13 Nguyễn Hồng Hiển - Học viện Hành chính Quốc gia – Nhìn lại tiến trình phá thế độc quyền của EVN đăng trên http://tapchitaichinh.vn/co-che-chinh-sach/binh-luan-chinh-sach/nhin-lai-tien-trinh- EVN đăng trên http://tapchitaichinh.vn/co-che-chinh-sach/binh-luan-chinh-sach/nhin-lai-tien-trinh-
27
của mình. Trong quan hệ đó, lợi ích mang lại cho cổ đơng lớn đơi khi lại có thể gây thiệt hại cho các cổ đông nhỏ lẻ không nắm quyền kiểm sốt. Trong hoạt động của Nhóm cơng ty, nhiều khi cổ tức có thể khơng phải là mối quan tâm ưu tiên hàng đầu của cơng ty mẹ. Một cổ đơng có thể sẽ nhận được lợi nhuận thấp hơn cái mà lẽ ra họ được hưởng. Do bản chất sở hữu chéo lẫn nhau và phụ thuộc vào nhau nên có thể xảy ra trường hợp là lợi nhuận thu được của một công ty thành viên phải là sự kết hợp của lợi nhuận thu được của nhiều cơng ty khác trong Nhóm cơng ty. Do đó, khi quyết định các chính sách đầu tư, cơng ty khơng chỉ xét đến tính trạng của cơng ty đó mà cịn phải xét đến tình trạng của các cơng ty khác trong Nhóm cơng ty. Vì vậy, lợi nhuận tối ưu trong trường hợp này có thể sẽ ít hơn so với thông thường, tức là lợi nhuận của các cơng ty hoạt động độc lập có thể bị thiệt hoặc bị điều chuyển sang lợi nhuận của công ty con khác trong cùng Nhóm cơng ty. Hay nói cách khác, việc ra quyết định đầu tư của công ty có thể vì lý do nhằm phụ vụ cho lợi ích của cổ đơng lớn, chứ khơng đơn thuần là vì mục đích của các cổ đơng. Với ưu thế của một cổ đơng lớn nắm quyền kiểm sốt trong Nhóm cơng ty, mọi quyết định của cổ đơng lớn có thể gây ra thiệt hại rất lớn cho các cổ đông nhỏ. Lịch sử của các Chaebol Hàn Quốc đã cho thấy tình trạng vay nợ tràn lan đã đẩy dự nợ của 30 Chaebol lớn nhất Hàn Quốc lên mức 400% trị giá vốn sở hữu vào thập niên 1990. Các Chaebol tuy có doanh số khổng lồ nhưng tỷ lệ lợi nhuận trên doanh số rất thấp. Việc này sẽ gây nên sự xung đột lợi ích giữa nhóm cổ đơng lớn nắm quyền kiểm sốt và nhóm cổ đơng nhỏ khơng nắm quyền kiểm sốt. Cồ đơng nhỏ khơng nắm quyền kiểm soát phải chịu nhiều thiệt thịi do cơng ty sẽ chủ yếu phục vụ cho lợi ích của các cổ đơng lớn “Doanh nghiệp có thể bị chi phối bởi lợi ích của nhóm
cổ đơng chứ khơng phải vì quyền lợi của tồn doanh nghiệp. Cổ đơng không rõ khi nào là quyết định phục vụ lợi ích của doanh nghiệp, lúc nào là lợi ích nhóm”14.
Nghiên cứu cho thấy về lâu dài, Nhóm cơng ty sẽ tạo ra lợi nhuận trung bình ít hơn những cơng ty độc lập. Lợi nhuận thấp được lý giải là vì nhóm cổ đơng lớn có thể