức độ sử dụng hợp lý để đem lại hiệu quả cao nhất.