3.3 Hồn thiện chính sách tài chính vĩ mơ
3.3.4.1 Chính sách tỷ giá hối đối
Cơng cụ các nước thường dùng để can thiệp vào tỷ giá hối đối: mọi sự thay
đổi trong các yếu tố kinh tế vĩ mơ ít nhiều đều cĩ sự tác động đến những giao dịch của cư dân và chính phủ các nước đĩ đối với thế giới bên ngồi và như vậy sẽ cĩ tác
động đến TGHĐ. Tuy nhiên ngoại trừ các biện pháp hành chính thì một số các cơng cụ cơ bản và thuần túy mang tính kinh tế mà các nước tiên tiến thường dùng trong việc can thiệp vào TGHĐ cĩ thể được nêu ra gồm cĩ:
Lãi suất tái chiết khấu: trong thế cân bằng ban đầu của cung cầu ngoại tệ trên thị trường, khi lãi suất tái chiết khấu thay đổi, sẽ kéo theo sự thay đổi cùng chiều của lãi suất trên thị trường. Từ đĩ, tác động đến xu hướng dịch chuyển của các dịng vốn quốc tế làm thay đổi tài khoản vốn hoặc ít nhất cũng làm những người sở hữu vốn trong nước chuyển đổi đồng vốn của mình sang đồng tiền cĩ lãi suất cao hơn để thu lợi và làm thay đổi TGHĐ. Cụ thể nếu lãi suất tăng sẽ dẫn đến xu hướng là một dịng vốn vay ngắn hạn trên thị trường thế giới sẽ đổ vào trong nước và những người sở hữu vốn ngoại tệ trong nước sẽ cĩ khuynh hướng chuyển đổi đồng ngoại tệ của mình sang nội tệ để thu lãi cao hơn. Kết quả là tỷ giá giảm. Trong trường hợp ngược lại, nếu muốn tỷ giá tăng thì sẽ giảm lãi suất tái chiết khấu.
Tuy nhiên, cách làm này cũng cĩ nhiều hạn chế nhất định vì lãi suất và tỷ giá chỉ cĩ mối tác động qua lại lẫn nhau một cách gián tiếp chứ khơng phải là mối quan hệ trực tiếp và nhân quả. Các yếu tố để hình thành lãi suất và tỷ giá khơng giống nhau, vì vậy sự biến động của lãi suất chưa hẳn đã ảnh hưởng đến sự biến động của tỷ giá. Lãi suất biến động do tác động của các quan hệ cung cầu của vốn cho vay. Lãi suất cĩ thể tác động trong phạm vi tỷ suất lợi nhuận bình quân và trong một tình hình đặc biệt cĩ thể vượt quá tỷ suất lợi nhuận bình quân. Cịn TGHĐ thì do quan hệ cung cầu về ngoại tệ quyết định, mà quan hệ này lại do tình hình của cán cân thanh tốn dư thừa hay thiếu hụt quyết định. Như vậy nhân tố hình thành lãi suất và tỷ giá khơng giống nhau do đĩ mà biến động của lãi suất khơng quyết định đưa đến TGHĐ biến động theo. Lãi suất lên cao cĩ thể thu hút vốn ngắn hạn của nước ngồi chạy vào, nhưng khi tình hình chính trị, kinh tế và tiền tệ trong nước khơng ổn định thì khơng nhất thiết thực hiện được, bởi vì đối với vốn nước ngồi vấn đề lúc đĩ lại đặt trước tiên là sự đảm bảo an tồn cho số vốn chứ khơng phải vấn đề thu hút được lãi nhiều. Như vậy chính sách lãi suất tái chiết khấu cũng chỉ ảnh hưởng nhất định và cĩ
hạn đối với TGHĐ bởi giữa tỷ giá và lãi suất chỉ cĩ quan hệ logic chứ khơng phải
giữa các nước. Tuy nhiên, khi tình hình tiền tệ của các nước đại thể như nhau thì phương hướng đầu tư ngắn hạn vẫn hướng vào những nước cĩ lãi suất cao. Do vậy, hiện nay, chính sách lãi suất tái chiết khấu vẫn cĩ ý nghĩa của nĩ. Đồng thời, điều kiện cần thiết để sử dụng lãi suất tái chiết khấu như một cơng cụ để tác động, can thiệp vào tỷ giá là phải cĩ một thị trường vốn đủ mạnh, tự do và linh hoạt.
Nghiệp vụ thị trường mở ngoại tệ cĩ thể nĩi là một cơng cụ cĩ tác động mạnh
đến TGHĐ vì cĩ ảnh hưởng nội sinh đến TGHĐ và dễ thực hiện nghiệp vụ đảo
ngược vì cĩ thể thực hiện nghiệp vụ đảo ngược nếu xảy ra hiện tượng mua bán quá mức. Bên cạnh đĩ, việc sử dụng nghiệp vụ thị trường mở nội tệ bằng việc NHTW mua bán các chứng từ cĩ giá như tín phiếu kho bạc để làm thay đổi cung tiền trong nước vẫn cĩ tác động đến tỷ giá vì làm thay đổi lãi suất, mức giá,… trong nước. Tuy nhiên cách thức này khơng chỉ cĩ tác động gián tiếp đối với tỷ giá mà lại cĩ tác động trực tiếp đến các biến số kinh tế vĩ mơ khác. Do đĩ, cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở nội tệ thường khơng được dùng như một cơng cụ nhằm can thiệp điều chỉnh tỷ giá mà chỉ được dùng phối hợp với cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở ngoại tệ để khử đi sự tăng, giảm cung nội tệ do nghiệp vụ thị trường mở nội tệ gây ra mà các nhà kinh tế gọi là can thiệp cĩ tính khử hay can thiệp bù trừ.
Ngồi hai cơng cụ cơ bản và thuần túy mang tính kinh tế trên, chính sách tỷ giá phải được phối hợp đồng bộ với các chính sách kinh tế vĩ mơ khác như chính sách tiền tệ, lãi suất, ngoại thương,… đồng thời phải cĩ sự hội nhập thị trường quốc tế. Việc điều hành tỷ giá phải xuất phát từ lợi ích chung của nền kinh tế. Điều này cĩ nghĩa tại một thời điểm, việc xác định yếu tố kinh tế nào là quan trọng, cần được hỗ trợ và chấp nhận hy sinh các yếu tố khác kém quan trọng hơn cĩ tính tất yếu. Ví dụ, quyết định tăng giá đồng nội tệ để đảm bảo khả năng trả nợ nước ngồi đến hạn của hàng loạt các DN và chấp nhận sự suy giảm tạm thời trong hoạt động xuất khẩu là cần thiết nếu sự suy giảm xuất khẩu gây ít khĩ khăn cho nền kinh tế hơn việc khơng trả được nợ của DN.
Khơng ngừng nâng cao uy tín của đồng Việt Nam trên cơ sở ổn định giá trị đồng tiền, duy trì sự tương đồng hợp lý giữa giá trị đối nội và đối ngoại, hướng dần tới đồng Việt Nam cĩ khả năng chuyển đổi. Trên phương diện lý thuyết và thực tiễn, sự
mất uy tín của đồng nội tệ ở bất kỳ quốc gia nào bao giờ cũng là nguyên nhân gây ra biến động kinh tế tài chính và để lại nhiều hậu quả tiêu cực khơn lường. Một đồng tiền mất uy tín tất yếu làm thương tổn đến tích lũy, đầu tư, giảm hấp dẫn đầu tư trực tiếp nước ngồi, tăng nguy cơ lạm phát, chi phí huy động vốn cao; nếu trầm trọng cĩ thể bị tước bỏ chức năng, bị đẩy ra khỏi hệ thống lưu thơng thanh tốn, tạo điều kiện cho hội chứng “đơla hĩa”. Do vậy nâng cao uy tín đồng nội tệ cũng là mục tiêu của chiến lược vốn, chiến lược tăng trưởng nhanh và bền vững.
Thực hiện cơ chế quản lý TGHĐ linh hoạt theo hướng TGHĐ cơng bố gần với TGHĐ trên thị trường khơng chính thức. Biên độ dao động tỷ giá cĩ thể nâng lên mức cao hơn so với hiện nay nhằm tạo điều kiện tăng tính linh hoạt của tỷ giá, giúp tỷ giá phản ánh đúng nhất tính thị trường. Từ đĩ, cũng gĩp phần nâng cao tính tự điều chỉnh của thị trường, làm thị trường phát triển lành mạnh hơn. Thêm vào đĩ, một chính sách tỷ giá linh hoạt hơn cũng giúp cho việc điều hành tỷ giá trở thành một cơng cụ hữu ích hơn để hỗ trợ cho các chính sách khác như dự trữ ngoại hối, hỗ trợ xuất khẩu. Tuy nhiên, chính sách điều hành tỷ giá cũng cần phải hướng tới mục tiêu dài hạn, chứ khơng nên điều chỉnh mang tính tạm thời, đối phĩ như trong những tháng vừa qua. Điều này gây ra sự hoang mang và tâm lý chờ đợi của các đối tượng cĩ liên quan đến TGHĐ. Ngồi ra, phải chú trọng đấu tranh cĩ hiệu quả với hiện tượng đầu cơ tích trữ và kiềm chế tác động xấu của thị trường chợ đen.
Về lựa chọn chế độ tỷ giá: NHNN nên xem xét chuyển sang điều hành tỷ giá theo kiểu dải băng tỷ giá trượt về tỷ giá cân bằng dài hạn phù hợp với các chỉ số kinh tế cơ bản của Việt Nam làm tiền đề cho việc thực hiện chính sách tiền tệ hướng tới một đồng tiền chuyển đổi. Mặc dù làm như vậy cĩ thể khiến rủi ro tài chính tăng lên do tỷ giá biến động nhiều hơn nhưng lại cĩ thể giúp nền kinh tế năng động hơn đồng thời giúp cải thiện tầm nhìn về mức độ thơng thống của chính sách ở Việt Nam – sẽ giúp ích đáng kể cho giảm thiểu rủi ro chính trị. Như vậy, các quyết định cần làm sẽ là xác định ngang giá trung tâm, độ rộng dải băng, cách can thiệp của NHNN và những cơng cụ phịng ngừa rủi ro. Các bước thực hiện đề nghị như sau:
Thứ nhất, xác định ngang giá trung tâm, đề xuất xác định ngang giá hướng vào
Trong điều kiện dự trữ ngoại hối của chúng ta cịn thấp, lại đi kèm với thâm hụt liên tục cán cân tài khoản vãng lai thì điều chỉnh ngang giá với mục tiêu duy trì tính cạnh tranh khơng chỉ theo chênh lệch giữa lạm phát trong nước và nước ngồi mà cịn phải chú ý đến các thay đổi trong tỷ lệ xuất nhập khẩu, cán cân tài khoản vãng lai, tiến trình thực hiện AFTA và hiệp định thương mại Việt Mỹ, mức thâm hụt ngân sách và những
điều kiện trong các thị trường tài chính bên ngồi. Ngang giá trung tâm cĩ thể được
xác định trên nền tảng tỷ giá thực đa phương (Multilateral Real Exchange Rate:
MRER) theo một số đồng tiền tối ưu chứ khơng chỉ là neo vào đồng USD.
Thứ hai, về xác định bề rộng dải băng, cho rằng cĩ thể duy trì chiều rộng của
khung tỷ giá tới mức 7–10% (cĩ thể mở rộng từ từ, ban đầu cĩ thể là 3%) tức là cho phép tỷ giá lệch khỏi ngang giá trung tâm 7–10% . Chiều rộng dự kiến của dải băng càng lớn cĩ nghĩa là độ tự chủ của chính sách tiền tệ càng cao. Nếu tỷ giá vượt quá khung này thì NHTW cĩ thể can thiệp bằng cơng cụ lãi suất, dự trữ quốc gia … Lưu ý là do ngang giá trung tâm neo vào một rổ tiền tệ nên nếu như cĩ thời điểm tỷ giá đồng Việt Nam với đồng USD vượt qua biên độ nhưng tỷ giá so với các đồng tiền khác thấp hơn tạo cân bằng thấp hơn biên độ thì vẫn khơng điều chỉnh. Biên độ dải băng thực phải được điều chỉnh linh hoạt trong từng giai đoạn.
Cuối cùng, khi thực hiện chế độ tỷ giá này thì các DN Việt Nam sẽ gặp nhiều
rủi ro về tỷ giá trong hoạt động kinh doanh quốc tế. Chính phủ khi áp dụng chế độ dải băng tỷ giá nên sớm nghiên cứu ban hành các cơng cụ phịng ngừa rủi ro như phát triển cơng cụ quyền chọn tiền tệ (currency option), để cho thị trường tỷ giá kỳ hạn hình thành theo lãi suất quốc tế chứ khơng áp đặt như hiện nay. Với điều kiện nền kinh tế như Việt Nam hiện nay nên lựa chọn một dạng quyền chọn lai tạp giữa các quyền chọn phức tạp ở các nước để giảm nhẹ tính đầu cơ làm cho các quyền tỷ giá biến động vượt khỏi biên độ. Do đĩ phải đánh giá tình hình biến động kinh tế trước và sau khi thực hiện chế độ tỷ giá mới. Mục đích của cơng tác đánh giá tình hình kinh tế là xác định thời điểm tỷ giá mất cân bằng, quyết định cĩ hay khơng can thiệp, can thiệp như thế nào… để cĩ những biện pháp điều chỉnh kịp thời.
3.3.4.2 Về quản lý ngoại hối :
Dự trữ ngoại hối ở Việt Nam tuy đã được cải thiện trong những năm qua nhưng tính ra vẫn là rất mỏng, nên phải tăng mức dự trữ này lên. Muốn làm được như thế, cần gia tăng xuất khẩu và thực hiện chính sách khuyến khích kiều hối chảy về nước. Tiếp tục tăng cường và tạo điều kiện để kiều bào mạnh dạn đầu tư về nước. Gần đây, Chính phủ cĩ những chính sách ưu đãi hơn nhằm khuyến khích Việt kiều chuyển tiền về và đầu tư về nước chứ chưa thực sự cĩ biện pháp cụ thể khác để khai thác tiềm năng chất xám về khoa học cơng nghệ…Đây là sức mạnh chính để đưa đất nước giàu mạnh.
3.3.5 Quản lý nợ vay nước ngồi
Việc vay nợ nước ngồi là bình thường đối với bất kỳ quốc gia nào. Tuy nhiên, cần phải cĩ các cơ chế quản lý sử dụng và hồn trả hiệu quả thì nợ vay nước ngồi mới khơng chính là tác nhân tạo ra rủi ro quốc gia, trở thành một trở ngại cho tăng trưởng kinh tế, bằng cách:
Sử dụng vốn vay nước ngồi hiệu, coi trọng vốn vay dài hạn dưới hình thức ưu đãi của các tổ chức tài chính, tiền tệ quốc tế, hạn chế vay thương mại lãi suất cao, thời hạn ngắn. Cần thiết thực hiện đầy đủ chu trình vay nợ theo từng bước.
Đảm bảo cơ cấu đầu tư hợp lý, phù hợp với tình hình kinh tế đất nước. Khẩn
trương hồn thiện định hướng ưu tiên phát triển của Nhà nước, cho biết vùng nào ưu tiên phát triển ngành gì, đầu tư ở đâu, quy mơ thị trường như thế nào…Từ đĩ, các chủ đầu tư cĩ hướng lựa chọn trước khi ra quyết định đầu tư. Nhưng hiện nay, ở nước ta, khâu này thực hiện cịn yếu kém, chưa hiệu quả. Hậu quả của chất lượng cơng tác quy hoạch đã để lại nhiều bài học cho các nhà đầu tư, như đầu tư tràn lan, dàn trải, khơng gắn với thị trường, với vùng nguyên liệu, thậm chí phải thay đổi phương án đầu tư. Ví dụ như phong trào đầu tư nhà máy xi măng lị đứng, nhà máy bia, nhà máy đường,…
Thành lập Hội đồng tư vấn Nợ. Giải pháp này đã được đề ra nhưng cần phải hoạt động độc lập với thẩm định dự án, những người làm trong Hội đồng cần phải hoạt động độc lập nhằm loại trừ tiêu cực trong đánh giá và xét duyệt các dự án vay nợ nước ngồi.
3.4 Xây dựng và phát triển định chế tài chính
Mặc dù khơng chịu ảnh hưởng trực tiếp từ cuộc khủng hoảng tài chính tồn cầu nhưng Việt Nam ít nhiều cũng đã chịu sự tác động nhất định. Sự tác động rõ nét nhất
là đối với nền kinh tế với hai đầu tàu quan trọng là hệ thống ngân hàng và TTCK.
Chính vì vậy, hình thành các giải pháp hồn thiện hoạt động của hệ thống ngân hàng, TTCK nĩi riêng là hết sức hữu ích đối với Việt Nam.
3.4.1 Nâng cao chất lượng và mở rộng hoạt động của các tổ chức trung gian tài chính: tài chính:
Cơng ty trung gian tài chính cùng với NHTM là những cầu nối chi phối mọi thành phần kinh tế, mọi tầng lớp nhân dân cĩ thu nhập cho hoạt động của nền kinh tế. Mở rộng hoạt động của các loại quỹ như quỹ tương trợ, quỹ hưu trí ... đến mọi khu vực trong cả nước để thu hút các nhà đầu tư nhỏ ít vốn, các cá nhân cĩ ít tiền tiết kiệm vào quỹ tương trợ, đảm bảo cho các cá nhân khi về hưu cĩ thu nhập đầu tư chủ yếu tìm ra lợi tức vào các chứng khốn dài hạn và các tài sản sinh lãi.
Cho phép tập trung vốn nhanh và phân phối vốn khớp khơng theo kiểu bao cấp mà theo cơ chế thị trường, kết hợp quan hệ sở hữu với quan hệ sử dụng vốn đúng mục đích và hiệu quả.
Mở rộng mạng lưới đối với các NHTM tung ra các chiến dịch phát hành trái phiếu, kỳ phiếu, chứng chỉ tiền gửi…với lãi suất hấp dẫn cùng với nghệ thuật marketing hiện đại, quảng bá cĩ bài bản, tiếp thị cĩ chọn lọc, hàng loạt giải thưởng, chương trình khuyến mãi ấn tượng để người dân cĩ nhiều thơng tin lựa chọn hình thức gửi tiền, đầu tư tiền nhàn rỗi và lựa chọn NHTM để gửi nhưng điều quan trọng nhất là ngân hàng nên tham gia bảo hiểm tiền gửi để đảm bảo an tồn và năng lực hồn trả khi đến hạn của ngân hàng cho chủ thể gửi tiền nếu như cĩ sự cố xảy ra thì chủ thể gửi